F V1 11 AI 이학무 편(rang) v3음성인터페이스 3| 2018 핵심트렌드및산업별투자전략 MiraeAsset Daewoo Research Í사람본성에더욱가까운음성인터페이스시대개화

2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략

이학무 02-3774-1785 [email protected]

사물인터넷 성장 본격화

음성 인터페이스 시대

131

음성 인터페이스

Mirae Asset Daewoo Research3 | 2018 핵심 트렌드 및 산업별 투자전략

사람 본성에 더욱 가까운 음성 인터페이스 시대 개화

음성 인터페이스는 특히 사물인터넷 시장 성장에 기여할 전망

커머스 및 콘텐츠 등 활용 영역 확대되면서 차기 인터페이스로서 정착 기대

음성 인터페이스의 도입

음성 인터페이스의 주요 3대 활용 영역: 1) 사물인터넷, 2) 커머스, 3) 콘텐츠

자료: 미래에셋대우 리서치센터

I. 음성 인터페이스 시대

음성 인터페이스도입

사물인터넷성장 본격화

전자상거래시장 확대

콘텐츠소비 촉진



음성 인식은 세 단계로 구성

2단계 Multi Turn 수준은 음성 인터페이스 사용에 충분한 편의성 제공 기대

3단계 Multi Intent 지원 시 음성 인터페이스 사용에 불편함 완전 제거 예상

음성 인식의 3단계


단계 기능 내용

1단계 Single Turn단순 명령인식및수행

예) TV 전원을켜는수준

2단계 Multi Turn대화를통해연속된명령수행

예) 1차 명령으로 TV 전원을켠후 2차 명령에의해원하는채널로이동하는수준

3단계 Multi Intent복합적인명령을동시에인식및수행

예) 복합명령을일시인식후 TV 전원을켜고원하는채널로이동


음성 인터페이스의 단계

132



주: 각 노드는 입력 데이터에 가중치를 적용한 후 다음 노드의 신뢰도 점수 출력 신경망에 오류 결과 재송

가중치 조절. 모델 개선 오류가 더 이상 줄어들지 않을 때(최적값)까지 수천, 수만번 과정 반복

자료: MarR, 미래에셋대우 리서치센터

머신러닝 비용 함수: 최저 비용까지 가중치 변화시켜 계산 반복딥러닝의 전개 도면: 다중 뉴럴 네트워크 통한 학습 방법

자료: Stackoverflow, 미래에셋대우 리서치센터

하드웨어 및 빅데이터의 발전 음성 인식에 딥러닝 적용 음성 인식률 빠르게 개선 음성

인터페이스 시대 도래

딥러닝은 모델 개선 오류가 더 이상 줄어들지 않는 최적의 값을 찾아내기 위한 과정으로서 수 천,

수 만 번의 과정 반복을 통해 인식률 상향


하드웨어 및 빅데이터 발전

음성 입력 시장 개화

Gradient

Initial weight

Global cost minimum

Jmin(w)

J(w)

W



자료: Baidu, 미래에셋대우 리서치센터

GPU 사용, 클라우드 적용 등으로 머신러닝 크게 발전

GPU를 적용한 헤테로지니어스 컴퓨팅 등장으로 인공지능에 딥러닝 적용 시작

GPU는 딥러닝에 필요한 단순 반복 패턴 연산에 적합한 구조

향후 머신러닝에 더욱 적합한 메모리 중심 컴퓨팅이 도입되면서 성능은 더욱 향상될 것으로 기대


머신러닝 발전

음성 인식 완성도 증대

메모리 중심 컴퓨팅의 개념

주: 데이터 센터 내 거대한 메모리 풀에 프로세서들이 병렬로 데이터에 접근

자료: HPE, 미래에셋대우 리서치센터

133



기존에는 스마트폰 및 가전 등 기기에 개별적으로 음성 인식 기능 적용. ‘연결’이라는 가치 제공을

감안할 시 하나의 독립적인 단말에 탑재하여 컨트롤 타워로서의 역할 수행이 필요하다는 판단

음성 인식 스피커가 핵심 단말로 부상할 전망. 음성 인식 스피커는 음악 스트리밍 뿐만 아니라

네트워크에 연결된 기기 컨트롤, 전화, 커머스 등으로 확장 지원 가능

국내외 유수 플랫폼 업체들의 경쟁은 이미 본격화

음성 인식 스피커 출시 현황

자료: 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터


음성 인식 스피커가

핵심이다!

기업명 산업군 제품명 출시일 가격

아마존 소비재 Echo 2014년 11월 $100

구글 인터넷 Google Home 2016년 11월 $129

애플 IT HomePod 2017년 12월(예정) $349

SK텔레콤 통신서비스 NUGU 2016년 9월 249,000원

KT 통신서비스 기가지니 2017년 1월 299,000원

네이버 인터넷 WAVE 2017년 8월 150,000원

카카오 인터넷 카카오미니 2017년 9월 119,000원

아마존Echo

SK텔레콤누구

애플HomePod

KT기가지니

NAVERWAVE

카카오카카오미니

구글Google Home



음성 인터페이스 시대의 주된 경쟁 요인은 1) 높은 음성 인식률. 음성 인식률은 하드웨어, 알고리즘,

데이터 베이스에 좌우

하드웨어 및 알고리즘 구축 기술은 업체간 차별성 낮아 데이터 보유량이 중요. 검색 엔진으로 방대한

데이터 축적한 구글이 가장 유리하다고 판단

전세계 클라우드 시장의 40% 이상 점유 중이며, 커머스와 콘텐츠 영역에서도 강한 영향력 발휘하고

있는 아마존에 주목


주: 2017년 9월 기준, 데스크탑/테블릿PC/모바일 합산

자료: StatCounter, 미래에셋대우 리서치센터

아마존의 클라우드 서비스 AWS글로벌 검색 엔진 시장 점유율

자료: 아마존, 미래에셋대우 리서치센터

Google

91.8

Bing

2.6

Yahoo

2.3

Baidu

1.4 Other

1.8

음성 인식 스피커

춘추 전국 시대, 승자는?

134



스마트폰 시장의 강자인 삼성전자 및 애플은 음성 인식에서 가장 중요한 데이터 수집이 자사 단말에만

국한되고 있어 다소 불리하다는 판단

국내 1위 인터넷 업체 네이버 역시 보유 데이터의 열위로 글로벌 경쟁에서는 불리. 그러나 한국어에

있어서는 경쟁 우위 기대. 라인의 영향력 높은 일본과 일부 동남아 시장에서도 경쟁력 확보 가능할

것으로 예상




자료: 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터

국내 검색 엔진 시장 점유율삼성전자의 AI 플랫폼 ‘빅스비’

주: 2017년 9월 기준, 데스크탑/테블릿PC/모바일 합산

자료: StatCounter, 미래에셋대우 리서치센터

Google

67.1

NAVER

26.1

DAUM

4.6

Other

2.3



자료: Stitch Fix, 미래에셋대우 리서치센터

아마존(상)과 넷플릭스(하)의 상품 및 콘텐츠 추천 표시 화면Stitch Fix의 서비스 프로세스

자료: 아마존, 넷플릭스, 미래에셋대우 리서치센터

음성 인터페이스 시대의 주된 경쟁 요인은 2) 핵심 서비스 제공

커머스 및 콘텐츠 등이 주된 서비스로 고려. 핵심 경쟁 요인은 ‘적절한 추천’이 될 것으로 판단

아마존과 넷플릭스와 같이 자체 플랫폼에서 고객 정보를 이미 보유하고 있거나,

Stitch Fix와 같이 간단한 프로세스를 통해 소비자 취향 파악 가능한 시스템 갖춘 업체가 경쟁 우위




주체 내용

소비자1) 사이트접속후스타일프로필작성- 신체치수/스타일 선호/라이프스타일/스타일 샘플선호체크

소비자 2) 희망 배송날짜선택

소비자 3) 스타일링비용 US$20 지불 (향후 상품구매시환불가능)

사업자 4) AI가 1차 스타일추천

사업자 5) 전문 스타일리스트가 5가지를 골라배송

소비자 6) 배송된 5가지옷중마음에드는옷은결제하고나머지는반품

135



국내 통신서비스 업체들에도 충분한 기회 기대

법률적인 문제 해결 시 음성 통화를 통해 음성 데이터 다량 확보 가능

음성 인터페이스의 주요 사용 영역인 홈 IoT와 콘텐츠(IPTV) 사업 보유하고 있어 초기 시장 지배력

확보에 용이할 것으로 판단. SK텔레콤의 경우 커머스(11번가)와 내비게이션(T맵) 또한 보유




주: 2017년 9월 가입자 수 기준, 홈 IoT 가입 회선 및 MVNO는 제외

자료: 각 사, 과기부, 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터

유료방송 시장 점유율 현황국내 통신 3사 IoT 및 IPTV 서비스 현황

주: 2017년 9월 가입자 수 기준, 케이블 방송의 경우 2016년 7월~12월 월평균 가입자 수에 3% 증가율 적용

자료: 각 사, 과기부, 미래에셋대우 리서치센터

위성방송

7.8

KT

23.2

SK텔레콤

13.4 LG유플러스

10.8

케이블방송

44.8

구분 SK텔레콤 KT LG유플러스

IoT

회선 수 217만개 203만개 143만개

시장점유율 38.6% 36.0% 25.4%

IPTV

가입자수 429만명 740만명 343만명

시장점유율 13.4% 23.2% 10.8%



인터넷 시대는 주력 하드웨어에 가장 적합한 인터페이스가 적용되면서 발전

사물인터넷에 가장 적합한 인터페이스는 음성. 최근 음성 인터페이스 도입된 하드웨어의 보급 가속화

되고 있어 시장 개화 본격화 기대

하드웨어별 인터페이스의 변화


II. 사물인터넷 성장 본격화

인터페이스의 변화

사물인터넷 시장 개화

하드웨어

PC 스마트폰 AI 스피커

인터페이스마우스 및 키보드 터치 스크린 음성

유선인터넷 무선인터넷 사물인터넷

136



사물인터넷은 앞선 유무선 인터넷과는 다른 발전 과정

1) 전용 통신망이 먼저 구축되어 있는 상황에서 2) 적합한 단말이 출시 및 공급되고, 3) 대상이 되는

기기들이 보급되면서 4) 관련 서비스가 장착되는 과정으로 발전할 전망

인터넷별 발전 단계 도식



사물인터넷 보급 과정

웹사이트

애플리케이션

PC(모뎀 기반)

스마트폰(3G 기반)

사물인터넷 기기(터치 인터페이스 기반)

초고속 통신망도입

LTE 통신망도입

IoT 전용 통신망도입

PC 구매와 초고속통신망 동시 가입

비즈니스 모델 확대(앱의 다양화)

새로운 서비스다출현

<대상> <단말> <통신망> <고속 성장기>

유선인터넷

무선인터넷

사물인터넷

사물인터넷 기기(음성 인터페이스 기반)

인공 지능 스피커(음성 인터페이스 도입)



사물인터넷 전용 통신망은 저가, 저전력 그리고 커버리지가 중요

국내에는 LoRa(SK텔레콤)와 NB IoT(KT, LG유플러스)가 이미 상용화

사물인터넷 전용 통신망을 활용할 경우 더욱 안정적이고 신뢰성 있는 서비스 제공 가능. 이에 전용

통신망 기반의 기기 보급 확대 필요

IoT 기술 방식별 특징

주: SK텔레콤은 2016년 4월 LoRa 전국망 구축 완료, KT와 LG유플러스는 NB-IoT 채택하여 2017년 7월 구축 완료

자료: 각 사, 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터


사물인터넷 전용

통신망 활용 필요

구분 LoRa NB-IoT Sigfox

커버리지 ~ 15Km (시골), ~ 5Km (도시) ~ 15Km ~ 30Km (시골), ~ 10Km (도시)

배터리 수명 ~ 10년 ~ 10년 ~ 10년

모듈 비용 ~ $5 ~ $10 ~ $5

주파수 대역 비면허 대역 (920MHz) 면허 대역 (LTE) 비면허 대역 (920MHz)

대역폭 ~ 500KHz 200KHz 200KHz

속도 < 5Kbps ~ 100Kbps < 1Kbps

137



주행으로 눈과 손이 자유롭지 못한 차량은 음성 인터페이스의 필요가 가장 높은 공간

가정에 도입된 음성 인터페이스 기반의 사물인터넷은 차량으로 확장되면서 효용성 더욱 배가될 전망

현재는 스마트폰용 내비게이션이 단말 역할 수행 가능. 향후 차체에 기본적으로 내장될 것으로 예상

차량용 사물인터넷 단말의 역할 뿐만 아니라 자율주행차에서도 핵심 플랫폼 역할 수행 가능성 농후

홈 IoT의 영역 확대 가정 및 차량용 사물인터넷 연계 서비스 도입 부가가치 증대 소비자 수요 증가

자료: Deloitte, 미래에셋대우 리서치센터


홈 IoT 플랫폼의 확장

차량



음성 인식 스피커가 사물인터넷 단말로 자리잡고 나면 홈 플랫폼으로 발전 가능

홈 플랫폼의 핵심 역할은 커머스와 콘텐츠 제공에 있다고 판단

경쟁력을 갖추기 위해서는 고객 데이터 기반의 상품 및 콘텐츠 추천 기능 필요


홈 IoT 플랫폼의 진화

커머스 및 콘텐츠


음성 인터페이스 활용 영역의 확대: 콘텐츠음성 인터페이스 활용 영역의 확대: 커머스



전자상거래시장 확대


콘텐츠소비 촉진

138



(유지)

목표주가(원,12M)

현재주가(17/11/3,원)

1,636

EPS 성장률(17F,%)

MKT EPS 성장률(17F,%)

P/E(17F,x)

MKT P/E(17F,x)

KOSPI

시가총액(십억원) 결산기 (12월) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

발행주식수(백만주) 매출액 (십억원) 17,164 17,137 17,092 17,294 17,370 17,491

유동주식비율(%) 영업이익 (십억원) 1,825 1,708 1,536 1,661 1,749 1,880

외국인 보유비중(%) 영업이익률 (%) 10.6 10.0 9.0 9.6 10.1 10.7

베타(12M) 일간수익률 순이익 (십억원) 1,801 1,519 1,676 2,428 2,412 2,258

52주 최저가(원) EPS (원) 22,307 18,807 20,756 30,070 29,867 27,964

52주 최고가(원) ROE (%) 12.9 10.2 10.7 14.7 13.4 11.5

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 P/E (배) 12.0 11.5 10.8 8.8 8.9 9.5

절대주가 4.3 10.8 19.0 P/B (배) 1.3 1.0 1.0 1.1 1.0 0.9

상대주가 -2.4 -3.8 -7.7 배당수익률 (%) 3.5 4.6 4.5 3.8 3.8 3.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: SK텔레콤, 미래에셋대우 리서치센터

41.9

0.79

217,000

283,500

8.8

10.5

2,557.97

21,478

81

62.2

영업이익(17F,십억원) 1,661

Consensus 영업이익(17F,십억원)

44.9

46.4

매수

330,000

266,000

상승여력 24%

90

95

100

105

110

115

120

125

130

16.10 17.2 17.6 17.10

SK텔레콤

KOSPI

투자포인트

음성 인터페이스의 핵심 애플리케이션인 사물인터넷, 커머스(11번가) 및 콘텐츠(B tv, 멜론)를 모두

갖추고 있는 점에 주목

천 만 명 이상의 월 사용자 보유한 내비게이션 T맵을 통해 음성 인식 플랫폼 NUGU의 사용자 경험

빠르게 확장할 전망

가입자 경쟁이 심했던 3분기에도 기존 주력 사업인 무선통신 사업에서 4천억원 이상의 영업이익

유지. 기존 사업의 안정성 시현하며 성장을 위한 투자 지속 가능할 전망

2017F 연간 배당수익률 약 3.8% 수준으로 배당 매력 충분

Risk 요인

자체 기술력으로 국내에서 가장 먼저 음성 인식 스피커 상용화했으나, 데이터 부족 등으로 음성

인식률 상대적으로 낮을 가능성 존재

보편요금제 등 규제 관련 불확실성 상존

핵심 애플리케이션을 다 갖췄다

SK텔레콤 (017670)



음성 인식 내비게이션 ‘T맵XNUGU’, 출시 1개월 만에 다운로드 사용자 700만 돌파

B tv 및 멜론 각각 400만 이상의 가입자 보유. T맵XNUGU를 통해 차량에서 획득한 사용자 경험을

가정으로 빠르게 확장시킬 수 있는 여건 충족

커머스는 음성 인터페이스의 주요 활용 영역. 자회사로 보유한 11번가를 통해 대응 가능. 초기 사용자

만족도 높이는데 유효하게 작용할 전망

핵심 애플리케이션 보유

경쟁 우위 선점

SK텔레콤 (017670)

SK텔레콤의 핵심 애플리케이션


내비게이션 음악 스트리밍

전자상거래유료방송

[애플리케이션] [애플리케이션]

[애플리케이션] [애플리케이션]

[단말]

139



보급형 음성 인터페이스 단말인 ‘NUGU mini’를 출시함에 따라 가정용 음성 인터페이스 지배력

빠르게 강화할 수 있을 것으로 판단

단말 구매 가격 부담이 낮아 판매 호조 기대

T맵XNUGU의 사용자 경험을 가정으로 확장시키는 것에 기여할 수 있을 것으로 전망

‘NUGU mini’ 출시로

성장 가속화 예상


NUGU 일간 발화량 변화 추이NUGU 누적 판매 실적


SK텔레콤 (017670)

38

54 66

80

98

116

131

169

0

40

80

120

160

200

17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 17.6 17.7 17.8

(천대)

NUGU 판매량

1월하이마트직매장판매

3월이마트MOU 체결

4월지상파광고

5월누구 지원셋톱 확대

6월패스티벌개최

8월NUGU mini 출시

194

264

327 351

302 332

350

393

542

0

100

200

300

400

500

600

16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 17.6 17.7 17.8

(천회)

NUGU 일간 발화량

12월서비스 확대

(B tv, 교통정보 등)

3월서비스 확대(프로야구, 11번가 등)

4월지상파 광고

6월발화 인식률개선

8월서비스 확대(감성대화, 영화 등)



예상 포괄손익계산서 (요약) 예상 재무상태표 (요약) 예상 주당가치 및 valuation (요약)

(십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F (십억원) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F

매출액 17,092 17,294 17,370 17,491 유동자산 5,997 6,538 8,078 9,155 P/E (x) 10.8 8.8 8.9 9.5

매출원가 0 0 0 0 현금 및 현금성자산 1,505 2,039 3,408 4,218 P/CF (x) 3.8 3.9 3.6 3.8

매출총이익 17,092 17,294 17,370 17,491 매출채권 및 기타채권 3,362 3,271 3,329 3,465 P/B (x) 1.0 1.1 1.0 0.9

판매비와관리비 15,556 15,632 15,621 15,611 재고자산 260 262 263 267 EV/EBITDA (x) 5.2 5.5 5.2 4.9

조정영업이익 1,536 1,661 1,749 1,880 기타유동자산 870 966 1,078 1,205 EPS (원) 20,756 30,070 29,867 27,964

영업이익 1,536 1,661 1,749 1,880 비유동자산 25,301 25,484 25,428 25,770 CFPS (원) 58,203 67,566 74,113 70,075

비영업손익 560 1,357 1,361 1,032 관계기업투자등 7,404 8,182 8,264 8,429 BPS (원) 225,796 240,417 261,539 280,758

금융손익 -236 -234 -211 -186 유형자산 10,374 9,870 9,728 9,890 DPS (원) 10,000 10,000 10,000 10,000

관계기업등 투자손익 545 878 0 0 무형자산 5,709 5,683 5,683 5,683 배당성향 (%) 42.5 29.3 29.5 31.5

세전계속사업손익 2,096 3,018 3,110 2,912 자산총계 31,298 32,022 33,505 34,925 배당수익률 (%) 4.5 3.8 3.8 3.8

계속사업법인세비용 436 609 715 670 유동부채 6,444 6,613 6,400 6,254 매출액증가율 (%) -0.3 1.2 0.4 0.7

계속사업이익 1,660 2,409 2,395 2,242 매입채무 및 기타채무 2,170 1,909 1,685 1,498 EBITDA증가율 (%) -2.1 4.4 0.1 0.6

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 1,280 1,682 1,683 1,684 조정영업이익증가율 (%) -10.1 8.1 5.3 7.5

당기순이익 1,660 2,409 2,395 2,242 기타유동부채 2,994 3,022 3,032 3,072 EPS증가율 (%) 10.4 44.9 -0.7 -6.4

지배주주 1,676 2,428 2,412 2,258 비유동부채 8,737 8,164 8,172 8,201 매출채권 회전율 (회) 7.5 7.7 7.7 7.7

비지배주주 -16 -19 -17 -16 장기금융부채 6,479 5,885 5,885 5,885 재고자산 회전율 (회) 64.1 66.2 66.1 66.0

총포괄이익 1,413 2,449 2,395 2,242 기타비유동부채 2,258 2,279 2,287 2,316 매입채무 회전율 (회) 0.0 0.0 0.0 0.0

지배주주 1,433 2,465 2,406 2,252 부채총계 15,181 14,777 14,572 14,455 ROA (%) 5.5 7.6 7.3 6.6

비지배주주 -20 -15 -11 -10 지배주주지분 15,971 17,152 18,858 20,409 ROE (%) 10.7 14.7 13.4 11.5

EBITDA 4,604 4,807 4,811 4,838 자본금 45 45 45 45 ROIC (%) 8.1 8.7 8.9 9.5

FCF 1,753 2,449 2,305 1,855 자본잉여금 2,916 2,916 2,916 2,916 부채비율 (%) 94.2 85.7 77.0 70.6

EBITDA 마진율 (%) 26.9 27.8 27.7 27.7 이익잉여금 15,953 17,092 18,797 20,349 유동비율 (%) 93.1 98.9 126.2 146.4

영업이익률 (%) 9.0 9.6 10.1 10.7 비지배주주지분 145 93 76 61 순차입금/자기자본 (%) 34.9 27.8 17.5 11.6

지배주주귀속 순이익률 (%) 9.8 14.0 13.9 12.9 자본총계 16,116 17,245 18,934 20,470 조정영업이익/금융비용 (x) 5.3 5.6 6.0 6.4


SK텔레콤 (017670)

140

Documents

F V1 11 AI 이학무 편(rang) v3음성인터페이스 3| 2018 핵심트렌드및산업별투자전략 MiraeAsset Daewoo Research Í사람본성에더욱가까운음성인터페이스시대개화