La Teoría Monetaria de Keynes

8/16/2019 La Teoría Monetaria de Keynes

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La Teoría Monetaria deLa Teoría Monetaria de

KeynesKeynesEl principio cuantitativista según el cual los desajustes monetarios solo seEl principio cuantitativista según el cual los desajustes monetarios solo se

traducen en variaciones de precios sin afectar, en último término, lastraducen en variaciones de precios sin afectar, en último término, lasvariables reales de la economía (produccin, empleo, inversin!, sevariables reales de la economía (produccin, empleo, inversin!, sefundamenta en dos premisas esenciales"fundamenta en dos premisas esenciales"a!#$ La situacin normal de la economía es el pleno empleo de los factoresa!#$ La situacin normal de la economía es el pleno empleo de los factoresproductivos# El libre juego de las fuer%as del mercado asegura talproductivos# El libre juego de las fuer%as del mercado asegura tal

condicin de la economía#condicin de la economía#b!#$ a los agentes econmicos les importa es el poder ad&uisitivo delb!#$ a los agentes econmicos les importa es el poder ad&uisitivo deldinero &ue conservan para reali%ar sus transacciones y la cantidad &uedinero &ue conservan para reali%ar sus transacciones y la cantidad &uedesean del es una proporcin constante de sus niveles de ingreso# Endesean del es una proporcin constante de sus niveles de ingreso# Enotras palabras, la demanda de dinero en términos reales( de poderotras palabras, la demanda de dinero en términos reales( de poder

ad&uisitivo! de una economía es constante#ad&uisitivo! de una economía es constante#


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'e dicos principios se desprende la idea cuantitativista,'e dicos principios se desprende la idea cuantitativista, según el cual lasegún el cual laintervencin del Estado en el mercado monetario solo se traduce enintervencin del Estado en el mercado monetario solo se traduce enmovimientos de precios, la m)s de las veces entorpecedores# *uando unamovimientos de precios, la m)s de las veces entorpecedores# *uando unaautoridad monetaria incrementa la cantidad de dinero en la economíaautoridad monetaria incrementa la cantidad de dinero en la economía

propicia la aparicin de e+cesos de dinero en manos de las personas, dadapropicia la aparicin de e+cesos de dinero en manos de las personas, dadauna demanda de dinero constante como proporcin del ingreso# En su af)nuna demanda de dinero constante como proporcin del ingreso# En su af)nde desprenderse de tales e+cesos, esas personas aumentan su demandade desprenderse de tales e+cesos, esas personas aumentan su demandade bienes y servicios, la misma &ue no puede ser satisfeca por unade bienes y servicios, la misma &ue no puede ser satisfeca por unaeconomía en pleno empleo# En consecuencia se elevan los precios deeconomía en pleno empleo# En consecuencia se elevan los precios demercado#mercado#

En contrapelo con el ideal cuantitativista, surge el planteamiento Keynesiano,En contrapelo con el ideal cuantitativista, surge el planteamiento Keynesiano,fruto de la observacin y la e+periencia de la gran depresin de los aos -."fruto de la observacin y la e+periencia de la gran depresin de los aos -."altos niveles de desempleo, enormes fluctuaciones de la actividadaltos niveles de desempleo, enormes fluctuaciones de la actividadeconmica, cambios dram)ticos en la demanda de dinero# En generaleconmica, cambios dram)ticos en la demanda de dinero# En generaldese&uilibrios frente a la supuesta estabilidad sealada por eldese&uilibrios frente a la supuesta estabilidad sealada por elcuantitativismo cl)sico#cuantitativismo cl)sico#

'ebe advertirse &ue a pesar de &ue Keynes llega a conclusiones bastantes'ebe advertirse &ue a pesar de &ue Keynes llega a conclusiones bastantesdistintas a las &ue obtuvo el cuantitativismo cl)sico, es claro &ue su trabajodistintas a las &ue obtuvo el cuantitativismo cl)sico, es claro &ue su trabajofue en gran medida un desarrollo del enfo&ue de *ambridge sobre lafue en gran medida un desarrollo del enfo&ue de *ambridge sobre lademanda de dinero# /dem)s de aber considerado la e+istencia de grandesdemanda de dinero# /dem)s de aber considerado la e+istencia de grandesdese&uilibrios, en contraposicin a la estabilidad defendida por eldese&uilibrios, en contraposicin a la estabilidad defendida por el

cuantitativismo, la diferencia esta en &ue anali% con mas detalle loscuantitativismo, la diferencia esta en &ue anali% con mas detalle losmotivos &ue inducen a las personas a mantener dinero#motivos &ue inducen a las personas a mantener dinero#


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0n Modelo 1encillo de 2lujo *ircular del 3ngreso0n Modelo 1encillo de 2lujo *ircular del 3ngreso

En una economía sin gobierno y cerrada como esta la contabilidad nacionalEn una economía sin gobierno y cerrada como esta la contabilidad nacional

arroja las siguientes identidades b)sicas"arroja las siguientes identidades b)sicas"'/'/ 4 5 * 6 34 5 * 6 3

'/ 4 5 738'/ 4 5 738

738 4 5 9738 4 5 9

9 4 5 * 6 19 4 5 * 6 1'onde"'onde"

'/ 4 'emanda agregada'/ 4 'emanda agregada

* 4 *onsumo de las familias* 4 *onsumo de las familias

3 4 3nversin de la economía3 4 3nversin de la economía

738 4 7roducto 3nterno 8ruto738 4 7roducto 3nterno 8ruto

1 4 /orro de las familias1 4 /orro de las familias

'icas identidades pueden representarse en un flujo circular sencillo del'icas identidades pueden representarse en un flujo circular sencillo delingreso, &ue parte de la de &ue las familias son las dueas de los factoresingreso, &ue parte de la de &ue las familias son las dueas de los factores

productivos y las empresas son las encargadas de combinar estos factoresproductivos y las empresas son las encargadas de combinar estos factorespara producir bienes y servicios, previo al&uiler de los mismo a la familiapara producir bienes y servicios, previo al&uiler de los mismo a la familia


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Es&uema :o ; flujo circular del ingresoEs&uema :o ; flujo circular del ingreso7agos por el al&uiler de los factores (9!7agos por el al&uiler de los factores (9!

*

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*omo retribucin a sus servicios de préstamo de los factores productivos, las*omo retribucin a sus servicios de préstamo de los factores productivos, lasfamilias obtienen el ingreso < 9 < pagado por las empresas, el cual puedefamilias obtienen el ingreso < 9 < pagado por las empresas, el cual puedeser consumido o aorrado# En caso de ser aorrado éste servir) paraser consumido o aorrado# En caso de ser aorrado éste servir) parafinanciar los proyectos de inversin de las empresas# En suma, lasfinanciar los proyectos de inversin de las empresas# En suma, lasdemandas de consumo de las familias y de inversin de las empresasdemandas de consumo de las familias y de inversin de las empresasagotan en conjunto el producto de la economía, con lo cual ésta siempreagotan en conjunto el producto de la economía, con lo cual ésta siempreestar) en e&uilibrio#estar) en e&uilibrio#

'e las identidades y del flujo del mismo pareciera &ue siempre las empresas'e las identidades y del flujo del mismo pareciera &ue siempre las empresasvenden todo lo &ue producen# Es indiscutible &ue en una economía siemprevenden todo lo &ue producen# Es indiscutible &ue en una economía siempree+iste la capacidad de demanda necesaria para absorber todo el productoe+iste la capacidad de demanda necesaria para absorber todo el productode las empresas, pues es una constante &ue el ingreso &ue reciben lasde las empresas, pues es una constante &ue el ingreso &ue reciben lasfamilias es igual al producto generado por éstas# Esto no es mas &ue lafamilias es igual al producto generado por éstas# Esto no es mas &ue laconstatacin de empírica de la conocida =Ley de 1ay>#constatacin de empírica de la conocida =Ley de 1ay>#

1in embargo Keynes aport un nuevo concepto, el de demanda efectiva# 1i1in embargo Keynes aport un nuevo concepto, el de demanda efectiva# 1ibien es cierto &ue siempre e+istir) esa capacidad de demanda suficientebien es cierto &ue siempre e+istir) esa capacidad de demanda suficientepara absorber el producto, es posible &ue parta de esa demanda potencialpara absorber el producto, es posible &ue parta de esa demanda potencialno se aga efectiva y, en consecuencia, parte del producto no se logreno se aga efectiva y, en consecuencia, parte del producto no se logrevender#vender#


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?olviendo a las identidades se tiene &ue, en términos contables, esa capacidad?olviendo a las identidades se tiene &ue, en términos contables, esa capacidadde demanda siempre se va acer efectiva, dado a &ue todo lo &ue se aorrade demanda siempre se va acer efectiva, dado a &ue todo lo &ue se aorrase invierte"se invierte"

9 49 4 5 738 5 738

Entonces" * 6 1 4 5 * 6 3Entonces" * 6 1 4 5 * 6 3En consecuencia" 1 4 5 3En consecuencia" 1 4 5 3

:o obstante, es pertinente una observacin# La inversin < 3 < contemplada en:o obstante, es pertinente una observacin# La inversin < 3 < contemplada enlas identidades de la contabilidad nacional involucra la variacin no deseadalas identidades de la contabilidad nacional involucra la variacin no deseada

de e+istencias (E3!, es decir a&uella parte de la produccin &ue losde e+istencias (E3!, es decir a&uella parte de la produccin &ue losempresarios no logran vender y por lo tanto se ven obligados a acumular# Enempresarios no logran vender y por lo tanto se ven obligados a acumular# Enla contabilidad nacional esa E3 se considera como inversin no planeada, nola contabilidad nacional esa E3 se considera como inversin no planeada, nodeseada#deseada#

@esulta entonces &ue el e&uilibrio contable no significa necesariamente@esulta entonces &ue el e&uilibrio contable no significa necesariamente

e&uilibrio macroeconmico, entendido como una situacin en donde lose&uilibrio macroeconmico, entendido como una situacin en donde losempresarios venden todo lo &ue esperaban vender, por lo mismo &ue E3 4 .empresarios venden todo lo &ue esperaban vender, por lo mismo &ue E3 4 .

3 planeada 6 E3 4 5 1 E&uilibrio contable3 planeada 6 E3 4 5 1 E&uilibrio contable

3 planeada 4 1, E3 4 . E&uilibrio macroeconmico3 planeada 4 1, E3 4 . E&uilibrio macroeconmico


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La 3gualdad /orro < 3nversinLa 3gualdad /orro < 3nversin / partir de la discusin anterior es claro &ue el aorro &ue reali%an las personas / partir de la discusin anterior es claro &ue el aorro &ue reali%an las personas

crea una situacin en la cual el ingreso obtenido por producir bienes ycrea una situacin en la cual el ingreso obtenido por producir bienes yservicios puede no gastarse totalmente en a&uellos bienes y servicios puedeservicios puede no gastarse totalmente en a&uellos bienes y servicios puede

no gastarse totalmente en a&uellos bienes y servicios# *omo resultado lano gastarse totalmente en a&uellos bienes y servicios# *omo resultado lademanda agregada termina siendo insuficiente para absorber el producto deldemanda agregada termina siendo insuficiente para absorber el producto delperiodo, con lo cual el sector productivo tender) a disminuir sus niveles deperiodo, con lo cual el sector productivo tender) a disminuir sus niveles deempleo y produccin en el futuro# El aorro actúa como una filtracin deempleo y produccin en el futuro# El aorro actúa como una filtracin dedemanda#demanda#

7ero dica filtracin puede ser compensada por la inversin# Esta última puede7ero dica filtracin puede ser compensada por la inversin# Esta última puedeabsorber todo el aorro de la economía, reorient)ndolo acia la demanda#absorber todo el aorro de la economía, reorient)ndolo acia la demanda#*on ello todo el ingreso se gasta en la compra de bienes y servicios*on ello todo el ingreso se gasta en la compra de bienes y serviciosproducidos durante el periodo y, por tanto, desaparecen los problemas deproducidos durante el periodo y, por tanto, desaparecen los problemas deinsuficiencia de demanda# Lo anterior es algo &ue es v)lido slo si el aorroinsuficiencia de demanda# Lo anterior es algo &ue es v)lido slo si el aorro

es totalmente invertido#es totalmente invertido#@esulta entonces &ue el problema no ésta en &ue la economía aorre, sino en@esulta entonces &ue el problema no ésta en &ue la economía aorre, sino en

&ue dico aorro no sea totalmente absorbido por la inversin de un periodo&ue dico aorro no sea totalmente absorbido por la inversin de un periododeterminado# /clarado esto, es tiempo de abordar la discusin terica sobredeterminado# /clarado esto, es tiempo de abordar la discusin terica sobrela e+istencia o no de elementos &ue garanticen la igualdad aorro


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;#$ El planteamiento *l)sico;#$ El planteamiento *l)sicoLos economistas cl)sicos argumentan &ue el aorro (1! y la inversin (3! deLos economistas cl)sicos argumentan &ue el aorro (1! y la inversin (3! de

una economía de mercado est)n determinados principalmente por la tasauna economía de mercado est)n determinados principalmente por la tasade interés (r!# / su ve%, es esta ultima variable el mecanismo &ue garanti%ade interés (r!# / su ve%, es esta ultima variable el mecanismo &ue garanti%a

&ue en dicas economías ese aorro y esa inversin sean iguales de&ue en dicas economías ese aorro y esa inversin sean iguales demanera autom)tica#manera autom)tica#

7ara comprender este planteamiento es necesario e+plorar brevemente la7ara comprender este planteamiento es necesario e+plorar brevemente lanaturale%a cl)sica de la inversin y el aorro#naturale%a cl)sica de la inversin y el aorro#

El aorro representa una previsin para el consumo futuro# Las personasEl aorro representa una previsin para el consumo futuro# Las personasaorran para su retiro de la actividad productiva, para acumular cuotasaorran para su retiro de la actividad productiva, para acumular cuotasiniciales para la ad&uisicin de bienes durables, para emergencias futuras,iniciales para la ad&uisicin de bienes durables, para emergencias futuras,entre otras# El aorro les permite a las familias tener un nivel m)s constanteentre otras# El aorro les permite a las familias tener un nivel m)s constantey uniforme de consumo a través del tiempo# El aorro significa renunciar ay uniforme de consumo a través del tiempo# El aorro significa renunciar aconsumo presente a cambio de un consumo futuro#consumo presente a cambio de un consumo futuro#

7uesto &ue la tasa de interés permite a las personas comparar valores7uesto &ue la tasa de interés permite a las personas comparar valorespresente con valores futuros, el aorro depende directa y principalmente delpresente con valores futuros, el aorro depende directa y principalmente delcomportamiento de dica variable# En concreto, las personas aorran decomportamiento de dica variable# En concreto, las personas aorran demanera creciente si la tasa de interés aumentan, prefiriendo el consumomanera creciente si la tasa de interés aumentan, prefiriendo el consumofuturo al consumo presente, debido a &ue se les atribuye de manerafuturo al consumo presente, debido a &ue se les atribuye de manera

ascendente dico sacrificio#ascendente dico sacrificio#


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*uanto m)s alta sea la tasa de interés mayor ser) la capacidad &ue una*uanto m)s alta sea la tasa de interés mayor ser) la capacidad &ue unadeterminada cantidad de aorro le de a un individuo para consumir en eldeterminada cantidad de aorro le de a un individuo para consumir en elfuturo# Es por esto &ue, según los economistas cl)sicos, e+isten unafuturo# Es por esto &ue, según los economistas cl)sicos, e+isten unarelacin directa entre la tasa de interés y la cantidad &ue se aorra de unrelacin directa entre la tasa de interés y la cantidad &ue se aorra de undeterminado nivel de ingreso#determinado nivel de ingreso#

1 41 4 f (r)f (r)

ӘӘS > 0 S > 0

ӘӘr r

Con, r : tasa de interés.Con, r : tasa de interés.

Brafico :o;" 2uncin de /orro *l)sicaBrafico :o;" 2uncin de /orro *l)sica

1 4 2 (r!r

1

El aorro de las personas y, enconsecuencia, de la economíaes una funcin creciente de la

tasa de interés (r!#


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Los economistas cl)sicos reconocen, sin embargo, &ue las variaciones en elLos economistas cl)sicos reconocen, sin embargo, &ue las variaciones en elingreso afectan las decisiones de aorro# 1egún estos, la curva de aorroingreso afectan las decisiones de aorro# 1egún estos, la curva de aorrode despla%a a la dereca si el ingreso de las personas, y de la economía,de despla%a a la dereca si el ingreso de las personas, y de la economía,aumenta (viceversa!# Es decir, se incrementa el nivel de aorro a cual&uieraumenta (viceversa!# Es decir, se incrementa el nivel de aorro a cual&uiertasa de interés#tasa de interés#

/ su ve%, los economistas cl)sicos platean &ue la curva de aorro se puede / su ve%, los economistas cl)sicos platean &ue la curva de aorro se puedeconsiderar como una curva de fondos disponibles para préstamo e+istentesconsiderar como una curva de fondos disponibles para préstamo e+istentesen el sistema financiero# Las personas no conservan parte de su aorro enen el sistema financiero# Las personas no conservan parte de su aorro enefectivo, pues ello significa renunciara obtener un interés por reali%ar eseefectivo, pues ello significa renunciara obtener un interés por reali%ar eseesfuer%o de no consumo presente# El aorro siempre va engrosar losesfuer%o de no consumo presente# El aorro siempre va engrosar losfondos disponibles para préstamo del sistema financiero#fondos disponibles para préstamo del sistema financiero#

7or su parte, la inversin depende de manera inversa de la tasa de interés, por7or su parte, la inversin depende de manera inversa de la tasa de interés, por&ue a medida &ue esta sube desestimula las iniciativas de inversin al&ue a medida &ue esta sube desestimula las iniciativas de inversin alreducirse el número de proyectos rentables desde el punto de vistareducirse el número de proyectos rentables desde el punto de vistafinanciero#financiero#

En efecto, las empresas interesadas en ma+imi%ar sus ganancias tomaranEn efecto, las empresas interesadas en ma+imi%ar sus ganancias tomarandinero en préstamo para financiar proyectos de inversin asta el punto endinero en préstamo para financiar proyectos de inversin asta el punto en&ue el beneficio sea igual al costo &ue implica la operacin de crédito# 'ico&ue el beneficio sea igual al costo &ue implica la operacin de crédito# 'icocosto no es otra cosa &ue la tasa de interés del mercado, mientras &ue elcosto no es otra cosa &ue la tasa de interés del mercado, mientras &ue elbeneficio es la Tasa 3nterna de @etorno del proyecto (T3@!beneficio es la Tasa 3nterna de @etorno del proyecto (T3@!


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Entonces cuando mas baja sea la tasa de interés de la empresa demandaranEntonces cuando mas baja sea la tasa de interés de la empresa demandaranmas préstamos para financiar un mayor número de proyectos de inversin#mas préstamos para financiar un mayor número de proyectos de inversin#'e ello resulta &ue la demanda de fondos disponibles de préstamo para'e ello resulta &ue la demanda de fondos disponibles de préstamo parareali%ar inversiones esta inversamente relacionada con la tasa de interés#reali%ar inversiones esta inversamente relacionada con la tasa de interés#

3 4 f (r!3 4 f (r!CC33 D .D .

CCr r

'e otro lado, la visin cl)sica confía en &ue una mejora en las e+pectativas de'e otro lado, la visin cl)sica confía en &ue una mejora en las e+pectativas deganancia de los empresarios generara cambios positivos en la T3@ y, enganancia de los empresarios generara cambios positivos en la T3@ y, en

consecuencia se demandaran mas fondos prestables a cual&uier =r># Esconsecuencia se demandaran mas fondos prestables a cual&uier =r># Esdecir la curva de inversin se despla%ar) acia la dereca y viceversa#decir la curva de inversin se despla%ar) acia la dereca y viceversa#

Brafico :o " 2uncin de 3nversin *l)sicaBrafico :o " 2uncin de 3nversin *l)sica

3 4 f (r!

3

r La inversin &ue reali%an los

empresarios es una funcindescendiente de la tasa deinterés#


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En el caso cl)sico, entonces, la tasa de interés se determina en el mercado deEn el caso cl)sico, entonces, la tasa de interés se determina en el mercado defondos prestables, en el mercado aorro < inversin, actuando como unfondos prestables, en el mercado aorro < inversin, actuando como unprecio &ue asegura la igualdad de ambas variables en forma autom)tica#precio &ue asegura la igualdad de ambas variables en forma autom)tica#*omo consecuencia, el mercado mismo asegura &ue no se presenten*omo consecuencia, el mercado mismo asegura &ue no se presenteninsuficiencias de demanda agregada en la economía, pues todo lo &ue seinsuficiencias de demanda agregada en la economía, pues todo lo &ue sefiltra por concepto de aorro regresa como inversin#filtra por concepto de aorro regresa como inversin#

Brafico :o - " La igualdad aorro < inversin, caso cl)sico#Brafico :o - " La igualdad aorro < inversin, caso cl)sico#

r

r;

r.

1, 3

3 4 f (r!

1 4 f (r! / la tasa r; el aorro esmayor &ue la inversin, conlo cual la tasa de interéstiende a disminuir, dado ele+ceso de aorro,recuper)ndose la inversiny reduciéndose el aorro#

La economía tender) aciauna tasa r. donde lasofertas y las demandas deaorro se igualan#


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#$ Los /rgumentos Keynesianos#$ Los /rgumentos Keynesianos7ara Keynes el aorro y la inversin son dos actos dependientes y reali%ados7ara Keynes el aorro y la inversin son dos actos dependientes y reali%ados

por individuos diferentes# En tal sentido, no e+iste en el mercado nada &uepor individuos diferentes# En tal sentido, no e+iste en el mercado nada &uegarantice la igualdad entre ambas variables, nada conduce al ajustegarantice la igualdad entre ambas variables, nada conduce al ajuste

autom)tico entre las mismas#autom)tico entre las mismas#2rente a la naturale%a de la inversin no e+isten diferencias sustanciales entre2rente a la naturale%a de la inversin no e+isten diferencias sustanciales entre

lo &ue plantean los cl)sicos y lo &ue piensa Aeynes, alo &ue ellos llamanlo &ue plantean los cl)sicos y lo &ue piensa Aeynes, alo &ue ellos llamanT3@ el le da el nombre de Eficiencia Marginal del *apital (EMK!# LosT3@ el le da el nombre de Eficiencia Marginal del *apital (EMK!# Losplanteamientos comien%an a distanciarse en el an)lisis de la naturale%a delplanteamientos comien%an a distanciarse en el an)lisis de la naturale%a del

aorro#aorro#Keynes considera &ue el aorro, m)s &ue depender de la tasa de interés,Keynes considera &ue el aorro, m)s &ue depender de la tasa de interés,

depende &ue el nivel de ingreso# Esto sin negar =&ue la tasa de interésdepende &ue el nivel de ingreso# Esto sin negar =&ue la tasa de interéspuede &ui%)s tener una influencia sobre la parte aorrado de unpuede &ui%)s tener una influencia sobre la parte aorrado de undeterminado ingreso#determinado ingreso#

1 . f (r!1 . f (r!

CC1 F1 F

CC99


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Brafico :o G" 2uncin de aorro KeynesianaBrafico :o G" 2uncin de aorro Keynesiana

1 4 f (r!

9

1 En Keynes el aorro es una

funcin creciente del nivel deingreso de las personas y laeconomía

En consecuencia, no e+iste una variable &ue ligue en forma autom)tica el

aorro y la inversin, garanti%ando su igualdad# 0no y otra est)ndeterminados, en lo fundamental, por elementos distintos" por el ingreso elprimero y por la tasa de interés la segunda# 1i no est) asegurada la igualdadaorro < inversin entonces es posible &ue parte de la demanda &ue se filtrapor conceptos deG aorro no regrese como inversin, e+istiendo por

consiguiente la probabilidad de &ue se presten insuficiencias de demandaagregada#


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'e la discusin anterior &uedan claras dos situaciones"'e la discusin anterior &uedan claras dos situaciones"

a!a! Es probable, según Keynes, una desigualdad permanente entre el aorroEs probable, según Keynes, una desigualdad permanente entre el aorroy la inversin, lo cual origina grandes dese&uilibrios macroeconmicos#y la inversin, lo cual origina grandes dese&uilibrios macroeconmicos#

b!b! 7ara alcan%ar la igualdad entre estas variables, es posible estimular la7ara alcan%ar la igualdad entre estas variables, es posible estimular lainversin a través de modificaciones en la tasa de interés# 0nainversin a través de modificaciones en la tasa de interés# 0nadisminucin de esta aría rentables proyectos de inversin &ue en otrasdisminucin de esta aría rentables proyectos de inversin &ue en otrascondiciones no lo serian#condiciones no lo serian#

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