1

Holberg Fondene

Vi ser på kapitalforvaltning som et håndverk og

er overbevist om at gode forvaltningsresultater

skapes gjennom:

Uavhengighet gjennom at vi ikke er eiet av store finanskonsern

Partnermodell som sikrer kontinuitet

Kun fond og få fond

fordi vi tror ikke vi kan bli god i alt, men best på noe

Kunnskapsdeling gjennom kompetente medarbeidere og Holberggrafen

2

Våre fond

Nordisk

aksjefond

Rente-

fond

Norsk

aksjefond

Globalt

aksjefond

EMEA

aksjefond

Holberg

Rurik

Det beste

av to verdener

Holberg

Norden

Verden i miniatyr

Holberg

Norge

Langsiktig

opportunistisk

aksjeplukking

Holberg

Global

Kvalitetsselskaper

til riktig pris

Holberg

Likviditet OMF

Holberg

Likviditet

Holberg

Kreditt

Noe for enhver smak

i rentemarkedet

Holberg Fondenes investeringsplattform

3

1

4

Takk for tilliten

5

Navn på presentasjon

Dommedag eller fremtidshåp i aksjemarkedet?

6

Hvor er vi i dag?

7

Du er temmelig hardhudet hvis ikke dette påvirker deg

8

Og alt går bare ned…. Selvsagt ikke ..grafen er på ”hodet” ….

9

”Nei, nå svinger det jammen mye på børsen” USA - månedsavkastning

10

Nei, nå er usikkerheten stor

Jeg er sjelden sikker på retningen i

aksjemarkedet på kort sikt,

men akkurat nå er det

litt mer usikkert enn vanlig.

Norsk aksjeanalytiker til

Dagens Næringsliv i

sommer

Warren Buffet

Folk snakker om at det er usikre tider.

Du vet, det er alltid usikkert. Jeg mener, det var

usikkert I 2007, vi var bare ikke klar over det.

Det var usikkert 10. september 2001 og

18. oktober 1987. Vi visste det bare ikke.

11

En vanlig arbeidsdag på meglerbordet

12

USA – kurs og inntjening... 12m rullerende historisk EPS..aldri tjent så mytje peng som nå….

13

USA – Billig eller dyrt ? Helt greit – egentlig…

14

Norden bra på statsfinanser… men …

15

.

16

…og vi er verst i aksjer…

17

Godt vi har den nye verden…

18

..den vokser fort…

19

…og befolkningen med… 7 milliarder passert

20

India vokser med 45.000 om dagen!!!!

21

Kina.. fra bygd til by.. Akkumulert fra 2010....

Million mennesker

22

Kina.. strømforbruk Tut og kjør.. Men bitte litt slow down i det siste

23

Men…”gamle verden” teller også Volum effekten..

24

Full brems i ny gjeld – USA utenom banker ”Tæring etter næring”

25

Selskapene bygger bok... USA, Europa og Norden samlet

26

…gearer ned... USA, Europa og Norden samlet

27

…og holder gjeldsbetjeningsevnen ”høy” USA, Europa og Norden samlet

28

29

…og amerikanerne får tro på fremtiden igjen ?

30

Markedet yielder mye…

31

Men så var det Europa da…

32

Alternativene

33

USA – kurs og inntjening... 12m rullerende historisk EPS..aldri tjent så mytje peng som nå….

34

20 største investeringer (1-10)

5,4%

4,4%

4,0%

3,9%

3,9%

3,8%

3,7%

3,6%

3,4%

3,3%

Selskap Andel Kommentarer

Svensk/sveitsisk selskap med ledende posisjon innen utstyr for å overføre, distribuere og produsere elektrisk

kraft. ABB har også en ledende posisjon innen produkt/prosess automatisering og robotikk. Godt posisjonert

m.h.t fremtidige investeringer i infrastruktur. Sliter med konkurranse og utfordringer rundt offentlige finanser.

Fortum er et energiforsyningsselskap med fokus på de nordiske landene, Russland og Baltikum. Fortum er er et av de

”reneste” energiselskapet (m.h.t. CO2) i Europa med eksponering mot kjernekraft og vannkraft. Selskapet er etablert i

hele verdikjeden [Kraft (ca. 11MW), varme (ca. 8 MW) og distribusjon]. Veldrevet og godt posisjonert selskap. Rimelig

priset, utbytte avkastning på ca 5% anser vi som attraktiv. Berørt av nye skatter på energi i Finland

Svensk klesgigant /plattformselskap med over 2000 butikker lokalisert i 37 markeder. All produksjon i lavkostland

(Øst-Europa, Asia, Afrika og Sentral-Amerika). Godt drevet og i ferd med å rulle ut sin suksessoppskrift (selge

moteklær til en rimelig pris) i nye markeder. Dyktig på merkevarebygging. Satser på fremvoksende økonomier.

Vestas er en dansk vindmølleprodusent. Selskapet har har en installert base på over 35 000 turbiner og er

markedsleder i en sterk voksende bransje. Attraktivt priset på nøkkeltall for å være et vekstselskap. Tøff konkurranse

fra asiater og ledende vestlige aktører og utfordringer rundt finansiering av møller skaper uro. Katastrofen i Japan har

satt fokus på alternativ energi, noe som kan gjøre vindkraft mer attraktivt.

Statoil har ca. 30 000 ansatte i over 40 land, og er et av verdens største oljeselskaper offshore. Selskapet er

verdensledende innen drift og utvikling av offshoreinstallasjoner. Ekspertisen gjør selskapet til en attraktiv partner.

Statoil verdsettes nå til en rabatt i forhold til historisk prising og oljepris. Bred internasjonal portefølje med betydelig

foredlingspotensiale. Innovative innenfor oljeindustrien.

Svensk (global) mobiloperatør som bygger ut og tilbyr mobiltelefoni i vekstmarkeder. Bank og finansielle tjenester på mobil

kommer. Selskapet har i dag operasjoner i 16 land spredd over 3 kontinenter (Sentral- og Sør-Amerika, Afrika, Sør- og

Sørøst-Asia). Godt drevet vekstselskap. Noe mer moden fase gjør at de begynner å betale utbytte som vi synes er positivt.

Alfa Laval er svensk/globalt engineering selskap som er verdensledende innen sine 3 kjerneteknologier: 1)

Varmeoverføring, 2) Separering og 3) Væskebehandling. Selskapet har 11 000 ansatte og salg til over 100 land.

Veldrevet og godt posisjonert bl.a. i Asia.

Novo Nordisk er et verdensledende legemiddelfirma innen diabetesbehandling. Diabetes er i sterk økning over hele

verden og ut fra dette mener vi at selskapet har gode utsikter fremover. De er også langt fremme på behandling av

overvekt og relaterte sykdommer i tillegg til veksthormoner. Høyt verdsatt innenfor et stort og voksende sykdomsfelt.

Carlsberg er en av verdens største ølprodusenter med salg i over 150 land. Foruten Carlsberg-øl produserer

selskapet kjente merker som Tuborg, Holsten og Baltika. Vest-Europa er Carlsbergs hovedmarked, men

fremvoksende økonomier står for en stadig større del av salget (ca. 40%).

Finsk entreprenør, som utvikler bolig-, nærings- og industrieiendom. Selskapet har en spennende eksponering mot

Russland og de baltiske landene, i tillegg til sterke posisjoner i Norden i store deler av byggemarkedet. Attraktiv

verdsettelse og stor oppside ved bedrede konjunkturer. Russland har mye ugjort på boliger.

35

Store selskaper (markedsverdi > 100 mrd.)

30%

”Mikroselskaper” (markedsverdi under 1 mrd.)

6%

Små selskaper (markedsverdi 1-10 mrd.)

23%

Mellomstore selskaper (markedsverdi 10-100 mrd.)

36%

Porteføljesammensetning (eks. unoterte selskaper og kontanter)

36

20 største investeringer (1-10)

6,1%

5,5%

4,8%

3,7%

3,4%

3,4%

2,9%

2,5%

2,4%

2,4%

Selskap Andel Kommentarer

Hydro er verdens 3. største aluminiumsprodusent med 19 000 ansatte og virksomheter i nær 40 land. Selskapet er

også i besittelse av en betydelig kraftproduksjon. God kostnadsposisjon og rimelig priset i forhold til underliggende

verdier.(Pris/Bok: 0,7) Har gjennom Vale-oppkjøpet tatt et langsiktig veddemål på at det riktige er å være fullintegrert.

Etter fusjonen mellom Acergy og Subsea 7 er selskapet forsterket ytterligere som en ledende

undervannsentreprenør med en sterk posisjon globalt. Selskapet har en sterk balanse og er en av tre aktører som

dominerer denne sensykliske delen av oljeservicesegmentet som ser ut til å få mye arbeid i tiden fremover.

Posisjonert for et voksende marked (komplekse undervannsinstallasjoner på stadige dypere vann) og sterk backlog.

Statoil har ca. 30 000 ansatte i over 40 land, og er et av verdens største oljeselskaper offshore. Selskapet er

verdensledende innen drift og utvikling av offshoreinstallasjoner. Ekspertisen gjør selskapet til en attraktiv partner.

Statoil prises nå til en moderat rabatt ift historisk prising og mot oljeprisen.

Wilh. Wilhelmsen, sammen med Wallenius er verdens største aktør innen bil- og roro-transport (bilskip). Selskapet

har en global markedsandel på 24%. Det globale markedet for biltransport er å betrakte som et oligopol hvor 5 store

aktører kontrollerer over 80% av flåten. Moderat priset med og god støtte i fundamentale verdier.

Et av verdens største cruiserederier. Opererer i den mer luksuriøse delen av cruisemarkedet. Cruise representerer

en av de raskest voksende ferieformene og er svært konkurransedyktig med tanke på pris. En av risikofaktorene for

inntjening er høyere oljepris. Selskapet er attraktivt priset i forhold til underliggende verdier (Pris/Bok: 0,7).

Vizrt tilbyr integrerte grafiske kringkastingsløsninger for TV-selskaper. Selskapet har også en totalløsning for

digitalisering av videoarkiv. Mediabransjen er på vei opp av grøfta og investeringstakten er ventet å ta seg opp de

nærmeste årene. Følsom for teknologiskift. (Web 2.0 , Apple, Facebook).

DETNOR er en investering i norsk oljeleting. Etter en periode med blandet suksess traff de blink sammen med

Statoil på Aldus Major South. Et felt som med tilstøtende strukturer kan bli et av norgeshistoriens største funn. Er

eiet 52% av Aker. Markedsverdien er rundt 10,2mrd NOK. Vi har eiet aksjen over lengre tid.

Yara er verdens største leverandør av mineralgjødsel. Selskapet har salgskontorer i mer enn 50 land og selger sine

produkter i over 150 land. Gjødselproduksjon er veldig energikrevende og Yara ligger lavt på kostnadskurven og har

for tiden en høy avkastning på kapitalen. Selskapet har en sterk balanse og prises rimelig på dagens inntjening.

Veldrevet norsk mediehus med vekstambisjoner utenfor Norges grenser. Selskapet har 7 500 ansatte og

virksomheter i 26 land. Innovativ innenfor elektroniske medier og eksponert mot annonsemarkedene i Skandinavia

og enkelte andre land i Europa.

Clavis Phama bruker sin lipid Vektor teknologi til å forbedre eksisterende medisin innen kreftbehandling. Selskapet

har flere kandidater i fase 2 og fase 3 hvor bl.a. blodkreft og bukspyttkjertel kreft skal behandles. Løpemeldingene er

positive og flere viktige nyheter er ventet i 2011/12. Selskapet har 290 mill. nok i kontanter og er godt kapitalisert

37

Porteføljesammensetning (eks. unoterte selskaper og kontanter)

Store selskaper (markedsverdi > 10 mrd)

37% av fondet

Små selskaper (markedsverdi under 1 mrd.)

11% av fondet

Mellomstore selskaper (markedsverdi 1-10 mrd.)

42% av fondet