14
1 EVA EVA ® ® EVA ® -- . 2 ( ( Value Value - - Based Management Based Management VBM VBM ) ) / / EVA ® -- . 3 ( ( Value Value - - Based Based Management Management VBM VBM ) ) / / 4

EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

  • Upload
    vannga

  • View
    222

  • Download
    2

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

1

�������������� ������������������������������� ���������������������� ������ � EVA EVA®®

�������������� ����������������� ��� � �������� �������

���������������������������� ����������������������������� ���������������� ���

!���"�� #�� ������ !���"�� #�� ������������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 2

�������������� �����������������

������!�������$%������ &��'�������!�������$%������ &��'� ( (ValueValue--Based Management Based Management !�$�!�$� VBM VBM)) �=>������?������!�� ?���������?��� ��=>������?������!�� ?���������?��� ����@�������@���� �"��������"�������//!�$���#����B?C!�$���#����B?C "�%�"@�B!������"�%�"@�B!�������� ��D������� ��D�����������������������B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E?B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E? F?F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C "�%"�%�=>��=>��� ���������������������� ������������������������������������ &��'����% "�%���?�=>�I�� �#��� &��'����% "�%���?�=>�I�� �#������������������������� ���������������������������������� �������������������������������������������������������� "�%"�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM��@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM�

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 3

�������������� �����������������

������!�������$%������ &��'� (Value-Based Management !�$� VBM) �=>������?������!�� ?���������?��� ����@���� �"�������/!�$���#����B?C "�%�"@�B!�������� ��D��������������B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E? F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C "�%�=>��� ����������������������������

&��'����% "�%���?�=>�I�� �#�������������� ����������������� ���������������������������� "�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM�

������!�������$%������ &��'�������!�������$%������ &��'� ( (ValueValue--Based Based Management Management !�$�!�$� VBM VBM)) �=>������?����=>������?������!�� ?���������?��� ����@�������!�� ?���������?��� ����@���� �"��������"�������//!�$���#����B?C!�$���#����B?C "�%�"@�B!������"�%�"@�B!�������� ��D������� ��D�����������������������B!���'�����B���? �B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E?"�%�&�"�%�E? F? E'�����������!�� ?���"�%�&'F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C�����G�����=H �'��C "�%�=>�"�%�=>��� ���� ������������������������������������������������������

&��'����% "�%���?�=>�I�� �#��� &��'����% "�%���?�=>�I�� �#������������������������� ���������������������������������� �������������������������������������������������������� "�%�@��J�DJ�=��F������I&�"�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM� ��'��K?����"E�LM�

! ��������! ��������! ��������

4

Page 2: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 5

����������������

���� ? &��'����% �������� ���� ? &��'����% ��������

QQ ���� ? &��'����% ���=R ���� ? &��'����% ���=R

QQ �@�K������@�K��������SG���SG������������

QQ ���� ? &��'����% B������ ���� ? &��'����% B������

QQ � ?���@�K������ ?���@�K��������SG���SG������"�%����������K?�B������������"�%����������K?�B������

QQ � ?��� ?�� FCFF FCFF "�%����������K?�B������"�%����������K?�B������ ! �?��! �?�� ICIC

Economic Profit,Economic Profit,Economic Value AddedEconomic Value Added®® (EVA(EVA®®))

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 6

����������������� � !: EVA

=R"�%=R"�% 00 =R"�%=R"�% 11

����������#$�#$� (IC)(IC)

�)�*�����)�*����������

�)��������)�����������+�,-����+�,- (NOPAT)(NOPAT)

���"E����"E�"���������"���������

(CC)(CC) Capital Charge = WACC * ICCapital Charge = WACC * IC

(1)(1)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 7

����������������� � !: EVA

=R"�%=R"�% 00 =R"�%=R"�% 11

����������#$�#$� (IC)(IC)

�)�*�����)�*����������

�)��������)�����������+�,-����+�,- (NOPAT)(NOPAT)

���"E����"E�"���������"���������

(CC)(CC) Capital Charge = WACC * ICCapital Charge = WACC * IC

�)�*�2���)�*�2��3�,43�,43����53����5

Economic ProfitEconomic ProfitEconomic Value AddedEconomic Value Added®®

���� ?�@�K��������� ?�@�K��������SG���SG������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ���������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"������������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"���������

(2)(2)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 8

����������������� � !: EVA

EVAEVA = NOPAT = NOPAT jj Invested Capital*WACCInvested Capital*WACC

EVAEVA = (ROIC = (ROIC jj WACC) * Invested CapitalWACC) * Invested Capital

CapitalInvested

NOPATROIC=

(3)(3)

Page 3: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 9

����������������� � !: EVA

� ��'������@�����@�K������ ��'������@�����@�K��������SG���SG������F?'�������F?'�

QQ ����� �������"E������ �������"E� 2,000 2,000 ������"������" �=>�����"E����!�'�!��n�=>�����"E����!�'�!��n 1,060 1,060 ������"������" ����=>�����"E����!�'�����������=>�����"E����!�'������� 940 940 ������"������" � ������"E��������"E����!�'�!��n�"'�� �� ������"E��������"E����!�'�!��n�"'�� � 8.00% 8.00% � ���� ������"E��������"E����!�'��������"'�� ����"E��������"E����!�'��������"'�� � 20.60%20.60%

QQ ��?�'�������� ��D������@�K������?@����������?�'�������� ��D������@�K������?@�������� (EBIT) (EBIT) K?�K?� 550 550 ������"������"

QQ ����������S�B�� �������������S�B�� ��� 30%30%

(4(4

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 10

����������������� � !: EVA

NOPAT NOPAT = EBIT(1= EBIT(1--T)T)= 550 (1= 550 (1-- 0.30) 0.30) = 385 = 385 ������"������"

000,2

940%6.20

000,2

060,1)30.01%(0.8WACC ⋅+⋅−= = 12. 65%= 12. 65%

Capital ChargeCapital Charge = Invested Capital*WACC= Invested Capital*WACC= 2,000 * 0.1265 = 2,000 * 0.1265 = 253 = 253 ������"������"

(5)(5)

SD

Sr

SD

D)T1(rWACC sd +

⋅++

⋅−=

���� ������$%����S����� ������$%����S�

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 11

����������������� � !: EVA

=R"�%=R"�% 00 =R"�%=R"�% 11

����������#$�#$� (IC)(IC)

�)�*�����)�*����������

�)��������)�����������+�,-����+�,- (NOPAT)(NOPAT)

���"E����"E�"���������"���������

(CC)(CC) Capital Charge = WACC * ICCapital Charge = WACC * IC

�)�*�2���)�*�2��3�,43�,43����53����5

Economic ProfitEconomic ProfitEconomic Value AddedEconomic Value Added®®

���� ?�@�K��������� ?�@�K��������SG���SG������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ���������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"������������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"���������

(6)(6)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 12

����������������� � !: EVA

EVAEVA = NOPAT = NOPAT jj Invested Capital*WACCInvested Capital*WACC= 385 = 385 jj 253253 ������"������" == 132 132 ������"������"

Return on Invested CapitalReturn on Invested Capital = = 3853852,0002,000

= 19.25%= 19.25%

EVAEVA = (ROIC = (ROIC jj WACC) * Invested CapitalWACC) * Invested Capital= (19.25% = (19.25% jj 12.65%) * 2,00012.65%) * 2,000= 0.066 * 2,000= 0.066 * 2,000 ������"������" == 132 132 ������"������"

��E=��E= I�����@�����@�K�����I�����@�����@�K��������SG���SG������������

!�$�!�$�

(7)(7)

Page 4: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 13

EVA ������������6��7878��

�'��@�K������'��@�K��������SG���SG���������=R���������=R ��?�DJ� &��'����% ���=R��?�DJ� &��'����% ���=R

EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33 ……..

EVAEVA

(1)(1)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 14

EVA ������������6��7878��

EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33 ……..

EVAEVA∞��������8��������8 WACCWACC

∑∞

= +=

1tt

t

)WACC1(

EVA B������ &��'����%

&��'����% &��'����% B������B������

(2)(2)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 15

EVA ������������6��7878��

EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33 ……..

EVAEVA∞��������8��������8 WACCWACC

&��'����% &��'����% B������B������

� ��� �� EVA EVA ���% B�� �����"�%���?K=�"'�� ����% B�� �����"�%���?K=�"'�� � g%g%

gWACC

EVA

)WACC1(

EVA B������ &��'����% 1

1tt

t

−=

+=∑

=

(3)(3)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 16

EVA ������������6��7878��

132.00132.00 138.60138.60 145.53145.53 ……..

EVAEVA∞��������8��������8 WACCWACC

&��'����% &��'����% B������B������

� ��� �� EVA EVA ���% B�� �����"�%���?K=�"'�� ����% B�� �����"�%���?K=�"'�� � 5%5%

gWACC

EVAB������ &��'����% 1

−=

(4)(4)

������"49.725,105.1265.

132=

−=

Page 5: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 17

EVA ������������6��7878��

EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33……..

EVAEVA∞

∑∞

= +=

1tt

t

)WACC1(

EVA B������ &��'����%

&��'����% &��'����% B������B������

(5)(5)

B�����"�%� ������% ���B�����"�%� ������% ��� EVA EVA K '��"�%K '��"�%

T1T

T

1tt

t

)WACC1(

1

gWACC

EVA

)WACC1(

EVA

+⋅

−+

+= +

=∑

. . . .. . . .

* * !�$�!�$� Continuing Value Continuing Value !�$�!�$� Horizontal ValueHorizontal Value

��'���'� � ��B!�� ��B!� EVA EVA � n���'=R"�%� n���'=R"�% T+1 T+1 �=>����K=�=>����K= ���% B�� �����"�%���% B�� �����"�% == g%g%

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 18

EVA ������������6��7878��

InvestedInvested

CapitalCapital

InvestedInvested

CapitalCapital

MVAMVA

������������������������

(6)(6)

∑∞

= +=

1tt

t

)WACC1(

EVAMVA

&��'����% B������ &��'����% B������ !�$�!�$� Market Value Added (MVA)Market Value Added (MVA)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 19

����������������

���� ? &��'����% �������� ���� ? &��'����% ��������

QQ ���� ? &��'����% ���=R ���� ? &��'����% ���=R

QQ �@�K������@�K��������SG���SG������������

QQ ���� ? &��'����% B������ ���� ? &��'����% B������

QQ � ?���@�K������ ?���@�K��������SG���SG������"�%����������K?�B������������"�%����������K?�B������

QQ � ?��� ?�� FCFF FCFF "�%����������K?�B������"�%����������K?�B������ ! �?��! �?�� ICIC

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 20

FCFF ������������6��7878��

FCFFFCFF11 FCFFFCFF22 FCFFFCFF33 ……..

FCFFFCFF∞��������8��������8 WACCWACC

������ ;;������� �������������� �������<< ������ FCFF FCFF #-�#-� �����������*��6������������*��6� ���� ����

��?�?�=>� &��'���?�?�=>� &��'�=HE� �=HE� �

(1)(1)

&��'���� &��'���� ����������

∑∞

= +=

1tt

top )WACC1(

FCFFV

Page 6: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 21

FCFF ������������6��7878��

InvestedInvested

CapitalCapital

&��'���� &��'���� ����������

(2)(2)

∑∞

= +=

1tt

top )WACC1(

FCFFV

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 22

FCFF ������������6��7878��

InvestedInvested

CapitalCapital

(3)(3)

∑∞

= +=

1tt

top )WACC1(

FCFFVInvestedInvested

CapitalCapital

MVAMVA01t

tt IC)WACC1(

FCFFMVA −

+=∑

=

���������������������������������������� == ������������������ PV PV $��$�� FCFFFCFF �� ��ICIC00

23

Market Value Added (MVA)Market Value Added (MVA)

==

Net Present Value (NPV)Net Present Value (NPV)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 24

Net Present Value

�������)*��+����+,-������)*��+����+,-� == ������������������ PV PV $��$�� CFCF �� ��ICIC00

InvestedInvested

CapitalCapital

NPVNPV0

n

1tt

t IC)WACC1(

CFNPV −

+=∑

=

(1)(1)

∑= +

n

1tt

t

)WACC1(

CF

Page 7: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 25

�7���I���������8��#$����8 NPV� ��'��� ��'�� F������ �������"E����% ���F������ �������"E����% ��� 2,000 2,000 ������"������" � ?�'���$%� � ?�'���$%� ����! ?��B���EF�������$�����! ?��B���EF�������$� 10 10 =R=R ��'��=R��?�'��� ��D��'��=R��?�'��� ��D���������� NOPAT NOPAT K?��� �����K?��� ����� �@�!�?B!��@�!�?B!� WACC = 12.65%WACC = 12.65%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

IC0 = 2,000

Depre. 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200

NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20

OpCF after

Tax

600 560 520 480 440 400 280 260 240 220

( )������"92.444IC

WACC1

CFNPV 0t

tn

1t

=−+

=∑=

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 26

�7���I���������8��#$����8 EVAQQ � ��'��� ��'�� F������ �������"E����% ���F������ �������"E����% ��� 2,000 2,000 ������"������" � ?�'���$%� � ?�'���$%� ����! ?��B���EF�������$�����! ?��B���EF�������$� 10 10 =R=R ��'��=R��?�'��� ��D��'��=R��?�'��� ��D���������� NOPAT NOPAT K?��� �����K?��� ����� �@�!�?B!��@�!�?B!� WACC = 12.65%WACC = 12.65%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

IC0 =

2,000

BV of IC 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0

NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20

CC 253.00 227.70 202.40 177.10 151.80 126.50 101.20 75.90 50.60 25.30

EVA 147.00 132.30 117.60 102.90 88.20 73.50 -21.20 -15.90 -10.60 -5.30

( )������"92.444

WACC1

EVAEVAofI��� ���PV

tt

n

1t

=+

=∑=

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 27

�7���I���������8��#$����8 NPV ��� EVA�=����"��� ����=����"��� ��� �=����"�� &��'��=����"�� &��'� �'�����'���� NPV NPV &��'������ &��'������

IRR > WACCIRR > WACC I��� ���I��� ��� PV PV(CF) > IC(CF) > IC ++ � &��'����% � &��'����%

IRR < WACCIRR < WACC I��� ���I��� ��� PV PV(CF) < IC(CF) < IC -- �? &��'����? &��'���

IRR = WACCIRR = WACC I��� ���I��� ���PV(CF) = ICPV(CF) = IC 00 K '�=��%��=��K '�=��%��=��

�=����"��� ����=����"��� ��� �=����"�� &��'��=����"�� &��'� �'�����'���� EVA EVA ΣΣPV PV ������ EVA EVA &��'������ &��'������

ROIC > WACCROIC > WACC NOPAT > CCNOPAT > CC ++ ++ � &��'����% � &��'����%

ROIC < WACCROIC < WACC NOPAT < CCNOPAT < CC -- -- �? &��'����? &��'���

ROIC = WACCROIC = WACC NOPAT = CCNOPAT = CC 00 00 K '�=��%��=��K '�=��%��=��

�JK5���������6� 8����4���-8�����JK5���������6� 8����4���-8����������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 28

����L������6���� M������� �����#$�0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

�����#$�����L��

2,000.00

������ ����� 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200

������ Z��$���� ������� �����

1,100.60

���#$�#��������

253.0 227.7 202.4 177.1 151.8 126.5 101.2 75.9 50.6 25

������ Z��$���� ����#$�#��������

899.40

•• ����@��������@���� CF CF D$��'�������"E��=>��! $������������?������$%�CD$��'�������"E��=>��! $������������?������$%�C ����=>��'�������=>��'���!�$�'������x @����!�$�'������x @���� �� ��?"�%'���?"�%'� •• ����@�����@�K���������@�����@�K��������SG���SG������������ D$�!� ��������"E����������"E�K=���?��ED$�!� ��������"E����������"E�K=���?��E���F���������F������ ICIC00 = = ΣΣPVPV�������'���$%� �����'���$%� ���� ++ ΣΣPVPV���������"E�"������������"E�"���������

Page 8: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 29

�7���I���������8��#$����8 NPV ��� EVA

∑= +

=n

1tt

t

)WACC1(

EVANPV

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 30

������������������: ��� [����8���\�� �L#�

����@�!�?�I���E"#�����@�!�?�I���E"#��������� $�=y�� ������������� $�=y�� �����

����$%������B�����������$%������B�������

���� ?���=��� ������ ?���=��� ��I����?@��������I����?@��������

����I�����"�����I�����"�I&����!������� ����I&����!������� ����

&��'����% &��'����%

&��'����%

&��'����% &��'����%

&��'����%

&��'����%

&��'����%

����$%����� �����$%����� �����������������������

&��'����% &��'����%

&��'����% &��'����%

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 31

������������������: ��� [����8���\�� �L#�

������!�� ?�����$%������ &��'�������!�� ?�����$%������ &��'� ( (ValueValue--Based Management Based Management !�$�!�$� VBM VBM)) �=>������?������!�� ?���������?��� ��=>������?������!�� ?���������?��� ����@�������@���� �"��������"�������//!�$���#����B?C!�$���#����B?C "�%�"@�B!������"�%�"@�B!�������� ��D������� ��D�����������������������B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E?B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E? F?F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C "�%"�%�=>��=>��� ���������������������� ������������������������������������

QQ &��'����% "�%���?�=>�I�� �#��� &��'����% "�%���?�=>�I�� �#������������������������� ���������������������������������� �������������������������������������������������������� "�%"�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM��@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM�

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 32

��7L������L�7 EVA ��8 !� �I��������� 8���

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

IC0 =

2,000

BV of IC 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0

NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20

CC 253.00 227.70 202.40 177.10 151.80 126.50 101.20 75.90 50.60 25

EVA 147.00 132.30 117.60 102.90 88.20 73.50 -21.20 -15.90 -10.60 -5.30

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

IC0 = 2,000

Depre. 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200

NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20

OpCF after

Tax

600 560 520 480 440 400 280 260 240 220

(1)

Page 9: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 33

��7L������L�7 EVA ��8 !� �I��������� 8���

(100)

-

100

200

300

400

500

600

700

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

����������?���� '� �@�K��������SG������

(2)

EVA EVA ���=R���=R J��=>�J��=>� NPVNPV ���=R���=R������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 34

��7L������L�7 EVA ��8 !� �I��������� 8���

������� �I�������������� �I���������F��������n� $%���n�=R"�%��F��������n� $%���n�=R"�% 6 6

!�$�K '!�$�K '

(100)

-

100

200

300

400

500

600

700

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

����������?���� '� �@�K��������SG������

��?���"@��� &��'���?���"@��� &��'�B��'��=R!� �CB��'��=R!� �C K?�K?�

�'��K��'��K�

=H B?�=>�=H � ����$%��=H B?�=>�=H � ����$%�� &��'�B��'�� &��'�B��'�� 3 3 =R���=R���

(3)

�)�]��2����8$#^5�)�]��2����8$#^5 3 3 �)�]���)�]��

35 ������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 36

���������� � !

Financial Value Drivers

Costs

Taxes

Capital

Expenditure

WACC

EVA

NOPAT

Capital

Charge

Working

Capital

MVA

���������6��7878��

Z���8������� ����������

Revenue

( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=

(1)

Page 10: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 37

Z���8������� ����������

+−

+=

)g1(

�?��������"E�

WACC�?��

� ���S�?@��������!�@�K������

gWACC

)g1(�?��MVA 1

0

1

100

=��E�����=��E����� Eugene F Eugene F. Brigham and Phillip R. . Brigham and Phillip R. DavesDaves, Intermediate Financial , Intermediate Financial Management, 8Management, 8thth Edition, ThomsonEdition, Thomson--SouthSouth--Western, p.346.Western, p.346.

(2)

38

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 39

�������������� ��������������

1)1) Performance StrategyPerformance Strategy ���% =����"#�������G�����?@�����������% =����"#�������G�����?@���������?� �?� ��$%����% ��? ��@�K������?@��������!� ���S���$%����% ��? ��@�K������?@��������!� ���S� "�%������Jn�"�%������Jn���������"E�"�% ��&'B�=HE� ���������"E�"�% ��&'B�=HE� � ( (Asset in Place)Asset in Place)

( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=

IC

NOPATROIC=

IC

Sales*

Sales

NOPAT=

Performance = Profitability * Efficiency

(1)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 40

�������������� ��������������

2)2) Growth StrategyGrowth Strategy ���% �?��!�$���"E����% ���% �?��!�$���"E����% �~����D�������"�%�~����D�������"�%����� �� ���I�����"��'�������"E��&���'����"E��������"E�"�%����� �� ���I�����"��'�������"E��&���'����"E��������"E�"�%���� ?!�����"E����% ���� ?!�����"E����% � �"@�B!� &��'�=HE� ��E"#�����������F�� �"@�B!� &��'�=HE� ��E"#�����������F� (Present Value of Growth Opportunity (Present Value of Growth Opportunity !�$�!�$� PVGO) PVGO) �=>�����=>����

( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=

(2)

3)3)Asset Management StrategyAsset Management Strategy �?��� �������B��"� �������$%�����?��� �������B��"� �������$%����?@��������?@�������� "@�B!��?��� �������������"E���"@�B!��?��� �������������"E��� !�$�!�$�E�����E�����F������F������

Page 11: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 41

��� 8����������� � �����)�*�#-����������

Z��$��� I������6��� ���

8 ���8 (������#) 200.00 200.00 400.00 ����_`�

NOPAT (��#) 20.00 18.00 38.00 ����_`�

�������#)��)�*��� 8 ���8 10.00% 9.00% 9.50% ����

�����#$� (IC) (������#) 100.00 100.00 200.00 ����_`�

ROIC 20.00% 18.00% 19.00% ����

WACC 15.00% 15.00% 15.00% #�����

���#$�#�������� (������#) 15.00 15.00 30.00 ����_`�

�)�*�2��3�,43����5 (������#) 5.00 3.00 8.00 ����_`�

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 42

��� 8����������_`�� �8 ���8L�7�)�*�#-�#)���8������

Z��$��� I������6��� ���

8 ���8 (������#) 200.00 200.00 400.00 ����_`�

NOPAT (��#) 20.00 20.00 40.00 ����_`�

�������#)��)�*��� 8 ���8 10.00% 10.00% 10.00% #�����

�����#$� (IC) (������#) 100.00 140.00 240.00 ����_`�

ROIC 20.00% 14.29% 16.67% ����

WACC 15.00% 15.00% 15.00% #�����

���#$�#�������� (������#) 15.00 21.00 36.00 ����_`�

�)�*�2��3�,43����5 (������#) 5.00 (1.00) 4.00 ����

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 43

��� 8������ outsource #-�#)�6���)�*�����L�����������

Z��$��� Outsource ���

8 ���8 (������#) 200.00 0 200.00 #�����

NOPAT (��#) 20.00 -2.50 17.50 ����

�������#)��)�*��� 8 ���8 10.00% 8.75% ����

�����#$� (IC) (������#) 100.00 -20.00 80.00 ����

ROIC 20.00% 12.50% 21.88% ����_`�

WACC 15.00% 15.00% 15.00% #�����

���#$�#�������� (������#) 15.00 -3.00 12.00 ����

Spread 5.00% -2.50% 6.88% ����_`�

�)�*�2��3�,43����5 (������#) 5.00 0.50 5.50 ����_`�������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 44

�������������� ��������������

( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=

SD

Sr

SD

D)T1(rWACC sd +

⋅++

⋅−=

(4)

4)4) Capital Structure StrategyCapital Structure Strategy =� �F������������"E�B!��&'B���? �=� �F������������"E�B!��&'B���? �"�%�! ��� ������!����� ���%�"�%�! ��� ������!����� ���%� ��$%��?� ������"E��������"E���$%��?� ������"E��������"E�

�� rrd d �%@���'��%@���'� rrss ���?�����n'�! ���S�K?����?�����n'�! ���S�K?��� ? �� n�? �� n� ���"E��������"E����!�'�!��n!� ���S�J��%��%@���'����"E�������"E��������"E����!�'�!��n!� ���S�J��%��%@���'����"E����

����"E����!�'�����������"E����!�'��������� rrss �&��Jn�� $%�� ����'��!��n�'��'������������&��Jn��&��Jn�� $%�� ����'��!��n�'��'������������&��Jn��� ����?? �"���������� $%� �����'�!��n����?? �"���������� $%� �����'�!��n�� ��� K '�"'��"� � ������� &��'�������� K '�"'��"� � ������� &��'������� ���?���"E���=H�!����� ��"����?���"E���=H�!����� ��"�

Page 12: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 45

Operating

Value Drivers

���������� � !

Financial Value Drivers

Costs

Taxes

Capital

Expenditure

WACC

EVA

NOPAT

Capital

Charge

Working

Capital

MVA

���������6��7878��

�������������� ��������������

Tax-effective

structures

Asset Asset

replacement replacement

& maintenance& maintenance

Cost of equityCost of equity

Cost of debtCost of debt

Capital StructureCapital Structure

Collection PeriodCollection Period

Account PayableAccount Payable

InventoryInventory

Product/Pricing mix

Channel distribution

Capacity UtilizationCapacity Utilization

Supply chainSupply chain

BackBack--officeoffice

Revenue

(5)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 46

�������������� �������������� (5)

Operating

Value DriversFinancial Value Drivers

���������� � !

���������6��7878��

Strategic

Value Drivers

L��������� �������L��������� �������:: Z���82����8$#^5 Z���82����8$#^5

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 47

EVA EVA 8��#-��-� 8��#-��-�EVA ��� Balanced Scorecard

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 48

EVA 6�L\�#-���8$#^5���L����� Balanced Scorecard

��� ���

������

���!�����!��

������

=H =H

� ����$%��� ����$%��

������E"#�������E"#�

Page 13: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 49

EVA ��� Balanced Scorecard (3)

Operating

Value DriversFinancial Value Drivers

���������� � !

���������6��7878��

Strategic

Value Drivers

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 50

�� �����: ���62��)�*�2��3�,43����5

QQ ����@�����'�����@�����'� EVAEVA®® ��x �&=�������=� ��'������� �����x �&=�������=� ��'������� ���=�� ��=�� �� 160 160 ���������� F?=����=� ��'������=�� ��F?=����=� ��'������=�� �� 1010 --15 15 ����������

QQ �@�K������@�K��������SG���SG���������=R���������=R ��?��'� &��'����% ���=R��?��'� &��'����% ���=R B����"�%�=��! �������!��������$�B����"�%�=��! �������!��������$��������� &��'����% �������� &��'����% B������B������

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 51

���������� � !������������6��7878��

QQ ���.�,�����.�,�� �� ��D������� ��D����� EVA EVA B�=HE� �K?��&�B�=HE� �K?��&� ��� �F����������������F�B���� �F����������������F�B������B���? ��&������B���? ��&� J� �J� � EVA EVA B�=HE� �B���? ��&�B�=HE� �B���? ��&� ��� ���� � MVA MVA �&��&�

QQ ���.�,���.�,�/�/ �� ��D������� ��D����� EVA EVA B�=HE� �K?��&�B�=HE� �K?��&� ��'�� ��=>����"@��� &��'�B��������'�� ��=>����"@��� &��'�B������ ��$%����K ' �F��������F�B��������$%����K ' �F��������F�B������ ��� �K?�?@���=����"#�������G�������� �K?�?@���=����"#�������G�����?@���������?� K��?@���������?� K�� "@�B!�"@�B!� MVA MVA �&'B���? ��%@�!�$��=>����"@��� &��'�B�������&'B���? ��%@�!�$��=>����"@��� &��'�B������

QQ ���.�,0/���.�,0/ K '�� ��D�����K '�� ��D����� EVA EVA B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?�B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?� ��$%����=HE� � ���$%����=HE� � ������"E��=>�@���� ����������"E�� n� �K '�� ��D����� &��'����% K�����"E��=>�@���� ����������"E�� n� �K '�� ��D����� &��'����% K?�B�?�B��������� �B����������� �B��� ��' �F����������������F��Jn�B��������' �F����������������F��Jn�B������ � ��=>�� ��=>�� �S���� �S����=� �"�%�=� �"�%�L��&'B�������L��&'B������ J� �J� � MVA MVA �&��&� " n�"�%" n�"�% EVA EVA B�=HE� ��&'B���? ��%@�B�=HE� ��&'B���? ��%@�

QQ ���.�,�/���.�,�/ K '�� ��D�����K '�� ��D����� EVA EVA B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?�B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?� ��$%����=HE� � ���$%����=HE� � ������"E��=>�@���� ����������"E�� n�K '�� ��D����� &��'����% K?������"E��=>�@���� ����������"E�� n�K '�� ��D����� &��'����% K?� ���" n� �K '���" n� �K ' �F����"�%�����F�K?�B������ �F����"�%�����F�K?�B������ J� �J� � EVA EVA B�=HE� �B���? ��%@���� �B�=HE� �B���? ��%@���� � MVA MVA �%@��%@�

� ��'��� ��'��(1)

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 52

Mark

et Value Added

Mark

et Value Added

Economic ProfitEconomic Profit ���=R���=R�&��&�

�&��&�

�%@��%@�

��)���)�

���������� � !������������6��7878�� (2)

Page 14: EVA - Stock Exchange of Thailand˜˙$% &˝ ' ˛ EVA ®-- . 45 Operating Value Drivers ˜! Financial Value Drivers Costs Taxes Capital Expenditure WACC EVA NOPAT Capital Charge Working

53

L������ ����� ��������7�5L������ ����� ��������7�5 EVAEVA

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 54

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 55

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html