NCM.L.01.07-2005 Structura de formare a devizului in constructii

8/12/2019 NCM.L.01.07-2005 Structura de formare a devizului in constructii

1/64

CHIINU *2005

R E P U B L I C A M O L D O V A

N O R M A T I V N C O N S T R U C I I

ECONOMIA CONSTRUCIILOR

REGULAMENTPRIVIND FUNDAMENTAREA PROIECTELOR

INVESTITIONALE N CONSTRUCII

NCM L.01.07-2005

EDIIE OFICIAL

DEPARTAMENTUL CONSTRUCIILOR I DEZVOLTRII

TERITORIULUI AL REPUBLICII MOLDOVADigitally signed by Pantaz GheorgheDate: 2012.12.04 16:23:53 +02:00Reason: validate documentLocation: www.cts.md

Signature Not Verified


2/64

ELABORAT: de Centrul Republican "CERCON", dr. econ. L. Novicov,d. econ. S. Taci, econ. A. Moraru

ACCEPTAT: de Comitetul Tehnic CT-C L.01 Economia Construciilor

Pre edinte:

Dr. econ. N. urcanu - Universitatea Tehnic a Moldovei

Secretar :

Ing. L. Kupova - Departamentul Construciilor i DezvoltriiTeritoriului

Membri :

Ing. V. Bnzaru Ministerul Finanelor

Ing. G. Perepeliuc Centrul Republican CERCON

Ing. I. Rusu Uniunea Inginerilor Constructori din Moldova

Ing. I. Cocerva S.A. LUSMECON

Ing. A. Vrnceanu S.A. MONOLIT

Ing. V. Dubova Institutul URBANPROIECTIng. O. Caminschi Uniunea Tehnico-tiinific a Constructorilor

APROBAT prin ordinul Directorului general al DepartamentuluiConstruciilor i Dezvoltrii Teritoriului nr. 74 din 24 martie 2005, cu punerean aplicare de la 1 iulie 2005.

Odat cu intrarea n vigoare a prezentului normativ se abrog CH 423-71

" ", aprobate prin Hotrrea Gosstroiului U.R.S.S. din 31.05.71.

DCDT 2005 Reproducerea sau utilizarea integral sau parial a prezentului normativ n oricepublicaii i prin orice procedeu (electronic, fotocopiere, microfilmareetc.) este interzis dac nu exist acordul scris al ONC.


3/64

NORMATIV N CONSTRUCII MOLDOVEAN NCM L.01.07-2005

Economia construciilorRegulament privind fundamentarea proiectelor investitionale n construciiEconomy of constructionRegulations On The Evaluation Of The Investment-constructingProject -

Ediie oficial

1 DOMENIU DE APLICARE

1.1 Prezentul normativ stabilete modul de elaborare, avizare, aprobare i

coninutul-cadru al fundamentrii proiectelor investitionale (investiiilor)pentru noile construcii, extinderea, reconstrucia i reutilarea tehnic antreprinderilor n funciune, cldirilor i construciilor speciale.

1.2 Regulamentul este prevzut pentru:

- investitorii (beneficiarii) proiectelor investitionale n construcii;- elaboratorii de proiecte investitionale n construcii;- organele administrative de nivel republican i local;- ali participani la elaborarea i realizarea proiectelor investitionale n construcii,

precum i pentru alte persoane i organizaii, care execut expertiza acestor proiecte.

1.3 Fundamentarea P.I.C. se execut obligatoriu pentru obiectele cudestinaie de producie, finanate din bugetul public, cu valoarea calculat cedepete 5 mii. lei, n scopul determinrii eficienei lor economice.

2 REFERINE

Legea nr. 835-XIII Privind principiile urbanismului i amenajrii din17.05.96 teritoriului.

Legea nr. 1308-XIII Cu privire la preul normativ i modul de cumprare- din25.07.97 vnzare a pmntului.

H.G. nr. 1218 din Privind clasificarea fondurilor fixe pe categorii de 31.12.97proprietate n scopul impozitrii lor.

S.N.C. 3 Standardul naional de contabilitate 3 "Componenaconsumurilor i cheltuielilor ntreprinderii".

S.N.C. 5 Standardul naional de contabilitate "Prezentarea rapoartelor

financiare".S.N.C. 16 Standardul naional de contabilitate "Evidena


4/64

NCM L.01.07-2005 pag. 2 .

activelor materiale pe termen lung".

S.N.C. 11 Standardul naional de contabilitate 11 "Contractele n

construcii".NCM A.07.02-99 Proiectarea construciilor. Instruciuni cu privire la procedura

de elaborare, avizare, aprobare i coninutul-cadru aldocumentaiei de proiect pentru construcii.

CPL.01.01-2001 Economia construciilor. Instruciuni privind ntocmireadevizelor pentru lucrrile de construcii-montaj prin metoda deresurse.

3 PRINCIPII GENERALE

3.1 La elaborarea fundamentrii proiectelor investiionale n construcii (ncontinuare - fundamentrii) urmeaz s se in cont de cerinele cuprinse n actelelegislative i normative ale Republicii Moldova i n alte documente oficiale, cereglementeaz activitatea investiional.

3.2 Regulamentul urmrete realizarea urmtoarelor sarcini:

- evaluarea oportunitii economice i a posibilitilor financiare pentrurealizarea proiectelor investiionale n construcii (P.I.C.);

- argumentarea participrii investitorilor, fondurilor investiionale, bncilor,organelor administrative de stat i locale la realizarea P.I.C.;

- compararea variantelor de proiecte;- expertiza de stat, ramural i de alte tipuri ale P.I.C.

3.3 La baza regulamentului snt puse principiile fundamentale i conceptele privindevaluarea eficienei P.I.C, de care se cluzesc UNIDO1 i rile din C.S.I., cuadaptare la condiiile din Republica Moldova.

3.4 Rezultatele fundamentrii P.I.C. servesc drept temei pentru adoptarea deciziilorprivind necesitatea economic, posibilitatea financiar i oportunitatea investiiilor nconstrucii noi, extinderea, reconstrucia i reutilarea tehnic a obiectelor n funciune.

3.5 n prezentul regulament se aplic termeni i definiii, prezentate nAnexa A.

4 CONINUTUL-CADRU AL FUNDAMENTRII P.I.C.

4.1 Studiul de prefezabilitate (Inteniile i obiectivele investiiei)

1 UNIDO (United Nations Industrial Development Organization) - Organizaia Naiunilor Unite pentruDezvoltarea Industrial.


5/64

NCM L.01.07-2005 pag. 3

4.1.1 Date generale:

- denumirea obiectului investiiei;- elaboratorul studiului de prefezabilitate;

- creditorul principal;- amplasamentul(localitatea, strada);- tema de elaborare a fundamentrii.

4.1.2 Elaborarea studiului de prefezabilitate:

- costul total al obiectului investiiei;- costul elaborrii studiului de prefezabilitate.

4.1.3 Datele tehnice necesare elaborrii fundamentrii:

- aria terenului i apartenena lui;- obiectivele investirii, eficiena economic, social i comercial preconizat

de pe urma funcionrii obiectului n locul (raionul) dat, planificat pentruconstrucie, conform parametrilor indicai;

- respectarea cerinelor i condiiilor obligatorii pentru construcie;caracteristicile geofizice ale sectorului (rezistena la cutremure ialunecrile de teren; tasabilitatea etc);

- structura geologic, nivelul apelor freatice;- principalele caracteristici de construcie ale instalaiei, planul situaional,

planul general.

4.1.4 Sursele investiilor:

- valoarea total a investiiilor;- investiii private, % ;- credite bancare, %;- din bugetul de stat i bugetele locale, %;- din fonduri speciale, %;- din contul creditelor strine i al contractelor directe, %.

4.2 Studiul de fezabilitate (studiul tehnico-economic)4.2.1 Date generale:

- temeiul i condiiile necesare elaborrii fundamentrii;- rezultatele evalurilor tehnico-economice n baza materialelor

disponibile i a investigaiilor efectuate, documentaiei de urbanism,precum i a cerinelor i condiiilor, expuse n tema de elaborare afundamentrii;

- caracteristica general a obiectului investiiei: necesitile privind produsele(serviciile) preconizate;

- datele cu privire la resursele necesare, implicate n activitateaeconomic a ntreprinderii, i mediul ambiant;- informaii privind piaa serviciilor de construcii, ntreprinderile

furnizoare de utilaje i materiale.


6/64

NCM L.01.07-2005 pag. 4

4.2.2 Capacitatea ntreprinderii, nomenclatorul produciei:- evaluarea strii actuale a produciei i consumului de produse

(servicii) preconizate;- argumentarea politicii promovate n domeniul desfacerii produselor

n baza pronosticului conjuncturii pe pia, prospectrii cererii pepia, innd cont de nivelul preurilor, inflaie, starea activitii de afaceri;- elaborarea (n caz de necesitate) a unor msuri de stimulare a

desfacerii produciei, inclusiv pe piaa extern;- volumul livrrii anuale a produciei de baz i conexe a ntreprinderii

ce se proiecteaz;- nomenclatorul i volumul produciei de baz i conexe, stabilite

pornind de la consumul prognozat, utilizarea optim a materieiprime, semifabricatelor i prelucrarea deeurilor industriale;

- indicatorii tehnici, economici i calitii ai produciei de baz iconexe;

- capacitatea de producie (programul), argumentarea acesteia conformanalizei consumului de perspectiv al produselor fabricate la ntreprinderei posibilitile de comercializare pe piaa intern i extern, innd cont deconcurent, existenta resurselor necesare, nivelului calitii i costului

produciei, evalurii productivitii utilajului principal, posibilitile deobinere a licenelor de export etc.

4.2.3 Principalele soluii tehnologice:

- argumentarea tehnologiei selectate pentru ntreprinderea de baz intreprinderile auxiliare prin compararea variantelor posibile de

procese tehnologice (scheme), conform nivelului lor de eficieneconomic, securitate tehnic, a consumului de resurse la unitatea de

producie, precum i gradului de risc i probabilitii apariiei asituaiilor de avarii;

- sursele i modul de procurare a tehnologiei i caracteristicile succintea acesteia, cerinele fa de utilajul tehnologic, ndeplinirea crora asigursecuritatea tehnic i ecologic a ntreprinderii, argumentarea selectriiutilajului de baz i a surselor de procurare a acestuia;

- deciziile privind fabricarea (selectarea) produciei auxiliare iconexe, utilizarea, lichidarea i pstrarea fr pericol a deeurilor;

- structura tehnologic de producie i componena ntreprinderii.

4.2.4 Asigurarea ntreprinderii cu resurse:

- cerinele anuale ale ntreprinderii privind resursele necesare: materie prim,materiale, ap, energie, semifabricate, elemente completare etc., nconformitate cu programele de producere stabilite, tehnologiile i utilajeledisponibile;

- analiza i argumentarea surselor i condiiilor posibile de obinere aresurselor;

- cerinele fa de calitate i modalitile de pregtire a materiei prime;

- calculul cheltuielilor anuale pentru asigurarea ntreprinderii cumaterie prim.


7/64

NCM L.01.07-2005 pag. 5

4.2.5 Amplasarea ntreprinderii:

- cerinele principale referitoare la locul (terenul, traseul) pentru amplasareaobiectului;

- analiza variantelor posibile de locuri pentru amplasare a obiectului;- argumentele n favoarea locului selectat pentru amplasareaobiectului, innd cont de situaia social, economic i ecologic dinregiune, existena resurselor de materie prim, a pieei de desfacere a

produciei, cilor de comunicaie, reelelor inginereti i a altorobiecte ce in de infrastructura de producie i social, precum i denecesitile privind crearea noilor locuri de munc n regiune etc.;

- caracteristica succint a variantei selectate de amplasare a obiectului,cerinele din certificatul de urbanism, materiale cartografice i altemateriale, inclusiv schema planului situational cu amplasamentulobiectului de construcie i indicarea locului de racordare a acestuia

la reelele inginereti i la comunicaii, schema planului general alobiectului, argumentnd dimensiunile terenului pentru construcii.

4.2.6 Soluiile constructive de baz:

- soluiile principiale de sistematizare spaial i constructive;- parametrii de baz ai celor mai mari i mai complexe cldiri i instalaii;- termenii i consecutivitatea construciei;- necesarul n producia de construcii i materiale;- propuneri idei privind organizarea lucrrilor de construcie;- soluii privind asigurarea cu resurse termo-energetice, ap, canalizare etc.

4.2.7 Evaluarea influenei asupra mediului ambiant

Prezentul compartiment al studiului de fezabilitate se execut n corespunderecu actele normative ale Ministerului Ecologiei i Resurse Naturale al RepubliciiMoldova i alte acte ce reglementeaz activitatea de ocrotire a naturii.

4.2.8 Personalul i dezvoltarea social

Condiiile i caracteristica muncii la ntreprindere:

- necesarul resurselor de munc pe categorii de lucrtori: muncitori,personal tehnico-ingineresc i funcionari;

- cerinele fa de calificarea lor, variante alternative de completare aresurselor de munc: atragerea forei de munc locale, angajareaorganizat, aplicarea metodei de lucru pe schimburi etc.

4.2.9 Eficiena investiiilor

Evaluarea eficienei investiiilor se efectueaz conform rezultatelor analizei calitativei cantitative a informaiei obinute n cadrul elaborrii compartimentelor respective

ale studiului de fezabilitate i se bazeaz pe urmtoarele principii:


8/64

NCM L.01.07-2005 pag. 6

- valorii construciei stabilite prin analogie i conform indicatorilor comasai,precum i n baza evalurilor de prognoz i de expertiz;

- precizarea surselor i condiiilor posibile de finanare a investiiilor,acceptate la etapa de investigaii preinvestiionale;

- determinrii preului de cost al principalelor tipuri de producie,pronosticului privind modificarea indicatorilor principali ai activitiide producie a ntreprinderii pe parcursul perioadei de calcul; analizatendinelor de modificare a rentabilitii i a msurilor de asigurare aminimizrii pierderilor posibile; estimrii riscului pentru investiii;

- argumentrii alegerii corecte a perioadei de calcul, n limitele creiase execut calculele economice, incluznd durata de proiectare, construcie,valorificare a capacitilor de proiect i exploatare a obiectului;

- evidenei datelor privind modificrii pronosticate a preurilor la toateelementele din care se compun veniturile i cheltuielile de producie,

pe fiecare an al perioadei de calcul;

- rezultatelor calculelor cu constatarea posibilitilor de sporire a eficieneieconomice a proiectului din contul perfecionrii soluiilor de proiect,utilizrii mai raionale a resurselor i al altor factori.

Dac datele obinute confirm rentabilitatea insuficient a proiectului deinvestiii, se efectueaz corectarea parametrilor lui, a programului de produciei tehnologiei acceptate pentru eficientizarea proiectului.

Evaluarea eficienei proiectelor investiionale n construcii se efectueaz ncorespundere cu indicaiile din compartimentul 7.

Calculele i analiza principalilor indicatori economici i financiari serecomand a fi executate n form de tabele.

4.2.10 Concluzii i propuneri:

- concluzii generale privind necesitatea i oportunitatea economic,posibilitile financiare de investiie n construcia obiectului dat,innd cont de securitatea lui economic i de exploatare;

- indicatorii tehnico-economici i financiari principali ai obiectuluiinvestiiilor, recomandai pentru aprobare (acceptare);

- recomandri privind modul proiectrii ulterioare construciei(cumulare a construciei cu proiectarea, construcie pe trane) i exploatarea obiectului, ce asigur investitorului obinerea unui profit maximal i stabiln timp, atingerea unor rezultate sociale pozitive i a altor scopuri;

- programul de proiectare i efectuare a investigaiilor i cercetrilornecesare, planul-grafic de executare a P.I.C.

4.2.11 Materiale grafice.

La fundamentare se anexeaz documentele de avizare i materialele grafice -schiele,desenele tehnice (planul situional, planul general, planurile arhitecturale etc., n cazde necesitate, materialele demonstrative).


9/64


10/64

NCM L.01.07-2005 pag. 7

5 MODUL DE ELABORARE A FUNDAMENTRII

5.1 Elaborarea fundamentrii P.I.C. se efectueaz de ctre investitor(beneficiar) cu posibila atragere pe baze contractuale a altor organizaii de

proiectare, proiectare-construcii etc., care presteaz servicii de consulting naceast sfer de activitate.

5.2 Conform NCM A.07-02-99 fundamentarea se elaboreaz n dou etape.Reieind din scopul investiiei, cercetrilor de marketing a pieii produselor iserviciilor respective, innd cont de deciziile i recomandrile, incluse n

programele, pronosticurile i schemele de dezvoltare i amplasare a forei deproducie i a altor materiale, beneficiarul elaboreaz prima etap Inteniile iscopurile investiiei.

n conformitate cu rezultatele pozitive ale examinrii de ctre organul puterii

executive a inteniilor i obiectivelor, beneficiarul ia decizia privind elaborareaetapei a doua a fundamentrii - Calculului tehnico-economic" (C.T.E.).

5.3 Fundamentarea P.I.C. cu alte tipuri de eficien (de aprare, social,ecologic etc.) se efectueaz n form de not explicativ de argumentare, frcalculele prevzute n compartimentul 7 al prezentului regulament.

5.4 Documentul principal pentru reglementarea relaiilor de drept ifinanciare, a obligaiilor i responsabilitii prilor, n cazul atragerii nelaborarea fundamentrii a unor organizaii de proiectare i altor persoane

juridice i fizice, este contractul.

5.5 Ca parte integrant a contractului trebuie s o constituie tema deelaborare a fundamentrilor, ce conine datele iniiale, indicatorii tehnico-economici de baza i cerinele beneficiarului.

Lista-model a cerinelor ce se includ n tema de elaborare a fundamentriloreste prezentat n Anexa B.

6 MODUL DE AVIZARE, EXPERTIZ I APROBARE AFUNDAMENTRILOR

6.1 Coordonarea deciziilor, menionate n fundamentare, privind construciaobiectului i condiiile referitoare la locul preconizat pentru amplasareaacestuia se efectueaz de ctre beneficiar sau, din nsrcinarea acestuia, dectre persoanele juridice i fizice care au elaborat fundamentarea.

6.2 Fundamentarea trebuie s fie supus n modul stabilit expertizei de stat.

6.3 Fundamentarea este, aprobat n funcie de sursele de finanare:

- n cazul obiectelor finanate din mijloacele bugetului de stat sau prin

cota statului - de ctre Guvern;

- n cazul obiectelor finanate integral sau parial din bugetul local - dectre autoritile administraiei publice locale;


11/64

NCM L.01.07-2005 pag. 8

- n cazul obiectelor finanate din contul mijloacelor proprii sau cuimplicarea mijloacelor altor investitori particulari - nemijlocit dectre beneficiari (investitori).

6.4 Fundamentarea se aprob prin hotrre, ordin sau dispoziie.

Indicatorii recomandai pentru aprobarea studiului de fezabilitate snt prezentain Anexa C.

7 EVALUAREA EFICIENEI P.I.C.

7.1 Clasificarea P.I.C.

Evaluarea P.I.C. reprezint argumentarea oportunitii economice i aposibilitilor financiare de investiie n construcii noi, reconstrucii imodernizarea obiectelor n funciune.

Pentru proiectele investiionale n construcii snt caracteristice urmtoareleparticulariti specifice:

- realizarea proiectului presupune elaborarea prealabil a documentaiei deproiect i deviz, n baza creia se stabilete mrimea investiiilor capitale(investiiilor n capitalul fix);

- investiile includ cheltuieli pentru lucrrile de construcii-montaj, costulutilajului i alte cheltuieli;- proiectele cuprind o perioad relativ ndelungat de funcionare a

obiectelor (cldirilor i construciilor specifice).

P.I.C. se divizeaz n proiecte ce aduc venit i proiecte orientate spre obinereaefectului social (mbuntirea calitii deservirii medicale, protecia mediuluietc.). Prezentul regulament vizeaz proiectele ce aduc venit i sunt orientate

pentru autorecuperare.

P.I.C. se clasific n funcie de trei criterii eseniale:

1. Tipul de reproducere a fondurilor fixe (activelor materiale pe termen lung):- proiectele investiionale n construcii noi;- proiectele investiionale n extinderi;- proiectele investiionale n reconstrucii;- proiectele investiionale n reutilarea tehnic.

2. Termenul de realizare (perioada de valorificare a resurselor investiionale):- proiecte investiionale de termen scurt (de pn la 1 an);- proiecte investiionale de termen mediu (de la 1 an pn la 2 ani);- proiecte investiionale de termen lung (mai mult de 2 ani).

3. Volumul resurselor investiionale necesare:- proiecte investiionale mici (500 mii lei - 1000 mii lei);- proiecte investiionale medii (1000 mii lei - 10000 mii lei);- proiecte investiionale mari (mai mult de 10000 mii lei).


12/64

NCM L.01.07-2005 pag. 9

De rnd cu aceste criterii principale, P.I.C. se clasific dup schema definanare propus (din contul mijloacelor proprii, de mprumut i celor atrase).Toate tipurile de P.I.C. n evoluia lor trec trei etape (faze) principale, care ntotalitate formeaz ciclul de via a proiectului:

- etapa preinvestiional, n procesul creia se elaboreaz variantealternative de soluii investiionale, se efectueaz evaluarea lor i se adoptdecizia privind realizarea variantei selectate. Baza etapei preinvestiionaleo constituie pregtirea proiectului investiional (similare pot fi termeniiplanul de business sau studiul de fezabilitate);

- etapa investiional, n procesul creia se efectueaz realizareanemijlocit a deciziei investiionale adoptate - construcia (reconstrucia,extinderea, reutilarea tehnic) a obiectului;

- etapa postinvestiional (de exploatare), n procesul creia proiectulgaranteaz anumite fluxuri de mijloace bneti (venituri) nete provenite din

funcionarea obiectelor i ncepe autorecuperarea investiiilor.Estimarea P.I.C. se efectueaz cu grad diferit de detalizare, n funcie de etapaciclului vital al proiectului.

Schema structural a P.I.C. este prezentat n Anexa D.

Fundamentarea calitativ a P.I.C. se execut de ctre specialiti profesioniti,dup efectuarea unor investigaii prealabile.

Intervalul de timp de la nceputul proiectului i pnja ncheierea lui prezint o

perioada de calcul (de referin) a proiectului. In procesul fundamentriieficienei P.I.C. perioada de calcul se divizeaz n segmente. n limitele fiecruisegment se execut calculul diferitor indicatori economico-financiari:consumuri, cheltuieli i venituri. n calitate de segment de interval la etapa

preinvestiional i etapa investiional poate fi acceptat 1 trimestru, la etapa deexploatare - 1 an.

7.2 Principiile de baz la evaluarea eficienei P.I.C.

Evaluarea eficienei P.I.C. se bazeaz pe anumite criterii interdependente. Dincele de baza fac parte:

7.2.1 Principiul comparabilitii cheltuielilor i veniturilor

Esena acestui criteriu const n faptul, c evalund oportunitatea (eficiena)P.I.C, trebuie comparate veniturile viitoare, ca rezultat al activitiiinvestiionale, cu volumul cheltuielilor investiionale necesare.

7.2.2 Principiul fluxului de mijloace bneti

Veniturile viitoare, obinute n procesul de exploatare a P.I.C. reprezint fluxuri

de mijloace bneti nete (Net Cash Flows, NCF). Fluxurile de mijloace bnetinete se formeaz din contul sumei profitului net, uzurii fondurilor fixe i


13/64

NCM L.01.07-2005 pag. 10

amortizrii activelor nemateriale pe termen lung. La etape separate alefundamentrii eficienei P.I.C. este raional s se in cont de dinamicaactivelor curente nete (mijloacelor circulante proprii) ale obiectului nfunciune. Pe baza fluxurilor de mijloace bneti nete se determin termenele

de rambursare a capitalului investit. In cazul efecturii diferitor tipuri deevaluare de diverse tipuri indicele NCF poate fi examinat ca mrime constantsau difereniat pe anumite perioade de timp.

7.2.3 Principiul valorii provizorii a mijloacelor bnetin procesul evalurii P.I.C. se ine cont de valoarea provizorie a mijloacelor

bneti, att investite n reproducerea capitalului fix, ct i obinute sub formde fluxuri de mijloace la etapa de exploatare a proiectului. Esena acestuicriteriu const n faptul c resursele bneti au capacitatea de a se devaloriza n

permanen. Unitatea monetar actual i unitatea monetar de peste un anumit

interval de timp nu are aceeai valoare. Acest decalaj se explic prin influenaunor asemenea factori ca inflaia, riscul i circulaia capitalului. Sumacheltuielilor investiionale (I.C.) i suma fluxurilor de mijloace bneti nete(NCF) trebuie aduse n corespundere cu valoarea curent, adic cea de la nceputul etapeiinvestiionale a proiectului. Procesul de aducere n corespundere a viitoarelor ncasri

bneti i pli la momentul dat se numete scontare.

7.2.4 Principiul alegerii ratei de scont

Procesul de aducere n corespundere a cheltuielilor investiionale i fluxurilorde mijloace bneti nete (NCF) la un interval unic de timp presupune alegerea

ntemeiat a ratei de scont (r). Aceast rat trebuie s in cont de normaminimal a profitului la capitalul investit, la rata inflaiei i riscuri. Rata descont depinde de sursele de finanare a proiectului i poate fi att constant, cti variabil n timp. Alegerea ratei de scont trebuie s fie difereniat n funciede tipul P.I.C.

7.2.5 Principiul limitrii n timp a proiectului

Perioada de funcionare a P.I.C. poate constitui 50-100 ani. Ins perioada deexploatare a anumitor elemente ale P.I.C, n special a utilajului, este mult mai

redus. Pentru a ridica gradul de veridicitate a indicatorilor de prognoz ntr-uninterval mic de timp i a reduce numrul procedurilor de calcul n procesulevalurii eficienei este raional s se introduc limitarea provizorie a fazei deexploatare a proiectului. Perioada convenional (de calcul) a funcionrii

proiectului poate dura n limitele termenului de exploatare a principalului utilaj tehnologic(6-10 ani) sau n limitele perioadei preferabile pentru investitor de recuperare acheltuielilor pentru proiect (nu mai mare de 10 ani).

7.2.6 Principiul evalurii i scontrii valorii de lichidare a proiectului

Dup ncheierea perioadei de calcul a exploatrii proiectului trebuie s fie

evaluat valoarea lui de lichidare la preuri de pia. Aceast valoare esteconsiderat drept element al fluxului de mijloace bneti nete, pronosticat lafinele fazei de exploatare a proiectului, i reprezint ncasrile totale de lavinderea convenional a obiectului. Valoarea estimativ a obiectului la etapa


14/64

NCM L.01.07-2005 pag. 11

de ncheiere poate fi stabilit innd cont de doi factori: uzura i scumpirea ntimp a bunurilor imobiliare. Valoarea de lichidare, ca element al fluxului demijloace bneti neto, trebuie s fie adus n corespundere cu etapa iniial a

procesului de investiie.

7.3 Etapele i modul de calculare a eficienei P.I.C.

Procesul de fundamentare a P.I.C. este raional s fie divizat n trei etape:

- evaluarea economic agregat a proiectului;- evaluarea financiar a proiectului;- versiunea lrgit de evaluare economic a proiectului.

Evaluarea economic agregat se examineaz ca variant prealabilsimplificat a fundamentrii P.I.C, evaluarea financiar reprezint versiunea

detaliat a acesteia. Aceste dou etape se completeaz reciproc i oferimaginea general a eficienei economice i posibilitii de realizare financiara proiectului.

Versiunea lrgit a evalurii economice constituie o etap de ncheiere aevalurii P.I.C. de mai mult precizie. Informaia iniial pentru calcululcriteriilor de eficien o constituie elementele fluxurilor bneti neto,fundamentate prin planul financiar.

7.3.1 Evaluarea economic a proiectului

La etapa apariiei o idei de alocare a mijloacelor n proiectul investiional(etapa preinvestiional) trebuie evaluat oportunitatea economic a investiiei.n acest scop este necesar s fie calculai i analizai urmtorii indicatori:

- efectul net recalculat n uniti convenionale (Net Present Value, NPV);- indicele rentabilitii investiiilor (Profitability Index, PI);- rata intern a venitului (Internai Rate of Return, IRR);- termenul scontat pentru recuperarea investiiilor (Discounted Payback

Period, DPP).

Metodele evalurii eficienei reale a P.I.C. n baza calculrii acestor indicatorii interpretarea lor economic sunt prezentate n compartimentul 7.5.

La etapa preinvestiional a P.I.C. pentru evaluarea lui operativ se recomandutilizarea unei scheme simplificate a criteriilor menionate. Totodat sentreprind consecvent urmtorii pai:

1 - Determinarea cheltuielilor investiionale, necesare pentru construcia idarea n exploatare a obiectului proiectat. Investiiile pentru realizarea

proiectului se calculeaz n corespundere cu capacitile de producie concreteale obiectului. n suma total a cheltuielilor investiionale se specificcheltuielile legate de formarea activelor materiale pe termen lung (inclusiv

cldiri i utilaje).2 - Pronosticul veniturilor globale viitoare (volumului vnzrilor nete) de pe

urma exploatrii proiectului. La planificarea volumului vnzrilor nete peintervale de timp se ine cont de nivelul utilizrii capacitilor de producie,


15/64

NCM L.01.07-2005 pag. 12

cererea la producia respectiv i strategia de dezvoltare a proiectului.Calculul viitoarelor venituri globale se efectueaz cu urmtoarea formul:

Volumul vnzrilor nete = Volumul produciei x Preul unitii de producie (1)

3- Calculul profitului operaional preconizat pentru obinere la stadiul deexploatare. La planificarea acestui indicator se folosete urmtoarea formul:

Profitul=Volumul vnzrilor nete x Coeficientul de rentabilitate a vnzrilor (2)

Coeficienii de rentabilitate a vnzrilor se accept la nivelul mediu pe ramurexistent n perioada de evaluare a proiectului.

n cazul n care datele veridice lipsesc, pot fi folosite valorile orientative aleindicatorilor de rentabilitate, prezentate n Anexa K.

Valorile indicatorilor de rentabilitate sunt difereniate n funcie decoeficienii de utilizare a capacitilor de producie i rotaia fondurilor fixe(randamentul fondurilor).

4 - Argumentarea parametrilor impozitului pe venit, a ratei de scont i anormei de uzur a fondurilor fixe.

5 - Calculul valorii uzurii anuale a fondurilor fixe ca element component alviitoarelor fluxuri bneti. Uzura se include n investiii, materializate nfondurile fixe cu aplicarea normelor fixe majorate:

Uzura = Fondurile fixe x Norma Uzurii (3)

n acest caz uzura se calculeaz n dou aspecte: ca cheltuieli constante i caelement al fluxurilor de mijloace bneti nete n perioada etapei de exploatarea P.I.C.

6- Pronosticul fluxurilor de mijloace bneti nete pe intervale de timp secalculeaz cu formula:

Fluxurile de mijloace bneti nete = Profitul net + Uzura (4)

7 - Determinarea valorilor scontate ale fluxurilor de mijloace bneti nete i asumei lor cumulative innd cont de costurile de lichidare a proiectului.

8 - Calcul i analiza indicatorilor eficienei economice a proiectului.

Dac n rezultatul analizei prealabile a P.I.C. criteriile de baz ale calcululuiconfirm eficiena economic a capitalului investit n proiect, urmeaz s setreac la cea de a doua etap, mai detaliat, - evalurii financiare a

proiectului.

Exemplu de evaluare a eficienei economice a P.I.C. se prevede n Anexa E.


16/64

NCM L.01.07-2005 pag. 137.3.2 Evaluarea financiar a proiectului

Evaluarea financiar a P.I.C. reprezint o versiune lrgit a fundamentrii eficieneii presupune analiza mai detaliat a tuturor parametrilor iniiali. La aceast etap se

precizeaz sursele i condiiile de finanare a proiectului, se iau n considerare

cerinele investiionale suplimentare, legate de formarea capitalului circulant net, sestabilesc cheltuielile operaionale, se estimeaz lichiditatea proiectului.

Exemplu de calculare a solvabilitii financiare a P.I.C. se prevede n Anexa F.

Evaluarea financiar a P.I.C. se bazeaz pe modelarea a trei formulareprincipale de raportul financiar:

- raportul privind rezultatele financiare;- raportul financiar (bilanul contabil);- raportul privind fluxul mijloacelor bneti.

Aceste rapoarte se perfecteaz n form agregat (comasat), n conformitate cuS.N.C. 5 "Prezentarea rapoartelor financiare".

Evaluarea financiar a P.I.C. se efectueaz n urmtoarea consecutivitate:

1. Precizarea mrimii cheltuielilor investiionale, innd cont de formarea capitaluluicirculant neto, i a altor cheltuieli (ca exemplu, legate de obinerea activelornemateriale pe termen lung).

2. Determinarea surselor i condiiilor de finanare a proiectului cu specificareacapitalului propriu i de mprumut, elaborarea schemei de stingere a datoriilor pentrumijloacele financiare mprumutate.

3. Pronosticul volumurilor de vnzri nete n corespundere cu strategia de dezvoltarepromovat i n funcie de nivelul de utilizare a capacitilor de producie.

4. Determinarea consumurilor i cheltuielilor la etapa de exploatare a P.I.C. cuspecificarea urmtoarelor articole:

- cheltuieli materiale directe;

- cheltuieli directe pentru plata muncii;- cheltuieli de producie indirecte;- preul de costul de vnzri;- cheltuieli comerciale;- cheltuieli generale i administrative;- alte cheltuieli i venituri operaionale.

5. Elaborarea planului financiar, n componena cruia se calculeaz detaliatviitoarele aspecte ale activitii econmico-financiare a obiectului la stadiul deexploatare, se efectueaz ntocmirea rapoartelor respective, pe baza crora sedetermin rezultatele financiare i situaia financiar a proiectului la fiecare dinintervalele de timp pronosticate.


17/64

NCM L.01.07-2005 pag. 14

n compartimentul 7.8 detaliat este descris metodica de ntocmire a planului financiaral P.I.C.

7.3.3 Versiunea extins a evalurii economiceTotalul final al planului financiar este obinerea informaiei detaliate cu privire laelementele fluxurilor bneti n intervalele de timp preconizate. Calculul criteriilor deeficien se efectueaz n baza valorilor precizate ale fluxurilor de mijloace bnetinete primite.

Eficiena cheltuielilor investiionale la aceast etap e raional s fie evaluat n maimulte aspecte:

- eficiena cheltuielilor investiionale proprii;

- eficiena cheltuielilor investiionale totale.

Evaluarea eficienei cheltuielilor investiionale proprii presupune evidena refluxuluide mijloace bneti n legtur cu restituirea datoriei principale i a dobnzilor lacredite, precum i n legtur cu plata devidendelor.

La determinarea eficienei cheltuielilor investiionale totale stingerea datorieiprincipale nu se include n scurgerile de mijloace bneti i constituie o surssuplimentar pentru fluxul de mijloace bneti nete al proiectului.

La estimarea fluxului de mijloace bneti nete se ine cont de asemenea de

afluxul mijloacelor bneti la finele proiectului, ce se formeaz cu evidena reversiei(costului fondurilor fixe de lichidare) i sporului de active curenteneto.

Mrimea ratei de scont la evaluarea cheltuielilor investiionale proprii seaccept la nivelul normei de profit preferate de investitor de la capitalulinvestit, inndu-se cont de inflaia preconizat. Dac n fundamentareafinanciar este prevzut plata devidendelor, mrimea ratei de scontcorespunde ratei pronosticate a inflaiei (de 5-10%).

La evaluarea cheltuielilor investiionale totale rata de scont se modeleaz ca valoaremedie ponderat a capitalului (WACC). Calculul valorii medii

ponderate se efectueaz inndu-se cont de urmtoarele componente:

- nivelul mediu al dividendelor preconizate pentru plat;- cota procentual anual medie la creditele acordate.

n Anexa G se prevede un exemplu de versiune extins a evalurii eficieneieconomice pe baza modelului de prognoz al planului financiar al proiectului.

7.4 Metodele de determinare a cheltuielilor investiionale

n procesul de elaborare i evaluare a P.I.C. este necesar s fie fundamentatcostul de deviz al proiectului i n baza lui s fie determinat volumul total alcheltuielilor investiionale (IC).


18/64

NCM L.01.07-2005 pag. 15

Pentru determinarea volumului cheltuielilor investiionale se recomandutilizarea a ctorva procedee metodice:

- pe baza ntocmirii documentaiei de deviz;- prin utilizarea obiectelor reprezentante (a analogilor);- utiliznd indicatorii comasai ai valorii de baz a construciei.

Evaluarea costului realizrii viitorului proiect investiional n baza ntocmiriidocumentaiei de deviz ofer posibilitatea de a determina cu mai mare precizievolumul investiiilor capitale, n componena crora se includ: cheltuieli pentrulucrri de construcie, procurarea utilajului tehnologic i a altor utilaje, necesare

pentru funcionarea ntreprinderii, lucrri de montare a utilajului, elaborareadocumentaiei de proiect etc. Costul de deviz al lucrrilor de construcii-montaj(LCM) se aplic pentru determinarea preului contractual i ncheierea

contractelor ntre beneficiari, antreprenori i furnizorii de utilaje.Conform Hotrrii Guvernului Republicii Moldova nr. 1570 din 9.12.2002 Cu

privire la msurile urgente de trecere la noua baz normativ de deviz nconstrucii documentaia de deviz se elaboreaz prin metoda de resurse cuaplicarea noilor norme de deviz, n vigoare pe teritoriul Republicii Moldova.Metoda de resurse se aplic la elaborarea devizelor pentru efectuarea lucrrilor deconstrucii, montaj i speciale, reparaia (capital i curent) cldirilor iconstruciilor. Pentru determinarea costului de deviz al construciei sentocmete calculul generalizator de deviz, devizele pe obiecte i locale,inclusiv devizele pentru lucrrile de proiectare i prospeciuni. Aplicarea

metodei de resurse pentru determinarea cheltuielilor investiionale este limitat.Aceasta se aplic prin cheltuieli de timp semnificative pentru detaliereadocumentaiei de deviz.

A doua metod, recomandat pentru calculul prealabil al cheltuielilorinvestiionale presupune utilizarea obiectelor reprezentante (analogilor), ncazul crora exist deja informaia privind costul lor de deviz n preurile dinanii 1984, 1991 i din perioade mai apropiate. Corectnd respectiv costulconstruciei obiectului similar, prin introducerea unor modificri ce in decapacitatea (volumul) obiectului, rata inflaiei, locul de construcie i alifactori, valoarea corectat poate fi considerat drept cheltuieli investiionale

pentru noul obiect.

A treia metod de calculare a cheltuielilor investiionale se bazeaz peutilizarea indicatorilor comasai ai valorii de baz, calculai conform modelelortehnologice aprobate anterior ale diverselor obiecte. Un loc special n sistemulindicatorilor comasai l ocup normativele investiiilor capitale specifice(I.C.S.). Normativele I.C.S. pentru diverse ramuri i subramuri economice suntelaborate conform preurilor i condiiilor anului 1984. Aceste normative pot fiUtilizate de elaboratorii proiectelor cu condiia corectrii lor n corespundere cuindicii de modificare a .valorii difereniai pe ramuri ale economiei. Pentrucalculul practic se ntrebuineaz doi indici: indicele de recalculare a valorii din

preurile anului 1984 n preurile anului 1991, apoi din preurile anului 1991n preurile curente (la data evalurii proiectului).


19/64

NCM L.01.07-2005 pag. 16

Pentru determinarea cheltuielilor investiionale la proiecte cea mai raional seprezint metoda bazat pe aplicarea indicatorilor comasai ai valorii, nparticular a investiiilor capitale complexe (I.C.C.).

Pe msura trecerii la noua baz normativ de deviz n construcii se va acumulainformaia respectiv privind obiectele reprezentante i indicatorii comasai aivalorii. Existenta unei asemenea bnci de date informaionale va nlesniesenial soluionarea problemei privind evaluarea proiectelor investiionale.

7.5 Metodele evalurii economice a P.I.C.

7.5.1 Principii de baz

Pentru evaluarea obiectiv a P.I.C. urmeaz a fi aplicate diverse metode i

procedee. La etapa preinvestiional e posibil utilizarea unei schemesimplificate a evalurii economice a proiectului. Drept criteriu al uneiasemenea evaluri de pe poziiile investitorului potenial se prezint venitul net

preconizat de la capitalul investit. Proiectul va fi atrgtor numai n cazul dacnorma venitului corespunde ateptrilor investitorului.

Metodele de evaluare a eficienei economice a P.I.C. se divizeaz n dougrupe:

- metode simple (statice);- metode de scontare.

Metodele simple nu in cont de valoarea provizorie a fluxurilor bneti i sefolosesc pentru estimarea prealabil rapid la etapa preinvestiional a P.I.C.

Metodele de scontare se bazeaz pe concepia valorii provizorii a fluxurilorbneti, legate de investirea pe termen lung a capitalului, i fac posibil oevaluare mai corect a proiectului.

La evaluarea eficienei P.I.C. se utilizeaz un spectru larg de informaie iniial:impozite, preuri, norme de cheltuieli etc. La etapele iniiale de formare a

proiectului este raional s se foloseasc date comasate cu privire la venitul

global, rentabilitatea vnzrilor n ansamblu pe ramur, cheltuielileinvestiionale i operaionale, sursele de finanare etc.

Calculul indicatorilor eficienei economice poate fi efectuat n preuri curente,de prognoz sau de deflaie. Varianta de baz a calculului este consideratmetoda preurilor (de baz) curente, formate n perioada elaborrii proiectului.Calculul n preuri pronosticate este necesar pentru analiza riscurilor n legturcu realizarea proiectului.

Evaluarea P.I.C. se face reieind din urmtoarele admiteri:

- cheltuielile capitale se atribuie la nceputul intervalului de timp respectiv;- fluxurile de venituri, obinute n intervalele de timp respective se atribuie lafinele acestor perioade;


20/64

NCM L.01.07-2005 pag. 17

- activitatea ntreprinderii la etapa de exploatare a P.I.C. se consider nmod exclusiv ca operaional;

- calculele se efectueaz conform preurilor n vigoare la momentul

elaborrii P.I.C;- modul de calculare a impozitelor, precum i normele i metodele decalculare a uzurii se aplic n conformitate cu legislaia n vigoare n

perioada de elaborare a proiectului;- evaluarea gradului de risc al proiectului se face dup metoda

determinrii punctelor critice sau prin metoda expertizei.

Dac proiectul ce se evalueaz are legtur direct cu operaiile de import-export, calculul trebuie s se fac n EURO, sau echivalentul n dolari.Particularitile evalurii proiectelor cu participarea investitorilor strini suntexpuse n Anexa I.

7.5.2 Metodele simple de evaluare a P.I.C.

Metodele simple presupun calculul al dou elemente principale:

1. Norma simpl a profitului (Accounting Rate of Return, ARR). Lacalcularea acestui indicator, care se mai numete coeficientul eficieneiinvestiiilor, profitul anual mediu neto din perioada de via a proiectuluise raporteaz la volumul total al investiiilor:

IC

NPARR , (5)

n care NP (Net Profit) - profitul net;IC (Investment Capital) - volumul investiiilor.

Indicatorul ARR caracterizeaz partea cheltuielilor investiionale ce secompenseaz sub form de profit ntr-un interval de timp planificat. n cazulevalurii comparative a proiectelor alternative se selecteaz proiectul cu ceamai mare valoare a ARR.

2. Perioad simpl (fr scontare) de recuperare a investiiilor(Payback Period, PP) reprezint intervalul de timp necesar pentru compensareacomplet a cheltuielilor investiionale iniiale. Algoritmul calculului PPdepinde de uniformitatea repartizrii veniturilor bneti nete pronosticate (NetCash Flows,NCF). Dac veniturile sunt repartizate pe ani uniform, PP secalculeaz prin mprirea cheltuielilor unice la mrimea anual a NCF. Dac

NCF sunt distribuite neuniform, PP se determin prin calculul direct al anilorpe parcursul crora investiiile vor fi stinse cu venit cumulativ.

Proiectul se accept,, dac perioada lui de recuperare nu depete termenulprefereniat de investitor.

Metoda dat nu ine cont de funcionarea proiectului dup expirarea termenuluide recuperare i nu poate fi aplicat n cazul comparrii proiectelor alternativecu aceleai perioade de recuperare, dar cu durata ciclului de viaa.


21/64

NCM L.01.07-2005 pag. 18

Metodele simple de evaluare a P.I.C. nu presupun reglementarea n timp ancasrilor monetare, ns sunt aplicabile n cadrul analizei preinvestiionale

pentru selectarea soluiei prefereniale.

7.5.3 Evaluarea P.I.C. prin metode de scontare

Metodele de scontare fac parte din categoria metodelor standard de analiz aproiectelor investiionale folosite n practica internaional. n procesulfundamentrii P.I.C. cea mai mare rspndire o are calcularea urmtorilorindicatori:

- efectul net recalculat n uniti convenionale (Net Present Value, NPV);- indicele rentabilitii investiiilor (Profitability Index, PI);- rata intern a veniturilor (Internai Rate of Return, IRR);- termenul de scontare a recuperabilitii investiiilor (Discounted Payback

Period, DPP).

La calcularea acestor indicatori se folosesc valorile de scontare a viitoarelorfluxuri de mijloace bneti i cheltuielilor investiionale. Recalcularea mrimiifluxurilor bneti, ce apar n procesul realizrii P.I.C, la momentul de nceperea realizrii lui se efectueaz cu ajutorul coeficientului de scontare (Kd):

,)1(

1nd r

K

(6)

n care r - taxa de scont, n pri de unitate;n - numrul de ordine al intervalului planificat.

Dac stadiul investiional cuprinde o perioad mai mic de un an, cheltuielileinvestiionale se consider de moment sau se atribuie la finele stadiului.Mrimea ratei de scont (r) se stabilete de ctre investitor reieind dinconsiderentele sale privind venitul de la capitalul investit, innd cont de factoride risc i inflaie.

Valorile coeficientului de scontare sunt prezentate n Anexa J.

Calculul efectului net recalculat (NPV), sau al costului curent net alproiectului, se bazeaz pe compararea cheltuielilor investiionale cu suma totala fluxurilor bneti nete. La calculare se aplic valorile de scontare ale

parametrilor indicai:

NRV = NCFd - ICd, (7)

n care NCFd - fluxul de numerar cumulativ de scontare;SICd - cheltuielile investiionale scontate.

Valoarea pozitiv a criteriului NPV constat oportunitatea investirii mijloacelorbneti n proiect, iar valoarea negativ - despre utilizarea lor ineficient.Proiectul investiional, la care indicele NPV este negativ sau egal cu zero,trebuie s fie respins, deoarece nu-i va aduce ntreprinderii venit suplimentar de

la capitalul investit.


22/64

NCM L.01.07-2005 pag. 19

Indicele rentabilitii investiiilor (PI) este un indicator relativ, cecaracterizeaz nivelul veniturilor la unitatea de cheltuieli investiionale.Indicele rentabilitii se calculeaz cu formula:

NCFdPI =--------- (8)

ICd

Dac PI > 1, proiectul este eficient i poate fi examinat problema privindrealizarea lui, dac PI < 1, proiectul trebuie respins. Cu ct este mai marevaloarea indicelui, cu att este mai nalt eficiena capitalului investit.

Criteriul PI este raional s fie aplicat la selectarea unui P.I.C. din mai multeproiecte alternative. n particular, dac dou proiecte au aceleai valori NPV,dar volumul de investiii difer, evident, e mai convenabil acela care asigur omai mare eficien a investiiilor.

Prin rata interna a veniturilor investiiilor (IRR) se nelege o asemeneavaloare a ratei de scont, n cazul creia indicatorul NPV al proiectului este egalcu zero.

Esena calculului ratei interne a veniturilor rezid n urmtoarele: IRR indicnivelul relativ maxim admisibil al cheltuielilor, ce pot fi asociate cu proiectuldat. De exemplu, dac proiectul e finanat integral din contul creditului unei

bnci comerciale, valoarea IRR indic plafonul dobnzii bancare, depirea

cruia face proiectul nerentabil.Criteriul IRR la analiza investiiilor planificate se compar cu indicatorulvalorii medie ponderat a capitalului (Weighted Average Cost ofCapital, WACC). Totodat corelaia dintre aceste criterii e urmtoarea: dacIRR > WACC, proiectul este eficient i poate fi acceptat pentru realizare; dacIRR < WACC, proiectul trebuie respins. Atunci cnd se analizeaz mai multe

proiecte de alternativ, este preferabil proiectul cu cea mai mare valoare IRR.

Metoda de determinare a IRR presupune calcule complexe, de aceea esteraional s fie efectuate cu ajutorul unui program special ori aplicnd metodasimplificat a iteraiilor succesive cu folosirea valorilor tabulate amultiplicatorilor de scont. Pentru aceasta, cu ajutorul tabelelor, se aleg douvalori ale ratei de scont ri < r2 astfel nct n intervalul (ri, r2) efectul netorecalculat (NPV) s-i schimbe valoarea din ( + ) n ( - ). n continuare seaplic urmtoarea formul:

NPV(rl)IRR = r1+ x (r1 - r2), (9) NPV(rl) - NPV(r2

n care r1 - valoarea ratei de scont, n cazul n care NPV(ri) > 0;r2 - valoarea ratei de scont, n cazul n care NPV(r2) < 0.La alegerea valorilor r1 i r2 durata intervalului (r1 , r2) trebuie s fieminim.


23/64

NCM L.01.07-2005 pag. 20

Termenul de scontare a recuperabilitii investiiilor (DPP) se determin nmod similar cu calculul termenului simplu al recuperabilitii (PP). n acest cazn calcul se iau fluxurile monetare scontate.

DPP = min n, n cazul n care NCFd > ICd (10)

Termenul de scontare al recuperabilitii determin momentul cnd fluxurilemonetare scontate ale proiectului se egaleaz cu cheltuielile investiionale scontate.

Este evident c n cazul scontrii termenul de recuperabilitate crete. Adicntotdeauna DPP > PP. Proiectul acceptabil dup criteriul PP poate fiinacceptabil dup criteriul DPP.

Toi indicatorii de evaluare a eficienei P.I.C. examinai se afl ninterdependen reciproc, de aceea n procesul analizei investiionaleindicatorii economici trebuie s fie examinai n complex.

Dac se analizeaz o serie de proiecte alternative, selectarea se face dup unul dinindicatorii examinai, considerat prioritar de ctre investitor. Atunci cndalegerea e dificil, este preferabil indicatorul NPV, deoarece acestacaracterizeaz creterea posibil a potenialului tehnic al ntreprinderii.

Veridicitatea indicilor de calcul a eficienei economice i importana lorpractic depinde de metodele aplicate la prognoza fluxurilor de mijloace

bneti nete i alegerea ratei de scont.n Anexa E este prezentat un exemplu de aplicare a metodei de scontare la calculareaindicatorilor eficienei (NPV, PI, IRR, DPP) a proiectului Extinderea ntreprinderiin funciune i crearea unei noi uniti de producie.

7.6 Metode de pronosticare a elementelor fluxurilor bneti nete

7.6.1 Principii generale

Drept elemente principale, care formeaz fluxurile bneti nete (NCF), trebuie

considerate:- profitul net;- uzura activelor materiale pe termen lung (fondurilor fixe);- amortizarea activelor nemateriale;- modificarea capitalului circulant net (a activelor curente nete).

Fluxurile monetare pot fi exprimate n preuri curente sau pronosticate nfuncie de preurile n care sunt exprimate de fiecare dat afluxurile irefluxurile acestora.

Curente se numesc preurile incluse n proiect la momentul evalurii lui fr ase ine cont de inflaie.

Pronosticate snt preurile preconizate pentru urmtoarele etape ale calculului.


24/64

NCM L.01.07-2005 pag. 21

Fluxurile bneti pot fi exprimate n diverse valute. Se recomand a lua la evidenafluxurile bneti n valuta n care se realizeaz (n care se fac ncasrile i plile), curecalcularea lor ulterioar n valuta naional.

n cazul fundamentrii unor proiecte investiionale de proporii mari, legate deatragerea capitalului n valut strin, executarea operaiunilor export-import, precumi pentru minimizarea aciunii factorilor de risc i a inflaiei, calculul e raional s fieexecutat n valut convertibil (EURO sau dolari S.U.A.).

Metoda determinrii mrimii fluxurilor bneti nete la fundamentarea P.I.C.presupune utilizarea unuia din dou concepte:

- conceptul simplificat;- conceptul pe elemente (detaliat).

7.6.2 Conceptul simplificat de determinare a elementelor NCF se bazeaz peaplicarea anumitor admisibiliti.

1. Venitul global al proiectului investiional la etapa exploatrii acestuia(volumul de producie i vnzrile nete) se prognozeaz n corespundere custrategia adoptat de dezvoltare a P.I.C. La rndul su, strategia se constituiereieind din dou premize de baz: cererea de producia (lucrri, servicii)fabricat i capacitatea proiectului. La fundamentarea veniturilor viitoare se

poate recurge la unul din urmtoarele principii de dezvoltare a proiectului:

- principiul de pronosticare a veniturilor de mrimi egale pe intervale de timp;- principiul de cretere stabil a veniturilor cu stabilizarea ulterioar a acestora la

un anumit nivel;- principiul de cretere, stabilizare i reducere ulterioar a veniturilor n funcie

de uzura utilajului tehnologic de baz.

2. n calitate de pre al unitii de producie (lucrri, servicii) se accept preulde pia pentru tipul dat de producie n perioada de fundamentare a proiectului.Preul de pia n cazul dat nu include TVA, accize, adaosuri comerciale i altesuprapreuri. n practica de calcul i analitic acest pre se aplic pentrucalcularea venitului global al ntreprinderii (vnzrilor nete).

3.Nivelul rentabilitii vnzrilor (calculat conform profitului pn laimpozitare) n cazul unei anumite ramuri (ntreprinderi, uniti de producie) seaccept n limitele valorilor medii stabilite pe ramur la momentul elaborrii

proiectului. Totodat o condiie important este utilizarea raional a capacitiiproiectului (la nivelul de cel puin 70%).

4. Calculul profitului net ca element al fluxului de mijloace bneti se bazeazpe determinarea rezultatelor pronosticate ale activitii operaionale,investiionale i financiare. Cea mai preferabil i relativ mai previzibil surs

de formare a profitului este rezultatul activitii operaionale. Acest rezultat sauprofitul pn la impozitare, se impoziteaz cu tax fix (n anul 2004 taxaimpozitului pentru majoritatea proiectelor - 20%).

Profitul net al proiectului (Pnet) se calculeaz conform modelului de mai jos:


25/64

NCM L.01.07-2005 pag. 22

Pnet = (VxPun) x R x (1 - Ip), (11)

n care V - volumul produciei (lucrrilor, serviciilor) n expresie natural;Pun - preul de pia al unitii de producie;R - nivelul mediu de rentabilitate pe ramur;Ip - taxa impozitului pe venit (n pri de unitate).

Pentru calcularea cuantumului uzurii, ca element al ncasrilor de numerarnete, pot fi aplicate diverse metode de calcul: liniar (uniform cu rat fix),metoda uzurii accelerate i metoda calculrii uzurii n scop de impozitare. n

practica evalurii proiectelor investiionale preferabil se prezint metoda decalculare a uzurii cu rate fixe. Norma uzurii se stabilete n procente fa devaloarea iniial a fondurilor fixe i depinde de durata de exploatare: pentrucldiri - 2-5%, pentru utilaj - 10-20%.

6. Capitalul circulant net (activele curente nete, ACN) reprezint diferena dintreinvestiiile planificate n capitalul circulant (activele curente normate) iobligaiunile pe termen scurt fa de proiect. In funcie de strategia degestionare a activelor curente ale proiectului, indicatorul ACN poate exercitaaciune att pozitiv, ct i negativ asupra dinamicii NCF.

Creterea activelor curente nete normate n fiecare interval de timp esteconsiderat drept reflux de mijloace bneti (reducere a NCF). i, invers,diminuarea ACN se consider spor de ncasri bneti neto. Dac proiectul pe

parcursul perioadelor planificate i menine lichiditatea la un anumit nivel fix,aceasta nseamn c impactul ACN este neesenial i poate fi neglijat. n cazulcnd impactul este considerabil, de el trebuie s se in cont.

Un exemplu de calculare a valorii fluxurilor de mijloace bneti nete esteprezentat n Anexa E, Tabelul 4.

7.6.3 Stabilirea valorii NCF prin metoda calculului pe elemente (metodacalculului direct) presupune ntocmirea raportului "Cu privire la circulaiamijloacelor bneti" n form agregat. Raportul reflect sursele de acumularea mijloacelor bneti i direciile de ieire a acestora pentru fiecare interval de

timp. Rezultatul unor asemenea calcule este determinarea valorii fluxurilor demijloace bneti nete (NCF) la finele fiecrui interval de timp planificat.

Aceast metod se folosete pentru evaluarea financiar a proiectului ipresupune calculul detaliat al veniturilor, cheltuielilor aferente proiectului. Unexemplu de metod detaliat de stabilire a elementelor fluxurilor de mijloace

bneti nete este prezentat n Anexa F.

7.7 Fundamentarea ratei de scontIntervale diferite de timp, la cheltuieli i venituri, legate de realizarea

proiectului pentru o perioad ndelungat de timp, se ia n considerare laefectuarea calculului prin metoda scontrii viitoarelor fluxuri bneti.Momentul iniial al scontrii l constituie stabilirea valorii optime a ratei descont (r). Rata scontului n general reflect randamentul minimal acceptabil

pentru investitor al capitalului investit, n cazul existenei pe pia a domeniiloralternative accesibile, de orientare fr risc a investiiilor. Semnificaia ratei


26/64

NCM L.01.07-2005 pag. 23scontului rezid n msurarea ritmului de devalorizare n timp a mijloacelor

bneti.

Valoarea ratei de scont poate fi stabilit de investitor, innd cont deurmtoarele componente:

- rata de scont fr risc;- componenta inflaionist;- coeficientul ce ia n considerare gradul de risc investiional.

Rata de scont fr risc (rf) reprezint rata real minim a profitului dincapitalul investit. n calitate de etalon al ratei reale minime a profitului potservi hrtiile de valoare fr risc.

Evidena impactului nedeterminrii se realizeaz prin majorarea valorii ratei de

scont fr risc cu valoarea preconizat a inflaiei i a gradului de risc:r = rf+i + r r, (12)

n care rf - rata de scont fr risc;i - rata inflaiei;rr - gradul de risc.

Rata de scont, de regul, este considerat mrime constant n timp. Utilizarearatei de scont variabile poate fi raional n cazul n care:

- riscul este variabil n timp;- structura capitalului este variabil n timp.

n calitate de valoare apropiat a ratei de scont pot fi recomandate:

rata de refinanare a Bncii Naionale a Republicii Moldova;dobnda mediat la creditele bancare pe termen lung;valoarea medie ponderat a capitalului investit (WACC).

Aplicarea ratei de refinanare sau a cotei procentuale ca rata de scontpresupune invariabilitatea acesteia pe parcursul ntregii perioade de calcul.

Stabilirea valorii ratei de scont la nivelul valorii medii ponderate a capitaluluicondiioneaz variaia acestui coeficient n funcie de intervalul de timprespectiv (rata de scont variabil).

Indicatorul WACC caracterizeaz nivelul relativ al cheltuielilor pentruatragerea investiiilor i reflect norma minim planificat de restituire acapitalului investit.

Pentru determinarea WACC, la fiecare etap a perioadei de calcul, sursele definanare a proiectului se divizeaz pe tipuri (proprii i de mprumut) i se

estimeaz valoarea acestora (la preuri de pia). La fiecare surs i demijloace se stabilete cota ei n valoarea total de pia a capitalului i costulacestuia. Totodat rata de scont n cazul capitalului de mprumut se accept caegal cu dobnda la credit, iar n cazul capitalului propriu se stabilete la nivel,acceptabil pentru investitor.


27/64

NCM L.01.07-2005 pag. 24

Norma total a scontului se calculeaz ca valoare medie ponderat cu formula:

WACC = d i ri (13)

n care di - ponderea sursei "i" de mijloace n sum total;ri - costul sursei "i".

Pe msura modificrii structurii surselor de finanare a proiectului, valoarearatei de scont, stabilit la nivelul WACC se va schimba.

Valoarea ratei de scont, stabilit n acest mod, se aplic la calculareacoeficientului de scontare, formula (6).

7.8 Evaluarea solvabilitii financiare a P.I.C.

Realizarea P.I.C. trebuie s asigure atingerea a dou scopuri principale:

- obinerea efectului (venitului) acceptabil pentru investitor din capitalulinvestit (NPV);

- meninerea unei stri financiare stabile n perioada de realizare aproiectului.

Evaluarea solvabilitii financiare a proiectului presupune elaborareacompartimentului financiar n planul de business al P.I.C, n componenacruia se elaboreaz ase subcompartimente principale.

7.8.1 Strategia de finanare a proiectuluin acest compartiment al planului financiar se analizeaz sursele i condiiilede finanare a proiectului; se determin cuantumul mijloacelor proprii i demprumut; se concretizeaz domeniile de utilizare a resurselor financiare,inclusiv a investiiilor n fondurile fixe i de formare a capitalului circulant.Dac proiectul prevede utilizarea mijloacelor de mprumut (creditului petermen lung), se elaboreaz graficul achitrii acestora i se stabilesccheltuielile de deservire a datoriei.

Schema de achitare a creditului este prezentat n Anexa F, Tabelul 8.

7.8.2 Planul rezultatelor financiare pe perioade de timp

Elaborarea acestui plan presupune calculul tuturor veniturilor i cheltuielilorlegate de funcionarea proiectului la etapa lui de exploatare (fabricare a

produciei, prestare a serviciilor, executare a lucrrilor). n procesul planificriirezultatelor financiare trebuie s fie asigurat o interaciune strict ntreveniturile pronosticate din comercializareaAproduciei (vnzrile nete), preulde cost al vnzrilor, cheltuieli i profit. n acest compartiment al planuluifinanciar trebuie s fie prezentate calculele tuturor cheltuielilor aferenteactivitii operaionale:

- cheltuieli directe;- cheltuieli indirecte;- cheltuieli generale i administrative;


28/64

NCM L.01.07-2005 pag. 25

- cheltuieli comerciale;- alte cheltuieli operaionale, (cheltuieli privind plata dobnzilor la

credite).

Componena cheltuielilor, precum i modul de determinare a acestora, sedetermin n conformitate cu prevederile S.N.C. 3 Componena consumurilori cheltuielilor ntreprinderii.

Modelul raportului cu privire la rezultatele financiare corespunde formeisimilare de raport financiar oficial, ce se ntocmete conform S.N.C. 5"Prezentarea rapoartelor financiare". Principala deosebire ntre modelulraportului cu privire la rezultatele financiare i raportul financiar oficial rezidn faptul c n modelul de pronostic se indic distribuia profitului net. Astfel,

profitul net obinut din activitatea economico-financiar se distribuie n doudirecii:

- plata dividendelor;- formarea rezervelor pentru majorarea capitalului propriu al proiectului.

n Anexa F, Tabelul 16 este prezentat modelul raportului privind rezultatelefinanciare conform datelor exemplului complex.

7.8.3 Planul strii financiare

In acest compartiment al planului financiar trebuie s fie elaborat modelulbilanului contabil tradiional (n forma agregat). Destinaia bilanului depronostic al P.I.C. este de a ilustra dinamica de modificare a structuriiproprietii proiectului (activelor pe termen lung i curente) i surselor lui definanare (pasivelor: capitalului propriu, obligaiilor pe termen lung i scurt).Bilanul de pronostic se face n corespondere cu raportul privind rezultatelefinanciare i raportul privind fluxul mijloacelor bneti. Pe baza bilanului secalculeaz indicatorii generali acceptai ce caracterizeaz asemenea aspecte alestrii financiare a proiectului, cum sunt: lichiditatea, circulaia activelor,solvabilitatea general i stabilitatea financiar.

n Anexa F, Tabelul 18 este prevzut un exemplu de modelare a bilanuluiagregat n corespondere cu raportul privind rezultatele financiare.

7.8.4 Planul de ncasare i scoaterea din circulaie a mijloacelor bneti

Acest document reprezint un model al raportului privind fluxul mijloacelorbneti, elaborat n form simplificat. Modelul raportului trebuie s asigureinteraciunea strict ntre urmtorii indicatori:

_ + - =

n raportul privind fluxul mijloacelor bneti n form agregat trebuie s fieprezentat informaia cu privire la sursele de formare a fluxurilor de mijloace

Mijloace bnetila nceputulperioadei

lanifcate

ncasri de mi-jloace bnetin perioada dat

Scoaterea din ci-Rculaie de mijlo-ace bneti n

perioada dat

Mijloace bnetila finele perioa-dei planificate


29/64

NCM L.01.07-2005 pag. 26

bneti nete i direciile lor de utilizare. Drept surse de fluxuri de mijloacebneti nete n proiect sunt considerate:

- profitul;- uzura (amortizarea);- cotizaiile fondatorilor;- creditele etc.

La analiza de proiect se ine cont de urmtoarele direcii de scoatere dincirculaie a mijloacelor bneti:

-_investiii n activele materiale pe termen lung (procurarea fondurilorfixe);- cheltuieli legate de completarea capitalului circulant (activelor curentenete);

- cheltuieli pentru deservirea datoriei (achitarea creditelor)n Anexa F, Tabelul 20 este expus forma simplificat a raportului privindfluxul mijloacelor bneti.

7.8.5 Analiza rentabilitii proiectuluin dezvoltarea eficient a proiectului i gestionarea lui un rol aparte i revinestudierii interaciunii dintre venituri, cheltuieli i profit. n proiect studiereaacestei interaciuni se trateaz ca analiz a rentabilitii.

Punctul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) l constituie venitul minimnecesar din comercializarea produciei (lucrrilor, serviciilor) la faza deexploatare a proiectului, cnd proiectul nu aduce profit, dar nici pierderi. La

punctul de rentabilitate profitul proiectului este egal cu zero.

Pentru determinarea pragului de rentabilitate toate cheltuielile legate derealizarea proiectului trebuie divizate n constante i variabile.Cheltuielile constante rmn nemodificate indiferent de dinamica volumuluide vnzri (producie). De exemplu, uzura cldirilor i utilajului, plata pentruarend, dobnzile la credite, cheltuielile administrative etc.Cheltuielile variabile depind de modificarea dinamicii volumului de vnzri(producie) De exemplu, cheltuielile pentru materia prim, materiale, platamuncii principalilor angajai ncadrai n producie etc.Analiza rentabilitii proiectului la etape separate de realizare permitedeterminarea:- volumului minim al venitului global (vnzrilor nete) necesar pentruacoperirea tuturor cheltuielilor legate de funcionarea proiectului;- profitului planificat pentru obinere, n funcie de nivelul utilizriicapacitilor, schimbrilor n politica preurilor i structura cheltuielilor.

Pentru calcularea punctului de rentabilitate se aplic dou metode:

1. Metoda egalrii (n uniti de produs):


30/64

NCM L.01.07-2005 pag. 27

Punctul de rentabilitate = Cheltuielile constante / (Preul pe unitate deproducie - cheltuielile variabile pe unitate de producie).

2. Metoda venitului marginal (n expresie monetar):

Punctul de rentabilitate = Cheltuielile constante / Norma venituluimarginal.

Norma venitului marginal = Venitul marginal / Venitul global (Vnzrilenete).Venitul marginal = Venitul global - Cheltuielile variabile sumare.Calculul punctului de rentabilitate este prezentat n Anexa F, Tabelul 22.

7.8.6 Calculul i analiza coeficientului de evaluare financiar a proiectului

n baza informaiei din rapoartele financiare se calculeaz indicatoriiabsolui i relativi:- strii materiale;- lichiditii i solvabilitii;- stabilitii financiare;- activitii de afaceri;

- rentabili tii .

Metodele de calculare a acestor indicatorilor (coeficienilor) corespundprincipiilor de analiz a strii financiare a ntreprinderii. Valorilecalculate (de pronostic) ale acestor indicatori apreciaz stabilitateafinanciar a P.I.C., lichiditatea i rentabilitatea lui pe parcursul etapei deexploatare. Valorile lor pentru evaluarea P.I.C. rezid n utilizareasistemului de criterii standard, ce se pot prezenta n calitate defuncii cu destinaie special la selectarea combinrii optime a

parametrilor iniiali.n Anexa F, Tabelul 23 este prevzut calculul celor mai frecvent utilizaicoeficieni de evaluare financiar.

Particularitile evalurii P.I.C, innd cont de factorii de risc i de inflaiesnt prevzute n Anexa H.


31/64

NCM L.01.07-2005 pag. 28ANEXA A

TERMENI I DEFINIII

1. Investiii - mijloace investite n obiecte ale activitii de antreprenoriati alte tipuri de activiti n scopul de a obine profit i (sau) alte efecteutile.

2. Sursele de investiii:- mijloace ce se formeaz n procesul realizrii proiectului (profitul

net i uzura fondurilor fixe). Utilizarea acestor mijloace constituieautofinanarea proiectului;

- mijloace exterioare, n raport cu proiectul: capitalul acionar alproiectului; subsidii - mijloace acordate cu titlu gratuit; mijloace

bneti de mprumut, ce urmeaz a fi restituite n anumite condiii(creditele pe termen lung); mijloacele sub form de bunuri, date narend (leasing).

3. Investiii capitale - investiii n capitalul fix (fonduri fixe), inclusivcheltuielile pentru construciile noi, extinderea, reconstrucia i reutilareatehnic a ntreprinderilor, procurarea mainilor, utilajului, lucrrile de

proiectare i prospeciuni i alte cheltuieli.

4. Investiii pentru formarea capitalului - investiii constituite dininvestiii capitale, capital circulant i alte mijloace necesare pentru proiect.

5. Proiect investiional n construcii (P.I.C.). Acest termen seexamineaz n dou sensuri:

- set de documente ce conine formularea scopurilor activitii viitoarei determinarea complexului de aciuni necesare pentru atingerea lor;

- complex de aciuni (lucrri, servicii, procurri, operaiuniadministrative), orientate spre atingerea scopului preconizat.

6. P.I.C. n construcii noi - proiect nou aprobat de construcie a unorcldiri i construcii speciale pe un teren liber, special repartizat.

7. P.I.C. n extinderea ntreprinderilor n funciune - proiect nouaprobat de construcie pentru a doua i pentru urmtoarele trane alentreprinderilor n funciune, cu repartizarea terenurilor corespunztoare.

8. P.I.C. n reconstrucii - proiect pentru reutilarea sau reconstruciaintegral sau parial a cldirilor i construciilor speciale, dar frrepartizare de terenuri noi.

9. P.I.C. n reutilare tehnic - proiect complex de msuri pentru ridicareanivelului tehnic al producerii fr extinderea spaiilor.10. Eficiena P.I.C. - categorie ce reflect corespunderea proiectuluiscopurilor i intereselor participanilor la proiect. Pentru estimarea eficieneiP.I.C. este necesar examinarea ntregului ciclu de via al proiectului - dela etapa preinvestiional pn la sistarea aciunii proiectului.


32/64

NCM L.01.07-2005 pag. 29Realizarea financiar a P.I.C. - asigurare a unei asemenea structuri afluxurilor monetare, n cazul creia la fiecare etap a calculului existsuficiente mijloace bneti pentru realizarea proiectului.

11. Mecanismul economico-organizatoric de realizare a P.I.C. - form deinteraciune a participanilor la proiect, fixat n materialele de proiect nscopul de a asigura realizarea proiectului. In caz general include:

- documente normative;- condiii de finanare a investiiilor i a acordurilor de creditare;- obligaiuni reciproce ale participanilor la proiect;- sistemul de dirijare a realizrii proiectului;- principalele particulariti ale politicii de eviden a fiecrei

ntreprinderi participante.

13. Incertitudine - informaie incomplet i (sau) inexact cu privire lacondiiile de realizare a proiectului, efectuarea cheltuielilor i obinerearezultatelor.

14. Risc - incertitudine privind posibila apariie a unor situaii i consecinenefavorabile.

15. Inflaie - cretere nivelului general al preurilor cu trecerea timpului.Inflaia se caracterizeaz prin indicele general al inflaiei - indicele demodificare a nivelului general al preurilor. Evidena inflaiei se efectueazcu aplicarea:

- indicelui general al inflaiei interne;- pronosticurilor cursului valutar al leului;- pronosticurilor inflaiei externe;- pronosticurilor modificrii n timp a preurilor la producie i resurse

(inclusiv la gaze, petrol, resurse energetice, utilaje, lucrri deconstrucii-montaj, materie prim, unele tipuri de resurse materiale);

- pronosticului cotelor impozitelor, taxelor de stat, taxelor derefinanare ale BNM i altor normative financiare ale reglementrii destat.

16. Cot procentual - mrimea relativ a plii pentru folosirea

mprumutului (creditului) intr-o anumit perioad de timp. Cota procentual,perceput de banc pentru creditele acordate se numete dobnd creditar(rata creditului). Caz particular al ratei creditului este cota de refinanare aBncii Naionale a Moldovei. Aceast cot procentual se aplic de BNM laeliberarea de credite bncilor comerciale pentru completarea rezervelor sale.Cota procentual pltit de bnci din depozite se numete dobnd de depozit.

17. Fluxuri de mijloace bneti nete - venituri viitoare obinute n procesulexploatrii a P.I.C. Fluxurile de mijloace bneti nete se formeaz

preponderent din contul sumelor nete de profit, uzurii fondurilor fixe iamortizrii activelor nemateriale pe termen lung.

18. Valoarea de lichidare a P.I.C. - element al fluxului de mijloace bnetinete, preconizat pentru finele etapei de exploatare a proiectului. Valoarea delichidare reprezint suma total a ncasrilor din vnzarea convenional a


33/64

NCM L.01.07-2005 pag. 30obiectului stabilit, inndu-se cont de doi factori: uzura i scumpirea n timp a

bunurilor imobiliare.

19. Scontarea fluxurilor bneti - aducere a valorii fluxurilor, formate ladiferite intervale de timp (la diferite etape de calcul), n corespundere cuvaloarea lor ntr-un anumit moment concret de timp, numit momentulrecalculrii.

20. Rata de scont (rate of discount, r) - indicator, cu ajutorul cruia seefectueaz procesul de scontare a cheltuielilor investiionale i fluxurilor de mijloace

bneti nete n raport cu momentul de timp de baz. Aceast rattrebuie s in cont de norma minimal a profitului obinut din capitalulinvestit, de rata inflaiei i de risc.

21. Valoarea medie ponderat a capitalului (Weighted Average Cost ofCapital, WACC) - valoarea mediat a indicatorului capitalului din surseseparate de mijloace; se calculeaz dup formula valorii aritmetice medii ponderate.

22. Punctul de rentabilitate (pragul de rentabilitate) - venitul minimalnecesar obinut din comercializarea produciei (lucrrilor, serviciilor) la etapade exploatare a proiectului, atunci cnd proiectul nu aduce profit, dar nici

pierderi. n punctul de rentabilitate profitul proiectului este egal cu zero.

23. Cheltuieli constante - cheltuieli ce rmn nemodificate indiferent dedinamica volumului de vnzri (producie): uzura cldirilor i construciilor speciale,plile de arend, dobnzile la credite, cheltuielile administrative etc.

24. Cheltuieli variabile cheltuieli ce depind de volumul vnzrilor(produciei): cheltuieli pentru materia prim, materiale, plata muncii

principalilor angajai, ncadrai n producie etc.

25. Lichiditatea proiectului - capacitatea activelor lui de a se transforma nmijloace bneti; indicatorii lichiditii se aplic la evaluarea capacitii

ntreprinderii de a-i onora obligaiunile pe termen scurt.

26. Solvabilitatea ntreprinderii - disponibilitate de mijloace bneti iechivalentele acestora, suficiente pentru achitarea operativ a datorieicreditoare.

27. Rentabilitatea activitii economico-financiare se caracterizeaz prinindicatorii de evaluare a rentabilitii curente a ntreprinderii (profit,rentabilitatea vnzrilor, rentabilitatea capitalului avansat, rentabilitateacapitalului propriu).

28. Indicatorii de circulaie, se aplic la evaluarea, eficienei activitiioperaionale i a politicii n domeniul preurilor, desfacerii i achiziiilor.


34/64

NCM L.01.07-2005 pag. 31ANEXA B

LISTA APROXIMATIV A DATELOR INIIALE INCLUSE N

TEMA DE ELABORARE A FUNDAMENTRIIDatele generale despre proiectla etapa preinvestiional trebuie s conin:

- scopul proiectului;- condiii pentru nceperea i ncheierea realizrii proiectului, durata

perioadei de calcul;- caracterul ntreprinderii ce se proiecteaz, componena produciei

(lucrrilor, serviciilor) ei;- date privind amplasarea ntreprinderii;

- informaia privind particularitile proceselor tehnologice i resurselorconsumate;- sistemul de comercializare a produciei obinute.

La etapa de fundamentare a investiiilor informaia despre proiect trebuie completatcu urmtoarele date (expunnd i calculele respective):

- volumul investiiilor, cu distribuire n intervale de timp i conformstructurii lor tehnologice (lucrri de construcii-montaj, utilaje etc);

- argumentarea preurilor fixate n proiect la producia, lucrrile iserviciile executate, resursele consumate;

- date cu privire la ncasrile din comercializarea produciei repartizate peintervale de timp, tipuri de producie i piee de desfacere;

- date cu privire la cheltuielile de producie, grupate pe intervale de timp i tipuride cheltuieli.

Pentru evaluarea eficienei proiectului de pe poziiile participanilor la proiecteste necesar ca materialele referitoare la acesta s mai conin:

- descrierea componenei participanilor la proiect i funciile acestora;- date privind starea financiar i potenialul de producie al participanilor

la proiect;- descrierea mecanismului economico-organizatoric de realizare aproiectului.

Datele despre anturajul economic al proiectuluitrebuie s includ:

- estimarea de pronostic a indicelui general al inflaiei i pronosticul modificriiabsolute i relative a preurilor la producie i resurse pe ntreaga perioad derealizare a proiectului;

- pronosticul modificrii cursului de schimb valutar (n ce privete punctul

prezent i cel precedent e de dorit s fie ntocmite diverse scenarii de pronostic);- date privind sistemul de impozitare.

Informaia despre sistemul de impozitare trebuie s conin urmtoarele datereferitoare la fiecare tip de impozite:


35/64

NCM L.01.07-2005 pag. 32

- cadrul fiscal;- cota impozitului;

- periodicitatea plilor;- facilitile fiscale.

Pentru evaluarea eficienei proiectului, innd cont de factorii de risc i deincertitudine, se recomand ca n componena materialelor referitoare la proiects fie inclus informaia privind posibilele devieri de la valorile de proiect aleurmtorilor indicatori:

- capacitile de producie ale ntreprinderii i termenele lor devalorificare;

- volumul cererii la producia fabricat;- cheltuieli pentru materia prim de baz i materiale;- cheltuieli pentru construcie;- durata construciei;- preurile de livrare (contractuale) la principalele utilaje tehnologice i

termenele lor de montare;- ntrzierea plilor din comercializarea produciei;- ali indicatori tehnico-economici cu impact asupra fluxurilor bneti i a

realizrii proiectului n ansamblu.

Materialele de proiect se recomand a fi completate cu informaia privindimpactul proiectului asupra activitii altor ntreprinderi i a populaiei. Ar fiindicat s se descrie efectul cantitativ i calitativ din realizarea proiectului ndomeniul ecologiei i n sfera social. Informaia poate fi expus n formarbitrar.


36/64

NCM L.01.07-2005 pag. 33

ANEXA C

INDICATORII ECONOMICO-FINANCIARI PRINCIPALI AI P.I.C.

Pentru evaluarea oportunitii economice i solvabilitii financiare secalculeaz un spectru larg de indicatori. Indicatorii econmico-financian

principali ai proiectului i valorile lor de calcul conform datelor exemplificate(anexele E, F,G) snt prezentate n Tabelul 1.

Indicatorii economico-financiari ai P.I.C.

Tabelul 1

Denumirea Un. de Valorile pe perioadeindicatorului msur 0 1 2 3 4 5Investiii mii lei 5500 x x x X xInclusiv fonduri mii lei 5000 x x x X xfixeInvestiii capitale lei/un 140 x x x X xspecificeDurata procesuluiinvestiional de

trimestru,an

1 an

construcii;Capacitatea uniti de x 35715 35715 35715 35715 35715

proiectului producieVenitul global mii lei x 17860 17860 17860 17860 17860

potenialVenitul global real mii lei x 12500 13125 13781 14470 15194(vnzri nete)Preul de cost al mii lei x 7786 8148 8524 8924 9339

venitului global realProfitul global mii lei x 4714 4977 5257 5546 5855Profitul operaional mii lei x 1232 1504 1787 2090 2399Profitul net mii lei x 986 1203 1430 1672 1919Active nete mii lei 3500 3961 4464 5019 5816 6860Lichiditatea

proiectului- total valoarea

relativx 2,212 2,677 3,166 3,905 4,863

- absolut valoarearelativ

x 0,210 0,678 1,167 1,905 2,863

Rentabilitatea- financiar % x 11,6 11,3 11,1 13,7 15,2- economic % x 7,3 7,9 8,4 11,4 13,6


37/64

NCM L.01.07-2005 pag. 34

Indicatorii eficienei economice a cheltuielilor investiionale totale

(5500 mii lei)

Tabelul 2

Indicatorul Condiie deeficien

Valoarecalculat

1. Efectul net recalculat (NPV), mii lei NPV>0 7202. Indicele rentabilitii investiiilor (PI) PI > 1 1,1313. Rata intern a rentabilitii (IRR), % IRR > WACC 25,0

4. Perioada de recuperare a proiectului(DPP), ani

DPP < 10 4,71

Indicatorii eficienei economice a cheltuielilor investiionale proprii (3500

mii lei)

Tabelul 3

Indicatorul Condiie de Valoareeficient calculat

1. Efectul net recalculat (NPV), mii lei NPV>0 9662. Indicele rentabilitii investiiilor (PI) PI > 1 1,2763. Rata intern a rentabilitii (IRR), % IRR > WACC 16,2254. Perioada de recuperare a proiectului(DPP), ani

DPP < 10 4,71


38/64

NCM L.01.072005 pag. 35

ANEXA D

STRUCTURA P.I.C.Cercetri prealabile Formarea ideii investiionale.

Posibilitile i condiiile de investire.Selectarea prealabil a proiectului

Colectareai

prelucrareadateloriniiale

Date generale despre proiect.Analiza pieei de producie corespunztoare.Analiza materiei prime i a materialelor.Selectarea i evaluarea economic a terenului.Profilul de ramur i capacitatea ntreprinderii.Soluii tehnologice i constructive.Planificarea resurselor de munc.

Etapapreinvestiional

Argumentareainvestiiilor

Analizaproiectului

Surse i condiii de finanare a investiiilor.Analiza eficienei investiiilor.- evaluarea economic agregat a investiiilor;- fundamentarea financiar a investiiilor;- versiunea lrgit a evalurii economice a P.I.C.

Proiectarea Lucrri de prospeciuni i cercetri.Elaborarea documentaiei de proiect i deviz.

Etapainvestiional

Construcia (reconstrucia)obiectului

Organizarea licitaiilor de antrepriz, ncheiereacontractelor de antrepriz i subantrepriz.Asigurarea tehnico-material a obiectului.Dirijarea lucrrilor de construcie. Pregtirea

personalului de exploatare. Darea obiectului nexploatare de garanie.

Perioada de pregtire Recepionarea obiectului pentru exploatarepermanent.Asigurarea tehnico-material, financiar i curesurse a activitii de producie.

Etapadeexploata

re

Producerea Elaborarea programului de producie.Elaborarea planului de business.Dirijarea calitii produciei.Dirijarea circulaiei mijloacelor bneti.Activitatea inovaional.Organizarea desfacerii produciei i a deserviriicalitative.


39/64

NCM L.01.07-05 pag. 36ANEXA E

EXEMPLU DE EVALUARE A EFICIENEI ECONOMICE A P.I.C.

.Firma examineaz proiectul de extindere a ntreprinderii n funciune n scopul de a

organiza fabricarea unor noi materiale de construcie.2

1 Caracteristica succint a proiectului:

1.1 Volumul capitalului investit, mii lei - 5500inclusiv:

- executarea lucrrilor de construcii-montaj - 3500

- procurarea utilajului tehnologic de baz - 1500- formarea capitalului circulant - 500

1.2 Structura capitalului investit:- mijloace proprii (fondul social), mii lei - 3500- mijloace de mprumut, mii lei - 2000

1.3 Costul de capital avansat, %:- mijloace proprii - 25- mijloace de mprumut - 28

1.4 Condiiile de acordare i achitare a creditelor:

- termenul de acordare, ani - 5- achitarea: trimestrial, n sume egale de cte 100 mii lei (2000:20)- dobnda procentual n perioada dat (trimestru) - 7 % (28:4)

1.5 Perioada de nsuire a investiiilor (durata construciei), ani - 11.6 Capacitatea de proiect, uniti de producie - 357151.7 Coeficientul de utilizare a capacitilor (KHC)

3

n primul an al etapei de exploatare, % - 701.8 Volumul de producie se prognozeaz n corespundere cu strategia de cretere

stabil planificat. Sporul anual al volumului de producie se prevede la nivelulde 5%.

1.9 Uzura se calculeaz prin metoda amortizrii liniare directe cu respectarea normeloranuale fixe, %:- pentru partea pasiv a fondurilor fixe de producie - 2- pentru partea activ a fondurilor fixe de producie - 14

1.10 Preul pe unitate de producie3, lei - 500

1.11 Rentabilitatea vnzrilor n anul de start5, % - 14

2 Exemplul e convenional i poart caracter schematic ilustrativ.3 Coeficientul planificat de utilizare a capacitilor pe parcursul etapei de exploatare se afl n limitele de 70 %K 95 %.4 Ca pre pe unitate de producie este acceptat preul mediu de pia, fr TVA i rabatcomercial


40/64

NCM L.01.07-2005 pag. 37

1.12 Norma capitalului circulant, zile:- rezerve de mrfuri i materiale - 30- datorii debitoare pe termen scurt - 10

1.13 Cota impozitului pe venit (impozitului pe profit), % - 20

1.14 Politica de dividende (nivelul dividendelor, n procente fa de capitalulsocial):

anul 1 - 15%;anul 2 - 20%;anul 3 - 25%;anul 4 - 25%;anul 5 - 25%.

Evaluarea proiectului se face n trei etape:

1. Calculul indicatorilor iniiali.2. Calculul indicatorilor eficientei economice.3. Analiza indicatorilor i concluziile respective.

2 Calculul indicatorilor iniiali

Valorile fluxurilor bneti nete, precum i algoritmele de calculare a unorindicatori sunt prezentate n Tabelele 4, 5.

Calculul fluxurilor de mijloace bneti nete (NCF)

Tabelul 4

Intervalul de timp 0 1 2 3 4 5Nr. crt.poziiei

Indicatorul

1 2 3 4 5 6 7 8Informaii iniiale

1 Investiii, mii lei,n total 5500 x x x x x

1.1 inclusiv- cldiri i construcii

3500 x x x x x

1.2 - utilaj 1500 x x x x xr.3 - altele 500 x x x x x

_______________________________________________________________________________________________________

5Rentabilitatea vnzrilor se accept la nivelul mediu pe ramur la data elaborriiproiectului. ncepnd cu anul al doilea, se planific creterea anual a rentabilitii,condiionate de efectul extinderii ntreprinderii i ut

Documents

NCM.L.01.07-2005 Structura de formare a devizului in constructii