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FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIASVOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)
(Administrado por INS Pensiones OPC, S.A.)
Estados FinancierosAl 31 de diciembre del 2009 y 2008
(Con el Informe de los Auditores Externos)
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Una Firma Miembro Independiente deMoore Stephens International Limited – Miembros
en las principales ciudades alrededor del mundo
FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)ADMINISTRADO POR
INS OPERADORA DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS, S.A.
INFORME AUDITADOAUDITORIA AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2009
INDICE
Página
I. Dictamen 3
II. Estados financieros 5
III. Notas a los estados financieros 9
3
Una Firma Miembro Independiente deMoore Stephens International Limited – Miembros
en las principales ciudades alrededor del mundo
Oficentro La SabanaEdificio 6, Segundo Piso
San José, Costa RicaApartado 863 -1150
Tel: (506) 2232-31-85Fax: (506) 2291-16-48
gutierrez.marin@moorestephenscr.comwww.moorestephens-centroamerica.com
Informe de los Auditores Externos
A la Junta Directiva deINS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.y a la Superintendencia de Pensiones
Informe sobre los estados financieros
Hemos auditado los estados financieros que se acompañan del Fondo de PensionesComplementarias Voluntario en Dólares (BO), administrado por INS Operadora dePensiones Complementarias, S.A., que comprende el estado de situación financiera al 31de diciembre de 2009, el correspondiente estado de resultados integral, estado de cambiosen el patrimonio y estado de flujos de efectivo por el año terminado en dicha fecha, asícomo un resumen de políticas contables importantes y otras notas aclaratorias. Losestados financieros al 31 de diciembre de 2008, fueron auditados por otros contadorespúblicos, los cuales emitieron una opinión limpia con fecha 30 de enero de 2009.
Responsabilidad de la administración por los estados financieros
La Administración es responsable por la preparación y presentación razonable de estosestados financieros, los cuales como se indica en la Nota 1 (c), han sido preparados deconformidad con las disposiciones legales y reglamentarias dispuestas por el ConsejoNacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y por la Superintendencia dePensiones (SUPEN). Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener elcontrol interno relevante a la preparación y presentación razonable de los estadosfinancieros que estén libres de representaciones erróneas de importancia relativa, ya seadebidas a fraude o error; seleccionando y aplicando políticas contables apropiadas, yhaciendo estimaciones contables que sean razonables en las circunstancias.
Responsabilidad del auditor
Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre estos estados financieros con baseen nuestra auditoría. Condujimos nuestra auditoría de acuerdo con Normas Internacionalesde Auditoría. Dichas normas requieren que cumplamos con requisitos éticos así como queplaneemos y desempeñemos la auditoría para obtener seguridad razonable sobre si losestados financieros están libres de representación errónea de importancia relativa.
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Una Firma Miembro Independiente deMoore Stephens International Limited – Miembros
en las principales ciudades alrededor del mundo
Una auditoría implica desempeñar procedimientos para obtener evidencia de auditoríasobre los montos y revelaciones en los estados financieros. Los procedimientosseleccionados dependen del juicio del auditor, incluyendo la evaluación de los riesgos derepresentación errónea de importancia relativa de los estados financieros, ya sea debida afraude o error. Al hacer esas evaluaciones del riesgo, el auditor considera el control internorelevante a la preparación y presentación razonable de los estados financieros por laentidad, para diseñar los procedimientos de auditoría que sean apropiados en lascircunstancias. Una auditoría también incluye la propiedad de las políticas contablesusadas y lo razonable de las estimaciones contables hechas por la administración, asícomo evaluar la presentación general de los estados financieros. Creemos que la evidenciade auditoría que hemos obtenido es suficiente y apropiada para proporcionar una basepara nuestra opinión de auditoría.
Opinión
En nuestra opinión los estados financieros dan un punto de vista verdadero y presentanrazonablemente, respecto de todo lo importante, la posición financiera del Fondo dePensiones Complementarias Voluntario en Dólares (BO) administrado por INS Operadorade Pensiones Complementarias, S.A. al 31 de diciembre de 2009, y de su desempeñofinanciero y sus flujos de efectivo por el año que entonces terminó de acuerdo con la basecontable que se detalla en la nota 1 (c).
Lic. Mario Marín RodríguezContador Público Autorizado No. 200529 de enero de 2010
Timbre de ¢1,000.00 de Ley No.6663 Póliza R-1153 vence eladherido y cancelado en el original 30 de setiembre de 2010
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FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)(Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)
Estado de Situación FinancieraPor los períodos terminados al 31 de Diciembre de 2009 y 2008
(Expresados en dólares de los Estados Unidos de América)
Notas 2009 2008
ACTIVOS
Disponibilidades $ 44,345 $ 7,299
Inversiones en valores mobiliarios 2 1,101,261 2,280,081
En valores del Banco Central de Costa Rica --- 267,739
En valores del Gobierno 799,742 1,452,553
En títulos de participación de fondos de inversión cerrados 65,398 470,674
En valores emitidos por entidades financieras privadas 95,984 ---
En Bancos privados 140,137 ---
En valores emitidos por entidades no financieras 89,115
Cuentas por cobrar 6.1 23,476 43,192
Total Activos $ 1,169,082 $ 2,330,572
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivos
Comisiones por pagar 5 $ 1,975 $ 3,993
Total Pasivo 1,975 3,993
Patrimonio
Cuentas de capitalización individual 1,021,595 2,323,375
Rendimientos del período 53,810 16,577
Ganancia no realizada por valoración a mercado 91,702 -13,373
Total Patrimonio 1,167,107 2,326,579
Total Pasivo y Patrimonio $ 1,169,082 $ 2,330,572
Cuentas de Orden $ 972,181 $ 1,840,145
Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros
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.FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)(Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)
ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALPor los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008
(Expresados en dólares de los Estados Unidos de América)
Nota 2009 2008
Ingresos Operacionales
Intereses sobre inversiones $ 119,256 $ 24,529
Negociación de instrumentos financieros 51,400
Total Ingresos 170,656 24,529
Gastos Operacionales
Negociación de instrumentos financieros -84,171 ---
Rendimiento antes de comisiones 86,485 24,529
Comisiones
Gastos por comisiones -32,675 -7,952
Rendimiento neto del período $ 53,810 $ 16,577
Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros
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FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)(Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVOPor los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008
(Expresados en dólares de los Estados Unidos de América)
Nota 2009 2008
Actividades de Operación
Rendimiento neto del period $ 53,810 $ 16,577
Efectivo provisto por (usado para) cambios en:
Variación en cuentas por cobrar -47,526 -7,207
Variación en cuentas por pagar -2,020 3,993
Efectivo neto provisto por las operaciones 4,264 13,363
Actividades de Financiamiento
Aportes de afiliados 110,677 98,924
Retiros de afiliados-
1,429,034 -187,666Efectivo neto provisto en actividades definanciamiento
-1,318,357 -88,742
Actividades de Inversión
Variación en inversiones en valores mobiliarios 1,351,139 64,875
Efectivo provisto (usado) en actividades de inversión 1,351,139 64,875
Variación neta de disponibilidades del período 37,046 -10,504
Disponibilidades al inicio del período 7,299 17,803
Disponibilidades al final del período (Nota 1) $ 44,345 $ 7,299
Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros
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FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIAS VOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)(Administrado por I.N.S. Pensiones Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIOPor los períodos terminados el 31 de Diciembre de 2009 y 2008
(Expresados en dólares de los Estados Unidos de América)
Cuentas deCapitalización
IndividualRendimiento del
período
Plusvalía o minusvalíano realizada por
valoración de mercado Total
Saldo al 31 de Octubre de 2008 2,412,117 --- --- 2,412,117
Aportes de afiliados 98,924 --- --- 98,924
Retiros de afiliados -187,666 --- --- -187,666
Resultado Neto del Periodo 16,577 16,577Plusvalía o minusvalía por valoración a precios demercado --- --- -13,373 -13,373
Capitalización de rendimientos --- --- --- ---
Saldo al 31 de Diciembre de 2008 2,323,375 16,577 -13,373 2,326,579
Aportes de afiliados 110,677 --- --- 110,677
Retiros de afiliados -1,429,034 --- --- -1,429,034
Resultado Neto del Periodo 53,810 53,810Plusvalía o minusvalía por valoración a precios demercado --- --- 105,075 105,075
Capitalización de rendimientos 16,577 -16,577 --- 0
Saldo al 31 de Diciembre de 2009 1,021,595 53,810 91,702 1,167,107
Las notas adjuntas son parte integral de los estados financieros
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FONDO DE PENSIONES COMPLEMENTARIASVOLUNTARIO EN DÓLARES (BO)
(Administrado por INS Operadora de Pensiones Complementarias, S.A.)
NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008(Expresados en dólares de los Estados Unidos de América)
Nota 1- Resumen de operaciones y de políticas importantes de contabilidad
(a) Antecedentes
El Fondo Voluntario Dólares (BO), es administrado por INS Operadora dePensiones Complementarias, S.A., con base en lo establecido por la Ley 7523 delRégimen Privado de Pensiones Complementarias, y Reformas a la LeyReguladora del Mercado de Valores y del Código de Comercio y Ley 7983 “Ley deProtección al Trabajador” y por las normas y disposiciones del Consejo Nacionalde Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) y las disposiciones de laSuperintendencia de Pensiones.
Según el artículo 4 del Reglamento sobre apertura y funcionamiento de lasentidades autorizadas y el funcionamiento de los fondos de pensiones,capitalización laboral y ahorro voluntario previstos en la Ley de protección altrabajador, y el SP-A-099 del 23 de Octubre de 2007, en la que todos los contratospertenecientes al régimen voluntario de pensiones complementarias que puedanejercer retiros totales o parciales, se administrarán en un fondo separado deaquellos que no tengan esta posibilidad. Este fondo se denominará Fondo A. Lasentidades autorizadas administrarán en un segundo fondo, el cual se denominaráFondo B en colones, las cuentas individuales del régimen voluntario de pensionescomplementarias cuyos contratos hubiesen sido suscritos al amparo de la Ley7983. Estas cuentas, al cumplir con los requisitos del Art. 73 de la Ley deProtección al Trabajador para realizar retiros anticipados, solamente podránrealizar retiros parciales según lo dispuesto en las disposiciones de párrafosegundo del artículo 99 del SP-A-099. Dichos contratos podrán administrarse,previa autorización del Superintendente, en más de un fondo en función delhorizonte de acumulación, retiro y perfil de riesgo de los afiliados“.
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Se establece además, que a partir del 31 de Octubre de 2008 rige la separaciónde los fondos mencionados en el párrafo anterior según esas disposiciones. Losfondos de pensiones se dividen en fondos “A” y “B”. Los fondos “A” son lo queestán a la vista es decir, son fondos líquidos, de los cuales el afiliado que cumplacon el tiempo y las cuotas establecidas por la ley, tiene derecho a realizar retirostotales o parciales del fondo. Los fondos “B” son los que aún no cumplen con eltiempo ni las cuotas, el plan aún no está maduro, no pueden hacer retiros nitotales ni parciales.
Sin embargo, existe un addendum que el afiliado puede firmar cuando estando enel fondo A desea no tener su dinero a la vista y decide pasarse al fondo “B”, dondetendría mayor rentabilidad, y donde no puede hacer retiros totales durante unperíodo de 3 años.
El Fondo lleva a cabo sus operaciones en las oficinas de INS Pensiones, situadasen San José, Costa Rica y Al 31 de Diciembre de 2009 no cuenta con empleados,ya que esto no es posible de acuerdo con las regulaciones vigentes, las cualesestablecen que las labores financieras y administrativas son efectuadas por laOperadora.
Un Fondo de Pensión está constituido por el patrimonio de varias personas, que loentregan voluntariamente en administración a una Operadora, con el fin de queesta lo invierta en valores autorizados por la Superintendencia General de Valores,tanto nacionales como extranjeros, respetando los límites por sector, por título ypor emisión, que cumpa con los requisitos que se establecen en el reglamento deInversiones de Entidades Reguladas y de acuerdo con directrices emitidas por laSuperintendencia de Pensiones con el fin de maximizar la rentabilidad de estasinversiones, bajo condiciones de riesgo aceptables.
El Fondo tiene como objetivo administrar los aportes de los afiliados al régimenvoluntario, el cual es un sistema voluntario de capitalización individual. Laafiliación se realiza por medio de los aportes que los afiliados hacen llegardirectamente a la Operadora.
(b) Bases de presentación de los Estados Financieros
Los estados financieros del Fondo están expresados en colones que es la monedaoficial de la República de Costa Rica.
El Fondo cuenta con registros contables y estados financieros independientes dela Operadora, ya que aunque el Fondo no cuenta con personería jurídica propiaes una entidad económica desde el punto de vista contable.
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(c) Base de registro contable
Los estados financieros han sido preparados con base en las disposicioneslegales, reglamentarias y normativa contable emitida por el Consejo Nacional deSupervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), por la Superintendencia dePensiones (SUPEN), las cuales difieren en algunos aspectos con las NormasInternacionales de Información Financiera.
Salvo en lo relacionado con la información sobre el flujo de efectivo, el Fondoprepara sus estados financieros sobre la base contable de acumulación odevengo.
(d) Efectivo y Equivalentes de Efectivo
El Fondo incluye como efectivo, tanto la caja como los depósitos bancarios y comoequivalentes de efectivo, las inversiones a corto plazo de gran liquidez, que sonfácilmente convertibles en importes determinados de efectivo, estando sujetos aun riesgo poco significativo de cambios en su valor.
(e) Instrumentos financieros
Los instrumentos financieros propiedad del Fondo están clasificados comoinstrumentos financieros disponibles para la venta.
La NIC-39 define los instrumentos financieros disponibles para la venta comoaquellos que no son préstamos y partidas por cobrar originados por la propiaempresa, ni inversiones mantenidas hasta el vencimiento, ni un activo financierodisponible para negociar.
(f) Plusvalía y minusvalía por la revaluación en función del valor razonable
De acuerdo con NIC-39 la ganancia o pérdida por revaluación del valor razonablede los activos financieros disponibles para la venta, deben ser incluidasinicialmente en el patrimonio y posteriormente reconocidas en la ganancia o lapérdida neta del periodo en que hayan surgido.
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(g) Valoración de activos financieros
Inicialmente los instrumentos financieros son medidos al costo, el cual incluye elcosto de transacción de los mismos. Posterior a la medición inicial, todas lasinversiones se ajustan por medio del método del vector de precios, suministradopor PIPCA (Proveedor de Precios de Centroamérica) quien es el proveedorautorizado por la SUGEVAL.
(h) Primas o descuentos
Las primas y descuentos son amortizadas por el método de interés efectivo, elcual es el único establecido por las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera.
(i) Reconocimiento
El Fondo reconoce los activos en la fecha en que se liquida el activo financiero.Diariamente se reconoce cualquier ganancia o pérdida proveniente de cambios enel valor de mercado, medido por medio de un vector de precios, autorizado por laBolsa Nacional de Valores de Costa Rica (reconocimiento de títulos valores aprecio de mercado).
(j) Custodia de títulos valores
Acatando lo que disponen las disposiciones legales vigentes, las inversiones delFondo se encuentran en custodia del Banco de Costa Rica.
(k) Deterioro de activos financieros
Con base en lo establecido por las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera, los activos se registran a su costo o a su costo amortizado. A la fechade cada balance de situación, son revisados por el Fondo para determinar si existeevidencia de que se ha presentado deterioro. Si existe este tipo de evidencia, lapérdida por deterioro se reconoce con base en el monto recuperable estimado.
Si en un período posterior, el monto de la pérdida por deterioro llegare a disminuiry la disminución se puede determinar en forma objetiva, esta se reversa y suefecto se reconoce en el estado de resultados.
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(l) Determinación del valor de los activos netos y el rendimiento de los Fondos
Los activos netos del Fondo se calculan por medio de la diferencia entre losactivos totales y los pasivos totales. Entre los activos totales los más importantesson los títulos valores, debidamente valorados a precios de mercado e incluyendolos saldos pendientes de amortizar de las primas y descuentos. El precio de cadaparticipación se calcula dividiendo los activos netos entre el número de cuotas departicipación.
El Fondo distribuye los rendimientos en forma diaria, con base en las variacionesdel valor cuota. Dichas diferencias se acumulan en la participación patrimonial decada uno de los afiliados.
(m) Comisiones por Administración
El Fondo debe pagar a la Operadora una comisión por administración de losrecursos, la cual de acuerdo con la Ley, puede ser sobre rendimientos, sobreaportes o una combinación de ambos.
La comisión pagada por este Fondo durante el período 2009 fue de un 2% sobrelos saldos administrados, la cual rigió a partir del 01 de Noviembre de 2008. Estascomisiones fueron previamente autorizadas por la Superintendencia de Pensiones.
Nota 2- Composición del portafolio de inversiones
Al 31 de diciembre, la composición del portafolio de inversiones se detalla acontinuación:
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2009Costo Prima y/o Valor de
Vencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado2010 CI$ BIMPR $70,035 -25 31 $70,0412010 CDP$ SCOTI 70,035 -29 91 70,097
Emitidos por bancos privados $140,069 -53 121 $140,137
2010 BFT10 FTCB $5,014 -8 207 $5,2132013 BFT13 FTCB 84,503 -300 6,568 90,771
Emitidos por entidades financieras privadas $89,517 -308 6,775 $95,984
INM1$ INTSF $72,400 0 -7,002 $65,398
En títulos de participación en Fondos Cerrados $72,400 0 -7,002 $65,398
2011 TP$A G $5,786 70 335 $6,1902012 BDE12 G 319,240 903 35,537 355,6812013 BDE13 G 320,697 1,033 44,139 365,8692020 TP$ G 60,218 -13 11,797 72,002
Emitidos por el Gobierno $705,941 1,993 91,808 $799,742
Total del portafolio de inversiones al 31-12-2009 $1,007,927 1,632 91,702 $1,101,261
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2008 Costo Prima y/o Valor deVencimiento Instrumento Emisor Adquisición Descuento Valoración Mercado
2009 CD$02 BCCR $65,000 0 358 $65,3582010 C$V10 BCCR 102,650 -266 -384 102,0002013 C$B10 BCCR 97,714 76 2,591 100,381
En valores emitidos por el Banco Central deCosta Rica 265,364 -190 2,565 267,739
2009 TP$ G $85,026 143 556 $85,7252010 TP$A G 21,531 -122 155 21,5642010 TP$ G 48,155 -12 -58 48,0852011 TP$A G 30,056 -3 -22 30,0312011 TP$ G 5,786 11 435 6,2322012 TP$A G 184,100 -46 -11,179 172,8752012 BDE12 G 497,698 193 12,894 510,7852013 BDE13 G 483,512 213 11,581 495,3062020 TP$ G 80,290 -2 1,662 81,950
En valores emitidos por el Gobierno $1,436,154 375 16,024 $1,452,553
INM1$ INTSF $275,120 0 -9,196 $265,924INM1$ FGSFI 227,156 0 -22,406 204,750
En títulos de participación en fondos de inversióncerrados $502,276 0 -31,602 $470,674
2010 BFT10 FTCB $5,014 -1 15 $5,0282013 BFT13 FTCB 84,503 -41 -375 84,087
En valores emitidos por entidades privadasfinancieras $89,517 -42 -360 $89,115
Total del portafolio de inversiones al 31-12-2008 $2,293,311 143 -13,373 $2,280,081
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Nota 3. Límites de inversión
A continuación se presenta el cumplimiento de los límites máximos de inversiónestablecidos por el reglamento de inversiones de las entidades autorizadas segúnla normativa emitida por la SUPEN.
a) Limites por sector y por instrumento
Criterio de límites de Inversión Limite Porcentajede
Inversióndel Fondo
(Exceso)o Faltante
Valores emitidos por el Sector Público, quecuenten por el Gobierno de Costa Rica y delBanco Central de Costa Rica(Literal a artículo 27del Reglamento)
Hasta 75% 69.81% 5.19%
Valores emitidos por el resto del Sector Publico(Literal b) artículo 27 del Reglamento deInversiones.
Hasta35%
- 35%
Valores emitidos por empresas Sector Privado:(Literal c). (Artículo 27 del Reglamento deInversiones).
Hasta100%
20.61% 79.39%
De acuerdo a su calidad crediticia
Títulos de deuda emitidos por las EntidadesFinancieras Supervisadas por la SUGEF conplazo de vencimiento sea menor a 361 días. ,(Literal a). (Artículo 28 del Reglamento deInversiones).
Hasta 15% 12.23% 2.77%
Fondos de Inversión (Literal b). (Artículo 28 delReglamento de Inversiones).
Hasta 10% 5.71% 4.29%
Títulos de deuda del sector privado hasta un 70%(literal e). (. (Artículo 28 del Reglamento deInversiones).
AAA hasta70%
14.50% 55.50%
AA hasta50% 11.82% 38.18%
A hasta30%
0% 30%
BBB hasta5%
0% 5%
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En todos los casos del cuadro adjunto se presenta cumplimiento con los límitesdefinidos.
b) Limites por emisor
Criterio de limites de Inversión Limite Porcentajede
Inversióndel Fondo
(Exceso)o Faltante
Un máximo de un 10 % en valoresemitidos por un mismo emisor (literal a).(. (Artículo 29 del Reglamento deInversiones).
BancoImprosa
6.11%3.89%
FideicomisoCariblanco
8.38%
1.62%
Scotiabank 6.12%3.88%
Un máximo de un 5% en un mismo fondode inversión (literal b)(Artículo 29 del Reglamento deInversiones).
Interbolsa 5.71%
(0.71%)
En el cuadro adjunto se presenta cumplimiento con los límites definidos, exceptoen el Fondo Inmobiliario Interbolsa, en el cual se está presentando un exceso.
Comentario de la administración
La inflación para el año 2009, desde enero al cierre de diciembre, registra unincremento del índice de precios al consumidor (IPC) de 4.05%, el cual eshistóricamente bajo. Cabe destacar que la inflación anual con excepción del año1976, nunca había sido tan baja, según los datos suministrados por el BancoCentral en su página Web.
Los factores que explican el menor incremento de algunos precios durante el 2009son el menor crecimiento económico, que reduce las presiones de demandainterna, así como la menor devaluación, lo cual reduce el costo de los bienes yservicios importados. Los menores incrementos en los precios de granos ypetróleo en el mercado internacional, respecto a lo observado en el 2008, tambiénexplican la históricamente baja inflación. Por otra parte, la contracción de liquidezen moneda local que realizó anteriormente el Banco Central por medio de ventade divisas contribuyó a sostener la inflación.
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La baja inflación del año beneficia a todos los agentes económicos, quienes vencrecer sus ingresos y ahorros en términos reales, a pesar de las recientes bajasen las tasas de interés.
En lo que respecta a las tasas de interés para año 2009, estas muestran uncomportamiento variado: en el primer semestre las tasas presentan una tendenciaal alza, incrementándose de forma rápida, permitiendo que la tasa básica llegara aniveles del 12.75% en el mes de julio. Para el segundo semestre del año las tasasinician un proceso de ajuste hacia la baja producto de la baja inflación registrada.El Banco Central por su parte a inicios del mes de diciembre empiece un procesode ajuste importante en las tasas de Central Directo para todos los plazos que vande un día a 5 años.
La reducción de tasas por parte del Banco Central así como los ajustes en lastasas bancarias influyeron en la disminución registrada en la tasa básica pasiva, lacual a inicios del mes de diciembre del 2009 se ubicaba a niveles del 9.25% y parael mes de enero 2010 se mantuvo a niveles del 8%.
La disminución en las tasas de interés se encuentra en línea con la reducción enla inflación, dando origen a rendimientos reales más altos por lo que es coherentela disminución en las tasas de interés nominales.
En lo que respecta al tipo de cambio es importante tener presente que mediante elrégimen de bandas el riesgo cambiario fue trasladado a los agentes económicos,por lo que los participantes del mercado hemos tenido que enfrentarnos es eseriesgo.
A principios del 2009, el Banco Central decidió realizar modificaciones a losparámetros de las bandas y desde ese momento hasta la fecha se ha mantenidosin cambios adicionales. A inicios del año 2009 el tipo de cambio se habíamantenido en niveles cercanos al techo de la banda. Sin embargo, desde el mesde agosto el tipo de cambio se ha regido por la oferta y la demanda de divisas. ElBCCR dejó de intervenir en el mercado cambiario desde el mes de setiembre delaño anterior. Este es el objetivo del BCCR para un mejor manejo de la inflación.
Actualmente el tipo de cambio ha encontrado su nivel de equilibrio debido a que sedesde hace varias semanas se ha mantenido en un rango de ¢550 y ¢580.
Por otra parte los mercados internacionales han registrado un mejor panorama.Organismos internacionales como el FMI vislumbran una recuperación de laeconomía global para el 2010.
Por la coyuntura actual se mantiene preferencia por Instrumentos más seguro, talcomo los bonos soberanos. Se ha evidenciado una mayor demanda de bonos deltesoro lo que ha llevado a incrementar los precios y disminuir los rendimientos.Cuando el mercado recupere la confianza global se dará mayor preferencia poracciones, en la actualidad no es el factor común. Cabe agregar, que la crisis
18
I = 1
VC Fi
30
30
I = 1
marcó un antes y un después por lo que de ahora en adelante los inversionistasserán más cautos que en el pasado.
Para INS Pensiones el comportamiento de los rendimientos durante este año hasido muy positivo para nuestros afiliados, ya que ha permitido ofrecerles anuestros clientes tasas reales positivas. Los factores que han determinado estecomportamiento han sido el aumento de los precios de los títulos en colones y delos títulos en dólares, las expectativas de inflación locales y el comportamientodel tipo de cambio.
El Fondo Voluntario Colones BO presenta una alta diversificación de instrumentospor sector, emisor e instrumentos, entre los valores que representan mayorconcentración en el portafolio son los instrumentos del Gobierno y Banco Central.
Para el mes de diciembre el Fondo Voluntario Dólares posee una rentabilidadhistórica real de 7.86% y una rentabilidad anual de 10.92%, según los datossuministrados por la SUPEN.
Nota 4- Custodia de Valores
Los títulos valores que respaldan las inversiones del Fondo se encuentrancustodiados en el Banco de Costa Rica, donde tienen acceso al sistema decustodia que le permite hacer consultas sobre los instrumentos financieros quetienen ahí depositados.
Cada mes la Operadora realiza una conciliación para conciliar los títulos valoresdel Fondo con los registros contables. Al 31 de Diciembre de 2009 y 2008 laconciliación presentada por la Operadora se presentaba de forma razonable.
Nota 5- Rentabilidad del Fondo
La rentabilidad del Fondo se calcula a partir del valor cuota bruto promediomensual, definido de la siguiente manera:
VC Fi =
Donde:
VC Fi Valor cuota promedio del Fondo F para el mes t.
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VC Fi
Sumatoria de los valores cuota diarios del Fondo F desde el día 1 hasta el día 30 del mes t.Para el mes de febrero se repite el valor cuota del último día hasta completar 30observaciones.
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Las cuentas individuales de los afiliados están representadas por cuotas de unvalor uniforme entre sí, el cual se calcula diariamente de conformidad con lasiguiente fórmula:
VC Fi = Activo Neto / NC Fi, en donde:
VC Fi: Valor de la cuota del Fondo F al cierre del día iNC Fi: Número de cuotas del Fondo FF vigente al cierre del día iActivo Neto: Está representado por el Activo menos el Pasivo del Fondo F
Diariamente se hace en el Fondo la conciliación de la totalidad de las cuotasacumuladas en las cuentas de los afiliados por el valor diario de la cuota y serelaciona con el activo neto total que muestra el Fondo en la contabilidad.
La metodología utilizada para el cálculo del valor cuota bruto es de acuerdo con lodispuesto por la SUPEN, para determinar los rendimientos diarios del Fondo, locual se verifica mediante la conciliación de la totalidad de las cuotas acumuladasdel archivo de afiliados, en relación con el activo neto del Fondo.
Nota 6- Comisiones
La comisión pagada por este Fondo durante el período 2009 fue de un 2% sobrelos saldos administrados, previa autorización de la Superintendencia dePensiones.
Nota 7- Composición de los rubros de los estados financieros
6.1 Cuentas por Cobrar
Las cuentas por cobrar se detallan como sigue:
2009 2008
Impuesto sobre la renta $ 413 $ 162
Productos por cobrar 23,063 43,030
$ 23,476 $ 43,192
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Nota 8. Políticas tendientes a minimizar el riesgo
De acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de InformaciónFinanciera, las operaciones con instrumentos financieros pueden llevar a que elFondo asuma o transfiera a un tercero, uno o varios de los tipos de riesgo que seenumeran a continuación algunos de los aspectos señalado en el último informede la Unidad de Riesgos de la Operadora correspondiente al periodo 2009
(a) Riesgo de precios.
Durante el trimestre analizado se puede observar una mejora en todos fondosadministrados, esto en lo referente al indicador de riesgo de mercado,presentando la variación de octubre a diciembre del valor relativo del VaR de cadauno de los fondos, esto a pesar de que el valor absoluto ha venido mostrandoalgunos incremento, para algunos fondos, justificado por los movimientos de losprecios de mercado de los instrumentos que componen las diferentes carteras, asícomo el crecimiento de los saldos administrados
Fondos Voluntarios Dólares
En el trimestre en análisis los fondos voluntarios en dólares presentaron elprimer y segundo mejor comportamiento, en cuanto a lo referente de suindicador de riesgo de mercado, esto a pesar de que durante el mes denoviembre y principios del mes de diciembre, la volatilidad del tipo decambio de referencia, se mostró con grandes movimientos, por laestacionalidad de la época.
A pesar de esto fondos mostraron una mejoría durante el trimestre, estosdos fondos son los que presentan el primer y tercer lugar de VaR relativo.
(a) Riesgo de liquidez
La exposición al riesgo de liquidez se asocia a la capacidad de un fondo paracubrir retiros sin recurrir a ventas anticipadas que puedan materializar pérdidas.Siendo importante determinar la madurez del fondo y el flujo de retiros real a fin dedefinir los requerimientos mínimos de liquidez.
El Fondo de Pensiones Voluntario en dólares(A), el Fondo Voluntario enColones(B), el Régimen Obligatorio de Pensiones y el Fondo de CapitalizaciónLaboral mantuvieron durante el último trimestre del 2009 índices de liquidezrobustos superando con mucho margen los límites mínimosestablecidos(excepción del FCL en noviembre), estas cifras se obtienen productode mantener niveles adecuados dentro de sus activos líquidos, a saber saldos encuentas corrientes y vencimientos de las inversiones con plazos menores a 30días, no obstante el Fondo Voluntario en Colones(A) se ha mostrado deficitariodurante casi todo el período del 2009, ocasionado principalmente por pocos
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recursos en sus cuentas corrientes y un nivel bajo en las inversiones de plazosmenores a 30 días y aunque al cierre de octubre y diciembre alcanza y sobrepasael límite mínimo establecido origina cierto grado de preocupación ya que losaportes de los afiliados son escasos, situación que de no mejorar podría acarrearpérdidas por ventas de títulos anticipadas, en función de cubrir los flujos del fondo,por lo expuesto se insiste en establecer una estrategia de inversión mediante lacual los niveles en las cifras de este indicador muestren mejores resultados.
Por su parte el Fondo Voluntario en Dólares (B), también muestra déficit en susindicadores, sustentados en niveles bajos tanto en sus disponibilidades deefectivo como inversiones de plazos menores a un mes.
8. Riesgo crediticio
Dentro del seguimiento de que se da a las calidades crediticias de las carteras quecomponen los portafolios administrados, así como los que respaldan el capitalmínimo en funcionamiento, se presenta el siguiente gráfico que muestra lacomposición de los portafolios con corte al mes de Diciembre 2009:
Calificación Crediticia
Global Fondos Administrados
Diciembre 2009
Gobierno; 78.80%
AAA; 5.88%
AA; 15.32%
Como se puede observar en el gráfico anterior del total de recursos administrado,la mayor concentración se encuentra dentro de instrumentos del sector Gobierno,los cuales no están sujetos a calificación crediticia, pero se asume la mayorcalificación soberana país (local= AAAcri); esto representa el 78.8% de la carteraglobal, una participación del 5.88% en instrumentos de primer orden (AAA ysimilares) y 15.32% en instrumentos de tercer orden (AA y similares). Valedestacar que dentro del periodo analizado no se presentó ninguna inobservanciaal régimen de inversión aplicable y en lo referente a las calidades que deben tenerlos instrumentos adquiridos por las operadoras de pensiones en Costa Rica, estosegún lo que se establece en el Reglamento de Inversiones para las EntidadesReguladas en vigencia.
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En el caso de los fondos que respaldan el capital de funcionamiento y contenidosdentro de la cartera de Recursos Propios, la concentración en instrumentos deGobierno representa el 63.32%, en instrumentos de primer orden AAA y similaresun 24.54% y los calificados con AA y similares con un 12.14%, como se puedeobservar en el siguiente grafico:
Calificación Crediticia
Fondos Propios
Diciembre 2009
AA
12.14%
Gobierno
63.32%
AAA
24.54%
Nota 9- Hechos Relevantes
(a) Separación de Fondos
A partir del 31 de Octubre de 2008 rige la separación de los fondos VoluntariosDólares y Colones, según el artículo 4 del Reglamento sobre apertura yfuncionamiento de las entidades autorizadas y el funcionamiento de los fondos depensiones, capitalización laboral y ahorro voluntario previstos en la Ley deprotección al trabajador, y el SP-A-099 del 23 de Octubre de 2007, en la que“todos los contratos pertenecientes al régimen voluntario de pensionescomplementarias que puedan ejercer retiros totales o parciales, se administraránen un fondo separado de aquellos que no tengan esta posibilidad. Este fondo sedenominará Fondo “A”. Las entidades autorizadas administrarán en un segundofondo, el cual se denominará “B”, en colones y dólares, las cuentas individualesdel régimen voluntario de pensiones complementarias cuyos contratos hubiesensido suscritos al amparo de la Ley 7983. Estas cuentas, al cumplir con losrequisitos del Art. 73 de la Ley de Protección al Trabajador para realizar retirosanticipados, solamente podrán realizar retiros parciales según lo dispuesto en lasdisposiciones de párrafo segundo del artículo 99 del SP-A-099. Dichos contratospodrán administrarse, previa autorización del Superintendente, en más de unfondo en función del horizonte de acumulación, retiro y perfil de riesgo de losafiliados“.
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Los fondos de pensiones se dividen en fondos “A y B”. Los fondos “A” son lo queestán a la vista es decir, son fondos líquidos, de los cuales el afiliado que cumplacon el tiempo y las cuotas establecidas por la ley, tiene derecho a realizar retirostotales o parciales del fondo. Los fondos “B” son los que aún no cumplen con eltiempo ni las cuotas, el plan aún no está maduro, no pueden hacer retiros nitotales ni parciales. Sin embargo, existe un addendum que el afiliado puede firmarcuando estando en el fondo “A” desea no tener su dinero a la vista y decidepasarse al fondo “B”, donde tiene mayor rentabilidad, y donde no puede hacerretiros totales durante un período de 3 años.
Por lo tanto los Estados Financieros para el período 2008 no son comparativoscon los del período anterior, ya que no se incluyen en los últimos dos meses losrecursos y aportes trasladados al fondo “B” (BO).
b) Impuesto de Renta por cobrar
Se dispone de un registro auxiliar detallado de la cuenta mayor del balancegeneral, denominado Impuesto de Renta por cobrar. El auxiliar se presentaelectrónicamente en formato Excel y comprende una serie de casillas coninformación necesaria para cumplir con los requerimientos de la SUPEN, a lafecha existen movimientos en proceso de identificación y depuración.
Nota 10- Hechos Relevantes
A partir del 31 de Octubre de 2008 rige la separación de los fondos VoluntariosDólares y Colones, según el artículo 4 del Reglamento sobre apertura yfuncionamiento de las entidades autorizadas y el funcionamiento de los fondos depensiones, capitalización laboral y ahorro voluntario previstos en la Ley deprotección al trabajador, y el SP-A-099 del 23 de Octubre de 2007, en la que“todos los contratos pertenecientes al régimen voluntario de pensionescomplementarias que puedan ejercer retiros totales o parciales, se administraránen un fondo separado de aquellos que no tengan esta posibilidad. Este fondo sedenominará Fondo “A”. Las entidades autorizadas administrarán en un segundofondo, el cual se denominará “B”, en colones y COLONES, las cuentasindividuales del régimen voluntario de pensiones complementarias cuyos contratoshubiesen sido suscritos al amparo de la Ley 7983. Estas cuentas, al cumplir conlos requisitos del Art. 73 de la Ley de Protección al Trabajador para realizar retirosanticipados, solamente podrán realizar retiros parciales según lo dispuesto en lasdisposiciones de párrafo segundo del artículo 99 del SP-A-099. Dichos contratospodrán administrarse, previa autorización del Superintendente, en más de unfondo en función del horizonte de acumulación, retiro y perfil de riesgo de losafiliados.
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Los fondos de pensiones se dividen en fondos “A y B”. Los fondos “A” son lo queestán a la vista es decir, son fondos líquidos, de los cuales el afiliado que cumplacon el tiempo y las cuotas establecidas por la ley, tiene derecho a realizar retirostotales o parciales del fondo. Los fondos “B” son los que aún no cumplen con eltiempo ni las cuotas, el plan aún no está maduro, no pueden hacer retiros nitotales ni parciales. Sin embargo, existe un addendum que el afiliado puede firmarcuando estando en el fondo “A” desea no tener su dinero a la vista y decidepasarse al fondo “B”, donde tiene mayor rentabilidad, y donde no puede hacerretiros totales durante un período de 3 años.
Por lo tanto los Estados Financieros para el período 2008 no son comparativoscon los del período anterior, ya que no se incluyen en los últimos dos meses losrecursos y aportes trasladados al fondo “B” (BO).
