LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS EMPRESARIALES

LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS

EMPRESARIALESEMPRESARIALES

INTRODUCCIÓN A LOS SISTEMAS INTRODUCCIÓN A LOS SISTEMAS FINANCIEROSFINANCIEROS

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TEMA 6TEMA 6EL MERCADO DE DEUDA EL MERCADO DE DEUDA

PÚBLICA ANOTADAPÚBLICA ANOTADA

SUMARIO

6.1. Orientación general.6.2. Desarrollo del tema.6.2.1. El sistema de anotaciones en cuenta. Tipos de cuentas.6.2.2. Miembros del mercado e instrumentos negociados.6.2.2.1.Tipos de miembros del mercado.6.2.2.2. Instrumentos negociados.6.2.2.2.1. Letras del Tesoro.6.2.2.2.2. Bonos del Estado.6.2.2.2.3. Obligaciones del Estado.6.2.2.2.4. Strips de bonos y obligaciones del Estado.6.2.3. Mercado primario y sistemas de emisión.6.2.3.1. Mecanismos de subasta.6.2.3.2. Otros mecanismos de emisión.6.2.3.3. Tipos de operaciones6.2.4. Mercado secundario: Operativa.6.2.4.1. Sistema electrónico o de cotización centralizada (primer escalón).6.2.4.2. Negociación por vía telefónica o segundo escalón.6.2.4.3. Segmento minorista de negociación.

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FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA



CUESTIONES CLAVE SOBRE EL MERCADO

DE DEUDA PÚBLICA ANOTADA

1. PAPEL DEL MERCADO

2. DIFERENCIAS ENTRE LOS DISTINTOS MIEMBROS

3. PROCEDIMIENTOS PARA EMITIR LOS VALORES DE DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA

4. LA NEGOCIACIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA EN ESPAÑA



6.2.1. EL SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA. TIPOS

DE CUENTAS.

CREACIÓN EN 1987, PARA AGILIZAR ESTE MERCADO. CREACIÓN EN 1987, PARA AGILIZAR ESTE MERCADO. ANTIGUOS VALORES DE DEUDA PÚBLICA EN SOPORTE FÍSICO SON ANTIGUOS VALORES DE DEUDA PÚBLICA EN SOPORTE FÍSICO SON

SUSTITUIDOS POR ANOTACIONES CONTABLES EN UN GRAN SUSTITUIDOS POR ANOTACIONES CONTABLES EN UN GRAN

ORDENADOR. ORDENADOR. EN EL SISTEMA ANTERIOR LA PROPIEDAD SE ACREDITABA MEDIANTE EN EL SISTEMA ANTERIOR LA PROPIEDAD SE ACREDITABA MEDIANTE

LA POSESIÓN FÍSICA DEL TÍTULO. LA POSESIÓN FÍSICA DEL TÍTULO. EN EL ACTUAL, ES IMPRESCINDIBLE EL REGISTRO EN LA CENTRAL DE EN EL ACTUAL, ES IMPRESCINDIBLE EL REGISTRO EN LA CENTRAL DE

ANOTACIONES O SOCIEDAD DE SISTEMAS (IBERCLEAR). ANOTACIONES O SOCIEDAD DE SISTEMAS (IBERCLEAR). LA PROPIEDAD DE LOS TÍTULOS SE JUSTIFICA SÓLO SI SE FIGURA EN LA PROPIEDAD DE LOS TÍTULOS SE JUSTIFICA SÓLO SI SE FIGURA EN

IBERCLEAR.IBERCLEAR.SI DOS PARTICULARES CONCIERTAN UNA COMPRA – VENTA DE DEUDA PÚBLICA, SI DOS PARTICULARES CONCIERTAN UNA COMPRA – VENTA DE DEUDA PÚBLICA,

TIENEN QUE ACUDIR A UNA ENTIDAD GESTORA, PARA QUE REALICE LA ANOTACIÓN O TIENEN QUE ACUDIR A UNA ENTIDAD GESTORA, PARA QUE REALICE LA ANOTACIÓN O

“TOMA DE RAZÓN”.“TOMA DE RAZÓN”.



TI`POS DE CUENTAS DE DEUDA PÚBLICA

1.1. CUENTAS PROPIAS CUENTAS PROPIAS : : PUEDEN ABRIR DIRECTAMENTE EN LA PUEDEN ABRIR DIRECTAMENTE EN LA

CENTRAL DE ANOTACIONES (IBERCLEAR) CENTRAL DE ANOTACIONES (IBERCLEAR) LOS LOS INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS .FINANCIEROS .

1.1. CUENTAS DE TERCEROS CUENTAS DE TERCEROS : SE REGISTRAN : SE REGISTRAN TODOS LOS SALDOS DE DEUDA PÚBLICA EN TODOS LOS SALDOS DE DEUDA PÚBLICA EN PODER DE LOS PODER DE LOS AGENTES NO FINANCIEROSAGENTES NO FINANCIEROS: : EMPRESAS, FAMILIAS Y SECTOR PÚBLICO, EMPRESAS, FAMILIAS Y SECTOR PÚBLICO, SALVO ESTADO Y SEGURIDAD SOCIAL.SALVO ESTADO Y SEGURIDAD SOCIAL.

ESTE TIPO DE CUENTAS SÓLO PUEDEN SER ESTE TIPO DE CUENTAS SÓLO PUEDEN SER ABIERTAS POR LAS ENTIDADES GESTORAS QUE, ABIERTAS POR LAS ENTIDADES GESTORAS QUE, A SU VEZ, TIENEN SUS CUENTAS PROPIAS. A SU VEZ, TIENEN SUS CUENTAS PROPIAS.



TI`POS DE CUENTAS DE DEUDA PÚBLICA

3.3. CUENTAS DIRECTAS: CUENTAS DIRECTAS:

LOS PARTICULARES LOS PARTICULARES PUEDEN ABRIRLAS EN EL PUEDEN ABRIRLAS EN EL BANCO DE ESPAÑA,SÓLO PARA ADQUIRIR BANCO DE ESPAÑA,SÓLO PARA ADQUIRIR VALORES DE DEUDA PÚBLICA EN SUBASTAS VALORES DE DEUDA PÚBLICA EN SUBASTAS DEL TESORO (MERCADO PRIMARIO) Y DEL TESORO (MERCADO PRIMARIO) Y MANTENERLAS HASTA EL VENCIMIENTO. MANTENERLAS HASTA EL VENCIMIENTO.

EN CASO DE QUE DESEEN VENDERLOS (MERCADO EN CASO DE QUE DESEEN VENDERLOS (MERCADO SECUNDARIO), DEBERÁN TRASLADARLOS A CUENTAS SECUNDARIO), DEBERÁN TRASLADARLOS A CUENTAS DE TERCEROS DE UNA ENTIDAD GESTORA DIFERENTE. DE TERCEROS DE UNA ENTIDAD GESTORA DIFERENTE. EL BANCO DE ESPAÑA NO PUEDE OPERAR CONEL BANCO DE ESPAÑA NO PUEDE OPERAR CONPARTICULARES. PARTICULARES.





IBERCLEAR

IBERCLEAR es una sociedad anónima, “Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A. Unipersonal" –es el Depositario Central de Valores Español.

Funciones:

a) Llevar el registro contable correspondiente a los valores representados por medio de anotaciones en cuenta, admitidos a negociación en las Bolsas de Valores o en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones, así como a los valores admitidos a negociación en otros mercados secundarios, cuando sus órganos rectores lo soliciten.

b) Gestionar la liquidación y, en su caso, la compensación de valores y efectivo derivada de las operaciones ordinarias realizadas en las Bolsas de Valores, de las operaciones realizadas en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y, en su caso, en otros mercados secundarios.

c) Prestar servicios técnicos y operativos directamente relacionados con los de registro, compensación y liquidación de valores.

FUENTE: PÁGINA WEB DE IBERCLEAR

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LAS ENTIDADES GESTORAS

Las Entidades Gestoras llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente a través de la Central de Anotaciones. Para ello, mantienen una cuenta global en la Central de Anotaciones que constituye en todo momento la contrapartida exacta de aquellas cuentas, denominadas cuentas de terceros.

Además, las Entidades Gestoras, excepto las agencias de valores, pueden ostentar la condición de Titular de Cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones. Dicha condición adicional será obligatoria para poder actuar con sus terceros ofreciéndoles contrapartida en nombre propio. Las agencias de valores, por el contrario, sólo pueden adquirir o mantener por cuenta propia Deuda pública anotada a través de otra Entidad Gestora.

RequisitosLa condición de Entidad Gestora es otorgada por el Ministro de Economía y Hacienda, a propuesta del Banco

de España y previo informe de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, a aquellas entidades que pertenezcan a alguna de las siguientes categorías:

1. Sociedades de valores y agencias de valores.2. Bancos, cajas de ahorro, incluidos el Instituto de Crédito Oficial y la Confederación de Cajas de Ahorro.3. Cooperativas de crédito.

El acceso a la condición de Entidad Gestora y su mantenimiento exigirá la concurrencia de los siguientes requisitos en las entidades:

1. Que cuenten con un capital o dotación mínimos desembolsados de unos 900.000 € (150 millones de pesetas).

2. Reconocida honorabilidad comercial o profesional en todos los miembros de su Consejo de Administración,

3. Que ninguno de los miembros haya sido declarado en quiebra o concurso de acreedores sin haber sido rehabilitado, se encuentre procesado o tenga antecedentes penales.

4. Que la mayoría de los miembros de su consejo de administración cuente con conocimientos y experiencias adecuados.

5. Que se comprometan a contar con una organización y unos medios personales y materiales adecuados.

FUENTE: TESORO PÚBLICO



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6.2.2. MIEMBROS DEL MERCADO E INSTRUMENTOS NEGOCIADOS.

6.2.2.1.TIPOS DE MIEMBROS DEL MERCADO.

MIEMBROS: MIEMBROS:

1.1.LOS TITULARES DE CUENTA A NOMBRE PROPIO LOS TITULARES DE CUENTA A NOMBRE PROPIO SÓLO SÓLO PUEDEN OPERAR COMPRANDO O VENDIENDO DEUDA DE PUEDEN OPERAR COMPRANDO O VENDIENDO DEUDA DE SU CARTERA (OPERAR POR CUENTA PROPIA).SU CARTERA (OPERAR POR CUENTA PROPIA).2.2.LAS ENTIDADES GESTORAS, LAS ENTIDADES GESTORAS, TENDRÁN SU CUENTA TENDRÁN SU CUENTA PROPIA, DONDE ANOTAR SUS TENENCIAS DE DEUDA Y LAS PROPIA, DONDE ANOTAR SUS TENENCIAS DE DEUDA Y LAS CUENTAS DE TERCEROS DONDE ANOTAR LA DEUDA DE CUENTAS DE TERCEROS DONDE ANOTAR LA DEUDA DE QUIENES NO TIENEN ACCESO A LA IBERCLEAR.QUIENES NO TIENEN ACCESO A LA IBERCLEAR.

NO MIEMBROS: NO MIEMBROS: TERCEROSTERCEROS



6.2.2. MIEMBROS DEL MERCADO E INSTRUMENTOS NEGOCIADOS.

DENTRO DE LAS ENTIDADES GESTORAS: DENTRO DE LAS ENTIDADES GESTORAS:

ENTIDADES CREADORAS DE MERCADOENTIDADES CREADORAS DE MERCADO: : (MARKET MAKERS), (MARKET MAKERS), OBLIGADAS A OBLIGADAS A PARTICIPAR ACTIVAMENTE EN LAS SUBASTAS PARTICIPAR ACTIVAMENTE EN LAS SUBASTAS Y ASUMIENDO UNOS COMPROMISOS MÍNIMOS DE Y ASUMIENDO UNOS COMPROMISOS MÍNIMOS DE NEGOCIACIÓN, EN POSICIONES COMPRADORAS Y NEGOCIACIÓN, EN POSICIONES COMPRADORAS Y VENDEDORAS, PARA FAVORECER LA LIQUIDEZ DEL VENDEDORAS, PARA FAVORECER LA LIQUIDEZ DEL MERCADO. MERCADO. OBLIGADAS OBLIGADAS A COOPERAR EN LA DIFUSIÓN A COOPERAR EN LA DIFUSIÓN EXTERIOR E EXTERIOR E INTERIOR DE LA DEUDA DEL ESTADO.INTERIOR DE LA DEUDA DEL ESTADO.GOZAN DE CIERTAS GOZAN DE CIERTAS VENTAJAS Y PRIVILEGIOSVENTAJAS Y PRIVILEGIOS::INFORMACIÓN DE PRIMERA MANO SOBRE LA POLÍTICA DE INFORMACIÓN DE PRIMERA MANO SOBRE LA POLÍTICA DE FINANCIACIÓN DEL TESORO Y TIENEN ACCESO A LAS FINANCIACIÓN DEL TESORO Y TIENEN ACCESO A LAS SEGUNDAS VUELTAS DE LAS SUBASTAS.SEGUNDAS VUELTAS DE LAS SUBASTAS.





CÓMO OPERAN LOS TITULARES DE CUENTA

Y LAS ENTIDADES GESTORAS

ESLABÓN CON EL TESORO PÚBLICO



6.2.2.2. INSTRUMENTOS NEGOCIADOS.



6.2.2.2.1. LETRAS DEL 6.2.2.2.1. LETRAS DEL TESOROTESORO..

LAS LETRAS DEL TESORO:LAS LETRAS DEL TESORO:

INSTRUMENTO FINANCIERO DE RENTA FIJA PÚBLICA, A INSTRUMENTO FINANCIERO DE RENTA FIJA PÚBLICA, A CORTO PLAZO Y POR DESCUENTO. CORTO PLAZO Y POR DESCUENTO. SON NOMINATIVOS, CON VALOR NOMINAL DE 1000 E. SON NOMINATIVOS, CON VALOR NOMINAL DE 1000 E. (PLAZOS DE 3 A 18 MESES) (PLAZOS DE 3 A 18 MESES) LOS TENEDORES, A LA SUSCRIPCIÓN PAGAN UN PRECIO LOS TENEDORES, A LA SUSCRIPCIÓN PAGAN UN PRECIO INFERIOR AL VALOR NOMINAL Y OBTIENEN ESTE EN EL INFERIOR AL VALOR NOMINAL Y OBTIENEN ESTE EN EL MOMENTO DEL VENCIMIENTO. MOMENTO DEL VENCIMIENTO. LA DIFERENCIA ENTRE EL VALOR NOMINAL Y EL PRECIO LA DIFERENCIA ENTRE EL VALOR NOMINAL Y EL PRECIO QUE SE ABONA AL VENCIMIENTO ES EL INTERÉS QUE SE ABONA AL VENCIMIENTO ES EL INTERÉS IMPLÍCITO O RENDIMIENTO.IMPLÍCITO O RENDIMIENTO.



6.2.2.2.1. LETRAS DEL 6.2.2.2.1. LETRAS DEL TESOROTESORO..

EJEMPLO: UNA LETRA DEL TESORO CON UN VENCIMIENTO EJEMPLO: UNA LETRA DEL TESORO CON UN VENCIMIENTO DE 1 AÑO, SE COMPRA POR 950 €. DE 1 AÑO, SE COMPRA POR 950 €.

RENDIMIENTO:RENDIMIENTO:



6.2.2.2.2. BONOS DEL ESTADO.6.2.2.2.2. BONOS DEL ESTADO.

LOS BONOS DEL ESTADO:LOS BONOS DEL ESTADO:

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA PÚBLICA, INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA PÚBLICA,

A MEDIO PLAZO (ENTRE 2 Y 5 AÑOS) A MEDIO PLAZO (ENTRE 2 Y 5 AÑOS)

POR EL PROCEDIMIENTO DE CUPÓN PERIÓDICO ANUAL.POR EL PROCEDIMIENTO DE CUPÓN PERIÓDICO ANUAL.

NOMINATIVOS CON UN VALOR NOMINAL DE 1.000 EUROS.NOMINATIVOS CON UN VALOR NOMINAL DE 1.000 EUROS.



6. 2.2.2.3. OBLIGACIONES DEL 6. 2.2.2.3. OBLIGACIONES DEL ESTADO.ESTADO.

OBLIGACIONES DEL ESTADO: OBLIGACIONES DEL ESTADO:

PARTICULARIDAD: EL PLAZO DE EMISIÓN ES EL MÁS DILATADO PARTICULARIDAD: EL PLAZO DE EMISIÓN ES EL MÁS DILATADO

DENTRO DEL CONJUNTO DE LA DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA, DENTRO DEL CONJUNTO DE LA DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA,

DESDE 5 A 30 AÑOS. DESDE 5 A 30 AÑOS.

LA INTENCIÓN DEL ESTADO ES ALARGAR EL PLAZO DE LA INTENCIÓN DEL ESTADO ES ALARGAR EL PLAZO DE

VENCIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA VIVA. VENCIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA VIVA.

EL PROCEDIMIENTO DE EMISIÓN ES CON CUPÓN PERIÓDICO EL PROCEDIMIENTO DE EMISIÓN ES CON CUPÓN PERIÓDICO

ANUAL.ANUAL.



6.2.2.2.4. STRIPS DE 6.2.2.2.4. STRIPS DE BONOS Y OBLIGACIONES BONOS Y OBLIGACIONES

DEL ESTADO.DEL ESTADO.

1997: 1997: SE PERMITE LA SEGREGACIÓN DE LOS CUPONES Y EL SE PERMITE LA SEGREGACIÓN DE LOS CUPONES Y EL

PRINCIPAL DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO PRINCIPAL DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO

CALIFICADOS COMO SEGREGABLES.CALIFICADOS COMO SEGREGABLES.

DA LUGAR A LOS STRIPS (SEPARATELY TRADE REGISTERED DA LUGAR A LOS STRIPS (SEPARATELY TRADE REGISTERED

INTEREST AND PRINCIPAL SECURITIES). INTEREST AND PRINCIPAL SECURITIES).

LOS LOS STRIPS STRIPS SON INSTRUMENTOS FINANCIEROS NEGOCIABLES SON INSTRUMENTOS FINANCIEROS NEGOCIABLES

DE FORMA SEPARADA EN LOS MERCADOS SECUNDARIOS Y DE FORMA SEPARADA EN LOS MERCADOS SECUNDARIOS Y

REPRESENTAN, POR UN LADO, EL FLUJO DE CUPONES Y, POR REPRESENTAN, POR UN LADO, EL FLUJO DE CUPONES Y, POR

OTRO, EL PRINCIPAL DEL VALOR. OTRO, EL PRINCIPAL DEL VALOR.





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Los Bonos y Obligaciones del Estado que se emiten desde julio de 1997, denominados "segregables", presentan dos características diferenciales frente a los Bonos y Obligaciones del Estado emitidos con anterioridad a dicha fecha:

Posibilidad de "segregación": esto es, posibilidad de separar cada bono en "n" valores (los llamados strips ), uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir. Así, de un Bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago de cupón anual, y un sexto por el principal, al cabo de los 5 años. Cada uno de estos strips puede ser posteriormente negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono.

Esta operación de segregación transforma un activo de rendimiento explícito (bono u obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito - bonos cupón cero -, cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo originario. Los bonos cupón cero tienen unas características financieras peculiares que los hacen especialmente atractivos para determinados inversores. Los strips son una forma de cubrir esa demanda sin necesidad de aumentar la gama de valores emitidos por el Tesoro.

Además, se permite realizar la operación inversa a la descrita, es decir, la reconstitución del activo originario a partir de los bonos cupón cero procedentes de su segregación.

Su tratamiento fiscal más favorable para sujetos pasivos del Impuesto sobre Sociedades: el cupón de los Bonos y Obligaciones del Estado segregables no está sujeto a retención, y tampoco sufren retención los rendimientos implícitos generados por los bonos cupón cero ( strips ) procedentes de su segregación.


BONOS SEGREGABLES O STRIPS

EJEMPLO: EJEMPLO:

EL RESULTADO DE UNA OPERACIÓN DE SEGREGACIÓN DE EL RESULTADO DE UNA OPERACIÓN DE SEGREGACIÓN DE UNA OBLIGACIÓN A DIEZ AÑOS:UNA OBLIGACIÓN A DIEZ AÑOS:

DARÁ LUGAR A ONCE “STRIPS” O INSTRUMENTOS; UNO DARÁ LUGAR A ONCE “STRIPS” O INSTRUMENTOS; UNO POR CADA CUPÓN ANUAL Y OTRO POR EL PRINCIPAL POR CADA CUPÓN ANUAL Y OTRO POR EL PRINCIPAL SEGREGADO. SEGREGADO.

CADA UNO DE ESTOS STRIPS S NEGOCIA DE FORMA CADA UNO DE ESTOS STRIPS S NEGOCIA DE FORMA SEPARADA A LOS RESTANTES STRIPS PROCEDENTES DE SEPARADA A LOS RESTANTES STRIPS PROCEDENTES DE LA MISMA OBLIGACIÓN.LA MISMA OBLIGACIÓN.

LA NEGOCIACIÓN DE LOS STRIPS SE REALIZA POR LA NEGOCIACIÓN DE LOS STRIPS SE REALIZA POR ELEVADOS VOLÚMENES, EXISTEN UNOS IMPORTES ELEVADOS VOLÚMENES, EXISTEN UNOS IMPORTES MÍNIMOS PARA PODER NEGOCIARLOS.MÍNIMOS PARA PODER NEGOCIARLOS.



6.2.3. MERCADO 6.2.3. MERCADO PRIMARIO Y SISTEMAS DE PRIMARIO Y SISTEMAS DE

EMISIÓN.EMISIÓN.

LA DGTPF DECIDE EL VOLUMEN DE EMISIÓN DEUDA PÚBLICA LA DGTPF DECIDE EL VOLUMEN DE EMISIÓN DEUDA PÚBLICA

LOS PROCEDIMIENTOS MÁS HABITUALES DE EMISIÓN SON:LOS PROCEDIMIENTOS MÁS HABITUALES DE EMISIÓN SON:

1.1.SUBASTASSUBASTAS

2.2.BREVE PLAZO TRAS LA SUBASTA BREVE PLAZO TRAS LA SUBASTA

3.3.MCUALQUIER OTRO SISTEMA QUE GARANTICE LA MCUALQUIER OTRO SISTEMA QUE GARANTICE LA

IGUALDAD DE OPORTUNIDADES.IGUALDAD DE OPORTUNIDADES.

EL PROCEDIMIENTO HABITUAL ES EL DE SUBASTA EL PROCEDIMIENTO HABITUAL ES EL DE SUBASTA

COMPETITIVA COMPETITIVA



6.2.3.1. MECANISMOS DE 6.2.3.1. MECANISMOS DE SUBASTA.SUBASTA.

LAS SUBASTAS DE EMISIÓN SE CARACTERIZAN PORQUE LAS SUBASTAS DE EMISIÓN SE CARACTERIZAN PORQUE EL CONJUNTO DE ENTIDADES QUE ACUDEN A ELLAS EL CONJUNTO DE ENTIDADES QUE ACUDEN A ELLAS PUEDEN PRESENTAR PUEDEN PRESENTAR DOS TIPOS DE PETICIONESDOS TIPOS DE PETICIONES::

A) NO COMPETITIVAS: A) NO COMPETITIVAS: LOS COMPRADORES NO SEÑALAN LOS COMPRADORES NO SEÑALAN EL PRECIO QUE ESTÁN DISPUESTOS A PAGAR POR LA EL PRECIO QUE ESTÁN DISPUESTOS A PAGAR POR LA DEUDA, SINO QUE ACEPTAN EL PRECIO MEDIO DEUDA, SINO QUE ACEPTAN EL PRECIO MEDIO PONDERADO RESULTANTE DE LA SUBASTA.PONDERADO RESULTANTE DE LA SUBASTA.

B) COMPETITIVASB) COMPETITIVAS: EN ELLAS SE ESPECIFICA LA CANTIDAD : EN ELLAS SE ESPECIFICA LA CANTIDAD Y EL PRECIO QUE ESTÁN DISPUESTOS A PAGAR LOS Y EL PRECIO QUE ESTÁN DISPUESTOS A PAGAR LOS OFERENTES.OFERENTES.




PARA REALIZAR LA ADJUDICACIÓN SE SIGUEN PARA REALIZAR LA ADJUDICACIÓN SE SIGUEN LOS LOS SIGUIENTES PASOS:SIGUIENTES PASOS:

1º- SE ORDENAN LAS PETICIONES DE MAYOR A MENOR PRECIO 1º- SE ORDENAN LAS PETICIONES DE MAYOR A MENOR PRECIO OFERTADO. OFERTADO.

ESTA ORDENACIÓN RESPONDE A LA INTENCIÓN DEL TESORO DE ESTA ORDENACIÓN RESPONDE A LA INTENCIÓN DEL TESORO DE OBTENER LA FINANCIACIÓN AL COSTE MÁS BAJO, COLOCANDO OBTENER LA FINANCIACIÓN AL COSTE MÁS BAJO, COLOCANDO EN PRIMER LUGAR LA FINANCIACIÓN QUE LE RESULTE MÁS EN PRIMER LUGAR LA FINANCIACIÓN QUE LE RESULTE MÁS BARATA. ES DECIR, LA QUE PUJE A MAYOR PRECIO. BARATA. ES DECIR, LA QUE PUJE A MAYOR PRECIO.

EJEMPLO:EJEMPLO:




2º- LA SUBASTA SE RESUELVE DE MODO INDIRECTO:2º- LA SUBASTA SE RESUELVE DE MODO INDIRECTO:

LA DGTPF ANUNCIA EL VOLUMEN DE DEUDA A EMITIR LA DGTPF ANUNCIA EL VOLUMEN DE DEUDA A EMITIR

DE ESTE VOLUMEN SE DESCUENTA EL IMPORTE DE PETICIONES NO DE ESTE VOLUMEN SE DESCUENTA EL IMPORTE DE PETICIONES NO COMPETITIVAS, QUE SE ADJUDICAN EN SU TOTALIDAD. COMPETITIVAS, QUE SE ADJUDICAN EN SU TOTALIDAD.

3º- SE ACEPTAN TODAS LAS PETICIONES SIGUIENDO EL ORDEN 3º- SE ACEPTAN TODAS LAS PETICIONES SIGUIENDO EL ORDEN ESTABLECIDO.ESTABLECIDO.

ES DECIR, SE COMIENZAN ACEPTANDO LAS PETICIONES QUE PUJEN ES DECIR, SE COMIENZAN ACEPTANDO LAS PETICIONES QUE PUJEN AL AL

MAYOR PRECIO (MENOR RENTABILIDAD) Y ASÍ SE VA DESCENDIENDOMAYOR PRECIO (MENOR RENTABILIDAD) Y ASÍ SE VA DESCENDIENDO

HASTA AGOTAR EL VOLUMEN ANUNCIADO HASTA AGOTAR EL VOLUMEN ANUNCIADO

LA ÚLTIMA PETICIÓN ACEPTADA DETERMINA EL PRECIO MÍNIMO LA ÚLTIMA PETICIÓN ACEPTADA DETERMINA EL PRECIO MÍNIMO ACEPTADO O PRECIO MARGINAL.ACEPTADO O PRECIO MARGINAL.



PRECIO MÍNIMO ACEPTADO PRECIO MÍNIMO ACEPTADO (PMA)(PMA)Y PRECIO MEDIO Y PRECIO MEDIO

PONDERADOPONDERADO(PME(PME))

PMA:PMA: PRECIO MÍNIMO ACEPTADO, SE OBTIENE AL ADJUDICAR EL PRECIO MÍNIMO ACEPTADO, SE OBTIENE AL ADJUDICAR EL VOLUMEN DE DEUDA QUE DETERMINA LA DGTPF. VOLUMEN DE DEUDA QUE DETERMINA LA DGTPF. TODAS LAS PETICIONES QUE HAYAN PUJADO POR ENCIMA DE ESE TODAS LAS PETICIONES QUE HAYAN PUJADO POR ENCIMA DE ESE PRECIO MÍNIMO SON ACEPTADAS DE FORMA AUTOMÁTICA. PRECIO MÍNIMO SON ACEPTADAS DE FORMA AUTOMÁTICA. PME: PME: PRECIO MEDIO PONDERADO RESULTANTE DEL CONJUNTO PRECIO MEDIO PONDERADO RESULTANTE DEL CONJUNTO DE PETICIONES ACEPTADAS, ASÍ:DE PETICIONES ACEPTADAS, ASÍ:

CCII : : CADA PETICIÓN ACEPTADACADA PETICIÓN ACEPTADAPPII: PRECIO AL QUE PUJABA ESA PETICIÓN, : PRECIO AL QUE PUJABA ESA PETICIÓN,

MEDIA PONDERADA:MEDIA PONDERADA:



CONDICIONES RESULTANTES CONDICIONES RESULTANTES DE LA SUBASTA PARA LOS DE LA SUBASTA PARA LOS

PARTICIPANTESPARTICIPANTES



EXPLICACIÓN DE LA EXPLICACIÓN DE LA GRÁFICAGRÁFICA

EN LA PARTE DERECHA DE LA GRÁFICA: EN LA PARTE DERECHA DE LA GRÁFICA:

SE INDICA QUE LAS PETICIONES QUE HAN SE INDICA QUE LAS PETICIONES QUE HAN SIDO ACEPTADAS, HAN DE PAGAR EL SIDO ACEPTADAS, HAN DE PAGAR EL MENOR PRECIO ENTRE:MENOR PRECIO ENTRE:

EL PRECIO OFRECIDOEL PRECIO OFRECIDOEL PRECIO MEDIO PONDERADOEL PRECIO MEDIO PONDERADO



6.2.3.2. OTROS 6.2.3.2. OTROS MECANISMOS DE MECANISMOS DE

EMISIÓN.EMISIÓN.1. BREVE PLAZO TRAS LA SUBASTA1. BREVE PLAZO TRAS LA SUBASTA:: LO FIJA LA DGTPF EN FUNCIÓN DE LA SITUACIÓN DEL MERCADO- TSEGUNDALO FIJA LA DGTPF EN FUNCIÓN DE LA SITUACIÓN DEL MERCADO- TSEGUNDAVUELTA-, DE ACCESO RESTRINGIDO A LOS “CREADORES DE MERCADO”. VUELTA-, DE ACCESO RESTRINGIDO A LOS “CREADORES DE MERCADO”. PUEDEN SOLICITAR DEUDA DE LA EMISIÓN RECIÉNSUBASTADA.PUEDEN SOLICITAR DEUDA DE LA EMISIÓN RECIÉNSUBASTADA.PARTICULARIDADES: PARTICULARIDADES: TODAS LAS PETICIONES PAGAN EL MEDIO PONDERADO TODAS LAS PETICIONES PAGAN EL MEDIO PONDERADO

RESULTANTE DE LA SUBASTA RECIÉN FINALIZADA.RESULTANTE DE LA SUBASTA RECIÉN FINALIZADA.

2. SUSCRIPCIÓN PÚBLICA DE VALORES: 2. SUSCRIPCIÓN PÚBLICA DE VALORES: PUEDE ACUDIR CUALQUIER PERSONA FÍSICA O JURÍDICA (DIRECTAMENTE PUEDE ACUDIR CUALQUIER PERSONA FÍSICA O JURÍDICA (DIRECTAMENTE

EN EL BANCO DE ESPAÑA O A TRAVÉS DE OTRA ENTIDAD GESTORA). EN EL BANCO DE ESPAÑA O A TRAVÉS DE OTRA ENTIDAD GESTORA). PROCEDIMIENTO: PROCEDIMIENTO: LOS INVERSORES ÚLTIMOS PARTICIPAN EN LA SUBASTA FORMULANDO SUS LOS INVERSORES ÚLTIMOS PARTICIPAN EN LA SUBASTA FORMULANDO SUS

PROPIAS PETICIONES DE SUSCRIPCIÓN. PROPIAS PETICIONES DE SUSCRIPCIÓN. LA ADJUDICACIÓN DE LAS MISMAS SE HACE AL PRECIO MEDIO PONDERADO LA ADJUDICACIÓN DE LAS MISMAS SE HACE AL PRECIO MEDIO PONDERADO

DE LA SUBASTA. DE LA SUBASTA. PARA REALIZAR PETICIONES DE DEUDA MEDIANTE ESTE SISTEMA EXISTEN PARA REALIZAR PETICIONES DE DEUDA MEDIANTE ESTE SISTEMA EXISTEN

UNOS IMPORTES MÍNIMOS Y MÁXIMOS POR CADA PETICIÓN.UNOS IMPORTES MÍNIMOS Y MÁXIMOS POR CADA PETICIÓN.



6.2.3.3. TIPOS DE 6.2.3.3. TIPOS DE OPERACIONESOPERACIONES

OPERACIONES A VENCIMIENTOOPERACIONES A VENCIMIENTO: :

EL COMPRADOR RECIBE TODOS LOS DERECHOS DEL TÍTULO, ENTRE ELLOS LA EL COMPRADOR RECIBE TODOS LOS DERECHOS DEL TÍTULO, ENTRE ELLOS LA

POSIBLE TRANSMISIÓN DEL TÍTULO A UN TERCERO DISTINTO DEL EMISOR. (si se POSIBLE TRANSMISIÓN DEL TÍTULO A UN TERCERO DISTINTO DEL EMISOR. (si se

vende al vencimiento se recibe el nominal, si se vende en el mercado secundario vende al vencimiento se recibe el nominal, si se vende en el mercado secundario

normalmente se puede recibir una cantidad mayor que la pagada inicialmente)normalmente se puede recibir una cantidad mayor que la pagada inicialmente)

OPERACIONES DOBLESOPERACIONES DOBLES: CONSTAN DE DOS COMPRAVENTAS DE SIGNO OPUESTO : CONSTAN DE DOS COMPRAVENTAS DE SIGNO OPUESTO

ENTRE LOS MISMOS PARTICIPANTES, RELATIVAS A LA MISMA CLASE Y CANTIDAD DE ENTRE LOS MISMOS PARTICIPANTES, RELATIVAS A LA MISMA CLASE Y CANTIDAD DE

IF Y AMBAS A UN PRECIO FIJADO DE ANTEMANO. ASÍ, LOS INVERSORES REALIZAN IF Y AMBAS A UN PRECIO FIJADO DE ANTEMANO. ASÍ, LOS INVERSORES REALIZAN

AL MISMO TIEMPO DOS OPERACIONES: UNA DE COMPRA Y OTRA DE VENTA. EN AL MISMO TIEMPO DOS OPERACIONES: UNA DE COMPRA Y OTRA DE VENTA. EN

GENERAL, UNA DE LAS OPERACIONES SE HARÁ AL CONTADO Y LA OTRA A PLAZO, GENERAL, UNA DE LAS OPERACIONES SE HARÁ AL CONTADO Y LA OTRA A PLAZO,

QUEDANDO FIJADAS LAS CONDICIONES DE AMBAS OPERACIONES EN LA FECHA DEL QUEDANDO FIJADAS LAS CONDICIONES DE AMBAS OPERACIONES EN LA FECHA DEL

CONTRATO. DENTRO DE LAS OPERACIONES DOBLES PODEMOS DISTINGUIR LASCONTRATO. DENTRO DE LAS OPERACIONES DOBLES PODEMOS DISTINGUIR LAS

OPERACIONES SIMULTÁNEAS Y LAS DENOMINADAS REPOS.OPERACIONES SIMULTÁNEAS Y LAS DENOMINADAS REPOS.



OPERACIONES OPERACIONES SIMULTÁNEAS Y REPOSSIMULTÁNEAS Y REPOS

Operaciones simultáneas:

las dos operaciones (de compra y de venta) se refieren al mismo tipo de activo y por el mismo importe nominal. El comprador tiene plena disponibilidad de los valores adquiridos, con independencia de la fecha en que se ha contratado la operación de retorno.

Repos: a diferencia de las operaciones simultáneas no existe plena

disponibilidad de los valores y sólo se pueden realizar transacciones en "repo" hasta antes de la fecha pactada para la retrocesión de los activos. El comprador de un bono en repo tiene derecho a cobrar los cupones devengados (durante el plazo de la cesión. Los repos no se pueden negociar a través del mercado ciego).




33

6.2.4. MERCADO SECUNDARIO: OPERATIVA

LOS TÍTULOS DE DEUDA PÚBLICA SE NEGOCIAN LOS TÍTULOS DE DEUDA PÚBLICA SE NEGOCIAN EN MERCADOS SECUNDARIOS. EN MERCADOS SECUNDARIOS. EXISTE UNA RELACIÓN ENTRE EL PRECIO DE LOS EXISTE UNA RELACIÓN ENTRE EL PRECIO DE LOS TITULOS Y SU RENTABILIDAD: TIRTITULOS Y SU RENTABILIDAD: TIR

A MAYOR PRECIO DE COMPRA EN EL MERCADO A MAYOR PRECIO DE COMPRA EN EL MERCADO SECUNDARIO MENOR SERÁ SU RENTABILIDAD.SECUNDARIO MENOR SERÁ SU RENTABILIDAD.A MENOR PRECIO DE COMPRA MAYOR SERÁ SU A MENOR PRECIO DE COMPRA MAYOR SERÁ SU RENTABILIDAD.RENTABILIDAD.

el rendimiento (tasa de interés efectivo) de un el rendimiento (tasa de interés efectivo) de un bono se obtiene de dividir el interés nominal o a la bono se obtiene de dividir el interés nominal o a la par, entre su precio. par, entre su precio. 4/1000 = 0,004; 4/980=0,00408; 4/1002 = 0,003994/1000 = 0,004; 4/980=0,00408; 4/1002 = 0,00399



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RENDIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA

UNA OBLIGACIÓN DEL ESTADO A 10 AÑOS CON UN CUPON ANUAL DEL 4% ADQUIRIDA POR UN INVERSOR EN EL MERCADO PRIMARIO A UN PRECIO DEL 100% DE SU NOMINAL (1000 EUROS) SUPONDRÍA UNA RENTABILIDAD DEL 4%, QUE ES EL CUPON QUE ABONA ANUALMENTE EL TESORO.

SI ESA MISMA OBLIGACIÓN SE ADQUIERE, TRANSCURRIDO UN TIEMPO, EN EL MERCADO SECUNDARIO , A UN 98%, LA RENTABILIDAD SERÁ SUPERIOR AL 4%. Y SERÍA INFERIOR AL 4% SI COMPRARA EN EL MERCADO SECUNDARIO A UN PRECIO DEL 102%.



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6.2.4.1. SISTEMA ELECTRÓNICO O DE 6.2.4.1. SISTEMA ELECTRÓNICO O DE COTIZACIÓN CENTRALIZADA COTIZACIÓN CENTRALIZADA

EL SEGMENTO MAYORISTA ES AQUEL EN EL QUE EL SEGMENTO MAYORISTA ES AQUEL EN EL QUE OPERAN ÚNICAMENTE LOS MIEMBROS DE OPERAN ÚNICAMENTE LOS MIEMBROS DE MERCADO. MERCADO. SE PUEDEN DISTINGUIR DOS TRAMOS DE SE PUEDEN DISTINGUIR DOS TRAMOS DE COTIZACIÓN: ELECTRÓNICA Y TELEFÓNICACOTIZACIÓN: ELECTRÓNICA Y TELEFÓNICA.

COTIZACIÓN ELECTRÓNICA: MERCADO CIEGO. MERCADO CIEGO. SÓLO CRUZAN OPERACIONES ANÓNIMAMENTE SÓLO CRUZAN OPERACIONES ANÓNIMAMENTE LOS CREADORES DE MERCADO, TRAS LAS LOS CREADORES DE MERCADO, TRAS LAS PETICIONES DE COMPRA Y DE VENTA NO SE PETICIONES DE COMPRA Y DE VENTA NO SE CONOCE LA IDENTIDAD DE LA CONTRAPARTIDA CONOCE LA IDENTIDAD DE LA CONTRAPARTIDA (SE PRESERVA EL SECRETO DE LAS (SE PRESERVA EL SECRETO DE LAS ESTRATEGIAS)ESTRATEGIAS).



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6.2.4.1. SISTEMA ELECTRÓNICO O DE 6.2.4.1. SISTEMA ELECTRÓNICO O DE COTIZACIÓN CENTRALIZADA (PRIMER COTIZACIÓN CENTRALIZADA (PRIMER

ESCALÓN)ESCALÓN)

ESTAS ENTIDADES CREADORAS DE MERCADO ESTAS ENTIDADES CREADORAS DE MERCADO

DEBEN COTIZAR PRECIOS A AMBOS LADOS DE DEBEN COTIZAR PRECIOS A AMBOS LADOS DE

LA PANTALLA. LA PANTALLA.

ES DECIR COTIZAN SIMULTÁNEAMENTE ES DECIR COTIZAN SIMULTÁNEAMENTE

PRECIOS DE COMPRA Y DE VENTA, Y OPERAN PRECIOS DE COMPRA Y DE VENTA, Y OPERAN

SIEMPRE POR CUENTA PROPIA (COMO SIEMPRE POR CUENTA PROPIA (COMO

DEALERS).DEALERS).



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6.2.4.2. NEGOCIACIÓN POR VÍA TELEFÓNICA O SEGUNDO ESCALÓN

EL MERCADO DE SEGUNDO ESCALÓN: AL QUE ACCEDEN LOS RESTANTES MIEMBROS DE MERCADO QUE NO TIENEN LA CONDICIÓN DE CREADOR DE MERCADO.SISTEMA DE NEGOCIACIÓN TELEFÓNICA A TRAVÉS DEL CUAL LOS MIEMBROS SE PONEN EN CONTACTO CON LOS CREADORES DE MERCADO DEL PRIMER ESCALÓN Y ESTOS LES OFRECEN SU PROPIA CONTRAPARTIDA- YA QUE SÓLO ACTÚAN POR CUENTA PROPIA (COMO DEALERS)-. LOS CREADORES DE MERCADO, CON EL FIN DE OBTENER BENEFICIOS, APLICAN PRECIOS SUPERIORES A LOS DEL PRIMER ESCALÓN



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6.2.4.3. SEGMENTO MINORISTA DE 6.2.4.3. SEGMENTO MINORISTA DE NEGOCIACIÓN.NEGOCIACIÓN.

EN ÚLTIMO LUGAR SE ENCUENTRA EL ESLABÓN DE LOS INVERSORES QUE NO SON TITULARES DE CUENTA.

LOS TERCEROS SÓLO PUEDEN OPERAR A TRAVÉS DE MIEMBROS QUE TENGAN CATEGORÍA DE ENTIDADES GESTORAS.

ESTE GRUPO DE INVERSORES SÓLO MANTIENE CONTACTO CON LAS ENTIDADES GESTORAS.



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LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS EMPRESARIALES