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Veículo: Folha de S. Paulo - Caderno: Mercado - Seção: - Assunto: Economia -Página: Capa e A13 - Publicação: 26/12/19URL Original:

Nota do Brasil melhora se a economia reagir, diz S&PNota do Brasil melhora se a economia reagir, diz S&PAgência, que elevou perspectiva da nota, de estável para positiva, monitoraretomada com redução do déficitAnalista principal da agência de risco S&P para o Brasil, Livia Honsel afirma que, apesar da melhora na perspectiva econômica,ainda levará certo tempo para a recuperação do grau de investimento —nota dada a países com fôlego financeiro para pagarsuas dívidas, que o Brasil perdeu em 2015.Na sua avaliação, a aprovação da reforma da Previdência foi importante, mas o país tem “fraquezas estruturais” que precisamser corrigidas sob a lente da disputa política entre governo e Congresso. “O crescimento ainda é baixo, e temos esse passado recente de certos obstáculos políticos que, no fim, impediram a aprovaçãode algumas reformas”, disse à Folha. Para Honsel, as eleições municipais do próximo ano e a onda de protestos que tomou a América Latina nos últimos mesesdevem ser levadas em conta na hora de avaliar a disposição dos parlamentares em aprovar novas mudanças.No início de dezembro, a agência de risco elevou a perspectiva para o rating de longo prazo do Brasil, que foi de estável parapositiva, mas o país segue com a nota de crédito em moeda estrangeira em BB-, considerado grau especulativo e três níveisabaixo do grau de investimento.Para a analista, a redução do déficit e o crescimento econômico mais forte nos próximos meses podem apontar para umarevisão da nota brasileira para BB, e reformas a curto prazo, como a autonomia do Banco Central, poderiam contribuir para essecenário.A agência revisou em dezembro a perspectiva da nota de crédito do Brasil de estável para positiva. O quemudou? A razão principal é que estamos vendo uma melhor perspectiva do perfil fiscal. Claro que as fraquezas do país quanto ao ratingcontinuam, com déficits nominais altos, uma dívida também alta, em comparação com outros países com nota parecida, e ocrescimento econômico ainda moderado. A nota de crédito em moeda estrangeira do Brasil está em BB-, três níveis distantes do grau de investimentoperdido pelo país em 2015. O que falta corrigir?O déficit nominal como porcentagem do PIB [Produto Interno Bruto] vai continuar se reduzindo, teremos provavelmente boasurpresa em 2019 por várias razões, também por receitas extras. Mas ainda esperamos redução gradual desse déficit e levamosem consideração a redução do pagamento de juros pelo governo, pela redução da taxa Selic e do risco-país.Se essa redução do déficit se confirmar nos próximos trimestres, poderia nos levar a revisar a classificação a um duplo B. Outrarazão para subir a classificação seria uma aceleração do crescimento mais forte e uma dívida externa líquida mais baixa.*Quanto mais alto o CDS, maior o riscoA política econômica do Brasil está no caminho certo para reconquistar o selo de “bom pagador”?Para voltar ao grau de investimento, leva certo tempo. Temos só um ano dessa nova administração, pensamos que foramtomadas decisões positivas, e aprovar a reforma da Previdência foi um passo importante. Esperamos crescimento um poucomais alto para 2020 até 2022, mas, para voltar ao grau de investimento, tem que corrigir as fraquezas mais estruturais,principalmente na parte fiscal. Esperamos continuidade dessa agenda reformista do Congresso e do Executivo, o avanço e a aprovação de outras reformasmicroeconômicas e fiscais, também temos que ver uma estabilização do nível da dívida do país e, por enquanto, ainda vemos adívida subindo um pouco, nível muito alto para um grau de investimento.Quanto tempo costuma demorar para mudar uma nota desse tipo? No caso do Brasil, quando isso deve acontecer?Varia muito. É lento porque sabemos que a responsabilidade de levar um país a um grau de investimento passa por argumentosmuito bem fundamentados, o que a gente chama de uma história de melhora nas várias avaliações do rating. O crescimento ainda é baixo, e temos esse passado recente de certos obstáculos políticos que, no final, impediram a aprovaçãode algumas reformas. Agora o Congresso parece estar trabalhando bem com o Executivo em alguns assuntos, mas precisamosobservar um pouco mais sobre como isso evolui nos próximos meses, principalmente levando em conta que haverá eleiçõesmunicipais [no ano que vem]. Não posso falar em quanto tempo [o Brasil vai recuperar a nota], mas ainda faltam vários passos, são três graus para chegar aograu de investimento, então, sim, ainda vai levar certo tempo.

Muitos investidores estrangeiros dizem que a aprovação da reforma da Previdência e a apresentação de novasreformas não são suficientes para que eles voltem a colocar dinheiro no país. Esperam reflexos diretos nocrescimento econômico, o que ainda não veio. Qual é a sua avaliação?Desde o último relatório, em fevereiro de 2019, esta era uma pergunta: se a aprovação da reforma da Previdência seriasuficiente para elevar o rating. E o que explicamos é que a aprovação seria muito importante como um sinal para os investidoresde que a agenda está avançando, que houve consenso entre um Congresso dividido e a equipe econômica do governo paraaprovar essa reforma, mas que o resultado seria bem gradual nas finanças públicas. O efeito direto vai levar certo tempo para ser visto, e só estamos falando de uma certa redução no aumento da despesa daPrevidência nos próximos anos, não é realmente uma redução dos gastos.Precisamos ver outras medidas no curto prazo que vão permitir reduzir essa despesa obrigatória do Brasil, salários e outrosbenefícios.O atraso da reforma administrativa pode retardar a melhora da nota do país?Essa seria uma reforma fundamental, mas sempre fomos um pouco mais prudentes e pensamos que as reformas iam levar umcerto tempo porque são temas sensíveis à opinião pública, porque agora o ambiente da América Latina está com protestossociais e pode atrasar essa decisão política [de fazer avançar mais reformas]. Mas não aprovar a reforma administrativa nãosignifica que não vamos elevar o rating a duplo B. Precisamos ver outras medidas fiscais a curto prazo, ao lado da aceleração docrescimento e da redução dos juros.Quais seriam essas medidas de curto prazo? Autonomia do Banco Central. A gente olha se o BC tem autonomia jurídica e legal ou se, como no Brasil, a autonomia ainda é sóoperacional. Temos a impressão, pelas discussões com setor privado e governo, que isso pode ser aprovado no ano que vem.Além de outras reformas para reduzir custo Brasil e melhorar clima de investimento.O ministro Paulo Guedes (Economia) admitiu que o governo segurou as reformas por temer protestos populares,como os que acontecem em vários países da América Latina, e chegou a falar na possibilidade de “alguém pedirum novo AI-5” em resposta a manifestações que ele considera radicais. Como isso foi visto por analistas einvestidores? Levamos mais em conta a continuidade na política econômica, fiscal e monetária e os sinais que são enviados pelo governoquanto à previsibilidade do que vai ser feito depois.O que pode ser um risco em algumas declarações do Executivo é quando isso começa a frear as negociações com o Congressosobre as reformas, mas esse tipo de declaração política não entra tanto na nossa avaliação.Em um governo com dificuldade de formar base coesa no Congresso, com o presidente fazendo ataques àimprensa e seu filho e seu ministro da Economia falando em reedição de AI-5, não é preciso levar em consideraçãoriscos políticos?Dentro da nossa avaliação institucional entram vários fatores, e baixamos a avaliação do Brasil durante o governo Michel Temerporque havia consenso para a reforma da Previdência e, no final, não aconteceu porque o Congresso estava dividido porquestões políticas, então isso, sim, pesa na avaliação. Algumas dessas declarações podem ser negativas para os investidores estrangeiros, e nós levamos isso em consideração. Um político um pouco fora do establishment levanta prudência para ver se as políticas desse governo —um pouco diferente—vão ou não permitir consolidar o que já tinha sido feito nos anos anteriores, ou se vai adotar medidas radicais, semcompromissos fiscais e respeito ao Estado de Direito, e, por enquanto, isso não é o caso do Brasil.Mesmo quando é o ministro da Economia dando esse tipo de declaração?Nossa visão é muito mais macro e de médio e longo prazo do que a declaração de um ministro. Não estou minimizando adeclaração. Pode haver barulho político que vai interferir um pouco na discussão, mas, em geral, tentamos ver mais o todo epara onde vai a direção econômica, se vai continuar o objetivo desse governo que é reduzir o peso do Estado e dar maior papelao setor privado para aumentar o crescimento.Como avaliam a saúde financeira dos estados e o impacto sobre a União? A situação de estados e municípios é complicada porque eles têm os mesmos problemas da União quanto à Previdência edespesas muito altas, mas sem a possibilidade de replicar as reformas tão rapidamente. Entendemos que alguns estados estão tentando replicar a reforma da Previdência em nível local e acho isso positivo, mas, emgeral, o sistema como está agora tem algumas deficiências e entendo que o governo quer melhorar isso através de um novo opacto federativo.