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La política monetaria ante los La política monetaria ante los desafíos actualesdesafíos actuales
Walter CancelaACDE
6 de diciembre de 2007
Plan de la PresentaciónPlan de la Presentación
La inflación en 2007
Los desafíos permanentes del BCU
Un nuevo esquema de política monetaria
Los desafíos para la política monetaria
La inflación en 2007La inflación en 2007
La evolución del IPC
Los shocks de oferta y la respuesta fiscal
Los precios internacionales
Evolución de la InflaciónEvolución de la Inflación
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Jun-07
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Ago-07
Sep-07
Oct-07
Nov-07
IPC y Metas de InflaciónIPC y Metas de Inflación
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1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
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Argentina Brasil Colombia Chile México Perú Uruguay(nov)
Oct-07 Mínimo Máximo
Shocks de oferta e IPCShocks de oferta e IPC
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Resto IPC Precios administrados Precios afectados por shocks de oferta
Precios internacionalesPrecios internacionales
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Argentina Brasil Socios Comerciales
Los desafíos permanentes del BCULos desafíos permanentes del BCU
Contribuir a asegurar las condiciones de estabilidad financiera para el crecimiento sostenido con equidad:• Inflación de largo plazo en niveles bajos• Sistema financiero sólido y confiable• Sólida posición de reservas internacionales
Consolidar la credibilidad de la política monetaria en un marco de mayor incertidumbre financiera internacional
El Banco Central puedeFijar niveles o tasas de crecimiento de agregados,Fijar una tasa de interés óFijar valores para el tipo de cambio (en este caso, no
hay política monetaria propiamente dicha)
Sólo es posible tener política monetaria eficaz y, al mismo tiempo, asegurar un nivel del tipo de cambio nominal, si existe control de los movimientos de capitales
Las opciones de la política monetariaLas opciones de la política monetaria
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CRECIMIENTO M1
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PERIODO 2002:1-2007:3
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CRECIMIENTO M1
INF
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CIÓ
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NU
AL
PERIODO 2002:I-2007:3
Un nuevo esquema de política monetariaUn nuevo esquema de política monetariaLa experiencia reciente nos muestra que no existe relación funcional directa entre variación de agregados e inflación, cuando ésta es baja
Decisión de ahorro y gasto (consumo e inversión); balanza de pagos; precios
Mecanismos de transmisiónMecanismos de transmisiónCom ité de Coordinación Macroeconómica (MEF - BCU)
D e te rm in a e l ré g im e n m on e ta rioD e te rm ina e l ra n go o b je tivo d e in fla c ión
Expectativas
T a sa ca ll en t=0
T a sa ca ll en t=1
...
T a sa ca ll en t=n
C u rva d e ta sas a p la zos
Estructura de tasas de interés
Com ité de Política Monetaria (COPOM - BCU)D e te rm in a la m eta p ara la va riab le ins tru m e n ta l(T a sa d e in te ré s in te rb a nca ria a u n d ía de p la zo)
Tipo de cambio y precio de los activos
Consecuencias del nuevo régimenConsecuencias del nuevo régimen El mercado determina la cantidad de dinero y el tipo de
cambio La tasa call opera como señal para todas las demás
tasas en moneda nacional El tipo de cambio puede variar, pero tiende a ubicarse
en el valor que corresponde a la evolución de las monedas
El efecto sobre la demanda agregada se produce, aunque mediatizado por la dolarización, por medio del canal de crédito
El efecto sobre la formación de precios se produce por medio del canal de expectativas y del canal tipo de cambio
Los desafíosLos desafíos
Desarrollar los mercados en moneda nacional
Alinear las expectativas a las metas
Evitar desalineamientos del tipo de cambio
En definitiva:
Conducir la inflación al rango objetivo sin desalentar el crecimiento de la producción y el empleo
Rendimiento de LRMRendimiento de LRM
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
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D
Crédito en moneda nacionalCrédito en moneda nacional(en términos constantes de Diciembre de 1985)
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Dic
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BROU Banca Privada Total (eje derecho)
Expectativas de InflaciónExpectativas de Inflación(Respuestas de Analistas)
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Abr-08 Jun-08 Ago-08 Oct-08 Dic-08 Feb-09 Abr-09
MEDIANA mínimo máximo rango objetivo
Expectativas de InflaciónExpectativas de Inflación(Distribución de frecuencias)(Distribución de frecuencias)
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2
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5
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Tipos de cambioTipos de cambioMercado cambiario
Yen y Franco Suizo
1,05
1,10
1,15
1,20
1,25
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01/01/2007 01/03/2007 01/05/2007 01/07/2007 01/09/2007 01/11/2007
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Franco Suizo (izq) Yen (der)
Evolución principales monedas
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01/01/2007 01/03/2007 01/05/2007 01/07/2007 01/09/2007 01/11/2007
Euro Libra Yen Franco Suizo
Evolución monedas emergentes
80
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95
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01/01/2007 01/03/2007 01/05/2007 01/07/2007 01/09/2007 01/11/2007
Brasil Argentina Colombia Mexico
Perú Chile Uruguay
Tipo de cambio realTipo de cambio real
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En
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En
e-01
En
e-03
En
e-05
En
e-07
Indice de Capacidad de Competencia Indice de TCRE (Argentina corregido)
La política monetaria ante los La política monetaria ante los desafíos actualesdesafíos actuales
Walter CancelaACDE
6 de diciembre de 2007
GRACIASGRACIAS
