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C
“ANÁLIS
C
C
El
inversión peconomía existe una un nivel deuna relació
En
de informano se esperen la estrumedir el ef
En
utiliza dosecuacionessimultáneacuadráticadel PIB. LEcuador, ocrecimient
Palabras C
Th
and growtoverhang. debt and gIe if In recent developinguniform in
ESCUENTRO D
SIS DEL IMP
Campus Gusta
Campus Gusta
l presente traprivada y el cde un sobreenrelación no l
e endeudamienón del tipo Cu
n los últimos ación del conjra encontrar uctura de la bfecto de la deu
n este trabajos análisis ecos de crecimamente mediaa en la cual laLuego se estimobservándose to económico.
Claves: Deud
his paper devth in EcuadorBe verified fo
growth, and ththere ar
years, there g countries an all countries
UELA SUDE INVE
PACTO DE L
M
Escuavo Galindo V
Gu
avo Galindo V
abajo elaboracrecimiento dndeudamientolineal entre ennto, a partir durva de Laffer
años, se han rjunto de paíseque estos efecbalanza de pauda externa so
o, con el fin deonométricos: miento, invernte mínimos c
a deuda externmó un Panel también una
da externa, cre
velops a studyr in the perioor the case of hat this relatiore contras
have been emnd / or highly is due to differe
UPERIORESTIGAC
LA DEUDA E
E
Luis EduaMarcelo Fernan
Facultad duela Superior V. km 30.5 Vía
luiseduchelogu
ustavo Paúl SFacultad d
Escuela SupeV. km 30.5 Vía
a un estudio, del Ecuador eno externo. Se ndeudamientodel cual se vuer.
realizado invees en desarrolctos sean unifagos. Por lo obre el crecim
e verificar la hEn primer lu
rsión y endcuadrados. Ana tiene un efe
de Datos, ena función cuad
ecimiento econ
y, which examod 1970 to 20f Ecuador, theonship is positsts betwee
mpirical inveindebted poorences in incom
R POLITÉIÓN CIE
EXTERNA S
L ECUADOR
ardo Hidalgo Fndo Guzmán Mde Economía yPolitécnica dea Perimetral, Puardohf@yahouzman@hotm
olórzano And
de Economía yerior Politécnia Perimetral, P
Resumen
en el cual sn el periodo trata de verif
o externo y el elve negativa.
estigaciones ello y/o de los pformes en todotanto, se hace
miento y la inv
hipótesis de Laugar se diseñdeudamiento sí, se simuló
fecto negativo n el que se idrática invers
nómico, Curva
Abstract
mines the rela007, to quantife hypothesis thtive until a cen the
estigations of r countries. Hme and the st
ÉCNICA DNTÍFICA
SOBRE EL C
R”
Flor, Econ. Martínez, Ecoy Negocios el Litoral (ESPP.O. Box 09 0oo.com
mail.com
drade, Econ. My Negocios ica del LitoralP.O. Box 09 0
e examina la1970 a 2007,ficar, para el crecimiento, y Es decir se c
empíricas de epaíses pobresos los países de imprescindiersión de cad
affer, para el ñaron especif
externo. Esuna Curva da partir de u
incluyó a los sa entre las v
a de Laffer, so
ationship betwify the effectshat there is nortain level of variables
f this hypotheHowever, no ontructure of the
DEL LITOA Y TECN
CRECIMIEN
on.
POL) 01 5863, Guay
Msc
l 01 5863, Guay
a relación ent para cuantifcaso ecuatoriy que dicha rontrasta si ex
esta hipótesis,s altamente endebido a sus dible estudios d
da país en part
caso de la deuficaciones linstas ecuacio
de Laffer, encon nivel de endpaíses latino
variables de e
obreendeudam
ween external s on the econo linear relati
f debt, from whof a L
esis, mainly bne expects to fe balance of p
ORAL NOLÓGIC
NTO ECONO
yaquil, Ecuado
yaquil, Ecuado
tre la deuda ficar los efectiano, la hipótelación es pos
xiste entre esta
principalmenndeudados. Sidiferencias ende caso para ticular.
uda externa eneales y cuadones fueron ontrándose undeudamiento doamericanos, endeudamiento
miento.
debt, privateomy of an exionship betwehich it becomeLaffer cur
based on infofind that thesepayments. The
CA
OMICO EN
or
or
externa, la tos sobre la tesis de que sitiva hasta as variables
nte, a partir in embargo, n ingresos y
verificar y
cuatoriana, dráticas, de
estimadas na relación de 6 puntos incluido el o externo y
investment xternal debt een external es negative.
rve type.
ormation of e effects are erefore, it is
C
essential to In this woeconometrexternal dea quadratihe felt a Pfunction Keywords
ESCUENTRO D
o case studies
ork, in order ric analysis: Febt. These equc relationshipPanel Data, w
of va
s: External deb
UELA SUDE INVE
to verify and
to verify theFirst is designuations were ep in which the which include
ariables b
bt, Economic
UPERIORESTIGAC
d measure the
e hypothesis ned linear andestimated simu
external debted Latin Amebetween
growth, Laffe
R POLITÉIÓN CIE
effect of exter
Laffer, in thed quadratic spultaneously byt has a negativerican countriexternal
er Curve, Over
ÉCNICA DNTÍFICA
rnal debt on g
e case of thespecifications,y least squaresve effect fromies, includingindebtedness
rhang.
DEL LITOA Y TECN
growth and inv
e Ecuadorian equations ofs. Thus, simul
m a debt level og Ecuador, wi and
ORAL NOLÓGIC
vestment in ea
n foreign debf growth, invelated a Laffer of 6 points of ith an inverse
economic
CA
ach country.
t, uses two estment and curve, with GDP. Then e quadratic
growth.
C
1. Introd
Eluna de lactuales pacual se subahorro intefacilita la desarrollo recientes hgenera un debido a generando desempeño
A
años ochenla hipótesisde desarrresidentes inversionisexterna codel capitaltendrá queincrementaperciben incrementacabo políprecipite ude demanendeudamiuna reduccvez, a una
Laaños en Aentre altoscrecimientnegativo dUruguay (2profundamnaciones qcesación percepciónfinanciera una alta pr
A
tratar de hque el nivecrecimientnivel la deeconomía. relación ecorrelaciónanalizar si Ecuador y
ESCUENTRO D
ducción
l endeudamienlas principaleara las econobsana la escaerno. A travéampliación dde los países
han puesto de nivel excesique el paísexpectativas
o económico.
A partir de la nta, la teoría es del sobreendrollo. Según
del sector stas extranjeroomo un impuel, debido a q
e financiar losando los impuque un serv
a la probabiliticas de fin
una devaluaciónda de divisaiento se creanción de la invemenor tasa de
as experienciAmérica Latinas niveles de o económico
de las econom2001 - 2002) y
mente con el nique condujo de pagos, y
n negativa internacional
robabilidad de
Ante esto el ohallar si para el de endeudao económico
euda empieza Es indispens
entre los nivn al crecimien
esta influye en sus princ
UELA SUDE INVE
nto externo sees fuentes d
omías en desaasez de fondoés de esta fuede la capacida
pobres. Sin emanifiesto la
ivo de endeus deudor se s que afecta
crisis de la económica ha deudamiento d
esta hipóteprivado y
os del país deesto futuro soque el gobiers pagos del seuestos futurosvicio de la dad de que e
nanciamiento ón de la monas. Así, al n expectativaersión privadae crecimiento.
ias observadaa sugieren undeuda extern
o. En particulmías de Argeny Brasil (2002ivel de la deua los dos pr
y al tercero de parte ddebido a las
e insolvencia.
objetivo centel Ecuador, e
amiento extern, y más aúna perjudicar esable un anál
veles de la dnto económico
en el desarroipales variabl
UPERIORESTIGAC
e ha constituidde financiamarrollo medianos provenienteente de recursad productivaembargo, las as limitacioneudamiento ex
torna insolan fuertemen
deuda durantvenido estudi
de los países eesis, los ag los potenc
eudor ven la dobre la rentabirno de dichoervicio de la ds. Adicionalm
deuda crecel gobierno lle
inflacionarioneda por el exobservarse m
as que conduca lo cual lleva
as en los últna relación inna y el ritmlar, el desemntina (2001- 22), estuvo asoda externa de rimeros a dec
a enfrentar de la comun
expectativas
tral del trabajexiste evidencno influye sob
n, encontrar ael desempeño lisis técnico, deuda extern
o del país, así collo económicles económica
R POLITÉIÓN CIE
do en miento nte la es del sos se a y el crisis
es que xterno lvente nte el
te los iando en vía gentes ciales deuda ilidad
o país deuda
mente, ciente eve a
o y/o xceso
mayor cen a a a su
timos nversa mo de mpeño 2002) ciado estas
clarar una
nidad sobre
ajo es cia de bre el a qué de la de la
na en como
co del as, de
tal fde pprincdeud
2. M
2.1. I
endeeconetapapequinverMienprodmacrincentenerreem
llegucostoinvercreciSobr
neceendenivelSigudetalterceCurvFinasínte
2.2. L
los inverven rentadichola Adicla de
1 Pattiy el C35.
ÉCNICA DNTÍFICA
forma que perpolítica. En ecipales elemeda-crecimiento
Marco Teó
Introducción Según la teor
eudamiento fanómico de unas de desarroueñas y probarsión más renntras use
ductivas y nroeconómica, ntivos económr un crecim
mbolsos puntua Sin embargo
ue a superar lao previsto dersión nacionimiento. A reendeudamie Este capítulo
esarios para eudamiento eles de crecim
uiendo a estalles de la hipóera sección seva de Laffer, lmente, en l
esis de los trab
La Hipótesis
La hipótesis agentes resi
rsionistas extla deuda exteabilidad del co país tendrá deuda incre
cionalmente, peuda incremen
illo, Catherine. H
Crecimiento. En: F
DEL LITOA Y TECN
rmita plantearel siguiente cantos del marco.
rico y Conc
al capítulo
ría económicaacilita probab
n país en desaollo, un país abilidades de ontables que ulos préstam
no esté afecpolíticas
micos ni fuertmiento mayales.
existe la proba capacidad del servicio de
nal y extranesto se co
nto.
comprende lel estudio
ecuatoriano ymiento. Se diva introduccióótesis del Sobe describe la
para el casola cuarta secbajos realizado
de Sobreende
de sobreendeuidentes del tranjeros poterna como un capital, debidque financiar mentando loperciben que nta la probabi
Helene, Poirson, yFinanzas y Desar
ORAL NOLÓGIC
r recomendacapítulo se repco teórico de
ceptual
a, un nivel rablemente el carrollo1. En la
tiene masas ofrecer oportuuna economíamos para ctado por inque distors
tes sacudidas,yor y pode
babilidad de qe reembolso d
la deuda desnjera, perjudnoce la hip
los lineamentde la re
y su influencvide en cuatron se presentbreendeudamirelación plano de la Deudcción, se preos alrededor d
eudamiento
udamiento essector priva
enciales del pimpuesto futu
do a que el glos pagos del os impuestoun creciente
ilidad de que
y Luca Ricci. La Drrollo. Junio de 20
CA
ciones pasarán los la relación
azonable de crecimiento as primeras
de capital unidades de a avanzada. inversiones
nestabilidad sionen los debería de
er efectuar
que la deuda del país, y el salentará la dicando al pótesis del
tos teóricos alidad del cia en los
o secciones: ta mayores iento. En la
nteada de la da Externa. senta un$a
del tema.
tablece que ado y los país deudor uro sobre la gobierno de
servicio de os futuros.
servicio de el gobierno
Deuda Externa 002. p.p. 32 –
C
lleve a caby/o precipexceso de endeudamiuna reduccvez, a una se pierde bproyectos programas efecto es mque la cfinancieras
De otrsaldo nomnegativo somodelo, elpoder cumsanción es vez, el praumentar probabilidadisminuir producto, l
Ademsobreendeucrecimientque los inproyectos d
2.3. La cur To
el reembocuando el compatibledestina la rsaldo alcande incumpaumentar. través de la
Lavalor esperprestamistade ésta. Erepresentacexterna se misma y pprobabilidaobstante uprobabilidaesperado d 2 Borensztein
ESCUENTRO D
bo políticas dpite una devademanda de diento se creanción de la inve
menor tasa dbuena parte dde inversión de ajuste po
mayor en tantcarga de la s al país deudo
ra parte, Obstminal de la dobre la decisil país debe pamplir con su
un impuesto roducto depen
el stock dead de no pala inversión
la sanción se r
más de la reducudamiento tieo al reducir lnversionistas de corto plazo
rva de Laffer
odo país cuenolso total desaldo de su d
e con los proyrentabilidad dnza un nivel plir con la pEste tipo de
a curva de Laf
a curva de Lrado del servias o el mercad
En la Figura ción. Para nivespera que s
or tanto, la cuad de incump
una vez la dead de no pagdel servicio d
n (1990, p. 2).
UELA SUDE INVE
de financiamaluación de ldivisas. Así, aln expectativaersión privadade crecimientodel incentivo
por parte deor parte del seto mayor sea
deuda prodor.
tfeld y Rogofdeuda externaión de inversiagar una sancus obligacionsobre el nivel
nde del nivele deuda tamago y por tan para que, reduzca.
cción en el fluene un efectola eficiencia tienden a a
o que son men
para la Deud
nta con la cape sus obligacdeuda externa yectos produc
de los mismosdemasiado al
programacióne relación puffer.
Laffer es una cio de la deuddo en funciónNo. 1 se pu
veles bajos dese cumpla conurva tiene pendplimiento es euda sobrepao aumenta y e la deuda em
UPERIORESTIGAC
iento inflaciola moneda pl observarse m
as que conduca lo cual llevao2. De esta mpara llevar a
el sector privaector público.la probabilida
duzca dificul
ff muestran qa tiene un eión del país. Eción en caso dnes externas. l de producto.l de inversión
mbién aumentanto el país
dado un m
ujo de inversióo directo sobde la inversió
asignar recursnos eficientes.
da Externa
pacidad de reciones extern
conserve un ctivos a los q. No obstantelto la probabi
n de pagos puede ser medi
representacióda que perciben del saldo nomuede observare saldo de la dn el servicio diente positivigual a cero
sa el punto Apor tanto, el
mpieza a aum
R POLITÉIÓN CIE
onario por el mayor cen a a a su
manera cabo
ado y . Este ad de ltades
que el efecto En su de no
Esta A su n. Al ta su debe
menor
ón, el bre el ón ya sos a
alizar nas y
nivel que se , si el ilidad puede ido a
ón del en los minal r esta deuda de la a y la
o. No A, la pago
mentar
menoincreespeempicónc
Fig
penscreciy qugrandificla depermNo. sobrenomPIB del sse re
nivelcomopor tdeuddecreeste
Figu
3 Esteasí co4 Ver
ÉCNICA DNTÍFICA
os que pementos de rado alcanza ieza a descen
cava tal como
gura No. 1 Cu
Teniendo
sar que el aimiento cuandue simultáneades saldos
cultarlo; amboeuda sobre el
mite hacer exte1 a una curve el crecimie
minal, se utilizcomo un ind
servicio de la epresenta en la
El punto l el saldo creo tributo a latanto, al punt
da comienzaeciente sobre impacto marg
ura No. 2 Cur
e impacto se promo por una mePattillo et al. (20
DEL LITOA Y TECN
proporcionalmla deuda. Enun máximo
nder. La curvase muestra en
urva de Laffe
o en cuenta quaumento de do se encuentramente otras
de deudaos elementos i
crecimiento ensiva la curvva que indiquento. En este za la relación dicador del ni
deuda sobre a Figura No. 2
A de la Figuciente de la d
a inversión. Eto A de la Figa a tener
el crecimientginal es negati
rva de LafferCrecimie
roduce por una enor eficiencia y002, p. 6) ó Elbad
ORAL NOLÓGIC
mente con n el punto y a partir de
a de Laffer, en la Figura No
er de la Deuda
ue algunos facla deuda f
ra en un nivelhipótesis de
a acumuladaimplican que ees no lineal.
va de Laffer due el efecto d
caso, en vezde deuda ex
ivel de endeula economía.
2.
ura No. 1 inddeuda comien
Este umbral cogura No. 2 enun impacto
to3. A partir divo4.
r de la Deudanto
disminución dey productividad ddawi et. al. (1996
CA
los E el pago
e ese punto entonces, es o. 1.
a Externa
ctores hacen favorece el l razonable, estacan que a podrían el efecto de Lo anterior
de la Figura de la deuda z del saldo
xterna sobre udamiento y
Esta curva
dica en qué nza a actuar orresponde, n la cual la
o marginal del punto B,
a Externa y
e la inversión de ésta. , p. 56).
C
En
contribuciócrecimientsaldo de crecimientdeuda alcacontribuciópunto A maximizansobreendeumanera neg
Uque plantecontribucióniveles de el punto dpolítica de maximiza menor nivecrecimient
3. Revisi
Cintroduccióinvestigaciprincipalmpaíses en dpropuesta Banco Mupara llevarpaíses pobprincipalesinversión siguientes:
• Boren• Elbada
ESCUENTRO D
FuenteElabor
n el mismoón inicial do económico
la deuda o también esanza un valoón al crecimi
el monto n el crecimieudamiento lleggativa al desem
Un aspecto inteea la posibilidón al crecimindicador de
de la eficienc endeudamienesta contribu
el de deuda seo.
ión de Inve
omo se món, en los úliones em
mente, a partir desarrollo. Estlanzada a m
undial y el Fr a niveles sosbres altams estudios quey crecimien
nsztein (1990) awi et. al. (19
UELA SUDE INVE
e: Patillo, et alrado por: Los
o gráfico se del endeudam es positiva es cero, sus cero; pero
or muy elevaiento tambiénde las oblig
ento y a partga a un nivel mpeño económ
eresante de la dad de que u
miento es comdeuda externacia, la elecciónto debe ser elución, (punto e logra la mis
estigaciones
mencionó bretimos años smpíricas dede informació
tos trabajos esmediados de lo
Fondo Monetstenibles la deente endeue se han reali
nto se puede
96)
UPERIORESTIGAC
l (2002) autores
observa qumiento extern
y creciente. u contribució
si el saldo do, (punto B
n será cero. Egaciones extir del punto en el que afecmico.
curva de Laffun mismo nivmpatible cona sobre PIB. Dón, en materl nivel en donA), pues co
ma contribuci
s Empíricas
evemente ense han adelane la hipóón del conjunstán en línea cos noventa ptario Internaceuda externa dudados. Entreizado sobre den mencionar
R POLITÉIÓN CIE
ue la no al Si el
ón al de la
B), su En el ternas B el
cta de
ffer es vel de n dos Desde ria de nde se on un ión al
s
n la ntado
ótesis, nto de con la por el cional de los e los
deuda, r los
••
objetsobreinveraumeacumde cpor signointerimplmillodemaNo ogeneporceconporc1989
ElbadesaMedentrecanainverservilas dfiscaefectde acla ecde sliquiganapara
presesobreindiv
5 BorinvestWP/96 ElbaOverhZubaiCount7 Es impara 38 WerGrowAsses2001.
ÉCNICA DNTÍFICA
Were (2001)Pattillo et. al.
En el ttivo es preendeudamienrsión, por loentaría los re
mulación de carácter macroel autor indico esperado y rés real. La mlica que una ones, (4.3% danda de inverobstante, en
eral, este efeentuales del
nómico aumenentuales; esta
9 – 1995. Un estu
adawi, et al. (rrollo de Áfr
dio Oriente6. e deuda exteales: el efectrsión; la resticio a la deud
dos anteriores al7. En este stos que retardcumulación decuación de invservicio de laidez absorbienancias por ex
la inversión p Were (2
entar un eendeudamienvidual (el caso
rensztein, Eduartment: the case0/77. Septiembreadawi, Ibrahim. hang and Economir and Ravi, Kanbtries. IMF Institumportante anotar 34 países de Áfricre, Maureen. T
wth and Privassment. Kenya In
DEL LITOA Y TECN
(2002)
trabajo de Brobar la hnto externo eso tanto, una ecursos que lacapital si no eoeconómico. Lcan que todasson significa
magnitud del reducción ap
del total), en ersión en un pumodelos de
ecto aumenta PIB y lanta en un rana simulación s
udio posterio(1996) para erica Sub-SahaEstos autore
erna y crecimo del sobreetricción de li
da y las implicsobre la inve
sentido, el sodan el crecime deuda mayoversión, por sa deuda produndo los ingre
xportaciones cprivada.
2001), fue unanálisis
nto externo o de Kenya8).
rdo. Debt ovee of the Philie 1990. Benno Ndulu, amic Growth in Sbur. (eds). Exte
ute. Washington, Dque el autor pres
ca. The Impact of E
ate Investmentstitute for Public
ORAL NOLÓGIC
Borensztein (hipótesis des un desincenreducción de
a economía dexisten otras dLos resultados las variableativas exceptocoeficiente d
proximada deel saldo hace aunto porcentusimulación e
a a dos o ta tasa de cngo de 0.5 a se realizó para
or es preseel caso de 99ariana, Améries examinan miento a travendeudamientiquidez origincaciones del dersión pública obreendeudam
miento a partirores al 97.0% su parte, las oucen una res
esos proveniecreando un d
no de los pdel probla nivel de
El objetivo d
erhang, debt reippines. IMF W
and Njuguna, NSub- Saharan Afrernal finance for D.C. 1997. sentó estimacione
External Debt ts in Kenya: A Policy Research
CA
(1990)5, el e que el tivo para la e la deuda destina a la distorsiones s obtenidos
es tienen el o la tasa de de la deuda e US$1,300 aumentar la ual del PIB. n equilibro tres puntos crecimiento 1.0 puntos
a el período
entado por 9 países en ica, Asia y la relación
vés de tres o sobre la nada en el deterioro de y el déficit
miento tiene r de niveles del PIB. En
obligaciones stricción de entes de las desincentivo
pioneros en ema del e un país
de este autor
eduction and Working Paper.
Ndungu. Debt rica. En: Iqhal,
Low Income
es adicionales
on Economic An Empirical
h and Analysis.
C
es examinexterna, aeconómico1999, este estimula lperíodo t-servicio ddesplazamla deuda) pero no soplazo, el tefecto neginversión.
Pa
que se minvestigaciel impactousando undesarrollo intentan dnivel la deeconomía?crecimient¿Tiene undecir, cuansu saldo, p
Lo
efecto no lde estimardeuda en epara nivele40% del Psobre las indicadoresugieren q100%, el cy 1%. Parareducción per. cápitadistorsionemacroeconreducir el cdestinadas distorsionaplazo que s
9 Pattillo, Catand Growth. I10 Para estas la deuda extePattillo et al resultados son
ESCUENTRO D
nar la magniasí como su o y la inversió
autor encuenla inversión -1 la desincde la deudiento que ejersobre la inv
on significativérmino de cogativo del se
attillo et. al. muestra comiones más recio de la deudan panel de d
para el períoar respuesta
euda empieza ? b.) ¿Cuál eso económico
n efecto no lndo la deuda or ejemplo?
os autores enlineal sobre er explícitamenel crecimientoes superiores PIB10. Las esdiferentes ms de deuda
que si el saldcrecimiento pea los países qde la deuda pa en 1%, sies econónómicas. Por crecimiento n
a actividaar su asignacióson menos efi
therine. Helene, IMF Working Paestimaciones se t
erna el cual es me(2002b) encuent
n similares.
UELA SUDE INVE
itud y estrucimpacto sob
ón privada enntra que la deu
mientras quecentiva. Los da confirmanrce el gasto pú
versión privadvos estadísticaorrección de eervicio de la
(2002) presemo una guía
ientes9. En esta externa sobdatos de 93 odo 1968 a a preguntas a perjudicar e
s el efecto cu de un país lineal sobre eaumenta, var
ncuentran que el crecimientonte. El impaco per. cápita sa 170% de la
stimaciones metodologías, a empleadosdo de la deuder. cápita dism
que están bajopuede incremei no son af
ómicas eúltimo, una
no por la reducades de inón a favor de icientes.
Poirson, and Luc
aper 02/69. Washitoma el valor preenor que el saldotran que tomand
UPERIORESTIGAC
ctura de la dbre el crecimn el período 1uda en el períe la deuda e
coeficientesn el efectoúblico (servic
da (crowding amente. En el errores confirma deuda sob
entaron un trreferencial
te trabajo se ebre el crecimi
países en ví1998. Los aucomo: a.) ¿Ael desempeño uantitativo sob
en desarrolloel crecimientría su efecto s
la deuda tieno, aunque es dcto promedio se vuelve negas exportacionson consist
especificacion. Los resulda aumenta eminuye entre o el beneficio entarse su profectados por structurales alta deuda pcción de las s
nversión sinoproyectos de
ca Ricci. Externaington D.C. 2002esente neto del sao nominal. No obdo el saldo nomin
R POLITÉIÓN CIE
deuda miento
970 - íodo t en el s del o de cio de
out), largo
ma el re la
rabajo para
evalúa iento, ía de utores A qué
de la bre el o? c.) to; es según
ne un difícil de la
gativo nes y tentes nes e ltados en un 0.5% de la ducto otras
y parece sumas o al corto
al Debt 2. aldo de bstante, nal los
4. Cre
perioextermuesporccon obsefinal
Fig
relac
•
•
•
•
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
ÉCNICA DNTÍFICA
Relación ecimiento, p
En esta odo de análisirna con el cstra la evolucientaje del PIBbase al año
ervaron en lales de los 80 s
gura No. 3. DeEc
Elaborad
Fácilmente seción:
La primera co(1970-1979) interno y la importantes ta
La segunda (aumento en contratada popagos de los de inversióncuentas externfinanciamientla sustitución En el tercer deuda externaestos años de1993 y 199coincidiendo privado.
Entre 1999 –financiera, tiniciada a fin
1970 1972 1974 1976 1978 198
DEL LITOA Y TECN
Deuda periodo 197
sección se is, la relación crecimiento. Eión del indica
B y la tasa de o 2000. Los a década de e registraron l
euda sobre PIconomía, 197
o por: Los Au
e marcan las s
orresponde a cuando la deuinversión ob
asas de crecim
(1980 – 1987el monto
or Ecuador, enpaíses latinoa
n pública, y rnas y fiscalesto del sector pde deuda exteperíodo (19
a se elevarone las renegocia98, presentarcon el notab
2002, como ctanto internnales de 199
80 1982 1984 1986 1988 1990 1
Deuda / PIB
ORAL NOLÓGIC
Externa 70 – 2007.
examina parque ha descri
En la Figura ador Deuda excrecimiento d
valores málos 70, mienlos mayores ín
IB y Crecimi0 – 2007.
utores
siguientes etap
la década de uda externa, bservaron, en
miento.
7), se caractede la deud
n un entorno americanos, a
desequilibris del país. La público se reorerna por deud88-1992), los
n sustancialmeaciones polémron una levle crecimient
consecuencia a como in
97, los flujos
1992 1994 1996 1998 2000 2002
Crec P IB
CA
–
ra todo el ito la deuda
No. 3, se xterna como del PIB real, s bajos se
ntras que a ndices.
iento de la
pas, en esta
los setentas el producto n conjunto,
erizó por el da externa de crisis de
altos niveles ios en las política de
rientó hacia a interna. s flujos de ente, siendo micas. Entre ve mejoría, o del gasto
de la crisis nternacional s de deuda
2 2004 2006-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
C
externlos de1999. crecimdisminse incrfiscal.
En
metodologcuyos efechechos aco
5. La Ev
5.1. Introd
Loplantearon de un pvariables iademás de de estas úlgobierno sdiferencialmovimientfertilidad, de respetocivil y tasdesarrollad(2001) y H
Es
para el cahipótesis metodologconsistenteutilizará iny/o las exp
Lu
resumen dla tercera scuarta seccFinalmenteestimacionCurva de Ldeterminaróptimo par
11 Barro, RobGraw-Hill. N
ESCUENTRO D
na aumentaronel sector priv
A su vez,miento del nución, mientrrementó como
n el siguientgía adecuada, ctos han sidoontecidos, y de
videncia Em
ducción al cap
os economis una aproximaís, estimanndicativas de variables de
ltimas son, sesobre PIB, inl observado etos en los térmedidas de in
o a la ley, indsa de aranceldos los trabajo
Hansen (2002)
ste capítulo paso ecuatoriandel sobreend
gías econométes entre sí. ndicadores de portaciones).
uego de estade la especificse establecen ción se explicae se presentannes, y se deLaffer para elr cuales son ra el crecimien
bert y Sala-i-MartNew York. 1995.
UELA SUDE INVE
n ostensiblemvado, especial, la inversióPIB presentras que la deuo consecuenci
te capítulo seel vínculo eno descritos de manera teóri
mpírica
pítulo
stas Barro mación empíric
do ecuacioncapital físico
control y ambegún estos aunversión domen el mercadorminos de intnestabilidad pdicadores de les. En esta mos de Pattillo e
antes descrito
plantea razonano, y agregadeudamiento. tricas, que mComo variala deuda ext
a introduccióncación del molas metodologa la base de dn los resultadosarrolla una l caso del Eculos rangos d
nto económico
in, Xavier. Econo
UPERIORESTIGAC
mente, en partilmente a partón privada tan una no
uda externa púia del mayor d
e analizará contre estas variade acuerdos ica e intuitiva
y Sala-i-Maca del crecim
nes que inclo y capital humbientales. Ejemutores, consumméstica sobre o negro de divtercambio, taspolítica y de glibertad polítmisma línea et. al. (2002), os.
amientos sima el análisis
Se utilizanmuestran resulable endógenterna (entre e
n, se presentodelo a estimagías a usar, y
datos que se utos obtenidos dsimulación d
uador, que pede endeudamo.
omic Growth. Mc
R POLITÉIÓN CIE
icular tir de y el
otable ública déficit
on la ables, a los
a.
artin11 miento
luyen mano mplos mo de
PIB, visas, sa de grado tica y están Were
milares de la
n dos ltados na se l PIB
ta un ar, en en la
tilizó. de las de la
ermite miento
c-
5.2. E
en edadoecony el trabade ctravéprodla lit
sobrecapítexterlugaren lexpedismesta proyincenmás inver
literaautorla deincrecabode cneceincrecabolo cuambidesin
recorobjetla dede lúltimpúblobsetotal genecomo
inverEste estiminver
ÉCNICA DNTÍFICA
Especificació Los deter
l largo plazo,os por el nómicamente a
crecimiento dajo se planteacontrol que afés de la invductividad y eteratura como
En la liteeendeudamientulo, se manejrna tiene un ir, la hipótesisla cual altos ectativas de
minuye el retormanera, un d
yectos de inntivo a invertiriesgosos lo
rsión. El segun
atura es descrr argumenta qeuda, causado ementa la proo emisiones inambio a caus
esario para el ementa la proo una renegociual, junto con iente de incencentiva la inv
Una alta
rtar una buento de cubrir loeuda. Adiciona inversión t
ma es complemica ejecutado
ervaría una caía causa de
eran con ciero infraestructu
A su vez
rsión, basada modelo su
maciones emprsión para p
DEL LITOA Y TECN
ón del Modelo
rminantes del, según la lite
crecimientactiva, el crecdel capital físa la deuda extfecta indirectaversión. El ficiencia de lael efecto dire
eratura relacionto, como sjan dos canaleimpacto sobres de Sachs (1
niveles de mayores imprno esperado
desincentivo pnversión. Tamir en proyecto cual dismin
ndo canal, qrito por Hjerthque un alto co
por un mayorobabilidad de nflacionarias ysa del excesopago del serv
obabilidad de iación de sus cla inflación y
ertidumbre ecversión.
a deuda púbna parte de la os pagos relanalmente, se ptotal y de la mentaria de loos por el goída en la prodla pérdida d
rtos tipos de ura física.
z, se debe la pen el model
uministra unpíricas de lopaíses en v
ORAL NOLÓGIC
o
l crecimiento eratura econóo de la cimiento de lasico, (inversióterna como uamente al creefecto a traa inversión secto sobre el crnada con la he revisó en
es por los cuale la inversión.989) y Krugmdeuda extern
puestos futurdel capital ca
para llevar a cmbién se pos de más cortnuye la eficie
que se identiholm et. al. (sto futuro del r saldo de deuque el gobie
y/o devaluacióo de demandavicio. Adicion
que el gobiecompromisos la devaluació
conómica que
blica implica inversión púb
acionados con presentaría una
privada dados proyectos dobierno. Finaductividad de lde externalida
inversión pú
plantear una eo del aceleraa estructura os determinanvías de desa
CA
económico mica, están
población a tecnología ón). En este una variable ecimiento a avés de la e conoce en recimiento.
hipótesis del el primer
les la deuda . En primer man (1988) na generan os lo cual ausando, de abo nuevos
produce un to plazo y/o encia de la
ifica en la 1998). Este servicio de
uda externa, erno lleve a ón de la tasa a de divisas nalmente, se erno lleve a
financieros ón, crean un e a su vez,
tener que blica con el servicio de
a reducción do que esta de inversión almente, se la inversión
ades que se ública tales
ecuación de dor simple.
útil para ntes de la arrollo. La
C
especificaccapital y la 6. Metod
Elun estudiometodologEcuador ende ecuaciodeuda tiendos especendógena inversión. realizar unobstante, resultados otras estimdatos, en epaíses laticonfirmar los niveleestablecer todos los p
Po
metodologprocede a teóricas de
6.1. Sistem Lo
surgen cudeterminadademás algla endógencausal en lentre Y y aecuacionesecuacionesendógenas (éstas a retardadas estos modecuacionessuministrad
En
forma indepara hallasesgados etamaño destimadoreparámetro,
ESCUENTRO D
ción no requa tasa de retorn
dologías a u
l presente trabo del efecto dgías: En primn el periodo ones simultáne un efecto lin
cificaciones, ual crecimientoAsí, con los cna simulaciónpara presentpara el caso
maciones conel que se incluinoamericanoel efecto negs de crecimiun nivel de
países.
or lo tanto cogías complem
dar ciertos e cada una de e
ma de Ecuacio
os Modelos uando no da por las vgunas de estasna. En otras palas dos direccalgunas de lass simultáneas s en las cuale y un númerosu vez pueo no, y varia
delos se ests teniendo da por todas l
n esta metodependiente a ar los estime inconsistentede la muestres no conve, permanecien
UELA SUDE INVE
uiere estimadono de la inver
usar
bajo, con el odel endeudammer lugar, c1970 a 2007, neas, donde neal y cuadráuna que tieno de la econocoeficientes on de la curvar una gene
o de otros pan la metodoluyeron a máss. Los resul
gativo del endiento, aunquee endeudamie
omo se observmentarias. A
detalles de ellas.
ones Simultá
de Ecuaciosolamente ariables expls son a su vezalabras, cuandciones o una rs X. En gener
se distinguenes hay un núo de variableseden ser vaables endógentiman los p
en cuenta as ecuaciones
dología, si secada una de
madores, estoes, es decir, qura crece indergen al verndo el sesgo. E
UPERIORESTIGAC
ores del stocrsión12.
objetivo de remiento, emplea
on los datosdiseña un sisla variable d
ático. Se estabne como varomía, y otra cobtenidos, se pva de Laffereralización deaíses, se realizogía de pane de Ecuador, ltados permitdeudamiento e no es adecento general
va se siguieroncontinuació
las caracterí
áneas
ones Simultála endógenaicativas, sinoz determinadado hay una relrelación simulral, los sistemn por tener v
úmero de varis predetermin
ariables exógnas retardadasarámetros de
la informs del sistema.
e aplica MCOlas M ecuac
os resultaránue a medida qdefinidamenterdadero valorEsto se debe
R POLITÉIÓN CIE
ck de
alizar a dos s del stema de la
blecen riable
con la puede r. No e los zaron el de otros
tieron sobre cuado
para
n dos n se sticas
áneas a es o que as por lación ltánea
mas de varias iables nadas, genas, s). En e las
mación
O en ciones n ser que el e los r del a que
las aparecorreecualas Men uvalorluego
6.2.
endetasasde dque cruzapaíse
ramacreatdesateórique d
estimsupointermodque Adicpermcuanform
13 Adepretende unestima14 AdBalanque sseccioen tan
ÉCNICA DNTÍFICA
M-1 variabecen en uelacionas conación considerM variables aruna, alguna o r del términoo influirá en l
Panel de Dat
Las serieeudamiento des de crecimiendatos. Un pan
combinan serada, en este es a lo largo d
Los datoas de la litetiva. Un panerrollo de téicos. Resumidda su uso sobr
Con los panelhay más gratrabaja con estimadores.Al hacer queunidades, lossesgo que individuos enLos paneles dinámicas heterogeneida
También mación de uosiciones quersección y loelo. Se puedcambian a tr
cionalmente, mite analizar ndo se trabajaman parte de
emás se debe connde establecer si na ecuación estrados de la forma demás los pane
nceados y No bale examinan: los ones cruzadas quento que los no bal
DEL LITOA Y TECN
les endógenuna ecuación el término rada, puesto qrgumentos aletodas las rest
o de error das demás ecua
tos
s a utilizar ene los países latnto, forman uel comprenderies temporalecaso se reco
del período de
os de panel eratura econoel ofrece un ecnicas de e
damente se dere otras model
les se recoge mados de liber
una mayo
e estén dispon datos de panpudieran re
n amplios conjresultan ad
de cambiosad a cada unid
es importun panel de e se lleven s coeficientese asumir queravés del tiemla aplicacióndos aspectos
a con este tipe la heterog
nsiderar el proble
las estimacionesructural pueden reducida. eles se pueden lanceados. La difpaneles balance
e tienen valores clanceados no exig
ORAL NOLÓGIC
nas restantes ón cualquier
de perturbaque por ser catorios, una ptantes (M-1) ae dicha ecuaaciones13.
n el estudio detinoamericanouna estructurae un conjuntoes con series
ogen informacestudio.
constituyen uométrica másentorno muy restimación y escriben algunlizaciones:
mayor cantidartad y, por loor eficiencia
nibles datos nel pueden mesultar si suntos añadido
decuados pars, ya quedad.
tante señaladatos depena cabo resp
s de las pene estos son compo o los inn de esta ms de suma i
po de informageneidad no
ema de la identifis numéricas de lobtenerse de lo
elaborar bajo ferencia está en ados solo recopicompletos para togen esto.
CA
que ra estarán ación de la cada una de perturbación afectarán el ación quien
el efecto del os, sobre las a tipo panel de valores de sección
ción de los
una de las s activa y rico para el
resultados nas ventajas
ad de datos, o tanto, se a en los
para varias minimizar el se agregan os. ra observar e otorgan
ar que la nde de las pecto a la
ndientes del onstantes o ndividuos14. metodología importancia ación y que
observable
cación, la cual los parámetros os coeficientes
dos formas: los individuos ilan a aquellas odo el periodo,
C
(informaciefectos ale
La
para el anAleatorios indica la linferenciastrabaja conuna especiinterés seseleccionadtrabajando fijos será modelacióntodos los con la pobel modelo Efectos Fijde MínimWITHIN)1
6.3. Los da Pa
crecimientlas variabl2007. Entboletín de (2001) y encuentraninstituciónproporcioncondición datos tuvidólares, y del 2000, las pérdida
Eldatos anterdatos de cconsideradhan produnaturales, sintetizar ese presen
15 Wooldridge16 El Modelconstante difindividuales considera quunidades de característicaintercepto 17 Es decir paindividuos, coCuadrados Or18 www.bce.f
ESCUENTRO D
ón del interceeatorios.
a decisión acnálisis, es de
depende en literatura ecos con respecton una muestraificación del tea limitado do a conve con la pobla
la correcta.n en la que spaíses latinoa
blación de conde Mínimos
jos16.De esta mos Cuadrad17.
atos a usar
ara las eo e inversión,les macroeconre las principlos 75 años complementa
n disponibles18 Las cifras
na el INEC sode vida de loieron que hoen algunos cconsiderando
as del valor adl periodo fueriores no se ecalidad de vido observar loucido eventoel boom petroel set de varianta un cuad
e (2001) lo de Efectos Fferente para cada
son independieue las variables
corte transvers propias de cad
ara cada periodo ton ese modelo trardinarios.
fin.ec
UELA SUDE INVE
epto): i) los ef
cerca de la esecir, Efectos parte del sigunométrica15:
o a la poblacióa aleatoria, lotipo aleatoria.
a una mueniencia o bación, la estim. En el casose cuenta con americanos, entribuyentes, s Cuadrados Oforma el estim
dos Intra G
ecuaciones , se utilizó infnómicas para pales fuentesdel Banco Ceado con los s en la pági
se complemeobre indicadoros ecuatorianoomogenizarse
casos usando los tipos de
dquisitivo. e escogido enencontraban diida. Finalmenos efectos en os puntuales,olero y la crisables emplead
dro en el q
Fijos considera qa individuo, y sentes entre sí.
explicativas afesal y que ésta
da una de ellas, m
t se recoge el promansformado se ap
UPERIORESTIGAC
fectos fijos y i
structura aproFijos vs. Ef
uiente aspectoSi se desea ón, es decir qo mejor es utEn caso de q
estra que sebien que se mación de efo de la prela informació
es decir se cse ha seleccioOrdinarios y mador a usar
Grupos (Estim
simultáneas, formación anuel período 19
s se encuentrentral del Ecu
reportes quina Web de entaron con lores de poblacos. Algunos de en millonela base de dócambio vigen
n vista de quisponibles par
nte, también sel crecimiento, como desasis bancarios.das, en el Aneque aparecen
que existe un tésupone que los eCon este mode
fectan por igual as se diferenciamedidas por med
medio de los n plica Mínimos
R POLITÉIÓN CIE
ii) los
piada fectos o que hacer
que se tilizar que el e ha
está fectos esente ón de uenta
onado el de es el
mador
de ual de 970 a ra, el uador ue se
esta o que
ción y de los es de ólares ntes y
ue los ra los se ha o que astres Para exo 1 n las
érmino efectos elo se
a las an por dio del
nomconssimucontique del Ainver •
•
•
•
•
•
•
•
dato
19 En tuvierestimainflaceduca
ÉCNICA DNTÍFICA
menclaturas ysiderados parultáneas, en einuación se hallevaron a se
Anexo 1, pararsión:
El indicador dintroduce pacrecimiento edependiendo El indicador captura el efe(crowding – oEl déficit fisefecto de las vLa tasa de inde fluctuaciointerno sobreademás de camargen de utiEn las especiestar afectadadel período aque representcosto de uso dEl efecto de lpuede compode la deuda efecto de la dla deuda públempleen estinversión púbTambién se como es la tade control deque el sectoempresarialesque pueda sexportacionesde la capacigenerar ingremarcaría una Finalmente, lde la acumucrecimiento, endógena detsistema.
Para el c
s principalm
la especificación
ron en cuenta oados no fueron
ción, términos deación, etc.
DEL LITOA Y TECN
y definicionera la estimacel caso de la ace una sínteseleccionar lasa las ecuacion
de la deuda exara estimar el cual puedede los nivelesdel servicio
ecto de desplaout). scal sobre Pvariables fisca
nterés real perones en el coe la inversióapturar las resilidades en la ificaciones la a por la tasa anterior, y pota una parte dedel capital. la deuda sobroner del efect
privada. Estodeuda privadalica que depentos recursos blica o en gast
recoge una asa de mortalie problemas sor privado es, y no las resurgir. El nivs, se usa paraidad de la eesos frente aeficiencia en a inversión pr
ulación de caaunque ésta aterminada por
caso del Panemente de la
n de las ecuacioneotras variables dsignificativamen
e intercambio, t
ORAL NOLÓGIC
es de los rción de las deuda del Ec
sis, de los razs mencionadanes de crecim
xterna total sosu efecto
ser positivo s alcanzados d
de la deuda azamiento de l
PIB permite ales sobre el crmite controlaosto del finaón y su prostricciones (boinversión. inversión pride crecimien
or la tasa de el costo de la
re la inversiónto de la deudao permite dif
a, el cual es dinde de la form
externos, yto. variable de tdad. Esto da usociales, lo cuxpande sus etire por la dvel de coberta establecer ueconomía dela sus compralas inversionerivada recogeapital sobre a su vez, es ur la segunda e
el de Datos, CEPAL (Co
es de crecimientode control cuyonte. Entre estas tasa de cambio
CA
rubros ecuaciones
cuador19. A zonamientos as variables miento y de
obre PIB se sobre el
o negativo de deuda.
sobre PIB la inversión
capturar el crecimiento. ar el efecto anciamiento oductividad, ondades) al
vada puede nto del PIB interés real inversión o
n privada se a pública y ferenciar el irecto, el de
ma en que se ya sea en
tipo social, una medida ual ayuda a actividades
delincuencia tura de las una medida l país para as, lo cual es. los efectos la tasa de
una variable cuación del
se tomaron omisión de
e inversión se s coeficientes se tiene a la, real, años de
C
Estudios p1980 a 20028 países (Costa RicaHonduras, República incluyeron(ingreso pescolarizacdemográficindicadorelas sacudidintercambipara el cas
A
presentan utilizadas, Anexo No.del Ecuadmismas esestimado.
Cuadr
Variabl
DPRISPIBCLIMA CRISIS DPUBSPI
DSGDP EDTGDP
FDGDP
GDPGR
NCOBERPETROLEPINV TMORT
INTRRE Elaborado
Cuadvar
Variab
AnalfabetCrecimiende la PoblaciónCTA CTEPIB
ESCUENTRO D
ara América L07, en forma (Argentina, Ba, Ecuador, EMéxico, NicaDominicana
n los determinper. cápita dción secundco; siempre s de políticasdas externas io), siguiendoo de las ecuac
A continuacióestadísticas siguiendo l
. 1, para el casdor. En el Cstadísticas pa
ro No. 1 Estavariables uti
les Media
B 0.065181 0.131579 0.157895
IB 0.464595
0.07174 0.529776
-0.009926
0.03973
RT -
0.095708 ERO 0.078947
0.173043 7.293684
-5.164024
por: Los auto
dro No. 2 Estariables utiliza
ble Media
tismo 11.50222 nto
n 1.999533 E / -
0.028682
UELA SUDE INVE
Latina y el Caanual. En tot
Bolivia, BrasilEl Salvador, aragua, Panama, Uruguay ynantes estánddesfasado, ta
daria, tasa a escala
(apertura y e(crecimiento los mismos
ciones simultá
ón, en el Cdescriptivas
la nomenclatso de las ecua
Cuadro No. 2ara el caso d
adísticas descrilizadas del E
Desviación Estándar M
0.061574 0.34257
0.369537 0.305249 1
0.079041 00.310877 1
0.019081 0
0.037785 0
0.198947 00.273276 0.024177 0
2.28444
11.38562 2
ores
adísticas descadas en el pan
Desviación Estándar M
12.33649
0.572994
0.057824 0
UPERIORESTIGAC
aribe), desde etal se conside, Chile, ColomGuatemala, H
má, Paraguay, y Venezuela)ar del crecimasa de inver
de crecimlogarítmica);
equilibrio fiscde la relacióformatos des
áneas.
Cuadro No. de las vari
tura detalladaaciones simultá2 se muestrandel panel de
riptivas de laEcuador
Máximo Mínim
0.18948 0.00351 1
1.073268 0.0072
0.235933 0.14671.084044 0.0144
0.032273 0.047
0.161562 0.0629
0.208447 0.74241
0.212579 0.12711.48 5
20.03897 48.912
criptivas de lanel de datos
Máximo Mínim
54.8
3.31 0
0.168734 -0.300
R POLITÉIÓN CIE
el año eraron mbia, Haití, Perú, ). Se
miento rsión,
miento los
cal), y ón de critos
1 se iables a del áneas n las datos
as
mo
56600
228-
723456
-833
-995
-424
0174
5.05-
202
as
mo
0.9
.56
086
DeEx
DeCrdeEcInPI
Elab
7.
simurealiseriesi tiepermtendea caCuadestacINTRordeDPRllevanecevariason e
V
GD
EDT
D(E
DSG
D(D
FDG
PIN
DPU
D(D
DPR
D(D
INTElab
20 Se prueblos prencue
ÉCNICA DNTÍFICA
euda / xportaciones 5.
euda / PIB 1.recimiento e la conomía 0.
nversión / IB 0.
borado por: Lo
Resultado En prime
ultáneas con zaron, prueba
es tienen tendenen un compomiten rechazaencias en el p
ada variable20.dro No. 3. Lacionarias (I(0RRE. El restn 1 I(1),
RISPIB). Estaar a cabo las eesario realizarables endógenestacionarias.
Cuadro No
Variable
PGR
TGDP
EDTGDP)
GDP
DSGDP)
GDP
NV
UBSPIB
DPUBSPIB)
RISPIB
DPRISPIB)
TRRE borado por: Lo
realizó la prueb
ba de Phillips – Procedimientos deentren correlacion
DEL LITOA Y TECN
981675 23.37
099741 3.922
024516 0.043
184454 0.052
os autores
de las estimer lugar, se elos datos del
as de raíz unitaencia (determortamiento esar la existe
proceso genera. Los resultadas pruebas mu0)) son: GDPo de las vari
(EDTGDP as últimas fuestimaciones.
r análisis de cnas de la estim
. 3 Pruebas dPhillips-Perron Pr
-4.654902
-1.798044
-4.279369
-2.521215
-7.463961
-3.440115
-3.4795
-1.660612
-3.994101
-1.286788
-4.525603
-3.576177os autores
ba de Dickey F
Perron, la cual dee Dickey – Fullernados o que prese
ORAL NOLÓGIC
7291 287.0288
2514 42.85669
3797 0.182866
2003 0.380192
maciones estimaron las l Ecuador. Paaria, para exam
minística o esttacionario. Es
encia de eseador de datos dos se encuenuestran que laPGR, FDGDPiables son int
DSGDP Dueron diferenc Cabe anotar cointegración
mación, GDPG
de estacionariValor
robabilidad In
0.0006
0.3757
0.0018
0.1188
0
0.0157
0.0143
0.4424
0.0039
0.6254
0.0009
0.0112
Fuller Aumentadoesarrolla una genr permitiendo queenten cambios en
CA
0
0
-0.135876
0.048934
ecuaciones ara esto se minar si las ocástica), o stas pruebas e tipo de subyacente ntran en el as variables P, PINV e tegradas de
DPUBSPIB, ciadas para que no fue ya que las
GR y PINV,
iedad Orden de ntegración
I(0)
I(1)
I(0)
I(1)
I(0)
I(0)
I(0)
I(1)
I(0)
I(1)
I(0)
I(0)
o (ADF) y el neralización de e los errores se la varianza
C
Lofueron calcorrió la retapas conforma se pprimer lucuadrática.
a. RC
En el Cuaestimación1970 – 200de servicioPIB y la tacoeficienteendeudamicrecimientpresentandimportantepromedio potro lado, observada
Cuadro N
VARIAEXPLICA
Const
Desastres C
Boom Pe
Inversión(PIN
Inversión(PINV
Déficit Público (FD
Servicio de(DSGD
Tasa de M(TMO
Crisis B
Nivel de C
21 Los cuales 22 Calculandindividuos y nivel del 10%23 Para un maNo. 2. se pres
ESCUENTRO D
os resultados lculados con regresión con
n el uso de vaplantearon cuagar la espec.
Resultados EstCrecimiento- Dadro No. se n23. Los valo07, indican quo de la deudaasa de crecime indica quiento externoo del PIB
do esta relacióe anotar quepara el total deste resultadoen Ecuador en
No. 4 Resume
ABLES ATIVAS CRE
E
tante
Climáticos
etrolero
n Privada NV)
n Privada V(-1))
Sector DGDP(-1))
e la Deuda DP(-2))
Mortalidad ORT)
ancaria
Cobertura
fueron EViews 5
do errores robua correlaciones en
%. ayor detalle de lassentan los resultad
UELA SUDE INVE
que a continusoftware ec
n el estimadoariables instruatro regresionecificación lin
timación LinDeuda del Ecresumen los res obtenidosue la relacióna externa com
miento económue un puno se asociaen 0.1 pun
ón un rezago de este coefidel período eno está en línean los últimos a
en de las estim
ECUAC
ECIMIENTO CONOMÍA
-0.067641 0.0000
0.076611 0.0000
0.206717 0.0000
-0.491887 0.0247
-0.102674 0.0875
5.0® y Stata 10.0®ustos a heteroscntre ellos. Se con
s regresiones estimdos completos de
UPERIORESTIGAC
uación se presconométricos2
or MCO22, enumentales. Dees considerandneal, y lueg
neal de la Relacuador resultados des para el pe
n entre el indimo proporció
mico es negativnto adicionala con un mntos porcentude dos periodoiciente reflejan consideracióa con la evoluaños.
maciones line
CIONES*
INVERSIÓNPRIVADA
0.1657150.0000
0.2360790.0849
-0.0050040.0017
-0.024640.0145
-0.080997
® cedasticidad entnsideran significa
madas, en el Anee la salida de EVi
R POLITÉIÓN CIE
entan 1. Se n dos e esta do en
go la
ación
e esta eríodo cador n del va, el l de
menor uales, os. Es a un
ón, de ución
eales
N A
tre los ativos a
exo iews.
DPriv
Bo
Decov
Sum
Elabo* Losy los coefic
sobreinmedel negaficticestimpetrosigniaños
estimque de inlas tde cespeenderelaceste estaddesaendenegaprivaserviespesignimayode despprivasigni
puedlas rCuadsuma
ÉCNICA DNTÍFICA
(NCOBERT)
Deuda Externa vada (DPRIV(-1)
ondad de Ajuste (R2)
eterminante de la varianza residual
ma de los Residuoal Cuadrado
orado por: Los auts números en neg
que aparecen enciente
La inverse el crecimiediata porque sector públic
ativa con el cia de los dmación presenolero, impificativamentes.
En la seg
mación de la iesta relacionanversión del pasas de morta
cobertura. Losrados. Sin
eudamiento cionado directsentido, el en
do asociado rrollo de
eudamiento exativamente laados a causaicio de la deurado, sin emificativo. Tamor endeudamiinterés inter
plazamiento (ada, sin embificativa en la
En la par
den considerarregresiones pldrado, el detera de los residu
DEL LITOA Y TECN
)
0.976345
os 0.013879
tores gritas corresponden cursiva corresp
sión privada iento del PIse da en el m
co no financcrecimiento,
desastres climntada indica plicó tasase positivas, su
gunda parte deinversión privada positivamperiodo anterialidad, la criss signos de e
embargo, externo pr
tamente con lndeudamientoen buena paproyectos dxterno pública percepcióna de los mayuda y por endembargo en lmbién se espeiento interno prnas lo cua(crowding oubargo esta va
especificació
rte inferior de r las medidasanteadas. Se rminante de lauos al cuadrad
ORAL NOLÓGIC
00.20
5 0.9
0.0000000776
9 0.0
en a los coeficienponden a los p-v
tiene un efecIB y esta r
mismo periodoiero tiene un así como
máticos. Por que la épocas de c
uperiores a los
e la tabla se evada, la cual s
mente con el pior y negativais bancaria y estas relacion
el indicrivado, resula inversión p
o privado en Earte del període infraestruco, por su pan de los invyores pagos e, un mayor da regresión
eraría que en prevé un alza al produce ut) sobre laariable tampo
ón.
la tabla de res de bondad dmuestra el coa covarianza rdo.
CA
.0000 221995 .0613
926318
007271
ntes estimados, value de cada
cto positivo relación es o. El déficit na relación la variable último, la
a del boom crecimiento s siguientes
encuentra la se encontró propio flujo amente con los niveles
nes son los cador del ultó estar privada. En Ecuador ha
odo, con el uctura. El arte, afecta versionistas futuros de
déficit fiscal no resultó el caso de en las tasas un efecto
a inversión oco resultó
sultados, se de ajuste de oeficiente R residual y la
C
b. RR
Al igual qecuacionessimultáneaetapas (2Secuación ddeuda exteobjetivo deel crecimiedeuda paraóptimo y resultados
Cuad
VARIABEXPLICA
Consta
Desastres C
Boom Pe
Deuda Exte(LOG(EDT
Deuda Exte(LOG(EDT
Inversión (PINV
Tasa de Mo(TMO
Crisis Ba
Nivel de C(NCOB
Deuda Extern(DPRIV
Bondad de A
Determinancovarianza
Suma de losal Cuad
Elaborado po* Los númeroy los que apcoeficiente
Laentre la crecimient
24 Para un maNo. 3 se prese
ESCUENTRO D
Resultados EstRelación Crecque en la estis de crecimieamente utilizaSLS) con vade crecimienterna sobre PIe estimar una ento y de estaa el cual el el grado al se presentan e
dro No. 5 Rescu
BLES ATIVAS CR
E
ante
Climáticos
etrolero
erna Total TGDP))^2
erna Total TGDP))
Privada (-1))
ortalidad RT)
ancaria
Cobertura ERT)
na Privada V(-1))
Ajuste (R2)
nte de la a residual
Residuos drado or: Los autores os en negritas corparecen en cursiv
a relación indeuda externo y también
ayor detalle de lasentan los resultad
UELA SUDE INVE
timación Cuacimiento- Deuimación linealento e invers
ando mínimosariables instrto se introdujIB elevado acurva de Laff
a manera, conefecto sobre cual se vue
en el Cuadro N
sumen de las uadráticas
ECUAC
ECIMIENTO CONOMÍA
-0.035859 0.0093
0.038125 0.0553
-0.009471 0.0041 -0.0531 0.0000
0.449887
0.000
0.029059
rresponden a los va corresponden
nversa y signna sobre PI
inversa entr
s regresiones estimdos completos.
UPERIORESTIGAC
adrática de lauda del Ecuadl, en este cassión se estim
s cuadrados enrumentales. Ejo el indicado
al cuadrado cfer entre la deunocer el nivel
el crecimienlve negativo.No. 524.
estimaciones
CIONES*
INVERSIÓPRIVADA0.165715
0.0000
0.2360790.0849
-0.0050040.0017
-0.024640.0145
-0.0809970.0000
0.2219950.0613
0.64369
0000154
0.007271
coeficientes estima los p-value d
nificativa obtIB y la tasre el indicado
madas, en el Ane
R POLITÉIÓN CIE
a dor so las maron n dos
En la or de on el uda y de la
nto es . Los
s
ÓN A
4
7
mados, de cada
tenida a de or de
exo
deudevidecomola ecdeudcrecideudmargprogdeudapro
comotasa Climanterno cla se
líneaun eextercualeespeamboverifespese dse de
Se ude dper. conflineacadacuadfactohistode qtempatípiy sinmuesinclumismcompdeuden el
25 De Anexo
ÉCNICA DNTÍFICA
da elevado aencian para elo el descrito cuación de creda externa, se imiento correda sobre PIB. ginal de la gresivamente da como ximadamente
En esta m
o proporción de crecimien
ma y del Petrior. Finalmenambió por lo cción anterior
Los resul
a con lo obtenestudio econorna y crecimiees se encuentcificaciones tos casos el efficar este hecíficamente pescribió anteretallan estos re
c. Resultadde la RelLatinoam
utilizó un análdatos para com
cápita estánfirmaron planal y cuadrática una siguiendrados ordinaores no obseroria y calidad que los resultporales especcas, se estimón variables testra completauía valores amas especificaprobar si es e
da sobre el crel Cuadro No. 6
la misma forma
os 4,5,6 y 7, por c
DEL LITOA Y TECN
al cuadrado l caso ecuatorpor la curva ecimiento cua
encontró queesponde a un
A partir de edeuda al crhasta tornarporcentaje
.
misma ecuacidel PIB, pierdnto. Los signtrolero se mante la especifique los resul
r.
ltados hasta anido por Pattilométrico de ento para un gtra Ecuador. tanto lineales fecto es negatecho, se replpara los paísesriormente. Enesultados.
dos Estimaciólación Crecimmérica. lisis de regresmprobar si lan relacionad
nteando dos co de la deudndo dos met
arios; 2) efecrvados especí
institucional.tados no estécíficos ni la ó la mayor paremporales ficta y con una matípicos. Por aciones excluel principal cecimiento. Lo625.
a los resultados cada una de las e
ORAL NOLÓGIC
y el crecimriano un compde Laffer. Al
adrática con ree el nivel óptia proporción
este nivel la crecimiento y rse negativa
del PIB
ión, la inverside significativnos de las vantienen de
ficación de estados son los
ahora encontrallo et al quienla relación egrupo de paísEstos autores como cuadrtivo y significlicó dicha ms latinoamericn la siguiente
ón del Panel dmiento- Deud
ión múltiple ea deuda y el cdos. Los res
especificacionda sobre el ctodologías: 1
ctos fijos paríficos del paí. Además, parén influidos p
presencia derte de las regrticias, y tambmuestra reduc
último, se uyendo la invcanal de influs resultados s
completos se prespeficaciones.
CA
miento, portamiento maximizar especto a la imo para el
de 6% de ontribución disminuye cuando la
alcanza
ión privada vidad con la variables de
la relación ta ecuación mismos de
ado, está en nes hicieron entre deuda ses entre los s utilizaron áticas y en cativo. Para metodología anos, como subsección
de Datos da de
en un panel crecimiento sultados se nes (efecto recimiento)
1) mínimos ra controlar ís, como la ra cerciorar por efectos e variables esiones con bién con la cida que no estimó las
versión para uencia de la se presentan
esentan en los
C
Cuadro
VARIAEXPLIC
Cons
Deuda / Ex
(Deuda / Exp
Deuda / Expo
(Deuda / Exp1))
Saldo Cuenta C
Inversió
Tasa de An
Bondad de
ProbabilidadF
Suma de losCuad
Elaborado po
8. SimuEcua
Finalmentesimulacionindicador entre 0 a parámetrosNo. . El rconstantes simulaciónLaffer obteel período
Figura N
-0.04
-0.02
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0
Crec
imie
nto
simul
ado
A
ESCUENTRO D
o No. 6 Resumpane
ABLES CATIVAS LI
M
stante 0.0
xportaciones -0.0
portaciones)^2
ortaciones (-2)
portaciones (-)^2
Corriente / PIB -0.0
ón / PIB 0.0
nalfabetismo -0.0
Ajuste (R2) 0.d Estadístico F 0.
s Residuos al drado 0.
or: Los autores
ulación de lador e, para el canes para la tasde la deuda e
150 puntos s estimados deresto de variaen los valore
n. En la Figurenida con dat1970 – 2007.
No. 4. Simulacla Deud
0.2 0.4
B
UELA SUDE INVE
men de las eseles de datos
ESPECIFICACIONINEAL, MCO
LINEALEF
015923 0.0528 .000191 0.0001490.0637 0.0365
.084616 0.0726 082172 0.238617
0.0567 0.00000 .000682 -0.0009490.0002 0.0998
059309 0.326806
000018 0.00000
810188 0.666466
la Curva de
aso del Ecuaa de crecimienexterna a PIB
porcentualese la ecuación ables indepen
es del año parara No. se obos promedio
ción de la Curda del Ecuado
0.6 0.8 1
C
UPERIORESTIGAC
timaciones co
NES CRECIMIENTO, CUAD.,
MCO CU
0.017195 0.0368
9 -0.000715 0.0211
0.0000023 0.0729
0.0 0.
-8.
0.-0.106734
0.0282 7 0.074879 0.2
0.083 0.09 -0.000574
0.0029
6 0.066104 0.6
0.000012 0.6
6 0.804335 0.0
e Laffer pa
ador, se realiznto del PIB, c
B tomando vas y utilizandocuadrática, Cu
ndientes se fia el cual se habserva la curvde las variabl
rva de Lafferor.
1.2 1.4
Deu
C
R POLITÉIÓN CIE
on
O UAD., EF
00034 0012 .46E-07 0081
90451 00000
64369
64369
07271
ara
zaron con el alores o los uadro ijaron ace la va de les en
r, de
Elab
nivelcrecinivelde lacurvde lapara que sde lanegaizquicon mencexter
exterendecrecies mmenocrecila pcreci
estudEcuaSin ede crha sola cuindicexterde lael pede de
un esolo inver(por podrincen
9.
26 El econóparám
1.6
uda / PIB
ÉCNICA DNTÍFICA
borado por: Los A
Según lol de endeudamimiento econól es independias variables ea de Laffer co
a Figura No. 4los cuales el
se encuentra ea deuda a partativo. El puntoierda indica eun crecimiencionados sonrno.
El nivel
rna sobre PIeudamiento eximiento econó
mayor al óptimor hasta afimiento. Cuanposibilidad imiento a trav
Cabe ano
dio, siempre ador se ha sitembargo, estorecimiento poobrepasado elurva de Laffeca el nivel arno se encuena simulación, ceriodo que va euda superiore
De esta f
endeudamientoal reducir la
rsión, sino taejemplo, a f
rían ser menntivos para la
Conclusion
nivel de deuda e
ómico se obtiene metro estimados y
DEL LITOA Y TECN
Autores
s cálculos reamiento externoómico es 6 poiente del año eexógenas. Loon el eje de la4) indican los crecimiento e
en la parte dertir del cual suo de corte queel menor nivelnto cero. En n niveles crít
óptimo del inIB), muestra xterno alcanzómico. Cuand
mo su aporte alfectar negatndo el nivel esde alcanzar
vés de mayor f
otar que en eel indicador
tuado en niveos niveles por sitivas ya quel punto críticoer. Este valor a partir del ntra relacionacon tasas negade 1987 a 19es al 100%.
forma el estudo excesivo lías sumas destambién al disfavor de proynos eficientesformulación d
nes y recom
externa sobre PIBresolviendo la ec
y presentados en e
ORAL NOLÓGIC
alizados, se eso que optimizor ciento del en el cual se to
os puntos de as abscisas (Puniveles de deu
es cero. El punrecha de la indu aporte al cree se encuentral de la deuda este sentido, ticos de end
ndicador, (6%el nivel en
za su máximodo el nivel del crecimiento tivamente las menor al óp
mayores nfinanciamiento
el periodo obr de deuda eles mayores lo general per
e solo en alguno de 100% enc
crítico cercancual el end
ado, según losativas de creci
992 se registra
dio confirma ímite el crecitinadas a actistorsionar su
yectos a cortos) y alterar de políticas sa
mendacione
B que maximiza cuación de crecimel Cuadro de las e
CA
stima que el za la tasa de PIB26. Este oma el dato corte de la
untos A y C uda externa nto de corte dica el nivel cimiento es
a en la parte compatible los puntos
eudamiento
% de deuda n donde el o aporte al el indicador es cada vez
a tasa de ptimo indica niveles de o externo.
bservado de externa en al óptimo.
rmiten tasas nos años, se contrado en no al 100% eudamiento s resultados imiento. En aron niveles
la teoría de imiento, no ividades de asignación
o plazo que quizá los
anas.
es
el crecimiento miento con los estimaciones.
C
Elidentificar Ecuador, atransmisiónDesarrolladlas siguien
• Eacmdéladeeleninlocoecdedelaexcose
• EnecmecApaellin
• Enensedeneadcopuun
• L
soinEuncocl
• L
crsu
ESCUENTRO D
l presente tralos efectos
analizando cun sobre do los aspect
ntes conclusion
l endeudamiectividad econ
manera cíclica écada del 70 a actividad ece crecimientol crecimientondeudamientonversión públios pasivos conoincidiendo cconómica y lae 1998, seesaceleracionea inversión alxterna privaontrario, en eector público s
n este trabacuaciones sim
mínimos cuadcuaciones d
Además, se prara la ecuaciól efecto de lneal y en la ot
n la ecuacióncuentra que lervicio de la del PIB y la taegativa, el codicional de enon un menoruntos porcentn rezago de do
a inversión pobre el crecimnmediata porql déficit del sena relación nomo la varialimáticos.
a época del brecimiento uperiores a los
UELA SUDE INVE
abajo se desarde un sobreeuales son suel crecimietos metodolónes:
ento externo nómica han
desde 1970 la deuda exteonómica pres
o. En los ocheo económico o externo se acica. Al principn el exterior,
con el aumena inversión. Fe han presees de la activl mismo tiem
ada ha dismste último pese ha increme
ajo se estimómultáneas co
drados en dode crecimienresentaron doón de crecimiea deuda extetra el efecto es
ón lineal dela relación endeuda externasa de crecimioeficiente indndeudamientor crecimientotuales, presentos periodos.
privada tiene miento del PIBque se da en ector público
negativa con eable ficticia
boom petrolerosignificativam
s siguientes añ
UPERIORESTIGAC
rrolló en mirendeudamientous mecanismoento económgicos, se pla
ecuatoriano evolucionado
hasta 2007. Eerna, la inverssentaron altas enta, se desac
en tanto quceleró junto cpio de los no, se incremen
nto de la activFinalmente, a entado profuvidad económmpo que la dminuido. Poríodo la deudntado.
ó un sistemon el métods etapas par
nto e inveros especificacento, una en derna sobre PIs cuadrático.
e crecimientontre el indicada como propoento económi
dica que un po externo se ao del PIB entando esta rel
un efecto poB y esta relaciel mismo perno financiero el crecimiento
de los desa
o, implicó tasmente posiños.
R POLITÉIÓN CIE
as de o del os de mico.
antean
y su o de En la
sión y tasas
celeró ue el con la venta
ntaron vidad partir undas
mica y deuda or el da del
ma de o de
ra las rsión.
ciones donde IB es
o, se dor de orción ico es punto asocia n 0.1 lación
sitivo ión es riodo. tiene
o, así astres
sas de itivas,
ÉCNICA DNTÍFICA
• La estimencontró directamedel periotasas de niveles relacioneindicadorresultó einversiónendeudamasociado desarrollo
• En la ecencontró relacionacrecimienmayor ccrecimiendeuda exciento. Adisminuy
• En el cadeudas enen todasrelacionacrecimiencongruende la analfabetindicadorla poblacmagnitudFinalmenmuestrancrecimienimportacexportacimuestra.
• En la siencontró de 100%indicadorcrecimien
• Según loempírica el crecimsobreend(coeficien(curva decon el hclasificad(HIC), seBanco M
DEL LITOA Y TECN
mación de la que esta
ente con el podo anterior y
mortalidad, de cobertura
es son los espr del endeuda
estar relacionan privada. miento privad
en buena pao de proyecto
cuación cuadrque la deud
a de manera pnto dependie
contribución dnto se alcanzxterna sobre
A partir de esye hasta llegar
aso del panel ntre exportacis las especifa inversamennto. La inntemente positeconomía, n
tismo, los r social de cación y en cierd del gasto nte los saldon un signo negnto alto qiones superaiones de los p
imulación de que a partir d
% de deuda r está asonto económico
os resultados odel efecto de
miento en Ecudeudamiento nte negativo) e Laffer). Estahecho de quedo como un pegún los están
Mundial, FMI
ORAL NOLÓGIC
inversión privariable se
propio flujo dy negativamenla crisis ban
a. Los signoperados. Sin eamiento externado directameEn este s
do en Ecuadoarte del períos de infraestru
rática de crecda externa sopositiva o negaendo de su de la deuda za cuando ePIB equival
ste nivel, la cr a ser incluso
se uso el iniones. Así se oficaciones la nte con el nversión setiva con los crno así las
cuales impalidad de la edrta forma repr
social en os de cuentagativo, lo cualque han tando la cappaíses particip
la curva dede un promed
externa sobociado con o negativas.
obtenidos, haye la deuda exador bajo la h
en el cay en el caso
a conclusión ee Ecuador se
país altamente ndares internac
y de estudio
CA
ivada, relaciona
de inversión nte con las caria y los s de estas embargo, el no privado, ente con la sentido, el r ha estado
odo, con el uctura.
cimiento, se bre PIB se ativa con el
nivel. La externa al
l indicador le a 6 por ontribución negativa.
ndicador de observa que
deuda se nivel de
e muestra recimientos
tasas de plican un ducación de resenta una educación.
a corriente l observa el tenido las pacidad de pantes de la
e Laffer se dio histórico re PIB, el
tasas de
y evidencia xterna sobre hipótesis de aso lineal o cuadrático está en línea e encuentra
endeudado cionales del s como los
C
prE
• Sedeescadem
Ta
recomenda
• Acotrtepuacdepl
• En
alinefheiginlacrqucrdetaejququpo
• Siculinemcrecbruntecr
• A
applmpasues
ESCUENTRO D
resentados porlbadawi (1996
egún la curva e endeudamistado por encasos (periodoeuda externa
marca crecimie
ambién seaciones:
A partir de lo eoncluir que pavés del ende
ener en cuentueden generactividad econe Laffer palanteamiento a
n cuanto a la l crecimienndirectamente ficiencia de laecho, todos lguales en renversión tamba elimina, el recimiento es ue un endeurecimiento, nestinadas a aambién al dijemplo, a favue podrían suizá los inceolíticas sanas.
in embargo tauantas limitaneamientos mpíricas a recimiento quconómica. Esrevemente, pena exploracióeórica asocirecimiento e in
Además, debproximación dlanteado en e
mayor númeroara algunas vaus proxies reste el caso de
UELA SUDE INVE
r Henrik Hans6) y Patillo et.
de Laffer estiiento externocima del ópti 1987 a 2002ha sobrepas
entos positivos
e recoge
expuesto en esara financiar
eudamiento exta los efectosar sobre el ómica. En tal
ara la deudaalternativo de
a manera en qnto, el que lo que p
a inversión, nos resultadosegresiones eién está contr
efecto de lapenas más f
udamiento exno solo al ractividades distorsionar suvor de proyecser menos efentivos para l
ambién hay quaciones. El t
de varias la relación
ue se encuentrstos trabajos ero en el estuón profunda iada con nversión.
be anotarse de más largo este documento de observaariables no exesultan ser toel capital hum
UPERIORESTIGAC
sen, Cohen (1. al. (2002).
imada, el indio ha siemprimo, y en alg2) el indicadoado el límites.
las sigui
ste trabajo se pun déficit fis
xterno, es neces negativos qudesempeño dl sentido, la a externa e disciplina fis
que la deuda aestudio pr
podría primar no su volumen mencionado
en las cualerolada y, cuanla deuda sobfuerte. Es proxcesivo limitreducir las sde inversión, u asignación ctos a corto ficientes) y ala formulació
ue considerartrabajo sigue
aproximacentre deud
ran en la literfueron refe
udio no se rede la literdeuda ext
que para plazo al prob
to se requeriraciones. Tam
xisten medicioodavía deficie
mano y la viol
R POLITÉIÓN CIE
993),
cador re ha gunos or de e que
ientes
puede scal a esario ue se de la curva s un cal.
afecta rueba es la
n. De s son es la ndo se bre el bable te el
sumas sino (por
plazo alterar ón de
r unas e los ciones da y ratura eridos ealizó ratura terna,
una blema ría un
mbién, ones y entes, lencia
10.
Los la Aestudfeliz nutriconopodeámbi 11. 1.
2.
3.
ÉCNICA DNTÍFICA
(conflictoalgunas vy empaimportan
• Es interendeudamestos recdado quealtamentelos organexplorar acreedore
• Finalmentrabajo ceste tipocuales ddesarrollo
Agradecim autores agrad
Armada del Ediar en tan pre
término, asieron de conoocimientos quer analizar, dito económico
Bibliofrafí
BANCO CEInternet, Pági
SERVICIO Internet, Pági
ARELLANOSpecificationsEvidence anEquations"; E58.
DEL LITOA Y TECN
o interno). Dvariables los
almes puedenntes en la medi
resante explmiento externcursos contrae Ecuador es e endeudado nismos intern
la reacciónes ante esta sit
nte, los resultcorresponden o para la ecdeben ser coos sobre el tem
mientos
decen a Dios, Ecuador por d
estigiosa Univsí mismo a ocimientos a ue con segurdiscernir y to e institucion
a
ENTRAL DEina Web Ofici
DE RENTAina Web Ofici
M. y S. BONs for Panelnd an AppliEn Review of
ORAL NOLÓGIC
De otro lado,cambios de mn generar dición.
orar los mno del país yatados. Adicicalificado cosegún la clasi
nacionales, es n que han tuación.
tados obtenidal primer e
onomía ecuaontrastados cma.
a sus padres, darles la oporversidad y polos profesorelo largo de
ridad me sertomar decisio
nal.
EL ECUADOial: www.bce.
AS INTERNAial: www.sri.g
ND -1991- “Sol Data: Moication to EEconomic an
CA
para metodología distorsiones
motivos del y el uso de ionalmente, mo un país ificación de importante tenido los
dos en este ejercicio de atoriana los con futuros
amigos y a rtunidad de der llegar a
es que nos la carrera;
rvirán para ones en el
OR -2009- fin.ec
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Anexo
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ORAL NOLÓGIC
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