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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
Bolsa
Conforme esperado, o resultado das urnas no 1º turno deu força ao mercado de ações. O Ibovespa operou com volume elevado (R$ 28,9 bilhões) e valorização de 4,57% no fechamento, atingindo 86.084 pontos. As ações de empresas estatais foram os destaques do dia, com os investidores enxergando risco minimizado para estas companhias, com a liderança de Jair Bolsonaro na corrida presidencial. Hoje a agenda econômica mostra apenas o IPC-Fipe semanal com alta de 0,43% ficando o destaque para os eventos internacionais, com participação dos Presidentes do Fed de Dallas, de Chicago e NY e também do Presidente Trump em Iowa, podendo indicar a direção para a economia americana. O FMI reduziu as projeções de crescimento global de 3,9% para 3,7% em 2018 e 2019, a primeira desde jul/16. A justificativa principal foi a guerra comercial entre EUA e China. Para o Brasil, segundo o FMI, a economia deverá crescer 1,4% e 2,4% em 2018 e 2019, respectivamente, impulsionados pela recuperação da demanda doméstica à medida que o hiato do produto se fecha gradualmente. As bolsas internacionais mostram predomínio de queda nesta terça-feira. Nosso mercado ainda deverá refletir o resultado da votação para a presidência de olho nas próximas declarações e propostas dos dois candidatos.
Câmbio
Na contramão da bolsa e com forte fluxo de entrada de recursos no mercado, o
dólar voltou a recuar forte, marcando queda de 2,40%, cotado a R$ 3,7635 no
fechamento. Nesta semana já será possível conhecer as primeiras alianças e
apoios vindos dos partidos derrotados no 1º turno das eleições, fator de peso
para os ativos financeiros.
Juros
Os juros futuros também reagiram ao resultado do primeiro turno das eleições,
com a redução do risco para o mercado. A taxa do DI para janeiro de 2020
recuou de 8,246% para 7,85% e na ponta mais longa, a taxa para jan/25 caiu de
11,353% no ajuste anterior para 10,74%.
MERCADOS
Índices, Câmbio e Commodities
Altas e Baixas do Ibovespa
Ibovespa x Dow Jones (em dólar)
Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior
05:00 IPC FIPE- Semanal 07/out/18 0,42% 0,43% 0,36%
Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior
07:00 NFIB - Otimismo pequenos negócios Setembro 108,30 107,90 108,80
Europa Referência Expectativa Apurado Anterior
00:00 Financiamento agregado CNY Setembro 1520,0 bi 70
90
110
130
150
Ibovespa Dow Jones
18.7%
18.3%
17.8%
17.3%
11.7%
-1.7%
-1.2%
-1.2%
-1.1%
-0.8%
GOLL4
ELET6
CMIG4
ELET3
CYRE3
CPFE3
GGBR4
KLBN11
BRAP4
VALE3
Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)
Ibovespa 86,084 4.6 8.5 12.7
Ibovespa Fut. 86,310 4.2 8.8 11.0
Nasdaq 7,736 (0.7) (3.9) 12.1
DJIA 26,487 0.2 0.1 7.2
S&P 500 2,884 (0.0) (1.0) 7.9
MSCI 2,144 (0.4) (1.9) 1.9
Tóquio 23,469 (1.3) (2.7) 3.1
Xangai 2,721 0.2 (3.6) (17.7)
Frankfurt 11,947 (1.4) (2.4) (7.5)
Londres 7,233 (1.2) (3.7) (5.9)
Mexico 48,093 0.1 (2.9) (2.6)
India 34,299 (0.5) (5.3) 0.7
Rússia 1,158 (0.1) (2.8) 0.0
Dólar - vista R$ 3.78 (1.6) (6.7) 14.1
Dólar/Euro $1.15 (0.3) (1.0) (4.3)
Euro R$ 4.34 (1.8) (7.6) 9.2
Ouro $1,188.16 (1.2) (0.4) (8.8)
* Dia anterior, exceto Ásia
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
BRF (BRFS3) – BRF Day 2018
A companhia realizou ontem sua reunião anual “BRF Day 2018”. Dentre os aspectos
abordados, destacou sua estratégia de crescimento com foco na excelência operacional, a
qual será executada em “ondas”.
Este ano até ontem (8/out) suas ações registram queda de 38,6% para R$ 22,47/ação (valor
de mercado de R$ 18,3 bilhões). O preço justo de R$ 30,00/ação traz um potencial de alta
de 33,5%.
Nesse momento, vemos o mercado com uma postura mais cautelosa. De positivo devem vir
o fluxo de noticias de venda de ativos, refinanciamento de dívidas e a implementação da
nova estratégia. Por outro lado, o preço dos seus principais insumos e os resultados não
recorrentes da reorganização de suas plantas, podem pressionar as margens e o resultado
na última linha.
Em vigor o seu Plano de Reestruturação Operacional e Financeira, tendo como objetivo a
readequação da estrutura fabril frente à realidade mercadológica, a melhora da estrutura
de capital, por meio da redução da alavancagem, e o reforço dos seus processos de
qualidade e gestão. A venda de ativos deve render até R$ 5 bilhões, ao mesmo tempo em
que são esperados ganhos de sinergia e eficiência operacional com o processo de
reestruturação, com impacto positivo no EBITDA de R$ 515 milhões em 2018 e R$ 1,2
bilhão em 2019.
Para 2019 é esperado o desenvolvimento da companhia com vistas a melhora de
desempenho com o objetivo de reverter a queda de margem. No ano seguinte (2020)
espera consolidar seus fundamentos de atuação, combinando liderança, inovação e solidez
financeira, e retornando aos níveis históricos de margem. Para o período compreendido
entre 2021 e 2013, destaque para a busca do crescimento inorgânico mantendo execução
rigorosa e margem acima do nível histórico.
Esse crescimento passa, entre outros aspectos, pela (i) disciplina financeira, (ii) excelência
operacional, e o (iii) crescimento com rentabilidade, com vistas formar uma companhia de
alto desemprenho.
Disciplina Financeira. Busca de um ROIC acima do custo de capital; Margens Operacionais
em patamares acima dos níveis históricos; Alavancagem entre 1,5x e 2,0x o EBITDA até
2023; e retomada do pagamento de dividendos. Lembrando que ao final de jun/18 a
ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
alavancagem da companhia era de 5,7x o EBITDA, e cujas metas de curto prazo são: 4,35x
no final de 2018 e 3,0x em 2019.
Excelência operacional. Passa pelo fortalecimento dos processos para garantir a redução de
custos diretos e indiretos; pela redução das perdas e a otimização da utilização da
capacidade, com o intuito de ser referência global na operação.
Crescimento de volume e de margem com incremento de rentabilidade. Nas operações no
mercado interno (Brasil) focar em marcas, inovação, e excelência comercial/operacional;
potencializar processados e rentabilizar in Natura; e transformar food service em uma
plataforma estratégica. No mercado Halal, consolidar sua liderança na Arábia Saudita e GCC
(Conselho de Operação do Golfo) e avançar na produção local na Turquia. Esse movimento
vem na direção de aumentar a produção local como forma de lidar com o crescente
protecionismo. No segmento Internacional, expandir seu acesso aos mercados, consolidar
presenças locais – globalização; e desenvolver negócios de ingredientes.
Pedro Parente, CEO Global da companhia destacou, dentro das suas atribuições, a de
preparar o seu sucessor, apontando Lorival Luz, atual COO Global, mas que vai continuar a
ter papel ativo na definição da estratégia e outras questões.
Sul América S.A. (SULA11) – Compra da Prodent por R$ 145,7 milhões
A SulAmérica através da sua controlada indireta Sul América Odontológico S.A. assinou
ontem (8/out) contrato para aquisição de 100% da Prodent Assistência Odontológica Ltda.
pelo preço base de R$ 145,7 milhões. A Prodent, a 8ª maior operadora de planos
odontológicos do país, registrou em 2017, receita operacional de R$ 100 milhões, margem
bruta de 45% e índice de sinistralidade de 30%.
Cotadas a R$ 23,89 suas units registram alta de 31,5% este ano, sendo negociadas a um P/L
de 11,0x. O preço justo de R$ 27,00/unit corresponde a um potencial de alta de 13,0%.
Com essa aquisição, a SulAmérica acrescenta mais de 400 mil beneficiários à sua carteira de
planos odontológicos, atingindo cerca de 1,5 milhão de beneficiários, reforçando sua
posição e relevância neste segmento que constitui foco estratégico da companhia.
Como de praxe a operação depende da aprovação dos órgãos reguladores competentes e
está condicionada ao cumprimento de determinadas condições precedentes previstas no
contrato.
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
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Copel Energia (CPLE6) – Copel emite R$ 1,0 bilhão em debêntures
A Copel Energia concluiu a emissão de R$ 1,0 bilhão em debêntures para 2023. Os papeis
pagarão retorno equivalente à variação do CDI mais 2,70% ao ano.
Mais uma operação no curso normal dos negócios da companhia e que darão suporte ao
plano de investimentos para 2018. Este ano as CPLE6 registram alta de 8,8% para uma
cotação de R$ 25,94/ação, correspondente a um valor de mercado de R$ 7,1 bilhões. O
preço justo de R$ 32,00/ação traz um potencial de alta de 23,4% para suas ações.
Petrobras (PETR4) - Início da venda de campos terrestres
A Petrobras anunciou ontem o início da primeira etapa (divulgação da oportunidade) para
venda de três campos terrestres, que já estão em produção, localizados no Espírito Santo
próximos da cidade de Linhares. Em 2017, a produção média diária destes campos foi de
266 barris de petróleo e 20 mil m³ de gás.
Sempre consideramos como boa notícia a continuação no processo de venda de ativos da
Petrobras. Vale lembrar que este é um dos pilares da reestruturação financeira que está
sendo realizada pela empresa. A Petrobras já vendeu ativos no valor de US$ 13,6 bilhões
em 2015 e 2016 e tem como meta fazer desinvestimento de US$ 21 bilhões no biênio 2017-
2018. Este objetivo não deve ser atingido. Em 2018, a empresa deve receber um total de
US$ 7 bilhões por estas vendas, sendo US$ 2 bilhões no segundo semestre.
Neste ano ação PETR4 subiu 66,0%, comparado a alta de 12,7% do Ibovespa.
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões)
-1.834-3.187
3.650
9.550
-4.232-5.275
4.379
-8.434
-5.936
3.785 3.174 3.283
740
-10.000
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
out/17 nov/17 dez/17 jan/18 fev/18 mar/18 abr/18 mai/18 jun/18 jul/18 ago/18 set/18 out/18
Fonte: Ibovespa, dados até 04/10/2018
Fluxo de Capital Estrangeiro
4/10/18 30 dias Mês Ano
Saldo (27,1) 4.058,8 739,8 1.034,4Fonte: B3
Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro
-220.000-190.000-160.000-130.000-100.000
-70.000-40.000-10.00020.00050.00080.000
110.000140.000170.000200.000
Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais
FLUXO ESTRANGEIRO
I. Não Residentes I. Institucionais
Compra 155.609 183.164
Venda 104.921 234.039
Líquido 50.688 -50.875
Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
DADOS RELEVANTES
Oscilações 01 dia Outubro 2018
CDS Brasil 5 anos 0.58% -12.17% 42.63%
Minerio de Ferro 1.10% 1.10% -9.29%
Petroleo Brent 0.85% 2.30% 27.11%
Petroleo WTI 0.63% 2.06% 23.84%
Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)
245
100
150
200
250
300
350
CDS Brasil 5 anos
Fonte: Bloomberg
61.4
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Fonte: Bloomberg
30
40
50
60
70
80
Petróleo Brent (em USD/barril)
Fonte: Bloomberg
76.3
35
45
55
65
75
85
Petróleo WTI (em USD/barril)
Fonte: Bloomberg
68.6
Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)
281
100
150
200
250
300
350
CDS Brasil 5 anos
Fonte: Bloomberg
62.2
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Fonte: Bloomberg
30
40
50
60
70
80
Petróleo Brent (em USD/barril)
Fonte: Bloomberg
75.6
Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)
245
100
150
200
250
300
350
CDS Brasil 5 anos
Fonte: Bloomberg
61.4
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Fonte: Bloomberg
30
40
50
60
70
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Petróleo Brent (em USD/barril)
Fonte: Bloomberg
84.6
35
45
55
65
75
85
Petróleo WTI (em USD/barril)
Fonte: Bloomberg
74.7
Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)
231
100
150
200
250
300
350
CDS Brasil 5 anos
Fonte: Bloomberg
66.0
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Fonte: Bloomberg
Minério de Ferro Qingdao (em USD/ton)
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
AGENDA MACROECONÔMICA
AnteriorData HorárioPaís /
RegiãoIndicador Referência Expectativa
Fonte: Bloomberg
Quarta-feira 08:00 BR FGV - IGP-M 1º Prévia Outubro 1,00%
10/10/2018 12:30 BR Fluxos de Moeda Semanal
08:00 EUA MBA - Sol ici tações de empréstimos hipotecários 05/out
09:30 EUA Demanda fina l IPP M/M Setembro 0,00% 0,00%
09:30 EUA IPP exceto a l imentos e energia (m/m) Setembro 0,00% 0,00%
09:30 EUA IPP Ex a l imentos , energia , negociação M/M Setembro 0,00%
09:30 EUA Demanda fina l IPP A/A Setembro 3,00%
09:30 EUA IPP exceto a l imentos e energia (a/a) Setembro 2,00%
09:30 EUA IPP Ex a l imentos , energia , negociação A/A Setembro 3,00%
11:00 EUA Estoques no atacado (m/m) Agosto 1,00%
11:00 EUA Vendas de negócio no atacado (m/m) Agosto 0,00%
Quinta-feira 09:00 BR Vendas a varejo (m/m) Agosto
11/10/2018 09:00 BR Vendas no varejo (a/a) Agosto
09:00 BR Venda ao varejo aml iado (M/M) Agosto 0,00%
09:00 BR Vendas no varejo (a/a) Agosto 3,00%
09:00 BR Vendas no varejo (a/a) Agosto 3,00%
09:30 EUA IPC (m/m) Setembro 0,00% 0,00%
09:30 EUA IPC exc a l imentos e energia (m/m) Setembro 0,00% 0,00%
09:30 EUA IPC (a/a) Setembro 3,00% 3,00%
09:30 EUA IPC exc a l imentos e energia (a/a) Setembro 2,00% 2,00%
09:30 EUA Índice IPC NSA Setembro 252,15
09:30 EUA IPC Principal (SA) Setembro 258,14
09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 06/out
09:30 EUA Seguro-desemprego 29/set
10/dez CH Balança comercia l Setembro
10/dez CH Importações A/A Setembro 20,00%
Sexta-feira 09:30 EUA Índice de preços de importação (m/m) Setembro 0,00% -1,00%
12/10/2018 09:30 EUA Índice de preços de importação (a/a) Setembro 4,00%
06:00 EURO Produção industria l (a/a) Agosto
Segunda-feira 08:25 BR BC - Pesquisa Focus (semanal)
15/10/2018 15:00 BR Balança Comercia l semanal 14/out
09:30 EUA Vendas no varejo exc auto (m/m) Setembro 0,40% 0,30%
09:30 EUA Vendas no varejo exc auto e gás Setembro 0,40% 0,20%
09:30 EUA Vendas no varejo Grupo de controle Setembro 0,00
22:30 CH IPP (a/a) Setembro 3,60% 4,10%
22:30 CH IPC (a/a) Setembro 2,60% 2,30%
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09 de Outubro de 2018
Análise de Investimentos
Boletim Diário
Mario Roberto Mariante, CNPI*
Luiz Francisco Caetano, CNPI
Victor Luiz de Figueiredo Martins
Ricardo Tadeu Martins, CNPI
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções
referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste
relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e
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O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a
expressa autorização da Planner Corretora.As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s)
analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de
alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM
598/18:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores
mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
DISCLAIMER
EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos: Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio. Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
Bovespa, mais o prêmio.