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Informe
Trimestral
de Situación
Economía y Sociedad en Latinoamérica
ARGENTINA (Pág.5)
El Indicador de Actividad Económica (IGA), que estima el PIB
mensual, elaborado por Orlando J. Ferreres y Asociados (OJF), cayó
1,6% durante julio, con respecto al mes de junio, en la medición
desestacionalizada.
BRASIL (Pág.13)
A economia brasileira mantém sua trajetória de queda. A elevação
das taxas de juros com o objetivo de levar a taxa de inflação para
baixo resultou em um enorme impacto sobre a atividade econômica
e, como consequência, sobre as receitas tributárias.
CHILE (Pág.20)
En el primer semestre de 2015 el crecimiento del PIB respecto al
primer semestre de 2014 es de 2,2%.
COLOMBIA (Pág.32)
El resultado de 3,0% para el crecimiento de la economía colombiana
en el segundo trimestre de 2015 se ubicó ligeramente por encima de
las expectativas de los analistas del mercado y de la meta del Banco
de la República.
MÉXICO (Pág.38)
El dato del crecimiento anualizado del PIB del segundo trimestre de
2015 fue 2,2% (2,8% en actividades primarias, 0,6% en actividades
secundarias y 3,1% en actividades terciarias).
PERÚ (Pág.45)
El Producto Bruto Interno del segundo trimestre de este año,
muestran una recuperación respecto al primer semestre.
VENEZUELA (Pág.51)
La caída de precios del petróleo ha generado una merma de US$
4.811 millones en el stock de reservas internacionales venezolana
durante el año comprendido entre septiembre 2014 y agosto 2015.
(Tercer Trimestre de 2015)
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ub
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30
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01
5
Edita:
Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA) Instituto L.R.Klein - Centro Gauss Facultad de CC.EE. y EE. Universidad Autónoma de Madrid 28049 - Madrid Teléfono y Fax: 91 497 41 91
Correo Electrónico: [email protected]; [email protected] Página Web: www.uam.es/klein/gauss; www.cesla.com; www.econolatin.com Depósito Legal: M-28570-2007 ISSN: 1887-939X
© Todos los derechos reservados. Queda prohibida la reproducción total o parcial de esta publicación sin la previa autorización escrita del editor.
PRESENTACIÓN
El “INFORME TRIMESTRAL DE SITUACIÓN – Economía y
Sociedad en Latinoamérica”, tiene como objetivo lograr un
seguimiento exhaustivo de la situación económica y social de
la región. Con una periodicidad trimestral, este informe
pretende integrar la información cuantitativa y cualitativa
sobre la situación actual y perspectivas de las principales
economías del continente americano (Argentina, Brasil, Chile,
Colombia, México, Perú y Venezuela).
El contenido del informe se resume en un comentario
sobre la situación y perspectivas económicas en cada uno de
los países analizados, información que se completa con datos
actualizados sobre el perfil general geográfico, de
organización económica y política, indicadores socio
demográficos, situación económica coyuntural de economía
real y financiera, predicción de las principales
macromagnitudes económicas, noticias publicadas en el
último trimestre en prensa local de cada país, e indicadores
relacionados con la facilidad para hacer negocios en cada
economía.
El informe es elaborado a partir de la información
suministrada por el Centro de Estudios Latinoamericanos
(CESLA) y la RED ECONOLATIN del Centro de Estudios de
América Latina (CEAL) de la UAM, a través de la inestimable
labor de la Red de Equipos conformada por instituciones
académicas y de investigación de alto prestigio en
Latinoamérica.
Centro de Estudios Latinoamericanos CESLA
Informe Trimestral de Situación – Economía, Sociedad y Política en Latinoamérica – Tercer Trimestre de 2015
CENTRO DE ESTUDIOS LATINOAMERICANOS (www.cesla.com) RED CEAL ECONOLATIN (www.econolatin.com)
Pág. 3
ANÁLISIS COMPARATIVO
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS
Latinoamérica Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela
Población (Mil.)
(2015) 569.553 42.434 204.451 18.006 48.209 121.087 31.911 30.933
Esperanza de vida
(2013) 75,3 76,3 73,9 80 74 77,5 74,8 74,6
Años de
escolarización(2012) 14,3 16,4 15,2 15,1 13,2 12,8 13,1 14,2
Índice de Desarrollo
Humano (1)(2014) 0,80 0,808 0,744 0,822 0,711 0,756 0,737 0,761
PIB nominal (M.M.$)
(2015) 2.161 563 1.903 250 332 1.231 190 169
PIB per cápita ($)
(2015) 9.339 13.270 9.312 13.910 6.894 10.174 5.962 5.485
Distribución Renta (2) 51 44,5 54,7 52,1 55,9 47,2 48,1 44,8
(1) El máximo desarrollo equivale a un valor del Índice de Desarrollo Humano de 1. (2) Medida a partir del Índice de Gini, donde un valor del 0 representa perfecta igualdad en la distribución de
la renta y un valor de 100 representa perfecta desigualdad. Año 2010 para Argentina, Colombia y Perú; 2009 para Brasil y Chile; 2008 para México; y 2006 para Venezuela.
Fuente: Informe de Desarrollo Humano (2014), Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist,y FMI.
PREDICCIÓN DE MACROMAGNITUDES
PIB INFLACIÓN BALANZA CUENTA
CORRIENTE SALDO DEL
SECTOR PÚBLICO (% PIB) (% PIB)
2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016
ARGENTINA 1,2 1,7 27,4 26,5 -1,9 -2,0 -5,2 -4,1
BRASIL -1,8 0,5 8,8 6,1 -3,8 -3,5 -7,1 -5,9
CHILE 2,2 2,8 4,0 3,1
-0,4 -0,9
-2,8 -2,5
COLOMBIA 3,1 3,3 4,3 3,6 -5,9 -5,2 -3,0 -13,6
MÉXICO 2,5 3,0 3,0 3,4 -2,1 -2,1 -3,7 -3,4
PERÚ 2,6 3,9 3,6 3,5 -4,4 -4,0 -,13 -,13
VENEZUELA -6,1 -5,8 122,6 85,3 -2,0 -1,3 -17,3 -11,7
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA).
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HACIENDO NEGOCIOS EN …
Latinoamérica Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela APERTURA DE UN NEGOCIO (2015)
Nº de procedimientos
8,3 14 12 7 8 6 6 17
Tiempo (días) 30 25 102,5 5,5 11 6 26 144
Coste (% de renta per cápita)
31,1 15,2 4,2 0,7 7,5 20 9,2 49,9
Capital mínimo (% renta per cápita)
3,2 4 0 0 0 0 0 0
COMERCIO TRANSFRONTERIZO (2015)
Tiempo para exportar (días)
17 12 13 15 14 11 12 56
Coste para exportar ($ por contenedor)
1.299 1.770 1.925 910 2.355 1.450 890 3.490
Tiempo para importar (días)
19 30 17 12 13 11 17 82
Coste para importar ($ por contenedor)
1.691 2.320 1.925 860 2.470 1.840 1010 3.695
REGISTRO DE LA PROPIEDAD (2015) Nº de procedimientos
7 7 14 6 6 7 4 9
Tiempo (días) 63 51,5 25,5 28,5 16 73 6,5 52
Costo (% de la propiedad)
6,1 6,6 2,6 1,2 2 5,4 3,3 2,5
ACCESO AL CRÉDITO (2015) Cobertura de registros públicos (% adultos)
12,6 41,2 52,5 44,7 0 0 33,5 0
Índice de derechos legales (1)
4,8 2 2 4 12 8 8 1
Índice información sobre créditos (2)
4,6 8 7 6 7 8 8 7
CUMPLIMIENTO DE CONTRATOS (2015) Nº de procedimientos
40 36 44 36 33 37 41 30
Tiempo (días) 737 590 731 480 1.288 400 426 610
Coste (% de la deuda reclamada)
31 20,5 16,5 28,6 47,9 31 35,7 43,7
RESOLUCIÓN DE INSOLVENCIAS (2015) Tiempo (Años) 3 2,8 4 3,2 1,7 1,8 3,1 4
Tasa recuperación (cent. de dólar)
36 28,6 25,8 30 72 68,1 28,5 6,7
(1) Índice 0-10. Valores altos indican mayor desarrollo legal para la expansión del crédito.
(2) Cantidad, acceso y calidad de información sobre crédito (Escala 0-6); valores altos indican mejor información. Fuente: Banco Mundial
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ARGENTINA (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: República Federal Argentina
Capital: Buenos Aires
Área: 2.780.400 Km2
Moneda: Peso
Tipo de cambio (Moneda/$): 9,48 (Oct. 2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente: Cristina Fernández de Kirchner
Partido: Partido Justicialista
Próximas elecciones: Noviembre 2015
Ministro de Economía: Axel Kicillof
Presidente B. Central: Alejandro Vanoli
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial PIB (2014) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total
Agricultura 12,7 Consumo privado 64,4
Industria 24,3 Consumo público 15,7
Servicios 63,0 Inversión 19,6
Sector exterior 0,2
Origen de la IED (2006-2013)(1) % s/total Destino de la IED (2006-2013)(1) % s/total
Estados Unidos 26,3
Recursos Naturales 6,5 Brasil 11,1 Industria Manufacturera 30,7 Países Bajos 8,5
Servicios 62,9 6
Canadá 6,2
Destino exportaciones (2014) % s/total Productos exportados (2014) % s/total
Brasil 20,4 Productos Agroindustriales 39,1
China 6,9 Manufacturas 33,6
Estados Unidos 5,6 Productos Primarios 20,8
Chile 3,8 Fuel y Combustible 6,5
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
Argentina Latinoam. Argentina Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 42,4 Principio
del formulari
o
Final del
formulario
569,6 Desarrollo Humano (3) 0,81
0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 93 Principio del formul
ario Final del
formulario
83,6 Clasificación según IDH (4) 49
74,40
Esperanza de vida (2013) 76,3 Principio del
formul
ario
Final del
formulario
75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 563 Prcipio del formulario
Final del
formulario
2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 8,1
Princip
io del formulario
Final del formulari
o
7,4 PIB per cápita ($) (2015) 13.270
Principio del
formulario
Final del
formulario
9.339
Años de escolarización (2012) 16,4
14
Distribución Renta (5) (2010) 44,5 51
Gto. Educación (% PIB) (2005-12) 5,8 5,1 Corrupción (6) (2014) 34 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 38 20 Clasificación según IPC (7) 107 88
formulario
Final del
formulario
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde al país
con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta y un
valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1 corresponde al
país menos corrupto. Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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1. SITUACIÓN ECONÓMICA
ACTIVIDAD ECONÓMICA
El Indicador de Actividad Económica (IGA), que estima el PIB mensual, elaborado por Orlando
J. Ferreres y Asociados (OJF), cayó 1,6% durante julio, con respecto al mes de junio, en la
medición desestacionalizada. El acumulado de los primeros siete meses del año arroja un alza
interanual de 0,3%. Este resultado pude ser en parte explicado por la caída de un 1,7%
interanual del sector agropecuario.
El INDEC, mientras tanto, ha publicado datos de la estimación mensual del PIB (el Estimador
Mensual de Actividad) actualizados hasta junio. El indicador muestra a la economía en un
fuerte crecimiento en el segundo trimestre, luego de dos trimestres de estancamiento: indicó
una variación desestacionalizada de +0,5% en el mes, a la vez que la comparación anual
refleja un aumento de 3,8%.
El Estimador Mensual Industrial (EMI) que elabora el INDEC tuvo una variación de +0,3%
durante julio tanto interanual como intermensual (serie desestacionalizada). En los primeros
siete meses del año 2015, la actividad industrial según este indicador se contrajo 1,1% con
respecto a 2014. El Índice de Producción Industrial elaborado por la consultora FIEL, mientras
tanto, muestra una suba (interanual) de 0,6% para julio, así como una baja con respecto al
mes anterior de 1,4% en la serie desestacionalizada. Los primeros siete meses del año 2015,
entre tanto, están 1,3 % por debajo de la misma medición para 2014 según este indicador.
Con matices, aunque con mayor fuerza entre las privadas, las estimaciones industriales
muestran un cuadro de contracción generalizada en los primeros siete meses del año, con el
sector automotriz, la siderurgia y las industrias metalmecánica y de metales básicos como los
más afectados.
En cuanto a la construcción, los datos del INDEC indican, mediante el Indicador Sintético de la
Actividad de la Construcción (ISAC), que el sector está frenando su expansión: el acumulado
de los primeros siete meses del 2015 está 8,5% arriba del de 2014, mientras que la variación
mensual desestacionalizada en julio fue de -0,2%, tras una variación de +5,8% en junio.
Aunque el crecimiento en los últimos siete meses se da en todos los subíndices, los subíndices
de obras de infraestructura y el de edificios para uso no-habitacional son los que más
expansión registran en el año. En los últimos siete meses, se ha alcanzado un record histórico
en el consumo de cemento Portland, con una variación acumulada en lo que va del año de
+11,1%.
2. Diagnóstico Económico
Elaborado por: Lic. Fernando Freijedo Centro de Investigación en Finanzas
Universidad Torcuato Di Tella Miembro para Argentina de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
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Al mismo tiempo, la cantidad de escrituras celebradas en la ciudad de Buenos Aires1 muestra
una suba de 31% en el mes de julio. A pesar de que la actividad está muy golpeada desde la
imposición del cepo cambiario, y el volumen de ventas está cerca de su mínimo histórico, se
ha observado cierta recuperación desde febrero, con un crecimiento acumulado de 7,9% en los
primeros siete meses del año. De acuerdo a observadores del mercado, un factor coadyuvante
en esta suba ha sido la estabilidad del dólar libre (dólar blue) –en uso en estas transacciones-
en ese período.
En lo que respecta a los indicadores de consumo, la encuesta de consumo en supermercados
del INDEC registró un crecimiento interanual de 30,7% en términos nominales durante julio
(+28,7% en la comparación de los acumulados durante los primeros siete meses del año). La
encuesta de ventas minoristas en centros de compras (shoppings) del INDEC arrojó una
variación interanual de +41,4% para el mismo mes en términos nominales (+33,9% durante
los primeros siete meses del año). Utilizando estimaciones de inflación alternativas a las del
INDEC, estas variaciones representarían variaciones interanuales positivas para los
acumulados anuales del 2015.
Finalmente, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) nacional, elaborado por el Centro de
Investigación en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella, sube un 29,4% interanual,
según la medición de agosto, pero se ha mantenido relativamente estable en los últimos
meses. Con sus valores actuales, el índice ha alcanzado su nivel más alto desde enero del
2012. Sin embargo, se destaca una diferencia en la comparación con la composición de los
valores previas a la devaluación de inicios del 2014: mientras que en el período pre-
devaluación la evaluación de la “condición económica actual” era similar a la expectativa de la
condición económica futura, actualmente hay una brecha significativa entre éstas, con las
expectativas muy por encima de la valuación presente.
SECTOR EXTERNO
El saldo comercial mostró en julio un superávit de US$ 204 millones, una caída interanual del
75%. El acumulado durante los primeros siete meses del año fue de US$ 1.437 millones, 65%
por debajo de lo acumulado en 2014.
En el mes de julio, las exportaciones mostraron una caída interanual de 12% y las
importaciones una baja de 4%. En lo que va del año, comparado con el mismo período de
2014, las exportaciones han caído 17% mientras que las importaciones lo han hecho en 12%.
La caída en las exportaciones es principalmente explicada por la disminución de un 17% de los
precios, ya que las cantidades no tuvieron variación. Las importaciones, también se redujeron
especialmente por una disminución en sus precios de 11%, ya que la variación en las
cantidades fue de -1%.
En cuanto a rubros, el rubro de las exportaciones más golpeado fue el de energía,
encontrándose 56% debajo de la marca del 2014, principalmente debido a la caída de los
precios. Sin embargo, debido a su tamaño relativo, los rubros con mayor incidencia en la caída
de las exportaciones fueron las Manufacturas de Origen Industrial (MOI) y Agropecuario
(MOA): ambos rubros se contrajeron 18% y 14%, respectivamente, en comparación a los
primeros siete meses del 2014. Los productos primarios, por otro lado, han mostrado una
reducción menor al 5% en el 2014. En el caso de las exportaciones agropecuarias, se destaca
que el aumento de las cantidades vendidas de 7% en los primeros siete meses no fue
suficiente para compensar la continua caída en los precios de 21% en el mismo período.
1 Datos del Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires
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En lo que concierne a las exportaciones industriales, la caída observada es generalizada a
través de todos los sub-rubros, apuntando a un problema de competitividad de la economía.
En todos los rubros, como ha sido el caso desde el año pasado, las exportaciones al Mercosur –
Brasil – fueron particularmente golpeadas, en línea con la contracción de la actividad industrial
de Brasil, principal destino de las exportaciones industriales argentinas.
Por el lado de las importaciones, los rubros que más se contraen en la comparación interanual
son la Energía (-45%), Piezas y accesorios para bienes de capital (-11%) y Automotores (-
18%). La caída en las importaciones de energía son, según los expertos, el resultado de un
error de cálculo del Gobierno en 2014: dado la limitada capacidad de almacenamiento local, las
importaciones en exceso de la demanda durante 2014 llevaron a una menor importación en
2015. La caída en el resto de los rubros es consistente con lo observado en los indicadores de
actividad y expectativas.
FINANZAS PÚBLICAS
Los ingresos tributarios nacionales de agosto mostraron un incremento de 33% interanual. Sin
embargo, cuando se toman en cuenta las estimaciones privadas de inflación, la recaudación
mostraría una expansión moderada. Con respecto al mes anterior, la recaudación subió un
9,2% indicando una leve aceleración.
Al comparar el acumulado de los primeros ocho meses del año 2015 con los del 2014, se
observa una partición en tres grupos de los ingresos tributarios. Por un lado, está el grupo de
mayor crecimiento, compuesto por el impuesto a las ganancias, la seguridad social y el
impuesto a los combustibles, que han crecido 44,9%, 35,8% y 47%. Los factores de
explicación del crecimiento en este grupo son la no-actualización de los parámetros reinantes,
lo que, en presencia de las actuales tasas de inflación, implica una expansión del universo de
contribuyentes, el aumento inercial de la masa salarial y el aumento en el precio interno de los
combustibles. El segundo grupo está compuesto por el IVA, el impuesto al cheque y otros
impuestos íntimamente vinculados a la actividad en el mercado interno. Este grupo se
expandió un 26% en comparación con los primeros meses del año 2014, mostrando un
crecimiento casi nulo en términos reales lo que es consistente con la débil dinámica de la
actividad económica. El tercer grupo incluye a los tributos vinculados al comercio exterior, que
registraron una caída de 6,2%, a pesar de un leve incremento en los derechos de importación,
en línea con la contracción del sector externo argentino.
El gasto público está creciendo más rápido que los ingresos.
Los últimos datos disponibles, pertenecientes al mes de junio, muestran que el gasto primario
(i.e. antes del pago de intereses) creció un 46% en comparación al mismo mes del 2014. En
los primeros seis meses del año, el gasto primario acumulado mostró un crecimiento de 38%
por encima del año 2014, frente a un aumento de 30% del ingreso en ese período. Diferentes
estimaciones privadas colocan al déficit primario del Gobierno nacional en 6% o más para 2015
(era 3% en 2014), esto equivale a aproximadamente $ 350.000 millones de pesos.
Si hasta 2015 las fuentes de financiamiento fueron principalmente la emisión por parte del
BCRA y el financiamiento de la Administración Nacional de la Seguridad Social, en el último
año ha habido un giro hacia el financiamiento vía emisión de deuda, en vistas de reducir la
emisión y así mantener la inflación bajo control. Dados los conflictos con la justicia
norteamericana, las emisiones se han hecho en plaza local, con colocaciones de alrededor de
US$ 3.400 millones en los últimos nueve meses, entre las cuales se destacan en septiembre
colocaciones de Bonar 2024 por US$ 411 millones y Bonad 2017 por US$ 1100 millones.
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POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN
El IPCNu – por Nacional Urbano - , publicado por el INDEC, registró una variación mensual de
1,2% en agosto y una suba interanual del 14,7%. Con respecto a diciembre 2014, la variación
es de +9,4%. Sin embargo, como viene sucediendo en los últimos años, existe un consenso de
que esta medición de inflación del INDEC subestima la variación que realmente ocurre en los
precios.
Las estimaciones privadas, luego de haber terminado 2014 cerca de 40% de variación
interanual, se han estabilizado desde marzo y se mantienen entre el de 23 y el 29% para todo
el año.
Para agosto, el cálculo elaborado por consultoras privadas y difundida por miembros de la
oposición en el Congreso (IPC-Congreso) fue de 2,2% (la variación anual se ubica en 26,6%).
El IPC elaborado por la Ciudad de Buenos Aires, entretanto, marcó 2% de inflación para julio,
con una variación anual de 23,5%.
El BCRA continúa con una política monetaria laxa con un alto crecimiento de la emisión
monetaria (+34% de crecimiento de la base monetaria en agosto). El BCRA ha permitido una
cierta devaluación del peso (1% mensual para el tipo de cambio oficial) pero a un ritmo
inferior a la suba de precios y a lo sucedido en los principales socios comerciales.
En el último mes, aún tras recibir financiamiento de corto plazo tras el swap con China, las
reservas internacionales cayeron US$ 337 millones. Más allá de que las reservas brutas se
hayan mantenido estables en los primeros dos trimestres del 2015, con respecto al año 2014,
es notoria la creciente divergencia entre reservas brutas y netas, producto del swap (US$
9.000 millones) y de los pagos de deuda retenidos por el BCRA por el conflicto judicial en EEUU
(US$ 1.965 millones). Actualmente2 las reservas brutas del BCRA son de US$ 33.445 millones
En el plano cambiario, tras un segundo trimestre de estabilidad en la cotización del dólar libre
(dólar blue, ilegal) y del dólar contado con liquidación (otra forma, legal, de obtener dólares
fuera del tipo de cambio oficial)3 que se mantuvieron cerca de 12,7 y 12 $ por US$, éstos han
incrementado su valor desde mediados de junio superando los niveles de los 15 y 14 por US$,
respectivamente, en septiembre. La venta de divisas del BCRA, por otro lado, ha llegado a
niveles sólo superados durante la devaluación de principios del 2014, con el BCRA vendiendo
más de US$ 1.400 millones en agosto, lo que acompaña la disminución en el nivel de reservas.
El tipo de cambio oficial, mientras tanto, se encuentra en 9,08 $ por US$, lo que representa un
aumento interanual del 11,1%.
En los próximos meses, el panorama cambiario estará marcado por el fin de la liquidación de la
cosecha, así como por la falta de certeza con respecto a los resultados de las elecciones de
octubre. Los movimientos de paridades de monedas de los principales socios comerciales del
país, y particularmente la fuerte devaluación nominal Brasil, contrastan hoy con los objetivos
de estabilidad cambiaria del Gobierno actual y llevan a pensar que el futuro Gobierno deberá
tomar medidas para tratar con los desequilibrios en la cuestión cambiaria.
2 Dato al 16 de septiembre de 2015
3 La operatoria consiste en comprar bonos que cotizan en pesos y luego convertirlos en bonos idénticos pero que cotizan
en dólares. El ratio entre el precio de los bonos en pesos y el precio de los mismos en dólares da el tipo de cambio
implícito.
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2. SITUACIÓN POLÍTICA y PERSPECTIVAS
Los eventos políticos más relevantes de los últimos meses han sido las elecciones primarias
nacionales y provinciales realizadas el 9 de agosto.
Las Primarias Abiertas Simultáneas y Obligatorias (PASO), a pesar de ser elecciones primarias,
son, en los hechos, una virtual primera vuelta para sus candidatos. Daniel Scioli, gobernador
de la provincia de Buenos Aires y candidato del oficialista Frente para la Victoria (FpV), el
partido de la Presidente Cristina Fernández de Kirchner, ganó con un 38,1% de los votos.
Mauricio Macri, Jefe de Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires y candidato por la alianza
Cambiemos, formada por su partido, Propuesta Republicana (PRO) y la Unión Cívica Radical
(UCR), obtuvo el 30,4% de los votos. Sergio Massa, intendente de Tigre, venció a José Manuel
de la Sota, el gobernador de Córdoba, la interna del frente peronista opositor Unión por una
Nueva Alternativa (UNA), acumulando el frente un 20,6% de los votos. Los resultados de
agosto consolidaron a Scioli como primer candidato, de cara a las elecciones generales a
realizarse el 25 de octubre, y a Macri como primer candidato opositor, superando en casi 10%
al tercer candidato, Massa.
La Provincia de Buenos Aires, que representa al 40% de la población y genera más del 35%
del PIB del país, presentó resultados más disputados en sus primarias abiertas. La candidata
del PRO, María Eugenia Vidal, obtuvo 29,4% de los votos. El actual jefe de Gabinete, Aníbal
Fernández, obtuvo 21,2%, venciendo en la interna del FpV a Julián Domínguez, con 19,2%.
Por último, el candidato de UNA, el ex gobernador de la provincia Felipe Solá, obtuvo el 19,6%
de los votos. Si bien Vidal obtuvo individualmente el mayor resultado, ambos candidatos del
FpV en conjunto obtuvieron un 40% de los votos. Se espera una elección disputada de cara a
octubre, y no hay consenso entre los encuestadores sobre los resultados finales.
Los meses de agosto y septiembre se caracterizaron por una gran inestabilidad política
derivada de hechos de diverso tipo. Durante las primeras semanas de agosto tuvieron lugar
una serie de intensas lluvias que inundaron gran parte de la provincia de Buenos Aires y
llevaron al gobernador Scioli a declarar la emergencia agropecuaria en la región. La gestión del
candidato a presidente, en lo que refiere a la provisión de infraestructura, fue cuestionada al
respecto por los candidatos opositores. Las elecciones provinciales de la provincia de Tucumán
celebradas el último 23 de agosto, por otro lado, fueron cuestionadas en mutuas acusaciones
de fraude y clientelismo, y su legalidad y anulación se encuentran en discusión en el poder
judicial de la provincia. Por último, en septiembre, uno de los candidatos a diputado nacional
por el frente Cambiemos fue acusado por prácticas de corrupción y debió renunciar a su
candidatura. Estos acontecimientos introducen incertidumbre con respecto a las elecciones
nacionales y provinciales de octubre y sus posibles ganadores. Sin embargo, el front runner
sigue siendo el candidato oficialista Daniel Scioli.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 2,9 0,5 1,2 1,7
Consumo Privado (% Cto.) 4,3 -0,1 1,1 1,5
Inversión (% Cto.) 3,1 -5,5 1,1 3,9
Exportaciones (% Cto.) -4,0 -7,5 -3,3 2,8
Importaciones (% Cto.) 3,6 -12,6 -2,6 3,9
Inflación (% final del período) 10,9 23,9 27,4 25,8
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) 8,0 6,7 3,8 2,7
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) -4,5 -5,9 -1,9 -2,0
Tipo de Cambio Real/$ (final de año) 5,5 8,1 9,2 11,9
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) -1,9 -2,5 -5,2 -4,1
Deuda Externa Total (% del PIB) 38,7 42,7 46,0 45,3
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Ventas Supermercados 26,62 26,14 24,03 30,70 -
Estimador mensual industrial (EMI) -0,65 -0,94 0,89 0,66 0,55
Ind. Precios al Consumidor (IPC) 15,80 15,30 15,00 14,90 14,70
Saldo Comercial (M.Mill $) (1) 6,10 5,20 4,65 3,95 3,04
Reservas (M.Mill $) 34 33,28 33,85 34 33,58
Ind. Conf. Consumidores (ICC) 44,05 44,35 30,92 31,22 29,37
Ind. Sintético Costrucción (ISAC) 10,60 3,80 16,00 13,30 -
Ind. Sintético Servicios Públicos 2,59 2,34 2,67 2,10 -
Ind. de Demanda Laboral (IDL) - - - - -
II.14 III.14 IV.14 I.15 II.15
PIB (% Cto.) (-)0,02 (-)0,8 0,5 2,1 2,3
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (Merval ) 31 Oct.15 12,46 9,82 11,02 18,23
Interbancario a 90 días (pesos) 30 Oct.15 21,63 18,27(*) 18,62(*) 12,99(*)
EMBI(2) 27 Oct.15 520 575(*) 585(*) 779(*)
Tipo de cambio Peso/$ 31 Oct.15 9,51 9,43 3,41 11,89
Tasa de variación interanual para PIB, Ventas Supermercados, EMI, ICC, ISAC, Servicios Públicos, Índice de Demanda Laboral. (1) Acumulado en los últimos doce meses. (2) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. A la espera de la emisión de bonos de canje de deuda pública. (*) Los datos reflejan el valor hace 1 mes, 3 meses y 1 año respectivamente. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
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5. Fue noticia …
Noticias extraídas de la Hemeroteca Virtual de noticias de
prensa en www.cesla.com
En julio…
La recaudación tributaria de junio ascendió a $ 140.838 millones, con una suba de 39,2%. apoyado en el Impuesto a las Ganancias. De esta forma, los recursos fiscales del primer semestre alcanzaron $ 721.051,8 millones, un 31,3% más en comparación con el mismo período de 2014.
La progresión del déficit fiscal condiciona el final del gobierno de Cristina Kirchner. Con los ingresos corriendo por detrás de los gastos, el Ministerio de Economía debe echar mano de la colocación de deuda porque ya no basta con la suba de la emisión monetaria para financiar al Tesoro. En el mediano plazo, las consecuencias de esta estrategia se sentirán sobre la inflación, el dólar blue y el financiamiento al sector privado.
Según los últimos datos oficiales, en el primer semestre la Argentina exportó US$ 28.254 millones. De ese total, Brasil fue el destino de productos argentinos por un total de US$ 5.334 millones mientras que a China se vendió US$ 2.822 millones. Ambos montos representan, en su conjunto, el 29% de las exportaciones en lo que va del año.
En agosto…
La producción automotriz registró en julio una caída del 8,3% respecto de igual mes de 2014, pero las ventas al mercado interno experimentaron un crecimiento del 3,7%, en la misma comparación.
La inflación de julio fue 1,3% impulsada, básicamente, por los aumentos en gastos de esparcimiento y de medicina. De esta manera, el índice de precios al consumidor nacional registró
un aumento con respecto al mes anterior (1%) y es el mayor incremento desde marzo. La tasa de
inflación de julio de este año es levemente más baja a la del año pasado (1,4%).
En pequeños porcentajes, de manera paulatina, casi imperceptible, pero constante, durante los últimos días, hubo ajuste de precios "en casi todos los artículos". Estos incrementos vuelven a tener impacto directo en el poder adquisitivo de los consumidores.
En septiembre…
La caída de los precios internacionales de las materias primas le podría costar a la Argentina la pérdida de más de US$6.000 millones con relación a las divisas ingresadas en 2014. Si a esto se
agrega que las cantidades exportadas también caen más que las importadas, el comercio externo
argentino podría cerrar sus cuentas “en rojo”, evaporando el superávit comercial.
Después de un leve registro positivo, la actividad vuelve a contraerse en la última parte del año y así 2015 terminará con números neutros o negativos. El fin del efecto positivo de la liquidación de la cosecha, la inestabilidad del dólar paralelo, la incertidumbre por el cambio de gobierno, las complicaciones del frente externo y la depresión de la industria condicionan lo que queda del año.
La creación de empleos formales en la industria de la construcción alcanzó un nuevo máximo
histórico para un mes de julio con 426.798 puestos de trabajo registrados, lo cual marca una estabilidad a lo largo de todo el año en esos niveles. A nivel nacional, el aumento de empleos del 9,7% en la comparación con el mismo mes de 2014.
Consulte estas y otras noticias en la base histórica de noticias de prensa en www.cesla.com
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BRASIL (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: República Federal Brasileña
Capital: Brasilia
Área: 8.514.576,6 Km2
Moneda: Real
Tipo de cambio (Moneda/$): 3,90 (Sep. 2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente: Dilma Vana Rousseff
Partido: Partido dos Traballadores
Próximas elecciones: 2018
Ministro de Hacienda: Joaquim Levy
Presidente B. Central: Alexandre Tombini
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial PIB (2014) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total
Agricultura 9,5 Consumo Público Cco
20,2
Industria 19,4 Consumo Privado 62,5
Servicios 71,0 Inversión 20,1
Sector Exterior -2,8
Origen de IED (2006-2014)(1) % s/total Destino de IED (2006-2014)(1) % s/total
Países Bajos 20,6
Recursos Naturales 19,9 Estados Unidos 13,4
Industria Manufacturera 40,1 Luxemburgo 11,4
Servicios 40,0 España 7,6
Destino exportaciones (2014) % s/total Productos exportados (2014) % s/total
China 18,3 Productos básicos 48,7
Estados Unidos 12,1 Productos manufacturados 38,4
Argentina 6,3 Productos semi-manufacturados 12,9
Holanda 5,8
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
Brasil Latinoam. Brasil Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 204,5 Principio
del
formulario
Final del
formulario
569,6 Desarrollo Humano (3) 0,74
0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 85
83,6 Clasificación según IDH (4)
79
74,40
Esperanza de vida (2013) 73,9
75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 1.903 2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 8,9
7,4 PIB per cápita ($) (2015) 9.312 9.339
Años de escolarización (2012) 15,2
14
Distribución Renta (5)
(2009) 54,7 51
Gto. Educación (% PIB)(2005-12)
5,8 5,1 Corrupción (6)
(2014) 43 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 10
20 Clasificación según IPC (7)
69 88
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde al
país con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta y
un valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1 corresponde
al país menos corrupto. Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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2. Diagnóstico Económico
Elaborado por:
Prof. Anita Kon
Pontifícia Universidade Católica de São Paulo - Programa
de Estudos Pós-graduados em Economia Política Miembro para Brasil de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
1. SITUAÇÃO ECONÔMICA
ATIVIDADE ECONÔMICA
A economia brasileira mantém sua trajetória de queda. A elevação das taxas de juros com o
objetivo de levar a taxa de inflação para baixo resultou em um enorme impacto sobre a
atividade econômica e, como consequência, sobre as receitas tributárias. O desequilíbrio fiscal
que havia aparecido de forma tímida no final do ano passado por queda na arrecadação e no
crescimento econômico agravou-se e agora é fartamente alimentado pelos juros elevados. As
medidas de cortes de gastos visando o equilíbrio fiscal contribuem para provocar ainda maior
desaceleração na economia e na própria arrecadação. A situação assim agrava-se. Do lado
positivo, a desvalorização cambial, ao encarecer as importações e incentivar as exportações
serve como um incentivo, embora pequeno, sobre a atividade econômica, principalmente para
a indústria, mas ainda pouco aparente. Neste cenário, o PIB retrocedeu 2,6% no segundo
trimestre de 2015 comparando-se ao mesmo período de 2014. A atividade industrial caiu 6,5%
na mesma base de comparação e registrou queda no início do terceiro trimestre de 8,9% em
relação ao mesmo período do ano passado. O setor de bens de capital lidera a redução com -
27,8% no início do terceiro trimestre de 2015 contra 2014, o que evidencia o baixo
investimento (-8,1% no 2º trimestre contra o 1º de 2015) e compromete a recuperação. As
vendas do comércio varejista, em desaceleração desde 2012, encolheram 2,2% no primeiro
semestre, se comparadas ao primeiro semestre de 2014. As vendas em geral caíram 3,5% em
julho deste ano em relação ao mesmo mês de 2014. De modo geral, todos os setores
apresentaram queda do primeiro para o segundo trimestre de 2015. Já comparando esse
segundo trimestre com o mesmo período do ano passado, os setores que mais diminuíram
foram respectivamente a indústria de transformação, a construção civil e o comércio.
Contrariando a tendência e beneficiando-se ainda das exportações, os setores de agropecuária
e extração mineral foram os únicos que não encolheram em comparação ao segundo trimestre
de 2014, sendo que o primeiro cresceu 1,8% e a extração mineral 8,1%. Está cada vez mais
difícil sair da situação recessiva que afeta também o emprego e os salários reais, o que deve
criar uma onda de inadimplência em 2016. Por pressões políticas, as medidas recessivas
devem-se manter até o final do ano, mas começa a haver um debate se deve realmente ser
mantida. Estima-se uma queda do PIB de 3% para este ano.
SETOR EXTERNO
Se havia uma grande fragilidade a ser resolvida na economia brasileira era o desequilíbrio
externo. A queda nos preços das commodities exportadas pelo Brasil e a desaceleração da
produção industrial nacional com aumento correspondente nas importações desde 2011
provocavam elevações no déficit externo. Este fato materializa o impacto da crise econômica
mundial sobre o Brasil. Os produtos básicos ainda representam hoje 47% da pauta de
exportação, seguidos de 37% de manufaturados e 14% de semimanufaturados. O total das
exportações no acumulado de janeiro a agosto foi de US$ 128 bi (FOB), resultado menor do
que o acumulado do mesmo período em 2014 de US$ 152 bi.
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Mais especificamente o setor de alimentos (destaque para soja) apresentou participação de
34% no total das exportações acumulado em 2015. A categoria de petróleo e derivados teve
participação reduzida no total das exportações de 11,21% para 9,39% no mesmo período no
ano passado. A diminuição nos preços do petróleo influenciou nesta queda (o barril passou de
US$ 106,40 no início de 2014 para US$ 57,33 em dezembro, mantendo este patamar ao longo
de 2015). A participação dos minérios chegou a 8,83%, principalmente ferro. Quanto às
importações a crise interna e a desvalorização cambial fizeram com que encolhessem de US$
153,8 bi para US$ 121 bi no acumulado de janeiro a agosto deste ano contra o mesmo período
de 2014. Seguindo a tendência, as importações concentram-se em matérias-primas seguido
dos bens de capital. Como resultado, o saldo da balança comercial tornou-se superavitário no
acumulado até agosto de US$ 2,7 bilhões. O déficit em transações correntes foi também 24%
menor que o acumulado de janeiro a julho do ano passado. A queda no grau de investimento
em avaliação da Standard and Poor’s (S&P) não influenciou nas contas externas brasileiras.
Em relação ao ano passado, os investimentos diretos estrangeiros já vinham apresentando
queda relacionada mais ao panorama internacional. Com os níveis de taxas de juros internas,
os investimentos em títulos públicos brasileiros ainda continuam em ascensão.
SETOR PÚBLICO E DÍVIDA PÚBLICA
Diante de uma pequena elevação da inflação ainda em 2014, o governo elevou as taxas de
juros, provocando forte queda do crescimento econômico. Com a desaceleração, a arrecadação
fiscal iniciou sua trajetória de queda diante de despesas correntes inalteradas e gastos com
juros ascendentes. O movimento tomou um aspecto de “bola de neve” quando cortes nos
gastos visando acertar a situação agravou a queda no PIB e na arrecadação, piorando a
situação fiscal. No acumulado de janeiro a julho de 2015 contra 2014, as receitas de impostos
caíram 3,6%, enquanto as despesas, sem contar pagamentos de juros, mantiveram-se
estáveis. A elevação das taxas de juros fez com que as despesas com juros passassem dos
históricos 5% para 8% do PIB, agravando ainda mais a situação fiscal. A cada esforço de corte
de gastos, não apenas a situação fiscal piorava como criava uma expectativa crescentemente
negativa entre os agentes. A dívida líquida do governo geral cresceu e alcançou 34,2% do PIB
em julho de 2015. A dívida bruta que havia terminado 2014 em 58,9% do PIB chega a um
patamar de 64,6% do PIB em julho deste ano. Nos últimos 12 meses até julho deste ano o
déficit primário alcançou o patamar aproximado de 51 bilhões, 0,89% do PIB contra 0,6% do
PIB de 2014. Todas as propostas de cortes nos gastos não são suficientes porque, quanto mais
se corta, maior é a queda no produto e o reflexo sobre a receita que, somando-se aos
elevados gastos com juros, nunca se conseguirá, por essa lógica, alcançar o equilíbrio. Há uma
enorme pressão política para que se realizem cortes nas políticas sociais, mas, diante da
desaceleração do crescimento, nunca será suficiente. A solução seria a queda nas taxas de
juros e a retomada do crescimento, ou seja, via arrecadação, mas trata-se de uma estratégia
distante.
EMPREGO E RENDA
As atuais políticas fiscal e monetária de caráter restritivo começam a se refletir de maneira
cada vez mais forte na elevação da taxa de desemprego e na desaceleração dos rendimentos
reais. A taxa de desemprego passou de uma média de 4,8% em 2014 para 5,3% em janeiro
de 2015 e rapidamente alcançou o nível de 7,5% em julho. Diante da política econômica atual,
deve continuar crescendo até o final do ano, bem como em 2016 se não houver alteração de
rota estratégica. O setor industrial é o mais atingido pelo desemprego devido à queda na
produção. Os setores também com importante impacto no desemprego são intermediação
financeira, atividades imobiliárias e de outros serviços. O rendimento médio real das famílias
apresentou uma queda de 5,5% em e julho contra janeiro de 2015. Em relação a 2014, o
rendimento apresentou uma queda de 2,2% quando comparada a media de janeiro a julho de
2015 com o mesmo período do ano passado.
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Em julho contra junho, ficou relativamente estável. A tendência de queda no emprego e no
rendimento se reflete na massa salarial e pode resultar em problemas maiores sobre a
economia no futuro. A parcela da renda das famílias comprometidas com pagamentos de
dívidas alcança 31,5% e continua ascendente. Esse fato impacta principalmente aquelas que
adquiriam casa própria com financiamentos de longo prazo. O setor imobiliário e outros
setores começam a sentir os efeitos que tendem a se agravar mantida a tendência de queda
na renda e no emprego. A inadimplência das pessoas físicas passou 3,74% em janeiro para
3,76% em julho, e de pessoa jurídica de 1,99% para 2,3%. A taxa total que em janeiro era de
2,82% subiu para 3,03% em julho.
POLÍTICA MONETÁRIA
Em setembro, a taxa básica de juros foi mantida em 14,25% depois de longa ascensão nos
últimos doze meses, talvez demonstrando alguma sensibilidade do Banco Central diante da
queda brutal na atividade econômica que provocou, bem como no desajuste fiscal nominal que
resultará. Mesmo assim, as taxas de inflação não dão trégua e continuam em pressão
ascendente, prometendo fechar o ano entre 9,5% a 10%. Isso se deve ao repasse da
desvalorização cambial para os preços e ao realinhamento dos preços administrados. A queda
nas vendas também influencia, dado que os grandes oligopólios compensam sua receita com
elevação de preços, movimento contrário do que a política espera. O IPCA desacelerou-se em
julho e agosto, mas ainda não se pode dizer que esta é uma tendência. Depois do pico de
aumento no primeiro trimestre do ano, voltou a cair em julho e agosto. Atingiu 0,79% no mês
de junho, caindo para 0,62% em julho e 0,22% em agosto. No acumulado de janeiro a agosto
desse ano o índice está no patamar de 7,06% e 9,53% nos últimos doze meses. Esse
movimento explica-se por conta de que grande parte do impacto cambial já deve ter sido
repassada aos preços. Se não houver maiores desvalorizações, os preços tendem a
permanecer mais estáveis. Novos problemas surgirão quando as negociações salariais
começarem a pressionar por reajustes diante da perda real que tem observado.
MERCADOS FINANCEIROS
No início de setembro, o Brasil perdeu o grau de investimento conferido pela agência de rating
S&P. A nota de classificação de crédito do Brasil foi rebaixada de BBB- para BB+, com a
justificativa da agência de que a situação de deterioração fiscal (com perspectivas de déficit
primário para o próximo ano) e as tensões políticas geram um ambiente de incertezas para os
investimentos. A análise parece correta diante da sensível piora do quadro nacional em relação
a 2014. Apesar disso, esse fato terá pouca influência sobre o movimento de recursos do
exterior para o Brasil. Com as taxas de juros internas no patamar atual e com a possível
estabilidade nas taxas de câmbio, os ganhos com títulos da dívida pública brasileira são
tentadores. O Brasil também possui um nível de reservas que superam US$ 300 bilhões, o que
deixa os investidores mais seguros para aproveitar os ganhos. O problema da saída de capitais
só ocorrerá se os EUA elevarem suas taxas de juros ou o nível de reservas brasileiro começar a
declinar. Acrescenta-se a isso que, diante da política atual de elevadas taxas de juros, as
instituições financeiras brasileiras estão muito bem. Os quatro maiores bancos tiveram um
crescimento de lucro no primeiro semestre de 46% sobre o primeiro semestre de 2014. O
ganho dos bancos deriva principalmente da elevação das taxas de juros de suas próprias
operações que chegam a superar 200% ao ano em alguns casos. Também têm ganhado muito
com elevação de tarifas. Essas taxas de juros se explicam pelo custo de oportunidade em
aplicar recursos em títulos públicos sem custos operacionais ou risco em relação aos custos
como análise de crédito ou cobrança.
TAXA DE CÂMBIO
Um dos efeitos positivos para o atual desempenho da economia brasileira se resulta da
desvalorização cambial. Há tempos o país precisava de um ajuste que tornasse suas
exportações de produtos industrializados mais competitiva para melhorar a produção industrial
nacional.
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Há anos o câmbio estava fora de lugar incentivando a importação de partes, peças e
componentes, pressionando negativamente as contas comerciais externas e provocando
desindustrialização no país. Durante o mês de julho a taxa média de cambio foi de R$ 3,21,
subindo para R$ 3,51 em agosto. Em setembro alcançou R$ 3,81, resvalando em R$4,00. Com
intervenções pontuais, o Banco Central permitiu a elevação do dólar. Apesar de seu impacto
inflacionário, serve em parte para destravar a economia e incentivar algum investimento. De
qualquer forma, a desvalorização cambial foi resultado de um movimento do próprio mercado
que especulou com o medo de uma fuga de capitais do Brasil ou de uma elevação das taxas de
juros Norte-americanas. O impacto positivo tanto sobre a atividade econômica como sobre a
reversão nas contas externas podem ser sentidos. O impacto inflacionário parece também ter
em parte assimilado pelos agentes dada a pressão inflacionária ocorrida. Estima-se que ainda
haverá correções de preços. Não existe intenção por enquanto de alguma atuação do Banco
Central de intervenção no mercado para trazer o dólar para baixo.
2. PERSPECTIVAS GERAIS
A situação econômica do Brasil se agrava. A estratégia de política econômica adotada sob o
pretexto de ganhar a confiança dos mercados que assim investiriam numa retomada do
crescimento, ao contrário gerou uma brutal recessão com cortes significativos nos
investimentos e com impacto no emprego e renda. Mais que isso, agravou de forma violenta a
questão fiscal pela perda de arrecadação. Em termos políticos, há uma enorme pressão não
para mudar a política, mas para que o Governo corte os gastos sociais e os investimentos
públicos que são determinados como percentual da arrecadação por lei. O problema é que o
total de gastos sociais, como proporção do PIB, praticamente equivale ao pagamento de juros
sobre a dívida pública. Assim, mesmo que se acabe com todas as políticas, o problema não
será resolvido e gerará um caos social. A política de elevação das taxas de juros que passaram
de algo em torno de 8% para 14,25% em meses visava baixar a taxa de inflação dos 6,5%
históricos para o centro da menta de 4,5%. Esperava que isso fosse possível simplesmente
pelo hipotético ganho de confiança que provocaria nos agentes. O resultado saiu
completamente diferente do esperado. A taxa de inflação aponta para 10% ao ano. Há
economistas do mercado defendendo não só maiores cortes de gastos públicos como que se
eleve ainda mais as taxas de juros. Diante desse quadro, sem alterações de rumo, já há quase
um consenso que a situação se agravará. A disputa política gira em torno da pressão pelo
abandono da estratégia restritiva e a retomada do crescimento e, de outro lado, ligados aos
mercados financeiros que estão ganhando com a política, estão aqueles que defendem o
aprofundamento do ajuste. Por enquanto, estes últimos estão ganhando, infelizmente.
3. SITUAÇÃO POLÍTICA
Na verdade, o Governo aceitou a estratégia recessiva por muita pressão da oposição. O risco
de impeachment serviu como arma política para que a presidente aceitasse o ministro da
fazenda atual, responsável pela execução das políticas econômicas recessivas. Com a adoção,
essa pressão política diminui. É muito baixo o risco de derrubarem o Governo. A pressão e a
ameaça permanecerão até o final do mandado. Volta-se à carga a cada medida pleiteada pela
oposição. A bola da vez é obrigar o Governo a cortar gastos sociais. Já se fala também em
ampliação dos programas de privatização, principalmente de braços da Petrobras. O alvo
seguinte é o sistema de financiamento de longo prazo formado por bancos públicos. A hipótese
de impeachment continuará sendo levantada como forma de pressão.
E o atual Governo tem se submetido à pressão realizando a política desejada. Diante disso,
não se espera melhoras na situação política ou econômica mesmo em 2016, a não ser que
haja algum tipo de reação, o que está difícil.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 2,7 0,1 -1,8 0,5
Consumo Privado (% Cto.) 2,6 0,9 -2,5 -0,6
Inversión (% Cto.) 5,2 -4,4 -1,6 -0,7
Exportaciones (% Cto.) 2,3 -1,0 5,0 3,0
Importaciones (% Cto.) 7,2 -1,0 -6,9 1,5
Inflación (% final del período) 5,9 6,4 8,8 6,1
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) 2,3 -6,1 12,5 20,0
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) -3,5 -4,4 -3,8 -3,5
Tipo de Cambio Real/$ (final de año) 2,3 2,7 3,2 3,7
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) 3,3 6,7 -7,1 -5,9
Deuda Externa Total (% del PIB) 59,2 62,6 66,5 70,2
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Índice Volumen de Ventas -3,45 -4,49 -2,71 - -
Índice Produc. Industrial (% cto.) -7,71 -8,85 -2,85 -9,00 -
Precios al Consumo (IPCA) 8,17 8,47 8,89 9,56 9,53
Saldo B. Com. (M. Mill $) (1) -3,53 -1,48 - - -
Reservas (M. Mill $) 362,74 364,47 366,65 368,67 -
Tasa de Paro 6,40 6,70 6,90 7,50 -
II.14 III.14 IV.14 I.15 II.15
PIB ( % Cto. del trimestre) (-)0,9 (-)0,2 (-)1,1 (-)1,6 (-)2,6
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (Bovespa) 30 Oct.15 45,87 45,06 -5,88 -9,18
Oficial (Selic) 30 Oct.15 14,15 14,15 14,15 11,15
EMBI(2) 27 Oct.15 453 496 324 248
Tipo de cambio Real/$ 30 Oct.15 3,86 3,97 15,47 58,50
Tasas de variación interanuales para PIB, Índice de Volumen de Ventas, Índice de Producción Industrial e IPCA. (1) Acumulado en los últimos doce meses. (2) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
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5. Fue noticia …
Noticias extraídas de la Hemeroteca Virtual de noticias de
prensa en www.cesla.com
En julio…
O ministro da Secretaria de Assuntos Estratégicos, MangabeiraUnger, dissehoje (2) que o
ajuste fiscal promovido pelo governo “é uma ponte” para a nova estratégia de desenvolvimento do país.
A estimativa dos analistas do mercado financeiro para o Índice Nacional de Preçosao
Consumidor Amplo (IPCA) subiu pela 13ª vez seguida, segundo pesquisa feita semanalmente pelo Banco Central e divulgada nesta segunda-feira. Desta vez, a projeçãopassou de 9,04% para 9,12%. Para 2016, no entanto, a estimativa teveduas leves reduções seguidas. A
expectativa é que no fim do próximo ano o IPCA fique em 5,44%, contra 5,45% previstos na semana passada.
Entre os indicadores que ajudam a compor a radiografia da economia brasileira, háum que
vem preocupando cada vez mais os analistas: a relação entre a dívida bruta e o Produto Interno Bruto (PIB). Em clara tendência de alta, o número é acompanhadocom lupa pelo
mercado financeiro, pois indica a capacidade que o país tem de cumprirsuasobrigaçõescominvestidores.
En agosto…
O Índice de Confiança da Indústria (ICI) caiu 1,6% em agosto ante julho, passando de 69,1
para 68,0 pontos, o menor nível da série histórica mensal iniciada em 2005, informounestaquarta-feira, (26/8) a Fundação Getulio Vargas (FGV). O resultado se dáapósuma alta de 1,5% emjulho e uma queda de 4,9% emjunho. Nacomparaçãocom agosto de 2014, a retração no ICI foi de 17,9%.
A Confederação Nacional da Indústria (CNI) divulgouhoje o Índice de Confiança do Empresário
Industrial (Icei), que manteve-se estávelem agosto, com37,1 pontos emrelação a julho. A
confederação informa que o indicador está 18,6 pontos abaixo da média histórica e 9,4 pontos inferior ao de agosto de 2014. O Iceivaria de zero a cem pontos. Pelos critérios da CNI, valores abaixo de 50 indicam falta de confiança dos empresários.
Saldo positivo da balança comercial continua aumentando no ano, beneficiado pela alta do dólar. Na segunda semana de agosto, as exportaçõessuperaram as importaçõesem US$ 670 milhões, com queda de 13,5% emrelação à semana anterior. No ano, o superávit acumulado
já atinge os US$ 6,004 bilhões.
En septiembre…
O projeto de Orçamento do governo para 2016 entregue aoCongresso Nacional, com a
projeção de gastos maiores que as receitas (déficit), confirma que as intenções esperadas com o ajuste fiscal nãoserãoalcançadas, destacamprofessores de Economia consultados pelo JB.
Comexportações de US$ 6,412 bilhões e importações de US$ 4,970 bilhões, a balança comercial brasileira registrouum superávit de US$ 1,442 bilhãonasduasprimeiras
semanas de setembro.
O ministro do Planejamento, Orçamento e Gestão, Nelson Barbosa, disseterça-feira (29) esperar que a economia brasileira comece a se recuperar "ao longo de 2016". "Com a redução da inflação, a taxa de juros pode voltar a cair", disse a deputados e senadores, emaudiência na Comissão Mista de Orçamento (CMO), na Câmara dos Deputados.
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CHILE (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: República de Chile
Capital: Santiago
Área: 756.946 Km2
Moneda: Peso chileno
Tipo de cambio (Moneda/$):685,57 (Oct.2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente: Michelle Bachelet
Partido: Partido Socialista
Próximas elecciones: 2017
Ministro de Economía: Luis Felipe Céspedes
Presidente B. Central: Rodrigo Vergara Montes
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial en el PIB (2014) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total
Agricultura 15,6 Consumo privado 64,2 Industria 22,9 Consumo público 12,9 Servicios 61,5 Inversión 21,4 Sector Exterior 1,5 Origen de la IED (2006-2013)(1) % s/total Destino de la IED (2006-2013)(1) % s/total
Canadá
18,3
Recursos Naturales 50,8 Estados Unidos 17,7
Industria Manufacturera 5,7 España 12,3
Servicios 43,5 Países Bajos 4,9
Destino de exportaciones (2014) % s/total Productos exportados (2014) % s/total
China 24,6 Cobre 54,2
Estados Unidos 12,2 Productos Industriales 38,2
Japón 10 Productos Agrícolas 7,6
Corea del Sur 5,4
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
Chile Latinoam. Chile Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 18,0 Principio
del formulario
Final del
formulario
569,6 Desarrollo Humano (3) 0,82
0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 90
83,6 Clasificación según IDH (4)
41
74,40
Esperanza de vida (2013) 80
75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 250
Final del
formulario
2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 7,5
7,4 PIB per cápita ($) (2015) 13.910 9.339
Años de escolarización (2012) 15,1
14
Distribución Renta (5)
(2009) 52,1 51
Gto. Educación (% PIB) (2005-12) 4,1 5,1 Corrupción (6) (2014) 73 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 14 20 Clasificación según IPC
(7) 21 88
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde al
país con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta y
un valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1
corresponde al país menos corrupto. Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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2. Diagnóstico Económico
Elaborado por: Prof. Andrés Palma Irarrazaval
Centro de Políticas para el Desarrollo Facultad de Administración y Economía de la Universidad de Santiago. Miembro para Chile de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA
ACTIVIDAD ECONÓMICA
En el primer semestre de 2015 el crecimiento del PIB respecto al primer semestre de 2014 es
de 2,2%. En términos desestacionalizados, el PIB no registró en el segundo trimestre variación
respecto al período anterior, rompiendo la tendencia al alza de los tres trimestres previos, lo
que se explica por el estancamiento de la demanda interna y la caída de las exportaciones.
Cuadro 1: Variables macroeconómicas principales, variación porcentual y proporción
sobre PIB
Variables 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (*)
PIB 5,8 5,8 5,4 4,1 1,9 2,3
Remuneraciones reales 2,2 2,5 3,3 3,9 2,4 1,5
Empleo 6,6 2,9 1,8 2,7 1,4 1,8
Consumo hogares 10,8 8,9 6,0 5,6 2,2 1,6
FBCF 11,6 15,0 11,6 2,1 -6,1 -3,0
Exportaciones 2,3 5,5 0,1 3,4 0,7 -4,9
Tipo de cambio 8,9 5,1 -0,6 -1,6 -15,2 -11,1
Cuenta corriente/PIB 1,7 -1,2 -3,6 -3,7 -1,2 1,2
Fuentes: Instituto Nacional de Estadísticas y Banco Central de Chile.
(*) Enero-Julio respecto del mismo período del año anterior para PIB (Imacec), Julio para
remuneraciones, trimestre móvil Mayo-Julio para empleo y segundo trimestre respecto del
mismo período del año anterior para consumo de hogares, formación bruta de capital fijo,
exportaciones y balance en cuenta corriente y Enero-Agosto respecto del promedio del año
anterior para tipo de cambio.
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Desde la perspectiva de la oferta, el resultado se explica por leves alzas en la mayoría de los
sectores, con la notoria excepción del sector de comunicaciones que ostentó un fuerte
dinamismo con un crecimiento de 7,9%. En contraste, pesca y restaurantes y hoteles cayeron
en su nivel de actividad respecto al trimestre previo.
Desde la perspectiva del gasto, la demanda interna creció 2,0% anual en el segundo trimestre,
en tanto que en términos desestacionalizados se mantuvo estancada con respecto al trimestre
anterior.
El incremento anual de la demanda interna fue impulsado, principalmente, por el consumo
total y, en menor medida, por la inversión. El incremento del consumo total se sustentó en el
gasto de los hogares, que anotó un alza de 1,6%. El principal impulso provino del gasto en
servicios, que creció 2,4%, liderado por el consumo en servicios de comunicaciones, salud y
financieros. El consumo de bienes no durables también favoreció el resultado, tras aumentar
1,4%. En contraste, el consumo de bienes durables cayó 0,9%, arrastrado por el menor gasto
en automóviles. Aunque en menor medida, el consumo de gobierno también contribuyó al alza
del consumo total. En línea con la ejecución presupuestaria, éste aumentó 3,6%, tras crecer
5,7% en el primer trimestre.
Gráfico 1: PIB real trimestral, variación porcentual desestacionalizada respecto del
período anterior
Fuente: Banco Central de Chile.
En tanto, la inversión creció incidida por una menor desacumulación de inventarios, la cual
alcanzó una tasa de- 0,3% del PIB acumulada en doce meses. Dicho efecto fue en gran parte
compensado por la contracción de la formación bruta de capital fijo. La FBCF exhibió una
contracción de -3,0%, luego de anotar una caída de -1,9% en el período anterior. El resultado
se explica por el desempeño del componente maquinaria y equipos, que cayó -15,9%. En
tanto, la inversión en construcción creció 3,3%, liderada por el comportamiento de la
edificación.
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SECTOR EXTERIOR
El sector externo incrementa las incertidumbres para la economía chilena. Tras anotar un alza
de 4,2% en el primer trimestre, el ingreso nacional bruto disponible real creció un 3,9% en el
segundo. El resultado fue incidido, principalmente, por las menores rentas pagadas al exterior.
El ahorro bruto total ascendió a 20,7% del PIB en términos nominales, compuesto por una
tasa de ahorro nacional de 21,9% del PIB y un ahorro externo negativo de -1,2% del PIB,
correspondiente al superávit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos. En el primer
semestre de 2015 se completó el ajuste de las cuentas externas, luego de que la fuerte
recuperación del PIB en 2010-2012 y el aumento de transferencias al exterior por utilidades
del cobre había aumentado considerablemente el déficit en cuenta corriente, hasta un máximo
de -3,7% del PIB en 2013.
Por su parte, las exportaciones e importaciones de bienes y servicios cayeron -4,9% y -5,1%
en ritmo anual, respectivamente. Se registraron menores exportaciones de bienes industriales,
junto a una caída de los envíos de productos frutícolas y agrícolas. Los efectos anteriores
fueron en parte compensados por los mayores envíos mineros, principalmente de cobre. Por su
parte, las exportaciones de servicios se contrajeron -12,7%; en el resultado predominó la
caída de las exportaciones de servicios de transporte.
El precio del cobre ha caído entre enero y agosto de 2015 en -16,7% respecto al de 2014, con
un promedio de 259 centavos de dólar la libra. La disminución alcanza un -35,1% respecto a
2011, el precio más alto de la historia. El precio ya había caído un -6,3% en 2014 y -7,9% en
2013.
El saldo de la balanza de pagos, que registra el conjunto de transacciones de la cuenta
corriente y la cuenta de capital, fue positivo en agosto y las reservas internacionales
alcanzaron US$ 38.396, a comparar con 38.081 en julio y US$ 40.447 en diciembre de 2014.
SECTOR PÚBLICO Y POLÍTICA FISCAL
El gobierno iniciado en marzo de 2014 reiteró la orientación contracíclica de la política fiscal.
De acuerdo a las estimaciones del personal técnico del FMI, en términos acumulados el
impulso fiscal en 2014–15 equivalió al 1,7 por cien del PIB, debido principalmente a un
aumento del gasto (en infraestructura, educación y transferencias corrientes). El balance del
gobierno central registró en 2014 un déficit efectivo de -1,6% del PIB, mientras fue de un -
0,6% en 2013. El presupuesto de 2015 se ha programado con un déficit efectivo de -2% del
PIB y un déficit estructural de -1,1% del PIB. El gasto público crecerá un 10% en 2015 e
incrementará especialmente los proyectos de infraestructura. Los ingresos fiscales en 2015
crecerían un 5% en relación al presupuesto 2014, impulsados por los US$ 2.300 millones que
se espera recaudar a través de la reforma tributaria aprobada en septiembre de 2014, que
incluye un aumento gradual de la tributación de las utilidades de las empresas e inmediato del
consumo de tabaco y alcohol.
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Probablemente operarán hasta fines de 2015 mecanismos de “estabilización automática” con
caídas de ingresos tributarios que lleven al déficit fiscal efectivo en 2015 más allá del 2 por
cien del PIB, empujando la demanda agregada, sin que esto plantee mayores problemas de
consolidación fiscal. La deuda bruta del gobierno central es de sólo 15,1% del PIB, mientras
mantiene reservas fiscales de una magnitud similar.
EMPLEO
El número de desocupados alcanzó en el trimestre móvil mayo-julio a 560 mil
personas, a comparar con las 556 mil personas del trimestre móvil previo, con un incremento
de 3,5% en un año, lo que se expica por el hecho que más personas están buscando trabajo.
La creación de puestos de trabajo se aceleró, y es ahora superior al 1,6% de crecimiento de la
población en edad de trabajar, desde el 1,5% anual en el segundo trimestre y 1,0% anual en
el primer trimestre del año.
El leve aumento de la tasa de desocupación a un 6,6% de la fuerza trabajo (una décima de
punto superior a la del mismo trimestre de 2014 y a la del trimestre móvil anterior) se explica
por el hecho que sigue acelerándose el aumento de la fuerza de trabajo (que sumó 8,523
millones de personas), en este caso a un ritmo de 1,9% anual, a comparar con el 0,7% del
primer trimestre de 2015. Las personas inactivas (5,811 millones de personas) crecieron
menos que en la primera parte del año, ahora a una tasa anual de 1,1%, contra el 3% en el
primer trimestre de 2015. Así, al crecer más rápido la fuerza de trabajo crece menos la
población inactiva.
Gráfico 2: Tasa de desocupación (en porcentaje), trimestres móviles 2014-julio 2015
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas
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La economía sigue así creando empleos a una tasa sólo levemente inferior al crecimiento de la
economía, proceso concentrado en el empleo asalariado de servicios públicos y privados y la
construcción, con caídas en la industria y la minería.
La expansión del empleo en términos absolutos alcanzó en doce meses 143 mil
puestos de trabajo netos adicionales en mayo-julio, contra 79 mil en el primer trimestre. Los
nuevos empleos se han creado basicamente en doce meses en la Construcción (35,5 mil) y el
Transporte y Comunicaciones (30,9 mil) y en servicios como la Administración Pública y Planes
de Seguridad Social (30,2 mil) y la Enseñanza (22 mil). Las caídas anuales del empleo se
produjeron en los sectores de Servicio Doméstico (-53,7 mil) y en menor medida en la
Electricidad, Gas y Agua (-5,8 mil), la Minería (-1,5 mil) y la Pesca (-1,3 mil).
La categoría de trabajadores que más creció en doce meses fue la de asalariados
(2,4%), seguida de los trabajadores por Cuenta Propia (1,3%), mientras disminuyó el
Personal de Servicio Doméstico (-2,6%) y la categoría de Familiar No Remunerado (-10,6%).
Se prolonga la así sistemática formalización del empleo registrada por la nueva encuesta de
empleo desde 2010. El incremento en doce meses de los asalariados con contrato escrito
fue de 2,1%, los que corresponden al 87% del total.
Gráfico 3: Desocupados y creación neta de empleos en doce meses (miles de
personas), trimestres móviles terminados en marzo 2010 a julio 2015
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas
Las remuneraciones reales, por su parte, aumentaron en 0,6% en julio y un 1,5% en
doce meses, con una sistemática desaceleración (más de un punto porcentual menos que el
2,8% anual a marzo). Las remuneraciones nominales han crecido un 6,2% anual a julio.
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POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentó en 0,7% en agosto, contra 0,4% en
julio, y en 5,0% en ritmo anual. Entre las divisiones que consignaron alzas destacaron
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (1,5%), con incidencia de 0,3 puntos porcentuales;
Vestuario y Calzado (3,3%), con incidencia de 0,1 punto y Vivienda y Servicios Básicos
(0,4%), con incidencia de 0,06 punto. La única división con incidencia negativa fue Recreación
y Cultura (-0,1%), con una incidencia de -0,008 puntos.El Índice de Alimentos anotó
variaciones de 7,5% y el de Energía de -3,8% en doce meses.
El IPC anual ha evolucionado a la baja entre octubre 2014 y mayo 2015 y al alza desde
entonces, bajo la influencia de la devaluación del peso, que encarece los bienes importados,
pero también en medio de la desaceleración de la demanda interna que opera en sentido
contrario y que no mantiene en el tiempo inercias inflacionarias. La inflación anual del orden de
5% por un período de tiempo no debiera llevar al Banco Central a sobrereaccionar y endurecer
su política monetaria, lo que comprometería la redinamización económica.
Gráfico 7: Índice de Precios al Consumidor, mes y en doce meses
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas.
El Banco Central, en vista del deterioro de la coyuntura desde el segundo semestre de 2013,
decidió aplicar sucesivas disminuciones de la tasa de interés de referencia a partir de octubre
de 2013 para reanimar el consumo y la inversión. La política del Banco Central ha ayudado
además a devaluar el peso y mejorado la competitividad del sector exportador y el sustituidor
de importaciones, lo que sin embargo provoca presiones inflacionarias al encarecer los bienes
importados en una economía muy abierta al exterior. En materia de política monetaria se
avizoran incrementos leves de tasa, luego de los ajustes por el Banco Central de la tasa de
referencia desde octubre 2013 a octubre, dado el deterioro de la coyuntura desde el segundo
semestre de 2013. Durante casi dos años, desde enero de 2012 hasta octubre de 2013, el
Banco Central había mantenido en 5 por cien la tasa de interés de política monetaria ante el
incremento de la demanda interna.
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Luego aplicó rebajas sucesivas de 0,25 puntos entre noviembre y marzo de 2014 hasta
alcanzar una tasa de 4 por cien y reanudó las rebajas sucesivas de 0,25 puntos cada mes
entre julio y octubre de 2014 para estabilizarla en el 3% que se mantiene hasta ahora. En su
reunión mensual de política monetaria de septiembre, el Consejo del Banco Central acordó
mantener por undécimo mes consecutivo en 3% anual la tasa de interés de política monetaria.
MERCADOS FINANCIEROS
Los indicadores financieros de la banca se mantienen estables y los ejercicios de tensión dan
cuenta que los niveles de capital son suficientes para absorber la materialización de un
escenario de estrés severo. Los ingresos operacionales siguen siendo el principal aporte a la
rentabilidad de la banca, la que alcanzó 16% del capital en marzo.
Las condiciones de financiamiento en el mercado monetario en pesos se mantienen holgadas.
Las tasas de interés de largo plazo siguen en niveles bajos desde una perspectiva histórica,
aunque presentan un alza en las últimas semanas. Durante los últimos cuatro años, el
descenso de las tasas de interés de largo plazo en el mercado local ha estado asociado tanto a
un menor nivel de la tasa de interés externa de referencia (T-bond a 10 años) como a factores
internos. En estos últimos, destaca el deterioro en las expectativas económicas y la mayor
demanda por instrumentos soberanos, la que en parte importante proviene de inversionistas
institucionales (fundamentalmente fondos de pensiones y fondos mutuos).
Las bajas tasas de interés de largo plazo han mantenido reducido el costo de financiamiento
privado. Así, se mantiene el alto dinamismo de las emisiones de bonos locales. Los fondos
mutuos y de pensiones muestran una intensa actividad en inversiones relacionadas a renta fija
doméstica.
La bolsa local, como la de otras economías emergentes, muestra mejoras en rentabilidad
(6,4% hasta mayo). La volatilidad del índice accionario local sigue siendo baja. En el mercado
inmobiliario residencial, la actividad se mantiene dinámica con precios que continúan
creciendo.
TIPO DE CAMBIO
Se siguió constatando un proceso de devaluación del peso, hasta un promedio de 688
pesos por dólar en agosto y superior en lo que va de septiembre, contra 650 en julio y
un promedio de 570 en 2014. Entre enero y agosto de 2015, el peso se ha depreciado respecto
al promedio de 2014 en 11,1% (con un promedio de 633 pesos en lo que va del año).
Respecto al año 2011, cuando el peso se cotizó a 484 unidades por dólar, la caída es de
30,8%. En 2014, el peso se había ya depreciado en 15,2% luego de un trienio 2011-13 con un
tipo de cambio menos competitivo que el actual. Esta tendencia en el mercado cambiario está
asociada a la fuerte caída en los precios de materias primas, a las dudas sobre la economía
china y la incertidumbre que rodea a la Reserva Federal y el esperado inicio del ciclo de alza
de tasas de interés en Estados Unidos.
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Esta devaluación significativa del peso se prolonga ya por un año y medio y favorece a los exportadores y a los competidores con importaciones, especialmente en la industria y la
agricultura, y a las regiones en que estas actividades prevalecen.A su vez, el aumento de los
precios de los bienes importados impacta sobre la inversión en bienes y equipos y sobre los
consumidores.
2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS
De acuerdo al Banco Central, una nueva depreciación del peso es uno de los eventos que
podrían provocar cambios significativos en la trayectoria y persistencia de la inflación en el
corto plazo. Al igual que en los últimos trimestres, es posible que un escenario de este tipo
vuelva a responder a movimientos en las condiciones globales. El extenso período con la
inflación anual sobre 4% podría aumentar la persistencia de la inflación, impactando las
expectativas inflacionarias. Esto plantea desafíos en el esquema de metas de inflación, que
busca que esta se ubique en 3% a fines del horizonte de política. Si bien las expectativas
privadas de inflación a plazos más cortos han aumentado, a dos años plazo las encuestas y los
precios de los activos financieros siguen apuntando a una inflación alineada con la meta de 3%
hacia 2017.
La economía chilena ha estado creciendo desde 2013 por debajo de su potencial. El Informe de
Política Monetaria del Banco Central de septiembre mantuvo, por su parte, la proyección del
crecimiento del PIB para 2015 en el rango de 2,5% y 3,5% estimado en diciembre pasado. La
proyección del Banco Central considera que el crecimiento de los socios comerciales para el
bienio 2015-2016 será mayor que el de años previos; que habrá una mejoría de los términos
de intercambio; que la depreciación cambiaria seguirá dando impulso a los sectores
transables; que los menores precios de los combustibles cooperarán en reducir los costos de
las empresas y en mejorar los ingresos familiares.
Y establece como factor de recuperación del crecimiento el "impulso significativo que ha
agregado la política monetaria con una fase expansiva relevante y la política fiscal que
aportará al crecimiento del gasto, en particular la inversión".
3. SITUACIÓN POLÍTICA
La agenda del segundo gobierno de la presidenta Michelle Bachelet (marzo 2014-marzo 2018),
avanzó entre marzo 2014 y enero 2015 sin grandes dificultades, luego de lograr aprobar en el
parlamento una reforma tributaria que se propone aumentar hacia 2018 en 3 por cien del PIB
la carga impositiva, una reforma del sistema escolar que incluye avances en gratuidad y
prohibición parcial de la selección y del lucro en la educación privada subvencionada (que
abarca cerca de un 60 por cien de la matrícula), junto a un histórico cambio del sistema
electoral orientado a la proporcionalidad de la representación parlamentaria.
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Pero la presidenta Bachelet sufrió en febrero un fuerte desgaste político por las denuncias
sobre tráfico de influencias en negocios privados de su hijo y su nuera (compra de terrenos en
2013 en la zona de Rancagua y venta con altas utilidades en 2015 con la expectativa de
cambio de uso del suelo). Obtuvo en febrero de 2015 sólo un 36 por cien de aprobación,
contra el punto más alto de 58 por cien en junio de 2014, situación que no ha repuntado desde
entonces, con una aprobación de la presidenta Bachelet en mayo de sólo 29% junto a un
rechazo de 66% de la población.
La oposición no ha estado en condiciones de cosechar este desencanto, pues se encuentra
lidiando judicialmente con las denuncias sobre financiamiento ilegal de campañas de varios de
los líderes más importantes de la derecha, incluyendo el ex presidente Piñera, luego de que a
partir de una investigación de fraude tributario del grupo financiero Penta se develó un sistema
generalizado de aportes ilegales de los grandes grupos económicos al financiamiento de
campañas, precipitando a la coalición de gobierno y también a la oposición a una fase de
desconcierto y falta de iniciativa en el escenario político.
Dos cambios de gabinete -el 11 de mayo, que reemplazó a los ministros del Interior y de
Hacienda, entre otros, y el 27 de junio, que implicó el traslado del ministro de Educación al
cargo de ministro de la Secretaría General Presidencia, junto a otros movimientos- buscan
cohesionar a la coalición de gobierno, sin lograrlo completamente, y darle más aire a la acción
gubernamental, en medio de una evidente molestia ciudadana y movilizaciones sociales
variadas, como el paro de profesores de las escuelas públicas que se ha prolongado sin
resolverse desde que se inició el 1 de junio.
Las coaliciones políticas y el Congreso siguen con niveles de desaprobación muy altos.
Respecto al cambio constitucional prometido en su campaña, la presidenta Bachelet no ha
indicado qué mecanismo contempla utilizar. No obstante, el 21 de mayo en su Cuenta a la
Nación insistió que en septiembre comenzará “un proceso constituyente abierto a la
ciudadanía, que garantice el equilibrio entre participación ciudadana y un momento
institucional legítimo y confiable, con un Acuerdo Político Amplio”, pero hasta el momento sin
precisiones que pudieran iniciar en Chile un proceso de relegitimación de las instituciones.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 4,2 1,9 2,2 2,8
Consumo Privado (% Cto.) 5,9 2,2 2,0 2,8
Inversión (% Cto.) 2,1 -6,1 -2,1 1,6
Exportaciones (% Cto.) 3,4 0,7 -0,1 2,3
Importaciones (% Cto.) 1,7 -7,0 -1,4 1,6
Inflación (% final del período) 3,0 4,6 4,0 3,1
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) 1,8 7,8 8,6 8,5
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) -3,0 -2,8 -0,4 -0,9
Tipo de Cambio Peso/$ (final de año) 524 607 698 717
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) -0,6 -1,6 -2,8 -2,5
Deuda Externa Total (% del PIB) 12,8 15,1 17,1 18,8
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Índice producción industrial (%Cto) -0,70 -0,74 1,56 -1,68 -
Índice percepción economía (IPEC) -27,19 -22,47 -24,39 -22,79 -21,35
IMACEC (1) 2,10 1,60 3,00 2,70 -
Ind. Precios al consumo 4,14 3,97 4,40 4,60 5,00
Precio de Cobre (US$/Lb) (2) 2,73 2,48 2,65 2,48 2,31
Deuda Externa Bruta 7,94 9,51 9,51 6,97 -
Tasa desocupación (INE) 6,10 6,60 6,50 6,60 -
II.14 III.14 IV.14 I.15 II.15
PIB (% Cto.) 2,1 1,0 1,8 2,5 1,9
Saldo B. Comercial (Mill $) (3) -251 -1584 -705 1221 761
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (Ind. IGPA) 31 Oct.15 18,81 18,06 1,90 0,90
PDBC a 90 días 30 Oct.15 3,35 2,08 1,83 2,50
EMBI(4) 30 Sep.15 216 194 151 126
Tipo de cambio Peso/$ 31 Oct.15 690,34 704,68 2,70 19,72
Tasas interanuales para PIB, Índice de producción industrial, IMACEC, IPEC y Precios al consumo. (1) Índice Sintético de Actividad con Medición Ciclo – Tendencia (2) Precio del cobre es dato base (3) Acumulado en el último año (4) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
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5. Fue noticia …
Noticias extraídas de la Hemeroteca Virtual de noticias de
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En julio… La desaceleración de la economía chilena están lejos de retirarse. Así lo sugirieron las cifras
sectoriales que publicó ayer el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), entre las cuales sobresalió la nueva caída que registró la producción industrialcomparado con igual mes de 2014. Este resultado respondió a la baja en el área manufacturera, que anotó su peor registro
desde agosto del año pasado al descender 3,3%.
Por noveno mes consecutivo, el consejo del Banco Central (BC) optó por mantener la tasa de política monetaria en un nivel de 3%. De su informe se desprende que la economía local no sólo
se encuentra lejos de los denominados brotes verdes sino que en una situación incluso más mala que hace un mes.
La confianza de los consumidores cayó 2 puntos durante el segundo trimestre respecto al primero, según reveló la Encuesta de Expectativas Económicas en el Gran Santiago. La cifra está 4,8 puntos bajo el promedio medido en los últimos 14 años.
En agosto…
La formación bruta de capital fijo acentuó su deterioro al caer 3% en el segundo trimestre del año. Exportaciones también descendieron pese a alza del dólar.
Todo indica que las noticias no serán muy optimistas para los cotizantes de las AFP. Los fondos de pensiones A, B, C y D habrían registrado pérdidas en agosto y sólo uno, el E, mostraría
retornos positivos, de acuerdo a estimaciones elaboradas en base al valor cuota de los fondos
de pensiones al 27 de dicho mes.
Los consejeros del Banco Central decidieron por unanimidad mantener la tasa de interés en su reunión de agosto ante la debilidad de la economía, pero también evaluaron la opción de subirla en medio de un sostenido repunte de la inflación.
En septiembre…
"Más que optimista o pesimista, este IPoM de septiembre es realista". Este es el mensaje que intentó dar el instituto emisor en el Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre, en el cual la entidad asumió un panorama desalentador en todas las áreas: PIB, inflación y escenario externo. En la materia de actividad, el instituto emisor recortó en 25 puntos su rango de
estimación para este año.
El ministro de Hacienda, Rodrigo Valdés, viene trabajando un plan de medidas que adecuen la economía nacional al nuevo escenario de realismo, ajuste que marcó como línea central el jefe de la billetera fiscal tras su arribo al gobierno en mayo pasado. Escenario de realismo sin renuncia que se vio como una necesidad mayor tras el turbulento clima internacional provocado por la volatilidad de la economía China, contexto que -eso sí- aún no se transforma en una crisis financiera.
El mercado laboral sigue dando muestras de resistencia al periodo de desaceleración de la economía. Es que la tasa de desempleo se ubicó en 6,5% en el trimestre móvil junio-agosto, lo que implica una caída de 0,1 punto porcentual (pp.) respecto del trimestre móvil anterior y de -0,2 pp. en doce meses.
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COLOMBIA (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: República de Colombia
Capital: Bogotá
Área: 1.141.748 Km2
Moneda: Peso colombiano
Tipo de cambio (Moneda/$): 2,93 (Oct. 2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente: Juan Manuel Santos
Partido: Partido Social de Unidad Nacional
Próximas elecciones: 2018
Ministro de Hacienda: Mauricio Cárdenas
Gerente B. Central: José Darío Uribe Escobar
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial en el PIB (2014) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total
Agricultura 16,1 Consumo privado 61,2 Industria 26,2 Consumo público 18,3 Servicios 57,7 Inversión 26,0 Sector Exterior -5,5 Origen de la IED (2006-2014)(1) % s/total Destino de la IED (2006-2014)(1) % s/total
Estados Unidos 21,3
Recursos Naturales 53,0 Panamá 14,5
Industria Manufacturera 14,2 Reino Unido 11,3
Servicios 32,8 España 7,9
Productos exportados (2013) % s/total Productos importados (2013) % s/total
Petróleo y derivados 55,7 Productos intermedios 40,7
Carbón 11,4 Productos de equipo 31,7
Café 3,2 Productos de consumo 20,3
Níquel
1,2 Otros 7,3
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
Colombia Latinoam. Colombia Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 48,2 Principio
del formulario
Final del
formulario
569,6 Desarrollo Humano (3) 0,71
0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 76 Principio
del
formulario
Final del
formulario
83,6 Clasificación según IDH (4) 98
74,40
Esperanza de vida (2013) 74,0
75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 332 Principio
del formulario
Final del
formulario
2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 6,1
7,4 PIB per cápita ($) (2015) 6.894 Principio
del
formulario
Final del
formulario
9.339
Años de escolarización (2012) 13,2
14
Distribución Renta (2010)
(5)(2010)
55,9 51
Gto. Educación (% PIB) (2005-
12) 4,5 5,1 Corrupción (6)
(2014) 37 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 14 20 Clasificación según IPC (7) 94 88
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde al
país con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta y
un valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1 corresponde
al país menos corrupto. Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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2. Diagnóstico Económico
Elaborado por: D. Hugo A. Macías Cardona
Centro de Investigaciones Económicas, Contables y Administrativas. CIECA Miembro para Colombia de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA
ACTIVIDAD ECONÓMICA
La segunda semana de septiembre, el DANE reveló las cifras de crecimiento de la economía
colombiana en el segundo trimestre de 2015. El resultado de 3,0% se ubicó ligeramente por
encima de las expectativas de los analistas del mercado y de la meta del Banco de la
República. El crecimiento estuvo impulsado sobre todo por el sector de la construcción, donde
las edificaciones no residenciales crecieron el 9,1% y las obras civiles se expandieron 8,4%.
La minería también se expandió por la producción de petróleo, que creció 4,1% anual. Los
otros dos sectores que crecieron por encima del promedio fueron el comercio, que se expandió
3,8% en el segundo trimestre y el sector de servicios financieros, que exhibió un crecimiento
interanual de 3,6%.
Por su parte, la industria manufacturera continúa por cuarto trimestre consecutivo en terreno
negativo, con una contracción anual de -1,6% en el segundo trimestre de 2015. Las
principales contracciones se presentaron en telas, otros productos textiles y refinación de
petróleo, mientras que se destacaron positivamente los productos derivados del café, la
edición de libros y los minerales no metálicos. La fuerte depreciación del dólar en el primer
semestre de 2015 no ha generado impacto positivo en el sector, por el alto componente de
materias primas y bienes de capital importados, la caída de las exportaciones y el efecto
desfavorable que produce el cierre de la refinería de Cartagena.
La producción agrícola se expandió 2,5%, impulsada especialmente por la producción de café
(16,4%) y por la actividad ganadera (3,2%). El transporte creció apenas 0,5%. En general,
los sectores transables continúan cayendo, con una contracción de -0,4%, a pesar de la
expansión de la minería y la agricultura, comportamiento que contrasta con el crecimiento de
los no transables a una tasa de 3,5%. En suma, la economía estuvo soportada por los sectores
no transables en el primer semestre de 2015 y el crecimiento de 3% es 6 veces mayor al
promedio de América Latina.
Para el futuro cercano, los indicadores líderes apuntan a una moderación: la confianza del
consumidor se deterioró desde julio y la disposición para comprar vivienda y bienes durables
se está reduciendo. En general, hay una percepción de deterioro de las condiciones
macroeconómicas y encarecimiento de los bienes durables importados, pero la situación es
mucho menos delicada que en algunos países de la región, como Brasil o Venezuela.
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EMPLEO
Pese a la desaceleración de la economía, el desempleo sigue disminuyendo levemente, como lo
ha hecho en los últimos cinco años. Ese comportamiento es un efecto combinado de la
tendencia leve al descenso en el corto plazo, pero también a los ciclos anuales de la producción
que permiten una disminución paulatina a lo largo del año y un nuevo aumento en el mes de
enero. En Colombia, el empleo tiene claramente marcados unos ciclos anuales. Tanto en el
orden nacional, como en las principales áreas metropolitanas el desempleo está ligeramente
por debajo del 9%, que es demasiado alto comparado con todas las economías
latinoamericanas.
SECTOR EXTERNO
La caída de las exportaciones que se está presentando en la economía colombiana es
dramática y no tiene precedentes. En julio, por ejemplo, la disminución fue del -40,5%
comparada con julio de 2014, especialmente por la caída de las exportaciones tradicionales (-
50,4%). De enero a julio la contracción de las exportaciones totales fue de 32,6%; en las no
tradicionales la reducción fue de 11%. Este comportamiento no se explica tanto por la caída de
los volúmenes exportados, que han descendido levemente, sino por los bajos precios, que
hacen que el valor exportado se desplome. El alto precio del dólar ha disminuido las
importaciones, pero el ritmo de descenso de las exportaciones es mucho mayor por efecto de
los precios.
El escenario internacional luce adverso para Colombia. En los mercados internacionales se está
incrementando la aversión al riesgo por la mayor desaceleración de las economías emergentes,
la devaluación del yuan, la presión sobre el mercado accionario chino, resultados desfavorables
de Brasil y bajos niveles de liquidez en los mercados secundarios. Los precios de las materias
primas siguen y seguirán bajos, por cambios estructurales en la economía china y
desaceleración de los países en desarrollo. En el caso del petróleo, los altos inventarios
mantienen presionados a la baja los precios; se espera que la oferta de crudo disminuya en el
mediano plazo.
Para el caso de la Bolsa de Valores de Colombia, el comportamiento de la tasa de cambio ha
hecho que los extranjeros sean los principales inversionistas en el mercado público de valores;
hay pérdida de confianza por parte de los inversionistas locales. Para aprovechar el precio del
dólar, están llegando capitales a las empresas que cotizan en bolsa, especialmente empresas
del sector real. Una de las empresas que ha aprovechado la coyuntura cambiaria para
capitalizarse y financiar así su proceso de expansión es la Cementos Argos. El índice COLCAP,
principal índice de referencia del mercado accionario colombiano, está bajando en los últimos
meses, presenta una variación negativa. Las acciones que más se transan son las de
Cementos Argos, preferencial Bancolombia y Ecopetrol. De esta manera, el ingreso de divisas
al mercado de valores para aprovechar la coyuntura cambiaria compensa solo en parte el
desánimo de los inversionistas locales.
POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN
En agosto la inflación sorprendió al alza, con un crecimiento anual de 4,74%, nivel que no se
presentaba desde abril de 2009. Este nivel se aleja cada vez más del rango meta establecido
por la autoridad monetaria entre 2% y 4% para 2015.
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Los grupos de productos que más están contribuyendo al incremento de los precios son:
alimentos (6,11%), diversión (5,1%), educación (4,88) y comunicaciones (4,80%). El menor
crecimiento interanual de los precios se ha presentado en los grupos de vestuario (1,95%),
vivienda (3,99%) y transporte (4,43%).
Es posible que las expectativas de inflación para los agentes continúen aumentando, lo cual
podría conducir a incrementos en la tasa de interés. En las reuniones mensuales de la Junta
Directiva del Banco de la República, celebradas a lo largo de 2015, se ha mantenido inalterada
la tasa de interés de referencia, en un nivel del 4,5%. Subir las tasas en esta coyuntura sería
arriesgado por la inminente desaceleración económica.
2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS
Los resultados de crecimiento de la economía en el segundo trimestre de 2015 muestran que
la economía está soportada en sectores no transables, pero también muestran que estos
sectores están en desaceleración; además, se espera que sea permanente el efecto negativo
de los precios del petróleo. De todas maneras, los analistas del mercado, como el Grupo
Bancolombia, esperan que el crecimiento en el año completo 2015 sea de 3,1%, lo cual sería
un comportamiento muy bueno, comparado con el estancamiento de un amplio número de
economías emergentes.
Esta relativa estabilidad del crecimiento permitiría mantener la tasa de interés sin alteraciones,
por parte del Banco de la República, a menos que las presiones inflacionarias se vuelvan más
agresivas. La economía se ha venido ajustando de manera gradual al nuevo entorno de
menores términos de intercambio e ingreso nacional más moderado. Con respecto a la
inflación, se espera que en 2015 supere ligeramente el 4% anual y que al finalizar 2016 se
ubique un poco por debajo de ese valor. Para el año completo se espera una contracción de las
exportaciones cercana al -30%, que se recuperaría solo en 2016 alrededor del 10%.
3. SITUACIÓN POLÍTICA
La situación política más delicada que está enfrentando Colombia es la desestabilización
internacional provocada por Venezuela. Los ciudadanos colombianos que habitan en ese país,
cerca de la frontera, están siendo expulsados de manera violenta y sus casas están siendo
destruidas en acciones oficiales. Las fronteras están cerradas, aeronaves venezolanas están
violando el espacio aéreo colombiano, el ejército de ese país también está haciendo
incursiones ilegales por tierra. A la difícil situación económica que enfrentan los colombianos
que habitan en ese país, ahora se suma una persecución estatal que viola los derechos
adquiridos por los habitantes de ese país. En una reunión binacional desarrollada en Quito
(Ecuador) se empezó un camino de arreglos, sin resultados concretos.
Por otra parte, en todo el territorio nacional se celebrarán elecciones de alcaldes, gobernadores
y legisladores locales, con lo cual el ambiente electoral está bastante agitado. El expresidente
Uribe, ahora senador, con oposición abierta al gobierno, está promoviendo candidatos en todo
el territorio nacional que están obteniendo amplia acogida. En muchas ciudades, los candidatos
de Uribe están saliendo como favoritos en las encuestas, con lo cual se están incubando
cambios visibles para el futuro nacional próximo.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 4,9 4,6 3,1 3,3
Consumo Privado (% Cto.) 5,0 4,7 3,1 3,5
Inversión (% Cto.) 6,0 10,9 4,8 4,8
Exportaciones (% Cto.) 5,3 -1,7 3,3 5,5
Importaciones (% Cto.) 6,4 9,2 0,9 5,8
Inflación (% final del período) 1,9 3,7 4,3 3,6
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) -12,4 -13,9 -19,5 -16,9
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) -3,3 -3,8 -5,9 -5,2
Tipo de Cambio Peso/$ (final de año) 1.927 2.392 2.950 3.350
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) -0,9 -2,0 -3,0 -3,6
Deuda Externa Total (% del PIB) 43,1 46,0 46,9 46,8
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Índice de Precios al Consumidor (IPC) 0,54 0,26 0,10 0,19 0,48
Precio del Café (US$/libra) 2,12 2,07 2,22 2,06 1,90
Saldo B. Comercial (M.Mill. $)(1) -9,82 -11,07 -11,87 -12,83 -14,40
Reservas Internacionales (M.Mill. $) 47,17 47,01 47,00 46,84 46,70
Tasa de Desempleo 9,50 8,93 8,25 8,84 -
Producción Manufacturera -5,38 4,00 -1,64 7,32 -
Ventas Manufactureras -4,35 3,00 1,03 6,91 -
Muestra comercio al por Menor -9,24 9,20 -0,18 4,25 -
IV.13 I.14 II.14 III.14 IV.14
PIB (% Cto.) 5,4 6,4 4,3 4,2 -
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (IGBC) 30 Oct.15 9,15 9,28 -9,29 -30,44
DTF a 90 días 31 Oct.15 5,08 4,39 4,58 4,41
EMBI(2) 27 Oct.15 284 315 260 173
Tipo de cambio Peso/$ 31 Oct.15 2,90 3,12 1,11 41,32
Tasas interanuales para PIB, IPC, Producción Manufacturera, Ventas Manufactureras y Muestra comercio al por Menor. (1) Acumulado en los últimos 12 meses (2) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos
del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
Informe Trimestral de Situación – Economía, Sociedad y Política en Latinoamérica – Tercer Trimestre de 2015
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5. Fue noticia …
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En julio… Los síntomas de desaceleración económica advertidos desde finales del 2014 se confirmaron
en el primer semestre del 2015: menor crecimiento del PIB, leve reacción de los precios del
petróleo, descenso de las exportaciones y las importaciones, freno en la inversión extranjera,
producción industrial y la minería en rojo, inflación creciente pero con perspectiva estable,
tasa de cambio alrededor de 2.500 pesos y desempleo.
A pesar de la caída de algunos meses como junio, en el que se presentó un descenso del
6,7%, las ventas de vehículos en el primer semestre del 2015 terminaron estables, con una
leve contracción del 0,1%.
Durante el mes de junio se registró una dinámica positiva en la creación de empresas en el
país, al generarse un incremento de 10,3% con relación al mismo mes del año anterior, de
acuerdo con cifras del Registro Único Empresarial y Social (Rues).
En agosto…
La producción de café en Colombia fue de 13,1 millones de sacos de 60 kilos de agosto a julio
de 2015, 12% más que la cosecha anterior (agosto 2013-julio 2014), informó la Federación
Nacional de Cafeteros. Por su parte, en el 2015 (enero-julio) la producción cafetera creció un
14% y llegó a 7,7 millones de sacos de 60 kilos.
En el primer semestre del 2015 los puertos colombianos movilizaron un 10,5% más de
mercancías que en el mismo periodo del 2014. De acuerdo con la Superintendencia de
Puertos y Transportes, en total fueron más de 99,6 millones de toneladas, es decir 9,4
millones de toneladas más.
La Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales de Colombia (Dian) informó que durante el
mes de julio, el recaudo de los impuestos administrados por la entidad alcanzó la cifra de 9,7
billones de dólares, incrementándose un 7,8 % frente al mismo mes de 2014.
En septiembre…
El Departamento Administrativo Nacional de Estadística (Dane) reveló que la producción
industrial creció 1,5% en junio con relación al mismo periodo del año anterior. Es la primera
vez que el dato de producción industrial es positivo en el año.
Cinco puestos subió Colombia en el Índice Global de Competitividad al ocupar este año el
lugar 61 frente al 66 de 2014, en medición que hace el Foro Económico Mundial.
Como consecuencia de menores flujos de inversión extranjera directa destinada al sector
minero – energético, entre enero y agosto del 2015 los flujos de capitales foráneos que
ingresaron a Colombia registraron una disminución del 29%.
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MÉXICO (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: Estados Unidos Mexicanos
Capital: México (Distrito Federal)
Área: 1.964.375 Km2
Moneda: Peso mexicano
Tipo de cambio (Moneda/$): 16,8 (Sep. 2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente:Enrique Peña Nieto
Partido: Partido Revolucionario Institucional
(PRI)
Próximas elecciones: Julio de 2018
Ministro de Economía: Ildefonso Guajardo
Presidente BANXICO: Agustín Carstens
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial en el PIB (2014) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total
Agricultura 10,2 Consumo privado 67,3
Industria 27,1 Consumo público 12,1
Servicios 62,7 Inversión 21,5
Sector Exterior -0,9
Origen de la IED (2006-2014)(1) % s/total Destino de la IED (2006-2014)(1) % s/total
Estados Unidos 39,9
Recursos Naturales 9,1
Países Bajos 14,6
Industria Manufacturera 48,0
España 10,9
Servicios 42,9 Canadá 8,0
Destino de exportaciones (2014) % s/total Productos exportados (2014) % s/total
Estados Unidos 80,2 Manufactura 84,9
Canadá 2,7 Petróleo 10,7
España
1,5 Agricultura 3,1 China 1,5 Minería 1,3
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
México Latinoam. México Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 121,1 569,6 Desarrollo Humano (3) 0,76 0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 79 83,6 Clasificación según IDH (4) 71 74,40
Esperanza de vida (2013) 77,5 75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 1.231
2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 6,2 7,4 PIB per cápita ($) (2015) 10.174
9.339
Años de escolarización (2012) 12,8
14
Distribución Renta (5)(2008) 47,2 51
Gto. Educación (% PIB) (2005-12) 5,3 5,1 Corrupción (6) (2014) 35 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 36 20 Clasificación según IPC (7) 103 88
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde
al país con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta
y un valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1
corresponde al país menos corrupto. Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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2. Diagnóstico Económico
Elaborado por: Dr. Eduardo G. Loría Díaz de Guzmán
Universidad Nacional Autónoma de México CEMPE: Centro de Modelística y Pronósticos Económicos Miembro para México de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA
ACTIVIDAD ECONÓMICA
El dato del crecimiento anualizado del PIB del segundo trimestre de 2015 fue 2.2%, 2.8% en
actividades primarias, 0.6% en actividades secundarias y 3.1% en actividades terciarias; de
manera trimestral los incrementos fueron de (-)1.6% en actividades primarias, 0.5 en
actividades secundarias y 0.9 en actividades terciarias.
El último reporte del Indicador Global de la Actividad Económica, que es una aproximación del
PIB mensual, de manera anualizada en su última actualización (2015.06), reportó un
crecimiento de 2.1%.
El adverso entorno macroeconómico que prevalece en México y en el mundo ha obligado al
CEMPE (http://www.economia.unam.mx/cempe/) a revisar a la baja los pronósticos de
crecimiento para 2015, 2016 y 2017.
La reestimación del modelo Eudoxio, tanto para el cierre de 2015 como para el próximo año
muestra una reducción importante del crecimiento, y ahora se encuentran en un rango de
1.93-2.03 para 2015 y de 2.33-2.43 para 2016.
Se espera que para el 2017 el crecimiento se encuentre entre 3.12% y 3.19%.
Sobre los aspectos de comercio exterior, según el último dato para julio, se observó una
reducción en las exportaciones y un incremento de las importaciones para que el déficit
comercial se ubicara en 2,266 millones de dólares, cifra que representa el doble que el mismo
mes del año pasado.
Esto ha impactado al saldo de la cuenta corriente que presenta un déficit acumulado enero-
junio de (-)16,567 millones de dólares, cifra ligeramente superior a los (-)16,294 millones de
dólares que presentó en el mismo periodo del año pasado. Como se ha expresado en otros
reportes, esta cantidad es relativamente alta para el bajo crecimiento. Sin embargo, esta
parece ser ya una característica de los últimos años de la economía mexicana.
SECTOR PÚBLICO Y POLÍTICA FISCAL
En julio de 2015, el gasto programable disminuyó 11.1% real respecto a igual mes del año
anterior. El gasto en los ramos administrativos se redujo en 13.6% y el gasto neto pagado fue
inferior en 5.8%. En julio de 2015, los ingresos presupuestarios fueron mayores en 6% real a
los registrados en el mismo mes de 2014, los ingresos tributarios no petroleros fueron
superiores en 28.3% y los petroleros tuvieron una reducción real de 22.6%.
El déficit público fue de 30.4 mil millones de pesos, 62.9 mil millones de pesos menor al déficit
registrado en el mismo mes de 2014. El acumulado durante el año es de 375.4 mil millones de
pesos, mayor al déficit de 326.4 mil millones de pesos generado en igual lapso de 2014.
El saldo de la deuda interna del sector público federal aumentó 262.1 mil millones de pesos y
el de la deuda externa aumentó en 12.7 mil millones de dólares, ambos con respecto a
diciembre de 2014.
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Los ingresos presupuestarios del sector público a julio de 2015 se ubicaron en 2 billones 402.8
mil millones de pesos, monto superior en 4.3% términos reales respecto al mismo periodo de
2014. Ello sin incluir los ingresos de la cobertura petrolera que se recibirán en diciembre de
este año.
Respecto a los ingresos tributarios destaca el crecimiento en la recaudación del IEPS, de
290.6%. Este resultado se explica por el efecto de las modificaciones al marco tributario y las
medidas de administración tributaria adoptadas como resultado de la Reforma Hacendaria de
años anteriores.
Los ingresos no tributarios del Gobierno Federal sumaron 166.2 mil millones de pesos. Entre
enero y julio de 2015, los ingresos petroleros se ubicaron en 470 mil millones de pesos,
inferiores en 35.9% a los del mismo lapso del año anterior. Este resultado se explica por
reducciones en el precio promedio de exportación de la mezcla mexicana de petróleo, de 49.9
dólares por barril (dpb) que se compara con 94.3 dpb durante el mismo periodo de 2014.
Estos efectos se compensaron parcialmente con la mayor producción de gas natural en 26%,
así como con la depreciación del tipo de cambio.
EMPLEO Con base en las últimas cifras (julio) la tasa de participación se ha incrementado, desde el
mínimo de 58.88% de enero de este año, para ubicarse en 60.01%, aunque se observa una
ligera reducción respecto al 60.44% que mostró en el mismo mes del año anterior.
La cifra de subocupados representó el 8.48% de la población ocupada, esto significa una
disminución de 0.1% con relación a junio, pero 0.14% más respecto al mismo mes del año
anterior. Cabe mencionar que por nivel educativo el rubro que en el que más se concentró la
subocupación fue en aquellos con secundaria completa 36.58%, le siguieron los que cuentan
con bachillerato 24.58% y por último se encuentran los que sólo cuentan con la primaria con
22.12%.
Estos movimientos impactaron positivamente a la tasa de desocupación que en julio se colocó
en 4.72%, lo que representa una caída frente al 5.47% que mostró en mismo mes del año
anterior.
POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN
La inflación se ha encontrado a niveles históricamente bajos. Por 4 meses consecutivos se ha
ubicado por debajo del objetivo de 3%, particularmente en agosto fue de 2.59%. Este
resultado es destacable ante la importante depreciación que el peso ha presentado durante
este año. Lo que matiza este resultado es la variación que presentaron los precios al
productor. En agosto el acumulado fue de 6.5%, un dato similar no se observaba desde junio
de 2012 cuando el indicador alcanzó un 6.59%. A manera de hipótesis, el exiguo crecimiento
económico ha trasladado el costo del impacto de la fuerte depreciación al margen de utilidad,
en vez de a los precios al consumidor.
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Aún bajo este tenor de baja inflación, se prevé un incremento en la tasa de interés en
concordancia con los movimientos que presente el programa de normalización de la Política
Monetaria en los Estados Unidos.
MERCADOS FINANCIEROS
El pasado lunes 25 de agosto de 2015, ante caídas en los mercados de China y de Estados
Unidos, la Bolsa Mexicana de Valores tuvo un retroceso en el IPC de 6.38%, una de las peores
caídas en los últimos treinta años, por este motivo, el dólar se llegó a cotizar hasta en 17.50
pesos en ventanillas.
TIPO DE CAMBIO
En los últimos 12 meses el peso se ha depreciado un 23% ante el dólar. Esta volatilidad que ha
sufrido el peso mexicano ubicó el precio de la divisa estadounidense en 17.50 a la venta.
Por esta razón, el Banco de México desde marzo del presente año ha decidido subastar
diariamente dólares en espera que el mercado cambiario se estabilice. Las subastas han sido
desde 200 millones de dólares y esta cifra se conservará hasta el 30 de septiembre, con la
posibilidad de extenderse.
2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS
El escenario de la economía nacional presenta varios matices. Por un lado las agencias
calificadoras de deuda afirman que las sólidas bases macroeconómicas apuntalan una mejor
perspectiva en comparación con otros mercados emergentes, como Brasil que se estima
ingresará en una larga recesión de alrededor de 2% del PIB, pero existen un par de eventos
que no nos permiten ser tan optimistas.
Por un lado, inevitablemente la tasa de interés en México tendrá que seguir el camino de
crecimiento que presente su contraparte en los Estados Unidos, por lo que nos encontramos
ante un inminente crecimiento en un escenario de una histórica baja inflación.
Por otro lado, los sistemáticos bajos precios del petróleo, y la necesidad de mejorar el
desequilibrio fiscal han llevado a la decisión de recortar el gasto en alrededor de un 1.15% del
PIB que se deriva de un déficit de 0.5% del PIB y un estimado de 50 dólares como promedio
en el barril de petróleo. La Cámara de Diputados tiene hasta el 15 octubre para aprobar la Ley
de Ingresos y hasta el 15 de noviembre para autorizar el Presupuesto de Egresos del próximo
año.
Este recorte no es un hecho aislado, la Secretaría de Hacienda ha disminuido en un 0.7% del
PIB el presupuesto del 2015, lo que reduce las expectativas de crecimiento para éste y el año
próximo.
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3. SITUACIÓN POLÍTICA
El trimestre contó con eventos de importancia nacional, como la toma de posesión de la LXIII
legislatura de la Cámara de Diputados el 1 de septiembre, en la que se aprecia que el 41%
sigue en poder de PRI y se ve un retroceso en las preferencias en los partidos de izquierda que
registraron la pérdida en el registro del Partido del Trabajo, la caída del peso proporcional del
PRD de un 20% a un 12% que no es suplido por las 35 curules del partido “Morena”.
Con este congreso el Presidente Peña entregó su tercer informe de gobierno y presenta las 10
acciones que buscan fortalecer el Estado de derecho, impulsar el crecimiento económico y
combatir la desigualdad social y que serán prioridades para la segunda mitad de su
administración.
Ejemplo de lo anterior fue la disolución del Instituto Estatal de Educación Pública de Oaxaca
IEEPO, por un nuevo instituto libre de la influencia sindical de la sección 22 del CNTE que
mantuvo en su poder varios años la designación de plazas y pagos en el estado.
También se presentaron diez cambios al gabinete en las siguientes dependencias: Secretaría
de Desarrollo Social, Secretaría de Desarrollo Agrario, Territorial y Urbano, Secretaría de
Agricultura, Secretaria de Medio Ambiente, Comisión de Seguridad, Secretaría de Educación
Pública, Secretaría de Turismo, Oficina de la Presidencia de la República, Secretaría de
Relaciones Exteriores, ISSSTE.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 1,4 2,1 2,5 3,0
Consumo Privado (% Cto.) 2,3 2,0 2,7 2,8
Inversión (% Cto.) -1,6 2,3 3,6 3,9
Exportaciones (% Cto.) 2,2 7,3 6,3 7,1
Importaciones (% Cto.) 3,0 6,2 4,4 7,1
Inflación (% final del período) 4,0 4,1 3,0 3,4
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) -1,2 -2,8 -7,9 -4,8
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) -1,6 -2,1 -2,1 -2,1
Tipo de Cambio Peso/$ (final de año) 13,1 14,7 15,4 14,9
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) -2,3 -3,2 -3,7 -3,4
Deuda Externa Total (% del PIB) 38,0 42,1 44,7 46,8
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Índice Global Actividad Económica 2,76 1,51 3,11 - -
Comercio al por menor 4,70 3,00 11,80 - -
Ind. Producción Manufacturera 4,00 0,86 4,17 - -
Ocupados Manufacturas 3,28 2,75 3,17 - -
Ind. Nacional Precios al Consumo 3,06 2,88 2,87 2,74 2,59
Saldo B. Com. (M.Mill $) (1) -4,33 -5,47 -6,60 -7,87 -
Reservas (M.Mill. $) 75,25 76,85 76,16 76,61 78,02
Tasa de desempleo abierto 4,31 4,45 4,41 4,72 -
II.14 III.14 IV.14 I.15 II.15
PIB (% Cto.) 1,6 2,2 0,7 2,5 2,2
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (General IPC) 30 Oct.15 44,54 42,63 1,01 2,36
Interbancario a 90 días 30 Oct.15 3,12 3,00 3,05 2,90
EMBI(2) 27 Oct.15 280 297 254 191
Tipo de cambio Peso/$ 30 Oct.15 16,51 16,93 1,68 22,43
Tasa de variación interanual para PIB, I. Global Actividad Económica, Ventas Comerciales Urbanas, Índice de Producción Manufacturera, Ocupados Manufacturas e Índice Nacional Precios al Consumo. (1) Acumulado en los últimos doce meses. (2) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
Principales Indicadores Coyunturales
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5. Fue noticia …
Noticias extraídas de la Hemeroteca Virtual de noticias de
prensa en www.cesla.com
En julio…
Por primera vez en 36 años el salario mínimo tuvo una recuperación real, ya que el fijado en 2014 fue más alto que los niveles de inflación. Así lo aseguró la Secretaría del Trabajo y Previsión Social (STPS), al tomar protesta a los nuevos integrantes que presidirán la Comisión Nacional de Salarios Mínimos y que tendrán vigencia de 2015 a 2019.
Las reservas internacionales del país registraron un saldo de 191 mil 303 millones de dólares, lo que lo que significó una reducción semanal de 517 millones de dólares. Banxico informó que fue resultado de la compra de dólares del Gobierno federal al propio banco
central por 87 millones. Así como por una reducción de 260 millones por la asignación en las subastas diarias de dólares sin precio mínimo, y una baja de 170 millones del cambio en la valuación de los activos del instituto central.
La Comisión de Cambios, informó que incrementará la cantidad a ofrecer en la subastas diarias sin precio mínimo de 52 a 200 millones de dólares (mdd) para evitar un mayor deterioro de la moneda mexicana que ha caído a niveles históricos.
En agosto…
El Gobierno estima que México crecerá entre 2.6% y 3.6% en 2016, de acuerdo con el Paquete Económico para el próximo año. El precio del petróleo se estima en 50 dólares, el tipo de cambio se pronostica en 15.90 pesos por dólar. La inflación se ubicaría en 3%, mientras que el déficit se prevé en 0.5% del PIB sin contar la inversión de Pemex. El gasto estimado para 2016 será de 4.74 billones de pesos, lo que representa una disminución de
1.15% del PIB, respecto a este año.
La actividad industrial de México se desaceleró en agosto en medio de un menor dinamismo
de la construcción y la minería, según datos publicados por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI). El indicador registró un avance de 0.2% en agosto.
Las ventas minoristas en México se aceleraron en agosto 1.5% respecto a julio y sumaron
así cuatro meses seguidos con avances, señal de una recuperación del consumo interno, según cifras desestacionalizadas publicadas este miércoles por el Instituto Nacional del Estadística y Geografía (INEGI).
En septiembre…
La Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió mantener en 3% el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día (tasa de referencia). El banco central expuso que las condiciones cíclicas de la economía continúan mostrando debilidad y que la inflación general se ha ubicado por debajo del objetivo —3% más/menos un punto porcentual— y espera que continúe así durante lo que resta del año.
México avanzó 11 posiciones dentro del ranking del Índice de Dinamismo Global (GDI, por sus siglas en inglés), que realiza la firma Grant Thornton, al colocarse en la posición 37 a nivel global y como el tercer lugar en América Latina.
La economía mexicana mejoró su posición en el Índice de Competitividad del Foro Económico Mundial (WEF, por sus siglas en inglés) al colocarse en el sitio 57 desde el 61 que ocupó el año pasado entre un total de 140 naciones.
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PERÚ (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: República del Perú
Capital: Lima
Área: 1.280.000 Km2
Moneda: Nuevos Soles
Tipo de cambio (Moneda Local/$): 3,25 (Oct.2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente: Ollanta Humala Tasso
Partido: Alianza Gana Perú
Próximas elecciones: Abril 2016
Ministro de Finanzas: Alonso Segura Vasi
Presidente B. Central: Julio Velarde
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial en el PIB (2013) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total
Agricultura 21,2 Consumo privado 62,9
Industria 26,5 Consumo público 11,6
Servicios 52,3 Inversión 23,3
Sector Exterior 2,2
Origen de la IED (2005-2009)(1) % s/total Destino de la IED (2005-2009)(1) % s/total
Sudáfrica 49,7
Recursos Naturales 46,0
Chile 34,2
Industria Manufacturera 14,7
Noruega 12,9
Servicios 39,3
Francia 5,3
Productos exportados (2013) % s/total Productos importados (2013) % s/total
Cobre 23,3 Productos intermedios 46,2
Oro 19,1 Productos de equipo 32,3
Harina de pescado 4 Productos de consumo 20,9
Zinc 3,4 Otros 0,5
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
Perú Latinoam. Perú Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 31,9 569,6 Desarrollo Humano (3) 0,74 0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 78 83,6 Clasificación según IDH (4) 82 74,40
Esperanza de vida (2013) 74,8 75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 190 2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 4,8 7,4 PIB per cápita ($) (2015) 5.962
9.339
Años de escolarización (2012) 13,1
14
Distribución Renta (5) (2010) 48,1 51
Gto. Educación (% PIB) (2005-12) 2,6 5,1 Corrupción (6) (2014) 38 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 21,5 20 Clasificación según IPC (7) 85 88
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde al
país con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta
y un valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1
corresponde al país menos corrupto.
Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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2. Diagnóstico Económico
Elaborado por: David Tuesta (Investigador Asociado) Centro para la Competitividad y el Desarrollo - Universidad San Martín de Porres Miembro para Perú de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA ACTIVIDAD ECONÓMICA
El Producto Bruto Interno del segundo trimestre de este año, muestran una recuperación
respecto al primer semestre. El 3,0% registrado se ubica como el mejor dato desde el primer
trimestre del 2014; sin embargo, aún persisten las dudas de que esto pueda marcar una
recuperación de acá para adelante.
Y es que el contexto actual no avizora posibilidades de que esto pueda ser posible. En
particular hay cuatro elementos concretos que se constituyen en un muro de enormes
dificultades. Primero, tenemos la fuerte interrelación que los países emergentes, entre ellos
Perú, con la dinámica de la economía china. Ahora que el “gigante asiático” se encuentra en un
proceso de “aterrizaje suave” en su crecimiento -desde los niveles de dos dígitos a los que
estuvimos acostumbrados, y que potenciaba el mercado de materias primas- sumado a los
problemas en los mercados financieros, deja al país sin viento que sople favorablemente.
En segundo lugar, están las implicancias que puedan desencadenarse con las decisiones
futuras en la política monetaria por parte de la FED y sus consecuencias a través de los
mercados de capitales y derivaciones hacia el sector real de la economía. En tercer lugar, al
encontrarnos en un escenario previo a las elecciones generales del 2016, no existe el marco de
consenso necesario entre las diferentes fuerzas políticas para impulsar alguna agenda
económica. Finalmente, en cuarto lugar, dado todo lo anterior, las expectativas de los agentes
económicos no son las mejores, y prefieren tomar una posición de “esperar y ver”, antes de
tomar decisiones y riesgos de negocio.
Dicho todo lo anterior, el crecimiento del 3,0% en el segundo trimestre, más allá de la mejora,
sigue reflejando las mismas debilidades. Por ejemplo, se aprecia que el Consumo Privado
presenta la cifra de variación interanual más débil del reciente ciclo de expansión, y que la
mejora relativa respecto al trimestre anterior se debe en particular a que las caídas en las
Exportaciones y una ligera recuperación en el Consumo Público. Las debilidades se confirman
también los comportamientos sectoriales del trimestre, donde los sectores relacionados con la
demanda como el de la Manufactura y Construcción siguen en terrenos negativos, mientras
que los de Servicios y Comercio siguen perdiendo fuelle en constituirse como el sostén del
crecimiento.
Los datos adelantados de la actividad económica de Julio, dados a conocer a mediados de
septiembre, muestran que la historia continúa por el mismo camino. La variación interanual
que muestra el indicador es del 3,3%, donde destacan fundamentalmente el crecimiento del
sector de Minería y Agropecuario, mientras que los sectores de demanda continúan con las
constantes débiles. Así, todo indica que este será el escenario de crecimiento que acompañará
a la economía peruana durante este año y probablemente mediados del siguiente.
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EMPLEO
Los estimados de los indicadores del mercado laboral, permiten observar su debilitamiento,
como consecuencia directa del desempeño de las actividades productivas bajo las condiciones
difíciles que explicábamos en la sección anterior. Una manera de observar esta situación es a
través del indicador de desempleo de Lima Metropolitana, que concentra la mayor parte del
mercado peruano. El indicador muestra al mes de agosto, una tasa de desempleo promedio en
lo que va del año de 6,7%, cifra que es más alta que el 6,1% observado en similar período del
2014.
Se puede anticipar que en un escenario de debilidad en el aparato productivo, que van de la
mano de expectativas debilitadas de los agentes económicos, va a ser muy complicado generar
mayores puestos de trabajo, al menos al mismo ritmo de crecimiento de la PEA, por lo que
habría que esperar que la tasa de desempleo se deteriore algo más en los próximos períodos.
Quizá una mayor política de incentivos de gasto público pueda parcialmente contener este
escenario, pero las circunstancias actuales quizá no sean el mejor momento para aplicar
decisiones en esa línea.
POLITICA MONETARIA E INFLACION
En la reciente reunión del consejo del Banco Central de Reserva del Perú (BCR), se acordó en
incrementar el tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos, pasando de 3,25% 3,50%.
De acuerdo a su comunicado, el nuevo nivel de es compatible con las proyecciones que el BCR
tiene sobre la inflación, la misma que anticipan convergerá al rango meta en el horizonte de
proyección 2015 – 2016.
El BCR considera que la inflación en la coyuntura actual se ha visto afecta por las mayores
expectativas de inflación; por eventos temporales tales como el aumento de precios de los
alimentos y la depreciación cambiaria; por un contexto internacional que muestra señales
mixtas de recuperación y volatilidad en los mercados financieros; y, por la actividad
económica, que consideran se viene recuperando de manera gradual. El Banco Central también
añade que este nuevo nivel de tipo de referencia está alineado con un tipo de interés real,
calculado en 0,5%, la cual correspondería a una posición de política monetaria expansiva.
Esta decisión de política monetaria se da en un contexto en el que la inflación interanual pasó
de 3,56% por ciento en julio a 4,04% en agosto, que en gran medida se ve explicada por el
aumento en los alimentos perecibles y la electricidad. Las expectativas de inflación para 2015,
de acuerdo al Banco Central, se encuentran en 3,4% y para el 2016 en 3,0 %.
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2. PERSPECTIVAS ECONOMICAS
La combinación de un escenario político complejo en el ámbito doméstico y un contexto
externo caracterizado por la debilidad de China y la volatilidad en los mercados financieros,
dificultan la posibilidad que la economía peruana pueda recuperar en el corto plazo la senda de
expansión alrededor del 5% o más, que se observara hace sólo un par de años. Es cierto que
las reformas estructurales realizadas en varios frentes en las dos décadas pasadas, permiten
hoy mantenernos en una situación marginalmente favorable respecto a varios de nuestros
vecinos en la región que están en situación bastante agudas.
Sin embargo, existe la sensación de que se perdió en estos últimos años, un tiempo valioso
para seguir avanzando en las mismas. Es más, las últimas decisiones de gobierno se han visto
distraídas con decisiones bastantes discutibles como el dar mayor espacio al Estado para
dedicarse a actividades empresariales, cuando en el Perú sólo existe evidencia de que no
existe buena experiencia y que no son hoy las mejores condiciones para dichos experimentos.
Son adicionalmente, acciones que no contribuyen a mejorar las expectativas de los agentes
económicos.
Dicho lo anterior, vemos el año cerrando con una cifra de crecimiento alrededor del 3,0% y
queda por ver si el 2016, habrá mejores condiciones para superar esta cifra proyectada.
3. SITUACION POLITICA
Las elecciones generales, donde se eligen al Presidente y a los representantes al Congreso, se
llevarán a cabo el 10 de abril del 2016. Es decir, en menos de siete meses. En el caso de la
elección del Presidente, es muy probable que ninguno de los candidatos que se presente
obtenga más del 50%, con lo que se pasaría a una Segunda Vuelta, que está programada para
el 12 de Junio del 2016. Es decir, nos encontramos a menos de siete meses de la Primera
Vuelta.
Este calendario deja claro varios elementos que interactuarán tanto en el campo políticocomo
el económico. En primer lugar, las luchas internas con efecto en las decisiones de política y
economía, que ya se están presentando, continuarán agudizándose hasta esas fechas, hecho
que limitará la posibilidad de una gestión técnica ordenada. Segundo, antes de finalizar el
2015, tendremos definido los candidatos que finalmente participarán, por lo que el escenario
político no terminará de aclararse hasta ese entonces.
Por el momento sólo se tienen algunas encuestas sobre los potenciales candidatos, sin que los
más importantes hayan todavía anunciado oficialmente su voto. En este contexto, aparece en
primer lugar la candidata de Fuerza Popular, Keiko Fujimori, hija del ex – presidente Alberto
Fujimori, quien gobernara durante una década al país y quien se encuentra hoy en la cárcel.
Dada la volatilidad con que suelen girar las preferencias del electorado peruano en este
período, no queda claro que esto se vaya a prolongar. En la medida que se anuncien
oficialmente los candidatos y entren en serio a hacer campaña, la dinámica política irá
trastocándose.
En ese contexto habrá que observar el papel que cumplirá el APRA, el partido histórico en el
Perú, donde queda por ver si el ex – presidente Alan García oficializará su candidatura. Así
mismo, hay que tener en cuenta que la política peruana se ha caracterizado en los últimos
años por dar espacio a la presencia de los llamados “outsiders”, candidatos que aparentemente
que no provienen de un partido político y que no teniendo capacidad inicial de ganar, pero que
terminan volviéndose favoritos en las etapas finales. Quedan así algunos meses intensos para
observar con interés.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 5,8 2,4 2,6 3,9
Consumo Privado (% Cto.) 5,0 4,1 3,6 3,9
Inversión (% Cto.) 7,6 -2,0 -4,3 3,8
Exportaciones (% Cto.) -1,5 -0,8 -1,6 5,3
Importaciones (% Cto.) 3,0 -1,5 -1,8 3,7
Inflación (% final del período) 2,9 3,2 3,6 3,5
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) 0,6 -1,3 -2,7 -1,7
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) -8,5 -8,0 -4,4 -4,0
Tipo de Cambio Peso/$ (final de año) 2,8 3,0 3,2 3,4
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) 0,9 -0,1 -1,3 -1,3
Deuda Externa Total (% del PIB) 19,6 20,1 19,7 18,9
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Ind. Prod. Nacional (% Cto.) 4,25 1,22 3,87 3,26 -
Ind. Prod. Agropecuaria (% Cto.) -2,22 2,14 8,13 4,95 -
Ind. Prod. Minera (% Cto.) 9,25 1,49 10,33 9,33 -
Ind. Prod. Manufactura (% Cto.) 6,10 -3,56 -2,89 -0,85 -
Ind. Comercio (% Cto.) 3,53 3,74 4,08 4,32 4,02
Ind. Precios al Consumo (1) 3,37 3,37 3,54 3,56 4,04
Saldo Comercial (M.Mill $) (2) -2,39 -2,24 -2,20 -2,37 -
Reservas( M.Mill $) 61,63 60,41 60,02 59,73 60,61
II.14 III.14 IV.14 I.15 II.15
PIB (% Cto.) 1,7 1,75 1,0 1,8 3,0
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (General Lima) 31 Oct.15 10,55 10,03 -11,89 -34,11
Interbancario 90 días 29 Oct.15 3,50 3,50 3,82 3,50
EMBI(3) 27 Oct.15 221 245 200 170
Tipo de cambio Nuevo Sol/$ 31 Oct.15 3,29 3,24 3,20 12,72
Tasas de variación interanual para PIB, Índices de Producción Nacional, Agropecuaria, Minera, Manufacturas, Comercio e IPC.
(1) Índice de Precios al Consumo de Lima (2) Acumulado en los últimos doce meses (3) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
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5. Fue noticia …
Noticias extraídas de la Hemeroteca Virtual de noticias de
prensa en www.cesla.com
En julio… Durante el primer semestre del 2015 han realizado el trámite para trabajar. El número de
ciudadanos extranjeros que llegó a Perú para trabajar de manera temporal o en calidad de
residente se incrementó en 793% entre los años 2004 y 2014, informó la Superintendencia
Nacional de Migraciones.
El Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) informó que en junio del 2015, el
Índice de Precios al Consumidor a Nivel Nacional aumentó en 0,25%.
Según el Ministerio de Energía y Minas (MEM), en Arequipa se genera la mayor cantidad de
empleos: un 19,2% del total. Con un aumento de 7,5%, respecto al mismo periodo del año
pasado, el sector minero generó alrededor de 197.476 puestos de trabajo directos.
En agosto…
La Cámara de Comercio de Lima (CCL), informó que al primer semestre del año las
exportaciones totales de productos de Perú a los Estados Unidos sumaron 2.429 millones de
dólares, registrando una caída de un 22,37%.
Según el último reporte del Ministerio de Energía y Minas (MEM), la producción de cobre,
oro y plata registró un crecimiento significativo en el primer semestre del año. La
producción de cobre tuvo el mayor incremento al alcanzar el 7,96%, seguido del oro y la
plata, que aumentaron 7,76% y 3,58%, respectivamente, con relación al 2014.
El consumo privado, que responde al gasto de las familias, empresas y otras instituciones
privadas, tendrá un crecimiento de un 3,7% en el segundo trimestre de 2015, más bajo que
el 4,1% obtenido en el mismo periodo del año anterior, según el Instituto de Economía y
Desarrollo Empresarial (Iedep).
En septiembre…
Las proyecciones del Producto Bruto Interno (PBI) realizadas por el Instituto de Economía y
Desarrollo Empresarial (Iedep) revelaron que en el 2015 la economía peruana crecerá un
2,7% y un 3% en el 2016. Esto se lograría por el impulso de las actividades primarias como
la pesca y la minería.
La balanza comercial para el cierre del año 2015 tendrá un déficit de 2,1 mil millones de
dólares, según el Banco Central de Reserva del Perú. Este resultado interioriza el mayor
deterioro de las exportaciones tradicionales debido a una proyección de precios de los
metales a la baja, en especial del oro y del cobre.
La inversión privada tuvo una revisión a la baja en el Reporte de Inflación de septiembre, de
1% a -5,5%, explicado por el retraso de proyectos de inversión y el deterioro de las
expectativas. Se estima que en los años 2016 y 2017 tendrá un proceso de recuperación
con tasas de crecimiento de un 2% y un 4,4%, respectivamente.
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VENEZUELA (Tercer Trimestre de 2015)
1. Datos Básicos del País
Nombre oficial: República Bolivariana de
Venezuela
Capital: Caracas
Área: 912.050 Km2
Moneda: Bolívar Fuerte
Tipo de cambio (Monedas/$): 6,30 (Oct. 2015)
Gobierno: Democracia Presidencialista
Presidente: Nicolás Maduro
Partido: Partido Socialista Unido de
Venezuela (PSUV)
Próximas elecciones: Octubre 2018
Ministro de Finanzas: Rodolfo Clemente
Marco Torres
Presidente B. Central: Nelson J. Merentes
ESTRUCTURA ECONÓMICA
Peso sectorial en el PIB (2011) % s/total Peso componentes PIB (2014) % s/total Agricultura 3,3 Consumo privado 59,6
Industria no manufacturera 27,2 Consumo público 12,1
Industria Manufactura 22,0 Inversión 24,9
Servicios 47,5 Sector Exterior 3,4
Origen de la IED (2005-2008)(1) % s/total Destino de la IED (2005-2011)(1) %
s/total España 65,2
Recursos Naturales 31,0 Países Bajos 20,5
Industria Manufacturera 17,9 Panamá 11,5
Otros 51,1 Colombia 2,8
Destino de exportaciones (2014) % s/total Productos exportados (2012) % s/total Estados Unidos 34,7 Petróleo y Derivados 96,1
India 15,2 Otros 3,9
China 13,0
Singapur 5,5
INDICADORES SOCIOECONÓMICOS DE INTERÉS
Venezuela Latinoam. Venezuela Latinoam.
Población (Mill.) (2015) 30,9 569,6 Desarrollo Humano (3) 0,76 0,80
Pob. urbana (% s/ total) (2013) 94 83,6 Clasificación según IDH (4) 67 74,40
Esperanza de vida (2013) 74,6 75,3 PIB nominal (M.M.$)(2015) 169 2.161
Gto. Púb. Salud (% PIB) (2011) 5,2 7,4 PIB per cápita ($) (2015) 5.485
9.339
Años de escolarización (2012) 14,2
14
Distribución Renta (2006)
rentaRenta(5)(2006)
44,8
1 51
Gto. Educación (% PIB) (2005-
12) 3,6 5,1 Corrupción (6)
(2014) 19 39
Mujeres Parlamento(2)(2013) 17 20 Clasificación según IPC (7) 161 88
(1) Porcentaje calculado a partir del total acumulado en el periodo especificado. (2) Proporción en escaños en el parlamento: relación mujer/hombre. (3) El máximo desarrollo equivale a un valor del índice de desarrollo humano de 1. (4) Clasificación según IDH (Índice de Desarrollo Humano) de un total de 187 países, donde el valor 1 corresponde al
país con mayor IDH. (5) Medida a partir del índice de Gini, donde un valor de 0 representa perfecta igualdad en la distribución de la renta
y un valor de 100 representa perfecta desigualdad. (6) Medida a partir del Índice de Percepción de la Corrupción donde 100 equivale a muy limpio y 0 a muy corrupto. (7) Clasificación según el Índice de Percepción de la Corrupción de un total de 176 países, donde el valor 1
corresponde al país menos corrupto. Fuente: Informe de Desarrollo Humano, Econolatin, Consensus Forecasts, The Economist, CEPAL y Transparencia Internacional.
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2. Diagnóstico Económico
Elaborado por:
José Guerra Amalia Lucena Universidad Central de Venezuela Facultad de Ciencias Económicas y Sociales.
Escuela de Economía Miembro para Venezuela de la Red Econolatin (www.econolatin.com)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA
ACTIVIDAD ECONÓMICA
Venezuela posee el 25% de las reservas probadas mundiales de petróleo, ocupa el primer
puesto en los niveles de reservas internacionales probadas. Su alta dependencia económica al
sector petrolero y su poca diversificación productiva, hace que el país se caracterice por una
alta vulnerabilidad a los precios del petróleo. Para el cierre del mes de agosto, el precio de la
canasta de exportación petrolera venezolana alcanzó la cotización de US$/b 41,92, superior en
US$/b 1,70 al precio registrado en el mes de agosto; y menor en US$/b 47,4 a su cotización
del mes de septiembre del año 2014. Desde septiembre del año 2014 se ha iniciado un declive
en los precios del petróleo, evidenciándose en la actualidad precios equivalentes a la mitad de
los observados hace un año. La caída de precios del principal rubro de exportación venezolana
ha generado una merma de US$ 4.811 millones en el stock de reservas internacionales
venezolana durante el año comprendido entre septiembre 2014 y agosto 2015.
Las reservas internacionales al cierre del mes de agosto alcanzaron el monto de US$ 16.380
millones, menor en un 3,5% a su saldo del mes de julio. La merma de reservas se ha
traducido en una reducción en la disponibilidad de divisas para las importaciones y en la
materialización de nuevos esfuerzos de financiamiento externo para compensar los problemas
de liquidez del gobierno y de la industria petrolera nacional, PDVSA. La última cifra publicada
de las importaciones, pertenecientes a septiembre del año 2014, reseña que el monto
acumulado de las importaciones totales fueron de US$ 32.153 millones, lo cual implicaba una
caída del 20% con respecto a su monto equivalente del año 2013. Se estima, que la
contracción de las importaciones del año 2015 sea cercano al 30%.
Por su parte, dentro de las operaciones de financiamiento del año 2015 se encuentra un nuevo
préstamo proveniente de China por un monto de US$ 5.000 millones perteneciente a un
programa de crecimiento de la producción petrolera nacional. El anuncio de esta nueva
operación fue realizado por el Presidente de la República a principios del mes de septiembre.
Así mismo, durante el año 2015 se han conocido una serie de operaciones financieras, entre
las cuales se encuentran: operaciones de descuento de deuda contraída por los beneficiarios
de PETROCARIBE, operaciones de oro monetario; liquidación de derechos especiales de giro
(DEG) del Fondo Monetario Internacional; y otras operaciones financieras con filiales de PDVSA
en el extranjero.
Como se planteó en el precedente informe trimestral de junio, los anuncios oficiales de
operaciones de financiamiento generan expectativas favorables en materia de entrada de
divisas a la industria petrolera nacional. Estas operaciones podrían generar márgenes de
maniobra en los compromisos de deuda externa del gobierno venezolano. La información
oficial de dichas operaciones estará disponible una vez que el Banco Central de Venezuela,
(BCV); y PDVSA publique sus estadísticas.
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Sin embargo, en el marco del actual del sistema de administración cambiaria, no se observan
expectativas favorables en el mercado cambiario. Acorde con la última Encuesta de Coyuntura
de la Confederación Venezolana de Industriales, (CONINDUSTRIA), publicada en agosto 2015,
los dos principales factores que impiden el aumento de la producción industrial en Venezuela,
es la ausencia de proveedores de materias primas y el deficiente acceso al mercado de divisas.
Acorde a publicaciones del BCV, el mercado de divisas oficial, es atendido en un 95% por los sistemas administrados preferenciales. Estos sistemas son: el mercado de cambio CENCOEX4 a
Bs./US$ 6,30, que atiende el mercado preferencial para los sectores de alimentos y salud; y el mercado denominado SICAD5 a una tasa de Bs./US$ 13,5, el cual es dirigido a los sectores de
servicios personales y al sector productivo. Durante el año 2015 se han convocado dos
subastas públicas para el sector productivo por medio del SICAD. La suma de dichas subasta
no superan los US$ 500 millones. Acorde a esta división del mercado oficial de divisas, el
mayor porcentaje de divisas asignadas a la economía lo concentra los sectores salud,
alimentos, servicios, y sectores considerados prioritarios, entre las cuales se encuentran las
importaciones del sector público.
El resto del mercado de divisas, el 5% restante, es atendido por el mercado denominado SIMADI6 a Bs./US$ 199,9. La composición del mercado oficial de los sistemas administrados
de divisas y sus porcentajes de intervención en la demanda de divisas podría estar explicando
las respuestas de la Encuesta de CONINDUSTRIA sobre el limitado acceso al mercado de
divisas. Igualmente, la cotización del mercado paralelo de divisas, el cual se cotiza 3,5 veces
por arriba de la tasa oficial SIMADI es otro indicador de las actuales restricciones del mercado
interno de divisas.
Otro indicador que reflejan las restricciones productivas se toma de las principales encuestas de opinión pública divulgadas por la prensa nacional. Según diversas encuestadoras7 el
principal problema manifestado por la población venezolana es el desabastecimiento/escasez
de alimentos y bienes. Las largas colas para comprar alimentos se manifiesta como un
importante problema que afecta a la población.
Dentro del sector manufacturero es importante destacar las cifras de producción y ventas del
sector automotriz como otro indicador alternativo de la actividad industrial. Para el mes de
agosto, la caída anual de ventas de vehículos es del 30,5%. En agosto del año 2015, la
producción acumulada de vehículos se situó en 14.124 unidades, superior a la producción
acumulada de 8.508 unidades del año 2014. Las ventas anuales acumuladas de vehículos
nacionales alcanzó un máximo anual de 105.257 unidades en diciembre del año 2012.
Las expectativas económicas del año 2015, igualmente se reflejan en la Encuesta de
Coyuntura de la Confederación Venezolana de Industriales, (CONINDUSTRIA). Dentro del
sector de la pequeña y mediana industria, la mayoría de los empresarios encuestados
manifestaron que no invertirán el año 2015. De la misma manera, un porcentaje mayoritario
de encuestados perteneciente al sector de la gran industria reportó que durante el año 2015
sólo realizaran las inversiones operativas. La Encuesta refleja para el segundo trimestre del
año 2015, que el porcentaje de utilización de la capacidad instalada a nivel industrial es de
48,3%.
POLÍTICA MONETARIA e INFLACIÓN
Acorde a publicación estadística del BCV, a finales del mes de agosto la liquidez monetaria
alcanzó la cifra de Bs. 2.957 millardos, experimentando un crecimiento anual del 90,7%. En
promedio durante el año 2015 la expansión de liquidez había registrado una tasa del 64%.
4 Centro Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX)
5 Sistema Complementario de Administración de Divisas (SICAD)
6 Sistema Marginal de Administración de Divisas (SICADI) tasa oficial al 13 de marzo 2015
7 IVAD agosto 2015, Datanálisis julio-agosto 2015, Hercon Consultores junio 2015 y A. Keler y Asociados, septiembre
2015
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Desde junio del año 2015 se ha observado una aceleración de la expansión de la liquidez
monetaria, cuando la tasa de crecimiento de la liquidez se ubicó en 81%.
A partir de esa fecha se inicia un proceso de expansión explicado principalmente por el
aumento de monedas y billetes en circulación, (110% anual de crecimiento en agosto),
seguido por depósitos a la vista (95,35 anual). Por su parte, la base monetaria alcanzó para el
cierre del mes de agosto, la cantidad de Bs. 1.040 millardos, superior en un 88% al cierre de
agosto del año 2014.
Acorde a la última publicación de las cuentas de la base monetaria desagregada, abril del año
2015, el 70% de la base monetaria lo compone los activos internos, dentro de los cuales el
crédito a la empresa petrolera del Estado representa el Bs. 927.059 millones (US$ 68 millardos
a tasa SICAD). El financiamiento del Banco Central a la empresa petrolera estadal ha sido el
principal factor de expansión nominal de la base monetaria. La expansión de monedas y
billetes; y la expansión del crédito interno son señales de una política monetaria expansiva
ante un contexto de alta inflación.
A la fecha de elaboración del presente reporte, el BCV no ha publicado cifras oficiales de
índices de precios para el año 2015. Información extraoficial publicada en prensa nacional
señala que la inflación anualizada contabilizada por el instituto emisor para el mes de julio ha
sido de 139%. Sin embargo, se requiere de revisar dicha información una vez publicada la
estadísticas oficiales.
Otros indicadores que podrían estar señalando un crecimiento acelerado de los precios son: a)
El incremento intermensual de precios de la Canasta Básica de Alimentos, Bienes y Servicios publicada por el CENDA8, el cual se situó en 24,9% en julio 2015. Según el CENDA, la
variación intermensual de la Canasta del mes de junio se situó en 14,9%, lo que significa una
aceleración significativa de 10 puntos porcentuales entre ambos meses consecutivos. b) Se
requiere de 6 salarios mínimos para que un familia pueda cubrir sus necesidades de la Canasta
Básica. Es de destacar que el último incremento del salario mínimo entró en vigencia en el
mismos mes de julio, lo cual implica una indexación salarial rezagada. c) La reducción de los
períodos de los contratos a períodos menores de un año, por ejemplo, el anuncio de la Cámara
de Empresas Aseguradoras de Venezuela, en el cual reseña que por razones inflacionarias los
contratos de seguros de los vehículos serán realizados por medio de contratos menores a un
año. d) Restricciones en los medios de pago observada por la escasez de billetes de alta
denominación, vinculada a la nueva medida gubernamental de reducción de los montos
máximos de retiros bancarios en efectivo, por medio de cajeros electrónicos del sistema
bancario nacional. e) La pérdida de vigencia de los presupuestos anuales, como por ejemplo el
incremento del monto del presupuesto nacional durante el período Enero-Agosto del año 2015
equivale al 87% del monto del presupuesto original aprobado en la Asamblea Nacional. Para el
año 2014, el monto total de créditos adicionales alcanzó la suma del presupuesto nacional
original a finales de año. Si se considera el tiempo restante del año presupuestario, se anticipa
que el monto de gastos de gobierno aprobado por créditos adicionales superará con creces el
monto original de la Ley de Presupuesto.
MERCADO FINANCIERO
Acorde a cifras oficiales para el cierre del mes de julio del año 2015, el total de cartera de
crédito del sistema bancario nacional alcanzó la suma de Bs. 1.759 millardos, lo que significó
un aumento de 103,8% anual. Si se asume una tasa de inflación superior al 100%, el
crecimiento real de la cartera de crédito inicia una trayectoria negativa, luego de un
comportamiento favorable de expansión de crédito bancario asociado a la política monetaria
expansiva.
8 Centro de Documentación y Análisis para los Trabajadores
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Por destino del crédito, el 66% de la cartera se destina a créditos comerciales y al consumo.
Los créditos agrícolas participan con el 16% de la cartera, y los créditos al sector
manufacturero con el 10%. El índice de capitalización se situó en 10,8%, menor en 1 punto
básico con respecto al mes de julio del año 2014 (Patrimonio más Gestión Operativa/Activo
Total). El porcentaje de cartera inmovilizada disminuyó en 13 puntos básicos y la rentabilidad
bancaria medida por el Resultado Neto/Patrimonio Promedio Anualizado disminuyó en 629
puntos básicos con respecto a julio del año 2014.
El índice de intermediación bancaria se situó en 56,7%, mayor en 512 puntos básicos con
respecto a julio 2014. En el año, las disponibilidades de los bancos con respecto a las
captaciones del público aumentaron en 219 puntos básicos, producto de una crecimiento anual
de las disponibilidades mayor que proporcional que las captaciones del público.
Es importante destacar, que al comparar el índice de disponibilidades bancarias con respecto al
precedente mes de junio se observa una disminución de 135 puntos básicos, lo cual podría
estar asociado a las mayores necesidades de mayor efectivo transaccional del público, en un
entorno de alta inflación.
2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS
Ante el contexto de: choque externo petrolero; deterioro de los ingresos por exportaciones;
ausencia de instrumentación de políticas anticíclicas; restricción al acceso del mercado de
divisas; mantenimiento de la financiación del déficit fiscal con financiamiento monetario; y
continuidad de la política económica restrictiva del libre mercado, se anticipa déficit en la
cuenta corriente de la balanza de pagos, recesión económica y alta inflación.
Estimaciones privadas anticipan una caída del Producto Interno Bruto entre el 5% y 7%,
acompañadas por la contracción del consumo y de la inversión. Con los precios del petróleo
actual y con la materialización de las operaciones de financiamiento prevista con China se
disminuye el riesgo de incumplimiento de los pagos de deuda externa. Sin embargo, una
mayor caída de los precios del petróleo podrían comprometer seriamente los compromisos
internacionales.
La política de expansión monetaria, entre otros factores, ha propiciado el crecimiento de los
precios internos. El proceso inflacionario ha comenzado a mermar la disponibilidad de efectivo
para las transacciones financieras. La escasez de billetes de alta denominación se ha traducido
en mayor emisión de billetes en circulación por parte del BCV, esto a su vez expande la
liquidez presionado hacia la alza los precios internos. La política monetaria ha iniciado un
círculo vicioso, de no implementarse una política de ajuste y estabilización efectiva, este
fenómeno se traduciría en un proceso hiperinflacionario.
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3. PERSPECTIVAS POLÍTICAS
Las diversas encuestas de opinión publicadas en medios impresos ha mostrado una severa
caída de popularidad del Presidente de la República Nicolás Maduro. El porcentaje de
población que aprueba la gestión del presidente no supera el 25%. Desde el inicio de su
período presidencial hasta la fecha, se estima una caída de popularidad de más del 20 puntos
porcentuales. Igualmente, las encuestas señalan que los principales problemas del país,
Desabastecimiento o Escasez de alimentos y bienes; inseguridad personal; e inflación, son
responsabilidad directa del gobierno.
Se tiene previsto para el 6 de Diciembre del año 2015 la celebración de comicios electorales
para elegir los representantes de la Asamblea Nacional. Las diversas encuestas señalan que
más del 70% de la población encuestada está dispuesta a votar, con una intención de voto que
favorece a los candidatos de oposición. Las encuestas coinciden que el margen a favor de la
oposición supera el 20%. De materializarse esta intención de votos, el gobierno podría perder
su característica parlamentaria de gobierno de mayorías.
En el contexto de la política internacional, el gobierno venezolano no ha encontrado el
acostumbrado apoyo mayoritario dentro de la comunidad internacional ante los problemas
limítrofes con Guyana y Colombia. Igualmente, la sentencia de 13 años de prisión al dirigente
político de oposición, Leopoldo López ha generado una matriz de opinión internacional que
desfavorece la imagen del gobierno. La oposición venezolana ha criticado estas acciones del
gobierno y ha denunciado, por medio del dirigente político Chuo Torrealba, coordinador de la
principal coalición opositora denominada Mesa de la Unidad, que los estados de excepción
decretados en la región fronteriza con Colombia son mecanismos que buscan entorpecer y
posponer las elecciones parlamentarias.
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3. Predicción del Cuadro Macroeconómico
2013 2014 2015 2016
Producto Interior Bruto (% Cto.) 1,3 -3,7 -6,1 -5,8
Consumo Privado (% Cto.) 4,7 -3,7 -8,6 -6,0
Inversión (% Cto.) -9,0 -16,5 -20,0 -20,0
Exportaciones (% Cto.) -6,2 -6,2 -0,6 -5,3
Importaciones (% Cto.) -9,7 -12,1 -14,7 -10,9
Inflación (% final del período) 52,7 64,7 122,6 85,3
Balanza Comercial (Mil. Mill. $ USA) 35,9 30,7 11,0 13,8
Balanza Cuenta Corriente (% PIB) 5,3 6,7 -2,0 -1,3
Tipo de Cambio Bolívar/$ (final de año) 6,1 6,3 6,3 6,3
Saldo Sector Público No Fin. (% del PIB) -10,5 -13,2 -17,3 -11,7
Deuda Externa Total (% del PIB) 50,5 52,4 54,3 54,7
Fuente: Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
4. Principales Indicadores Coyunturales
ECONOMÍA REAL Abr.15 May.15 Jun.15 Jul.15 Ago.15
Cartera de crédito -98,70 -98,67 -98,64 - -
Precio Petróleo Venezolano (US$ barril) 50,50 56,35 56,35 49,38 40,22
Reservas (M.Mill $) 19 18 16 17 16
Volumen de ventas de vehículos 73,02 -41,71 73,00 -8,77 -30,58
III.13 IV.13 I.14 II.14 III.14
PIB Consolidado (% Cto.) (1) 1,1 1,0 -4,8 -4,9 -2,3
PIB No Petrolero (% Cto.) 1,7 2,1 -4,1 -4,7 -2,5
Saldo B. Comercial (M.Mill $) (2) 5,6 4,3 7,3 6,6 2,8
Exportaciones Petróleo (M.Mill. $) 21,5 21,2 20,0 20,0 18,4
DATOS FINANCIEROS Último dato Crecimiento en:
1 mes 3 meses 1 año
Bolsa (IBC Bursátil) 31 Oct.15 11,06 11,87 -28,49 279,11
Interbancario 90 días 26 Oct.15 12,74 12,73 12,75 13,66
EMBI(3) 27 Oct.15 2.819 3.080 2.921 1.743
Tipo de cambio Bolívar. F/$ 31 Oct.15 6,30 6,30 0,00 0,00
Tasas de variación interanuales para PIB, Cartera de crédito y Volumen de ventas de vehículos. (1) Petrolero y no Petrolero (2) Acumulado últimos cuatro trimestres. (3) El EMBI es un indicador de Riesgo Soberano calculado como la diferencia entre los rendimientos de bonos del país, emitidos en dólares, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU. Fuente: Red Econolatin (www.econolatin.com)
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5. Fue noticia …
Noticias extraídas de la Hemeroteca Virtual de noticias de
prensa en www.cesla.com
En julio…
Como fue señalado a finales del año pasado, el presupuesto de gastos aprobado para este año y calculado en 741,7 millardos de bolívares se volvió a quedar corto. En el primer semestre la Comisión de Finanzas de la Asamblea Nacional autorizó en créditos adicionales más de la mitad de lo proyectado.
Los informes macro económicos de gestión siguen reflejando una mala proyección para Venezuela en 2015. En junio de 2015 la inflación se ubicó en 7%. Esto
representa una desaceleración con relación al mes de mayo que se ubicó en 9,6%.
A pesar de que Venezuela cuenta con un impecable récord como acreedor extranjero,
la severa merma en los activos externos y las fuertes deudas que mantiene en divisas son puntos que preocupan a sus principales acreedores. Si se excluye la deuda con China, Venezuela debe pagar 16,1 millardos de dólares en 2016, una cifra superior a sus reservas internacionales, las cuales están en 15,4 millardos de dólares.
En agosto…
Los contadores públicos plantean al país un método de cálculo alternativo que consiste en estimar la inflación a través de la determinación del índice por expertos en materia, debido a la ausencia de la publicación en lo que va de 2015 del Índice de Precios al Consumidor (IPC) por parte del Banco Central de Venezuela (BCV).
El presidente de la República, Nicolás Maduro, llamó a construir las bases para lograr
una economía articulada, nacional y productiva, con el objetivo de poder producir en los campos venezolanos los productos alimenticios para satisfacer las necesidades del pueblo.
Aunque ha sido pagada parte de la deuda que mantienen los empresarios venezolanos con sus pares de la Zona Libre de Colón, el Ejecutivo Nacional continúa conversando con el Gobierno de Panamá para buscar las alternativas para saldarla completamente.
En septiembre…
Las importaciones públicas que se realizan al tipo de cambio 6,30 bolívares por dólar son tres veces más ineficientes que las privadas. La razón obedece a la ausencia de canales eficaces de distribución, a las excesivas regulaciones, a la corrupción, al arbitraje cambiario y al contrabando de bienes. Las compras del Estado representan la
mitad de las importaciones, como indican las últimas cifras oficiales correspondientes
al tercer trimestre de 2014, publicadas por el Banco Central de Venezuela (BCV).
El Banco Central de Venezuela no publica sus estadios financieros desde marzo de 2015. Esta decisión, según una fuente vinculada al despacho de Finanzas, con una orden expresa del Ejecutivo, con lo que queda en evidencia la falta del deterioro. También ha sido motivo de la demanda interpuesta por Transparencia Venezuela
contra el BCV.. FGGGHHJKKHSFSFSFSFSDFSFSDFSDFSDFSDFSDFSDFSDFSDF
La explosión de la liquidez monetaria masiva y la consecuente alta tasa de inflación han tenido un fuerte impacto en la expansión del crédito en el sector financiero, pero particularmente en los préstamos comerciales a través de las tarjetas de crédito.
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