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“FORO SOBRE EL MERCADO DE VALORES”
Carlos A. Barsallo P.Comisionado PresidenteComisión Nacional de Valores de Panamá (CNV)
EL PAPEL DE LOS PARTICIPANTES EN EL EL PAPEL DE LOS PARTICIPANTES EN EL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORESDESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES
Foro internacional organizado por:Foro internacional organizado por:Presidencia de la RepPresidencia de la Repúública Hondurasblica Honduras
ComisiComisióón Nacional de Bancos y Segurosn Nacional de Bancos y SegurosHonduras, miHonduras, miéércoles 14 de febrero de 2007rcoles 14 de febrero de 2007
OBJETIVO DEL FOROOBJETIVO DE LA PRESENTACIÓN
Despertar interés por, y conocer las ventajas e importancia del mercado de valores
Comentar experiencias sobre el rol de cada uno de los participantes dentro del mercado de valores.
OBJETIVO DEL FORO OBJETIVO DE LA PRESENTACIÓN
¿QUÉ? y ¿CÓMO?¿MÁS RECETAS?
¿QUÉ?
Presentar a los participantes más importantes en el mercado de valores
¿CÓMO?
Conociendo el rol y los intereses de los distintos participantes en el mercado de valores.
EL CASO DE LA CNV DE PANAMÁ
La ComisiLa Comisióón Nacional de Valores (CNV) es una entidad autn Nacional de Valores (CNV) es una entidad autóónoma con noma con personerpersoneríía jura juríídica y patrimonio propio, creada mediante Decreto Ley 1 dica y patrimonio propio, creada mediante Decreto Ley 1
de 8 de 8 dede julio de 1999.julio de 1999.
Fomentar y fortalecer las condiciones propicias para el
desarrollo del mercado de valores en Panamá
Su misiSu misióónn
MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2006
12ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN
34CASAS DE VALORES
5CALIFICADORAS DE RIESGO
21EJECUTIVOS PRINCIPALES A.I.
146EJECUTIVOS PRINCIPALES
56ANALISTAS
322CORREDORES DE VALORES
12ASESORES DE INVERSIÓN
MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2005
22SOCIEDADES DE INVERSIÓN REGISTRADAS
33TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV CON ACCIONES COMUNES
94TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV
32NÚMERO DE EMISIONES REGISTRADAS EN LA CNV EN EL AÑO 2006
US$1,330,000.000.00VALORES REGISTRADOS EN LA CNV EN EL AÑO 2006
US$14,489.380.064.25REPORTE DE TRANSACCIONES CASAS DE VALORES
US$4,544.285.506.42TRANSACCIONES LOCALES (BOLSA)
MERCADO DE VALORES PANAMEÑO 2006RETOS PARA EL 2007 SALIDA DE IMPORTANTES EMISORES
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO VS PIB
CAPITALIZACIÓN DE MERCADO (SIN INCLUIR ACCIONES)
US$2,807,869.74
CAPITALIZACIÓN DE MERCADOACCIONES
US$7,127,258,181
TOTAL CAPITALIZACIÓN DE MERCADO
US$9,935,382,050
PORCENTAJE CON RELACIÓN AL
PRODUCTO INTERNO BRUTO
(PIB)PANAMÁ
US$15,466,700.000
64.2%
CAPITALIZACIÓN DE MERCADOFUENTE: BOLCEN
Capitalización de Mercado(Millones US$)
$-
$1,000.00
$2,000.00
$3,000.00
$4,000.00
$5,000.00
$6,000.00
$7,000.00
$8,000.00
$9,000.00
Bolsa de
Valores
de El S
alvad
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Bolsa N
acion
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alores (
Costa R
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Bolsa de
Valores
de Pan
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Corpora
ción B
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Bolsa de
Valores
Nac
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(Guate
mala)
Bolsa C
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Bolsa de
Valores
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Bolsa de
Valores
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Bolsa de Valores
Mon
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S$
IMPORTANCIA DE LOS MERCADOS DE VALORES
El desarrollo del mercado de valores trae competencia en el sector financiero.
¿Queremos realmente la competencia?
¿La necesitamos?
MONTOS OPERADOSFUENTE: BOLCEN
PARTICIPANTES EN SENTIDO AMPLIOMULTIPLICIDAD PERSONAS Y DE INTERESES
IntermediariosIntermediarios
BolsasBolsas
ReguladorRegulador Central devalores
Central devalores
InversionistasInversionistas
OpiniónPúblicaOpiniónPública
GobiernoGobierno
EmisoresEmisores
AdministradoresInversión
AdministradoresInversión
OtrosAbogados
CPAS
OtrosAbogados
CPASCalificadoras de
riesgosCalificadoras de
riesgos
OrganismosInternacionalesOrganismos
InternacionalesGREMIOSGREMIOS
PARTICIPANTES: LOS ACTORES PRINCIPALES4 GRANDES GRUPOS
¿Quienes son?
¿Qué hacen? y
¿Por qué hacen lo que hacen?
INVERSIONISTAS
EMISORES
INTERMEDIARIOS
REGULADORES
EL EQUIPO COMPLETO
IntermediariosIntermediarios
ReguladorRegulador
Centrales de Valores, custodia, compensacióny liquidación
Centrales de Valores, custodia, compensacióny liquidación
Organismos InternacionalesOrganismos Internacionales
GremiosGremios
Calificadoras de riesgoCalificadoras de riesgo
BolsasBolsas
EmisoresEmisores
Opinión PúblicaOpinión Pública
Administradores de InversiónAdministradores de Inversión
LOS INVERSIONISTASLOS INVERSIONISTAS
GobiernoGobierno OtrosAbogados/CPAS
OtrosAbogados/CPAS
InversionistasPúblico
Medios de Comunicación
Hacia Hacia AdentroAdentro
Hacia ArribaHacia ArribaHacia AfueraHacia Afuera Hacia AfueraHacia Afuera
ReguladorSu personal
EjecutivoLegislativo
JudicialEmisoresIntermediarios
EL MODELO AAA
DEBEN TENERSE EN CUENTA LAS NECESIDADES DE TODOS LOS PARTICIPANTES
• Mejores opciones de financiamiento
• Confianza del mercado
• Mejores opciones de financiamiento
• Confianza del mercado
Necesidades de emisores
Necesidades de los inversionistas
• Mejores inversiones
• Confianza del mercado
• Mejores inversiones
• Confianza del mercado
Intereses comunes
Intermediarios
• Confianza del mercado
EMISORES
¿Qué los motiva?
¿Hay cabida para la mediana y pequeña empresa?
¿Qué los ahuyenta?
¿Revelación de información?
¿Exceso de regulación?
OPAS: RESULTADOS DE ALGUNAS EMPRESAS REGISTRADAS EN LA CNV ¿HISTORIAS DE ÉXITO?
MONTO TOTAL PAGADO EN LAS8 OPAS LANZADAS EN PANAMA ENTRE EL
AÑO 2000 Y EL AÑO 2006GRAN TOTAL PAGADO EN EFECTIVO A LOS
ACCIONISTAS
US$2,799,055,482
CASAS DE VALORES, ASESORES DE INVERSIÓN Y ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN
Casas de valores– Corredores de valores– Oficiales de cumplimiento
Asesores de inversión– Analistas
Administradores de inversión
IOSCO Y LOS INTERMEDIARIOS DEL MERCADO
LAS NORMAS FIJARÁN REQUISITOS DE ENTRADA AL MERCADO.
REQUISITOS MÍNIMOS DE CAPITAL INICIAL.
LOS INTERMEDIARIOS ESTÁN OBLIGADOS A CUMPLIR NORMAS DE ORGANIZACIÓN INTERNA.
NORMAS DE CONDUCTA ENCAMINADAS A PROTEGER AL PÚBLICO INVERSIONISTA.
ADECUADA GESTIÓN DE RIESGO.
RESPONSABILIDAD EN LA DIRECCIÓN.
PROCEDIMIENTOS EN CASO DE QUIEBRA.
EVALUACIONES INTERNACIONALES. METODOLOGIA DE IOSCO. AUTOEVALUACIÓN
BOLSAS
La Autorregulación: Derechos y Deberes
Supervisión diaria de los mercados
Reglas y estándares éticos.
Registro y calificación por medio de exámenes para los profesionales.
Inspección y disciplina de los miembros
Resolución de disputas entre miembros y miembros y clientes
EL CUMPLIMIENTO DE LAS NORMAS DE VALORES SE INCREMENTA CUANDO
El regulado tiene el mayor interés en proteger su reputación de negocios.
El regulado y su personal de supervisión pueden ser declarados responsables por su omisión o falla en supervisar a sus subordinados.
El regulado tiene conciencia de sus deberes y responsabilidades al establecer sus funciones de cumplimiento mediante procedimientos escritos, aprobaciones internas, monitoreo, entrenamiento y certificación.
CENTRALES DE VALORES, CUSTODIA, LIQUIDACIÓN Y COMPENSACIÓN
Toda persona que realice una o más de las siguientes actividades:
(1) que mantenga registros de transacciones en valores con el propósito de compensar y liquidar derechos creados por dichas transacciones.
(2) que mantenga registros de traspasos de valores y de garantías otorgadas sobre éstos con el propósito de establecer derechos de propiedad y de garantía de dichos valores.
(3) que mantenga certificados de valores depositados con el propósito de hacer posible el traspaso de dichos valores mediante el mecanismo de anotaciones en cuenta.
Pero dado el proceso de internacionalización y los volúmenes de operación: ¿Se es, o se puede ser competitivo en este campo, frente a los servicios provistos por entidades globales?
CALIFICADORAS DE RIESGOS
Aquellas sociedades anónimas cuyo objeto exclusivo es proporcionar a los inversionistas una opinión profesional y actualizada mediante la calificación de valores; personas jurídicas o emisores.
El problema: ¿Quién vigila al vigilante?
REGULADOR
Regulador- Supervisor- Promotor ¿Cuántos roles se pueden manejar bien?Superintendentes/ComisionadosPersonal del reguladorBuen gobierno institucional
PRINCIPIOS DE REGULACIÓN IOSCO
ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORES :
ASEGURAR QUE LOS MERCADOS DE VALORES SEAN JUSTOS, EFICIENTES Y TRANSPARENTES
REDUCCIÓN DEL RIESGO SISTÉMICO.
LA PROTECCIÓN DE LOS INVERSIONISTAS.
REGULACION Y SUPERVISIÓN
•
SU IMPORTANCIASU IMPORTANCIA
MARCO REGULATORIO YDE SUPERVISIÓN
EQUITATIVO, TRANSPARENTEY EFICIENTE
MARCO REGULATORIO YDE SUPERVISIÓN
EQUITATIVO, TRANSPARENTEY EFICIENTE
• FOMENTA LA CAPACIDAD COMPETITIVADE LAS EMPRESAS
•FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA•CRECIMIENTO ECONÓMICO
• FOMENTA LA CAPACIDAD COMPETITIVADE LAS EMPRESAS
•FOMENTA LA INVERSIÓN PRODUCTIVA•CRECIMIENTO ECONÓMICO
LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN
NO SON UN FINSON LOS MEDIOS
LA REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN
NO SON UN FINSON LOS MEDIOS
PARA:•UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE
•MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORROA LA INVERSIÓN
• OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE•FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS
PARA:•UN MERCADO DE VALORES EFICIENTE
•MEJOR ASIGNACIÓN DEL AHORROA LA INVERSIÓN
• OPORTUNIDAD DE OPCIONES DE•FINANCIAMIENTO A LAS EMPRESAS
RETOS Y DESAFIOS DEL REGULADOR
Ser persuasivoSer influyenteMantenerse a tono con las necesidades de los afectados e interesados Crear una visión de futuroPlanificar el cambioImplementar el cambioMovilizar a las Personas Interesadas o Afectadas No asustarse
Las leyes y reglamentaciones van a la zaga de los avances del mercado—las burocracias se mueven con lentitudLos enfoques flexibles (discrecionalidad regulatoria) requieren pericia técnica y asignación de responsabilidadArbitraje regulatorio vs. competencia adecuadaConflicto potencial entre los enfoques de regulación prudencial y de conducta de los mercados
4 PRINCIPIOS DE BUEN GOBIERNO DE LAS AGENCIAS REGULADORAS Y SUPERVISORAS
INDEPENDENCIA RESPONSABILIDAD
TRANSPARENCIA INTEGRIDAD
INICIATIVAS PRESENTADAS POR LA CNV
Rendición de Cuentas.Acceso de Información Pública por parte de los ciudadanos.Participación ciudadana y nivel de compromiso.
REQUISITOS MÍNIMOS
La toma de decisiones libre de influencia política.
Recursos financieros que permitan contratar y retener al equipo técnico
Un Código de conducta escrito que se aplique a todo el personal.
PERCEPCIONESNO SOLO SERLO SINO PARECERLO
RECURSOSVIABILIDAD Y CAPACIDAD DE REGULAR CON EFICACIA
Sin recursos es imposible:
implementar un marco de regulación integral.desempeñar las funciones asignadas. La
legislación que parece cumplir las normas de IOSCO no tiene sentido.
La incapacidad de dirigir la aplicación de losrecursos también podría socavar la eficacia.
RIESGOS PARA EL REGULADOR DE VALORESCONSECUENCIAS DEL FRACASO REGULATORIO
Riesgo para la reputación (tanto reguladores comomercados)—pérdida de confianza
Legislación manifiestamente prescriptiva que ahoga la inversión e innovación o que carece de efectividad
Restructuración costosa
Fuga de capitales – pérdida frente a otros mercados
Costos sociales—pérdidas en la“economía real”
DIALÉTICA REGULATORIA
FiscalizaciónFiscalización
SupervisiónSupervisiónM
erca
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cial
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Mercado “socialm
enteM
ercado “socialmente
consciente”
consciente”
DialécticaDialécticaRegulatoriaRegulatoria
E. Kane (1987)
REGULACIÓNREGULACIÓN
EVASIÓNEVASIÓN
RE-REGULACIÓNRE-REGULACIÓN
CRISISCRISIS
Catching upCatching up
Autorregulación
SupervisiónPrudencial
44
33
22
11
¿SIRVE DE ALGO LA REGULACIÓN Y LA SUPERVISIÓN?MÁS, NO ES, NECESARIAMENTE, MEJOR
CALIDAD VS CANTIDAD
1991 a 1998 (antes de la nueva ley de
valores)Monto total de valores
registrados en la CNV (acciones, deuda etc.) para
su oferta pública: US$2,294.380.000.00
1999 a 2006(nueva ley de valores)
Monto total de valores registrados en la CNV (acciones, deuda etc.) para su oferta pública :
US$6,465.578.000.00
INVERSIONISTAS
Individuos. ¿Pobreza?Institucionales: Locales y ExtranjerosSociedades de inversión o Fondos mutuos
Estudio comparativo de la Industria de la Inversión Colectiva en Iberoamérica. Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores (IIMV) http://www.iimv.org/estudios_iic.htm
Fondos de pensioneswww.fiap.org
“Ninguno de nosotros puede darse el lujo de olvidar que este mercado solo puede sobrevivir y florecer por la gracia
de los inversionistas.”
William O. Douglas (Tercer Comisionado Presidente de la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos y Magistrado de la Corte Suprema de Justicia de los Estados Unidos)
LA CULTURA BURSÁTIL DE UN PAÍS O REGIÓN ES PROBABLEMENTE UN REFLEJO DE LA PREPARACIÓN DE LOS
MIEMBROS QUE PARTICIPAN EN EL MERCADO DE VALORES.
Desarrollo de una Cultura Bursátil. (Rodríguez Aguilar y Camacho)
La educación acerca de las opciones que ofrecen los mercados de valores a los inversionistas y las opciones de financiamiento que están a disposición de los que desarrollan proyectos de inversión es una tarea en la que se debe trabajar.
El arte de esta labor está en encontrar un adecuado sistema que permita aprovechar economías de escala en la difusión de la información y en la asignación de los costos respectivos.
Sin embargo, la cultura bursátil debe avanzar paralelamente a lo interno de los mercados.
La capacitación de los agentes de bolsa como principal comunicador y diseñador de soluciones financieras es un elemento fundamental.
A la Unidad de Educación al
Inversionista de la CNV
No para funcionamiento ni salarios.
GOBIERNO
Ejecutivo
Legislativo
Judicial
Otros reguladores. Locales y extranjeros. Cooperación internacional. IOSCO MMOU
PROBLEMAS POLÍTICOS
Objetivos ambiguosMiedo y reacción exageradaDemoraSubestimación del problemaMala comunicaciónPolítica y conflictos de interesesTrato equivocado de los asuntos realmente importantes
¿ESTAMOS LISTOS PARA SUPERVISAR E INVESTIGAR?
¿ESTAMOS DISPUESTOS A SANCIONAR?¿ES NECESARIO?
DELITOS FINANCIEROSPROTECCIÓN PENAL DEL MERCADO DE VALORES
OPINIÓN PÚBLICA MEDIOS DE COMUNICACIÓNLA IMPORTANCIA DE LA CONFIANZA
OTROS
Abogados
Contadores públicos autorizados –auditores– NIIFS/NIAS
¿Qué los motiva?
Responsabilidad profesional.
Reputación
¿EXISTE EL MODELO IDEAL?
¿PODRÍA SER?:
DUBAI FINANCIAL SERVICE AUTHORITY (DFSA)
DUBAI INTERNATIONAL FINANCIAL CENTER (DIFC)
¿CUALES SON SUS CARACTERISTICAS?
¿THE EQUITY CULTURE?
EL RETO MAYOREL CUESTIONAMIENTO DE LA NECESIDAD MISMA, EN CIERTOS
MERCADOS, DEL MERCADO DE VALORES
Los 90: Impulso y desarrollo de los mercados de valores o por lo menos de los reguladores.
Los 2000: Revisiones y reflexiones.
– Annual Financial Markets and Development Conference: The future of Domestic Capital Markets in developing Countries. Abril 2003.
– Comité Latinoamericano de Asuntos Financieros. Declaración No. 8. Abril 2003. Los mercados de capitales en América Latina: Tendencias, perspectivas y recomendaciones de políticas.
– Estudio diagnóstico sobre mercados privados de deuda y acciones en los países de la región centroamericana, Panamá y República Dominicana. En progreso en 2007por el Fondo Monetario Internacional (FMI)
PROPUESTAS DE SOLUCIÓN (FIAB, CAF, REGULADORES): ¿INTEGRACIÓN? ECONOMÍAS DE ESCALA. ¿ÚTOPIA O POSIBILIDAD REAL?
TENDENCIAS: LOS 90 VS LOS 2000.TENDENCIAS: LOS 90 VS LOS 2000.
COMISIÓN NACIONAL DE VALORESWWW.CONAVAL.GOB.PA
TELÉFONO: (507) 501-1700 FAX:(507) 501-1709 APARTADO POSTAL: 0832-2281 WTC PANAMA, REP. DE PANAMA
““Trabajando por un Mercado de Valores Trabajando por un Mercado de Valores Moderno y EficienteModerno y Eficiente””
DIRECCIÓN: AVENIDA BALBOA, EDIFICIO BAY MALL, 2DO. PISO
