Perspectivas económicas y financieras para el 2009

Jorge Guardia

Contenido

1. La economía de CR al finalizar el 20082. La Crisis internacional y sus efectos en

CR.3. Perspectivas económicas para la

economía internacional en 20094. Perspectivas para la economía de CR en

2009

Situación económica del País• Tasa crecimiento de la producción se derrumba a la mitad • Suben pobreza y desempleo. Flaquea distribución del ingreso• Posible caída de salarios e ingresos reales • Inflación elevada (una de las más altas de países en desarrollo)• Tasas de interés negativas en términos reales• Elevado déficit de balanza de pagos (Cta Cte)• Inestabilidad e Incertidumbre cambiaria y de tasas interés• Se reduce tasa expansión crediticia a Sector Privado• BC no ha logrado todavía buen control de la política monetaria• Menor captación de BEMs (arma ambivalente):

– Significa menores pérdidas a futuro y menor inflación, pero…– Debió haberse sustituido p/ capitalización BC. Y…– Ajustes en el tipo de cambio

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Crédito

Desempleo

Elaborado con base en datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos.

TASA DE DESEMPLEO ABIERTO VERSUSCRECIMIENTO REAL DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO

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Elaborado con base en datos del Banco Central de Costa Rica.

Tasa de interés básica pasiva a fin de mes

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FedFundsRate

Crecimiento de comercio exteriorCrecimiento de comercio exterior

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Exportaciones

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v/2008Referencia venta

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Elaborado con base en datos del Banco Central de costa Rica.

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADOCrecimiento real anual

Situación Económicas en CR(Aspectos positivos)

• No habrá recesión ni crisis financiera, pero…• Crecimiento del PIB es bajo aunque positivo• Significativa mejoría fiscal.• Hacienda ha colaborado con el BC.• Se reducen pérdidas del Banco Central• Altas reservas monetarias (todavía)• Cierta flexibilidad cambiaria para enfrentar recesión

importada• Relativa fortaleza de bancos, puestos, fondos e

instituciones finacieras• Bajan precios del petróleo y materias primas (alimentos)

en mercado internacional

Resultado del Gobierno CentralResultado del Gobierno Central

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Reservas monetarias del BBCCRReservas monetarias del BBCCR

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Reducción de la Inflación en 2009

• Lucha contra la inflación avanza muy lentamente, pero…• Tasa de variación al alza se detiene en últimos e meses• Menores pérdidas del Central• Menor intervención en Monex (a pesar de la baja del TC

en los últimos días)• Menor emisión monetaria• Alza tasas de interés• Reducción del crédito al sector privado• Baja petróleo y materias primas• Ralentización económica y menor ingreso disponible• Incertidumbre afectará el gasto e inversión

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Elaborado con base en datos del Banco Central de costa Rica.

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADOCrecimiento real anual

Pregunta incómoda

¿Por qué, entonces, no baja la inflación?

Prolongación de la inflación• El principal causante de la inflación fue la política

cambiaria• Provocó excesiva emisión monetaria, expansión de

liquidez y baja en las tasas de interés• Cuando cambió la tendencia a la apreciación del tipo de

cambio, varió abruptamente la política monetaria y crediticia

• Las nuevas devaluaciones programadas afectan el IPC• Minicrisis de liquidez en el mercado financiero• Exacerbada por efectos de la crisis financiera

internacional

Tipo de cambio• Factores estacionales y temporales incidieron en caída

del tipo de cambio• ¿Intervino el Banco Central?• Pareciera haberse interrumpido la baja en TC e iniciado

período de recuperación• ¿Cuál será la tendencia el año entrante?• Permanece fuerte déficit comercial• Alta inflación• PPP se ha deteriorado y es insostenible• Menor ingreso de divisas por exportaciones, turismo,

entradas de cap.• Alza del petróleo a futuro. $43 por barril no es sostenible

Cotizaciones en Monex

Tipo de Cambio de Referencia y Bandasdesde el 17-10-06

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T.C. Ref. Compra T.C. Ref. Venta Banda Piso Banda Techo BNCR MONEX BCR

Tercera parte

Perspectivas económicas internacionales

Orígenes de la(s) crisis(s)• Burbuja bursátil y caída Bolsa de Valores• Greenspan: “Irrational Exuberance”• Descenso de las tasas de interés: ver gráfico • Incubación de la burbuja inmobiliaria• Incremento sostenido de precios de bienes raíces• Mercados no regulados: Expansión hipot. “sub prime”• Contaminación de balances de bancos y aseguradoras• Caída precios de inmuebles no ha concluido• Aumento de inventarios (11 meses)• Quiebras entidades importantes • Nueva crisis estrepitosa de Bolsa de Valores• Contagio economía real: producción, empleo, salarios

Crisis financiera (2)

• Crisis se intensifica por recesión y baja en valor de acciones, mayores costos y bajas utilidades

• Entidades financieras muy apalancadas tendrán que bajar sus actividades crediticias y afectarán el crecimiento económico por tiempo prolongado

• Hedge funds sin crédito venden activos y deprimen el mercado

• Acciones caen porque mercado descuenta menores utilidad por la recesión venidera

• Pero también caen por crisis de confianza

Primera conclusión: Hubo fallas en el equilibrio macro

• Conflicto de objetivos en la FED– Control monetario cede como objetivo principal

Búsqueda de empleo pleno (producción)

• FED escogió defender la producción• Mantuvo tasas de interés bajas mucho tiempo• Sacrificó la estabilidad macro • No hubo inflación pero incubó crisis inmobiliaria• Liquidez y bajas tasas provocó salidas capital• Desregulación e insuficiente regulación

Efectos en EE.UU.

• Gran incertidumbre. • Menores gastos de inversión y consumo• Mercados inmobiliario y financiero deprimidos• Menos crédito y duras condiciones financieras • Suben tasas de interés en mercado interbancario

(aunque la FED las mantiene bajas)• Inducen menor crecimiento potencial del PIB• Caen ventas de carros en Set. y Oct. (25% y 45%)• Aumenta desempleo 6,5% pero va al alza• Menores empleos creados en setiembre y Oct.

Dow jones

Pérdida de crecimiento potencial

Solicitudes de seguro de desempleo en EEUU

•

Efecto en Crecimiento mundial(Según FMI & The Economist)

• El crecimiento ha bajado en Europa y Japón:– Bajas expectativas y confianza de consumidores– Deterioro de términos de intercambio, – Debilitamiento de las economías de países socios– Efecto de monedas fuertes en comercio y menor crédito.

• Ralentización en comercio es causada por recesión en países desarrollados que experimentan crecimientos menores a su potencial

• El temor se ha extendido a los bancos en Hong Kong, Rusia e India.

• El problema no sólo es geográfico, sino su profundidad: se asienta en el sector financiero y cala en todas las capas de la economía, incluyendo empresas y personas.

Contagio a otros países:FMI

• Crecimiento también disminuye en otros países• Los países avanzados y economías emergentes

se mueven en la misma dirección: el crecimiento es más lento en todos lados

• La actividad económica también se desacelera en países en desarrollo y emergentes

• Terminan los deseos de “growth decoupling”• Sin embargo, el crecimiento en estos países

permanece positivo y cercano a tendencias de largo plazo, reflejando la fuerza de la demanda.

Inflación mundial

Bailout Plan

¿Podrá Obama superar la crisis?

• Independientemente de consideraciones políticas, la situación económica en USA es -y seguirá siendo- muy difícil

• La recesión ha descendido al sector real y los consumidores• Anunció un nuevo plan fiscal a mediano plazo: inversión pública,

empleos, ayuda directa, • A mediano plazo, se mantiene posición de Bernanke:

– Política monetaria laxa: bajas tasas de interés– Mayor regulación financiera (riesgo, adecuación patrimonial)

• Política fiscal: Pospone impuestos a grandes empresas ganancias de capital; eventual reducción a clase media.

• Nombramientos equipo económico moderado inspira confianza• Bolsas han reaccionado favorablemente• No se nota un cambio hacia la izquierda (todavía)• Renegociará Nafta?

Proyecciones mundiales FMI

• Crecimiento PIB 2008 2009– Economía global 3.7% 2.2%– Países Desarrollados 1,4% -0.3%– Países en desarrollo 6,6% 5.1%– Latinoamérica 4.5% 2.5%

• Recuperación débil 2o Sem.• INFLACION• Países desarrollados 1.4%• P. en desarrollo 7.2%• Tasas Interés

– Libor en US 3.1%– Libor EU 4.2%

Cuarta parte

Perspectivas para la economía de Costa Rica en el 2009

Proyecciones para CR

• Crecimiento desciende a 2,5% en 2009• Inflación 2008 15% y entre 10 y 11% en 2009• Tasas de interés al alza: 12% pasivas; 24%

activas• Tipo de cambio baja en noviembre y diciembre

por razones estacionales y otras, pero se incrementará de nuevo en 2009 por más de lo previsto por BC. Nada preocupante

• Reducción del déficit de balanza de pagos• Aumenta desempleo• Leve aumento de pobreza 2008 y 2009

Retos económicos

• Restablecer el crecimiento de la producción• Bajar la inflación (urgente)• Tasas de interés deben ser positivas en

términos reales• Mejorar la programación monetaria (expander la

liquidez y el crédito conforme crece el PIB• BC debe reprogramar bandas cambiarias y

establecer una política cambiaria creíble• Reducir déficit balanza de pagos (cta cte)• Capitalización del BC• Otras reformas financieras