Gov04-Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Manajemen Laba Sebagai Varia

The1stAccountingConferenceFacultyofEconomicsUniversitasIndonesiaDepok,79November2007

PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI

PERUSAHAAN DENGAN MANAJEMEN LABA SEBAGAI VARIABEL

INTERVENING

(STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BEJ)

ETTY MURWANINGSARI

Universitas Trisakti

Abstract

The objective of this research are to identify the direct and indirect influences

of corporate governance structure such as, audit committee, board of independent

commissioner, board of director, institutional ownership and manajerial ownership

to the firms value and earnings management.

This research examine 37 manufacturing companies listed in Jakarta Stock

Exchange and issues audited financial statement since 2002-2004. The statistical

methods used to test the hypothesis is Structural Equation Model (SEM).

The empirical result of this research indicates that board of director,

manajerial ownership, institutional ownership and board of commissioner have a

positive significant influences to earnings management, whereas audit committee

have no influence to earnings management. The following test indicates that board of

commissioner and audit committee have significant influence to the firms value,

whereas board of director, manajerial ownership and institutional ownership have

no significant influence to the firms value. The control variable, firms size, have

negative significant influence to earnings management whereas leverage have no

significant influence. The last test indicates that earnings management have no

influence to the firms value, so it can be concluded that earnings management is not

an intervening variable.

Keywords: corporate governance, earnings management, firms value, board of

director, manajerial ownership, institutional ownership, board of commissioner ,

audit committee, firms size, leverage

BridgingtheGapbetweenTheory,Research,andPractice 1


PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Penelitian Teori keagenan menurut Jensen and Meckling (1976) adalah sebuah kontrak

antara principal (pemilik/ pemegang saham) dan agen (manajer / pengelola) yang

mana baik pemilik dan pengelola merupakan pemaksimum kesejahteraan.

Pemisahaan ini dapat menimbulkan masalah keagenan (agency problems) antara

pemilik dan manajer. Dan karena pemilik perusahaan memberikan kewenangan pada

manajer untuk mengelola perusahaan seperti mengelola dana dan mengambil

keputusahan perusahaan lainnya untuk dan atas nama pemilik, maka mungkin saja

pengelola tidak bertindak yang terbaik untuk kepentingan pemilik karena adanya

perbedaan kepentingan (conflict interest). Karena pada kenyataannya, perubahan

kemakmuran manajer sangat kecil dibandingkan dengan perubahan kemakmuran

pemegang saham, sehingga pengelola cenderung untuk mencari keuntungan sendiri

(moral hazard) dengan mengorbankan kepentingan pihak lain. Hal ini dapat terjadi

karena manajer mempunyai informasi mengenai perusahaan, yang tidak dimiliki

pemilik perusahaan (assymmetric information).

Kecenderungan tersebut membuat praktek manajemen laba (earning

management) lebih sering dilakukan oleh manajemen. Dimana manajemen laba

merupakan bagian dari creative accounting. Menurut Dechow et al. (1995)

manajemen laba didefinisikan sebagai manipulasi laba, baik di dalam maupun di luar

batas prinsip akuntansi yang dapat diterima umum (generally accepted accounting

principles). Akan tetapi, Djakman (2003) menekankan bahwa manajemen laba tidak

sama dengan manipulasi. Manajemen laba dilakukan untuk memenuhi kepentingan

manajemen dengan memanfaatkan kelemahan yang melekat dari kebijakan

akuntansi, sedangkan manipulasi laba berarti melakukan pelanggaran prinsip

akuntansi yang dapat diterima umum (generally accepted accounting principles)

untuk menghasilkan kinerja keuangan perusahaan sesuai kepentingannya. Hal ini

membuktikan bahwa praktek tersebut dapat mempengaruhi nilai perusahaan dan

berdasarkan mechanistic hypothesis, setiap pilihan kebijakan dan prosedur akuntansi

yang digunakan perusahaan akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan meskipun

hal itu tidak mempengaruhi arus kas, disebut juga economic consequences. Hipotesis



ini berdasarkan asumsi bahwa laporan keuangan merupakan sumber informasi utama

tentang kondisi emiten sehingga investor menggunakan laba akuntansi untuk

menetapkan nilai perusahaan.

Scott (2003) mendefinisikan manajemen laba sebagai tindakan manajemen

dengan memilih kebijakan akuntansi dari suatu standar tertentu untuk tujuan

memaksimalkan kesejahteraannya dan atau nilai pasar perusahaan (taking a bath,

income minimization, income maximization, income smoothing). Watts dan

Zimmerman (1986) menyatakan bahwa ada tiga hipotesa yang mendasari Positive

Accounting Theory, yaitu (1) the bonus plan hypothesis, (2) the debt covenant

hypothesis, dan (3) the political cost hypothesis. Ketiga hipotesa ini melatarbelakangi

tindakan manajemen melakukan manajemen laba.

Dari uraian tersebut diatas nampak bahwa apabila struktur corporate

governance, yang terdiri dari pemegang saham, komisaris, direksi, komite audit,

sekretaris perusahaan, manajer dan karyawan, auditor eksternal, auditor internal, dan

stakeholder lainnya (pemerintah, kreditor, dan lain-lain) dilaksanakan dengan

mekanisme yang baik dan dilandasi dengan prinsip-prinsip dasar corporate

governance yang meliputi: (1) Transparansi dan disclosure, (2) Integritas, (3)

Akuntabilitas, (4) Keadilan, dan (5) Responsibilitas/tanggung jawab, maka

seharusnya dapat mengurangi tindakan atau praktek manajemen laba yang

mempengaruhi nilai perusahaan.

Sehubungan dengan uraian tersebut, motivasi peneliti dalam melakukan

penelitian adalah berbeda dengan penelitian terdahulu yang hanya menguji pengaruh

corporate governance terhadap nilai perusahaan, pengaruh corporate governance

terhadap manajemen laba, dan pengaruh manajemen laba terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian yang berbeda-beda mendorong peneliti untuk menguji ulang dengan

pengembangan model yaitu pengujian secara simultan untuk ketiga variabel tersebut

dengan menempatkan manajemen laba sebagai variabel intervening. Tujuan

pengembangan model adalah untuk mengetahui keberadaan pengaruh tidak langsung

dari corporate governance ke nilai perusahaan. Selain itu peneliti juga menambahkan

size dan leverage sebagai variabel control. Sehubungan hal tersebut judul penelitian

adalah : Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan dengan

Manajemen Laba sebagai Variabel Intervening.



B. Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian adalah untuk mengetahui:

1. Pengaruh langsung struktur corporate governance yang meliputi komite

audit, dewan komisaris independen, dewan direksi, kepemilikan

institusional, dan kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.

2. Pengaruh langsung corporate governance yang meliputi komite audit, dewan

komisaris independen, dewan direksi, kepemilikan institusional, dan

kepemilikan manajerial terhadap manajemen laba.

3. Pengaruh tidak lansung corporate governance terhadap nilai perusahaan

melalui manajemen laba.

KERANGKA TEORITIS

A. Kajian Teoritis

Menurut Forum for Corporate Governance in Indonesia (FCGI), (2001)

dan Organization for Economic Cooperation and Development (OECD),

corporate governance didefinisikan sebagai:

Seperangkat peraturan yang menetapkan hubungan antara pemegang saham,

pengurus, pihak kreditur, pemerintah, karyawan serta para pemegang

kepentingan intern dan ekstern lainnya sehubungan dengan hak-hak dan

kewajiban mereka, atau dengan kata lain sistem yang mengarahkan dan

mengendalikan perusahaan.

OECD menyatakan bahwa corporate governance merupakan cara-cara

manajemen perusahaan (para direktur) bertanggungjawab kepada pemilik

perusahaan atau pemegang saham :

B. Kerangka Pemikiran

Berdasarkan telaah literatur diatas, dapat dibuat kerangka pemikiran sebagai

berikut:



Variabel independen Variabel intervening Variabel

dependen

Manajemen Laba

Kepemilikan Institusional

Kepemilikan Manajemen

Dewan Komisaris Independen

Ukuran Dewan Direksi

Komite Audit

Vaiable Kontrol Leverage size

Nilai Perusahaan

C. Pengembangan Hipotesis

Dalam mengkaji hubungan langsung antara corporate governance dengan

nilai perusahaan maupun tidak langsung melalui variabel intervening manajemen

laba dilakukan dengan memasukkan variabel control, yaitu leverage dan size. Hasil

penelitian sebelumnya diuraikan sebagai berikut.

1. Pengaruh Struktur Corporate Governance Terhadap Manajemen Laba a. Dewan Direksi dan Manajemen Laba

Pembelajaran sebelumnya menyebutkan bahwa ada hubungan antara kinerja

perusahaan dengan ukuran dewan direksi. Ukuran dewan direksi yang kecil

dinyatakan lebih efektif karena tidak ada kesulitan dalam melakukan koordinasi,

sehingga dapat mengurangi manajemen laba (Eisenberg et al., 1998; Jensen, 1983;

Yermarck, 1996). Ukuran dewan yang besar dinyatakan mempunyai keunggulan

dalam informasi dari ukuran dewan yang kecil. Sejalan dengan hal tersebut Beasley

(1996) dan Abbots et. al. (2000) menguji apakah besarnya dewan direksi mempunyai

hubungan yang positif dengan kemungkinan terjadinya kecurangan dalam pelaporan

keuangan. Penelitian tersebut tidak menemukan hubungan antara kedua hal tersebut,

karena semakin besar dewan direktur semakin tidak efisien dan lemahnya kontrol



terhadap manajemen. Sedangkan beberapa hasil pengujian empiris sebelumnya

(Jensen, 1993; Yermarck, 1996, Eisenberg et al., 1998; Vafeas, 2000, Merdistusi dan

Machfoedz, 2003) menyimpulkan bahwa semakin kecil ukuran dewan direksi maka

akan semakin baik dalam pelaksanaan monitoring terhadap manajemen perusahaan,

sehingga dapat mengurangi praktek manajemen laba. Akan tetapi penelitian yang

dilakukan Chtourou et al., (2001) memberikan hasil yang tidak konsisten, dimana

semakin besar ukuran dewan direksi maka proses monitoring justru menjadi lebih

baik/ mengurangi aktivitas manajemen laba. Berdasarkan uraian di atas dan

bertumpu pada teori Scott (2003) tentang faktor pendorong praktek manajemen laba

diantaranya kontrak bonus dan perubahan Chief Executive Officer (CEO), , maka

hipotesis penelitian yang bisa dikembangkan adalah sebagai berikut:

H1a: ddeewwaann ddiirreekkssii bbeerrppeennggaarruuhh ppoossiittiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp mmaannaajjeemmeenn

llaabbaa..

b. Kepemilikan Manajerial dan Manajemen Laba Secara teori, Jensen dan Meckling berpendapat bahwa pemisahan antara

kepemilikan saham dan pengawasan perusahaan menimbulkan benturan kepentingan

antara pemegang saham dan pihak manajemen. Benturan ini meningkat ketika pihak

manajemen mempunyai dorongan untuk meningkatkan kemakmurannya sendiri pada

pengeluaran dari pemegang saham. Pada saat proporsi kepemilikan manajerial

meningkat , kepentingan dari pemegang saham dan manajemen mulai menyatu.

Beberapa penelitian terdahulu yang menguji pengaruh kepemilikan

manajerial terhadap manajemen laba adalah terurai sebagai berikut: penelitian yang

menguji pengaruh kepemilikan manajerial terhadap perilaku manajemen laba yang

dilakukan oleh manajer perusahaan untuk setting pasar modal di luar negeri telah

diteliti oleh beberapa peneliti sebelumnya (Jensen, 1993 dan Meckling, 1976;

Dhaliwal et al., 1982; Morck et al., 1988; Warfield at al., 1995) menyimpulkan

bahwa kepemilikan manajerial dapat berperan dalam membatasi perilaku manajemen

laba.

Penelitian di Indonesia dilakukan oleh Merdistusi dan Machfoedz (2003)

bahwa kepemilikan manajerial merupakan salah satu mekanisme yang dapat



diterapkan dalam membatasi perilaku opurtunistik manajer dalam bentuk earnings

management.

Wedari (2004), membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh

secara positif dan signifikan terhadap aktivitas manajemen laba (discretionary

accruals). Hal ini tidak sesuai dengan apa yang telah diprediksikan oleh teori bahwa

dengan kepemilikan manajerial yang tinggi akan dapat mengurangi aktivitas

manajemen laba.

Setyo (2005) menyimpulkan bahwa kepemilikan manajerial memiliki

pengaruh yang positif terhadap manajemen laba. Hal ini dapat diartikan bahwa

semakin tinggi tingkat kepemilikan saham oleh pihak manajemen, semakin tinggi

besaran manajemen laba pada laporan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh

Suranta dan Merdistusi (2005), menyimpulkan bahwa kepemilikan manajerial

ternyata tidak mampu menjadi mekanisme good corporate governance yang baik

dalam upaya mengurangi praktek manajemen laba.Berdasarkan uraian di atas, jika

manajemen laba dilakukan atas dasar alasan oportunistik, maka hipotesis penelitian

yang bisa dikembangkan adalah sebagai berikut:

H1b: kkeeppeemmiilliikkaann mmaannaajjeerriiaall bbeerrppeennggaarruuhh ppoossiittiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp

mmaannaajjeemmeenn llaabbaa

c. Kepemilikan Institusional dan Manajemen Laba Bushee (1998) menghipotesiskan bahwa investor intitusional mampu

mengurangi insentif bagi perilaku opurtunistik manajer dengan memberikan derajat

monitoring yang lebih tinggi terhadap perilaku manajerial dibandingkan investor

perorangan, sehingga penelitian-penelitian tersebut menyimpulkan bahwa dengan

adanya penelitian institusional maka akan mengurangi praktek manajemen laba.

Penelitian lainnya yang juga mengatakan bahwa kepemilikan institusional

berpengaruh negatif terhadap praktek manajemen laba adalah Merdistusi dan Masud

Mahfoedz (2003). Setyo (2005) kepemilikan institusional berpengaruh positif,

artinya semakin tinggi tingkat kepemilikan institusional, maka semakin

meningkatkan besaran manajemen laba pada laporan keuangan. Sedangkan, Suranta

dan Merdistusi (2005) kepemilikan institusional mampu menjadi mekanisme good

corporate governance yang baik dalam upaya mengurangi praktek manajemen laba.



Crutchley et al. (1999) telah memberi bukti bahwa kepemilikan institusional

dapat meminimalisasi masalah keagenan. Kepemilikan institusional memiliki sumber

daya, kemampuan, dan kesempatan untuk melakukan pengawasan dan

mendisiplinkan manajer agar lebih memfokuskan pada nilai perusahaan dalam

jangka panjang. Karena institusi memantau secara profesional perkembangan

investasinya maka tingkat pengendalian terhadap manajemen tinggi sehingga potensi

kecurangan dapat ditekan (Lastanti, 2005).

Rajgopal dan Venkatachalam (1998) melakukan pengujian terhadap peran

dari investor institusional dalam mekanisme corporate governance melalui sebuah

investigasi empiris. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa nilai discretionary

accrual absolute untuk persentase kepemilikan institusional adalah negatif dan

signifikan. Hasil ini memberi bukti bahwa manajer pada perusahaan yang jumlah

kepemilikan institusionalnya besar akan melakukan pengurangan discretion

accounting relatif jika dibandingkan dengan manajer perusahaan yang kepemilikan

institusionalnya lebih kecil.

Rajgopal et al. (1999) yang melakukan penelitian empiris tehadap hubungan

kepemilikan institusional dengan manajemen laba melalui pendekatan future

earnings menemukan bahwa ada pengaruh negatif dan signifikan diantara

kepemilikan institusioanal dengan absolute discretionary accruals. Leuz et. al.

(2002) menemukan bukti bahwa ada hubungan negatif yang kuat diantara

kepemilikan institusional yang merupakan outside investor dengan earnings

management secara agregrat hasil yang sama juga ditemukan dalam penelitian Shang

(2003) yang menemukan bahwa ada pengaruh negatif dan signifikan diantara

kepemilikan institusioanal dengan absolute discretionary accruals. Shang

mengindikasikan bahwa investor institusional yang memiliki sumber daya yang baik

dalam melakukan fungsi pengawasan terhadap tindakan manajer perusahaan,

sehingga semakin besar jumlah kepemilikan saham oleh investor institusional akan

lebih mampu dalam membatasi praktek manajemen laba yang dilakukan oleh

manajer perusahaan.

Nikmah dan Suranta (2005) dan Sitompul (2006); menunjukkan bahwa

institusional selaku pemilik perusahaan memiliki insentif untuk membatasi perilaku

manajemen laba yang dilakukan manajer atas investasi yang telah dilakukannya,



sehingga kepemilikan institusional yang semakin besar mampu melakukan

mekanisme monitoring atas tindakan pengelolaan yang dilakukan oleh manajer

perusahaan. Sementara itu penelitian yang dilakukan oleh Veronica (2004) terhadap

hubungan good corporate governance, asimetri informasi dan earnings management

menemukan bukti bahwa kepemilikan institusional yang diduga memiliki hubungan

positif dengan manajemen laba, ternyata dari hasil uji statistik menunjukan tidak

signifikan. Hubungan yang positif dan signifikan antara kepemilikan institusional

dengan praktek manajemen laba juga ditemukan dalam penelitian Nuswantara

(2004). Hasil ini mengindikasikan bahwa dengan bertambahnya jumlah sham yang

dimiliki oleh investor institusional justru akan semakin mendukung manajer

perusahaan dalam melakukan praktek perekayasaan laba untuk tujuan-tujuan

tertentu.

Berdasarkan uraian di atas, maka hipotesis penelitian bisa dikembangkan:

H1c: kkeeppeemmiilliikkaann iinnssttiittuussiioonnaall bbeerrppeennggaarruuhh nneeggaattiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp

mmaannaajjeemmeenn llaabbaa

d. Dewan Komisaris Independen dan Manajemen Laba Berikut ini merupakan penelitian yang menguji pengaruh komisaris

independen terhadap manajemen laba. Hasil penelitian Wedari (2004),

menyimpulkan bahwa komisaris independen berpengaruh negatif dan signifikan

terhadap discretionary accruals. Sedangkan penelitian Suranta (2004)

menyimpulkan bahwa komisaris independen mampu mengurangi aktivitas

manajemen laba atau berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap manajemen

laba. Penelitian lanjutannya, Suranta dan Merdistusi (2005) menghasilkan hasil yang

tidak konsisten dengan penelitian sebelumnya yaitu keberadaan komisaris

independen ternyata tidak mampu menjadi mekanisme corporate governance yang

baik dalam upaya mengurangi praktek manajemen laba. Penelitian yang dilakukan

oleh Setyo (2005) menyimpulkan bahwa terdapat pengaruh yang positif antara

komposisi dewan komisaris dengan praktek manajemen laba, dimana semakin besar

keanggotaan dewan komisaris berasal dari luar perusahaan akan semakin

meningkatkan tindakan manajemen laba. Berdasarkan uraian di atas, jika manajemen



laba dilakukan atas dasar alasan oportunistik, maka hipotesis penelitian yang bisa

dikembangkan adalah sebagai berikut:

H1d: ddeewwaann kkoommiissaarriiss iinnddeeppeennddeenn bbeerrppeennggaarruuhh nneeggaattiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann

tteerrhhaaddaapp mmaannaajjeemmeenn llaabbaa

e. Komite Audit dan Manajemen Laba

Berikut ini adalah penelitian yang menguji pengaruh komite audit terhadap

manajemen laba. Klein (2000), menguji komite audit dan karakteristik dewan direksi

terhadap manajemen untuk perusahaan Amerika yang terdaftar di S&P tahun 1992 -

1993 menyimpulkan bahwa manajemen laba timbul ketika CEO memiliki kekuasaan

melebihi kekuasaan dan wewenang komite audit tanpa mempertimbangkan suatu

bentuk jumlah dan karakteristik dewan direksi dan komite audit.

Dezoort dan Salterio (2001), menemukan bahwa tiap komite audit yang juga

merangkap sebagai manajer perusahaan akan cenderung mendukung manajemen

khususnya jika terjadi konflik dengan pihak auditor ekstenal. Independensi dan

kompetensi saja tidak menghasilkan keefektifan kecuali jika komite audit berperan

aktif.

Peneliti selanjutnya juga membahas peran komite audit dalam mendeteksi

tindakan manajemen laba telah dilakukan oleh Xie et al., (2001) menguji corporate

governance dan perilaku manajemen pada perusahaan yang terdaftar dalam S&P 500

dengan menitikberatkan mekanisme corporate governance pada duality CEO. juga

juga ditemukan jumlah pertemuan rapat yang dilakukan oleh para dewan direksi,

komite eksekutif dan komite audit mampu mencegah perilaku manajemen laba. Akan

tetapi, Cho et al., (2004) menyimpulkan bahwa perilaku manajemen laba dapat

dikurangi jika kompetensi dan independensi dari komite audit tetap dijaga.

Penelitian yang dilakukan oleh Wedari (2004) dan Suranta dan Merdistusi

(2005) menyimpulkan bahwa komite audit mampu menjadi mekanisme corporate

governance yang baik dalam upaya mengurangi praktek manajemen laba. Beberapa

penelitian empiris sebelumnya (Palmrose, 1988; Teoh dan Wong, 1993; Bauwhede et

ai., 2000) telah memberikan kesimpulan bahwa auditor yang memiliki reputasi yang

tinggi mampu membatasi perilaku manajemen laba yang dilakukan oleh manajer.



Palmrose (1988) menyatakan bahwa tuntutan yang seringkali dihadapi oleh

auditor terhadap praktek manajemen laba seringkali berkaitan erat dengan kualitas

auditor dimana auditor yang tidak termasuk ke dalam Big Eight atau berkualitas

rendah sering dihadapkan pada tuntutan pengadilan dibandingkan dengan auditor

yang memiliki kualitas yang tinggi. Hasil penelitian ini didukung oleh Bauwhede et

al., (2000) yang menguji perbedaan kualitas auditor antara Big Six dan non-Big Six.

Hasil penelitiannya membuktikan bahwa auditor yang masuk ke kelompok Big Six

lebih mampu membatasi praktek manajemen laba. Penelitian lainnya yang

menghubungkan kualitas auditor dengan kredibitas laporan keuangan (Teoh dan

Wong, 1993) bahwa perusahaan yang diaudit oleh Big Eight memiliki ERC yang

lebih tinggi dari perusahaan yang tidak diaudit oleh Big Eight.

Beberapa penelitian lainnya memberikan hasil yang tidak konsisten dimana

penelitian Sandra dan Kusuma (2004) memberikan kesimpulan bahwa kualitas

auditor tidak dapat digunakan sebagai variabel pemoderasi dalam menjelaskan

hubungan antara perataan laba dan reaksi pasar. Hasil penelitian ini konsisten dengan

temuan Ardiati (2003).Kedua peneliti ini memberikan argumentasi bahwa audit atas

laporan keuangan yang dilakukan oleh auditor independen bukanlah ditujukan untuk

mendeteksi adanya praktek manajemen laba melainkan adalah untuk meningkatkan

kredibilitas laporan keuangan dan investor kurang menyadari akan pentingnya

kualitas auditor dalam melaksanakan proses audit.

Akan tetapi, auditor dapat dianggap sebagai salah satu mekanisme yang dapat

digunakan untuk membatasi perilaku perataan laba sehingga dapat memtasi perilaku

oportunistik yang dilakukan para manajer Berdasarkan uraian di atas, jika

manajemen laba dilakukan atas dasar alasan oportunistik, maka hipotesis penelitian

sebagai berikut:

HH11ee:: kkoommiittee aauuddiitt bbeerrppeennggaarruuhh nneeggaattiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp mmaannaajjeemmeenn

llaabbaa

2. Pengaruh Struktur Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan a. Dewan Direksi dan Nilai Perusahaan

Menurut Pfefer (1973) dan Pearce dan Zahra (1992) bahwa peningkatan ukuran dan diversitas dari dewan direksi akan memberikan manfaat bagi perusahaan karena terciptanya network dengan pihak luar perusahaan dan menjamin ketersediaan sumberdaya. BridgingtheGapbetweenTheory,Research,andPractice 11


Beberapa peneliti yang lain mempunyai argumen yang berbeda, jumlah

dewan direksi yang besar kurang efektif dalam memonitor manajemen (Shwa, 1981;

Jewel dan Reitz, 1981; Olson, 1982; Gladstein, 1984; Lipton dan Lorsch, 1992;

Jensen dan Meckling, 1976). Hal tersebut didukung oleh penelitian Yermarck (1996)

dan Eisenberg et al (1998) menyatakan bahwa jumlah dewan direksi yang kecil

meningkatkan kinerja perusahan. Komposisi dewan direksi telah sering digunakan

untuk mengkarakterisasikan keberadaan kolusi dan dominasi dari direksi. Fama dan

Jensen (1983) menyatakan bahwa direksi luar peusahaan akan lebih efektif dalam

memonitor manajemen selain itu outsider juga lebih banyak memberikan expert

knowledge dan nilai tambah bagi perusahaan. Hal tersebut didukung oleh Coughlan

dan Schmidt, (1985) Hermalin dan Weisbach (1988) yang menyatakan bahwa direksi

luar perusahaan selain lebih efektif dalam memonitor manajemen juga merupakan

sarana untuk mendisiplinkan para manajer.

Meskipun bukti empiris masih menunjukkan hasil yang masih mix tentang

ukuran dan komposisi dewan direksi terhadap kinerja perusahaan, namun yang perlu

ditekankan bahwa direksi luar perusahaan dapat memberikan kontribusi terhadap

nilai perusahaan melalui aktivitas evaluasi dan keputusan strategik, serta

pengurangan inefeisiensi dan kinerja yang rendah. Dengan demikian dapat

dinyatakan ukuran dan komposisi dewan direksi signifikan berpengaruh ke kinerja. (

Brickley dan James, 1987; Weisbach, 1988)

Penelitian yang dilakukan oleh Suranta dan Machfoedz (2003) merupakan

penelitian menguji pengaruh ukuran dewan direksi terhadap nilai perusahaan, dimana

pada penelitian ini disimpulkan, ukuran dewan direksi menunjukkan pengaruh positif

pada nilai perusahaan.

Yermack (1996) melaporkan bahwa ukuran dewan mempunyai hubungan

yang negatif dengan kinerja perusahaan yang diukur dengan Tobins Q. Perusahaan-

perusahaan dengan ukuran dewan yang kecil mempunyai rasio keuangan yang lebih

baik. Penelitian lain yang menemukan hubungan negatif antara ukuran dewan dengan

nilai perusahaan Eisenberg, Sundgren dan Wells (1998). Atas alasan tersebut

hipotesis adalah :

H2a: ddeewwaann ddiirreekkssii bbeerrppeennggaarruuhh nneeggaattiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp nniillaaii

ppeerruussaahhaaaann



b. Kepemilikan Manajerial dan Nilai Perusahaan

Struktur kepemilikan merupakan salah satu mekanisme dalam corporate

governance, karena dengan kepemilikan perusahaan dapat menurunkan conflict of

interest yang disebabkan oleh masalah keagenan antara pemilik dengan manajer.

Contoh kepemilikan yang dapat menurunkan conflict of interest, kepemilikan

perusahaan oleh manajer (insider/managerial ownership), karena apabila manajer

adalah pemegang saham maka kepentingan mereka dan pemegang saham akan

sejalan. (Jensen & Meckling, 1976).

Jensen & Meckling (1976) menganalisis bagaimana nilai perusahaan

dipengaruhi oleh distribusi kepemilikan saham antara insider ownership yang

menikmati manfaat dari outside ownership yang tidak menikmati manfaat. Dalam

kerangka ini, peningkatan insiders ownership akan mengurangi konflik keagenan.

Pengurangan ini potensial bagi misalokasi resources yang sia sia dan pada

gilirannya meningkatkan nilai perusahaan. Agency problem bisa dikurangi bila

manajer mempunyai kepemilikan saham dalam perusahaan (Jensen dan Meckling,

1976). Hal ini perlu sebab akan terjadi penyebaran pengambilan keputusan dan

resiko. Para manajer umumnya mempunyai kecenderungan untuk menggunakan

kelebihan keuntungan untuk konsumsi dan perilaku oportunistik. Para manajer juga

mempunyai kecenderungan untuk menggunakan hutang yang tinggi bukan untuk

memaksimumkan nilai perusahaan, melainkan untuk kepentingan oportunistik

manajer. Hal ini akan meningkatkan beban bunga hutang karena resiko kebangkrutan

perusahaan yang meningkat, sehingga agency cost of debt semakin tinggi. Agency

cost of debt yang tinggi pada gilirannya akan berpengaruh pada penurunan nilai

perusahaan. Dengan adanya kepemilikan saham oleh pihak insiders, maka insiders

akan ikut memperoleh manfaat langsung atas keputusan keputusan yang

diambilnya, namun juga akan menanggung resiko secara langsung bila keputusan itu

salah. Dengan demikian kepemilikan saham oleh insiders merupakan insentif untuk

meningkatkan kinerja perusahaan. Penelitian Suranta dan Machfoedz (2003) yang

menemukan bahwa kepemilikan manajerial memiliki pengaruh yang negatif terhadap

nilai perusahaan, yang berarti semakin tinggi kepemilikan manajerial akan semakin

menurunkan nilai perusahaan. Faisal (2004) menemukan kepemilikan manajerial

berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa



kepemilikan manajerial gagal menjadi mekanisme meningkatkan nilai perusahaan.

Euis Soliha & Taswan (2002), menemukan bahwa Insider Ownership berpengaruh

positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis yang

menyatakan bahwa semakin besar kepemilikan oleh insider akan menaikan nilai

perusahaan adalah bukti. Temuan dalam riset ini konsisten dengan temuan Leland &

Pyle (1977). Temuan studi ini mengindikasikan bahwa kepemilikan insider

merupakan insentif bagi peningkatan kinerja perusahaan. Hal ini didukung oleh

profitabilitas yang meningkat juga memberikan nilai perusahaan yang meningkat.

Oleh karena itu bila ini terjadi pada perusahaan yang berukuran besar (size) maka

menjadi konsisten dalam meningkatkan nilai perusahaan. Namun demikian insider

harus diwaspadai sebab mereka sangat berani mengambil resiko dalam kebijakan

hutang demi mencapai nilai perusahaan yang diinginkan. Dengan kata lain insider

ownership berhubungan positif dengan nilai perusahaan.Hipotesis sebagai berikut:

H2b : kkeeppeemmiilliikkaann mmaannaajjeerriiaall bbeerrppeennggaarruuhh ppoossiittiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp nniillaaii


c. Kepemilikan Institutional dan Nilai Perusahaan Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa kepemilikan institusional

memiliki peranan yang sangat penting dalam meminimalisasi konflik keagenan yang

terjadi antara manajer dan pemegang saham. Keberadaan investor institusional

dianggap mampu menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap

keputusan yang diambil oleh manajer. Hal ini disebabkan investor institusional

terlibat dalam pengambilan yang strategis sehingga tidak mudah percaya terhadap

tindakan manipulasi laba. Pendapat ini didukung oleh hasil penelitian yang telah

dilakukan oleh Rajgopal et al., (1999), menyimpulkan bahwa investor institusional

adalah sophisticated investor yang memiliki pengetahuan yang lebih baik sehingga

manajer tidak dapat melakukan manipulasi laba karena adanya tekanan dari investor

institusional yang memiliki proporsi saham yang besar dan monitoring yang

dilakukan secara aktif dapat menekan terjadinya praktek manajemen laba. Shiller dan

Pound (1989) menemukan bahwa investor institusional menghabiskan lebih banyak

waktu untuk melakukan analisis investasi dan mereka memiliki akses atas informasi

yang terlalu mahal perolehannya bagi investor lainnya. Mereka akan melakukan



fungsi monitoring dan tidak akan mudah diperdaya atau percaya dengan tindangan

manipulasi oleh manajer seperti tindakan manajemen laba. Beberapa penelitian yang

dilakukan di pasar modal Indonesia (Ismiyanti dan Hanafi,2003; Suranta, 2003;

Suranta dan Midiastuty, 2005; Nikmah dan Suranta, 2005) telah menyimpulkan

bahwa investor institusional mampu berperan dalam membatasi praktek manajemen

laba dan perataan laba yang akhirnya berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.

Xie et al (2001) menemukan hubungan yang berlawanan antara kinerja saham

dan kepemilikan saham institusioanal. Perusahaan dengan kepemilikan saham

institusional yang besar (lebih dari 5 %) mengindikasikan kemampuannya untuk

memonitor manajemen. Semakin besar kepemilikan institusioanl maka semakin

efisien pemanfaatan aktiva perusahaan. Dengan demikian proporsi kepemilikan

institusional bertindak sebagai pencegahan terhadap pemborosan yang dilakukan

manajemen.Penelitian Slovin dan Sushka (1993) menunjukkan bahwa nilai

perusahaan dapat meningkat jika institusi mampu menjadi alat monitoring yang

efektif. tetapi kepemilikan institusi tidak selalu akan meningkatkan nilai perusahaan.

Kepemilikan institusi menurunkan nilai perusahaan saat kepentingan institusi sejalan

kepentingan manajemen. Penelitian dilakukan Smith (1996) bahwa aktivitas

monitoring institusi mampu meningkatkan kemakmuran pemegang saham.

Hasil penelitian Steiner (1996) seperti yang dikutip oleh Machfoedz (2003)

memberikan bukti bahwa kepemilikan institusional dan nilai perusahaan (Tobins Q)

memiliki hubungan yang signifikan. Penelitian Suranta dan Machfoedz (2003) juga

menyimpulkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Larasanti (2003),

kepemilikan institusional belum berpengaruh secara signifikan terhadap nilai

perusahaan dan kinerja keuangan perusahan. Faizal (2004) menemukan bahwa

kepemilikan institusional belum efektif untuk memonitor manajemen dalam

mengingkatkan nilai perusahaan. Hal ini mengindikasikan bahwa kepemilikan

manajerial gagal menjadi mekanisme meningkatkan nilai perusahaan. Atas alasan

tersebut hipotesis dikembangkan adalah :

H2c : kkeeppeemmiilliikkaann iinnssttiittuussiioonnaall bbeerrppeennggaarruuhh ppoossiittiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp

nniillaaii ppeerruussaahhaaaann



d. Dewan Komisaris Independen dan Nilai Perusahaan

Chtourou et al., (2001) menyimpulkan bahwa dewan direksi yang ukurannya

besar memonitor proses pelaporan keuangan secara lebih efektif. Hasil ini

mengindikasikan bahwa ukuran dewan direksi yang besar dapat memonitor proses

pelaporan keuangan dengan lebih efektif dibandingkan ukuran dewan direksi yang

kecil. Hasil ini kontradiktif dengan hasil penelitian Beasley (1996), Yermarck

(1996), dan Jensen (1993) yang menemukan bahwa semakin besar ukuran dewan

direksi maka semakin besar kemungkinan terjadi kecurangan dalam pelaporan

keuangan. Hasil penelitian Beasley ini mengindikasikan justru ukuran dewan direksi

yang kecil ternyata lebih efektif dalam mengontrol proses pelaporan keuangan. Hasil

penelitian Jensen (1993) didukung oleh kesimpulan Midiastuty dan Machfoeds

(2003) yang menemukan pengaruh yang positif antara ukuran dewan direksi terhadap

praktek manajemen laba untuk kasus pasar modal.

Yermarck (1996) menyatakan bahwa kemampuan dewan direksi untuk

memonitor akan berkurang dengan semakin besarnya ukuran dewan direksi karena

akan menimbulkan masalah dalam koordinasi, komunikasi dan pembuatan

keputusan. Jensen (1993) juga menyatakan bahwa dewan direksi yang besar akan

kurang berfungsi secara efektif dan tidak mudah dikontrol. Namun Eisenberg et al.

(1998) justru menemukan hasil yang berlawanan untuk perusahaan-perusahaan yang

kecil

Hasil penelitian yang dilakukan oleh Benhart & Rosenstein (1998) mengenai

Broad Composition, Manajerial Ownership, and Firm Performance membuktikan

bahwa semakin tinggi perwakilan dari outside director (komisaris independen) maka

semakin tinggi independensi dan efektifitas corporate board sehingga dapat

meningkatkan nilai perusahaan. Lasanti (2006) menguji pengaruh independensi

dewan komisaris terhadap nilai perusahaan dan kinerja keuangan. Hasil penelitian

menemukan bahwa independensi dewan komisaris berpengaruh positif dan

signifikan terhadap nilai perusahaan, tetapi belum berpnagruh secara signifikan

terhadap kinerja keuangan perusahaan. Hipotesis adalah :

HH22dd:: ddeewwaann kkoommiissaarriiss iinnddeeppeennddeenn bbeerrppeennggaarruuhh ppoossiittiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp

nniillaaii ppeerruussaahhaaaann



e. Komite Audit dan Nilai Perusahaan

Menurut Badriwan (2002) dengan memperhatikan pembentukan serta tugas dan

fungsinya, maka Komite Audit dapat didefinisikan sebagai:

Komite yang dibentuk oleh Dewan Komisaris perusahaan untuk membantu

dewan komisaris perusahaan melakukan pemeriksaan atau penelitian yang

dianggap perlu terhadap pelaksanaan fungsi direksi dalam pengelolaan

perusahaan serta melaksanakan fungsi penting berkaitan dengan sistem

pelaporan keuangan yang dilakukan oleh manajemen dan auditor independen.

Hipotesis adalah :

HH22ee:: KKoommiittee aauuddiitt bbeerrppeennggaarruuhh ppoossiittiiff ddaann ssiiggnniiffiikkaann tteerrhhaaddaapp nniillaaii


3. Pengaruh Manajamen Laba terhadap Nilai Perusahaan

Makaryanawati (2002) melakukan pengujian untuk perusahaan non-keuangan

dengan periode pengamatan sampel dari tahun 1994-2000 menemukan bukti bahwa

praktik manajemen laba berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan. Hasil penelitian ini mengindikasikan bahwa pasar modal di Indonesia

membayar premium atau memberi preferensi terhadap perusahaan yang melakukan

praktik manajemen laba. Sedangkan, Asih et al., (2005) menguji manajemen laba

terhadap nilai dan kinerja perusahaan pada saat dan setelah penawaran perdana

saham perusahaan kepada publik. Hasil penelitian menunjukan bukti bahwa pada

perusahaan-perusahaan melakukan manajemen laba yang meningkatkan laba saat

melakukan penawaran publik perdana saham, manajemen laba berpengaruh positif

pada nilai perusahaan saat penawaran publik perdana. Studi lain yang memberikan

bukti adanya hubungan signifikan dan positif antara manjemen laba terhadap nilai

perusahaan menjelang IPO dan setelah IPO telah dilakuakn oleh Friedlan (1994).

Sedangkan penelitian Aharony et al (1993), Neil et al. (1995) hanya menemukan

bukti lemah terjadinya manajemen laba untuk menaikkan laba yang dilaporkan pada

periode sebelum go public. Penelitian Gumanti (2001) terhadap 39 perusahaan yang

go public tahun 1995-1997 menemukan bahwa perusahaan tidak terbukti secara kuat

melakukan manajemen laba pada periode satu tahun sebelum IPO namun pada

periode dua tahun sebelum IPO. Hal ini disebabkan karena issuers tidak ingin upaya



rekayasa laba yang dilakukannya diketahui oleh pihak luar dan rekayasa laba sendiri

tidak dapat dilakukan terus-menerus. Hasil penelitian Lilis Setiawati (2002) terhadap

24 perusahaan yang go public tahun 1995-2001 membuktikan bahwa terjadi

manajemen laba pada satu periode sebelum dan setelah IPO. Hipotesis

dikembangkan adalah :

H3 : praktek manajemen laba berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan.

METODOLOGI PENELITIAN

A. Data dan Sampel

Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang

terdapat dalam Indonesian Capital Market Directory dan laporan tahunan yang

diperoleh dari Pusat Referensi Pojok BEJ di Universitas Trisakti.

Sampel perusahaan manufaktur yang didapat sebanyak 37 perusahaan, yang

secara konsisten melaporkan komposisi kepemilikan manajerial (tabel 1), selama 3

tahun berturut-turut tahun, sehingga didapatkan pooling data dengan unit analisis n =

3 x 37 = 111. Dengan demikian asumsi besar n yang dikehendaki metode analisis

data dengan SEM, yaitu n > 100, pada penelitian ini telah terpenuhi.

Pemilihan sampel menggunakan purposive sampling method, artinya sampel

sengaja dipilih berdasarkan kriteria-kriteria tertentu agar dapat mewakili populasinya.

Kriteria pemilihan sampel adalah sebagai berikut:

1. Menerbitkan laporan keuangan audited selama periode pengamatan penelitian,

yaitu dari tahun 2002 s.d. 2004. Periodesasi data penelitian dipandang cukup

mewakili kondisi BEJ yg relatif stabil dan normal. Penggunaan data beberapa

periode akan mengungkap kinerja manajemen laba, sedangkan penggunaan data

satu periode hanya merefleksikan usaha-usaha manajemen laba (Moses, 1987)

2. Memiliki data kepemilikan dewan direksi dan kepemilikan institusional, komite

audit dan komisaris independen serta kepemilikan manajerial yang secara

konsisten dilaporkan di ICMD.

3. Saham perusahaan aktif diperdagangkan, mengacu S.E bPT BEJ No.

03/BEJ.II.I/I/1994. yaitu frekuensi perdagangan lebih dari 75 kali dalam 3

bulan.



Tabel 1: Hasil Seleksi Sampel

Jumlah Perusahaan Keterangan

2002 2003 2004

- Industri manufacturing yang go public 155 153 159

- Perusahaan yang tidak mencantumkan angka

kepemilikan di Indonesia Capital Market Directory

128 107 108

- Perusahaan yang memiliki kepemilikan manajerial di

Indonesia Capital Market Directory

37 46 51

B. Variabel dan Pengukuran

1. Variabel Independen

Variabel Independen adalah variabel yang menjelaskan atau mempengaruhi

variabel lainnya dengan skala pengukuran rasio, yaitu meliputi:

a. Dewan Direksi (BDSIZE), yaitu jumlah anggota dewan direksi dalam

perusahaan.

b. Kepemilikan Manajerial (MGROWN), yaitu persentase saham yang dimiliki

oleh manajemen (komisaris, direksi dan karyawan).

c. Kepemilikan Institusional (INST), yaitu persentase saham yang dimiliki oleh

pemegang saham / investor institusional.

d. Komisaris Independen (KOMIND), yaitu perusahaan memiliki komisaris

independen minimal 30% dari jumlah anggota komisaris.

e. Komite Audit (KOMAUD), yaitu perusahaan memiliki komite audit minimal

3 dengan ketua komite audit merupakan salah seorang anggota dari komisaris

independen.

2. Variabel Dependen

Variabel Dependen adalah variabel yang dijelaskan atau dipengaruhi oleh

variabel independent dengan skala pengukuran rasio, yaitu:

Nilai perusahaan (Tobins Q Model). Model ini telah digunakan dalam penelitian

yang dilakukan oleh Suranta dan Machfoedz (2003) dan Suranta dan Merdistusi

(2004).

Pengukuran Tobins Q Model sebagai berikut:

Q = ( EMV + D ) / ( EBV + D )



Keterangan:

Q : Nilai Perusahaan

EMV : Nilai pasar ekuitas (Equity Market Value). Dimana,

EMV = Harga saham penutupan (closing price) akhir tahun

dikalikan dengan jumlah saham yang beredar

akhir tahun

D : Nilai buku dari total hutang

EBV : Nilai buku dari total aktiva (Equity Book Value)

Beberapa penelitian terdahulu menggunakan Tobins Q Model yang diberi

symbol Q untuk mengukur nilai perusahaan. Perusahaan yang menunjukkan

Tobins Q lebih besar berarti perusahaan tersebut memanfaatkan sumber daya

yang dimilikinya dengan baik.

3. Variabel Kontrol

Variabel kontrol adalah variabel yang digunakan sebagai pembanding yang

fungsinya hampir sama dengan variabel independen.

a. Ukuran Perusahaan

Motivasi peneliti memasukkan ukuran perusahaan adalah political cost

hypothesis (Watts dan Zimmerman, 1986) yaitu beberapa perusahaan besar

sering menjadi sasaran tindakan politik yang mungkin menimbulkan biaya,

kondisi tersebut memberi dorongan kepada manajer untuk memilih metode

akuntansi yang menghindari atau menurunkan biaya yang timbul dari

tindakan politik tersebut. Variabel ukuran perusahaan (size) diukur dengan

menggunakan natural logaritma dari total aktiva ( Rajgopal., 1999; Peasnell,

2000; Chtourou, 2001).

b. Leverage

Motivasi peneliti memasukkan leverage adalah debt covenant hypothesis

(Watts dan Zimmerman, 1986) yaitu manajemen laba dilakukan untuk

menghindari pelangaran perjanjian hutang yang dapat menimbulkan biaya

bagi perusahaan. Variabel leverage diukur dengan rasio total utang terhadap

total aktiva (DeAnggelo et al., 1994; Defond dan Jiambalvo, 1994; Peasnell,

2000; Chtourou, 2001). Variabel ini merupakan salah satu mekanisme yang



dapat digunakan untuk mengurangi perilaku oportunistik manajemen.

Jensen(1976) menyatakan hutang perusahaan merupakan salah satu

mekanisme untuk menyatukan kepentingan manajer dengan pemegang

saham, hutang memberikan sinyal tentang status kondisi keuangan

perusahaan untuk memenuhi kewajibannya.

4. Variabel Intervening

Variabel intervening adalah variabel yang kedudukannya berada diantara variabel

independen dan variabel dependen dengan kata lain variabel yang menjadi

perantara untuk melihat hubungan tidak langsung antara variabel bebas dengan

variabel terikat.

Dalam penelitian ini menggunakan satu variabel intervening yaitu manajemen

laba. Untuk mengukur tingkat manajemen laba digunakan nilai discretionary

accrual (DTAC) dihitung dengan model Jones yang dimodifikasi. Peneliti

menggunakan model Jones yang dimodifikasi, karena dianggap model ini paling

baik diantara model lain yang sama-sama digunakan untuk mengukur manajemen

laba (Dechow et al., 1995; Bartov dan Gul, 2000; Lobo dan Zhou, 2001) dalam

Assih, Parawiyati, dan Hastuti (2005).

Total akrual sebuah perusahaan i dipisahkan menjadi discretionary accrual

(tingkat akrual yang abnormal) dan non discretionary (tingkat akrual yang wajar).

Tingkat akrual yang abnormal ini merupakan tingkat akrual hasil rekayasa laba.

Adapun perhitungannya sebagai berikut:

a. Total Akrual

Model pengujian ynag dipergunakan dalam penelitian ini adalah dengan

menggunakan model dari Sook (1998) untuk menghitung total akrual yaitu:

TACit = Niit - CFOit TACit : total akrual perusahaan i pada periode ke t

NIit : laba bersih perusahaan i pada periode ke t

CFOit : aliran kas dari aktivitas operasi perusahaan i pada periode ke t

Total akrual tersebut dapat dipergunakan sebagai perhitungan dalam mencari

proksi diccretionary accrual yang merupakan ukuran manajemen laba.



b. Discretionary Accrual

Total akrual sebuah perusahaan dapat dipisahkan menjadi non discretionary

accrual dan discretionary accrual. Jones (1991) membuat sebuah model

untuk memisahkan tingkat akrual discretionary dan non-discretionary. Model

Jones untuk memisahkan tingkat akrual discretionary dan non discretionary

itu adalah:

TACit/TAit-1=1[1/TAit-1] + 2[DSALit /TAit-1] + 3[PPEit/TAit-

1]+jit.............(2)

Penelitian ini menggunakan model Jones yang telah dimodifikasi oleh

Dechow, Sloan dan Sweeney (1995) yaitu bahwa perubahan penjualan disesuaikan

dengan perubahan piutang (DRECit). Model modifikasi Jones untuk melakukan

estimasi terhadap akrual tersebut adalah sebagai berikut:

TACit/TAit-1=1[1/TAit-1]+1[DSALit-DRECit/TAit-1]+2[PPEit/TAit-1]+jit........(3)

Seperti yang dilakukan oleh Jones (1991), penelitian ini memfokuskan pada

discretionary accrual sebagai ukuran manajemen laba. Sedangkan discretionary

accrual merupakan bagian dari total accrual yang tidak dapat dijelaskan oleh

kegiatan normal perusahaan.

TACit/TAit-1 = NDTAC it + DTAC it ..................................................................(4)

Dari model pada persamaan 4 terlihat bahwa total akrual terdiri dari discretionary

accruals dan non discretionary accruals. Untuk menentukan non discretionary

accruals yaitu :

NDTACit = 1[1/TAit-1]+ 2 [DSALit-DRECit/TAit-1] + 3[PPEit/TAit-1]..(5)

Oleh karena itu jika dilihat dari persamaan di atas maka estimasi discretionary

accruals adalah Eit (error term). Jadi proksi discretionary accruals adalah:

DTACit=TACit/TAit-1{ 1[1/TAit-1] + 2 [DSALit/TAit-1DRECit/TAit-1]+3

[PPEt/TAit-1] ...(6)

Dimana:

TACit = Total accruals dari perusahaan i dalam periode t

NDTACit = Non - discretionary accruals

DTACit = Discretionary accruals

TAit-1 = Total Aset dari perusahaan i dalam periode t-1



DSALit = Perubahan penjualan bersih dari perusahaan i dalam periode

t-1

DRECit = Perubahan piutang bersih dari perusahaan i dalam periode t-

1

PPEit = Property, plan, equipment dari perusahaan i dalam periode t-

1

1, 2, 3 = Koefisien regresi persamaan (2)

1, 2, 3 = Fitted coeficient yang diperoleh dari hasil regresi

persamaan (2)

jit = error term perusahaan i pada periode t

C. Metode Pengujian Hipotesa

Dalam penelitian ini pengujian hipotesa menggunakan Structural Equation

Modeling (SEM) untuk mengetahui hubungan simultan pada beberapa variabel yang

diuji. (Hair, 1995). Hubungan fenomena teoritis, riset empiris dan pengembangan

hipotesis bisa dilihat dari path diagram, path diagram dalam SEM sangat

fundamental. Penyebaran ke persamaan struktural sebagai berikut.

Value = 1. BDSIZE + 2.MGROWN + 3 INST + 4. KOMIND + 5 KOMAUD

+ e1

DTAC = 1 BDSIZE+ 2MGROWN+ 3INS+ 4KOMIND+ 5KOMAND+E2

Value = 1 DTAC + e3

pengolahan data menggunakan program AMOS ver. 4. (Analysis of Moment

Structures). Dengan beberapa tahapan sebagai berikut:

1. Uji Normalitas

Structural Equation Modeling mensyaratkan dipenuhinya asumsi normalitas.

Pengujian ini dilakukan pada saat operasi Amos berjalan. Terdapat dua cara

pegujian normalitas yaitu univariate dan multivariate normality. Suatu distribusi

data dapat dikatakan normal apabila nilai C.R. skewnes maupun kurtosis lebih

kecil dari nilai kritik tabel + 1,96 dengan tingkat signifikansi 0.05 (p-value 5%).

(Hair, edisi 5, hal 71), jika sebuah variabel adalah normal secara multivariat,

maka akan normal juga secara univariat. Tetapi tidak berlaku sebaliknya.



2. Uji Multicolinearity

Untuk melihat apakah terdapat multicolinearitas dalam sebuah kombinasi

variabel, peneliti perlu mengamati determinant matrix covariance. Untuk

mendeteksi adanya multicoliniarity hanya disebutkan determinan yang benar-

benar kecil mengindikasikan adanya multikolinearitas, tanpa ada angka absolut.

Selain uji determinan matrix covariance, juga dilakukan pengujian variance

inflation faktor (VIF) dengan kriteria terdapat multicolinearity jika VIF > 10

3. Uji Kesesuaian Model

Sebelum menganalisa hipotesa yang diajukan, terlebih dahulu dilakukan

pengujian kesesuaian model (goodness-of-fit model). Pengujian dilakukan dengan

melihat beberapa kriteria pengukuran, yaitu :

a) Absolute fit measure yaitu mengukur model fit secara keseluruhan (baik

model struktural maupun model pengukuran secara bersamaan). Kriterianya

dengan melihat:

- X2 atau Chi Square Statistic. Dalam uji ini yang diperlukan adalah nilai

yang tidak signifikan. Semakin kecil maka semakin baik model tersebut.

- profitability. Dalam uji ini nilai terbaik adalah minimal 0,05 atau diatas

0.05

- goodness-of-fit- Index (GFI), kriteria dari GFI adalah > 0,90 atau

mendekati 1 semakin baik.

b) Incremental fit measures yaitu ukuran untuk membandingkan model yang

diajukan (proposed model) dengan model lain yang dispesifikasi oleh peneliti.

Kriterianya dengan melihat:

- Normed fit index (NFI), tingkat penerimaannya adalah . 0,90 atau

mendekati 1 semakin baik.

- Comparative fit index (CFI ). Indeks ini tidak dipengaruhi oleh sampel

sehingga sangat baik untuk mengukur tingkat penerimaan sebuah model.

Tingkat penerimaannya adalah > 0,90 atau semakin mendekati 1 akan

semakin baik.

c) Parsimonious fit measures, yaitu melakukan adjusment terhadap pengukuran

fit untuk dapat diperbandingkan antar model dengan jumlah koefisien yang

berbeda. Kriterianya dengan melihat nilai: Normed chi-square. The minimum



sampel discrepancy function (CMIN) dibagi dengan degree of freedom akan

menghasilkan indeks Normed chi-square (CMIN/DF). Indeks yang memiliki

acceptabel fit batas bawah = 1 dan batas atas : 2, 3, atau 5.

4. Uji Hipotesis

- Jika p-value < alpha 0,05 maka hipotesa nol (Ho) ditolak dan sebaliknya

atau C.R. < t tabel, maka Ho gagal ditolak, dan sebaliknya

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

1. Pengujian Normalitas Suatu distribusi data dapat dikatakan normal apabila nilai C.R. skewnes maupun

kurtosis lebih kecil dari nilai kritik tabel + 1,96, tingkat signifikansi 0.05 (p-value

5%).

Tabel 2 : Hasil Pengujian Normalitas

Variabel Skewnes C.R. Kurtosis C.R.

BDSIZE 0,307 0,416 0,602 0,407

MGROWN 0,636 0,861 2,626 1,778

INST 1,603 2,171 3,423 2,318

KOMIND -0,819 -1,110 1,457 0,987

KOMAUD -0,997 -1,349 1,346 0,911

DTACt 1,942 2,630 3,365 2,278

Value -0,836 -1,132 1,030 0,697

LEVERAGE -1,983 -2,685 3,458 2,341

FIRMSIZE 1,494 2,023 2,412 1,633

Multivariate 3,007 0,354

Sumber : data diolah dengan AMOS

Pada tabel yang disajikan diatas, dengan analisis secara univariate, diketahui

bahwa lima variabel dari keseluruhan variabel yang digunakan dalam penelitian

mempunyai nilai C.R. skewnes dan C.R. kurtosis kurang dari nilai kritik tabel + 1,96.

Variabel-variabel tersebut adalah BDSIZE, MGROWN, KOMIND, KOMAUD, dan

Value. Dengan demikian untuk lima variabel tersebut dapat disimpulkan bahwa



distribusi data adalah normal pada tingkat signifikansi 0,05 (p-value 5%). Namun

sebaliknya untuk variabel INST, DTACt, LEVERAGE, dan FIRMSIZE nilai C.R.

skewnes atau C.R. kurtosis lebih besar dari nilai kritik tabel + 1,96 sehingga

distribusi data dinyatakan tidak normal.

Jika pengujian dianalisis secara multivariate, diketahui bahwa C.R. kurtosis

sebesar 0,354 kurang dari nilai kritik tabel + 1,96. Maka dapat dinyatakan bahwa

distribusi data adalah normal secara multivariate.

Dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa data dalam penelitian ini

terdistribusi normal untuk sebagian variabel secara univariate namun terdistribusi

normal secara multivariate. Oleh karena itu asumsi normalitas dapat terpenuhi. Hair

(edisi 5, hal 71) menyebutkan jika sebuah variabel adalah normal secara multivariate,

maka akan normal juga secara univariat. Tetapi tidak berlaku sebaliknya.

3. Pengujian Multicolinearity

Untuk melihat apakah terdapat multicolinearitas dalam sebuah kombinasi variabel,

peneliti perlu mengamati determinant matrix covariance. Determinan yang benar-

benar kecil mengindikasikan adanya multikolinearitas.

Tabel 3: Pengujian Multicolinearity

Determinant matrix covariance Kesimpulan

0,025617 tidak ada multicolinearity

Pada model penelitian yang digunakan, nilai determinan matrik kovarians yang

diperoleh dari hasil perhitungan AMOS masih lebih besar dari nilai nol. Sehingga

dapat disimpulkan tidak terdapat multikolinearitas dalam data penelitian. Selain uji

matrix covariance, dilakukan juga pengujian multicolinierity dengan variance

inflation factor (VIF) dengan hasil < 10 (lihat lampiran) . Dengan demikian maka

asumsi multikolinearitas terpenuhi.

4. Pengujian Kesesuaian Model

Sebelum menganalisa hipotesa yang diajukan, terlebih dahulu dilakukan

pengujian kesesuaian model (goodness-of-fit model). Hasil kesesuaian model di

bawah ini :



Tabel 4: Pengukuran Tingkat Kesesuaian (goodness-of-fit model)

Pengukuran Goodness-of-fit

Batas Penerimaan Yang Disarankan

Nilai

Chi-square semakin rendah 3,150 p-value 0,05 atau > 0,05 0,207 GFI > 0,90 atau mendekati 1 0,943 NFI > 0,90 atau mendekati 1 0,985 CFI > 0,90 atau mendekati 1 0,993 Normed chi-square

< 2,000 1,575

Dari tabel tersebut diketahui bahwa nilai chi-square sebagai syarat utama

pada uji kesesuaian model sebesar 3,150 dengan p-value 0,207. Sehingga uji

kesesuaian model dengan melihat nilai chi-square dapat terpenuhi. Pada kriteria

absolute fit measure lainnya, seperti goodness-of-fit index (GFI) menunjukkan nilai

sebesar 0,943. Nilai tersebut telah memenuhi kriteria yang direkomendasikan. Selain

itu uji kesesuaian model dapat dilakukan dengan melihat pengukuran yang lainnya.

Incremental fit measures yang diamati berdasarkan NFI adalah 0,985 dan CFI

adalah 0,993. Nilai indeks tersebut juga memenuhi batas toleransi yang disarakan.

Pada kriteria parsimonious fit measures sebesar 1,575 memenuhi criteria.

4. Pengujian Hipotesa

Berikut ini adalah tabel rangkuman hasil pengujian hipotesa.

Tabel 5: Hasil Pengujian Hipotesa 1

Pengaruh Struktur Corporate Governance terhadap Manajemen Laba

DTACt = 1 BDSIZE + 2 MGROWN + 3 INST + 4 KOMIND + 5 KOMAUD + e

Path Estimate C.R.

(t-value) p-value Kesimpulan

H1a : DTACt BDSIZE 0,382 3,259 0,001 positif, signifikan H1b : DTACt MGROWN 1,891 9,417 0,000 positif, signifikan H1c : DTACt INST 1,015 8,816 0,000 positif, signifikan H1d : DTACt KOMIND 0,341 1,815 0,070 positif, signifikan H1e : DTACt KOMAUD -0,113 -1,329 0,184 negatif, tidak signifikan

Sumber : data diolah dengan Amos



Pada hipotesa pertama dilakukan pengujian terhadap masing-masing

indikator dari struktur corporate governance dengan manajemen laba. Sehingga

terdapat lima panel pada pengujian hipotesa pertama (H1a, H1b, H1c, H1d dan H1e).

Ha1a: Dewan direksi berpengaruh positip dan signifikan terhadap manajemen laba.

Pada tabel diatas, untuk hipotesa 1a menunjukkan bahwa C.R. 3,259 > t-tabel

1,658. Nilai koefisien regresi sebesar 0,382 menunjukkan arah hubungan antara

dewan direksi dengan manajemen laba adalah positif. Artinya jika setiap kenaikkan

dewan direksi sebesar 1 orang maka manajemen laba akan mengalami peningkatan

sebesar 0,382. Dengan demikian dewan direksi berpengaruh positif dan signifikan

terhadap manajemen laba sehingga H01a ditolak dan Ha1a dapat didukung. Artinya

semakin banyak dewan direksi, semakin tidak efisien yang dapat menyebabkan

meningkatnya manajemen laba, dan semakin sedikit ukuran dewan direksi semakin

menurun praktek manajemen laba.

Ha1b: Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap manajemen laba.

Untuk hipotesa 1b menunjukkan bahwa C.R. 9,417 > t-tabel 1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar 1,891 menunjukkan arah hubungan antara kepemilikan

manajerial dengan manajemen laba adalah positif. Artinya jika setiap kenaikan 1%

kepemilikan manajerial maka manajemen laba akan mengalami peningkatan sebesar

1,891. Dengan demikian kepemilikan manajerial berpengaruh positif dan signifikan

terhadap manajemen laba sehingga H01b ditolak dan Ha1b dapat didukung. Hasil

penelitian ini membuktikan bahwa kepemilikan manajerial condong mendukung

praktek manajemen laba dan untuk memenuhi kepentingan pribadi, seperti apa yang

dikemukakan oleh Zimmerman 1986 bahwa jika kemakmuran dihubungkan langsung

dengan dengan hasil akuntansi maka manajemen akan mempunyai motivasi untuk

manajemen laba.

Ha1c: Kepemilikan institusional berpengaruh negatif terhadap manajemen laba.

Untuk hipotesa 1c menunjukkan bahwa C.R. 8,816 > t-tabel 1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar 1,015 dengan arah hubungan adalah positif, memiliki arti

jika setiap kenaikan 1% kepemilikan institusional maka manajemen laba akan



mengalami peningkatan sebesar 1,015. Sebaliknya hipotesa yang diajukan memiliki

arah yang berlawanan (negatif) antara kepemilikan institusional dengan manajemen

laba. Karena koefisien regresi yang diperoleh bertanda positif maka Ha1c tidak dapat

didukung walaupun secara statistik signifikan. Koefisien regresi yang positif

mengindikasikan bahwa saham yang dimiliki oleh investor istitusional dapat

berperan dalam mencegah dan menyelesaikan terjadinya praktek manajemen laba

yang dilakukan oleh manajer perusahaan.

Ha1d: Dewan komisaris independen berpengaruh negatif terhadap manajemen laba.

Untuk hipotesa 1d menunjukkan bahwa C.R. 1.815 > t-tabel 1,658. Nilai


jika setiap kenaikkan 1% dewan komisaris independen dari total keseluruhan

komisaris, maka manajemen laba akan mengalami peningkatan sebesar 0,341.

Sebaliknya hipotesa yang diajukan memiliki arah yang berlawanan (negatif) antara

dewan komisaris independen dengan manajemen laba. Karena koefisien regresi yang

diperoleh bertanda positif maka Ha1d tidak dapat didukung walaupun secara statistik

signifikan. Koefisien regresi positif menunjukkan arti bahwa dewan komisaris belum

bekerja secara efektif.

Ha1e: Komite audit berpengaruh negatif dan signifikan terhadap manajemen laba.

Untuk hipotesa 1e menunjukkan bahwa C.R. -1,329 > t-tabel -1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar -0,113 dengan arah hubungan adalah negatif, memiliki arti

jika setiap kenaikkan 1 orang komite audit maka manajemen laba akan mengalami

penurunan sebesar 0,113. Walaupun koefisien regresi yang diperoleh bertanda

negatif namun Ha1e tidak dapat didukung karena tidak signifikan secara statistik.

Apabila dilihat dari hasil koefisien regresi negatif berarti komite audit telah

melaksanakan fungsinya dengan baik dalam memonitor pelaksanaan manajemen

laba.




Pengaruh Struktur Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan

Value = 1 BDSIZE + 2 MGROWN + 3 INST + 4 KOMIND + 5 KOMAUD + e

Path Estimat

e

C.R.

(t-value)p-value Keputusan H0

H2a : Value BDSIZE 0,192 1,024 0,306 positif, tidak

signifikan

H2b : Value MGROW

N 0,022 0,052 0,958

positif, tidak

signifikan

H2c : Value INST -0,064 -0,210 0,834 negatif, tidak

signifikan

H2d : Value KOMIND 0,693 5,397 0,000 positif, signifikan

H2e : Value KOMAU

D 0,321 2,211 0,027 positif, signifikan


Pada hipotesa dua dilakukan pengujian terhadap masing-masing indikator dari

struktur corporate governance dengan nilai perusahaan. Sehingga terdapat lima

panel pada pengujian hipotesa dua (H2a, H2b, H2c, H2d dan H2e).

Ha2a: Dewan direksi berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

Untuk pengujian hipotesa 2a menunjukkan C.R. 1,024 < t-tabel 1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar 0,192 menunjukkan arah hubungan antara dewan direksi

dengan nilai perusahaan adalah positif. Artinya jika setiap peningkatan dewan

direksi sebesar 1 orang maka nilai perusahaan meningakat 0,192. Walaupun

koefisien regresi yang diperoleh bertanda positif namun Ha2a tidak dapat didukung

karena tidak signifikan.

Ha2b: Kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

Untuk pengujian hipotesa 2b menunjukkan C.R. 0,052 < t-tabel 1,658. Nilai


jika setiap kenaikkan 1% kepemilikan manajerial maka nilai perusahaan akan



mengalami peningkatan sebesar 0,022. Sebaliknya hipotesa yang diajukan memiliki

arah yang berlawanan (negatif) antara kepemilikan manajerial dengan nilai

perusahaan. Karena koefisien regresi yang diperoleh bertanda positif dan secara

statistik tidak signifikan maka H02b gagal ditolak dan Ha2b tidak dapat didukung.

Ha2c: Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Untuk pengujian hipotesa 2c menunjukkan C.R. -0,210 > t-tabel -1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar -0,064 dengan arah hubungan adalah negatif, memiliki arti

jika setiiap kenaikkan 1% kepemilikan institusional maka nilai perusahaan akan

mengalami penurunan sebesar 0,064. Sebaliknya hipotesa yang diajukan memiliki

arah yang berlawanan (positif) antara kepemilikan institusional dengan nilai

perusahaan. Karena koefisien regresi yang diperoleh bertanda negatif dan tidak

signifikan secara statistik maka H02c gagal ditolak dan Ha2c tidak dapat didukung

Ha2d: Dewan komisaris berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan.

Untuk pengujian hipotesa 2d menunjukkan C.R. 5,397 > t-tabel 1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar 0,693 menunjukkan arah hubungan antara dewan komisaris

dengan nilai perusahaan adalah positif. Artinya jika setiap kenaikkan 1 orang dewan

komisaris maka nilai perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0,693.

Dengan demikian dewan komisaris berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai

perusahaan sehingga H02d ditolak dan Ha2d dapat didukung. Dari sample perusahaan

yang diteliti ternyata dewan komisaris telah melakukan fungsi kontrol dengan baik

sehingga keberadaannya dapat meningkatkan nilai.

Ha2e: Komite audit berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

Untuk pengujian hipotesa 2e menunjukkan C.R. 2,211 > t-tabel 1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar 0,321 menunjukkan arah hubungan antara komite audit

dengan nilai perusahaan adalah positif. Artinya jika setiap kenaikkan 1 orang komite

audit maka nilai perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0,321. komite

audit berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai sehingga H02e ditolak dan Ha2e dapat didukung.




Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan

Value = 1 DTACt + e

Path Estimate C.R.

(t-value)p-value Kesimpulan

H3 : Value DTACt 0,074 0,294 0,768 positif, tidak

signifikan


Ha3e: manajemen laba berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

Untuk pengujian hipotesa 3 menunjukkan C.R. 0,294 < t-tabel 1,658. Nilai

koefisien regresi sebesar 0,074 menunjukkan arah hubungan antara manajemen laba

dengan nilai perusahaan adalah positif. Artinya jika setiap kenaikkan 1 satuan

manajemen laba maka nilai perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0,074.

Walaupun koefisien regresi yang diperoleh bertanda positif namun Ha3 tidak dapat

didukung karena tidak signifikan secara statistik.

Tabel 8: Hasil Pengujian Varibel Control

Path Estimate C.R.

(t-value)p-value Keputusan

DTACt Leverage 0,195 1,579 0,114 positif, tidak signifikan

DTACt Firm Size -0,622 -5,502 0,000 negatif, signifikan Sumber : data diolah dengan Amos

Variabel leverage dan ukuran peerusahaan digolongkan variabel control.

Hasil menunjukkan leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap manajamen laba

karena C.R. 1,579 < t-tabel 1,658. Sementara itu ukuran perusahaan berpengaruh

negatif dan signifikan terhadap manajamen laba karena C.R. -5,502 > t-tabel 1,658.

Koefisien regresi untuk variabel leverage bertanda positif artinya jika rasio

leverage mengalami peningkatan maka indikasi terhadap manajemen laba juga akan

meningkat, demikian pula sebaliknya. Namun tidak demikian dengan variabel ukuran

perusahaan memilki arah yang berbeda dengan leverage. Dimana pengaruh ukuran

perusahaan terhadap manajemen laba dengan koefisien regresi bertanda negatif yang



berarti jika ukuran perusahaan semakin besar maka indikasi manajemen laba

semakin rendah, dan sebalikinya.

Berdasarkan uraian pengujian hipotesa diatas, maka dapat diambil

kesimpulan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan pada struktur corporate

governance terutama yaitu BDSIZE (dewan direksi) dan MGROWN (kepemilikan

manajerial) terhadap manajemen laba. Disamping itu KOMIND (dewan komisaris

independen) dan KOMAUD (komite audit) berpengaruh yang signifikan terhadap

nilai perusahaan. Manajemen laba tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai

perusahaan. Sehingga dalam penelitian ini manajemen laba pada model yang

diajukan bukan merupakan variabel intervening karena pengaruh langsung DTCAt

(manajemen laba) terhadap nilai perusahaan tidak signifikan secara statistik.



SIMPULAN, IMPLIKASI DAN SARAN

A. Simpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan bab IV, maka dapat diambil

kesimpulan sebagai berikut:

1. Bukti empiris masih menunjukkan hasil yang berbeda beda antara masing

masing penelitian. Konsekuensinya, kajian keterkaitan antara corporate

governance dan nilai perusahaan serta manajemen laba masih memerlukan waktu

yang panjang untuk digeneralisasi sebagai kontribusi teori yang baku. Hasil

pengujian ini juga merupakan kontribusi pada pengembangan ilmu akuntansi

khususnya ketidakmampuan manajemen laba berdasar uji statistik ternyata tidak

mengurangi pengaruh langsung antara corporate governance dengan nilai

perusahaan.

2. Hasil pengujian Corporate Governance dengan Manajemen Laba .

a. Pengaruh signifikan dan arah positif menunjukan bahwa dewan direksi yang

sedikit berhasil dalam pelaksanaan pengelolaan terhadap manajemen

perusahaan, sehingga dapat mengurangi praktek manajemen laba, dan dewan

direksi yang banyak cenderung meningkatkan manajemen laba Penelitian ini

mendukung beberapa hasil pengujian empiris sebelumnya (Jensen, 1993;

Yermarck, 1996, Eisenberg et al., 1998; Vafeas, 2000, Merdistusi dan

Machfoedz, 2003).

b. Kepemilikan manajerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap

manajemen laba. Hasil penelitian mendukung penelitian Wedari (2004), Faizal

(2004), Setyo (2005) dan Suranta dan Merdistusi (2005).

c. Kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap manajemen laba.

Namun arah positif ini berbeda dengan penelitian sebelumnya. Hal ini

mungkin disebabkan karena investor institusional lebih memfokuskan pada

laba jangka pendek. Hasil penelitian ini sejalan dengan Setyo (2005).

d. Komisaris Independen terbukti memiliki pengaruh negatif dan signifikan

terhadap manajemen laba. Implikasi tersebut dapat dilihat dimana dengan

adanya komisaris independen dapat mengurangi praktek manajemen laba.

Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Wedari (2004), Suranta dan

Mediastuti (2005), Setyo (2005)



e. Peran Komite Audit sebagai salah satu struktur dari coporate governance,

sangat diperlukan untuk mengurangi terjadinya aktivitas manajemen laba.

Tetapi ternyata kondisi tersebut belum berpengaruh secara signifikan terhadap

manajemen laba. Namun kalau dilihat dari arah yang negatif, maka hasil ini

konsisten dengan penelitian Klein (2000) dan Dozert dan Salterio (2001), Xie

(2001), Wedari (2004).

3. Hasil Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan

Beberapa variabel corporate governance yang dikaitkan dengan nilai perusahaan

terbukti tidak signifikan, walaupun arah teoritis menunnjukan hasil yang

konsisten dengan penelitian sebelumnya . Variabel tersebut adalah dewan direksi,

kepemilikan manajerial, dan kepemilikan institusional. Sedangkan varibel yang

secara statistik terbukti berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan adalah

dewan komisaris dan komite audit. Pengaruh signifikan prinsip ini mendukung

penelitian Chtourou (2001) Eisenberg (1998), dan Lasanti (2003). Berarti fungsi

kontrol telah dilaksanakan dengan efisien pada perusahaan manufaktur yang

menjadi sample penelitian ini.

4. Hasil Pengujian Pengaruh Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan

Hasil pengujian terhadap managemen laba sebagai variabel intervening antara

corporate government dan nilai perusahaan tidak terbukti secara statistik, namun

dapat menunjukkan hasil yang konsisten dengan teori mekanistik hipotesis, yaitu

setiap perubahan kebijakan dan prosedur akuntansi akan berpengaruh terhadap

nilai perusahaan meskipun tidak memiliki pengaruh langsung ke arus kas

(economic consequenses), yang akan diikuti dengan kenaikan harga saham. Hasil

penelitian masih terdapat inkonsistensi diantara peneliti.

5. Ukuran perusahaan yang berfungsi sebagai varibel control terbukti berpengaruh

secara signifikan dan negatif terhadap manajemen laba. Hal ini sejalan hipotesa

political cost, semakin besar perusahaan akan cenderung melakukan manajemen

laba dan sebaliknya. Sedangkan untuk varibel leverage tidak terbukti signifikan

secara statistik namun kalau dilihat arah positif terbukti sejalan dengan Debt

Covenant Hypotesis.



B. Keterbatasan Penelitian

Ada beberapa keterbatasan dalam penelitian ini:

1. Jumlah sampel perusahaan kurang proporsional terhadap populasi, walaupun

telah memenuhi kriteria uji statistik. Sehingga model yang akurat dari hasil

penelitian belum dapat digeneralisasi.

2. Penelitian tidak melengkapi data primer yang berkaitan dengan kualitas

struktur corporate governance misalnya kualitas anggota komisaris

independen, frekuensi rapat dewan komisaris dan dewan direksi dan

sebagainya yang dipandang sangat bermanfaat bagi kontribusi teori . Adapun

penelitian lebih menekankan pada segi kuantitas dan pengembangan

penelitian empiris terdahulu.

3. Penelitian ini tidak memisahkan antara perusahaan yang memiliki kinerja yang

positif dan kinerja yang negative untuk menangkap pola dari praktek

manajemen (income increasing atau income decreasing) sehingga hanya

memberikan kesimpulan bahwa kemungkinan kinerja yang ekstrim dapat

mendorong manajer untuk melakukan praktek manajemen laba. Hal ini

disebabkan oleh keterbatasan sampel dan periode pengamatan.

C. Implikasi Penelitian dan Saran

Berdasarkan kesimpulan dan keterbatasan yang telah dihasilkan dalam penelitian

ini maka penulis memberikan saran untuk penelitian berikutnya yaitu:

1. Penelitian mendatang sebaiknya menggunakan sampel yang lebih banyak,

dengan harapan bahwa temuannya akan dapat lebih kuat (robust finding).

Penggunaan sampel yang lebih banyak memungkinkan untuk memisah

sampel berdasarkan ukurannya (total aset), untuk menguji apakah ada

perbedaan antara motif/kecenderungan antara earning management

perusahaan kecil dan besar.

2. Memperbanyak jumlah variabel untuk struktur corporate covernance yang

dapat mempengaruhi aktivitas manajemen laba maupun nilai perusahaan

misalnya: kualitas auditor eksternal, auditor internal, sekretaris perusahaan (

direktur kepatuhan/ compliance director)



3. Perlu bagi penelitian selanjutnya kiranya melakukan penelitian dengan

didukung data primer yang fokus pada segi kualitas dari variabel struktur

corporate governance, misalnya latar belakang pendidikan dewan komisaris,

komite audit, adanya hubungan istimewa sebagai anggota dewan komisaris,

ketaatan dengan peraturan yang dikeluarkan Bappepam. Perlu diamati

masalah budaya, mengingat sistem corporate governance di Indonesia

berbeda di negara Barat.

4. Penelitian ini diharapkan dapat berguna bagi pemerintah dan pihak yang terkait

dalam pengambilan kebijakan dari penerapan good corporate governance.

Bagi pihak pemerintah diharapkan menjadi pusat perhatian kembali apakah

lebih mempertimbangkan jumlah (persentase) komisaris independen yang

menduduki posisi dewan komisaris atau lebih menekankan aspek kualitas

misalnya independensi yang harus dipenuhi oleh komisaris independent itu

sendiri, begitu pula untuk mekanisme Good Corporate Governance lainnya

baik komite audit, kepemilikan institusional dan kepemilikan manajerial

sebaiknya ditinjau kembali agar dapat memberikan nilai bagi perusahan.

5. Bagi investor, penelitian ini menunjukkan bahwa dalam menginterpretasikan

informasi akuntansi yang terdapat dalam laporan keuangan harus berhati

hati mengingat adanya indikasi yang mengarahkan pada tindakan manajemen

laba. Selain itu manajemen laba memang sulit untuk dihapuskan, hanya

dibutuhkan kewaspadaan untuk mencegah adanya perilaku tersebut.

6. Melakukan penambahan variabel kontrol lainnya seperti variabel variabel

kepemilikan asing atau kepemilikan publik, dimana investor asing biasanya

lebih sophisticated dan kepemilikan publik merupakan inverstor yang paling

dirugikan jika masalah earnings management terjadi dan jika memungkinkan

memisahkan kelompok dewan direksi kedalam dua kelompok yaitu insider

dan outsider.



DAFTAR PUSTAKA

Aharony, Joseph, Chan-Jane Lin, dan Martin P. Loeb (1993), Initial Public

Offerings, Accounting Choices, and Earnings Management, Contemporary

Accounting Research.

Ardiati, Aloysia Yanti,2003. Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Return Saham

dan Kualitas Audit sebagai Variabel pemodernisasi. Proceeding Simposium

Nasional Akuntansi VI, Surabaya, hal. 408-426.

Assih, Prihat; Parawiyati dan Ambar Woro Hastuti,. (2005). Pengaruh Manajemen

Laba pada Nilai dan Kinerja Perusahaan, Konferensi Nasional Akuntansi,

Peran Akuntansi dalam Membangun Good Corporate Governance, Hal 1-8.

Baridwan, Zaki dan Ary Legowo. (2002). Asosiasi antara Economic Value Added

(EVA), Market Value Added (MVA) dan Rasio Profitabilitas terhadap Harga

Saham. Tema, vol III (2)

Barnhart, S.W. dan Rosenstein S. 1998. Board Composition, Managerial Ownership

, and Firm Performance: An Empirical Analysis. Financial Review 33, pp. 1-

16

Bauwhede, Heidi Vander, Marleen Willekens dan Ann Gaeremynek. 2000. Audit

Quality, Public Ownership, Firms Discretianary Accrual Management.

Working Paper

Beasley, M., 1996. An Empirical Analysis of the Relation Between the Board of

Director composition and Finacial Statement Fraud. Accounting Review 71:

443-465

Berle, Adolf dan Gardiner Means, 1934, The Modern Corporation and Private

Property.New York.

Booth, G.G., J.P Kallunki dan T. Martikaine. 1996. Post-Announcement Drift and

Income Smoothing : Finnish Evidence Journal of Business Finance and

Accounting , 23 (8)

Brickley, J dan James, C, 1987. The Takeover Market, Corporate Board

Composition and Ownership Structure : The case of Banking. Journal of Law

and Economics. Vol 30.



Byrd, J dan Hickman, K, 1992. Do Outside Directors Monitor Managers? Evidence

from Tender and Bids. Journal of Financial Economics. Voll.32. hal 192-222.

Bushee, B., (1998). Institutional Investors, Long Term Investment, and Earnings

Managament,. Accounting Review, pp 305-333.

Cho, Hyeon dan Myeong. 1998. Ownership Structure, Investment, and the Corporate

Value : an Empirical Analysis. Journal of Financial Economics 47,pp.103-

121

Cho, Jong-Hang, Kyu-An Jeon dan Jong-Il Park. 2004. The Role of Audit Commites

in Decreasing Earnings Management: Korean Evidence, International

Journal of Accounting, Auditing and Performance Evaluation, Vol. 1, No. 1,

p37-60

Chtourou, SM., Jean Bedard, dan Lucie Courteau, 2001, Corporate Governance

and Earnings Management. Working Paper. Universite Laval, Quebec City,

Canada. April.

Coughlan, A dan Schmidt, R, 1985. Executive Compensation, Management Turnover

and Firm Performance : An Empirical Investigation, Journal of Accounting and Economics. Vol, 7.

Crutchley, Claire E. Marlin R.H Jensen, Jhon S. Jahera, Jr. dan Jennie E. Raymond.

1999. Agency Problem and the Simultaneity of Financial Decicion making

the Role of Institutional Ownership. International Review of Financial

Analysis 8:2.pp.177-197

Daniri, Mas Achmad. 2005. Good Corporate Governance. Ray Indonesia: Jakarta.

DeAngelo. H., DeAngelo L., Skinner, D.J. 1994. Accounting Choice in Troubled

Companies Journal of Accounting and Economics 17 (1/2), pp. 113-143

Dechow, P.M., R.G.Sloan. dan A.P. Sweeney, 1995, Detecting Earnings

Management, The Accounting Review 70,pp. 193-225

Dechow, P.M., 1994, Accounting Earnings and Cash flows as Measures of Firm

Performance: The Role of Accounting Accruals. Journal of Accounting

and Economics 18.pp.3-42

Dezoort, F.T dan S. Salterio. 2001. The Effects of Corporate Governance

Experience and Financial Reporting and Audit Knowledge on Audit Committee Members Judgement. Auditing: A Journal of Practice and Theory

21.

BridgingtheGapbetweenTheory,Research,andPr

Documents

Gov04-Pengaruh Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Manajemen Laba Sebagai Varia