WEEK  51  

This  week’s  headlines  • Bright  future  for  the  Swedish  Labour  market  • Overall  weakness  in  global  equity  markets  • Oil  keeps  falling  • The  downside  of  a  Federal  Reserve  interest  rate  hike  • OMXS30  approaching  strong  support  at  1383SEK    • MACD  indicates  that  the  market  are  still  bearish  towards  Oniva  Group  

   

Distress  in  the  high-­‐yield  bond  market  The  bond  market  is  in  turmoil  as  junk  bond  yields  have  continued  to  spike  leading  to  falling  bond  prices.  CCC  rated  high  yield  bonds  recently  reached  a  yield  of  17  percent,  the  highest  since  the  financial  crisis.  High  yield  fund  outflows  reached  record  levels  for  2015  in  December  as  investors  begun  to  pull  their  money  out  of  the  bond  market.  Distinguished  high  yield  funds  have  decided  to  close  up  shop  and  liquidate  their  funds  because  of  the  carnage  in  the  market.  However,  as  the  market  continues  to  fall,  illiquidity  becomes  a  bigger  and  bigger  issue  as  the  underlying  assets  have  become  remarkably  illiquid.  The  high  yield  market  is  being  pressured  by  a  higher  default  rate  among  US  companies  as  the  rising  dollar  takes  a  toll  on  industry  profits.  The  problem  in  the  junk  bond  market  however,  is  primarily  linked  to  the  oil  slump.  The  US  bond  market  has  been  overheated  for  a  long  period  of  time,  with  record  issuance  taking  place  in  recent  years  and  increasingly  complacent  investors.  During  the  “good  times”  investors  got  complacent  and  bonds  were  issued  to  companies  that  should  never  have  received  any  financing.  The  easy  credit  environment  resulted  in  a  market  susceptible  to  exogenous  events,  like  the  recent  decline  in  the  price  of  oil.  Today  a  big  chunk  of  the  high  yield  market  is  exposed  to  oil  companies.  As  has  been  discussed  previously,  it  is  likely  that  the  price  of  oil  will  be  low  in  the  short  term  as  long  as  the  supply  glut  remains  unresolved.  If  the  price  of  oil  remains  low  for  much  longer,  it  can  lead  to  mass  defaults  in  the  US  energy  sector,  with  huge  consequences  for  the  high  yield  market.    With  persistent  low  oil  prices  and  a  slowing  US  economy,  the  situation  could  easily  turn  from  bad  to  worse  in  the  high  yield  market.  As  more  and  more  investors  start  to  realize  that  the  underlying  assets  are  illiquid,  it  becomes  increasingly  likely  that  a  

stampede  to  the  exits  will  occur,  which  could  result  in  a  complete  meltdown.  This  stampede  seems  to  have  already  begun,  and  it  can  affect  the  stock  market  adversely  as  the  US  credit  cycle  turns.    

     

   

Sweden  Bright  future  for  the  Swedish  labour  market  The  net  of  the  Swedish  central  government  payments  gave  a  surplus  of  SEK  21.8  billion  in  November,  according  to  the  National  Debt  Office.  The  Debt  Office's  forecast  was  a  surplus  of  SEK  14.6  billion.  Higher  tax  revenues  mainly  explain  the  difference.  It  also  indicates  that  tax  revenues  for  the  full  year  could  be  higher  than  the  Debt  Office's  forecast.  It  is  offset  by  the  fact  that  even  the  expenditure  is  expected  to  be  higher,  primarily  due  to  additional  government  grants  to  municipalities  as  a  result  of  the  refugee  crisis.  Elsewhere  it  was  announced  that  the  Employment  Service's  new  forecast  signed  a  bright  future  for  the  Swedish  economy  and  the  labour  market  due  to  the  fact  that  Sweden  has  a  strong  international  position.  But  there  is  no  lack  of  challenges  since  we  have  increasing  matching  problems  and  the  labour  market  is  about  to  be  more  divided,  said  Tord  Strannefors,  Forecast  boss  at  Employment  Service.  The  number  of  people  employed  is  increasing  while  the  workforce  continues  to  grow  with  the  great  asylum  immigration.  This  increased  range  is  very  positive  for  the  Swedish  economy  in  the  long  term,  but  contribute  to  a  higher  unemployment  rate  in  the  short  term,  Strannefors  went  further  to  say.  The  Employment  Service  expects  that  the  trend  of  unemployment  will  continue  to  be  concentrated  to  vulnerable  groups,  and  that  the  division  in  the  labour  market  therefore  will  become  clearer.  Approximately  75  percent  of  the  registered  unemployed  belong  to  the  vulnerable  groups  and  the  proportions  of  unemployed  with  demand  skills  decreases,  which  is  making  the  matching  between  employers  and  employees  even  more  difficult.      

Stocks  Overall  weakness  in  global  equity  markets  Both  the  Nasdaq  and  the  S&P  ended  the  week  about  4  percent  lower  than  it  closed  the  week  before.  The  Swedish  OMX  index  performed  even  worse  than  its  American  counterparty  with  a  decline  of  5.67%.  One  might  get  the  feeling  of  ’Déjá  vu’,  as  the  decline  is  taking  place  as  it  once  again  looks  as  if  the  Federal  Reserve  is  about  to  raise  rates.  Front  running  the  FED’s  decision  is  the  Swedish  Riksbank  who,  considering  the  less  dovish  than  expected  ECB-­‐meeting  and  the  resent  strength  in  the  Euro,  now  is  less  pressured  to  ease  further.  This  will  be  an  interesting  decision,  as  Swedish  growth  figures  are  strong  but  inflation  has  remained  low.  If  the  Riksbank  cuts  the  Repo-­‐rate  further,  it  would  signal  to  the  markets  that  it  is  mostly  looking  at  inflation.  While  a  decision  not  to  ease  further  might  hurt  inflation  expectations,  and  thereby  also  inflation  in  the  long  run  and  market  participant  might  once  again  start  to  question  whether  or  not  the  Riksbank  will  be  able  to  reach  its  2%  target.  Considering  all  this,  we  do  expect  the  Riksbank  to  leave  the  Repo-­‐rate  untouched.  Regardless  which  decision  that  eventually  will  be  taken  by  both  the  Riksbank  and  the  FED,  one  should  probably  expect  increased  market  turbulence  during  the  week.    Commodities    Oil  keeps  on  falling    It  was  a  very  tough  Friday  for  oil  since  it  was  clear  that  Opec  wont  react  to  decrease  the  oversupply  in  the  world.  When  the  market  closed  at  Friday  the  Brent  oil  had  decreased  4,3  per  cent  to  38,00  dollars  per  barrel.  WTI  fell  by  3,2  per  cent  to  35,58  dollars  per  barrel.  This  outcome  meant  that  the  past  week  was  the  worst  week  

   

of  the  year  2015  seen  from  a  price  trend  perspective.  According  to  the  IEA  there  is  no  light  in  the  tunnel  for  a  long  time  ahead  since  they  in  an  interview  with  the  Marketwatch  declared  that  they  believe  that  the  oversupply  will  stand  until  the  end  of  next  year.  Also  John  Kilduff  at  Again  Capital  expressed  his  concern  over  Opec´s  passive  actions,  when  he  in  an  interview  with  Bloomberg  News  claimed  that  the  “hits  on  market  will  keep  on  coming.  It  was  negative  that  Opec  did  not  lower  the  production  limits  at  the  last  meeting.  Now  we  are  seeing  everyone  fighting  for  market  shares.    Gold  ended  the  week  with  a  0,6  per  cent  surge  thanks  to  the  weaker  dollar.  This  meant  that  precious  metal  landed  the  week  with  a  total  fall  of  1  per  cent.  This  is  the  seventh  time  the  last  eight  weeks  gold  ends  up  with  a  minus  result.    Bonds  and  Forex  The  downside  of  a  Federal  Reserve  rate  hike  Two  days  ahead  of  the  Federal  Reserve  interest  rate  meeting,  a  rate  hike  is  heavily  priced  in.  In  spite  of  the  fact  that  many  may  be  in  favour  of  such  an  event,  there  are  still  some  that  believe  it  would  be  most  unpropitious.  They  argue  that  the  labour  market  in  the  US  still  have  a  long  way  to  go  with  wages  as  well  as  participation  rates  and  that  the  inflation  rate  is  too  low  to  justify  a  rate  rise.  In  comparison  to  the  diverging  opinions  regarding  the  outcome  for  the  US  economy,  most  seem  to  be  in  agreement  about  the  fact  that  a  rate  hike  will  leave  China  in  a  more  perilous  situation.  Despite  the  increased  amortization  costs  that  China  will  suffer  from  the  hike,  a  potential  rate  hike  in  conjunction  with  a  stronger  dollar  may  compound  into  another  negative  effect  on  the  Chinese  economy:  Spurring  capital  outflows  from  the  Chinese  markets.  Last  week  one  could  observe  that  this  type  of  movement  had  already  presented  itself  rather  clearly.  Besides  repositioning  the  Renminbi  in  favour  of  

getting  exposure  to  the  more  attractive  US  dollar,  an  important  reason  for  withdrawing  money  seems  to  have  been  that  nervous  investors  doubt  the  potential  returns  in  the  Chinese  markets.  The  jitters  are  rooted  in  the  overvalued  Renminbi  that  probably  is  up  for  depreciation  and  the  reserve  of  foreign  exchanges  that  have  been  slashed  to  record  low  levels  recently,  making  China  less  able  to  control  the  Renminbi  exchange  rate.  A  rate  hike  would  likely  prove  troublesome  for  the  Chinese  economy,  leaving  the  government  with  even  emptier  pockets.  Small  cap  Episurf  Historical  low  expectations  provides  big  upside  both  short  and  long-­‐term.  Episurf  raised  about  120MSEK  in  Q3  to  finance  its  progression  from  research  and  development  into  full  scale  commercialization  of  the  company’s  three  ready  products.    By  the  end  of  Q3,  62  successful  operations  had  been  conducted  using  Episurf’s  leading  technology  of  anatomically  shaped  implants  tailored  for  the  individual.  Episurf’s  revolutionary  technology  and  nonexisting  fail  rate  has  a  good  chance  at  establishing  itself  on  the  market.  Episurf  is  planning  on  expanding  to  the  European  market,  and  within  a  two  year  period  to  continue  to  the  North  American  market  which  is  valued  to  4,2  billion  $.  Their  goal  is  that  100  new  clinics  will  join  the  company’s  own  web  based  IT-­‐system  ,  μiFidelity,    in  2015.  By  the  end  of  Q1,  39  clinics  had  already  joined.  If  these  clinics  on  average  perform  three  operations  a  year  this  equals  a  revenue  of  6-­‐7,5  MSEK  for  Episurf.  With  increasing  sales  cost  the  burn  rate  has  increased  by  10  MSEK  per  quarter  but  with  a  solvency  of  95  %  there  is  room  for  continuing  expansion.  This  was  a  summary  of  Analyst  Group’s  analysis,  read  the  full  analysis  on  Episurf  at:  http://analystgroup.se/episurf/    

   

Capacent  Holding  Capacent  Holding  is  a  recently  listed  management  consulting  company.  High  dividend  yield  and  incentive  programs  to  keep  skilled  employees  provides  a  large  potential  upside  with  a  limited  downside.  Q4  has  an  estimated  revenue  of  150  MSEK  and  an  EBITDA  of  15,6  MSEK  for  2015.  Capacent  has  a  stated  goal  of  achieving  an  organic  growth  greater  than  4,7  %    It  aims  to  achieve  its  financial  goal  by  organically  building  on  its  current  strong  market  position  and  explore  further  geographical  expansion.  The  company  has  historically  acquired  consulting  firms  with  different  specialisations  to  broaden  Capacent’s  expertise  and  provide  consulting  in  different  areas.  The  market  risk  and  a  current  high  goodwill  post  in  the  balance  sheet  should  however  be  taken  into  consideration.    This  was  a  summary  of  Analyst  Group’s  analysis,  read  the  full  analysis  on  Capacent  Holding  at:  http://analystgroup.se/capacent/      Verisec    Verisec  (VERI)  is  a  company  with  focus  on  digital  security.  The  company  has  its  own  digital  security  solution,  Freja,  which  generates  most  of  the  company’s  revenue.  Mobile  identification  is  a  growing  market  and  is  expected  to  double  its  size  to  2018.  Combined  with  a  continually  growth  in  the  IT-­‐security  segment  of  15.5  %  on  a  year  basis  indicates  that  Verisec  operates  on  a  market  with  strong  underlying  growth.  Verisec’s  most  recent  deal  is  with  the  Spanish  bank  BBVA  that  has  implemented  Freja  in  its  systems.  The  bank  has  approximately  40  million  customers.  The  deal  will  result  in  a  great  boost  in  Verisec’s  future  revenue.  The  Freja  system  is  mostly  sold  by  subscription  to  the  banks  and  therefore  generates  income  on  a  yearly  basis.  The  customer,  which  usually  is  banks,  does  not  change  supplier  of  these  services  particularly  often  and  

therefore  becomes  loyal  customers.  As  an  example  has  Verisec  not  lost  a  single  maintenance  deal  since  2002.  The  hard  competition  on  the  Swedish  market  by  the  alternative  Mobilt  BankID  has  forced  Verisec  to  expand  internationally  and  made  2014  a  public  float  that  generated  in  35  million  SEK  in  new  capital  to  finance  the  international  expansion.  The  success  of  the  company  will  depend  on  this  expansion  and  has  so  far  has  been  above  expectations.  This  was  a  summary  of  Analyst  Group’s  analysis,  read  the  full  analysis  on  Verisec  at:  http://analystgroup.se/verisec/      Christian  Berner    Christian  Berner  (CBTT  B)  is  a  technology  trading  company  that  market,  sells  and  deliver  components,  systems  and  services  with  a  high  level  of  technical  content.  The  company  provides  quality  products,  support  and  solutions  for  customers  in  both  the  private  and  public  sector.  With  an  increased  focus  on  value  sales  and  control  of  expenditures  has  the  profitability  improved  four  quarter  in  a  row.  Combined  with  a  improved  turnover  for  the  first  nine  month  and  a  strong  wallet  gives  space  for  strategic  acquisitions  with  which  Christian  Berner  intends  to  further  strengthen  its  position  as  a  niche  player  in  their  field  of  business.  With  a  strong  main  owner  in  Christian  Berner  Invest  AB  that  owns  61.4  %  of  the  capital  and  75.9  %  of  the  votes.  They  are  represented  by  the  third  and  fourth  generation  in  the  Berner  family  that  indicates  a  personal  interest  in  the  company’s  success.  The  rest  of  the  board  has  a  broad  range  of  experience  in  the  technical  trade  market  as  well  as  the  CEO  Bo  Söderqvist.  Christian  Berner  is  going  to  change  stock  floor  and  will  be  traded  at  small  cap  in  2016.  This  opens  up  for  institutional  investors  that  will  make  the  stock  more  liquid.  This  was  a  summary  of  Analyst  Group’s  analysis,  read  the  full  analysis  on  Christian  Berner  at:  http://analystgroup.se/christian-­‐berner/  

   

MACRO  EVENTS  WEEK  51  Monday:  Japan:  Tankan  Large  Manufacturers  Index  Q4,  Industrial  Production  YoY  Final  OCT  and  Tertiary  Industry  Index  MoM  OCT  Euro  Area:  Industrial  Production  YoY  OCT,  ECB  President  Draghi  Speech  India:  WPI  Inflation  YoY  NOV  and  Inflation  Rate  YoY  NOV  Tuesday:    Sweden:  Riksbank  Rate  Decision  Great  Britain:  Inflation  Rate  YoY  NOV  Brazil:  Business  Confidence  DEC  Euro  Area:  Employment  Change  YoY  Q3  United  States:  Inflation  Rate  YoY  NOV,  Nahb  Housing  Market  Index  Wednesday:  Euro  Area:  ECB  Non-­‐Monetary  Policy  Meeting,  Balance  of  Trade  OCT  and  Inflation  Rate  YoY  Final  NOV    Great  Britain:  Unemployment  Rate  OCT  and  Average  Earnings  incl.  Bonus  OCT  United  States:  Fed  Interest  Rate  Decision  and  FOMC  Economic  Projections  Thursday:  Japan:  Balance  of  Trade  NOV  and  Exports  YoY  NOV  Sweden:  Unemployment  Rate  NOV  Norway:  Interest  Rate  Decison  Euro  Area:  Construction  Output  YoY  OCT,    Labour  Cost  Index  YoY  Q3  and  Wage  Growth  YoY  Q3  Friday:  China:  House  Price  Index  YoY  NOV  Japan:  BoJ  Interest  Rate  Decision  United  States:  Fed  Lacker  Speech  

SPOT  PRICES  and  one  week  change    OMXS30       1  401,14   -­‐5,67%  NASDAQ     4  933,47   -­‐4,06%  S&P  –  500       2  012,37   -­‐3,79%  DAX  30     10  340,06   -­‐3,83%  NIKKEI     19  230,48   -­‐1,40%  HANG  SENG     21  464,05   -­‐3,90%  Gold  spot     1  072,10   -­‐1,19%  Crude  Oil  (Brent)   39,91   -­‐9,84%  USD/SEK     8,496   +1,08%  EUR/USD     1,099     +4,01%  Bitcoin     434.11   +11,4%    Writers:  Tomas  Nylén      Emma  Egnell  David  Ingman    Olof  Svanemur  Johan  Svensson    Matilda  Andersson  Carl  Dalerstedt    Mark  Thiong’o    Technical  analysts:  Johan  Lövstrand    Emil  Esbjörnsson          

   

OMXS30  

 OMXS30  is  for  the  moment  trading  in  a  long  term  down  trend.  The  index  moves  in  the  current  situation  in  the  upper  part  of  the  trend  channel  although  it  has  bounced  back  since  it  was  testing  the  roof  earlier  last  week.  Friday  the  stock  closed  at  the  same  level  as  the  MA-­‐50  line  which  can  act  as  a  distinct  support/resistance  level  next  week.  The  past  few  days,  we  have  seen  two  large  red  candle  sticks  combined  with  increased  volume  which  indicates  a  continued  decline  which  follows  the  trend.  Also  the  MACD  indicator  pointing  in  the  same  direction  since  it  has  broken  through  the  signal  line  from  above,  which  triggers  a  sell  signal.  Stop  loss  would  in  the  current  situation  be  recommended  to  around  1440  points.  We  are  technically  negative  to  the  OMXS30  in  the  short  and  long  term.      

Elous  Vind  B

 Eolus  Vind  broke  out  if  its  downtrend  by  a  breach  of  the  roof  of  the  trend  channel.  This  results  in  an  indication  towards  a  more  horizontal  development  of  the  stock  and  a  slowdown  in  the  rate  of  decline.  MACD  recently  crossed  the  signal  line  from  below,  indicating  a  positive  momentum.  The  stock  recently  tested  resistance  of  24.5  SEK,  which  meant  a  short  term  downward  movement.  The  nearest  support  is  at  21  SEK  and  a  stop-­‐loss  is  tentatively  set  just  below  this  level.  We  are  in  total  technically  neutral  to  Eolus  Wind  in  the  medium  term.            

   

Avensia

 Avensia  has  previously  been  trading  in  a  long-­‐term  downtrend,  but  broke  out  of  it  in  the  end  of  October.  The  stock  has  since  then  had  a  strong  upward  movement,  but  is  now  on  the  decline.  The  stock  is  currently  showing  no  clear  trend,  which  does  not  give  clear  indications  about  the  future.  MACD  has  just  broken  the  signal  line  from  above  and  are  moving  towards  the  zero  line.  This  indicates  a  slightly  more  negative  view  of  the  market  and  a  negative  momentum  in  the  stock.  It  recently  tested  the  resistance  at  6.5  SEK,  but  is  now  approaching  support  at  5.0  SEK.  We  recommend  a  stop-­‐loss  below  the  support  level  at  5.0  SEK.  In  the  total,  we  technically  negative  to  Avensia  in  the  medium  term.            

Oniva  Online  Group  

Oniva   Online   Group   has   for   a   long   time   been   traded   at   very   low  volumes  within  a  falling  trend  channel.  The  stock  has  tried  to  break  through   the   roof   on   several   occasions,  which   it   succeeded   in   one  month  ago  but   fell   fairly   straight  back   into   the   trend  channel.  The  stock   is  now   traded   in   the  middle  of   the   trend  channel,  while   the  MACD   is   below   the   signal   line,   suggesting   a   “bearish”   view  of   the  market.   Furthermore,   there   is  no   support   level   for   the   stock   since  it’s  traded  close  to  the  “all-­‐time  low”  and  thus   it  becomes  difficult  to  identify  a  stop  loss  and  caution  is  advised.  The  resistance  level  of  the  stock  is  around  10  SEK.  In  summary,  the  technical  view  of  Oniva  Online  Group  is  negative  in  the  short  term  and  medium  term.

   

BTS  Group  B  

 BTS  Group  has  since  the  beginning  of  the  year  been  traded  in  a  positive  trend.  The  stock  has  since  the  peak  of  82.5  SEK,  broken  down  and  is  now  close  to  the  floor  of  the  trend  channel,  where  the  stock  previously  found  support  with  higher  volume.  MACD  is  below  the  signal  line  indicating  that  a  short-­‐term  rebound  can  be  expected.  The  future  direction  of  the  trend  will  be  determined  whether  the  support  level  at  71  SEK  will  hold,  where  a  stop  loss  is  tentatively  set  slightly  below  this  level.  The  resistance  level  is  to  be  found  around  76  SEK.  The  technical  view  of  BTS  Group  is  positive  in  the  short  and  medium  term.              

Precio  Fishbone  B

Precio  Fishbone  has  for  the  last  six  months  been  moving  in  a  slightly  positive  trend,  where  the  stock  recently  broke  up  through  the  trend  channel  after  a  rectangle  formation  triggered  a  buy  signal.  This  gave  a  signal  of  further  positive  development  with  a  target  price  of  16.5  SEK,  which  it  also  reached  during  high  volume.  The  stock  has  now  bounced  down  towards  the  trend  channel  and  is  about  to  break  through.  The  stock  can  either  find  support  at  this  level  or  it  will  break  down  and  settle  back  within  the  trend  channel.  MACD  is  still  above  the  signal  line,  but  is  close  to  break  down,  which  in  this  case  will  provide  a  "bearish"  view  of  the  market.  The  support  level  is  approximately  at  14.5  SEK  and  a  stop  loss  is  tentatively  set  slightly  below  this  level.  The  resistance  level  is  found  around  17.2  SEK.  The  technical  view  of  Precio  Fishbone  is  neutral  in  the  short  term  and  positive  in  the  medium  term.