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Gestion FinancièreInternationale

Karima MIALED

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Gestion Financière

Objectifs : maximiser la valeur de l’entreprise etcréer de la richesse pour les actionnaires.≈

maximiser la rentabilité des actifs dans lesquels

sont employés les fonds propres et empruntéstout en cherchant à minimiser les coûtsd’endettement et les risques nanciers auxquelsles actifs peuvent être exposés.

Démarche : allouer de façon optimale lesressources nancières à des projets!"in#estissement #iables. lle est centrée sur

la !écision nancière et celle!"in#estissement

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Gestion FinancièreInternationale!a GFI" à l’instar de la #estion nanci$re" vise à

#érer de façon optimale les %ux nanciers et lesrisques émanant des opérations e$ectuées %l"international.

!’approche classique du co&t !u capital enenvironnement purement national" la

mobilisation !e ressources en !ette et encapital" la 'estion !es li'nes !e trésorerie &etleur composition en devises'" la scalité etl"anal(se !e cré!it doivent être adaptées ande prendre en compte la spécicité !el"en#ironnement international.

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Domaine !"application !ela GFI)*Les entreprises multinationales +EM,- :

Dénition ) une entité pri#ée opérant dansplusieurs pa(s étran'ers via un réseau deliales" de succursales ou de bureaux dereprésentation. !es *+ disposent de siè'es etde /uartiers 'énérau0 !ans le mon!e entier .!eur structure de capital et de propriété est à la

fois nationale et étran'ère au pa(s !e leursiè'e &,f. -ableau '.

lle inclut aussi bien des entreprises dans le

secteur de l’industrie que dans celui des servicescabinets de conseils constructions cabinets

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Domaine !"application !ela GFI

1entes

étran'ères

Emplo(és

étran'ers

,ombre !e

pa(sLufthansa

+Alleman!e-

2)3 453 67

For! +89A- 43 ;3 5>3 7>>

?enault +France- 273 443 42

I@M +89A- 2>3 ;73 )2;

Microsoft +89A- 2>3 443 5>

General Electric

+89A-

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Domaine !"application !ela GFI7* Les entreprises nationales ayant des

acti#ités internationales telles que )

)* 8ne acti#ité commercialeB qu’il s’a#it

d’achats à l’étran#er &importation ' ou de ventes à l’étran#er &e0portation'B7* Les opérations !"in#estissement" qui

conditionnent le développement commercial ouindustriel sur les marchés extérieursB

4* Les opérations !e sousCtraitance de certainesactivités sur des marchés internationaux.

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Domaine !"application !ela GFI

=onsé/uences : 0 chaque type d’or#anisation commerciale" pourra

correspondre un type de probl$mes de

nancement" qui sera lui1même fonction de ladimension de l’entreprise ou du #roupe et de sastructure nanci$re.

. !e nancement des importations

2. !e nancement des exportations3. !e nancement des investissements à l’étran#er4. !e nancement des liales étran#$res

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Domaine !"application !ela GFI!eur 'estion s’e5ectue dans la perspecti#e !"un

marché mon!ial davanta#e que dans celle plusrestreinte !"un marché national. 6’o7 lanécessité d’une bonne compréhension du

phénom$ne de la mon!ialisation et des ris/uesnanciers internationau0 en particulier ceuxliés aux uctuations !es tau0 !e chan'e etaux ris/ues !e cré!its relatifs aux paiementscommerciaux.

=es nou#elles #ariables a5ectent les décisionsd8investissement et de nancement.

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lan

artie ): 6escription de l8environnementnancier international et des marchés nanciersinternationaux. 9n y examine les di5érentestechniques et straté#ies de #estion du risque de

chan#e et de risque politique dont sou5rent lesentreprises.

artie 7: lle permet de voir comment laprésence de ces nouvelles variables peut a5ecterles décisions d8investissement et de nancement

des entreprises opérant dans un contexteinternational.

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hèmes

. !e marché des chan#es ) institutions etfonctionnement

2. !a détermination des taux de chan#es3. !es taux de chan#e et d8intérêt ) l8arbitra#e et la

spéculation4. !e risque de chan#e ) sources et #estion:. !’investissement à l’international;. !e coût du capital" la structure nanci$re et le

nancement à l’international.

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E0posés

. !e commerce international2. !a #lobalisation des marchés de capitaux.3. !’environnement nancier international &2> ? 2@@A.

;. !es crises nanci$res et crises de chan#eB. . ,rise et nance internationale ) faut1il ré#uler la nance

internationale@. !e rCle des économies émer#entes dans l’essor de la

nance #lobalisée.

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Marché !es chan'es :

institutions etfonctionnement

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Marché !es chan'es :institutions et fonctionnement

Au ni#eau national" les r$#lements s’e5ectuentpar le transfert d’instruments de paiementlibellés dans la monnaie considérée du débiteur

vers le créancier.

6$s lors que les paiements concernent des a#entsutilisant habituellement !es monnaies!i$érentes" il devient nécessaire d’assurer la

con#ersion de ces monnaies les unes dans lesautres.

elle est la fonction !u marché !es chan'es

hé ! h

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Marché !es chan'es :institutions et fonctionnement

!e marché des chan#es procure la structureinstitutionnel nécessaire pour permettre )

)* L"échan'e !e la monnaie !"un pa(s contrecelle !"un autre pa(s :

lus !e ;4>> milliar! !e Dollars" c8est le

montant /uoti!ien échan#é sur ce marché" tousproduits confondus" c8est à dire aussi bien pourle chan#e classique que pour les produitsdérivés &source DE=' http)FFGGG.bis.or#.

http://www.bis.org/http://www.bis.org/

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arc es c an'es :institutions et

fonctionnement7* La !étermination !u coursou tau0 !e chan'e !"une

monnaie contre l"autre

4* La li#raison ph(si/ue !"une

monnaie contre l"autre

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)* L"éten!ue 'éo'raphi/ue !umarché !es chan'es

!e marché des chan#es fonctionne en continue&24 heures sur 24' à travers le monde.

!es premi$res places nanci$res importantesouvrent chaque matin en Hsie" à

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) 7 4 < ; 2 5 6 )>

))

)7

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)<

);

)2

)5

)

)6

7>

7)

77

74

7<

aris Lon!res

,eHCorJ

LosCAn'eles

oJ(oon'Jon'9in'a

pour

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Les couples !e !e#ises les plus traités !ans lemon!e

+en 3 !u #olume total-6ollar P

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Le si'le !e la !e#ise est composé !e 4 lettreset contient 7 informations :

. !e si#le du pays pour les 2 premi$res lettres dusi#le.

2. !8initiale de la devise pour la derni$re lettre dusi#le.

E0emple :

)* G@" G@QGreat1@ritain" Qound.7* =F" =Q=onfédération elvétique &

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7* Les acteurs !u marché !eschan'es

!e marché des chan#es comprend deuxcompartiments )

)* !e marché interbancaire ou le marché de #ros.6ans ce marché" les transactions portent surdes #ros montants &des multiples de millions dedollars.

7* !e marché de détail ou de clientèleparticulière. 6ans ce marché" les transactionsentre banque et ses clients portent sur despetits montants.

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)* Les entreprises et les particuliers : il s’a#itde client$le privée composée des exportateurset importateurs &transactions commerciales'"des #estionnaires de portefeuilles de titres

étran#ers &transactions nancières'" et desparticuliers à l’occasion de leurs voya#es àl’étran#er.

7* Les ban/ues commerciales et lesétablissements nanciers: les deuxinterviennent à la fois sur le marchéinterbancaire et sur le marché du détail pour

exécuter les ordres de leurs clients. =ls tirentleurs rots des achats de devises étran $res à

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4* Les ban/ues centrales et les trésors publics+les ré'ulateurs-: les deux interviennent pourexécuter les ordres de leurs propre client$le &lesadministrations publiques' et pour acquérir des

avoirs supplémentaires en devises. *ais elles onté#alement pour rCle de ré#uler la monnaienationale par apport aux devises.

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4* Or'anisation etfonctionnement !u marché !es

chan'es4*) Le marché !es chan'es au comptant

4*7 Le marché !es chan'es % terme

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4*) Le marché !es chan'es aucomptant

Dénition !u tau0 !e chan'e :

!e taux de chan#e d’une monnaie exprime le prixde cette monnaie en une autre monnaie deréférence &dollar" euro'.

4*)*)* Les rè'les 'énérales !efonctionnement :

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4*)*)* Les cotations :

A* =ertain et incertain :

!e taux de chan#e étant le prix relatif de deuxmonnaies" il convient d’être prudent sur lasi#nication des deux valeurs numériques. 9ndistin#ue alors entre cotation au certain&l"unité !e monnaie nationale est e0priméeen monnaie étran'ère' et cotation àl’incertain &on !énit le cours !"une unité !e!e#ise étran'ère en monnaie nationale'.

T ) PE Q "23 *H6 & à l’incertain ou

indirecte'

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E0emple :laces =otations

Murich à l’incertain ) on cote undollar" un euro ou une livreen francs suisses &monnaielocale'.

-oIyo ,ote au certain le prixd’une unité de monnaienationale en devisesétran#$res.

!ondres =dem

,anada =dem

Hustralie idem

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6epuis le premier /anvier >>>" l’ensemble desplaces de la Uone euro cotent au certain.

Hu P

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@* De#ise !irectrice et !e#ise secon!aire :

6ans les transactions interbancaires" l’énoncé d’uncours est #énéralement précédé d’un symbole

annonçant le sens de la cotation ) ainsi89D=F )*7)2 exprime la valeur du dollar&ici monnaie cotée R !irectrice S ouR principale S" en an#lais base currency ' enfrancs suisse &monnaie cotante ou devise

R !iri'ée S ou R secon!aire S'.

Hinsi la valeur .2A; indique la valeur de la devisedirectrice en devise secondaireV càd la cotation

au certain du dollar en francs suisses ou la’

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=* =ours acheteur cours #en!eur :

!a cotation prend la forme non d’un cours uniquemais d’une fourchette représentant les coursd’achat et de vente de la devise directrice par le

coteur.

Hinsi" si le cours E8?89D )*7>)>)*7>);" ilfaut comprendre que le coteur propose d’acheter

un R euro S contre .2@@ P

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!e spread " exprimé en point &: points dansl’exemple précédent' est habituellement asseUserré du fait de la concurrence.

D* =otations !irectes et croisées :

Pn cours croisé est un cours de chan#e entre deuxmonnaies" calculés à partir du cours de chacuned’elles en dollar.

=auses : la prééminence du !ollar commemonnaie de facturation et de r$#lement destransactions commerciales et nanci$res lui

procure de ce fait le rCle !"étalon !e mesure ’

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E0emple :

!es marchés Oen1francs suisses seraientextrêmement étroits" peu liquide. Narconséquent" il n’existe pas de cotation directe de

ces deux monnaies autres que le dollar. Hinsi" surla place parisienne" la cote du yen et du francsuisse doit être fabriquée par le banquier à partird’une double opération de chan#e" par la

méthode des cours croisés.

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E0emple chi$ré :

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!es deux opérations doivent être &autant quepossible' simultanées an d’éviter à la banqueune position créditrice en dollars.

Hinsi si les cours proposés par les cambistes sontles suivants )

PEFP

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n dénitive" un ,JL est acheté à Murich au prixde F.2A@ P

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!a banque H a5iche les cotations suivantes )PE F WDN @"A:@; ? @"A:A V PE F ,JL "342; ? "343>.Xuelle est la cotation WDN F ,JL Y!a cotation WDN F ,JL est obtenue comme suit. !e cours acheteur WDN F ,JL est le prix auquel la banque veut

acheter des WDN avec des ,JL" c’est1a1dire le nombre de ,JLqu’elle veut payer pour WDN. ,ela équivaut pour la banque H àacheter des PE avec des ,JL" puis a vendre ces PE pourobtenir des WDN.

!a banque H donne "342; ,JL et obtient PE qu’elle revend etobtient @"A:A WDN. !a banque H a donc pour "342; ,JL @"A:AWDN" ou encore pour "342;F@"A:A ,JL WDN. !e coursacheteur WDN F ,JL est ":B;.

!e cours vendeur WDN F ,JL est le nombre de ,JL que labanque H veut pour vendre un WDN. ,ela revient pour la banque Hà vendre des WDN contre des PE au cours acheteur de PEFWDN @"A:@; et à vendre ces PE contre des ,JL" c’est1à1direque" pour @"A:@; WDN" elle obtient PE qu’elle vend ensuitecontre des ,JL au cours vendeur PE F ,JL "343>.

n conséquence" la banque obtient "343> ,JL avec @"A:@; WDN. !ecours vendeur WDN F ,JL est é#al a "343>F@"A:@; ,JL. !e cours

é %

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4*7 Le marché !es chan'es %terme

!es opérations !e chan'e % terme & forward' sedistin#uent des précédentes en ce quel"échan'e !es monnaies s’e5ectue à une !ateultérieure" alors que les conditions de l’échan#e&montant de devises concerné et taux de chan#e'sont xées d$s la conclusion de la transaction etne varieront plus.

!es échéances standards sont 3@ /ours" ;@ /ours">@ /ours" A@ /ours et un an.

=han'e % terme : raison !"tre

H l8ori#ine et comme pour beaucoup d8opérations"le chan#e à terme est lié à une transaction

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E0emple: Pne entreprise française a vendu au Zaponune marchandise dont la valeur est é#ale à million!Neuros. ,ompte tenu des délais de fabrication et delivraison" le rè'lement inter#ien!ra !ans ) an etsera e5ectué dans la devise du client" c8est à dire le

en. +otre exportateur va donc recevoir dans un anun certain montant en Oen qu8il devra céder au coursdu moment. ,e cours n8étant pas connu à la mise enplace de la transaction" on dit que l8exportateur est en ris/ue !e chan'e.

4 7 L hé ! h %

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0 la date d’échéance deux scénarios se présentent )

)* > millions !e ens /ui une foiscon#ertis !onneraient bien ) million!NEuros.

7*

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!’exportateur à besoin donc de conna[treprécisément le cours auquel il pourra céder les

Oens qu8il recevra" dans un an" en paiement deses marchandises.

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1ente % terme!a banque s’en#a#e" au/ourd’hui" à acheter aupr$s

du client des ZNO qui lui seront livrés dans un an"le taux de chan#e étant déni de mani$re

irrévocable.

!a banque encourt le risque d’une dépréciation deson portefeuille si le ZNO" qui ne lui sera livré que

dans un an" se déprécie.

4*7*)* La formation !es tau0 !e chan'e %terme :

!e mécanisme de formation des cours à terme est’ ’ ’ ’

hé ! h %

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. ,lient passe un or!re !e #ente de T ZNO à j42> /2. Danque achète un T ZNO à j42> /3. Danque #en! les P &qu’elle n’a pas encore

reçu' sur le marché au comptant &à livrer à /\2'au cours du moment contreC#aleur !"un E8? .

En mme temps:

4. !a banque doit emprunter un P &à un tauxd’intérêt &-e'' sur le marché pour une durée de3;@ / &l’emprunt sera remboursé par la livraisondu client à /\3;@'

4. !a banque doit placer le E8? qu’elle a reçu&à un taux d’intérêt &-p'' et qu’elle ne va livrer

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!e cours !e chan'e % terme d’une monnaiecontre une autre est calculé en fonction de !eu0 #ariables connues à la date à laquelle le cous estxé )

)* 8n cours !e chan'e au comptant

7* 8n !i$érentiel !e tau0 !"intért

Le mécanisme !e formation !es cours !echan'e % terme correspon! % une opération

!"empruntB !e placement et un cours !e

chan'e spot*

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4*7*)* L"e0pression !es tau0 !e chan'e % terme: le report ou le !éport :

!a valeur du taux de chan#e à terme di5$re de la valeur du taux de chan#e au comptant. !’écart

entre les deux valeurs s’appelle" selon son si#ne"le report ou le !éport )

. Pne devise cote un report &premium' lorsqueson cours à terme est supérieur à son cours au

comptant.2. 6ans le cas contraire" lorsque son cours à terme

est inférieur à son cours au comptant" elle coteun !éport &discount'.

4 7 Le marché !es chan'es %

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4*7*7* Le !énouement !es opérations % terme :

Pne opération à terme constitue" en principe" unen#a#ement ferme et dénitif entre une banqueet son client ce qui si#nie qu’il ne peut êtremodié. -outefois" les banques o5rent à leur

client$le" désireuse d’amender l’accord initial" lapossibilité de se dé#a#er avant le terme normaldu contrat ou de prolon#er ce contrat au1delà deson échéance normale.

A* L"annulation !"une opération % terme :

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E0ercices=otation =ertain Incertain :

)* Les cotations ciC!essousB cotées par un cambistefranQais sontCelles au certain ou % l"incertain R

a' PB3 [email protected]>B4b' WDNFPE .4>22 F.4>23

c' PEFP

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E0ercices

4* Les cotations ciC!essousB cotées par un cambistelon!onien sontCelles au certain ou % l"incertain R

#' WDNFP

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E0ercices

a' =l veut acheter du P

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E0ercices=ours croisés )

a- 8n client !eman!e une cotation pour #en!re !e lacouronne nor#é'ienne +,OK- contre !e la couronnesué!oise +9EK- sachant /ue #ous a#eS les cotationssui#antes :

PEF+9] A.23AA F A.23>2. PEF;AA F A.>;>2. Xuelle cotation alleU1vous lui faire Y

b- 8n client !eman!e une cotation pour acheter !e la

couronne nor#é'ienne +,OK- contre !u (en +-sachant /ue #ous a#eS les cotations sui#antes :

PEF+9] A.23AA F A.23>2. PEFZNO 2:.A@ F 2:.A2.. Xuelle cotation alleU vous lui faire Y

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