탐방노트: 매출 성장에 따른 수익성 개선 (094360.KQ)file.mk.co.kr/imss/write/20181127103311__00.pdf · 2018-11-27 · 비디오 코덱 IP 전문 업체에서 비디오

비디오 코덱 IP 전문 업체에서 비디오 IP 전문 업체로 변화

동사는 반도체 설계자산(IP: Intellectual Property) 전문 업체. 반도체 칩 설계도의 일부로 동

영상을 녹화하거나 재생시키는 비디오 코덱 IP가 주력 제품. 3Q18 누계 기준 최대 고객사는

NXP반도체(매출 비중 39.7%)이며 산업별 매출 비중은 자동차 인포테인먼트 46.4%, 홈 엔터

테인먼트 30.3%, 산업용 19.8%, 모바일 3.5%. 팹리스 업체인 만큼 매출이 이익을 절대적으

로 좌우. 2017년 매출 감소(YoY-33.8%) 여파로 23억 순손실(NIM -25.7%)를 기록했으나

3Q18에는 매출 성장(YoY+24.1%)에 힘입어 영업이익률 23.4%, 순이익률 23.6%를 기록

2017년 감소했던 라이선스 매출이 신제품 출시에 힘 입어 회복 중

동사 매출 유형은 향후 매출 성장의 근간이라 볼 수 있는 라이선스(48%)와 과거 라이선스를

기반으로 한 로열티(49%), 그리고 용역(3%)으로 구성. 지난해는 라이선스 매출이 YoY-55.7%

감소하며 전체 매출 감소(-33.8%)를 주도. 그러나 올해는 H.264(Full HD급)와 HEVC(UHD

급) 코덱을 지원하는 통합 제품이 출시되어 라이선스 매출이 3Q18 누계 YoY+66.9% 증가했

고, 로열티 매출도 YoY+15.6% 증가하며 증수, 증익을 견인. 산업별로는 차량용(YoY+24.6%)

과 홈 엔터(YoY+52%) 매출 성장이 모바일향 매출 부진(YoY-36.6%)을 만회하며 매출 성장

을 견인. 차량용 매출 중 라이선스 매출 YoY+329%(+2억). 로열티 YoY+20.5%(+7억) 증가.

향후 기대 요인: 신제품 출시와 지속적인 연구개발

1) 동사는 현재 국내에 30건, 해외에 6건의 특허를 보유 중. 올해 동영상 처리 방법 및 장치

와 관련된 13건(국내 10건, 해외 3건)의 특허를 등록했는데 이는 지금까지 연간 최다 규모

2) Image Signal Processing(ISP, 상용): 카메라 센서가 받아들인 영상에 왜곡 보정, 선명도

향상 기능을 수행. ISP 관련 매출이 1Q18부터 발생(3Q18 누적매출 6억).

3) Computer Vision IP(시제품 출시): 딥러닝 기만의 사물 검출(Detection) IP 시제품이 5월

출시. 현재 자동차 전장 업체 등과 컨택 중으로 동사가 향후 성장 동력으로 기대하는 분야

4) Super Resolution(개발 중): 해상도가 낮은 영상을 알고리즘을 통해 높은 해상도로 변환하

는 기술로 1080P의 해상도를 4K(UHD)까지 향상시키는 기술을 연구 개발 중

5) 배당: 적자를 기록한 2017년은 배당이 없었음. 1H18 부채비율은 9%, 무차입 경영 중이며,

배당성향 20% 원칙은 유효. 3Q18 누계 순익은 12억(NIM 12.7%)으로 주당 95원을 배당했던

16년(3Q 누계순익 14억) 대비 14% 적은 상황. 이에 DPS 85원 가정 시 배당수익률은 1.3%.

결산기(12월) 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A

매출액(억원) 100 108 120 137 91

영업이익(억원) 13 20 23 28 -15

계속사업세전손익(억원) 13 22 28 32 -22

지배주주순이익(억원) 7 25 29 36 -23

EPS(원) 129 452 480 501 -315

증감율(%) 48.4 250.5 6.1 4.5 적전

ROE(%) 5.7 17.5 14.2 13.0 -8.3

PER(배) 14.7 3.4 6.3 27.2 na

PBR(배) 0.8 0.5 1.6 3.4 2.3

EV/EBITDA(배) 2.7 0.1 1.6 22.8 na

Update Call Short-term Issue ̀

칩스앤미디어 (094360.KQ)

탐방노트: 매출 성장에 따른 수익성 개선

자동차/부품/타이어 담당 문용권 T.02)2004-9175 / [email protected]

Not Rated 현재주가(11/26) 6,770원

Key Data (기준일: 2018. 11. 26)

KOSPI(pt) 2083.02

KOSDAQ(pt) 695.36

액면가(원) 500

시가총액(억원) 502

발행주식수(천주) 7,416

평균거래량(3M,주) 41,123

평균거래대금(3M, 백만원) 267

52주 최고/최저 11,550 / 5,690

52주 일간Beta 1.0

배당수익률(18F,%) 0.0

외국인지분율(%) 1.4

주요주주 지분율(%)

텔레칩스 외 2 인 37.7

Company Performance 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 9.5 -18.3 -11.2 -28.7

KOSPI대비 상대수익률 4.5 -6.3 10.9 -18.7

Company vs KOSDAQ composite

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

17/12 18/04 18/08

(%)(원) 칩스앤미디어

Relative to

KOSDAQ

2

도표 1. 칩스앤미디어 실적 추이 (단위: 억원)

구 분 2017A 2018A 연간

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 2014 2015 2016 2017

매출액 28 15 28 20 28 32 35 108 120 137 91

매출원가 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

매출총이익 28 15 28 20 28 32 35 108 120 137 91

GPM 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

판관비 26 28 24 28 30 30 27 88 97 109 106

판관비율 93.9% 183.9% 84.2% 143.3% 106.7% 91.9% 76.6% 81.2% 80.5% 79.5% 116.7%

영업이익 2 -13 4 -9 -2 3 8 20 23 28 -15

OPM 6.1% -83.9% 15.8% -43.3% -6.7% 8.1% 23.4% 18.8% 19.5% 20.5% -16.7%

금융손익 1 1 1 1 1 1 -1 1 1 2 3

기타영업외손익 -5 1 0 -6 0 2 1 1 4 2 -10

지분법이익 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

세전이익 -3 -11 6 -14 -1 5 8 22 28 32 -22

법인세비용 1 1 0 -2 0 0 0 -3 -1 -4 1

법인세율 -49.8% -13.0% 1.2% 12.1% -22.6% -3.2% 0.2% -15.0% -2.9% -11.4% -5.4%

당기순이익 -4 -12 6 -13 -1 5 8 25 29 36 -23

(지배)당기순이익 -4 -12 6 -13 -1 5 8 25 29 36 -23

NIM -16.2% -79.3% 20.6% -63.6% -4.7% 16.0% 23.6% 23.3% 24.2% 26.0% -25.7%

매출(YoY) -7.5% -45.2% -19.1% -55.7% 1.1% 114.5% 24.0% 7.9% 11.5% 13.5% -33.8%

판관비(YoY) 5.6% 6.5% -4.9% -14.7% 14.9% 7.2% 12.9% 0.4% 10.5% 12.1% -2.8%

영업이익(YoY) -68.4% 적전 -54.9% 적전 적전 흑전 83.8% 59.5% 15.7% 19.5% 적전

지배순익(YoY) 적전 적전 21.4% 적전 적지 흑전 42.2% 247.8% 15.8% 22.0% 적전

매출(제품별) 28 15 28 20 28 32 35 108 120 137 91

라이선스 15 2 11 3 11 16 18 51 56 67 30

로열티 12 12 16 16 16 15 16 49 57 64 56

용역 1 1 1 1 1 1 1 8 7 6 4

매출(지역별) 28 15 28 20 28 32 35 108 120 137 91

국 내 1 1 1 3 3 2 1 29 21 11 5

대 만 0 0 0 0 6 0 2 4 19 12 1

미 국 10 11 13 12 13 13 12 26 48 39 47

일 본 0 0 1 2 1 1 12 15 7 21 3

중 국 16 3 13 2 4 12 8 30 26 51 34

캐나다 0 0 0 0 0 4 0 3 0 3 0

제품별 매출(YoY) -7.5% -45.2% -19.1% -55.7% 1.1% 114.5% 24.1% 7.9% 11.5% 13.5% -33.8%

라이선스 50.0% -78.9% -42.7% -91.8% -24.3% 862.0% 64.1% -3.4% 9.8% 20.8% -55.7%

로열티 -36.4% -30.6% 14.2% 22.8% 32.1% 21.5% -1.4% 24.1% 16.2% 11.4% -11.4%

용역 -22.1% -39.0% -30.5% -0.8% 4.7% -9.3% -8.2% 2.4% -6.8% -24.2% -24.2%

지역별 매출(YoY) -7.5% -45.2% -19.1% -55.7% 1.1% 114.5% 24.1% 7.9% 11.5% 13.5% -33.8%

국 내 -49.1% -35.9% -34.2% -58.0% 1.1% 114.5% 23.7% 3.7% -7.5% -8.5% -4.2%

대 만 -90.8% -90.1% -29.2% -93.4% 448.4% 133.1% -24.9% -18.4% 13.1% -5.7% -7.7%

미 국 -6.6% 5.1% 47.4% 41.9% 1442.4% 4.0% 654.2% 4.0% 20.4% -7.4% 5.6%

일 본 -53.6% -47.0% -95.8% 296.7% 24.7% 19.2% -5.7% 2.6% -7.7% 11.3% -12.6%

중 국 27.3% -68.0% 133.2% -90.8% 228.5% 262.2% 1384% 13.0% -4.0% 21.0% -12.6%

캐나다 - -100.0% - - -74.0% 312.0% -38.5% 3.0% -2.8% 2.6% -2.3%

자료 : 칩스앤미디어, 신영증권 리서치센터

3

도표 2. 칩스앤미디어 연간 매출액과 영업이익률 추이 도표 3. 칩스앤미디어 분기 매출액과 영업이익률 추이



도표 4. PER 차트 도표 5. PBR 차트



도표 6. 칩스앤미디어 산업별 매출 비중 : 자동차 비중 46% 도표 7. 칩스앤미디어 산업별 매출액 추이



20.5%

-16.7%

9.4%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2012 2013 2014 2015 2016 2017 3Q18누계

(억원)

-6.7%

8.1%

23.4%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q

2016 2017 2018

(억원)

0

4

8

12

16

20

14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천원) 24.0 x

18.4 x

12.8 x

7.1 x

1.5 x

0

4

8

12

16

20

14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(천원)

3.7 x

2.8 x

2.0 x

1.1 x

0.2 x

11% 12% 8% 7% 14%22% 29%

56%46%26%

44%

24%34% 25%

32% 11%

23%30%

59%

33%

58% 51%41%

23% 17%8% 4%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

3Q18

누계

자동차 관련 홈 엔터테인먼트 산업 모파일/포터블

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

3Q18

누계

차량용 인포테인먼트 산업용 홈엔터 모바일

(억원)

4

도표 8. 칩스앤미디어 유형별 매출 비중 도표 9. 칩스앤미디어 지역별 매출 비중



도표 10. 연간 매출 성장률과 제품별 기여도 도표 11. 분기 매출 성장율과 제품별 기여도: 라이선스가 매출 견인



도표 12. 연간 매출 성장률(YoY)과 지역별 기여도 도표 13. 분기 매출 성장율(YoY)과 지역별 기여도



61%53% 47% 46% 49%

33%48%

30%40% 46% 47% 47%

62%49%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012

2013

2014

2015

2016

2017

3Q18

누계

라이센스 로열티 용역

22% 26% 27%18%

8% 6% 6%

20% 13%

14%6%

15%

4%

15%

18% 17%28%

22% 37%

38%

25%

20% 22% 24%40%

28%

51%40%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012

2013

2014

2015

2016

2017

3Q18

누계

한국 대만 캐나다 일본 중국 미국

13%8% 11%

14%

-34%-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

2013

2014

2015

2016

2017

라이센스 로열티

용역 매출성장(YoY)

1%

115%

24%

-75%

-55%

-35%

-15%

5%

25%

45%

65%

85%

105%

125%1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q

2016 2017 2018

라이센스 로열티

용역 매출성장(YoY)

13%8%

11%14%

-34%-35%

-15%

5%

25%

45%

2013

2014

2015

2016

2017

한국 중국

대만 미국

일본 캐나다

매출성장(YoY)

1%

115%

24%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q

2016 2017 2018

한국 중국대만 미국일본 캐나다매출성장(YoY)

5

도표 14. 연간 매출 성장율(YoY)과 제품별 기여도 도표 15. 분기 매출 성장율(YoY)과 제품별 기여도



도표 16. 주요 고객별 매출 비중 (3Q18 누계) 도표 17. 판관비 내 주요 항목별 비중 (3Q18 누계 기준)



도표 18. 연구개발비 구성과 매출액 대비 연구개발비 비율 도표 19. 칩스앤미디어 국내/해외 특허 등록 추이

자료 : 칩스앤미디어, 신영증권 리서치센터 / Note: 최근 3년간 자산으로 처

리된 개발비는 없음

자료 : 칩스앤미디어, 신영증권 리서치센터 / 등록일 기준

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

차량용 인포테인먼트 산업용

홈엔터 모바일

매출성장(YoY)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q

2016 2017 2018

차량용 인포테인먼트 산업용

홈엔터 모바일

매출성장(YoY)

NXP40%

B사13%

C사12%

기타35%

인건비14%

복리후생7%

연구개발51%

세금,공과10%

유무형상

각

수수료기타

29%30%

45%

38%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

-505

1015202530354045

2015

2016

2017

3Q18

누

계

인건비 기타 경비

재료비 정부보조금

연구개발비/매출액(우)

(억원)

1 1 1

6 7

4

10

1 2

3

0

2

4

6

8

10

12

14(건)

국내 특허 해외 특허

6

도표 20. 세계 반도체 IP 시장 규모 : 2013~2018 CAGR 12% 도표 21. 칩스앤미디어의 주요 목표 시장 규모 전망

자료 : Gartner, IPnest 신영증권 리서치센터

자료 : 칩스앤미디어, IC Insight, 신영증권 리서치센터

도표 22. 칩스앤미디어 순차입금과 EBITDA Margin 추이 도표 23. 칩스앤미디어의 주당 배당액과 배당성향 추이



도표 24. 칩스앤미디어 사업 모델 도표 25. 칩스앤미디어 반도체 설계자산 개념



16.6919.26

22.0324.61

26.8330.19

34.2338.36

43.15

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E

세계 반도체 IP 시장

성장률(YoY,우)

($억달러)

19.5

9.4 9

25

16.3

13.7

0

5

10

15

20

25

30

비디오 코덱 컴퓨터 비전 이미지 프로세싱

2017 2021E($십억 달러)

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1Q18 2Q18

순차입금 EBITDA Marign(우)(십억원)170

95

00%

5%

10%

15%

20%

25%

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

보통주 DPS 배당성향 (우)

7

도표 26. 칩스앤미디어 지역별 주요 고객 도표 27. ISP(Image Signal Processing) 1Q18 매출 발생



도표 28. Computer Vision IP: Object Detection(시제품) 도표 29. 현재 연구개발 중인 Super Resolution 기술



8

칩스앤미디어(094360.KQ) 재무제표

Income Statement Balance Sheet

12월 결산(억원) 2014A 2015A 2016A 2017A 12월 결산(억원) 2014A 2015A 2016A 2017A매출액 108 120 137 91 유동자산 147 203 233 210

증가율(%) 8.0 11.1 14.2 -33.6 현금및현금성자산 34 50 45 63 매출원가 0 0 0 0 매출채권 및 기타채권 42 42 46 43

원가율(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 재고자산 0 0 0 0 매출총이익 108 120 137 91 비유동자산 48 73 84 80

매출총이익률(%) 100.0 100.0 100.0 100.0 유형자산 5 5 5 3 판매비와 관리비 등 88 97 109 106 무형자산 11 14 10 7

판관비율(%) 81.5 80.8 79.6 116.5 투자자산 8 24 39 33 영업이익 20 23 28 -15 기타 금융업자산 0 0 0 0

증가율(%) 53.8 15.0 21.7 -153.6 자산총계 194 276 316 290 영업이익률(%) 18.5 19.2 20.4 -16.5 유동부채 34 19 23 13

EBITDA 25 30 35 -8 단기차입금 0 0 0 0 EBITDA마진(%) 23.1 25.0 25.5 -8.8 매입채무및기타채무 12 16 17 12

순금융손익 1 1 2 3 유동성장기부채 0 0 0 0 이자손익 1 1 1 2 비유동부채 4 3 2 12 외화관련손익 0 0 0 0 사채 0 0 0 0

기타영업외손익 1 4 2 -10 장기차입금 0 0 0 0 종속및관계기업 관련손익 0 0 0 0 기타 금융업부채 0 0 0 0 법인세차감전계속사업이익 22 28 32 -22 부채총계 38 22 24 25 계속사업손익법인세비용 -3 -1 -4 1 지배주주지분 156 254 292 265 세후중단사업손익 0 0 0 0 자본금 15 19 38 38 당기순이익 25 29 36 -23 자본잉여금 93 161 153 157

증가율(%) 257.1 16.0 24.1 -163.9 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 순이익률(%) 23.1 24.2 26.3 -25.3 이익잉여금 61 89 118 88

지배주주지분 당기순이익 25 29 36 -23 비지배주주지분 0 0 0 0 증가율(%) 257.1 16.0 24.1 -163.9 자본총계 156 254 292 265

기타포괄이익 0 -1 0 -1 총차입금 21 0 0 0 총포괄이익 25 28 35 -24 순차입금 -80 -158 -183 -161 주) K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨

Cashflow Statement Valuation Indicator

12월 결산(억원) 2014A 2015A 2016A 2017A 12월 결산(억원) 2014A 2015A 2016A 2017A영업활동으로인한현금흐름 33 32 39 -19 Per Share (원)당기순이익 25 29 36 -23 EPS 452 480 501 -315 현금유출이없는비용및수익 7 9 4 17 BPS 2,819 3,685 4,034 3,578

유형자산감가상각비 2 2 2 2 DPS 0 170 95 0 무형자산상각비 3 4 5 4 Multiples (배)

영업활동관련자산부채변동 -1 -8 -2 -14 PER 3.4 6.3 27.2 na매출채권의감소(증가) 1 -5 1 -4 PBR 0.5 1.6 3.4 2.3 재고자산의감소(증가) 0 0 0 0 EV/EBITDA 0.1 1.6 22.8 -52.7 매입채무의증가(감소) 0 0 1 -4 Financial Ratio

투자활동으로인한현금흐름 -5 -64 -48 42 12월 결산(억원) 2014A 2015A 2016A 2017A투자자산의 감소(증가) -1 -15 -15 5 성장성(%)

유형자산의 감소 0 0 0 0 EPS(지배순이익) 증가율 250.5% 6.1% 4.5% 적전

CAPEX -4 -2 -2 0 EBITDA(발표기준) 증가율 56.3% 20.0% 16.7% -122.9%단기금융자산의감소(증가) 5 -41 -30 41 수익성(%)

재무활동으로인한현금흐름 -13 48 3 -3 ROE(순이익 기준) 17.5% 14.2% 13.0% -8.3%장기차입금의증가(감소) 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) 17.5% 14.2% 13.0% -8.3%사채의증가(감소) 0 0 0 0 ROIC 28.1% 35.6% 42.1% -24.0%자본의 증가(감소) 0 67 0 0 WACC 11.3% 12.7% 12.7% 12.7%

기타현금흐름 0 1 0 -3 안전성(%)

현금의 증가 15 17 -5 18 부채비율 24.1% 8.8% 8.3% 9.4% 기초현금 18 34 50 45 순차입금비율 -51.3% -62.2% -62.7% -60.8% 기말현금 34 50 45 63 이자보상배율 19.1 123.6 0.0 0.0

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중 립 : 향후 12 개월 동안 분석대상 산업의 보유비중을 시장비중과 같게

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매수 : 84.62% 중립 : 15.38% 매도 : 0.0%

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ELW 주식선물 주식옵션

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당사의 투자의견 비율

기준일(2018.09.30)

종목명LP(유동성공급자) 시장조성자

1%이상보유

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탐방노트: 매출 성장에 따른 수익성 개선 (094360.KQ)file.mk.co.kr/imss/write/20181127103311__00.pdf · 2018-11-27 · 비디오 코덱 IP 전문 업체에서 비디오