Halvårsrapport 2018 Pareto Total

Halvårsrapport 2018 Pareto Total

4 Fovalterkommentar

5 Avkastning

6 Andeler og forvaltningsgodtgjørelse

7 Verdipapirportefølje

10 Våre etiske rammer

11 Viktig informasjon

Innhold

Globale investeringer med fokus på langsiktighet og frihet til å skape god avkastning -Pareto Total

4Halvårsrapport Pareto Total

I første halvår 2018 var avkastningen negativ med rett under åtte prosent. Selskapene vi eier bidro i størst grad til den negative avkastningen, med en nedgang på over syv prosentpoeng. Valutabevegelser bidro negativt med i underkant av to prosentpoeng i perioden.

Vår konsentrerte portefølje av kvalitetselskaper, kombinert med lån og short-posisjoner, vil oppføre seg annerledes enn brede indekser. Vi mener at eierskap i noen få, solide virksomheter vil gi god avkastning over tid med en moderat risiko.

I første halvår har de globale aksjemarkedene vært preget av økt volatilitet sammenlignet med fjoråret. Den amerikanske ti års statsrenten nå er på 2,85 prosent, opp fra 2,40 prosent ved inngangen til året. Oljeprisen er et klart lyspunkt og er opp nesten 20 prosent så langt i år.

BMW, vår største posisjon, solgte i årets fem første måneder over en million kjøretøy. Dette er 1,6 prosent flere kjøretøy enn i samme periode i fjor. Dykker vi litt videre i salgstallene, ser vi at hver tredje BMW solgt er fra X-serien. Dette er gode nyheter for oss som eiere, ettersom SUV-er (X-serien) har høyere marginer enn tradisjonelle sedaner. Resultatet av det gode salget av X-serien kunne vi se i første kvartal. BMW leverte en imponerende driftsmargin på rett under 10 prosent.

Harald Krüger, administrerende direktør i BMW, uttalte ved fremleggelsen av tallene: «The BMW Group was the world’s most profitable car company in 2017 and is stepping up the pace again in 2018».

En annen av våre store posisjoner er Nestlé. Nestlé er en av verdens største matvareprodusenter og har en portefølje med sterke merkenavn.

På et lukrativt felt som produksjon og salg av mat er det stadig konkurrenter som prøver å få markedsposisjoner. Flere butikkjeder har startet produksjon under egne merker («privat labels») og konkurrerer med lave priser. Samtidig ser vi at flere konsumenter dreier forbruket mot sunnere produkter.

Ledelsen i Nestlé har lagt frem en klar strategi for å møte disse utfordringene og øke avkastningen til oss som investorer. Dette innebærer et tydeligere fokus på «nutrition, health, and wellness». Blant annet solgte Nestlé i starten av året sin amerikanske konfektvirksomhet. Selskapet skal også kjøpe tilbake egne aksjer for 20 milliarder sveitserfranc, noe som tilsvarer over 160 milliarder norske kroner. Vi mener Nestlé har en unik posisjon innenfor matvarebransjen, med noen av verdens sterkeste merkevarer. Et tydeligere fokus på å skape verdier vil komme oss som eiere til gode fremover.

Rapport første halvår 2018 - Pareto Total

Ved utgangen av juni eier vi aksjer for 102 prosent av andelskapitalen, mens seks prosent er plassert i obligasjoner. Short-posisjonene og gjelden utgjør henholdsvis fire prosent hver.

ForvaltningsteamBård Johannessen, Oddmund N. Enæs


Kombinerer langsiktige investeringer i sterke internasjonale selskaper og opportunistiske renteplasseringer med adgang til short-salg og belåning

Lav risikoForventet lav avkastning

Høy risikoForventet høy avkastning

1 2 3 4 5 6 7

Startdato: 15. januar 2014Referanseindeks: ingenFondstype: spesialfondFondsstruktur: QIAIFHandelsdager: kvartalsslutt

Risikoindikatoren ble beregnet ved hjelp av historiske data siste fem år, og er ikke nødvendigvis en pålitelig indikator for fondets fremtidige risikoprofil.

*Startdato 31.03.2015

Avkastning i perioderNavn Hittil i 2018 2017 2016 2015

Pareto Total I -7,4 % 18,5 % 7,3 %

Pareto Total A -7,5 % 18,3 % 7,4 % -2,4 %

Pareto Total B -7,6 % 18,0 % 7,2 % -2,6 %

Annualisert avkastningNavn Startdato 3 år 5 år 10 år Fra oppstart

Pareto Total I 31.03.2015 43, 7%

Pareto Total A 31.03.2015 5,5 % 43,4 %

Pareto Total B 31.03.2015 5,2 % 41,1 %

Annen informasjonNavn Minste innskudd ved første gangs tegning ISIN Bloomberg

Pareto Total I 100 millioner IE00BYQ9LM79 n.a

Pareto Total A 50 millioner IE00BCZQB474 n.a

Pareto Total B 5 millioner IE00BCZQB581 n.a

Avkastning

Pareto Total var frem til 21. desember 2017 organisert som et selvsten-dig fond (stand alone fund, Pareto Total plc). Denne dagen ble struktu-ren omdannet til et paraplyfond (umbrella fund, Pareto plc) med Pareto Total som et underfond (sub-fund) i paraplystrukturen. Startdato og historisk avkastning er altså for aktuell andelsklasse i Pareto Total plc frem til 21. desember 2017 og for Pareto Total etter denne dato.


Andeler og forvaltningsgodtgjørelseForvaltningsgodtgjørelse

Forvaltningshonorar Suksesshonorar TerskelavkastningAndelsklasse I 0,50 % p.a. 15,00 % 2,00 %Andelsklasse A 0,75 % p.a. 15,00 % 2,00 %Andelsklasse B 1,00 % p.a. 15,00 % 2,00 %

Suksesshonorar beregnes av netto avkastning over høyvannsmerke og 2,00 % terskelavkastning. Beregnes kun over høyeste andelsverdi i investors eiertid. Avregnes hvert år pr. 31.12 og ved innløsning.

NAV og andeler pr. 30. juni 2018

Andelsklasse I

Antall andeler 3 199 983,36

Netto andelsverdi 117,81

Andelsverdi etter gebyr ved innløsning…

… innen ett år etter første tegning 116,04

… innen to år etter første tegning 116,63

… innen tre år etter første tegning 117,22

… etter tre år etter første tegning 117,69

Andelsklasse A

Antall andeler 417 837,14







Andelsklasse B

Antall andeler 2 873 453,41








1/3

pr. 30. juni 2018

Verdipapirer Notert Antall Kostpris (NOK) Markedsverdi (NOK) Urealisert gevinst/tap % av portefølje

Energi

Exxon Mobil Corp New York 196 700 125 728 392 132 631 391 6 902 999 4,8

Industri

AGCO Corporation New York 83 450 31 361 118 41 298 763 9 937 645 1,5

Amerco Corp New York 14 350 40 384 411 41 654 679 1 270 267 1,5

Cummins Inc New York 78 600 77 959 674 85 202 655 7 242 981 3,1

Deere & Co New York 154 700 103 944 353 176 269 197 72 324 843 6,4

Howden Joinery Group Plc London 1 000 000 47 068 373 57 698 325 10 629 953 2,1

Parker-Hannifin Corp New York 94 325 95 583 968 119 815 378 24 231 410 4,3

SKF AB ser. A Stockholm 106 125 17 814 528 16 166 053 -1 648 475 0,6

SKF AB ser. B Stockholm 474 779 75 585 369 72 106 951 -3 478 419 2,6

Sum industri 489 701 795 610 212 000 120 510 205 22,0

Konsum, varig

Bayerische Motoren Werke AG Pref. Frankfurt 454 302 279 133 172 295 271 805 16 138 633 10,7

Michelin CGdE New York 167 000 132 594 898 165 751 477 33 156 579 6,0

Next Plc London 207 600 87 751 617 135 150 956 47 399 339 4,9

The Walt Disney Company New York 161 600 131 556 302 138 045 743 6 489 440 5,0

Sum konsum, varig 631 035 990 734 219 980 103 183 991 26,5

Konsum, ikke varig

Carlsberg A/S ser. B New York -56 000 -47 812 916 -53 756 495 -5 943 579 -1,9

L’Oreal SA Paris -12 000 -24 039 250 -24 151 730 -112 480 -0,9

Nestlé SA Zürich 424 698 249 685 607 268 076 094 18 390 487 9,7

Tui AG London -105 212 -14 541 104 -18 821 894 -4 280 791 -0,7

Sum konsum, ikke varig 163 292 337 171 345 974 8 053 637 6,2

Verdipapirportefølje


2/3

Verdipapirer Notert Antall Kostpris (NOK) Markedsverdi (NOK) Urealisert gevinst/tap % av portefølje

Helse

Novo Nordisk A/S ser. B New York 537 000 197 777 365 203 012 203 5 234 839 7,3

Roche Holding AG ser. Genussscheine Zürich 145 100 295 798 872 262 679 394 -33 119 479 9,5

William Demant Holding A/S Copenhagen -94 000 -21 978 764 -30 830 390 -8 851 626 -1,1

Sum helse 471 597 473 434 861 207 -36 736 266 15,7

Finans

Franklin Resources Inc New York 283 000 96 562 126 73 925 353 -22 636 772 2,7

Schroders Plc ser. Ord London 149 966 42 959 561 50 961 398 8 001 837 1,8

Wells Fargo & Co New York 378 400 148 868 285 170 983 140 22 114 856 6,2

Sum finans 288 389 971 295 869 892 7 479 920 11

IT

Auto Trader Group plc London 742 377 28 396 560 34 022 682 5 626 122 1,2

Cisco Systems Inc New York 344 200 97 686 671 120 714 976 23 028 305 4,4

International Business Machines Cor New York 91 150 112 376 370 103 784 386 -8 591 985 3,7

Samsung Electronics Co Ltd ser. Pre Busan 225 000 33 675 492 61 950 719 28 275 227 2,2

Sum IT 272 135 093 320 472 762 48 337 669 11,6

Sum aksjer 2 441 881 051 2 699 613 207 257 732 156 97,4

pr. 30. juni 2018



3/3

Verdipapir Notert Forfallsdato Kupong i % Rentereg. tidspunkt1

Pålydende Kostpris Eff. rente2

Markedsverdi +pl. rente

Urealisert gevinst/tap

% av portefølje

Energi

Fred Olsen Energy ASA 14/19 FRN Oslo Børs 28.02.2019 4,0 8/28/2018 9 318 182 9 620 064 95,4 5 456 598 -4 198 932 0,2

BKK AS 14/19 FRN Oslo Børs 11/21/2019 1,6 8/21/2018 25 000 000 25 076 250 1,3 25 149 778 28 250 0,9

BKK AS 14/20 FRN Oslo Børs 5/22/2020 1,8 8/22/2018 50 000 000 50 281 500 1,3 50 432 398 53 120 1,8

BW Offshore Limited 12/20 FRN STEP C Oslo Børs 15.03.2020 5,5 9/17/2018 7 200 000 7 615 200 5,6 7 204 272 -428 592 0,3

Aker BP ASA 13/20 FRN FLOOR P Oslo Børs 02.07.2020 7,7 7/2/2018 30 000 000 31 236 593 2,8 35 289 075 3 485 107 1,3

Sum energi 123 829 606 123 532 121 -1 061 046 4,5

Industri

E Forland AS 13/21 FRN C Nordic ABM 6/30/2021 7,8 9/4/2018 11 676 195 12 255 895 12,7 10 017 504 -2 306 259 0,4

Western Bulk Chartering AS 13/19 FRN C Nordic ABM 19.04.2019 7,9 7/19/2018 10 000 000 10 502 964 7,1 10 405 894 -257 264 0,4

Klaveness Ship Holding AS 16/21 FRN C Nordic ABM 27.05.2021 6,3 8/27/2018 2 000 000 2 000 000 4,8 2 091 513 80 000 0,1

Sum industri 24 758 859 22 514 912 -2 483 523 0,8

IT

DigiPlex Fet AS 14/19 FRN STEP C Oslo Børs 11.06.2019 4,8 9/11/2018 10 000 000 10 665 046 3,4 10 135 056 -556 546 0,4

Sum renter 159 253 511 156 182 088 -4 101 115 5,6

Sum verdipapirportefølje 2 855 795 295 253 631 041 103,1

Bankinnskudd -87 041 940 -3,1

Fordringer 5 576 013 0,2

Gjeld -3 839 918 -0,1

Totalt 2 770 489 449 253 631 041 100

1. Gjelder kun obligasjoner med flytende rente. 2. Effektiv rente er den gjennomsnittlige årlige avkastningen på et rentepapir frem til det forfaller. Effektiv rente vil endres fra dag til dag, og er ingen garanti for avkastningen i perioden.

pr. 30. juni 2018



Pareto Asset Management AS (PAM) arbeider systematisk med etiske vurderinger i sin forvaltning av fond og mandater under aktiv forvaltning. PAM skal ikke foreta investeringer som utgjør en uakseptabel risiko for at fondene medvirker til uetiske handlinger eller unnlatelser. En slik medvirkning vil kunne redusere en bærekraftig utvikling og langsiktig verdiskaping.

PAM besluttet i september 2014 å formalisere sitt etiske engasjement ved å undertegne UNPRI (United Nations Principles for Responsible Investment). Prinsippene ble signert i november 2014, og PAM avla sin første PRI-rapportering i mars.

I januar 2017 besluttet PAM å formalisere sitt engasjement ytterligere ved å bli medlem i Norsif (Norsk forum for ansvarlige og bærekraftige investeringer). Vi har i tillegg blitt medlem i den svenske søsterorganisasjonen Swesif (Sveriges Forum För Hållbara Investeringar).

Med grunnlag i vår fundamentale forvaltningsfilosofi med et begrenset antall investeringer er det vår ambisjon å gi god dokumentasjon på faktisk utøvelse av forvaltningen etter fastsatte etiske rammebetingelser.

GenereltVåre retningslinjer for ansvarlige investeringer bygger på retningslinjene til Statens pensjonsfond, FNs prinsipper for ansvarlige investeringer (PRI), samt anerkjente prinsipper og standarder.

Gjeldende retningslinjer sier at det skal utvises et forsiktighetsprinsipp i forbindelse med investeringer i bioteknologiselskaper, våpen, alkohol og gambling, altså at det skal gjennomføres nøye etiske vurderinger før en investering kan gjennomføres.

Mer generelt kan sosiale og teknologiske endringer medføre at selskapet i fremtiden vil måtte vurdere forbud eller forsiktighet ved investering i andre bransjer enn de som i dag er eksplisitt behandlet i retningslinjene.

Etisk screeningVåre etiske vurderinger innebærer i grove trekk en prosess med to grunnleggende steg. Først screener vi alle investeringer ut fra nærmere bestemte kriterier. Dernest tar vi opp til nærmere vurdering de selskapene hvor screeningen resulterer i heising av varselflagg.

I vår screening er det gjort et skille mellom «uetiske» produkter eller produksjonsprosesser og selskaper med uetisk adferd eller opptreden.

I det første tilfellet er det selve egenskapene ved produktet eller produksjonsprosessen som er negative. Selskapet kan utvise et betydelig samfunnsansvar, men selskapets adferd blir likevel irrelevant hvis det er produktet man ønsker å ta avstand fra. I det andre tilfellet er det selskapers opptreden, og ikke nødvendigvis produktene, som er negative.

Våre etiske rammer


Generelt om Pareto Total Pareto Total er et underfond av Pareto plc. Pareto plc. er et investeringsselskap i henhold til irsk rett og består av ulike underfond med segregert ansvar. Pareto Total er et irsk Qualifying Investor Alternative Investment Fund, som er en tilsvarende utenlandsk innretning som et norsk spesialfond. Fondet er regulert av the Central Bank of Ireland. Pareto Asset Management AS er forvalter, i henhold til lov om forvaltning av alternative investeringsfond. Enhver opplysning om Pareto Total i denne presentasjonen må leses i sammenheng med prospekt for Pareto plc, supplement for Pareto Total og siste årsrapport for fondet. Informasjon om risiko er inkludert i førstnevnte dokument, det er også Prospektet som regulerer det alternative investeringsfondet.

Fondet kan kun markedsføres til Qualifying Investors (Kvalifiserte Investorer), som beskrevet i prospektet og gjengitt nedenfor. Kvalifisert Investor betyr:(i) en investor som er profesjonell kunde innenfor betydningen av Vedlegg II til Direktiv 2004/39/EF (Direktiv om markeder for finansielle instrumenter);

(ii) en investor som får en vurdering av en kredittinstitusjon i EU, et MiFID-firma eller et UCITS-forvaltningsselskap om at investoren har den nødvendige kompetanse, erfaring og kunnskap til å kunne ha tilstrekkelig forståelse av investeringen i Selskapet; eller

(iii) en investor som bekrefter at vedkommende er en informert investor ved å fremlegge følgende:

(a) Bekreftelse (skriftlig) på at investoren has slik kunnskap om og erfaring i finans- og forretningssaker at investoren er i stand til å foreta en riktig vurdering av fordelene og risikoen ved den potensielle investeringen; eller(b) Bekreftelse (skriftlig) på at investorens virksomhet innebærer, enten på egne eller andres vegne, forvaltning, kjøp og salg av eiendom av samme slag som Selskapets eiendom;og hvor denne Kvalifiserte Investoren bekrefter skriftlig overfor Selskapet at vedkommende oppfyller minimumskriteriene i (i), (ii) eller (iii), og at vedkommende er klar over risikoen den potensielle investeringen innebærer, samt at en slik investering innebærer muligheten for å tape hele det investerte beløpet. Informasjon om avkastning og risikoHistorisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Fondenes nøkkelinformasjon, fullstendig prospekt, samt års- og halvårsrapporter er tilgjengelige på www.paretoam.com/fondsrelaterte-dokumenter. Øvrig informasjon er tilgjengelig på www.paretoam.com/andre-viktige-dokumenter. Eventuelle tegnings- og innløsningshonorarer er ikke tatt høyde for i den historiske avkastningen vist for våre fond, honorarene vil kunne påvirke avkastningen negativt. Skatt som vil kunne påhvile kunden er ikke hensyntatt i

avkastningsinformasjonen. Den skattemessige virkningen avhenger av den enkelte kundens individuelle situasjon og kan komme til å endre seg. KontaktinformasjonPareto Asset Management ASDronning Mauds gate 30250 OsloPostboks 1810, VikaNO-0123 Oslo

t: 22 87 87 00f: 22 01 58 50

e: [email protected]. nr.: 977 287 677

Viktig informasjon

www.paretoam.com

Documents

Halvårsrapport 2018 Pareto Total