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ビットコイン分裂と盛行するICOの最新動向
京都大学 公共政策大学院
教授 岩下 直行
2017年7月31日
金融機構局勉強会
１．ビットコインの分裂を巡って
2
ビットコインは分裂するのか• 答えは、「Yes」。• UAHFとも呼ばれる分岐が、日本時間の8月1日午後9時
20分に実施予定。Bitcoin（BTC）は、①従来型のBitcoin （BTC）と、②Bitcoin Cash（BCC）の二つに分裂する。
3
BTC
BTC BTC BTC
BCC BCC BCC BCC
BTC BTC
BCC
BTC BTC BTC BTC BTC UAHF
SatoshiNakamoto
論文
Fork Date: 2017-08-0112:20p.m.UTC
（User Activated Hard Fork）
分裂すると何が起きるのか
• 実際には、我々の周りでは何も起きない。
• インターネット上でビットコインを取り扱っている世界中のシステムにおいて、ビットコインの分岐（フォーク）が起きる。つまり、ブロックチェーンの連鎖が二股に分かれ、夫々が異なる道を歩んでいくことになる。
• これをビットコインの利用者からみると、従来保有していたBTCに加え、BCCを同じ量、保有することになる。
4
＋
Bitcoin Cash 先物の相場推移
5
• BCCの先物市場では、BTCの13%、350ドル程度の価格がついている。
分裂の本質は覇権争い
• しかしこの分裂は、「BTC保有者にBCCが配布されるだけ」ではない。分裂後のBTC、BCCの取引実態や価格がどうなるか次第で、ビットコインの未来に大きく影響する。
• 今回の分裂の直接の原因は、ビットコインの「渋滞」と「取引時間の遅延」にある。これを「スケーリング問題」という。
• ビットコインのスケーリング問題の解決策を巡って、ビットコイン・コミュニティの主要参加者の間で利害が対立し、ビットコインの覇権を巡る対立構造が深刻化した。
【主な登場人物】・ビットコインのコア開発者（主に欧米の技術者）
・ビットコイン採掘者（マイナー、中国企業が過半を占める）
6
M. Iwamura et al.,“Can We Stabilize the Price of a Cryptocurrency?: Understanding the Design of Bitcoin and Its Potential to Compete with Central Bank Money”, 2014 7
ビットコインにおけるブロック生成の仕組み
ビットコインの取引承認時間の推移
8
• ビットコイン取引の平均承認時間は、昨年末から高止まりし、取引時間の遅延問題が深刻化している。
（出所）blockchain.info
(分)
ビットコインの1日当たり取引件数の推移
9
• 取引遅延の原因は、取引数が急増したこと。
（出所）blockchain.info
(件)
ビットコインのブロックサイズの推移
10
• その結果、ブロックサイズが上限の1MBにはりつき、取引承認（マイニング）から溢れる取引が増えた。
（出所）blockchain.info
(MB)
スケーラビリティ問題解決対話の経緯• 承認遅延の原因が1MBのブロックサイズにあることは明らかであり、解決策は限られる。主な解決策は２つ。
① SegWit導入（ブロック内の冗長な署名データを削除）
②ブロックサイズの引き上げ
• この問題を関係者が議論したが、コア開発者は①を、マイナーは②を主張し、対立の溝が埋まらなかった。
• 両者の同意を取り付ける前に、コア開発者側が見切り発車的に①を導入しようとし（BIP148＝UASF〈User Activated Soft Fork〉）、その期限であった8月1日が注目された。
• 最終的には、 8月1日前に妥協が成立し、①と②の折衷案であるSegWit2xが採用され、8月1日のUASFによる分裂は回避されたが、マイナーの一部がUAHFを提案している。
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分裂後の両ビットコインの仕様
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BTC
BTC BTC BTC
BCC BCC BCC BCC
BTC BTC
BCC
BTC BTC BTC BTC BTC UAHF
SatoshiNakamoto
論文
Fork Date: 2017-08-0112:20p.m.UTC
（User Activated Hard Fork）
ブロックサイズ1MB、SegWitなし
ブロックサイズ8MB、SegWitなし(?)
ブロックサイズ2MB、SegWitあり
ブロックサイズ1MB、SegWitあり
2017-11-15(?)
ビットコイン採掘者（マイナー）の計算能力
13
マイニングによってマイナーがあげる収益
出典：Vance, Ashlee and Brad Stone, “Bitcoin Rush”, Bloomberg Businessweek, January 9, 2014.
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Bitcoinの半減期前後の相場変動JPY/BTC相場
半減期
Bitfinex事件
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金融機構局勉強会
２．ICO（Initial Coin Offering）と仮想通貨相場との関係
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利用者数(万人)
交換価値(USD)
Bitcoinの価格と利用者数(つい3カ月前)
17（出所）blockchain.info
中国人民銀行が金融機関のビットコインの取扱いを禁止
Mt.Goxの破たん
（万人）（USD）
Bitfinex65億円盗難
半減期（25→12.5BTC）
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利用者数(万人)
交換価値(USD)
Bitcoinの価格と利用者数(3カ月経った現在)
18（出所）blockchain.info
（万人）（USD）
（出所）coinmarketcap.com19
仮想通貨の時価総額のシェア
BitcoinとAlt-CoinsのMarket Cap (2016/11/13)
（出所）coinmarketcap.com20
BitcoinとAlt-CoinsのMarket Cap (2017/7/31)
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（出所）coinmarketcap.com
ICO（Initial Coin Offering）が大流行
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ICO COUNTDOWN
（出所）www.icocountdown.com 23
Ethereum の Flash-Crash6月21日、イーサリアムの相場が急落し、瞬間的に99.97％の価値が消えた。
（出所）http://www.businessinsider.com/ethereum-flash-crash-explained-gdax-2017-6
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金融機構局勉強会
３．the DAO事件の顛末と
イーサリウムのHard Forkを巡って
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イーサリウムの Hard Fork と the DAO事件
• the DAO（固有名詞）は、ドイツのIoTベンチャー企業であるSlock.it社が、DAO（一般名詞）のコンセプトを実証するために2016年4月30日にEthereum上に組成した事業ファンド。組織を運営する役員を置かず、 Ethereum上で出資したメンバーが投票によってガバナンスする仕組み。
• Slock.it社は、IoTを活用したシェアリング・エコノミーの展開を目指しており、スマートロック（IoT接続された電子的な錠）が装備された車、家などを、 Ethereum決済によって利用可能とする事業を展開。その一部は、AirB&Bでも活用されている。
• the DAO は2016年5月に出資を募り、5月28日までに11000人の投資家から約156億円を調達した。
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the DAOの基本構造
Ethereum
the DAOの基本契約
Ethereum Virtual Machine
the DAO Smart Contract CodeJAVAに翻訳
投資家
the DAOのファンド156億円
出資
投資物件
投票
投資
27
Ethereumthe DAOのファンド156億円
the DAO事件：攻撃の手口
the DAOの基本契約
Ethereum Virtual Machine
the DAO Smart Contract Code JAVAに翻訳
child DAOsplitreward
The DAOのファンド
child DAO
Attackerの出資分
Attackerの出資分+ reward総計約50億円
Attackerの口座
1回限りのはずのrewardがCodeのバグにより何回も繰返し送られてしまう
7/17EthereumのHard forkにより阻止
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金融機構局勉強会
４．より良い仮想通貨のデザインとは
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プライベートなブロックチェーンとパブリックなブロックチェーン
とはいえ、現在の金融業界の「Bitcoinは危ないものだが、private/consortium型のブロックチェーンなら大丈夫」という考え方は二重の意味で問題がある。
①public型の可能性を放棄②consortium型のブロックチェーンにおける合意形成問題
プライベート型 コンソーシアム型 パブリック型
管理者 単独の機関 複数のパートナー 存在せず
ノード参加者 管理者による許可制 管理者による許可制 制限なし
合意形成 厳格ではないことが可能
厳格ではないことが可能
厳格であることが必要（PoW、PoS等）
取引速度 高速 高速 低速
Bitcoin、Ethereum等
の仮想通貨の基盤に利用されている
現在、金融業界が実証実験のターゲットとしているブロックチェーン
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Blockchainの様々なユースケース
技術の使い方＼分野
金融 産業 行政 CivicTech
1. Bitcoinなどを仮
想通貨としてそのまま使う
国際送金 貿易金融 社会保障支払の改善、
国際援助の透明化
2. Bitcoinなどの
元帳機能のみを利用する
証券ポストトレード サプライチェーン
学位認定、
臨床試験の研究記録
3. オリジナルの
分散元帳を構築する
銀行勘定系システムの構築、証券ポストトレード、小切手の電子化、KYC/AML
サプライチェーン
知財管理、
ヘルスケア、消費税徴税事務の改善
土地登記、法人登記
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ビットコインの供給曲線と金の供給曲線の違い
M. Iwamura et al.,“Can We Stabilize the Price of a Cryptocurrency?: Understanding the Design of Bitcoin and Its Potential to Compete with Central Bank Money”, 2014
現在のビットコインの供給曲線
金の供給曲線
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「改良されたビットコイン」の供給曲線
M. Iwamura et al.,“Can We Stabilize the Price of a Cryptocurrency?: Understanding the Design of Bitcoin and Its Potential to Compete with Central Bank Money”, 2014
「改良されたビットコイン」の供給曲線①
「改良されたビットコイン」の供給曲線②
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