MATERI8PENILAIANOBLIGASI

deden08m.com Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si. 1

deden08m.com 8-2

PENGERTIAN OBLIGASIPENGERTIAN OBLIGASI• KARAKTERISTIK OBLIGASI• JENIS-JENIS OBLIGASI• YIELD OBLIGASI• DIVERSIFIKASI• ESTIMASI RETURN DAN RISIKO PORTOFOLIO• MODEL INDEKS TUNGGAL

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-3

KARAKTERISTIKOBLIGASIKARAKTERISTIKOBLIGASI

• Obligasi adalah surat tanda bukti bahwainvestor pemegang obligasi telah memberikanpinjaman hutang bagi emiten penerbit obligasi.

• Oleh karena itu, emiten obligasi akanmemberikan kompensasi bagi investorpemegang obligasi, berupa kupon (bunga)yang dibayarkan secara periodik terhadapinvestor (fixed income), serta pelunasanobligasi pada saat jatuh tempo.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-4

KARAKTERISTIKOBLIGASIKARAKTERISTIKOBLIGASI• Karakteristik umum suatu obligasi, meliputi:

1. Nilai Intrinsik (nilai teoritis), dipengaruhi oleh:- kupon- waktu jatuh tempo- nilai par (nilai prinsipal)

2. Tipe penerbitannya:- dengan jaminan vs. tanpa jaminan- obligasi senior vs. obligasi yunior

3. Bond indentures

4. Call provision

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-5

JENIS-JENISOBLIGASIJENIS-JENISOBLIGASI• Jenis-jenis obligasi yang biasa diperdagangkan

meliputi:1. Obligasi dengan jaminan (mortgage bond)

2. Obligasi tanpa jaminan(debentures/unsecured bond)

3. Obligasi konversi

4. Obligasi yang disertai warrant

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-6

JENIS-JENISOBLIGASIJENIS-JENISOBLIGASI

5. Obligasi tanpa kupon (zero coupon bond)

6. Obligasi dengan tingkat bungamengambang (floating rate bond)

7. Putable bond

8. Junk bond

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-7

YIELDOBLIGASIYIELDOBLIGASI• Ada dua istilah yang sama-sama menunjukkan

pendapatan yang bisa diperoleh dari suatuobligasi, yaitu yield dan kupon obligasi.

• Apa perbedaannya?- Bunga obligasi merupakan pendapatan yang

akan diterima investor obligasi, dalam jumlahtetap dan diterima hingga waktu jatuh tempo.

- Yield obligasi merupakan ukuran retrunyang akan diterima investor obligasi yangcenderung bersifat tidak tetap, tergantungtingkat return yang disyaratkan investor.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-8

YIELDOBLIGASIYIELDOBLIGASI

• Yield obligasi bisa dibagi tiga, yaitu: 1. Nominal yield2. Current yield3. Yield to call (YTC)4. Yield to maturity (YTM)5. Realized (horizon) yield

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-9

YIELDOBLIGASIYIELDOBLIGASI• Nominal yield ditunjukkan oleh besarnya kupon

obligasi.

• Current yield ditunjukkan oleh rasio tingkatbunga obligasi terhadap harga pasar obligasi.

• Yield to maturity adalah ukuran tingkat return yang akan diterima investor jika membeliobligasi pada harga pasar saat ini dan menahanobligasi tersebut hingga jatuh tempo.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-10

YIELDOBLIGASIYIELDOBLIGASI• Yield to call adalah ukuran tingkat return

yang akan diterima investor jika membeliobligasi (callable bond) pada harga pasarsaat ini dan menahan obligasi tersebuthingga waktu obligasi tersebut di-call.

• Realized (horizon) yield adalah tingkat returnyang diharapkan investor dari suatu obligasi,jika obligasi tersebut dijual kembali olehinvestor sebelum waktu jatuh temponya.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-11

NOMINALYIELDNOMINALYIELD

• Nominal yield ditunjukkan oleh besarnyakupon obligasi.

• Misalkan suatu obligasi memberi kuponsebesar 15%, berarti nominal yield untukobligasi tersebut adalah 15%.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-12

CURRENTYIELDCURRENTYIELD

• Current yield bisa dihitung dari rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar obligasi:

(8.1)

• Current yield biasanya dilaporkan secara harian di media massa (misalnya: Wall Street Journal).

m/PiC CY =

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-13

YIELDTOMATURITYYIELDTOMATURITY• Yield to maturity bisa dihitung dengan rumus

berikut:(8.2)

dimana:P = harga obligasi pada saat ini (t=0)n = jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasiCi = pembayaran kupoon untuk obligasi i setiap tahunnyaYTM = yield to maturityPp = nilai par dari obligasi

2np

2n

1tt

i

YTM/2)P

YTM/2)(1/2C P

++

+=∑

= 1(

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-14

YIELDTOMATURITYYIELDTOMATURITY

• Menghitung YTM dengan rumus 8.2 di atasbisa dilakukan dengan metode trial and errorhingga ditemukan tingkat bunga (YTM) yangmenyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.

• Di samping metode trial and error, kita jugabisa menggunakan rumus berikut untukmencari tingkat YTM yang paling mendekati:

(8.3)

2PPnPP

CYTM

p

pi

*

+

−+

=

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-15

YIELDTOMATURITY:CONTOHYIELDTOMATURITY:CONTOH

• Sebuah obligasi yang tidak callable akanjatuh tempo 10 tahun lagi, nilai parnya Rp1000 dan tingkat kuponnya adalah 18%.

• Diasumsikan obligasi tersebut saat inidijual dengan harga di bawah par yaitu Rp917,69. Dengan menggunakan persamaan8.2 nilai YTM adalah:

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-16

YIELDTOMATURITY:CONTOH(RUMUS8.2)

YIELDTOMATURITY:CONTOH(RUMUS8.2)

∑= +

++

=20

1t 20YTM/2)(1tYTM/2)(1

180/2 917,69 1000

periode) 20untuk 10% annuity, an of (PV 90 =69917,periode) 20untuk 10% factor, value present (1000+

),(),( 14901000514890 += 917,696991769917 ,, =

Dengan demikian maka, YTM adalah sebesar (10% x2) = 20%

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-17

YIELDTOMATURITY:CONTOH(RUMUS8.3)

YIELDTOMATURITY:CONTOH(RUMUS8.3)

=+

+=

2917,691000

10917,69-1000 180

*YTM8459532138180

,,+

%,7319=*YTM

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-18

YIELDTOCALL(YTC)YIELDTOCALL(YTC)

• YTC adalah yield yang diperoleh investor pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable).

• YTC bisa dihitung dengan rumus berikut:

(8.6)2cc

2c

1tt YTC

PYTCC P

)/)()/)(/

21212

++

+=∑

=

i

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-19

YIELDTOCALLYIELDTOCALL

• Menghitung YTC dengan rumus 8.6 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and errorhingga ditemukan tingkat bunga (YTC) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.

• Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTC yang paling mendekati:

(8.7)

2PPnPPC

YTCc

ci

*

+

−+

=

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-20

YIELDTOCALL:CONTOHYIELDTOCALL:CONTOH

• Sebuah obligasi yang callable jatuh tempo 20 tahun lagi dengan kupon sebesar 18%. Nilai par obligasi tersebut adalah Rp 1000 dan saat ini dijual pada harga Rp 1419,5.

• Kemungkinan obligasi tersebut akan dilunasi oleh emiten 5 tahun lagi dengan call price sebesar Rp 1180.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-21

YTC:CONTOH(RUMUS8.6)YTC:CONTOH(RUMUS8.6)

∑= +

++

=10

1t 10YTc/2)(1tYTC/2)(190 1419,5 1180

periode) 10untuk 5% annuity, of value (present 90 =51419,periode) 10untuk 5% factor, value present (1180+

),(),( 6401180722790 += 1419,55141951419 ,, =

Dengan demikian maka, YTM adalah sebesar (5% x2) = 10%

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-22

YTC:CONTOH(RUMUS8.7)YTC:CONTOH(RUMUS8.7)

=+

+=

21180

51419,5-1180 180

* YTC 51419, 751299947180

,),(−+

%,1610=*YTC

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-23

REALIZED/HORIZONYIELDREALIZED/HORIZONYIELD

• Yield yang terealisasi (horison) adalah tingkat return yang diharapkan investor dari sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya.

• Rumus untuk menghitung RY adalah:

(8.8)2hf

2h

1tt RY

PRYC P

)/)()/)(/

21212

++

+=∑

=

i

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-24

REALIZED/HORIZONYIELDREALIZED/HORIZONYIELD

• Menghitung RY dengan rumus 8.6 di atas bisa dilakukan dengan metode trial and errorhingga ditemukan tingkat bunga (RY) yang menyamakan sisi kanan dan kiri persamaan.

• Di samping metode trial and error, kita juga bisa menggunakan rumus berikut untuk mencari tingkat YTM yang paling mendekati:

(8.9)

2PPhPPC

RYf

fi

*

+

−+

=

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-25

REALIZEDYIELD:CONTOHREALIZEDYIELD:CONTOH

• Sebuah obligasi, nominal Rp1000, umur 20 tahun dan kupon 16%, dijual pada harga Rp750.

• Investor mengestimasi bahwa dalam dua tahun mendatang suku bunga yang berlaku akan turun, sehingga diperkirakan harga obligasi akan naik.

• Estimasi harga obligasi pada dua tahun mendatang pada saat suku bunga turun adalah Rp 900 .

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-26

REALIZEDYIELD:CONTOHREALIZEDYIELD:CONTOH

82575160

27509002750900160 +

=+

−+

=*YR

%,4828=*YR

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.

deden08m.com 8-27

KEGUNAANMASING-MASINGUKURANYIELDOBLIGASI

KEGUNAANMASING-MASINGUKURANYIELDOBLIGASI

UKURAN YIELDUKURAN YIELD KEGUNAANKEGUNAANNominal yieldCurrent yieldYield to maturity (YTM)Yield to call (YTC)Realized (horizon) yield

n Mengukur tingkat kuponn Mengukur tingkat pendapatan sekarangn Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi

disimpan sampai waktu jatuh temponyan Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi

dilunasi (call) sebelum jatuh tempon Mengukur tingkat return yang diharapkan untuk

obligasi yang akan dijual sebelum jatuh tempo. Yieldini dihitung dengan menggunakan asumsi tingkatreinvestasi dan harga jual obligasi.

Prof.Dr.H.DedenMulyana,SE.,M.Si.