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Financiación de Emprendimientos
Carlos Enrique Correa Pinedo. MBA, MFE.
OUTLINE FINANCIACION EMPRENDIMIENTOS
Sesión Caso/ Coloquio Tema1 Conferencia Introducción Introducción
2 Caso The Knot Generación de Valor
3 Caso Carloton Polish Compra de Compañías
4 Coloquio Red Ángeles Inversionistas
5 Record Masters Valoración Compañía
6 Honest Tea Ángeles inversionistas
7 Boditech Venture Capital Colombia
8 Amazon IPO
9 Coloquio /Taller Venture Capital Colombia
Objetivos
Recorrer las alternativas de inversión y financiación de emprendimientos
Revisar modelos de negocio
Analizar valoraciones de compañías a la venta.
Conocer sobre las redes de ángeles inversionistas
Estudiar sobre Venture Capital
Revisar el caso Colombiano FCP
Interactuar con expertos en los temas vía coloquios
Revisar el tema de los IPO
Definición de Entrepreneurship, Peter Kilby
• “Se trata de un animal grande e importante que ha sido cazado por muchas personas utilizando diversos tipos de trampas. todos los que dicen haberlo capturado o verlo informan que es enorme, pero no están de acuerdo en sus particularidades. Pocos han explorado su actual hábitat con suficiente cuidado, algunos cazadores han utilizado como cebo sus platos preferidos y han tratado de persuadir a la gente de que lo que atraparon fue un “Heffalump” (Elefante imaginario de la serie Winnie-the-Pooh). Sin embargo muy pocos están convencidos y la búsqueda continúa”.
Peter Kilby “hunting the Heffalump”, Entrepreneurship and Economic developement New York, 1971.
El enfoque de Kilby muestra que entrepreneurship significa diferentes cosas para diferentes personas.
DIFERENTES ENFOQUES de EMPRENDIMIENTO
• Funcional (Todero)• Económico (recurso)• Personal (todero)• Comportamental
– HBS
Orientación estratégicaToma de la oportunidadCompromiso de recursosControl de recursosEstructura de ManagementSistema de Compensación.
Mas dinero es mejor que menos dinero¡¡¡¡Dinero hoy mejor que dinero mañana ¡¡¡¡Dinero de bajo riesgo mejor que de alto riesgo¡¡¡¡
Idea / oportunidadEquipo emprendedor
Timón “lastres”
Recursos $$$
Enfoque Propio de Emprendimiento
Temas a tratar.
En transcurso de este curso deben “salir” los siguientes temas o ideas…….
Que paso? Porque paso? Que decisiones favorecieron el éxito o fracaso? Que decisiones pudieron además tomar? • Más de la mitad de los casos son de empresas de
tecnología, cambio rápido esta asociado a oportunidad.• Buscar financiación, Ángeles inversionistas, socios
estratégicos, Venture capital, banco de inversión, IPO.• Equipo Emprendedor• Lastres Positivos y negativos.
Oportunidades de aprendizaje.
En el transcurso de este curso nos proponemos profundizar en:
Análisis de estados financieros
Modelación de EF proyección
Modelos de valoración
Análisis de industrias y competencia.
Estrategia financiera.
Análisis de riesgo / retorno
Análisis de escenarios.
Análisis de “tratos”, MOU,LBO,MBO.
“Tackle” toda oportunidad sin importar la magnitud de recursos necesitados.
Financiación de emprendimientos.
Como tomar decisiones de inversión o de financiación de emprendimientos? Como inflar el globo?
Que es una oportunidad?
Como identificar una oportunidad?
Que recursos requiere?
En que términos?
Como explotar oportunidades percibidas?
Como cosechar oportunidades?
Proceso de Emprendimiento
Identificar la Oportunidad
Conseguir la Financiación
Implementar el plan de
acción
Cosechar
• Equipo emprendedor– Experiencia relacionada– Fortalezas y debilidades– Completo? Sobran? – Pasión – Decisión de vida ?– Nivel de compromiso ?– Tiempo de dedicación ?– Motivación:
• Ocupar tiempo libre ?• Hacer dinero ?• Estilo de Vida?• Cambiar una industria o una forma de vivir?
Identificar la Oportunidad
• Oportunidad– Naturaleza
• Innovación tecnológica• Innovación logística• Nuevos mercados
– Replicable? – Competencia?– Es el momento?– Cómo crea valor?
Identificar la Oportunidad o la Idea
Identificar la Oportunidad
• Negocio– Cómo está estructurado?– Que pone el Emprendedor? Que pone el
Inversionista?– Rol de cada uno– Remuneración de cada uno.– Cuanto control
• Otros criterios:– Competencia, asuntos legales, coyuntura económica– Modelo y proyección financiera
Financiación del emprendimiento
• Tiene diferentes momentos según la madurez de la empresa
Incertidumbre
Joven Madura
Semilla
Ángeles
Capital de riesgo
LBO
IPOBonos
Opciones de financiación en el mercado
Idea Plan de Negocios
Prototipo Ventas Utilidades
Retorno para el Inversionista decrece relativamente
( Tiempo )
( Activos)
IPOBancos
Fondos de Capital de Riesgo
Capital Semilla
Producción
Decrece riesgo para Inversionista
Fondos de Capital Privado
BonosMercado mundial
Riesgo de Inversión por etapas del emprendimiento
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Semilla
Riesgo de Inversión por etapas del emprendimiento
Semilla
0 50k 100k 2m 50m >200m
Montos promedio por tipo de inversionista USD
Ciclo de Vida del negocio
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Financiación del emprendimiento
• Valoración:– A mayor incertidumbre más amplio el rango de valor.– DCF puede no ser la mejor opción.– Lo más importante son los supuestos.– Realmente qué genera valor?
• # de clientes• Emprendedor?• Patentes?• Ventas?• Mercados?
Preguntas importantes
• Para qué se necesitan los recursos?– Financiar pérdidas transitorias?– Capital de trabajo?– Activos Fijos?– Publicidad?
• (cada una implica un riesgo distinto)• Tamaño de mercado• Participación del mercado esperada• Cómo se piensa llegar?
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Que Buscan los Inversionistas
Multidisciplinario
Suficiente e idoneo
Apasionado
Comprometido
Intuitiva
Basada en Internet
En la Nube
Móvil
Flexible
Exponencial
Escalable
Global Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Equipo Tecnología Mercado
Proceso de generación de valor
20%
80%
20%
60%
20% EmprendedorBancoFondo de Cap-ital de Riesgo
Estructura de Capital
VALOR
Antes del dinero Después del dinero
$100 $200
Fuentes de Financiación
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
• Capital proviene de ahorros de los fundadores, sus familiares y amigos (FFF)
• Están basados en un flujo de caja “proyectado” – Ventajas:
• Excelentes administradores de caja y costos • Actúan muy cerca al cliente• Aprenden en tiempo real atendiendo clientes
– Desventajas• Limitan sus acciones por la falta de caja • Limita su Crecimiento en función de la caja / deuda• Pierden oportunidades de grandes negocios por su
poca capacidad de respuesta
Autofinanciación, Familia y Amigos
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
• Políticas de estado, creación de empresas y empleo.• Empresas en busca de desarrollar sus grupos de interés.• Invierten montos muy pequeños o donaciones. (capital a
fondo perdido)• En ocasiones su aporte no es dinero, es gestión.• Típicamente no entran en el capital del emprendimiento. • Inmovilizan garantías sindicadas del emprendedor.• Su objetivo es, colaborar en el nacimiento de empresas y
desarrollo de las mismas. Generación de empleo, clústeres.
Capital Semilla
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Capital Semilla
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
• Semilla Mipymes - Mincomex• Ruta N Medellín• Impulsa Colombia• Fondo Emprendedor SENA• Red emprendedores Bavaria• Fomipyme• Bogotá Emprende• Pulso Social• Gestrategica
• Prefieren industrias TIC, • Invierten montos pequeños• Actúan de forma individual o sindicada en clubes o fondos • Típicamente entran con un 10% al 50% del emprendimiento • Fijan un primer valor de mercado del emprendimiento• No solo aportan dinero, Conocimiento del producto o mercado
y Networking• Su objetivo es, en algunos casos, potencializar el negocio y
clientes para llamar la atención de Venture Capitalist • Muchos son emprendedores seriales y empresarios que
entienden los riesgos inherentes al emprendimiento
Ángeles Inversionistas
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Ángeles Inversionistas
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
• Red Ángeles Inversionistas Bavaria• Fundación Corona• Endeavor Colombia• Compartamos con Colombia• Redes Angeles Mipymes• Capitalia Colombia
• Inversiones de capital, en efectivo entre el 10% y 100% del capital accionario.
• Variables para toma de decisiones de inversión: – Nivel de compromiso del equipo emprendedor– Tamaño del mercado – Modelo de negocio claro y flexible – Dominio del mercado y del producto – Capacidad de gestión – Historial de emprendimiento exitoso de los miembros del
equipo – Propuesta de valor vía diferenciación– Flujo de Caja
Venture Capital
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
• Altra Investments Inc• Aureos Colombia Advisers - Aureos Latin America Managers• Brilla Capital Management -Brilla Colombia• Corporación Inversor - Inversor• Dynamo Capital - Cine Hispanoamericano• Gestor Andino -Energético Andino• Kandeo Investment Advisors Colombia - Kandeo I Colombia• Laefm Colombia -Hidrocarburos de Colombia I, II y III -Forestal
Colombia• Escala Capital• Progresa Capital• Access SEAF International / Access SEAF Colombia MAS -
Colombia LatAm SEAF Colombia• Transandino Colombia • Teka Capital -Teka Colombia I• Tribeca Asset Management -Tribeca Energy Fund Tribeca
Fund I -Tribeca Homecare Fund Tribeca -Natural Resources Fund
• Valorar Futuro• Ashmore Management Company -Colombia Infraestructura
Colombia Ashmore I• Brookeld Asset Management Inc. Infraestructura Brookeld
Colombia• Mercantil Colpatria – Darby Private Equity Fondo de
Infraestructura en Transporte FINTRA
• Nexus Capital Partners Nexus Infraestructura I• Abacus Real Estate• Fondo de Capital Privado OXO• Inverlink Estructuras Inmobiliarias • Promisión / Prominmobiliario• Santander Inmobiliario• Terranum Capital Latin America Terranum Capital• Advent International -Advent Latin American Private Equity
Fund (LAPEF) V• Linzor Capital Partners Linzor Capital Partners I, II• Southern Cross Group Southern Cross Group• Victoria Capital Partners -Victoria South
Fondos de Capital Privado
Private Equity
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private Equity Principales Tipos
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private Equity
Financiación proceso
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Retornos esperados
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private Equity
Private Equity
Inversiones son Exitosas
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private Equity
Instrumentos para Financiar los Negocios
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
Private Equity
Tasa Histórica de Retorno
Fuente: http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/finanzas-para-emprendedores
• Es un modelo usado por inversionistas y firmas financieras para apalancar adquisiciones de private equity
• El objetivo es adquirir una compañía financiando la compra con la máxima deuda por flujo de caja que el mercado permita.
• Se busca el mayor apalancamiento posible.• Se pretende recibir retornos que reflejen:
– El precio de compra y necesidades de caja– Expectativas de capitalización– Proyecciones de flujo de caja y activos.
Modelo LBO “Leverage By Out” Usos del modelo
Modelo LBO “Leverage By Out” Usos del modelo
• Incluye sensibilidad en:▫ Precios, Estructura de Capital, drivers operativos
• Se pretenden TIRs altas ej. USD 30%• La TIR esta en función del apalancamiento.• Se busca emitir deuda barata en los mercados financieros, deuda
mezzanine• La política económica expansiva es ideal para salir a los mercados
de deuda – Tasas bajas• Mínimos de propiedad accionaria 25%• Negocio de compradores y vendedores
• Acciones ordinarias – Forma tradicional, frecuentemente usadas por Ángeles– Los Accionistas tienen condiciones similares– La junta directiva es conformada en función del poder
accionario • Deuda Convertible en Acciones
– Usados por Ángeles y VCs– Bonos convertibles con un descuento en la siguiente
financiación.• Acciones preferenciales
– Estructuras usadas para fijar condiciones (preferencias) que permitan facilitar los acuerdos entre emprendedores e inversionistas
Estructuras de Inversión
Fuente: http://www.slideshare.net/renerojas/financiacin-para-el-emprendimiento-nov-2011-10280117
Implementar el Plan de Acción
• Seguimiento Puntual al Plan de Negocios• Estructuras de Gobierno corporativo que faciliten la evaluación
y monitoreo del plan– Participación en la Junta Directiva?– Quien toma las decisiones? Protocolos…
• Emprendedor – Inversionista• Más que dinero.?• Control BSC
Salida / Cosechar
• Objetivo: capturar el mayor valor generado.• Cómo?
– Haciéndolo líquido– En una transacción en la que el mercado reconozca
ese nuevo valor.• Caminos:
– OPA (IPO)– Adquisición. M&A
Cosechar
• Ante un mercado público limitado como el Colombiano, cuando no se puede OPA suele capturarse valor así:– Procesos de venta M&A
• Competidores.• Compras estratégicas• Otros fondos PE.
– Ampliación de Mercado• Integración vertical• Mercado y portafolio
Financiación de Emprendimientos
Carlos Enrique Correa Pinedo. MBA, MFE.
INALDE Bussines school