Upload
vannga
View
222
Download
2
Embed Size (px)
Citation preview
1
�������������� ������������������������������� ���������������������� ������ � EVA EVA®®
�������������� ����������������� ��� � �������� �������
���������������������������� ����������������������������� ���������������� ���
!���"�� #�� ������ !���"�� #�� ������������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 2
�������������� �����������������
������!�������$%������ &��'�������!�������$%������ &��'� ( (ValueValue--Based Management Based Management !�$�!�$� VBM VBM)) �=>������?������!�� ?���������?��� ��=>������?������!�� ?���������?��� ����@�������@���� �"��������"�������//!�$���#����B?C!�$���#����B?C "�%�"@�B!������"�%�"@�B!�������� ��D������� ��D�����������������������B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E?B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E? F?F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C "�%"�%�=>��=>��� ���������������������� ������������������������������������ &��'����% "�%���?�=>�I�� �#��� &��'����% "�%���?�=>�I�� �#������������������������� ���������������������������������� �������������������������������������������������������� "�%"�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM��@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM�
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 3
�������������� �����������������
������!�������$%������ &��'� (Value-Based Management !�$� VBM) �=>������?������!�� ?���������?��� ����@���� �"�������/!�$���#����B?C "�%�"@�B!�������� ��D��������������B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E? F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C "�%�=>��� ����������������������������
&��'����% "�%���?�=>�I�� �#�������������� ����������������� ���������������������������� "�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM�
������!�������$%������ &��'�������!�������$%������ &��'� ( (ValueValue--Based Based Management Management !�$�!�$� VBM VBM)) �=>������?����=>������?������!�� ?���������?��� ����@�������!�� ?���������?��� ����@���� �"��������"�������//!�$���#����B?C!�$���#����B?C "�%�"@�B!������"�%�"@�B!�������� ��D������� ��D�����������������������B!���'�����B���? �B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E?"�%�&�"�%�E? F? E'�����������!�� ?���"�%�&'F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C�����G�����=H �'��C "�%�=>�"�%�=>��� ���� ������������������������������������������������������
&��'����% "�%���?�=>�I�� �#��� &��'����% "�%���?�=>�I�� �#������������������������� ���������������������������������� �������������������������������������������������������� "�%�@��J�DJ�=��F������I&�"�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM� ��'��K?����"E�LM�
! ��������! ��������! ��������
4
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 5
����������������
���� ? &��'����% �������� ���� ? &��'����% ��������
QQ ���� ? &��'����% ���=R ���� ? &��'����% ���=R
QQ �@�K������@�K��������SG���SG������������
QQ ���� ? &��'����% B������ ���� ? &��'����% B������
QQ � ?���@�K������ ?���@�K��������SG���SG������"�%����������K?�B������������"�%����������K?�B������
QQ � ?��� ?�� FCFF FCFF "�%����������K?�B������"�%����������K?�B������ ! �?��! �?�� ICIC
Economic Profit,Economic Profit,Economic Value AddedEconomic Value Added®® (EVA(EVA®®))
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 6
����������������� � !: EVA
=R"�%=R"�% 00 =R"�%=R"�% 11
����������#$�#$� (IC)(IC)
�)�*�����)�*����������
�)��������)�����������+�,-����+�,- (NOPAT)(NOPAT)
���"E����"E�"���������"���������
(CC)(CC) Capital Charge = WACC * ICCapital Charge = WACC * IC
(1)(1)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 7
����������������� � !: EVA
=R"�%=R"�% 00 =R"�%=R"�% 11
����������#$�#$� (IC)(IC)
�)�*�����)�*����������
�)��������)�����������+�,-����+�,- (NOPAT)(NOPAT)
���"E����"E�"���������"���������
(CC)(CC) Capital Charge = WACC * ICCapital Charge = WACC * IC
�)�*�2���)�*�2��3�,43�,43����53����5
Economic ProfitEconomic ProfitEconomic Value AddedEconomic Value Added®®
���� ?�@�K��������� ?�@�K��������SG���SG������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ���������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"������������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"���������
(2)(2)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 8
����������������� � !: EVA
EVAEVA = NOPAT = NOPAT jj Invested Capital*WACCInvested Capital*WACC
EVAEVA = (ROIC = (ROIC jj WACC) * Invested CapitalWACC) * Invested Capital
CapitalInvested
NOPATROIC=
(3)(3)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 9
����������������� � !: EVA
� ��'������@�����@�K������ ��'������@�����@�K��������SG���SG������F?'�������F?'�
QQ ����� �������"E������ �������"E� 2,000 2,000 ������"������" �=>�����"E����!�'�!��n�=>�����"E����!�'�!��n 1,060 1,060 ������"������" ����=>�����"E����!�'�����������=>�����"E����!�'������� 940 940 ������"������" � ������"E��������"E����!�'�!��n�"'�� �� ������"E��������"E����!�'�!��n�"'�� � 8.00% 8.00% � ���� ������"E��������"E����!�'��������"'�� ����"E��������"E����!�'��������"'�� � 20.60%20.60%
QQ ��?�'�������� ��D������@�K������?@����������?�'�������� ��D������@�K������?@�������� (EBIT) (EBIT) K?�K?� 550 550 ������"������"
QQ ����������S�B�� �������������S�B�� ��� 30%30%
(4(4
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 10
����������������� � !: EVA
NOPAT NOPAT = EBIT(1= EBIT(1--T)T)= 550 (1= 550 (1-- 0.30) 0.30) = 385 = 385 ������"������"
000,2
940%6.20
000,2
060,1)30.01%(0.8WACC ⋅+⋅−= = 12. 65%= 12. 65%
Capital ChargeCapital Charge = Invested Capital*WACC= Invested Capital*WACC= 2,000 * 0.1265 = 2,000 * 0.1265 = 253 = 253 ������"������"
(5)(5)
SD
Sr
SD
D)T1(rWACC sd +
⋅++
⋅−=
���� ������$%����S����� ������$%����S�
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 11
����������������� � !: EVA
=R"�%=R"�% 00 =R"�%=R"�% 11
����������#$�#$� (IC)(IC)
�)�*�����)�*����������
�)��������)�����������+�,-����+�,- (NOPAT)(NOPAT)
���"E����"E�"���������"���������
(CC)(CC) Capital Charge = WACC * ICCapital Charge = WACC * IC
�)�*�2���)�*�2��3�,43�,43����53����5
Economic ProfitEconomic ProfitEconomic Value AddedEconomic Value Added®®
���� ?�@�K��������� ?�@�K��������SG���SG������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ���������J��=>����� ?�@�K��'�����% "�%���� ������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"������������"E�����'�B��'�B����?@��������������"E�"���������
(6)(6)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 12
����������������� � !: EVA
EVAEVA = NOPAT = NOPAT jj Invested Capital*WACCInvested Capital*WACC= 385 = 385 jj 253253 ������"������" == 132 132 ������"������"
Return on Invested CapitalReturn on Invested Capital = = 3853852,0002,000
= 19.25%= 19.25%
EVAEVA = (ROIC = (ROIC jj WACC) * Invested CapitalWACC) * Invested Capital= (19.25% = (19.25% jj 12.65%) * 2,00012.65%) * 2,000= 0.066 * 2,000= 0.066 * 2,000 ������"������" == 132 132 ������"������"
��E=��E= I�����@�����@�K�����I�����@�����@�K��������SG���SG������������
!�$�!�$�
(7)(7)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 13
EVA ������������6��7878��
∞
�'��@�K������'��@�K��������SG���SG���������=R���������=R ��?�DJ� &��'����% ���=R��?�DJ� &��'����% ���=R
EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33 ……..
∞
EVAEVA
(1)(1)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 14
EVA ������������6��7878��
EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33 ……..
∞
EVAEVA∞��������8��������8 WACCWACC
∑∞
= +=
1tt
t
)WACC1(
EVA B������ &��'����%
&��'����% &��'����% B������B������
(2)(2)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 15
EVA ������������6��7878��
EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33 ……..
∞
EVAEVA∞��������8��������8 WACCWACC
&��'����% &��'����% B������B������
� ��� �� EVA EVA ���% B�� �����"�%���?K=�"'�� ����% B�� �����"�%���?K=�"'�� � g%g%
gWACC
EVA
)WACC1(
EVA B������ &��'����% 1
1tt
t
−=
+=∑
∞
=
(3)(3)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 16
EVA ������������6��7878��
132.00132.00 138.60138.60 145.53145.53 ……..
∞
EVAEVA∞��������8��������8 WACCWACC
&��'����% &��'����% B������B������
� ��� �� EVA EVA ���% B�� �����"�%���?K=�"'�� ����% B�� �����"�%���?K=�"'�� � 5%5%
gWACC
EVAB������ &��'����% 1
−=
(4)(4)
������"49.725,105.1265.
132=
−=
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 17
EVA ������������6��7878��
EVAEVA11 EVAEVA22 EVAEVA33……..
∞
EVAEVA∞
∑∞
= +=
1tt
t
)WACC1(
EVA B������ &��'����%
&��'����% &��'����% B������B������
(5)(5)
B�����"�%� ������% ���B�����"�%� ������% ��� EVA EVA K '��"�%K '��"�%
T1T
T
1tt
t
)WACC1(
1
gWACC
EVA
)WACC1(
EVA
+⋅
−+
+= +
=∑
. . . .. . . .
* * !�$�!�$� Continuing Value Continuing Value !�$�!�$� Horizontal ValueHorizontal Value
��'���'� � ��B!�� ��B!� EVA EVA � n���'=R"�%� n���'=R"�% T+1 T+1 �=>����K=�=>����K= ���% B�� �����"�%���% B�� �����"�% == g%g%
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 18
EVA ������������6��7878��
InvestedInvested
CapitalCapital
InvestedInvested
CapitalCapital
MVAMVA
������������������������
(6)(6)
∑∞
= +=
1tt
t
)WACC1(
EVAMVA
&��'����% B������ &��'����% B������ !�$�!�$� Market Value Added (MVA)Market Value Added (MVA)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 19
����������������
���� ? &��'����% �������� ���� ? &��'����% ��������
QQ ���� ? &��'����% ���=R ���� ? &��'����% ���=R
QQ �@�K������@�K��������SG���SG������������
QQ ���� ? &��'����% B������ ���� ? &��'����% B������
QQ � ?���@�K������ ?���@�K��������SG���SG������"�%����������K?�B������������"�%����������K?�B������
QQ � ?��� ?�� FCFF FCFF "�%����������K?�B������"�%����������K?�B������ ! �?��! �?�� ICIC
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 20
FCFF ������������6��7878��
FCFFFCFF11 FCFFFCFF22 FCFFFCFF33 ……..
∞
FCFFFCFF∞��������8��������8 WACCWACC
������ ;;������� �������������� �������<< ������ FCFF FCFF #-�#-� �����������*��6������������*��6� ���� ����
��?�?�=>� &��'���?�?�=>� &��'�=HE� �=HE� �
(1)(1)
&��'���� &��'���� ����������
∑∞
= +=
1tt
top )WACC1(
FCFFV
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 21
FCFF ������������6��7878��
InvestedInvested
CapitalCapital
&��'���� &��'���� ����������
(2)(2)
∑∞
= +=
1tt
top )WACC1(
FCFFV
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 22
FCFF ������������6��7878��
InvestedInvested
CapitalCapital
(3)(3)
∑∞
= +=
1tt
top )WACC1(
FCFFVInvestedInvested
CapitalCapital
MVAMVA01t
tt IC)WACC1(
FCFFMVA −
+=∑
∞
=
���������������������������������������� == ������������������ PV PV $��$�� FCFFFCFF �� ��ICIC00
23
Market Value Added (MVA)Market Value Added (MVA)
==
Net Present Value (NPV)Net Present Value (NPV)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 24
Net Present Value
�������)*��+����+,-������)*��+����+,-� == ������������������ PV PV $��$�� CFCF �� ��ICIC00
InvestedInvested
CapitalCapital
NPVNPV0
n
1tt
t IC)WACC1(
CFNPV −
+=∑
=
(1)(1)
∑= +
n
1tt
t
)WACC1(
CF
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 25
�7���I���������8��#$����8 NPV� ��'��� ��'�� F������ �������"E����% ���F������ �������"E����% ��� 2,000 2,000 ������"������" � ?�'���$%� � ?�'���$%� ����! ?��B���EF�������$�����! ?��B���EF�������$� 10 10 =R=R ��'��=R��?�'��� ��D��'��=R��?�'��� ��D���������� NOPAT NOPAT K?��� �����K?��� ����� �@�!�?B!��@�!�?B!� WACC = 12.65%WACC = 12.65%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
IC0 = 2,000
Depre. 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20
OpCF after
Tax
600 560 520 480 440 400 280 260 240 220
( )������"92.444IC
WACC1
CFNPV 0t
tn
1t
=−+
=∑=
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 26
�7���I���������8��#$����8 EVAQQ � ��'��� ��'�� F������ �������"E����% ���F������ �������"E����% ��� 2,000 2,000 ������"������" � ?�'���$%� � ?�'���$%� ����! ?��B���EF�������$�����! ?��B���EF�������$� 10 10 =R=R ��'��=R��?�'��� ��D��'��=R��?�'��� ��D���������� NOPAT NOPAT K?��� �����K?��� ����� �@�!�?B!��@�!�?B!� WACC = 12.65%WACC = 12.65%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
IC0 =
2,000
BV of IC 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20
CC 253.00 227.70 202.40 177.10 151.80 126.50 101.20 75.90 50.60 25.30
EVA 147.00 132.30 117.60 102.90 88.20 73.50 -21.20 -15.90 -10.60 -5.30
( )������"92.444
WACC1
EVAEVAofI��� ���PV
tt
n
1t
=+
=∑=
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 27
�7���I���������8��#$����8 NPV ��� EVA�=����"��� ����=����"��� ��� �=����"�� &��'��=����"�� &��'� �'�����'���� NPV NPV &��'������ &��'������
IRR > WACCIRR > WACC I��� ���I��� ��� PV PV(CF) > IC(CF) > IC ++ � &��'����% � &��'����%
IRR < WACCIRR < WACC I��� ���I��� ��� PV PV(CF) < IC(CF) < IC -- �? &��'����? &��'���
IRR = WACCIRR = WACC I��� ���I��� ���PV(CF) = ICPV(CF) = IC 00 K '�=��%��=��K '�=��%��=��
�=����"��� ����=����"��� ��� �=����"�� &��'��=����"�� &��'� �'�����'���� EVA EVA ΣΣPV PV ������ EVA EVA &��'������ &��'������
ROIC > WACCROIC > WACC NOPAT > CCNOPAT > CC ++ ++ � &��'����% � &��'����%
ROIC < WACCROIC < WACC NOPAT < CCNOPAT < CC -- -- �? &��'����? &��'���
ROIC = WACCROIC = WACC NOPAT = CCNOPAT = CC 00 00 K '�=��%��=��K '�=��%��=��
�JK5���������6� 8����4���-8�����JK5���������6� 8����4���-8����������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 28
����L������6���� M������� �����#$�0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
�����#$�����L��
2,000.00
������ ����� 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
������ Z��$���� ������� �����
1,100.60
���#$�#��������
253.0 227.7 202.4 177.1 151.8 126.5 101.2 75.9 50.6 25
������ Z��$���� ����#$�#��������
899.40
•• ����@��������@���� CF CF D$��'�������"E��=>��! $������������?������$%�CD$��'�������"E��=>��! $������������?������$%�C ����=>��'�������=>��'���!�$�'������x @����!�$�'������x @���� �� ��?"�%'���?"�%'� •• ����@�����@�K���������@�����@�K��������SG���SG������������ D$�!� ��������"E����������"E�K=���?��ED$�!� ��������"E����������"E�K=���?��E���F���������F������ ICIC00 = = ΣΣPVPV�������'���$%� �����'���$%� ���� ++ ΣΣPVPV���������"E�"������������"E�"���������
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 29
�7���I���������8��#$����8 NPV ��� EVA
∑= +
=n
1tt
t
)WACC1(
EVANPV
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 30
������������������: ��� [����8���\�� �L#�
����@�!�?�I���E"#�����@�!�?�I���E"#��������� $�=y�� ������������� $�=y�� �����
����$%������B�����������$%������B�������
���� ?���=��� ������ ?���=��� ��I����?@��������I����?@��������
����I�����"�����I�����"�I&����!������� ����I&����!������� ����
&��'����% &��'����%
&��'����%
&��'����% &��'����%
&��'����%
&��'����%
&��'����%
����$%����� �����$%����� �����������������������
&��'����% &��'����%
&��'����% &��'����%
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 31
������������������: ��� [����8���\�� �L#�
������!�� ?�����$%������ &��'�������!�� ?�����$%������ &��'� ( (ValueValue--Based Management Based Management !�$�!�$� VBM VBM)) �=>������?������!�� ?���������?��� ��=>������?������!�� ?���������?��� ����@�������@���� �"��������"�������//!�$���#����B?C!�$���#����B?C "�%�"@�B!������"�%�"@�B!�������� ��D������� ��D�����������������������B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E?B!���'�����B���? �"�%�&�"�%�E? F?F? E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C E'�����������!�� ?���"�%�&'�����G�����=H �'��C "�%"�%�=>��=>��� ���������������������� ������������������������������������
QQ &��'����% "�%���?�=>�I�� �#��� &��'����% "�%���?�=>�I�� �#������������������������� ���������������������������������� �������������������������������������������������������� "�%"�%�@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM��@��J�DJ�=��F������I&� ��'��K?����"E�LM�
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 32
��7L������L�7 EVA ��8 !� �I��������� 8���
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
IC0 =
2,000
BV of IC 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20
CC 253.00 227.70 202.40 177.10 151.80 126.50 101.20 75.90 50.60 25
EVA 147.00 132.30 117.60 102.90 88.20 73.50 -21.20 -15.90 -10.60 -5.30
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
IC0 = 2,000
Depre. 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200
NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20
OpCF after
Tax
600 560 520 480 440 400 280 260 240 220
(1)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 33
��7L������L�7 EVA ��8 !� �I��������� 8���
(100)
-
100
200
300
400
500
600
700
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
����������?���� '� �@�K��������SG������
(2)
EVA EVA ���=R���=R J��=>�J��=>� NPVNPV ���=R���=R������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 34
��7L������L�7 EVA ��8 !� �I��������� 8���
������� �I�������������� �I���������F��������n� $%���n�=R"�%��F��������n� $%���n�=R"�% 6 6
!�$�K '!�$�K '
(100)
-
100
200
300
400
500
600
700
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
����������?���� '� �@�K��������SG������
��?���"@��� &��'���?���"@��� &��'�B��'��=R!� �CB��'��=R!� �C K?�K?�
�'��K��'��K�
=H B?�=>�=H � ����$%��=H B?�=>�=H � ����$%�� &��'�B��'�� &��'�B��'�� 3 3 =R���=R���
(3)
�)�]��2����8$#^5�)�]��2����8$#^5 3 3 �)�]���)�]��
35 ������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 36
���������� � !
Financial Value Drivers
Costs
Taxes
Capital
Expenditure
WACC
EVA
NOPAT
Capital
Charge
Working
Capital
MVA
���������6��7878��
Z���8������� ����������
Revenue
( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=
(1)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 37
Z���8������� ����������
+−
−
+=
)g1(
�?��������"E�
WACC�?��
� ���S�?@��������!�@�K������
gWACC
)g1(�?��MVA 1
0
1
100
=��E�����=��E����� Eugene F Eugene F. Brigham and Phillip R. . Brigham and Phillip R. DavesDaves, Intermediate Financial , Intermediate Financial Management, 8Management, 8thth Edition, ThomsonEdition, Thomson--SouthSouth--Western, p.346.Western, p.346.
(2)
38
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 39
�������������� ��������������
1)1) Performance StrategyPerformance Strategy ���% =����"#�������G�����?@�����������% =����"#�������G�����?@���������?� �?� ��$%����% ��? ��@�K������?@��������!� ���S���$%����% ��? ��@�K������?@��������!� ���S� "�%������Jn�"�%������Jn���������"E�"�% ��&'B�=HE� ���������"E�"�% ��&'B�=HE� � ( (Asset in Place)Asset in Place)
( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=
IC
NOPATROIC=
IC
Sales*
Sales
NOPAT=
Performance = Profitability * Efficiency
(1)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 40
�������������� ��������������
2)2) Growth StrategyGrowth Strategy ���% �?��!�$���"E����% ���% �?��!�$���"E����% �~����D�������"�%�~����D�������"�%����� �� ���I�����"��'�������"E��&���'����"E��������"E�"�%����� �� ���I�����"��'�������"E��&���'����"E��������"E�"�%���� ?!�����"E����% ���� ?!�����"E����% � �"@�B!� &��'�=HE� ��E"#�����������F�� �"@�B!� &��'�=HE� ��E"#�����������F� (Present Value of Growth Opportunity (Present Value of Growth Opportunity !�$�!�$� PVGO) PVGO) �=>�����=>����
( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=
(2)
3)3)Asset Management StrategyAsset Management Strategy �?��� �������B��"� �������$%�����?��� �������B��"� �������$%����?@��������?@�������� "@�B!��?��� �������������"E���"@�B!��?��� �������������"E��� !�$�!�$�E�����E�����F������F������
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 41
��� 8����������� � �����)�*�#-����������
Z��$��� I������6��� ���
8 ���8 (������#) 200.00 200.00 400.00 ����_`�
NOPAT (��#) 20.00 18.00 38.00 ����_`�
�������#)��)�*��� 8 ���8 10.00% 9.00% 9.50% ����
�����#$� (IC) (������#) 100.00 100.00 200.00 ����_`�
ROIC 20.00% 18.00% 19.00% ����
WACC 15.00% 15.00% 15.00% #�����
���#$�#�������� (������#) 15.00 15.00 30.00 ����_`�
�)�*�2��3�,43����5 (������#) 5.00 3.00 8.00 ����_`�
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 42
��� 8����������_`�� �8 ���8L�7�)�*�#-�#)���8������
Z��$��� I������6��� ���
8 ���8 (������#) 200.00 200.00 400.00 ����_`�
NOPAT (��#) 20.00 20.00 40.00 ����_`�
�������#)��)�*��� 8 ���8 10.00% 10.00% 10.00% #�����
�����#$� (IC) (������#) 100.00 140.00 240.00 ����_`�
ROIC 20.00% 14.29% 16.67% ����
WACC 15.00% 15.00% 15.00% #�����
���#$�#�������� (������#) 15.00 21.00 36.00 ����_`�
�)�*�2��3�,43����5 (������#) 5.00 (1.00) 4.00 ����
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 43
��� 8������ outsource #-�#)�6���)�*�����L�����������
Z��$��� Outsource ���
8 ���8 (������#) 200.00 0 200.00 #�����
NOPAT (��#) 20.00 -2.50 17.50 ����
�������#)��)�*��� 8 ���8 10.00% 8.75% ����
�����#$� (IC) (������#) 100.00 -20.00 80.00 ����
ROIC 20.00% 12.50% 21.88% ����_`�
WACC 15.00% 15.00% 15.00% #�����
���#$�#�������� (������#) 15.00 -3.00 12.00 ����
Spread 5.00% -2.50% 6.88% ����_`�
�)�*�2��3�,43����5 (������#) 5.00 0.50 5.50 ����_`�������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 44
�������������� ��������������
( ) CapitalInvested*WACCROICEVA −=
SD
Sr
SD
D)T1(rWACC sd +
⋅++
⋅−=
(4)
4)4) Capital Structure StrategyCapital Structure Strategy =� �F������������"E�B!��&'B���? �=� �F������������"E�B!��&'B���? �"�%�! ��� ������!����� ���%�"�%�! ��� ������!����� ���%� ��$%��?� ������"E��������"E���$%��?� ������"E��������"E�
�� rrd d �%@���'��%@���'� rrss ���?�����n'�! ���S�K?����?�����n'�! ���S�K?��� ? �� n�? �� n� ���"E��������"E����!�'�!��n!� ���S�J��%��%@���'����"E�������"E��������"E����!�'�!��n!� ���S�J��%��%@���'����"E����
����"E����!�'�����������"E����!�'��������� rrss �&��Jn�� $%�� ����'��!��n�'��'������������&��Jn��&��Jn�� $%�� ����'��!��n�'��'������������&��Jn��� ����?? �"���������� $%� �����'�!��n����?? �"���������� $%� �����'�!��n�� ��� K '�"'��"� � ������� &��'�������� K '�"'��"� � ������� &��'������� ���?���"E���=H�!����� ��"����?���"E���=H�!����� ��"�
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 45
Operating
Value Drivers
���������� � !
Financial Value Drivers
Costs
Taxes
Capital
Expenditure
WACC
EVA
NOPAT
Capital
Charge
Working
Capital
MVA
���������6��7878��
�������������� ��������������
Tax-effective
structures
Asset Asset
replacement replacement
& maintenance& maintenance
Cost of equityCost of equity
Cost of debtCost of debt
Capital StructureCapital Structure
Collection PeriodCollection Period
Account PayableAccount Payable
InventoryInventory
Product/Pricing mix
Channel distribution
Capacity UtilizationCapacity Utilization
Supply chainSupply chain
BackBack--officeoffice
Revenue
(5)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 46
�������������� �������������� (5)
Operating
Value DriversFinancial Value Drivers
���������� � !
���������6��7878��
Strategic
Value Drivers
L��������� �������L��������� �������:: Z���82����8$#^5 Z���82����8$#^5
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 47
EVA EVA 8��#-��-� 8��#-��-�EVA ��� Balanced Scorecard
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 48
EVA 6�L\�#-���8$#^5���L����� Balanced Scorecard
��� ���
������
���!�����!��
������
=H =H
� ����$%��� ����$%��
������E"#�������E"#�
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 49
EVA ��� Balanced Scorecard (3)
Operating
Value DriversFinancial Value Drivers
���������� � !
���������6��7878��
Strategic
Value Drivers
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 50
�� �����: ���62��)�*�2��3�,43����5
QQ ����@�����'�����@�����'� EVAEVA®® ��x �&=�������=� ��'������� �����x �&=�������=� ��'������� ���=�� ��=�� �� 160 160 ���������� F?=����=� ��'������=�� ��F?=����=� ��'������=�� �� 1010 --15 15 ����������
QQ �@�K������@�K��������SG���SG���������=R���������=R ��?��'� &��'����% ���=R��?��'� &��'����% ���=R B����"�%�=��! �������!��������$�B����"�%�=��! �������!��������$��������� &��'����% �������� &��'����% B������B������
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 51
���������� � !������������6��7878��
QQ ���.�,�����.�,�� �� ��D������� ��D����� EVA EVA B�=HE� �K?��&�B�=HE� �K?��&� ��� �F����������������F�B���� �F����������������F�B������B���? ��&������B���? ��&� J� �J� � EVA EVA B�=HE� �B���? ��&�B�=HE� �B���? ��&� ��� ���� � MVA MVA �&��&�
QQ ���.�,���.�,�/�/ �� ��D������� ��D����� EVA EVA B�=HE� �K?��&�B�=HE� �K?��&� ��'�� ��=>����"@��� &��'�B��������'�� ��=>����"@��� &��'�B������ ��$%����K ' �F��������F�B��������$%����K ' �F��������F�B������ ��� �K?�?@���=����"#�������G�������� �K?�?@���=����"#�������G�����?@���������?� K��?@���������?� K�� "@�B!�"@�B!� MVA MVA �&'B���? ��%@�!�$��=>����"@��� &��'�B�������&'B���? ��%@�!�$��=>����"@��� &��'�B������
QQ ���.�,0/���.�,0/ K '�� ��D�����K '�� ��D����� EVA EVA B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?�B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?� ��$%����=HE� � ���$%����=HE� � ������"E��=>�@���� ����������"E�� n� �K '�� ��D����� &��'����% K�����"E��=>�@���� ����������"E�� n� �K '�� ��D����� &��'����% K?�B�?�B��������� �B����������� �B��� ��' �F����������������F��Jn�B��������' �F����������������F��Jn�B������ � ��=>�� ��=>�� �S���� �S����=� �"�%�=� �"�%�L��&'B�������L��&'B������ J� �J� � MVA MVA �&��&� " n�"�%" n�"�% EVA EVA B�=HE� ��&'B���? ��%@�B�=HE� ��&'B���? ��%@�
QQ ���.�,�/���.�,�/ K '�� ��D�����K '�� ��D����� EVA EVA B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?�B�=HE� �B!��&'B���? ��&�K?� ��$%����=HE� � ���$%����=HE� � ������"E��=>�@���� ����������"E�� n�K '�� ��D����� &��'����% K?������"E��=>�@���� ����������"E�� n�K '�� ��D����� &��'����% K?� ���" n� �K '���" n� �K ' �F����"�%�����F�K?�B������ �F����"�%�����F�K?�B������ J� �J� � EVA EVA B�=HE� �B���? ��%@���� �B�=HE� �B���? ��%@���� � MVA MVA �%@��%@�
� ��'��� ��'��(1)
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 52
Mark
et Value Added
Mark
et Value Added
Economic ProfitEconomic Profit ���=R���=R�&��&�
�&��&�
�%@��%@�
��)���)�
���������� � !������������6��7878�� (2)
53
L������ ����� ��������7�5L������ ����� ��������7�5 EVAEVA
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 54
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
������!�������$%������ &��'�������� ���� EVA® -- ��.�� ��� � ������� 55
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html