ETF 전략 - MKfile.mk.co.kr/imss/write/20190312140346__00.pdf · 2019. 3. 12. · etf 증권 대여에도 전략이 존재하는데, 지수를 구성하는 종목들의 희소성

Inside ETF: 증권 대여가 ETF에 주는 영향

글로벌 ETF/신흥국 담당 김남호 T.02)2004-9622 [email protected]

미국에 처음으로 완전 무보수에 가까운 ETF 출시가 임박하면서 미국

ETF 시장 관심사로 부상. SoFi의 S&P 500 관련 ETF 2종목은 현재 상

장 심사 중인 상태. Vanguard도 곧바로 일부 상품 총보수율을 인하하며

저보수 경쟁을 이어가고 있음. 운용사들이 저보수 전략을 추구할 수 있는

배경에는 증권 대여가 큰 역할을 차지한다고 판단. ETF 편입 종목을 대

여도 전략이 존재하는데, 지수를 구성하는 종목들의 희소성과 대여 종목

수량에 따라 전략 구성이 가능. 대여 순수익 중 ETF 투자자들에게 귀속

되는 비중은 운용사 내부 지침에 의해 결정되며, 대여한 증권의 종류에

따라서도 분배 비율이 상이함. 이번 Index Focus는 미국 대형 가치주

ETF에 대해 자세히 다루고 있어, 주요 미국 대형 가치주 ETF들의 가치

스타일 분류 및 편입 방법론을 소개

ETF 전략

ETF 분석

2

I. 보이지 않는 ETF 증권 대여의 세계 ....................................... 4

1. 저보수 ETF 전략의 뒤에는 증권 대여가 존재 ........................................... 4

2. ETF 편입종목 증권 대여 효과 ......................................................................... 9

II. 미국 주요 운용사 증권 대여 현황 ....................................... 14

1. 운용사별 대여 수익 배분 비중 ........................................................................ 14

2. 증권 대여 비중 현황 ........................................................................................... 15

3. 증권 대여 수익률 현황 ....................................................................................... 16

III. 국가/섹터/자산군 전략 ......................................................... 18

3월 Index Focus: 미국 대형 가치주............................................................... 22

1. VTV: 미국 대형 가치주 ETF의 리터 ........................................................ 27

2. IWD: 가장 많은 편입종목으로 승부 .......................................................... 28

3. IVE: S&P 500 지수 내에서 가치주를 분류 ............................................ 29

4. PWV: 시가총액이 아닌 색다른 방식으로 비중 결정 ........................ 30

IV. Monthly ETF Data ............................................................... 31

Content

ETF 분석

3

Summary 2월 중 SoFi라는 운용사가 ETF 역사상 처음으로 무보수 ETF 2종목을 상

장할 것이라고 발표했다. 현재 2종목에 대한 SEC 심사가 진행중인 가운

데, 미국 ETF 시장에서도 큰 관심사로 부상했다. Vanguard도 곧바로 13

개의 ETF 총보수율을 1~2bps씩 낮추면서 미국 ETF 시장의 저보수 경쟁

을 이어나갔다. 미국 운용사들이 이처럼 저보수 경쟁을 지속적으로 펼칠

수 있는 배경에는 증권 대여가 큰 역할을 차지하고 있다고 판단한다.

증권 대여를 실시하기 위해서는 보통 운용사, 거래 상대방, 그리고 중개사

가 참여해야 한다. 거래 상대방은 운용사의 ETF 내에 있는 특정 종목에

대여 신청을 하고 운용사는 담보를 요청한다. 서로 합의가 이루어지면 거

래 상대방은 중개사에게 담보를 이전시키고 원하는 증권을 받는다.

현재 미국에 상장된 약 2,000여개 ETF 중에서 증권 대여를 실시하는 상품

은 약 52%로, 그 중에서 주식형 ETF가 약 78%를 차지해 편중된 상태이

다. 증권 대여를 하는 ETF와 총보수율간 관계를 분석해 보면, 총보수율이

낮은 ETF일수록 증권 대여를 실시하는 비중이 높다는 결과가 나왔다. 특

히 최저보수 구간인 0~10bps에 속한 주식형 ETF 중 약 80%가 증권 대여

를 통해 낮은 총보수 수익을 보완하는 것으로 판단한다. 이후 총보수율 구

간이 올라갈수록 증권 대여 실시 비중도 낮아지는 패턴이 감지되었다.

ETF 증권 대여에도 전략이 존재하는데, 지수를 구성하는 종목들의 희소성

과 대여 종목수량을 고려하여 증권 대여 전략을 결정할 수 있다. 만약 시

장대표 지수를 추종하는 ETF인 경우에는, 포트폴리오 시가총액에서 많은

비중을 대여하면서 수익률을 올리는 방법을 사용할 수 있다. 반면, 소형주

나 글로벌 주식 ETF는 양보다는 희소성이 높은 일부 증권만 거래 상대방

에게 대여해 주면서 높은 수수료를 취득하는 전략을 노릴 수 있다.

현재 미국에 상장된 주요 미국 대형 가치주는 총 24개이며 약 1,180억 달

러 규모를 형성하고 있다. Vanguard의 VTV가 가장 약 461억 달러로 선

두에 위치한 가운데, Russell 1000 가치 지수를 추종하는 IWD와 S&P 500

가치를 기초지수로 하는 IVE도 AUM이 100억 달러를 넘는 상태다.

ETF 분석

4

I. 보이지 않는 ETF 증권 대여의 세계

1. 저보수 ETF 전략의 뒤에는 증권 대여가 존재

2월에 글로벌 ETF 시장이 관심을 가진 이슈가 있었는데, 미국에서 최초로

무보수 ETF 2종목이 SEC 상장 심사를 진행 중이라는 내용이었다. 그 주인

공은 예상되었던 Vanguard나 JP Morgan이 아닌, 젊은 투자자들에게 온라

인 대출 서비스를 제공하는 Social Finance(SoFi)였다. SoFi는 사업 영역을

넓히면서 무보수 ETF 출시를 통해 투자자를 유치할 계획인 것으로 판단한다.

다만, SoFi의 무보수 ETF인 SFY와 SFYX를 자세히 보면, 2020년 3월 27일

까지만 무보수로 운용되고, 그 이후부터는 19bps의 총보수율을 책정할 수 있

다는 조건이 명시되어 있다. 아직 완벽한 무보수 ETF라고 분류하기는 모호

하지만, ETF 시장의 저보수 전략으로 이동하는 트렌드를 보여주는 이벤트임

은 분명하다. 과거에도 ETF의 총보수율은 일시적으로 무료로 하는 경우도 발

생하긴 했으나, SoFi 상품처럼 상장부터 무보수인 경우는 이번이 처음이다.

SoFi의 무보수 ETF 상장 발표 후, Vanguard도 13개의 ETF 총보수율을

1~2bps씩 낮추면서 저보수 경쟁을 이어나갔다. 올해 신흥국으로 자금이 유

입된 기간에 Vanguard 신흥국 ETF인 VWO보다 BlackRock의 IEMG에 자

금이 쏠리면서, Vanguard는 VWO 총보수율을 IEMG보다 2bps가 낮도록 변

경었다. VOO도 BlackRock의 IVV 총보수율인 4bps보다 낮은 3bps를 제공

하며 S&P 500 지수를 추종하는 ETF 중 최저보수의 자리에 위치하게 되었다.

도표 1. 최근 무보수 및 총보수율을 인하한 주요 ETF

티커 ETF명 추종지수 기존 총보수(bps) 신규 총보수(bps)

SFY SoFi 500 Solactive SoFi US 500 Growth - 0*

SFYX SoFi Next 500 Solactive SoFi US Next 500 Growth - 0*

BND Vanguard Total Bond Market Barclays US Agg. Float Adj. 6 3.5

BNDX Vanguard Total Intl. Bond Barclays Global Agg. Ex-USD Float Adj. 11 9

VOO Vanguard S&P 500 S&P 500 TR 4 3

VWO Vanguard EM FTSE EM All Cap China A Inclusion 14 12

VT Vanguard Total World Stock FTSE Global All Cap 10 9

자료 : SoFi, Vanguard, 신영증권 리서치센터

*: 2020년 3월 27일까지 무보수로 제공

SoFi는 현재 무보수 ETF 2종목 출시를 계획 중

ETF 시장은 저보수 전략으로 이동

Vanguard도 13개의 ETF 총보수율 1~2bps

인하

ETF 분석

5

ETF 증권 대여 프로세스에 대한 이해

ETF 운용사들이 저보수 전략을 지속적으로 추구할 수 있는 배경에는 증권

대여라는 장치가 존재한다. 증권 대여란, ETF를 설정한 운용사가 편입 종목

들을 그대로 수탁사에 맡기는 대신 개별 종목들을 필요로 하는 거래 상대방

에게 대여해 주면서 부가적인 수익을 창출하는 방법이다. ETF와 인덱스펀드

가 액티브 펀드보다 증권 대여에 더욱 적극적으로 개입하는데, 패시브 운용

의 특성상 장기적 투자 관점 비중이 높으며, 회전율도 낮아 증권 대여에 적합

하기 때문이다.

ETF 증권 대여에는 운용사, 거래 상대방, 그리고 중개사까지 3개의 주체가

보통 참여한다. 거래 상대방은 운용사의 ETF 내에 있는 특정 종목에 대여를

신청하고, 운용사는 담보를 요청한다. 거래 상대방이 현금이나 국고채 등의

안전자산을 대여 시가총액의 일정 비율 이상으로 담보를 제공하면, 운용사는

ETF 설정에 의해 수탁된 개별종목을 중개사를 통해 거래 상대방에게 증권을

지급한다.

미국 SEC에서는 설정된 전체 ETF 편입종목 시가총액의 1/3까지만 증권 대

여를 허가해 주고 있어 보수적인 편이며, 국내 ETF는 미국과 다르게 편입종

목 시가총액의 50%까지 대여해 줄 수 있어 제한이 있다. 증권에 대한 담보물

가치도 기준이 있는데, 만약 미국에 상장된 개별종목을 대여하는 경우에는

담보가치가 최소 102%이며, 글로벌 주식 등 미국 주식 외에는 105% 이상이

요구된다.

도표 2. ETF 운용사의 증권 대출 프로세스

자료 : Vanguard, 신영증권 리서치센터

담보물Pool

대여 중개사 거래 상대방

재투자수익률

담보물

자산운용사

증권

재투자수익률

증권

담보물

저보수 전략 추구 배경에는 증권 대여가 존재

ETF 증권 대여에는 운용사 거래 상대방, 중개사가

필요

미국은 시가총액의 1/3 까지만 증권 대여가 가능

ETF 분석

6

증권 대여에서는 보통 ETF 운용사가 거래 상대방 선정 기준, 담보 종류 및

운용방법을 결정한다. 중개사는 거래 상대방으로부터 받은 담보를 관리하게

되는데, 만약 담보가 현금일 경우에는 운용사가 사전에 지정한 방법에 따라

주로 MMF 등에 재투자하여 수익을 창출한다. 수익은 사전에 정해진 비율에

따라서 운용사와 중개사가 분배한다. 과거에는 운용사들이 현금 담보 위험도

가 높은 자산에 투자했으나, 2008년 글로벌 금융위기 이후에는 MMF 및 단

기 국고채 등 안전자산에만 투자가 가능하다.

현금 담보에는 리베이트도 존재하는데, 운용사는 시장 금리와 대여 수수료

간의 차이를 거래 상대방에게 지급하게 되어 있다. 만약 대여 대상이 되는 증

권이 희소성이 높으면 반대로 거래 상대방이 운용사에게 현금 이외에 추가적

인 비용을 지불하는 현상도 발생할 수 있다. 현금 외의 담보일 때는 거래 상

대방이 운용사에게 비용을 납입하는데, 대여 증권의 수요가 높을수록 비용도

동일하게 상승한다.

증권 대여 과정이 복잡하게 느껴질 수 있으나, 글로벌 주요 ETF 운용사들은

이러한 증권 대여를 통해 상당한 수익률을 얻기도 한다. AUM 규모로 글로벌

1위를 달리고 있는 BlackRock은 작년 사업보고서에서 인덱스 펀드 및 ETF

증권 대여로 약 6.9억 달러를 벌어들였다고 보고했으며, 이는 전체 매출에서

약 4.8%를 차지하는 규모다. 현재 대부분 주요 ETF 운용사들이 증권 대여에

나서기 때문에, 대여 수익은 운용사들이 저보수 경쟁을 지속적으로 추구하도

록 지원해주는 역할을 담당한다.

도표 3. BlackRock의 증권 대여 수익률 추이

자료 : BlackRock, 신영증권 리서치센터

4.0%

4.2%

4.4%

4.6%

4.8%

5.0%

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200

300

400

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600

700

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'13 '14 '15 '16 '17 '18

증권대여수익

매출비중(우)

(백만 $)

현금으로 담보를 받을 경우안전자산에 재투자

현금 외의 담보일 때는 거래 상대방이 운용사에게

추가적인 비용 납입

BlackRock은 인덱스 펀드 및 증권 대여로 약 6.9억 달러 수익 창출

ETF 분석

7

미국에 상장된 약 2,000여개 ETF의 증권 대여 실시 여부를 확인한 결과, 약

52%의 상품이 증권 대여를 통해 수익을 창출하고 있었다. 자산군으로 분류

해서 살펴보면, 실물 자산 편입 방법이 상대적으로 높은 주식과 채권형 ETF

가 증권 대여 실시 비율이 50%를 상회하는 것으로 나타났다. 반면, 선물 활

용 빈도가 높은 대체와 원자재 ETF는 자연스럽게 증권 대여를 실시하는 경

우가 낮은 것으로 드러났다.

증권 대여에서 활용되는 담보 자산으로는 국가마다 차이가 있었다. 2015년

기준으로 미국에서는 현금 담보가 과반 이상을 차지했으나, 아시아와 EMEA

에서는 조금 더 보수적인 방식인 현금 외 자산을 선호했다. 국내 ETF 시장도

현금 담보보다는 단기채나 운용사의 채권형 ETF 상품에 현금을 투입하여 담

보를 제공하는 방법을 주로 사용한다.

다른 지역보다 미국의 현금 담보물 비중이 높은 이유로는 미국의 다양한 저

위험 MMF 시장이 존재하기 때문이다. 현금 담보를 투자할 옵션이 많이 때

문에 운용사들은 증권 담보보다는 현금을 선호하는 것으로 판단한다. 또한,

글로벌 금융위기 이후 위험성 자산에 투자하여 크게 손실을 입은 중개사들이

속출하면서 규제가 새롭게 도입되었다. 규제로 인해 증권 대여 현금 담보의

재투자 위험도 조정 및 유동성 관리가 강화되면서 현금 담보를 선택해야 할

필요성이 없어졌다. 이에 2012년 현금 외 자산 담보 비중이 10%에서 2015

년에는 40%를 상회하는 결과로 이어졌다.

도표 4. 미국에 상장된 ETF 중 증권 대여 실시 비중 도표 5. 증권 대여 담보로 설정되는 자산

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : New York Fed, 신영증권 리서치센터

주: 2015년 기준

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

주식형 채권형 ETF 전체 대체 원자재

증권대여실시비중

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100

200

300

400

500

600

700

북미 아시아 EMEA

현금 현금외

(십억 $)

미국에서 상장된 ETF 중 약 52% 상품이 증권 대여

실시 중

미국은 현금 담보가 과반 이상, 아시아나 EMEA는

현금 외 담보가 대부분

현금 담보 비중은 금융위기 이후 규제 도입으로 하락

ETF 분석

8

미국 ETF 시장에서 시행되는 전체 증권 대여 비중에서는 주식형이 약 78%

를 차지하여 편중된 상태이며, 그 다음으로는 채권형이 약 18%를 점유하는

중이다. 미국 ETF 증권 대여 수익률에서도 주식형 ETF가 약 76%로 절대적

인 비중을 가져가고 있어 실시 여부와 수익률 비중이 동일한 결과를 보였다.

주식형과 채권형 ETF의 증권 대여 실시 여부와 총보수율간 관계를 분석했는

데, 총보수율이 낮은 ETF일수록 증권 대여를 하는 비중이 높다는 연관성이

확인되었다. 특히, 최저보수 구간인 0~10bps에 속한 주식형 ETF 중 약 80%

가 증권 대여를 통해 낮은 보수를 보완하는 것으로 판단한다. 채권형 ETF도

마찬가지로 0~10bps 총보수율을 요구하는 상품 중 약 74%가 증권 대여를

실시하고 있다. 이후, 주식과 채권형 ETF 모두 총보수율이 높아질수록 증권

대여 실시 비중이 낮아지는 패턴을 보였다.

도표 6. 전체 증권 대여에서 자산군별 비중 도표 7. 전체 증권 수익률에서 자산군별 비중

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : IHS, 신영증권 리서치센터

주: 2018년 12월 기준

도표 8. 총보수율 구간별 증권 대여 실시 비중

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

주식형78.3%

채권형18.4%

대체1.0%

원자재0.3%

기타2.0%

주식형75.7%

채권형19.5%

원자재3.5%

대체1.0%

통화0.3%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

0~10bps 11~20bps 21~40bps 41~60bps 61~80bps 81bps~

주식형 채권형

미국 ETF 증권 대여 중에주식형이 약 78% 차지

ETF 총보수율이 낮을수록증권 대여를 하는

비중은 높아짐

ETF 분석

9

2. ETF 편입종목 증권 대여 효과

추종지수에 의해 달라지는 증권 대여 전략

ETF 증권 대여도 추종지수와 운용사의 방침에 따라 추구하는 전략도 달라질

수 있다. 추종지수에 따른 전략을 살펴보면, 지수를 구성하는 종목들의 희소

성과 종목수량을 고려한 증권 대여 전략 결정이 가능하다. 운용사 내부적인

방침이나 증개사 소속도 증권 대여 전략에 영향을 준다. 적극적으로 증권 대

여를 실시하는 곳이 있는 반면, 증권 대여 참여도가 낮은 ETF 운용사도 있다.

ETF 추종지수에는 다수의 투자자를 겨냥한 주요 국가 시장대표 지수와

Niche 마켓이나 특정 전략을 추구하는 투자자를 위한 시장대표 이외의 지수

들로 크게 나눌 수 있다. S&P 500 등 미국 시장대표 지수가 기초지수인

ETF들은 증권 대여 대상 종목들이 이미 시장에서 거래가 활발히 이루어지는

경우가 대부분이다. 시장대표 ETF들은 최대한 많은 증권 수량을 대여해 주

면서 수익을 챙길 수 있다. 비록 개별 증권의 대여 수수료 수익은 낮을 수도

있으나, 해당 증권 대여를 원하는 거래상대방도 찾기 쉽다는 장점이 있다.

대여 물량 최대화와 대조되는 전략으로는 “Value” 대여가 있다. Value 대여

는 시장에서 구하기 어렵고 희소성이 높은 증권들만 일부 대여해 준다. 이 전

략은 물량 최대화 대비 포트폴리오에서 종목 대여 비중이 상대적으로 낮아

안전하다는 특징이 있다. 또한, 증권의 희소성 때문에 대여 수수료가 시장대

표에 편입된 종목들보다 높은 경향을 보인다. 보통 미국 외의 신흥국 주식이

나 소형주 지수를 추종하는 ETF들을 통해 추구할 수 있는 전략이다.

도표 9. 증권 대여 대상 종목에 따른 전략


지수를 구성한 종목들의 희소성과 종목수량에 맞춰

증권 대여 전략 결정

시장대표 지수는 보통 최대한 많은 수량을 대여

Value 전략은 시장에서 희소성이 있는 증권 일부만

대여

ETF 분석

10

희소가치가 높은 종목들의 대여 수수료가 높아지는 현상은 State Street ETF

증권 대여 정보를 통해 확인이 가능하다. 섹터형부터 글로벌 스몰캡 SPDR

ETF까지 다양한 종류의 ETF를 선별하여 지난 1년 동안의 각 상품별 증권

대여 수익률을 계산해 보았다. 실제로 미국 주식형 내에서는 소형주 ETF의

대여 수익률이 일반 섹터형이나 중형주보다 높아 소형주에 대한 희소성이 대

여 수수료에 반영되었다.

글로벌 주식에 투자하는 State Street ETF도 Value 증권 대여 전략이 유효하

다는 논거를 뒷받침했다. S&P 중국 BMI 지수를 추종하는 GXC가 지난 1년

간 증권 대여를 통해 벌어들인 수익률은 AUM 대비 13.6bps에 달해 미국 주

식형과 상당한 차이를 보였다. 심지어 20억 달러 이하의 글로벌 스몰캡 종목

들이 편입된 GWX는 1년 대여 수익률이 36.2bps로 거의 총보수율인 40bps

에 근접했다. GXC와 GWX의 대여비중도 다른 SPDR ETF들보다 높아 State

Street도 희소가치가 있는 증권들을 집중적으로 대여해 주는 전략을 선호하

고 있다고 예상한다.

도표 10. 주요 State Street ETF별 담보 비중 및 수익률 (단위: 백만 $)

ETF명 티커 AUM 대여 비중 담보 비중 대여 수익 수익률(bps)

Consumer Discretionary Select Sector XLY 16,181 0.6% 102.8% 0.68 0.4

SPDR S&P 400 Mid Cap Growth MDYG 1,342 2.8% 102.3% 0.16 1.0

SPDR S&P 400 Mid Cap Value MDYV 945 4.6% 102.8% 0.32 2.8

SPDR S&P 600 Small Cap SPSM 1,581 5.9% 102.9% 0.84 4.5

SPDR S&P 600 Small Cap Growth SLYG 2,358 5.8% 102.8% 1.04 3.7

SPDR S&P 600 Small Cap Value SLYV 2,037 6.7% 103.1% 1.32 5.5

SPDR Dow Jones Global Real Estate RWO 2,283 1.1% 104.2% 0.35 1.3

SPDR Dow Jones International Real Estate RWX 2,980 0.9% 106.2% 1.01 2.9

SPDR S&P China GXC 1,037 7.1% 109.6% 1.68 13.6

SPDR S&P Global Natural Resources GNR 1,559 1.1% 102.9% 0.55 2.9

SPDR S&P International Small Cap GWX 870 12.5% 106.4% 3.74 36.2

자료 : State Street, 신영증권 리서치센터

주: 2018년 9월 30일 기준

소형주 ETF 대여 수익률이 일반 섹터형이나 중형주에

비해 높았음

글로벌 주식에 투자하는 ETF도 높은 수익률 기록

ETF 분석

11

추종지수에 따른 증권 대여 전략도 중요하지만, 운용사들 나름의 전략 및 참

여하는 중개사 소속도 영향이 크다. 예를 들어, Vanguard와 같은 경우, 시장

대표 지수들을 기초지수로 하는 ETF가 대다수임에도 불구하고 Value 증권

대여 전략을 활용하는 대표적인 운용사이다. Vanguard는 대여 증권 수익률

이 거의 모두 ETF 투자자에게 귀결되기 때문에, 많은 물량의 증권을 대여해

주는 대신 안전하게 일부만 대여해 주는 수준이다. 미국 ETF는 전체 포트폴

리오의 약 33%까지 대여가 가능하지만, Vanguard는 증권 대여 비중을 0~7%

사이로 실시하도록 내부적으로 설정했다. 다만, 대여를 실시하는 소수의 증권

에 대해서는 최대한 희소가치가 높은 종목들만 선정한다.

BlackRock은 Vanguard와 정반대로 최대한 많은 수량의 증권을 대여해주는

전략을 취하고 있다. BlackRock ETF 중에서 증권 대여를 실시하는 비중은

약 98%에 육박해 주요 운용사 중 가장 높았다. 이처럼 대여에 적극적인 모습

은 BlackRock이 지난해 증권 대여를 통해 약 6.9억 달러를 벌어들인 이유이

기도 하다. BlackRock이 대규모 증권 대여를 처리할 수 있는 배경에는 ETF

가 탄생하기 전인 1981년부터 증권 대여를 꾸준히 실시하면서 축적된 전문

성과 인프라가 이미 구축되어 있기 때문인 것으로 판단한다.

도표 11. 주요 운용사별 증권 대여 현황


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BlackRock Vanguard State Street Schwab Invesco

대여실시종목

전체비중(우)

(개)

운용사들의 개별적인 전략 및 중개사 소속도 중요

BlackRock은 Vanguard와 다르게

많은 물량을 대여

ETF 분석

12

증권 대여 전략 효과 예시

희소가치를 활용해 증권 대여 수익률을 기록하는 전략을 사용하는 ETF 중

최근 가장 두드러진 성과를 보인 글로벌 ETF는 아마도 캐나다에 상장된

HMMJ일 것이다. 미래에셋자산의 계열사인 Horizons가 운용사인 이 상품은

캐나다에 상장된 마리화나 사업 관련 기업들을 편입한다.

작년 10월부터 캐나다에서 기호용 마리화나가 합법화된 이후 미국 32개주에

서도 의료용으로 마리화나를 합법화했다. 마리화나 합법화가 빠르게 진행되

면서 관련 기업간 M&A도 활발히 이루어지고 있으며, 음료 등 다른 제품에도

마리화나가 사용될 예정이어서 ETF 투자자들이 최근 큰 관심을 보이고 있는

테마로 부상했다.

HMMJ 주가는 2017년 하반기부터 빠르게 상승한 후, 최근에는 등락하고 있

는 모습이다. 그러나, HMMJ의 특이한 점은 ETF와 추종지수간의 추적오차

가 상당하다는 것이다. HMMJ와 추종지수의 지난 1년 수익률을 비교해 보면

HMMJ가 약 35.2%인 반면, 지수는 약 18.9%에 불과했다. 상장일인 2017년

4월 기준으로는 HMMJ가 138.8%의 수익률을 기록했으나, 추종지수는 88.7%

에 머물러 서로 약 50%p 차이가 발생했다.

도표 12. HMMJ ETF와 추종지수 추이 비교


70

100

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190

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250

280

'17.04 '17.08 '17.12 '18.04 '18.08 '18.12

HMMJ 추종지수

('17.04.05=100)

HMMJ는 증권 대여를 통해 최근 가장 두드러진

성과를 보임

마리화나 산업 성장으로 관심 ETF 테마로 부상

HMMJ와 추종지수는 상장 이후 약 50%p 차이

발생

ETF 분석

13

ETF는 총보수율을 감안하기 때문에 보통 추종지수를 약간 하회하는 경우가

대부분인데, HMMJ와 추종지수를 크게 상회하는 주요 이유에는 증권 대여가

자리잡고 있다. 증권 대여 수익률이 격차의 약 절반 정도를 기여하는 것으로

알려져 있다. HMMJ가 유독 높은 대여 수익률을 창출할 수 있는 이유로는

캐나다 ETF 시장은 국내와 동일하게 전체 포트폴리오 시가총액의 50%까지

대여가 가능하다. 작년 6월 30일 기준으로 HMMJ는 전체에서 약 36.7%를

대여하고 있는 것으로 나타나 미국에 상장된 ETF보다 더 많은 수량을 대여

중이다.

높은 대여 수익률의 또 다른 요인으로는 HMMJ에 편입된 개별 종목들의 대

여 수수료이다. 현재 마리화나 기업 주가는 큰 변동성을 보이고 있어 대여를

통한 숏 포지션을 취하거나 헷지 수요가 매우 높은 상황이다. 그러나,

HMMJ는 주로 소형사로 구성되어 있어 공급이 한정되어 있다.

대여의 공급 대비 수요가 절대적으로 높은 불균형으로 개별 종목들의 대여

수수료는 평균 15% 부근인 것으로 추정되면서 일반 주식 대여 평균 수수료

인 1%를 크게 초과하고 있다. 이처럼 높은 수수료를 수취할 수 있는 환경이

조성되면서, HMMJ 1년 대여 수익률은 약 420bps로 총보수율인 75bps를 훨

씬 뛰어넘는 성과를 기록해 기초지수보다 추가적인 수익을 누릴 수 있었다.

도표 13. HMMJ에 편입된 주요 종목 대여 비용 현황

티커 기업명 HMMJ내 비중 매도 포지션(백만 $) 대여 수수료

CGC Canopy Growth 11.9% 1,099 10.40%

CRON Cronos Group 11.1% 524 13.90%

ACB Aurora Cannabis 10.7% 874 11.15%

GWPH GW Pharma ADR 10.3% 440 0.30%

APHA Aphria Inc 8.4% 259 24.40%

TLRY Tilray Inc 7.5% 296 17.40%

HEXO Hexo Corp 3.6% 60 11.90%

TGODF Green Org Dutchman 2.6% 34 21.65%

OGRMF Organigram Holdings 2.5% 53 21.90%

NEPT Neptune Wellness 0.8% 23 16.40%

자료 : Horizons, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

HMMJ는 전체 ETF에서 약 36.7%를 대여

HMMJ는 주로 소형사로 구성되어 있음

1년 대여 수익률은 약 420bps로 총보수율 상회

ETF 분석

14

II. 미국 주요 운용사 증권 대여 현황

1. 운용사별 대여 수익 배분 비중

운용사가 증권 대여를 실시하여 현금 담보를 재투자하여 수익을 얻거나 채권

담보에 따른 이자를 수취하여도 수익의 100%가 ETF 투자자들로 전달되지는

않는다. 전체 수익의 어느 정도의 비중이 투자자들에게 귀결되는지 여부는 운

용사 내부 방침과 대여 증권 종류에 따라 결정된다.

증권 대여 수익 이전은 운용사가 사전에 지정한 비율에 따라 크게 상이하다.

Morningstar에서 발표한 주요 운용사별 ETF와 패시브 펀드에서 투자자들에

게 전달되는 수익 비중을 보면, BlackRock부터 Invesco까지 범위가 매우 다

양했다. BlackRock의 미국 주식형 상품은 투자자에게 대여 수익률의 약

69.2%만 지원해 주고 나머지 30.8%는 BlackRock 및 중개사가 나눠 갖는다.

Vanguard는 BlackRock과 달리 중개사에게 지불하고 남은 순수익 100%를

투자자에게 그대로 전달하면서 증권 대여로 추가적인 회사 수익을 올리진 않

는다. 이러한 방침으로 Vanguard 미국 주식형 ETF 투자자들은 종목 대여

수익의 약 98%나 되는 비중을 향유할 수 있다. Invesco도 Vanguard와 마찬

가지로 순수익 100%를 투자자에게 전달하지만, 중개사가 계열사가 아닌 관

계로 전체 대여 수익의 10%를 나눠주고 있어 투자자 배분 비중은 낮다.

도표 14. 자산군에 따라 투자자에게 전달되는 증권 대여 수익률 비중 상이

운용사 중개사 계열사 여부 미국 주식 글로벌 주식 채권

BlackRock BlackRock Trust Company Yes 69.2% 77.9% 77.2%

Fidelity Goldman Sachs Bank USA, Fidelity Yes 89.7% 89.9% 100%

First Trust Brown Brothers Harriman No 80.0% 81.0% -

Invesco Brown Brothers Harriman, Citibank No 90.0% 90.0% 90.0%

Schwab Goldman Sachs Bank USA No 88.2% 87.7% -

State Street State Street Bank and Trust Co. Yes 84.5% 84.0% 83.0%

VanEck Bank of New York Mellon No 87.3% 87.8% 87.7%

Vanguard Vanguard Yes 98.2% 93.4% -

WisdomTree State Street Bank and Trust Co. No 75.0% 74.1% 75.2%

자료 : Morningstar, 신영증권 리서치센터

수익 배분 비중도 운용사 방침과 대여 증권 종류에

따라 결정

수익 배분 비율은 BlackRock부터

Invesco까지 다양

Vanguard는 순수익의 100%를 투자자에게 전달

ETF 분석

15

2. 증권 대여 비중 현황

전체 포트폴리오 내 증권 대여에 투입되는 비중도 ETF 종류에 따라 영향을

보였다. ETF 편입종목 내에서 미국 소형주 대여 비중이 가장 높았는데, 이는

앞에서 언급한 대여 수급 불균형에 의해 더욱 높은 수수료 수익을 책정할 수

있기 때문이다. 흥미로운 사실은 과거에 채권 대여 비중도 높았으나, 2008년

도 이후 대여 수익률이 떨어지면서 비중도 동행했다.

운용사별 포트폴리오 내 증권 대여 비중을 보면, 금융위기가 발생한 2008년

에 업계 평균은 6.5%였다. 그러나, 대여에 대한 강화된 규제가 도입되면서

비중도 자연스럽게 함께 감소하여 작년 6월 기준으로 비중은 3.6%에 머물렀

다. State Street의 비중은 동 기간 15.6%에서 4.4%로 크게 감소했으며,

Vanguard는 지속적으로 낮은 비중을 유지하며 Value 대여 전략을 추구했다.

도표 15. 자산군별 포트폴리오 내 증권 대여 평균 비중


도표 16. 운용사별 포트폴리오 내 증권 대여 평균 비중 (단위: %)

운용사 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2017 1H 2018

BlackRock 6.7 4.5 5.2 4.8 5.7 4.9 3.8 4.2

Fidelity 5.6 7.9 5.6 6.5 4.9 4.8 3.1 4.3

First Trust 0.0 0.0 0.3 0.6 0.9 0.8 2.1 0.0

Invesco 0.0 0.0 0.4 0.9 0.7 1.3 1.2 2.3

Schwab 2.7 0.6 1.0 0.7 0.9 0.6 0.6 0.8

State Street 15.6 12.7 9.5 8.8 8.1 6.3 3.9 4.4

VanEck - - 0.0 4.6 2.2 7.1 5.3 8.1

Vanguard 0.9 0.2 0.2 0.3 0.5 0.5 0.4 0.0

WisdomTree 5.4 8.0 3.5 0.0 16.0 3.3 1.9 3.4

평균 6.5 3.9 3.6 3.3 4.5 3.2 2.5 3.6


0

2

4

6

8

10

12

14

16

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 1H '18

미국소형주 미국중형주 글로벌주식

채권 미국대형주

(%)

ETF 편입종목 내에서 미국 소형주 대여 비중이 가장

높았음

2008년 이후 증권 대여 비중은 감소 추세

ETF 분석

16

3. 증권 대여 수익률 현황

증권 대여 수익률을 자산군으로 분류하여 비교해본 결과, 시장에서 수량이

적은 미국 소형주 대여 수익률이 월등히 높았다. 미국 소형주는 작년 상반기

까지 약 15.8bps의 높은 대여 수익률을 ETF 운용사에게 제공하면서

Vanguard 등이 지향하는 희소가치 전략의 유효성을 확인할 수 있었다. 소형

주 다음으로는 글로벌 주식과 중형주가 높은 대여 수익률을 보였다.

운용사간 대여 수익률 평균도 2008년 고점을 지나 2010년부터 3~4bps 수

준을 유지하고 있다. BlackRock은 꾸준히 3~5bps 사이의 대여 수익률을

창출했으며, State Street과 Schwab은 2008~2009년에 10bps 이상에서 현

재 2bps대로 내려오며 다른 양상을 띠었다. 이는 소형주 등 일부 펀드들의

대여 수익률 급등에 기인한 결과라고 해석할 수 있다.

도표 17. 자산군별 증권 대여 평균 수익률 추이


도표 18. 운용사별 포트폴리오 내 증권 대여 평균 수익률 (단위: bps)

운용사 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2017 1H 2018

BlackRock 6.1 3.7 4.2 3.6 4.8 5.5 3.7 4.4

Fidelity 7.2 5.4 4.3 3.9 4.8 4.5 1.9 3.2

First Trust 0.0 0.0 0.9 1.2 2.3 2.8 5.6 0.0

Invesco 0.0 0.0 1.8 2.5 3.0 3.7 2.5 9.8

Schwab 14.3 3.4 4.9 2.5 3.3 3.7 2.3 2.4

State Street 6.7 5.0 5.7 3.8 4.3 3.8 2.0 2.6

VanEck - - 0.0 3.8 2.5 4.3 5.0 6.8

Vanguard 7.4 2.3 2.2 2.2 2.8 3.4 2.4 0.2

WisdomTree 8.5 1.9 3.7 3.1 6.4 5.9 4.0 3.9

평균 7.0 2.7 3.5 3.1 4.1 4.5 3.0 4.4


0

5

10

15

20

25

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 1H '18

미국소형주 미국중형주 글로벌주식

채권 미국대형주

(bps)

수익률 측면에서도 소형주가 월등히 높았음

운용사간 대여 수익률은 2010년부터 3~4bps

수준을 유지

ETF 분석

17

운용사별 증권 대여 수익률이 상품 총보수율을 얼만큼 보완해 주는지도 확인

이 가능하다. 예를 들어, 만약 특정 ETF의 증권 대여 수익률이 10bps이고

총보수율이 20bps이라고 가정하면, Offset 비율은 50%으로 계산이 된다. 작

년 기준으로 Fidelity가 Offset 비율이 약 28.7%로 가장 높았으며, Schwab와

BlackRock도 20%대 Offset 비율을 기록했다. Vanguard, State Street, 그

리고 WisdomTree 등은 2008년 이후 증권 대여 수익률이 감소하면서 Offset

비율도 동행하는 패턴을 보였다.

BlackRock은 2008년에서 2010년 사이에 평균 수익률이 줄었으나, Offset

비율은 오히려 증가했다. 비율의 증가 요인으로는 첫 번째로 ETF 시장이

2008년 이후 급격히 성장하면서 BlackRock의 저보수 ETF로 자금이 빠르게

유입되어 시가총액 평균 총보수율이 감소했다고 생각한다. 또한, BlackRock

이 2009년에 Barclays로부터 iShares ETF를 인수하면서 기존보다 총보수율

이 낮은 상품을 위주로 출시한 영향으로 판단한다.

도표 19. 증권 대여를 통한 운용사별 평균 Offset 비율 추이

운용사 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2017

BlackRock 17.2% 18.0% 17.7% 16.9% 23.2% 24.6% 22.7%

Fidelity 21.3% 42.9% 26.2% 24.9% 32.9% 41.4% 28.7%

First Trust 0.0% 0.0% 6.2% 6.2% 10.0% 7.1% 5.2%

Invesco 0.0% 0.0% 13.8% 8.3% 9.7% 14.3% 9.7%

State Street 25.7% 11.5% 10.9% 6.2% 10.7% 11.9% 11.3%

Schwab 39.3% 15.8% 23.9% 17.1% 26.3% 30.0% 22.3%

VanEck - - 0.0% 16.4% 4.0% 5.4% 9.5%

Vanguard 57.7% 14.8% 19.3% 16.6% 21.7% 22.9% 17.6%

WisdomTree 19.9% 3.6% 6.3% 9.3% 19.4% 18.4% 11.8%


주: 시가총액 가중 평균 비용

일부 증군사의 Offset 비율도 하락

BlackRock Offset 비율은 오히려 증가

ETF 분석

18

III. 국가/섹터/자산군 전략

1. 2월 국가 Performance Review

2월 주요 글로벌 증시는 미국과 중국이 무역협상 합의에 가까워지고 있다는

소식에 상승세를 유지했다. 미국 연준도 금리인상에 신중할 것이라는 입장을

재확인 시키며 S&P와 나스닥 모두 강세로 마감했다. 브라질(-5.2%)은 연금

개혁안이 의회에 통과하기까지 다소 시간이 걸릴 것이라는 예상으로 최근 상

승폭을 일부 반납한 모습이며, 크레딧 스위스가 인도네시아 증시 투자의견을

비중축소로 하향조정하면서 인도네시아도 2월에 -7.1%의 수익률을 보였다.

도표 20. 주요 국가별 ETF 월간 수익률

자료 : ETF.com, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

MSCI FrontierMarkets Index

FM0.71%

아메리카 EMEA APAC 아메리카 EMEA APAC 글로벌

캐나다EWC

오스트리아EWO

호주EWA

브라질EWZ

이집트EGPT

중국FXI

베트남VNM

2.96% 0.75% 3.35% -5.22% 3.20% 1.14% 5.30%S&P 500

SPY벨기에EWK

홍콩EWH

칠레ECH

그리스GREK

인도INDA

나이지리아NGE

3.24% 1.75% 4.57% -3.42% 7.50% -0.34% 3.04%NASDAQ

QQQ프랑스EWQ

일본EWJ

콜롬비아ICOL

폴란드EPOL

인도네시아EIDO

2.99% 4.26% 0.15% 2.82% -4.11% -7.04%독일EWG

뉴질랜드ENZL

멕시코EWW

카타르QAT

한국EWY

1.90% 1.73% -3.20% -5.66% -2.70%아일랜드

EIRL싱가포르

EWS페루EPU

러시아ERUS

말레이시아EWM

3.88% -0.38% 2.49% -3.26% -0.65%이스라엘

EIS아르헨티나

AGT남아공

EZA파키스탄

PAK0.85% 0.59% -6.79% -1.71%이탈리아

EWI터키TUR

필리핀EPHE

3.74% -3.56% -3.81%포르투갈

PGALUAEUAE

대만EWT

0.14% 3.72% -0.27%스페인EWP

사우디KSA

태국THD

1.47% -0.41% -1.42%스웨덴EWD1.14%스위스EWL3.75%영국EWU3.43%

2.98%

MSCI Emerging Markets IndexIEMG

-1.08%

MSCI World IndexURTH

MSCI ACWI IndexACWI2.47%

일부 신흥국은 개별적 이슈로 약세로 2월 마감

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 분석

19

2. 2월 섹터/스타일 Performance Review

IT(+6.9%)와 산업재(+6.4%)가 2월 미국 증시 강세를 견인한 모습이다. 미국

과 중국이 무역협상 합의에 임박했다는 소식에 기존 무역갈등에 민감하게 반

응했던 반도체&장비 섹터(+9.9%)가 강세를 보였다. 산업재는 연초 대비 약

18.5% 상승을 했는데, 분기 기준으로 산업재가 S&P 500에서 가장 높은 수

익률을 기록한 경우는 2013년말 이후 처음이다. 산업재 섹터 ETF는 미국 연

준 의원들이 미국 경제가 올해도 견고할 것으로 전망하면서 추가적인 관심을

받았다. 반면, 국내에서는 건설과 중공업 섹터 ETF가 북미 정상회담 합의 결

렬로 2월말에 크게 하락하면서 각각 -5% 이상 하락했다.

도표 21. 한국/미국/글로벌 섹터 ETF 월간 수익률


GICS 분류 국내 섹터 글로벌 섹터경기소비재

A139290자유소비재

XLY소매XRT

주택건설XHB

미디어PBS

자유소비재RXI

0.07% 1.31% 3.89% 4.61% 2.93% 0.90%

생활소비재A227560

필수소비재XLP

식음료PBJ

필수소비재KXI

2.37% 1.78% 3.94% 2.12%

에너지/화학A139250

에너지XLE

석유/천연가스장비&서비스

XES

석유/천연가스탐사&생산

XOP

에너지IXC

2.15% 2.30% 3.56% -2.49% 2.74%

금융A139270

금융XLF

은행KBE

보험KIE

투자/증권KCE

지방은행KRE

금융IXG

-0.33% 2.24% 6.17% 4.01% 5.57% 6.89% 2.51%

헬스케어A227540

헬스케어XLV

헬스케어 장비XHE

헬스케어 서비스XHS

생명과학XBI

제약XPH

헬스케어IXJ

2.14% 1.08% 4.82% -1.46% 6.63% 6.90% 1.90%

산업재A227550

산업재XLI

운송XTN

항공/방산XAR

산업재EXI

2.01% 6.37% 2.91% 6.89% 4.68%

철강소재A139240

소재XLB

금속&광산XME

소재MXI

0.46% 3.19% 0.78% 2.41%

정보기술A139260

정보기술XLK

반도체&장비XSD

기술 하드웨어XTH

소프트웨어XSW

정보기술IXN

0.64% 6.91% 9.86% 7.35% 8.77% 5.63%

유틸리티XLU

유틸리티JXI

4.11% 2.42%

건설A139220

부동산XLRE

부동산VNQI

-5.56% 1.11% -0.75%

커뮤니케이션스XLC

통신XTL

통신IXP

-0.46% 5.55% 0.31%

중공업A139230

인프라IGF

-5.03% 2.69%

통신

인프라/중공업

자유소비재

필수소비재

에너지/화학

금융

헬스케어

산업재

미국 섹터

소재/철강

정보기술

유틸리티

부동산/건설

IT와 산업재가 미국 증세 강세를 견인

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 분석

20

미국 주식시장이 호조를 나타내면서 가치보다는 성장 전략, 로우볼보다는 모

멘텀 전략이 상대적으로 높은 수익률을 기록했다. 성장 전략 중에서는 대형

성장보다 중소형 성장 ETF가 더 좋은 성과로 마감했다. IVW같은 경우에는

IT가 전체 비중에서 약 34%를 차지하나, 2월 미국 증시 상승을 따라가지 못

한 헬스케어와 경기소비재가 각각 17.9%, 14.3%나 편입되어 있어 상승동력

이 중소형주 성장 ETF보다는 약했다. 모멘텀 전략도 마찬가지로 중대형보다

는 소형주를 담는 모멘텀 ETF가 한달 동안 약 6.5% 상승했는데, 두 상품의

가장 큰 차이점인 산업재 섹터 비중이 원인이라고 판단한다. MTUM에서 산

업재 편입 비중은 약 3.6%에 불과하지만, DWAS는 산업재 섹터를 14.7%나

들고 있어 수익률 차이에 기여했다고 분석한다.

도표 22. 미국 스타일 ETF 월간 수익률


스타일 분류 대형주 중형주 소형주 Broad Market대형 가치

IVE중형 가치

IJJ소형 가치

IJS가치 종합

IUSV2.24% 3.92% 4.13% 2.32%

대형 성장IVW

중형 성장IJK

소형 성장IJT

성장 종합IUSG

4.10% 4.56% 4.53% 4.09%

대형 배당DLN

중형 배당DON

소형 배당DES

배당 종합DVY

3.32% 2.15% 4.13% 2.89%

소형 모멘텀DWAS

모멘텀 종합PDP

6.47% 4.80%

대형 로우볼 SPLV

중형 로우볼 XMLV

소형 로우볼 XSLV

4.02% 3.84% 3.63%

소형 퀄리티 XSHQ2.18%

중대형 모멘텀MTUM3.39%

중대형 퀄리티QUAL4.36%

가치

성장

퀄리티

배당

모멘텀

로우볼

증시 상승으로 성장과 모멘텀 전략이 상대적 강세

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 분석

21

3. 2월 자산군 Performance Review

2월에도 연준이 비둘기파적인 입장을 시장에 재확인 시켜주면서 위험자산 선

호 심리가 유지되었다. 이 때문에 위험도가 상대적으로 높은 하이일드

(+1.2%)와 신흥국 채권 ETF를 제외하고는 대부분 약세로 한 달을 마쳤다.

원자재 자산군 내에서는 원유(+5.3%)가 연초부터 반등세를 이어나갔다. 유가

는 사우디가 사전에 합의한 감산량보다 추가적인 규모를 3월부터 감산한다고

발표한 영향을 받았다. 또한, 미국과 중국의 무역협상이 진전을 보이자 글로

벌 경제가 다시 활력을 보일 것이라는 기대감도 유가를 부양했다.

팔라듐(+14.7%)도 지난 8월 이후 상승세가 좀처럼 꺾이지 않고 있다. 자동

차 배출가스에 대한 강력해진 환경규제로 팔라듐 수요와 공급간 격차는 더욱

벌어질 것으로 예상하면서 팔라듐 가격을 지지하는 중이다.

도표 23. 채권/원자재/통화/대체자산 ETF 월간 수익률


통화 대체자산

달러UUP

VIXVIXY

0.98% -11.42%

US 국채 US 회사채 기타 에너지 농축산물 귀금속 산업금속

1-3년SHY

투자등급LQD

TIPSTIP

원유USO

종합DBA

종합GLTR

종합DBB

유로화FXE

자산배분GAA

0.09% -0.20% -0.17% 5.29% -2.84% 0.84% 1.95% -0.69% 1.53%3-7년

IEI변동금리

FLOTMBSMBB

천연가스UNG

곡물JJG*

금GLD

구리JJCB*

일본 엔화FXY

헤지펀드QAI

-0.22% 0.45% -0.07% -2.18% -4.97% -0.61% 5.71% -2.40% 0.88%7-10년

IEF하이일드

HYG지방채MUB

가솔린UGA

밀WEAT

은SLV

알루미늄JJUB*

중국 위안화FXCH

MLPAMLP

-0.52% 1.21% 0.54% 13.26% -11.25% -2.79% -0.40% 0.22% 0.42%10-20년

TLH이머징 종합

EMB옥수수CORN

팔라듐PALL

니켈BJJN*

영국 파운드화FXB

-0.80% 0.40% -3.34% 14.70% 4.75% 1.11%20+년TLT

이머징 하이일드EMHY

콩SOYB

백금PPLT

틴JJT*

스웨덴 크로나FXS

-1.38% 0.59% -1.91% 6.07% 3.99% -2.18%원당SGG*

호주 달러FXA

1.76% -2.28%커피JO*

캐나다 달러FXC

-9.96% -0.19%원면BAL*

스위스 프랑FXF

-3.52% -0.49%코코아NIB*

이머징 통화CEW

2.21% -0.63%축산물COW*-0.32%

원자재

종합DBC

2.84%

채권

US 종합AGG

-0.11%

채권에서는 하이일드, 원자재에서는 유가가 상승

팔라듐 가격은 상승세 지속

+

_

≥ 5%

4.9% ≥ ≥ 3%

2.9% ≥ ≥ 1%

0.9% ≥ ≥ 0.01%

= 0%

-0.01% ≥ ≥ -0.9%

-1% ≥ ≥ -2.9%

-3% ≥ ≥ -4.9%

-5% ≥

ETF 분석

22

3월 Index Focus: 미국 대형 가치주

미국 대형주 중 가치 스타일로 추종하는 ETF는 현재 24개가 상장되어 있으

며, 약 1,180억 달러 규모를 형성하고 있다. S&P 500과 Russell 1000 지수

를 기반으로 한 가치주 ETF가 가장 많이 상장되어 있다. 단일 종목으로 가장

규모가 큰 상품은 CRSP 대형 가치주 지수를 추종하는 Vanguard의 VTV가

차지하고 있다.

대형 가치주 ETF들의 평균 총보수율은 13.4bps로 지난달 Focus였던 미국

대형주보다는 약 5.4bps가 높았는데, 팩터 추종방식에 대한 프리미엄 때문이

라고 생각한다. 규모가 큰 ETF들의 대부분은 총보수율이 10bps 미만이지만,

BlackRock의 IWD와 IVE만큼은 상대적으로 높은 보수임에도 불구하고 가치

주 ETF 중에서 가장 먼저 상장되어 규모를 유지하고 있다.

도표 24. 미국 대형 가치주를 편입하는 주요 ETF 리스트

티커 ETF명 추종지수 총보수(bps) AUM(백만 $) 일평균 거래대금(백만 $)

VTV Vanguard Value CRSP US Large Value 5 46,106 316.8

IWD iShares Russell 1000 Value Russell 1000 Value 20 38,174 588.6

IVE iShares S&P 500 Value S&P 500 Value 18 15,242 226.4

SCHV Schwab U.S. Large-Cap Value Dow Jones US Total Stock

Market Large-Cap Value 4 5,680 66.2

SPYV SPDR Portfolio S&P 500 Value S&P 500 Value 4 2,507 71.7

MGV Vanguard Mega Cap Value CRSP US Mega Cap Value 7 2,278 10.8

VONV Vanguard Russell 1000 Value Russell 1000 Value 12 1,810 17.4

FTA First Trust Large Cap Value AlphaDEX NASDAQ AlphaDEX Large Cap Value 62 1,150 8.1

PWV Invesco Dynamic Large Cap Value Dynamic Large Cap Value Intellidex 56 1,139 8.6

VOOV Vanguard S&P 500 Value S&P 500 Value 15 936 9.6

RPV Invesco S&P 500 Pure Value S&P 500 Pure Value 35 928 13.7

JKF iShares Morningstar Large-Cap Value Morningstar Large Value TR 25 473 2.6

IWX iShares Russell Top 200 Value Russell Top 200 Value 20 397 2.1

DVP Deep Value Deep Value 59 263 3.2

FVAL Fidelity Value Factor Fidelity U.S. Value Factor 29 135 1.5


미국 대형 가치주는 현재 24개가 상장

미국 대형 가치주 평균 총보수율은 13.4bps

ETF 분석

23

AUM이 100억 달러를 초과하는 미국 대형 가치주 ETF 중에서 주요 5개 상

품들이 추종하는 지수를 분석했다. 각 지수들이 어떤 기준을 두고 “가치” 스

타일이라고 분류하여 종목들을 편입하는 기준이나 프로세스가 모두 상이하기

때문에 수익률 차이로 연결될 수 있어 세심한 주의가 필요하다.

도표 25. 추종지수에 따른 미국 대형주 ETF 개요

VTV IWD IVE PWV

추종지수 CRSP US Large Value Russell 1000 Value S&P 500 Value Dynamic Large Cap Value Intellidex

운용사 Vanguard BlackRock BlackRock Invesco

편입 종목수 349 722 385 51

과거 12개월 PER 16.91 16.37 15.94 13.63

과거 12개월 PBR 2.07 1.88 2.06 1.94

배당수익률(%) 2.49 2.45 2.47 2.11

가치주 분류 항목

1) 순자산대비주가(B/P)

2) 24개월 예상 E/P

3) 12개월 E/P,

4) 12개월 배당대비주가(D/P)

5) 12개월 매출대비주가(S/P)



2) 3년 E/P

3) 3년 매출대비주가(S/P)

1) 12개월 예상 P/E

2) 과거 PBR

3) 과거 PSR

4) 과거 P/CF

5) 배당수익률


VTV의 CRSP 대형 가치주 지수가 어떤 기준으로 가치 종목을 선정하는지 확

인해 보았다. 우선 CRSP 대형 가치주는 지난 2월 발간자료에서 소개된

CRSP 대형주 지수에 속한 종목군만이 편입 대상이다. CRSP는 종목의 가치

주 여부를 판단하기 위해 5개의 항목을 기준으로 선정하여 점수를 부여한다.

가치주 항목에는 1) 순자산대비주가(B/P) 비율, 2) 2년 예상 순이익대비주가

(E/P) 비율, 3) 과거 1년 순이익대비주가(E/P) 비율, 4) 배당금대비주가(D/P)

비율, 그리고 5) 매출대비주가(S/P) 비율이 해당한다.

CRSP의 성장주 분류에도 6가지의 항목이 있으며, 가치주 점수(RV)와 성장

주 점수(RG)를 사전에 정해진 방식에 의해 계산된다. 가치주 성향이 강할수

록 RV 점수가 1에 가깝고, 성장주 성향이 강할수록 RG 점수는 0에 수렴한

다. 계산된 RV와 RG의 평균값(AR)이 만약 0.5를 초과하면 가치주로 분류되

고 0.5 미만이면 성장주로 구분된다. 만약 종목 평균값이 0.667 이상이면 시

가총액의 100%가 가치주 지수에 들어간다. 0.667과 0.333 사이에 있으면 밴

드에 포함되어 있으면 종목 시가총액의 50%만 편입된다. 종목이 가치주로

분류되었다가 점수가 성장주 지역으로 넘어가게 되면 성장주 지수에도 50%

가 들어가 양쪽 지수에 편입된다.

지수들마다 “가치” 스타일을 분류하는 기준 상이

CRSP 지수는 5개 항목을 기준으로 가치주 점수 부여

CRSP는 6개 성장주 항목과 함께 점수 평균을

계산하여 스타일 분류

ETF 분석

24

도표 26. CRSP는 가치주와 성장주 점수에 따라 분류

자료 : CRSP, 신영증권 리서치센터

IWD가 추종하는 Russell 1000 가치주 지수의 경우, CRSP보다는 좀 더 단순

하게 “가치주”의 정의를 내린다. Russell은 대형주에 속한 종목들의 B/P를

가치주 성향으로, 2년 예상 I/B/E/S 성장률(EPS, 매출, 순이익 등), 과거 5

년 주당매출액 성장률을 성장주 항목으로 분류한다. 이 3가지의 항목으로 각

종목에게 종합 점수를 매기는데, 가치주 성향인 B/P에 점수의 50%, 나머지

두 성장주 항목에 각각 25%을 배분한다. 종합 점수가 높을수록 가치주로 분

류가 되고, 낮을수록 성장주로 배정받는다.

Russell 비중 선정 방식도 CRSP와 유사한 과정을 거친다. 종합점수 상위 25%

종목들의 시가총액 100%는 가치주 지수로 편입되고 하위 25% 종목들은 모

두 성장주 지수로 들어간다. 하지만 그 사이에 있는 중간 50%는 점수 순위에

따라 일정부분은 가치주 지수에 편입되고 나머지는 성장주 지수로 분류된다.

예를 들어, 만약 특정 종목이 상위/하위 25% 사이에 위치한 경우, 시가총액

의 20%는 가치주, 80%는 성장주로 편입될 수 있다.

도표 27. Russell 가치주와 성장주 종목 시가총액 분류 방법

자료 : Russell, 신영증권 리서치센터

100%

80%

50%

0%

100%

50%

0%20%

Figure 1: Non-linear probability function for index position weights

Stock A CVS

Low CVS 1st Quartile Median 3rd Quartile High CVS

Weight in Growth Index Weight in Value Index

Russell 1000 가치주는 B/P로 가치 팩터 판단

종합점수에 따라 가치주와 성장주 편입 비중 결정

ETF 분석

25

다음으로, 미국 대표 대형주인 S&P 500의 가치주 판단 요소는 3가지로, 1)

순자산대비주가(B/P) 비율, 2) 과거 3년 순이익대비주가(E/P) 비율, 3) 과거

3년 매출대비주가(S/P) 비율이 그 기준이다. S&P 500에 해당하는 모든 종목

은 이 3가지 요소에 대한 각각 z Score(회사 값에서 유니버스 평균값을 차감

한 후 유니버스 표준편차로 나눔)을 실시한 후, z Score 평균을 최종 가치주

점수로 인정한다. 더불어, 모든 종목들은 성장주 성향의 3가지 요소를 동일

한 절차를 통해 성장주 점수를 구한다.

S&P 500의 각 종목들은 가치주와 성장주 점수에 따라 순위를 나열한 다음,

성장주 순위를 가치주 순위로 나눈다. 가치주 순위 대비 성장주 순위가 높은

기업 상위 33%는 성장주 지수로 100% 편입되며, 순위가 낮은 하위 33%는

가치주지수로 100% 편입된다. 그 사이에 있는 34%에 해당하는 종목들은 순

위에 따라 가치주와 성장주 지수에 나누어 편입된다

마지막으로, Invesco의 PWV는 기존에 구분되어 있는 250종목의 Dynamic

Intellidex 대형주 지수에서 가치주 기준에 부합하는 약 50종목만 편입시킨다.

가치주 스타일 선정 방법으로는 각 종목의 예상 P/E(50%), PER(12.5%),

PSR(12.5%), P/CF(12.5%), 배당수익률(12.5%)의 점수를 괄호에 있는 비중

대로 합산하여 가치주 점수를 도출한다. 이후, 동일한 방식으로 얻어낸 성장

주 점수에서 가치주 점수를 차감하는데, 종목의 점수가 낮을수록 가치주 스

타일에 부합한다고 판단한다.

이 중, 점수가 가장 낮은 50종목이 Dynamic Intellidex 가치주 지수에 들어

가는데, 편입 비중도 점수 순위에 따라 결정되는 특이한 구조를 지닌다. 50종

목에서 성장주 점수에서 가치주 점수를 차감한 값이 가장 낮은 15개의 종목

은 지수 전체 비중의 절반을 차지하게끔 설계되어 있다. 해당되는 15개 종목

은 약 3.3%의 동일비중으로 편입된다. 지수의 나머지 50%는 35개 종목이 약

1.4%의 비중으로 들어가면서 Dynamic Intellidex 가치주 지수는 완성된다.

S&P 500지수는 가치주 분류를 3가지로 판단

S&P도 순위에 따라 가치주와 성장주에 나누어

편입

PWV는 가치주 기준에 부합하는 약 50종목 편입

가치주 점수가 높은 15종목은 포트폴리오 50%에

동일가중으로 편입

ETF 분석

26

미국 대형 가치주 ETF들의 과거 수익률은 편입 방식 차이로 때문에 성과도

약간 다르다. 특히, VTV와 PWV의 1년 수익률은 약 6.3%나 차이를 보여 증

시 상황에 따라 다른 성과를 보였다. 2016년부터 4개의 주요 대형 가치주 주

가 흐름에서도 다른 모습이 나타나는데, S&P 500가 강세장에 속한 시기에는

PWV가 가장 양호한 수익률을 기록했으나, 미국 증시 조정세가 나타났던 지

난 1년 사이에는 VTV가 4개 상품 중에서 가장 높은 수익률을 기록했다.

도표 28. 미국 대형 가치주 ETF 수익률 비교 도표 29. 미국 대형 가치주 ETF 주가 추이

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

VTV와 PWV의 수익률 차이는 PER 항목에서 발생한다. VTV는 가치주 분류

항목에 예상 24개월 순이익대비주가(E/P) 뿐만 아니라, 과거 12개월 E/P도

들어가 있으며, 예상 24개월 E/P가 전체 가치주 점수 계산에서 차지하는 비

중이 29.3%에 불과하다. 반면, PWV는 예상 12개월 PER만 분류 항목에 포

함되면서 가치주 점수 계산에도 PER 비중은 절반에 달한다. 이러한 이유로

PWV는 VTV보다 IT, 경기소비재 섹터 등의 비중이 높아 ‘18년 2월 전까지

상대적으로 양호한 수익률을 보였으나, 최근 1년 동안은 주춤한 모습이다.

도표 30. VTV와 PWV IT 섹터 비중 차이


-6

-4

-2

0

2

4

6

8

5일 30일 90일 1년

VTV US Equity IWD US Equity IVE US EquityPWV US Equity S&P 500

(%)

85

95

105

115

125

135

145

155

'16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 '18.07 '19.01

VTV IWDIVE PWVS&P 500

('16.01.01=100)

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'15.11 '16.05 '16.11 '17.05 '17.11 '18.05 '18.11

VTV IT% - PWV IT%

(PWV IT 비중이높음)

(%)

VTV와 PWV의 수익률은 증시 상황에 따라 차이

발생

PWV 가치주 점수에서 예상 12개월 PER이

절반을 차지

ETF 분석

27

VANGUARD VALUE ETF(VTV US)

미국 대형 가치주 ETF의 리더

5가지의 항목을 통해 가치주 분류

미국 대형 가치주를 추종하는 ETF 중에서 규모면에서 선두를 달리고 있음.

VTV는 CRSP 대형주 지수 내에서 5가지 항목을 바탕으로 가치 스타일을

필터. 항목에는 과거 순자산대비주가, 예상 및 과거 순이익대비주가, 과거

배당 및 매출대비 주가를 통해 각 종목마다 점수를 부여. 성장주 점수와 함

께 평균값을 구해 점수가 1에 가까우면 가치주에 편입. 그러나, 점수가

0.667과 0.333 사이면 전체 시가총액의 50%만 기존 스타일 지수로 분류

349개의 대형주를 편입하면서 5bps의 낮은 총보수율 제공

CRSP 대형주 지수는 현재 618개로 구성되어 있는데, 이 중 349개가 대형

가치주로 분류되어 있음. 총보수율도 5bps로 대형 가치주 내에서 가장 낮

은 편에 속해 있어 장기적 투자 관점에 매력적. 다만, Vanguard사의 특성

상 일일 PDF 공개가 아니라 2주마다 PDF를 공개하여 투명성이 떨어짐

VTV Top 10 보유 종목

종목 비중 종목 비중

Microsoft 3.37% UnitedHealth Group 2.17%

Berkshire Hathaway, Class B 3.35% Bank of America Corp 2.10%

Johnson & Johnson 2.98% Pfizer Inc 2.05%

JPMorgan Chase & Co. 2.87% Procter & Gamble 2.00%

Exxon Mobil 2.59% Verizon Communications Inc 1.90%


Key Data (기준일: 2019. 2. 28)

이름 Vanguard Value

상장일 2004-01-30

발행사 Vanguard

추종지수명 CRSP Large Cap Value

AUM(백만 $) 46,173.52

일평균 거래대금(백만 $) 288.13

총보수율(%) 0.05

추적오차(%) 0.08

평균 스프레드(%) 0.01

12M 배당 수익률(%) 2.48

배당 빈도 분기

Top 10 종목 비중(%) 25.38%

종가(2월 28일) $107.76

ETF 가격 & AUM 추이

VTV 섹터별 비중 VTV와 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : Vanguard, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

80

85

90

95

100

105

110

115

'17-02 '18-02 '19-02

VTV AUM(우)

VTV ETF

(백만 $)($)

금융24.4%

헬스케어16.5%

IT12.1%

필수소비재11.0%

산업재9.8%

에너지7.8%

유틸리티6.2%

경기소비재6.0%

커뮤니케이

션스3.9%

소재2.2%

-5 0 5 10 15

5일

1개월

3개월

YTD

1년 S&P 500 VTV

(%)

ETF 분석

28

iSHARES RUSSELL 1000 VALUE ETF(IWD US)

가장 많은 편입종목으로 승부

순자산대비주가로 가치주 여부 판단

Russell 1000 지수에 들어가 있는 종목들에 대해 3가지 항목들을 사용하여

가치주/성장주 스타일 여부를 판단. 가치주 항목으로는 순자산대비주가

(B/P)만이 있어 경쟁 ETF들의 기초지수들보다 훨씬 단순하게 분류. 종목에

대해 성장주 분류 항목들과 함께 점수를 계산하여 가치주 점수가 상위 25%

에 해당하는 종목은 시가총액 100%를 가치주 지수에 편입. 만약, 가치주

종목 점수가 25%~75% 사이인 경우 시가총액의 일부만 지수에 들어감

경쟁상품들 중 편입 종목이 가장 많음

IWD의 기초지수가 약 1000개의 종목으로 구성된 Russell 1000 지수이며,

가치주 점수에 따라 전체 종목의 75%가 지수에 편입되기 때문에 IWD는 약

720 종목으로 구성하면서 대형주의 많은 범위를 커버. 총보수율은 20bps로

높으나, BlackRock의 브랜드 파워 및 시장 선점을 앞세워 높은 AUM 유지

IWD Top 10 보유 종목


JPMorgan Chase & Co. 2.63% Pfizer Inc 1.91%

Berkshire Hathaway Class B 2.61% Procter & Gamble 1.86%

Exxon Mobil 2.58% Intel Corporation 1.85%

Johnson & Johnson 2.32% Verizon Communications 1.79%

Bank of America 2.04% Cisco Systems 1.77%


Key Data (기준일: 2019. 2. 28)

이름 iShares Russell 1000 Value

상장일 2000-05-26

발행사 BlackRock

추종지수명 Russell 1000 Value

AUM(백만 $) 38,059.34


총보수율(%) 0.2

추적오차(%) 0.05


12M 배당 수익률(%) 2.44


Top 10 종목 비중(%) 11.70%

종가(2월 28일) $123.35


IWD 섹터별 비중 IWD와 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : BlackRock, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

30,000

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

42,000

44,000

100

105

110

115

120

125

130

'17-02 '18-02 '19-02

IWD AUM(우)

IWD ETF

(백만 $)($)

금융28.3%

헬스케어14.0%

에너지9.8%

필수소비재9.0%

경기소비재8.9%

IT8.7%

산업재7.2%

유틸리티6.2%

커뮤니케이

션스3.8%

소재2.9%

-5 0 5 10 15

5일

1개월

3개월

YTD

1년 S&P 500 IWD

(%)

ETF 분석

29

iSHARES S&P 500 VALUE ETF(IVE US)

S&P 500 지수 내에서 가치주를 분류

IWD와 비슷한 방식으로 가치주 분류

S&P 500의 각 종목들을 각각 3가지 항목으로 구성된 가치주와 성장주 항

목을 도입해 점수화. 도출된 점수에 따라 종목간 가치 및 성장 스타일 순위

를 나열한 다음, 성장주 순위를 가치주 순위로 나눔. 가치주 순위 대비 성

장주 순위가 높은 기업 상위 33%는 성장주 지수로 시가총액이 100% 편입

되며, 순위가 낮은 하위 33%는 가치주지수로 100% 들어감. Russell 1000

지수와 같이, 그 사이에 나열된 종목들의 시가총액은 순위에 비례하여 각

지수에 일부가 편입

S&P 500을 기초로 한 가치주 ETF 중 AUM은 최대

현재 미국 시장에 상장된 S&P 500 가치주 ETF는 5개가 있는 상황. 그 중,

IVE는 총보수율이 상대적으로 높은 수준임에도 불구하고 규모나 거래대금

에서 가장 앞서나가고 있음

IVE Top 10 보유 종목


Apple Inc 7.10% AT&T Inc 2.02%

JPMorgan Chase & Co. 3.13% Wells Fargo & Co 1.91%

Bank of America Corp 2.41% Berkshire Hathaway Class B 1.85%

UnitedHealth Group 2.13% Citigroup Inc 1.42%

Chevron Corp 2.10% Johnson & Johnson 1.37%


Key Data (기준일: 2019. 2. 28)

이름 iShares S&P 500 Value

상장일 2000-05-26

발행사 BlackRock

추종지수명 S&P 500 Value

AUM(백만 $) 15,188.89


총보수율(%) 0.18

추적오차(%) 0.03


12M 배당 수익률(%) 2.48


Top 10 종목 비중(%) 25.44%

종가(2월 28일) $112.24


IVE 섹터별 비중 IVE와 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : BlackRock, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

90

95

100

105

110

115

120

'17-02 '18-02 '19-02

IVE AUM(우)

IVE ETF

(백만 $)($)

금융25.1%

IT15.6%

경기소비재11.3%

헬스케어10.4%

산업재10.0%

필수소비재9.9%

에너지7.5%

유틸리티4.6%

커뮤니케이

션스2.2%

소재2.1%

-5 0 5 10 15

5일

1개월

3개월

YTD

1년 S&P 500 IVE

(%)

ETF 분석

30

INVESCO DYNAMIC LARGE CAP VALUE ETF(PWV US)

시가총액이 아닌 색다른 방식으로 비중 결정

5개의 기준으로 50종목만 가치주 ETF에 편입

PWV는 250개로 구성된 Intellidex 대형주 지수에서 가치주 점수가 높은 상

위 50종목만 편입. 가치주 점수 계산에는 예상 12개월 PER(50%),

PBR(12.5%), PSR(12.5%), PCF(12.5%), 배당수익률(12.5%)을 사용. 예상

12개월 PER이 점수에서 가장 높은 비중을 차지하기 때문에, PWV는 다른

가치주 ETF들보다 IT 및 커뮤니케이션스 섹터 비중이 높은 것이 특징. 이

에 ‘17년에 미국 증시가 IT 위주로 상승했을 때, 다른 대형 가치주 ETF보

다 견조한 성과를 보였지만, 최근 1년은 하락폭이 상대적으로 컸음

ETF 내 종목 비중은 순위에 따라 상이

PWV에 들어간 50종목 중 성장주 점수에서 가치주 점수를 차감한 값이 가

장 낮은 상위 15종목은 전체 비중에서 50%를 차지하며, 각자 동일비중(약

3.3%)으로 편입. 나머지 35종목도 50%에서 동일비중(약 1.4%)으로 들어감

PWV Top 10 보유 종목


Intel Corp 3.52% Travelers Companies 3.41%

Apple Inc. 3.44% Comcast Corp Class A 3.37%

Amgen Inc. 3.43% CSX Corp 3.36%

Johnson & Johnson 3.43% M&T Bank Corp 3.35%

Biogen Inc. 3.41% Southwest Airlines 3.33%

자료 : Invesco, 신영증권 리서치센터

Key Data (기준일: 2019. 2. 28)

이름 Invesco Dynamic Large Cap Value

상장일 2005-03-03

발행사 Invesco

추종지수명 Dynamic Large Cap Value Intellidex

AUM(백만 $) 1,118.84


총보수율(%) 0.57

추적오차(%) 0.24


12M 배당 수익률(%) 2.13


Top 10 종목 비중(%) 11.70%

종가(2월 28일) $36.09


PWV 섹터별 비중 PWV와 BM의 기간별 수익률 비교

자료 : Invesco, 신영증권 리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

30

32

34

36

38

40

42

'17-02 '18-02 '19-02

PWV AUM(우)

PWV ETF

(백만 $)($)

금융23.7%

IT19.8%

경기소비재15.9%

헬스케어14.1%

필수소비재7.6%

통신6.6%

유틸리티6.1%

에너지4.7%

소재1.4%

-5 0 5 10 15

5일

1개월

3개월

YTD

1년 S&P 500 PWV

(%)

ETF 분석

31

IV. Monthly ETF Data

전세계에 상장된 주식형 ETF 흐름은 2월에 다시 순유입을 전환했다. 특히, 5

주사이에 대형주나 Broad Market에 투자 유입강도가 높게 나타났다. 투자자

들이 불확실성 해소로 주식 시장대표 ETF들로 자금을 이동시킨 것으로 예상

한다. 또한, ETF 중에서 2차 전지나 ESG 등이 속한 테마형 상품에 7주 연속

자금이 들어온 모습이다. 투자자들이 전형적인 섹터보다 트렌드에 따른 새로

운 방법으로 수익률을 창출할 수 있는 특정 ETF를 모색한 것으로 판단한다.

채권형 ETF는 지난 5주간 AUM 대비 2.1%의 순유입세로 Flow Streak는

18주로 연장시켰다. 국고채는 지난 2달 동안 강한 유입을 보였으나, 최근 위

험자산으로 자금이 이동하면서 순유출로 돌아섰다. 원자재 자산군도 약 19억

달러의 자금이 나가면서 지난달 순유입을 유지하는데 실패했다. 다만, 산업금

속 ETF같은 경우 중국이 경기부양을 위한 세금 감면 정책과 무역협상이 타

결될 기미를 보이자 지난 2주간 강한 순유입세를 기록했다.

도표 31. 글로벌 ETF 주요 자산군별 Net Flow (단위: 백만 $)

자산군 분류 AUM 1W 순흐름 1W 유입강도 5W 순흐름 5W 유입강도 Streak Streak Flow

주식

전체 4,094,602 8,468.9 0.21% 20,291.5 0.52% 4 34,582.3

IT 162,649 1,199.0 0.75% 559.2 0.37% 3 2,698.6

산업재 27,596 -465.2 -1.66% -101.6 -0.39% -1 -465.2

필수소비재 19,184 313.8 1.66% 266.0 1.43% 2 574.0

소재 38,027 -1.9 0.00% -1,466.3 -3.79% -2 -2.7

헬스케어 71,050 -730.9 -1.04% 527.0 0.77% -1 -730.9

에너지 48,529 53.3 0.11% -3,464.1 -7.06% 1 53.3

금융 66,575 -171.0 -0.26% -3,827.6 -5.71% -8 -5,522.5

커뮤니케이션스 8,177 254.7 3.22% 823.8 11.07% 5 823.8

유틸리티 17,997 -137.0 -0.76% -73.8 -0.43% -2 -691.4

자유소비재 22,570 135.9 0.61% 305.8 1.43% 1 135.9

부동산 93,878 354.3 0.37% 3,283.8 3.60% 2 680.2

테마형 38,532 2.8 0.01% 613.7 1.67% 7 667.1

대형주 2,154,012 1,922.7 0.09% 14,852.8 0.72% 4 21,640.6

중형주 145,786 286.2 0.20% 562.1 0.40% 2 842.5

소형주 179,573 659.6 0.37% -534.1 -0.31% 1 659.6

Broad Market 538,352 4,307.2 0.81% 9,927.3 1.93% 2 6,349.9

스타일 461,779 485.4 0.11% -1,960.4 -0.44% 4 1,249.7


주: 3/1 기준, Streak은 주간 순흐름 양수/음수의 연속 기간, Streak Flow는 연속 기간 동안의 순흐름 합계

주식형 ETF Flow는 2월에 다시 유입

채권형 ETF도 지난 5주간 AUM 대비 2.1% 순유입

ETF 분석

32

도표 32. 글로벌 ETF 주요 자산군별 Net Flow(Cont.) (단위: 백만 $)


채권

전체 970,769 3,127.3 0.32% 20,114.6 2.10% 18 77,350.7

통합형 247,253 1,401.1 0.57% 3,833.1 1.57% 1 1,401.1

국고채 265,073 -724.6 -0.27% 4,553.7 1.72% -1 -724.6

물가채 54,774 -44.4 -0.08% -188.4 -0.34% -1 -44.4

전환사채 5,516 16.6 0.30% -230.5 -4.19% 1 16.6

회사채 289,621 1,565.2 0.54% 8,989.9 3.17% 8 19,435.5

뱅크론 11,184 420.2 3.92% 324.3 3.12% 4 647.0

선순위 32,590 -12.5 -0.04% 69.8 0.22% -1 -12.5

지방채 36,836 215.5 0.59% -194.1 -0.53% 3 337.7

MBS 27,916 290.3 1.05% 2,956.9 11.50% 14 5,671.7

원자재

전체 91,289 -822.7 -0.88% -1,731.2 -1.86% -4 -1,867.9

통합형 14,136 -53.0 -0.37% -489.4 -3.46% -2 -160.9

에너지 4,569 -78.0 -1.65% -432.6 -9.16% -3 -345.7

귀금속 71,671 -695.0 -0.95% -820.5 -1.12% -4 -1,446.1

농축산물 698 1.9 0.27% -5.8 -0.80% 2 2.3

산업금속 215 1.4 0.68% 17.0 8.70% 2 4.8

대안

전체 17,667 327.4 1.89% 234.0 1.38% 3 819.5

자산배분 12,095 194.3 1.63% -139.2 -1.19% 3 270.9

변동성 1,666 49.9 3.08% 598.8 47.23% 9 902.5

기타 3,906 83.2 2.18% -225.5 -5.63% 2 97.4

통화 전체 2,631 -19.6 -0.74% -25.0 -0.93% -3 -79.3


주: 3/1 기준, Streak은 주간 순흐름 양수/음수의 연속 기간, Streak Flow는 연속 기간 동안의 순흐름 합계

2월 지역별 ETF 자금흐름에서는 신흥국 주식형 및 채권형 ETF의 유입강세

가 지속되었다. 주식형에서는 신흥국 내에서도 어느 특정 지역보다는 신흥국

시장 종합을 추종하는 ETF에 유입이 집중되었다. 지역별 채권형 ETF을 보

면, 대부분의 선진국 지역에 투자하는 채권에 자금이 몰렸으나, 신흥국은 반

대로 지역마다 순유출이 감지되었다.

국가별 주식 ETF Flow에서는 사우디가 3달 연속으로 유입강세를 지속해 나

간 점이 돋보였다. 미국과 유럽에 상장된 사우디 ETF 모두 강한 순유입세를

보였는데, MSCI가 사우디를 신흥국으로 분류하면서 올해 5월과 8월에 사우

디 주식을 신흥국 지수에 총 2.8%를 편입할 방침을 밝힌 영향이 가장 큰 것

으로 판단한다. 스페인에서는 산체스 총리의 정부 예산안이 의회를 통과하지

못하자 원래 내년에 예정되었던 선거가 올해 4월 28일로 갑작스럽게 변경된

이슈로 대규모 환매가 발생했다.

신흥국 주식형 및 채권형 자금 유입세 지속

사우디는 3달 연속 국가 순유입 1위를 차지

ETF 분석

33

도표 33. 글로벌 주식형 ETF 지역별 Net Flows (단위: 백만 $) 지역 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

선진 글로벌 -107.7 -0.02% -4,408.4 -0.82% -2,659.0 -1 -107.7

아시아 -808.7 -0.20% 2,525.2 0.65% 6,843.0 -2 -994.3

북미 11,851.2 0.49% 2,969.7 0.13% -14,223.9 1 11,851.2

서유럽 -543.4 -0.21% -3,682.4 -1.48% -4,486.0 -3 -3,300.0

DM 전체 10,391.5 0.29% -2,595.9 -0.08% -14,525.9 1 10,391.5

신흥국

신흥 글로벌 1,223.9 0.53% 9,696.2 4.48% 16,071.3 20 26,413.6

라틴아메리카 119.0 0.51% 412.3 1.82% 494.0 1 119.0

아시아 -1,636.4 -0.89% -1,662.9 -0.97% -516.5 -4 -2,478.9

유럽 66.4 0.76% 188.0 2.18% 432.4 1 66.4

EM 전체 -227.0 -0.05% 8,633.5 2.06% 16,481.1 -1 -227.0

국가 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

캐나다 -668.8 -1.39% 578.8 1.31% 575.3 -2 -734.1

미국 12,519.9 0.53% 2,390.9 0.11% -14,799.2 1 12,519.9

호주 -40.5 -0.37% 165.7 1.86% 192.0 -2 -56.7

홍콩 102.8 2.65% 510.6 14.71% 501.4 6 521.8

일본 -849.5 -0.22% 1,773.9 0.48% 5,817.2 -2 -1,135.0

싱가포르 1.4 0.10% 2.5 0.17% 24.2 2 1.5

스위스 143.0 1.05% 352.4 2.74% 619.1 4 602.9

독일 -210.5 -0.80% -1,022.8 -3.88% -1,157.5 -7 -1,065.5

스페인 -25.7 -1.16% -398.2 -15.37% -468.8 -7 -433.2

프랑스 59.3 0.71% -142.7 -1.80% -153.0 1 59.3

UK 154.9 0.65% 758.3 3.43% 1,328.2 4 1,305.1

그리스 9.3 2.14% 8.2 1.98% -3.1 4 12.1

이탈리아 -18.0 -1.08% -117.0 -6.92% -209.5 -8 -216.8

네덜란드 25.1 2.87% 55.3 6.97% 49.0 2 41.3

포르투갈 -1.7 -2.53% -1.7 -2.58% -12.6 -1 -1.7

스웨덴 -29.6 -1.32% -81.3 -3.68% -226.2 -4 -86.4

신흥국

아르헨티나 -2.2 -1.79% 8.1 7.37% 1.7 -1 -2.2

브라질 9.6 0.07% 357.0 2.77% 623.5 1 9.6

멕시코 66.6 1.59% -199.5 -4.43% -515.8 1 66.6

남아공 20.0 0.92% 50.0 2.35% 181.0 1 20.0

중국 -1,309.8 -1.60% -1,824.0 -2.43% -2,730.8 -3 -2,064.4

인도네시아 -1.6 -0.15% -4.3 -0.41% 95.3 -2 -16.3

인도 -94.1 -0.95% -196.9 -1.93% -263.9 -5 -196.9

한국 -311.6 -0.82% 190.9 0.54% 1,648.6 -1 -311.6

말레이시아 0.0 0.00% 34.2 4.97% 80.0 1 0.0

대만 -101.9 -1.37% -235.5 -3.26% -122.3 -3 -209.1

베트남 32.4 3.67% 84.0 10.91% 86.4 7 86.8

러시아 -4.3 -0.13% -20.9 -0.64% 48.7 -3 -50.8

터키 -3.2 -0.34% -34.5 -3.53% -37.2 -5 -34.5

사우디 63.2 11.68% 190.9 46.84% 202.1 8 207.8

자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 주: 2/27 기준

ETF 분석

34

도표 34. 글로벌 채권형 ETF 지역별 Net Flow (단위: 백만 $)

지역 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

선진 글로벌 -32.9 -0.06% 2,512.8 4.49% 3,168.9 -2 -138.0

아시아 36.0 1.04% 107.7 3.24% 155.9 3 63.6

북미 2,549.3 0.38% 10,152.1 1.52% 25,307.2 15 47,482.0

서유럽 390.3 0.39% 2,781.5 2.84% 5,456.0 17 8,719.7

DM 전체 2,942.7 0.35% 15,554.0 1.89% 34,088.0 15 58,646.9

신흥국

신흥 글로벌 188.3 0.31% 4,019.8 7.19% 7,654.5 9 7,654.5

라틴아메리카 -0.5 -0.32% 2.0 1.44% -1.1 -2 -4.0

아시아 -230.2 -2.51% -262.2 -2.91% -448.2 -1 -230.2

유럽 0.0 0.00% -0.4 -0.28% -0.9 1 0.0

EM 전체 -42.4 -0.06% 3,759.2 5.77% 7,204.4 -1 -42.4

국가 1W Fund Flow 1W 유입강도 5W Flow 5W 유입강도 YTD Flow Streak Streak Flow

선진국

캐나다 127.2 0.52% 337.7 1.41% 222.4 3 349.7

미국 2,422.0 0.37% 9,814.3 1.53% 25,084.8 15 47,160.8

호주 35.4 2.23% 60.0 3.92% 85.9 1 35.4

일본 0.5 0.11% 32.3 6.68% 51.5 5 32.3

싱가포르 0.0 0.00% 12.6 1.60% 15.4 -1 0.0

스위스 -3.0 -0.52% 24.2 4.38% 44.2 -1 -3.0

독일 -108.5 -2.29% -304.5 -6.21% -152.8 -6 -338.4

스페인 0.0 0.00% 1.1 0.18% 15.9 2 0.0

프랑스 0.0 0.00% 23.0 8.22% 23.0 2 25.7

UK 32.1 0.46% 237.5 3.59% 192.0 5 237.5

이탈리아 -30.7 -2.75% -175.8 -13.84% -61.9 -4 -194.4

신흥국

멕시코 -0.5 -0.32% 2.0 1.44% -1.1 -2 -4.0

중국 -63.0 -4.03% -111.3 -7.34% -237.1 -1 -63.0

인도 0.0 0.03% 0.0 0.06% 0.0 1 0.0

한국 5.4 0.20% -14.0 -0.51% -112.9 3 85.0

자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 주: 2/27 기준

도표 35. 주식형 ETF 월간 유입강도 Top-Bottom 5 도표 36. 채권형 ETF 월간 유입강도 Top-Bottom 5

자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : EPFR, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

46.8%

14.7%10.9%

7.4% 7.0%

-3.7%-3.9%-4.4%-6.9%-15.4%-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

사우디

홍콩

베트남

아르헨티나

네덜란드

스웨덴

독일

멕시코

이탈리아

스페인

8.2%6.7%

4.4% 3.9% 3.6%

0.0%

-0.5%

-6.2%-7.3%

-13.8%-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

프랑스

일본

스위스

호주 UK

러시아

한국

독일

중국

이탈리아

ETF 분석

35

국내 ETF 시장은 2월말 기준으로 규모가 약 45.7조 원을 형성하면서 지난달

보다 소폭 증가하며 마쳤다. 국내 주식은 2월 8일까지만 해도 9주 연속 자금

유입세를 누리고 있었으나, 2월 말부터는 연속적인 패턴이 깨졌다. 오히려,

투자자들은 중국을 중심으로 해외주식형 ETF에 자금을 투입했다.

2월에도 일부 섹터에서 AUM 대비 상당한 규모가 들어가거나 빠진 모습이다.

이번에도 철강소재와 에너지화학 TIGER 섹터 ETF AUM에서 큰 변동이 나

타났는데, 철강소재보다 에너지화학 섹터의 향후 수요가 증가할 것이라고 판

단하면서 AP들이 자금을 철강에서 에너지로 옮긴 것으로 추정된다.

도표 37. 국내 상장 ETF Net Flow (단위: 십억 원)


국내 주식

전체 30,454 -226.73 -0.61% 635.14 2.08% -1 -226.73

생활소비재 59 0.00 0.00% -0.54 -0.93% 1 0.00

산업재 30 -0.21 -0.67% -0.67 -2.15% -2 -0.64

경기소비재 47 -0.20 -0.43% 0.45 0.96% -1 -0.20

건설 72 -0.29 -0.38% -0.63 -0.82% -4 -0.69

철강소재 29 -29.08 -49.60% -29.93 -50.83% -4 -30.45

중공업 46 0.20 0.42% -0.14 -0.29% 2 0.40

정보기술 361 -0.10 -0.03% 17.07 4.82% -2 -0.63

에너지화학 71 23.03 48.47% 25.25 57.48% 3 25.53

금융 236 -1.65 -0.69% -32.45 -11.86% -2 -31.21

헬스케어 190 -7.68 -3.91% -9.87 -4.94% -1 -7.68

통신 54 0.00 0.00% 0.39 0.73% -2 0.00

테마형 597 2.37 0.40% -0.78 -0.14% 1 2.37

코스피-시장대표 20,167 -40.30 -0.20% 755.72 3.76% -1 -40.30

코스닥-시장대표 1,725 -81.68 -4.51% -127.09 -7.11% -2 -98.74

KRX300-시장대표 555 -2.01 -0.35% -12.07 -2.11% -1 -2.01

대형주 2,992 -135.56 -4.26% -76.88 -2.47% -2 -138.38

중소형주 240 0.00 0.00% -13.32 -5.25% -4 -14.70

가치 110 3.22 2.98% 9.54 9.47% 3 9.99

성장 102 0.00 0.00% 0.00 0.00% -2 0.00

로우볼 81 -1.74 -2.08% 3.00 3.80% -1 -1.74

배당 803 47.10 6.15% 120.60 16.06% 1 47.10

모멘텀 68 0.44 0.64% 5.03 7.98% 3 4.68

퀄리티 35 1.86 5.48% 3.30 10.43% 3 3.74

멀티팩터 356 -4.26 -1.17% 4.58 1.30% -1 -4.26

기타 1,424 -0.21 -0.01% -5.44 -0.38% -2 -1.38

레버리지 4,187 -27.39 -0.63% -621.66 -14.02% -9 -924.47

인버스 1,929 22.28 1.19% 237.87 13.33% 5 237.87

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 주: 3/1 기준

국내 ETF 시장은 45.7조 원으로 1월 대비 소폭 상승

TIGER 섹터 ETF 내에서 자금 이동 관측

ETF 분석

36

도표 38. 국내 상장 ETF Net Flow(Continued) (단위: 십억 원)


해외 주식

전체 2,933 51.63 1.83% 59.58 2.22% 2 77.75

미국 361 -0.48 -0.13% 0.30 0.08% -1 -0.48

중국 1,249 50.05 4.35% 55.38 5.25% 2 63.68

일본 81 0.00 0.00% 0.00 0.00% -2 0.00

유럽 선진국 54 0.00 0.00% 0.00 0.00% 1 0.00

글로벌 70 -4.62 -6.17% -4.62 -6.34% -1 -4.62

선진국 341 0.00 0.00% 0.00 0.00% 1 0.00

신흥국 306 6.58 2.16% 8.36 2.93% 2 18.73

섹터/테마형 464 0.09 0.02% 0.16 0.04% 1 0.09

채권

전체 5,305 -8.68 -0.16% 22.27 0.43% -1 -8.68

장기 77 0.33 0.25% 4.57 6.28% 14 24.90

중기 1,165 8.38 0.70% 92.56 8.53% 7 143.43

단기 3,963 -17.38 -0.44% -73.96 -1.87% -1 -17.38

해외 100 0.00 0.00% -0.90 -0.91% -1 0.00

레버리지 8 -1.31 -14.33% -1.31 -14.31% -1 -1.31

인버스 240 10.13 4.41% 40.27 19.23% 1 10.13

원자재

전체 300 -1.93 -0.64% -15.32 -4.91% -9 -38.13

원유 77 -1.56 -1.98% -8.61 -10.69% -9 -30.72

희귀금속 148 -0.96 -0.64% -7.30 -4.65% -4 -7.90

산업금속 17 0.59 3.63% 0.59 3.76% 2 0.59

농산물 57 0.00 0.00% 0.00 0.00% -1 0.00

통화 전체 247 0.03 0.01% -7.98 -3.16% 1 0.03

혼합자산 전체 110 0.00 0.00% 0.00 0.00% 1 0.00

자료 : Bloomberg, 신영증권 리서치센터 주: 3/1 기준

도표 39. 국내 ETF 월간 AUM 현황 도표 40. 국내 ETF 자산군별 월간 순흐름 및 유입강도


-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

0

7

14

21

28

35

42

국내주식 채권 해외주식 통화 원자재 혼합자산

2월 MoM 증감(조원)

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

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1%

2%

3%

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50

100

150

200

250

300

국내주식 채권 해외주식 혼합자산 통화 원자재

순흐름 유입강도(우)

(십억원)

ETF 분석

37

2월 미국 상장 ETF 월간 Top Performer에서 중국에 투자하는 ETF가 상위

권을 독차지했다. MSCI 신흥국 지수에 중국 A주 편입 발표가 다가오면서 사

전적 대응으로 자금이 유입되면서 증시 상승을 이끌었다. 또한, 중국 정부가

경기부양을 위해 발개위에서 노후 차량 및 가전을 신제품으로 교환 시 보조

금을 지급한다는 정책을 발표하면서 증시에 긍정적인 영향으로 작용했다.

2월 Bottom Performer 리스트에는 VIX ETF가 지난달에 이어 주요 ETF 중

가장 큰 하락폭을 기록했다. S&P 500이 지난달에 지속적으로 상승하는 곡선

을 그리면서 변동성 지수가 다시 15p선 아래로 내려온 모습이다. 브라질과

남아공 등 일부 신흥국 ETF가 부진했는데, 브라질 같은 경우에는 연금개혁

안이 지체될 것으로 전망되면서 다시 조정을 받았다. 남아공도 산업생산 및

제조업지수 등 주요 경게지표가 예상치를 하회하면서 약세를 면치 못했다.

도표 41. ETF Monthly Top Performers (단위: 백만 $)

랭킹 티커 ETF명 총보수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률

1 PEK Vaneck Vectors ChinaAMC CSI 300 0.6% 70 7.01% 17.32% 22.82%

2 ASHR Xtrackers Harvest CSI 300 China A 0.65% 1,695 6.5% 16.25% 21.88%

3 CNYA iShares MSCI China A 0.65% 88 6.86% 16.1% 22.68%

4 KBA Kraneshares Bosera MSCI China A 0.6% 418 6.5% 15.04% 23.59%

5 PALL Aberdeen Standard Physical Palladium 0.6% 257 2.9% 14.48% 30.86%

6 ARKG ARK Genomic Revolution 0.75% 354 8.86% 13.68% 9.86%

7 IGN iShares N.A. Tech-Multimedia Networking 0.47% 103 0.09% 12.11% 11.82%

8 XSD SPDR S&P Semiconductor 0.35% 271 0.52% 11.17% 12.94%

9 SBIO ALPS Medical Breakthroughs 0.5% 195 4.7% 10.45% 8.52%

10 CHIQ Global X MSCI China Consumer Discretionary 0.65% 147 2.58% 10.14% 18.15%


도표 42. ETF Monthly Bottom Performers (단위: 백만 $)

랭킹 티커 ETF명 총보수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률

1 VIXY Proshares VIX Short-Term Futures 0.85% 161 -1.83% -15.37% -13.04%

2 WEAT Teucrium Wheat Fund 1.74% 53 -5.99% -11.74% -12.03%

3 EZA iShares MSCI South Africa 0.62% 559 -2.49% -8.04% 2.41%

4 EWZ iShares MSCI Brazil 0.62% 8,781 -4.08% -6.66% 8.03%

5 KBWY Invesco KBW Premium Yield Equity REIT 0.35% 339 -4.9% -6.65% -2.87%

6 EIDO iShares MSCI Indonesia 0.62% 667 -2.19% -6.54% 4.85%

7 QAT iShares MSCI Qatar 0.64% 55 -0.54% -6.12% -5.08%

8 EWZS iShares MSCI Brazil Small-Cap 0.63% 91 -1.56% -5.73% 11.84%

9 FBZ First Trust Brazil AlphaDEX 0.8% 142 -3.72% -5.72% 12.34%

10 SLV iShares Silver Trust 0.5% 4,812 -5.02% -5.65% 6.61%


중국 ETF가 2월에 상위권 독차지

VIX와 일부 신흥국 증시가 개별 이슈로 약세

ETF 분석

38

1월에 25개의 신규 ETF가 상장되면서 시장에 새로운 활력을 불어넣었으나,

2월에는 상장수가 크게 감소하면서 속도가 다시 줄어들었다. 2월에는 총 7개

의 상품이 미국 시장에 상장되었으며, 규모는 역 1,700만 달러에 불과했다.

2월에 상장된 ETF들 중 TCLD, ARKF 등 4개의 종목이 4차 산업혁명과 연

관된 종목들을 편입시키고 있다. Advisorshares의 BKCH는 액티브 형식으로

운용되는 ETF로, 디지털 및 클라우드 컴퓨팅 기술을 사업 운영에 적극적으

로 도입한 기업들만 편입한다. Virtus의 VPC도 흥미로운 상품인데, 미국 중

소기업에 투자하는 채권형 펀드인 BDC와 폐쇄형 펀드를 담고 있어 대체투자

옵션을 제공한다. 다만, 총보수가 764bps에 달해 현재 상장된 ETF 중에서

BIZD 다음으로 높아 투자할 때 각별한 주의가 필요하다.

도표 43. 최근 3개월 미국 신규 상장 ETF List (단위: 백만 $)

상장일자 티커 ETF명 발행사 자산군 분류 AUM 총보수 비고

2019-02-08 VPC Virtus Private Credit Strate Virtus U.S. Equity - Broad Market 2.48 7.64%

2019-02-08 VRAI Virtus Real Asset Income Virtus U.S. Equity 2.47 0.55%

2019-02-07 BKCH Advisorshares Sabretooth Advisorshares U.S. Equity 2.46 0.85% 액티브

2019-02-07 WINC Western Asset Short Duration Income Legg Mason U.S. Fixed Income - Corporate 2.50 0.29% 액티브

2019-02-04 ARKF Ark Fintech Innovation ARK Global(ex US) Equity - Broad Market 2.00 0.75% 액티브

2019-02-01 TCLD Tortoise Cloud Infrastructure Fund Tortoise Equity - Broad Market 2.51 0.4%

2019-02-01 TPAY Tortoise Digital Payments Infrastructure Fund Tortoise Equity - Broad Market 2.49 0.4%

2019-01-30 XBUY Amplify International Online Retail Amplify Global(ex US) Equity - Broad Market 2.5 0.69%

2019-01-30 JCPB JPMorgan Core Plus Bond JPMorgan Global Fixed Income - Aggregate 25.2 0.4% 액티브

2019-01-28 AWTM Aware Ultra Short Duration Enhanced Income Aware U.S. Fixed Income - Aggregate 10.0 0.23% 액티브

2019-01-23 LGOV First Trust Long Duration Opportunities First Trust U.S. Fixed Income - Aggregate 10.0 0.65% 액티브

2019-01-16 UCOM Proshares UltraPro Communication Services Proshares U.S. Equity - Broad Market 4.0 0.95% 3x

2019-01-16 XCOM Proshares Ultra Communication Services Proshares U.S. Equity - Broad Market 4.0 0.95% 2x

2019-01-16 SCOM Proshares UltraPro Short Comm. Services Proshares U.S. Equity - Broad Market 4.1 0.95% -3x

2019-01-16 YCOM Proshares Ultra Short Comm. Services Proshares U.S. Equity - Broad Market 4.0 0.95% -2x

2019-01-16 RWIU Direxion FTSE Russell International Over US Rafferty Global(ex US) Equity - Broad Market 13.8 0.45%

2019-01-16 RWUI Direxion FTSE Russell US Over International Rafferty U.S. Equity - Broad Market 13.8 0.45%

2019-01-16 RWDE Direxion MSCI Developed Over EM Rafferty Global(ex US) Equity 13.7 0.45%

2019-01-16 RWED Direxion MSCI Emerging Over DM Rafferty Global(ex US) Equity 14.0 0.45%

2019-01-16 RWDC Direxion MSCI Defensive Over Cyclicals Rafferty U.S. Equity 13.7 0.45%

2019-01-16 RWCD Direxion MSCI Cyclicals Over Defensive Rafferty U.S. Equity 13.9 0.45%

2019-01-16 RWSL Direxion Russell Small Over Large Cap Rafferty U.S. Equity - Small-cap 13.9 0.45%

2019-01-16 RWLS Direxion Russell Large Over Small Cap Rafferty U.S. Equity 13.8 0.45%

2019-01-16 RWGV Direxion Russell 1000 Growth Over Value Rafferty U.S. Equity - Growth 13.7 0.45%

2019-01-16 RWVG Direxion Russell 1000 Value Over Growth Rafferty U.S. Equity - Value 13.8 0.45%


2월에 미국에 상장된 신규 ETF는 7개에 불과

ETF 분석

39

도표 44. 최근 3개월 미국 신규 상장 ETF List(Continued) (단위: 백만 $)


2019-01-14 MUTE Direxion Daily Comm. Services Bear 3X Rafferty U.S. Equity - Large-cap 2.5 0.95% -3x

2019-01-14 TAWK Direxion Daily Comm. Services Bull 3X Rafferty U.S. Equity - Large-cap 2.5 0.95% 3x

2019-01-04 LDSF First Trust Low Duration Strategic Focus First Trust Global Fixed Income - Aggregate 2.0 0.2% 액티브

2019-01-02 UJAN Innovator S&P 500 Ultra Buffer-January Innovator Capital U.S. Equity - Broad Market 2.5 0.79% 액티브

2019-01-02 BJAN Innovator S&P 500 Buffer-January Innovator Capital U.S. Equity - Broad Market 2.5 0.79% 액티브

2019-01-02 PJAN Innovator S&P 500 Power-January Innovator Capital U.S. Equity - Broad Market 2.5 0.79% 액티브

2019-01-02 SSPY Syntax Stratified Large Cap Syntax U.S. Equity - Large-cap 38.4 0.3%

2018-12-28 ERSX Ershares Non-US Smallcap Entrepreneur Global(ex US) Equity - Small-cap 1.5 0.75%

2018-12-18 SDAG IQ Short Duration Enhanced Core Bond US NY Life U.S. Fixed Income - Aggregate 2.5 0.36%

2018-12-13 IQIN IQ 500 International NY Life Global Equity - Large-cap 5.1 0.25%

2018-12-13 GLBY Wisdomtree Yield Enhanced Global Agg Bond Wisdomtree Global Fixed Income - Aggregate 2.5 0.2%

2018-12-11 CHIR Global X MSCI China Real Estate Global X China Equity - Broad Market 1.5 0.65%

2018-12-11 CHIS Global X MSCI China Consumer Staples Global X China Equity - Broad Market 1.5 0.65%

2018-12-11 CHIU Global X MSCI China Utilities Global X China Equity - Broad Market 1.5 0.65%

2018-12-11 CHIK Global X MSCI China IT Global X China Equity - Broad Market 1.5 0.65%

2018-12-11 CHIH Global X MSCI China Health Care Global X China Equity - Broad Market 1.5 0.65%

2018-12-11 CHIL Global X MSCI China Large Cap Global X China Equity - Large-cap 2.5 0.29%

2018-12-06 XLSY Cushing Energy Supply Chain & MLP Cushing U.S. Equity - Large-cap 2.5 0.65%

2018-12-06 XLTY Cushing Transportation & MLP Cushing U.S. Equity - Broad Market 2.5 0.65%

2018-12-06 XLUY Cushing Utility & MLP Cushing U.S. Equity - Large-cap 2.5 0.65%

2018-12-06 XLEY Cushing Energy & MLP Cushing U.S. Equity - Large-cap 2.5 0.65%

2018-12-06 IMFI Invesco Multi-Factor Income Invesco Global Fixed Income - Aggregate 40.0 0.16%

2018-12-06 IMFD Invesco Multi-Factor Defensive Core Fixed Income Invesco Global Fixed Income - Aggregate 20.0 0.12%


ETF 분석

40

도표 45. 미국 ETF 상장 추이 도표 46. 올해 상장된 미국 ETF 자산군별 분류


도표 47. 최근 3개월 국내 신규 상장 ETF List (단위: 억 원)


2019-01-29 A316300 KINDEX 싱가포르리츠 한국투자신탁 부동산-리츠 71 0.40%

2019-01-22 A315930 KODEX Top5PlusTR 삼성자산 주식-전략-전략테마 527 0.15%

2019-01-22 A315960 KBSTAR 대형고배당10TR 케이비자산 주식-전략-전략테마 71 0.15%

2019-01-22 A316670 KOSEF 코스닥150 키움투자자산 주식-시장대표 114 0.15%

2019-01-15 A315480 KBSTAR 200커뮤니케이션서비스 케이비자산 주식-업종섹터-커뮤니케이션서비스 70 0.19%

2019-01-15 A315270 TIGER 200커뮤니케이션서비스 미래에셋자산 주식-업종섹터-커뮤니케이션서비스 471 0.40%

2019-01-10 A314250 KODEX 미국FANG플러스(H) 삼성자산 주식-업종섹터-업종테마 81 0.45% 환헤지

2018-12-21 A314700 HANARO 농업융복합산업 엔에이치아문디자산 주식-업종섹터-업종테마 100 0.50%

자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터

도표 48. 국내 ETF 상장 추이 도표 49. 올해 상장된 국내 ETF 자산군별 분류


0

5

10

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20

25

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0

50

100

150

200

250

300

7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월

AUM 상장수(우)

(백만 $) (개)

미국

주식형62.5%

글로벌

주식형21.9%

미국

채권형9.4%

글로벌

채권형6.3%

0

2

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6

8

10

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14

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18

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200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월

AUM 상장수(우)(개)(억원)

국내

주식형71.4%

글로벌

주식형14.3%

기타14.3%

ETF 분석

41

도표 50. 최근 3개월 미국 폐지 ETF List (단위: 백만 $)


2019-02-20 HGI Invesco Zacks International

Multi-Asset Income Invesco Global Equity - Broad Market 9.53 0.85%

2019-02-20 SPVM Invesco S&P 500 Value With

Momentum Invesco U.S. Equity - Large-cap Value 2.77 0.3%

2019-02-20 PSAU Invesco Global Gold And

Precious Metals Invesco Global Equity - Broad Market 29.66 0.75%

2019-02-20 PAF Invesco FTSE RAFI Asia

Pacific ex-Japan Invesco

Asian Pacific Region ex Japan

Equity - Large-cap Value 21.49 0.49%

2019-02-20 OVLC Invesco U.S. Large Cap

Optimized Volatility Invesco U.S. Equity - Large-cap 1.57 0.3%

2019-02-20 GMFL Invesco Multi-Factor Large Cap Invesco U.S. Equity - Large-cap 1.37 0.25%

2019-02-20 PXR Invesco Emerging Markets

Infrastructure Invesco

Global(ex US) Equity - Broad

Market 15.7 0.75%

2019-02-20 DWLV Invesco DWA Momentum &

Low Volatility Rotation Invesco Global Equity - Broad Market 17.05 0.52%

2019-02-20 DSUM Invesco Chinese Yuan Dim

Sum Bond Invesco

China Fixed Income -

Corporate 65.69 0.45%

2019-02-20 YAO Invesco China All-Cap Invesco China Equity - Broad Market 18.89 0.7%

2019-02-20 ENY Invesco Canadian Energy Income Invesco Canada Equity - Broad Market 13.02 0.66%

2019-02-20 PZI Invesco Zacks Micro Cap Invesco U.S. Equity - Small-cap 16.68 1.58%

2019-02-20 WREI Invesco Wilshire US REIT Invesco U.S. Equity - Broad Market 12.27 0.32%

2019-02-20 WMC

R Invesco Wilshire Micro-Cap Invesco U.S. Equity - Small-cap 23.03 0.59%

2019-02-20 PUW Invesco Wilderhill Progressive Energy Invesco Global Equity - Broad Market 15.18 0.7%

2019-02-20 OEW Invesco S&P 100 Equal Weight Invesco U.S. Equity - Large-cap 3.34 0.4%

2019-02-20 EQWS Invesco Russell 2000 Equal Weight Invesco U.S. Equity - Small-cap 21.58 0.25%

2019-02-19 LALT Invesco Multi-Strategy Alternative Invesco Global Alternative - Multi-Strategy 6.53 0.98% 액티브

2019-02-15 PAGG Invesco Global Agriculture Invesco Global Equity - Broad Market 15.27 0.76%

2019-02-05 BKC Rex BKCM ETC Global Equity - Broad Market 5.22 0.88% 액티브

2019-02-05 JPBI James Purpose Based Investment James U.S. Equity - Broad Market 3.28 0.65%

2019-01-15 FANZ Prosports Sponsors ETC U.S. Equity - Broad Market 6.43 0.69%

2018-12-27 BSCI Invesco Bulletshares 2018

Corporate Bond Invesco U.S. Fixed Income - Corporate 570.9 0.1%

2018-12-27 BSJI Invesco Bulletshares 2018 High Yield Invesco U.S. Fixed Income - Corporate 487.3 0.42%

2018-12-24 ARVR Tactile Analytics ETC Global Equity - Broad Market 1.6 0.85%

2018-12-20 ONTL O'Shares FTSE International

Quality Dividend O'Shares

Global(ex US) Equity - Broad

Market 12.19 0.48%

2018-12-20 OASI O'Shares FTSE Asia Pacific

Quality Dividend O'Shares

Asian Pacific Region Equity -

Large-cap 9.12 0.48%

2018-12-17 IBDH iShares iBonds Dec 2018

Term Corporate Blackrock U.S. Fixed Income - Corporate 303.5 0.1%

2018-12-13 FMDG Fieldstone Merlin Dynamic

Large Cap Growth Fieldstone

U.S. Equity - Large-cap

Growth 4.67 0.8% 액티브


ETF 분석

42

도표 51. 미국 ETF 폐지 추이 도표 52. 올해 폐지된 미국 ETF 자산군별 분류


도표 53. 최근 3개월 국내 폐지 ETF List (단위: 백만 $)


2018-12-14 A152180 TIGER 생활필수품 미래에셋자산운용 주식-업종섹터 12 0.4%

2018-12-14 A157520 TIGER 화학 미래에셋자산운용 주식-업종섹터 6 0.4%

2018-12-14 A157510 TIGER 자동차 미래에셋자산운용 주식-업종섹터 4.43 0.4%

자료 : 한국거래소, Bloomberg, 신영증권 리서치센터

도표 54. 국내 ETF 폐지 추이 도표 55. 최근 3개월간 폐지된 국내 ETF 자산군별 분류

자료 : 한국거래소, Bloomberg, 신영증권 리서치센터 자료 : 한국거래소, 신영증권 리서치센터

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6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월

AUM 폐지수(우)

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미국

주식형47.8%

글로벌

주식형43.5%

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채권형4.3%

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6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월

AUM 폐지수(우)

(억원) (개)

국내

주식형100.0%

ETF 분석

43

도표 56. 주요 ETF 수익률 추이 (단위: 백만 $)

분류 티커 추종지수 AUM 1W 수익률 1M 수익률 3M 수익률 YTD 수익률

지역

글로벌 ACWI MSCI All Country World 10,018 0.37% 2.47% 2.73% 10.71%

선진국 URTH MSCI World 596 0.4% 2.98% 2.45% 10.93%

신흥국 IEMG MSCI EM Investable Market 58,650 -0.12% -1.08% 5.22% 8.42%

Frontier FM MSCI Frontier Markets 100 497 -0.94% 0.71% 4.4% 8.91%

아시아 AAXJ MSCI All Country Asia ex Japan 4,596 0% 0.39% 5.22% 9%

라틴 ILF S&P Latin America 40 1,320 -1.93% -3.9% 7.49% 10.38%

아프리카 AFK MVIS GDP Africa 59 -1.43% -0.73% 8.49% 10.53%

유럽(선진) VGK FTSE Developed Europe All Cap 13,566 1.08% 3.16% 4.73% 10.06%

북미

S&P500 SPY S&P 500 263,607 0.45% 3.24% 1.7% 11.51%

나스닥 QQQ NASDAQ 100 68,002 0.91% 2.99% 2.56% 12.27%

캐나다 EWC MSCI Canada Custom Capped 2,649 0.36% 2.96% 6.29% 16.24%

멕시코 EWW MSCI Mexico IMI 25/50 1,047 -1.38% -3.2% 9.01% 5.78%

유럽

영국 EWU MSCI United Kingdom 2,146 0.65% 3.43% 5.89% 10.97%

독일 EWG MSCI Germany 2,350 1.3% 1.9% 1.71% 7.69%

프랑스 EWQ MSCI France 815 1.45% 4.26% 5% 10.67%

스페인 EWP MSCI Spain 25/50 816 1.61% 1.47% 3.98% 8.43%

스위스 EWL MSCI Switzerland 25/50 902 0.7% 3.75% 4.1% 9.68%

이탈리아 EWI MSCI Italy 25/50 206 2.45% 3.74% 8.3% 12.14%

오스트리아 EWO MSCI Austria IMI 25/50 75 0.75% 0.75% -1.39% 9.53%

벨기에 EWK MSCI Belgium IMI 25/50 46 0.78% 1.75% 2.23% 10.1%

덴마크 EDEN N/A 50 1.6% 4.92% 6.68% 9.28%

핀란드 EFNL MSCI Finland IMI 25/50 33 0.18% 1.57% 8% 8.89%

네덜란드 EWN MSCI Netherlands IMI 25/50 208 0.58% 4.62% 4.76% 12.7%

노르웨이 ENOR MSCI Norway IMI 25/50 33 0.98% 1.59% 0.98% 9.69%

포르투갈 PGAL MSCI All Portugal Plus 25/50 26 -0.23% 0.14% 3.78% 7.19%

스웨덴 EWD MSCI Sweden 25/50 220 1.07% 1.14% 3.49% 6.8%

아일랜드 EIRL MSCI All Ireland Capped 58 1.49% 3.88% 5.26% 12.12%

그리스 GREK MSCI All Greece Select 25/50 277 3.82% 7.5% 7.5% 14.2%

폴란드 EPOL MSCI Poland IMI 25/50 298 0.34% -4.11% 1.6% 1.35%

러시아 ERUS MSCI Russia 25/50 575 0.06% -3.26% 6.49% 10.71%

터키 TUR MSCI Turkey IMI 553 0.8% -3.56% 6.46% 13.43%


ETF 분석

44

도표 57. 주요 ETF 수익률 추이(Continued) (단위: 백만 $)


아시아

일본 EWJ MSCI Japan 15,531 -0.37% 0.15% -1.01% 7.24%

호주 EWA MSCI Australia 1,228 1.09% 3.35% 6.26% 10.55%

홍콩 EWH MSCI Hong Kong 3,084 0.35% 4.57% 13.37% 14.58%

싱가포르 EWS MSCI Singapore 25/50 531 -2.25% -0.38% 4.4% 6.2%

뉴질랜드 ENZL MSCI New Zealand IMI 25/50 161 -0.01% 1.73% 4.23% 7.43%

중국 FXI FTSE China 50 6,249 0.53% 1.14% 4.99% 11.64%

인도 INDA MSCI India TR 4,614 1.68% -0.34% -1.19% -1.95%

인도네시아 EIDO MSCI Indonesia IMI 664 -2.98% -7.04% 4.29% 3.67%

한국 EWY MSCI Korea 25/50 5,060 -1.41% -2.7% 5.28% 6.98%

말레이시아 EWM MSCI Malaysia 581 -2.11% -0.65% 3.46% 2.65%

파키스탄 PAK MSCI All Pakistan Select 25/50 34 -1.22% -1.71% -2.67% 10.16%

필리핀 EPHE MSCI Philippines IMI 252 -1.7% -3.81% 5.18% 5.21%

대만 EWT MSCI Taiwan 25/50 3,441 -0.54% -0.27% 2.84% 5%

태국 THD MSCI Thailand IMI 25/50 509 -0.93% -1.42% 4.67% 8.21%

베트남 VNM MVIS Vietnam 398 -0.24% 5.3% 7.11% 13.08%

중동&

아프리카

이스라엘 EIS MSCI Israel Capped 128 -0.07% 0.85% -0.51% 12.21%

이집트 EGPT MVIS Egypt 40 -3.1% 3.2% 12.57% 17.5%

카타르 QAT MSCI All Qatar Capped 55 0.88% -5.66% -4.61% -0.76%

남아공 EZA MSCI South Africa 25/50 566 -0.2% -6.79% 3.8% 6.42%

나이지리아 NGE MSCI All Nigeria Select 25/50 40 -4.95% 3.04% 6.13% 4.8%

UAE UAE MSCI All UAE Capped 50 2.64% 3.72% 2.55% 7.74%

사우디 KSA MSCI Saudi Arabia IMI 25/50 265 -0.44% -0.41% 13.11% 10.07%

남미

브라질 EWZ MSCI Brazil 25/50 8,965 -1.26% -5.22% 9.69% 12.57%

칠레 ECH MSCI Chile IMI 25/50 474 -3.18% -3.42% 4.99% 8.96%

콜롬비아 ICOL MSCI All Colombia Capped 23 2.62% 2.82% 10.75% 19.26%

페루 EPU MSCI All Peru Capped 164 1.07% 2.49% 10.15% 9.01%

아르헨티나 AGT MSCI All Argentina 25/50 24 3.98% 0.59% 11.29% 20.03%

국내

섹터

경기소비재 227560 KOSPI 200 경기소비재 5,011 1.13% 2.37% 5.64% 3.81%

생활소비재 139290 KOSPI 200 생활소비재 8,194 2.26% 0.07% 15.07% 9.87%

에너지/화학 139250 KOSPI 200 에너지화학 42,172 -0.38% 2.15% 6.31% 7.83%

금융 139270 KOSPI 200 금융 31,610 -0.46% -0.33% 5.57% 4.26%

헬스케어 227540 KOSPI 200 헬스케어 8,922 0.26% 2.14% 6.75% 2.51%

산업재 227550 KOSPI 200 산업재 3,635 0.19% 2.01% 9.67% 7.89%

철강소재 139240 KOSPI 200 철강소재 9,519 -1.2% 0.46% 12.18% 9.01%

정보기술 139260 KOSPI 200 정보기술 247,493 -2.96% 0.64% 6.18% 12.47%

건설 139220 KOSPI 200 건설 41,426 -3.51% -5.56% 2.66% -0.52%

중공업 139230 KOSPI 200 중공업 40,805 -3.22% -5.03% 1.69% 2.32%


ETF 분석

45



미국

섹터

자유소비재 XLY S&P Consumer Discre. Select 12,444 -0.27% 1.31% 2.46% 11.31%

소매 XRT S&P Retail Select 434 2.09% 3.89% -0.58% 11.93%

주택건설 XHB S&P Homebuilders Select 606 -1.31% 4.61% 8.53% 17.99%

미디어 PBS Dynamic Media Intellidex 65 1.43% 2.93% 6.18% 14.92%

필수소비재 XLP S&P Consumer Staples 10,327 -0.64% 1.78% -2.52% 7.01%

식음료 PBJ Dynamic F&B Intellidex 70 -0.15% 3.94% -0.82% 10.21%

에너지 XLE S&P Energy Select 13,658 -0.49% 2.3% -0.37% 13.78%

석유/천연가스

장비&서비스 XES S&P Oil&Gas Equipment Select 224 -2.41% 3.56% -4.01% 25.97%

석유/천연가스

탐사&생산 XOP

S&P Oil&Gas

Exploration&Production Select 2,077 -1.94% -2.49% -9% 12.25%

금융 XLF S&P Financial Select 24,251 0.08% 2.24% -1.04% 11.34%

은행 KBE S&P Banks Select 2,380 -0.35% 6.17% 2.82% 21.18%

보험 KIE S&P Insurance Select 732 0.03% 4.01% 2.84% 11.67%

투자/증권 KCE S&P Capital Markets Select 39 1.1% 5.57% 3.68% 14.78%

지방은행 KRE S&P Regional Banks Select 2,781 -0.44% 6.89% 2.24% 20.99%

헬스케어 XLV S&P Health Care Select 19,481 -0.07% 1.08% -3.96% 5.94%

헬스케어 장비 XHE S&P Select Health Care Equip 615 0.07% 4.82% 3.11% 14.6%

헬스케어 서비스 XHS S&P Health Care Services Select 128 -2.92% -1.46% -8.79% 9.45%

생명과학 XBI S&P Biotechnology Select 4,521 6.01% 6.63% 9.19% 24.24%

제약 XPH S&P Pharmaceuticals Select 258 5.41% 6.9% -1.42% 17.15%

산업재 XLI S&P Industrial 10,634 0.83% 6.37% 5.9% 18.52%

운송 XTN S&P Transportation Select 161 -2.6% 2.91% -2.7% 15.7%

항공/방산 XAR S&P Aerospace&Defense Select 1,439 0.09% 6.89% 9.45% 21.24%

소재 XLB S&P Materials Select 4,336 -0.88% 3.19% 1.47% 8.97%

금속&광산 XME S&P Metals&Mining Select 610 -2.64% 0.78% 6.98% 18.17%

정보기술 XLK S&P Technology Select 19,311 1.59% 6.91% 4.76% 14.33%

반도체&장비 XSD S&P Semiconductor Select 271 1.44% 9.86% 11.61% 21.7%

기술 하드웨어 XTH S&P Technology Hardware Select 8 0.2% 7.35% 8.27% 22.45%

소프트웨어 XSW S&P Software&Services Select 191 1.57% 8.77% 14.33% 24.05%

인터넷 XWEB S&P Internet Select 54 0.62% 2.23% 6.93% 17.15%

유틸리티 XLU S&P Utilites Select 9,104 0.55% 4.11% 3.43% 7.73%

부동산 XLRE Real Estate Select 3,031 -0.49% 1.11% 3.76% 11.97%

통신 XTL S&P Select Telecom 94 -0.26% 5.55% 2.47% 15.1%


ETF 분석

46



글로벌

섹터

자유소비재 RXI S&P Global 1200 Consumer Discr. 211 0.53% 0.9% 2.87% 10.32%

필수소비재 KXI S&P Global 1200 Consumer Staples 736 -0.6% 2.12% -0.1% 7.81%

에너지 IXC S&P Global 1200 Energy 1,116 -0.12% 2.74% 2.23% 13.63%

금융 IXG S&P Global 1200 Financials 367 0.97% 2.51% 1.22% 11.24%

헬스케어 IXJ S&P Global 1200 Healthcare 2,093 0.36% 1.9% -1.67% 7.03%

산업재 EXI S&P Global 1200 Industrials 227 0.65% 4.68% 4.93% 14.55%

소재 MXI S&P Global 1200 Materials 222 -0.11% 2.41% 6.28% 10.37%

정보기술 IXN S&P Global 1200 IT 2,673 0.98% 5.63% 4.85% 13.77%

유틸리티 JXI S&P Global 1200 Utilities 315 0.19% 2.42% 4.9% 7.62%

부동산 VNQI S&P Global ex-U.S. Property 5,527 -0.28% -0.75% 6.18% 8.64%

통신 IXP S&P Global 1200 Telecomm. 225 0.45% 0.31% 2.23% 9.41%

인프라 IGF S&P Global Infrastructure 2,738 0.57% 2.69% 7.97% 11.4%

채권 US 종합 AGG Bloomberg Barclays U.S. Agg 58,024 -0.06% -0.11% 2.79% 0.8%

미국

국채

1-3년 SHY ICE U.S. Treasury 1-3 Year 18,973 0.06% 0.09% 1.1% 0.34%

3-7년 IEI ICE U.S. Treasury 3-7 Year 7,122 -0.02% -0.22% 2.08% 0.3%

7-10년 IEF ICE U.S. Treasury 7-10 Year 13,218 -0.17% -0.52% 2.93% 0.12%

10-20년 TLH ICE U.S. Treasury 10-20 Year 930 -0.37% -0.8% 3.71% -0.36%

20+년 TLT ICE U.S. Treasury 20+ Year 10,952 -0.69% -1.38% 4.79% -1%

미국

채권

투자등급 LQD Markit iBoxx $ Liquid IG 32,520 0.15% -0.2% 5.07% 3.16%

변동금리 FLOT Bloomberg Barclays U.S. FR Note 10,541 0.2% 0.45% 1% 1.24%

하이일드 HYG Markit iBoxx $ Liquid HY 15,342 0.39% 1.21% 4% 6.22%

TIPS TIP Bloomberg Barclays U.S. TIPS 21,564 -0.06% -0.17% 1.79% 1.25%

MBS MBB Bloomberg Barclays U.S. MBS 15,592 0% -0.07% 2.51% 0.74%

지방채 MUB S&P National AMT-Free Muni. 11,412 0.11% 0.54% 2.28% 0.92%

이머징

채권

이머징 종합 EMB JPMorgan EMBI Global Core 17,399 0.71% 0.4% 7.2% 5.2%

이머징 HY EMHY Morningstar EM High Yield 322 1.01% 0.59% 7.54% 6.37%


ETF 분석

47



원자재 원자재 종합 DBC DBIQ Optimum Yield Diversified 1,798 -0.56% 2.84% 5.75% 10.14%

에너지

원유 USO Front Month Light Sweet Crude 1,620 0.59% 5.29% 11.37% 23.71%

천연가스 UNG Front Month Natural Gas 337 3% -2.18% -33.74% 0.08%

가솔린 UGA Front Month Unleaded Gasoline 44 -0.62% 13.26% 11.32% 18.9%

농축산물

종합 DBA DBIQ Diversified Agriculture 471 -1.73% -2.84% -3.91% -2.95%

곡물 JJG Bloomberg Grains Subindex 18 -3.18% -4.97% -4.5% -3.21%

밀 WEAT Wheat Futures Contract 53 -5.62% -11.25% -11.53% -9.44%

옥수수 CORN Corn Futures Contract 55 -3.16% -3.34% -3.22% -2.49%

콩 SOYB Soybean Futures Contract 24 -1.4% -1.91% -0.62% 0.48%

원당 SGG Bloomberg Sugar Subindex 24 -2.59% 1.76% 1.16% 7.85%

커피 JO Bloomberg Coffee Subindex 70 -1.03% -9.96% -10.83% -5.9%

원면 BAL Bloomberg Cotton Subindex 8 -1.71% -3.52% -8.95% -0.73%

코코아 NIB Bloomberg Cocoa Subindex 20 -0.89% 2.21% 1.57% -9.32%

축산물 COW Bloomberg Livestock Subindex 7 0.46% -0.32% -2.97% -1.62%

귀금속

종합 GLTR Silver, Gold, Platinum, Palladium 375 0.05% 0.84% 10.77% 4.39%

금 GLD Gold Spot 33,250 -0.85% -0.61% 7.31% 2.26%

은 SLV Silver Spot 4,891 -1.35% -2.79% 9.83% 0.76%

팔라듐 PALL Palladium Spot 256 4.68% 14.7% 31.12% 22.96%

백금 PPLT Platinum Spot 606 5.81% 6.07% 9.08% 9.68%

산업

금속

종합 DBB DBIQ Optimum Yield Industrial 191 1.71% 1.95% 4.06% 8.45%

구리 JJC Bloomberg Copper Subindex 15 1.37% 5.71% 5.81% 11.7%

알루미늄 JJU Bloomberg Aluminum Subindex 5 0.04% -0.4% -3.3% 2.74%

니켈 JJN Bloomberg Nickel Subindex 8 1.22% 4.75% 17% 22.45%

통화

달러 UUP DB Long USD Futures 374 -0.35% 0.98% -0.01% 0.75%

유로화 FXE USD/EUR Exchange Rate 234 0.3% -0.69% 0.27% -0.84%

일본 엔화 FXY USD/JPY Exchange Rate 381 -0.74% -2.4% 1.58% -1.79%

중국 위안화 FXCH USD/CNH Exchange Rate 4 0.32% 0.22% 3.43% 2.61%

영국 파운드화 FXB USD/GBPS Exchange Rate 135 1.74% 1.11% 4.1% 4.04%

스웨덴 크로나 FXS USD/SEK Exchange Rate 15 1.41% -2.18% -1.81% -4.34%

호주 달러 FXA USD/AUD Exchange Rate 103 -0.01% -2.28% -2.49% 0.98%

캐나다 달러 FXC USD/CAD Exchange Rate 139 0.48% -0.19% 1.15% 3.82%

스위스 프랑 FXF USD/CHF Exchange Rate 150 0.26% -0.49% -0.18% -1.74%

싱가포르 달러 FXSG USD/SGD Exchange Rate 4 0.17% -0.3% 1.89% 1.31%

이머징 통화 CEW Actively Managed 20 0.19% -0.63% 2.76% 2.65%

대체

자산

VIX SVXY S&P 500 VIX Short-term Futures 429 0.49% 5.91% 1.86% 20.66%

자산배분 GAA Cambria Global Asset AllocatIon 64 0.47% 1.53% 4.5% 7.04%

헤지펀드 QAI IQ Hedge Multi-Strategy 1,016 0.3% 0.88% 1.87% 3.67%

MLP AMLP Alerian MLP 9,036 -1.72% 0.42% 3.47% 13.19%


ETF 분석

48

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ETF 전략 - MKfile.mk.co.kr/imss/write/20190312140346__00.pdf · 2019. 3. 12. · etf 증권 대여에도 전략이 존재하는데, 지수를 구성하는 종목들의 희소성