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FOURPOINTS EURO GLOBAL LEADERS
Quatrième trimestre 2015
Pour les investisseurs professionnels
Gérants
Eric Fourrier
Julien Chehowah
FOURPOINTS IM: Société de Gestion depuis 1931
Société indépendante, spécialiste de la gestion globale en actions, détenue par ses dirigeants ainsi que
ses collaborateurs. Nos expertises : actions croissance américaines, technologiques, européennes et
globales.
Pratiquant une gestion active, non-benchmarkée, destinée aux investisseurs internationaux
«Philippe Group» un groupe Franco-Américain➤ FOURPOINTS Investment Managers (Paris), agréée par l’AMF et enregistrée auprès de la SEC aux Etats-Unis. FOURPOINTS gère 500
millions de dollars au 30 septembre 2015, 21 collaborateurs.
➤ FOURPOINTS Asset Management (New York) (anciennement Philippe Investment Management), enregistrée SEC depuis 1981,
5 collaborateurs et 110 millions de dollars d’AUM.
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le contenu du document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d'achat, ni une proposition de vente,
ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
5 collaborateurs et 110 millions de dollars d’AUM.
➤ Nos actifs sont investis au coté de nos clients
Une équipe expérimentée bénéficiant d’une longue expérience des cycles économiques et boursiers.
Les gérants séniors ont plus de 30 ans d’expérience en moyenne. Tous les membres de l’équipe
d’investissement sont depuis 12 ans en moyenne dans le groupe.
3 3
Les stratégies d’investissement
STRATEGIE FONDS LIES STRATEGIE CARACTERISTIQUES
FOURPOINTS Euro Global Leaders
Fonds dédiés
Actions Euro, Europe
�
�
�
- Fonds de convictions concentré autour d’environ 40 valeurs- Un fonds résistant aux phases de marché baissier- Une équipe expérimentée aux commandes depuis l’origine - Un positionnement sur les leaders mondiaux dans la zone euro
8 ans de track record
Fonds actions zone euro toutes capitalisations
Gestion active et non benchmarkée
Sélection opportuniste d’entreprises leaders au niveau européen et mondial
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
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Actions américaines
�
�
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FOURPOINTSAmerica
FOURPOINTS FUNDS America
Fonds dédiéset mandats
8 ans de track record
- Portefeuille de convictions concentré autour de 40 valeurs avec un turnover faible- Une présence depuis 1931 à New York et Paris- Une équipe dédiée à New York
16 ans de track record
Fonds actions US de grandes et moyennes capitalisations
Gestion active et non benchmarkée
Approche thématique top down et sélection de valeurs décotées avec un fort potentiel de croissance
Gestion opportuniste des liquidités
4
�
Les stratégies d’Investissement
�
�
Fonds actions globales, toutes capitalisations
Gestion active et non benchmarkée
Sélection des sociétés présentant des perspectives de croissance
STRATEGIE FONDS LIES STRATEGIE CARACTERISTIQUES
Actions Monde Technologie - Gestion de convictions comprenant
environ 40 valeurs - Identification des ruptures structurelles créatrices de valeur pour l’investisseur- L’expertise de nos deux gérants, plus de 30 ans, aux
FOURPOINTS FUNDSInfoTech
�
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. 5
�
des perspectives de croissance importantes et bénéficiant des ruptures technologiques
Diversification par thème et rythme de croissance
gérants, plus de 30 ans, aux commandes depuis l’origine- L’équipe bénéficie d’un solide réseau de contacts aux États-Unis avec notamment notre bureau de New York
Plus de 20 ans d’historique
FOURPOINTS Euro Global Leaders : La philosophie d’investissement
• L’expérience montre que les sociétés qui délivrent le plus de valeur pour leurs actionnaires sont des sociétés leaders dotées d’avantages compétitifs durables positionnées sur des marchés en croissance structurelle.
• L’expérience montre également que les cours de bourse, bien que volatils, ne s’éloignent pas durablement de la valeur intrinsèque des sociétés. C’est sur cette valeur intrinsèque qu’il faut faire porter nos efforts.
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. 6
• Le risque pour un investisseur n’est pas de détenir des titres volatils, mais de perdre définitivement son capital en se trompant sur l’analyse fondamentale d’une société ou en payant trop cher un titre. Risque que notre process a pour but de minimiser.
• L’horizon d’investissement à long-terme peut engendrer des périodes de sous-performances ponctuelles. Notre process cherche à réduire ce risque en intégrant la dynamique à court-terme des marchés et des entreprises.
Pourquoi sélectionner des leaders mondiaux?
Le leadership se caractérise par :
➤ des parts de marché dominantes, l’aptitude àinnover, le déploiement des best practices
Il repose sur des avantages compétitifs durables :
➤ technologies propriétaires, savoir-faire unique,marques, réseau de distribution, effets de
Il s’agit des sociétés les plus fortes, capables d’accroître leurs
avantages compétitifs dans un monde globalisé.
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. 7
marques, réseau de distribution, effets detaille….
Et se démontre par :
➤ du pricing power, des marges opérationnellesélevées, une forte génération de free cash flow,une bonne rentabilité des capitaux investis, un
bilan solide
La solidité de leur positionnement concurrentiel
leur permet d’afficher des perspectives de croissance
bénéficiaire supérieures à la moyenne et plus pérennes.
Une approche globale par clusters*
Eric Fourrier - Gérant/Analyste
Julien Chehowah - Gérant/Analyste
Marie de Mestier - Gérante/Analyste
Emmanuelle Ferreira - Gérante/Analyste
Ingrédients agroalimentaires (Givaudan, IFF, Symrise,Kerry)Luxe (LVMH, Swatch, Prada)
Services pétroliers (Technip, Subsea 7, Schlumberger, Cameron, JGC)
Spiritueux (Pernod-Ricard, Diageo, Campari, Brown-Forman)
Plasma (Baxter, CSL, Grifols)
Ferroviaire (Wabtec, Faiveley, Nabtesco)
Pneumaticiens (Michelin, Bridgestone, Continental, Pirelli)
Exemples de clusters* suivis
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* sous-secteurs identifiés par Fourpoints
Emmanuelle Ferreira - Gérante/Analyste
Leslie Griffe de Malval - Gérant/Analyste
Anthony Carvalho - Analyste
Louiza Ferrara - Gérante/AnalysteThomas Wopat - Moreau - Analyste
Pneumaticiens (Michelin, Bridgestone, Continental, Pirelli)
Certification (SGS, Intertek, Bureau Veritas)
Mobilité (Dialog, ARM)
Economie numérique (Google, Facebook, LinkedIn)
Automation (Fanuc, Yaskawa, Rockwell, Kuka)
PLM (Dassault Systèmes , Aveva, Hexagon, Trimble, Ansys)
Filtration de l’eau (Xylem, SPX, Pall)
Technologies médicales (Henry Schein, Nobel Biocare, Patterson, Straumann)
Exemple de cluster - Industrie du testing et de la certification
Fortes barrières à l’entrée
o Réputation : les 3 leaders mondiaux existent depuis plus de 100 ans
o Un portefeuille d’accréditations indispensable et difficile à constituer
o Un réseau mondial qui permet d’accompagner les clients dans leurs développements internationaux
Des leaders mondiaux européens
o Les 4 leaders détiennent 15 à 20% de parts de
marché mondiales
o Le marché reste fragmenté, la croissance externe constitue un gisement de création de valeur significatif
Des drivers de croissance solides
o Globalisation des échanges
o Durcissement des normes règlementaires
o Hausse progressive du taux d’externalisation
estimé à 35% actuellement en moyenne
o Opportunités sur de nouveaux verticaux
(Supply chain automobile, Food...) et dans les pays émergents (ouverture du marché local chinois…)
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chinois…)
Des marchés finaux très diversifiés
Biens de consommation Industrie / Construction Matières premières / énergie / Agriculture
o Taux d’externalisation
élevé
o Fort potentiel sur le marché local chinois
o Taux d’externalisation
faible
o Opportunités sur de nouveaux marchés non adressés aujourd’hui
o Taux d’externalisation faible
Exemple de cluster - Industrie du testing et de la certification
Pourquoi Bureau Veritas?
N°2 mondial derrière SGS, Bureau Veritas présente un profil équilibré tant d’un point de vue géographique qu’en termes de marchés finaux
o Une exposition à des débouchés cycliques en phase de reprise (segments de la marine et de la construction)
o Un potentiel d’amélioration des marges supérieur (mesures de restructuration + amélioration de la rentabilité des sociétés acquises)
o Une stratégie de croissance externe plus dynamique
o Une valorisation attractive
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Biens de consommation
19%
Matières premières 12%
Marine 13%Industrie23%
Construction 9%
Certification 9%
Autres 15%Ameriques
26%
Moyen-Orient/Europe
de l'Est/ Afrique12%
Europe34%
Asie 28%
Répartition par marchés finaux Répartition par zone géographique
Exemple de cluster - Construction
Croissance des principaux marchés
(All-Fr-RU-It-Es)
Mises en chantier vs besoins à long terme
(en milliers)
France
Italie
Espagne
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Source : BofA Merrill Lynch Source : Exane
0 100 200 300 400 500
Allemagne
R-U
France
Mises en chantier 2014 Besoins long terme
11
Exemple de cluster - Construction
Marges opérationnelles 2014 vs 2007 Réduction de coûts 2007-2012
(%CA 2007)
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Source : Exane
Source : BofA Merrill Lynch
12
Notre choix dans le secteur : CRH
38%
8%
10%USA
Canada
Europe de l'Ouest
Répartition du CA
(post-acquisition des actifs de
LafargeHolcim)
Evolution du ROIC
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Source : CRH
Fort levier sur la reprise des marchés de la construction US
Exposition à la « recovery » des marchés européens
8%
36%
l'OuestEurope de l'Est
13
Contribution des acquisitions (en % du CA) Positionnement de CRH post acquisition
Notre choix dans le secteur : CRH
10%
15%
20%
25%
30%
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Source : FOURPOINTS IM, CRH
0%
5%
10%
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Un excellent track-record en matière d’acquisitions
Actifs Lafarge-Holcim : une occasion unique
14
Le portefeuille au 30/09/2015
Un portefeuille
de conviction,
non benchmarké
Répartition sectorielle
FPEGL MSCI EMU Différence
Industrie 30,2 13,0 17,2 Surpondéré
Santé 19,8 9,0 10,8 Surpondéré
Consommation discrétionnaire 18,6 14,3 4,3 Surpondéré
Biens de consommation de base 10,3 10,8 -0,6 Souspondéré
Energie 6,2 4,9 1,3 Surpondéré
Matériaux 5,9 7,5 -1,6 Souspondéré
Technologies de l'information 2,6 5,9 -3,3 Souspondéré
Télécommunications 0,0 5,3 -5,3 Pas de position
Services aux collectivités 0,0 5,5 -5,5 Pas de position
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Sources : FOURPOINTS
FPEGL MSCI EMU
Très grandes Cap. >€ 35 MdS 17,4% 49,7%
Grandes Cap. € 7 -35 MdS 36,1% 43,0%
Moyennes Cap. € 500 M - 7 MdS 37,9% 7,3%
Petites Cap. < € 500 M 2,1%
Cash 6,5%
Capitalisation boursière
Services aux collectivités 0,0 5,5 -5,5 Pas de position
Finance 0,0 23,8 -23,8 Pas de position
Liquidités et monétaire 6,5
Le vent favorable est de retourDu 31/12/2013 au 30/09/2015 (performance relative)
Le marché se concentre
sur le dividend yield
Le marché se concentre
sur la croissance
99,49
96
98
100
102
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90
92
94
Volatilité 1 an glissant depuis la création (31/12/2007)
25%
30%
35%
40%
45%
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5%
10%
15%
20%
02/01/2009 02/01/2010 02/01/2011 02/01/2012 02/01/2013 02/01/2014 02/01/2015
Volatilité FOURPOINTS Euro Global Leaders Volatilité MSCI EMU DNR
Source : FOURPOINTS IM
Max Drawdown de 12 points de pourcentage inférieur à celui du MSCI EMU
Délai de recouvrement de près de 5 ans plus rapide que celui du marché
-46,1%
-50%
-45%
-40%
FP Euro Global Leaders MSCI EMU DNR
Max Drawdown depuis la création (31/12/2007)
0%10%20%30%40%50%60%
Up markets Down marketsFOURPOINTS Euro Global
Leaders outperformed 47% 60%
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Au 30/09/2015 Perf. 2015Perf. depuis
31/12/2007
Max Drawdown
depuis 31/12/2007
Délai de
recouvrement
FOURPOINTS Euro
Global Leaders I11,5% 21,6% -46% 35 mois
MSCI EMU DNR 3,2% -3,1% -58% 98 mois
Différence +8,3% +24,7% +12 points - 63 mois
VolatilitéTracking
error
Ratio de
SharpeBeta
Fonds Indice
1 an 16,9% 19,5% 6,3% 0,61 0,82
3 ans 13,6% 16,0% 6,3% 0,44 0,78
18
Source : FOURPOINTS,
Données au 30 Septembre 2015
-57,9%-60%
-55%Leaders outperformed 47% 60%
FOURPOINTS Euro Global Leaders underperformed 53% 40%
Et quid des turbulences de cet été ?
Max Drawdown du 31 décembre 2014 au
1 octobre 2015
Performance du fonds FOURPOINTS Euro
Global Leaders Part I contre le MSCI EMU DNR
du 11 décembre 2014 au 1 octobre 2015
-13,4%
-16%
-15%
-14%
-13%
-12%
-11%
-10%
FP Euro Global Leaders MSCI EMU DNR
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Il résiste mieux dans les fortes baisses.
Le fonds performe contre le MSCI EMU DNR dans toutes les périodes de marchés en étant moins volatile.
Source : FOURPOINTS,
Données au 1 octobre 2015
-18,4%-20%
-19%
-18%
-17%
-16%
90
100
110
120
130
140
Performance long-terme solideDepuis la création 31/12/2007 au 30/09/2015
121,6
96,9
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40
50
60
70
80
FOURPOINTS Euro Global Leaders I MSCI EMU DNR
20
Caractéristiques du FCP
� Société de gestion FOURPOINTS Investment Managers
� Gérants Eric Fourrier / Julien Chehowah
� Dépositaire / Valorisateur CACEIS Bank France / CACEIS Fund Administration
� Commissaire aux comptes Ernst & Young
� Type FCP / UCITS IV
� Eligible au PEA Oui
(article 209-0 A du Code général des impôts)
� Indice de référence MSCI EMU DNR
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� Devise Euro
� Frais de gestion Part I FR0010563080 : 1% TTC
Part R FR0010560664 : 2% TTC
Pas de frais de gestion variable
Pas de commission de mouvement
� Valorisation Quotidienne
� Cut-off 10:30
� Décimalisation 4 décimales
� Actifs sous gestion 33 M €
FOURPOINTS IM
Equipe d’investissement
Julien Chehowah
Eric Fourrier
Gérant / Analyste
14 ans d’expérience
dans la gestion d’actifs
2015 : Responsable de la Gestion Actions Européennes FOURPOINTS IM
2001- 2014 - FOURPOINTS IM, Gérant/Analyste , Actions
Co-gérant avec Michel Raud de la stratégie Euro.
2001 - 2006 Eric était spécialisé sur le marché action asiatique avant de s’étendre vers une couverture mondiale
Audencia, Nantes. Il a passé 1 semestre en 2001 à l’American University
(Washington, DC)
2015 : Co-gérant FOURPOINTS Euro Global Leaders
22
Julien Chehowah
Gérant / Analyste
7 ans d’expérience
dans la gestion d’actifs
Marie de Mestier
Gérante / Analyste
9 ans d’expérience
dans la gestion d’actifs
Emmanuelle Ferreira
Gérante / Analyste
12 ans d’expérience
dans la gestion d’actifs
2015 : Co-gérant FOURPOINTS Euro Global Leaders
2008 – 2014 : FOURPOINTS IM : Analyste, Actions
EDHEC, Nice.
FOURPOINTS IM
Equipe d’investissement
Benoit Flamant
Directeur de la gestion,
Directeur Général Adjoint
19 ans d’expérience dans la
2015: Directeur de la gestion
2012 – Présent : Responsable des investissements technologiques de FOURPOINTS IM
1996 – 2012 : Directeur Général, responsable des investissements et co-fondateur deIT Asset Management
1988 – 1996 : Directeur marketing chez IBM et Microsoft
1985 – 1987 : Ingénieur software, ADI/GSI
Béatrice Philippe
Présidente
43 ans d’expérience dans la gestion d’actifs
2012 – Présent : Présidente de FOURPOINTS AM et de FOURPOINTS IM
1973 – 2012 : Présidente – Co-CIO de Philippe Group
1972 – 1973 : Business International, Paris
MBA Finance HECJF, Paris / Stanford’s Graduate School of Business Summer Program /Councillor of French American Chamber of commerce / Member of council ofRockefeller University
23
Leslie Griffe de Malval
Gérant / Analyste actionsTechnologiques
15 ans d’expérience
dans la gestion d’actifs
Anthony Carvalho
Analyste
2 an d’expérience
dans la gestion d’actifs
Michel Raud
Directeur Général Délégué
43 ans d’expérience dans la gestion d’actifs
2012 – Présent : Directeur Général Délégué de FOURPOINTS IM
1988 – 2012 : Co-responsable des Investissements , Directeur Général de PhilippeGroup
1987 – 1988 : Banque Financière CARDIF – Directeur
1972 – 1987 : Nivard Flornoy agent de change – Directeur de la recherche sur lesactions françaises
MBA HEC, Paris / Membre de la SFAF
19 ans d’expérience dans la gestion d’actifs 1985 – 1987 : Ingénieur software, ADI/GSI
Ecole Centrale de Paris.
Louiza Ferrara, CFA
Gérante / Analyste, New York
14 ans d’expériencedans la gestion d’actifs
Julien Mathou
FOURPOINTS IM
Le DICI, le prospectus et le dernier document périodique du FCP sont disponibles auprès de la société de gestion FOURPOINTS Investment Managers et des dépositaires :CACEIS Bank et Banque Degroof Luxembourg. Le contenu du document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d’achat, ni une proposition de vente, ni uneincitation à l’investissement. Il ne constitue en aucun cas un document contractuel. Compte tenu des risques d’ordre économique et boursier, il ne peut être donnéaucune assurance que ce produit atteindra son objectif. Cette présentation est exclusivement destinée aux professionnels, elle ne peut en aucun cas être présentée àdes particuliers en vue d’une souscription dans le produit présenté. De plus son contenu ne peut-être divulgué à un tiers sans l’autorisation préalable expresse deFOURPOINTS Investment Managers. La valeur des parts d’OPCVM peut aussi bien diminuer qu’augmenter. Les performances passées ne préjugent pas des performancesà venir.
Stéphane LeniqueInes Cointet
Contacts
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Julien MathouResp. Relations [email protected]+33(0)1 70 77 07 78
FOURPOINTS IM 13/15, rue de La Baume 75008 Paris – France Téléphone: +33 (1) 40 28 16 50www.fourpointsim.com
Stéphane LeniqueResp. Développement Europe [email protected]+33 (0)1 70 75 10 73
Ines CointetResp. Commercial France [email protected]+33 (0)1 70 75 10 84
24
Muriel FaureDirectrice géné[email protected]+33 (0)1 40 28 16 50
Actions de la zone euro : une occasion de revenir?
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Notre vision en début d’année
Japon
Zone euro
La Zone Euro emprunte-t-elle le chemin du Japon?
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Les forces déflationnistes à l’œuvre en Europe
➤Désendettement
➤Surcapacités de production
➤Démographie
Zone euro => t = Décembre 2007
Japon => t = Décembre 1989
Notre vision en début d’année
Les enseignements de l’expérience japonaise
CRTO-US
DLG-DE
13%
25%
50%
100%
d'A
ffa
ire
s e
ntr
e 2
01
4 e
t 2
01
7
2/3 des valeurs du portefeuille ont plus de
50% de leur CA situé hors Europe et un CAGR
aux alentours de 5% entre 2014 et 2017
Le cocktail gagnant
➤Exposition internationale
➤Marchés de niche
➤Positionnement amont
Barrières à l’entrée
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Source : FOURPOINTS IM
SW-FROR-FRBVI-FR
KRZ-IE
SK-FRRI-FR
SAN-FR
ITX-ES
EVD-DEWPP-GB
FRE-DE
SAFT-FR
LIN-DE
LUX-IT
BAYN-DE
LEY-FR
QIA-ETR GRF.P-ES
G1A-DEMRN-FR
ML-FR
ZIL2-DESRN-IT
RCO-FRGTT-FR
GXI-DE
AIR-FRPC-IT
HO-FR
NOEJ-DE
2%
3%
6%
13%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
CA
GR
du
Ch
iffr
e d
'Aff
air
es
% des ventes Hors Europe en 2014
➤Barrières à l’entrée
➤Marques fortes
➤Valeurs moyennes
Notre vision en milieu d’année
Rebond des dépenses des ménages Regain de confiance chez tous les acteurs
Des signes tangibles de reprise en Europe
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Source : JP Morgan Source : Berenberg
Notre vision en milieu d’année
Progression des BPA depuis 2008 Investissement total des entreprises
80
90
100
110
120
130
140
Un potentiel de rattrapage significatif…
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Source : Factset / FOURPOINTS IM Source : Natixis
40
50
60
70
80
MSCI EMU - EPS - NTM S&P 500 - EPS - NTM
Notre vision en milieu d’année
Indice Citigroup de surprise économique
20
40
60
80
100
… mais dans un contexte très volatile
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Source : Bloomberg, FOURPOINTS IM
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
Notre vision en milieu d’année
Prises de bénéfices sur les titres bénéficiant de l’euro faible
Accroissement de la thématique reprise européenne
Maintien de l’équilibre entre cycliques et défensives
29%22%
5% 4%
80%
90%
100%
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Source : FOURPOINTS IM
32% 34%
32%38%
29%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Décembre 14 Juin 15
Trésorerie
Technologie
Euro faible
Reprise européenne
Pays émergents
Notre vision pour les prochains mois
Les principaux indicateurs restent bien orientés (confiance, crédit, emploi)
➤ La reprise européenne semble intacte
La croissance en 2016 devrait s’inscrire dans la continuité de 2015 : +1,5%
Les valorisations offrent des marges de sécurité
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Une politique monétaire toujours très accommodante
32
La reprise européenne se poursuit
PIB de la zone euro et indicateur de sentiment économique
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Confiance des consommateurs
et consommation dans le secteur privé
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Emploi et perspectives d’emploi
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Ventes au détail
10%
20%
30%
10%
20%
30%
Immatriculations de voitures dans l’UE
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Source : Commission Européenne, FOURPOINTS IM
-30%
-20%
-10%
0%
-30%
-20%
-10%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
YoY
La reprise européenne se poursuit
Crédit au secteur privé
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Investissement
et marges des entreprises
Taux d’utilisation
et investissement
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Crédit aux entreprises
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Exportations et carnets de commande
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
Indicateur de confiance dans le secteur de la
construction
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Source : Commission Européenne
La reprise européenne se poursuit
PMI et masse monétaire
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Source : BCE, Markit
La reprise européenne se poursuit
Anticipation d’inflation en zone euro
2
2,1
2,2
2,3
2,4
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Source : Bloomberg, FOURPOINTS IM
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
La reprise européenne se poursuit
Révisions des BPA vs PMI composite
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. 44
Source : J.P. Morgan
La reprise européenne se poursuit
Indicateurs de surprise économique Citi
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. 45
Source : J.P. Morgan
Des valorisations redevenues plus attrayantes
P/E NTM MSCI EuropeP/E NTM YTD EUROSTOXX50
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Source : J.P. MorganSource :Morgan Stanley
Des valorisations redevenues plus attractives
Ecart de rendement actions/obligations à des niveaux
records en Europe
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Source :Morgan Stanley Research
POSITIONNEMENT DE
FOURPOINTS EURO GLOBAL LEADERS
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FOURPOINTS EURO GLOBAL LEADERS
48
Un portefeuille adapté à l’environnement actuel
Répartition géographique du CA des
sociétés du portefeuilleRépartition cyclique / défensif du
portefeuille*
42%
7%
Europe 47%
46%
7%
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Source: Fourpoints IM Source : Fourpoints IM
* La cyclicité est mesurée en prenant en compte la volatilité des résultats
d’exploitation des sociétés en portefeuille et de l’indice. Toutes les sociétés
avec une volatilité inférieure à celle de l’indice sont classées comme défensives
49
42%
21%
31%
Europe
Amérique du Nord
Emergents & Autres
Cash
46%
Défensif
Cyclique
Cash
21% du CA du portefeuille exposé à une économie US robuste
Le marché du travail US continue de se
tendre
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Source : J.P. Morgan
21% du CA du portefeuille exposé à une économie US robuste
Ventes au détail
(septembre)
90
95
100
105
110
115
120
125
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Confiance des consommateurs
(septembre)Source : J.P. Morgan, taux de chômage 5,1%
Source: Morgan Stanley Research
Source: Bureau of Labor Statistics
21% du CA du portefeuille exposé à une économie US robuste
Ventes de logements neufs
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Source : Morgan Stanley Research
Malgré quelques faiblesses sur le front industriel
Divergence entre l’ISM manufacturier et
non-manufacturier
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Source : J.P. Morgan
31% du portefeuille exposé aux économies émergentes
Ralentissement prononcé dans les émergents, des signes de récession industrielle
52
54
56
58
50
51
52
53
54
55
56
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Source: Markit
46
48
50
PMI Pays développés - Services PMI Pays émergents - Services
46
47
48
49
50
PMI Pays développés - Manufacturier PMI Pays émergents - Manufacturier
Des signes de stabilisation apparaissent dans la sphère émergente
Les devises ne se détériorent plus et et les conditions de crédit s’améliorent
90
95
100
105
11090
95
100
105
110
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Source: Fourpoints
110
115
120
125
13070
75
80
85
90
30/04/2015 30/05/2015 30/06/2015 30/07/2015 30/08/2015 30/09/2015
JPM EM FX Index MSCI EM JPM EMBI + Sovereign spread (rhs, inv)
Des signes de stabilisation apparaissent dans la sphère émergente
Un début de retournement?
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Source: Cornerstone Macro
Des signes de stabilisation apparaissent dans la sphère émergente
Révision des BPA marchés émergents vs. marchés développés
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Source : Morgan Stanley
La thématique émergente a été délaissée par les investisseurs
Sous performance massive des titres liées à
la Chine et aux pays émergents
qui se traitent désormais sur des
multiples attractifs par rapport au reste
du marché
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Source : Bloomberg, Morgan Stanley
La poche émergente de FOURPOINTS Euro Global Leaders
Consumer Discretionary
16%
Materials
4%
Info Tech
3%
Energy
14%
48% de
l’exposition
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Consumer staples
16%
Healthcare
16%
Industrials
31%
l’exposition
est liée à des
secteurs
défensifs
La poche émergente de FOURPOINTS Euro Global Leaders
Les titres du portefeuille exposés au consommateur émergent
ont commencé à rebondir
100
105
110
115
120
125
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le contenu du document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d'achat, ni une proposition de vente,
ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel. 60
Source : FOURPOINTS IM
80
85
90
95
100
SABMiller Danone L'Oréal Kerry Group Pernod-Ricard
CONCLUSION
La reprise économique en Europe n’est pas remise en cause
La correction récente est une opportunité de revenir sur les
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ni une incitation à l'investissement. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
La correction récente est une opportunité de revenir sur les
actions de la zone euro
Le contexte actuel nécessite un portefeuille équilibré
