0

Elements of

Investments

1

I. 투자의 정의 및 목표

1. 투자의 정의

ㅇ 투자(Investments) : 확실한 현재소비를 포기하여, 보다 많은 불확실한 미래이득을 얻고자 하는 행위

ㅇ 보다 많은 불확실한 미래이득/기대가치(Expected Future Value)

= Time Premium + Risk Premium

ㅇ 투자위험 : 투자가치의 상승 또는 하락 가능성

A: Savings

Expected rate of return

Risks

C: Speculation

B: Investment

2

I. 투자의 정의 및 목표

2. 투자의 목표

ㅇ 투자 수익 극대화 ?

예) 모의투자

ㅇ Max (Satisfaction or Utility)

s.t. - 투자자금 크기

- 투자기간(investment horizon)

- Degree of risk aversion (Risk tolerance)

- 투자분석 및 예측능력

※ 투자자 유형별[개인, 기관(전문)] 상이한 투자목적 및 제약

조건

3

I. 투자의 정의 및 목표

3. 투자자산의 종류

ㅇ 실물자산(real assets): 재화/용역 생산에 필요한 유/무형 자산

- 생산시설(기계, 설비), 부동산, 귀금속, 인적자산(human

capital; 교육, 기술)

ㅇ 금융자산(financial assets): Claims on real assets or the

income generated by them

- 예금, 보험, 채권, 주식, 수익증권, 어음, 옵션, 선물 등

※ 증권(securities): 시장성(marketability)을 갖는 금융자산

은행예금 vs. CD(양도성예금증서)

- 물재(상품)증권(物材:선하,창고,상품권), 화폐증권(어음,수

표), 자본증권(capital securities: 주식, 채권)

II. 투자전략

1. 투자관리의 과정

- ①계획(plan) ②실행(do) ③ 통제(see) 과정

4

5

II. 투자전략

2. 자산배분과 종목선정

자산배분 (Asset Allocation)

종목선정 (Security Selection)

Bottom-up Top-down

Choice among broad asset classes such as stocks, bonds and real estate, etc. (risky vs. less risky)

• 기본적분석(fundamental analysis)

• 기술적분석(technical analysis)

• 포트폴리오분석(portfolio analysis)

Risky portfolio (0.6) S1: 0.25 S2: 0.4 S3: 0.35

Riskless portfolio(0.4)

B1: 0.7 CD: 0.3

+

Complete portfolio S1: 0.15; S2: 0.24; S3: 0.21; B1:0.28;

CD:0.21

▷

6

II. 투자전략

7 7

기본적 분석(fundamental analysis)

? Price(가격) = Value(가치) ( mispriced ) securities ? * 가치평가 (valuation) 기술적 분석(technical analysis)

II. 투자전략

8

III. 투자환경

1. 금융의 증권화(securitization)

ㅇ 자산의 유동화(liquidity): 자산에 시장성을 부여(MBS,ABS)

ㅇ 자금배분 효율성 증대, 다양한 투자수단 제공

ㅇ 금융위험 증가 (서브프라임모기지 사태)

2. 금융자율화(deregulation)=> re-regulation ?

ㅇ 가격(금리 등), 신규진입, 신상품개발 등

ㅇ 국제간 자유로운 자본이동

3. 금융글로벌화(financial globalization): Segmentation =>

Integration

ㅇ international portfolio diversification

ㅇ 환율의 변동성 증가

ㅇ 경제의 안정성 저하

ㅇ 주가의 동조화

9

III. 투자환경

3. 파생금융상품의 거래 확산

ㅇ 옵션(options), 선물(futures)

* financial engineering

4. 증권투자의 기관화

ㅇ 기업경영의 투명성 제고

ㅇ 기업지배구조 개선

5. 사이버 증권거래(cyber trading)의 확대

ㅇ HTS(인터넷주식거래)

ㅇ 인터넷주식공모

10

증권시장

11

I. 금융시장의 의의 및 기능

1. 금융시장(financial market): 자금의 수요자와 공급자 연결

Informational Role of Financials Markets: 효율적 자본 배분

Consumption Timing

Allocation of Risk

Separation of Ownership and Management: Agency Problem

Issues

장기 안정적 산업자금 조달

새로운 투자대상 제공

소득재분배(경제력집중완화)

정부의 금융정책 실현수단(공개시장조작정책 등)

12

I. 금융시장의 의의 및 기능

1. 금융시장(financial market) (cont’d)

ㅇ 만기(금융기간)에 따른 구분

- 단기금융시장(money market) : short-term, highly liquid, and

relatively low-risk debt instruments

- 자본시장(capital market) : longer-term, riskier securities

. 장기대출시장(loan market)

. 증권시장(securities market):주식, 채권 등 장기직접

증권거래

* 기능별: 발행시장(primary market), 유통시장(secondary

market)으로 구분

13

II. 발행시장

1. 의의 : 증권발행을 통한 자금조달

ㅇ 불특정 다수로부터 거액의 자금조달

ㅇ 유가증권 신규공급 => 여유자금 흡수 => 산업자금화

=> 이자 또는 배당을 통한 소득 재분배

ㅇ 통화당국 : 자금조달 및 통화량조절(금융조절/경기조절)

14

II. 발행시장

2. 구조

15

II. 발행시장

2. 구조(계속)

ㅇ 직접발행 vs. 간접발행: 미인수 잔여분 인수 여부

직접

자기모집

모집주선, 위탁모집

(Best-efforts)

발행사무 및 증권매출업무 대행

일정 수수료(commissions)

간접

잔액인수

(stand-by agreement)

발행사무 및 위험 부담, 잔량인수

인수 및 판매 수수료

총액인수

(firm-commitment underwriting)

공모증권 전액을 인수기관 명의로 인수

판매가격과 인수가격 차액

* 인수단(underwriting syndicate) : 주간사 + 공동간사회사

- 유가증권발행에 따른 책임과 위험 분산

16

II. 발행시장

3. 형태

ㅇ 직접모집(사모: private placement): 직접 특정소수 인수 교섭

ㅇ 공개모집(공모: public offering): 불특정다수 공매

4. 주식발행

ㅇ 기업공개(going public)

- 주식회사의 지분을 일반대중에 공개하여 주식 소유 분산

- 의의: 기업의 자금조달능력 향상; 소유/경영 분리(경영의 투명

성과 공신력 향상); 기업주의 창업과 기업성장에 대한 현금보상

- 방법

. 신주모집: 자금조달(자본금증가)과 함께 기업공개

. 구주매출: 기존발행주식의 일부를 일반에게 공개 매출

* 최초공모주(IPO : Initial Public Offering)

17

II. 발행시장

4. 주식발행(계속)

ㅇ 증자에 의한 주식발행

- 유상증자: 실질적 자금유입

. 구 주주 배정(구주할당방식): 기존 주주의 지분에 따라

신주인수권(rights)을 배정

. 제3자 배정(연고자할당방식): 기업과 특수한 관계에 있는

연고자(임원, 근로자, 거래처)에게 신주인수권을 배정

- 무상증자: 형식적 증자(신규자금유입 없이 주식수만 증가)

. 대차대조표상의 자본잉여금을 자본금으로 전입, 전입액만큼

주식을 발행하여 주주에게 지분 비례대로 무상 교부

(자본잉여금 감소 → 자본금 증가)

※ 주식배당(stock dividend) : 이익잉여금 자본금

18

II. 발행시장

※ 무상증자, 유상증자 시 권리락 가격 1) 무상증자 : 무상증자 전․후의 주주의 富 (총시장가치 = 주당가격 × 소유주식수) 동일 [예] 자본금이 5억원(발행주식수 100,000주) 25%의 무상증자. 현재 주가= 20,000원, 무상증자 전․후의 시장가치? 20,000 권리락 주가＝ ―――― ＝16,000원 1.25 무상증자전 시장가치＝100,000주×20,000원＝20억원

무상증자후 시장가치＝125,000주×16,000원＝20억원

19

II. 발행시장

20

III. 유통시장

1. 의의

ㅇ 발행시장에서 발행된 증권의 거래소

- 시장성, 유통성을 높여 투자촉진 => 원활한 자금조달

- 공정가격 형성 : 다수의 투자자의 경쟁적 시장참여

2. 구조

ㅇ 한국거래소(KRX), KOSDAQ, 프리보드, 뉴욕증권거래소(NYSE),

NASDAQ, 런던증권거래소

3. 신용거래

ㅇ 신용매수(Buying on Margin) : 증권회사로부터 주식매입대금 차입

ㅇ 공매도(Short selling, 대주) : 증권회사로부터 주식 차입

21

IV. 증권의 종류

1. 단기금융상품

1) 콜(Call)

ㅇ 금융기관 상호간 단기자금 과부족 조절용 단기 대부(call

loan) 및 차입(call money)

ㅇ 최장만기 30일이나 실제로 1일물(over-night)이 대부분

ㅇ 콜금리: 단기금융시장의 기준금리 역할(2008.3이후 RP(환

매조건부채권으로 변경)

2) 통화안정증권(monetary stabilization bond: MSB)

ㅇ 시중 통화량 조절 목적으로 중앙은행이 금융기관 및 일반을

대상으로 발행

22

1. 단기금융상품(계속)

3) 재정증권(Treasury Bill; T-Bill)

ㅇ 통화관리 또는 국고출납상 일시 부족자금 조달 목적

ㅇ 만기 1년 이내 단기 국채

4) 양도성 예금증서(Certificate of Deposit: CD)

ㅇ 정기예금에 대하여 발행하는 만기 전 양도가 가능한 1년

이내의 무기명예금증서

ㅇ 이자는 할인방식에 의해 선지급, 만기시 액면금액 상환

5) 기업어음(Commercial Paper; CP)

ㅇ 단기운전자금 조달용 융통어음 (cf. 상업어음)

IV. 증권의 종류

23

2. 자본시장 상품 : 채권, 주식, 파생상품 등

1) 채권(bond): 정부, 지방자체단체, 기업이 외부자금조달을

위해 채무형태로 발행하는 유가증권

ㅇ 발행주체에 의한 구분

- 국채: 중앙정부 발행 무위험자산(risk-free asset)

. 국민주택기금채권

- 지방채(municipal bond; munis): 지방자치단체 발행

. 부산시, 지하철공채

- 특수채: 특별법에 의해 설립, 운영되는 특별법인 발행

. 공사채: 공사발행 (지하철공사채, 기술개발금융채 등)

. 금융채: 금융기관발행 (산업금융채권, MSB 등)

- 회사채: 담보/무담보, 보증/무보증

IV. 증권의 종류

24

2. 자본시장 상품(계속)

1) 채권(bond)(계속)

ㅇ 이자형태에 의한 분류

- 고정금리채(fixed-rate bond): 발행 시 이자 확정

- 변동금리채(floating-rate bond): 시중금리에 연동

- 순수할인채(pure-discount bond): 이자부분 할인 발행

ㅇ 상환기간에 따른 분류

분류 상환기간 상장채권

단기채권 1년 미만 재정증권, 통화안정증권

중기채권 1년이상 5년미만 국민주택기금채, 토지개발채

장기채권 5년 이상 지하철공채, 국민주택채

IV. 증권의 종류

25

2. 자본시장 상품(계속)

1) 채권(bond)(계속)

ㅇ 상환방법에 의한 분류

- 만기상환채권: 만기 시 원금 일시 상환

- 정기분할상환채권: 원금도 정기적 분할 상환

- 수의상환채권(callable bond): 발행자 요구 시 상환 가능

- 풋채권(put bond): 투자자 요구 시 상환가능

ㅇ 권리내용에 따른 분류

- 보증사채(guaranteed bond): 이자/원금상환 제3기관 보증

- 담보부사채(mortgage bond, secured bond)

- 일반사채(debenture): 무보증, 무담보 회사채

IV. 증권의 종류

26

2. 자본시장 상품(계속)

1) 채권(bond)(계속)

ㅇ 주식관련 채권

- 이익사채(income bond): 이익 발생시만 이자지급 (cf. 배당)

- 이익참가사채(participating bond): 표면이자+이익배당 참여

- 전환사채(Convertible Bond; CB): 일정기간(전환청구기간)내

정해진 비율(conversion ratio)대로 발행기업의 주식으로

전환할 수 있는 권리부여, 전환 시 채권효력 상실

- 교환사채(Exchangeable Bond; EB): 발행기관 소유의 타회사

주식으로 교환, 교환 시 채권효력 상실

- 신주인수권부사채(Bond with Warrant; BW): 사채권자 지위

유지, 채권과 신주인수권 분리형과 비분리형 모두 발행

IV. 증권의 종류

27

2. 자본시장 상품(계속)

1) 채권(bond)(계속)

ㅇ 국제채권(international bond)

- 외국채(foreign bond): 비거주자(외국인)가 발행국통화로

발행하는 채권

- Yankee bond, Samurai bond, Arirang bond, etc.

- 유로채(Euro-bond): denominated in a currency other than

that of the country in which it is issued

IV. 증권의 종류

28

2. 자본시장 상품(계속)

2) 주식(stocks)

IV. 증권의 종류

주 식 채 권

자본성격 자기자본(Equity) 타인자본(DEBT)

소유자 지위 주주 채권자

소유자 권리 • 의결권과 경영참가권

• 배당금

• 잔여재산청구권

• 의결권과 경영참가권 없음

• 확정이자

• 주식에 우선하는 잔여재산청구권

증권존속기간 영구증권 만기

원금상환여부 없음, 배당지급 만기시 원금상환

위 험 상대적으로 큰 위험 상대적으로 작은 위험

29

2. 자본시장 상품(계속)

3) 파생증권(derivatives)

ㅇ 옵션(options): 일정한 자산(기초자산:underlying asset)을

일정한 가격(행사가격: exercise price)으로 일정기한(만기:

maturity)에 또는 내에 사거나 팔 수 있는 권리

- American vs. European options

- Call vs. Put options

ㅇ 선물(futures): 미리 정한 일정한 시점(delivery date,

maturity date)에 표준화된 특정상품을 현 시점에서 약정한

가격(future price)으로 매매하기로 계약

IV. 증권의 종류

30

V. 시장지표

1. 시장지표(Market Index)의 의의

ㅇ 증권시장 전체의 가격수준을 표시하는 척도

- 현재의 경제상황과 미래의 성장잠재력(경제선행지수) 반영

ㅇ 대상종목(지수에 편입된 종목)과 계산방식에 따라 구분

- 계산방식에 따른 주가지수

. 시가총액가중지수(value-weighted) : 시장가치에 따라 가중

. 가격가중지수(price-weighted) : 주가 단순평균 비교

. 동일가중지수(equally-weighted)

100

×=주식가격수준기준시점의

주식가격수준비교시점의주가지수

100/

/

10

1 ×

=

∑

∑

=

=

nP

nPI

n

ii

n

iit

t 10011 0

×

= ∑

=

n

i i

itt P

Pn

I100

01

0

1 ×

=

∑

∑

=

=

i

n

ii

n

iitit

t

QP

QPI

31

V. 시장지표

Price-weighted :% change in index = -4%

Value-weighted :% change in index = 15%

Equally-weighted :% change in index = 5%

( )( ) 96100

2/100252/9030

=×++

=tI

10510010090

2530

21

=×

+×=tI

( )( ) 115100

10050090600

=×++

=tI

32

V. 시장지표

2. 한국종합주가지수(Korea Stock Price Index: KOSPI)

포인트시가총액기준시점의

시가총액비교시점의 100

×=KOSPI

ㅇ 계산방식 : 시가총액식 지수

ㅇ 대상 : 상장주식 전 종목(한국증권시장을 대표)

ㅇ 기준시점 : 1980년 1월 4일 (100포인트)

ㅇ 시장가치가 큰 대형주의 가격변동에 민감

33

V. 시장지표

포인트시가총액기준시점의

시가총액비교시점의 100

×=KOSPI

기준시점의 시가총액 = 30억원

비교시점의 시가총액 = 600억원

종목 기준시점(1980.1.4) 비교시점(2014.3.3)

주식수 주가 시장가치 주식수 주가 시장가치

A 2만주 2만원 4억원 2만주 50만원 100억원

B 1 1 1 2 75 150

C 5 5 25 5 70 350

포인트포인트억원

억원000,2100

30

600)3.3.2014( =×=KOSPI

34

V. 시장지표

3. 외국의 주요 주가지수

ㅇ 다우존스산업평균지수(DJIA): 미국 시장을 대표하는 대형우량주

(blue chips) 30개 종목의 주가평균 – price-weighted index

ㅇ Nasdaq 지수

ㅇ 뉴욕증권시장종합지수(NYSE composite index)

ㅇ S&P 500, S&P 100

ㅇ MSCI(Morgan Stanley Capital International)

ㅇ Nikkei 225(p-w), FTSE 100, HangSeng Index

35

VI. 간접투자

ㅇ 증권투자신탁제도

-diversification; professional mgt

-계약형(contractual type:투자신탁)vs. 회사형(company type 투자회사)

구분 계약형 투자신탁

(단위형, 추가형)

회사형 투자신탁(뮤추얼펀드)

개방형*(open-end) 폐쇄형(closed-end)

설립형태 신탁약관에 의한 신탁계약

펀드 자체가 법인격을 가진 주식회사

펀드차제가 법인격을 가진 주식회사

투자자 수익자 주주 주주

발행증권 수익증권 주식 주식

환매여부 추가형 중도 환매가 상시, 순자산가치에 의

거, 펀드 감자 불가, 상장시 거래소

매매

* Mutual Fund in the U.S.A

gOutstandin SharessLiabilitie-Assets of ValueMarket ):Value(NAVAsset Net =순자산

총자산:150억, 부채:18억, 발행주식수:10,000,000주

36

VI. 간접투자

설정현황 및 순자산총액 (금융투자협회)

http://freesis.kofia.or.kr/

[단위 :일억원] 2013/02/28일 현재 2014/02/28일 현재

펀드유형 투자신탁 투자회사 합계 투자신탁 투자회사 합계 비율

증권 1,020,498 18,711 1,039,210 952,160 14,434 966,595 49.7%

- 주식 775,880 11,122 787,002 691,682 8,191 699,873 36.0%

- 혼합주식 47,721 1,057 48,778 58,141 907 59,048 3.0%

- 혼합채권 61,274 6,532 67,806 74,718 5,336 80,055 4.1%

- 채권 135,623 - 135,623 127,619 - 127,619 6.6%

단기금융 728,988 - 728,988 744,063 - 744,063 38.3%

파생상품 115,044 3,518 118,562 136,016 3,392 139,408 7.2%

부동산 5,598 5,364 10,962 4,986 5,356 10,342 0.5%

재간접 59,975 - 59,975 54,216 - 54,216 2.8%

특별자산 5,541 25,937 31,478 4,627 24,854 29,481 1.5%

합계 1,935,644 53,530 1,989,174 1,896,068 48,037 1,944,104 100.0%

37

VI. 간접투자

ㅇ Real Estate Investment Trusts (REITs: 부동산투자신탁)

- 부동산, 부동산관련 유가증권

ㅇ Hedge Fund

- private investment pool, less regulated, short-term

- 외환,주식,채권,파생 등 단기·집중적 매매, 고수익 실현 투기성자금

- LTCM(long term capital management, Sholes & Merton)

- 2011.12.23 12개 한국형 헤지펀드 탄생, 2013.12현재 26개 1조원

ㅇ Private Equity Fund (PEF:사모주식펀드; 사모투자전문회사 )

- private investment pool, less regulated

- 경영권참여로 사업구조나 지배구조 개선을 통한 기업가치 제고

ㅇ Exchange-Traded Fund (ETF; 상장지수펀드)

- trade index portfolios like shares of stock, KODEX200

- 2012.2월 현재 118개

ㅇ Index Fund (인덱스펀드)

- KOSPI, KOSPI200등 지수에 연동, 시장수익률을 추종하는 펀드