LE MOCI COMMUNICATIONC O M M U N I C A T I O N

Dans un contexte de transition de lconomiechinoise, la tendance en termes dimpays sur lesdbiteurs chinois reste lheure actuelle oriente la hausse Un entretien avec Benoit Ganzmann, directeur des risques pour la Chine dEuler Hermes

La Chine a annonc unecroissance 7,4% pour lepremier trimestre 2014.Est-ce une surprise ou tait-ceattendu ?Ctait attendu. Les indicateurs tels que lin-dice de production ou lindice dachat desentreprises prives (Purchasing ManagersIndex) avaient chut en janvier et fvrier.Les moteurs traditionnels de la croissancecomme lexportation et la production ses-soufflent alors que les nouveaux ne sont pasencore consolids. Depuis larrive du nou-veau gouvernement, en 2013, La Chine estdans une dlicate phase de transition basesur un changement du modle de dvelop-pement conomique appel re balancing privilgiant non plus une pure poursuite decroissance travers un dveloppement lex-portation mais cherchant un quilibre tra-vers une demande domestique plus forte etde profondes reformes. Le gouvernementsest dit prt accepter moins de croissancedans le but de mener bien ses reformes etcest ce quil se passe en ce moment.Quels sont domaines dactivitles plus srieusement touchs ?Les domaines dactivit les plus touchs sontles secteurs capacit de production exc-dentaire (acier en particulier), le finance-ment non rgul ou hors systme bancaire( Shadow Banking ), la dette des gouver-nements locaux et le secteur de limmobi-lier. Le gouvernement central a dcid derguler ces domaines en imposant des rglesdaccs au crdit trs strictes.Une des particularits du systme bancairechinois est quune entreprise prive, afin depouvoir renouveler son crdit court terme(facilit de caisse), doit obligatoirementrembourser lemprunt en court ce qui luiimpose une sortie de cash (il ny a pas de

renouvellement tacite, automatique deslignes). Le strict contrle de laccs au crditimpos aux banques, credit tightening aentrain un asschement gnral des capa-cits demprunt. Le rsultat est particulire-ment visible et les entreprises prives ontdextrmes difficults pour renouveler lescrdits court terme dont elles ont besoinpour financer leur croissance et donc leursbesoins en fonds de roulement. EulerHermes a ainsi remarqu quune trs grandepartie des impays en ce dbut danne taitdue un asschement de la trsorerie desentreprises suite a des emprunts courtterme non renouvels.Limpact sur lconomie chinoise est videntet pourrait tre significatif si aucune reformesur le financement du secteur priv nestapporte rapidement.En quoi consiste cette phasede transition de lconomiechinoise que vous voquiezprcdemment ?Le nouveau gouvernement, men par le pr-sident Xi Jinping et son premier ministreLi Keqiang, a tabli son plan de route autourde trois thmes forts dont lun est la poli-tique durbanisation de la Chine, ce quilsappellent : FromWest to East . Le but estdacclrer la cration de villes en Chine cen-trale et occidentale et de faire migrer lespopulations rurales vers ces villes.Un autre thme fort est le transfert dunmodle conomique bas sur une politiquedinvestissement dans de grands projetsindustriels et une exportation soutenue versun modle plus centr sur le dveloppementinterne ce quils appellent le Re Balancing .Enfin, le dernier thme est ce quils appel-lent le De Leveraging ce qui peut se tra-duire par une meilleure rpartition des res-sources financires disponibles dans le pays.

Le problme de laChine nest pas li un manque de mon-naie mais unmanque defficacitdu systme financierdu des rgles trslourdes.En termes de croissance,quelles sont les prvisionspour le second trimestre ?Vous attendez-vous unchangement notoire sur lemarch chinois ?Compte tenu de la taille du march chinois,il est difficile de prvoir la croissance pour lesecond semestre. La croissance interne seradfinitivement affecte par la rapidit laquelle les rformes annonces se mettronten place et, galement, par la faon dont lapolitique durbanisation et les investisse-ments ncessaires se dvelopperont. Par ail-leurs, il est vident que la Chine sera posi-tivement ou ngativement affecte par ledynamisme de la croissance des Etats-Uniset de lUnion europenne.Nous pouvons nous attendre une crois-sance de 7,4% en 2014, en ligne avec cettephase de transition. Nous nenvisageons pasde changement notoire en 2014, lesreformes devant apporter des effets sur lelong terme.Comme dans toute phase de transition, desopportunits et des risques importants appa-raissent. Euler Hermes conseille plus quejamais aux entreprises franaises souhaitantdvelopper leur activit avec la Chine ousouhaitant sinstaller dans ce pays de pro-tger leurs crances clients car la tendanceen termes dimpays sur les dbiteurs chi-nois reste lheure actuelle oriente lahausse.

D.R.