HMC Industry Autos 20140623 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2014-06-23 · 2 자동차/부품 Analyst 이명훈 책임연구원 02) 3787-2639 / [email protected]

자동차 OVERWEIGHT

현대기아차/모비스 북미시장 주요 거점 방문 – 수직계열화에 기반한 완벽한 supply chain

지난 6월 16일부터 4일간 현대기아차와 현대모비스의 미국 소재 주요 법인들을 방문했다. 현대차

그룹은 북미시장에서 [완성차생산] – [부품 및 물류] – [자동차판매] – [자동차금융] – [A/S] – [디자

인] – [R&D] 등 자동차산업에 필요한 모든 기능을 현지화해 운영하고 있으며 수직계열화에 기반해

주로 생산영역에서 극도의 효율성과 원가경쟁력을 실현하고 있다. 또한 현대차와 기아차 사이에서 공

용화할 수 있는 부분을 최대한 활용함으로써 시너지를 창출하는 동시에 디자인 등 차별화가 필요한

부분은 명확히 구분돼 있다. 미국 금융법인(Hyundai Capital America)은 현대기아차 판매증가와 인

수율 상승으로 가파른 성장을 이어왔으며 향후에는 캐나다 및 중남미 지역으로의 확대, 중고차 금융

등으로 영역을 확장하며 성장을 지속할 전망이다. 이번 방문을 통해 지난 수 년간 현대기아차의 성공

이 단순한 행운이 아니었으며 견고한 바탕이 자리하고 있음을 확인할 수 있었다. 이에 향후 전망에

대해서도 긍정적인 확신이 가능했으며 견고한 펀더멘털을 바탕으로 양적성장 또한 병행해야할 때여

서 추가 증설 역시 신속히 이루어질 필요가 있다고 판단된다.

신형 Genesis와 Sonata 투입은 재도약의 신호탄, 내년까지 잇따를 신차 투입에 주목

신형 Genesis의 미국 리테일판매는 지난 5월부터 시작됐으며 LA의 한 현대차 딜러가 MSRP에

5,000달러의 프리미엄을 붙인 가격표를 제시하는 등 초기 반응은 매우 좋은 것으로 파악된다. 4륜구

동 옵션은 실질 ASP 상승효과와 함께 미국 북부에서 Genesis 판매를 확대하는 데 크게 기여할 전

망이다. 5월 중순부터 현지 생산에 돌입한 신형 Sonata는 6월말부터 리테일판매가 시작될 전망이며

Genesis에 이어 미국공장 및 판매법인의 제품믹스를 크게 개선할 전망이다. 특히 Sonata는 그동안

모델 노후화로 인해 지속 상승했던 인센티브를 하락반전시킬 것으로 예상된다. 미국 중형세단 시장에

는 2012년 9월 Ford Fusion 이후 full change 모델이 없었다. 현대기아차의 신차투입은 향후에도

잇따를 전망이다. 올 하반기에는 기아차 Carnival과 Sorento 후속 모델이 투입되며, 내년 하반기에

는 현대차 Elantra와 Tucson, 기아차 Sportage와 Optima(K5) 등 주요 볼륨모델이 집중 투입될 것

으로 예상된다. 신차투입으로 인한 인센티브 감소, 판매믹스 개선 등 수익성 개선요인은 풍부하나 공

급능력에 대한 의문은 여전하다. 전략적인 측면에서 볼 때 신모델, 특히 미국 현지에서 생산되는 볼륨

모델의 full change 시점에 맞춘 공급능력 확대는 필수적이라 판단된다.

현대기아차 미국시장 점유율 전망

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14F 16F

자료: 현대차, 기아차, Automotive News, HMC투자증권

Industry Report 2014. 06. 23

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현대차그룹 재도약은 북미에서 시작된다

2

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현대기아차/모비스 북미시장 Supply Chain

- 全美 73개 협력업체- 27개 한국 동반진출업체- HMMA와 KMMG 반경 100km 이내에

29개 협력업체의 36개 공장 소재

- 기아차 캐나다 판매법인- 주주: KMA 100%- 2013년 캐나다판매: 7.2만대(점유율 4.2%)

- 기아차 북미총괄, 미국 완성차 및 부품판매- 주주: 기아차 100%- 2013년 미국판매: 53.5만대(점유율 3.4%)- 2013년 매출액: 12.9조원- 기아차 연결매출의 23.2%(2013)

- 현대차 북미총괄, 미국 완성차 및 부품판매- 주주: 현대차 100%- 2013년 미국판매: 72.1만대(점유율 4.6%)- 2013년 매출액: 16.6조원- 현대차 자동차부문 매출의 23.2%(2013)

- 현대차 캐나다 판매법인- 주주: HMA 100%- 2013년 캐나다판매: 13.7만대(점유율 7.9%)- 2013년 매출액: 3.1조원- 현대차 자동차부문 매출의 4.4%(2013)

KMA(Kia Motors America)

HMA(Hyundai Motor America)

HMM(Hyundai Motor De Mexico)

KCI(Kia Canada Inc.)

판매

HAC(Hyundai Auto Canada)

- 현대차 멕시코 판매법인- 2013년 10월 법인설립, 2014년 5월 출범- 주주: 현대차 99.99%, HT 0.01%- 판매차종: i10(인도공장), Tucson(한국공장)

Elantra(미국공장)

금융

- 현대기아차 미국 금융법인- 주주: HMA 80%, KMA 20%- 할부, 리스, 딜러금융 등 수행- 현대기아차 인수율 53%(2013년)

HCA(Hyundai Capital America)

완성차생산

- 기아차 미국 생산법인- 연간 생산능력 36만대(현대파워텍 65만대)- 2013년 판매 37.0만대(가동률 103%)

- 현대차 미국 생산법인- 연간 생산능력 37만대(엔진 70만대)- 2013년 판매 39.9만대(가동률 108%)- 북미 자동차공장 중 생산성 1위

KMMG(Kia Motors Manufacturing Georgia)

HMMA(Hyundai Motor Manufacturing Alabama)

부품

- 현대기아차 북미 A/S부품법인- 미국내 8개의 물류센터와 1개의 RDC 운영- 현대모비스 전체 A/S 매출의 20% 차지

- HMMA와 KMMG에 샤시모듈, 칵핏모듈,FEM모듈, 범퍼, 인판넬, 오디오 등 공급

- 현대기아차 조립의 45~47% 담당

협력업체MPA(Mobis Parts America)

Mobis America

- 현대기아차 미국판매 모델에 대한 주행성능및 내구성 테스트

- 미국 모하비 사막에 위치, 연장길이 116km- 한국 남양연구소 주행시험장의 약 10배 규모

R&D+

디자인- 미국 고객의 디자인 취향 반영- 컨셉카 선행개발 위해 설립됐으나

현재 80% 이상을 양산차 프로젝트에 집중- Genesis(DH), Sonata(YF, LF) 디자인- 2008년부터 현대-기아 분리해 운영

- 현대기아차 미국시장 R&D 및 디자인 총괄- 미국 현지 적합 차량 및 사양 개발- 신기술 개발 및 조사

California Proving GroundHyundai-Kia

Design Center AmericaHATCI

(Hyundai America Technical Center Inc.)

자료: 각 사, HMC투자증권

3



현대기아차/모비스 북미시장 주요 거점

현대차 북미 총괄 본부이자 판매법인 – HMA(Hyundai Motor America)

양과 질을 아우르는

견고한 성장추세

HMA(Hyundai Motor America)는 1985년에 설립돼 현대차의 북미 총괄 본부/지주회사인

동시에 미국시장 판매법인 역할을 하고 있다. HMA 산하에는 생산공장 HMMA, 금융회사

HCA(80% 지분보유, 20%는 KMA(기아차 북미총괄법인)), 캐나다판매법인 HAC 등이 있다.

HMA는 미국시장 진입초기 Excel의 내구성 문제로 인해 싸구려에다 품질마저 나쁜 브랜드로 낙

인찍히며 2000년까지 1%대 점유율에 머물러야 했다. 하지만 2000년대에 들어와 Santa Fe,

Tucson 등 SUV 모델과 NF Sonata의 성공이 이어져 꾸준히 판매대수와 점유율이 상승했고 금

융위기 이후에는 경쟁사의 부진 속에 품질, 디자인, 상품성이 부각되며 가파른 점유율 상승세를

시현했다. 현대차의 미국시장 점유율은 2002년부터 미국 3사 및 일본 3사에 이어 7위를 유지하

고 있으며 Nissan과의 차이를 지속적으로 축소, 현대차와 기아차를 합산할 경우 2011년부터는

6위로 올라섰다.

2000년대 후반부터는 질적성장을 위한 노력이 실현되며 2013년 중고차 잔존가치 순위가 전체

브랜드 중 2위(vs 1위는 Honda)까지 상승했고 브랜드가치는 가파른 증가세를 이어가고 있다. 인

구통계학적 자료에서도 현대차 구매고객의 평균 연소득이 2010년 78,936달러에서 2014년

86,284달러로 9.3% 상승했고 2014년 구매고객의 82%가 백인(Caucasian)으로 나타나고 있다

(vs 미국 전체 백인 비중은 74%). X세대(1965~1978년생)와 밀레니엄세대(1978년 이후 생)

의 비중도 빠르게 늘어 향후 판매전망도 밝게하고 있다.

<그림1> 현대차 미국판매대수 및 시장점유율

0

20

40

60

80

86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

현대차 미국판매대수(좌) 시장점유율(우)(만대) (%)

자료: Automotive News, HMC투자증권

4



<표1> 미국 자동차시장 브랜드별 잔존가치(Residual Value) 순위

2011 2012 2013

1 Subaru Subaru Honda

2 Honda Honda Hyundai

3 Mazda Hyundai Scion

4 VW Mazda Subaru

5 Nissan Toyota Mazda

6 Toyota Nissan Toyota

7 Hyundai Kia Nissan

8 Mitsubishi VW Kia

9 Ford Jeep VW

10 Kia Chrysler Mitsubishi

자료: 현대차, ALG, HMC투자증권

<그림2> 현대차 고객의 구매 이유 <그림3> 현대차 고객의 연평균 가구소득

11%

11%

9%

9%

8%

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

Fuel Economy

Value For the Money

Reliability(Dependability)

Price or Deal Offered

Warrenty Coverage

78,936

86,284

72,000

76,000

80,000

84,000

88,000

2010 2014

(달러)

자료: 현대차, HMC투자증권 자료: 현대차, HMC투자증권

<그림4> 현대차 고객의 인종별 비중 <그림5> 현대차 고객의 세대별 비중

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Caucasian Other

2010 2014

11%

15%

18%19%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

Millennials (>1978) Gen X(1965~1978)

2010 2014


5



<그림6> 현대차 브랜드가치 <그림7> 현대기아차 미국딜러 및 독점딜러수

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

05 06 07 08 09 10 11 12 13

(십억달러)

0

400

800

1,200

1,600

2,000

현대기아차 미국 딜러수 독점딜러수

2008 2013

CAGR 2.2%

CAGR 5.4%

(개)

독점딜러 비중 69%에서 80%로 증가

자료: Interbrand, HMC투자증권 자료: 현대차, HMC투자증권

신형 Genesis와 Sonata가

현대차의 재도약 견인할 것

현대차의 미국시장 판매대수는 2013년까지 5년 연속으로 증가했지만 2011년 이후에는 공급

능력 부족과 주요 모델 노후화로 인해 시장수요 성장률을 하회하며 시장점유율이 하락추세를 보

이고 있다. 여전히 공급능력이 부족해 가파른 판매대수 증가는 어렵겠지만 미국시장 수요도 금융

위기 이전 수준을 회복함에 따라 증가율이 둔화될 것으로 예상돼 점유율 하락추세는 일단락될 전

망이다. 단기적으로 양적성장은 제한적이겠지만 신형 Genesis와 Sonata의 투입으로 판매믹스 및

수익성 개선 효과는 뚜렷하게 나타날 전망이며 내년 4분기로 예상되는 신형 Elantra 투입시점에

맞춰 생산능력이 확대될 경우 다시 한 번 양적성장과 점유율의 의미있는 상승도 기대해볼 수 있을

것이다.

신형 Genesis의 미국향 수출은 지난 3월부터 본격적으로 시작됐으며 5월부터 리테일판매가

시작됐다. HMA에 따르면 현재 딜러 및 소비자의 반응은 매우 좋은 것으로 파악되며 딜러에 도착

후 5~10일내에 소진돼 구형 모델의 소진이 늦어질 정도라고 한다. 산업시찰을 통해 방문한 현지

딜러 Win(Carson, CA)에서는 심지어 5,000달러의 프리미엄(Mark-up)을 MSRP에 더한 가격

표를 제시하고 있었다(<그림 13> 참조). 일반적으로 MSRP에서 일정부분의 인센티브를 차감해

판매하는 것이 대부분인 상황에서 이는 매우 이례적인 사례다. 신형 Genesis에 처음으로 탑재된

4륜구동 시스템(HTRAC)은 Genesis의 판매지역을 확대하는데 크게 기여할 전망이다. 기존

Genesis는 후륜구동이기 때문에 미국의 Sun belt 지역(남부)에 주력했지만 4륜구동 투입을 통해

Snow belt 지역(북부)에서의 판매를 크게 늘릴 수 있을 전망이다. 현재 신형 Genesis의 4륜구동

장착비율은 약 40% 수준이다.

6



<그림8> 미국시장 현대차 모델별 판매비중(2013년)

내년 하반기까지

미국판매 비중 70% 이상이

후속모델로 교체

0%

10%

20%

30%

40%

Genesis

(sedan)

Sonata Elantra

(Avante)

Tucson Accent Azera

(Grandeur)

Santa Fe Veloster Genesis

(coupe)

Equus

내년 하반기까지 모두 full change

- Genesis: 2014년 5월

- Sonata: 2014년 6월

- Tucson: 2015년 하반기

- Elantra: 2015년 하반기

자료: 현대차, HMC투자증권

<표2> 현대기아차 주요 모델 신차사이클 장기 전망

브랜드 모델명 판매비중

(2012년)

13 14 15 16 17 18

상 하 상 하 상 하 상 하 상 하 상 하

현대차

Genesis 1.0%

Sonata 11.6%

i20 4.9%

Avante 19.5%

Tucson 11.6%

Accent 13.1%

Grandeur 2.8%

i30 5.1%

Santa Fe 6.2%

i10 5.7%

기아차

Soul 6.2%

Carnival 3.5%

Sorento 9.1%

Sportage 15.4%

K5 12.8%

K7 1.0%

Morning 8.9%

Pride 18.2%

K3 13.3%

cee'd 4.5%

주: Full model change, 국내출시 기준

자료: HMC투자증권

7



<그림9> Genesis 월별 미국판매 <그림10> Genesis 미국판매 전망

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

08 09 10 11 12 13 14

Genesis 미국판매 12MMA(대)

5월부터 신형 Genesis 미국 리테일판매 시작

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

08 09 10 11 12 13 14F 15F

(대)


<그림11> Genesis 미국판매가격 추이 – 3.8L <그림12> Genesis 미국판매가격 추이 – 4.6L/5.0L

30,000

32,000

34,000

36,000

38,000

40,000

09MY 10MY 11MY 12MY 13MY 14MY 15MY

(달러)

후속모델 출시하며 8.0% 인상

4륜구동 선택시 40,500달러로

15.1% 상승효과

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

09MY 10MY 11MY 12MY 13MY 14MY 15MY

4.6L 5.0L(달러)

후속모델 출시하며 8.6% 인상


<그림13> 현대차 딜러 Win(Carson, CA)에 전시된 신형 Genesis 3.8 가격표 – 우측 상단 주목

자료: Win, HMC투자증권

8



금융이 없으면 차를 팔 수 없다 - HCA(Hyundai Capital America)

현대기아차와 함께

가파른 동반성장

현대차그룹은 미국시장에서 자동차금융을 지원하기 위해 1989년 9월 HMFC(Hyundai

Motor Finance Company)를 설립했으며, 2009년 5월 사명을 HCA(Hyundai Capital

America)로 변경했다. 또한 Private Labeling으로 Hyundai Motor Finance, Kia Motor

Finance를 두어 각각 현대차, 기아차에 대한 영업을 진행하고 있다. 현재 HCA 지분은 HMA가

80%, KMA가 20%를 보유하고 있다. HCA의 자본 및 자산은 금융위기 전후로 급격히 증가하기

시작했는데 현대기아차의 판매증가 및 질적성장의 시점과 일치한다. HCA의 자본금은 2004년말

2.2억달러 → 2009년말 8억달러 → 2013년말 19억달러로 증가했으며 자산규모는 2009년말

50억달러에서 2013년말 235억달러까지 증가했다. 지난 2013년 HCA의 현대기아차 인수율

(HMA와 KMA 고객의 HCA 이용률)은 53%이며 이는 captive finance company 평균 수준이

다. 리스판매가 강한 업체는 75%까지 인수율이 높아지기도 한다.

<그림14> HCA 총자산규모 <그림15> HCA 영업수익

0.51.7

5.0

8.5

13.7

19.0

23.5

0

5

10

15

20

25

93 03 09 10 11 12 13

CA GR

47 .2%

(십억달러)

412372

446

631

808

979

0

200

400

600

800

1,000

08 09 10 11 12 13

(백만달러)

자료: HCA, HMC투자증권 자료: 현대차, HMC투자증권

<표3> HCA 사업 내용

소매

& 리스

표준 프로그램

월별 분할 상환 → 가장 보편화된 상품

신차 및 중고차 할부프로그램 제공

할부기간: 소매(12 ~ 72개월), 리스(12 ~ 60개월)

보조금

프로그램

판매촉진을 위해 HMA / KMA가 당사 할부프로그램에 보조금 제공

- 보조금 종류: 보너스 현금제공, 저리의 할부금융, 저리 리스 할부

도매

Floor Plan

(재고금융)

재고 담보 딜러금융

: 딜러 판매 활성화를 위해 딜러에게 차량 판매시 차량을 담보로 금융제공

- 제공 범위: 신차, 중고차, 전시차

Non- Floor Plan

딜러 금융 제공

: 딜러의 신규자금 필요시 금융 제공

- 용도: 딜러 운영자금, 신규대리점 오픈 및 시설 보수 자금

GAP 보험

차량의 도난 및 전소시 차량보험금과 미상환 할부채권 잔액의 차이분을 당사의

GAP 보험에서 지급하는 프로그램

(단, 당사는 Vendor로부터 GAP보험제공에 대한 수수료 수취)

자료: HCA, HMC투자증권

9



자동차금융은

판매지원의 역할과 함께

그 자체로도 중요한 수익원

미국 자동차시장에서 구매자의 지불방식은 할부 60~70%, 리스 20~25%, 현금 10~15% 정

도로 구성된다. HCA는 2010년까지만해도 할부금융에 집중했었지만 이후 리스 프로그램도 확대

하면서 2013년에는 리스금융 영업수익 비중이 39.3%까지 증가했다. 주요 자동차 회사들이 자체

금융자회사를 보유하는 이유는 자동차 판매 지원뿐 아니라 그 과정에서 상당한 수익을 얻을 수 있

기 때문이다. 과거 GM의 금융자회사였던 GMAC의 경우 금융위기 이전 평균 12%의 순이익률을

기록했었으며 2006년 이전 GM 순이익의 75% 정도가 GMAC에서 발생했다. 또한 자동차금융

은 신차판매 이후 지속적인 수익이 창출되기 때문에 자동차판매부문이 부진할 경우에도 최소한의

실적을 지켜주는 요인이 될 수 있다.

<그림16> HCA 영업수익 비중 <그림17> 현대기아차 재구매율 – HCA vs 기타 금융사

80.2% 83.4% 81.7% 75.2%65.3%

55.8%

13.2% 9.8% 11.5% 20.2%30.5%

39.3%

6.6% 6.9% 6.7% 4.7% 4.2% 4.9%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

08 09 10 11 12 13

자동차할부금융 오토리스금융 딜러금융

57%

47%

0%

20%

40%

60%

80%

HCA Non-Captive

HCA를 통해 현대기아차를 구매한 고객의

재구매율은 다른 금융사를 이용한 경우보다

10%p 높음

자료: HCA, HMC투자증권 자료: HCA, HMC투자증권

<그림18> Toyota 부문별 영업이익률 <그림19> Toyota 부문별 영업이익

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

자동차부문 영업이익률 금융부문 영업이익률

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

자동차부문 영업이익 금융부문 영업이익(십억엔)

자료: Toyota, Bloomberg, HMC투자증권 자료: Toyota, Bloomberg, HMC투자증권

10



캐나다, 브라질로의

사업영역 확대와

중고차 금융이

향후 성장동력

HCA는 미국시장에 국한돼 있던 사업영역을 캐나다, 브라질 등으로 넓힐 계획을 갖고 있으며

중고차 금융시장에도 진출을 검토하고 있다. 현대기아차의 2013년 캐나다판매는 21.0만대로 미

국판매의 16.7%이며 미국보다 점유율은 오히려 높아 captive 금융사로서의 시장진입이 어렵지

않을 전망이다. 한편 중고차 금융시장의 잠재력은 훨씬 크다. 2013년 미국 중고차시장규모는

4,100만대로 추산(CNW Research)돼 신차시장의 2.6배 규모였다. 금융위기로 신차판매가 급감

했던 2009년에도 중고차판매는 3,560만대로 침체폭이 덜해 2009년 중고차시장의 규모는 신차

시장의 3.4배였다. 현대차는 미국 중고차시장에서 CPO(Certified Pre-Owned: 중고차인증 프

로그램) 제도를 확대하고 있는데 이는 중고차의 품질과 성능, 사고이력 등을 제조사가 직접 검증

하고 인증해 재판매하는 제도로 중고차 거래가격을 높이고 브랜드 이미지 개선에도 도움을 준다.

현대차의 2014년 `1~5월 CPO 판매는 전년동기대비 26% 급증했다. HCA가 중고차 금융시장에

진입하는 경우 안정적인 교두보가 될 수 있는 부분이다.

<그림20> 미국 중고차시장규모 <그림21> 현대차 딜러의 CPO 판매차량 가격표

25

30

35

40

45

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

미국 중고차시장규모(좌) 신차시장대비(우)(백만대) (배)

자료: CNW Research, Automotive News, HMC투자증권 자료: Tustin, HMC투자증권

미국 자동차금융시장

양호한 상황 지속

미국은 자동차 산업과 금융시장의 중심지답게 자동차 금융이 가장 발달된 시장이다. 금융위기

이후 급격히 위축됐던 자동차 금융시장은 거시지표 회복과 저금리 지속에 따라 가파르게 회복해

2012년 이후에는 매우 양호한 모습을 이어가고 있다. 신차구입시 적용되는 평균대출금리(48개

월)는 2009년 8%까지 상승했었지만 꾸준히 하락해 2012년 4분기 이후에는 3% 내외에 머무르

고 있으며 자동차대출잔액도 매분기 사상최고치를 경신하며 2014년 1분기말 8,919억달러에 이

르렀다. 연체율과 상각률 등 건전성 지표 역시 안정세를 지속하고 있는데 미국 금융그룹 Capital

One사의 자료에 의하면 자동차 할부금융 연체율(30일 이상)은 2011년 7%를 넘나들기도 했었

지만 최근에는 5.3% 수준에서 안정돼 있다. 자동차금융 상각율은 금융위기 당시 6%까지 올라갔

었지만 최근에는 1%대를 유지하고 있다. 이는 자동차 관련 채권의 위험도가 현저히 낮아졌음을

의미한다.

11



<그림22> 미국 신차금융 평균금리(48개월) <그림23> 미국 자동차대출잔액

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

09.03 09.09 10.03 10.09 11.03 11.09 12.03 12.09 13.03 13.09 14.03

(%)

200

400

600

800

1,000

1Q00 1Q02 1Q04 1Q06 1Q08 1Q10 1Q12 1Q14

(십억달러)

자료: Bankrate, HMC투자증권 자료: US Federal Reserve, HMC투자증권

<그림24> 미국 자동차금융 30일 이상 연체율 <그림25> 미국 자동차금융 상각율

3

4

5

6

7

8

9

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(%)

0

1

2

3

4

5

6

7

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(%)

자료: Bloomberg, HMC투자증권 자료: Bloomberg, HMC투자증권

12



최고의 생산 효율성 – HMMA(현대차 미국공장) & KMMG(기아차 미국공장)

현대차 미국공장은

북미 자동차공장 중

생산성 1위,

기아차 미국공장 및

협력업체와의 시너지로

Supply chain 전반의

생산 효율성 극대화

현대기아차는 미국 알라바마주와 조지아주에 각각 37만대, 36만대의 생산능력을 갖춘 2개의

공장을 운영하고 있다. 2003년 이후 미국에서 30만대 규모 이상의 자동차공장이 건설된 것은 현

대기아차가 유일하며 2005년 양산에 들어간 현대차 미국공장(HMMA(Hyundai Motor

Manufacturing Alabama))은 최신식 설비와 극도로 높은 자동화율에 기인해 2009년 이후 5년

연속으로 북미 35개 공장 가운데 생산성 1위를 지키고 있다(Harbour Report 조사). 2013년 기

준 HPV(Hours per Vehicle)은 14.8시간(vs 한국공장 평균 31.3시간)이며 편성효율은

93.8%(vs 한국공장 60~70% 수준)에 이른다. 또한 현대차 알라바마공장과 기아차 조지아공장

은 엔진과 변속기를 각각 전담생산해 공유함으로써 생산 시너지도 창출하고 있으며 기아차 조지

아공장에서는 기아차 Sorento와 함께 동일한 플랫폼을 사용하는 현대차의 Santa Fe도 생산하고

있다. 이 두 공장은 I-85 고속도로를 따라 불과 140km 거리에 있는데 이 주변에는 29개 협력업

체의 36개 공장이 현대기아차 공장으로부터 대부분 반경 100km 이내에 위치해 양사가 공유함으

로써 supply chain 전반에 걸친 규모의 경제를 극대화하고 있다.

<그림26> HMMA 생산성(HPV: Hours per Vehicle) <그림27> HMMA 생산성(편성효율)

15.414.814.6

16.5

18.6

0

4

8

12

16

20

09 10 11 12 13

(HPV: hours per Vehicle)

한국공장 평균 31.3시간

91.2%91.6%

92.4%92.7%

93.8%

89%

90%

91%

92%

93%

94%

09 10 11 12 13

한국공장 60~70% 수준

자료: HMMA, HMC투자증권 자료: HMMA, HMC투자증권

Alabama, Georgia

주정부의 적극적인 지원,

↕

지역 경제에 대한

현대기아차의 큰 폭 기여

현대기아차의 미국 현지공장이 갖는 역할은 1) 통상 무역마찰 회피, 2) 환율에 대한 능동적 대

응, 3) 해외판매 거점기반 확보, 4) 현지메이커로서의 브랜드 이미지 확보 등을 꼽을 수 있다. 이

런 필요성과 함께 미국 남부지역 주정부의 적극적인 자동차공장 유치 노력으로 Alabama주와

Georgia 주가 선택됐다. 주정부는 부지제공, 채용관련 광고비 지원, 세제감면, 교육훈련센터 건립,

도로확장, 도로명변경 등 적극적인 지원을 제공했으며 HMMA의 경우 금액 기준으로 2.5억달러

에 이르는 것으로 파악된다. 물론 HMMA와 KMMG의 가파른 성장은 지역경제에 큰 기여를 했

다. Auburn 대학교 Kevian Deravi 교수가 2011년에 발표한 논문에 따르면 HMMA는 2010년

한 해 동안에만 알라바마 경제에 38억 달러 상당의 기여(주 경제 총 GDP의 2%)를 했으며 직간

접 고용창출 효과는 3.4만명에 이르는 것으로 나타났다.

13



<표4> 현대차 미국공장(HMMA) 개요

양산일 2005.05.21

투자비 12억달러(차종투자비 별도)

공장규모 부지: 217만평 / 건평: 9만평

공장면적: 30만평 / 사용면적: 87만평(40%)

종업원 3,704명(정규직 2,934 / 주재원 48 / 임시직 722명)

생산능력

연간 37만대(3교대)

시간당 생산대수: 73대(1,550대/일)

대당 생산소요시간: 14.8시간 (vs 한국공장 평균 31.3시간)

엔진공장

생산능력(조립): 70만대

- 1공장(세타): 36만대

- 2공장(세타/누우): 34만대

주요사항

근무형태 변경: 2 → 3교대(2012년 8월 6일)

정규근무일수: 243일 (vs 한국공장 235일)

2014년 특근계획: 14회

자료: HMMA, HMC투자증권

<표5> 기아차 미국공장(KMMG) 개요

전체부지 2,200에이커(270만평)

공장면적 650에이커(79만평)

근로자 약 3,000명(3교대)

투자비 1조 1천억원

생산능력 연간 36만대

시간당 생산대수: 68대

입지여건

총 협력업체수 105개사(한국업체 29개, 미국업체 76개사)

HMMA와 부품 공유 통한 시너지 효과 - 동반진출 29개 협력업체 공유에 따른 원가 절감

선택, 항공, 육상 등 이상적인 교통 여건 - 물류비 절감 용이

기술지원/출장 인력등의 접근 우수성

남부 지역 특유의 섬유 산업에 기반한 풍부한 노동력

자료: KMMG, HMC투자증권

<그림28> 미국 자동차업체별 주요 공장 현황

자료: 조선일보, HMC투자증권

14



<표6> 미국 진출 외국계 자동차업체별 공장 현황

자동차업체 소재지 양산연도 생산능력(만대)

현대차 알라바마(Montgomery) 2005 37

기아차 조지아(West Point) 2009 36

Toyota

켄터키 1988 55

인디애나 1998 35.5

텍사스 2003 20

미시시피 2010 16

Honda

오하이오 1982 46+23

인디아나 1998 20

알라바마 2001 34

Nissan 테네시 1983 30

미시시피 2003 40

Mitsubishi 일리노이 1985 7

Subaru 인디애나 1987 31

Mercedes-Benz 알라바마(Vance) 1997 25

Volkswagen 테네시(Chattanooga) 2011 15


2014년 생산대수의

증가는 어렵지만

Sonata 후속(5월),

Sorento 후속(11월) 투입으로

판매믹스 및 수익성 개선

예상

HMMA는 Sonata와 Elantra(Avante)를 생산하며 지난 해 각각 20.4만대(-8.1% YoY),

19.4만대(+39.6% YoY)로 총 39.9만대(+10.3% YoY)를 생산, 가동률 107.8%를 기록했다.

Sonata의 노후화에도 불구하고 Elantra의 판매호조 지속으로 공장판매가 오히려 증가했는데 지

난 5월 중순부터 Sonata 후속 생산이 본격화되며 판매믹스가 크게 개선될 전망이다. KMMG는

Optima(K5), Sorento, Santa Fe(위탁생산)를 생산하고 있으며 역시 풀가동되며 2013년에

37.0만대(+3.2% YoY)를 생산, 가동률 102.6%를 기록했다. KMMG에서는 11월부터 Sorento

후속이 생산될 예정이다.

<그림29> HMMA 모델별 판매대수 <그림30> KMMG 모델별 판매대수

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

05 06 07 08 09 10 11 12 13

Sonata Elantra Santa Fe(대)

0

100,000

200,000

300,000

400,000

10 11 12 13

Sorento Sante Fe Optima(K5)(대)

자료: 현대차, HMC투자증권 자료: 기아차, HMC투자증권

15



현대기아차 생산성과 품질경쟁력의 근간 – Mobis Alabama & Georgia

모비스 알라바마와

모비스 조지아도

부품공유를 통해

규모의 경제 창출

현대모비스의 미국법인인 Mobis America는 산하에 모듈사업을 하는 Mobis Alabama와 A/S

사업을 하는 Mobis Parts America를 두고 있다. 현대모비스의 미국 모듈사업에는 HMMA 인근

의 알라바마공장과 KMMG에 컨베이어벨트로 연결된 조지아공장이 있다. 모비스 알라바마공장의

생산품목은 샤시모듈, 칵핏모듈, 범퍼, 인판넬(Instrument Panel), 오디오 시스템이며

RDC(Re-Distribution Center)에서는 현대기아차 생산차종에 대한 교체부품을 현지 협력업체

로부터 공급받아 포장, 도장 등 상품과 과정을 거친 후 북미 딜러에 공급하는 역할을 한다. 모비스

알라바마공장의 사출품인 범퍼와 인판넬은 80만대의 생산능력을 갖춰 모비스 조지아공장에도 공

급하고 있다. 모비스 조지아공장은 샤시모듈, 칵핏모듈, FEM모듈을 생산하며 모비스 알라바마공

장에서 공급받은 범퍼와 인판넬이 FEM모듈 생산에 사용된다. HMMA와 KMMG가 엔진 및 변

속기를 각각 전담 생산해 공유하듯 모비스에서도 규모의 경제를 극대화하고 있다.

현대기아차의 품질과

생산성의 근간

현대기아차의 다른 해외공장과 마찬가지로 미국에서도 현대모비스는 현대기아차의 품질을 더욱

강화하는 역할을 하고 있다. 현대모비스는 현대기아차 조립의 45~47% 정도를 담당하고 있으며

품질확보를 위해 다양한 노력을 기울이고 있다. 수많은 부품의 조합으로 구성되는 모듈생산에서

2D 이미지를 통해 불량 여부를 점검하고 있으며 볼트/너트를 조이는 토크를 요소별로 관리하는

등의 노력이 대표적이다. 품질확보와 함께 현대기아차 미국공장과의 직서열(Just-In-

Sequence) 시스템을 통해 재고 최소화와 생산효율성 극대화도 실현하고 있다.

<표7> MAL(Mobis Alabama) 현황

공장 플라스틱, 모듈, RDC 공장 구성

공장위치HMMA - 12Miles

KMMA - 97Miles

공장규모총 20만평(13만평 사용 중)

건물 3.4만평, 모듈공장 9천평, 플라스틱공장 1.6만평, RDC 9천평

인원현황 934명 (관리직 179명, 현장직 755명)

생산 품목

자료: MAL, HMC투자증권

16



현대기아차의 A/S 담당 – MPA(Mobis Parts America)

현대모비스

미국 A/S사업은

전체 A/S 매출의 20% 차지

현대모비스 미국법인인 Mobis America 산하에 있는 MPA(Mobis Parts America)는 북미시

장에서 현대기아차용 교체부품을 공급하고 있으며 내외관 및 기능 변경과 관련된 용품판매, 멀니

미티어 전장부품 재생/공급, 북미시장 품질문제 대응 등의 역할도 하고 있다. MPA는 미국에 8개

의 물류센터(PDC)와 1개의 RDC를 두고 북미시장의 교체부품 재고관리, 운송관리, 사양관리, 창

고운영, 딜러교육 등을 수행, 현대기아차용 교체부품을 딜러 및 소비자에게 적시 공급하고 있으며

부품공급률(소비자가 청구한 부품 수 대비 즉시 공급 가능한 부품의 비율)은 98%에 이르러 업계

최고 수준이다. 현대모비스의 미국 A/S사업 매출액은 2013년 기준 1.25조원(+3.5% YoY)으로

현대모비스 전체 A/S 매출액 대비 20.1%를 차지(해외 A/S 매출액 대비 30.3%)했다.

<그림31> MPA(Mobis Parts America) 사업내용

자료: MPA, HMC투자증권

<그림32> 현대모비스 북미 A/S 매출액 및 비중 <그림33> 현대모비스 A/S 매출 지역별 비중(2013년)

0

300

600

900

1,200

1,500

07 08 09 10 11 12 13

0%

5%

10%

15%

20%

25%

모비스 북미 A/S 매출액(좌)

모비스 전체 A/S 매출대비 비중(우)

(십억원)

35.3%

21.0%

17.6%

13.9%

12.2%

한국

미주

유럽

중국

기타

자료: 현대모비스, HMC투자증권 주: 중국은 지분법대상 포함

자료: 현대모비스, HMC투자증권

17



현대기아차 미국공장에 자동변속기 공급 - PTA(Powertech America)

모비스 조지아공장에

바로 연결돼 물류 최적화

현대파워텍은 현대차그룹내에서 자동변속기 생산을 담당하는 업체로 미국과 중국에 해외공장을

갖고있다. 중국(PTC: Powertech China) 2공장을 포함한 현대파워텍의 글로벌 생산능력은 연간

360만대이며 미국공장(PTA: Powertech America)의 생산능력은 65만대다. 생산능력 확대에

도 불구하고 HMMA와 KMMG의 수요를 완전히 대응하지 못해 자동변속기 일부물량은 국내에

서 수입되고 있다. PTA의 2013년 매출액은 8.4억달러를 기록했고 HMMA와 KMMG 비중은

50:50이다. PTA는 2008년 8월에 착공됐는데 변속기 케이스와 하우징을 생산하는 머시닝센터

를 기존의 외산 설비에서 현대위아 설비로 교체하며 국산화했다. PTA는 모비스 조지아공장에 컨

베이어 벨트로 바로 연결돼 자동 서열공급이 이뤄지고 있어 하나의 라인을 통해 변속기(현대파워

텍) → 프론트샤시모듈(현대모비스) → 완성차 조립(기아차)까지 이어져 최적의 생산성을 보여주

고 있다. 또한 공용 파렛트를 개발해 HMMA에 변속기 운송 후 그 파렛트에 HMMA에서 만든

엔진을 담아옴으로써 공차 발생 없이 연간 약 7억원의 운송비를 절감했다.

<표8> 현대파워텍 미국 공장 개요

법인이력

법인설립 - '08.6 법인설립 / '08.8 공장착공

공장준공 - '09.12 공장준공

6속 변속기 생산 - '10.7 양산개시 / '11.3 (95 → 120) / '13.1 (3조 3교대)

투자현황 총 투자비 1,470억원

생산능력(프로젝트: 40만/년 - 2조2교대 / 14년 운영: 65만/년 - 3조3교대)

공장규모 총 2만 5천평

건물 (7,255평)

인원 486명 - 3교대(생산직 421명, 일반직 65명)

주요 생산품목 가공 - 변속기 케이스, 조립 - 6속 자동변속기

자료: 현대파워텍, HMC투자증권

18



Sonata(YF, LF)와 신형 Genesis는 내 작품 – 현대차 미국디자인센터

2003년 Santa Fe 이후

양산차 프로젝트에 집중,

YF Sonata 성공의 일등공신

현대차는 전세계에 6개의 디자인 거점을 갖고 있다. 남양디자인연구소가 본부역할을 하며 유럽

(프랑크푸르트)과 미국(LA)의 디자인센터가 각각 약 40명 인원으로 유사한 규모를 갖고 있다.

인도기술연구소는 컴퓨터활용 디자인, 북경현대디자인연구소는 현지 전략형 디자인, 일본기술연

구소는 인테리어 위주의 신기술동향 및 시장파악의 역할을 갖고 있다. 현대차 미국디자인센터는

1990년 설립됐는데 2008년까지는 현대차와 기아차의 디자인 기능을 함께 갖고 있다가 2008년

에 기아차와 분리됐다. 당초 미국디자인센터는 컨셉카 등 선행개발 위주의 목적으로 설립됐는데

Santa Fe(CM), Genesis coupe 등 양산 모델에 대한 미국디자인센터의 디자인이 채택되면서 양

산차 프로젝트 비중이 증가하기 시작했고 YF Sonata의 대성공으로 그 비중이 더욱 확대됐다. 올

해부터 현대차의 재도약을 이끌 2개의 핵심모델인 LF Sonata와 DH Genesis도 미국디자인센터

에서 디자인됐다.

<그림34> Genesis(DH) <그림35> Sonata(LF)


<그림36> Sonata(YF) <그림37> Genesis coupe


19



현대차 미국판매 및 점유율 모멘텀은 상반기가 바닥

주요 모델 노후화 심화로 부진했던 미국판매는 2분기부터 회복 전망

지난 1분기 미국판매는

금융위기 이후 처음으로

전년동기대비 감소

현대차의 미국판매는 2009년 3분기 이후 11개분기 연속으로 두자리수 증가율을 지속했지만

2012년 2분기부터 신차출시 부재, 기존모델 노후화, 국내공장의 공급부족 등의 이유로 한자리수

로 떨어진 뒤 지난 1분기에는 금융위기 이후 처음으로 전년동기대비 감소(-2.6%)했다. 하지만

이는 Sonata를 비롯한 주요 모델의 노후화가 막바지에 이르며 나타난 일시적인 현상이다. 또한

모델 노후화에도 불구하고 인센티브 상승을 최대한 억제하며 후속 모델의 판매수익성을 극대화하

기 위한 노력의 결과이기도 하다. 현대차 미국판매는 5~6월 Genesis와 Sonata의 후속 모델이

잇달아 출시되면서 가파른 회복세를 보일 전망이며 하반기에는 전년동기대비 두자리수 증가율을

기록할 전망이다. 이에 2014년 연간 미국판매는 회사측 목표인 74.5만대를 무난히 달성하며 사

상최대치 경신 추세를 이어갈 것으로 예상된다.

<그림38> 현대차 월별 미국판매 <그림39> 현대차 분기별 미국판매 및 전망

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

`06 `07 `08 `09 `10 `11 `12 `13 `14

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

현대차 미국판매(좌) 전년동기대비 증가율(우)(만대)

0

5

10

15

20

25

1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

현대차 미국판매(좌) 전년동기대비 증가율(우)(만대)

지난 1분기가 바닥


<그림40> 현대차 미국시장 모델별 판매(13년 1~5월 vs 14년 1~5월)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

Accent Elantra Sonata Santa Fe Tucson Genesis

(coupe 포함)

'13년 1~5월 '14년 1~5월(대)

+11.8%-18.8%

+28.6%

-2.9%

-8.4%

+17.8%


20



전년동기대비 미국 점유율 하락은 2분기를 마지막으로 3분기 반등 예상

미국 점유율 하락추세는

2분기에 마무리 예상,

3분기 점유율 5.0% 전망

2012년 이후 현대차의 미국판매 증가율이 둔화되는 가운데 미국시장의 산업수요는 빠른 회복

세를 지속하며 현대차의 미국시장 점유율은 지난 1분기까지 8개 분기 연속으로 YoY 하락했다.

이번 2분기까지도 이런 추세는 지속될 전망이지만 3분기부터는 빠른 반등이 예상된다. 특히 하반

기부터는 미국시장 산업수요의 증가세도 둔화될 것으로 전망돼 점유율의 회복 가능성은 매우 높

다고 판단된다. 당사는 현대차의 3분기 미국시장 점유율이 지난 2012년 이후 처음으로 5%를 기

록할 것으로 전망하며 지난 해까지 2년 연속 하락한 연간 점유율도 올 해부터 상승세로 돌아설 전

망이다. 판매량과 함께 수익성에 큰 영향을 미치는 인센티브 역시 Sonata 후속 모델이 투입되기

직전인 5~6월을 정점으로 급격한 하락 반전이 예상된다.

<그림41> 현대차 미국시장 점유율의 전년동기대비 증감율 및 전망

-1.0%p

-0.5%p

0.0%p

0.5%p

1.0%p

1.5%p

2.0%p

1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14

3분기부터 반전 예상

2분기까지 9개분기 연속 하락 예상

자료: 현대차, Automotive News, HMC투자증권

<그림42> 현대차 연도별 미국시장 점유율 및 전망 <그림43> 현대차 미국시장 인센티브 추이 및 전망

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Sonata 현대차(USD)

2014년 5~6월을 정점으로

하락반전 예상

자료: 현대차, Automotive News, HMC투자증권 자료: 현대차, Automotive News, HMC투자증권

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▶ Compliance Note • 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

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• 자료작성자 이명훈은 현대자동차와 현대모비스가 주최한 ‘해외법인(미국) 산업시찰 행사(2014년 6월 16일~20일)’에 참여했으며 현지에서의 숙식, 교통 등을

주최측으로부터 제공받았음을 밝힙니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 이명훈, 염수지의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

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▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

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HMC Industry Autos 20140623 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2014-06-23 · 2 자동차/부품 Analyst 이명훈 책임연구원 02) 3787-2639 / [email protected]