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LA POLÍTICA COMERCIAL
Función de
oferta
de divisas
Función de
demanda
de divisas
Determinantes de la demanda de divisas
Determinantes de la Oferta de divisas
MERCADOCAMBIARIO
Tipo de cambio de equilibrio Cantidad de divisas de equilibrio
Regímenes cambiarios
OBJETIVOS
• Explicar los microfundamentos y la mecánica operativa de
los mercados cambiarios;
• identificar los diversos regímenes cambiarios;
• recordar la fórmula e importancia del tipo de cambio real;
• interpretar la fórmula y significado de la paridad de intereses,
y
• relacionar los conceptos de tipo de cambio real, inflación y
paridad de intereses.
Cuenta corriente
Balanza de
Bienes y
Servicios,
Ingreso y
Transferencias
Unilaterales
Balanza de
Bienes y
Servicios e
Ingreso
Balanza de
Bienes y
Servicios
Balanza
Comercial
Exportación de Mercancías (fob)
Importación de Mercancías (fob)
Balanza de
Servicios
Servicios proporcionados al resto del mundo
Servicios recibidos del resto del mundo
Balanza de
Ingreso
Ingreso de los factores de la producción recibido del resto del
mundo
Ingreso de los factores de la producción pagada al resto del
mundo
Balanza de
Transferencias
Unilaterales
Transferencias unilaterales privadas netas recibidas
Cuenta capital
Balanza de capital
a largo plazo, a
corto plazo, con
financiamiento
excepcional
recibido y ajuste
contable
Capital a
largo plazo
Inversión extranjera directa (crédito neto en la economía declarante menos
débito neto en el extranjero)
Otro capital privado (pasivo neto menos activo neto)
Capital oficial (pasivo neto menos activo neto)
Capital a
corto plazo
Bancos de depósito (pasivo neto menos activo neto)
Otro capital privado (pasivo neto menos activo neto)
Errores y omisiones (pasivo neto menos activo neto)
Financiamiento
excepcional
Crédito recibido por el sector oficial para apoyar las reservas monetarias
internacionales
Crédito recibido por el país para refinanciar la deuda existente.
Reservas y
conceptos
afines
Uso del crédito del FMI
Otros pasivos
Oro monetario
DEG
Posición de reservas en el FMI
Divisas extranjeras y otros activos
Balanza de pagos (cuenta corriente, 2019)
Fuente: Banco de México. Indicadores Económicos.
INGRESOS 543,217Bienes y servicios total 492,724 100%
Bienes total 461,040 94%Servicios total 31,685 6%
Renta total 13,740 3%Renta intereses 5,043 1%Renta otros 8,697 2%
Transferencias total 36,753 7%Transferencias remesas familiares 36,438 7%Transferencias otras 315 0.1%
EGRESOS 547,568 100%Bienes y servicios total 494,619 90%
Bienes total 455,826 83%Servicios total 38,793 7%
Renta total 51,868 9%Transferencias 1,081 0.2%
SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE (-4,351) -.8%
MÉXICO: BALANZA COMERCIAL, 1991-2021
Fuente: Banco de México, https://goo.gl/8xvctW y estimación propia.
Millones de dólares
-30,000
-20,000
-10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
X
Q
Saldo Cuenta Corriente
MÉXICO: PRINCIPALES PRODUCTOS EXPORTADOS, 2019
Fuente: Datos macro.
4.9%
4.9%
1.1%
0.6%
0.6%
0.6%
0.5%
0.5%
0.5%
0.4%
0.3%
0.3%
0.3%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%
Aceites crudos
Petróleo crudo
Cerveza de malta
Aguacate
Minerales de cobre y concentrados
Hortalizas frescas o refrigeradas
Aceites de petróleo excepto crudos
Envases de plástico
Tomate fresco o refrigerado
Tequila y mezcal
Productos de panadería
Pimento
Fresa y frambuesa frescas
Medicamentos, venta al por menor
Almendras, nueces, pistaches
Artículos de confitería sin cacao
MInerales de plomo y concentrados
Minerales de zinc y concentrados
Azúcar
Fuente: elaboración propia con datos del Banco de Información Económica, INEGI.
MÉXICO: DESTINO DE LAS EXPORTACIONES, 2019
Fuente: Datos macro.Fuente: elaboración propia con datos del Banco de Información Económica, INEGI.
80%
3.1%
1.5%
1.5%
1.1%
1.0%
0.9%
0.9%
0.9%
0.8%
0.6%
0.5%
0.4%
0.4%
0.3%
0.3%
0.3%
0.3%
0.3%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
Estados Unidos
Canadá
China
Alemania
Corea del Sur
España
Brasil
India
Japón
Colombia
Reino Unido
Países Bajos
Guatemala
Chile
Francia
Bélgica
Italia
Perú
Panamá
MÉXICO: PRINCIPALES PRODUCTOS IMPORTADOS, 2019
Fuente: Datos macro.
6.6%
1.9%
1.2%
0.7%
0.4%
0.3%
0.3%
0.3%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0%
Aceites de petróleo excepto crudos
Gas de petróleo, hidrocarburos gaseosos
Gas natural gaseoso
Maíz
Gas propano licuado
Hidrocarburos cíclicos
Carne de porcino
Carnes y despojos de aves de corral
Habas de soya
Trigo y morcajo
Leche concentrada con o sin azúcar
Leche en polvo
Minerales de cobre y concentrados
Hullas y briquetas
Carne de bovino, fresca o refrigerada
Coque y betún de petróleo
Lactosa, glucosa y fructosa
Derivados halogenados de hidrocarburos
Residuos sólidos del aceite de soya
Hidrocarburos
Fuente: elaboración propia con datos del Banco de Información Económica, INEGI.
MÉXICO: ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES, 2019
Fuente: Datos macro.Fuente: elaboración propia con datos del Banco de Información Económica, INEGI.
45%
18%
3.9%
3.9%
3.9%
2.2%
2.0%
1.5%
1.3%
1.3%
1.3%
1.1%
1.0%
1.0%
0.7%
0.5%
0.5%
0.4%
0.4%
0.4%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
Estados Unidos
China
Japón
Alemania
Corea del Sur
Canadá
Taiwán
Brasil
Italia
Vietnam
Tailandia
India
España
Francia
Filipinas
Reino Unido
Países Bajos
Austria
Irlanda
Suiza
Métodos de contabilización de las remesas familiares en México, 1985-2020.
https://www.gandhi.com.mx/efectos-del-tlcan-en-mexico-despues-de-15-a-os-de-operacionhttps://www.researchgate.net/publication/308199302_Migracion_y_remesas_un_analisis_del_Tratado_de_Libre_Comercio_de_America_del_Norte_a_la_crisis_financiera_subprimeFuente: Banco de México, https://goo.gl/8xvctW y estimación propia (2020).
Millones de dólares
Países seleccionados: APCO,2018
Fuente: Datos macro.
439
374360
209
170167
115103102101
85 85 8571 68 66 66 64 63 63 60 60 60 56 49 48 46 45 42 41 39 37 30 25
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Ho
ng
Ko
ng
SAR
, Ch
ina
Luxe
mb
ou
rgSi
nga
po
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elan
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amB
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ama
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oliv
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erm
any
Hai
tiG
reec
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hile
Me
xico
Can
ada
Isra
elSp
ain
Wo
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Fran
ceTu
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yIt
aly
Ind
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liaLa
tin
Am
eric
aJa
pan
Co
lom
bia
Un
ite
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tate
sB
razi
l
Balanza de pagos (cuenta de capital, 2019)
Fuente: Banco de México. Indicadores Económicos.
Cuenta financiera total 17,615 100%Inversión extranjera directa (IED) total 23,257 132%
IED en México 34,079 193%IED en el exterior (10,821) -61%
Inversión de cartera total 4,386 25%Pasivos total 9,587 54%
Sector público valores emitidos en ext. 3,234 18%
Sector público mercado de dinero 1,322 8%
Sector privado valores emitidos en ext. 5,513 31%
Sector privado mercado accionario 839 5%Pasivos Pidiregas -0 0%
Inversión de cartera activos (5,201) -30%Otra inversión total (10,029) -57%
Pasivos total 2,934 17%Sector público banca de desarrollo 176 1%Sector público Banco de México (572) -0.03%Sector público sector no bancario 783 -3%Sector privado banca comercial 2,610 15%Sector privado sector no bancario 148 0.8%
Pasivos Pidiregas - 0%Otra inversión activos -12,963 -74%
MÉXICO: BALANZA DE CAPITALES, 2006-2021
Fuente: Banco de México, https://goo.gl/8xvctW y estimación propia .
Millones de dólares
-20,000
-10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,0002
00
6
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
IED IC
➢ La forma convencional del tipo de cambio: Los dos números de la cotización identifican el precio
de compra y de venta:
➢ Compra / Venta
➢ 18.3000 / 19.1500
➢ La diferencia entre el precio de compra y el de venta se llama spread (0.8500); constituye la
ganancia del banco o del centro cambiario (el símbolo "/" significa una igualdad; no división).
➢ La regla general de cotización: el dólar es la moneda fija o base y el peso es la moneda variable o
no base.
➢ Tipo de cambio compra-venta spot : Es una operación de compra o venta de divisas cuya
concertación ocurre el día de hoy y su liquidación se efectúa en las próximas 48 horas hábiles.
➢ Tipo de cambio compra-venta a futuro: Es una operación de compra o venta de divisas cuya
concertación ocurre el día de hoy y su liquidación se efectúa en un plazo mayor a 48 horas
hábiles.
PRECIOS INTERESPACIALES
➢ Tipo de cambio directo: Una unidad de divisa expresada en términos de moneda local (un dólar
estadounidense por 19.1500 pesos mexicanos); conocida como la convención europea.
➢ Tipo de cambio indirecto: Una unidad de moneda local expresada en términos de divisas, o sea,
el recíproco de la cotización directa (1 peso mexicano por 0.0522 dólares estadounidenses);
llamado sistema británico.
➢ Tipo de cambio cruzado: El cálculo de un tipo de cambio partiendo de dos cotizaciones distintas
que contengan la misma moneda base (dólar o euro).
➢ Por ejemplo, cuando un cliente acude al banco y desea comprar 5 mil reales brasileños pagando
con pesos mexicanos, el banco tiene que comprar los euros con dólares y vender los pesos por
dólares.
➢ Tipos de Cambio USD / BRL 3.9263 - 3.9293
USD / MXN 18.3000 - 19.1500
➢ El denominador es siempre la divisa expresada, lo cual significa 3.9293 reales brasileños por un
dólar estadounidense.
➢ BRR / MXP 4.6573
PRECIOS INTERESPACIALES
0 USD0
USDD
USD
DEMANDA DE DIVISAS
( )e
EXEXS
DTCSCSDDQQTCfUSD ,,,,,,
1−=
=− )(
TCfUSDD
USDD = demanda de dólaresTC = tipo de cambioQ = importación de bienesQs = importación de serviciosD-1
ex = desendeudamiento externoSDex = servicio de la deuda externaSC = salida de capitales.TCe = tipo de cambio esperado
0
TC
USD0
USDS
TC0
USD
OFERTA DE DIVISAS
( )e
EXFS
STCRCDIERXXTCfUSD ,,,,,,,=
=+ )(
TCfUSDS
USDS = oferta de dólaresTC = tipo de cambioX = exportación de bienesXs = exportación de serviciosRF = remesas familiaresIE = inversión extranjera, directa y de carteraDEX = deuda externaRC = repatriación de capitales.TCe = tipo de cambio esperado
0
TC
USD0
USDS
USDD
TC0
USD
EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO
E0
0
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE DEMANDA
Q, QS, Dex-1,
SDEX, SC, DTCe
TC
USD1
TC0
USD
USDS0
USDD0
USDD1
TC1
USD0
E0
E1
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE OFERTA
0
TC
USD1
TC0
USD
USDS0
USDS1
USDD0
TC1
USD0
X, XS, Dex, RF,
IE, RC, DTCe
E0
E1
0
DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA Y LA OFERTA
TC
TC0
USD
USDS0
USDD0
USD0
E0
0
LIBRE FLOTACIÓN
TC
USD0
TC0
USD
USDS0
USDD0
E0
0
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE DEMANDA
Q, QS, Dex-1,
SDEX, SC, DTCe
TC
USD1
TC0
USD
USDS0
USDD0
USDD1
TC1
USD0
E0
E1
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE OFERTA
0
TC
USD1
TC0
USD
USDS0
USDS1
USDD0
TC1
USD0
X, XS, Dex, RF,
IE, RC, DTCe
E0
E1
0
TIPO DE CAMBIO FIJOTC
USD0
TC0
USD
USDS0
USDD0
E0
0
LIBRE FLOTACIÓN(VARIACIÓN DE DEMANDA)
TC
USD0
TC0
USD
USDS0
USDS1
USDD0
USDD1
TC1
USD1
TC2
E0
E1
E2
0
TIPO DE CAMBIO FIJO(VARIACIÓN DE OFERTA)
TC
USD0
TC0
USD
USDS0
USDS1
USDD0
USDD1
TC1
USD1 USD2
TC2
E0 E3
E2
E1
RESERVAS INTERNACIONALES
TIPO DE CAMBIO
• La política cambiaria en México es responsabilidadde la Comisión de Cambios. Se integra porfuncionarios de la SHCP y del Banco de México.
• A fines de 1994, la Comisión de Cambios acordó queel régimen cambiario en México fuera flexible.
• El tipo de cambio flexible se determina libremente yobedece sólo a las fuerzas del mercado.
EXPERIENCIAS DE MÉXICO CON DIFERENTES REGÍMENES CAMBIARIOS
EXPERIENCIAS DE MÉXICO CON DIFERENTES REGÍMENES CAMBIARIOS
Fuente: https://www.banxico.org.mx/mercados/d/%7BC260B142-835E-2F6B-D7BD-3C9E182BB8B9%7D.pdf
0
TC
días
DESLIZAMIENTO CONTROLADO
Tasa de Depreciación Constante
TIPO DE CAMBIO DUAL
AÑOS
0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.00
1000.00
EL T IPO DE CAMBIO EN EL MERCADO DUAL, 1982 - 1986
T.C.CONTROLADO T.C.LIBRE
AÑOS
0.00
500.00
1000.00
1500.00
2000.00
2500.00
3000.00
3500.00
PE
SO
S P
OR
DÓ
LA
R
EL T IPO DE CAMBIO EN EL MERCADO DUAL, 1987 - 1991
T.C. CONTROLADO T.C. LIBRE
P R O C E S O C O N C E N T R I C O D E L T I P O D E C A M B I O C O N T R O L A D O Y D U A L
1 9 8 2 / 12 3 4 5 6 7 8 9 1 01 11 21 9 8 3 / 12 3 456
7891 01 11 21 9 8 4 / 1234567891 01 11 2
1 9 8 5 / 12
34
56
7891 01 11 21 9 8 6 / 1234567891 01 11 2
1 9 8 7 / 1234567891 01 11 21 9 8 8 / 123456
78
91 0
1 11 2
1 9 8 9 / 123456789
1 01 11 2
1 9 9 0 / 123456
7891 01 11 21 9 9 1 / 1 2 3 4 5 6 7 8 91 01 11 9 9 1 / 1 2
TIPO DE CAMBIO DUAL
0
TC
Tiempo
BANDA DE FLOTACIÓN
0
TC
días
VÍNCULO MÓVIL DEL TIPO DE CAMBIO
Variación del tipo de cambio
vinculado con alguna variable
determinante
Régimen
cambiarioFijo Flexible
El valor de la
moneda bajaDevaluación Depreciación
El valor de la
moneda subeRevaluación Apreciación
MOVIMIENTOS DEL TIPO DE CAMBIO
Depreciación vs. devaluación
• Los dos términos hacen referencia a una pérdida devalor de la moneda nacional frente a una extranjera,pero se usan en dos situaciones muy distintas.
• El término depreciación seusa en un esquemade flotación libre del tipode cambio, donde éste esdeterminado por lainteracción de la oferta y lademanda en el mercado.
• La devaluación se usa enun esquema donde elgobierno fija el tipo decambio y anuncia que suvalor pasará de uno a otromás elevado.
TIPO DE CAMBIO
Fuente: https://mx.investing.com/currencies/usd-mxn
TIPO DE CAMBIO
Fuente: http://www.elfinanciero.com.mx/mercados/divisas
MÉXICO: TIPO DE CAMBIO Y SPREAD, 1985-1997
Fuente: Banco de México, https://goo.gl/u8TSGD .
Pesos por dólar estadounidense
Datos
Crash Bursátil Mexicano
Caída Muro de Berlín
Fin de la flotación
regulada, Banco de México
Nueva Unidad Monetaria
Toma posesión, Zedillo
Lanzamiento del Plan de
Recuperación por parte del FMI
MÉXICO: TIPO DE CAMBIO Y SPREAD, 1985-1997
Fuente: Banco de México, https://goo.gl/u8TSGD .
Pesos por dólar estadounidense
Crash Bursátil Mexicano
Caída Muro de Berlín
Fin de la flotación
regulada, Banco de México
Nueva Unidad Monetaria
Toma posesión, Zedillo
Lanzamiento del Plan de
Recuperación por parte del FMI
MÉXICO: TIPO DE CAMBIO Y SPREAD, 1997-2012
Fuente: Banco de México, https://goo.gl/u8TSGD .
Pesos por dólar estadounidense
Crisis Asiática
Crisis Subprime
Ley de Estabilización Económica de Urgencia,
Estados Unidos
Declaraciones de Secretaria de Economía en torno al Déficit
Comercial
MÉXICO: TIPO DE CAMBIO Y SPREAD, 2012-2018
https://es.tradingview.com/symbols/USDMXN/ https://goo.gl/u8TSGD .
Pesos por dólar estadounidense
Declaraciones de Jeff Sessions
respecto al tratado bilateralDonald Trump
presidente
Declaraciones de Donald Trump respecto a drogas y migrantes mexicanos
Fuga del Chapo Guzmán
Salida de Agustin Carstens
Elecciones en México
Proceso de Reformas en
México
MÉXICO: TIPO DE CAMBIO Y SPREAD, 2018-2020
https://es.tradingview.com/symbols/USDMXN/ https://goo.gl/u8TSGD .
Pesos por dólar estadounidense
0.000%
2.000%
4.000%
6.000%
8.000%
10.000%
12.000%
14.000%
16.000%0
1/0
1/1
8
22
/01
/18
12
/02
/18
05
/03
/18
26
/03
/18
16
/04
/18
07
/05
/18
28
/05
/18
18
/06
/18
09
/07
/18
30
/07
/18
20
/08
/18
10
/09
/18
01
/10
/18
22
/10
/18
12
/11
/18
03
/12
/18
24
/12
/18
14
/01
/19
04
/02
/19
25
/02
/19
18
/03
/19
08
/04
/19
29
/04
/19
20
/05
/19
10
/06
/19
01
/07
/19
22
/07
/19
12
/08
/19
02
/09
/19
23
/09
/19
14
/10
/19
04
/11
/19
25
/11
/19
16
/12
/19
06
/01
/20
27
/01
/20
17
/02
/20
09
/03
/20
30
/03
/20
20
/04
/20
11
/05
/20
01
/06
/20
22
/06
/20
13
/07
/20
03
/08
/20
24
/08
/20
14
/09
/20
05
/10
/20
26
/10
/20
Elecciones presidenciales de Estados Unidos
Caída del PIB del G20 (2T) y
publicación de Propuesta de
Paquete Económico 2021
La OMS declara pandemia al
COVID-19
Inicio de cuarentena en
México
Suspensión de actividades en el
país
Anuncia AMLO Plan de
reactivación ante COVID-19
Otorgan suspensión definitiva contra
aeropuerto de Santa Lucia
Documento del presunto Bloque Opositor Amplio.Pese a cifras, AMLO llama a superar miedos ante pandemia
Debilidad de datos económicos
publicados por China. Temor a recesión global.
Anuncia AMLO Plan de
reactivación ante COVID-19
El senado rechaza propuestas de AMLO sobre integrantes de
la Comisión Reguladora de
Energía.Petróleo Mexicano cierra con
perdidas
AMLO propone inversión para modernización
de refinerias
Se hunden bolsas de valores, el petróleo y el peso por amenazas de Trump hacia caravanas
migrantes
TIPO DE CAMBIO REAL
Ley del Precio Único
( )( )USD
MEP
i iMEP USDP = P Tc
Paridad del poder adquisitivo
Tc =P
PUSD
MEP
MEP
USD
TIPO DE CAMBIO REAL
*
1
1
1
1
%
1
1
−
−−
−
−
−
−
D
−
−
t*
t*
t*
t
tt
TCn
t
tt
P
PP-
P
PP=
TCn
TCnTCn
( )Tcr =
Tc IP
IPUSD
MEP
USD
MEP
USD
MEP
Paridad de poder adquisitivo relativo
TIPO DE CAMBIO REAL
( )Tcr =
Tc IP
IPUSD
MEP
USD
MEP
USD
MEP
PARIDAD DE INTERESE
PIBD
nalesInternacioservasReD
D
ecios
Externosecios
Pr
PrCambiodeTipoD
PARIDAD DE INTERESE
TcTcTc+R=R
e
USDMEP-
R = R + Tc - Tc
TC MEP USD
e
+
0
TC
rn
TC1
TASA DE RENTABILIDAD
EN MONEDA LOCAL
EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO
a
b
TC0
TC2
c
R0
R*0
0
DESPLAZAMIENTO DE LACURVA DE DEMANDA
TC
rn,0
TC0
TC1
rn,1
a a’
b
R0 R1
R*0
TASA DE RENTABILIDAD
EN MONEDA LOCAL
0
DESPLAZAMIENTO DE LACURVA DE DEMANDA
TC
TC1
TC0
rn
R0
R*0
R*1
TASA DE RENTABILIDAD
EN MONEDA LOCAL
0
TC
TIEMPO
EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO
TC0
TC1
TC2
t0 t1
0 Ti 1
Do1M1/P1
Tasa de interés
EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO
0
TC
TC0
0
Dd
M2/P1
Tasa de interés
0
TC
TC2
TC1
TC2
TC1
ce
d
RMEP 1 RMEP 0 RMEP 1 RMEP 0
TASA DE RENDIMIENTO (en pesos)
Cantidad de
Dinero Real
en México
TASA DE RENDIMIENTO (en pesos)
Cantidad de
Dinero Real
en México
M2/P1
Ti 0
b
a
Do2
Dd
M1/P1
Ti1 Ti 2
Do1
Do2b
a
CORTO
PLAZOLARGO
PLAZO
0
EQUILIBRIO DEL MERCADO CAMBIARIO
0
TC
TC1
TC2
TC3
TASA DE RENDIMIENTO (en pesos)RMEP
2
RMEP
1
e
d
c
Ti2 Ti1 Tasa de Interés
b
aM1/P1
M2/P1
D01
D02
Dd
MERCADO
CAMBIARIO
MERCADO
DE DINERO
Cantidad de
Dinero Real
en México