ESTRUCTURA DE CAPITAL

http://www.slideshare.net/bemaguali/estructura-optima-de-capital

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL NOMENCLATURA Y FORMULAS

ESTRUCTURA DE CAPITAL: %D=(D/V)X100 %C=(C/V)X100

VValor

Total de la

Empresa(Activo)

DDeuda

(Pasivo)

CCapital

(Pat.neto)

ESTRUCTURA DE CAPITALI. CONCEPTO▫ Es la proporción entre deuda(pasivos) y de patrimonio neto que la compañía usa en sus operaciones.▫ Una empresa puede financiarse con dinero propio (patrimonio neto) o con dinero prestado (pasivos). ▫ El Administrador financiero tiene como objetivo principal maximizar el valor de la empresa (Pasivo + capital) para lo cual debe obtener la mezcla de recursos financieros que proporciona el menor costo posible con el menor riesgo.

APALANCAMIENTO FINANCIERO

DEFINICIÓN: ES LA INCIDENCIA QUE TIENE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE UNA EMPRESA SOBRE SU RENTABILIDAD. ¿ HASTA DONDE SE PUEDE ENDEUDAR UNA EMPRESA? VENTAJA : Puede multiplicar la rentabilidadDESVENTAJA : Que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.

Una de las formas de medirlo es : AF = PATRIMONIO NETO / CREDITO INVERTIDO

ROE Es un ratio contable que mide la rentabilidad de la empresa.

Se calcula: ROE= UTILIDAD NETA / (PATRIMONIO NETO)

EJEMPLO: Una empresa tiene la siguiente estructura de capital: Deuda con terceros = $40,000 Capital accionariado = $60,000¿CUAL ES SU ESTRUCTURA DE CAPITAL? SOLUCIÓN:Deuda total = 40,000 + 60,000 = $100,000Estructura de capital por deuda con terceros: (40,000 / 100,000 ) x 100 = 40%Estructura de capital por accionariado (60,000 / 100,000) x 100 = 60%

¿COMO AFECTA LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN LA RENTABILIDAD? EJERCICIO PRACTICO OPERACION FINANCIERA CON GANANCIAS

un año mas tarde

A) SIN APALANCAMIENTO FINANCIERO: UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS = 150,000 – 100,000 = $50,000 INTERES FINANCIERO = 0 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS = $50,000 IMPUESTO(30%) =15,000 UTILIDAD NETA = $35000 ANALISIS DE LA RENTABILIDAD: RENTABILIDAD = (UTILIDAD NETA/ PATRIMONIO NETO ) X 100 RENTABILIDAD = (35,000 / 100,000 ) X 100 = 35%

QUEREMOS REALIZAR UNA OPERACIÓN EN BOLSA POR

$100,000

LAS ACCIONES AUMENTAN Y SE VENDEN EN $150,000

B) CON APALANCAMIENTO FINANCIERO PATRIMONIO NETO(APORTE DE SOCIOS) = $ 20,000 PRESTAMO BANCARIO = $ 80,000 TASA DE INTERES BANCARIA = $ 10 % INTERES BANCARIO = $ 8,000

AF= PATRIMONIO NETO / CREDITO INVERTIDO = 20,000 /80,000 = 1 / 4 = 25%

INTERPRETACION : POR CADA 4 DOLARES DE INVERSION LOS ACCIONISTAS HAN APORTADO $1.ANALISIS DE LA RENTABILIDAD: UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS = 150,000 – (20,000 + 80,000 + 8,000) = $42,000 IMPUESTOS (30%) =$12600 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS =$ 29400 RENTABILIDAD = (UTILIDAD NETA / PATRIMONIO NETO) X 100 RENTABILIDAD = (29400 / 20000 ) X 100 = 147%

OPERACIÓN FINANCIERA CON PERDIDAS UN AÑO MAS TARDE

A) SIN APALANCAMIENTO: RENTABILIDAD = (UTILIDAD NETA / PATRIMONIO NETO ) X 100 RENTABILIDAD= ( (90,000 -100,000) / 100,000 ) x 100 = - 10 % B) CON APALANCAMIENTO FINANCIERO: PATRIMONIO NETO = $ 20,000 PRESTAMO BANCARIO = $ 80,000 TASA DE INTERÉS BANCARIO = 10 % ANUAL INTERÉS BANCARIO = $ 8,000 AF = PATRIMONIO NETO / CAPITAL INVERTIDO = 20,000 /80,000 = 1 / 4

ANALISIS DE LA RENTABILIDAD UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS = 90,000 – (20,000 + 80,000 + 8,000) = $ - 18,000 IMPUESTOS (30%) = 0 UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS = $ -18,000 RENTABILIDAD = (-18000 / 20,000) X 100 = - 90 %

QUEREMOS REALIZAR UNA OPERACIÓN EN BOLSA POR

$ 100,000LA ACCIONES DISMINUYEN Y SE

VENDEN EN $90,000

EJERCICIO PRACTICO Se tiene tres empresas A , B, Y C con las sgtes características: . El giro del negocio es el mismo. . Tienen activos de 100 unidades monetarias cada una. . Tienen cada una Estructuras de Capital diferente. . Las tres necesitan $100 de capital de trabajo para financiar sus activos y tienen dos formas de financiamiento: con Patrimonio neto o Deuda financiera.CASO I :

¿LA ESTRUCTURA FINANCIERA NO INFLUYE EN LA RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA??

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA ACTIVO 100 100 100EMPRESA A B CPATRIMONIO NETO 100 50 10CREDITO BANCARIO 0 50 90BENEFICIO DE OPERACION 10 10 10 (-) GASTOS FINANCIEROS(10%) 0 5 9BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS 10 5 1 (-) IMPUESTOS(30%) 3 1.5 0,3 BENEFICIOS DESPUES DE IMPUESTOS 7 3.5 0.7

RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONO 7% 7% 7%

CASO II:

**

¿ LA ESTRUCTURA FINANCIERA SIEMPRE INFLUYE POSITIVAMENTE EN LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA?

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

ACTIVO 100 100 100EMPRESA A B CPATRIMONIO NETO 100 50 10CREDITO BANCARIO 0 50 90BENEFICIO DE EXPLOTACION 20 20 20 (-) GASTOS FINANCIEROS(10%) 0 5 9BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS 20 15 11 (-) IMPUESTOS(30%) 6 4.5 3,30 BENEFICIOS DESPUES DE IMPUESTOS 14 10.5 7.7

ROE 14% 21% 77%

CASO III

ANALISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA FINANCIERA

ACTIVO 100 100 100EMPRESA A B CPATRIMONIO NETO 100 50 10 (-) CRÉDITO BANCARIO 0 50 90

BENEFICIO DE EXPLOTACION 0 0 0 (-) GASTOS FINANCIEROS(10%) 0 5 9BENEFICIOS ANTES DE IMPUESTOS 0 -5 -9 (-) IMPUESTOS(30%) 0 0 0 BENEFICIOS DESPUES DE IMPUESTOS 0 -5 -9

ROE 0% -10% -90%

EJERCICIO :Tres empresas con activos de $1000 cada una, se dedican a la comercialización de calzado , y necesitan un prestamo de $5000, los cuales pueden ser obtenidos con patrimonio Neto o crédito bancario al 10 %. Cada empresa opto por las siguiente Estructura de Capital. Calcular la rentabilidad para cada empresa

ESTRUCTURA DE CAPITAL VS RENTABILIDAD

ACTIVO 1000 1000 1000EMPRESA A B C

PATRIMONIO NETO 5000 2000 1000PRESTAMO BANCARIO 0 3000 4000UTILIDAD DE OPERACIÓN 1000 1000 1000

(-) GASTOS FINANCIEROS(10%) 0 300 400BENEF-ANTES DE IMPUEST. 1000 700 600 (-) IMPUESTOS A RENTA(30%) 300 210 180

UTILIDAD NETA 700 690 420 RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO 14% 34.5% 42%

ESCUDO FISCAL

Es el subsidio que el gobierno da a las empresas endeudadas (Apalancadas) .Se deriva de dos rubros importantes: LA DEPRECIACIÓN Y LOS GASTOS FINANCIEROS los cuales son deducibles del impuesto a la renta, lo cual redunda en una mayor disponibilidad de caja y por ende una mayor generación de valor para la empresa.El pago de dividendos no son deducibles del impuesto a la renta.

ESCUDO FISCAL PROVENIENTE DE LA DEPRECIACION

ESCUDO FISCAL = DEPRECIACION x IMPUESTO A LA RENTA = 25 X 0.30=6

ESTADO DE RESULTADOS Escenario 01 Escenario 02Ventas 200 200 Costo de ventas 145 125 (-) depreciacion 0 20(-)Total costo de ventas 145 105(=) Utilidad bruta 55 55 (-) gastos Administrativos 20 20 (-) gastos de ventas 10 10(=)Utilidad operativa 25 25 (-) Gastos Financieros 0 0(=) Utilidad antes de impuestos 45 25 (-) Impuesto a la renta(30%) 13.5 7.5(=) Utilidad neta 31.5 17.5Escudo Fiscal 0 6

ESCUDO FISCAL PROVENIENTE DE GASTOS FINANCIEROS

ESCUDO FISCAL = G. FINANCIEROS x IMPUESTO A LA RENTA= 15 X 0.3 = 4.5

Estado de Resultados Escenario 01 Escenario 02VENTAS 200 200 COSTO DE VENTAS 145 125 (-) DEPRECIACION 0 0(-)TOTAL COSTO DE VENTAS 145 125(=) UTILIDAD BRUTA 55 75 (-) GASTOS ADMINISTRATIVOS 20 20 (-) GASTOS DE VENTAS 10 10(=)UTILIDAD OPERATIVA 25 45 (-) GASTOS FINANCIEROS 0 15(=) UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 25 30 (-) IMPUESTO A LA RENTA(30%) 7.5 9(=) UTILIDAD NETA 17.5 21ESCUDO FISCAL 0 4.5

VALUACION DE LA EMPRESA EN LA TOMA DE DECISIONES▪ El "PRECIO" de una empresa, es sin dudas la referencia fundamental a la hora de buscar inversores o socios estratégicos o incluso al momento de vender.

VALORAR LA EMPRESAPERMITE:

. Seleccionar buenos inversores, socios

estratégicos, compradores.

. Identificar las fuentes de valor y

apalancamiento en el negocio

Evaluar la rentabilidad obtenida en base al valor de la empresa

ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL ¿QUÉ IMPLICA?

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA

EMPRESA

MAXIMIZAR EL VALOR

POR ACCION

MINIMIZAR EL COSTO DE CAPITAL

MINIMIZAR EL RIESGO

ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA

■LA ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA ES AQUELLA QUE PRODUCE UN EQUILIBRIO ENTRE EL RIESGO FINANCIERO DE LA EMPRESA Y EL RENDIMIENTO DE MODO TAL QUE SE MAXIMICE EL VALOR DE LA EMPRESA.

■EL VALOR DE LA EMPRESA SE VE MAXIMIZADO CUANDO EL COSTO DE CAPITAL ES MINIMIZADO, YA QUE EL MISMO ES UTILIZADO HABITUALMENTE COMO LA TASA DE DESCUENTO PARA LOS FLUJOS DE EFECTIVO GENERADOS POR LA EMPRESA.