L’évaluation de la valeur des entreprises

par l’approche patrimoniale

MASTER 2 CCA

Réalisé par: Sous la direction de:

PROBLEMATIQUESQuel est la valeur de marché

et la valeur d’usage?

Quelles sont les méthodes de l’approche patrimoniale?

Quelles sont les limites de cette approche ?

Plan1- Valeur de marché2- Valeur d’usage

I- Introduction

Conclusion

III- les limites de l’approche patrimoniale

1- La méthode d’actif net comptable2- La méthode d’actif net comptable corrigé3- La méthode des capitaux propres nécessaires

à l’exploitation4- La méthode de la valeur substantielle brute

II- les méthodes patrimoniales

Introduction

Master CCA

Méthode de l’actif net comptable

L’actif net comptable (ANC) correspond à la différence entre les actifs réels ( c.à.d qui ont une valeur marchand) et les dettes réelles. Dans cette approche, les actifs et les dettes sont retenus pour leur valeur comptable. Les actifs autres que les actifs réels sont appelés actifs fictifs. Corrélativement, les dettes autre que les dettes réelles sont appelés dettes fictives .Master CCA

Les méthodes patrimoniales

ANC=Actifs réels – Dettes réellesou

ANC= Capitaux propres-actifs fictifs+dettes fictives

Les actifs fictifs:• Les frais d’établissement• Les frais de recherche et

développement• Les primes de remboursement

des obligations• Les comptes de régularisation-

actif:•Charges à répartir•Charges constatées d’avance•Ecarts de conversion-actif

Les dettes fictives:• Les produits constatés d’avance• Ecarts de conversion-passif

Méthode de l’actif net comptable

Application

Master CCA

 

ANC = Actif Total – dettes Totales – non valeurs + économies fiscale sur non valeur- fiscalité différée sur les capitaux propres assimilés.

Première évaluation : Actif net comptable

( valeur mathématique comptable de l’entreprise)

Solution

Master CCA

Economie fiscale sur les non valeurs = 1 000 000 x 30% ) = 300 000 DH

Fiscalité différée sur les capitaux propres assimilés = 250 000*30% = 75 000 dh

Master CCA

Actif total – dettes totales = 36 370 000 –(3 500 000 + 10 000 +3 500 000 +

4 111 000) = 25 250 000 DHImmobilisations en non valeur : 1 000 000 DH

Solution (suite)

Valeur de l’entreprise selon ANC

Master CCA

=25 250 000 -1 000 000+300 000-

75 000=24 475 000 DH

Méthode de l’actif net comptable corrige ou

réévalue

Master CCA

(Total actif réel + plus value latente sur les actifs - Moins-value latentes) -

Dettes réelles.

ANC+ Plus-value sur les actifs – Moins value

latentes

ANCC = Valeur économique des actifs réels-Dettes réelles

=

=

Méthode de l’actif net comptable corrige ou

réévalue

ANCC = ANC + Plus-values latentes– impôt latent sur les plus values

latentes – Moins values latentes

+ économies d’impôt latentes sur les moins- values latentes.

Master CCA

Dans une logique liquidative, la fiscalité latente doit être retenue.

Suite de la correction

Calculs

Actif réel corrigé 36 370 000 – 1 000 000 + 3 500 000 + 28 000 + 999 400 = 39 897 400 DH

Dettes réelles corrigés

3 500 000 + 10 000 + 3 500 000 + 4 110 000 + 300 000 = 11 420 000 DH

Economies fiscales

( 1 000 000 + 300 000 ) x 30% = 390 000 DH

Fiscalité différée(3 500 000 + 28 000 + 999 400 + 250 000 ) x 30% = 1 433 220 DH

ANCC39 897 400 – 11 420 000 + 390 000 – 1 433 220 = 27 434 180 DH

ANCC = actifs réel corrigé – passif réel corrigé + économies fiscales – fiscalités

différées

Méthodes des capitaux permanentes nécessaires a l’exploitation (CNPE)

CNPE = Actif réel immobilisé pour l’exploitation

+ biens exploités par la formule « Crédit-bail et Location de moyen à long terme »

+dépenses de remises en état des équipements endommagés

+ besoins en fonds de roulement d’exploitation

–actif immobilisé hors exploitation(valeur réelle).

Objectif:Déterminer les ressources stables nécessaires à l’exploitation

Méthodes des capitaux permanentes nécessaires

a l’exploitation (CNPE)

Master CCA

L’évaluation par le CPNE ne constitue pas un prix à payer mais plutôt un capital à engager pour assurer un fonctionnement normale de l’entreprise

Suite de la correction Selon la méthode des CPNE

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Immobilisations nécessaires à l’exploitation:

(34 000 000 + 3 500 000 + 28 000 + 999

400 )=38 527 400 DH

Biens exploités via location –crédit

bail+ 150 000 DH

BFR d’exploitation:

+ ( 10 000 000x1,5/12 )

= 1 250 000 DH

Actifs hors exploitation:- 100 000 DH

CPNE = 39 827 400

DH

Méthode de la valeur substantielle brute (VSB)

la valeur

réelle

L’évaluation de la

valeur de tous les

biens mis en

œuvre pour la

réalisation de

l’activité

Méthode de la valeur substantielle brute (VSB)

VSB = Actif réel corrigé (méthode ANCC)+biens exploités par la firme via location leasing prêt + dépenses de remises en état de fonctionnement des équipements vétustes – actifs hors exploitation(valeur réelle)

Master CCA

Méthode de la valeur substantielle brute (VSB)

Cette méthode ne constitue pas un prix à payer par un éventuel acheteur puisqu’elle ignore la nature du

passif.

Il s’agit plutôt de la valeur actuelle des

biens et droits constituant l’actif de

l’entreprise.Master CCA

Correction de l’exemple

Méthode VSB :

• Prix d’achat actuel d’un matériel utilisé par crédit-bail : 150000 DH

Nous disposons des informations supplémentaires suivantes :

• Un mobilier hors exploitation est constaté. Sa valeur de marché 100000 DH

Master CCA

Correction de l’exemple

VSB =

Actif réel corrigé (méthode ANCC)+biens exploités par la firme via location leasing prêt

+ dépenses de remises en état de fonctionnement des équipements vétustes –

actifs hors exploitation(valeur réelle)

39897400 +150 000-100 000= 39947400DH

=Master CCA

Limites des méthodes patrimoniales

Ces méthodes donnent une vision ponctuelle et statique de l’entreprise en se basant sur le bilan; la valeur réelle des actifs et des passifs et négligent de ce fait la capacité de l’entreprise à générer des bénéfices, qui est le but recherché par les investisseurs et les actionnaires.

La valeur patrimoniale peut être adaptée à des sociétés de portefeuille (n’exécutant pas des activités opérationelles) ou à des sociétés en liquidation.

En matière de consolidation:la notion d’écart d’acquisition inscrit à l’actif des bilans consolidés ( la différance entre les fonds propres des filiales acquises et le prix d’achat acquéreur) > a différence entre la valeur patrimoniale et le prix d’acquisition d’une société

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La pratique boursière actuelle illustre que la valeur patrimoniale ne sert pratiquement plus de

référence pour les sociétés non financières.

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Conclusion

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D’où la nécessité d’une vision dynamique plus réaliste

Vision statique

Pas d’intégration de l’avenir de la société

Bibliographie ABDLAZIZ ENASRI « Ingénierie

Financière: évaluation d’actif », Edition Toubkal 2005.

NOBERT GUEDJ « Finance d’entreprise: règles du jeux », 2ème Edition 2004.

HERVÉ HUTIN « Toute la finance d’entreprise en pratique », 2ème Edition 2003.

J.C.TOURNIER et J.B.TOURNIER « Évaluation d’entreprise: que vaut une entreprise » , 4ème Edition 2002.

PIERRE VERNIMMEN,« Finance d’entreprise » 4ème Edition 2002.

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pour votre

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