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Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
Caída en activos locales a pesar de mayor apetito al riesgo. Bonos locales
perdieron 12pb, con mayor incidencia en la parte larga de la curva. El peso
perdió 0.5% a 18.51 y siguió retrasado respecto a EM
Expectativas de estímulo monetario entre cifras y riesgos geopolíticos. Tras
el Brexit y la fugaz sorpresa de golpe de estado en Turquía, los mercados aún
discuten la probabilidad de mayor estímulo de una serie de bancos centrales,
sobre todo en DM. El BoE dejó pasar la oportunidad pero señalizo con fuerza
medidas en agosto, en Japón sigue la discusión sobre medidas coordinadas y los
miembros del Fed no han sido mucho más hawkish a pesar de datos bastante
fuertes. Esta semana la atención estará en el ECB. Incluso con los inversionistas
no esperando nuevas medidas, el consenso espera un fuerte sesgo dovish ante la
falta de señales de repunte del crecimiento e inflación, dudas sobre el sector
bancario italiano y los potenciales efectos negativos del Brexit. Ante este
panorama general de políticas laxas las sorpresas en cifras y reportes
corporativos y riesgos geopolíticos estarán inclinando la balanza a un lado o el
otro. En EE.UU: las tasas han subido tras cifras positivas el viernes, con los
mercados atentos a la Convención Republicana con pocos datos que incluyen
inicios de casas, ventas de casas existentes y el Fed de Filadelfia. En Europa los
catalizadores adicionales son los PMI y confianza adelantados de julio además
del ZEW en Alemania. En Reino Unido el desempleo, ventas al menudeo y PMI
compuesto. Japón estará cerrado hasta el viernes y se publicará el PMI de
manufacturas. Entre bancos centrales tenemos a Indonesia, Sudáfrica y Brasil.
En México el enfoque será en la inflación de la 1ª quincena de julio y las señales
de traspaso, además de las ventas al menudeo
Renta Fija
Oferta – SHCP subastará el martes Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses, el Bono M de
30 años (Nov’42), el Udibono de 30 años (Nov’46) y Bondes D de 5 años
Demanda – Los extranjeros registraron tenencia en Bonos M de $1,584,302
millones (59.6% del total de la emisión) al 6 de julio. Los cortos sobre el Bono
M Dic’24 se ubicaron en $2,608 millones de $5,141 millones previos
Indicadores técnicos – Diferencial Dic’24-UST 10a en 435pb de 439pb,
alcanzando mínimo semanal de 430pb y aumentando de nuevo el viernes
Tipo de cambio
Posición técnica y flujos –Netos cortos del peso cayeron nuevamente y cerraron
en US$ 1.018 millones, un mínimo desde marzo. Los flujos a EM siguieron
fuertes en US$ 1,453 millones, sobre todo renta fija en Asia y Latam
Indicadores técnicos – La curva de vols. implícitas bajó otra vez y se empinó,
señalizando condiciones más normales en derivados. El USD/MXN oscila
Banorte-Ixe Estrategia México
18 de julio 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Renta Fija Dinámica de mercado…………………pg. 2 Oferta.…………………………………...pg. 3 Demanda……………………………..…pg. 4 Indicadores técnicos………………..…pg. 6 Recomendaciones………………….....pg. 8
Tipo de cambio Dinámica de mercado……………..…..pg. 9 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 10 Indicadores técnicos………….....…...pg. 11 Recomendaciones………………...….pg. 13
Recomendaciones Renta Fija Invertir en el Udibono Jun’19 con un
nivel de entrada de 1.95%, objetivo de 1.65% y stop-loss de 2.10%, así como en el Bono M Jun’21 con nivel de entrada de 5.60%, objetivo de 5.35% y stop-loss de 5.80%
Tipo de Cambio Permanecemos defensivos en el peso
ya que sigue retrasándose a EM en un contexto de persistente incertidumbre externa
Recomendamos compras del USD/MXN en bajas al nivel actual, empezar a armar largos debajo de 18.30 y alto atractivo direccional en 18.00-18.10
Para esta semana estimamos un rango de operación de 18.30-18.80
Documento destinado al público en general
2
Renta Fija – Dinámica de mercado Fuerte ajuste en la parte larga de la curva de rendimientos. El mercado de
renta fija local registró pérdidas la semana pasada de 12pb en promedio,
principalmente en aquellos instrumentos de mayor duración, con la curva de
rendimientos comenzando a revertir el fuerte aplanamiento del primer semestre
del año. Como resultado, el Bono M Dic’24 finalizó en 5.92% (+17pb) y el
Mar’26 en 6.00% (+17pb)
Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 15/Jul/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Dic'16 4.51 -5 87
Jun'17 4.79 12 85
Dic'17 4.68 9 64
Jun'18 5.09 7 61
Dic'18 5.21 3 43
Dic'19 5.38 1 15
Jun'20 5.47 3 5
Jun'21 5.62 5 -9
Jun'22 5.71 7 -19
Dic'23 5.85 15 -20
Dic'24 5.92 17 -18
Mar’26 6.00 17 -25
Jun'27 6.15 16 -27
May'29 6.29 22 -26
May'31 6.38 20 -28
Nov’34 6.48 22 -34
Nov'36 6.50 22 -39
Nov'38 6.53 20 -38
Nov'42 6.52 20 -42
Fuente: Valmer
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 11 15/Jul/16
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
3 meses (3x1) 4.73 6 114
6 meses (6x1) 4.94 8 122
9 meses (9x1) 5.08 9 122
1 año (13x1) 5.19 10 123
2 años (26x1) 5.38 11 95
3 años (39x1) 5.58 13 78
4 años (52x1) 5.71 15 49
5 años (65x1) 5.83 15 29
7 años (91x1) 6.03 13 1
10 años (130x1) 6.23 11 -16
20 años (260x1) 6.79 10 -24
Fuente: Bloomberg
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de largo plazo Dic’24 %
Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
3.0
3.5
4.0
4.5
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5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
0 2 4 6 8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
30
15-jul-16 8-jul-16 17-jul-15
Años1a 5a 10a 20a 30a
4.3
4.8
5.3
5.8
6.3
6.8
7.3
7.8
8.3
ene-11 sep-11 may-12 ene-13 sep-13 may-14 ene-15 sep-15 may-16
3
Renta Fija - Oferta Subasta semanal de Banxico. Este martes, la SHCP a través de Banxico
subastará Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses, el Bono M de 30 años (Nov’42), el
Udibono de 30 años (Nov’46) y Bondes D de 5 años
Los inversionistas probablemente reducirán su apetito por instrumentos de
larga duración después del fuerte aplanamiento de la curva en el 1S16.
Esperamos una débil demanda por el Bono M y el Udibono de 30 años por el
bajo premio ajustado por duración. Por otra parte, podríamos empezar a
observar un mayor apetito por Bondes D
Subastas de valores gubernamentales (19 de julio 2016) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 3T16*
Fecha de
Vto. Tasa cupón
% Monto a
subastar1 Tasa
previa2
Cetes
1m 18-Ago-16 - - 5,500 4.19
3m 20-Oct-16 - - 9,500 4.38
6m 19-Ene-17 - - 11,000 4.58
12m 20-Jul-17 - - 11,000 4.46
Bondes D
5a 20-May-21 - - 3,000 0.22
Bono M
30a 13-Nov-42 7.75 2,000 6.85
Udibono
30a 8-Nov-46 4.00 UDIS 400 3.70
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta. 2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en BondesD
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes
D
Jul 05 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34)
5 años
Jul 12 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Jul 19 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años
Jul 26 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Ago 02 1, 3 y 6 meses 10 años (Mar'26)
5 años
Ago 09 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Ago 16 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'34) 30 años (Nov'46) 5 años
Ago 23 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Ago 30 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'42)
5 años
Sep 06 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'21) 10 años (Dic'25)
Sep 13 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años
Sep 20 1, 3 y 6 meses 3 años (Dic'19) 3 años (Jun'19)
Sep 27 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'34)
5 años
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias **La subasta de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará el día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
Bono M de 30 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Udibono de 30 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
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1.0
2.0
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jul-12 abr-13 ene-14 oct-14 jul-15 abr-16
Tasa Demanda
0.0
1.0
2.0
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1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ago-12 may-13 feb-14 nov-14 ago-15 may-16
Tasa Demanda
4
Renta Fija - Demanda Tenencia de extranjeros en Cetes se mantiene baja. La exposición se localizó
en $226,872 millones (30.4% del total de la emisión) al 6 de julio desde
$225,606 la semana anterior. El 23 de junio tocó su nivel más bajo desde el 19
de diciembre de 2011 alcanzando $197,377 millones (27.3%). Su mínimo en
2015 fue $375,097 millones con máximo de $639,499m (62.7%)
A pesar de ajuste reciente, la exposición sobre Bonos M se mantiene fuerte.
Se ubica en $1,584,302 millones (59.6% del total de la emisión) de $1,581,545
millones previos y $1,639,544 mn (59.9%) como máximo en 2016 e histórico
Inversionistas institucionales continúan invertidos en Udibonos. Este tipo de
inversionistas continúan manteniendo una fuerte exposición en Udibonos (70%
del total emitido) y Bondes D (51%)
Valores gubernamentales por tipo de instrumento Total emitido de$5.7 billones, % del total
Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $2.7 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Cetes13%
Bondes D20%
Udibonos4%
Bonos M47%
Bonos IPAB16%
Bancos6%
Inversionistas extranjeros
60%
Inversionistas institucionales
23%
Otros locales11%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y porcentaje, información al 06/jul/2016
Cetes 746 30% 12% 19% 3% 6% 29%
Bondes D 1,147 0% 8% 41% 2% 10% 39%
Udibonos 211 10% 48% 5% 17% 1% 20%
Bonos M 2,658 60% 17% 4% 2% 6% 11%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Total en
Circulación
% del monto total en circulación
Inv.
ExtranjerosAfores
Soc. de
inv.
Compañías
de seguros
Bancos
localesOtros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
06/jul/2016Semana
AnteriorDiferencia
31/Dec/Thurs
dayDiferencia
Cetes 226.9 225.6 1.3 451.8 -224.9
Bondes D 1.9 1.9 0.0 2.4 -0.5
Udibonos 20.2 20.1 0.0 21.7 -1.5
Bonos M 1,584.3 1,581.5 2.8 1,555.1 29.2
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
06/jul/2016Semana
AnteriorDiferencia
31/Dec/Thurs
dayDiferencia
Cetes 30.4% 30.8% -0.4% 51.8% -21.4%
Bondes D 0.2% 0.2% 0.0% 0.2% 0.0%
Udibonos 9.6% 9.6% 0.0% 9.6% 0.0%
Bonos M 59.6% 59.7% -0.1% 59.5% 0.1%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Fecha de
Vencimiento
Monto en
Circulación
Bancos
locales
Inv.
Extranjeros
Afores y Soc.
de InversiónOtros
Dic'16 108,467 4% 71% 4% 22%
Jun'17 109,468 4% 76% 2% 19%
Dic'17 132,145 7% 76% 1% 17%
Jun'18 202,904 7% 63% 8% 21%
Dic'18 265,508 5% 69% 6% 19%
Dic'19 171,214 32% 42% 12% 14%
Jun'20 132,713 18% 56% 7% 19%
Jun'21 250,120 10% 58% 17% 15%
Jun'22 111,580 3% 75% 7% 14%
Dic'23 95,589 2% 70% 24% 4%
Dic'24 247,177 2% 64% 23% 10%
Mar'26 78,075 1% 66% 22% 11%
Jun'27 88,629 4% 44% 40% 12%
May'29 98,663 1% 50% 38% 11%
May'31 138,137 2% 45% 47% 5%
Nov'34 85,034 2% 21% 71% 6%
Nov'36 64,036 1% 34% 56% 9%
Nov'38 104,648 1% 55% 36% 7%
Nov'42 160,654 0% 65% 31% 5%
Total 2,644,760 6.5% 59.6% 20.3% 13.5%
Fuente: Banxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
Millones de pesos y %, información al 30/Jun/16
5
Demanda – Formadores de mercado Después de tres semanas al alza, los cortos totales sobre Bonos M se
redujeron. La posición corta de Banxico se ubicó en $67,471 millones de
$80,956 millones la semana anterior
Mientras posición sobre Dic’24 también registró una disminución. Los
niveles técnicos sobre el nodo de 10 años se ubicaron en 2,608 millones de
5,141 millones previos, alcanzando hasta 14,725 (máximo desde Jun’13) en
mayo. Durante 2015 promediaron $5,024 millones vs. los 4,631 millones
observados en 2014; acumula un promedio de 5,854 durante este año
Posiciones cortas en el Bono M Dic’24 Millones de pesos
Posiciones cortas en el Bono M Nov’42 Millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al
15-jul-16 15-jul-16 14-jul-16 8-jul-16 17-jun-16
Máximo 6 meses
Mínimo 6 meses
Dic’16 110,364 5,780 5,766 6,431 7,613 16,974 5,666
Jun’17 106,601 758 758 2,443 3,841 4,388 0
Dic’17 132,059 13,541 12,193 12,474 11,351 22,257 9,748
Jun’18 203,160 1,377 1,485 339 430 5,789 0
Dic’18 263,907 1,508 1,338 3,219 142 8,633 0
Dic’19 171,354 4,995 5,506 5,956 9,074 18,590 0
Jun’20 131,972 8,751 8,599 10,357 7,326 10,357 80
Jun’21 258,556 0 857 1,812 1,040 9,012 0
Jun’22 112,381 3,501 4,022 4,731 2,381 7,824 892
Dic’23 96,049 2,094 2,053 2,059 785 3,219 1
Dic’24 249,564 2,608 2,426 5,141 4,234 14,725 1,115
Mar’26 77,301 6,255 6,218 5,413 5,086 9,660 0
Jun’27 88,841 212 4 1,048 7 1,587 0
May’29 100,018 1,031 440 594 0 3,098 0
May’31 139,465 1,662 2,040 4,337 469 5,308 0
Nov’34 87,954 489 489 1,505 1,040 1,925 0
Nov’36 63,654 1,253 1,166 1,127 2,215 3,096 0
Nov’38 104,555 0 0 0 1,319 3,944 0
Nov’42 163,567 11,658 11,669 11,972 8,670 12,889 1,002
Total 2,661,320 67,471 67,028 80,956 67,022
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
abr-10 mar-11 mar-12 feb-13 feb-14 ene-15 ene-16
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16 jun-16
6
Renta Fija – Indicadores técnicos Continuaron mejorando las ganancias por acarreo para los extranjeros en
Cetes después del alza de tasa de Banxico en junio y un peso más estable.
Spreads entre Cetes y tasas implícitas forward en: 1 mes +21pb de +20pb, 3
meses +1pb de -9pb, 6 meses +2pb de -5pb y 1 año -1pb de -4pb
Instrumentos de corto plazo han comenzado a verse atractivos por el
reciente ajuste y los comentarios del Gobernador Carstens. El mercado
descuenta alzas implícitas acumuladas de 58pb para fin de año y 75pb para
2T17, los cuales son asequibles después de los comentarios realizados por el
Gobernador Carstens en entrevista con el WSJ el viernes 8 de julio
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, usando futuros de TIIE-Mexder
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
El diferencial de tasas de 10 años entre México y EE.UU. mantuvo una
dinámica de compresión durante la semana, aunque volvió a presionarse el
viernes. La prima de riesgo finalizó sobre un nivel de 436pb de 439pb previo,
alcanzando un mínimo de 430pb durante la semana
La correlación de bonos extiende su fortalecimiento. Tras caer hasta -19% a
finales de junio, se ubica en +23% de +11% la semana anterior
Diferencial entre el Bono M de referencia Dic’24 y el UST de 10 años Puntos base
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
18-jul-16 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes 21 20 -21 3 84 -96
3 meses 1 -9 -23 0 54 -57
6 meses 2 -5 -6 6 50 -42
12 meses -1 -4 3 10 38 -25
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg
23
58
70
75
0
10
20
30
40
50
60
70
80
3T16 4T16 1T17 2T17
250
300
350
400
450
500
ene-12 oct-12 jul-13 abr-14 ene-15 oct-15 jul-16
-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
abr-10 jul-11 oct-12 ene-14 abr-15 jul-16
Alta correlación positiva
Alta correlación negativa
Baja correlación
7
Indicadores técnicos (cont.) A pesar de que prevalece el escepticismo sobre las condiciones financieras
internacionales, el sesgo hacia activos de mayor riesgo fue positivo, con
algunos índices de capitales rompiendo constantemente máximos históricos.
Como consecuencia, instrumentos considerados de refugio registraron una toma
de utilidades importante y los bonos mexicanos se unieron al movimiento
El mercado comienza a disminuir sus necesidades de cobertura en tasas de
corto plazo. El diferencial IRS-Bonos M de 2 años pasó a 70pb de 68pb y el de
10 años a 24pb de 27pb
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses Puntos base
Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Breakevens de corto plazo continuaron al alza pero reconocemos valor en
esta parte de la curva (ver recomendación de inversión). Adicionalmente,
esperamos que la primera inflación de julio aumente 0.21%. Así, la lectura de 3
años se ubicó en 3.50% de 3.39% mientras la de 5 años en 3.40% de 3.32%
Mayores plazos conservan una dinámica más estable, aunque ya superan el
objetivo de Banxico. Inflación implícita de 10 años en 3.17% de 3.21% y en
3.05% de 3.01% para 30 años
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer
-1
1
-1-5
7 3
-26
11
-12-7
26
-22
17
-17
15
-18
116 6
-35
-19
3 61
-37
20
-80
-60
-40
-20
0
20
40
Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul
Bono M Dic'24 Treasury 10 años
-15
5
25
45
65
85
105
ene-10 ene-11 feb-12 feb-13 mar-14 mar-15 abr-16
2 años 10 años
1.9
2.4
2.9
3.4
3.9
4.4
4.9
5.4
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
2.3
2.8
3.3
3.8
4.3
4.8
dic-09 oct-10 ago-11 jun-12 abr-13 feb-14 dic-14 oct-15
10 años 30 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
8
Renta Fija -Recomendaciones Mantenemos nuestra recomendación de inversión sobre posiciones largas
en el Bono M Jun’21 y el Udibono Jun’19 iniciada el pasado miércoles. A lo
largo del año, la curva de rendimientos en México ha observado un
aplanamiento importante, en línea con nuestras expectativas, pero con un
margen de aplanamiento adicional limitado, sugiriendo valor en instrumentos de
corto plazo. Por ello decidimos el miércoles pasado tomar utilidades de nuestra
estrategia táctica de corto plazo en Bonos M de 10 y 20 años, principalmente el
Dic’24, Mar’26 y May’31. Adicionalmente, ese mismo día iniciamos una nueva
recomendación de inversión: Invertir en el Udibono Jun’19 con un nivel de
entrada de 1.95%, objetivo de 1.65% y stop-loss de 2.10%, así como en el Bono
M Jun’21 con nivel de entrada de 5.60%, objetivo de 5.35% y stop-loss de
5.80%. Para hacer frente a la dinámica del mercado después del Brexit y el alza
de Banxico consideramos apropiado invertir en la parte media de la curva,
especialmente en Bonos M de 5 y 7 años, segmento que ha sido el punto de
inflexión durante el proceso de aplanamiento de la curva de rendimientos a lo
largo del año. Por temas de valuación y liquidez, favorecemos el Bono M
Jun’21. Por otra parte, los Udibonos de corto plazo pudieran ser una estrategia
defensiva adecuada a pesar de que esperamos una inflación de 2.8% para finales
del año, pero con un carry muy atractivo en el 2S16 y un risk reward interesante
en 3 años. Más detalles en nuestra nota “México: Recomendamos invertir en el
Udibono Jun’19 y el Bono M Jun’21” <pdf>, publicada el 13 de julio de 2016
9
Tipo de cambio – Dinámica de mercado MXN se retrasó otra vez respecto a EM. La moneda cotizó con fuerza gran
parte de la semana, aunque revirtió todas las ganancias el viernes y finalizó
0.5% más débil en 18.59 por dólar
USD perdió ante elevado apetito por riesgo. El USD se debilitó frente a la
mayoría del G10, con el GBP como el mejor (+2%) tras la decisión del BoE. El
JPY fue el claro perdedor al caer 4.6% ante la especulación sobre “helicopter
money” y un ambiente de apetito al riesgo más elevado
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano
Rendimiento de divisas Respecto al dólar, %
Cierre al 15/07/16
Cambio diario1
(%)
Cambio semanal1
(%)
Cambio mensual1
(%)
20161 (%)
Mercados emergentes Brasil USD/BRL 3.26 -0.3 1.1 6.5 21.4
Chile USD/CLP 652.30 -0.2 1.1 5.2 8.6
Colombia USD/COP 2,923.35 -0.2 0.3 1.8 8.6
Perú USD/PEN 3.28 0.0 0.1 0.9 4.1
Hungría USD/HUF 285.02 -0.8 -0.3 -2.1 1.9
Malasia USD/MYR 3.95 0.0 2.3 3.9 8.8
México USD/MXN 18.59 -1.3 -0.5 1.7 -7.4
Polonia USD/PLN 3.99 -0.6 0.0 -1.5 -1.7
Rusia USD/RUB 63.38 -0.7 0.8 3.4 15.5
Sudáfrica USD/ZAR 14.39 -1.1 1.1 6.0 7.5
Mercados desarrollados
Canadá USD/CAD 1.29 -0.4 0.8 -0.2 7.0
Gran Bretaña GBP/USD 1.32 -0.9 2.0 -6.9 -10.3
Japón USD/JPY 105.38 0.0 -4.6 0.6 14.1
Eurozona EUR/USD 1.11 -0.5 0.1 -1.7 1.9
Noruega USD/NOK 8.47 -1.2 0.7 -1.9 4.5
Dinamarca USD/DKK 6.72 -0.5 0.2 -1.8 2.2
Suiza USD/CHF 0.98 -0.2 0.1 -2.2 2.0
Nva Zelanda NZD/USD 0.71 -0.8 -2.2 1.5 4.6
Suecia USD/SEK 8.57 -0.8 0.2 -3.0 -1.5
Australia AUD/USD 0.76 -0.4 0.4 2.6 4.3
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente
frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN Últimos doce meses
USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En el añoSemanal
2.0
0.2
0.1
0.1
0.2
0.4
0.7
-2.2
0.8
-4.6
-10.3
-1.5
1.9
2.0
2.2
4.3
4.5
4.6
7.0
14.1
-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
GBP
SEK
EUR
CHF
DKK
AUD
NOK
NZD
CAD
JPY
-0.5
0.0
-0.3
0.1
1.1
0.3
1.1
2.3
0.8
1.1
-7.4
-1.7
1.9
4.1
7.5
8.6
8.6
8.8
15.5
21.4
MXN
PLN
HUF
PEN
ZAR
COP
CLP
MYR
RUB
BRL
14.2
14.7
15.2
15.7
16.2
16.7
17.2
17.7
18.2
18.7
19.2
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-1617.9
18.1
18.3
18.5
18.7
18.9
19.1
19.3
19.5
12/6/16 17/6/16 23/6/16 30/6/16 6/7/16 13/7/16
18.90
Psicológico= 18.50
Resistencia= 19.24
Psicológico= 19.00
Soporte= 18.33
Fibonacci= 18.63
Min 30D y soporte / mìnimo antes del Brexit= 18.07 / 18.11
Psicológico / PM 150 / PM 100= 18.00 / 18.05 / 18.04
18.75
Nuevo máximo histórico y Fibonacci= 19.52
10
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos Cortos del MXN con su mayor baja desde mediados de abril. El neto corto
bajó US$147 millones para cerrar en US$ 1,018 millones, mínimo desde marzo
pasado
Ajuste de posiciones en el EUR, JPY y GBP. La posición global en USD
subió US$ 2,703 millones a US$ 8,989 millones, con los cambios enfocados en
tres divisas. Los cortos en el EUR y GBP fueron incrementados fuertemente al
no reflejar aún la mayor calma sobre el Brexit observada esta semana. En
contraste, el JPY fue vendido en US$ 1,359 millones tras las elecciones del
domingo y especulación de estímulos fiscales y monetarios pronto
Flujos a EM por segunda semana al hilo. Los fondos de inversión compraron
US$ 1,453 millones en la semana, aun saludable comparado con todo 2015 y lo
que va de 2016 aunque menor a la semana previa en US$ 2,171 millones. Renta
fija fue claramente preferido con casi todo el monto a esta clase de activo, con
Asia en US$ 737 millones seguido de Latam con US$ 398 millones. En
específico, México lideró esta última región con entradas de US$ 103 millones,
con los extranjeros probablemente viendo mayor valor tras el alza de Banxico
en un contexto de mayor interés por activos de riesgo a nivel global
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM Negativo = neto largo en el MXN
Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte-Ixe * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte-Ixe
Flujos de extranjeros hacia México Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd
Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
abr-15 ago-15 dic-15 abr-16
USD/MXN
Posiciones netas (mmd)
-12.1
-4.9
-1.0
0.10.8 1.4 1.5
5.4
-15
-10
-5
0
5
10
15
EUR GBP MXN NZD CHF AUD CAD JPY
05-jul-16 12-jul-16
-2,500
-2,100
-1,700
-1,300
-900
-500
-100
300
700
1,100
1,500
1,900
2,300
-4,500
-3,700
-2,900
-2,100
-1,300
-500
300
1,100
1,900
2,700
3,500
4,300
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16
Acciones
Renta Fija 711
926
377
157
455
804
78
116
0 200 400 600 800 1,000
Latam
Asiaemergente
Europaemergente
MO yAfrica
jul-13-16 jul-06-16
11
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos USD/MXN intentó soporte antes del Brexit. El peso alcanzó un máximo
intradía de hasta 18.21 por dólar, aunque sin permanecer debajo del soporte
antes del Brexit entre 18.30-18.33 al cierre de la semana
Sin respiro en las correlaciones del MXN con otros activos. Las métricas
continuaron al alza a pesar de una ventana de oportunidad para mayor
diferenciación ante el episodio de optimismo por mayores estímulos en varias
regiones de desarrollados. En particular, la correlación de un mes con el
S&P500 (que alcanzó máximos históricos) subió nuevamente a 87%, máximo
desde agosto 2011. Ante estos elevados niveles absolutos las correlaciones
podrían reducirse en las próximas semanas.
Curva de volatilidades se ha normalizado. La curva de volatilidades cayó otra
vez en la semana, con una baja promedio de 28pb concentrada en cortos plazos.
La de un mes bajó 50pb a 12.8%, su menor nivel en al menos cuatro semanas.
La forma de la curva mostró una pendiente más elevada, con el diferencial de
12m1m de -12 a +41pb en la semana. Ambos cambios sugieren una situación
más estable en el mercado de derivados luego del shock observado por el Brexit
USD/MXN – promedios móviles Últimos 120 días de operación
USD/MXN – niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – correlación de 1 mes con otras divisas* Con base en cambios porcentuales diarios
USD/MXN – correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
15.5
16.0
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16
. . . . .
USD/MXN= 18.4567 MA (50)= 18.5030 MA (100)= 18.0381MA (150)= 18.0519MA (200)= 17.7131
15.5
16.0
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16
19.5187
18.6346
18.0876
17.6455
17.2035
16.6565
15.7724
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
7-abr-16 22-abr-16 7-may-16 22-may-16 6-jun-16 21-jun-16 6-jul-16
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
-0.5
-0.3
-0.1
0.1
0.3
0.5
0.7
0.9
dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16
VIX SPX Oro GSCI
12
Indicadores técnicos (cont.) Risk reversals se mantuvieron cerca del promedio. A diferencia de la caída en
las vols en el dinero, el sesgo de corto plazo a favor de calls sobre puts fuera del
dinero en el USD/MXN subió modestamente, con el de un mes en 1.64
(+0.03vols) y el de tres meses estable en 2.08 (+0.06vols). Ajustada por
volatilidad en el dinero, la primera se mantuvo en 0.13, prácticamente su
promedio del último año y señalizando niveles “justos” en el sesgo de corto
plazo tras permanecer consistentemente baja gran parte de este año
USD/MXN – volatilidad implícita en las opciones %
USD/MXN – volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – diferencial entre la volatilidad implícita e histórica Puntos base
Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
11.0
12.0
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
20.0
1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas1 semana 3 semanas
6
8
10
12
14
16
18
20
22
abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Histórica
Implícita
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
1M
3M
-1.99
-1.77
-1.53
-1.26
-1.12
-1.06
-1.02
-0.95
-0.78
0.13
0.17
-6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
RUB
TRY
HUF
BRL
COP
KRW
PLN
MYR
CLP
MXN
ZAR
CaroBarato
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16
1M
3M
0.05
0.07
0.09
0.11
0.13
0.15
0.17
0.19
jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16
Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
USDMXN call > USDMXN put
13
Tipo de Cambio - Recomendaciones No perseguir el rally en el peso y otros activos de riesgo. Estimamos un rango
semanal entre 18.30 a 18.80 por dólar. A pesar de una semana en su mayoría
fuerte, el peso borró sus ganancias el viernes tras fuertes datos en EE.UU. que
soportaron a las tasas y las probabilidades implícitas de alzas. Incluso después
de esto, seguimos creyendo que indican una trayectoria muy moderada, con una
probabilidad acumulada de alza al cierre de año de solo 43%. Creemos que esto
soportará el dólar incluso con el mayor apetito al riesgo exceptuando un
escenario de fuerte deterioro de la actividad económica. El peso nuevamente fue
de los débiles en EM, señalizando que la reciente alza de Banxico no ha sido
suficiente para mejorar el desempeño relativo, en línea con nuestra expectativa.
Las pérdidas acumuladas vs nuestro índice de EM han sido de 10% y 1.3%
desde el 17 de febrero y 30 de junio, respectivamente. Ante esto, permanecemos
defensivos y sugerimos no perseguir el rally de los últimos días. Vemos mucho
atractivo largo para largos en USD/MXN con entrada en 18.00-18.10 de
materializarse e incluso empezar a armar posiciones debajo de 18.30.
Favorecemos largos en dólares para la operación al nivel actual y seguimos
esperando presiones a la zona de 19.00, sobre todo si los mercados se
decepcionan respecto a las medidas esperadas del ECB, y en particular el BoJ
USD/MXN – Pronósticos Pesos por dólar
USD/MXN y WTI Pesos por dólar y US$ por barril, respectivamente
Fuente: Banorte-Ixe Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg
Carry/vol de tres meses* y USD/MXN % y pesos por dólar, respectivamente
Índices de sorpresas económicas Pts
* Diferencial de tasas de tres meses entre México y EE.UU. (en moneda local) dividido por la volatilidad implícita del mismo plazo Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
Fuente: Citi, Bloomberg, Banorte-Ixe
16.3
16.5
16.7
16.9
17.1
17.3
17.5
17.7
17.9
18.1
18.3
18.5
18.7
18.9
sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
Pronóstico
19
24
29
34
39
44
49
54
59
6414.5
15.0
15.5
16.0
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16
USDMXN (LHS) WTI (inverted, RHS)
14.5
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
0.17
0.22
0.27
0.32
0.37
jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16
Carry/Vol (izq.) USD/MXN (der., invertido)
-120
-70
-20
30
80
jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16
EE.UU.
Eurozona
Asia Pacífico
14
Calendario económico global Semana del 18 al 22 de julio de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Mar
19
03:30 GRB Precios al consumidor jun % a/a 0.4 0.4 0.3
04:00 ALE Encuesta ZEW (expectativas) jul índice 8.0 9.0 19.2
07:30 EUA Inicio de construcción de vivienda jun miles -- 1,165 1,164
07:30 EUA Permisos de construcción jun miles -- 1,150 1,136
09:00 MEX Reservas internacionales 15 jul mmd -- -- 177.5
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3, 6 y 12m, Bonos M Nov'42(30a), Udibonos Nov'46(30a) y Bondes D(5a)
Mié
20
03:30 GRB Tasa de desempleo may % 5.0 5.0 5.0
09:00 EUR Confianza del consumidor jul (P) índice -8.2 -8.0 -7.3
15:30 MEX Encuesta de expectativas (Banamex)
BRA Decisión de política monetaria (Copom) 20 jul % 14.25 14.25 14.25
Jue
21
04:00 EUR Deuda pública
04:00 EUR Déficit público
06:45 EUR Decisión de política monetaria (ECB) 21 jul % 0.0 0.0 0.0
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 16 jul miles 262 264 254
07:30 EUA Fed de Filadelfia jul índice 2.2 4.8 4.7
SAF Decisión de política monetaria (Banco de Sudáfrica) 21 jul % 7.00 7.00 7.00
Vie
22
02:30 ALE PMI manufacturero (Markit) jul (P) índice -- 53.4 54.5
02:30 ALE PMI servicios (Markit) jul (P) índice -- 53.2 53.7
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) jul (P) índice 51.8 52.0 52.8
03:00 EUR PMI servicios (Markit) jul (P) índice 52.0 52.3 52.8
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) jul (P) índice -- 52.5 53.1
08:00 MEX Precios al consumidor 15 jul % 2s/2s 0.21 0.23 0.01
08:00 MEX Subyacente 15 jul % 2s/2s 0.12 0.14 0.08
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) jul (P) índice 51.5 51.5 51.3
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad
15
Semana del 11 al 15 de julio de 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Sáb
9
20:30 CHI Precios al consumidor jun % a/a 1.9 1.8 2.0
Lun
11
08:00 EUR Reunión del Eurogrupo
09:00 EUA Esther George del Fed de Kansas City habla sobre economía en Lake Ozark, Missouri
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
20:30 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland habla sobre estabilidad financiera en Sydney, Australia
Mar
12
02:00 EUR Reunión del Ecofin
07:00 BRA Ventas menudeo may % a/a -9.0 -6.3 -6.7
08:00 MEX Producción industrial may % a/a 0.4 1.5 1.9
08:00 MEX Producción industrial* may % m/m 0.3 0.2 -0.7
08:00 MEX Producción manufacturera may % a/a 0.8 1.6 3.0
08:35 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla en el NABE
09:00 MEX Reservas internacionales 8 jul mmd 177.5 -- 177.6
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Jun'21(5a) y Udibonos Dic'25(10a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
16:30 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis habla en una conferencia de prensa en Marquette, Minneapolis
21:30 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland habla para los Economistas de Negocios Australiano
22:00 CHI Balanza comercial jun mmd 48.1 46.3 49.9
22:00 CHI Exportaciones jun % a/a -4.8 -5.0 -4.1
22:00 CHI Importaciones jun % a/a -8.4 -6.3 -0.4
Mié
13
04:00 EUR Producción industrial may % m/m -1.2 -0.8 1.1
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
13:00 EUA Beige book
17:00 EUA Patrick Harker del Fed de Filadelfia habla sobre perspectivas económicas en Filadelfia
BRA Actividad económica may % a/a -0.51 -3.9 -5.0
COR Decisión de política monetaria (Banco de Corea) 14 jul % 1.25 1.25 1.25
Jue
14
06:00 GRB Decisión de política monetaria (BoE) 14 jul % 0.50 0.25 0.50
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 9 jul miles 254 269 254
07:30 EUA Precios productor jun % m/m 0.5 0.3 0.4
07:30 EUA Subyacente jun % m/m 0.4 0.1 0.3
09:00 MEX Minutas de Banxico
10:15 EUA Dennis Lockhart del Fed de Atlanta habla sobre economía en Idaho
12:15 EUA Esther George del Fed de Kansas City habla sobre economía en Oklahoma
17:00 CLP Decisión de política monetaria (BCCh) 14 jul % 3.50 3.50 3.50
18:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 14 jul % 4.25 4.25 4.25
21:00 CHI Producción industrial jun % a/a 6.2 5.9 6.0
21:00 CHI Inversión fija (acumulado del año) jun % a/a 9.0 9.4 9.6
21:00 CHI Ventas al menudeo jun % a/a 10.6 9.9 10.0
21:00 CHI Producto interno bruto 2T16 % a/a 6.7 6.6 6.7
Vie
15
04:00 EUR Balanza comercial* may mme 24.5 25 28
04:00 EUR Precios al consumidor jun (F) % a/a 0.1 0.1 0.1
04:00 EUR Subyacente jun (F) % a/a 0.9 0.9 0.9
07:30 EUA Ventas al menudeo jun % m/m 0.6 0.1 0.5
07:30 EUA Subyacente jun % m/m 0.7 0.5 0.4
07:30 EUA Precios al consumidor jun % m/m 0.2 0.2 0.2
07:30 EUA Subyacente jun % m/m 0.2 0.2 0.2
07:30 EUA Precios al consumidor jun % a/a 1.0 1.0 1.0
07:30 EUA Subyacente jun % a/a 2.3 2.2 2.2
07:30 EUA Empire manufacturing jul índice 0.55 5.0 6.0
08:15 EUA Producción industrial jun % m/m 0.6 0.2 -0.4
08:15 EUA Producción manufacturera jun % m/m 0.4 0.4 -0.4
09:00 EUA Inventarios de negocios may % m/m 0.2 0.2 0.1
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan jul (P) índice 89.5 93.5 93.5
12:15 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis hablan en la reunión del OMFIF en St. Louis
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Invertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% -- Abierta -- 13/jul/2016 --
Invertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% -- Abierta -- 13/jul/2016 --
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1
Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-down de 17pb
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading : Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
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Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 – 1454