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El mercado de capitales como alternativa del financiamiento
PyME
Coordinacin: Jorge Vasconcelos
Staff: Carolina Farr
M.Valentina Rossetti
Juan del Campillo 394 CP (X5000GTH)
Crdoba - Argentina Tel: (351) 4726523/25 Fax: (351) 4724625
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Novedades en ieralpyme.org Ao 2 Edicin N 7
Julio de 2008
Nota principal: Desarrollo de Proyectos con Capital de
Riesgo
Oportunidades de Financiamiento y Capacitacin
Programa de Capital de Riesgo de la Secretaria de
Ciencia y Tecnologa e Innovacin Productiva.
Capacitacin del Instituto de Emprendimientos Cientficos y
Tecnolgicos.
Programa de Desarrollo de la Industria de Capital de Riesgo
Herramientas y Datos tiles Etapas de la empresa
Esta publicacin es propiedad del Instituto de Estudios sobre la
Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL) de Fundacin
Mediterrnea, Direccin General Gabriel A. Snchez y Nadin F.
Argaaraz. Direccin Nacional del Derecho de Autor Ley N 11723 N
2328, Registro de Propiedad Intelectual N 661997. ISSN N 1851-0531
(correo electrnico) ISSN N 1851-0523 (web). Se autoriza la
reproduccin total o parcial citando la fuente. Viamonte 610, 2 piso
(C1053ABN) Cdad. Aut. de Buenos Aires, Argentina. Tel.: (54-11)
4393-0375. E.-mail [email protected]. Web: www.ieral.org.
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Desarrollo de proyectos con Capital de Riesgo
El financiamiento es el combustible necesario no slo para el
funcionamiento de las empresas, sobre todo si se trata de una
nueva, sino tambin para captar las oportunidades de alto
desarrollo. Es necesario superar la brecha de acceso al capital que
limita a las empresas, y una de las alternativas pueden ser los
Fondos de Capitales de Riesgo que permiten dar un salto a las PyMEs
con fuerte potencial de crecimiento.
Cuando las PyME requieren de capital adicional para sustentar su
crecimiento, algunas (por no decir la mayora) ven infructuosa esta
accin; en caso de acudir a un banco es muy probable que, si
consiguen recursos financieros, sean principalmente para capital de
trabajo de corto plazo. Respecto de las empresas grandes, el acceso
a colocaciones en el mercado de capitales sigue siendo
limitado.
El Capital de Riesgo, es un sistema de financiacin dirigido
esencialmente a las pequeas y medianas empresas, mediante el cual
una sociedad especializada de inversores (sociedad inversora)
inyecta capital en una PyME (sociedad receptora) en una proporcin
minoritaria y por un periodo de tiempo relativamente limitado1. En
el intento de contribuir al desarrollo y expansin de la empresa,
busca capitalizarla, asesorarla y brindarle una red de negocios con
el objeto de logra un aumento en su valor y por lo ende el de la
inversin realizada.
La inversin en capitales de riesgo no slo es una cuestin de
dinero sino que va ms all, se los conoce como Smart Money o dinero
inteligente, dado que agregan valor a travs del aporte de contactos
y la experiencia del inversor; participan con integrantes en el
Directorio, ayudan a definir estrategias, proveen conocimiento de
las industrias, ayudan a establecer acuerdos con proveedores,
clientes y bancos, y aportan en el reclutamiento de empresarios
clave. Auxilian tambin en la implementacin de buenas prcticas de
gobierno y de transparencia. Es un financiamiento de cantidad y
calidad.
Se aplica en empresas que se encuentran en las etapas iniciales
del proceso de desarrollo (Start-up, Early stage y crecimiento).
Sera como un fondo de capital productivo cuyos inversores apuestan
con dinero a cambio de una parte de la propiedad de la empresa, las
caractersticas innovadoras y ventajas distintivas que dicha firma
presenta, y buscan captar parte del agregado de valor que se
producir a travs de altos retornos sobre la inversin (en general
mayores al 35%). Estos fondos, a su vez, buscan constituir un
portfolio de empresas, dado que se espera que de cada 10
inversiones, la
1 www.jgva.com
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mitad signifiquen prdidas, cuatro arrojen una rentabilidad
normal y una sea tan exitosa que repague con creces las prdidas de
las otras. Por sta razn, es una fuente de financiamiento costosa
para la empresa (el alto riesgo exige un alto rendimiento), pero
ideal para proyectos que requieren importantes sumas de dinero y
que no pueden ser financiadas con otras alternativas.
Su caracterstica principal es el desarrollo de empresas
innovadoras o con perspectiva de elevado crecimiento, de modo que
stas puedan alcanzar su potencial, generar empleo y crecimiento. Si
bien existen diferentes fuentes de financiamiento de acuerdo a la
etapa de desarrollo de la empresa, algunas resultan de fcil acceso,
otras de difcil acceso y las que son prcticamente inexistentes,
puede observarse a travs del siguiente grfico:
Fuente: Datos de Venture Equity Latin America 2004 Year-End
Report y Nafta Fund
Este mecanismo ha ido creciendo a nivel mundial en los ltimos
aos, y en Argentina en particular, aparece como una alternativa
viable para el financiamiento de empresas privadas que buscan
expandir sus horizontes de operacin.
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La primera barrera al acceso de este tipo de financiamiento,
segn nos coment Marcelo Cid2, es la mentalidad del empresario, es
un desafo solo para aquellos emprendedores que deseen liderar un
proyecto de mayor magnitud y aprovechen del expertise de socio que
incorporan.
El fondo de capital de riesgo participa con una porcin
significativa (pero minoritaria) del capital de la empresa y voto
en la direccin de la misma. Otro aspecto clave en el desarrollo de
estos capitales es la buena organizacin de las empresas, la
formalidad, el orden en las cuestiones impositivas y previsionales,
la cultura emprendedora, la capacitacin del capital humano, en
suma, se considera un buen proyecto aquel que presenta un potencial
de crecimiento y rentabilidad atractivos y posee:
1) Un buen Equipo de dirigentes con espritu emprendedor 2) Un
Plan de Negocios slido y creble. 3) Una estrategia de salida que
les permita vender sus acciones y realizar
sus ganancias dentro de un plazo que no supere los 5 a 7 aos. 4)
La valuacin del emprendimiento a travs del retorno objetivo- 5) Un
sistema de monitoreo de la inversin En economas desarrolladas como
Estados Unidos, el capital de riesgo es un
complemento del financiamiento tradicional y una forma de
financiar empresas jvenes o en situaciones especiales que no
tendran acceso a otro tipo de financiamiento. Es importante
destacar el impulso legal que en dicho pas se dio con la
promulgacin de la Ley de Inversin en Pequeas Empresas en 1958, en
la cual se estableca que las sociedades que aportaran recursos de
forma temporal y minoritaria a pequeas y medianas empresas, podran
obtener financiamiento y garantas de la Small Business
Administration (SBA) . De esta manera se alent al crecimiento y
desarrollo de esta nueva herramienta financiera, como as tambin se
logr con la creacin de la Asociacin estadounidense de Capital de
Riesgo (The Nacional Venture Capital Association -NVCA).
2 Agradecemos el tiempo y la colaboracin brindada por Marcelo
Cid de JG Ventures Argentina.
Pas Capital de Riesgo y Capital Privado / PIB Colombia 0.01% Per
0.01% El Salvador 0.02% Trinidad y Tobago 0.02% Costa Rica 0.03%
Mxico 0.03% Brasil 0.06% Argentina 0.14% Taiwn 0.14% Chile 0.15%
Uruguay 0.30% Espaa 0.33% U.K. 0.79% Israel 0.93% Fuente: NVCA
(2006)
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El sector del capital de riesgo en nuestro pas se encuentra en
estado de desarrollo y lejos que el capital invertido en estos
fondos y la cantidad de operaciones aseguren su sustentabilidad en
el largo plazo. Para que ello suceda, debe trabajarse sobre algunos
aspectos clave: la existencia de cada vez ms proyectos de alto
potencial que aprovechen las ventajas competitivas de Argentina
liderados por emprendedores con visin global; la evolucin del
mercado de capitales para ofrecer una salida atractiva a los
inversores; la definicin de un conjunto de reglas claras y
duraderas para el sector que le den previsibilidad y lo incentiven;
y la estabilidad de las variables macroeconmicas. De esta manera se
incentivara a una dinmica de generacin y desarrollo de nuevas
empresas competitivas, innovadoras y sustentables como pilares del
progreso.
Oportunidades de Financiamiento y Capacitacin
El Programa de Capital de Riesgo de la Secretaria De Ciencia,
Tecnologa e Innovacin Productiva tiene por finalidad:
- Fomentar el desarrollo de una fuerte dinmica de creacin de
empresas
innovadoras, de base tecnolgica, en las reas ms intensivas en
conocimientos y
tecnologas.
- Formular polticas pblicas que tiendan a la creacin de
instrumentos para la
promocin y fomento de la industria de capital de riesgo, as como
la demanda de
inversiones de las nuevas empresas.
- Crear y perfeccionar en forma constante un ambiente favorable
que incremente la
liquidez del mercado, favorezca la creacin de sistemas
regulatorios adecuados y fomente
el desarrollo de la cultura de inversin de riesgo entre los
actores -pblicos y privados-
vinculados a la innovacin.
Ms informacin: www.capitalderiesgo.secyt.gov.ar
El Instituto de Emprendimientos Cientficos y Tecnolgicos IECyT:
La misin de este Instituto es Aprovechar y potenciar el caudal de
conocimientos y habilidades de
empresarios, profesionales, tecnlogos y cientficos argentinos
para estimular la
creacin y el crecimiento de empresas y organizaciones sociales.
El IECyT est
integrado por experimentados emprendedores, docentes e
investigadores,
especializados en el desarrollo de organizaciones de base
tecnolgica de alto impacto.
Ms informacin: www.iecyt.com.ar
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Prosperar: la Agencia dise el Programa de Desarrollo de la
Industria de Capital de Riesgo en el marco del cual se
desarrollaron los siguientes dos instrumentos:
Fondo Prosperar de Capital Semilla para la creacin de empresas:
Se trata de
un vehculo de inversin de entre $15 millones y $20 millones de
capital
comprometido por ProsperAr. La Sociedad Gerente que resulte
adjudicataria
deber (i) aportar como mnimo un 2% del capital que Prosperar
comprometa,
(ii) administrar estos fondos invirtiendo en compaas de no ms de
5 aos de
existencia o en la creacin de nuevas empresas. La Sociedad
Gerente deber
lograr en cada inversin que desee llevar a cabo, la co inversin
en los mismos
trminos y condiciones por parte de inversores privados. De esta
manera, se
logra potenciar el uso de los recursos pblicos comprometiendo un
total de
hasta $30 y $40 M. Asimismo, las inversiones debern tener un
foco regional.
Conversin de ProsperAr en Fondos de Capital de Riesgo: Se trata
de un Fondo de Fondos de entre $30 y $40 M para invertir en fondos
de capital de riesgo. Este fondeo
ser asignado travs de un proceso de licitacin entre fondos de
inversin interesados
en lograr compromisos de co inversin que comprometan aportar
capital de inversores
privados por un monto no menor al solicitado a ProsperAr. De
esta manera se logra
potenciar el uso de los recursos pblicos y atraer nuevos
inversores al mercado. Los
fondos de inversin adjudicatarios invertirn estos recursos en
pequeas y medianas
empresas ya establecidas que presenten un alto potencial de
crecimiento.
Herramientas y Datos tiles: Etapas de la empresa
Con el transcurso del tiempo la empresa atravesar por varias
etapas relacionadas con el ciclo de vida del negocio. Usted debe
reconocer cules son los desafos y los recursos de financiacin que
necesitar en cada de ellas.
Sin embargo, no necesariamente una empresa debe seguir las
etapas en un orden cronolgico. Una de las caractersticas de las
PyME es su dinmica, con un nmero de entrada y salida que supera al
de las grandes empresas. Esta es una de las razones, por las que
deben pagar mayores tasas de inters al momento de obtener
financiamiento. 1) Etapa Previa (Idea): O etapa Semilla es cuando
el negocio es slo un pensamiento o idea. En esta etapa el
empresario debe ser visionario.
Ningn emprendimiento se puede llevar a cabo ni puede contar con
el apoyo de terceros si el emprendedor no invierte su propio dinero
Michael Periu. Desafos del empresario: a) Definir concretamente el
tipo de empresa que va a establecer
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b) Convencerse a s mismo y a su entorno que cuenta con un
proyecto que vale la pena.
c) Analizar la probabilidad de xito del proyecto, debe decidir
entre tomar o no el riesgo. Aparecen preguntas relacionadas con la
viabilidad de la idea: Se podr producir? Se podr vender? Se
obtendrn beneficios? Cmo reaccionaran los competidores? 2) Puesta
en marcha del proyecto (Start up/Infancia): El negocio ha nacido y
existe legalmente. Se producen bienes o servicios y se cuenta con
los primeros clientes. En esta etapa el empresario debe contar con
un elevado nivel de visin y de accin.
Desafos del empresario: a) Obtener recursos econmicos, integrar
el equipo, conseguir contratos,
poner en marcha mecanismos de produccin. b) Distribuir tareas,
es una etapa de caos creativo, todos conocen el camino a
seguir, la visin es clara y compartida por todo el equipo. c)
Poner en funcionamiento mecanismos que permitan un adecuado
seguimiento de costos, ganancias, ventas y rendimiento personal.
2.1) First Stage (Etapa entre la Infancia y la Adolescencia): En
esta etapa el emprendimiento est funcionando generalmente desde
hace un ao o ms, ya ha finalizado la etapa de desarrollo del
producto y ha hecho una buena cantidad de ventas. El negocio tiene
un lugar en el mercado y clientes leales. El crecimiento de las
ventas no es explosivo, an es manejable. El empresario puede caer
en la rutina.
Desafos del empresario: existen clientes que aumentaran su
volumen de compras si la empresa pudiese demostrar una posicin
financiera slida, que permita garantizar el mantenimiento, los
servicios de post-venta, los repuestos etc. La obtencin de fondos
es crucial para no perder clientes; y/o satisfacer una demanda
creciente no esperada.
3) Crecimiento (Adolescencia / Expansion Stage): ocurre luego de
los primeros 2 3 aos de funcionamiento de la empresa. La empresa se
inserta en nuevos mercados y canales de distribucin. El empresario
necesita una mayor cantidad de dinero para aumentar su participacin
en el mercado local o ganar mercados a nivel nacional o global.
Desafos del empresario: a) Ampliar la produccin. se debe prestar
especial atencin a la
planificacin, relacin con los proveedores, delegacin de
responsabilidades. b) El empresario puede estar pensando en vender
franquicias de la marca o
vender la empresa.
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4) Consolidacin (Madurez) o Declinacin: esta etapa corresponde
al afianzamiento del proceso de crecimiento de la etapa anterior.
La empresa debe fortalecer la participacin de mercado que ha
ganado, adems puede optar por continuar la expansin. Por otro lado,
en esta etapa pueden aparecer seales (relacionadas con el ciclo de
vida del producto, con cambios en la economa, en la sociedad, o en
las condiciones del mercado) que insinan la liquidacin de la
empresa.
Desafos del Empresario a) Consolidar lo realizado: esta
estrategia consiste en proteger y perpetuar lo
realizado. Aparecen riesgos relacionados con el ciclo de vida
del producto o su servicio; posible desactualizacin de los procesos
productivos. La empresa se enfrenta al riesgo de caer en la
Ancianidad.
b) Continuar creciendo: requiere un preciso conocimiento de las
herramientas de financiacin con el objetivo de mantenerse en la
madurez con renovaciones permanentes.
c) En caso de declinacin de ventas, y ganancias, conducirn a un
flujo de caja negativo. Es tiempo de moverse a la ltima etapa:
Liquidacin)
5) Liquidacin: es una buena oportunidad para salir del negocio,
obteniendo dinero de todos los aos de esfuerzo y duro trabajo
dedicados a la empresa. O puede significar el cierre de la
empresa.
Desafos del empresario: a) La venta de la empresa requiere una
adecuada valuacin real de la
misma. A pesar de que el empresario haya trabajado duro durante
aos, el valor de la firma ser el que surja del potencial que la
empresa tenga en el mercado. Por otro lado si decide cerrar el
negocio, deber luchar con los aspectos financieros y psicolgicos
que implica el cierre de la firma.
b) Focalizarse en las barreras de entrada, las operaciones del
negocio y el management para incrementar el valor de la firma.
