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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES UDABOL
DOCENTE : LIC. MBA. JOSÉ LUIS PALACIOS CÉSPEDES
ESTUDIANTES : HUANCA QUISPE DANIEL WILSON
LEIVA AGUILAR PAOLA MARICELA
Gestión : I – 2013
La paz – Bolivia
ÍNDICE
MERCADO DE DINERO Y CAPITALES 5
INTRODUCCION 5
ASPECTOS GENERALES 6
I. ANTECEDENTES 6
II. OBJETIVOS 7
A. OBJETIVO GENERAL 7
FINANZAS INTERNACIONALES 1
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B. OBJETIVOS ESPECÍFICOS 7
III. JUSTIFICACIÓN 7
A. JUSTIFICACIÓN TEÓRICA 7
B. JUSTIFICACIÓN METODOLÓGICA 7
IV. ALCANCE 8
A. ALCANCE TEMÁTICO 8
B. ALCANCE TEMPORAL 8
2 MARCO TEÓRICO CONCEPTUAL 8
2.1 MERCADO 8
2.2 MERCADOS FINANCIEROS 9
2.3 MERCADO DE DINERO 9
2.3.1 INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE DINERO 9
2.3.2 TIPO DE CAMBIO Y TASA DE INTERÉS 10
2.3.3 COTIZACIÓN DE INSTRUMENTOS 10
2.3.4 MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO 10
2.4 MERCADOS DE CAPITAL 11
2.4.1 OBJETIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES. 12
2.4.2 INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES 12
2.4.3 BOLSA DE VALORES 13
2.4.3.1 RUEDA DE BOLSA 13
2.4.3.2 MESA DE NEGOCIACIÓN 13
2.4.3.3 MESA DE PRODUCTOS 13
2.4.3.4 VENTAJAS DE LA BOLSA DE VALORES 14
2.5 MEDIOS PARA INGRESAR AL MERCADO INTERNACIONAL 14
2.5.1 LICENCIA 14
2.5.2 FRANQUICIAS (FRANCHISING) 14
2.6 LA FINANCIACIÓN PUEDE SER DIRECTA O INDIRECTA 16
2.6.1 FINANCIAMIENTO DIRECTO EN EL SISTEMA FINANCIERO 16
2.6.2 FINANCIAMIENTO INDIRECTO EN EL SISTEMA FINANCIERO 16
2.7 FUENTES DE CAPITAL 17
2.7.1 FUENTES INTERNAS 17
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2.7.2 FUENTES EXTERNAS 18
2.8 EL RIESGO PAIS EN LAS OPERACIONES INTERNACIONALES 19
2.9 EMPRESTITOS INTERNACIONALES 20
2.10 MARCO CONCEPTUAL 21
2.10.1 MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO 21
2.10.1.1 OFFSHORE BANKING CENTERS 22
2.10.1.2 FORWARD RATE AGREEMENTS (FRA) 22
2.10.1.3 EURONOTAS 23
2.10.1.4 EUROPAPEL COMERCIAL 24
2.10.1.5 CURVAS DE RENDIMIENTO 24
2.10.1.6 TEORÍAS DE RENDIMIENTO 24
2.10.1.7 MERCADO INTERNACIONAL DE CAPITALES 25
2.10.1.8 MERCADO CREDITICIO 25
2.10.2 MERCADO DE VALORES 26
2.10.2.1 CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE VALORES 27
2.10.2.2 TIPOS DE VALORES 28
2.10.3 INTERACCIONES ENTRE AMBOS MERCADOS INTERNACIONALES28
2.11 MARCO HISTORICO 29
2.11.1 HISTORIA DEL MERCADO DE DINERO 29
2.11.2 HISTORIA DEL MERCADO DE CAPITALES 31
2.12 CONCLUSIONES 31
BIBLIOGRAFIA 33
MERCADO DE DINERO Y CAPITALES
INTRODUCCION
Todas las empresas necesitan en algún determinado momento financiamiento para algún
proyecto, este financiamiento lo pueden obtener a través de dos formas: puede ser por
medio del mercado de dinero donde se negocian solamente instrumentos financieros a
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corto plazo, es decir menores a un año. En este mercado los instrumentos aquí
negociados se caracterizan por el bajo rendimiento y una alta liquidez. Por otra parte si se
utiliza el mercado de capital en este se negocian instrumentos a largo plazo y acciones.
El mercado de dinero y capitales es también llamado “mercado financiero global”. Es
aquél en el que la interacción de los principales centros financieros internacionales,
posibilita la negociación continua de valores las 24 horas del día, y en el que intervienen
intermediarios, instrumentos y emisoras globales, utilizando redes de información
internacionales.
En el mercado financiero global se pueden diferenciar, además de los mercados
principales (compuestos por los mercados de dinero y de capitales); los mercados
auxiliares como los mercados de divisas y de metales preciosos; y los derivados, que
involucran a los mercados de opciones, futuros y otros instrumentos de cobertura.
Los mercados de dinero están integrados por las instituciones financieras, que
proporcionan el mecanismo para transferir o distribuir capitales de la masa de ahorradores
hacia los demandantes (prestatarios). En Bolivia el mercado monetario o de dinero está
regulado por el Banco Central de Bolivia.
Los mercados de capitales están integrados por una serie de participantes que, compra y
vende acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de que los financistas cubran
sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en negocios
que generen rendimiento. En Bolivia el mercado de capitales está regulado la Bolsa de
Valores boliviana.
El trabajo que se presenta a continuación, da a conocer las operaciones y el
funcionamiento de los mercados de dinero y de capital en el contexto internacional.
Incluye un conjunto de conceptos teóricos básicos relacionados con el Mercado de Dinero
y el Mercado de Capitales de manera general, los cuales se complementan luego, con el
desarrollo dichos mercados internacionalmente.
El trabajo se ha dividido en dos partes. La primera recoge algunos aspectos generales
vinculados con la Investigación en sí, de los Mercados Internacionales de Dinero y
Capital, los mismos que permitirán caracterizarlos en forma preliminar. La segunda parte
se concentra en el desarrollo de conceptos, instrumentos, análisis de inversión y la
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situación de estos mercados en el panorama boliviano. Así también, al finalizar la
segunda parte se presenta una breve historia de ambos mercados.
Cabe mencionar que el presente trabajo está diseñado para la consulta y como referencia
de investigación de los mercados internacionales de dinero y capital, para la materia de
Finanzas Internacionales de la carrera de Ingeniería Comercial en la Universidad de
Aquino Bolivia, La Paz.
ASPECTOS GENERALES
i. ANTECEDENTES
El presente trabajo denominado “Mercados Internacionales de Dinero y de Capital”
realizado para la materia de Finanzas Internacionales, analiza a manera de síntesis los
dos principales mercados dentro de lo que enmarca el Mercado Financiero.
Los mercados monetarios o de dinero, que son el principal instrumento de transmisión de
la política monetaria en un país. Y el mercado de capital, que es el eje principal a través
del cual se canaliza la financiación desde el sector familias al sector empresarial,
participando también las entidades financieras como oferentes o demandantes de fondos
y las Administraciones Públicas tradicionalmente como demandantes de fondos.
Este tema será complementario para el entendimiento de las operaciones en cuanto a las
finanzas internacionales, que coadyuva a su vez a la formación académica de nosotros:
los estudiantes.
ii. OBJETIVOS
a. OBJETIVO GENERAL
Investigar el funcionamiento de los mercados internacionales de dinero y capital con el
propósito conocer su forma de operar e instrumentos.
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b. OBJETIVOS ESPECÍFICOS
Desarrollar los conceptos básicos de mercado de dinero y capital, para el correcto
entendimiento de los mercados internacionales.
Presentar en detalle lo relacionado con el funcionamiento de los mercados
internacionales de dinero y capital.
Dar detalle de las aplicaciones que permiten los capitales tanto internacional como
a nivel local.
Identificar la interacción que existe entre ambos mercados internacionales.
iii. JUSTIFICACIÓN
a. JUSTIFICACIÓN TEÓRICA El tema presentado en la presente investigación forma parte del syllabus de la materia de
Finanzas Internacionales, por lo que su desarrollo es importante para la formación
profesional.
b. JUSTIFICACIÓN METODOLÓGICA La presente investigación se fundamenta en la revisión de libros relacionados al tema, los
cuales constituyeron una fuente de apoyo, de igual manera las consultas al internet. Esto
ayuda al fortalecimiento de los conocimientos y una motivación a la investigación de
temas relacionados a las finanzas internacionales.
iv. ALCANCE
a. ALCANCE TEMÁTICO
En el desarrollo de este trabajo se plantea por separado cada uno de los mercados los
cuales son el Mercado de Dinero y el Mercado de capital, posteriormente las interacciones
que hay entre ambos. Cabe destacar que ambos mercados son de suma importancia para
la estabilidad de un país.
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Es prácticamente un ciclo económico que depende uno del otro, con estos tipos de
mercado le permiten al gobierno que tome conciencia sobre el ahorro para poder pedir
préstamos cuando se encuentre en problemas, además de que le ayuda en su sistema
financiero, evitando que sea este uno de los factores que ocasione problemas
económicos al Estado, permitiendo que escoja un sistema financiero eficiente que
canalice los recursos escasos con que dispone el país hacia aquellos proyectos que
garanticen un valor presente neto, tanto privado, como social alto.
b. ALCANCE TEMPORAL
Uno de los efectos de la globalización económica es el llamado mercado de capitales
entre los países del mundo. Y a su vez a tomado importancia el mercado de dinero por la
alta liquidez que representa a un corto plazo. Por lo que es también importante conocer
en la actualidad estos conceptos, que ya forman parte de un día a día.
2 MARCO TEÓRICO CONCEPTUAL
2.1 MERCADO
Conjunto de compradores y vendedores que a través de sus interacciones reales o
potenciales determinan el precio de un producto o de un conjunto de productos.
2.2 MERCADOS FINANCIEROS
Mercado de Capitales como cualquier otro mercado internacional, está conformado por
una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crédito con la
finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y
fuentes de capital para las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de
financiamiento por medio de la emisión de acciones, con el fin de mantener balanceada la
estructura de capital de la empresa. El mercado de capitales pude subdividirse en
mercado crediticio y mercado de valores.
2.3 MERCADO DE DINERO
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El mercado de dinero es en el que se negocian instrumentos de deuda a corto plazo, con
bajo riesgo y con alta liquidez (suficiente liquidez como para ser considerados
pseudomonedas) que son emitidos por los diferentes niveles de gobierno, empresas e
instituciones financieras. Los vencimientos de los instrumentos del mercado de dinero van
desde un día hasta un año pero con frecuencia no sobrepasan los 90 días.
El más corto plazo:
O/N : Overnigth. También denominado día a día. Fecha hoy para mañana.
T/N: Tomorrow/next: Fecha mañana para pasado mañana.
S/N: Spot/next: Fecha mañana para el día siguiente a pasado mañana
El objetivo principal del Mercado de Dinero es unir al conjunto de oferentes y
demandantes de dinero, conciliando las necesidades del público ahorrador con los
requerimientos de financiamiento para proyectos de inversión o capital de trabajo por
parte de empresas privadas, empresas paraestatales y gobiernos estatales. En lo general,
se comercian instrumentos financieros de corto plazo, sin embargo, en los últimos años
ha aumentado la participación de instrumentos de mediano y largo plazo.
2.3.1 INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE DINERO
Los instrumentos en el mercado de dinero representan la participación en la deuda del
emisor. Los principales instrumentos en el mercado de dinero se comercian en EE.UU. ya
que es el más grande y sofisticado. También es el más internacional pues, a diferencia de
otros países que separan el mercado de crédito domestico del internacional, en EE.UU.
se permite a extranjeros comerciar con libertad casi cualquier instrumento.
2.3.2 TIPO DE CAMBIO Y TASA DE INTERÉS
El mercado internacional de divisas y el de dinero están estrechamente ligados. Ambos
son mercado de dinero, aunque en el de divisas se comercia el dinero como una forma de
pago, en tanto en el de dinero se negocia como crédito o como depósito de valor.
De la misma forma que el tipo de cambio es el precio de una divisa en el mercado
cambiario, la tasa de interés es el precio del crédito en el de dinero.
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2.3.3 COTIZACIÓN DE INSTRUMENTOS
En los mercados de dinero internacional es fácil confundir cuales son los instrumentos
que ofrecen las tasas de rendimiento más altas. Ya que la mayoría se cotizan con una
base de descuento, aunque, en el caso de otros, la cotización es con una base de
rendimiento.
La tasa anual de rendimiento para algunos instrumentos se calcula sobre 360 días,
mientras que para otros sobre 365 días y algunos instrumentos pagan intereses durante
su vigencia (cupones), mientras que otros no.
Instrumentos que se cotizan a descuento: T-Bills, Papel Comercial, Aceptaciones
Bancarias
Instrumentos que se cotizan a rendimiento: T-Notes, T-Bonds, Certificados de depósito
negociables, Pagares con rendimiento liquidable al vencimiento
2.3.4 MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO
El mercado internacional de dinero se conoce como mercado de euromonedas. La
euromoneda es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del
país de la moneda. Un banco que acepta las euromonedas es un eurobanco,
independientemente de su ubicación.
La tasa de interés que cobran los grandes bancos por préstamos interbancarios de
primera clase en euromonedas se denomina London InterBank Offered Rate (Libor), y la
que ofrecen por depósitos es la London InterBank Bid Rate.
Los eurocréditos son préstamos que los eurobancos otorgan a empresas grandes,
gobiernos, bancos pequeños y organizaciones internacionales. Los préstamos están
denominados en moneda distinta a la del eurobanco. En caso de préstamos grandes,
varios eurobancos se juntan en un sindicato para compartir el riesgo. La tasa de interés
se expresa como Libor más puntos base (pb) de acuerdo con la calidad crediticia del
deudor.
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Las tasas Libor a diferentes plazos en las monedas principales son las tasas de referencia
en el mercado internacional de dinero. El banco de euromonedas no está sujeto a los
reglamentos que rigen el sistema bancario doméstico, lo que disminuye el costo de
fondeo. Es un mercado interbancario.
Dentro de la zona del Euro, la tasa interbancaria se llama euro interbank offered
rate (Euribor). Es la tasa de referencia para los préstamos en euros que publica la
European Banking Federation.
2.4 MERCADOS DE CAPITAL
A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o jurídicas
con exceso de capital) y los financistas (personas jurídicas con necesidad de capital).
Estos participantes del mercado de capitales se relacionan a través de los títulos valores,
estos títulos valores pueden ser de renta fija o de renta variable que tienen vencimiento
superior a un año.
El riesgo de estos instrumentos financieros generalmente es mayor que el de los valores
del mercado de dinero debido al vencimiento más largo y a las características mismas de
los títulos. Los títulos valores pueden ser de emisión primaria o secundaria.
La emisión primaria es la primera emisión y colocación al público que realiza una empresa
que accede por vez primera a financiarse a los mercados organizados, estos títulos son
los negociados en el mercado primario.
La emisión secundaria comienza cuando los instrumentos financieros o títulos valores que
se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociación. Estas negociaciones
se realizan generalmente en las Bolsas de Valores
2.4.1 OBJETIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES.
Facilita la transferencia de recursos de los ahorradores o agentes con exceso de
iquidez, a inversiones en el sector productivo de la economía.
Asigna de forma eficiente recursos a la financiación de empresas del sector
productivo.
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Reduce los costos de selección y asignación de recursos a actividades
productivas.
Posibilita la diversificación del riesgo para los agentes participantes.
Ofrece una amplia variedad de productos con diferentes características (plazo,
riesgo, rendimiento) de acuerdo con las necesidades de inversión o financiación
de los agentes participantes del mercado.
2.4.2 INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES
Los instrumentos de renta fija son las obligaciones que compra un inversionista y que
representan un pasivo para el emisor, y son los que confieren un derecho a cobrar unos
intereses fijos en forma periódica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipación.
Los instrumentos de renta variable le dan al inversionista la posibilidad de participar de la
propiedad, las utilidades y los riesgos de operación de la empresa mediante la adquisición
de acciones de capital. Y por tanto no puede determinarse anticipadamente al cierre del
ejercicio social.
Entre los instrumentos del mercado de capitales se encuentran los Pagarés de Mediano
Plazo, las Obligaciones, los Certificados de Participación Inmobiliaria Amortizables (CPIs),
los Certificados de Participación Ordinarios no Amortizables que Representan Acciones
(CPOs) y las acciones preferentes y comunes, entre otros.
2.4.3 BOLSA DE VALORES
La Bolsa de Valores es la institución de servicio más importante del mercado de valores
no sólo por ser una asociación civil sin fines de lucro, sino también porque en ella se
negocian gran cantidad de valores, a través de los agentes de bolsa quienes luego de
recibir las órdenes de compra venta de sus clientes o comitentes, realizan las
transacciones correspondientes en las sesiones diarias de la rueda de bolsa, mesa de
negociación y mesa de productos
2.4.3.1 RUEDA DE BOLSA
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Así se denomina a la reunión diaria de la negociación de valores previamente inscritos en
los registros de la bolsa de valores; estos valores se conforman principalmente por
acciones de capital o comunes, acciones laborales, así como certificados de suscripción
preferente y bonos.
2.4.3.2 MESA DE NEGOCIACIÓN
Facilita la transacción de valores no inscritos en rueda de bolsa y brinda a las personas
naturales y jurídicas la posibilidad de invertir sus ahorros en valores que reditúen
beneficios superiores al del mercado tradicional, llámese dólares, bancos, etc, lo cual
sirve como mecanismo complementario al financiamiento donde las empresas negocian
sus calores de corto plazo, sobre todo en situaciones de poca liquidez. Aquí, lo principal
es la negociación de instrumentos de corto plazo (pagarés, letras de cambio, bonos de
tesorería, etc) emitidos por las empresas e instituciones financieras.
2.4.3.3 MESA DE PRODUCTOS
Operación extrabursátil instrumentada por la Bolsa de Valores con el objeto de permitir a
los agentes de intermediación la negociación con títulos valores, representativos sobre
productos que se comercian en el país, café, azúcar, papas, plata, etc. Comodities.
2.4.3.4 VENTAJAS DE LA BOLSA DE VALORES
Son diversas las ventajas que el mercado de valores puede brindar a las empresas que
decidan financiarse a través de ésta:
a) Ofrece un costo financiero competitivo.
b) Satisfacción flexible de las necesidades de financiamiento a corto, mediano y largo
plazo: mayores plazos, amortizaciones más holgadas, atención a flujos no
regulares de pagos, posibilidad de otorgar garantías o resguardos más variados.
c) Mejor manejo de los ciclos de liquidez / iliquidez.
d) Mejoramiento de la imagen de la institución financiera emisora en el mercado.
e) Permite acceder a montos importantes de financiamiento. Demanda potencial de
inversionistas institucionales.
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f) Posibles beneficios tributarios (por ejemplo: exoneración de impuesto a la renta de
los intereses, ganancia de capital no afecta a impuestos).
g) Somete al emisor a la disciplina del mercado: estimula el manejo profesional.
2.5 MEDIOS PARA INGRESAR AL MERCADO INTERNACIONAL
2.5.1 LICENCIA
Contrato mediante el cual una persona recibe de otra el derecho de uso, de copia, de
distribución, de estudio y de modificación (en el caso del Software Libre) de varios de sus
bienes, normalmente de carácter no tangible o intelectual, pudiendo darse a cambio del
pago de un monto determinado por el uso de los mismos.
Estos activos son propiedad del otorgante, y pueden ser bienes de propiedad intelectual
como una marca, patentes o tecnologías. También pueden ser objeto de licencia otros
bienes de carácter intangible como la distribución de obras intelectuales.
En Administración o Gobierno, es una resolución por la que se autoriza una determinada
actividad que por lo general presenta un riesgo y requiere de regulación.1
[
2.5.2 FRANQUICIAS (FRANCHISING)
La franquicia es la práctica de utilizar el modelo de negocios de otra persona. La
franquicia es una palabra de derivación anglo-francesa - de Franc- se utiliza tanto como
un sustantivo o como verbo (transitivo). El diccionario de la Real Academia Española
(vigésima segunda edición) lo define en su acepción segunda como una "concesión de
derechos de explotación de un producto, actividad o nombre comercial, otorgada por una
empresa a una o varias personas en una zona determinada."
Una franquicia es un acuerdo entre el "franquiciador" o "franquiciante" y el destinatario o
"franquiciado" por virtud del cual el primero cede al segundo la explotación de una
franquicia. Hay varios elementos importantes que componen la "franquicia". Por una parte
la marca comercial que distingue el franquiciador, un determinado "saber hacer" (o know-
how) y la formación impartida a los franquiciados. A cambio de la cesión, el franquiciador
1 ↑ http://lema.rae.es/drae/srv/search?id=qOumMypUf2x5pxey1ay
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recibe una regalía, royalty o canon que podrá retribuir la cesión de la marca comercial, el
know-how cedido y la tasa de formación y asesoramiento.
La franquicia se concede, por lo general, por un período determinado y para un
determinado "territorio". Puede ser una franquicia exclusiva o no exclusiva. Varios
tangibles e intangibles, tales como servicios de apoyo nacionales o internacionales de
publicidad, formación, y otros se hacen disponible comúnmente por el franquiciador. Los
acuerdos suelen durar entre cinco y treinta años, con la posibilidad de cancelación o
terminación anticipada mediante un preaviso. El incumplimiento de las cláusulas
contractuales suele acarrear consecuencias graves para los franquiciados.
La franquicia ha existido por muchos siglos, pero no llegó a la fama hasta la década de
1930 en los Estados Unidos, cuando el establecimiento de la electricidad, los vehículos y,
en la década de 1950, el sistema de la autopista interestatal ayudó a impulsar el
establecimiento de franquicias, en especial la franquicia basada en venta de alimentos o
establecimientos de servicios. Según la Asociación Internacional de Franquicias
aproximadamente el 4% de todos los negocios en los Estados Unidos son franquicias.
Consorcio
Se trata de un término que admite varias definiciones. Por un lado, un consorcio es una
asociación económica en la que una serie de empresas buscan desarrollar una actividad
conjunta mediante la creación de una nueva sociedad. Generalmente se da cuando en un
mercado con barreras de entrada varias empresas deciden formar una única entidad con
el fin de elevar su poder monopolista.
También se denomina consorcio al acuerdo por el cual los accionistas de empresas
independientes acceden a entregar el control de sus acciones a cambio de certificados de
consorcio que les dan derecho de participar en las ganancias comunes de dicho
consorcio. Los participantes en el consorcio se denominan concordados. Un ejemplos de
consorcios son el W3C, Airbus (al momento de crearse en 1970) y en cierta forma el
European Southern Observatory (ESO).
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Por otra parte, en Derecho administrativo un consorcio es una organización de derecho
público entre una o más entidades públicas -Administración- y uno o más sujetos u
organizaciones de Derecho Privado
Un consorcio también se define como la asociación de los individuos y/o personas
jurídicas en un grupo, patrocinado por una empresa administradora, con el fin de
proporcionar a sus miembros la adquisición de bienes a través de la autofinanciación.
Para las personas el objetivo es conseguir un bien administradas por una institución que
se encarga de los sorteos con la posibilidad de destinar libremente esos ahorros, para
cualquier objetivo, según los distintos proyectos de las personas.
2.6 LA FINANCIACIÓN PUEDE SER DIRECTA O INDIRECTA
2.6.1 FINANCIAMIENTO DIRECTO EN EL SISTEMA FINANCIERO
Son elementos financieros por estar destinados a la circulación en
libre negociación incorporando en si mismo los derechos del beneficiario de
dicho elemento y las obligaciones especificas del emisor sin necesidad de estar asociados
a un contrato que explicite la razón de su existencia o transferencia. Estos instrumentos
tienen evidencia documental, es decir su representación está constituida mediante un
documento físico.
2.6.2 FINANCIAMIENTO INDIRECTO EN EL SISTEMA FINANCIERO
Existen instituciones, como algunos bancos, dedicadas a captar recursos del público
retribuyéndolos con una tasa de interés (tasa pasiva) y al mismo tiempo los ofrece a otros
agentes deficitarios, cobrando una tasa más alta (tasa activa). En esta actividad, la
institución financiera asume la responsabilidad de honrar su propia deuda y cobrar sus
acreencias, es decir, los ahorristas son acreedores del banco y no de los agentes
beneficiarios del crédito, quienes son a su vez, deudores de dicha institución.
Este sistema de financiamiento es indirecto debido a la presencia de instituciones
insertadas entre los ofertantes y demandantes sustituyendo la conexión directa entre
ellos, cuando se trata de recursos movilizados en periodos de corto plazo se hace
referencia a los mercados monetarios. Igualmente, y aquellos recursos destinados a ser
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negociado en horizontes temporales de mediano y largo plazo, se habla en un sentido
amplio de mercado financiero aunque, como vemos, no es la aceptación mas apropiada
porque este en realidad es todo el conjunto.
2.7 FUENTES DE CAPITAL
Existen diversas fuentes de financiamiento, sin embargo, las más comunes son: internas y
externas.
2.7.1 FUENTES INTERNAS
Generadas dentro de la empresa, como resultado de sus operaciones y promoción, entre
éstas están:
a. Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento
de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones
con el fin de aumentar éste.
b. Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy común, sobre todo en las empresas de
nueva creación, y en la cual, los socios deciden que en los primeros años, no
repartirán dividendos, sino que estos son invertidos en la organización mediante la
programación predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras
calendarizadas de mobiliario y equipo, según necesidades ya conocidas).
c. Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso del
tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversión, por que las provisiones para
tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto
las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y
dividendos.
d. Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados íntegramente en la
empresa. Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos
mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones
contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc.
e. Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria
en desuso para cubrir necesidades financieras.
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2.7.2 FUENTES EXTERNAS
Aquellas otorgadas por terceras personas tales como:
a) Proveedoras: Esta fuente es la más común. Generada mediante la adquisición o
compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y
largo plazo. El monto del crédito está en función de la demanda del bien o servicio de
mercado. Esta fuente de financiamiento es necesaria analizarla con detenimiento,
para de determinar los costos reales teniendo en cuenta los descuentos por pronto
pago, el tiempo de pago y sus condiciones, así como la investigación de las políticas
de ventas de diferentes proveedores que existen en el mercado.
b) Créditos Bancarios: Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las
instituciones bancarias de acuerdo a su clasificación son a corto y a largo plazo. En el
Perú, el financiamiento no gubernamental disponible para las empresas proviene de
operaciones bancarias tradicionales, principalmente utilizando pagarés bancarios con
plazos de 60, 90 ó 120 días de vencimiento, que en algunos casos pueden ser
prorrogados. Los pagarés son emitidos por el prestatario para cubrir el préstamo, que
puede estar garantizado por bienes del activo fijo u otras garantías.
Los préstamos de corto y largo plazo están disponibles en empresas financieras. La SBS,
en cumplimiento de la política general del gobierno dirigida a reducir la inflación, supervisa
el nivel de créditos extendidos por los bancos.
Los bancos y las instituciones financieras pueden establecer sus propias tasas de interés
para las operaciones de préstamo y ahorros. Estas tasas no pueden exceder de la tasa
máxima establecida por el BCR. Debido a las condiciones de la economía del país, la tasa
de interés para las operaciones en dólares estadounidenses excede las tasas
establecidas en el mercado internacional.
2.8 EL RIESGO PAIS EN LAS OPERACIONES INTERNACIONALES
El riesgo país. Todo riesgo inherente a operaciones transnacionales y, en particular, a las
financiaciones desde una país a otro. La importancia de tener en cuenta el riesgo país, en
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las operaciones crediticias, creció rápidamente con el desarrollo del comercio exterior, de
las compañías multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias
internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que financiar a los clientes en otros
países significa enfrentar una serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo,deben
estudiar las características políticas, económicas, sociales e incluso psicológicas de los
países con los que intenta establecer relaciones. Asimismo deben estudiar los aspectos
legales y fiscales existentes en otras naciones.
El peligro más común de operaciones de crédito transnacional surge de la posibilidad de
que el deudor extranjero, en el momento del vencimiento de las transacciones, le sea
imposible, por razones reglamentarias u otras fuera de su control o responsabilidad,
transferir al prestamista los fondos correspondientes. En vista de esto, el término a veces
se considera erróneamente sinónimo de riesgo de transferencia. Este último, sin embargo,
se refiere tan sólo a uno de los aspectos del riesgo país. El concepto general incluye otros
riesgos, como los de expropiación y de nacionalización.
El riesgo país es el riesgo de una inversión económica debido sólo a factores específicos
y comunes a un cierto país. Puede entenderse como un riesgo promedio de las
inversiones realizadas en cierto país. Mide en el torno político, económico, seguridad
pública, etc.(Si hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de impuestos, etc.)
El riesgo país se entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado
soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún
agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier
relación crediticia.
2.9 EMPRESTITOS INTERNACIONALES
son los que se realizan en los mercados de dinero extranjeros o los que conceden sean
gobiernos extranjeros sean organizaciones internacionales. Han alcanzado amplia
difusión en la época imperialista, sobre todo después de la segunda guerra mundial. Los
empréstitos exteriores, junto con las inversiones directas de capital privado, constituyen
una de las formas de la exportación de capitales (ver), típica de la época imperialista.
Tales empréstitos, en manos de las potencias imperialistas, representan un instrumento
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para apoderarse de mercados y fuentes de materias primas de los países prestatarios, un
medio para dominar estos países económica y políticamente, una esfera de ventajosa
inversión de capitales. Con frecuencia, la deuda exterior hace dependientes del país
acreedor a los países en desarrollo. Mientras que durante el capitalismo premonopolista
solían actuar en calidad de acreedores bancos o capitalistas extranjeros, en el período
imperialista, sobre todo después de la segunda guerra mundial y debido al crecimiento del
capitalismo monopolista de Estado, cada vez con más frecuencia actúa como acreedor el
Estado. El exportador más importante de capitales del Estado son los Estados Unidos.
Con empréstitos y subsidios, los círculos dirigentes de dicho país sostienen en las
diferentes partes del mundo corrompidos regímenes reaccionarios. Son también
importantes exportadores de capitales del Estado Inglaterra, Francia, la República Federal
Alemana y el Japón. Varias organizaciones internacionales conceden asimismo
empréstitos exteriores. Las más importantes son el Fondo Monetario Internacional y el
Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento. En realidad, los empréstitos de los
estados imperialistas constituyen una forma de expoliación de los países débilmente
desarrollados, un método para esclavizarlos. Sobre bases de principio totalmente
diferentes se establece la ayuda de los países socialistas. La Unión Soviética concede
empréstitos y créditos a los países socialistas y a los que en Asia, África y América Latina
se han liberado del yugo colonial, y lo hace guiándose por los principios del
internacionalismo proletario y de la ayuda fraterna. Los empréstitos y créditos exteriores
de los estados socialistas ayudan a los jóvenes estados a realizar sus planes de
industrialización. Con el auxilio de tales empréstitos y créditos, los países en desarrollo
consolidan su independencia política, crean una economía nacional independiente. Los
empréstitos y créditos soviéticos se conceden en condiciones extraordinariamente
favorables, al margen de toda condición política o militar. La suma total de los créditos
soviéticos y de otros tipos de ayuda concedidos a países económicamente atrasados en
los últimos años se cifra casi en tres mil millones de rublos nuevos. A finales de 1962, con
ayuda de los créditos soviéticos se habían construido o se estaban construyendo en los
países de Asia y África cerca de 480 empresas industriales y de otro tipo, entre ellas 34
plantas siderúrgicas y para la elaboración de metales no ferrosos, mas de 30 empresas
metalúrgicas y de construcción de maquinaria, más de 20 refinerías de petróleo y fábricas
de productos químicos, 20 centrales eléctricas. etc. Con la ayuda de los otros países del
sistema socialista, en los jóvenes estados de Asia y África se están construyendo más de
400 grandes empresas industriales.
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2.10 MARCO CONCEPTUAL
2.10.1 MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO
El mercado internacional de dinero se conoce como mercado de euromonedas. La
euromoneda es un depósito a plazo en un banco internacional ubicado fuera del
país de la moneda. Un banco que acepta las euromonedas es un eurobanco,
independientemente de su ubicación.
La tasa de interés que cobran los grandes bancos por préstamos interbancarios de
primera clase en euromonedas se denomina London InterBank Offered Rate (Libor), y la
que ofrecen por depósitos es la London InterBank Bid Rate.
Los eurocréditos son préstamos que los eurobancos otorgan a empresas grandes,
gobiernos, bancos pequeños y organizaciones internacionales. Los préstamos están
denominados en moneda distinta a la del eurobanco. En caso de préstamos grandes,
varios eurobancos se juntan en un sindicato para compartir el riesgo. La tasa de interés
se expresa como Libor más puntos base (pb) de acuerdo con la calidad crediticia del
deudor.
Las tasas Libor a diferentes plazos en las monedas principales son las tasas de referencia
en el mercado internacional de dinero. El banco de euromonedas no está sujeto a los
reglamentos que rigen el sistema bancario doméstico, lo que disminuye el costo de
fondeo. Es un mercado interbancario.
Dentro de la zona del Euro, la tasa interbancaria se llama euro interbank offered
rate (Euribor). Es la tasa de referencia para los préstamos en euros que publica la
European Banking Federation.
Los instrumentos más populares en el mercado de dinero internacional son los depósitos
a plazo fijo y los Certificados de Depósito Negociables. Los plazos estándar son múltiplos
de un mes.
FINANZAS INTERNACIONALES 20
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2.10.1.1 OFFSHORE BANKING CENTERS
Un banco offshore se define por su ubicación, o "jurisdicción". Un banco offshore
normalmente se encuentra fuera del país de residencia de los depositantes, por lo general
dentro de una jurisdicción que los gravámenes impuestos muy bajos, o los impuestos no
en todos. Cada jurisdicción varía en su grado de los impuestos, su grado de privacidad, y
sus servicios.
Algunos países pequeños, para atraer a los bancos internacionales, ofrecen concesiones
en materia de reglamentación e impuestos. Las instituciones que aprovechan estas
condiciones se denominan offshore banking centers. Las más conocidas se ubican
en Bahamas, Islas Caimán, Bahrein y Panamá. Los bancos que establecen
sucursales y filiales en estos centros buscan depósitos de los inversionistas
internacionales y conceden préstamos en monedas distintas a la moneda del país
huésped. No están restringidos por leyes de divulgación de información, lo que concede
una ventaja sobre los bancos que sólo operan en su país de origen.
2.10.1.2 FORWARD RATE AGREEMENTS (FRA)
Los eurobancos (offshore) que aceptan depósitos y otorgan créditos están expuestos al
riesgo de la tasa de interés, si los plazos de los dos son diferentes. Si el plazo de
los pasivos (depósitos) es mayor que el plazo de los activos (préstamos) y la tasa de
interés baja, el banco sigue pagando una tasa alta sobre los activos depósitos, mientras
que la tasa sobre los créditos se ajusta a la baja. Para cubrir el riesgo de la tasa de
interés que enfrentan los bancos, se desarrolló un mercado de contratos forward de la
tasa de interés.
Si las tasas de interés se reducen por debajo de la tasa acordada, el comprador del FRA
paga al vendedor la diferencia entre la tasa de mercado y la tasa acordada multiplicada
por el principal. Si la tasa de mercado sube por arriba de la tasa acordada, el vendedor
del FRA paga al comprador el incremento en el costo de interés.
Un contrato FRA estipula dos plazos. El primero indica cuándo entra en vigor el acuerdo,
y el segundo, cuánto tiempo va a durar. Un contrato FRA tres contra nueve significa que
en tres meses se comprará la tasa de mercado a seis meses con la tasa acordada y una
de las partes pagará la diferencia.
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2.10.1.3 EURONOTAS
Las euronotas son instrumentos de deuda a corto plazo de clientes corporativos,
respaldados por uno o varios eurobancos. El cliente tiene derecho de emitir las
notas en su nombre durante varios años. Las notas se venden con descuento a plazos
de tres o seis meses y al vencimiento pagan el valor nominal.
Las ventajas de las euronotas son:
a) Euronotas pueden ser una fuente de financiación más barata que los créditos
bancarios.
b) Como las euronotas están aseguradas el inversor tiene una garantía de que
recibirá los fondos.
c) Al ser emitidas a través de una subasta, el proceso competitivo de ofertas, hará
que el papel sea emitido al menor coste posible.
d) Debido al amplio ramo de vencimientos de las euronotas los inversores pueden
encontrar un incremento financiero que se ajuste a sus necesidades.
e) Como los pagarés son reembolsados en un tiempo inferior al año, los inversores
sólo están expuestos a un riesgo crediticio a corto plazo.
Y algunas de sus limitaciones son:
Los vencimientos de las euronotas suelen hacer a éstas menos flexibles.
La utilización de una subasta implica que el emisor puede no conocer el coste del
préstamo hasta la fecha de emisión.
Riesgo de insolvencia y calificación de los prestatarios.
2.10.1.4 EUROPAPEL COMERCIAL
Igual que el papel comercial doméstico, el europapel comercial (Eurocommercial paper)
es la deuda no garantizada a corto plazo de las grandes empresas. El papel se vende con
descuento del valor nominal y los plazos típicos son de uno a seis meses. La
mayor parte de estos instrumentos se denomina en dólares.
2.10.1.5 CURVAS DE RENDIMIENTO
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Los distribuidores y administradores de carteras de instrumentos de mercado de dinero
toman sus decisiones en base a la estructura de plazos de las tasas de interés o curvas
de rendimiento. Este análisis permite identificar títulos sobre y subvaluados, así como los
cambios en las expectativas de mercado.
Una curva de rendimiento es una grafica que indica el rendimiento al vencimiento, o la
tasa de interés anualizada en función del vencimiento de instrumentos similares; esto es
el ordenamiento de las tasas de interés a diferentes plazos de instrumentos idénticos.
2.10.1.6 TEORÍAS DE RENDIMIENTO
Preferencia por la liquidez: la cual postula que los inversionistas demandan tasas
de interés más altas, mientras más largo sea el plazo de vencimiento del
instrumento. Esto es cuando se invierte en mayores plazos, su capital está atado
y, si requiera de liquidez y vendiera antes del vencimiento podría sufrir una pérdida
de capital. Curva normal.
Segmentación de mercado: indica que los mercados están segmentados, con
diferentes tipos de oferentes y demandantes, en diferentes puntos de la curva de
rendimiento. Esto es más significativo en los mercados de largo plazo de notas y
bonos.
De las expectativas: postula que si los participantes en el mercado esperan
rendimientos más altos en el futuro, demandaran mayores rendimientos sobre
instrumentos cuyo vencimiento corresponda a estos plazos. Por el contrario, si los
participantes esperan rendimientos menores en el futuro, demandaran menores
rendimientos para tales periodos. Las expectativas cambian acorde a las políticas
monetarias y fiscales a medida que la economía se mueve en un ciclo.
o Una de las principales consideraciones de los participantes en el mercado
al conformar sus expectativas sobre rendimientos futuros es la tasa futura
de inflación. A una mayor inflación a futuro, la curva tendrá una pendiente
positiva. Por otra parte a tasas de inflación menores en el futuro, la curva
tendrá una pendiente negativa.
La curva de rendimiento más importante es la de los certificados de la tesorería, ya
que se considera una curva de rendimiento libre de riesgo y es la norma para
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comparar instrumentos entre sí, y determinar el precio de Papel Comercial y de
Aceptaciones Bancarias.
2.10.1.7 MERCADO INTERNACIONAL DE CAPITALES
Mercado de Capitales como cualquier otro mercado internacional, está conformado por
una serie de participantes que, compra y vende acciones e instrumentos de crédito con la
finalidad de ofrecer una gama de productos financieros que promuevan el ahorro interno y
fuentes de capital para las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de
financiamiento por medio de la emisión de acciones, con el fin de mantener balanceada la
estructura de capital de la empresa. El mercado de capitales pude subdividirse en
mercado crediticio y mercado de valores.
2.10.1.8 MERCADO CREDITICIO
Es un mercado entre entidades de crédito e inversores, en el que aquéllos utilizan los
recursos depositados por particulares y empresas. Es un mercado de negociación directa,
cerrada al público y con una posición privilegiada de una de las partes.
Los sujetos dentro de este mercado crediticio pueden obtener fondos los consumidores.
Además los intermediarios financieros obtienen un margen o beneficio, al dar a crédito lo
que reciben a crédito. En cuanto al objetivo, sólo se contrata capital-deuda. Por la forma,
es un mercado fundamentalmente negociado.
En el mercado internacional se pueden distinguir dos tipos de financiamientos:
Crédito internacional simple, que se concede en la moneda del prestamista. Por
ejemplo, una empresa chilena consigue un crédito en dólares en un banco de
Estados Unidos.
El mercado de crédito de divisas: En este caso, la moneda de denominación no es
la del prestamista. Por ejemplo, la misma empresa chilena puede obtener un
préstamo en yenes en un banco francés. Este mercado es conocido también
como Eurocrédito.
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Los créditos más comúnmente usados son los créditos sindicados debido al alto volumen
de recursos financieros negociados. Son concedidos por un conjunto de instituciones
financieras o bancos, quienes forman un sindicato con una estructura definida. La forma
de sindicación es parecida a la que se da en el mercado de eurobonos, existiendo
categorías para los participantes (banco director, banco agente y banco prestamista).
Estos créditos pueden estar denominados en una o varias monedas, y el tipo de interés
comúnmente es variable.
Los créditos considerados a largo plazo son los que tienen plazos mayores a un año,
aunque en estricto rigor son aquellos mayores a cinco años plazo.
2.10.2 MERCADO DE VALORES
También denominado mercado de capitales en sentido estricto, los fondos prestados se
documentan en valores, apelándose al ahorro público, a los particulares y empresas en
general, ofreciéndoles una rentabilidad para canalizar tales fondos hacia inversiones
productivas. Es un mercado de negociación abierta al público, sin que el prestatario se
encuentre en una posición de desventaja.
Los sujetos en este mercado sólo son receptores de fondos, las empresas y el estado. En
este mercado no hay márgen, sino comisión. En cuanto al objetivo, se contrata capital-
deuda y también se contrata capital-riesgo (acciones).
Por último, por la forma, es un mercado fundamentalmente organizado, sin embargo se
puede decir que en parte es negociado pues la colocación de las emisiones puede
negociarse, y en parte no-negociado ya que existe un mercado extrabursátil.
El mercado de valores está inserto en el mercado de capitales, constituyendo un
segmento especializado del mismo, en el sentido de que en él se centralizan las
transacciones relativas a ciertos activos financieros denominados valores mobiliarios. Los
instrumentos que se negocian en el mercado de valores mobiliarios pueden ser emitidos
con un plazo de vencimiento determinado, o no estar sujetos a plazos preestablecidos,
como es el caso de las acciones representativas de capital de las sociedades anónimas.
Hay que tener en cuenta que en el mercado de capitales siempre se producen coloques
(traslapes) en virtud de que una determinada transacción, por estar referidas a capitales
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de corto plazo, pertenece al ámbito del mercado monetario, pero adicionalmente
pertenece al mercado de capitales incorporado o representado en títulos valores. Como
ya se menciono el mercado de valores es un mercado especializado que forma parte del
mercado de capitales, en el que se realizan operaciones de carácter monetario o
financiero expresados en valores mobiliarios, fuente de financiamiento para la producción
de bienes y servicios
El Mercado de valores es el mercado de capitales en el que éstos están instrumentados
en forma de valores. Precisamente, ésta característica es la que ha hecho florecer estos
mercados. En efecto, la incorporación del derecho de crédito a un título negociable es lo
que ha permitido la acumulación de grandes capitales y con ello el desarrollo económico,
Esta creciente importancia de los valores es la que ha hecho aparecer y desarrollar el
mercado de valores. En el mercado de valores, se realizan transacciones cuyo objetivo es
canalizar los ahorros internos y externos para su inversión en actividades productivas,
poniéndolos a disposición de aquellos que buscan financiamiento, especialmente – pero
no exclusivamente – a mediano o largo plazo, o a plazo indeterminado. A dicho mercado
concurren entonces ciertos bienes, los llamados valores mobiliarios.
2.10.2.1 CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE VALORES
Aglomera los recursos de los ahorradores.
Ofrece numerosas alternativas de inversión a corto y largo plazo.
Reduce los costos de transacción por economías de escala en la movilización de
recursos.
Las entidades partícipes constantemente reportan información, facilitando la toma
de decisiones y el seguimiento permanente.
El ofrecimiento de un mayor número de alternativas de inversión reduce los
riesgos y diversifica el portafolio.
El Mercado de Capitales es el principal motor de crecimiento. Entre más eficiente
sea la transferencia de recursos, habrá mayor crecimiento.
Mejor manejo de los ciclos de liquidez e iliquidez.
Permite acceder a montos importantes de financiamiento.
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2.10.2.2 TIPOS DE VALORES
a) Las acciones
b) Los bonos
c) Los papeles comerciales
d) Los certificados de depósito de mercancías
e) Cualquier título o derecho resultante de un proceso de titularización
f) Cualquier título representativo de capital de riesgo
g) Los certificados de depósito a término
h) Las aceptaciones bancarias
i) Las cédulas hipotecarias
j) Cualquier título de deuda pública
2.10.3 INTERACCIONES ENTRE AMBOS MERCADOS INTERNACIONALES
Un aspecto importante en el momento de pesar el crecimiento económico es conocer las
formas y fuentes de financiamiento de la inversión. Independientemente de las
clasificaciones que se tengan del concepto "dinero", su papel dentro del buen
funcionamiento de la economía es básico.
Realizando una analogía, el dinero es para la economía como la sangre es para el cuerpo
humano, simplemente vital. A su vez así como es importante la sangre, también lo es
quien se "encarga" de distribuirla.
El sistema financiero de un país se convierte en el "encargado " de distribuir los flujos de
dinero. Un sistema financiero eficiente es aquel que canaliza los recursos escasos con
que dispone el país hacia aquellos proyectos que garanticen un valor presente neto, tanto
privado, como social alto.
Otro elemento que se debe considerar el alto nivel de globalización del sector financiero,
que presiona los niveles de ahorro de los países, en especial subdesarrollados, por existir
una mayor competencia entre los países por los recursos externos.
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2.11 MARCO HISTORICO
2.11.1 HISTORIA DEL MERCADO DE DINERO
Los mercados de dinero son tan antiguos como el dinero mismo. A lo largo de la historia
de los préstamos, los prestamistas han cobrado a los prestatarios una tasa de interés, la
cual equivale al costo del dinero por unidad de tiempo. Los mercados de dinero, tal como
los conocemos hoy, se desarrollaron con la ayuda del teléfono y el telégrafo. No obstante,
no lograron el acelerado desarrollo actual, sino hasta después de las guerras mundiales y
los desastres económicos de la primera mitad del presente siglo. A partir de principios de
los setenta, los principales mercados de dinero, así como las de divisas, se han
caracterizado por tres tendencias principales, avances en comunicaciones y tecnología de
cómputo, volatilidad de las tasas de interés y desregulación.
Como resultado de los avances tecnológicos, la mayor parte de las transacciones en los
mercados de dinero así como los mercados cambiarios, se realiza por teléfono o por
computadora. Por lo tanto, los mercados de dinero son por lo general extrabursátiles y los
instrumentos del mercado de dinero casi nunca se intercambian físicamente, sino que se
transfieren por medios electrónicos.
La volatilidad en las tasas de interés tiene las mismas raíces que la de los tipos de
cambio: políticas fiscales y monetarias inconscientes, tanto de cada país como de ellos.
La primera parte de la década de los setenta fue testigo del colapso del sistema Breton
Woods, así como de presiones inflacionarias que fueron el resultado de un mayor déficit
fiscal en Estados Unidos, del embargo petrolero de la OPEP en 1973 y pésimas cosecha
en todo el mundo. En 1979, en un intento por controlar la inflación, el entonces presidente
de la FED anuncio que el banco central de Estados Unidos en adelante dirigiría sus
acciones de política monetaria al controlar la oferta monetaria, más que a predeterminar
las tasas de interés. Mientras la FED se orientó a la oferta monetaria y la política fiscal
permaneció en expansión, el dólar y las tasas de interés internacionales primero se
dispararon y posteriormente han registrado continuas alzas y bajas. Tal volatilidad generó
que los participantes de los mercados financieros internacionales perdieran interés por
instrumentos no líquidos e incrementó dramáticamente el volumen operado y el rango de
instrumentos disponibles en los mercados de dinero. Por otra parte, otra industria,
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completamente nueva de instrumentos derivados del mercado de dinero (futuros,
opciones y swaps) se desarrollo tanto para especular como para cubrirse contra
movimientos adversos en las tasas de interés.
La tercera tendencia importante desde los sesenta, tanto en los mercados de dinero como
en los mercados financieros internacionales, en general, ha sido la desregulación. Los
mercados de dinero en Estados Unidos y otros países, estaban sujetos a techos de tasas
de interés y controles de cambios, muchos de ellos impuestos desde la segunda guerra
mundial, y otros, desde los sesenta, cuando las presiones inflacionarias y la inestabilidad
en los tipos de cambio comenzaron a preocupar a las autoridades.
No obstante, más que aliviar esas presiones, los techos y los controles no hicieron más
que empujar la actividad financiera fuera del país o hacia otros mercados, como el de
bienes raíces o metales preciosos.
Como resultado de estas distorsiones contraproducentes, en 1974, Estados Unidos
revoco la Regulación Q, la cual estipulaba las tasas de interés bajas y poco realistas
sobre los depósitos y, en el mismo año, elimino el control de cambios. Japón y Reino
Unido eliminaron controles de cambio en 1979. Esta y otras medidas sentaron las bases
para el dramático desarrollo e internacionalización de los mercados de dinero.
Durante la última década, como producto de los avances tecnológicos, la volatilidad y la
desregulación, los mercados de dinero de las principales potencias económicas no sólo
se han vuelto más sofisticados y activos, sino que se han integrado o internacionalizado.
Pero no en todas partes del mundo, incluso en algunos mercados asiáticos, el de dinero
es bastante elemental.
2.11.2 HISTORIA DEL MERCADO DE CAPITALES
Nos dice Michael Parkin, en su obra Macroeconomía: «El dinero, el fuego y la rueda, han
estado con nosotros durante muchos años. Nadie sabe con certeza desde cuándo existe -
el dinero-, ni de cuál es su origen».
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En forma similar nos acompaña la matemática financiera, cuya génesis está en el proceso
de la transformación de la mercancía en dinero. Según la teoría del valor el valor solo
existe de forma objetiva en forma de dinero. Por ello, la riqueza se tiene que seguir
produciendo como mercancía, en cualquier sistema social.
El sistema financiero esta esencialmente vinculado a las matemáticas financieras, por ello
describiremos escuetamente su origen. Por el año 1,368 - 1,399 D.C. aparece el papel
moneda convertible, primero en China y luego en la Europa medieval, donde fue muy
extendido por los orfebres y sus clientes. Siendo el oro valioso, los orfebres lo mantenían
a buen recaudo en cajas fuertes. Como estas cajas de seguridad eran amplias los
orfebres alquilaban a los artesanos y a otros espacios para que guardaran su oro; a
cambio les giraban un recibo que daba derecho al depositante para reclamarlo a la vista.
Estos recibos comenzaron a circular como medio de pago para comprar propiedades u
otras mercancías, cuyo respaldo era el oro depositado en la caja fuerte del orfebre. En
este proceso el orfebre se dio cuenta que su caja de caudales estaba llena de oro en
custodia y le nace la brillante idea, de prestar a las personas “recibos de depósitos de
oro”, cobrando por sus servicios un interés; el oro seguiría en custodia y solo entregaba
un papel en que anotaba la cantidad prestada; tomando como previsión el no girar recibos
que excedieran su capacidad de respaldo.
Se dio cuenta de que intermediando entre los artesanos que tenían capacidad de ahorro
en oro y los que lo necesitaban, podía ganar mucho dinero. Así es la forma en que nació
el actual mercado de capitales, sobre la base de un sistema financiero muy simple, de
carácter intermediario.
2.12 CONCLUSIONES
El sistema financiero permite que el dinero circule en la economía, que pase por muchas
personas y que se realicen transacciones con él, lo cual incentiva un gran número de
actividades, como por ejemplo, la inversión en proyectos que, sin una cantidad mínima de
recursos, no se podrían realizar, siendo esta la manera como se alienta toda la economía.
Es importante destacar que el desarrollo financiero tiende a modificar la estructura de las
tasas de interés tanto para el prestatario, como para el prestamista, alterando por tanto el
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comportamiento de ahorro en la economía. En otras palabras, el efecto positivo sobre la
productividad del capital y la eficiencia de la inversión son las características más
importantes que a través del sistema financiero promueven el crecimiento de la economía.
Como ente regulador, el gobierno decide cuánto desarrollo le permite al sistema
financiero, y por tanto, influye fuertemente en las decisiones de tenencia de liquidez de los
agentes. En este sentido los mercados financieros deben tener un mejor control para que
sean más eficientes y permitan lograr una mayor integración, y la búsqueda de mejores
resultados de desarrollo y crecimiento entre las naciones que lo componen, siendo este el
verdadero fin y esencia de su razón de ser.
En Venezuela el mercado de capitales está regulado esencialmente por la Comisión
Nacional de Valores a través de la ley que lleva su nombre. A los mercados de capitales
concurren los inversionistas (personas naturales ó jurídicas) con exceso de capital y los
financistas (personas jurídicas) con necesidad de capital. Por otra parte se puede decir
que las bolsas de valores son instituciones abiertas al público que tiene por objeto la
prestación de todos los servicios, para realizar en forma continua y ordenada las
operaciones con títulos valores, con el objeto de negociar en el mercado de capitales y
obtener una adecuada liquidez.
La mayoría de las empresas a lo largo del tiempo han venido buscando financiamiento,
para lo cual han recurrido a los bonos, acciones, papeles comerciales y cualquier otro tipo
de capital de riesgo; obteniendo sus recursos a mediano y largo plazo, y para estos han
utilizado el mercado de capitales.
Por su parte el mercado cambiario, como también es conocido el mercado de divisas, está
representado desde el punto de vista institucional, por el Banco Central, siendo éste, el
mayor comprador y vendedor de divisas; su papel dependerá de los controles que ejerza
sobre la moneda extranjera. Se apoya en la banca comercial y en las casas de cambio
como expendedoras de divisas.
El control y la supervisión de la actividad Bancaria en Venezuela son ejercidas
fundamentalmente por el Banco Central de Venezuela (BCV), y la Superintendencia de
Banco y Otras Instituciones Financieras (SUDEBAN), Fondo de Protección Social de los
Depósitos Bancarios (FOGADE), y Comisión de Administración de Divisas (CADIVI).
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Siempre se deben tener en cuenta los criterios y las bases suficientes para tomar las
decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los
recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico
futuro, también verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para así llegar al
objetivo primordial de la gestión administrativa, como es posicionarse en el mercado y
obtener márgenes de utilidad adecuados.
El control es un elemento muy importante dentro de cualquier organización, pues es el
que permite evaluar los resultados y saber si estos son adecuados a los planes y
objetivos que se desean lograr. Solo a través de esta función se pueden precisar los
errores, identificar a los responsables y corregir las fallas, para que la organización se
encuentre encaminada de manera correcta.
El control debe llevarse en cualquier nivel de la organización, garantizando de esta forma
que en la misma se cumplan los objetivos. Pero hay que aclarar que el control no solo
debe hacerse al final del proceso administrativo, sino que por el contrario, debe ser
realizado permanentemente, para que de esta forma, se solucionen de manera eficaz y en
el menor tiempo posible todas las desviaciones que se presenten.
Con el análisis y el control financiero se evalúa la realidad de la situación y
comportamiento de una entidad, más allá de lo netamente contable y de las leyes
financieras, y este tiene carácter relativo, pues no existen dos empresas iguales ni en
actividades, ni en tamaño, cada una tiene las características que la distinguen y lo positivo
en unas pueden no ser relativamente importante para otras.
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FINANZAS INTERNACIONALES 34
