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INDICI E FATTORI DI INDICI E FATTORI DI
ECONOMICITAECONOMICITA’’
NELLNELL’’ECONOMIA AZIENDALEECONOMIA AZIENDALE
Prof. Roberto SchiesariProf. Roberto Schiesari
UniversitUniversitàà degli Studi di Torino degli Studi di Torino -- FacoltFacoltàà di Economiadi Economia
Mercoledì 23 Novembre 2011
UNIVERSITA’ DEGLI STUDI DI TORINO
Facoltà di Economia
EE
Dipartimento di Economia Aziendale
Department of Business Administration
AA
Quali sono le finalitQuali sono le finalitàà imprenditoriali?imprenditoriali?
Creazione di valore per lCreazione di valore per l’’azionistaazionista
SostenibilitSostenibilitàà nel lungo terminenel lungo termine
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Creazione di valore per lCreazione di valore per l’’azionistaazionista
Il valore Il valore èè misurato dai flussi di cassa futuri misurato dai flussi di cassa futuri scontati che lscontati che l’’impresa andrimpresa andràà a produrre sia nel a produrre sia nel periodo esplicito di previsione che periodo esplicito di previsione che successivamentesuccessivamente
W = W = ΣΣt=1 t=1
nn FFcc
____________
(1+i) (1+i) tt+ +
VVtt
____________
(1+i) (1+i) nn
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La sostenibilitLa sostenibilitàà nel lungo terminenel lungo termine
Le Tre PLe Tre P
ProfitProfit
PeoplePeople
PlacePlace
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IL VALORE DELL’AZIENDA
FINANCIAL CAPITAL Valore delle capacità di produrre reddito
FRANCHISE CAPITAL
Valore del brand riconosciuto, della rete distributiva del portafoglio clienti di qualità
KNOWLEDGE CAPITAL
Persone di talento, capaci o motivate impegnate a rinnovare
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La creazione e la conservazione di valori La creazione e la conservazione di valori immateriali (marchi, brevetti, know how, immateriali (marchi, brevetti, know how, processi distintivi) processi distintivi) èè obiettivo primario per obiettivo primario per imprenditori e manager.imprenditori e manager.
Esempio:Esempio:
--start upstart up
--societsocietàà che intraprendono processi di che intraprendono processi di
innovazione con effetti nel medio termineinnovazione con effetti nel medio termine
--societsocietàà in in ’’’’riposizionamentoriposizionamento”” o o
““ristrutturazioneristrutturazione”” Roberto Schiesari 6
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Bilancio Bilancio �� prevalgono i prevalgono i principi della prudenza principi della prudenza e del costoe del costo
Le regole contabili Le regole contabili ’’’’catturanocatturano’’’’ il valore?il valore?
““LL’’utile di bilancio utile di bilancio èè una misura incompleta e una misura incompleta e talora inquinata del risultato economicotalora inquinata del risultato economico””
““il flusso contabile non può essere usato tal il flusso contabile non può essere usato tal quale ma deve essere rettificato e integrato quale ma deve essere rettificato e integrato dalla variazione dei valori non contabilmente dalla variazione dei valori non contabilmente espressi espressi ““ (L.Guatri 1996)(L.Guatri 1996)
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Il flusso economico CONTABILE deve essere rettificato ed integra
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Dal Risultato contabile al REIDal Risultato contabile al REI
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Il flusso economico CONTABILE deve essere rettificato ed integrato:
• Processo di normalizzazione
• Processo di integrazione (valori non
contabilmente espressi - Intangibles, p.e.)
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Valore unico
Capitale netto contabile Goodwill
Capitale netto contabile Intangibili Goodwill
Valore unico
Capitale netto contabile
Capitale netto contabile Intangibili (specifici)
Badwill (-)
Badwill (-)
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Criteri e metodi
AffidabilitàCoerenza
DimostrabilitàContinuitàEfficienza
Veicolo di ’’scenario reddituale’’
Misure di valore-limite Wpc
(a dedurre capitale netto rettificato k)
Valore di intangibili specifici Wpc-K ≥ 0
Finalità della stima
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Aziende in Aziende in ““crisicrisi””: quali opzioni per gli : quali opzioni per gli imprenditori?imprenditori?
--Opzione di Opzione di ““abbandonoabbandono”” : valore di liquidazione. : valore di liquidazione.
Opzione di non abbandono : piani di Opzione di non abbandono : piani di ristrutturazione/rilancio.ristrutturazione/rilancio.
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..
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_
W = R / i v – ∑ (Ri-i”Ki) vi – ∑ Iiv
R è il reddito atteso potenziale (post ristrutturazione) dopo manni;i è il tasso connesso al raggiungimento del livello di reddito R;Ri sono i flussi (potenzialmente anche negativi) fino alraggiungimento di tale livello;i”K è la redditività normale del capitale investito;Ii sono gli investimenti necessari per la ristrutturazione e v sono i coefficienti di attualizzazione
Valutazione dValutazione d’’azienda in ristrutturazioneazienda in ristrutturazione
im
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Il valore delle opzioniIl valore delle opzioni
-- Opzione di abbandono: il valore di Opzione di abbandono: il valore di ’’’’liquidazioneliquidazione’’’’
-- Opzione di ristrutturazione: i valori Opzione di ristrutturazione: i valori immaterialiimmateriali
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Fattori critici:Fattori critici:
Componente immaterialeComponente immateriale
Plusvalenze latenti (beni materiali Plusvalenze latenti (beni materiali
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Dal Risultato contabile al Dal Risultato contabile al REI REI -- Risultato EconomicoRisultato EconomicoIntegrato. Integrato.
Reddito contabile normalizzato integrato dalla Reddito contabile normalizzato integrato dalla variazione di valore beni materiali e immaterialivariazione di valore beni materiali e immateriali