Kupas Tuntas Nilai Wajar Saham

www.indonesiafinancetoday.com 1


DAFTAR ISI

Pendahuluan ................................................................................................................. 14

Bagaimana Cara Membaca Laporan Keuangan Emiten Bursa Saham -

Dengan Tujuan Penilaian Atas Harga Saham ..................................................................... 17

Metoda Stock Valuation Calculator (Mengungkap Rahasia Warren Buffet) .............................. 19

Metode Penilaian Atas Harga Saham Emiten ...................................................................... 20

Metodologi Perhitungan Nilai Wajar Saham ....................................................................... 23

9 Parameter Utama Dalam Menentukan Nilai Wajar Saham ................................................. 24

Bagaimana Cara Membaca Grafik Analisa Fundamental untuk Pemilihan Saham ..................... 26

Pertanyaan-Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ) ......................................................... 31

Contoh Analisa Saham LQ45 ........................................................................................... 36

Contoh Stock LQ45 Link to Database Emiten .................................................................... 37

Daftar Index LQ45 ......................................................................................................... 38

Langkah-Langkah Penggunaan AplikasiOnline Kalkulator Saham .......................................... 40

Analisa Fundamental Sub Sektor

1. PERTANIAN ............................................................................................................ 41 Bibit dan Riset dan Pengembangan ......................................................................... 41

BISI .................................................................................................................. BTEK ................................................................................................................. CKRA ................................................................................................................

Kayu .................................................................................................................... 41

SULI .................................................................................................................. TIRT ..................................................................................................................

Pakan Ternak ........................................................................................................ 42

CPIN ................................................................................................................. JPFA .................................................................................................................. MAIN ................................................................................................................. SIPD ................................................................................................................. FISH ..................................................................................................................


Perkebunan (Kelapa Sawit/Crude Palm Oil) ................................................................ 42 AALI .................................................................................................................. BWPT ................................................................................................................ GZCO ................................................................................................................ JAWA................................................................................................................. LSIP .................................................................................................................. SGRO ................................................................................................................ SIMP ................................................................................................................ SMAR ................................................................................................................ TBLA ................................................................................................................. UNSP .................................................................................................................

Perikanan ............................................................................................................. 42

CPRO ................................................................................................................. DSFI.................................................................................................................. IIKP ..................................................................................................................

Peternakan ........................................................................................................... 43 CPDW ................................................................................................................ MBAI .................................................................................................................

2. PERTAMBANGAN ..................................................................................................... 43 Batubara .............................................................................................................. 43

ADRO ................................................................................................................ ARTI .................................................................................................................. ATPK ................................................................................................................. BORN ................................................................................................................ BRAU ................................................................................................................. BUMI ................................................................................................................. BYAN ................................................................................................................. DEWA ................................................................................................................ DOID ................................................................................................................. GEMS ................................................................................................................ GTBO ................................................................................................................ HRUM ................................................................................................................ ITMG ................................................................................................................. KKGI ................................................................................................................. PKPK ................................................................................................................. PTBA .................................................................................................................

Minyak dan Gas Bumi .............................................................................................. 43 ARTI .................................................................................................................. BIPI .................................................................................................................. ELSA ................................................................................................................. ENRG ................................................................................................................ MEDC ................................................................................................................ RUIS ................................................................................................................. PTRO .................................................................................................................


BORN ................................................................................................................ ELSA ................................................................................................................. MIRA ................................................................................................................. ERAA .................................................................................................................

Tambang Logam. Mineral dan Batu-Batuan .............................................................. 44

ANTM ................................................................................................................ BRMS ................................................................................................................ CITA .................................................................................................................. CNKO ................................................................................................................ INCO ................................................................................................................. SMRU ................................................................................................................ TINS ................................................................................................................. CTTH ................................................................................................................. MITI ..................................................................................................................

3. MANUFAKTUR ......................................................................................................... 44 Elektronik .............................................................................................................. 44

PTSN ................................................................................................................. Kabel .................................................................................................................... 45

IKBI ................................................................................................................. JECC ................................................................................................................. KBLI .................................................................................................................. KBLM ................................................................................................................. SCCO ................................................................................................................ VOKS ................................................................................................................

Kayu dan Pengolahan ............................................................................................. 45 SULI .................................................................................................................. TIRT ..................................................................................................................

Keramik dan Kaca ................................................................................................... 45 AMFG ................................................................................................................ ARNA................................................................................................................. IKAI .................................................................................................................. KIAS ................................................................................................................. MLIA ................................................................................................................. TOTO .................................................................................................................

Kimia .................................................................................................................... 46

BRPT ................................................................................................................. BUDI ................................................................................................................. DPNS ................................................................................................................. EKAD ................................................................................................................. INCI .................................................................................................................. SRSN................................................................................................................. TPIA .................................................................................................................. UNIC .................................................................................................................


Logam ................................................................................................................... 46

ALMI ................................................................................................................. BAJA ................................................................................................................. BTON ................................................................................................................ CLPI .................................................................................................................. CTBN ................................................................................................................. GDST ................................................................................................................ GEMA ................................................................................................................ INAI .................................................................................................................. ITMA ................................................................................................................. JKSW ................................................................................................................ JPRS .................................................................................................................. KRAS ................................................................................................................. LION ................................................................................................................. LMSH ................................................................................................................ MYRX ................................................................................................................ NIKL .................................................................................................................. PICO ................................................................................................................. TBMS ................................................................................................................

Otomotif ................................................................................................................ 47 ASII .................................................................................................................. AUTO................................................................................................................. BRAM ................................................................................................................ GDYR ................................................................................................................ GJTL .................................................................................................................. IMAS ................................................................................................................. INDS ................................................................................................................. LPIN .................................................................................................................. MASA ................................................................................................................ NIPS.................................................................................................................. PRAS ................................................................................................................. SMSM ................................................................................................................ SUGI ................................................................................................................. TRIL ..................................................................................................................

Plastik dan Kemasan ............................................................................................. 47 AKKU ................................................................................................................. AKPI .................................................................................................................. APLI .................................................................................................................. BRNA................................................................................................................. ICBP .................................................................................................................. FPNI .................................................................................................................. IGAR ................................................................................................................. IPOL .................................................................................................................. LAPD ................................................................................................................. SIMA ................................................................................................................. TRST ................................................................................................................. YPAS .................................................................................................................


Pulp dan Kertas ..................................................................................................... 47

FASW ............................................................................................................... KBRI ................................................................................................................. SAIP .................................................................................................................. SPMA................................................................................................................. TKIM ................................................................................................................. ALDO ................................................................................................................. INKP ................................................................................................................. INRU .................................................................................................................

Semen ................................................................................................................. 48

INTP .................................................................................................................. SMCB ................................................................................................................ SMGR ................................................................................................................

Tekstil ................................................................................................................... 48

ADMG ............................................................................................................... ARGO ................................................................................................................ ERTX ................................................................................................................. ESTI .................................................................................................................. HDTX ................................................................................................................ INDR ................................................................................................................. PAFI .................................................................................................................. POLY ................................................................................................................ RDTX ................................................................................................................ SSTM ................................................................................................................ TFCO ................................................................................................................. UNTX .................................................................................................................

4. INDUSTRI BARANG KONSUMSI ................................................................................ 49

Alas Kaki .............................................................................................................. 49

BATA ................................................................................................................ BIMA ................................................................................................................. SIMM ................................................................................................................

Farmasi ................................................................................................................ 49 DVLA ................................................................................................................. INAF ................................................................................................................. KAEF ................................................................................................................. KLBF ................................................................................................................. MERK ................................................................................................................ PYFA ................................................................................................................. SCPI .................................................................................................................. SQBB (tidak ada Laporan Keuangan yang dipublikasikan) ........................................ SQBI ................................................................................................................. TSPC ................................................................................................................. SDMU ................................................................................................................ SRAJ .................................................................................................................


Garmen ................................................................................................................ 50 CTBN ............................................................................................................... CNTX ............................................................................................................... KARW ............................................................................................................... MYRX ................................................................................................................ PBRX ................................................................................................................. RICY ................................................................................................................. ADMG ............................................................................................................... ARGO ................................................................................................................ ERTX ................................................................................................................. KARW ............................................................................................................... MYRX ................................................................................................................ ESTI ................................................................................................................ MYTX ................................................................................................................

Kosmetik dan Barang Keperluan Rumah Tangga ........................................................ 50 MRAT ............................................................................................................... MBTO ................................................................................................................ TCID ................................................................................................................. UNVR ................................................................................................................

Makanan dan Minuman ........................................................................................... 51 ADES ............................................................................................................... AISA ................................................................................................................. CEKA ................................................................................................................ INDF ................................................................................................................. MYOR ................................................................................................................ PSDN ................................................................................................................ ROTI ................................................................................................................. SKLT ................................................................................................................. STTP ................................................................................................................. ULTJ ................................................................................................................. MBAI ................................................................................................................. DLTA ................................................................................................................. DAVO ................................................................................................................ SOBI .................................................................................................................

Peralatan Rumah Tangga ........................................................................................ 52 KDSI ................................................................................................................ KICI .................................................................................................................. LMPI .................................................................................................................

Rokok ................................................................................................................... 52

GGRM ................................................................................................................ HMSP ................................................................................................................ RMBA ................................................................................................................

5. PROPERTI DAN INFRASTRUKTUR ............................................................................. 52

Infrastruktur ......................................................................................................... 52

ADHI .............................................................................................................. DGIK ...............................................................................................................


JKON ............................................................................................................... PTPP ................................................................................................................ SCBD ............................................................................................................... SSIA ................................................................................................................ SUPR ............................................................................................................... TBIG ............................................................................................................... TOTL ............................................................................................................... TOWR .............................................................................................................. TRUB ............................................................................................................... WIKA ...............................................................................................................

Jalan Tol ............................................................................................................... 53

JSMR .............................................................................................................. CMNP ............................................................................................................... META ...............................................................................................................

Properti ................................................................................................................ 53

APLN ............................................................................................................... ASRI ................................................................................................................ BAPA ............................................................................................................... BIPP ................................................................................................................ BKDP ............................................................................................................... BSDE ............................................................................................................... COWL .............................................................................................................. CTRA ............................................................................................................... CTRP ............................................................................................................... CTRS ............................................................................................................... KIJA ................................................................................................................. KPIG ............................................................................................................... LAMI ................................................................................................................ LCGP ............................................................................................................... LPCK ................................................................................................................ LPKR ................................................................................................................ MDLN ............................................................................................................... MKPI ................................................................................................................ MTLA................................................................................................................ OMRE ............................................................................................................... DART ............................................................................................................... DILD ................................................................................................................ DUTI ................................................................................................................ ELTY ................................................................................................................ EMDE ............................................................................................................... FMII ................................................................................................................. GMTD ............................................................................................................... GPRA ............................................................................................................... GWSA .............................................................................................................. JIHD ................................................................................................................ PUDP ............................................................................................................... PWON .............................................................................................................. PWSI................................................................................................................ RBMS ............................................................................................................... SCBD ............................................................................................................... RDTX ............................................................................................................... SIIP .................................................................................................................


SMDM .............................................................................................................. SMRA ............................................................................................................... JRPT ................................................................................................................ RODA ...............................................................................................................

6. KEUANGAN DAN PERBANKAN .................................................................................. 54

Asuransi ............................................................................................................... 54

ABDA .............................................................................................................. AHAP ............................................................................................................... AMAG ............................................................................................................... ASBI ................................................................................................................ ASDM ............................................................................................................... ASJT ................................................................................................................ ASRM ............................................................................................................... LPGI ................................................................................................................ MREI ................................................................................................................ PNIN ................................................................................................................ PNLF ................................................................................................................

Perbankan ............................................................................................................ 54

AGRO .............................................................................................................. BABP ................................................................................................................ BACA ................................................................................................................ BAEK ................................................................................................................ BBCA ................................................................................................................ BBKP ................................................................................................................ BBNI ................................................................................................................ BBNP ............................................................................................................... BBRI ................................................................................................................ BBTN ............................................................................................................... BCIC ................................................................................................................ BDMN .............................................................................................................. BEKS ............................................................................................................... BJBR ................................................................................................................ BKSW .............................................................................................................. BMRI ................................................................................................................ BNBA ............................................................................................................... BNGA ............................................................................................................... BNII ................................................................................................................. BNLI ................................................................................................................ BSIM ................................................................................................................ BSWD .............................................................................................................. BTPN ................................................................................................................ BVIC ................................................................................................................ INPC ................................................................................................................ MAYA ............................................................................................................... MCOR............................................................................................................... MEGA ............................................................................................................... NISP ................................................................................................................ PNBN ............................................................................................................... SDRA ...............................................................................................................


Perusahaan Efek .................................................................................................... 55 AKSI ............................................................................................................... HADE ............................................................................................................... HDFA ............................................................................................................... KREN ............................................................................................................... OCAP ............................................................................................................... PANS ............................................................................................................... PEGE ................................................................................................................ RELI................................................................................................................. TRIM ................................................................................................................ YULE ................................................................................................................ UNIT ................................................................................................................

Investasi .............................................................................................................. 56 ABMM ............................................................................................................. ALKA ............................................................................................................... BHIT ................................................................................................................ BMTR ............................................................................................................... BNBR ............................................................................................................... ETWA .............................................................................................................. MLPL .............................................................................................................. PLAS ................................................................................................................ POOL ............................................................................................................... ITTG ................................................................................................................

Pembiayaan (Leasing) ............................................................................................ 56 ADMF .............................................................................................................. BBLD ............................................................................................................... BFIN ............................................................................................................... BPFI ................................................................................................................. CFIN ................................................................................................................ DKFT ................................................................................................................ DEFI ................................................................................................................ INCF ................................................................................................................ MFIN ................................................................................................................ TIFA ................................................................................................................. TRUS................................................................................................................ VRNA ............................................................................................................... WOMF .............................................................................................................

7. PERDAGANGAN BARANG DAN JASA .......................................................................... 56

Distribusi .............................................................................................................. 56

ERAA ............................................................................................................... EPMT ................................................................................................................ GREN ............................................................................................................... HEXA ............................................................................................................... INTA ................................................................................................................ PSAB ................................................................................................................


SDPC ............................................................................................................... SUGI ................................................................................................................ TGKA ............................................................................................................... TKGA ............................................................................................................... TIRA ................................................................................................................ TRIO ................................................................................................................ TMPI ................................................................................................................ TURI ................................................................................................................ UNTR ...............................................................................................................

Franchise/Waralaba ............................................................................................... 57 FAST ............................................................................................................... PTSP ................................................................................................................

Hiburam/Theme Park ............................................................................................. 57 PJAA ............................................................................................................... GMTD ..............................................................................................................

Jasa ..................................................................................................................... 57

ABBA .............................................................................................................. BAYU ............................................................................................................... BUVA ............................................................................................................... CASS ............................................................................................................... HOME .............................................................................................................. ICON ............................................................................................................... INPP ................................................................................................................ IATA ................................................................................................................ PDES ............................................................................................................... PSKT ............................................................................................................... PANR ............................................................................................................... PLIN ................................................................................................................ MFMI ............................................................................................................... JTPE ................................................................................................................ FORU .............................................................................................................. MAMI ............................................................................................................... JSPT ................................................................................................................ RAJA ................................................................................................................ SONA .............................................................................................................. GMCW ............................................................................................................. PNSE ............................................................................................................... SHID ...............................................................................................................

Perdagangan Eceran .............................................................................................. 58 ACES .............................................................................................................. AMRT ............................................................................................................... CSAP ............................................................................................................... GOLD ............................................................................................................... HERO ............................................................................................................... MAPI ............................................................................................................... MIDI ................................................................................................................ MPPA ............................................................................................................... RALS ............................................................................................................... RIMO ..............................................................................................................


Perdagangan Grosir AIMS ......................................................................................................... 58 AKRA .............................................................................................................. APLI ............................................................................................................... ASIA ............................................................................................................... DSSA .............................................................................................................. INTD .............................................................................................................. KONI .............................................................................................................. KARK .............................................................................................................. LTLS ............................................................................................................... MDRN ............................................................................................................. MICE .............................................................................................................. OKAS .............................................................................................................. SUGI .............................................................................................................. WAPO ............................................................................................................. WICO ..............................................................................................................

Perdagangan Komputer ......................................................................................... 59

ASGR .............................................................................................................. MTDL ............................................................................................................... MYOH ..............................................................................................................

Transportasi .......................................................................................................... 59 APOL ............................................................................................................... BLTA ................................................................................................................ BULL ................................................................................................................ CMPP ............................................................................................................... GIAA ................................................................................................................ HITS ................................................................................................................ MBSS ............................................................................................................... RIGS ................................................................................................................ SAFE ................................................................................................................ SMDR ............................................................................................................... TMAS ............................................................................................................... TRAM ............................................................................................................... WINS ............................................................................................................... WEHA .............................................................................................................. ZBRA ...............................................................................................................

8. TELEKOMUNIKASI dan MULTIMEDIA ........................................................................ 60

Telekomunikasi ..................................................................................................... 60

BTEL ............................................................................................................... EXCL ................................................................................................................ FREN ................................................................................................................ INVS ................................................................................................................ CENT ............................................................................................................... DNET ............................................................................................................... LPLI ................................................................................................................. MNCN .............................................................................................................. SKYB ...............................................................................................................


RINA ................................................................................................................ ISAT ................................................................................................................ TLKM ............................................................................................................... KBLV ................................................................................................................

Media ................................................................................................................... 60

EMTK .............................................................................................................. IDKM ............................................................................................................... INDX ............................................................................................................... LMAS ............................................................................................................... PTIS ................................................................................................................ SCMA .............................................................................................................. TMPO ............................................................................................................... VIVA ................................................................................................................


PENDAHULUAN

Bursa efek Indonesia menunjukkan pertumbuhan yang cukup pesat selama 3 tahun terakhir, dimana index pernah menembuh angka 4.000 pada pertengahan tahun 2011. Terbukti pasar modal Indonesia masih cukup kuat bertahan akibat krisis pada Eropa dan Amerika yang melanda sepanjang 2011.

Pada data statistik di bawah ini terlihat bahwa perdagangan saham di Indonesia masih didominasi oleh investor asing dengan porsi lebih dari 60%. Bisa disimpulkan bahwa kondisi pasar modal disini cukup menarik para investor asing, apalagi saat mana krisis melanda Amerika dan Eropa.

-

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 est

Valu

e in

Bill

ion

Rp

Trend value trading BEI 2005-2011 est.

Total Trading Foreign Domestic


Sedangkan dari statistik di bawah ini bisa disimpulkan bahwa kondisi perekonomian Indonesia

secara makro menguat terus tercermin pada penurunan yield surat hutang negara (government

bond yield), dimana para investor pada kondisi seperti ini akan memindahkan portfolio mereka

dari pasar uang dan menambah portfolio mereka ke pasar modal.

Melihat kondisi seperti di atas, kami menyimpulkan ekonomi makro Indonesia secara jangka

panjang akan stabil, maka dari itu perilaku investor domestik sudah seharusnya memperdalam

pengetahuan investasi pada bursa saham dengan analisa fundamental. Dalam buku ini kami

akan menguraikan proses analisa fundamental dimulai dengan membedah laporan keuangan

masing-masing emiten pada 3 tahun terakhir (dilakukan per laporan 3 bulanan) sampai

diperoleh nilai wajar setiap saham yang terdaftar pada bursa efek Indonesia. Penjabaran nilai

wajar saham juga dilengkapi dengan analisa fundamental selama 3 tahun terakhir dan sampai

dengan kesimpulan atas aktifitas-aktifitas yang penting dilakukan oleh manajemen emiten yang

menyebabkan terjadinya fluktuasi nilai wajarnya dan bagaimana hubungan dengan pergerakan

harga pasar setiap saham.

Pergerakan harga dan nilai wajar setiap saham kami tampilkan di dalam bentuk grafik yang

kami sebut grafik kalkulator saham (stock valuation calculator, dimana anda bisa melihat

pergerakan nilai wajar saham dengan kategori agresif (optimis) dan konservatif dibandingkan

dengan harga pasar saat itu. Pergerakan tersebut bisa anda amati selama 36 bulan terakhir

sehingga akan membantu anda melihat trend yang sudah terbentuk untuk masing-masing nilai

wajar dan harga saham dan bisa membantu anda untuk menantisipasi pergerakan pada masa

datang. Analisa yang kami lakukan dan kesimpulannya yang kami ambil bukanlah sebagai

rekomendasi harga yang akan terbentuk di pasar dalam jangka pendek, tetapi bisa dijadikan


masukan rentang (range) nilai wajarnya, karena kinerja emiten sangat mungkin berubah dari

suatu kuwartal ke kuwartal berikutnya. Dalam eBook ini kami akan membedah laporan

keuangan 45 emiten yang termasuk dalam index LQ 45 Bursa Efek Indonesia pada 3 tahun

terakhir untuk mendapatkan nilai wajar setiap saham.


BAGAIMANA CARA MEMBACA LAPORAN KEUANGAN EMITEN BURSA SAHAM DENGAN TUJUAN

PENILAIAN ATAS HARGA SAHAM

Laporan keuangan emiten yang dipublikasikan umumnya berupa laporan konsolidasi yang diaudit (laporan tahunan) oleh auditor rekanan BAPEPAM (Badan Pengawas Pasar Modal) dan Bursa Efek Indonesia. Auditor yang sudah lolos seleksi BAPEPAM tersebut sudah tentu memiliki integritas dan kredibilitas yang bisa dipertanggung jawabkan dan lebih dari itu auditor-auditor tersebut adalah perusahaan-perusahaan yang sudah mumpuni dan umumnya memiliki afiliasi dengan auditor-auditor kelas dunia sebagai pemain global yang sudah memiliki rekam jejak yang baik dan panjang di beberapa pasar saham besar dunia seperti Dow Jones, NASDAQ, Nikkei, HANG SENG, Straits Times dst.

Laporan keuangan tersebut di publikasikan setiap 3 bulan sekali atau setiap kuartal, dimana kuartal pertama dimulai dari 1 Januari sampai 3 Maret yang umumnya sampai ketangan publik maksimal bulan Juni (sesuai dengan ketentuan Bursa Efek Indonesia paling lambat akhir bulan Juni), atau banyak emiten yang sudah menyerahkan laporan keuangan tersebut sejak awal yaitu sekitar akhir April atau awal Mei. Akan tetapi tidak jarang beberapa emiten yang selalu lambat menyerahkan laporannya, karena satu dan lain hal terutama emiten yang listing lebih dari 1 pasar saham (misalnya diluar negeri, baik equity atau obligasi). Begitu pula kuartal berikutnya yaitu 1 April sampai 30 Juni, kuartal ke tiga yaitu 1 Juli sampai 30 september dan kuartal terakhir sampai dengan 31 Desember atau laporan tahunan (biasanya emiten mengeluarkan laporan keuangan kuartal ke empat yang telah di audit, karena laporan tahunan memakan waktu yang lebih lama karena termasuk laporan manajemen perusahaan dan rencana pengembangan tahun-tahun kedepan.

Laporan keuangan konsolidasi umumnya disajikan dalam dua bahasa (Indonesia dan Inggris, terutama emiten berkapitalisasi besar atau Blue chip) dan penyajiannya seragam dalam hal formatnya, yaitu laporan rugi laba, neraca, perubahan ekuitas dan arus kas. Disamping itu dilengkapi oleh catatan atas laporan keuangan konsolidasian oleh auditor. Catatan atas laporan keuangan ini umumnya kurang mendapat perhatian pembaca atau investor, padahal banyak hal-hal penting yang akan mempengaruhi metode penilaian harga saham. Sebagai contoh informasi lengkap mengenai pengeluaran barang modal dan penyusutan dan amortisasi umumnya tidak diperoleh di dalam laporan keuangan arus kas, dimana di dalamnya hanya terdapat pembelian atau perolehan aktiva tetap yang kerap kali nilainya berbeda dengan nilai pengeluaran barang modal. Akan tetapi di dalam catatan laporan keuangan (auditors notes) kedua item pengeluaran barang modal dan penyusutan dan amortisasi biasanya tercantum pada laporan segmen konsolidasi, akan tetapi tidak selamanya dicantumkan oleh auditor. Nilai kedua item tersebut kerap kali bervarisasi dari kuartal per kuartal atau tahun per tahun. Oleh karena itu, penting sekali bagi investor untuk menemukan kedua item biaya tersebut mengingat keduanya memiliki kontribusi besar di dalam besar kecilnya penilaian harga saham emiten.

Dalam metode penilaian harga saham yang sudah umum dan banyak digunakan adalah EBITDA. Dalam EBITDA item pengeluaran barang modal tidak dicantumkan karena komponen tersebut


termasuk kedalam komponen investasi bukan operasional seperti dalam EBITDA, padahal kenyataannya bahwa meskipun biaya belanja barang modal itu dibiayai secara kredit (perbankan atau pihak ketiga) atau tidak dengan tunai, belanja modal tersebut muncul setiap tahun dengan jumlah yang relative sama malahan kebanyakan mengalami peningkatan. Meningkatnya belanja modal belum tentu pertanda tidak baik, apabila pada periode tersebut pendapatan dan laba meningkat lebih dari periode sebelumnya. Sebaliknya belanja modal turun, apabila pendapatan dan laba tetap atau malahan turun menunjukkan emiten berhenti melakukan ekspansi usaha. Satu hal yang menarik adalah bila belanja modal turun, pendapatan dan laba naik tajam adalah suatu prestasi manajemen yang luar biasa. Hal ini diperlukan aksi korporat yang radikal seperti mengalihkan investasi kepada pihak ke 3 dengan model build-own-rent, build-own-transfer atau build-own-own dsb.

Dalam laporan rugi laba komponen yang penting adalah laba bersih setelah pajak dan jumlah saham yang beredar. Cara membaca secara tepat berapa jumlah saham yang beredar bisa dengan dua cara yaitu pertama dari neraca konsolidasian pada komponen Ekuitas pada modal yang ditempatkan dan disetor atau dengan cara (apabila dilaporkan emiten) membagi laba bersih setelah pajak dengan laba bersih per saham. Atau apabila kedua cara itu tidak ada informasinya, silahkan membuka catatan auditor dalam komponen ekuitas yang mestinya harus ada. Komponen lain yang tidak ada kontribusinya terhadap rugi laba emiten secara nyata (bukan perlakuan atau catatan akuntansi untuk metode pelaporan, terutama untuk kepentingan pajak). Komponen yang dianggap diluar daripada bisnis inti emiten (hanya terjadi pada saat-saat tertentu saja) atau yang tidak berkontribusi secara nyata adalah komponen-komponen seperti laba/rugi selisih kurs (hal ini adalah metode akuntasi saja), dimana apabila terdapat kerugian atau keuntungan harus dikembalikan menjadi nihil. Komponen lain adalah laba/rugi penjualan harta tetap yang juga hanya perlakuan akuntansi yang harus dinihilkan. Begitu pula amortisasi goodwill, beban penyisihan piutang ragu-ragu/tidak tertagih, penerimaan kembali atas piutang yang tidak tertagih, kenaikan/penurunan nilai persediaan dsb yang mana seluruh komponen tersebut harus di nihilkan. Tujuannya adalah untuk melihat aliran arus kas secara nyata yaitu mengacu kepada metode Free Cash Flow (dalam konsep ini biaya bunga tetap harus diperhitungkan dalam laba bersih).

Dalam neraca yang terpenting adalah surplus atau deficit yang terjadi akibat selisih antara harta lancar bersih dengan total hutang atau hutang jangka pendek. Mengapa hanya hutang jangka pendek, karena untuk emiten dengan saham yang bertumbuh (growth stock, biasanya emiten dengan kapitalisasi besar yang tergolong aktif dan Blue Chip) dengan kondisi makro ekonomi yang kondusif (tingkat suku bunga yang relative stabil). Metode surplus/deficit adalah penilaian likuidasi perusahaan, dimana apabila saat ini detik ini suatu emiten di likuidasi, maka harta lancar bersih (kas dan setara kas, piutang dan persediaan) harus bisa menutup paling tidak hutang jangka pendek. Komponen harta lancar seperti biaya termasuk pajak dibayar dimuka, penangguhan pembayaran pajak dsb, dimana semua komponen tersebut harus dinihilkan. Terdapatnya surplus dalam neraca bisa di gunakan untuk menutup deficit dalam free cash flow begitu pula deficit pada neraca bisa ditutup oleh kekuatan surplus pada free cash flow. Disini jelas terlihat bahwa keterkaitan laporan raba/rugi dan neraca yang saling mendukung satu sama lain, dimana EBITDA tidak melihat ketergantungan tersebut .

Dalam metode ini juga termasuk komponen dividen yang diterima oleh pemegang saham tiap tahunnya yang akan mempengaruhi surplus/deficit neraca.


Metode Perhitungan Stock Valuation Calculator

(Mengungkap Rahasia Warren Buffet)

Setiap orang yang aktif di dalam perdagangan saham di bursa tentunya sudah mengenal siapa Warren Buffet, seorang investor saham terbesar di dalam sejarah dan juga orang terkaya kedua dimuka bumi selama lebih dari 10 tahun terakhir. Rahasia Warren Buffet tidak pernah terungkap secara jelas, meskipun sudah banyak buku yang ditulis walaupun tanpa persetujuan resmi Warren Buffet, tetap sulit diperoleh rumus yang jelas bagaimana menilai suatu saham. Kita semua mengetahui bahwa Warren Buffet sangat disiplin menganut faham analisa fundamental suatu emiten. Analisa fumdamental terbagi 2 yaitu secara kuantitatif dan kualitatif.

Warren Buffet telah membuat kombinasi yang sempurna dari kedua cara tersebut yang menjadikannya menjadi investor terbesar sepanjang masa. Guru Warren dibidang analisa kuantitatif adalah Benjamin Graham, yaitu professor dan penulis buku klasik Security Analysis dan Intelligent investor. Guru yang lain adalah Philip Fisher penulis buku klasik common stock and uncommon profit. Meskipun system kami tidak bisa memberikan kedua analisa tersebut, kami memfokuskan diri pada analisa kuantitatif yang berkiblat pada formula Benjamin Graham . Meskipun kurang sempurna berdasarkan buku laris yang ditulis Janet Lowe, disitu menyatakan bahwa Warren Buffet mengikuti 85% faham Benjamin Graham dan 15% faham Phillip Fisher, jadi system kami paling tidak dapat memberikan atau mengungkap pada anda lebih dari 50% rahasia investasi Warren Buffet.

Metode yang kami gunakan adalah kombinasi dari Free cash flow dan surplus/deficit keuangan berdasarkan laporan keuangan yang diaudit yang dikeluarkan secara resmi oleh otoritas bursa saham (dalam hal ini Bursa Efek Indonesia) dan berdasarkan juga atas dua kombinasi proyeksi menggunakan yield dari surat utang Negara (disampaikan setiap hari oleh Bank Indonesia/Central bank) dan menggunakan pula konsep margin of safety dari Benjamin Graham, kami juga menggunakan tingkat pertumbuhan rata2 (selama periode 3-12 tahun kebelakang). Kami berhasil mengubahnya menjadi STOCK VALUATION CALCULATOR secara on-line melalui situs kami www.indonesiafinancetoday.com

Sistem kami adalah alat bagi investor dan trader saham di bursa, sebagai alat utama atau bukan, mampu memberikan analisa yang mendalam dan perbandingan nilai suatu perusahaan dengan harga jual di pasar modal. Perbandingaan antara harga dan nilai suatu saham akan membawa kita kepada suatu kesimpulan sementara bahwa harga jual/beli suatu saham sudah over value atau masih under value. Parameter yang digunakan sebagai dasar penilaian saham adalah:

Pertumbuhan rata2 pendapatan (Average Revenue growth rate) dibandingkan dengan pertumbuhan rata2 industri emiten tersebut .

Surat hutang Negara serie FR dengan tenor 10 tahun (Government bond yield) Belanja modal (Capital Expenditure) Laba setelah pajak (Net Profit after tax) Margin of safety Hutang jangka pendek (Short term debt) Hutang Jangka Panjang (Long term debt) Jumlah saham beredar (outstanding shares) Dividend


METODE PENILAIAN ATAS HARGA SAHAM EMITEN

Penggabungan metode free cash flow dan surplus/deficit neraca merupakan dasar analisa fundamental di dalam memberikan valuasi terhadap kinerja suatu emiten. Di dalam analisa fundamental tersebut di atas harus dilakukan prediksi, prakiraan atau forecasting yaitu dengan memperhatikan beberapa aspek mikro dan makro ekonomi. Prakiraan dalam metode yang dipilih penulis adalah menjabarkan selama 10 tahun kedepan. Penggabungan kedua komponen dalam dua jenis laporan keuangan tersebut dalam jangka 10 tahun kedepan harus di nilai pada saat ini (present value) dengan menggunakan faktor diskonto (discount factor). Perhitungan ini semua didasarkan pada nilai per saham baik free cash flow dan surplus/deficit neraca, mengingat tujuan kita adalah mencari nilai saham berdasarkan kinerja fundamental emiten.

Salah satu komponen penting dalam prakiraan tersebut adalah pertumbuhan kinerja emiten, dimana pertumbuhan yang rasional dan logis adalah pertumbuhan pendapatan. Mengapa bukan laba bersih? Dari artikel sebelumnya sudah di ungkapkan bahwa komponen-komponen dalam laba bersih yang tidak ada kontribusi nyata dalam free cash flow (hanya perlakuan metode akuntansi saja, atau yang bersifat non-recurring items), maka komponen tersebut harus dinihilkan. Sedangkan pendapatan kotor adalah dana tunai (pendapatan yang sudah diterima dan diakui dalam rekening perusahaan) yang diperoleh dari pembayaran langsung konsumen. Untuk emiten yang sudah lama listing di bursa efek Jakarta (BEJ) sebelum dilebur dengan BES (bursa efek Surabaya) menjadi BEI (Bursa efek Indonesia), mereka sudah memiliki data histori lebih awal mulai tahun 1998. Penulis menggunakan data histori tersebut data dirata-ratakan per tahun dan membagi nilai rata-rata pertumbuhan tersebut dengan 50% atau ekstrim 30% apabila fluktuasi kenaikan atau penurunan sangat ekstrim (misal pada kondisi bangkitnya kinerja setelah pemulihan restruksturisasi hutang, pergantian manajemen, merger atau akuisisi, perubahan bidang usaha, ekspansi dsb). Komponen tingkat pertumbuhan sangat vital dalam model tersebut . karena perubahan sedikit saja misalkan naik atau turun hanya 0.5%, bisa mengubah nilai valuasi intrinsic cukup besar.

Dalam melakukan prakiraan nilai harga saham dengan proyeksi 10 tahun kedepan, penulis melakukan proyeksi free cash flow saja dan tidak pada surplus atau deficit neraca, ini didasarkan pada analisa logis bahwa komponen yang bergerak secara dinamis adalah dari segi pendapatan rugi/laba dan bukan pada sisi neraca surplus/deficit, karena neraca pada dasarnya hanya menampung pengelolaan laba ditahan (retained earning/reinvested gain/loss) dan peningkatan/penurunan hutang perusahaan sebagai konsekuensi peningkatan pendapatan atau sebaliknya.

Komponen berikutnya adalah tingkat suku bunga, disini penulis tidak menggunakan suku bunga SBI (sertifikat Bank Indonesia), tetapi yield dari government bond atau SUN (Surat utang Negara), karena SUN lazim digunakan oleh investor atau analis global, juga karena SUN berlaku dipasar International tidak seperti SBI yang hanya bisa dimiliki oleh Warga Negara Indonesia dan institusi keuangan. Yield SUN sangat bervariasi dan berfluktuasi tergantung permintaan dan penawaran pasar, salah satu indikator terkuat dalam penentuan yield SUN adalah tingkat suku bunga SBI yang ditetapkan oleh Pemerintah Indonesia (Bank Indonesia dan Menteri Keuangan). Kenaikan Yield SUN menyebabkan penurunan nilai valuasi intrinsic saham emiten dan sebaliknnya jika yield SUN turun valuasi saham akan meningkat. Hal ini disebabkan mekanisme pasar antara pasar modal (saham) dan pasar uang, dimana bila yield meningkat, maka investor akan lebih condong menempatkan di dalam pasar uang, sehingga minat pasar saham akan mengalami penurunan. Yield SUN di Indonesia tergolong tinggi dibandingkan dengan Negara maju lainnya seperti Amerika Serikat dimana saat ini yield berada di bawah level 4% per tahun


jauh lebih rendah disini di atas 7%. Sebagai contoh akibat krisis global 2008 yang lalu, yield SUN satu saat mencapai lebih dari 20% per tahun. Yield SUN akan digunakan sebagai discount factor anuitas selama 10 tahun. Tingkat yield yang berubah setiap hari menjadikan nilai valuasi harga saham berubah setiap hari, perhatikan grafik valuasi PDC (PREVIOUS DAY CLOSE) pada situs kami.

Komponen berikut adalah penggunaan metode margin of safety yang lazim digunakan oleh para investor global yang terkemuka adalah penilaian harga saham pada level 30% dari full value atau pada tingkat diskon 70% yang sangat konservatif ini berarti bahwa valuasi gabungan free cash flow dan surplus/deficit neraca hanya dinilai sebesar 30%, nilai ini penulis mengganggap nilai yang wajar untuk kondisi bursa saham yang kapitalisasinya masih jauh dari Negara-negara maju. Sebagai contoh saja saham Astra Agro Lestari (kode AALI) yang merupakan growth stock karena produksi CPO (crude palm oil) sedikit banyak mengikuti trend harga minyak bumi dunia yang terus meningkat. Harga pasar per 1 April 2010 adalah Rp.24.800,- dimana higher band intrinsic value di atas Rp.14.000,- pada level 30%, ini berarti full value saham AALI adalah di atas Rp. 40.000,- , akan tetapi kondisi makro di Indonesia termasuk kapitalisasi bursa saham yang tergolong masih rendah, maka kami tidak pernah memprediksi saham AALI akan mencapai nilai full value. Hal ini bisa dibuktikan di dalam grafik valuasi harga saham di dalam website kami www.indonesiafinancetoday.com.

Penilaian dengan metode free cash flow dan surplus/deficit neraca memang membutuhkan hanya data yang sudah dipublikasikan yaitu laporan keuangan dari akuntan publik. Penulis tidak akan menggunakan data atau informasi diluar laporan keuangan yang sudah dipublikasikan dan setiap kuartal (3 bulan) sekali akan dilakukan penyesuaian dengan data yang baru. Dasar perhitungan yang digunakan adalah 12 bulan kinerja emiten, dimana setiap laporan keuangan konsolidasi per kuartal akan dikalikan sehingga mencapai 12 bulan, sebagai contoh adalah laporan 3 bulan pertama harus dikalikan 4 untuk mencapai 12 bulan, begitu juga denganlaporan 6 bulan dan 9 bulan berikutnya harus di kalikan sehingga menjadi 12 bulan. Perkalian ini hanya berlaku pada laporan rugi laba saja, tidak pada neraca atau perubahan ekuitas dan dividen. Mengapa? Karena pada dasarnya neraca atau laporan perubahan ekuitas yang dilaporkan pada setiap kuartal sudah menunjukkan prakiraan untuk 12 bulan pada tahun tersebut .

Penilaian dengan metode ini hanya sebagai dasar investor atau stock trader untuk memilih saham dengan melihat nilai fundamental intrinsic nya dan bukanlah digunakan sebagai dasar pemilihan saham untuk jangka waktu pendek (daily, weekly or monthly trading). Hal ini bisa dibuktikan apabila anda membeli saham dengan harga di bawah nilai intrinsic nya dan disimpan dalam jangka waktu beberapa bulan kedepan, maka harga pasar lambat laun akan mendekati nilai intrinsiknya. Investor pemula apabila memahami metode ini diperlukan syarat lain yang mutlak untuk dimiliki yaitu kesabaran dan keyakinan atas metode ini, karena waktulah yang akan membuktikan kebenaran ini, karena apabila anda yakin untuk memilih menggunakan metode ini, anda harus melakukan investasi dengan dana tabungan yang bebas artinya tidak ada rencana kebutuhan primer atas penggunaan dana tersebut . sebab bila anda menggunakan dana operasional sehari-hari, maka metode ini tidak bisa membuktikan dalam jangka pendek.

Valuasi saham fundamental bertujuan untuk memperoleh nilai wajar suatu saham di pasar modal. Pengertian umum terhadap nilai wajar adalah valuasi laporan keuangan emiten per periode 3-12 bulan dibagi dengan jumlah saham beredar. Proses pembaruan data (updating) fundamental emiten sebagai dasar nilai wajar saham adalah: Di perbarui setiap 3 bulan yaitu saat di keluarkan laporan kuartal. Pola yang digunakan

adalah memproyeksikan laporan kuartal menjadi 12 bulan (satu tahun penuh). Misalnya laporan kuartal I di proyeksikan dengan perkalian 3 bulan X 4 = 12 bulan, begitu juga kuartal selanjutnya. Data diperoleh dari Bursa Efek Indonesia dan emiten yang bersangkutan. Data per kuartal umumnya terlambat di publikasikan (1-3 bulan). Apabila data laporan keuangan


suatu emiten belum diperoleh, maka data laporan keuangan terakhir yang digunakan untuk menentukan nilai wajar saham.

Di perbarui setiap hari berdasar fluktuasi tingkat suku bunga, inflasi dan Country risk yang semua faktor tersebut tercakup di dalam tingkat pengembalian Surat Utang Negara yang berubah setiap hari. Data masukan diperoleh dari institusi yang berwenang setelah penutupan trading di pasar saham.

Di perbarui setiap terjadi aksi korporat dari setiap emiten yang mempengaruhi perubahan nilai wajar secara langsung yaitu pembagian dividen, stock split, right issue, stock reverse dll.

Tujuan valuasi saham dalam grafik histori tahun 2008-saat ini adalah:

Memperoleh gambaran histori dan estimasi nilai wajar saham (Low dan High)

dibandingkan dengan histori harga pasar semua saham yang listed di Bursa Efek Indonesia.

Menemukan rentang (gap) nilai wajar dengan harga pasar suatu saham.


METODOLOGI PERHITUNGAN NILAI WAJAR SAHAM


9 Parameter Utama dalam Menentukan Minilai Wajar Saham

No Parameter Penentu

Penjelasan

1 Revenue average growth

pertumbuhan pendapatan rata-rata emiten per tahun (digunakan data historis antara 2-15 tahun kebelakang) dan disesuaikan dengan pertumbuhan rata-rata industri emiten. Pertumbuhan rata-rata digunakan untuk meramalkan perolehan laba 10 tahun kedepan.

2 Government bond yield (tingkat pengembalian Surat Utang Negara)

Tingkat pengembalian (return) yang diharapkan investor terhadap Surat Utang Negara (SUN). Yield SUN berubah setiap hari dan bisa di lihat www.ibpa.co.id. Yield SUN berdasarkan tingkat bunga yang berlaku di Indonesia. Yield SUN digunakan sebagai discount factor untuk peramalan 10 tahun kedepan. SUN lazim digunakan oleh investor atau analis global, juga karena SUN berlaku dipasar International tidak seperti SBI yang hanya bisa dimiliki oleh Warga Negara Indonesia dan institusi keuangan. Yield SUN sangat bervariasi dan berfluktuasi tergantung permintaan dan penawaran pasar, salah satu indikator terkuat dalam penentuan yield SUN adalah tingkat suku bunga SBI yang ditetapkan oleh Pemerintah Indonesia (Bank Indonesia dan Menteri Keuangan) dan inflasi (CPI). Kenaikan Yield SUN menyebabkan penurunan nilai valuasi intrinsic saham emiten dan sebaliknnya jika yield SUN turun valuasi saham akan meningkat. Hal ini disebabkan mekanisme pasar antara pasar modal (saham) dan pasar uang, dimana bila yield meningkat, maka investor akan lebih condong menempatkan di dalam pasar uang, sehingga minat pasar saham akan mengalami penurunan.


3 Capital

expenditure (belanja modal)

Hampir semua emiten mengeluarkan biaya belanja modal baik untuk ekspansi dan pengembangan setiap tahunnya. Umumnya belanja modal adalah pembelian harta tak bergerak (fixed asset).

4 Net Profit After Tax

Laba bersih setelah pajak sudah di tambah (dikurangi) oleh gain/loss pendapatan atas kepemilikan minoritas

5 Hutang Jangka Panjang

Emiten perbankan, keuangan, asuransi dan property umumnya tidak memisahkan hutang kedalam periode pendek dan panjang. Nilai intrinsic optimis (high band) tidak memperhitungkan hutang jangka panjang sebagai parameter. Nilai intrinsic conservative (low band) menggunakan total hutang.

6 Short-term debt (hutang jangka pendek)

Nilai intrinsic optimis (high band) tidak memperhitungkan hutang jangka panjang sebagai parameter. Nilai intrinsic conservative (low band) menggunakan total hutang.

7 Intrinsic value discount (diskonto nilai intrinsic)

Kami menilai value setiap emiten adalah hanya 30% dari full value (nilai penuh) berdasarkan kondisi ekonomi, social dan politik Indonesia saat ini.

8 Listed stock (jumlah saham yang beredar)

Jumlah saham yang beredar termasuk saham yang tidak listed di bursa (total saham yang dikeluarkan/beredar)

9 Dividend Laba bersih emiten yang telah dikurangi jumlah laba yang ditahan untuk membiayai operasional dan pengembangan. Ada kalanya deviden dibayarkan oleh semua laba yang dihasilkan malahan ditambah uang kas emiten. Dividen ditetapkan per lembar saham. Ada beberapa emiten yang tidak pernah membagikan dividend

0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00

10.00

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep

Government Bond Yield Asia

INDONESIA

MALAY

SPORE

THAILAND

INDIA

AUSTRALIA

CHINA


BAGAIMANA CARA MEMBACA GRAFIK ANALISA FUNDAMENTAL

UNTUK TUJUAN PEMILIHAN SAHAM

Pemilihan jenis saham dengan metode fundamental dapat dibagi menjadi berberapa faktor penting. Beberapa data mengenai informasi grafik harga saham seperti di bawah ini bisa diperoleh dengan mengunjungi www.indonesiafinancetoday.com

Pada chart di atas bisa digunakan sebagai perbandingan sekaligus pembuktian bahwa pasar lambat laun akan mendekati nilai intrinsic suatu emiten, dengan catatan kinerja emiten bisa dianalisa (bukan negative value) atau harga pasar terbentuk bukan karena di atur oleh praktek kartel atau Bandar yang mengendalikan dengan memiliki jumlah saham dipasar yang cukup significant.

Pada Chart tersebut . juga dapat diambil sebagai suatu gambaran bahwa tahun 2008 harga saham ASII layak dikoleksi karena data histori harga sudah di bawah rentang nilai intrinsic, malah akan memperoleh potential keuntungan yang besar apabila beli diposisi weakness atau harga terendah. Harga saham ASII mulai meningkat setelah tahun 2008 dimana hal ini bisa dijelaskan dampak besar akibat krisis global 2008 yang menimpa pasar sub-prime mortgage di Amerika Serikat yang menyebabkan harga ASII tertekan, akan tetapi di tahun 2009 kembali ASII menunjukkan pemulihan yang significant dengan kinerja yang sangat baik dengan nilai intrinsic meningkat lebih dari 100%.

Beberapa hal yang perlu diperhatikan adalah: Gr

Documents

Kupas Tuntas Nilai Wajar Saham