Flash Mexico 20161124 e - Asset Management€¦ · DISCLAIMER Página 3 Flash México México D.F., 24 de noviembre de 2016

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Flash México México

México D.F., 24 de noviembre de 2016 (19:30 CDT del 23 de noviembre), Mercados, Equity

Visión macro Factible un alza de tasas del FOMC en diciembre

FX / Tasas Como en varios trimestres previos, los servicios fueron el sector que

más aportó a la economía, dada una expansión del 1.4% TaT y un mayor peso económico (61%). En contraste, la producción industrial se mantuvo muy débil al registrar un crecimiento de tan solo 0.1% TaT.

Banxico presentó su reporte de inflación correspondiente al 3T16.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 22/11/2016

Quálitas: Puntos sobresalientes de la conferencia con la Administración de Quálitas

22/11/2016 FIHO: Puntos sobresalientes del 4o Día del Inversionista FIHO

18/11/2016 Lab: Muy pronto para unirse al desfile

17/11/2016 Alsea: La comida correcta con el precio correcto

11/11/2016 FUNO: Puntos sobresalientes del Día FUNO

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 45,184.1 0.7% -5.2% 5.1%

Dow Jones 19,082.4 0.3% 2.9% 8.9%

S&P 500 2,204.3 0.1% 0.8% 7.2%

Bovespa (BR) 61,985.9 0.1% 6.6% 43.0%

Ipsa (CH) 4,221.9 0.1% 1.2% 14.7%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

ALFA 25.10 4.5 -18.3 -26.4

ALPEK 27.97 2.9 -15.4 15.6

FEMSA 167.30 2.3 -5.6 3.5

MEXCHEM 44.92 1.8 4.2 16.7

NEMAK 18.44 1.6 -9.7 -21.0

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

LAB 22.89 -2.4 7.6 65.3

GRUMA 246.03 -1.5 -4.9 1.8

TLEVISA 84.07 -1.3 -17.0 -10.9

OMA 98.28 -1.1 -15.9 17.5

GFINBUR 26.43 -1.0 -16.8 -15.0

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GISSA 36.48 7.8 11.5 14.1

AEROMEX 35.11 3.7 -5.4 -10.6

FINDEP 3.50 2.9 -6.9 17.1

GEO 6.50 2.5 -21.8 -30.6

MEGA 66.40 2.3 -10.3 3.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

URBI 15.50 -4.9 887.3 887.3

AUTLAN 11.04 -4.6 55.1 39.6

AXTEL 4.03 -3.6 -21.0 -53.7

SARE 0.15 -2.6 -19.7 -45.1

MFRISCO 14.90 -2.6 -1.9 81.7

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 24 de noviembre de 2016

Visión macro

Factible un alza de tasas del FOMC en diciembre

El miércoles, los mercados internacionales de nuevo percibieron cierto ambiente de incertidumbre hacia adelante. En los mercados cambiarios, la mayoría de las monedas de mercados emergentes cedieron terreno al USD. No obstante, la depreciación del MXN fue defensiva (-0.25%) en comparación con la de otras monedas latinoamericanas (-0.70%). Los activos de renta fija mostraron algunos incrementos y el UST y MBono a 10 años perdieron casi 3pb. Ayer, las minutas del FOMC dejaron la puerta abierta a un alza de tasas en la próxima reunión de política monetaria que se celebrará en diciembre, al mencionar que “la mayoría de los participantes expresó la opinión de que sería apropiado elevar el rango objetivo de la tasa de fondos federales relativamente pronto, siempre y cuando los próximos datos proporcionen más evidencia de avances constantes hacia los objetivos del Comité (máximo empleo e inflación del 2%)”. No obstante, en la reunión de política monetaria previa, los miembros del FOMC no contemplaron el escenario de volatilidad que se presentaría después de las elecciones presidenciales en EE.UU. En México, el reporte de inflación trimestral estuvo bajo los reflectores debido al contexto difícil para la economía local. La reunión de diciembre sigue pareciendo el escenario más probable para incrementar la tasa de fondos federales y Banxico seguramente se sincronizará con la Fed. Hacia adelante, el ambiente parece muy incierto y sin duda prevalecerán los episodios de volatilidad.

Miguel Ángel Iturribarría [email protected]

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FX / Tasas

La economía confirma repunte en el 3T16

PIB del tercer trimestre

Ayer, el INEGI publicó la lectura final del PIB correspondiente al tercer trimestre del año. La economía se expandió a una tasa del 1% TaT, en consonancia con el consenso del mercado y la estimación oportuna del PIB, y por encima de nuestra expectativa. Como en varios trimestres previos, los servicios fueron el sector que más aportó a la economía, dada una expansión del 1.4% TaT y un mayor peso económico (61%). En contraste, la producción industrial se mantuvo muy débil al registrar un crecimiento de tan solo 0.1% TaT, tras haberse contraído 1.5% TaT en el 2T. Como ha ocurrido durante los últimos años, los principales cuellos de botella para el crecimiento industrial son la minería y la construcción debido, respectivamente, a la disminución de la producción petrolera y a la falta de recursos presupuestales causada por menos ingresos petroleros. A pesar de un crecimiento saludable del 1.1% TaT en el 3T16, las manufacturas no pudieron dinamizar el crecimiento de la producción industrial. El sector primario se ha estado expandiendo a un ritmo muy saludable en los últimos cinco trimestres (1% TaT en promedio), pero solo representa un 4% de la economía, con lo que su contribución al crecimiento es limitada. Ya que la economía se recuperó en el 3T16, un crecimiento del 1.8% AaA en 2016 sigue siendo totalmente alcanzable, pese al posible efecto a corto plazo del choque de confianza detonado por el resultado electoral en EE.UU. Todavía es muy pronto para decir si la economía en 2017 podrá crecer al mismo ritmo que este año o si bajará el paso por un ciclo incierto en EE.UU., un posible cambio en las políticas del comercio internacional y cierta reducción en la confianza del consumidor. Creemos que el pronóstico está sesgado a la baja debido a que el choque al sector exportador podría detonar un aumento en el desempleo que afectaría al consumo privado y, a su vez, debilitaría el sector de servicios, que ha sido el principal motor del crecimiento recientemente. El margen de maniobra presupuestal para contrarrestar tal choque es reducido porque los ingresos petroleros posiblemente disminuirán en 2017 y una descompresión mayor a la esperada en la prima de riesgo ha detonado un ajuste hacia la austeridad. Con base en lo anterior, nuestro sesgo para 2017 es de un crecimiento más bajo en comparación con el 2.2% contemplado en nuestro escenario de base.

Reporte de Banxico respecto a la inflación del 3T16

En el reporte de ayer, Banco de México ajustó su escenario de crecimiento a un rango de 1.8%-2.3% para 2016 (desde 1.7%-2.5% en el trimestre previo) y de 1.5%-2.5% AaA para 2017 (desde 2.0%-3.0% en el reporte del 2T16). El crecimiento para 2018 fue calculado en 2.2%-3.2% AaA. Esto indica que el resultado de las elecciones en EE.UU. ya ha modificado las expectativas de crecimiento del banco central. En cuanto a la inflación, Banxico la ubica en poco más del 3% y del 3.5% al cierre de 2016 y 2017, en el mismo orden, pero la trayectoria muestra que el INPC superará el 4% más o menos a mediados de 2017 y luego se acercará al 3% en 2018. Banco de México también publicó su calendario de reuniones para 2017. El banco central mantuvo la cautela respecto al posible efecto de un cambio en la relación comercial entre México y EE.UU., y destacó la importancia de acelerar la aplicación de las reformas estructurales. En pocas palabras, Banxico está adoptando un enfoque conservador en sus pronósticos, con base en la información disponible hasta ahora, y advirtiendo que los efectos para la economía podrían ser negativos.

Ociel Hernández [email protected]

Claudia Ceja [email protected]

Miguel Ángel Iturribarria [email protected]

Pedro Uriz [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 45,184pts (+0.7%); Rentable: 245pts (+0.9%); Dow Jones: 19,082pts (+0.3%); S&P: 2,204pts (+0.1%)

El IPC ligó una 2ª sesión de rebote al avanzar +0.7% (+315pts) con un volumen de 352mn de acciones, por arriba del volumen de la jornada anterior y cerrando en el nivel máximo del día. Ha recuperado casi 900pts desde el mínimo del viernes, movimiento con el que regresó a probar una 1ª resistencia en el promedio móvil de 10 días. El RSI apenas logró 39pts y el spread entre los promedios móviles de 10 y 30 días fue todavía de 1,800pts, con lo que podemos considerar que mantenga el movimiento de rebote en las siguientes sesiones rumbo a la zona del promedio móvil de 200 días, alrededor de los 46,000pts.

Rec. anterior (23/11/2016): Dado que este rebote comenzó justo en los 44,000pts, creemos que puede extenderse hacia una 1ª resistencia significativa alrededor de los 46,000pts.

En EE.UU., el Dow Jones volvió a operar en terreno positivo durante prácticamente toda la sesión, alcanzando un RSI en 75pts y manteniéndose en la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Con los 19,200pts ya muy cerca y con estas condiciones de adelanto en los indicadores de corto plazo, seguimos recomendando cerrar posiciones largas y esperar un regreso. Soportes en 18,900pts en el promedio móvil de 10 días y luego en 18,600pts en la zona donde había encontrado resistencia en los meses anteriores.

Rec. anterior (23/11/2016): Ya hemos comentado que puede encontrar la resistencia de corto plazo en los 19,200pts y, por lo pronto, operó por arriba de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días y con una lectura elevada de 73pts en su RSI. No recomendamos tomar posiciones largas en esta zona.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,032pts (-0.4%)

El Eurostoxx se recuperó de los mínimos del día, pero cerró algunos puntos por debajo del promedio de 30 días. Seguimos viendo zona de entrada entre los 2,970 y los 2,950pts.

Rec. anterior (23/11/2016): Seguimos considerando un regreso a la zona del promedio móvil de 200 días, en 2,970pts, antes de considerar entrada de corto plazo.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN20.6506 (+0.4%); Euro/Dólar: USD1.0554 (-0.7%)

El dólar mantuvo el movimiento de alza, pero no rebasó el máximo de la semana anterior. La 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días estuvo en MXN21.00, por lo que vemos limitado el movimiento de alza y una probabilidad elevada de que busque los soportes de MXN20.00 o MXN19.50.

Rec. anterior (23/11/2016): Ni los osciladores ni los promedios móviles nos invitaron a tomar posiciones, y seguimos esperando un movimiento rumbo a soportes que se colocaron en MXN20.00, MXN19.50 y MXN19.36.

El euro no logró concretar un rebote y, por el contrario, rompió el nivel de USD1.06 donde parecía comenzar a hacer un piso. El RSI en 23pts nos sugirió mantener posiciones largas y esperar un rebote alcista.

Rec. anterior (23/11/2016): Seguimos esperando un rebote hacia una 1ª resistencia colocada en los promedios móviles de 10 y 30 días en USD1.073 y USD1.09.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Pinfra *: Compra

Con 29pts en el RSI, la emisora logró marcar un doble fondo en la zona de MXN179.00 e intentó un repunte hacia el promedio móvil de 30 días. Marcamos stop loss por debajo del mínimo de la semana anterior.

P. Compra MXN179.30 P. Objetivo MXN190.00 (+6.1%) Stop Loss MXN171.00 (-4.5%) Recomendación anterior (10-nov-2016): Venta MXN193.50 (-8.7%).

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossAc 24/08/16 116.00$ 109.07$ 0.9% -6.0% 122.50$ 12.3% 110.30$ Femsa 04/11/16 173.00$ 167.30$ 2.3% -3.3% 183.00$ 9.4% 164.60$ Gfnorte 15/11/16 97.00$ 96.49$ 0.6% -0.5% 103.00$ 6.7% 92.30$ Gruma 22/11/16 247.50$ 246.03$ -1.5% -0.6% 260.00$ 5.7% 237.00$ Pinfra 23/11/16 179.30$ 180.07$ 0.4% 0.4% 190.00$ 5.5% 171.00$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC 0.7% 0.9% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 5.1%Portafolio 0.4% 15.4% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 19.3%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ac 16/10/2013 Venta 79.90$ -13.0% Compra PINFRA @ MXN179.30Femsa 22/09/2016 Venta 180.80$ 7.6%Gfnorte 18/02/2016 Venta 92.00$ 6.1%Gruma 08/09/2016 Venta 247.00$ -6.4%Pinfra 10/11/2016 Venta 193.50$ -8.7%

Fuente: BBVA GMR

23/11/2016

-10%-5%0%5%

10%15%20%25%30%35%

dic/

15

ene/

16

feb/

16

mar

/16

mar

/16

abr

/16

may

/16

may

/16

jun/

16

jul/1

6

jul/1

6

ago/

16

sep/

16

sep/

16

oct/

16

nov/

16

IPC Port.Trading

5.1%

19.3%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

AUTLANGMEXICO**

IENOVA**ASUR**

MEXCHEM**LAB

BACHOCO**AMX**

CEMEX**ALPEK**

FIHOARA

GAPGFAMSA

HERDEZ**COMERCIICA

AZTECANEMAK**GFREGIOIPC

BOLSA**FEMSA**PE&OLESSORIANA**GENTERAALFA**BIMBOCREAL**

WALMEX**AC**KOF

GFNORTE**FUNO**CHDRAUI**

GCARSOLALA

ALSEA**GRUMA

SAREPINFRA**

AXTELOMA**

TLEVISAFIBRAMQ

KIMBERGFINBURLIVEPOL**

OHLMEX**

SANMEX

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 4.2 25.2 23.1 14.8 13.1 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.7

ALFA O 39.10 -26.4 34.0 23.1 8.0 6.8 285.4 47.3 34.0 17.7 1.3 2.4

ALPEK O 31.20 15.6 21.5 14.4 8.7 6.7 243.2 49.4 76.5 29.1 2.8 3.4

ALSEA O 72.00 -0.4 50.7 42.8 15.8 13.3 47.4 18.9 53.5 19.0 0.8 1.3

AMX O 14.90 -0.1 22.8 18.1 6.7 7.3 -22.1 28.1 -0.4 -8.1 4.6 2.3

ASUR O 306.00 27.3 32.0 27.6 20.6 18.0 27.6 15.9 25.6 14.9 2.1 1.8

BIMBO M.P. 57.00 5.9 44.3 26.9 13.5 11.6 47.0 64.7 27.0 16.8 0.0 0.5

BOLSA 22.4

CEMEX O 18.50 72.4 189.6 27.3 13.1 10.8 116.1 566.7 16.9 21.8 6.8 2.3

ELEKTRA -34.3

FEMSA O 186.00 3.5 33.9 28.3 18.8 16.8 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.5

GAP U 176.00 17.2 36.7 32.4 20.8 18.4 21.6 13.0 42.1 13.5 3.9 4.2

GCARSO U 76.00 5.3 27.3 18.3 15.9 14.0 10.0 49.8 17.7 13.1 1.2 1.2

GENTERA M.P. 39.52 -1.5 17.1 14.9 4.0 3.3 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.3

GFINBUR U 28.41 -15.0 15.0 16.0 1.7 1.6 -35.3 -6.4 -33.9 5.6 1.4 1.7

GFNORTE O 126.04 1.6 15.6 13.7 1.9 1.9 12.3 14.5 11.8 14.9 1.3 2.8

GFREGIO M.P. 129.52 30.3 21.1 16.6 3.4 3.0 8.6 27.5 4.2 35.6 1.0 0.9

GMEXICO O 53.00 52.5 23.5 22.1 10.5 9.1 -22.4 6.2 2.5 15.7 2.7 1.1

GRUMA M.P. 270.00 1.8 21.0 19.9 13.5 12.3 18.4 5.4 22.0 10.4 0.7 0.8

IENOVA O 91.40 19.6 55.1 27.2 28.6 18.8 33.4 102.8 41.4 52.2 3.3 2.6

KIMBER U 42.00 -13.2 25.0 22.0 13.8 12.7 22.2 13.9 17.6 9.0 3.7 4.3

KOF M.P. 152.00 6.8 26.8 23.1 10.9 10.3 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.5 2.5

LAB U 23.00 65.3 N.A. 14.3 -33.8 11.9 -174.0 256.6 -133.7 384.1 0.0 0.0

LALA U 44.50 -21.2 20.0 16.4 11.2 9.8 26.8 21.7 24.5 13.8 1.3 2.1

LIVEPOL O 225.00 -25.2 22.9 20.0 15.9 14.1 18.6 14.5 14.2 12.3 0.4 0.6

MEXCHEM O 55.20 16.7 41.6 44.6 10.9 10.9 30.9 -6.8 33.5 -0.6 1.3 1.1

NEMAK O 29.60 -21.0 12.4 10.8 6.9 5.8 35.7 14.8 29.2 20.2 0.0 2.9

OHLMEX O 25.00 3.2 5.2 5.2 4.9 4.8 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 2.1

OMA O 118.00 17.5 31.4 24.1 18.3 14.9 20.6 30.4 34.4 23.1 3.6 3.6

PE&OLES U 441.10 139.6 N.A. 23.3 18.1 7.8 -172.2 935.8 -5.7 130.8 0.9 0.4

PINFRA O 248.00 -11.2 18.1 18.7 13.8 13.2 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.5

SANMEX M.P. 37.27 -0.8 14.4 13.1 1.8 1.7 0.9 10.0 5.1 13.4 3.3 3.7

TLEVISA U 90.00 -10.9 23.1 16.7 10.3 9.4 91.6 38.1 13.1 9.7 0.4 1.2

VOLAR N.R. 4.6

WALMEX O 48.50 -12.4 25.2 22.6 14.7 12.7 -13.1 11.4 2.3 15.6 4.2 4.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.70 15.2 15.5 14.4 10.2 9.2 17.5 7.2 7.7 10.6 1.1 1.1

AXTEL U 8.00 -53.7 N.A. N.A. 7.9 7.7 23.6 66.5 6.8 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 85.00 15.1 12.4 15.1 6.3 7.5 -0.9 -17.4 -3.9 -15.4 2.1 1.6

CADU O 17.40 -15.5 12.2 8.7 8.9 6.8 -58.1 41.3 18.2 30.2 0.0 4.3

CHDRAUI O 53.50 -16.3 21.3 18.8 9.0 8.0 1.8 13.4 6.3 13.2 0.5 0.7

CREAL O 46.79 -30.2 0.0 0.0

CULTIBA M.P. 24.00 -13.8 N.A. 19.7 9.1 8.0 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -8.4 21.7 18.7 33.5 18.5 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 6.2

ELEMENT M.P. 23.90 -2.9 2,406.8 140.4 10.6 9.1 -97.9 1,614.5 12.2 16.3 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 -11.2 5.8 27.2 14.2 12.8 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 9.2

FIBRAPL O 33.30 10.4 9.1 7.7 15.2 14.5 120.3 18.9 123.0 4.6 5.5 6.9

FIHO M.P. 18.00 -8.9 24.5 16.8 18.2 14.1 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 6.7

FRAGUA O 276.00 -5.2 24.4 20.2 11.0 9.6 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -23.6 12.9 11.2 15.5 12.2 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 8.4

FUNO O 49.00 -18.3 63.7 16.8 19.9 15.7 42.3 272.8 32.7 26.5 5.2 6.4

GFAMSA U 9.20 -47.8 26.4 8.2 18.7 19.2 -57.3 220.7 23.1 -2.6 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 -25.2 1.6 2.1

GICSA O 20.20 -32.8 13.5 21.3 14.8 13.8 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GSANBOR O 26.50 -14.2 16.8 14.9 9.6 8.5 6.2 13.3 12.2 12.2 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -7.3 46.1 19.4 15.0 14.6 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.2

ICA U U.R. -23.4 N.A. 2.2 10.2 9.4 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

LACOMER O 21.00 11.5 20.9 56.8 10.6 13.5 3.1 -63.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

MAXCOM U 14.00 -33.8 N.A. 17.6 6.8 5.1 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 3.4 19.7 19.7 10.8 10.0 30.7 -0.2 30.0 8.1 0.0 0.0

RASSINI O 46.00 13.0 13.6 8.0 7.0 4.8 2.3 69.7 14.1 48.0 2.4 4.0

SORIANA O 55.00 17.2 22.5 20.9 15.4 9.5 -0.1 7.7 3.0 62.6 0.0 0.0

TERRA M.P. 34.30 -7.5 18.7 11.3 14.5 12.2 70.7 64.2 17.9 18.8 6.7 8.1

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

GRUMA 04-04-2017 07-04-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

GRUMA 05-01-2017 10-01-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

KIMBER 28-11-2016 01-12-2016 52 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

LALA 20-02-2017 23-02-2017 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

MEXCHEM 23-11-2016 28-11-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.125.

NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 25-11-2016 30-11-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.

NEMAK 15-12-2016 20-12-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0074.

WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected] +34 91 374 32 94

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

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Equity Perú

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

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Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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