Upload
others
View
3
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
UK Economics & Market OutlookIan Stewart
+44 20 7996 [email protected] D
ecem
ber
2001
�
� ���������������������������������������������������
� �����������������������������������������������������������������������
� ��������������� !��"��#�$�% !�����&� !
� '���������������(��������������$))$*$���������
� +��������������������������
� ,����������(��������-�����������-(���".+������
��������
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
0
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50 3
4
5
6
7
8
9
10
11
����������������������������������������
����������������������� ������������
��������� �������� ���������������
���� ����� ������
���� ����� ���������������� !"#
��������$��������������%��&����'���������������������� ���� ������(!"#������������$����������������������������� !"#
���
���
���������
ML Forecasts (Consensus)
2000 2001F 2002FGDP Growth 3.0 2.3 (2.1) 2.2 (2.0)RPIX inflation, end year 2.1 2.0 (2.2) 2.5 (2.4)Base rates, end year 6.0 4.0 5.010 year yields, end year 4.9 4.7 5.0
�
J F M A M J J A S O N D J
180
200
220
240
260
280
300
J F M A M J J A S O N D J
180
185
190
195
200
205
210
215
220
225
230
235
������������������ �������������
����������������������
��������� ���������������� ����
)***������ ������� ���������� +� �����$�
���������,�-�������.������������������������������ ��������� �����������������������,��������� ����� ��������� ���/���������������������
)**0J F M A M J J A S O N D J
4.30
4.40
4.50
4.60
4.70
4.80
4.90
5.00
5.10
5.20
5.30
5.40
��� �������� ����
)*** )**0 )*** )**0
�
�����������������
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
1
2
3
4
5
6
7
8
�������
����!�������"�#��$�����
1*����.����
#�%�����&���"� '()��)��*
����������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� !! ���������
������"#
�$�������������������������������������������������������������������������������%���������&�###'�����������������&������������������������(###��������������������������������������������������)����������������������&������������������������)��������&��������������������������������������������������������������������������"#
�$��������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������"
�
�������������������������������������
89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
������� ���� ������� ������� �� ������� 2�������3
����
����+�,���, -(�-��-�,�!�.�����
0)������������������������������� �����4����������
Consensus Forecasts for 2002 GDP Growth in:
Jan-01 Nov-01 ChangeNov as %
of JanUS 3.5 0.7 2.8 20Japan 1.9 -0.6 2.5 -32Asia Pacific 3.2 1.0 2.2 31Latin America 4.1 1.9 2.2 46Eurozone 2.4 1.5 0.9 63UK 2.6 2.0 0.6 77
�
������� ��� ! "����� �� #������$%����������� �&�������� "���������'����� "� ! #����
-�������������������
�����������������������
,� ������
,�5�� ������
6��������� !"#
��
��
57�-
6��������� !"#
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
50
0
10
20
30
40
50
60
70
�� ����������������������������
�� ����������������������������������������� ��
�� !����������"���������#�$���%���������
�������������������
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
0
10
20
30
40
50
60
70
80
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
�
1998 1999 2000 2001 2002
50
100
150
200
250
300
350
�)������/��$�01%�������
8-8
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1
2
3
4
5
6
7
8
9
5������8����-��9
72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
0
10
20
30
40
50
60
70
�"
')��%$������!��2������ 3)� �4445'���������6���
��
%���(������)���*��������� ����+�� ����,
:�������
;�������0
�
%��������������� ����+�##��� �-�-�-����������� �./�
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
��&�(!"#
!�������������� !"#
��7������������8����/���)�)�) )�)�)�9���:!��6��2��%�����/���&�
����������%�
,� ������
60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
������������
57�-���$�
�"���&�%����������������>�?��������$��@�A�����
�
0��� �����+�������
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
1�*����+��������+��1����*����������� �
;�������0
0��� �2�)��$�������������� ��+�##��� ���
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
��/���4;��
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
1
2
3
4
5
6
7
8
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
80
100
120
140
160
180
200
220
0��� �2�)��$�+�##��� ���
�����0���������4;>�
�
� '���
� /����������
� 0��������
� '�(����������
� 1����2�������
)���*���
��������
� .�2
� ,�-���������
� 3����������
� ���������
�������
�
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-10
-5
0
5
10
15
7�������
6�,�����9%������&���$����@���!���!��9�������A
������� ����
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
65
70
75
80
85
90
95
100
105
����
@��!�&�
����&�������0��
3*������4��� ������������ � �3���
��
7���C
�
1998 1999 2000 2001
-15
-10
-5
0
5
10
15
�������� ����5*������ �*��������*����
:&���
��&
�������������Recessions Since 1970
Manufacturing 10
Profits 10
Capex 6
GDP 3�������
-�����������
���/������������-�?��!��$�����
�
80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
%���(������)6��� �*����(����)�,
5���������������������.����8�&����������6��&
�� &�'�����(���)��������������*%�+������������������,�����*
�� -�+������*�%�+����.�*������/����0��#��1��(����������2������,�����������*
�� 3��������4����)�.�������5������!�(�����6�.�*7�������������,�-���6����������������8�
�������������������������
�
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
)6�7���� "� ! �������
�����%���
�����������
����������&�����-�,�!���/������!�� ������%��
�!��8�
��%���*�2��
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
���%�������������
20���#�����$���������
��
���
���������
��
���
�������
�
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
1997 1998 1999 2000 2001 2002
-5
0
5
10
15
20
25
1
2
3
4
5
6
7
�� �*����./�� ��*������������4./�� ��*������ "8�� ����� �������" ���#���#� � "
����������������B�6�%��$����������
�����������*=�!��#�,����2���������������%�������������
+%�8�����&��$�$��9//����
�������*?��!��$��3�C�'�
&��/�,���%���*���%����������������
���
���>������������������B�A�����������������9+
������������ ��������+�������������� ��������%���������������9�2.��� ��93��������-D 6>�:��������D�����
-D 6
1�+0)�
!��
6�"
)**0
;���(���
��������$������ !"#
5��.�������������
��$���������������������������������
��������������.�������������������!������$��
������������������>!��������������������������9���������������
��������$����#�����������������
)***;����(�����
9��� ���������>����
9���$����$���
1�+1�
���������������������������������������������������
D��.�>E)0F4?
J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
-10
-5
0
5
10
15
20
25
�
�� �*�����*�*����������4�������������������������
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
1997 1998 1999 2000 2001
35
40
45
50
55
60
65
70
75
"�$���
���������$���� �0*?#
+�,�2��
�%���
�2/����������!��������������
�����%��������
����������������&��������������������.��������������������
�����������$���� ��?#
���������$���� �0*?#
�����0)?#
D����� ������� -�����������
����������
�
72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04
3
4
5
6
7
8
9
10
11
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
)�������8�) �������� ��������� ��������
����/��������.����,�����
�"�������������?
��� ������
������������ )����� � !"#
�"�8������������� ��"7�;��� ������ ��������� ��������)������ � !"#
�� /����������������*
�� 9����������4����������*
�� 9����������4�����������������*
�� '�4������4�����*
�� 9����������4���(�������
�������������������� ������� ��� �����
�
Cyclically Adjusted Public Sector Net Borrowing as a % of GDPChange in Fiscal Stance: (+ve = Fiscal Ease)
00-01 01-02 02-03 03-04 04-05Nov ‘99 0 0 +0.3 +0.3 +0.1Nov ‘00 +0.8 +0.5 +0.6 +0.8 0Mar ‘01 +0.2 +1.1 +0.6 +0.8 0Nov ‘01 -0.1 +1.9 +0.8 +0.3 -0.2
PBR = Pre-Budget ReportSource: HM Treasury
69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
��������������%�����*�����)6������� � �9::9
���� ���������������������� ������������������������� ���������
������������������ ��������������������������������������� �������
������������������������������������ �!"�#�����$
����������������������������������������
����
�����
:!��.�����������
����� ������ �� ������.�
�� ������� ����� ������������� ��G�����.���� ������.�������������������������>�8���� �
����� ����������������������������������������������F"����>�!-�8������
�����7��������.�
!-8�������
�������������
�����;���-�G�� �����
�����������'�
����
���������5�����(������������9�������������
����������������!��
!-8�������
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
�
65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03
54
56
58
60
62
64
66
68
8
9
10
11
12
13
14
15
16
88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
+��������%������ ����)6
:!���%���������8����������6�%�!����0�/�����%��B�%���
����������� ���-�
��������������.� ��������������� �(!"#
��������������.� ����������'������������.��������� !"#
��������(!"#
��������� !"#
87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
5
10
15
20
25
30
35
�������7$���
�������-����$*�����������������?������C�������
6�������������?���>
�������� ������ ��������������������.�������
7$���
�������� ��$���������� !"#
!���������������������(!"#
��������
��
)6������������+��� ��7��������*��
7$���
�������� �������
7$���
����(!"#�"�� !"#
�"
7$���
)*�������
��
���������������
���������� �� ����� � �
������������!���"���#���������"����������������$������ ���
����� ���������������
��$��!��������
���#
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02
0
20
40
60
80
100
120
140
50
55
60
65
70
75
80
85
90
��
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
4.50
;�������)F*?
1������� "��#�7� "��* ����������������#������)6
;��������@F0?
�����!������"���#����������$�������
�������)F�?
��������� �������� ��������������:��������F������� ����� ���� ���� ���� ���� ���� ����������� ���$������� ��������� �������� ���� �$���
��������������B/0*����������
�"�����)FB?
�"����1F)?
������)F@?
%������� �� ��������&�������� ���'�����
()*���+������������!�������������� ��� ���
'���������������,������#��� �� ������
����
��
)6�! #���� �$��������������8�*�7������)����������
� ���������������������������������������������������������������������������������������������
� ��������������������� !"#��$%�&��'��������(���������)����*���������!
� ���������+���������������+��������(������������������������������!
� ,��+����$%�-������������������.!/#��������.00.���������������������������������1��!
��
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
0
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
3.50
4.00
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
1.40
1.60
1.80
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
!%��
&�%'
&�%'��������������(�����$
&�%'
%����&�'�"������(�����!���� �)������*�+����'�"������,�������
����������������������
)FB?�6�������8����� !"#
��
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1997 1998 1999 2000 2001
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
���������������������
)��������*+,-,�.
��������*/0-,�.
1�����$�������*2-0�.
!�� ������� ����������� *�3-4�.
������������������������"�'�"�����-,����������'�.�/�0
����.���$�����������!�������'1�'�"������������������-,����������'�.�/�0
������*&!�.*+-0�.
7.�$�.��9�����&������������� ��������������������8�&�����
���������������������� ����0*F
��
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12 1
10
20
30
40
50
55
65 67 69 71 73 75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01
-15
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
5
1
10
20
30
40
50
55
70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
1
10
20
30
40
50
55
;�"����*��
������������������� ������������� �����
��������������������������
���������������������
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
1.80
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
1.80
2.00
2.20
2.40
2.60
2.80
3.00
3.20
3.40
3.60
3.80
4.00
��
����
��
����
��
��
��
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
9.50
4.00
4.50
5.00
5.50
6.00
6.50
7.00
7.50
8.00
8.50
9.00
9.50
������������������������� ������� ��
����������� ��
������������
�����������������
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
4
5
6
7
8
9
10
11
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
������������������������������
��
�������� ����������������������������������������������������� �� ����
�����������������
���������������� ������� ����������
��������������������!"#$%�"&'������������������$��(��)�����*+���������������� ����,��,���������������-���-��!.#$%
������������������
��
1996 1997 1998 1999 2000 2001
0.40
0.60
0.80
1.00
1.20
1.40
1.60
1.80
2.00
2.20 0.80
0.90
1.00
1.10
1.20
1.30
1.4081 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
��������
���0
�
0 10 20 30 40 50 60 70 80
1975
1977
1980
1983
1987
1990
1991
1992
1993
1994
1996
1997
1998
1999
2000
2001
OUT
IN
EEC Referendum (67%In; 33% Out)
1999 2000 2001
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
25
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
25
��������
���B�����!�9����%������0&�
������%��*�'4�!�9%$%���44(
������������+�6�-����$�>�26����������.��������������������$���� G������"�����:���������������������������$�������G���I3�����������?��
������2G���3�������?��
������2���G���3
?����D���
�@!��@������#����C���������!��0�
������� ��������"
�.��)***��/�?
��$���
������� $���
������%��*�'(�!�+����8��'���
"����>������.��
"����>������.��
��
������
��
������
�
��������
����
�������������������������������������������������� �
������������������������������������!�����������"�� ������������"��������#�������������$����%���"���������!"�� "����%���&"������������'!�������"�"�����"����"���#������"���%���"���"&"��" ���(���������%���"������"����������)���������������"��%%��� ��������"���������������������%���������"���
�����"����"%%���"���"��"��%�������!�"������"����*����"�����"�+��"+��� ���+���������"��,��"� ��"������"��������������������%�������������
��������"%%���"�������������%%���������������"���������� ���%������"���"��"&�"�������������������"��������������������%��������������������*��������*�������"�����������"���� -���%����"�������)��"����"���"������"&�"�����&���"�&�����%%����"���&����.���������������&������������"����������%��&�������������������&�������������%������"���%����������������"���������&��������������������"�#/0��!����&"����"����%������� �%������������������%%���&���"����������������+�