Haftalık Strateji Bülteni - VakıfBank · Haftalık Strateji Bülteni 06 Şubat 2017 Pazartesi Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Strateji Müdürlüğü

Haftalık Strateji Bülteni

06 Şubat 2017 Pazartesi

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Strateji Müdürlüğü Tel: +90 212 352 35 77

e- posta: [email protected]

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 16

Haftanın Gündem Konuları

Derecelendirme kuruluşlarının olumsuz

kararlarına ve beklentilerin üzerinde gelen

enflasyon rakamlarına karşılık, geçtiğimiz hafta

Borsa İstanbul, 88.390 seviyelerine ulaşarak

%5,4 seviyesinde değer kazandı.

Bu hafta yurt içinde en önemli veri açıklaması

Salı günü gelecek olan Aralık ayı sanayi üretimi

olacaktır. Haftanın devamında şirketlerin 4Ç16

sonuçları da piyasalar tarafından izlenmeye

devam edilecektir. Bu hafta 7 Şubat tarihinde

Erdemir’in, 8 Şubat tarihinde ise Türk

Telekom’un 4Ç16 sonuçlarını açıklaması

bekleniyor.

Yurt dışında bu haftanın gündem ve veri takvimi

nispeten daha az yoğun. Avrupa tarafında Salı

günü Almanya sanayi üretimi izlenirken, Cuma

günü ise İngiltere ve Fransa’dan sanayi üretimi

verileri beklenecek. Cuma günü Çin’den gelecek

dış ticaret rakamları da piyasaların yakından

izleyeceği bir veridir. Aynı zaanda, 8 Şubat

tarihinde İngiltere’deki Brexit oylaması da yurt

dışı piyasaların izleyeceği bir diğer önemli

gündem maddesi olarak öne çıkmaktadır.

Bu haftaya yükselişle başlayan ancak, yukarı

hareketini sürdüremeyen BİST tarafında, 86.500

seviyeleri üzerine kadar kar realizasyonları

görebiliriz. Bu seviye altında kapanışlar olmadığı

sürece de yukarı hareketin devamı beklenebilir.

Dolar endeksi ve ABD tahvil faizlerinde gözlenen

gerilemeyle birlikte BİST tarafına yeniden alım

iştahının geri dönmesi halinde ise 90.000 ilk

hedef konumunda olacaktır.

Haftalık Strateji [06 Şubat – 10 Şubat Haftası]

Geçtiğimiz haftaya S&P’nin Türkiye’nin kredi notunun görünümünü ve Fitch’in

de Türkiye’nin “yatırım yapılabilir” kredi notunu bir kademe indirmesi

sonrasında hafif satışlarla başlayan Borsa İstanbul, haftanın devamında ise yukarı

yönlü bir seyir izledi. Fed toplantısında beklentiler dahilinde faizlerde bir

değişime gidilmemesi ardından Dolar endeksi ve ABD tahvil faizlerinde gözlenen

gerilemeyle, kur tarafında da hızla aşağı yönlü düzeltme gözlendi. Hafta içinde

TCMB’nin Enflasyon Raporu sunumunu ve enflasyon rakamlarını izleyen yurt içi

piyasalarda, kur tarafındaki aşağı hareket ve 4Ç16 dönemine ilişkin gelen şirket

karları da hisse bazlı hareketleri beraberinde getirdi. Yukarı hareketini sürdüren

BİST, kapanışını 88.390 seviyesinden gerçekleştirirken, BİST’in haftalık bazdaki

getirisi %5,4’e ulaştı.

Geçen hafta İngiltere ve ABD merkez bankaları düzenlendikleri para politikaları

toplantıları sonucunda faiz oranlarında beklendiği gibi değişikliğe gitmedi. Fed

toplantı ardından yaptığı açıklamada, işgücü piyasasının ılımlı büyümenin olduğu

bir ortamda güçlenmeye devam ettiğini belirtirken, istihdamdaki artışın sağlam

olduğunu ve işsizliğin düşük seviyede kaldığını ifade etti. BOE tarafından ise

genel olarak faizleri artırmakta acelesi olunmadığı sinyali verildi. Ayrıca, Cuma

günü ABD’de tarım dışı istihdam Ocak ayında beklentilerin üzerinde artış

göstermesinin olumlu karşılanması ve ABD Başkanı Trump'ın finans sektörü

regülasyonlarını gevşetilmesi için adım atması banka hisselerine sert yükseliş

getirdi. Böylece ABD’de haftalık bazda Dow Jones %0,1 değer kaybederken, S&P

500 ve Nasdaq ise %0,1 yükseliş kaydetti. Avrupa’da ise gösterge endeks (Stoxx

Europe 600) geçen hafta %0,6 düşüş gösterdi.

Bu hafta yurt içinde en önemli veri Salı günü açıklanacak olan Aralık ayı sanayi

üretimi olacaktır. Aynı zamanda da yurt içinde gelmeye devam edecek olan 4Ç16

dönemi şirket bilançoları yakından izlenecektir. Bu hafta 7 Şubat tarihinde

Erdemir’in, 8 Şubat tarihinde de Türk Telekom’un finansal sonuçlarını açıklaması

beklenmekte.

Geçtiğimiz hafta Fed toplantısı ve ABD tarım dışı istihdam rakamlarının ardından

bu hafta yurt dışında veri gündemi daha sakin görünmekte. Avrupa tarafında Salı

günü Almanya sanayi üretimi ve Cuma günü de İngiltere ile Fransa’nın sanayi

üretimi rakamları izlenecek. ABD tarafına baktığımızda Salı günü dış ticaret

dengesi, Perşembe Fed üyesi Bullard ve Evans’ın konuşmaları, Cuma günü ise

tüketici güveni verisi takip edilecek. Ayrıca, Cuma günü Çin’den gelecek dış

ticaret dengesi de piyasaların takip edeceği önemli verilerden olacaktır.

İngiltere'nin AB'den ayrılma sürecine ilişkin resmi sürecin başlatılmasına ilişkin

Madde 50'nin Avam Kamarası’nda oylaması ise 8 Şubat tarihinde

gerçekleşecektir.

Haftaya yükselişle başlayan ve 89,500 seviyelerine kadar yükselen BİST tarafında

kar satışlarının ön plana çıktığını görüyoruz. Bu hafta nispeten daha az yoğun

görünen veri ve gündem sonrasında, bu gelen satışları 86.500 altına gelmediğimiz

sürece kar satışı olarak değerlendirebiliriz. Dolar endeksi ya da ABD tahvil

faizlerinde yeniden yukarı yönlü hareketler görmediğimiz sürece de BİST

tarafındaki yukarı denemelerin sürmesi beklenmelidir. Yükselişlerde ise BİST’in

ilk hedefi 90,000 seviyeleri olarak takip edilmelidir.

mailto:[email protected]


Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 16

TCMB’nin 2017 yılı için Para Politikası Kurulu toplantıları ve rapor takvimi açıklandı

24 Ocak tarihinde yılın ilk toplantısını gerçekleştiren PPK’nın, Şubat ayında toplantısı bulunmazken, bir sonraki toplantı tarihi ise 16 Mart olarak belirtilmiş durumda.

Ocak ayı içinde toplanmayan Fed’in 2017 yılı için ilk toplantısını 1 Şubat tarihinde gerçekleştireceğini, yılın ikinci toplantısını ise 15 Mart tarihinde yapacağını hatırlatalım.

"Yapılandırmada ikinci şans" yürürlüğe girdi

Maliye Bakanı Naci Ağbal, "Ödemelerini süresinde yapmadıkları için yeniden yapılandırma uygulamasının getirdiği hakları kaybedenlere 2. bir şans veren yasa yürürlüğe girdi. Haklarını kaybedenler ödemelerini Mayıs sonuna kadar yapabilecek" dedi. Kaynak: Bloomberght.com

Ekonomik güven endeksi Ocak'ta %3,9 azaldı

Ekonomik güven endeksi 2017 Ocak ayında bir önceki aya göre %3,9 oranında azalarak 89,2 değerinden 85,7 değerine düştü.

Ocak ayında hizmet sektörü güven endeksi 87,5 değerine, reel kesim (imalat sanayi) güven endeksi 100,5 değerine, inşaat sektörü güven endeksi 74,8 değerine ve perakende ticaret sektörü güven endeksi 95,9 değerine geriledi. Tüketici güven endeksi ise Ocak ayında 66,9 değerine yükseldi.

TCMB enflasyon raporunu açıkladı: 2017 ve 2018 enflasyon tahminleri yukarı yönlü revize edildi (=)

TCMB geçen hafta açıkladığı raporda, 2017 yıl sonu enflasyon tahmini %6,5’ten %8,0’e, 2018 enflasyon tahmini ise %5,0’den %6,0 düzeyine yükseltildi. Tahmin aralıkları ise %70 olasılıkla, 2017 için %6,6 -%9,4 (önceki: %5,0-%8,0) ve 2018 için %4,2- %7,8 düzeyindedir.

Enflasyonun 2018 yılında %6’ya geriledikten sonra 2019 yılında %5 düzeyinde istikrar kazanacağı öngörülmektedir.

2016 Ekim Enflasyonuna göre 2017 ve 2018 enflasyon tahminlerinin yukarı yönlü revizyonları ile ilgili olarak yapılan açıklamada; önümüzdeki dönemde TL cinsinde ithalat fiyatı varsayımlarında yukarı yönlü revize edilmiş ve bunun 2017 yılsonu enflasyon tahmininde 1,3 puan yukarı çekeceği belirtildi. Ayrıca 2017 yılı boyunca iç talepteki toparlanmanın daha önce öngörülenden daha yavaş olabileceğine işaret edilmesi nedeniyle çıktı açığına dair tahminler aşağı yönlü güncellendi. Bu da 2017 2017 yılsonu enflasyon tahminini 0,4 puan düşürücü yönde etki yapacağı tahmin edildi. Ayrıca 2017 yılı gıda enflasyonu tahminleri %7’den %9’a güncellenmesi de 2017 yılı enflasyon tahminine 0,4 puan ekledi.

Ayrıca TL cinsinden ithalat fiyatlarındaki artış 1 puan, enflasyon eğilimindeki yükseliş 0,2 puan katkı yapmasının yanı sıra çıktı açığındaki aşağı yönlü güncellemenin bu etkilerin 0,2 puanını telafi edeceği değerlendirilmesi sonucunda 2018 yılsonu enflasyon tahmini 1 puan yukarı yönlü revize edildi.

Ekim ayında yayınlanan enflasyon raporuna göre, ham petrol fiyatları varsayımı 2017 yılı için 54 $’dan 57 $’a güncellendi. ABD doları cinsinden ortalama ithalat fiyatlarının yıllık yüzde değişimine dair varsayımlarda sınırlı olarak aşağı yönlü güncelleme yapıldı.

Makro Ekonomi & Politika



TCMB Başkanı Murat Çetinkaya yaptığı konuşmada, GLP ve diğer araçların beklentileri yönetmek açısından rapor tarihi itibariyle yeterli olduğunu ancak gerektiği durumda ilave adımlar atılabileceğini söyledi. Ayrıca Çetinkaya, PPK toplantı sayısının azaltılmasının da genel strateji ve genel trendlerle uyumlu olduğunu belirtti.

TCMB Başkanı Çetinkaya, sadeleştirme sürecine yönelik olarak yaptığı açıklamada; bugün uygulanmakta olan çerçevenin geçmişte uygulanan geniş faiz koridoruna geri dönüş olmadığını belirtti. Öte yandan, para politikası duruşunun halihazırda 'sıkı' olduğunu ifade eden Çetinkaya, gerekirse ilave sıkılaştırma yapabileceklerini belirtti.

Aralık'ta dış ticaret açığı %10,3 azalarak 5,6 mlr $’a düştü

Türkiye İstatistik Kurumu ile Gümrük ve Ticaret Bakanlığı işbirliğiyle oluşturulan geçici dış ticaret verilerine göre Aralık'ta dış ticaret açığı %10,3 azalarak 5,6 mlr $’a düştü.

İhracat 2016 yılı Aralık ayında, 2015 yılının aynı ayına göre %9 artarak 12,8 mlr $, ithalat %2,3 artarak 18,4 mlr $ olarak gerçekleşti.

İhracatın ithalatı karşılama oranı 2015 Aralık ayında %65,3 iken, 2016 Aralık ayında %69,6'ya yükseldi.

Avrupa Birliği’nin (AB-28) ihracattaki payı 2015 Aralık ayında %46,1 iken, 2016 Aralık ayında %44,3 oldu. AB’ye yapılan ihracat, 2015 yılının aynı ayına göre %4,8 artarak 5,7 mlr $ olarak gerçekleşti.

“Fitch/Gamble: Seçim belirsizliği not düşüşünde etkili oldu”

Fitch Ratings'in Kıdemli Direktörü ve Türkiye Analisti Paul Gamble seçim belirsizliğinin notun düşürülmesinde etkili olduğunu belirtti.

Türkiye hakkında düzenlenen konferansta konuşan Gamble TL'deki değer kaybı ve Petrol fiyatlarının enflasyonu çift haneye itebileceğine dair uyardı. Finansal risklerin bir miktar arttığına dikkat çeken Gamble bu yıl Türkiye'nin %2,4 büyüyeceğini belirtti. Kaynak: Bloomberght.com

TİM verilerine göre ihracat yıla son 49 ayın artış rekorunu kırarak başladı

İhracat yıla son 49 ayın artış rekorunu kırarak başladı. Ocak 2017 ihracatı %15 yükselişle 10,5 mlr $ oldu. Son 12 aylık ihracatın bir önceki yıla göre %1,8 artışla 143,6 mlr $ olarak gerçekleşti.

Ülke gruplarına göre ihracatta Ocak ayında ilk sırada %49,9 pay ve 5,2 mlr $ ile Avrupa Birliği, ikinci sırada %18,2 pay ve 1,9 mlr $ ile Orta Doğu ülkeleri yer aldı. Bunları %8,3 pay ile Afrika ve %5,7 pay ile Bağımsız Devletler Topluluğu ülkeleri izledi. AB'ye ihracat %12,8 artış kaydederken, Uzakdoğu ülkelerine ihracat %84 artış ile en fazla artış yaşanan ülke grubu oldu.

Ocak ayında en fazla ihracat yapılan ilk beş ülke Almanya, İngiltere, Irak, İtalya ve ABD oldu. Almanya'ya ihracat %4,1 İngiltere'ye %6,4, İtalya'ya %9,9 ve ABD'ye %13,6 arttı. En çok ihracat gerçekleştirilen ilk 20 ülkede en fazla artışı %57 ile Rusya ve %42 ile Irak yakalarken, Çin'e yapılan ihracatta yaşanan %37'lik artış dikkat çekti.

İstanbul'da Ocak ayında perakende fiyatlar %1,65, toptan fiyatlar %2,95 arttı

İstanbul'da 2017 Ocak ayında perakende fiyatlar %1,65 oranında arttı. Perakende fiyatlar 2017 Ocak ayında bir önceki yılın aynı ayına göre %9,56 arttı.

Ocak 2017’de perakende fiyatlar bir önceki aya göre sağlık ve kişisel bakım harcamalarında %4,14, ev eşyası harcamalarında %3,82, gıda harcamalarında %2,99, diğer harcamalar grubunda %2,19, konut harcamalarında %2,10, ulaştırma ve haberleşme harcamalarında %1,29, kültür, eğitim ve eğlence harcamalarında %1,25 artış gösterdi. Aynı dönemde giyim harcamalarında %11,71 azalış gerçekleşti.

Dünya Bankası, Türkiye için 2017 büyüme beklentisini %3'ten %2,7'ye indirdi

Dünya Bankası’nın açıklamalarına göre iyileşen net ihracat sayesinde 2017 yılında büyümenin toparlanarak %2,7 olarak gerçekleşmesi bekleniyor.

2017 yılında büyümenin sürükleyici etkenlerinin büyük ölçüde kamu harcamaları ve net ihracat, daha küçük ölçüde ise özel tüketim ve yatırımlar olacağı, AB'de güçlenen büyümenin ihracatın artmasına yardımcı olurken, cansız özel talep ithalat artışını sınırlayacağı tahmin ediliyor.

Güvenlik endişeleri Rusya ile iyileşen ilişkilere rağmen hem Avrupa hem de Rusya'dan turist ziyaretlerini sınırlamaya devam edebileceği, TL'deki değer kaybı tüketici fiyatlarına daha fazla yansıyabileceği ve hane halklarının satın alma güçlerini erozyona uğratabileceği öngörülüyor.




Öte yandan, büyük döviz açık pozisyonları sebebiyle şirket bilançolarının kötüleşebileceği, dolayısıyla özel yatırımların zayıflayabileceği tahmin ediliyor. Kurdaki değer kaybının büyüklüğü ve hızı, para politikasında düzeltmeyi kaçınılmaz kıldığı, dolayısıyla 2017 yılında önemli ölçüde bir faiz artışı kuvvetle muhtemel olduğu öngörülüyor. Bu durumun yakın gelecekte iç talebi kısıtlayabileceği, ancak orta vadede olumlu etkilere yol açabileceği düşünülüyor. Ayrıca, düşen bankacılık sektörü borç yenileme oranları kredi artışını sınırlayabileceği bildirildi.

Beyaz eşya ve mobilya üzerinde %6,7 oranında olan ÖTV yükü Nisan’a kadar sıfırlandı (+)

Resmi gazetede beyaz eşya ve mobilya üzerinde uygulanan %6,7 oranındaki ÖTV’nin Nisan ayı

sonuna kadar geçici olarak sıfırlandığına ilişkin karar yayınlandı. Buna göre, klima, buzdolabı,

çamaşır makinesi, termosifon, elektrikli süpürge ve bazı küçük ev aletlerinden alınan ÖTV 30

Nisan'a kadar sıfırlandı. Ayrıca, ahşap ve plastik mobilyalar, koltuklar ve büro mobilyalarına

uygulanan ÖTV oranı 30 Nisan'a kadar %8 (Önceki %18) olarak tespit edildi.

Maliye Bakanı Ağbal uygulamanın tüketim üzerinde olumlu yönde etki etmesini beklendiğini,

dayanıklı tüketim mallarından alınan ÖTV’nin toplam vergi üzerindeki ağırlığı %1 olması

nedeniyle bütçe üzerindeki maliyetinin de sınırlı olacağını düşündüklerini açıkladı.

Konutta KDV düzenlemesi yapıldı

Resmi gazetede yayınlanan karara göre, yapı ruhsatı 1 Ocak 2013 ile 31 Aralık 2016 arasında

alınmış konut inşaat projeleri ile kamu tarafından ihalesi 1 Ocak 2013 tarihinden itibaren

yapılan konut inşaatı projelerinde metrekare vergi değeri 500 TL - 1,000 TL arasında olan

konutların tesliminde %8 KDV uygulanmasına karar verildi. Metrekare vergi değeri 1,000 TL ve

üzeri konutların tesliminde uygulanacak KDV oranı da %18 olacak.

Yapı ruhsatı 1 Ocak'tan sonra alınan konut inşaatı projeleri ile kamu tarafından ihalesi 1

Ocak'tan itibaren yapılacak konut inşaatı projelerinde ise metrekare vergi değeri 1,000 TL ile

2,000 TL arasında olan konutların tesliminde %8, 2,000 TL üzerinde olan konutların tesliminde

de %18 KDV uygulanacak.

Ofisler de KDV indirimi bekliyor

Konut alımını teşvik ederek inşaat sektörünü hareketlendirecek kararlar birbiri ardına alınırken,

inşaat sektörü temsilcileri kendilerini heyecanlandıran teşvik ve desteklerin inşa edilen ofisler

için de geçerli olmasını bekliyor…

Proje konutlar için alınan kampanya kararının ardından, konutta KDV ve damga vergisine ilişkin

Bakanlar Kurulu Kararı da Resmi Gazete’de yayımlanarak yürürlüğe girdi. Karara göre, ön

ödemeli konut satış sözleşmeleri damga vergisinden muaf tutulurken, yapı ruhsatı 1 Ocak'tan

sonra alınan konut inşaatı projeleri ile kamu tarafından ihalesi 1 Ocak'tan itibaren yapılacak

konut inşaatı projelerinde ise metrekare vergi değeri 1,000 TL ile 2,000 TL arasında olan

konutların tesliminde %8, 2,000 TL üzerinde olan konutların tesliminde de %18 KDV

uygulanacak.




Spot piyasada elektrik fiyatları %21,9 arttı

Enerji Piyasaları İşletme AŞ'nin (EPİAŞ) verilerine göre, elektrik piyasasında bu hafta toplam 1,029 mlr TL’lik işlem hacmine ulaşıldı.

Spot piyasada bir megavatsaat elektriğin ortalama fiyatı bu hafta, geçen haftaya göre %21,9 artışla 203,97 TL oldu.

Gün öncesi spot piyasada bu hafta bir megavatsaat elektriğin fiyatı en yüksek 22 Ocak'ta 235,01 TL, en düşük 23 Ocak'ta 80,74 TL olarak hesaplandı.

Haftalık sistem marjinal fiyatı ortalaması ise 206,78 TL olarak gerçekleşti. Kaynak: Bloomberght.com

'Hızlı tren ihalesi bu sene yapılacak'

Ulaştırma, Denizcilik ve Haberleşme Bakanı Arslan, Kayseri-Ankara-İstanbul yüksek hızlı tren projesine ilişkin, bu sene ihalesi yapılarak 4 sene içinde Kayserililerin hizmetine sunulacağını söyledi. Kaynak: Dünya

Yorum: Yapılacak demiryolu ihalelerinden Kardemir’in fayda sağlayacağını düşünüyoruz. Şirketin katma değeri yüksek ray satışlarının İran’ın yanında, yurtiçinde de ivme kazanmasının önümüzdeki dönemde marjları açısından pozitif olarak değerlendiriyoruz.

BDDK, bankacılık sektörü Aralık verilerini açıkladı (=)

BDDK tarafından açıklanan konsolide olmayan verilerine göre, bankacılık sektörünün 2016 Aralık ayında net kârı 2015 yılının aynı dönemine göre %15,3 artış, bir önceki aya göre %16,4 oranında azalarak 2,49 mlr TL olarak gerçekleşti. Aylık bazda bakıldığında, Aralık’ta net faiz gelirleri ve net ücret ve komisyon gelirlerindeki artış ve net ticari zararın azalmasına karşın, faaliyet ve karşılık giderlerinin artması net karı olumsuz etkiledi. Böylece sektörün net karı 4Ç16’da bir önceki çeyreğe göre %18 artış ile 8,63 mlr TL, 2016 yılı Ocak-Aralık döneminde ise yıllık bazda %44 artış ile 37,5 mlr TL oldu.

Sektörün net faiz gelirleri Aralık’ta yıllık bazda %12,8, bir önceki aya göre %7,8 artış gösterdi. Aralık ayında menkul kıymet getirilerinde elde edilen faiz gelirlerinin aylık bazda %26,9 artış göstermesinin yanı sıra, kredi-mevduat makasındaki iyileşmenin devam ederek 5,7 bp artış kaydetmesi net faiz gelirlerini olumlu etkiledi. Böylece sektörün net faiz marjı Aralık ayında bir önceki aya göre 28 bp artış ile %4,34’e ulaşırken, 12 aylık verilere göre hesaplanan net faiz marjı ise yıllık bazda 4,8 bp artış ile %3,79 seviyesinde gerçekleşti.

Bankacılık sektörünün net ücret komisyon gelirleri Aralık ayında yıllık bazda %3,2, bir önceki aya göre %12,7 yükseliş göstererek 2,4 mlr TL oldu. 4Ç’de ise net ücret komisyon gelirleri yıllık bazda %14,0 artış ile 6,55 mlr TL’ye ulaştı.

Aralık ayında sektörün toplam karşılık giderleri 2015 yılının aynı dönemine göre %27,9, bir önceki aya göre %52,8 oranında artış ile 4,05 mlr TL oldu. Detaya bakıldığında; kredi düşüş karşılık giderleri aylık bazda %106,5, yıllık bazda %48,1 artış gösterdi.

2015 sonunda %3,10 olan takipteki krediler oranı 2016 Aralık’ta %3,24 seviyesine ulaşırken, bu oran bir önceki aya göre 0,7 bp düşüş gösterdi. Aynı ayda takipteki krediler karşılık oranı ise %77,4 düzeyine yükselmiştir.

Sektörün sermaye yeterliliği standart oranı 2016 Aralık’ta yıllık bazda değişim göstermeyerek %15,57 düzeyinde gerçekleşti. Ayrıca bankacılık sektöründe Aralık’ta ortalama özkaynak karlılık oranı ise 2015 sonundan bu yana 2,8 puan artış ile %13,3 olmuştur.

Bankacılık sektörünün kredi büyümesi Aralık ayı itibariyle 2015 sonuna göre %16,7, 3Ç16 sonuna göre ise %7,7 artış olarak gerçekleşmiştir. Mevduat tarafında ise Aralık ayı itibariyle 2015 sonundan bu yana %16,7, 3Ç16 sonuna göre %8,4 büyüme kaydedildi. Kur etkisinden arındırılmış verilere göre, 4Ç16’da bir önceki çeyreğe göre, bankaların kredi büyümesi %2,5, mevduat büyümesi ise %2,4 olarak gerçekleşti.

Kaynak: VKY Araştırma ve Strateji, BDDK

Sektör & Şirket Haberleri



Turizm geliri 4.çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,2 azaldı

TÜİK tarafından yapılan açıklamaya göre, turizm geliri 4Ç16’da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %27,2 azalarak 4,8 mlr $ oldu. Ziyaretçi sayısı geçen yılın aynı çeyreğine göre %17,4 azaldı.

Turizm geliri 2016 yılında bir önceki yıla göre %29,7 azalarak 22,1 mlr $ oldu. Ziyaretçi sayısı 2016’da geçen yıla göre %24,6 azaldı.

İSO Türkiye İmalat Sanayi PMI endeksi Ocak ayında 48,7’ye yükseldi

İstanbul Sanayi Odası Türkiye İmalat PMI endeksi, Ocak ayında 48,7’ye yükseldi. Endeks geçen Aralık ayında 47,7 olarak ölçülmüştü. Ocak ayında 48,7’ye yükselen endeks, böylece 2016 yılı ortalaması olan 48,8 düzeyine çok yakın ölçüldü.

İstanbul Sanayi Odası İstanbul İmalat PMI endeksi de Ocak ayında 46,9 düzeyinde kaydedilerek şehrin imalat sektörünün faaliyet koşullarındaki zorlukların devam ettiğine işaret etti.

Otomotiv pazarı 2017 yılı Ocak ayında satışlar %7,98 oranında arttı (=)

ODD verilerine göre otomobil ve hafif ticari araç pazarı geçen yılın aynı dönemine göre %7,98 artarak 35.323 adet olarak gerçekleşti.

Otomobil satışları Ocak’ta %9,98 arttı ve 25.689 adet oldu. 2017 yılı Ocak ayı itibari ile 1600cc altındaki otomobil satışlarında %10,1 ve 1600-2000cc aralığında motor hacmine sahip otomobil satışlarında %18,2 artış yaşanırken, 2000cc üstü otomobillerde %31,4 azalış izlendi. 2017 yılı Ocak ayında otomobil pazarı segmentinin %86,08’ini yine vergi oranları düşük olan A, B ve C segmentlerinde yer alan araçlar oluşturdu. Segmentlere göre değerlendirildiğinde, en yüksek satış adetine %54,13 pay alan C (13.905 adet) segmenti ulaştı. Kasa tiplerine göre değerlendirildiğinde ise en çok tercih edilen gövde tipi yine Sedan otomobiller (%46,99 pay, 12.072 adet) oldu.

2017 yılı Ocak ayında hafif ticari araç pazarı 2016 yılının Ocak ayına göre %2,98 arttı ve 9.634 adet oldu. 2017 yılı Ocak ayı itibari ile Hafif Ticari Araç Pazarı gövde tipine göre değerlendirildiğinde, en yüksek satış adetine %66,52 pay ile Van (6.409 adet), ardından %12,35 pay ile Kamyonet (1.190 adet), %12,27 pay ile Pick-up (1.182 adet) ve %8,85 pay ile Minibüs (853 adet) yer aldı.

Yorum: 1600cc ve daha düşük motor hacmine sahip araçların satışlarında gerçekleşen artışta, 2015

Ocak ayının düşük baz etkisi ve 2016 model araçların kampanyalı fiyatlarla satılmasının etkili olduğunu

düşünüyoruz. Ocak aylarında yılın en zayıf gerçekleşmelerinin yaşandığını göz önüne aldığımızda 2017

için baz olarak değerlendirilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Şubat ve Mart sonuçlarıyla birlikte sektör

için daha aydınlatıcı veriler elde edebileceğimizi tahmin ediyoruz.

Yabancı yatırımcılar 27 Ocak 2017 haftasında 321 mn $ DIBS satımı gerçekleştirdi (=)

TCMB tarafından açıklanan haftalık menkul kıymet istatistiklerine göre, yurt dışında yerleşik kişilerin mülkiyetindeki hisse senedi portföyü, 27 Ocak ile sona eren haftada piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış olarak hesaplandığında 33 mn $ net alım olarak gerçekleşirken, aynı dönemde Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS) portföyü ise, net 321 mn $ düşüş gösterdi.

Yurt dışında yerleşik kişilerin bir önceki hafta 35,6 mlr $ olan hisse senedi stoku 27 Ocak ile sona eren haftada 35,8 mlr $’a yükselirken, DİBS stoku ise 23,9 mlr $ olarak gerçekleşti. Aynı dönemde repo miktarı 1,94 mlr $ oldu.




Fitch Ratings Türk bankalarının notlarını düşürdü (=) Fitch Ratings, Türkiye'nin yabancı para cinsinden uzun vadeli kredi notunu 27 Ocak'ta BBB-'dan BB+ seviyesine indirmesinin ardından geçen hafta 18 Türk bankasının ve bağlı ortaklıklarının yabancı para cinsinden uzun vadeli kredi notlarını düşürdüğünü açıkladı. Fitch ayrıca 12 bankanın yerel para cinsinden uzun vadeli kredi notlarını indirirken, 6 bankanın notlarını ise teyit etti. Buna göre;

Ziraat Bankası, Halk Bankası (HALKB), Vakıflar Bankası (VAKBN), Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB), Kalkınma Bankası (KLNMA) ve Türk Eximbank'ın yabancı para cinsinden uzun vadeli kredi notları BBB-'den 'BB+'ya indirildi. Bu bankaların Destek Notu Tavanlarını BBB-'den BB+'ya, yabancı para cinsinden kısa vadeli notları F3'den B'ye ve Destek Notları 2'den 3'e düşürüldü.

Akbank (AKBNK) ve Türkiye İş Bankası (ISCTR)'nın Destek Notu Tabanlarını BB-'den B+'ya düşürüldü ve Destek Notları 4'ten 3'e indirildi.

Garanti Bankası (GARAN), Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK), ING Bank, Türk Ekonomi Bankası, Finansbank (FINBN), ICBC Turkey Bank (ICBCT), Burgan Bank, Alternatifbank, Kuveyt Türk Katılım Bankası ve Türkiye Finans Katılım Bankası’nın yabancı para cinsinden uzun vadeli kredi notları indirilirken, bu bankaların yerel para cinsinden uzun vadeli notları da BBB'den BBB-'ye düşürüldü.

Not: Fitch tarafından “BBB-“ ve üzeri (A, AA, AAA) kredi notları yatırım yapılabilir seviye olarak değerlendirilmektir.

Banka Adı Önceki Yeni Önceki Yeni Önceki Yeni

Akbank TAS BBB- BB+ BBB- BB+ Negatif Durağan

Finansbank AS/Turkey BBB BBB- BBB BBB- Negatif Durağan

ING Bank AS BBB BBB- BBB BBB- Negatif Durağan

TC Ziraat Bankasi AS BBB- BB+ BBB- BBB- Negatif Durağan

Turk Ekonomi Bankasi AS BBB BBB- BBB BBB- Negatif Durağan

Turkiye Finans Katilim Bankasi BBB BBB- BBB BBB- Negatif Durağan

Turkiye Garanti Bankasi AS BBB BBB- BBB BBB- Negatif Durağan

Turkiye Halk Bankasi AS BBB- BB+ BBB- BBB- Negatif Durağan

Turkiye Is Bankasi BBB- BB+ BBB- BB+ Negatif Durağan

Turkiye Kalkinma Bankasi AS BBB- BB+ BBB- BBB- Negatif Durağan

Turkiye Sinai Kalkinma Bankasi BBB- BB+ BBB- BBB- Negatif Durağan

Turkiye Vakiflar Bankasi TAO BBB- BB+ BBB- BBB- Negatif Durağan

Yapi ve Kredi Bankasi AS BBB BBB- BBB BBB- Negatif Durağan

Kaynak: Bloomberg, VKY Araştırma ve Strateji

Yabancı Para Kredi Notu (Uzun Vade) Yerel Para Kredi Notu (Uzun Vade) Not Görünümü

FITCH




Akbank (AKBNK) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentiye paralel net kar (=)

Akbank 4Ç16 için 1,12 mlr TL olan beklentimizin hafif altında ve Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel 1,08 mlr TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre sadece %2 düşüş, yıllık bazda ise %19 yükselişe işaret etmektedir.

Temel olarak tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen karşılık giderleri nedeniyle net kar beklentimizin %4 altında geldi. 4Ç16’da artan karşılık giderlerine karşın, güçlü net ticari kar net kardaki düşüşü sınırladı.

Akbank 4Ç16’da hem kredi hem de mevduatta sektörün altında büyüme gösterdi. Böylece Banka’nın 2016 yılı genelinde solo bazda kredi büyümesi %14,2 ile beklentimizin hafif altında kaldı.

2016 yılında hesap işletim ücretlerinin alınamaması nedeniyle bankanın net ücret ve komisyon gelirlerinde büyüme (%2,0) hedeflenenin gerisinde kalırken, yıl genelinde kontrollü seyreden faaliyet giderleri 2016’da %2 artış ile bankanın yıllık bazda verdiği %8’lik bütçenin oldukça altında gerçekleşmiş oldu.

Yorum: Piyasa beklentilerine yakın sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Raporun tamamına ulaşmak için tıklayınız… Doğuş Otomotiv (DOAS) Doğuş Holding'den Esenyurt'taki showroomu satın aldı (=)

Doğuş Otomotiv, kiracısı bulunduğu "İstanbul Büyükçekmece Esenyurt'taki 37.361,72

m² yüzölçümlü otomotiv showroom ve servisini, Doğuş Holding A.Ş.'den 186,5 mn TL'ye satın aldığını açıklamıştır.

Yorum: Şirketin 2016 yılı 9 aylık dönemde 2,7 mlr TL finansal borcu 60 mn TL nakdi bulunmaktadır. Dolayısıyla söz konusu satın almanın ek borçlanma ile gerçekleştirildiğini tahmin ediyoruz. Son açıklanan finansal verilere göre 2016 tahmini FAVÖK'e göre 7 kat net borç taşıyan şirketin muhtemel yeni borçlanmayla birlikte artan borçluluğunun (7.4x civarında olacağını tahmin ediyoruz) hisse üzerinde sınırlı baskı yaratabileceği düşüncesindeyiz. Garanti Bankası (GARAN) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilere paralel net kar (=)

Garanti Bankası 4Ç16 için 1,16 mlr TL olan beklentimize paralel ve Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %5 üzerinde 1,16 mlr TL (çeyreksel %13 düşüş, yıllık %24 büyüme) net kar açıkladı.

4Ç16’da tahminimizden daha güçlü gerçekleşen net faiz ve faaliyet gelirleri nedeniyle toplam bankacılık gelirleri beklentimizin %2 üzerinde gerçekleşmesine karşın, daha yüksek gerçekleşen faaliyet giderleri net kar beklentimizdeki sapmayı telafi etti.

Banka’nın toplam kredileri ise 2016 yılında %16,9 büyüme kaydederken, banka tarafından %12 olarak bütçelenenin ve bizim beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş oldu.

Banka’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) 2016 yılında %2,77 ile %3,10 olarak hedeflenenin altında gerçekleşti.

Banka’nın faaliyet giderlerinde 4Ç16’da görülen %25 artışa karşın yıl genelinde %4 artış ile TÜFE artışı olarak hedeflenenin üzerinde performans gerçekleşti.

Yorum: Piyasa beklentilerine yakın sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.


http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_1930.pdf



Raporun tamamına ulaşmak için tıklayınız…

İş Bankası (ISCTR) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentinin üzerinde net kar (+)

İş Bankası 4Ç16 için 1,18 mlr TL olan beklentimizin %15, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %13 üzerinde 1,36 mlr TL (çeyreksel +%30, yıllık +%54) net kar açıkladı.

Genel olarak 4Ç’de tahminlerimizden daha iyi net faiz gelirleri ve net ticari karın yanı sıra beklentimizin altında gerçekleşen karşılık giderleri net kar tahminimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu.

İş Bankası’nın 2016 yılı genelinde kredi büyümesi %14,8 ile bütçelenenin (+%10-12) üzerinde gerçekleşmiş oldu.

İş Bankası’nın dördüncü çeyrekte Takipteki Krediler Oranı (TKO) %2,38 ile beklentimize yakın gerçekleşirken, TKO 2015 sonuna göre yaklaşık 40 bp artış gösterdi.

Yorum: Bankanın açıklanan 4Ç sonuçları hem bizim ve hem de piyasa beklentilerinin üzerinde

gerçekleşti. Bu nedenle 4Ç16 sonuçların hisse üzerine etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Raporun tamamına ulaşmak için tıklayınız… İş GYO (ISGYO) 2016 Finansal Sonuçları: Operasyonel performans, net karlılığa yansımadı (=)

İş GYO, yılın son çeyreğinde 291,8 mn TL net kar açıkladı. 4Ç15’e göre İş GYO’nun net karı %18,6 geriledi. Toplamda 2016 yılını 420,5 mn TL net kar ile tamamlayan şirketin net karı 2015 yılında 555,9 mn TL’ye göre %24 daraldı. 2016 yılında elde edilen net karın 335 mn TL’lik bölümü gayrimenkul değerleme gelirlerinden oluşurken, 2015 yılında bu rakam 442 mn TL seviyesinde yer almaktaydı. Ayrıca, 2015 yılındaki finansman giderinin 36 mn TL’den, 2016 yılında kredi faiz giderlerindeki artışa bağlı olarak 74,6 mn TL’ye yükselmesi de net kara negatif yansımıştır.

2016 yılında şirketin satış gelirleri, 404,5 mn TL ile 2015 yılsonuna göre %82 artış göstermiştir. Bu artışta Ege Perla Projesi’ndeki teslimatlardan elde edilen 156,9 mn TL’lik satış geliri ve yıllık %38 artış göstererek 191,8 mn TL’ye ulaşan kira gelirleri etkili olmuştur. Kira gelirlerindeki artışın kaynağını ise Tuzla Teknoloji ve Operasyon Merkezi (TUTOM)’dan yıl içinde elde edilen 61,5 mn TL kira geliri oluşturmuştur. Şirket ayrıca, Sirkeci Hizmet Binası’nın satışından 45 mn TL’lik satış geliri elde etti. İş GYO, 2015 yılı içinde de İş Bankası Güneşli Binası’nın satışından 69,5 mn TL’lik bir kerelik gelir elde etmişti.

Şirket 4Ç16’da 36 mn TL FAVÖK elde ederken, toplamda ise 2016 yılını 159 mn TL FAVÖK ile tamamladı. 2015 yılını 124 mn TL FAVÖK ile tamamlayan şirketin FAVÖK rakamı yıllık bazda %28 artış göstermiş oldu.

Yorum: Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte, şirketin 2016 yılı sonuçları Bloomberg’de yer alan 401 mn TL satış geliri ve 161 mn TL FAVÖK beklentilerine paralel görünüyor. Şirket hisseleri son 3 ve son 1

Kısa Vadeli Öneri Endekse Paralel Getiri Hedef Fiyat (TL) 6,30 F/K (Cari): 5,52

Uzun Vadeli Öneri AL Kapanış Fiyatı (TL) 5,96 F/DD (Cari): 0,67

BDDK Solo Gelir Tablosu- Özet

(mn TL) 4Ç16 3Ç16 Çeyreksel % 4Ç15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Faiz Gelirleri 3.031 2.821 7% 2.463 23% 2.986 2%

Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 795 690 15% 663 20% 799 0%

Net Dönem Kar 1.365 1.049 30% 884 54% 1.184 1.206 15% 13%

Net Faiz Marjı 4,29% 4,17% 0,1 yp 3,79% 0,5 yp 4,20% 0,09 yp

Ort. Özkaynak Karlılığı 13,8% 13,8% 0 yp 10,1% 3,8 yp 13,3% 0,6 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araş tırma ve Strateji

Kıs altmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons : Konsensüs

Açıklanan Beklenti Sapma %






aylık dönemde piyasa getirisine göre %8’e yakın daha kötü bir performans sergiledi. 2016 yılına ilişkin sonuçların fiyatlarda olduğunu, verilere piyasanın nötr tepki vermesini bekliyoruz.

Tofaş Oto (TOASO) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde operasyonel sonuçlar (+)

Tofaş 4Ç16’da 263 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin üzerinde, önceki çeyreğe göre %34 geçen yıla göre %9 artışla 281 mn TL net kar açıkladı. Vakıf Yatırım beklentisi 250 mn TL düzeyindeydi. 4Ç15’te 108 mn TL olarak kaydedilen ertelenmiş vergi geliri etkisine rağmen, 4Ç16’da geçen yıla göre artan net karda, satış hacmindeki büyümeye bağlı yükselen operasyonel performans etkili oldu. Şirketin brüt kar marjı “al ya da öde” anlaşmaları çerçevesinde yapılan teslimat oranlarının artması sebebiyle yıllık bazda daralırken, faaliyet giderlerindeki sınırlı yükseliş FAVÖK’teki yüksek artışta etkili oldu.

Tofaş’ın toplam satış hacmi 4Ç16’da yıllık bazda %43 artış, çeyreklik bazda %49 yükselişle 123.526 adet olarak gerçekleşti. Şirketin 4Ç16’da yurtiçi satış gelirleri geçen yılın %16 üzerinde 1,5 mlr TL olarak gerçekleşirken, yurtdışı satış gelirleri yıllık %94 artışla 3,2 mlr TL seviyesinde açıklandı. Böylece şirket net satış gelirleri, Vakıf Yatırım’ın 4,95 mlr TL ve Research Turkey’in 4,813 mlr TL seviyelerindeki beklentilerinin altında 4,75 mlr TL olarak açıklandı. Satış gelirlerindeki büyüme yıllık çeyreksel bazda %53, yıllık bazda ise %60 düzeyinde oluştu.

Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 4Ç16’da %4,1’e (3Ç16: %4,2 4Ç15: %5,3) geriledi. Şirketin FAVÖK’ü 357 mn TL olan beklentimizin oldukça üzerinde, yıllık %75 artışla 442 mn TL (Research Turkey beklentisi: 395 mn TL) olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise tahminlerin 1,1 puan üzerinde %9,3 (3Ç16: %9,7, 4Ç15: %8,5) düzeyinde açıklandı.

Faaliyet dışı gelir gider dengesine baktığımızda Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde kaydettiği 108 mn TL ertelenmiş vergi geliri, 41 mn TL düzeyindeki diğer faaliyet gelirine karşın bu yıl 20 mn TL ertelenmiş vergi geliri ve 28,5 mn TL diğer faaliyet gideri yazmıştır. Buna rağmen şirketin net dönem karı yıllık bazda güçlü operasyonel performansın etkisiyle büyüme kaydetmiştir.

Yorum: İhracat tarafında "al ya da öde” anlaşmalarında teslimat oranlarındaki artışa rağmen operasyonel marjlar piyasa tahminleri ve bizim beklentilerimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Açıklanan 4Ç16 sonuçlarının piyasada pozitif fiyatlanacağını düşünüyoruz.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 14,1x

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 1,5 F/K (Cari): 3,1x

UFRS Gelir Tablosu - Özet


Net Satışlar 96 60 58% 42 127% - - m.d. m.d.

Brüt Kar 41 44 -8% 35 15% - - m.d. m.d.

FAVÖK 36 37 -3% 22 66% - - m.d. m.d.

Net Dönem Karı 292 22 1246% 359 -19% - - m.d. m.d.

Brüt Kar M arjı 43% 74% -30,8 yp 84% -41,6 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 38,0% 61,9% -23,9 yp 52% -14 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

Net Kar M arjı 305% 36% 269,4 yp 852% -547,1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs


Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (2016T) -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 26,3 F/K (2016T) -

UFRS Gelir Tablosu - Özet


Net Satışlar 4.756 3.112 53% 2.968 60% 4.949 4.813 -4% -1%

Brüt Kar 486 304 60% 312 56% - - m.d. m.d.

FAVÖK 442 302 46% 252 75% 357 395 24% 12%

Net Dönem Karı 281 210 34% 258 9% 250 263 12% 7%

Brüt Kar M arjı 10,2% 9,8% 0,5 yp 10,5% -0,3 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 9,3% 9,7% -0,4 yp 8,5% 0,8 yp 7,2% 8,2% 2,1 yp 1,1 yp

Net Kar M arjı 5,9% 6,7% -0,8 yp 8,7% -2,8 yp 5,1% 5,5% 0,9 yp 0,4 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Beklenti Sapma %Açıklanan




Yapı Kredi Bankası (YKBNK) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilere paralel net kar (=)

Yapı Kredi Bankası 4Ç16 için 545 mn TL olan beklentimizin %5, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %2 üzerinde 570 mn TL (çeyreksel -%30, yıllık -%10) net kar açıkladı.

Yapı Kredi Bankası’nın 4Ç’de hem kredi hem de mevduat büyümesi sektör ortalamasının oldukça üzerinde gerçekleşirken, aktif kalitesinde bozulmanın devam etmesi dikkat çekti.

Banka’nın 4Ç’de net faiz gelirlerindeki düşüş ve karşılık giderlerindeki artış net karı olumsuz etkiledi.

Yapı Kredi Bankası’nın 2016 yıl genelinde kredi büyümesi %16,0 ile banka yönetimi tarafından %13,0 olarak bütçelenenin üzerinde gerçekleşti. Ayrıca Bankanın toplam kredilerde özel bankalar arasında 2015’de %16,0 olan pazar payı 2016’da %16,4 yükseldi.

Banka yönetimi 2017 yılı beklentilerini açıkladı. Buna göre Banka için 2017 yılında kredi büyümesi %10-12, mevduat büyümesi %10-12, net faiz marjında yatay seyir, net ücret & komisyon gelirlerinde yaklaşık %10 artış ve ayrıca en az %13 Sermaye Yeterlilik Rasyosu beklenmektedir. Bloomberg konsensüs beklentilere göre, Yapı Kredi Bankası için 2017’de %13,9 kredi ve %12,7 mevduat büyümesinin yan sıra %12 öz kaynak karlılığı tahmin edilmektedir. Böylece bankanın öngörülerinin piyasa tahminlerinin bir miktar altında kaldığı görülmektedir.

Yorum: Piyasa beklentilerine yakın 4Ç sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

Raporun tamamına ulaşmak için tıklayınız…

Tofaş (TOASO) 4Ç16 sonuçlarına yönelik telekonferans düzenledi (+)

Şirket 2017 yılında; i- Tofaş’ın üretiminin 430-440 bin adet, ii- Tofaş ihracat hedefinin 330-340 bin adet, iii- Yurtiçi otomotiv pazarının 870-880 bin adet, iv- Tofaş yurtiçi satış adedinin 110-115 bin adet, v- Yatırım tutarının 150 - 200 mn € aralığında olacağını tahmin etmektedir.

870-880 bin adet olması beklenen yurtiçi otomotiv pazarındaki daralmanın, otomobil pazarından kaynaklandığı ve daha çok ithal araçları etkileyeceği düşünülmektedir ki Tofaş bu noktada düşük baz fiyatlı araçları sayesinde pazar payı kazanacağını öngörmektedir. 4Ç16’da satışa sunulan dizel otomatik 1600 cc motor hacmindeki Egea Stationwagon’un pazar payına katkısı 1,2 puan olması beklenmektedir.

4Ç16’da kur artışları nedeniyle yurtiçi pazarda marjlar baskı altında kalsa da gelirlerin yaklaşık %70’ini ihraç pazarlarından kaydeden Tofaş kur yükselişlerinden ihracat marjlarının artmasıyla fayda sağlamıştır. 2017 yılında da 2016 yılına benzer operasyonel marjlar hedeflenmektedir.

Şirket yetkilileri 2016 yılı karından 2015 yılına paralel (2015 temettü 0,73 TL/ hisse) temettü dağıtılabileceğini öngörmektedir. Açıklama tarihindeki hisse kapanışına göre %2,8 temettü verimine tekabül etmektedir.

Yorum: Şirketin açıkladığı pozitif 4Ç16 sonuçlarının ardından düzenlediği telekonferansta 2017 yılına dair beklentileri, Tofaş’ın pazar payı ve finansalları açısından olumlu buluyoruz. Kurların yükseldiği dönemde ihracat/yurtiçi marjlarında avantaj/dezavantaj yaratılarak denge sağlanabileceğini, öte yandan “al ya da öde” anlaşmalarıyla yurtdışı pazarlarda düşüş gerçekleşse dahi teslimat oranlarındaki gerilemenin finansallarda nispi olarak daha az negatif etki edeceğini düşünüyoruz. Şirketin 2017 için görünümünü pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Kısa Vadeli Öneri Hedef Fiyat (TL) 4,53 F/K (Cari): 5,0

Uzun Vadeli Öneri TUT Kapanış Fiyatı (TL) 3,84 F/DD (Cari): 0,6

BDDK Solo Gelir Tablosu- Özet


Net Faiz Gelirleri 1.976 2.065 -4% 1.965 1% 1.970 0%

Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 695 671 4% 777 -11% 676 3%

Net Dönem Kar 570 811 -30% 635 -10% 545 557 5% 2%

Net Faiz Marjı 3,45% 3,79% -0,3 yp 3,66% -0,2 yp 3,43% 0 yp

Ort. Özkaynak Karlılığı 11,9% 13,4% -1,5 yp 8,6% 3,3 yp 11,4% 0,5 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araş tırma ve Strateji

Kıs altmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons : Konsensüs

Endekse Paralel Getiri






Kısa Kısa Şirket Haberleri:

(=) Ak Enerji (AKENR): Daha önce Ayyıldız Rüzgar Santralinin 15 MW olan tesis toplam kurulu gücü yaklaşık 28 MW olarak tadil edilmişti. Söz konusu kapasite artırım kapsamında 3,3 MW kurulu güce sahip 4 adet ünitenin geçici kabul işlemleri 27 Ocak 2017 itibariyle gerçekleştirilmiş ve ticari operasyona başlanmıştır. Böylece Ayyıldız Rüzgar Santralinde toplam 28,2 MWm/28,2 MWe ticari kapasiteye ulaşılmıştır.

(=) Albaraka Türk Katılım Bankası (ALBRK): Banka 10 Ocak’ta yaptığı açıklamada, 10 yıl vadeli 200 mn $ tutarındaki ikincil sermaye benzeri kredinin şartlarında yapılacak değişikliklere ilişkin BDDK'dan onay alındığını, bu çerçevede yatırımcılarla görüşülmesi ve yatırımcılardan izin alınmasına yönelik sürecin başlatıldığını duyurmuştu. Banka yatırımcılarla görüşmelerin tamamlandığını ve yatırımcıların onayı alınarak söz konusu sermaye benzeri kredinin ilgili mevzuat kapsamında katkı sermaye olarak dikkate alınabilmesini teminen Basel III gereksinimlerine uygun hale getirilmesine ilişkin çalışmaların tamamlandığını açıkladı.

(+) Anadolu Hayat Emeklilik (ANHYT): 4Ç16 döneminde net karını yıllık bazda %117,5 artırarak 60 mn TL seviyesine taşıyan şirketin net karında, çeyreklik bazda ise %37 artış gerçekleşti. Anadolu Hayat Emeklilik’in 4Ç16’da hayat branşında teknik karı %0,7 gerilerken, emeklilik branşında ise teknik zarar elde etmesi ile genel teknik karı bir önceki çeyreğe göre %25,8 düşüş ile 29,9 mn TL oldu. Net yatırım gelirlerinin çeyreksel bazda %199 artması net karı olumlu etkileyen faktör oldu. 2016 yılını toplamda 190 mn TL net kar ile tamamlayan şirketin net karı, 2015 yılındaki 145 mn TL’ye göre %31 yükseliş göstermiş oldu. Şirket hisseleri son 1 ayda endeks getirisinin %2,5 altında bir performans sergiledi.

(=) Anadolu Sigorta (ANSGR): Anadolu Sigorta, 4Ç16 dönemini 27,7 mn TL net kar (+%33 yıllık, +%103 çeyreklik) ile tamamladı. 4Ç16’da hayat dışı branşında teknik karın çeyreksek bazda %138, yıllık bazda %68 artması net karı olumlu etkiledi. 2016 yılı toplamında ise 87,9 mn TL net kar açıklayan şirketin net karı, 2015 yılındaki 63,8 mn TL’ye göre %37,7 artış gösterdi. Son 1 aylık performans bakımından hisse getirisi endeksin getirisinin %3 önüne geçmiş durumda. 2016 yılı sonuçlarının, hisse performansına kısmen yansıdığını düşünüyoruz.

(=) Anadolu Sigorta (ANSGR): Fitch Ratings, Anadolu Sigorta’nın uluslararası finansal notunu "BBB-", ulusal finansal notunu "AA+(tur)", ulusal not görünümünü "Durağan" olarak teyit etmiş, daha önce "Negatif" olan uluslararası not görünümünü ise "Durağan" olarak revize ettiğini açıkladı.

(=) Aselsan (ASELS): Aselsan, Cumhurbaşkanlığı, Başbakanlık, İçişleri Bakanlığı ve 81 il valiliği

arasında yeni haberleşme sistemi kuruyor. Habere göre Veri-Ses-Video haberleşme sistemi, Cumhurbaşkanlığı ve Başbakanlığın yanı sıra, İçişleri Bakanlığı merkez birimleri ve 81 il valiliklerinde kurularak çalışır hale getirilecek. Kaynak: Yeni Şafak Gazetesi

(=) Çemtaş (CEMTS): Şirket tarafından Çelikhane ünitesinde yapılması planlanan "Elektrik Ark Ocağı Jet Brülör Sistemi İlavesi ve Eski Trafonun Yenilenerek Büyütülmesi" ve ayrıca ileride yapılması düşünülebilecek olan "Curuf Geri Kazanım Ünitesi İlavesi" yatırımı ile ilgili ÇED süreci başlamıştır. Gerekli yasal izinler alındıktan sonra başlanılacak olan "Elektrik Ark Ocağı Jet Brülör İlavesi Ve Eski Trafonun Yenilenerek Büyütülmesi" yatırımının bedeli 1,4 mn € olup çelikhane ünitesinde tahmini % 15 kapasite artışı sağlayacağı planlanmaktadır.

(=) Enka (ENKAI): Enka İnşaat ve Clean Energy, Gürcistan'da HES yatırımı yapacak. Enka ve Clean Energy, Gürcistan'da hidroelektrik santrali yatırımı yapacak. Dünya Gazetesinin haberine göre, geçen hafta imzalanan anlaşma ile Enka ile Norveçli enerji devi Clean Energy Group, 960 mn $’lık bir anlaşma imzaladı. 8 mlr Norveç Kronu’na denk gelen bu yatırım 433 MW’lik Namakhvani projesi. Kaynak: Bloomberght.com

(=) Erdemir (EREGL): Standard & Poor's, Erdemir’in "BB" olan kredi notunu teyit etmiş, görünümünü ise "Durağan"dan "Negatif"e çevirdiğini açıklamıştır.

(=) Garanti Bankası (GARAN): Derecelendirme Kuruluşu S&P’nin, bankanın notlarının görünümünü "Durağan"dan "Negatif"e çevirdiği, Uzun Vadeli Yabancı Para ve Uzun Vadeli Yerel Para notlarını BB seviyesinde, Banka'nın Ortaklarından ve Yerleşik Olduğu Ülkenin Derecelendirilmelerinden Bağımsız Kredi Profili Notu'nu ise "bb+" seviyesinde teyit ettiği banka tarafından duyuruldu.




(=) Halkbank (HALKB): Halk Bankası, BDDK tarafından kabul edilen diğer Derecelendirme Kuruluşlarının notlarının sermaye yeterlilik rasyosu hesaplamalarında kullanılması hususunu değerlendirdiğini açıkladı. Bu nedenle ülke notu olası değişikliklerinden dolayı Banka sermaye yeterlilik rasyosunda olumsuz bir etki beklenmediği ifade edildi. Yorum: Banka YP varlıkların risk ağırlıklarının belirlenmesinde Fitch’ten sahip oldukları derecelendirme notlarını kullanmaktadır. Bundan dolayı Fitch’ten gelebilecek olası bir not indirimi durumunda Banka’nın (özellikle YP cinsinden Merkez bankası rezervleri ve menkul kıymetlerin risk ağırlıklarının %50’den %100’e çıkması gibi nedenlerle) SYR’nun yaklaşık 120 bp olumsuz etkilenmesi bekleniyordu. Ayrıca 12 Ocak’ta BDDK’nın, bankaların sermaye yeterliliğinin ölçülmesi için kullanılabilecek derecelendirme kuruluşları arasına ülkemizi “yatırım yapılabilir seviye”de değerlendiren Islamic International Rating Agency'nin (IIRA) eklenmesine izin verdiğini duyurduğunu hatırlatmak isteriz. Halk Bankası tarafından söz konusu değişikliğin yapılması durumunda Fitch’ten gelebilecek olası not değişimi sonucu bankanın SYR üzerindeki oluşabilecek olumsuz etkinin ortadan kalması nedeniyle bu haberi pozitif değerlendirmekle birlikte, hisse üzerindeki etkisinin ise nötr olacağını düşünüyoruz.

(-) Hektaş (HEKTS): Hektaş'ın net satışları 4Ç16'da yıllık bazda %6 büyüyerek 15,7 mn TL'ye ulaşmıştır. Şirketin brüt kar marjı 4Ç16'da maliyetlerdeki yükselişin olumsuz etkisiyle geçen yılki seviyesi %36'nın oldukça altında %20 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin bu dönemde FAVÖK'ü ise 3,5 mn TL negatif (4Ç15: -1,5 mn TL) kaydedilmiştir. Şirket 4Ç16'da ithal maliyetlerindeki yükselişin negatif etkisiyle 5,9 mn TL net zarar açıklamıştır. Yorum: Satışlarının yaklaşık %70-75'ini yılın ilk yarısında gerçekleştiren Şirketin marjları da bu dönemde belirgin şekilde yüksektir. Öte yandan, yılın ilk altı aylık döneminde kapasite kullanımı üst seviyede gerçekleşirken, sonraki altı ayda atıl kapasite söz konusudur. Şirketin ithalatı maliyetlerinin yaklaşık %85'ini oluştururken, satışlarını ağırlıklı olarak (%98) yurtiçine gerçekleştirmesi nedeniyle döviz kuru riskine maruz kalmaktadır. Hektaş'ın 4Ç16 operasyonel gerçekleşmelerinin piyasada fiyatlara negatif etki edeceğini düşünmekteyiz.

(-) Sabancı Holding (SAHOL): Rekabet Kurulu yürüttüğü ön araştırma sonucunda, Enerjisa Enerji, Toroslar EDAŞ, Enerjisa Toroslar Elektrik Perakende Satış, Başkent EDAŞ, Enerjisa Başkent Elektrik Perakende Satış, İstanbul Anadolu Yakası EDAŞ ve Enerjisa İstanbul Anadolu Yakası Elektrik Perakende Satış şirketleri hakkında soruşturma açılmasına karar verdiğini açıkladı.

(=) T.S.K.B (TSKB): Banka’nın 4Ç16’da net karı bir önceki çeyreğe göre %7, bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 düşüş ile 110 mn TL ile beklentilere paralel gerçekleşti. (Research Turkey beklenti anketi: 111 mn TL) 4Ç16’da temel olarak bir önceki çeyreğe göre %207 artış ile 35 mn TL düzeyine ulaşan karşılık giderleri bankanın net karında çeyreksel bazda düşüşe neden oldu. Ayrıca Banka’nın 4Ç16’da net faiz gelirlerinin bir önceki çeyreğe %5 azalmasına karşın, çeyreksel bazda net ticari zararın net ticari kara dönüşmesi ile toplam bankacılık gelirleri %10 artış gösterdi. 2016 yılı genelinde ise bankanın net karı 2015 yılına göre %17 artışla 476 mn TL’ye ulaştı. Yorum: Banka hisseleri son 1 ayda BIST 100 getirisinin %7,0 altında performans sergilemiştir. Banka’nın açıklanan 4Ç16 finansal sonuçlarının piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse performansı üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.

(+) Turkcell (TCELL): Şirket Yönetim Kurulu 27 Temmuz 2016'da Turkcell hisselerin geri alımını gerçekleştirmek üzere fon tutarının azami 150 mn TL olmasına karar vermişti. Yaptığı açıklamada ise belirlenen fon tutarının New York Borsas'ında (NYSE) işlem gören Amerikan Depozitolu Hisseler (ADR) dahil olmak üzere pay ve bono geri alımında kullanmak üzere 300 mn TL'ye artırılmasına ve bu fon tutarı içinde kalmak koşuluyla yönetimin belirleyeceği fiyat ve seviyelerden alım, satım ve/veya itfa işlemlerinin gerçekleştirilmesine karar verdiğini açıklamıştır.

(=) Türk Telekom (TTKOM): Şirket iştiraki Avea'ya 2012 ve 2013 yılları için gerçekleştirilen inceleme sonucunda Avea'nın hazine payı yükümlülüğünü 2G hizmetleri için 117,4 mn TL, 3G hizmetleri için ise 66,7 mn TL eksik ödediğinin ön bilgisi ulaşmıştır. Türk Telekom, tutarın çok büyük bir bölümünün fatura indirimlerine ilişkin olduğunu, 2G hizmetleri ile ilgili Avea lehine uluslararası tahkim mahkemesince verilmiş bir kararın mevcut olduğunu ve tahkim kararı ile ilgili olarak ulusal mahkemeler nezdinde dava süreci devam ettiğini açıklamıştır. Şirket ayrıca detaylar incelendikten sonra talepler karşısında nasıl hareket edileceğine karar verileceğini bildirmiştir.

Vakıfbank (VAKBN): Banka tarafından yurtdışında 2012 yılında ihraç edilmiş bazı tahvillerin Basel III uyumlu şartlara sahip yeni tahviller ile değiştirilmesi için tahvil sahiplerinden izin alınmasına yönelik sürecin başlatıldığı ve konuya ilişkin olarak yetkilendirilme yapıldığı 13




Ocak’ta duyurulmuştu. Bu kapsamda söz konusu takas işlemine ilişkin tahvil sahiplerinden izin alındığı ve talep toplama sürecinin tamamlandığı bildirildi. Takas edilecek tahvillerin itfa tarihinin 1 Kasım 2027, vadesi 10 yıl (2022 yılında geri çağırma opsiyonu bulundurmaktadır) ve kupon oranının %8,00 olarak belirlendiği açıklandı.

(=) Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK), İş Bankası (ISCTR): S&P, 27 Ocak 2017 tarihinde Türkiye'nin ülke kredi notu görünümünü "Durağan"dan "Negatif"e düşürdükten sonra Yapı ve Kredi Bankası ve İş Bankası’nın kredi not görünümünü de "Durağan"dan "Negatif"e düşürdü. Ayrıca S&P, her iki bankanın da Uzun Vadeli Ulusal Notunu "trAA"dan "trAA-"'ye düşürürken, diğer kredi notlarını ise teyit etti.

(+) Zorlu Enerji (ZOREN): Pakistan'da Pencap Eyalet Hükümeti, Zorlu Enerji Elektrik Üretim A.Ş.'nin Bahawalpur kentinde Quaid-i-Azam Solar Park'da bir güneş enerjisi santrali inşaa etmesi için anlaşma imzalandığını duyurdu. Bu yatırımla birlikte Zorlu Enerji’nin yurtdışında kurulu gücü 447 MW’a, toplam kurulu gücü ise 1147 MW’a ulaşacak.




Raporun tamamına ulaşmak için lütfen tıklayınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

6 Şub. Almanya 10:00 Ara. Fabrika Siparişleri- Aylık % 91,53 0,50% -2,50%

6 Şub. Almanya 10:00 Ara. Fabrika Siparişleri- (çalışma günü düzelt.-Yıllık %) 62,71 4,10% 3,00%

6 Şub. Avro Bölgesi 12:30 Şub. Sentix Yatırımcı Güven Endeksi 18,18 16,50 18,24

6 Şub. Türkiye 14:30 Oca. TÜFE Bazlı Reel Efektif Döviz Kuru 21,88 92,16

7 Şub. ABD 00:30 Fed Harker konuşması

7 Şub. Çin 04:45 Oca. Caixin PMI Bileşik 70,00 53,50

7 Şub. Çin 04:45 Oca. Caixin PMI İmalat Dışı 70,00 53,40

7 Şub. Almanya 10:00 Ara. Sanayi Üretimi - Aylık %(mevs. düzelt.) 93,22 0,40% 0,40%

7 Şub. Almanya 10:00 Ara. Sanayi Üretimi - (çalışma günü düzelt.-Yıllık %) 67,80 2,50% 2,20%

7 Şub. ABD 16:30 Ara. Dış Ticaret Dengesi 84,73 -45,0 Mlr $ -45,2 Mlr $

7 Şub. Türkiye 17:30 Oca. Hazine Nakit Dengesi 50,00

7 Şub. Türkiye 4Ç16 EREGL 4Ç16 Finansal Sonuçları

8 Şub. Japonya 02:50 Ara. Cari Denge (BoP Bazlı) 95,79 1.183 Mlr ¥ 1.415 Mlr ¥

8 Şub. Türkiye 10:00 Ara. Sanayi Üretimi- Aylık % 65,63 0,0%

8 Şub. Türkiye 10:00 Ara. Sanayi Üretimi- Yıllık % 53,13 2,70%

8 Şub. Türkiye 10:00 Oca. Perakende Satış Hacmi- Aylık % 50,00 0,10%

8 Şub. Hindistan 12:00 Şub. Hindistan MB Faiz Kararı 95,00 6,00% 6,25%

8 Şub. ABD 15:00 3 Şub. MBA Mortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31 -3,20%

8 Şub. Türkiye 4Ç16 TTKOM 4Ç16 Finansal Sonuçları

8 Şub. İngiltere İngiltere Avam Kamarası, hükümetin sunacağı Brexit madde 50 önerisi üzerine nihai oylamayı yapacak.

9 Şub. Japonya 02:50 Ara. Makine Siparişleri- Aylık % 93,68 3,10% -5,10%

9 Şub. Almanya 10:00 Ara. Dış Ticaret Dengesi 61,02 19,7 Mlr € 22,7 Mlr €

9 Şub. ABD 16:30 4 Şub. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,47 246 Bin

9 Şub. ABD 17:10 Fed Bullard konuşması

9 Şub. ABD 18:00 Ara. Toptan Stoklar- Aylık % 81,68 1,00% 1,00%

9 Şub. ABD 21:10 Fed Evans konuşması

10 Şub. ABD 01:00 MSCI, 2017 2Ç dönem için endeks revizyonlarını açıklayacak.

10 Şub. Japonya 02:50 Oca. ÜFE - Yıllık % 92,63 0,00% -1,20%

10 Şub. Çin 05:00 Oca. Dış Ticaret Dengesi 77,78 48,2 Mlr $ 40,7 Mlr $

10 Şub. Çin 05:00 Oca. İhracat- Yıllık % 75,00 3,20% -6,20%

10 Şub. Çin 05:00 Oca. İthalat- Yıllık % 69,44 9,80% 3,10%

10 Şub. Fransa 10:45 Ara. Sanayi Üretimi- Aylık % 97,22 2,20%

10 Şub. İngiltere 12:30 Ara. Sanayi Üretimi- Aylık % 91,76 -0,20% 2,10%

10 Şub. ABD 16:30 Oca. İthal Ürünler Fiyat Endeksi- Aylık% 79,39 0,40% 0,40%

10 Şub. ABD 16:30 Oca. İthal Ürünler Fiyat Endeksi- Yıllık% 37,40 3,50% 1,80%

10 Şub. ABD 18:00 Şub. Michigan Tüketici Güven Endeksi (Öncü) 93,89 97,80 98,50

10 Şub. ABD 22:00 Oca. Hazine Bütçe Dengesi 77,10 -33,0 Mlr $ -27,5 Mlr $

Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks

Haftalık Ajanda




www.vakifyatirim.com.tr

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

Genel Müdürlük

Akat Mah. Ebulula Mardin Cad. No: 18 Park Maya Sitesi F-2/A Blok Beşiktaş 34335 İstanbul

(0212) 352 35 77

Araştırma ve Strateji Müdürlüğü [email protected]

Sezai ŞAKLAROĞLU

Selahattin AYDIN

Tuğba SAYGIN

Serap KAYA

Esra SARI

Ögeday GÜRBÜZ

http://www.vakifyatirim.com.tr/

mailto:[email protected]

Documents

Haftalık Strateji Bülteni - VakıfBank · Haftalık Strateji Bülteni 06 Şubat 2017 Pazartesi Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Strateji Müdürlüğü