Embed Size (px)
Citation preview
24.2.2017
1
FI
FINANCIJSKE IZVEDENICE
Ekonomski fakultet u OsijekuKatedra za financije
izv. prof. Domagoj Sajter
1. Uvod
FI
Moodle / Loomen• https://loomen.carnet.hr/course/view.php?id=236• login isti kao i e‐mail, npr. [email protected]• lozinka za Moodle: ista kao i za e‐mail• lozinka za ulazak u kolegij:• obvezna prijava kolokvija
• Literatura:• udžbenik (2013.), ili• Orsag: Izvedenice, Hufa, Zagreb, ili• strana literatura, Internet
FI
http://money.visualcapitalist.com/all-of-the-worlds-money-and-markets-in-one-visualization/
FI
Fjučersi?!
• financijske izvedenice / derivati• hrvatski i engleski
I bought two corn futures… ?!
Mnoštvo „čudnih” termina…butterfly,condor,
plain vanilla,poison pill, sweetener,
married put…
FI
24.2.2017
2
FITerminologija
• dva autora = tri prijevoda…
• koristimo terminologiju izZakona o tržištu kapitala:
Osnovni prijevod Alternativni prijevodiderivatives = izvedenice derivati
options = opcije /
futures = budućnosnice ročnice, terminski ugovori, budućnice
swaps = zamjene /
forwards = unaprijedni ugovori unaprijednice, terminski ugovori
margin = maržaitd…
margina
FI
Što su izvedenice?• financijski instrumenti čija je vrijednost (cijena) izvedena iz
vezane, temeljne, podložne (eng. underlying) imovine ili pojave
• imovinu (npr. dionicu, kukuruz, zlato, svinjsko meso,…) ili pojavu (nezaposlenost, inflacija, klimatske prilike,…) na kojoj se izvedenica temelji zovemo vezanom imovinom ili vezanom pojavom
• osnovna obilježja izvedenica:– može se promatrati kao oklada,– vlasnik ju može promatrati i kao policu osiguranja,– izvanbilančni instrument,– povećavaju profitabilnost imovine,– prati ih visok stupanj financijske poluge,– dvojaka primjena: u ograđivanju i upravljanju rizicima,
ali i u špekulativne svrhe,– značajan strah javnosti i regulatornih tijela
FI
Razvoj izvedenica
• doživjele procvat u novije doba, ali postoje već tisućama godina
• Aristotelova priča o Talesu; drevni Babilon, Japan,…• 1602. Amsterdamska burza, dionice East India Co.;
1607. forwardi i opcije• Chicago Board of Trade – CBOT, 1848. godine
• formalizirano trgovanje uvođenjem standardiziranih ugovora nazvanih futures
• suvremena era nakon Bretton Woodsa• slom sustava deviznih tečajeva 1971.; potraga za
načinom ograđivanja od rizika nepovoljnog kretanja tečajeva
• ogromna ekspanzija nakon liberalizacije američkog tržišta• iznimno važan faktor u suvremenoj financijskoj krizi
(2008→)
FI
Vrste izvedenica
IZVEDENICE
TERMINSKI UGOVORI
UNAPRIJEDNI UGOVORI BUDUĆNOSNICE
ZAMJENE OPCIJE OSTALEIZVEDENICE
STRUKTURIRANI ZAPISI
KONVERTIBILIJE
ITD.
24.2.2017
3
FIPozicije i očekivanja
• Kupnja: duga → bikovi• Prodaja: kratka → medvjedi
FI
Tržišta izvedenica u prošlosti
• OTC – over the counter• “krojenje po mjeri”, slaba regulativa,mala transparentnost
• burze• klasične, organizirane, standardizirane, regulirane
• listed securities• velika trojka:Eurex, NYSE Euronext, i CME
FI
Burza
BURZA
KUPAC
PRODAVATELJ
KUPAC
PRODAVATELJ
KUPAC PRODAVATELJ
FI
Burze• najveća svjetska burza izvedenica nalazi se u Chicagu ‐
Chicago Mercantile Exchange (CME)• CME je burza na kojoj postoji floor – fizički prostor gdje se
susreću trgovci; nose odjeću istaknutih boja, različite oznake, i komuniciraju rukama– prividno kaos, ustvari vrlo efikasan način trgovanja
KUPNJA PRODAJA
24.2.2017
4
FI
Burza obuhvaća ulogu SDUS
Kupac ProdavateljUGOVOR
Kupac SDUSUGOVOR ProdavateljUGOVOR
SDUS obavlja poslove kliringa i namire
FI
FI FI
OTC
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC
PRODAVATELJ
KUPAC
PRODAVATELJ
KUPAC PRODAVATELJ
24.2.2017
5
FITržišta izvedenica danas
• OTC – over the counter• “krojenje po mjeri”, slaba regulativa,mala transparentnost
• OTC uz SDUS• svi se ugovori provode kroz jedno,
središnje mjesto,; SDUS omogućava otkrivanje velikih izloženosti pojedinih članova, povećava transparentnost sustava, i omogućava multilateralno netiranje
• pogledati: link1, link2; HR
• burze• klasične, organizirane, standardizirane, regulirane
• velika trojka: Eurex, NYSE Euronext, i CME
FI
OTC uz SDUS
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC/PRODAVATELJ
KUPAC
KUPAC
PRODAVATELJPRODAVATELJ
PRODAVATELJ
KUPAC
SDUS
FI
Tržišta izvedenicaOTC OTC uz SDUS burze
Trgovanje bilateralno bilateralno centraliziranoKliring bilateralan centraliziran centraliziran
Druga ugovorna strana kupac/prodavatelj SDUS SDUS
Objekt trgovanja nestandardiziran standardiziran standardiziran
Važnost održavatelja tržišta velika velika ograničena
Osiguranje trgovanja bilateralno polaganje kolaterala marže,obavezne za sve
marže,obavezne za sve
Netiranje(prebijanje pozicija) bilateralno multilateralno, pozicije u
odnosu na SDUSmultilateralno, pozicije u
odnosu na SDUS
Regulacija samo‐reguliranje i oslanjanje na „tržišnu praksu“
samo‐reguliranje, oslanjanje na „tržišnu praksu“, i javni
nadzorSDUS‐e
samo‐reguliranje, oslanjanje na „tržišnu praksu“, javni
nadzorSDUS‐e i burze
Transparentnost ograničena ili nikakva postoje detaljne informacije, ali nisu javno dostupne
postoje dostupne detaljne informacije
(dijelom uz naknadu)
Cijene nedostupne,ne objavljuju se
dostupne uz naknadu,ne objavljuju se
dostupne,objavljuju se
Primjeri instrumenata kojima se trguje
FX zamjene, kamatne zamjene, CDS‐ovi
jednostavne kamatne zamjene budućnosnice, opcije
FI
• brokeri (u ime i za račun drugih) /dileri (i za svoj račun) – „sistematski internalizatori” ≈ m. makeri
• živičari– ograđuju se od rizika
• špekulanti– primarni cilj: dobit („taking a view”)– hedge fondovi
• arbitražeri– iskorištavaju neujednačenost uvjeta na različitim tržištima
…+ kvanti
Tko trguje izvedenicama?
24.2.2017
6
FI
Izvedenice u Hrvatskoj
• udio izvedenica u aktivi banaka iznosi oko 0,04% • na ZSE: certifikati na DAX, S&P500, naftu, zlato...• postoje i nestandardne izvedenice na hrvatske vrijednosnice i indekse na Frankfurtskoj, Bečkoj i Stuttgartskoj burzi (certifikati, varanti)– npr. certifikat na Solactive Croatia indeks („Crobex 10”), ISIN:
AT0000A04P91– certifikat Erste banke na „Crobex 10”, ISIN: AT0000A042X6– certifikat na Crobex, ISIN: AT000B054358– turbo‐long i short certifikati na HT d.d., npr. ISIN: AT0000A10MN2– …
• dobra prilika
FI
Što treba znati?
• Što su izvedenice?• Čemu služe?• Vrste izvedenica?• Tržišta izvedenica?• Sudionici na tržištima izvedenica?• Stanje u Hrvatskoj?• …
Pitanja, prijedlozi, komentari:sajter(a)efos.hr
