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21 de Octubre de 2013
Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de
Estadísticas (INE). Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Contexto Nacional
Economía Cambio Tasa de Política Monetaria (TPM): La semana pasada El
Banco Central decidió rebajar, luego de 20 meses consecutivos, la
TPM a 4,75%.
Indice de Actividad Económica (IMACEC) - Agosto: En agosto,
el IMACEC creció un 4,1% m/m, influenciado principalmente por las
actividades de Minería y Comercio. La serie desestacionalizada
creció 0,7% m/m. Este año, agosto contó con un día hábil menos
que el año pasado.
Indicadores de Coyuntura Semanal: Al 7 de octubre, la Balanza
Comercial muestra un superávit de US$8 millones y las Reservas
Internacionales alcanzan los US$40.898 millones.
Análisis IPSA Lunes 14 de octubre: El IPSA comenzó la semana al alza
creciendo 0,20%, influenciado por el alza del sector Salmón de
0,88%.
Martes 15: El IPSA continuó la tendencia al alza aumentando
0,21%, influenciado por el aumento del sector Retail de 0,72%.
Miércoles 16: El IPSA continuó al alza creciendo 0,09%,
influenciado por el alza del sector Salmón de 2,69%.
Jueves 17: El IPSA cambió la tendencia disminuyendo 0,86%,
influenciado por la caída del sector Salmón de 2,39%.
Viernes 18: El IPSA cerró la semana al alza en 0,66%, cerrando en
3.848,61, influenciado por el alza del sector Salmón en 1,87%.
Comentario Especial: En el ámbito internacional, Estados Unidos
(EEUU) finalmente el día miércoles, llegó a un acuerdo respecto al
presupuesto y al techo de la deuda, evitando así la cesación de
pagos siendo valorado positivamente por todos los mercados.
En el ámbito local, el Banco Central rebajó la tasa a 4,75%
finalmente, luego de casi dos años en 5%. La decisión fue valorada
positivamente por el mercado y el argumento fue la mantención de
una política expansiva por parte de EEUU, al acuerdo fiscal logrado
en ese país (aunque se reconoce es algo temporal y que puede
generar tensiones en el próximo tiempo) y la tendencia estable del
mercado local.
Indices Bursátiles
Cierre Var %
Semana
Var %
1 Mes
Var %
1 Año
IPSA 3.848,61 0,3 0,1 (11,3)
S&P500 1.744,50 2,4 1,7 18,6
Bovespa 55.378,46 4,2 2,0 (7,9)
EuroStoxx50 2.835,58 2,1 1,3 8,9
CSI 300 2.426,05 (1,7) (0,3) 3,9
Commodities y Energía
Cierre Var %
Semana Oro (US$/Onza) 1.315,76 3,4 Plata (US$/Onza) 21,91 3,4 Cobre (US$/Libra) 0,03 0,9 Petróleo WTI (US$/Barril) 100,81 (1,2) Petróleo Brent (US$/Barril) 109,94 (1,2)
Celulosa NBSK (US$/Ton) 882,36 0,7 Celulosa BHKP (US$/Ton) 768,01 (0,1)
Indicadores Económicos
Cierre
Dólar observado 493,36 Euro 674,36 Unidad de Fomento (UF) 23.138,36 Unidad Tributaria Mensual (UTM- Oct) 40.528,00 Índice de Valor Promedio (IVP) 23.961,22
Imacec Agosto 4,1%IPC Septiembre (Mensual) 0,5%
Desempleo (Junio-Agosto) 5,7%Tasa Política Monetaria (TPM) 4,75%
550
590
630
670
710
460
480
500
520
540
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13
Dólar/CLP y Euro/CLP
Dólar (a la izq.) Euro (a la der.)
-2 -1 0 1 2 3
Utilities
Salmón
Retail
Industrial
Consumo
Constr e Inmob
Commodities
Banca
IPSA
Análisis IPSA - Ultima Semana
Var. % Semana
2
Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa
www.evalueserve.com | © 2013 Evalueserve. All Rights Reserved
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Contexto Internacional
Estados Unidos Indice del Mercado de la Vivienda (NAHB) – Octubre: En
octubre, el del mercado de la vivienda se ubicó en los 55ptos,
inferior a los 58ptos de las expectativas de mercado.
Peticiones Iniciales de Desempleo: La semana recién pasada,
las peticiones iniciales de subsidio de desempleo llegaron a las
358.000, superior a las expectativas de mercado de 335.000.
Eurozona Eurozona – Producción Industrial - Agosto: En agosto, la
producción industrial aumentó 1% m/m, levemente superior a las
expectativas de mercado de un crecimiento de 0,8%.
Eurozona – Inflación- Septiembre: En septiembre, la inflación
aumentó 0,5% m/m, en línea a las expectativas de mercado.
Alemania – Condiciones Actuales – Encuesta ZEW: En
octubre, la encuesta de condiciones actuales se situó en 29,7ptos,
inferior a las expectativas de mercado de 31ptos.
Alemania – Sentimiento Económico – Encuesta ZEW: En
octubre, la encuesta de condiciones actuales se situó en 52,8ptos,
superior a las expectativas de mercado de 49,6ptos.
Asia Japón – Producción Industrial (revisada) – Agosto: En
agosto, la producción industrial disminuyó 0,9% m/m, superior a la
disminución del periodo anterior de 0,7%.
China – PIB – Tercer Trimestre 2013 (3T13): El 3T13, el PIB
aumentó 7,8% a/a, en línea a las expectativas de mercado.
China – Inflación (IPC) – Septiembre: En septiembre, el IPC
aumentó 0,8% m/m, superior a las expectativas de mercado de
0,5%.
China – Ventas Minoristas (Retail) – Septiembre: En
septiembre, las ventas minoristas aumentaron 13,3% m/m,
levemente superior a las expectativas de mercado de 13,5%.
1.300
1.400
1.500
1.600
1.700
1.800
3.500
3.900
4.300
4.700
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13
IPSA vs S&P500
IPSA (a la izq.) S&P500 (a la der.)
44.000
49.000
54.000
59.000
64.000
3.500
3.900
4.300
4.700
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
IPSA vs Bovespa
IPSA (a la izq.) Bovespa (a la der.)
2.000
2.400
2.800
3.500
3.900
4.300
4.700
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13
IPSA vs EuroStoxx50
IPSA (a la izq.) EuroStoxx50 (a la der.)
1.800
2.200
2.600
3.000
3.500
3.900
4.300
4.700
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
IPSA vs CSI300
IPSA (a la izq.) CSI300 (a la der.)
3 Newsletter Renta Variable Local
BancoEstado Corredores de Bolsa
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Resumen de Acciones
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Fuente: CDEC-SING Agosto 2013
Fuente: Comisión Nacional de Energía (CNE) Agosto 2013
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Sector Eléctrico Chileno Escenario Actual:
El sector eléctrico enfrenta una sequía desde hace tres años. En
Septiembre 2013, el Centro de Despacho Económico de Carga del
Sistema Interconectado Central (CDEC-SIC) reportó los
pronósticos por deshielo 2013-2014. Se esperan menos deshielos
y un aumento en el costo marginal (que es lo que finalmente
pagan las empresas a las generadoras). El mes de agosto 2013, el
costo marginal en SIC llegó a 209,8 (US$/MWh).
En un año normal, la generación hídrica es superior al 50% de la
generación del Sistema Interconectado Central (SIC), que
representa el 90% de la población. Actualmente ésta generación
solo representa un 25% del sistema.
La generación térmica ha sido la alternativa para suplir el déficit
existente.
En septiembre 2013, el Gobierno pospuso hasta noviembre el
plazo de recepción de propuestas de licitaciones eléctricas para el
periodo 2013-2024, a la espera que algunas grandes generadoras
negociaran contratos adicionales de GNL (Endesa, AES Gener y
Colbún).
La Comisión Nacional de Energía (CNE) estima que la tasa de
crecimiento de la demanda de energía entre el año 2014 y 2020
será de 5,3%, superando ampliamente la oferta, generando un
déficit de 33%.
La tendencia de las empresas generadoras en el último tiempo ha
sido diversificar sus fuentes de producción (principalmente de
hidroeléctrica a térmica) e incorporar nuevas tecnologías y
recursos para una producción más eficiente.
Cambio en las fuentes utilizadas en la generación:
La tendencia de las empresas generadoras en los últimos años ha
sido diversificar sus fuentes de producción (principalmente de
hidroeléctrica a térmica) e incorporar nuevas tecnologías y
recursos para una producción más eficiente.
Fuente: CDEC-SIC y CDEC-SING, Agosto 2013
Generación por Empresa SIC
(Sept 2012-Ago 2013)
Gener (17%)
Endesa (32%)
Guacolda (10%)
Colbún (23%)
Pehuenche (5%)
Otros (13%)
Generación por Empresa SING
(Sept 2012-Ago 2013)
E-CL (58%)
AES Gener (30%)
CELTA (7%)
GasAtacama (4%)
01.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0008.000
9.00010.000
Energía Disponible para Generación
Embalses (GWh)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Costo Marginal Histórico SIC (US$/MWh)
Alto Jahuel 220 (US$/MWh)
Ago-08 Ago-13 Ago-08 Ago-13
Embalse 44,9% 18,5% Diesel 0,7% 4,2%
Pasada 27,4% 17,2% Fuel Oil Nro. 6 0,6% 2,1%
Gas 0,0% 0,1% Diesel + Fuel Oil 0,4% 0,0%
GNL 0,0% 16,7% Carbón 31,6% 82,2%
Diesel 8,5% 5,1% Gas Natural 36,5% 10,3%
Carbón 16,0% 36,0% Hidro 0,5% 0,3%
Otro Térmico 3,1% 5,2% Cogeneración 0,0% 0,9%
Eólico 0,1% 1,4% Solar 0,0% 0,0%
Solar 0,0% 0,0% Carbón + Petcoke 29,8% 0,0%
Total 100% 100% Total 100% 100%
Generación por Fuente Empresas
SIC
Generación por Fuente Empresas
SING
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Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa
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Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
(*) Incluye Guacolda a junio 2013
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
AES-Gener Revisión de Resultados – 1S13:
Ingresos por US$1.182 millones en el primer semestre (1S13),
creciendo un 4% a/a.
Utilidad por US$106 millones (1S13), creciendo un 18% a/a.
Ventas - 1S13:
Principales Contratos de Compra de Energía y Potencia:
Año 2012:
A junio 2013, las compras fueron:
AES Gener
Potencia Instalada por Tecnología (*)
Carbón (46%)
Hidroeléctrica (25%)
Gas natural/Diesel (20%)
Diesel (9%)
Biomasa (0,3%)
1.000.000
1.100.000
1.200.000
1.300.000
1.400.000
1.500.000
1.600.000
1.700.000
1.800.000
1.900.000
Generación vs Contratos (GWh)
Energía Generada Energía Contratada
Información Indices AES Gener
Peso en IPSA 1,82
Peso en Utilities 7,83
Múltiplos Financieros AES Gener
Market Cap (millones de $) 2.457.358
UPA Media 2012 ($) 0,0
P/U Ultimos 12 Meses (x) 22,7
VE/EBITDA (x) 10,0
Bolsa/Libro (x) 2,0
Análisis Ultimos 12
MesesAES Gener Utilities
Rentabilidad (%) 7,7 3,2
Volatilidad Precio (%) 20,7 12,7
Precio Máx 350,00 4.141,50
Precio Mín 281,00 3.566,68
SIC SING Colombia Argentina
Clientes Regulados 55% 50%
Clientes No Regulados 25% 91% 50% 53%
Spot 20% 9% 47%
Total US$ 521 255 246 94
Energía (GWh)
Empresa Eléctrica Ventanas S.A. 2.085,2
Empresa Eléctrica Guacolda 601,70
KDM Energía S.A. 72,90
Energía Coyanco S.A. 54,70
Masisa Ecoenergía S.A 39,50
CMPC Maderas S.A. 2,40
Enorchile S.A 0,10
Energía (GWh) Spot Otros Generadores Intercompañía Total
SIC
AES Gener 44 388 1.937 2.369
Eléctrica Santiago 27 0 0 27
Eléctrica Ventanas 0 0 0 0
Eléctrica Campiche 0 0 0 0
SING
Norgener 75 0 0 75
TermoAndes 57 0 0 57
Angamos 0 0 0 0
Colombia 0
TermoAndes 0 0 0 0
Argentina 0
AES Chivor 1.349 0 0 1.349
Total 1.552 388 1.937 3.877
5
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Principales Contratos de Venta de Energía y Potencia (Año
2012):
Potencia Instalada por Mercado (a junio):
SIC 2.615MW (51%)
SING 822MW (16%)
Colombia 1.000MW (20%)
Argentina 643MW (13%)
Proyectos de expansión terminados 1.700MW:
SIC: Los Vientos (Diesel, 132MW), Guacolda III (Carbón, 152MW),
Guacolda IV (Carbón, 152MW), Sta. Lidia (Diesel, 139MW), Nueva
Ventanas (Carbón, 272MW), Ventanas IV (Carbón, 270MW).
SING: Angamos I y II (2 unidades de carbón, 545MW), BESS
Norgener (Batería, 12MW), BESS Angamos (Batería, 20MW).
Proyectos en Construcción:
Cochrane SING (carbón 532MW) y Guacolda V SIC (carbón,
152MW). Tunjita Colombia (hidroeléctrica, 20MW).
Clientes Regulados Energía (GWh)
Chilectra S.A. 2.698,1
Chilquinta Energía S.A. 1.164,1
Empresa Eléctrica Melipilla Colchagua y Maule S.A. 673,8
Empresa Eléctrica Atacama S.A. 352,0
Empresa Eléctrica Talca S.A. 67,5
Empresa Eléctrica Puente Alto Ltda. 66,7
LuzLinares S.A. 54,2
Compañía Eléctrica del Litoral S.A. 40,6
LuzParral S.A. 39,3
Energía de Casablanca S.A. 25,3
Empresa Eléctrica de Antofagasta S.A. 10,5
Empresa Eléctrica de Casablanca S.A. 9,9
Clientes Libres Energía (GWh)
Minera Escondida Ltda. 3.073,2
Anglo American Sur S.A. 961,0
Minera Spence 507,6
Cias. Contractuales Minera Candelaria y Minera Ojos del Salado 379,4
Papeles Bio Bio Ltda. 231,2
Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM) 229,4
Cemento Polpaico S.A. 144,1
Cristalerías Chile S.A. 68,1
Proacer Ltda. 63,5
Mantos de la Luna S.A. 63,2
Corporación Nacional del Cobre 31,3
CMPC Maderas S.A. 28,4
Fundición Talleres Ltda. 24,1
Chilquinta Energía S.A. 21,3
Puerto Ventanas S.A. 6,7
Minera Río Colorado S.A. 0,8
Minera Lo Valdés Ltda. 0,4
6
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Proyectos en última fase de desarrollo:
Alto Maipo (531MW hidroeléctrica), 1ª Fase Proyecto Solar
(21MW).
Gas Natural Licuado (GNL):
Actualmente AES Gener adquiere gas natural regasificado a
Quintero a través de terceros. Gracias a las gestiones del
Gobierno, que buscan disminuir las barreras y lograr que aumente
la generación en base a gas natural, actualmente AES Gener se
encuentra en conversaciones con Quintero.
Dado que Endesa aumentó su consumo a 1,6 millones de m3/día,
AES Gener deberá competir por el remanente de la producción de
GNL Quintero con Colbún.
Eventos recientes:
Octubre 2013:
o Se aprueba aumento de capital por US$450 millones:
La emisión se utilizará para financiar sus
inversiones, entre ellas Alto Maipo y Cochrane y en
los programas de mejoramiento ambiental de
Ventanas y Norgener.
Se llevará a cabo en una o más colocaciones.
La fecha de emisión aún no está definida.
o Se modifica el objeto social de la empresa.
La empresa puede aprovechar nuevas
oportunidades como el procesamiento, tratamiento
y desalinización del agua, para entregar agua a las
mineras del norte, y aumentar la capacidad para
captar agua de mar en las centrales a carbón
Angamos y Norgener.
Julio 2013: Se incorpora Antofagasta Mineral (AMSA) a la
propiedad del proyecto Alto Maipo, quedando AES Gener con un
60% y AMSA con el 40% restante.
Desempeño de la acción:
La rentabilidad en los últimos 12 meses (UDM) fue de 7,7%, por
sobre su sector Utilities que rentó 3,2%.
La volatilidad en los UDM fue de 20,7%, superior a la de su sector
de 12,7%.
7
Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa
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Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Colbún Revisión de Resultados – 1S13:
Ingresos US$885,3 millones (1S13), registrando un aumento de
28% a/a.
Utilidad US$66,1 millones (1S13), comparándose favorablemente
frente a la pérdida de US$10,1 millones (1S12).
Ventas:
Contratos:
Proyectos:
En diferentes etapas de desarrollo: La Mina 34MW (hidroeléctrica),
Santa María II 342MW (carbón); San Pedro 150MW
(hidroeléctrica).
Angostura (316 MW, hidroeléctrica), se espera esté terminada a
fines del año 2013.
Plan de Inversiones 2013:
Plan de Inversión para el año 2013 de US$200-205 millones.
Dentro de este plan, se estima una inversión de US$180 millones en Angostura (316 MW, hidroeléctrica).
Eventos recientes:
Junio de 2013, Colbún publica estudio advirtiendo importante
Colbún
Distribución de Ingresos
Venta clientes distribuidoras (42,5%)
Venta clientes industriales (35,3%)
Peaje (8,7%)
Venta a otras generadoras (6,2%)
Otros ingresos (7,3%)
Colbún SIC
Energía Generada Agosto 2013 (MWh)
Pasada (20,7%)
Embalse (19,3%)
Gas (0%)
GNL (22%)
Carbón (24,8%)
Diesel (13,2%)
Eólico (0%)
Otro (0%)
600.000
700.000
800.000
900.000
1.000.000
1.100.000
1.200.000
1.300.000
Generación vs Contratos (GWh)
Energía Generada Energía Contratada
Clientes Principales MUS$ % MUS$ %
Codelco 225.866 26% 39.215 6%
CGE 179.997 20% 171.600 25%
Chilectra 136.854 15% 125.279 18%
SAESA 63.251 7% 66.435 10%
AngloAmerican 48.411 6% 82.460 12%
Otros 230.950 26% 207.711 30%
Total Ventas 885.329 100% 692.700 100%
1S13 1S12
Clientes Regulados Inicio Fin
Chilectra 2013 2021/23/25
Conafe 2015
CGE-Rio Maipo 2010 2021
CGE-Distribución 2010 2024
SAESA 2010 2019
Clientes No Regulados
Codelco - Salvador
Codelco - Ventanas
AngloAmerican - Los Bronces
Codelco - Andina
Metro Aguas Andinas - La Farfana
CMPC - Puente Alto
Codelco - Teniente
CMPC - Procart
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Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa
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Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
déficit energético en Chile de 33% entre los años 2014 y 2020.
Mayo 2013, fallo favorable por indemnización de lucro cesante
ante siniestro de Central Nehuenco (diciembre 2007), por un total
de US$62,5 millones.
Mayo 2013, se pospone el ingreso de proyecto terminal de GNL
Oxiquim mientras define su ubicación.
Marzo 2013, se firma contrato de largo plazo de suministro con
Codelco. El contrato vincula las tarifas al precio de mercado spot.
Desempeño de la acción:
La rentabilidad en los UDM fue de -2,7%, por debajo del sector
Utilities que rentó 3,2%.
La volatilidad en los UDM de 21,1%, superior a su sector de
12,7%.
Información Indices Colbun
Peso en IPSA 3,04
Peso en Utilities 12,82
Múltiplos Financieros Colbun
Market Cap (millones de $) 2.294.958
UPA Media 2012 ($) 0,0
P/U Ultimos 12 Meses (x) 37,0
VE/EBITDA (x) 14,0
Bolsa/Libro (x) 1,3
Análisis Ultimos 12
MesesColbun Utilities
Rentabilidad (%) (2,7) 3,2
Volatilidad Precio (%) 21,1 12,7
Precio Máx 156,00 4.141,50
Precio Mín 124,60 3.566,68
9
Newsletter Renta Variable Local BancoEstado Corredores de Bolsa
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Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
Fuente: CDEC-SING Agosto 2013
Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago
E-CL Revisión de Resultados – 1S13:
Ingresos US$592,4 millones (1S13), registrando una disminución
del 2% a/a.
Utilidad US$8,1 millones (1S13), registrando una disminución del
83% a/a.
Ventas:
Contratos:
Proyectos:
Infraestructura Energética Mejillones (IEM), a carbón (2 x
375MW), con una inversión aproximada de US$1 a 1,7 billones,
dependiendo de si se construye una o dos plantas (ambas
independientes entre sí).
Eléctrica Monte Redondo (EMR), actualmente de propiedad de GDF
Suez (dueña de un 52,7% de E-CL). Esta una oportunidad para
expandirse hacia energías no convencionales. Consiste en una
granja de energía eólica de 48MW operativa y el proyecto
hidroeléctrico Laja de 34MW, en construcción. Se desea adquirir el
proyecto Laja una vez esté terminado.
El Águila I y II, solares: el Águila I (2MW) fue inaugurado en julio
2013. El Águila II (40MW) está en construcción. La inversión
estimada es de US$80 millones.
E-CL
Ventas de Energía 1S13 (GWh)
Clientes Regulados (79%)
Clientes No Regulados (19%)
Spot (2%)
E-CL
Generación Eléctrica 1S13 (GWh)
Carbón (79%)
GNL (16%)
Diesel (4%)
Hidroeléctrica (0%)
600
700
800
900
1.000
Generación vs Contratos (GWh)
Energía Generada Energía Contratada
Información Indices E.CL
Peso en IPSA 1,19
Peso en Utilities 5,11
Clientes Principales MUS$ % MUS$ %
Codelco 178.724 30% 187.745 31%
Grupo Emel 105.192 18% 100.360 17%
Esperanza 57.040 10% 55.735 9%
El Abra 53.502 9% 51.348 9%
Zaldívar 35.108 6% 37.257 6%
El Tesoro 19.203 3% 14.599 2%
Lomas Bayas 18.090 3% 26.287 4%
SQM 13.236 2% 12.072 2%
Otros clientes 112.266 19% 116.644 19%
Total ventas 592.361 100% 602.047 100%
1S13 1S12
MWh 1S12 1S13 2S13 2014 2015 2016 2017
Clientes Regulados (EMEL) 105 94 205 215 226 237 249
Clientes No Regulados (minería e industrial) 124 115 999 954 948 906 791
Consumo Total Estimado 1.204 1.169 1.174 1.143 1.040
Capex US$ millones 1S13 2S13 2014 2015 2016 2017 2018
Generación (Mantenciones Principales) 47 22 29 61 25 18 59
Generación (Proyectos Medioambientales) 14 38 29 0 0 0 0
Transmisión 2 28 15 7 7 7 7
Desarrollo (*) 4 18 8 8 8 8 8
Otros 4 11 1 2 3 1 2
Total 71 117 82 78 43 34 76
(*) Incluye El Águila y otros proyectos menores
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Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
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Eventos Recientes:
Julio 2013: Inaugura su primera planta fotovoltaica conectada
directamente al SING. El proyecto solar El Águila I (2 MW de
potencia instalada equivalente al 5% de la potencia requerida por
la ciudad de Arica). Contempló una inversión cercana a los US$7
millones.
Desempeño de la Acción:
La rentabilidad en el último año fue de -37,2%, muy por debajo
del desempeño del sector Utilities que obtuvo un 3,2%.
La volatilidad en el último año fue de 23,0%, por sobre su sector
que fue 12,7%.
Múltiplos Financieros E.CL
Market Cap (millones de $) 791.847
UPA Media 2012 ($) 0,1
P/U Ultimos 12 Meses (x) 90,7
VE/EBITDA (x) 7,2
Bolsa/Libro (x) 1,0
Análisis Ultimos 12
MesesE.CL Utilities
Rentabilidad (%) (37,2) 3,2
Volatilidad Precio (%) 23,0 12,7
Precio Máx 1.238,00 4.141,50
Precio Mín 651,10 3.566,68
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Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
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Enersis Revisión de Resultados – 1S13:
Ingresos US$6.596 miles (1S13), registrando una disminución del
2,9% a/a.
Utilidad US$673 miles (1S13), registrando un crecimiento del 98%
a/a.
Ventas Física por País a Junio 2013:
Potencia Instalada por Mercado (a junio):
Chile 5.571MW (35%)
Colombia 2.914 (18%)
Brasil 987W (6%)
Perú 1.773MW (11%)
Argentina 4.522MW (29%)
Eventos Recientes:
Octubre 2013: El 29 de Octubre se darán a conocer los resultados
del Tercer Trimestre 2013 (3T13).
Plan de Inversiones 2013 - 17:
Inversiones del orden de US$9.052 millones, de los cuales
US$3.329 millones se invertirán en Chile y US$5.723 en
Latinoamérica (Colombia, Brasil, Perú y Argentina). La empresa
planea crecer orgánicamente expandiendo sus operaciones y
desarrollando nuevos proyectos en generación, transmisión y
distribución de energía.
También se sostuvo, que los recursos provenientes del aumento
de capital (US$2.400 millones) se destinarán a compras a
minoritarios, además de fusiones y adquisiciones (M&A).
Desempeño de la acción:
La rentabilidad en los UDM fue de 5,4%, por sobre su sector
Utilities que rentó 3,2%.
La volatilidad en los UDM fue de 18,3%, superior a la de su sector
de 12,7%.
Enersis
Distribución de Ingresos
Generación y
Transmisión (35%)
Distribución (65%)
Enersis
Capacidad Instalada (a Junio 2013)
Hidroléctrica (62%)
Nuclear (0%)
Carbón (11%)
Gas (25%)
ERNC (2%)
Información Indices Enersis
Peso en IPSA 5,81
Peso en Utilities 24,64
Múltiplos Financieros Enersis
Market Cap (millones de $) 8.096.381
UPA Media 2012 ($) 12,0
P/U Ultimos 12 Meses (x) 12,6
VE/EBITDA (x) 5,6
Bolsa/Libro (x) 1,3
Análisis Ultimos 12
MesesEnersis Utilities
Rentabilidad (%) 5,4 3,2
Volatilidad Precio (%) 18,3 12,7
Precio Máx 187,96 4.141,50
Precio Mín 148,00 3.566,68
Chile Brasil Argentina Colombia Perú
Total (GWh) 36.959 20% 29% 24% 18% 10%
Ventas de Energía (GWh)
Clientes Regulados 49%
Clientes No Regulados 24%
Spot 27%
Total 32.045
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Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Fuente: CDEC-SIC Agosto 2013
Endesa Revisión de Resultados – 1S13:
Ingresos consolidados por $1.015 mil millones (1S13), registrando
una disminución de 9,9% a/a.
Utilidad por $196 mil millones (1S13), aumentando 12,2% a/a.
Ventas de Energía a Junio 2013:
Compras a Junio 2013:
Proyectos:
En construcción Colombia:
o El Quimbo: hidroeléctrica, 400MW.
o Salaco Chain (optimización), para alcanzar 221MW.
En estudio en Chile:
o Taltal, reconversión a ciclo combinado. Se agregarán
125MW a los actuales 245MW.
o Renaico, eólica
o Los Cóndores, hidroeléctrica, 150 MW.
o Punta Alcalde, termoeléctrica, 740MW,
o Neltume, hidroeléctrica, 490MW.
o HidroAysén, hidroeléctrica, 2.750MW.
En estudio en Perú: Curibamba (hidroeléctrica), 188MW.
Eventos recientes:
Septiembre 2013: Endesa Chile anunció que aumentaría su
consumo de gas licuado líquido (GNL) a 1,6 millones m3/día, una
vez terminada la expansión de la terminal GNL Quintero (esperada
para octubre 2014), y esto sería utilizado en el corto plazo para
abastecer la Central Quintero de 257MW.
o Con este aumento, Endesa Chile llegaría a 4,8 millones
m3/día, mejorando su capacidad de generación y
reemplazando el uso de otras fuentes como diesel y
carbón.
o Además, Endesa contaría con la generación necesaria para
participar en el proceso de licitación de energía del Sistema
Interconectado Central (SIC), periodo 2013-2024.
Agosto 2013: Apela al fallo de la corte de Apelaciones por proyecto Punta Alcalde.
Julio 2013: Corte de Apelaciones anula aprobación, realizada por el
Comité de Ministros, para la construcción de Punta Alcalde.
Julio 2013: Endesa rechazó la oferta de Southern Cross (SC) por la
Endesa
Distribución de Ventas de Energía
Regulados (50%)
No Regulados
(23%)
Spot (27%)
Endesa SIC
Energía Generada Promedio año 2013 (Hasta Agosto 2013)
Pasada (15%)
Embalse (26%)
Gas (0%)
GNL (37%)
Carbón (20%)
Diesel (1%)
Eólico (1%)
Otro (0%)
1.000.000
1.100.000
1.200.000
1.300.000
1.400.000
1.500.000
1.600.000
1.700.000
1.800.000
1.900.000
Generación vs Contratos (GWh)
Energía Generada Energía Contratada
% Chile Argentina Colombia Perú
Clientes Regulados 50% 53% 0% 29% 18%
Clientes No Regulados 23% 34% 16% 24% 53%
Spot 27% 2% 58% 34% 6%
Total 27.237 (GWh) 100% 9.542,8 5.283,2 7.965,0 4.446,3
Venta a Empresas Generadoras Relacionadas 100% 0% 0% 0%
Chile Argentina Colombia Perú
Compras a empresas relacionadas 3.084,8 - - -
Compras a otros generadores 8,2 - 61,8 -
Compras en Spot 426,6 802,6 1.591,8 305,7
Total Compras Energía (GWh) 434,8 802,6 1.653,6 305,7
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Fuente: Estados Financieros Compañía al 2T13
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Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
compra de GasAtacama (oferta cercana a US$300 millones).
Ahora, Endesa deberá realizar una contra propuesta.
Junio 2013: Firmó un acuerdo con BG Group respecto a precios de
gas natural, asegurando así el suministro de GNL para sus
operaciones.
Desempeño de la acción:
La rentabilidad en los UDM fue de -7,6%, muy por debajo del
sector Utilities que rentó 3,2%.
La volatilidad en los UDM fue de 16,9%, superior a la de su sector
de 12,7%.
Endesa
Generación de Energía por País
Chile (39%)
Argentina (19%)
Perú (16%)
Colombia (26%)
Endesa
Ventas de Energía por País
Argentina (17%)
Chile (42%)
Colombia (26%)
Perú (15%)
Información Indices Endesa
Peso en IPSA 6,58
Peso en Utilities 27,98
Múltiplos Financieros Endesa
Market Cap (millones de $) 5.852.663
UPA Media 2012 ($) 44,5
P/U Ultimos 12 Meses (x) 25,3
VE/EBITDA (x) 9,9
Bolsa/Libro (x) 2,3
Análisis Ultimos 12
MesesEndesa Utilities
Rentabilidad (%) (7,6) 3,2
Volatilidad Precio (%) 16,9 12,7
Precio Máx 854,00 4.141,50
Precio Mín 663,04 3.566,68
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Comparación con Sector
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
3.500
3.600
3.700
3.800
3.900
4.000
4.100
4.200
250
270
290
310
330
350
370
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
AES Gener vs Utilities
AES Gener (a la izq.) Utilities (a la der.)
3.500
3.600
3.700
3.800
3.900
4.000
4.100
4.200
120
128
136
144
152
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
Colbún vs Utilities
Colbún (a la izq.) Utilities (a la der.)
3.000
3.300
3.600
3.900
4.200
640
680
720
760
800
840
880
920
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
Endesa vs Utilities
Endesa (a la izq.) Utilities (a la der.)
3.000
3.300
3.600
3.900
4.200
140
155
170
185
200
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
Enersis vs Utilities
Enersis (a la izq.) Utilities (a la der.)
3.000
3.300
3.600
3.900
4.200
600
720
840
960
1.080
1.200
1.320
Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13
E-CL vs Utilities
E-CL (a la izq.) Utilities (a la der.)
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P/U Empresas del Sector Eléctrico
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
P/U Ultimos 12
Meses (x)P/U 3 años(x) P/U 5 años (x)
AES Gener 22,7 20,6 19,6
Colbun 37,0 85,8 45,2
Endesa 25,3 17,0 14,5
Enersis 12,6 14,8 13,0
E.CL 90,7 18,2 12,9
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Desempeño Accionario
Fuente: Thomson Reuters. Al 18 de Octubre de 2013
Precio de
Cierre
Precio
Objetivo
(Mediana)*
Upside
(Downside)
Potencial
(%)
Política de
Dividendos
(%)
Dividend
Yield (%)
Ultima
Semana
(%)
Ultimos 30
Días (%)
Ultimos 12
Meses (%)Beta Definición~
AES Gener 306,49 355,83 16,1 100 4,2 (2,1) (1,0) 7,7 0,67 Defensiva
Aguas Andinas 348,42 370,00 6,2 100 5,7 (0,5) (4,6) 5,3 0,43 Defensiva
Andina-B 2.906,80 3.144,60 8,2 50 2,8 1,2 4,0 (2,7) 0,70 Defensiva
AntarChile 7.820,00 8.800,00 12,5 40 1,3 5,0 4,7 (6,5) 1,19 Cíclica
BCI 30.238,00 33.690,74 11,4 32 2,9 0,1 5,7 (1,2) 1,29 Cíclica
Besalco 740,00 905,00 22,3 30 2,5 (0,5) 16,7 (17,4) 1,68 Cíclica
Bsantander 32,09 33,00 2,8 60 3,9 (0,1) 0,2 (4,6) 0,88 Defensiva
Cap 11.089,00 14.100,00 27,2 50 4,6 3,4 (2,1) (35,2) 1,68 Cíclica
CCU 6.776,80 8.200,00 21,0 50 2,6 0,0 0,8 3,6 0,55 Defensiva
Cencosud 2.120,60 2.511,00 18,4 30 1,0 (2,7) (2,2) (23,6) 1,53 Cíclica
CFR 126,00 141,00 11,9 33 1,2 (2,7) (1,6) 10,5 0,68 Defensiva
Chile 77,51 81,30 4,9 70 4,4 0,6 (0,6) 11,9 0,75 Defensiva
CMPC 1.531,50 1.799,26 17,5 40 1,2 (0,0) (4,9) (17,3) 1,34 Cíclica
Colbun 132,39 143,70 8,5 30 0,3 (0,2) (1,6) (2,7) 0,59 Defensiva
Conchatoro 943,38 1.040,00 10,2 40 1,7 0,6 0,4 (6,2) 0,88 Defensiva
Copec 7.337,00 7.715,23 5,2 40 0,9 1,8 3,9 0,2 1,29 Cíclica
Corpbanca 5,75 6,40 11,3 100 3,1 (0,1) 7,2 (5,1) 1,20 Cíclica
Cruz Blanca 365,00 490,00 34,2 41 3,0 (1,7) 9,4 (37,4) 1,28 Cíclica
E.CL 750,39 1.027,48 36,9 50 3,4 2,1 2,6 (37,2) 1,03 Cíclica
Embonor-B 1.279,80 1.558,50 21,8 70 4,6 4,0 6,1 0,1 0,64 Defensiva
Endesa 723,98 920,00 27,1 50 1,9 0,5 (1,4) (7,6) 0,79 Defensiva
Enersis 167,08 195,00 16,7 50 2,5 (0,5) (1,5) 5,4 0,96 Defensiva
Entel 7.990,30 9.575,00 19,8 50 4,7 (1,5) (3,3) (19,6) 0,36 Defensiva
Falabella 4.983,20 5.950,00 19,4 30 1,2 (1,0) 2,9 3,2 1,06 Cíclica
Forus 2.814,00 3.280,00 16,6 30 1,7 (1,0) (2,7) 12,4 1,50 Cíclica
Hites 426,00 460,00 8,0 30 2,7 4,7 (5,6) 24,8 2,68 Cíclica
IAM 955,00 1.007,00 5,4 100 6,3 (0,4) (0,5) 5,2 0,45 Defensiva
ILC 7.600,00 9.357,00 23,1 5 6,8 0,0 12,2 (12,4) na
LAN 7.816,00 9.863,00 26,2 30 0,0 3,1 3,6 (36,9) 1,50 Cíclica
NuevaPolar 93,00 180,00 93,5 30 2,8 3,2 (5,9) (57,0) 1,56 Cíclica
Parauco 976,85 1.300,00 33,1 30 2,8 2,2 (8,9) (5,4) 1,24 Cíclica
Paz 273,00 - na 30 2,2 2,7 3,5 (2,1) 2,91 Cíclica
Ripley 450,01 532,50 18,3 30 1,3 (2,1) - (2,2) 1,57 Cíclica
Salfacorp 610,12 1.021,03 67,3 30 2,7 8,9 11,4 (49,8) 1,75 Cíclica
SK 875,00 1.375,00 57,1 50 3,9 - (1,7) (21,8) 1,15 Cíclica
SM-Chile B 185,12 230,00 24,2 70 1,8 (1,5) 1,3 8,6 0,94 Defensiva
SMSAAM 51,35 67,00 30,5 30 2,8 1,9 8,1 (7,6) na
Sonda 1.341,10 1.800,00 34,2 50 2,3 (0,7) (0,9) (8,4) 0,72 Defensiva
SQM-B 13.534,00 15.780,80 16,6 65 4,4 (2,5) (13,5) (51,7) 1,26 Cíclica
Vapores 23,78 - na 30 na (7,4) (1,1) (44,7) 2,53 Cíclica
Habitat 842,00 971,60 15,4 90 6,2 (0,9) 2,4 4,4 1,02 Cíclica
Provida 2.860,00 - na 100 20,6 (1,7) (8,0) (18,8) 0,73 Defensiva
* Mediana Consenso de Analistas
# Rentabilidad sin incluir efecto por dividendos
~ Defensiva si beta < 1,0. Cíclica si beta > 1,0
Acción presentó cambios al alza respecto a su precio objetivo
Acción presentó cambios a la baja respecto a su precio objetivo
Acción está dentro de las cinco más rentables del periodo
Precio Dividendos Rentabilidad# Características
17
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Calendario Semanal
Semana del 21 al 25 de Octubre
23 Octubre Banco Central Encuesta a Operadores
Financieros / Boletín Mensual / Indicadores de Coyuntura Semanal
24 Octubre Banco Central CC.NN. por Sector
Institucional - 2° trim. 2013
24 Octubre INE Indice de Precios de Productor (IPP)
25 Octubre Banco Central Agenda Semanal
Fuente: Banco Central de Chile e INE.
Semana del 28 de Octubre al 01 de Nov.
29 Octubre INE Indicadores
30 Octubre INE Empleo
30 Octubre Banco Central
Agenda
31 Octubre Feriado
01 Noviembre Feriado
Evalueserve Disclaimer
Esta nota de prensa ha sido elaborada con el propósito de entregar
información que contribuya al proceso de evaluación de inversión, sin
embargo no intenta promover alternativas de inversión, ni sugerir la
compra o venta de los instrumentos financieros que aquí son
mencionados. Si bien el estudio ha sido elaborado en base a fuentes
confiables, no se puede garantizar la exactitud. Esta nota de prensa
ha sido desarrollada especialmente para un cliente bancario de
Evalueserve.