FDI 동기를 중심으로 한 중국의 대외직접투자 결정요인 분석 An … · 는 기업으로, 이들 기업을 인수하여 단기간 내 첨단기술을 확보하려는

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FDI 동기를 중심으로 한 중국의 대외직접투자

결정요인 분석

An Empirical Study on the Determinants of

Chinese Outward Direct Investment focused on FDI

Motivation

23)한 병 섭*․김 병 구**

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 중국의 해외직접투자 현황

Ⅲ. 문헌연구 및 가설설정

Ⅵ. 연구방법론 및 실증분석

Ⅴ. 결론 및 한계점

Ⅰ. 서 론

지난 2001년 중국은 『中國時代來臨歡迎來到中國』(이제는 중국시대입니다. 중국으

로 오십시오)란 구호로 세계를 향해 외쳤다. 또한 WTO 가입과 올림픽 유치, IT산업 중

흥기를 맞으며 세계경제의 핵으로 부상하고 있다. 전 세계 경제가 경기침체와 장기 불황

에 직면했음에도 불구하고 중국은 연평균 7～8% 고도성장을 이루며 선진 경제대국들을

위협하고 있다.

이러한 중국경기의 호황과 해외투자유치에 대한 의지로 인해 세계유수의 기업들이 중

국투자에 관심을 보였다. 개방된 중국시장을 공략하기위해 수많은 세계의 기업들이 적극

적인 투자를 시작한 결과, 이제 중국은 세계경제의 블랙홀이라는 위협스러운 존재로 다

가오고 있다. 중국이 오히려 세계를 향해 도전장을 던지고 나선 것이다.

* 순천대학교 무역학과 조교수(책임 및 교신저자, [email protected])

** 고려대학교 경영대학 강사(공동저자, [email protected])

국제통상연구 제13권 제1호

2008년 5월 pp.23~47

국제통상연구 제 13 권 제 1 호

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최근 들어 중국은 세계의 공장에서 세계 자금의 큰손으로 그 역할의 변화를 꾀하고

있다. 막강한 자금력을 무기로 해외투자에 적극 나서고 있고, 이를 통해 기업경쟁력 확보

하고 있다. 또 축적된 기술력을 앞세워 세계시장 공략에 뛰어드는 글로벌 전략을 추진하

고 있다. 최근 중국은 단순히 생산과 시장의 제공자였던 수동적 세계경제 객체에서 벗어

나 시장경쟁자라는 능동적 세계경제 주체로 탈바꿈하고 있다. 이 같은 중국의 세계시장

비상(飛上) 의지는 무엇보다 급증하는 해외투자 열기에서도 명백히 드러나고 있다. 2002

년부터 2005년 말까지 4년 동안 非금융분야 해외직접투자 누계액은 179억 달러에 이르렀

고, 연평균 36%의 속도로 증가하였다. 최근 발표된 중국 상무부의 통계에 의하면 2005년

말까지 중국기업의 해외직접투자 누계 총액은 500억 달러를 넘었고, 역외 중국 투자기업

은 1만사를 초과하였다.

세계 굴지의 기업들이 여전히 중국시장에 관심을 보이고 적극적인 투자의지를 보이는

상황임은 분명하다. 그러나 주지하였듯 해외투자자본의 유입과는 반대로 오히려 중국기

업들은 해외시장 진출에 적극적으로 나서고 있는 실정이다. 이는 주목할 만한 현상임에

분명하다. 그러나 이처럼 중국 다국적기업에 의한 해외직접투자가 매년 급증함에도 불구

하고, 학계에서는 아직까지도 중국의 해외직접투자에 대한 체계적인 연구가 거의 이루어

지지 않고 있다. 이러한 점에 착안하여 본 연구에서는 중국기업의 해외직접투자에 대한

체계적인 연구를 진행하고자 한다. 우선 중국기업들의 해외시장진출 이유와 그 구체적인

투자지역에 대한 내용을 실증분석을 통해 규명하고자 한다. 이처럼 기존연구에서 기초통

계만으로 설명된 투자동기를 실증 분석함으로써 투자동기와 동기에 맞는 투자대상국 선

택 간 합치성을 규명할 수 있기 때문이다. 아울러 이를 통해 현상 설명 수준에 그치고

있는 중국기업의 해외직접투자 패턴을 통계적으로 검증하고자 한다.

연구의 목적을 좀 더 구체적으로 제시하면 다음과 같다. 먼저, 선행연구를 통해 중국기

업의 해외직접투자 동기를 통해 규명하고자 한다. 둘째, 중국기업의 해외직접투자 동기

의 시기별 차이를 살펴보고자 한다. 셋째, 투자지역에 따른 중국기업의 해외직접투자 동

기의 차이여부를 확인하고자 한다. 일반적으로 기업들의 해외직접투자 동기는 투자기업

들이 경험을 축적해 감에 따라 변하게 되며, 투자지역 선택도 동기에 따라 변하게 된다

(Deng, 2004). 두 번째와 세 번째 질문에 대한 답은 거시경제 자료를 바탕으로 한 실증분

석을 통해 규명하고자 한다. 본 연구는 궁극적으로 상기의 질문에 대한 답을 통해 궁극적

으로 선진국 다국적기업과는 다른 중국기업들만의 독특한 해외직접투자 상의 특성을 도

출해 보고자 한다.

연구의 구성을 살펴보면 다음과 같다. 먼저 제2장에서는 중국의 해외직접투자 현황을

시기별, 지역별, 산업별, 투자방식별로 간략히 살펴보고 있다. 제3장에서는 중국의 해외투

자와 관련된 선행연구를 투자제도, 투자패턴, 투자동기로 세분화하여 각각의 대표적인 연

구들을 살펴보고 선행연구에 나타난 투자동기를 중심으로 중국기업의 해외투자와 관련된

가설을 도출하였다. 제4장에서는 자료와 변수의 정의 및 연구방법론을 소개하고 실증분석

FDI 동기를 중심으로 한 중국의 대외직접투자 결정요인 분석

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결과를 제시하고 있다. 마지막으로 제5장에서는 연구의 결론과 한계점을 제시하였다.

Ⅱ. 중국의 해외직접투자 현황

중국은 외국인직접투자의 유입에 힘입어 고성장을 지속하고 있는 가운데 최근에는 중

국기업의 대외직접투자(ODI: Overseas Direct Investment)가 크게 확대되면서 자본수출

국으로도 부상하고 있다(고용수·유재현, 2006).

1. 시기별 투자 추이

1980년대부터 시작된 중국의 대외투자는 꾸준한 증가세를 보여 왔다. 중국의 대외직접

투자(금융업 제외)는 1997년 아시아 금융위기로 인해 해외투자 금액이 주춤했지만 90년

대말부터 해외투자를 적극 장려하는 走出去 정책을 채택·운영하여 해외투자 금액이 증가

하기 시작했다.

중국의 대외직접투자 추이

(단위; 10000달러)

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

16,927.0 26,340.0 59,084.0 55,124.2 70,418.5 98,270.3 208,689 360,794 695,326.9

자료: 중국 상무부(인가기준)

특히 최근 2002년 9.8억 달러에서 이어 2003년에는 투자액이 20.8억 달러로 크게 증가

했다. UNCTAD에 따르면 세계 전체의 연간 해외투자에서 중국이 차지하는 비중도 2004

년 0.9%에서 2005년 1.68%로 증가했다(고용수·유재현, 2006).

2. 투자업종 구성

중국기업 해외직접투자의 업종별 특징을 보면, 투자초기에는 에너지, 자원 등의 업종

에 집중되었으나, 최근에는 제조업, 교통운송, 요식업, 여행, 컨설팅, 무역업, 금융업 등

거의 모든 업종으로 다양화되고 있다. 2005년 말 현재, 업종별 투자 구성을 보면, 석유

등 자원투자에 해당하는 채광업이 큰 비중을 차지하고 있다(누계기준). 채광업 다음으로

대외투자가 가장 많은 분야는 리스나 투자 등의 비즈니스 서비스 분야이며, 그 다음이


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제조업분야이다.

업종별 해외투자 현황

자료: 중국 상무부, 2005년 기준

3. 투자지역 분포

중국기업의 대외투자 대상국은 163개국에 이르고 있다. 투자대상국 순위에 있어서는

홍콩(16.5%), 미국(10.3%), 러시아(5.8%), 일본(3.8%), 베트남(3.5%), 독일(3.1%), 호

주(2.6%)의 순이다. 그러나 지역별 구성을 보면 대부분의 투자가 아시아, 중남미에 집중

되어 있다. 2005년 말 기준, 누계 투자액의 지역별 구성을 보면 아시아가 71%, 중남미가

20%를 차지하고 있다(朱炎, 2006). 아시아 지역에서는 홍콩과 마카오에 대한 투자가 주

종을 이루고 있다.1)

4. 투자방식 선택

대외투자 초기에는 새로 공장을 설립하는 신설투자 방식이 주종을 이루었지만, 최근에

는 M&A2), 전략적 제휴, 이익재투자 등과 같은 다양한 방식의 투자를 행하고 있다. 이익

1) 이는 친근시장 접근을 통한 위험회피 및 경험 축적, 화교 네트워크 등 역사적으로 형성된 경제

교류 관계를 발판으로 한 시장 확대 등이 배경으로 작용했기 때문이다. 중남미 지역의 주요 투

자지역은 캐이먼 군도로 중국기업들이 조세회피지역으로 활용하고 있다.

2) 중국 최대의 PC 제조업체인 Lenovo는 미국 IBM의 PC부문을 인수하였으며, 중국 최대의 가전

제품 생산업체인 하이얼은 미국, 일본 등 세계 13개 지역에 현지공장과 R&D센터를 인수합병방

식을 통해 설립했다. 한국에서도 중국 BOE 테크놀로지가 하이디스 TFT-LCD 사업부를, 상하

이자동차가 쌍용자동차를 인수한 바 있다.


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재투자는 2005년 말 기준, 누계 투자액에서 50% 정도를 차지하고 있다(朱炎, 2006).

UNCTAD에 따르면 2003년 중국기업의 M&A는 16.5억 달러로 2002년의 10.5억 달러 대

비 57.3% 증가했다. M&A 방식의 증가는 시장과 기술을 함께 확보하려는 목적이며 기

존의 소극적이고 수세적인 해외투자에서 적극적이고 공세적인 투자로 변화하고 있는 것

을 의미한다. 중국기업의 M&A 주요 타겟은 기술력은 있으나 자금에 어려움을 겪고 있

는 기업으로, 이들 기업을 인수하여 단기간 내 첨단기술을 확보하려는 중장기적인 포석

이 깔려 있다.3)

Ⅲ. 중국의 해외직접투자 관련 문헌연구 및 가설설정

1. 문헌연구

중국(기업)의 해외직접투자에 관한 선행 연구는 투자제도, 투자패턴, 투자동기 등 크

게 3가지 부문에서 이루어지고 있다. 이러한 연구 동향은 국내외에서 동일하게 나타나고

있다. 투자제도 측면에서는 중국의 해외직접투자 관련 정책의 특성과 시기별 변화 양상

을 주로 설명하고 있으며, 투자패턴은 지리적, 국별, 산업별, 시기별 투자행태의 변화를

설명하고 있다. 투자동기 측면에서는 중국기업의 해외직접투자를 자원추구형, 지식추구

형, 자산추구형 등의 유형으로 분류한 후 관련 사례를 제시하고 있다.

먼저 중국의 해외직접투자 관련 제도와 관련된 대표적 연구로는 백권호·서석홍(2006),

김주영(2004), 정상은(2005), Wu and Chen(2001), Wong and Chan(2003) 등의 연구가

있다. 이들은 중국의 해외직접투자 제도의 변화 흐름을 시기별로 구분한 후, 시기별 제도

상의 특성을 제시하고 있다.

시기별 구분은 연구자별로 약간씩 차이가 있기는 하지만, 대략 다음과 같이 구분된다.4)

첫 번째 단계는 1979～1983년까지로 중국기업들의 해외진출이 시험적으로 실시되던 시기

3) M&A에 의한 해외투자 추세는 중국의 대형 국유기업들에만 한정된 것이 아니라 우량 민간기

업의 해외투자에도 나타나고 있다. 유한회사 등 민영기업에 의한 대표적인 해외 인수합병으로

서 2004년 Huali(華立)에 의한 필립스 CDMA R&D 부문 매수와 GelinKeer(格林科爾)에 의한

영국 로버 설계연구부문 매수 등이 있다(JETRO, 2006).

4) 백권호·서석홍(2006)은 개혁개방이후 지금까지 중국의 해외직접투자를 1979년부터 1991년까지

의 탐색단계, 1992년부터 1998년까지의 태동단계, 1999년 이후의 발전단계로 나누고 있다. 이와

유사하게 김주영(2004)도 중국의 해외직접투자 발전단계를 실험기(1979～1985), 준비기(1986～

1991), 정비기(1992～1998), 발전기(1999년 이후)로 구분하고 있다. 정상은(2005)은 중국기업의

해외진출 역사를 개방이전시기, 개혁개방시기, WTO이후 단계로 크게 나누고 있으나, 개혁개방

시기의 세부 구분은 김주영(2004)과 동일하게 하고 있다. 국내 문헌에서 중국의 해외직접투자

발전단계 구분이 거의 대동소이하게 나타나는 것은, 이들이 Wu and Chen(2001), Wong and

Chan(2003)의 시기별 구분을 인용했기 때문으로 보인다.


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이다. 이 시기에는 외환보유고 부족, 기업 경영성과 부실 및 기업가정신 부족 등의 이유로

해외투자 건수가 매우 적었다. 중국정부도 사실상 해외투자를 제한하였다고 볼 수 있는데

1982년 전까지는 모든 해외투자는 국무원의 심의와 허가를 획득해야만 했다.

두 번째 단계는 1984～1992년까지로 중국정부의 해외투자 관리에 대한 기본 골격이

만들어진 시기이다. 국무원 소관사항이었던 해외투자의 증가로 인해 심사방식도 개별 항

목 세부심사에서 규범 부합여부 만을 점검하는 요건심사로 바뀌었다. 외국인직접투자가

증가하면서 중국기업들도 다국적기업 파트너와 공동으로 해외에 진출하는 방안을 적극

적으로 모색하기 시작하였다.

세 번째 단계는 1993～1998년까지로 해외투자 기업 수가 계속 증가함에 따라 대외무

역부 단독으로 심사하던 권한을 각급 지방정부 및 유관기관으로 분산, 이양하였던 시기

이다. 아울러 산업별 해외투자 관리·감독조항은 더욱 명확해지고 구체화되었으며 제한과

규제의 성격이 강했던 조항들이 점차 해외투자를 장려하는 방향으로 개정되기 시작했다.

네 번째 단계는 1999～2002년까지로 중국기업들의 해외투자가 급격히 증가한 시기이

다. 국무원은 관련규정 및 법 개정에 주도적으로 나서, 심사 및 비준절차의 간소화, 자금

지원, 세제 및 외환관리 등의 분야에서 해외투자 기업을 실질적으로 지원하기 시작했다.

중국정부는 해외진출 전략의 전면적인 실시와 적극적인 지원방침을 공표하였고 점점 많

은 중국기업들이 해외진출 전략을 성장과 발전을 위한 주요 경영전략으로 다루기 시작했

다.

다섯 번째 시기는 2002년 이후 현재까지로 중국기업들의 해외진출은 ‘중국경제의 지속

적인 성장과 안정에 필수라는 인식’이 보편화된 시기이다. 특히 선진국과의 기술격차 심

화, 다국적기업의 중국진출 가속화, 석유수입 급증 등 에너지안보 문제는 중국정부로 하

여금 해외진출 촉진을 통한 기업경쟁력 강화가 반드시 필요하다는 생각을 갖도록 만들었

다. 중국기업들도 중국이 WTO에 가입한 이후 다국적기업과의 전면적인 경쟁에 서서히

노출되면서 생존을 위한 구조조정과 해외시장 개척은 더 이상 선택이 아닌 필수과제가

되었음을 알기 시작했다.

중국의 해외직접투자 현황 및 패턴에 관한 연구로는 이문형(2005, 2006), 백권호·서석

홍(2006), 김화섭(2004) 등이 있다. 이들은 주로 중국 상무부 통계자료를 바탕으로 중국

기업의 국가별, 지역별, 산업별, 투자방식별, 투자주체별 투자현황과 특성을 제시하고 있

다. 상기 연구들에서 나타난 중국기업들의 해외직접투자 상의 특징을 간략히 요약하면

다음과 같다.

첫째, 해외진출 속도가 점점 빨라지고 있다. 1990년대 이후 중국기업들의 해외투자금

액은 매년 최소 10억 달러에서 45억 달러에 달했으며 갈수록 계약건수와 투자금액이 증

가하는 추세이다. 특히 중국이 WTO에 가입한 이후 무역과 투자의 진입장벽이 낮아지고

기업 간 경쟁이 더욱 치열해지면서 해외투자는 더욱 활발해졌다.

둘째, 해외진출지역이 다양해지고 있다. 중국기업들은 다국적기업들에 비해 투자금액


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이나 계약건수가 많지는 않으나 투자지역은 세계 100여개 국가에 이르고 있다. 해외진출

초기에는 동남아지역으로의 진출이 가장 많았으나, 최근에는 남미, 아프리카, 동유럽 및

구미 선진국으로까지 진출지역이 확대되고 있다.

셋째, 국유기업이나 민영기업 모두 해외진출이 가속화되고 있다. 사실, 1990년대 중반

까지만 하더라고 중국의 해외진출을 주도한 것은 대형 국유기업들이었다. 통계에 의하면

2003년 말까지 6,000여개 기업들이 해외로 진출했는데, 그 중 80%가 국유기업인 것으로

나타났다.5) 최근 중국 민영기업들의 해외투자는 계약 건수나 금액 면에서 대형 국유기업

들에 버금갈 정도로 성장하였다.6)

넷째, 해외투자 업종의 다양화이다. 중국기업들의 해외투자 초기에는 무역, 임가공, 유

통, 건설 하도급, 요식업 등이 주류를 이루었으나, 1990년대 중반이후부터는 자원탐사, 연

구개발, 현지생산, 금융, 컨설팅 등으로 그 분야가 점점 확대되고 있다.7)

다섯째. 투자항목 당 평균 투자금액이 비교적 낮다. 일반적으로 2005년 말 현재 선진국

기업들의 해외투자 개별항목당 평균 투자금액은 약 600만 달러, 개발도상국 기업들의 해

외투자는 평균 450만 달러 정도로 추정된다(UNCTAD, 2006). 중국기업들의 평균 해외

투자금액은 약 100만 달러로서, 아직 개발도상국 평균보다 낮은 수준이다. 이는 중국기업

들의 해외투자가 건수에 비해 규모가 크지 않고 아직도 해외투자가 고부가 첨단산업보다

는 노동집약적 저부가 산업에 많이 치우쳐 있음을 나타내고 있다.

마지막으로 중국기업 해외직접투자의 동기에 관한 대표적 연구로는 王锦珍(2004), 이

문형(2005, 2006), 백권호·서석홍(2006), Wu and Chen(2001), Wong and Chan(2003)

등이 있는데, 이들은 국제경영이론에서 제시하는 해외직접투자 동기를 중국기업의 해외

직접투자에 적용시키면서 관련 사례를 제시하고 있다. 王锦珍(2004)은 중국기업의 해외

직접투자 동기를 기업경영의 국제화 추세에 대한 부응, 지속가능한 경제성장 및 기업발

전을 위한 수단, 과잉 생산설비와 법용기술의 해외 이전 및 산업구조조정 촉진, 중국기업

의 국제화를 통한 다국적 기업화 촉진 등으로 분류하였다.

이문형(2005)은 중국의 해외직접투자 급증 배경으로 과다한 외환보유고 해소와 위안

화 절상압력 완화 수단, 석유 등 천연자원 확보, 첨단기술 획득, 시장개척과 기업의 글로

벌화 추진, 통상마찰 완화 등으로 구분하였다. 또한 이문형(2006)은 산업별로 해외투자

동기가 각기 다르게 적용된다는 점을 강조하였는데, 가전산업은 시장개척형, 전자통신산

업은 기술획득형, 석유·철강산업은 자원확보형 투자동기가 주를 이룬다고 주장하였다.

백권호·서석홍(2006)의 경우, 중국정부의 走出去 전략 동기로는 해외의 전략적 자원 획

득으로, 중국기업의 해외투자 동기로는 공급과잉 문제 해결, 보호무역장벽 우회, 핵심역

5) 대표적인 국유기업들은 중국해양(CNOOC), 중국석유화학공사(Sinopec), 중국석유공사(CNPC)

등 3대 에너지기업 및 하이얼, 캉쟈, TCL 등 종합가전기업들이다.

6) 민영기업의 경우 시왕그룹, 완샹그룹, 화웨이, 중싱, 창웨이 등이 대표적인 기업들이다.

7) 아울러 IT 분야의 창업이 많아지면서 통계적으로 잘 드러나지 않는 소규모 국제협력 및 해외투

자도 계속 활발해지고 있다.


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량 기술 획득, 요소비용 상승에 대한 대응 등으로 구분하였다.

Liu(1992)는 중국기업의 해외투자 동기로 해외시장 개척, 외환 조달, 기업의 전략적

목적 달성, 수출 촉진, 해외투자를 통한 초과 수익 획득, 사업다각화 등으로 분류하였다.

Wu and Chen(2001)의 경우에는 투자동기로 천연자원 획득, 선진기술 및 경영기법 획득,

해외시장에서의 자금 조달, 수출시장 확대 및 개척, 산업구조조정 촉진, 외환 확보 등을

제시했다. 이와 유사하게 Wong and Chan(2003)의 경우에도 중국의 해외투자 동기로 새

로운 시장 개척, 중국 내수시장 포화, 무역장벽 회피, 원재료 및 천연자원 확보, 선진 기술

및 경영기법 획득 등을 제시했다. Cai(1991)도 중국의 해외투자 동기로 수출시장 유지·개

척·확대, 자원의 안정적 공급망 확보, 선진기술 및 경영기법 획득, 국제자본시장을 통한

자금 조달 등을 제시했다.

Wu(2005)는 중국기업의 해외투자 동기를 푸쉬(push)요인과 풀(pull)요인으로 구분하

여 제시했는데, 해외 판매 유통망 확보, 신시장 개척 및 수출시장 유지, 선진기술 및 경영

기법·글로벌 브랜드 확보, 원재료 및 천연자원 확보를 주요 동기로 제시했다. 마지막으로

Zhan(1995)과 Deng(2004)는 중국기업의 해외투자 동기를 지식추구형, 자원추구형, 시장

추구형, 다각화 추구형 등으로 분류하고 있다.

이상으로 중국기업의 해외직접투자 동기에 관한 주요 문헌들을 살펴보았다. 중국기업

의 해외투자 동기는 문헌별로 약간씩 차이가 있지만 문헌들을 종합하면 기업차원의 동기

로는 자원추구형, 지식추구형, 시장추구형, 다각화추구형으로 유형화 할 수 있으며, 정부

차원의 동기로는 산업구조조정, 외환보유고 해소를 들 수 있다. 본 연구의 목적이 중국기

업 해외투자 동기와 동기에 부합하는 투자지역 선택 간 합치성을 통계적으로 규명하는

것이므로, 이상에서 제시된 주요 동기를 중심으로 가설을 설정하고자 한다.

2. 가설설정

본 장에서는 선행 연구를 바탕으로 중국기업의 해외직접투자를 설명할 수 있는 결정

요인에 관한 가설을 설정하고 있다. 일반적으로 국제경영문헌에서는 기업들의 해외직접

투자 동기를 다섯 가지 유형, 즉 자원추구형, 시장추구형, 다각화추구형, 기술추구형, 자

산추구형 등으로 분류하고 있다. 중국기업에 의한 해외직접투자 동기도 상기의 유형에

포함된다(Zhan, 1995; Deng, 2004). 본 연구에서는 상기의 동기 외에 기존의 중국 해외

직접투자 관련 문헌에서 제시된 여타 동기들을 포함하여 가설을 설정했다.

중국기업 해외직접투자 동기는 크게 대내적 요인과 대외적 요인으로 구분할 수 있다

(Wu, 2005). 대내적 요인은 푸쉬요인으로 대외적 요인은 풀요인으로 볼 수 있다. 대외적

요인으로 제시되는 투자동기는 시장추구, 지식자산 추구, 천연자원 추구 등이 있으며, 대

내적 요인으로는 풍부한 외환보유고 활용, 해외투자 정책 자유화 등이 있다. 본 연구에서

는 이들 각각에 대한 가설을 설정한 후, 실증분석을 통해 실제로 이들 요인 중 어떠한


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요인들이 중국기업의 해외직접투자 결정요인으로 작용했는지를 규명하고자 한다.

(1) 신규시장 개척을 위한 해외투자

중국기업들의 해외투자 동기 중 가장 크게 작용하는 것으로 간주되는 것이 바로 시장

추구형 동기이다(Zhan, 1995). 시장 규모와 같은 투자대상국 특징은 일반적으로 해외직

접투자의 중요 결정요인으로 받아들여지고 있다. 이는 투자대상국 시장의 규모가 해외직

접투자를 통한 규모와 범위의 경제 극대화 기회로 작용하기 때문이다(UNCTAD, 1998).

많은 연구에서는 해외직접투자 유출과 시장규모는 정의 관계가 있다고 보고 있다

(Chakrabarti, 2001). 최근 연구들은 중국 다국적기업들이 공격적인 시장 추구형 동기를

보인다고 지적하고 있다(Taylor, 2002; Zhang, 2003; Deng, 2004; Buckley et al., 2006).

한편 시장 확대 가설은 빠르게 성장하고 있는 경제는 그렇지 않은 경제보다 수익을

낼 수 있는 더 큰 가능성을 나타낸다고 보고 있다(Lim, 1983). 이러한 논리에 근거하여

다음의 가설을 제시하고자 한다.

가설 1a : 중국의 해외직접투자는 투자대상국의 절대적 시장규모와 정의 관계를 가질

것이다.

가설 1b : 중국의 해외직접투자는 투자대상국의 시장성장률과 정의 관계를 가질 것이

다.

(2) 수출시장 유지·확대를 위한 해외투자

중국기업들은 과거 20여 년 동안의 중국정부 수출지향(export-oriented)형 성장정책에

대한 반응으로 해외투자를 행해왔다(Zhan, 1995). 중국기업들은 그들의 수출경로를 따

라 해외투자를 행해왔는데, 이들은 수출시장 점유율을 확대하기 위한 목적으로, 그리고

실제 또는 예상되는 무역장벽을 피하기 위한 목적으로 해외투자를 행하였다(Zhan,

1995). 수출지지(export-support)형 투자는 주로 서비스형 기업에 의해 이루어졌는데, 이

들은 모기업이 효과적이며 효율적인 방식으로 해외에 상품을 판매할 수 있도록 도와주는

역할을 하였다. 중국의 해외직접투자는 급격한 수출 성장에 두드러진 기여를 했다. 또한

수출지지형 해외투자를 통해 중국기업들은 해외시장에서의 시장동향과 기술발전 동향

등을 파악할 수 있었다.

가설 2 : 중국의 해외직접투자는 투자대상국으로의 수출규모와 정의 관계를 가질 것

이다.


- 32 -

(3) 내수시장 포화에 따른 해외투자

한편 중국은 이미 많은 산업에서 수요 한계에 도달해 있다. 전기가전, 자전거, 의류,

섬유, 봉제 등의 산업은 이미 공급과잉 상태에 있다(Deng, 2004). 따라서 많은 중국기업

들이 그들의 제품을 판매하기 위한 목적으로 해외시장 개척에 적극 나서고 있다.8) 중국

정부 차원에서도 중국기업들의 해외진출을 국내 과잉투자에 따른 투자과열, 과잉생산에

따른 공급과잉 등의 문제를 해결할 수 있는 산업구조조정의 기회로 인식하고 있다(Zhan,

1995).9) 비좁은 내수시장을 놓고 과도한 출혈경쟁을 벌일 필요도 없고 중국에서도 이미

경쟁력을 상실한 생산설비들을 동남아시아나 중남미지역으로 적극적으로 이전, 자연스

럽게 중국 내 산업구조 고도화를 추진할 수 있기 때문이다. 중국정부는 중국기업의 해외

진출을 경제성장과 산업발전에 따른 당연한 현상으로 인식하고 산업공동화, 실업증가 등

해외진출의 부작용을 최소화하기 위한 쪽으로 정책방향을 이미 바꾸었다.

가설 3 : 중국의 해외직접투자는 중국 내수시장 포화 정도와 정의 관계를 가질 것이다.

해외시장 투자의 전략적 동기는 기업성과 극대화를 위한 전략 목적 달성을 위한 것이

다. 오늘날 같이 글로벌 경쟁이 치열한 상황에서 기업들은 전략적으로 중요한 시장에 투

자를 하게 된다. Dunning(1998)이 주장했듯이 지난 20년 동안 해외직접투자 동기에 있어

서의 가장 큰 변화는 전략적 자산추구형 직접투자의 증가이다. 특히 기업들은 소유권 특

유 우위 활용 보다는 새로운 자산 획득을 통한 현재의 역량 강화 내지는 역량을 보완하는

방향으로 투자를 하고 있다. 특히 개도국 기업들이 선진국에 투자하는 주된 이유 중 하나

가 바로 선진기업의 기술력 획득을 통한 경쟁열위 극복·핵심역량 강화이다(Deng, 2004).

중국의 다국적기업들도 예외는 아니다. 최근 외국기업들의 對중국 직접투자 시 첨단기술

이전을 회피하는 경향이 확산됨에 따라 선진 지식자산 획득을 위한 해외투자도 빠르게

확대되고 있다. 중국기업들은 선진국, 특히 미국과 유럽국가에 투자함으로써 선진기업들

의 선진 기술력과 경영기법을 획득하고자 노력하고 있다. 중국기업들이 추구하는 전략적

자산은 글로벌 브랜드 획득, 해외 생산망 및 유통망 구축 등이 있다.

이를 위해 중국기업들은 신설투자보다는 인수합병을 통해 적극적으로 선진국기업들의

역량을 흡수해 나가고 있다.10) 중국기업이 인수합병을 해외시장 진입전략으로 선택하는

8) 중국의 공업생산능력이 크게 향상되면서 해마다 주요 공산품에 대한 공급과잉 문제가 반복되고

있다. 특히 IT, LCD 등 고부가 첨단기술에서는 선진국 기업들과의 격차가 좀처럼 줄어들지 않

고 있지만 소형가전, 의류, 봉제, 완구 등 저부가 범용기술들은 많은 중국기업들이 무차별적으로

도입하여 생산설비의 과잉투자 문제를 야기하는 경우가 많았다.

9) 특히 ‘90년대 중국 국내시장이 공급과잉, 내수시장 포화에 이르면서 당시 공급과잉이 가장 심했

던 가전과 IT산업 기업들은 다른 업종보다 먼저 해외투자에 나서게 되었다.

10) 한 가지 흥미로운 점은 해외인수합병 시, 미국, 유럽기업들은 인수대상기업의 미래가치에 관심


- 33 -

주된 요인은 인수합병을 통해 단기간에 선진기업의 관리경험과 기술지식을 획득하기 위

한 것이며,11) 브랜드나 마케팅 기법 등의 무형자산을 획득하기 위한 것이다.12)

정부차원에서도 중국기업들의 해외투자를 통한 기술획득은 중요한 국가 정책 중 하나

이다(Ye, 1992; Zhan, 1995; Buckley et al., 2006). 중국정부는 해외투자를 통한 선진 기

술, 전략적 자산 획득을 해외투자 정책의 목표로 삼고 있다(Taylor, 2002; Deng, 2003;

Zhang, 2003; Warner et al., 2004). 과거 중국은 기술도입을 위해 시장과 기술의 교환이

라는 정책 하에 적극적으로 외국인직접투자 유치정책을 전개하였으나, 목표한 정책에는

도달하지 못했다고 정부 스스로가 인정하고 있다(Zhan, 1995).13) 이러한 상황에서 중국

정부는 기업들의 선진 기술 습득을 위해 해외투자를 적극 독려하는 정책을 추진하게 되

었다. 이에 부응하여 중국기업들도 적극적으로 지식 자산이 풍부한 국가, 특히 중국기업

들의 경쟁력을 강화시킬 수 있게 도와줄 수 있는 선진 국가를 향한 지식자산 추구형 직접

투자를 적극 추진하고 있다(Dunning et al., 1998; Dunning, 2006).

가설 4 : 중국의 해외직접투자는 투자대상국의 지식자산 보유 정도와 정의 관계를 가

질 것이다.

기업들은 천연자원을 획득하기 위한 목적으로 해외투자를 하게 된다. 천연자원 획득을

통해 산업활동을 위한 원재료를 획득하고 지속적인 원재료 공급망을 확보할 수 있다. 중

국기업 해외직접투자의 가장 큰 동기 중 하나가 바로 천연자원 확보이다(Deng, 2004).

중국은 풍부한 천연자원을 보유하고 있으나, 일부 천연자원, 특히 철광석, 알루미늄, 구

리, 석유, 목재 등과 같은 자원의 일인당 가용성은 매우 낮은 상태이며, 이들 자원에 대한

수요도 꾸준히 증가하는 추세에 있다(Cai, 1999; Wu and Sia, 2002). 특히 중국은 해외의

천연자원을 획득·확보함으로써 자국 내 제조업 및 수출산업의 비용을 낮출 수 있다

(Deng, 2004). 결국, 중국의 경제규모 확대로 이들 주요 천연자원 부족현상이 심화되고

있는데, 중국은 경제 고성장 유지의 필수적 요소인 천연자원 확보를 위해 중남미, 아프리

이 많으나 중국기업들은 기술습득에 더 많은 관심을 나타낸다는 점이다.

11) BOE사는 하이디스(하이닉스의 TFT-LCD부문 자회사) 인수(‘03.2월)로 중국내 상장기업중 첨

단기술 인수합병을 성사시킨 것으로 평가되고 있다. 또한 ‘03.6월 더롱(德龙国际战略投资有限公

司, D'Long)사는 독일의 Fairchild Dornier 신형 여객기 제조 프로젝트를 인수함으로써 여객기

제조 선진기술을 확보할 수 있었다.

12) 과거 중국기업이 인수 합병 시 가장 중요시했던 것은 고정자산 규모였으나, 점차 브랜드, 마케

팅 등의 무형자산을 중시하는 쪽으로 전략을 선택하고 있다.예로 ‘03.12월 더롱(D'Long)사가 미

국 Murray 그룹 인수시 브랜드, 해외시장 마케팅채널, A/S 등이 인수내용에 포함되었다.

13) 대표적 예로 자동차 산업에서 독자모델 개발을 모토로 해외로부터 주요 다국적기업들을 유치한

지 20여년이 지났지만 아직까지 명실상부한 독자모델을 개발하지 못하고 있는 실정이다.


- 34 -

카, 중앙아시아 등에 대한 자원개발 투자를 독려하고 있다(Ye, 1992; Zhan, 1995). 특히

석유 공급원 확보에 총력을 기울이고 있으며 중앙아시아, 아프리카, 남미, 러시아 등에서

해외유전개발과 지분투자를 계속 확대해 나가고 있다.14)

가설 5 : 중국의 해외직접투자는 투자대상국의 천연자원 부존 정도와 정의 관계를 가

질 것이다.

2001년 말 현재 2,122억 달러에 불과했던 중국의 외환보유고는 2005년 6월 말 현재

7,110억 달러로 증가하여 불과 4년 반 만에 무려 5,000억 달러가 증가했다. 외국인직접투

자 유입의 급증, 무역수지 흑자 규모의 지속적 확대, 특히 위안화 평가절상 효과를 누리

기 위한 핫머니 유입 등으로 인해 외환보유고가 급속히 증가했다. 중국의 대외직접투자

증가 원인 중 가장 큰 요인으로 보는 것이 바로 이러한 중국의 외환보유고 급증이다(朱

炎, 2006). 중국은 풍부해진 외환보유고를 바탕으로 중국기업의 해외직접투자를 적극 독

려하고 있다. 중국정부가 해외투자를 독려하는 이유는 중국기업의 해외투자 확대를 통해

외환보유액 증가 속도를 조절함으로써 위안화 절상 압력을 완화시키려 하기 때문이다

(이문형, 2006).

가설 6 : 중국의 해외직접투자는 중국의 외환보유고 보유 정도와 정의 관계를 가질

것이다.

국제 자본 이동에 대한 중국정부의 정책은 중국 해외직접투자 경향과 패턴에 지대한

영향을 끼쳐왔다. 중국은 개혁개방정책 추진 이후, 여러 번에 걸쳐서 해외직접투자관련

제도를 개선시켜 왔다(Wong and Chan, 2003).

특히 중국정부는 2000년대 들어서면서부터 석유 등 자원 확보, 첨단기술 획득, 중국기

업의 글로벌 경쟁력 강화, 중국의 대외영향력 확대 및 위안화 절상 압력 완화 등을 위한

목적으로 해외투자를 적극 장려하는 走出去 정책을 채택·운영하고 있다.15) 이의 일환으

14) 이는 중국정부가 독자적인 에너지 확보를 통해 미국 주도의 국제 석유시장에 가급적 의존하지 않겠다는 의도가 있기 때문이다. 후진타오 주석 등 중국 지도부도 중앙아시아, 아프리카 및 남미의 산유국, 러시아 등을 순방하며 정상회담을 갖고 자원개발 및 투자에 합의하는 등 적극적인 자원외교를 전개하고 있다.

15) ‘인진라이(引進來:외자유치)'와 ’저우추취(走出去:해외투자)’는 중국 대외개방정책의 쌍두마차로서 중국은 지난 20여년간의 외자유치 성과를 토대로 2000년대 들어 적극적인 해외투자정책을 추진해 오고 있다. ‘외자유치’와 더불어 ‘해외투자’라는 양방향 정책의 실시는 적극적이고, 외향적인 대외개방정책으로의 선회를 의미하는 것으로 중국의 대외개방이 새로운 단계에 돌입함을 상징한다고 볼 수 있다. ‘저우추취’는 경제적인 전략일 뿐만 아니라 중국의 정치․경제적 대외 영향력 확대를 위한 전략으로서 정부차원에서 중장기 계획을 수립·실시해 오고 있다. 走出去 전략의 등장에는 ①중국경제의 지속적인 고도성장 달성, ②중국 국내시장내 공급과잉, 시장 포화 등의 문제 해결을 위한 중국내 산업구조조정 및 신시장 개척 필요 ③경제성장에 따른 자원


- 35 -

로 중국정부는 투자심사 권한의 지방정부 이양 등 해외투자 절차 간소화, 기업의 해외투

자한도 폐지 등 투자장려 조치를 지속적으로 시행해 오고 있다.16) 선행연구에서도 중국

의 해외투자 자유화 정책, 특히 走出去 정책이 중국의 해외투자 급증의 가장 큰 원인으로

꼽고 있다(이문형, 2005; 백원호·서석홍, 2006; 정상은, 2006, 서명기, 2002)

가설 7 : 중국정부의 走出去 정책은 중국의 해외직접투자를 증가시켰을 것이다.

Ⅳ. 연구방법론 및 실증분석

1. 변수의 조작적 정의 및 자료

본 연구의 종속변수는 투자대상국 각각에 대한 중국의 연도별 해외직접투자 금액이며,

연구기간은 1991년부터 2005년 말까지이다. 연구대상 국가는 총 146개 국가로, 중국통계

연감과 중국대외경제무역연감에 나타난 중국의 해외직접투자 대상국 전체를 포함하고

있다. 종속변수, 즉 투자대상국 각각에 대한 중국의 연도별 해외직접투자 투자금액에 관

한 자료는 중국대외경제무역연감 각 년판 자료를 통해 확보했다.

독립변수인 시장추구동기의 경우에는 투자대상국 각각의 연도별 GDP 규모와 GDP 증

가율을 분석 자료로 사용했다. 각국의 연도별 GDP 규모와 GDP 증가율은 1980년을 기준

으로 한 불변기준을 사용했으며, 자료는 IMF의 IFS(International Financial Statistics)자

료를 활용했다. 지식자산추구 변수의 경우에는 투자대상국 각국의 연도별 특허 등록 건

수를 사용했으며, 이에 대한 자료는 WIPO(World Intellectual Property Organization)에서

발표하는 자료를 사용했다. 자원추구형 변수는 투자대상국 각국의 연도별 천연자원 생산

량을 지표로 사용했으며, 이에 대한 자료는 EIA(Energy Information Administration)를

통해 입수했다. 내수시장 포화 정도가 해외투자 유출에 어떠한 영향을 미쳤는가를 보기

위해서는 중국내 전체 공업생산액 증가율을 지표로 사용했으며, 중국통계연감 각 년판을

수요 증가, ④무역흑자의 지속과 외환보유고 누적에 따른 위안화 평가절상 압력 완화 및 적정 외환보유고 유지, ⑤해외투자를 통한 중국기업의 기업체질 선진화 등의 배경이 깔려 있다.. 이 외에 중국내 우량기업들의 해외투자 견인차 역할, 통상마찰 회피 등을 포함한 여러 가지 배경이 복합적으로 작용했다.

16) 2000년 10월 개최된 중공 15기 5中全會는 '10차 5개년(2001-2005년) 계획에 관한 건의'에서 走

出去 전략을 대외개방정책에 있어 중요한 과제라고 의미를 부여했다. 이에 따라, 2001년 3월 전

인대는 10.5 계획강요(제17장 제4절)를 통해 走出去 추진의 4가지 과제를 제시했다. 이에는 ①

해외공사계약수주, 노동수출을 발전시키고, 경쟁력 있는 기업의 해외가공무역을 전개하며, 제

품․서비스․기술의 수출 촉진을 장려, ②국내 부족한 자원에 대해 해외에서의 공동 개발을 지

지하고, 국내산업의 구조조정과 자원 효율제고를 촉진, ③해외의 知的資源을 이용한 R&D 센터

설치를 장려, ④유력 기업의 다국적화 추진 및 국제적인 발전 실현 지원 등을 포함하고 있다.


- 36 -

통해 자료를 확보했다. 제도적 요인인 투자정책 자유화 변수는 더미변수를 사용했다. 走

出去 정책이 시행된 2000년을 기준으로 2000년 이전에는 ‘0“의 값을, 이후에는 ”1“의 값

을 부여했다. 외환보유 정도는 중국통계연감 각 년판 자료를 통해 확보했다.

2. 연구방법론

본 연구의 종속변수는 연도별 중국의 전세계 각국에 대한 해외직접투자 금액이다. 그

러나 매년 전세계 모든 국가에 대한 투자가 발생한 것이 아니고, 특정년도 일부 국가에

대해서는 투자가 발생치 않았기 때문에, 이들의 경우에는 투자금액이 ‘0’이라는 제한된

범위의 값을 갖는다. 본 연구의 종속변수인 전세계 각국에 대한 중국의 해외직접투자 금

액이 음수(-)가 없이 ‘0’부터 시작하여 양(+)의 값을 갖는 검열분포(censored

distribution)의 특성을 가지므로 모수 추정의 정확성을 위해 Tobit 모형을 사용하였다.

Tobit 모형은 종속변수가 양적 변수이지만 일정 영역에서는 관측될 수가 없는, 따라서

종속변수는 제한된 값(의 영역)을 갖는 경우에 많이 사용되어진다. 예를 들어 중국이 특

정년도에 특정국가에 투자한 직접투자 금액을 로 하고, 를 설명변수라 할 경우, 투

자가 발생하지 않은 국가의 경우에는 는 측정될 수 없고 따라서 ‘0’으로 놓게 된다.

Tobit 모형에서는 ‘0’이라는 자료를 버리지 않고 추정에 그대로 사용할 수 있다는 점에서

해외직접투자를 분석하는데 있어 매우 설득력 있는 모형이라고 볼 수 있다. 종속변수(연

도별 전세계 각국에 대한 중국의 해외직접투자 금액)에 대한 설명변수들의 영향력을 알

아보기 위한 Tobit 모형의 회귀식은 다음과 같이 표현한다.

: 특정 국가에 대한 중국의 해외투자금액

: 설명변수 : 상수

: 계수 i : i번째 변수

j : j번째 국가 : Error Term

일반적인 경우에는 해외투자 금액을 종속변수로 두고, 이를 선형회귀모형으로 전환하

여 곧바로 통상적인 최소자승 방법으로 추정할 수 있으나, 종속변수인 투자금액이 ‘0’인

경우에는 추정 상에 문제가 있다. 이 같은 절단 자료를 이용하여 회귀모형을 추정하기

위해서는 최소자승법 대신 최우법(Method of Maximum Likelihood)에 근거한 Tobit 모


- 37 -

형으로 전환하여 관련된 회귀계수를 추정해야 모수추정에 있어서 편의를 줄일 수 있다.

이를 좀 더 구체적으로 살펴보면, Tobit 모형에서는 와 의 추정에 있어서

에서의 가 0의 평균값을 가지고 있지 않기 때문에 최소자승법(Ordinary Least Squares;

OLS)을 사용하지 못하게 된다. 즉, 투자가 이루어진 관측치(투자대상국가)를 n이라 하고,

투자가 이루어지지 않은 관측치를 m이라 할 경우 투자가 이루어진 관측치 만을 가지고

연구를 진행시킬 경우 문제가 발생하게 된다. 즉 만약 n만을 가지고 분석을 하고 m을

분석에서 제외할 경우 오차 가 필연적으로 '0'이 된다는 것을 보장할 수 없게 된다. 또

한 가 '0'이 아니라면 OLS 추정치가 불편(Unbiased)된다는 것을 보장할 수 없게 된다.

이에 대한 해결책으로 Tobit 모형의 모수(Parameter)추정을 위해 다음과 같은 최우법

(Method of Maximum Likelihood)을 사용한다.

여기서 는 누적정규확률분포이다. 또한 종속변수인 중국의 연도별 투자대상국 각국

에 대한 투자금액 에 대한 독립변수 의 효과는 다음과 같이 표현된다.

이 같은 이론적 바탕에 의해 본 연구에서도 Tobit 모형을 적용하기 위해 다음과 같은

모형을 구성하였다. 참고로 Tobit 모형을 추정하기 위해서는 제한된 종속변수모델 분석

전용프로그램인 LIMDEP 8.0 프로그램을 이용하였다.

Ln은 로그를 취한 것이며, 종속변수와 더미변수를 제외한 모든 변수는 전기(t-1)의 자

료를 사용했다. 변수들에 대한 의미는 다음과 같다. 변수 중 LnMK, MKG, LnEX, LnOP

는 시장추구 동기를, LnPT는 지식자산추구 동기를, LnNR는 천연자원추구 동기를 나타

내며, LnER은 중국정부의 거시경제 정책 요인을, 그리고 LI는 중국정부의 해외직접투자

정책 자유화 요인을 나타낸다.

LnODI : 종속변수로 당해 연도 투자대상국에 대한 중국의 해외직접투자 금액

LnMK : 투자대상국의 GDP로 시장규모를 의미


- 38 -

LnODI LnMK MKG LnEX LnOP LnPT LnNR LnER LI

LnODI 1

LnMK .331** 1

MKG .086** -.003 1

LnEX .437** .589** .045* 1

LnOP .249** .092** .157** .314** 1

LnPT .194** .494** -.056** .319** -.065** 1

LnNR .261** .446** -.022 .354** .032 .358** 1

LnER .231** .090** .167** .300** .365** -.056** .033 1

LI .227** .070** .107** .264** .419** -.062** .024 .463** 1

MKG : 투자대상국의 GDP 성장률로 시장성장률을 의미

LnEX : 중국의 투자대상국으로의 수출규모

LnOP : 중국 내수시장의 포화정도를 나타내는 공업생산액

LnPT : 투자대상국의 지식자산 보유정도를 나타내는 해당국의 특허출원 건수

LnNR : 투자대상국의 천연자원 생산량

LnER : 중국의 외환 보유고

LI : 중국의 해외투자 자유화에 대한 가변수로 2000년을 기점으로 이전은 ‘0’,

이후는 ‘1’

3. 실증분석

다음의 과 는 종속변수와 독립변수들 각각의 기초통계와 변수간 상관관계

를 나타내고 있다. 변수들 간 다중공선성 확인을 위해 분산팽창인자(Variance Inflation

Factor: VIF)를 살펴보았으나, 변수들 간 다중공선성 문제는 존재하지 않는 것으로 나타

났다.

변수들의 기초 통계

변수명 최대값 최소값 평균 표준편차

LnODI -1.30 5.16 .94 1.23

LnMK -.92 4.10 1.18 1.01

MKG .50.2 130.8 3.47 7.08

LnEX .0 7.21 3.86 1.25

LnOP 4.17 5.22 4.63 .29

LnPT .0 5.33 1.19 1.53

LnNR .0 72.84 2.21 7.27

LnER 2.29 3.91 3.09 .49

LI 0 1 .4 .49

변수들간 상관관계

주: 유의도 **p


- 39 -

전체표본 대상 2000년 이전 2000년 이후

LnMK (H1a)-.650

(3.189)

-.012

(.770)

1748.829*

(698.643)

MKG (H1b)60.026*

(26.722)

10.385

(8.151)

130.955*

(69.457)

LnEX (H2)2530.026**

(208.788)

565.114**

(73.596)

4906.670**

(565.512)

(LnOP (H3-4491.716**

(539.523)

-883.655**

(154.220)

-11408.195**

(1318.111)

LnPT (H4)-157.102

(138.723)

-25.027

(49.998)

117.151*

(48.828)

LnNR (H5)60.618**

(23.033)

23.723**

(8.070)

125.201

(298.192)

LnER (H6)1994.062*

(814.461)

242.882

(227.433)

9269.298**

(1483.221)

LI (H7)1926.483**

(521.770)- -

Sigma6899.501**

(160.132)

1818.588**

(59.987)

9457.539**

(314.677)

N 2190 1314 876

Log likelihood function -10220.59 -4683.981 -5047.017

다음의 과 는 실증분석 결과를 나타낸다. 분석은 전체 표본을 대상으로

한 분석과 함께 시기별 그리고 지역별로 결정요인상의 차이가 있는지를 알아보기 위해

세분화해서 실행했다. 가설은 전체 표본을 대상으로 한 분석을 통해 검증하고 있다.

전체 및 시기별 실증분석 결과

주: 1) 유의도 **p


- 40 -

OECD회원국

(27개국)

북미와 유럽

(31개국)

아시아

(31개국)

남미

(11개국)

아프리카·오세

아니아(53개국)

LnMK (H1a)-1969.673*

(851.243)

.661

(2.276)

6814.513**

(1211.643)

532.726*

(274.769)

223.750

(190.473)

것이라 예상하고 있다. 그러나 분석결과 유의적으로 나왔지만 예상 결과와 대조적으로

부의 관계를 나타내어 가설 3이 기각되었다. 이는 중국기업들이 공급과잉에 의한 내수시

장 포화를 극복하기 위한 목적으로 해외투자를 추진한다고 주장한 Deng(2004), 백권

호․서석홍(2006) 등의 견해와 반대되는 것이다. 이러한 결과가 나타난 설명 가능한 이

유는 실증 분석을 함에 있어 산업별 특성을 고려하지 않았기 때문에 부의 유의적인 관계

가 나타날 수 있다. 만약 현재 중국 내수시장에서 경쟁이 치열한 산업과 그렇지 않은 산

업으로 구분하여 분석을 한다면 기존연구과 동일한 결과를 도출 할 수 있을 것으로 예상

한다.

가설 4에서는 중국의 해외직접투자와 투자대상국의 지식자산 보유 정도 간에 정의 관

계를 예상하였는데, 분석 결과 유의한 결과가 나타나지 않아 기각되었다. 이는 그동안 이

루어진 중국의 해외직접투자가 전략적 자산추구형이 아님을 나타내는 결과이다. 참고로

전체 표본을 대상으로 한 분석에서는 자산추구형 변수가 유의하지 않게 나타났으나, 시

기별로 세분화한 분석에서는 2000년 이후의 투자에서 유의한 결과가 나타났다.

가설 5에서는 중국의 해외직접투자는 투자대상국의 천연자원 보유정도와 정의 관계가

있을 것으로 예상하였다. 분석 결과 강한 정의 유의적 관계를 나타내어 가설 5를 지지하

였다. 이러한 결과는 중국 정부는 중국 경제가 성장함에 따라 국내의 부족한 요소 투입의

공급을 위해 해외직접투자를 이용해 왔다는 Ye( 1992)와 Zhan(1995)의 견해와 중국기

업 해외직접투자 동기 중 하나가 바로 천연자원 확보임을 주장한 Deng(2004)의 견해를

지지하는 것이다.

가설 6에 대한 분석 결과, 중국의 해외직접투자와 중국의 외환보유 정도와 정의 유의

한 결과를 도출하였다. 이는 외국인 직접투자의 유입과 외환보유고의 증대로 인해 중국

정부는 기업의 해외 기업 M&A와 신설투자를 보다 적극적으로 독려하고 있고, 외환보유

고의 증대로 인한 위안화 절상 압력을 완화시키려는 의도(이문형, 2006) 등의 이유로 인

해 중국의 해외직접투자는 외환보유고와 정의 관계가 있음을 나타내고 있다.

가설 7에 대한 분석 결과, 중국의 ODI와 정책자유화 간의 강한 정의 관계가 유의적으

로 나타났다. 이는 2000년대 들어 적극적인 해외투자 정책 추진(走出去) 전개하여 중국

정부의 전폭적인 지원 하에 중국기업들이 해외직접투자를 행하고 있음을 나타내는 것이

다. 특히 중국 정부는 2000년대 走出去 정책 실시, WTO가입 등 세계경제로의 편입으로

중국기업을 글로벌 경쟁력 강화와 첨단기술 획득, 자원 확보 등을 위해 해외직접투자가

증가하고 있음을 보고주고 있다.

지역별 실증분석 결과


- 41 -

MKG (H1b)-301.201*

(136.484)

-52.637

(45.301)

11305.671**

(1079.081)

18.820

(35.721)

24.691

(11.06)

LnEX (H2)3144.398**

(686.142)

1099.983**

(272.133)

47.613

(125.711)

274.690

(215.167)

726.078

(146.940)

LnOP (H3)-3948.325**

(1152.754)

-3202.741**

(809.185)

-12936.345**

(1859.282)

-707.333*

(398.896)

-1865.919**

(297.094)

LnPT (H4)87.266**

(28.824)

120.398**

(19.380)

25.501

(472.048)

-111.851

(139.034)

-144.870

(110.375)

LnNR (H5)588.572

(369.813)

-14.345

(204.135)

-100.558

(158.461)

133.328*

(62.779)

209.144**

(67.102)

LnER (H6)907.456

(1702.110)

2139.029*

(1208.869)

3903.704

(2563.045)

117.759

(618.320)

1552.380**

(439.848)

LI (H7)2061.982*

(851.416)

838.842*

(457.010)

4712.112**

(1270.535)

-221.102

(273.945)

-191.200

(207.7423)

Sigma6334.864**

(310.511)

4990.105**

(230.341)

10593.989**

(444.617)

1935.140**

(136.359)

2195.476**

(89.736)

N 420 615 465 315 795

Log likelihood

function-2282.843 -2550.679 -3059.109 -1068.169 -3064.954

주: 1) 유의도 **p


- 42 -

Ⅴ. 결론 및 한계점

1978년의 개혁개방 정책 추진 이후, 중국은 외국인투자 유치에 있어 성공을 거두었다.

2002년에 이미 중국은 미국을 제치고 세계 최대의 외국인직접투자 대상국이 되었다. 그

러나 투자는 한 방향으로만 흘러가는 것이 아니다. 실제로 과거 20년 동안 중국의 기업들

은 꾸준히 해외시장에 대한 투자를 해 왔으며, 이제 세계에서 무시할 수 없는 주요 투자

자로 자리 잡아 가고 있다. 그러나 중국의 해외투자에 대한 연구는 아직까지도 학계에서

큰 주목을 받지 못하고 있다. 글로벌 경쟁의 장에서 중국 다국적기업의 위상이 점차 두드

러져 가고 있는 상황에서, 본 연구는 중국 다국적기업들이 해외에 투자를 하는 주된 동기

를 규명하고 있다.

1991년부터 2005년 말까지의 기간 동안에 이루어진 전세계 국가에 대한 중국의 해외

직접투자 금액을 종속 변수로 한 토빗분석 결과, 몇 가지 흥미로운 사실을 확인할 수 있

었다. 먼저 전체 표본을 대상으로 한 분석을 통해, 중국의 해외직접투자가 대외적으로는

기존의 수출시장을 유지·확대하기 위한 목적과 천연자원을 확보하기 위한 목적으로 이루

어졌으며, 대내적으로는 풍부한 외환보유고를 활용하기 위해, 그리고 정부의 해외투자

자유화 정책에 부응하기 위해 이루어졌음을 알 수 있었다. 시기별, 지역별로도 투자 결정

요인 상에 뚜렷한 차이가 나타나는 것을 알 수 있었다. 시기별로는 투자 자유화 정책 추

진 이전 단계에서는 천연자원 확보동기와 기존의 수출시장 유지·확대를 위한 동기가 중

요한 결정요인으로 작용했지만, 자유화 정책 추진 이후에는 신규시장 개척과 지식자산

확보 동기가 중요한 결정요인으로 작용함을 알 수 있었다. 지역별로는 선진국에 대한 투

자는 지식자산 확보를 위해, 아프리카와 오세아니아 지역에 대한 투자는 천연자원 확보

를 위해, 그리고 아시아권 지역에 대한 투자는 신시장 개척을 위한 목적임을 확인할 수

있었다. 아울러 본 연구는 공식적인 2차 자료를 바탕으로 중국의 해외직접투자 동기를

실증 규명했다는 점에서 의의를 가질 수 있다.

그러나 본 연구는 몇 가지 한계점을 갖고 있다. 먼저 기업차원의 전략에 대한 분석을

시행치 못하고 있다. 거시경제 자료를 바탕으로 거시적 차원에서의 투자 동기는 규명했

지만, 기업단위의 자료를 활용할 수 없었기 때문에 정작 기업차원의 투자동기를 규명할

수 없었다. 기업차원의 투자동기로는 기업다각화 동기, 글로벌화 동기, 규모 및 범위의

경제 활용 동기 등이 있다. 향후 연구에서는 기업단위의 자료를 이용한 분석이 요구된다.

두 번째는 산업단위의 분석을 시행치 못했다는 점이다. 산업별로 투자동기가 다르며, 이

에 따라 투자대상국가 선택도 산업별 특성을 고려하여 선택하게 된다. 예로 고기술을 요

하는 IT산업에서는 선진국에 대한 투자를, 중국기업들이 경쟁력을 갖고 있는 생필품 등

의 산업은 시장성 있는 국가에 투자할 것이다. 그러나 본 연구에서는 산업별로 세분화하

여 분석치 않고 전체 해외투자 유출을 대상으로 했기 때문에 산업별 투자동기에 따른 투

자국가 선택을 규명치 못하고 있다. 향후 연구에 있어 산업 수준과 기업차원의 특성을

고려하여 투자 동기를 분석하는 추후 연구가 필요할 것이다.


- 43 -

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- 46 -

An Empirical Study on the Determinants of

Chinese Outward Direct Investment focused on

FDI Motivation

Byoung-Sop Han·Byoung-Goo Kim

Astract

China is not only one of the largest host countries of FDI in the world, but is also

emerging as one of the most significant outward investors. While a great deal of

literature has been devoted to China's inward foreign direct investment over the past

two decade, much less academic attention has been given to China's outward

investment. Studies generally analyse this phenomenon by reviewing aggregate

secondary data published by Chinese agencies and seek to identify the driver for

Chinese ODI. Little research has been done on why Chinese companies invest in

particular countries or regions. This article examines the relationship between China's

outward FDI motivation and the choice of host countries. A number of factors explain

the ODI of Chinese firms. The determinants of Chinese ODI include the desire to secure

product markets(market-seeking motivation), resource-seeking motivation and strategic

asset-seeking motivation to acquire foreign advanced technology. Our research show

that these motivations depend on changes over time and regions

Key Words : Chinese Outward Direct Investment, Market-Seeking ODI,

Resource-Seeking ODI, Strategic Asset-Seeking ODI, ODI Determinats


- 47 -

FDI 동기를 중심으로 한 중국의 대외직접투자

결정요인 분석

한 병 섭 ․ 김 병 구

국 문 초 록

본 연구는 중국기업의 해외직접투자(ODI)의 동기가 무엇인지를 규명하고 더 나아가

투자동의를 시기별 변화와 투자대상국의 지역별 차이를 규명하고자 하였다. 1991년부터

2005년 말까지의 기간 동안에 이루어진 전 세계 국가에 대한 중국의 해외직접투자 금액

을 종속 변수로 한 토빗분석 결과, 몇 가지 흥미로운 사실을 확인할 수 있었다. 먼저 전체

표본을 대상으로 한 분석을 통해, 중국의 해외직접투자가 대외적으로는 기존의 수출시장

을 유지·확대하기 위한 목적과 천연자원을 확보하기 위한 목적으로 이루어졌으며, 대내

적으로는 풍부한 외환보유고를 활용하기 위해, 그리고 정부의 해외투자 자유화 정책에

부응하기 위해 이루어졌음을 알 수 있었다. 시기별, 지역별로도 투자 결정요인 상에 뚜렷

한 차이가 나타나는 것을 알 수 있었다. 시기별로는 투자 자유화 정책 추진 이전 단계에

서는 천연자원 확보동기와 기존의 수출시장 유지·확대를 위한 동기가 중요한 결정요인으

로 작용했지만, 자유화 정책 추진 이후에는 신규시장 개척과 지식자산 확보 동기가 중요

한 결정요인으로 작용함을 알 수 있었다. 지역별로는 선진국에 대한 투자는 지식자산 확

보를 위해, 아프리카와 오세아니아 지역에 대한 투자는 천연자원 확보를 위해, 그리고 아

시아권 지역에 대한 투자는 신시장 개척을 위한 목적임을 확인할 수 있었다.

핵심주제어: 중국의 해외직접투자(ODI), 시장추구형 동기, 천연자원추구형 동기,

전략적자산추구형 동기, 해외직접투자 결정요인

Documents

FDI 동기를 중심으로 한 중국의 대외직접투자 결정요인 분석 An … · 는 기업으로, 이들 기업을 인수하여 단기간 내 첨단기술을 확보하려는