EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA

Carmen Sánchez Carretero

Departamento de Coyuntura y Previsión Económica

GREF (Grupo de responsables de formación de entidades financieras)

REUNIÓN DE OTOÑO 2009

Madrid

23 de noviembre de 2009

2DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN

1. La evolución reciente de la economía española

Contracción de la demanda nacionalEndeudamiento del sector privado Mercado laboralCorrección de desequilibrios

2. Las políticas económicas: monetaria y fiscal

3. Perspectivas y riesgos

2

3DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

FRENO EN LAS SUCESIVAS REVISIONES A LA BAJA DE LAS PREVISIONES DE CRECIMIENTO

Fuente: Consensus Forecasts

El eje de abscisas señala el momento en que se realizó la previsión

Año 2009Evolución de las predicciones medias

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Ene mar may jul2008

sep nov Ene mar may jul2009

sep nov

España Zona euro

4DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

LOS INDICADORES DE CONFIANZA MEJORAN DESDE LA PRIMAVERA

Evolución de los indicadores de confianza para EspañaIndicador de confianza de los consumidores Indicador de confianza de la industria

Indicador de confianza de la construcción Indicador de confianza de los servicios

ene-93

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Confianza Nivel último valor observado

oct-92

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Confianza Nivel último valor observado

may-09

-60

-40

-20

0

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40

60

80

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Confianza Nivel último valor observado

feb-09

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Confianza Nivel último valor observado

5DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

LA CONTRACCIÓN DEL PRODUCTO CONTINUÓ EN EL TERCER TRIMESTRE PERO A UN RITMO INFERIOR AL DEL PERÍODO PREVIO

–El mínimo crecimiento intertrimestral del PIB se sitúa en el primer trimestre de 2009.

–La tasa interanual, sujeta a mayor inercia, continúa el recorrido bajista en el segundo trimestre.

-3

-2

-1

0

1

2

2005 2006 2007 2008 2009

ESPAÑA UEM

PIB: TASA DE VARIACIÓN INTERTRIMESTRAL

%

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

2005 2006 2007 2008 2009

ESPAÑA UEM

PIB: TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL

%

6DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 6

SE RALENTIZA EL RITMO DE CONTRACCIÓN DE LA DEMANDA NACIONAL EN EL TERCER TRIMESTRE

- La contracción del producto continuó en el tercer trimestre pero a un ritmo inferior al de los dos últimos trimestres (- 0,3%, en tasa intertrimestral; 4,0%, en interanual)

- Menor retroceso interanual de la demanda nacional (6,2%) y menor aportación positiva demanda exterior neta (2,5%).

- Evolución que está ligada en parte a medidas públicas con efectos transitorios (Fondo de Inversión Local y Plan 2000E)

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 -3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

Variación existenciasDemanda externaDemanda nacional (sin variación de existencias)PIB

E

ESPAÑAAportaciones al crecimiento intertrimestral del PIB

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 -3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

Variación existenciasDemanda externaDemanda nacional (sin variación de existencias)PIB

UEMAportaciones al crecimiento intertrimestral del PIB

7DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

EL CONSUMO CONTINÚA AJUSTÁNDOSE , CON UN REPUNTE MUY INTENSO DE LA TASA DE AHORRO

-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2006 2007 2008 2009-6

-4

-2

0

2

4

6

RENTA DISPONIBLE

GASTO EN CONSUMO FINAL HOGARES%

RENTA DISPONIBLE Y CONSUMO DE LOS HOGARES (términos reales acumulado 4 trimestres)

7

9

11

13

15

17

19

21

87 92 97 02 07

-10

0

10

20

30

40

50

60

EXPECTATIVAS DE DESEMPLEO (esc. dcha.) TASA DE AHORRO

TASA DE AHORRO Y EXPECTATIVAS DE DESEMPLEO

%

8

10

12

14

16

18

20

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 098

10

12

14

16

18

20

ESPAÑA FRANCIA ALEMANIA ITALIA

TASA DE AHORRO

%

8DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

Y PROSIGUE EL INTENSO AJUSTE INMOBILIARIO Y DE LA INVERSION RESIDENCIAL

– El peso de la inversión residencial sobre el PIB se sitúa ya por debajo de la media del período 97-07.

– El ajuste de precios, aunque inferior al de ciclos previos, se está produciendo mediante caídas en los precios nominales.

– La absorción del elevado exceso de capacidad del sector requerirá ajustes adicionales tanto en cantidades como en precios.

INVERSIÓN EN VIVIENDA/PIB (REAL)

4

5

6

7

8

88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

ESPAÑA PROMEDIO 88-97 PROMEDIO 97-08

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Años posteriores al máximo nivel alcanzado en los precios reales

1979 1991 2007

PRECIOS REALES DE LA VIVIENDA: año de máximo nivel = 100

9DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

ENTORNO MUY NEGATIVO PARA LA INVERSIÓN EMPRESARIAL

65

70

75

80

85

90 92 94 96 98 00 02 04 06 0865

70

75

80

85

UTILIZACIÓN DE LA CAPACIDAD PRODUCTIVAUTILIZACIÓN DE LA CAPACIDAD PRODUCTIVA

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

CARTERA DE PEDIDOS INDUSTRIA BIENES DE EQUIPO

CLIMA INDUSTRIAL INDUSTRIA BIENES DE EQUIPO

-60

-40

-20

0

20

40

60

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

0

2

4

6

8

10

12

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16

18

20

A DOCE MESES A LARGO PLAZO (esc drcha)%

EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE LOS BENEFICIOS DE LAS EMPRESAS COTIZADAS

10DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 10

EL ALTO ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO CONTINUA REDUCIÉNDOSE

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

2006 2007 2008 2009

HOGARES. VIVIENDA

HOGARES. CONSUMO Y OTROSSOCIEDADES NO FINANCIERAS

CRÉDITO. TASA DE CRECIMIENTO INTERANUAL

%

60

70

80

90

100

110

120

130

140

2006 2007 2008 2009

SOCIEDADES NO FINANCIERAS (DEUDA/PIB)

HOGARES (DEUDA/PIB)

HOGARES (DEUDA/RBD)

DEUDA/PIB Y DEUDA/RBD

%

11DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 1111

LA OFERTA Y LA DEMANDA DE CRÉDITO

-60

-40

-20

0

20

40

60

2006 2007 2008 2009

EMPRESAS%

ENDURECIMIENTO DE LA OFERTA

-60

-40

-20

0

20

40

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2006 2007 2008 2009

OBSERVADO PREVISTO

ADQUISICIÓN DE VIVIENDA%

-60

-40

-20

0

20

40

60

2006 2007 2008 2009

CONSUMO Y OTROS FINES%

VARIACIÓN EN LA DEMANDA

-70

-50

-30

-10

10

30

50

70

2006 2007 2008 2009

EMPRESAS%

-70

-50

-30

-10

10

30

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70

2006 2007 2008 2009

OBSERVADO PREVISTO

ADQUISICIÓN DE VIVIENDA%

-70

-50

-30

-10

10

30

50

70

2006 2007 2008 2009

CONSUMO Y OTROS FINES%

12DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 12

CONTINÚA EL DETERIORO DEL MERCADO DE TRABAJO

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2006 2007 2008 2009

ESPAÑA UEM

CRECIMIENTO INTERANUAL DEL EMPLEO

%

6

8

10

12

14

16

18

20

2005 2006 2007 2008 2009

ESPAÑA UEM

TASA DE PARO

%

13DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 13

DESCENSO DEL EMPLEO EN TODAS LAS RAMAS PRODUCTIVAS

-11

-9

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

2005 2006 2007 2008 2009

AGRICULTURA INDUSTRIA CONSTRUCCIÓN SERVCIOS MERCADO TOTAL

OCUPADOS EN LA ECONOMÍA DE MERCADO Variaciones y contribuciones interanuales

pp

Fuente: EPA

14DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 14

LOS COSTES LABORALES SE MODERAN PERO MUESTRAN UNA REDUCIDA SENSIBILIDAD A LA SITUACIÓN CICLICA

- La reducción en la tasa de avance de las tarifas negociadas en convenio en 2009 refleja únicamente el recorte de la inflación en los meses finales de 2008.

0

1

2

3

4

5

2005 2006 2007 2008 2009

CONVENIOS REVISADOS CONVENIOS NUEVOS

AUMENTO SALARIAL SEGÚN VIGENCIA DEL CONVENIO

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2005 2006 2007 2008 2009

Tarifas salariales Cláusulas de salvaguarda

Remuneración por asalariado (CN) Inflación

INDICADORES SALARIALES

15DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 15

EL AJUSTE DE LA DEMANDA INTERNA CONTRIBUYE A CORREGIR EL DEFICIT EXTERIOR

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

CA

PA

CID

AD

O

NE

CE

SID

AD

DE

FIN

AN

CIA

CIÓ

N

SA

LDO

CO

ME

RC

IAL

SA

LDO

DE

TUR

ISM

O

SA

LDO

OTR

OS

SE

RV

ICIO

S

SA

LDO

RE

NTA

S

SA

LDO

TRA

NS

FER

EN

CIA

S

CO

RR

IEN

TES

SA

LDO

CU

EN

TA D

E

CA

PIT

AL

Primeros nueve meses de 2008 Primeros nueve meses de 2009

CUENTA DEL RESTO DEL MUNDO: PRINCIPALES SALDOS EN PORCENTAJ ES DEL PIB

% PIB

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2006 2007 2008 2009

HOGARES AAPP SNF NACIÓN

NECESIDAD DE FINANCIACIÓN (acumulado 4 trimestres)

% PIB

16DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 16

Y TIENE UN FUERTE IMPACTO SOBRE LOS PRECIOS . EL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN RESPECTO A LA UEM SE HACE NEGATIVO.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2007 2008 2009

DIFERENCIAL ESPAÑA UEM

IAPC

%

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2007 2008 2009

SERVICIOS INDUSTRIALES NO ENERGÉTICOS ALIMENTOS ELABORADOS ALIMENTOS NO ELABORADOS ENERGÍA ÍNDICE GENERAL

CONTRIBUCIONES AL DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM

%

17DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 17

LA REDUCCIÓN DE LOS TIPOS OFICIALES DE POLÍTICA MONETARIA SE HA TRASLADADO A LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y A LAS OPERACIONES CREDITICIAS

- El descenso de los tipos de interés contribuye a paliar la presión financiera del sector privado

- En España se dispone todavía de un recorrido expansivo, dado el predominio de los instrumentos a tipo variable.

0

1

2

3

4

5

6

2004 2005 2006 2007 2008 2009

INTERVENCIÓN SEMANAL DEL BCE

EURIBOR A TRES MESES

EURIBOR A DOCE MESES

TIPOS DE INTERÉS DE LA ZONA DEL EURO

%

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2004 2005 2006 2007 2008 2009

HOGARES. VIVIENDAHOGARES. CONSUMO Y OTROS FINESSOCIEDADES < 1 MILLÓN EUROSSOCIEDADES > 1 MILLÓN EUROS

TIPOS DE INTERÉS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS(TAE)

%

18DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 18

LA POLÍTICA FISCAL HA CONTRIBUIDO DECISIVAMENTE A SOSTENER EL GASTO

- El efecto del profundo deterioro cíclico y de las medidas adoptadas para apoyar la actividad, junto con la desaparición de los ingresos fiscales extraordinarios, han provocado un incremento del déficit público muy rápido e intenso, que tiene un elevado componente estructural.

- El deterioro fiscal se está manifestando también en un fuerte incremento de la deuda pública.

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

OBSERVADO PGE 2010

DÉFICIT PÚBLICO EN ESPAÑA

30

35

40

45

50

55

60

65

70

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

OBSERVADA PGE 2010

DEUDA PÚBLICA EN ESPAÑA

% PIB

19DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 19

LAS MEDIDAS DE LOS PRESUPUESTOS DEL ESTADO PARA 2010 REPRESENTAN UN PRIMER PASO

Ingresos:– Incremento del IVA normal de 2 pp (del 16% al 18%)

y del IVA reducido de 1 pp (del 7% al 8%) a partir de julio de 2010.

– Eliminación de la deducción de 400 euros en el impuesto de las personas físicas introducida en 2008

– Aumento de la imposición sobre el ahorro

Gastos:– Congelación salarial a los funcionarios– Desaparición parcial del Fondo de Inversión Local

para el Empleo en vigor en 2009 (Plan-E)– Recortes en el gasto

20DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO (Comisión Europea; otoño 2009)

PIB REAL

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2007 2008 2009 2010 2011

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

España. BE: Informe de Proyecciones 2009 España. Comisión Europea. Otoño 2009 UME. Comisión Europea. Otoño 2009

Tasas de crecimiento intertrimestral

21DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS 21

PERSPECTIVAS Y RIESGOS

• La evolución de la crisis internacional y el patrón que siga el área del euro serán factores determinantes de la velocidad y magnitud de la recuperación en España. Fragilidades de esta recuperación internacional:

• Se basa en los impulsos expansivos instrumentados; persiste la incertidumbre sobre el potencial de reacción del sector privado

• El funcionamiento de los sistemas financieros se encuentra todavía en fase de normalización

• Pivota sobre la recuperación de las economías emergentes

• A lo que se suman las debilidades propias:

• La posición competitiva de la economía española

• La magnitud de la destrucción de empleo

• El proceso de ajuste del endeudamiento del sector privado

• El deterioro de la situación fiscal.

22DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

PERO SOLO LAS REFORMAS ESTRUCTURALES PUEDEN SENTAR LAS BASES DE UNA RECUPERACIÓN SÓLIDA

22

Las acciones de política económica deben centrarse en la creación de empleo, el relevo en las actividades productivas y la mejora de la productividad, con énfasis en:

a) El mercado de trabajo:

– Sistema de contratación, que genera alta volatilidad del empleo y desincentiva la inversión en capital humano.

– Los mecanismos de negociación colectiva– La mejora de las políticas activas de empleo.

b) La liberalización de mercados:

c) El sistema financiero:

– La reestructuración del sector bancario en España será canalizada a través del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB).

DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

GRACIAS POR SU ATENCIÓN