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L’analyse financière
par Louise St-CyrTitulaire,
Chaire de développement et de relève de la PME
École des Hautes Études Commerciales
Copyright © 1999 Louise St-Cyr - École des HEC
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Analyse classique :système DuPont
Ratio central :
Bénéfice net de l’exerciceAvoir
Peut se décomposer en trois sous ratios
pour fins d’analyse
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Analyse classique
M arge netteBénéfice ne t
V entes
Rotation des actifsV entesA cti fs
Levier financierA ctifsA voir
Rendem ent de l'avoirBénéfice ne t
A voir
1er groupe 2e groupe 3e groupe
× ×
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Analyse classique
1er groupe : analyse de la rentabilité des ventes
2e groupe : analyse de l’efficacité de la gestion des actifs
3e groupe : analyse de la gestion de la dette
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Analyse classique
ACIER LEROUX METRO
1999 1998 1997 1999 1998 1997
Marge nette 1,40 % 2,43 % 2,64 % 1,93 % 1,78 % 1,92 %x x x x x x
Rotation des actifs 1,66 1,57 1,52 4,012 4,636 4,727x x x x x x
Levier financier 3,09 2,92 2,53 2,54 2,30 2,45= = = = = = =
Rendement de l’avoir 7,2 % 11,1 % 10,1 % 19,6 % 19,0 % 22,3 %
Sources de profitabilité différentes selon les secteurs
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Effet du financement sur la rentabilité
Hypothèses: BAII = 20 (fixe)Impôtsmpôts = 0Actifsctifs = 100Ventes = 100 (fixes)
Dette Actifs/ i % I ($) Bénéfice Marge X Actifs/ =Bén. Net/F. Propres net nette F. Ppres F. Ppres
40 1.67 10.5% 4.2 15.8 15.8% 1.67 26.33%
50 2.00 12.0% 6 14 14.0% 2.00 28.00%
60 2.50 14.5% 8.7 11.3 11.3% 2.50 28.25%
70 3.33 20.0% 14 6 6.0% 3.33 20.00%
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Impact sur le ratio central si le coût de la dette n ’augmente
pas
Dette Actifs/ i % I ($) Bénéfice Marge X Actifs/ =Bén. Net/F. Propres net nette F. Ppres F. Ppres
40 1.67 10.5% 4.2 15.8 15.8% 1.67 26.33%
50 2.00 10.5% 5.25 14.75 14.8% 2.00 29.50%
60 2.50 10.5% 6.3 13.7 13.7% 2.50 34.25%
70 3.33 10.5% 7.35 12.65 12.7% 3.33 42.17%
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Commentaires généraux
Pour les postes du bilan : constance dans le calcul
Examen de l ’évolution des ratios dans le temps est préférable
Pas de valeur absolue bonne ou mauvaise valeur cible pour une entreprise comparaison à un concurrent ou à
l ’ensemble des entreprises du secteur
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Ratios du premier groupe
Marge d’exploitation :
Bénéfice avant intérêts et impôtsVentes
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Ratios du premier groupe
Importance des diverses charges par rapport aux ventes
Exemples :Frais de ventes/ Ventes
Frais d ’admin./ Ventes
* De façon générale, l’état des résultats en pourcentage
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Ratios du premier groupe
Importance des frais financiers par rapport aux ventes
Frais financiers / Ventes
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Ratios du premier groupe
Taux effectif d’imposition
Impôts sur les bénéficesBénéfice avant impôts
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Ratios du premier groupe
Donc, 3 éléments importants à l’état des résultats :
• le bénéfice d’exploitation
• les frais financiers
• l’impôt
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Ratios du premier groupe : sommaire
B é n é fice b ru tV en tes
F ra is d 'exp lo ita t ionV en tes
Bénéfice d 'explo ita tionV entes
Inté rê tsV entes
Im pôtsBéné fice avant im pôts
R en tab ilité d es ven tesBénéfice ne t
V entes
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Ratios du deuxième groupe
• Actifs à court terme
Rotation des comptes clients
Ventes / Comptes clients
Délai de perception des c/c
Comptes clients / Ventes X 365 jrs
* renseigne sur la vitesse à laquelle les c/c sont perçus
ou
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Ratios du deuxième groupe
• Actifs à court terme
Rotation des stocks
Coût des ventes / Stocks
Délai d’écoulement des marchandises
Stocks / coût des ventes x 365
* renseigne sur l’importance relative des stocks* souvent calculé avec les ventes
ou
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Ratios du deuxième groupe
• Passifs à court terme
Délai de paiement des fournisseurs
Comptes fournisseurs / Achats x 365
* renseigne sur la vitesse à laquelle on paie les fournisseurs
* souvent calculé avec les ventes ou le coût des ventes
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Ratios du deuxième groupe
Actifs à long terme
Rotation des immobilisations
Ventes / Immobilisations
* Attention au vieillissement des immobilisations
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Ratios du deuxième groupe : sommaire
D é la i d 'é cou lem en t d es s tocksou ro ta tion d es s tocks
D é la i d e p ercep tion d es com p tes c lien tsou ro ta tion d es com p tes c lien ts
D é la i d e p a iem en t d es fou rn isseu rs
R ota tion d es im m ob ilisa tion s
E fficac ité d e la g es tion d es ac tifsR o ta tion d es ac tifs
V entesA cti fs
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Rendement des actifs
Rendement des actifs :
Résultat (bénéfice) net / Actif
Rendement des actifs avant intérêts et impôts :
BAII / Actif
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Ratios du troisième groupe
Ratios de couverture :
(1) Couverture des frais financiers
B.A.I .I.Intérêts
(2) Couverture du fardeau financier
B.A.I .I.Intérêts + (portion du principal des dettes)
(1-Tax)
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Ratios du troisième groupe
Liquidité à court terme
Ratio du fonds de roulement :Actif à court terme
Passif à court terme
Ratio de liquidité restreinte :
Actif à court terme - stocks - frais payés d’avancePassif à court terme
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Complément aux ratiosde liquidité
Cycle de conversion de l’encaisse :
délai de perception des comptes clients
+ délai d’écoulement des stocks
- délai de paiement des fournisseurs
Cycle de conversion de l’encaisse
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Ratios du troisième groupe
Ratios de structure
Taux d ’endettement (solvabilité)
Passif total Avoir
• Il existe plusieurs variantes de ce ratio
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Ratios du troisième groupe : sommaire
L iq u id ité g é n é ra le
C yc le d e con vers ion d e l'en ca isse
L iq u id ité res tre in te
Tau x d 'en d e ttem en t
C ou vertu re d es in té rê ts
C ou vertu re d u fa rd eau d e la d e tte
E n d e ttem en tL evie r fin an c ie r
A ctifsA voir
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Le système DuPont
M arg e b ru te
F ra is d 'exp lo ita tionV en tes
M arge d 'explo ita tion
Inté rê tsV entes
Im pôtsBénéfice avant im pôts
R en tab ilité d es ven tesM arg e n e tte
R atio : Bénéfice ne t V entes
D é la i d 'é cou lem en t d es s tocksou ro ta tion d es s tocks
D é la i d e p ercep tion d es com p tes c lien tsou ro ta tion d es com p tes c lien ts
D é la i d e p a iem en t d es fou rn isseu rs
R ota tion d es im m ob ilisa tion s
E fficac ité d e g es tion d es ac tifsR ota tion d es ac tifs
R atio : V entes A cti fs
L iq u id ité g é n é ra le
L iq u id ité res tre in te
Tau x d 'en d e ttem en t
C ou vertu re d es in té rê ts
C ou rvertu re d u fa rd eau d e la d e tte
E n d ettem en tL evie r fin an c ie rR atio : A cti fs A voir
R en d em en t d e l'avo irBénéfice ne t
A voir
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Point mort
Ventes 10 000 000
Coût des ventes
Charges variables 2 250 000
Charges fixes 3 500 000
Frais de ventes et d’administration - fixes1 000 000
- variables 750 000
Frais financiers (intérêts) 500 000
Bénéfice avant impôts 2 000 000
Si 20 000 unités sont vendues à un prix moyen de 500 $,alors la contribution marginale unitaire s’élève à : 350 $
et le point mort en unités est égal à :5 000 000 $ (frais fixes) / 350 $ = 14 285 unités
Ex.:
Point mort : 7 142 500 $ (chiffre d’affaires)
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Indicateur du signe du levier financier
Rendement de l ’avoirRendement des actifs ajusté
Rendement des actifs ajusté :
Bénéfice net + intérêt (1-tax) Actifs
Si ISLF >1, positifSi ISLF <1, négatif
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Flux de trésorerie
L’analyse des fluxde trésorerie
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Flux de trésorerie
• pour obtenir une mesure objective de la rentabilité
Importance des flux de trésorerie
un état qui donne l’évolution de la position en encaisse de l ’entreprise
:
l’état des mouvements de trésorerie
• pour mieux juger de la situation de la liquidité
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Flux de trésorerie
Classification de l’information en 3 catégories
• Flux de trésorerie générés par l’exploitation
• Flux générés (utilisés) par les activités d’investissement
• Flux générés (utilisés) par les activités de financement
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Flux de trésorerie
assurer le repaiement de la portion «capital» des dettes ?
faire des investissements suffisants pour assurer le maintien de la capacité bénéficiaire ?
rémunérer les actionnaires ?
Analyse de l’état des mouvements de trésorerie :
Les flux générés par l’exploitation sont-ils suffisants
pour