Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
������������ �������������������� �� ������ ������ ������ ���� �������������������������������� �������� ���������������� ������������ �������������������������������� ����������������������������
� �!���� �!���� �!���� �!��� �������� ���"�����"�����"�����"�� �#��$���#��$���#��$���#��$�� ��%� �����%� �����%� �����%� ��� ��� ����� ����� ����� �� �&��'��&��'��&��'��&��'�
THE ROLE OF ACCOUNTING SYSTEMS AND STANDARDS IN THE ROLE OF ACCOUNTING SYSTEMS AND STANDARDS IN THE ROLE OF ACCOUNTING SYSTEMS AND STANDARDS IN THE ROLE OF ACCOUNTING SYSTEMS AND STANDARDS IN
FULFILLINGFULFILLINGFULFILLINGFULFILLING THE REQUIREMENTS OF CORPORATE GOVERNANCE THE REQUIREMENTS OF CORPORATE GOVERNANCE THE REQUIREMENTS OF CORPORATE GOVERNANCE THE REQUIREMENTS OF CORPORATE GOVERNANCE
IN IN IN IN THE INDUSTRY THE INDUSTRY THE INDUSTRY THE INDUSTRY JORDANIAN SHARE HOLDINJORDANIAN SHARE HOLDINJORDANIAN SHARE HOLDINJORDANIAN SHARE HOLDING COMPANIESG COMPANIESG COMPANIESG COMPANIES
������ ����
��� ���� �������� ��������� ���� �������� ������
� ����
������ ������ ������ �������� ������ ��������
�������� �� �������� �� � !� "�#��� $��!���� %&������ ���� �� '�( $��)
������ ������ � �� ���� �����
������ ����
������� ��
���2009
ب
*��+���
� ��� �� ��� ����� ��
%���) � ������ � ,�� ���-�� ��!.�� $��� �!� ����� / ��� �.��� *���
0������ ���.��� $���1��� �� 2$�3�4�� �� 2$��5���� �� 2$�����!� 6%���� �����
�4�!� ��� ���!.�� $��� ����.
��� :������ � ��� � �
!��"��: 27/ 5 / 2009
$�� "��:
ج
� � �� ������ ��
�% � � ����� &'( ��� " �� � /�8�� �� ��������� ���.���� 95��� ��
���.�� ��(����� �����#�� $�� ��� �� ����1��� �������� $��!�������� �� ."
!��"� �*��� :27 / 5 / 2009
��)����� ���� ;�<�� : >�)����:
���� "���� '�"������ �� +�,�� +��-
"���� '�"�� ��(��� .� �� ��� +� /�
"����0�1�� (�� (�2 +� /�
"����3�� * ��� ��� 4 & +����5 +� /� )7�8� ����� (
د
��8�� ��............
9�� �� �� �� ?� 9��
���� ����� �!� ���� /!@�� � �� !� 9A���� BA#���9!�� C�!� ?� !#
;<���" = ��� > +��5� +� � ����, ��� ���4 �� ? @ 0�� � �� =
A5� $/� "��� �%��� �'( ���1" <�� 0 ��� A5� �� <�4 ��,��� ����� ��1"�
��,��� ����� �@��4 B�@"�� �� �� 0� ��� ������� 0 ���� ?'�� ?'�"� ?���
0,���� ?�C�� =�" � ���� 0-D�*� 0� , ����� &'( ���1"� 0����� ������
�� ���� ������.
.� �� ��� "���� '�"�� <�4 ��,��� ���� ��*�� ��1"� ��� 0@�� �5�� �� ?'��
�� &��"� ��E� ��"�� ���� � ��� �� 0� 4 ; �%�4 "��@�� 0�@1�� (�@2 "���� <�
>� �����,��� ���� ��*� 0 � �%�, ? ����� 0�� "���� ���� .
<�� 7D��� ���� ��� � �� 7�/�� 0"'"�� <�4 ������� ��,��� ����� F�'� ��1"�
4 ��/� "��� 0"�� G7�� 0, & �� �����1�� �%"�%�� "� �%-�H.
�%C � 0, 0 " /"�� 0"�� ������ ������ � �� ���� ����� <�4 ����� ��1"� ���
�%�-� ��H�� 0"�� G�� � �.
�� .��� ���� "�-� %�.��� ��� 94!�..............
0�����
;��(............
� I��. �� 0, ?��� <�� ��" 0"�� ����� <�4 ���5��@� ���� .................... <@�4
?� ��� D!��� ��A��� ���# E���' �� �� ?� "��� ����� � .
��@" �H 0�� �� =�, �C"" ��D"" ?'�� ���� <�4................................. <@�4
';�8� ?� "��� E����.
@" �@H 0 C = � ��� " 0"�� �D�� J��� <�4................................... <@�4
;�8� ?� "��� �������( .
0���.@� 0"� ��� �� �CC5 0"�� ���� �-� <�4 .............................. <@�4
���� ?� 9(�8�� ���@ .
0@� �@� 0"�� ������� ���� 0���� <�4 ............................................. <@�4
�)�#��3����� �3.
$/� "��� �%��� �'( ?�(� +����� �%��4
�� ��� ����� ���
و
$�������� ��3�)
*��� K / ��� ��C.�� �� ��� � L� C"�� M ���� ��� � �� �� B ��1" �� � 7��(8� @( ��� "���� ��-�� � ����� ��-�� *
����� ��-��� I ��D��� ��-�� � ������ �N���� A5���� F 8� �N���� A5������*��� � 1 "��� "#+�� 1
1O1 ���1��� 2
1O2 �%"�-� ����� ����� 5
1O3 ����� ���/, 6
1O4 ����� 3��(� 8
1O5 ����� ���(� 8
1O6 ��-��8� ��C��"�� 9
1O7 ����� ������ 11 2 ���F�� "#+�� :�8����� $��� ���� E 5��� ��G� 12
2O1 ���1��� 13
2O2 ��P��� �������� GE� 14
ز
2O3 ��P��� �������� � %C� 21
2O4 ��P��� �������� ����"� �� ���� 3���� 25
2O5 ��P��� �������� Q���� 27
2O6 ��P��� �������� *-�� � ��� 1� 32
2O7 ��P��� �������� 3��(� 33
2O8 �@������� �����"� � � ��1�" 0, 0����� 0������ ��2 �� ���P���
34
2O9 �������� �����"� � � ��1�" 0, ?��8� 0������ ��2 �� ���P���
36
2O10 �@������� �����"� � � ��1�" 0, ��� ��� ������� ����� ���P���
41
2O11 �@������� ��@���"� � � ��1�" 0, ��� ��� ����"�� ����� ���P���
46
2O12 �1���� ������ 50
2O12O1 ������ ������ 50
2O12O2 ��*��� �� ������ 65
2O13 ����� *��� �� 81 3 �0��F�� "#+� :��� ��� ���4�� 82
3O1 ��1���� 83
3O2 �� ���% ���� 83
3O3 ��.��� ����� <�� � .��� 84
3O4 �%" �� ����� $�"�� 85
3O5 ����� G��� 88
3O6 �%"��/, ��"5� ����� �� ��� ����" 90
3O7 ���5"��� ��-�.�8� M����� 92
ح
3O8 ����� ���." 93
4 >�� �� "#+�� :�� ���@�� �3�#�G� "�!���� H3��� ��)���$��< + 94
4O1 ���1��� 95
4O2 � ��"�� ���1� ��"5� 95
4O3 ����� � �� �� ��� L� 96
4O4 ����� ���/, ��"5� 106
4O5 R-�" �� 115
4O6 ���. "�� 117
4O7 ����� $��� 119
4O8 ��D��� ��-�� 129
4O8O1 � ��"�� 130
4O8O2 ������ � ����� ��-�� 137
ط
"������ ��3�)
� �@��� ��
�.C��
S "���� ��C.��
3O1 ������ �� ����� ��-C�� �1, ����� � �� $�* " 86
3O2 ��,�T ����� ��� ��� �1, ����� � �� $�* " 86
4O3 ت ا���آ�������ا1ه��� ا�,/��� �.ور ا�,+�م ا����(�) ا����) %) '�&%�# $�#وط و"! �
� %) ا�5#آ�ت ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��ا��2(/�
96
4-4 ا1ه��� ا�,/��� �.را(� ا�,+�م ا����(�) ا9داري وا�!6���7) %) '&%�# $#وط
و"! ���ت ا���آ��� ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
98
5-4 و"! ����ت ا1ه��� ا�,/��� �.ور "�4ی�# ا����(�� وا9ب;غ ا����) %�) '�&%�# $�#وط
ا���آ��� ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
100
6-4
ا1ه��� ا�,/��� �.ور "��4ی�# ا�!�.?�< ا�.و���� %�) '�&%�# $�#وط و"! ����ت ا���آ����
ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
102
7-4 ) '���C< $�#وط و"! ����ت "�Cرن� ب�B ا1ه��� ا�,/��� Aدوار ا��!@�#ات ا1رب�4 %�
ا���آ��� ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
104
4O8 ������� ��/C�� ��"5���-�� <� �� 106
4O9 ن���Dا� �/�E#ا�4."�� ا� ��F#6ر ا���!G107 ا
4O10 �/�E#ا�4."�� ا� ��F#6ر ا���!G108 ا
4O11 �/�E#ا�4."�� ا� ��F#6ر ا���!G108 ا
4O12 �4�!H" �4ا1رب �/�E#ت ا���F#6ر ا���!G109 ا
ي
4O13 �4�!H" Iت ا1رب��F#6110 ا�
4O14 Jا1و� ��K#6ا� ��F#6ر ا���!G111 ا
4O15 ن���Dا� ��K#6ا� ��F#6ر ا���!G111 ا
4O16 �D��Dا� ��K#6ا� ��F#6ر ا���!G112 ا
4O17 �4ا�#اب ��K#6ا� ��F#6ر ا���!G112 ا
4O18 ر ن��!Gا Lب�&ج Iا1رب ��K#6ت ا���F#6ر ا���!Gا NE�!Kruskal – Wallis 113
"����� ��3�)
���� S "���� ��C.��
2O1 ��P��� �������� ����"� �� ���� 3���� 26
2O2 ��P��� �������� Q���� 30
/�A��� ��3�)
���� S "���� ��C.��
2O1 � ��"�� 26
2O2 ��������� �� 30
ك
��� ��� I@!�
�%24 <�4 ����� &'( �,�( �� ������� �2 �� ������� ��@���"� � @� ����" 0,
��P��� �������� ���." �" ����� 3��(� ��1�"� ;�� ��" �� � �� )24 ( ���@� G1,
�- ��� ���� 0�N" ��-�� ; � �� ���� 0�N����� ��2 �� � 0@, 0��@��� 0�@��
;��P��� �������� �����"� � � ��1�" �@H�� ���� 0�N�0 0�@����� ��@2 �� �
; ��P��� �������� �����"� � � ��1�" 0, 0C����"�� ?��8� ��H�� ���� 0�N�U �
��� ��� ������� ����� 0����� VD�8� ��� �@������� ��@���"� � � ��1�" 0, ; ��@P
�@������� ��@���"� � @� �@�1�" 0, ��� ��� ����"�� ����� � $���� ���� 0�N�
�� $�* " �" �� ��P��� ��"� � ���� ����� � �� <�� �� ������ G��4 ����� 7�/��
���(�@��� ; �����@5�� ��1��@��� ; 0��@��� ��@�� � 0, �%�%� ������ ���� .��
��� ��� ���� � ���H".
��� $�� <�� �� ������ ����� ���� ��2 ���5"� �" ���/, ��-�.@�8� �@�*�� SPSS
��. " 0"�� R-�" �� ����"�4�� ����@@@@��� ���@ "��� ���5"@� �@" U@�� ;����� �%
�������� ��@@,�� �� . ��"5� )T ( G�@@@@�� � @@@���(One Sample T-Test)
��"5� )T ( ��1"��� � ���� )Independent Sample T – Test.(
0�� �� ����� R-�" �%2� �� :
1. � F� ( �� �' +� �����"� � � ����" 0, �������� ������� �2 �� F�"� ���(�
������ 0, ��� ���� W��.��� M��.� 2 �%� �� ��P��� �������� .
2. � � ���� ��,� $��� � � ��2 � $�"��� 0����� 0������ � ������ F�" 0, +� ��( 0@, +�
", � �� �� ����� 3�@��� ���(�@��� ��5" 0"�� ����5�� ������� ��1"�� �����
ل
�1�� '�5"� 0, ��D��� ��' S5�� . H� =� �� � �@�1�" 0@, ��-�.�4 ���� '
� ��P��� �������� �����"�
3. ,� $��� ������ ��2 �� �E� ����� � �� �� �' ��( � 0C����"�� ?��8� 0 ����
��P��� �������� �����"� � � ����" 0, ��-�.�4
4. ������� ������ �4 0����� VD�8� ��� ��� ��( � ��� ��� ����"�� ������' ����
P��� �������� �����"� � � ����" 0, ��-�.�4��.
م
Abstract
The study has aimed to show the roles of the international systems
and standards in applying the conditions and the requirements of the
corporate governance. In an attempt to achieve the objectives of the
study, a questionnaire has been constructed to include (25) paragraph.
These paragraphs included a number of questions that covered 4 main
sectors: the first sector discusses the role of the financial accounting
system in applying the conditions and the requirements of the corporate
governance, the second discusses the role of the managerial and the cost
accounting system in applying the conditions and the requirements of the
corporate governance, whereas the third on investigates the role of the
international accounting standards to achieve the same conditions, and the
fourth ended the questionnaire to discuses the role of the international
auditing standards in applying the mentioned conditions and
requirements. Besides, the questionnaire has been disseminated to the
sample of the study which consisted of the members of the Board of
Directors in the industrial firms whose shares are enlisted in Amman
Financial market, the external auditors, the shareholders, the investors
and the financial providers.
In addition, the field study has relied on four hypothesis, SPSS
system was utilized in order to analyze the results as well as the Standard
deviation, the Arithmetic average, one sample T-test, and independent
sample T-test were also utilized.
As for the results, they have revealed the following:
1- There a significant role for these systems and accounting standards
in applying the conditions and results of the corporate governance
from the perspective of the shareholders in the firm.
2- The study sample has agreed that the financial accounting system
followed in these firms has a core role because it gives the financial
data for the external financial reports which serve the stakeholders and
the related parts in decision-making. Also, it has a significant
statistical impact in achieving the role and the requirements of the
corporate governance.
3- They study sample agreed also that the managerial and cost
accounting system has a significant statistical role in applying the
conditions and the requirements of the corporate governance.
ن
4- There is a significant and statistical role of international accounting
and disclosing standards, and the international auditing standards in
applying the conditions and the requirements of the corporate
governance
"#+��"��� :� ��G���� �!� 9�.�
1-1 ���1���
2-1 �%"�-� ����� �����
3-1 ����� ���/,
4-1 3��(� �����
5-1 ����� ���(�
6-1 ��-��8� ��C��"��
7-1 ����� ������
2
1111J1111 ����8��:
4 � � �����T 0� ������� �� �� ��" ����."��� ��� ��� W�D� �(� �� � ������
� �"�� ��� ��."��� <�4 ; ?'�� ��� S�� �%@@�D5 �� ���� G���� ��� � �� � ��5 <�4
��C"� I��� ��1�"; N�"�� �%"�� � 0, $ "�� �D5 �� ���� �"�� ����H"�� ����; ������
� <�4 ?�P� ?'�� �" �����."��� ��� .
4 X��@� �� =1,�� ����."��� ��� ��� �2 0, ��� ��."��� �������4 ��1�" � �@�
G������ �,� ���; +� ���� M��"" 0"�� ��.@� ��@� ���4 * �@�"" ����� �� �� ��� "�
� ��"�'�� �� �"����� ;���� X��@� S "� ��' ����4 G���� � � �*�"� �'( G7�@C��� �@�
0����4 ���� �%��� G, "��� ��� ���8� �%"��� 32 "; �@%�� �� G��@� ���� '�5"�
��D��� ��' 3���� ������ 3��(� ��1�" ��5��� 3�"5��%�.
4 �� � � �� ������ 0, S���� ������ ��% � �Y �� G��"��� ���� �� ��
7 ?��8� 0����� ��C�� ���" �������;G��8� �� +D/, @�� " L@�� P ���@�
����"�� O S�� <�4 0, ��� �. �%1,�� ����, -�5 ���H"��� ������� �����."��� ���"
M��1"� � P �� ��� 0����� ��."��� ������ ��*D�� ���1, ���" H�� 0, �1 ���@��
F�" G��4 F�'� ;������� �H"��� �"( ������ �� ��/ �� U����� ����� �� �� � �
G��8� ����� 7��5� �� �%�� �� �%"���"������"�� M�D"�� �D"5�� L@�� ���(4
������� 01����4 ��1����� �� � �� �����5�� � ����5����.
�1�C� U���� �'( �� ���"( �� �2��" ��@P��� �������� � %C� Corporate
Governance ?'��� , � � ��2 "� ���� +����� G��8� ����� ��� ��D��7� ���'�C "��
���%� �� ���(���� ����� 0, W��.��� M��.� �%� S5� ��� ?�P� ?'�� ��� <@�4
3
X��� S "� ����" �,�C��� �� ����"�� 0, ������ ?�P� ?'�� �<�4 ����@�� �� � �����
U �� $ � ����% ��������� .
0���� H�� L�C5" K��5�� 3��"�� M�D"�� $ � <�4 ��P��� �������� � "
�@,�� <@�� G��@�� ������ ����4 ��1�"� ����Y �D5 �� ��� ����� �H��" ��� G(�2�
�� W��.� ��1�" ����."��� ���� �� <@�� �%"�@� �D5 �� F�' �1�"� ; 3���� �,
?��."��� ��� �� ��� =�� "� �-D��� 0��2 �� 0 �1�� ��8� ���"0, 0����� $�"����
G @/ 3��@(�� F�" ��1�" M��"� ����� ������ ; ��� ��� �����"�� 0� ��� $�"����
������� ���� � �D1"� �����, ���")2004, Cohenet et , 2002,Goodwin &
Seaw (
0@, [email protected]� �@����� ������� .� ��� �(� �� ��P��� �������� ���.� �1�
$@� ����"�� 0, ��"%��� 3���� W��.� 0��� ?'�� ��8� $/" 0%, ; � ��� �����."��
� � 1��� ���� W/� ��4 0, ������ 0, ����� � ���D��� �2 " ;����� ����� �
�� ��-�1�� ��D��� ��2 " ; ���(���� G��8� �"�� <�� G�1���� ���� P��� � ����� G��4
+�/�� �2 " ; �%�, ����"�� � �� �%"��4 ���� ��'�C "�� ���@� �%��(�@� ��� ��D���
��5Z� W��.��� M��.� �%"���� . ��� G��4 <�� ������ **�" �% � ��� �D5 �� ��
� ��� � $/ +� �@���� <@�� ���" ���; 0�D5� 0 %� 0"�' ��4 0, G��8� �%� �*"�"
+�2 ; ����T�� G � �� ����� 0, ������ � 1� �@�� �� G��8� 3�E"" M��N�� 0, = �
���" ; ����� 0����, ; ��,�C��� I�.,8� *�*�" <���.,4 � ���,�C� I ( � �" �� F�
"�� ��5��� LC5 <�� ���� F�' �� ; �����0 ��*@"��� �D5 �� ����� �%� L�""
4
<�4 ?�P� ��� ��� ����� �� ����� ����" ����8 G�� � ������ ��@� ����� R-�@" �� �%,
�%�, G�� �� S5�� ������ $� �%" �1� �%� 0"�� ) .; C.�2005 (
P��� �������� ���" ��@� �@� ���� �� -�5�� A��1" <�� ������ G����� ��
��� ��/ ��2 � ,� "� � 0, $ "�� M�� �; ���5�� ��/@"" �@% � �@�� ; ��5��� '5
��1"� �������� "���� ������� ��1"�� 3�%� ���� .�� ����� ��5��� G1��� � ����� ;
� �� � � 1� ����� ��M��. �" ��� W��.��� �@� ��E"�� ���/ <�� ������ ������ ��
�%,��(� ������ ��1�") .��1 ; 3�2005(
@�� � .@��� 0@, ������ G�� �� ��*" ��P��� �������� �� ���< �@� �"��
0��5��; ����� A, G���* ��H"�� G���* <�4 ?�P� ��� ; � �� ��1�" 0��"��� L�C5"
"��� �C�� ���1�� G���* L� P��� ��� �� �������� ��' ��� �@�'�� ���@�� W�.", G���
" ���H"����" ���(���� $� ���D��� �). ; �1�2005(
����� &'( <�" � ( �� <�4 ?'@�� �@�� W�/ " =@��P" �2 @�� �� @��@ ���
����@�@ ���C" 0, �� ��1�" ��P��� �������� �����"� � � @1�� ��� G��8� S�� �
�/,�� ����"��.
5
1J2 �4�!3��� ��� ��� �!���:
�@2 G7�@C� M��T <�4 ������ ��(���� ������ H�" M��� �2�� � H����� *��
�, @" �2 @�� &'( �%��� � 1" 0"�� *-���� �(� �� ��� ; �%�, �1����� ��P��� ��������
5� �� ���� <�� G��1�� ����"�� ������ �� �� ���"��� [N�� ��; ����8� =��" ?'��
�@���, �@2 , " G / <�4 �,�/8�� F�' ; ������ F�" 0, G��8� ����� ��'�C "��
W��.@��� M��.� ���(���� ���� ��� I�.,8� ��,�C���� �"" ����8� ������� ��1"��
���1�� '�5"� ��� ��� ��� ����� <�� � .��� ��.
���@���� �@����� ��(�@��� ������ 0, �1����� �������� �2 �� W�.� � ( ��
�������� �, @" 0, S .� ���(� ; �% � G��.�� ������� �� ����� ����" ����4 ���" 0"��
�%�, ��P��� �������� �����"� � � .
0, ����� ����� A�5�" ���� ��1" �� <�� 7� � , U����� 0Z� ��-���":
1O \��P��� �������� �����"� � � ��1�" 0, ��( � 0����� 0������ ��2 �� �(
2O �������� �����"� � � ��1�" 0, ��( � 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� �(
\ ��P���
3O��1�" 0, ��( � ��� ��� 0����� VD�8� ������� ������ �( �����"� � �
\ ��P��� ��������
4O�������� �����"� � � ��1�" 0, ��( � ��� ��� ����"�� ������ �(
\ ��P���
6
1J3 ��� ��� $��< �:
���/C�� <�� ����� � 1" ;����� ����� 0, �� ���� ��-�� <�� 7� �
�-������C�� � ����"��:
1J3J1 ���< +$���3 �� ��:
���� ��< +��:
HO1 : � 0����� 0������ ��2 �� ���+� ��( +� � @� �@�1�" 0@,
��P��� �������� �����"� .
����F�� ��< +��:
HO2 : � 0C����"�� ?��8� 0������ ��@2 �� ���+� @��( +� 0@,
��P��� �������� ��@���"� � @� ��1@�".
��F�� ��< +���F:
HO3 : � ��� ��� 0����� VD�8� ������� ������ ���+� ��( +� 0@,
��P��� �������� �����"� � � ��1�".
�.�� �� ��< +��:
HO4 : � ��� ��� ����"�� ������ ���+� ��( +� � @� �@�1�" 0@,
��P��� �������� �����"� .
7
1-3-2 ��� +�� $��< +��:
���� ��< +�� ho1) :( S*@�" ��-�.�4 ���� ��' �� �� � , �� " �
��� ��� <�4 ����� ) �@���� ; G�5�� ���� ;A.5"�� ���� ;0����� �(P���
����� ( 0����� 0������ ��2 �� �� ��� �� ���(�� �E�� ����� � �� 7�Y 0,
P��� �������� �����"� � � �, " 0, � ���� S "� � � �� �@� �@� �
? ��0.05
����F�� ��< +�� ) ho2 :( S*@�" ��-�.�4 ���� ��' �� �� � , �� " �
����� ��� ��� <�4 ) �� ���� ;0����� �(P��� �@���� ; G�5�� ���� ;A.5"
����� ( 0�@����� ��@2 �� �@� ���@ �� ���(�� �E�� ����� � �� 7�Y 0,
�, " 0, 0C����"�� ?��8� ��� �����"� � � S "@� � � ��P��� �����
� �������� ? �� � 0.05
�F��F�� ��< +�� ) ho3 :( S*@�" ��-�.�4 ���� ��' �� �� � , �� " �
����� ��� ��� <�4 ) ����� ; G�5�� ���� ;A.5"�� ���� ;0����� �(P���
����� ( �� ���(�� �E�� ����� � �� 7�Y 0, ��� ��� ������� ����� �� ���
��� �����"� � � �, " 0, 0����� VD�8� ���� S "� � � ��P��� �����
����� ? �� � 0.05
�.�� �� ��< +�� ) ho4 :( <�4 S*�" ��-�.�4 ���� ��' �� �� � , �� " �
����� ��� ���) G�5�� ���� ;A.5"�� ���� ;0����� �(P��� ����� ����� ; (
8
�, " 0, ��� ��� ����"�� ����� �� ��� �� ���(�� �E�� ����� � �� 7�Y 0,
��� �����"� � �� ���� S "� � � ��P��� ��������� ? �� � 0.05
1J4 ��� ��� ���(�:
����"�� ���-�� 3��(�� ��1�" <�4 ����� <�" :
1. ����� � %C� W�/ " �'�� A�5�]� ="��(� ��P��� ���� �% @� M@��"�
� ���� �D5 �� =1���" &H ;=�, �%1���" �" 0"�� ������ <�� =@�H�� I�
<�� ������ ��% � � %C��� �'%� �%1���" ����.
2. �@������� � @%C� �@���"� ����@�� <�� ���-�1�� *�C�" ��� "
�1�� =� �� ?'�� H�� W�/ " ��P���=� �%1���" �� � �-.
3. �@�1�" 0, 0����� 0������ ��2 �� =� � 1� ?'�� ��� <�� 3 � ��
��P��� �������� �����"� � �.
4. 0, 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� =� ���� ?'�� ��� �,��
��P��� �������� �����"� � � ��1�".
5. �8� ��� ���������� ����� � �,�� <�4 � . �� 0, 0����� VD
��P��� �������� � %C�� ����� ����"��.
6. ���@�� ����"�� <�4 � . �� 0, ��� ��� ����"�� ����� � �,��
��P��� �������� � %C��.
1J5 ��� ��� ���(�:
9
�@��� ?'�� 0����8� ��� <�� 7 /�� 7�1�8 �� ��� �% � �� ����� ���(� $� "
P" �� ������� ����� �������� �2 �� =�� 0����� VD�8� ��� ��� ����� 0, ��� ��� ����"��
��P��� �������� �2 � ��*D�� �����"��� � ��� ��1�" ���C".
�E� � 1�� ���� : ���@�� ; �������� �2 �� �� �� ���(� �� $� " ����� ���(�
��� ��� ������� 8� 0@, ��P��� �������� � %C� ;��� ��� ����"�� ����� ; 0����� VD�
<�@" ?'�� �/,�� 7���� G7�C��� ��1�" 0, �( � *��4 F�'� �(�* �� ��,�C��� �, "
$� P�� "��� � �(�C�� G��8� ����� 7�/�� =� � 1� ?'�� M�D"�� �� ���� ;GE� ��� =��4
�������� ;��5Y0����� ?��8� ��C�� <�4 0/C� ?'�� ��1����� �.
������� ��D��� ��' ��-C�� $��� �% � 3��" 0"�� R-�" ��� ����� ��5" F�'�
0�� �� �D5 �� F�' �� ��� ������ ��(����:
1. ������ 0, ?��8� ��C�� ��5� A��1".
2. � ��� ������� �-� 1�� ��,�C� ��� *�*�"G.
3. 0@, ����8� ���@�� ��'�C "�� G��8� ��� W��.��� L�� " A, A��1"
�%� �� W��.��� M��.� ���(���� �%� �� ������ ��(���� ������
S5�.
4. ������� �2 7� �� ��*D�� *-���� *�*�" ��(�@��� ������ 0, ��P��� �
�%"���"� A, **�� ?'�� �1���.
1J6 +� .�����3� �G� $�:
10
J ����1��� �������� : 1� �� �1� 0(@ ."��� � @ ;�� @�/ �@�C��� U��" 0"��@ � ��
C��� G��8� *�C�"P ;� @1��� �@H� ;*,� @��� �@��� ���� ���5"�� ��(���� ������ 0, G
����2 "�� ����%�� ����." ;�����"�� .+����T +� .�� F�' � �� �� 0, � @� ��P@��
���" 0����� 7����^ <��, ��H��� ��� : �@����� ��(���� ����� FD� �HE" G�� S�� ��
�/ 0,@ <@�� �@-�� �/@,� �@�1�" �@��E"� ��@�1�� <@�� ����� ?��� *�C�" ��
�H"�@@�%"��) ; * �� ; [�(�200(
J�������� ���.� : ( 0�������� ����� 0����� VD�8� ��� ��� ������� ��� ��� ���".
O ��������� 95��� :?��8� 0������ ��2 �� 0����� 0������ ��2 �� 0(.
O $������� /�)��: ������� ��� "��� �� ����� ���5���� ������ ��2 � A�,
+�.�, ����"�� ��" K ����� �.�5�� "�,��� �+����1" +��2 � ; B 5�� �.1�
���� 0 , ?�� �<�� ������� �-� 1�� ���� S�� �� K ���� F�'� 0����� $/ ��
�� ;�� ��� �� �* G", ���% 0, S �� G�5 � W� �� =����� R-�" � �(� ."
G"C�� F�" ).>� ��� ; 2004 A ; .(
O K�#�G�: 8 �� /�� ��*D�� ��� ����� $��� <�� ������� ��1"�� � �� 0 �" 7�@��
�������� G�� �� �� ����. ��/� G . ��1"�� &'( 0��5"�.
O ���A8��&�: ����� ���� <�� ���HE" ��� N/ �� " � ?� <@�� HP" 0��5�� ��
4 <�� ="�1� �%1���" <� "� 0"�� ������� �� ����� � � ����� 0 , ?� 7���.
J L��#��� ���#�: %� ��'�� A�5��� $��� ;�%�, ���(���� �T �� ������ 0, ��D� �
�(�T ��� ��� ��/1��� $�"���� ��C2 ��� �� ���� �H�.
11
O :Tobin's Q ��",��� ���1��� ��� �� ����� ���� � �1�� ���" 0"�� M �� S��4 0(
����� � .8Tobin's Q;�5/"�� ��E� �%�� � 0, ���, 0"�� ; �'4 � �� ��� ="���
;����� � .� ��",��� ���1�� �� ��� K ���� ��� �� ���1�� �� 0 �� F�' �b, ��� ��
������ $��� ��� ������ �T ����� � .� L�� ���" ��� �� =��1�� �� 0 �� �'(
�" ?'�� ��� �� ��� ��� ���� ��' ����H"�� &'( �� ��� ���� ��H"�� <��
=� +� �H =�,� . 0, �H"� = � ?� ; ����H"�� ="��� 0, W�� K ���� �� <�� ���� �'(
��� � ����� ���� 0,�. ��' ��� ��.
1J7 ��� ��� $�����:
�- ������ UDH ����� &'%� �� ��0( �:
1O U�� ;0 ��� ���� 4 ��(���� ���� .�� ������ 0, .� � U���� $�"�� ��� �
0����� ���� � 0, ������ �� ��� ������.
2O S�� �%1���" ���(� �%� %C� M���"� ��P��� �������� �,�1H� $� �� ��" �� ���
������ <�� ���-�1��; 0��2 "�� ���%�� �5�� �(' C �� ��" 3 �% � �� �%, 5
������.
3O ��� �� �H��� 0, ���-���� ������� G(�2 K �� @� �� ��� ������ ��(���� ���
G���� �T �1���; �@� G��@�� G��� �� ��-���� �� ���(���� F��" 0, �H�""
��P��� �������� �2 ����" �� �%��� *,� ��� LC5� �� F�' ; �� ."��.
12
"#+�����F�� :�8����� $��� ���� E 5��� ��G�
1-2 ���1���
2-2 � GE� ��P��� �������
3-2 ��P��� �������� ��2 � %C�
4-2 ��P��� �������� ����"� �� ���� 3����
5-2 ��P��� �������� Q����
2O6 ��P��� �������� *-�� � ��� 1�
2O7 ��P��� �������� 3��(�
2O8 0����� 0������ ��2 �� ��������� �����"� � � ��1�" 0, ��P���
9-2 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� ��������� �����"� � � ��1�" 0,
��P���
2O10 ������� ����� � 0����� VD�8� ��� ��� �������� �����"� � � ��1�" 0,
��P���
13
2O11 ��� ��� ����"�� ����� � ��"� � � ��1�" 0,��P��� �������� ���
2O12 �1���� ������
2O13 *��� ��&'( �����
E 5��� ��G��8����� $��� ���� :
2J1 ���8���:
��" K @, 0@, ��H��@��� �� ������ �%" 0"�� ��� / ��� �� ��P��� ��������
���� ����2 �� ��� 1�� �� �� ��� �%���� 0, 0%, ;�,���� G�@� A��1" <�4 3�%" 0"�� ���
�@� FD@��� ����� <�4 3�%" �% b, 0��"��� ;����� FD� G��8� ��� W��.��� L��"
M��.� W��.� ��1�" <�� � ���� ������� ���" ;��'�C "�� G��c� ��*�%" �� ��,."��
�%�� ���� W��.��� . �"(� ��� �������� ����� $�""��� �b, �'%�+��� +���� ������ 0, �%�
�@� �1�� �@������ ����."��� � ���� �� G���� K , <�4 0�" " 0"�� ������� ��� ��� ��
G��8� ������� � �1�� �� �"�� ��."��� �H� . ���� +�1, , )1997;Shleifer and
Vishny (� �,���� K , H�� �D�� �� �"�� ��."��� �b, �@������� ��@��d� ����"(
�E��� �'( 0, ������ ��"��� 0, �������� ��� ��� �7�� .
���� +�1, ) 2001, ( Bushman and Smith 0@, �7�� ������� ��� � �b,
��P��� �������� K / �� ���"(�� U�� �� �� �"�� ��."��� �%��� <� �� ��"��� .
14
@��� � %C� E@�@ ��.@C � �@� ��@"�@ �� �@��@� �� �@@���@� M�� �@�@�@��@
��@� � �(� �� G��� 0, �� ��� 0, 7�� ��� F�' G��8� �� ����� �� �����
���� 0( 0����� ��."���)Journal of Financial and Economics ( F�" � �" �" ;
�� $� �� ��*� S�� <�� !��"�� �'( ' � ����Z� 0����� U���� �� . �@������� ? � "
�@��5���� ������ ����"�� ������� ����� �H� ������ ����Y <�� �% � 7*� 0, ��P���
��@2 ��� �@%"�D� <�4 �,�/8�� ; ������� ����2 �� �� �1�� ����Z� M �� <�4 ����5��
0������) ?��8� 0�����( ���Y ����" �� 3�%�� ; @� ����@��� $@,� ( �������� �
����� 0����� 7���� ���" �D5 �� GE� ��� ���� ��2�" . �@������� �@HY �b, =��� f7� �
� M."@ ��� ���� 0, G��@ � ;��@ �%� ��� <�� ��� " ��@ @(��1" <@�� ;�%@ �
������� )2003,Sloan . (
� 1" ?'�� ��� ����� &'( � � "" =� ����@"�� ������� ����� �������� �2 ��
@" 0@"�� �%-���� ��1�" �D5 �� F�' ; ��P��� �������� 3��(� ��1�" 0, ��� ���/ ��
����� ����"� �( �� . ��@P��� �@������� ?2 �� ��8� L��"�� ����� ���"
�H ;�%"�� 1� ;�%-���� ;�( �" ;�%� %C� ;�%"E� �� =@� � @1� ?'�� ��� *��4 F�' �
� @� �@�1�" 0, ����"�� ������� ����� � F�'� ?��8� 0����� 0������ ��2 ��
��@�� � 0, ������ ������ ��(���� ���� .�� ������ ��P��� �������� �����"�
0����� .
2J2 ����1��� �������� BM��:
15
� U����� �1"�� 0"�� G*C1�� ���� .�� ��P��� �" ?��."��� � �� �"�� �
���� .�� G H�� 0, ��.�; �(�*� 0������ �C�� �� %��� ������ <�� F�' ���� �
���H"��� ��� G���* ����H"�� AC�� G���* 0, ��T�� ��� .��O �@�S�� 7D@�8
�� A�5�� �P��� G��4 ��%�G��8� M���E� ���� ��� <�� 7�.
���� �� ��2 �� ��� )Agency Theory ( �� U��H�� �1��� ����� 0, �%2 0"��
;�%���@� �P��� G��4 ������� ��� �.C�� � %C� G�, � �" �� 0/���� �1�� F@�'
=�� �� � 1� �1� M� �� ��,�� �� H�� � ��� ) �� ��� � �.�� ( @��"�� � �@�� �
H�� ) ��� �� ( L� C"� ���1��� 0, = � ���� ��� ��@��5�� ������ L�� *� � 0@�@�
�.��� 0, �@�� �� ���1�� L�� '�@5") . 1976, Jensen & Meekling.(
0@"�� ����@��� <�� 7 /�� ���" �� �%� ��"� �� ���� �� ��2 %2 S�� ��
���" E� " �@%� �@� �@�'�C "�� G��8� G��8� ���@�� 7�/@�� ��� W��.��� L��"
0, ��C"�� ���"(�� G���* <�4 ;S5� �%� �� S5�� W��.��� M��.� ���(�@@���
���(���� W��.� ����� <�� ���" 0"�� W-� ��� �� � 1�� �� �@� ��� � � ; �@� ����
� ?'�� ?��8� 0��@@��� M@�D"�� ?'@�C "�� ��@��� � G��8� ���@�� 7�/�� =� � 1
�@5�� @��� ���* F�" 0"�� ���� �(��"��� F�' ^�.�5�� �%���@.� ��2�" 3�@%�
��P���) ; �����2006 A ;12.(
��H�" �� '�C "�� $/ � ��P��� �������� ��(�C� $/ � ��'�C " G �5 � � � ��
=� ���� ��� ��@� 0@, G��"��� ������� 0, �� � �. �1992 ?���@� �@ �� ����@"� �
)Cadbury Committee ( 0@, ����.@"��� ��@���1�� 3�"5� �� ���H�� ��/ 0"��
�� &'( ���� ;�� ����� � �)19( M��� �� �. .5 ��P��� ��������� ��D� ��' ��. "
16
�% � ���"� ��� ����"� ����� 0, G��8� ���� �@������ �@��"� �@�� F�'� ;="��� P�
0����� VD�8� )Turubull, 1997. (
�������� ���� M���� �" <�� �HE"�� 0, ?���� �1" ���. " ���� ��
������ �� G�H� ����� 0, ��� �1, �� ���� 0, ��� ���2 ��� 0, ��P��� . ��@� �@�
������ �� �� ��� �1"��Q �/�� ;G��8� ����� ���"" 7 @�T ��'�C "�� G��8� ����
���. "�� &'( �� ;������ 0����� VD�8� ��'�C "��:
1O � " �� ����� <�� M�� J �- +� ��� � ����@" � �� �H� ;G��8� ���� G����� �
���'�C "�� �T 7�/��� �� � �"" 0�5�� 0( � �� ;������ ���� �� P� ��/@� �"
�@%� � @ ��� � ���� ; 7�/��� ��/� �" ��1�"� �� ������ ���� �� P� � �"
G��8� ����� 7�/��� ��"5� W��" ��� P�.
2O @�T ����@��� �� G��8� ���� 0, ���� <�� 7�/�� �HDH F� ( � �� �� M��
�@� �@����� �@���" 0, �*� " F�� ( � �� �� M�� ;���'�C "�� �@�'�C "�� G��8�
'�@5"� 0, ��"�� � �HE"�� $��"� A5� F� ( � �� � <"� ���'�C " �T 7�/��
���1��.
3O ����� ����� M. � �� G��8� ���� ��- M. � �.,.
<�� ������ �-�( � ����� � ������ � ������ �� ; ������� G��"��� ���� �� 0,
W-�/C�� ����� �� ���% � <�4 ��� 0"�� ������� H� ��D���� ������ L�� �: Enron
;World com ; Zerox ������ F�" 0, G����� �������� �2 M��N� �(�T .
17
F @� � 0@, ������� �� �� �-�( ���� �'�)SEC ( � �@1� 3@�� �@� ��@.b�
Sarabanes & Oxley Act ��� 2002 �1�� �'( W�.�� � �@�� � ����"� ����� �
��P��� �������� Q���� ) ; ; ��2007 (
A . ��� ��� 1�� ����" G /� �. ��� 0, ������ ������ � �1�� �'( �*�� ��
��� 0@"�� M���� �(� �� W-�/C�� &'( 0, ��1�"�� 3�� �� ��� � �1�� �'( 0, �%���
������ ��% � 0�4:
1- M�D"��S ���� ���1" [N������� ���.� <�� �.�5�� ���.��� ���1"� .
2- ������� �� ����� 0, I�.,8� ��,�C��� . � , " ���.
3- ��� %��� ��� �� � %��� ����D5� ��"�� � � ���.
4- 1" �� � � ��� / � � ��� �@� �%� �" G��8� ����� 7�/�� 7����� 7��� �
� ����� 0, 3��"�� �%"��.�� ������� �.
5- G��8� ����� 7�/�� ����"�� ����� ����� ���� �*�.
6- ������ &��" �%"���� � ��P��� ��������� ��� ���� 3���� ���� ���.
+����"(� H�� � �� 3��� ���� ��� ��� �� �� ��� F� ( � , 0, �@�� 1�
������ G��4 ��P��� �������� . �� �� M@ ��� ���(�@� � � G���* ��� ��� F�" *
�T�� ;�������� ���� . � %C� %2 � ����� ����� � ����" 0, . �(� F�' <� " ��
@������ ;��@���� M��.� 0 � �� ������ ��( � , 0, ������ M��.� ��"�2 ��
d� ��� �� C�� �� ;�.�5�� �U �1" ����b� �"��� ) �,( ���1995 <@�� ��"@�� ?'@�� �
���. " �� ���.
18
��@� ��P��� �������� ���� ��.b� �� ���� ���� �1, �� 0, ��� 2003 �
���H"@��� S�� �� �1��� ��� "��� <�4 �%"���� �������� ����� $, 0, ��� ?'��
��@1"�� ���@�� *�� �� ��,�C��� I�.,8� ��� ; M ���� �������� ���@�� 0@,
�� 0, ��P��� �������� . �� @�� $� �� �� �� �� �� ���� ��1" 3��"
W/ � �� ;S���� �� �� ������ 0����� �T 0����� 7���� �� ��.�C"�� �� ��*���
S�� �1����� I�.,8� ��,�C��� ���� ���� K�C"� ��P��� �������� � �1�� �%��
�@@�� ��@@��� &��@@1" 0@@, ��@@ �� ���2004 � )� *@@�� �@@�� ��� ��� �@@��
;�.�5��2004.(
��@� ��@.� �� ��P��� �������� ��� ���� � ���� � �� ������� 0, 1997 �
��� =����" �" �H ; ��P��� �������� Q���� �E�� +��1"2001 = �/@" �@� �(� ; �
�.,8� �������� ��7���� I );* ��2006.(
��� ������ ��E" �" �� � 0, 2002 G�@��� ����@�4 ���1"� 0 � U�� �
�8�� ���""@7�� ���� 0"�� ��^������ ��� �� �%���" ��@@P� �����@@� ��1�"�
GPC� ( �*� �� ;@ 8� &'�@ @�� <@�� ����@ @��� 7���� ��@ ���@�� G��4 ��
� �" @ &);0 � %��2005.(
0@, �% � ��� ��P��� �������� ������ ������ �b, ; �-�� �� �� �� 0, ���
N.@� ; ���(���� �� ���� ��� ?��� 0, ������� *�"� F�' ;���1"��� � ��� �� �
����� ������ ��*���� �� ��� �� �1�� ��� 3�/ <�4 �,�/8�� �� �� ���
19
�������� ��7��8� �� �� ��� '�5"� �-�� �� �� �� �� ������ � �� �� ; ��P���
��P��� �������� ���� *�*�"� ).2006 ; Elnaggar.(
���"(�� ��* �������� ���� �� �� ��P��� �������� G���"� G��� �� ��� 0,
,�� 0, ���H�� ������� ��� ����� 0��5"� �1H ��� 3�� .��� M��.�W�� �@.�5
W.C��� ��� ����� ��D ��� S�� 0, ������� �� �� � 0, ������"��� ���(����
G��4 M �� �� �% � ;����."��� G�� �� F�'1�� �D5 ��G � ��� ������� ��1"�� �-� ;
����� ������� 0���� �� G��"���� ��1"�� F�" G� � 0��"��� ������ ������� ��� �� ��
�����)Gallagher,2002(.
0� �@�� ��@�"D� �@���"�� �@�� ��� ����@"�� ������� ����� ����� ��"(� �'�
�������� )IFAC ) ( .... International Federation of Accountants ( *��b�
����"�� �%"�D� ��P��� �������� G�, �� ;���2 � G1C�� ���� F�' <�� ���E"��23
�� 0� ��� ������� ���� ��)1 ( �@�� ��� ������� ����� ���� �� ��.��)IASB (
" ������� �� ����� L� " = E�8 G�@1� ��@�1" 7��4 G��8� <�� M�� ������� �� ����� ����
����"�� <�� ��2 ��� "......
C�� ���� ��� G117 �� 0� ��� ����"�� ���� �� )570 ( ���@�� �@��� �@� ��.��
0� �@�� �@��E"�� ����@"��)IAASB ()International Auditing and Assurance
Standards Board ("��2 ��� ����"�" ; " G��8� ����@1" ��@�1" ������ <�� = � <�4
����"�� <�� ��2 ��� G�1�"
20
F�'� ����"�� ������� ����� 0, �� �"�� $� ����" ;������� ����% D� ���"
0�5��@�� ����@"�� � %� <�� �%��� � ��� ��� )IIA) (The Institute of Internal
Auditors ( �" �� ��� ��� �%�� �� 0�5���� ����"�� � %� ����D5� ��H�� �����
G������ ��-���� ���N"��� ����"�� :
1O ��P��� ��������.
2O ��� ����� ��� � �" .
3O ���."8� �2 .
0@ ��� ?*@���� F@ ��� �.E, ��P��� ��������� ���"(�� ���*� ���� 0,
���� 7�/�� ��P��� �������� �����4 �E�� ������"� ��@� 3�.��� ����4 2004 �
���� ���(� � %C� ������"�� � �/" �� ; G��8� ����� 7�/�� ����� ; ��P��� ����
;0�5��@�� ��/@�� ����"�� ; ������ � ���5"�� ;0����� �( � G��N�� ��"5�
��5��� G��4 �� +�1��� +��5�)������"; 0 ��� ?*���� F ��� 2004(
��� � ������� �� �� �-�( ��.� �1, F�' <�4 �,�/4 ����� � �������� +D��� 0
��P��� ��� �%"��"P� �2�� 0, ���� �� ��� �������� �� ��� ; �� G�1�+� �-�� �@� +�
��P��� �������� +�/�� ��� ; � @ �� S�@" � �@���b� ����.@"��� ��� "�� 0 ��� � ��� �
��� 0, ���� 0, 0P��� ��������2005 +�@��� W/"� F�' �� <�4 2 ��� ; � �@��(�
��@� ���� �������� ������ A .5�� =� <�� �� ��� ������ ��P��� ��������.
��� ��� ��� ��� �1�� ��1����� ����� ��1� ���2003 +��"P� � K @/ � � @�
21
��P��� �������� U����� �� �H��� =�, ��� U�� O ��@%��� 3@�"5� �� � H��� �%���
) ���."���� '"�� � 1����� � ������ G �������� (O 0, ���"%��� �H��� �,�/� 0"��
���*� �@�� �@��, ; �%"��@� �%�D�� ����� 0, & � ="��(E� �,���� �� � %C��� �'(
0, �H����� ������� ������ �� �H��� I� �D5 �� ��P��� �������� 0, ���"(���� �
1" ?'�� 0����8� � ������ 0, ��P��� �������� =� <@�� ���� �4 0( �� ����� &'( ;
���� 0, ��P��� �������� ���(�.
2J3 ����1��� �������� 9�4+�:
���� ����)Clerp , (1997 : E� �@������� � @%C� �@���"� ���5�� F� ( �
��( ��P��� :
� �� �5���� : �(���� �5��← 0, ��H�� ���(���� � 1� ��2�"� �"%� ?'��
������
0 �H�� �5���� : ���� �5��3 ������ ��D��� ��' G���"��� ← 7D@���� ������� �H�
W��.@� ��1�"� �5���� �'( �"%� ; S5�� 3���� ������ �� -����
3���� 7�P(.
E� ����� ���� ��� �@������� � @%C� �� ���"�� 0, ���� ��� 0 �H�� �5���� �
��P��� <�� *�� = � ^ <�� G D� ; �C�"5��� �����"��� ���/1�� ������ ������� �-����
22
�@� ���@1�� ?'5"�� ��-D��� ������� �T ������� ��� ����� �� ����� ��. "� �"%� = �
����� B�5 �5��.
� ��@�*�� �@�� ��� ��P��� �������� W��.� ��� ��H �� ���"�� �� �T��
���@����� ��@����� ��@�"%��� �@� �� ��� =� ���"(�� G���* �� �T�� <�� ;�������
��H��@��� ��@� ��C"� ��� 3D"5� ���� ��* �� = � �4 ; �� �1�� ����8� ����."���
%��� ���������� ���5"@��� �����.��� �� ������ %2 <�4 S�� ��� ;��� �'%� ���"
�H� " ��P��� �������� " ; " ������ =�� " " ; " ������ ��� � " ; " ������ =�����" ;
" GE�@ ��� 0, ����"��� � ������� ��7��8� " ;" G��@��� ����@��" ;" G��@��� G��8�
";"����� G��8� ����G����� ... " ��C��"�� �� F�' �T <�4.
�@�( 0���� ������ 0, +�� �� �����.��� &'( H�� �� �4 : �@������� W��.@�
�@� �1��@� ���� 0@, ������ �N��� $��� &�� ?'�� ��P���)2004060 ( !��@"�
18/6/2004 � 0@, ������ �N��� $��� &�� ?'�� ������ ��� � W��.� ; � �@� %�
������ .�.
W��.�� �,����� ��C��"�� �� �� ��� 0�� ���, ��P��� �������� "Corporate
Governance " ��H����� L�� �%��� 0"��:
1. " �����1��� 9����" ���� ����� G��4 ��� ���D��� �� �� ��� 0, �H�"�
% P�� ���"%��� �� �� ; �%��(�� �%"��4 =�D5 �� ?'�� ���%�� ��/"" � ( ; �
'�C "�� �%� �"� 0"�� �� ��� ����� 3��(� $/ �"�) �@����� 3�.@��� ���"�
;2003. (
23
2. " BM����� �� 9�����" ��@���� ���2 � ?��� <�� ������ ����4 <�4 3�%�
DN"�� ���2 ��� &'( G��4 ���� ��� ���/� �� ��� 0��1� ��� �� +�@�"�' �%�� �� �
+����."�� G��� �T ��� �� 0, �(��H"� �); ?�*���1997. (
3. " ������� $�;� �G� " M��@.� � @1� 0@, �*� "�� ��1�" ���/� 3�%�
�/��"��� W��.��� )�����; ?2003. (
4. " B����� ��!�!� B ��G� �� ��� " �%���.@� ��� �*� "�� �� �� ��1�" �.1�
�.� ���@ " ;7���� ��@�" ;��@5��� L�C5" ��� �� S5�� 3���� W�
������� �����1�� ;��,�C��� ��1�" ����� ��,� "�� G�1�� ��� ;����� �� �� �
�����"��� )Stigin , 2006(.
5. " $�� ��� �����" �@%� ?�@"%" 0"�� *,� ��� ��� 1�� �� �� ��� 0, �H�""
���� G��4 ���(�@��� W��.@� ������ S���� <�� �%"��� ����� ���� ��2�"� ��
); �����2008 A; 15(
6. �F����� �4� � ��� Monks & Minow ,2001 ) ( �@� ��@� ��� ��D� �% E�
��@�"���� ��� �� ; ��2 ��� 7��� =� " ����" <�4 ?�P" 0"�� �������� 3����
�������� 3���� �(� )�� G��8� ���� ; G��8� ; �%�� ��.(
7. ��!@���� �8)���� �4.� �4� ��) 2003 , IIA ( �D@5 �@� �"@" ��@���� �% E�
��@5��� <�� 3��4 �, "� ; W��.��� M��.� 0�H�� ��� � ��5"" ��7��4
�2 ��� ��5� ����� ; G��8� ��� � �%"��4 � ��� /@�� G7�C� <�� ���E"�� ;
� 3��@(� *�@� � 0, G������ ��(���� <�4 ?�P� ��� ; ��5��� &'( M �"� ������
24
� @�" ��P��� �������� ��� � 7��� �4 ��"��� ���� '5�� $� ��2 ��� ��� 2C�
���� �� �����, ��1�"� ;��2 ��� 0, W��.��� M��.� ��� P� .
8. �4� �� ) ; ? 52006 ( ��D��� �� ��� �% � <�� ��'�C "�� G��8� $��" 0"�� �
�%��(�� ; �%� �� �%"��4 ���� �����)shareholders ( W��.��� M��.�
��5Z�)Stockholders ( S5� �%� ��.
��C��"�� 0, ���"�� � �1��� �D5 �� ����� S� �1���� �E� U ����1��� ��������
� 1�� ������� �� ��� �� G��� ����� G��b� ��� ���� 3���� ��� ��D��� �2 " 0"�� ��
M� <�4 �%�D5 �� <�" ; �%� 1� <�� 2�C��� ��,�C�� S5�� 3���� ���(����
�%24 I���� ��1�" 0, �%"���"� ����� 7��� �����, G���* 7D���� ���H"��� �1H
?� � � ="1�1� <�� 0����� �(*�� ��5 M�D" '�� $�"���� � =�, �� " ? .��� � �������� �
������ ������"�� �� � 1�� ��� $���� <�� 0�� ���� ���" ��P���.
��@2 0��@� 0�@��� ��2 �%��� , "� 0"�� ����� �E� +�/�� U����� S� ���
; ����� ?��4 0�������(�� � $��" ��� �%"���"� �%� �� ��P��� �� ; �%�%�
������� ����� $� �%��2 0���" �D5 �� �4 ����� 0������ ��2 �� �%��� , "� � �����
A�@5 ���@� ���H"��� ��1" 0"�� ������� �� ����� �%� <�� ��" 0"�� ; ��� ��� ����"��
3���� $��� � �%� �"%" 0"�� �� ���� ��� ���.
� ��� F�@ ( �� �@H��� ������ �%1�1�" M�.� ��P��� �������� �E� U����� S
�� M�.@� 0�D5�� M ���� ; ��,�� S�� 0�D5�� M ���� ( =��4 G��8� ��" +�� ��
0"�� �D5�� F��� �C�� �� =�D5 �� ��1� �� ���� ���� =� �� �"= �� =@���� ���1�� ��
25
.��� <�4 2 �� � � 3�%�� ��1�" ��� ����� 3��(� ��1�"� ���(�� � �" � ;�.�5�� ���
0.5���.
Y M �� �� W��.@�� �@,����� G@�H��� ��@C��"�� �@� = � U����� S� 5 "
Corporate Governance " b, 0�� �� �%�(� 3��(�� �� �� ��� ��1�" <�� �C"" �% :
1O�� ������� ��� 1�� �� =� ��� ����4 ����� G��4 ���" 0".
2O =���1" = ��" 7���� ����"� ��C�� .
3O �������� �������� 0, I�.,8� ��,�C��� ��1�" .
2J4 ����1��� �������� /����� ���.��� �� ���:
�- 3��� ���� F� ( � �@������� �@�� 1� ���@�� �@���"�� 0, HP" HE"" �
" ;��P��� F�" �H�"" ;��� 1�� &'( ����" 0, ��C�� � I�� �� S�� G��� ��� <�4 ���
0, 3���� ) �����2008A ;16O17 .( �� 0��"�� ����� 0, ��/ ��� 3���� &'(
)1 ( 0(:
)��P��� �������� ����"� �� ���� 3����(
����� ��
� �� ���� �
���
�
������� ��������
�
ا��� ه�نShareholders
26
) ;�������P��� �������� ;2008 A ; 17(
�����)1(
%&�� : ��(�����)stock holders :(
���1� F�' �%]� �%"���� ��� �� ����� ����� �� ���1"� � � 1� �� �(
+�/�� ;�%"���H"� ��� ��� I���� <�� � .��� S�@��� <@�� ����� ���� ��2�"
� 7�/�� ��"5� 0, ���� �%� �� �( ;�� ����%� 1� ������ ���� ��� G��8� ���.
����F : B ��G� �!�� )Board of Directors : (
+�/�� ���(���� � �H�� �� �( W��.@��� M��.� �H� S5�� 3���� . �@���
��'�C "�� ������� ��"5�� � 1� �� ( G��8�� �@�� ��� G��8� ���@ �%��4 �� " ��'��
��� ����� ������ �� G��8� ���� � 1� ��� ;�%-��� <�� ������ <�4 �,�/8�� ;��
���(���� � 1� <�� �2,����� ��C�� ����� ������.
م��� ا�دارة Board of
Directors
����� ا�دارة ا� �Executive
Management
!� أ%$ ب ا��"Stockholders
27
�F��F: B ��G�)Management:(
<@�4 7����� �.�5�� ��1"�� ���1" ����� ����C�� G��8� �� �� P��� 0(
G��8� ���� .�" � 4 �%"��� G���* ����� I��� ��2�" �� �� P��� 0( ����� G��
%"�� P� <�4 �,�/8������(���� �(� " 0"�� ��� ����� 0, ��,�C��� I�.,8� &��" .
�.�� : L��#��� ���#�)Stake holders: (
�� ��� �( ��� @��� �� -��@�� �@H� ����� $� W��.� �%� 3���� ��
� ��C2 ��� ����� .
3���� ��� ���, ���D���� HE"� ��P��� �������� � %C� �� 2�D �� M��
�%�� �� ����N�� �������� M��.� �������� ��2 0,; � +���@,� � @ �� �@� ��'��
C���"� +D"� � �D-��� "" 0����� �� �� 0C, ;����� F � 0, � HP� �� ���� �@��*
�� �� L�� 0, ��P��� ���H"��� M����O �@���� � @1� M��.� �(��"��� O
<@�4 ��,�� � �(���� <�� � G��� ; ��P��� �������� 0, � �%� � �� �� 0,
�������� 0, �%� 1� ���� � �� �� �% �� ����� ������ <�� � .���� +����"(� H��
(���� $� � �1��������� G��4 �� ����N�� �������� ? ' ���.
+� � � -���� M��� @P��� ��������� ��*"��� ��� ����" 0, +���( � U@�� �
�@H� �@�� ��� �����C"�� F ��� K��1� �..5"��� ��,��8� ��-�%�� �� ������ ���
���C"�� �*�� )2 ( 0"�� ������ ��*"�� �� ��E"�� G /� Q��@�� �@���"� �%�� ����""
�@� �" <�� � .���� Q������ F�" ����"� ��*"���� ������ ���1, ; ��P��� ��������
������ F�" F ��� �� ��� G���� ���*� �, " <�4 ?�P� F ��� �� . &'( 0, F ���,
28
�" ������� , ������ ��� ;����� <�� ������ G�� �%�� �� <�� � -��� 0@, � �"
� �% ��� $/ ���� � �C��"� M ����� �� �"�� <�� � .��� .
+� � � ������ M��� ��� +���( ;�� ��� ���� 0, �%-��� ����� I�� 0, ��%8��
��@P��� �������� ������ 0 �1�� 0P��� ��8� 7�� 4 <�� ��� ���� ���" �� ��
� �� 7�P( �� �� � ����" +� ���" �% �� ���, �%"D��C" 3�� +��@� M@� F@�'
G�-��� ��,�1H�� ����."��� ������ 3 2��.
2J5 ����1��� �������� P����:
<�4 ��� �� ������ �-�� 3�"5" Y 0@"�� ��2 �� �� � 1�� <�4 ��� �'( $�� 5
U�� ;������� F�" 0, �%� ����4 �." �% =@��"�" �� M� ��2 �� �����"�� �� � 1��
��� ��� ��2 �� �� � 1�� $� �%����" �CN" � �%�, ������ �-��.
7� � <�� , F�'b $@��� 0, ���� �� ���� ��P��� �������� �� � ��2 �� � � =
��� Q���� F� ( �4 �� ; R-�" �� �C <�� � .��� <�4 =1���" ?�P� ��� � ��� �@������� �
�@�2 � ���� �@�� F@ ��� �1 �� � � . �H� �..5"� ��� � ��-�� �(�." ��P���
�@�� ��� ��� "�� ��."��� � ��"��)Organization of Economic & Cooperative
Development ( �(� %� 0, � ��� ��� ��� +� � � �" �� Q������ &'%� �.1� � �� ��
29
1"� �8� ���" �� �@%� � 0@, ��P��� ��������� A�5�� 0��2 "�� 0P��� 0 �1�� �
���H"@��� �@������ �� �� ��@. �� ���"1��� �����8� �, " ��� �� F�'�
0, � �%� 0"�� S5�� 3���� ������ �%�, G����� ��P��� �������� ��� ".
���� ����5���� ��1����� �%�� ��� ��� ���)IIA ( ����@"��� �@.�5 ����� � �"�
�@@�������� �@@1��"��� G�@@����� �@@�-���� ��@@�N"��� $@@� M@@� "" ����@@�� 0�5��@@��
��P���).��;0 � %2005(
� ��.b� ������ � ��� �� ������ ���� G�5�� � Z� 0, ��P��� �������� ��-
;�%� �.�5 ��� �%�/" 0"�� ���(�� S�� ���" �@. � 0@, �@����� ������ ���1� �
��P��� �������� Q���� ����"� ������� �� �� ). ; �����2008A ; 19(
S� )Clark,2004 ( � �� ��� @ <@�4 �1" ��P��� �������� B'�� �E�
���(���� � 1� <�� 2�C��� �� � �� 0���)stockholders ( ���Z� @5, @� � @�
� ���� ���"(�� S5�� 3���� W��.�� ��)Stakeholders ( ����� 0, �������� �H�
S5�� $�"���� ��-, ��/1��� 7D���� ��� ��� .
!��@" 0, �5/�� ����% �� ������ �1�� ����� $� �*� 0"�� �����"�� ���
��� �H� ������ � )� � ( D" ?'�� � ���"(� �( � �� ��.4 ��)0�� �( �@���
�@�� "�� ����."��� � ��"�� ��2 �)Organization of Economic & Cooperative
Development ( Q���� ��5 <�� ���� U�� ��P��� �������� Q����� ��-� ��.b�
0�� ���, �H�"" : ;���(���� �-,��"��� �������� ;���(���� � 1� ;W��.@��� M��.� �
-� ;��,�C��� I�.,8� G��8� ���� ����.
0, �� ����� )2 (W�/ " �Q������ &'%
30
)��P��� �������� Q����(
�����)2(
1. 94��� �!�� /�8�
= � <�� ������ �'( A � " : �@������ , � �� ��P��� �������� ��2 <�� 0N� �
�%� �� ���(���� �%� 1� ���� �%� "
� �� ���(���� � 1� ��"�� ����� <�� M""� � ; ������ �'( $� �,� "�� ��
�@�,�� ��@� ��� ��.@�b� �����C� �%� 1� ���� 0, �%"���� F�'� �� ; M�
� �� %C� ��/� �� /@� <@�� �%"�@-, $���� ���(���� $���" G���� $� ;�%
�� �����"�� ���(���� ������ �-�%; �T ������� ��� / ��� [�1 0, �%"���� <��
�@� 0��@5�� ����@��� M��� �1" ; G��8� ���� �1" �% �/"� 0"�� �������
31
A .@5� ���. "�� ����"��� ���1"� �%� ��-D��� AC�� �, " $� ������� �� �����
1"��� �%��5 ����� 0����� $�� ���/�� ���� ) ; �� ; 2007(
2. 94��� �!��� ����� �!��.�
= � <�� ������ �'( A � " : �@����� ��/@� �� ��P��� �������� ��2 <�� 0N� �
���(���� �,��� �-,��"� �� �"� ) M ��� ������ ��H�� ����� ( �.C�� I�"" �� 0N� �
� ���, L� �" <�� � .��� ���(���� �,��� �%� 1� F�%" � �"
�@C �%� � �� �� 0N� � �� �"� ������ �%�� �� �-C�� �C ���� ����� �E�
U��" 0"�� ���N"�� ; 7���� ��� �%��� �1��"��� ��� ����� �,�� <�� � .��� � 1���
�� �� ."�� �� 0, =��� �,� � �%�� �� �-C�� F�" M��.� �@��" +���@ HE@"" 0"��
���N"�.
� �" ����T� �� U�� �� ?'�� �DN"�� �� ���(���� ����� � 1� ����� F�'�
G@���� �@1��� ��� �4 G���� ' C �� �%� � �� ��'�� ���(���� ���.��� @�T
G��8� G��8� �@��� 7�/@�� S�@� W��.� ��� �� I�.,8� F�' ���� ;G����
� �� G���� ��'�C "�� ��"� � ����� ��� 0, ��D� �%� G���� �T �� �%.
3. ��#� ���L��#���
= � <�� ������ �'( A � " : � @1�� 3"�� �� ��P��� �������� ��2 <�� 0N� �
0"�� W��.��� M��.��(7�� � <�� ���" �� ; �����"� �����C"� ���" E� " � ; � �1��
�� ��� �� �� � ��"�� $���" �@���� A@, G H�� ��5 0, W��.��� M��.� ����
+����� ������ ������ ����"� " W��.��� M��.E� �.1� ;" ��C2 @��� ��@/1���
�5��� ���/ G-�� ��� ��� 7D���� ...4 !�."
32
0, ���.� �%���� ��-C�� &'%� +�/@�� �%"���"@� ���@�� I�� ^ '4 4 �
" �%���.� �%D,4 � ����� ��, ��� 0, /�� L�" . G��4 <@�� M@� "� �'@�
�D@5 �@� F@�' �%"���� �%� 1�� ��-C�� &'( �� W��.��� M��.� 3��" �����
�,�C@� ��@� ��� �%�D5 �� �%� , " ��� ��."� �� � �D5 �� �%�� �.� "��
� �%., ����� 0����� $/ �� <�� 3 � �� �� �% ��" ��"�� � �� 0, ����1"�� )
; �� ; 2007. (
4. ����+���� K�#�G�
= � <�� ������ �'( A � " : I�.@,8� ��1�" ��P��� �������� ��2 �C�� �� 0N� �
�@% �� �@� ; ���@�� ��E"� ��."��� �-���� �,�� �E�� M� ��� �� �� 0, ������
� ������� 7���� 0����� 3� ��� ����� ���� M �"
�� � ��,�C�@�� ��@���"� � @� �, @" ��P��� �������� Q���� �(� ��
��' ��@-C�� $��� W��.� ��� �*� "�� ��1�" <�4 ?�P� ��� F�' ; ��P��� I�.,8�
�(�T ��C2 ��� W��.��� M��.� ���(���� �� ��D���); ;��2007(
���� �� I�.,8� � �� ����� ��� �� @�-�� 3�@%�� �@�1�" 0, ��� ��� �(� 0
����@�� ��� ��"���� W��.��� M�/" �/� ��5� A��1" ( ��P��� ��������
���.��� ��' S5�� ��-C�� .
�.,8� �� ��� � ( I �E� ������� �� ����� �� ��,�C�� ������ M ���@�� $@� �C"�
8� ������� ,�/8�� ��� ��� ����"�� ����� �, �%1���" ��� ��� 0����� VD�� ��@���"� <�4
�1"� 0��5 ���� ��� �� ������� �� ����� ����� �� ��� = � ��� ; ������� �T I�.,8�
33
�� @ � ��/" �� ; ������� �� ����� ����4 0, �%��� �-�1�� ��� �� ��� / ��� ���"4 ����N�
� $�* " 0, ��� ����� � . ��� ���� M� ��� �� ��.
5. B ��G� �!�� $����1��
= � <�� ������ �'( A � " : ����� 3��(� ����" ��P��� �������� ��2 0, 0N� �
� �%"���"�"; ��@�� ="�� P@� �@� G��8� �@��� ��@��� 0, ���� ��/� �E�
���(����"
��7��4 ���( 3�"5� G��4 ���� �� � ��� ��@���� �'( �� 3�%�� S5�
G��8� ����� ����( �� ���( ?� <�� ���" U��� ��,���� ������ ���� � �" �� (
�%"��4 <�� 3��8� � ��P��� �������� 3-�2 =� �� " ?'��.
5�� M�� 0"�� �����8� �� '�P��� �������� ����" � � �%� 7�/�� � 1� �� �
�� �% � ��� ����� $��� �, " �%"D���� $��� �� I�.,8�� G��8� ����� $@� ��
���(�@��� $@��� �@������ � 1� �E� ; �%��(�� ����� G�-�C�� ��1�"� ��%"��� G����
��� 3�"5� <�� �HE" �%�, � �� 0"�� ���1�� '�5"� � � �-,��"� �� �"� �1��� ���(�.
2J6����1��� �������� 9�5� -3�� �� $���8� :
�% � ��� 1� G�� ��P��� �������� �� �) : ;��2003(
1 �@� ;�� ."�� �� �H� �%"���� 7�/��� � 1� W/ " �����" �� � � � � @
�� ���� 7�/�� M�5" �;��� ������� M��� �*� ����" �� . " ��� �@��1���� W@/
����� <�� $�"���� � 1��%(��" �%"���� .
34
2 ��P � � @ Vision �@C�" 0@"�� �� ��� $� ���1 �� ����"��"� ����� ���" ��/�
S���� G���� G�.� 3��(� ��5 <�4 �%"��" �D5 �� F�' ��P�� &'( ��1�".
3 �� ��� � ����� ��� � �� gD� ���� W/� 0��2 " ���( � � @ &**@�� ;��� P@�
�H� ��2 �� �� �� ��� : ��@���� ��@2 �H ; ���5���� ������ ��2 ;����� 0�5�� ��2
7���� �� 1" ��7���� ����� ��5" 0"�� ������� �T ������� ���P��� �� , � ��� P���.
4 ����" � �� � � @ Audit Committee 0@, �%� �C�� �� ����D.�� �� �%� h�@ �
���� �H 0��5�� 0�5���� ����� ���� ����� <�� 0����� �( � ���� �� 0��1���
���"1� �� ��1"�� F�" =� �" �� '�C "� ����1 �� ����4 ���� �� ��E"�� �(��1" ����"� 0,
���. " .
5 ��1"�� ���, ��2 � � @ Reporting system @" �@C�� �@1� ��,�C�@��� �"� �,
$@���� +�/@�� �@� ;M@�, �%-�/�� �%"��8 ��� ����� 7��� �� ��� ��� ��� �����
'�@5"� 0@, ����� G � ��� ������� �� ����� � ��5"� ��� ��D��� ��' S5�� 3����
�H� F�' ���1�� :���.��� ��' ��� ���� ��%��� ��C2 ��� 7D���� ��/1���.
2J7����� ���(� ����1��� ���:
3��(�� �� G��� �� ��� ��1�" <�4 G����� ��P��� �������� 3�%" �@��, �@H�""
0��) :2004 , p1,( Greet
1- ������ 7��� ��2�"
2- $��� W��.��� M�/" [N�� �� ���1"�� � M� �"� ���C��� ��2 �� $/
+���D5� +����4 +����� �� �1��� �T ��,."��.
35
3- �%"��4 ���� 7�/�� ����� G��4 <�� ������ ��2 � $/ .
4- ��b� ���1�� �%�� �� �"� ��2 � $/ * " ���" ����%� +�1, ����� G �@� K
���� P��� � 1��� ��) ���(�� G��4 ����. (
5- �@5�� �@���� �� �1��"��� �� /�� ���C��� ��7��8� ��� 1�� $/
�������/"" �+1�1�" 3��(� �������� ������.
F�'� ;��C�� �� ���� ?��8� 0����� ID.8� �1�" �� G����� �������� ����,
0�@����� ��@2 �� ��@�5� 0@, ����"���� � �������� ���H"���� ���"%��� �1H G���*
� ������� ����� �, ������ ����4 �� �." 0"�� ��1"�� �%���" 0"�� ��� ��� ����"�
�%���" ��P��� �������� Q����.
2J8 �� ������ �������� 9�5��� ��������� $���!���� �� �� /��8�� ��
����1���
*@�%�" <@�� ="�� 0, +�*��"� +� ��� �"�� ��-*� �2 �� 0����� 0������ ��2 �� � �"�
���1�� ?'5"�� ������� ��� �����.
�%� 3�� ��"Z� 3��(�� ��1�" <�4 ��7��4 �� =� "�� �� 0������ ��2 :
1O ���@ � �@��"" 0"�� ������� ������ ��� ����� ���� ����"� F�' �������� R-�" ����"
� ��� G�� �D5 R-�" �� �� ��1" ����4 �����.
2O ����*"�� � .� $�"" ����� <�� 2�C��� �� ���� ��� .� 0����� �(*�� ���� �%�
0,���� !��" .
36
3O ���� ���5" �� �%C-�2 ���� <�� G��8� G���� � �D@5 �@� ���1�� '��"
=� � ���� ���C�� ��2 ��.
4O �"%��� �% � ��C"� 0"�� �������� ��� ����� �� ����� ��1� � ����."��� G�� �� �E� .
5O �� ��.�C"�� ��� �D������ ����N�"�� ��������� �1��"� 0, �%���5"� K ���� �������
4�� � ���� G�.� ��", �� ��1" ����+� � � ���+� .
G�� 0, ?( � ���" U���4 <�� ��� �� $C"� S "� ��' ����� ����" ����
��1" ���1" �D5 �� ����� <�� 3��8� <�� ���H"��� �@%" �1� �%� � H �� ����
��� ����� ��� ��"�" ����� 7��� <�4 G2 �� ���" �@% � I�.,8� �"� 0"�� �� �����
0,������� <�� G��� ��� �������� Q���� ���" 0"�� ��P��� ��������.
�'�� �1�� =,��(� 0����� 0������ ��2 �� .� � �� W/"�; �� ��@2 �� �� 0�@���
� 0�����+� �@H��� ����� 0, �%1�1�" �C�� ��P��� �������� �����"� � � ��1�" 0,
��@2 �� ��@�5� 7 / 0, �%"��� '�5"� 0, ������ ��.�� ��' 3���� ���� ?'��
W��.��� M��.� 3���� $���� 0����� 0������ ��2 �� &, � �� �(� �� ��� 0������
� �������"� :
1O 3�@��� ���(�@��� ��@5" 0"�� ����5�� ������� ��1"�� ������� �� ����� , �
���1�� '�5"� 0, ��D��� ��' S5��.
2O ����� 0����� 7���� �� I�.,8� ��,�C��� . � , " 0"�� ��� ����� , �.
3O ����� � .� <�� �2,����� ������� ��� /�� ��� "��� , �.
4O ���(���� ��5� ) ����� ;��H����( I�@�� �@� �@% � �-, �� �.� ����" 0,
�����.
37
5O �N�� $� ����� �D���� $��� ��H "� ��*D�� ��� "��� �� ����� , �.
� �� U����� S� �(�� ����� 0����� 0������ ��2 � �@�1�" ���@�� ����"� 0,
" ��C�� 0, G� ���� �������* ���� ;���(���� <�� I���� $��( <@�� � .@��� 0,
��@P��� �@������� �� ��� ;����H"�� �%"��� '�5"� 0, �����8� �%� , � �%� 1�
� 0"�� ������� ����D"�� �� ���� <�� ���" @� ;0����� 0������ ��2 �� �%� �(� =@ b, F�'
��� ��� " ��P��� �������� 0, �(�� ��@�2 ��� $@��� �@%��4 <�" 0"�� �%-���� �%
� �� �E� ��-�%�� $��� ?�� " F�'� ��� ��� ��-�%�� �� ���@�� $@� �@C"� 0������ ��2
PC� 0��� 0���� ��2 B�54 �� �" 0, ���" 0"�� ��� ��� 0����� VD�8� �������.
2J9 �� �+�������� E ��G� �������� 9�5��� �� $���!���� �� �� /��8��
����1��� ��������
+D�� �������� ��� ����� ?�P" +���� +��%� 3@�"5� 0@, ���@1�� '�5"� 0,
������ +�2 G����� 3 @2�� ����.@"��� �%"��@ � K " GH�� �(�T �� �(*��"�
�%� ���" 0"�� �����"��� . =��P� ?'�� ����� ��� <�4 � � 1� �'( 0@"�� ��@� ����� ��2
+D/, ���1�� '�5"� ����� 0, ���"�H� �� �� P@��� ����@��� �@� +� ��@2 <@�4 �
�% '5"� �� 0N� � 0"�� ���1�� �E�� ����"��� � ���. "�� '5� 0������ ��� �����.
�� �� ��G� �������� 9�5� � .: � ��@� ����� ��@. " ��@�1� A"@5� ��2 �% E
��� ���1�� '�5"� 0, ��� ����� &'( 0��5"� ����" �.1� ����." . 3@��"�� �'@( 3�/� ��
38
+���� ������� +��C�2 +����� +� .1� �%���"(� ��� �� '4 ; M���@E� �@.�5�� �@�-��8� 0�� ���
<@�� �@��E"�� 0@, *�"�� ��8� �'( 0, �%���"(� * ��" �� ; M�, �� ����� ��N�" ���"
�1�� '5"�� ��-D��� �� ����� ��. " �, " 0( �%��4 <�" 0"�� 3��(�� . +�2 F�'� ���"�
+�. .@5 ��@����� 0� ��� ����� ���" ; �%/�T� ���" �������� ��� ����� 0��5"� 0@,
����8� �������.) ;��2004(
�� 0@, 0�-�� ���� � 1� 0����� 0������ ��2 �� �, @"� ����.@"��� G�@�
���"��� �-����� �� ��*D�� ��� ����� , <�� �(H� ���� �� <�� ��""��� R-�" �� ��� ���
3��(�� ��1�" ����, �1��� �1�� �(�� �� 3��@(� �@�1�" 0@, &�T �� H�� G�@�
����� ��� ��"5�� �'( �� �4 ����."��� �� '�5"� ����� 0, G�5�� � �1 �@�� �@�"5�
�� ����� 3��(�� ��1�" 0, �(H� ���� �� �� ��� "��� R-�" �� ��� ��� ���"��� �-�����.
� �� ���.� U�� G�5�� �� �� 0, ���1�� ��2 0, ��� �" U�� �1�
?'@5"� �@ � ��2�D��� L�� ��� <�� � 1 ;�2 �� ; ��� ����� ����" 0, ����
�1�� � ��� ; �%"���� 0, ��-*� ��C. ��2 0%, F�'� �� �@� �@% � 7*� 0, ������ �%
������� ��� +����H� ��4 ���" �% � ���� .) ;?*���2003A ;215(
����"�� ������� �� �5�� 0, ��8� �'( �H�"� :
1. '5"�@ ?'�� K / ��� M � � <�� 3�"�� F�'� �.1� ;�%����" ������� 3��"
� =@1�1�"� �@1�� '@5"� <�� ?'�� ������� K / � ( 3�%�� ����" ;=�, �1�
�@-D��� �-��@��� ��@� ��@/�C��� M� ��� ������ ����" ;3�%�� ����" ��/"�
�%1�1�" 0, �1�� '5"� MT� 0"�� ����"�D�. '�� *,���� ������� ��� �.1� ��� ?
&'�5"� �1�� '5"� $,��.
39
�� 3� "� �@���"�� �� @�5�� �����, 0, �(�" 0"�� ������� 3��" ��� <�� �1��
� <@�4 � @1� �1��� G .� 3��(�� ����" <�� G�1�� ��� �� ��� ;�1�� '�5"� �� �5
� G�1�� ���7D� H��� �-����� $�� <��(�T �� ��.
2. ������� ���"��� �-����� �� ��� ����". � 0, G �5�� &'( 0 �" ���1�� '�5"� ���
������� � ����� � ���� �� U���� . =@ � �-��@��� ����" 0, ����� G���� �� �� �
�/,� ���� <�4 � . �� ���� � = b, ?�" 0"�� ����� ����"�� ���C� � �� ��%�
+���1� �(����" �"� 0"�� �-����� ��.
0�� �(����" �"� 0"�� �-����� �� ��� � �� �'b, 0@( �@�� �% �� ��/�C��� ?�
�-����� �/,�.
��� ���1�� '�5"� ����� 0, �� �5�� �(� �� �-����� $���" .
3. 1"� �-����� � . �@� �@� ����.C"�� ��� ����� ����4 M�� � ����� �-����� .� ���
0"Z�� ���"� ���, ����:
������� ���� ;�-���� ;3����"��) ���E" ��� � ���E" � G��5��� ( �� 1" 7��4 �"�
�'4 ���. �� 1"�� ����� W�." =1�1�" M ����� 3�%�� � ��5"��� ������ M� �-�����
� ��� � �� " �� ��� ; G�-��� ������ 0( ��E"�� ��� ���� � �� �'4 � 3��(�� ����"
. � �� �5" � �-����� �� 1" ����� �b, �'%� 0���� ���1�� $/5" �@���� ��@1"��
�1�� '�5"�� �-�1�� 0.5���.) ;���� ��1997A ;24(
4. �� ���� �/,� �1�� $ �. �"5� �1���� G �5�� ���"�� ��� ;�/,�� ������ ��"5�
+�1�� �(����" �"� 0"�� �-����� �1�� B' � 0, . ��@1"�� M@��� ������ &'( 0,
+� � ���1�� ?'5"�� 0.5��� � +��� � 3�%�� $� ��"5�� '5"� �� 0, �(�� �
40
M �� ���5"�� L���� ?�� � ����."��� G�� �� 3��(� ��1�" 0, &�T �� H��
����� �1��� ���"��; �1"�� U��� �� �,�� �C�"5��� �-����� ���" ?�" ?�
( �E� � �H��� � G .� �%���5"� M�� �1���� &' �" �% � �� �@���� M� ��� 0�
="��� � ������ ��. <��.
5. ���1�� '�C " ����"� . �"@� �@('�5"�� � @1" 0"�� ���1�� �E� G��8� ��/" 0��
+D�, �%�/ �@�c� �@���"��� 7�@�4 �� �� D, 0����� ����"�� 0, 7 �@�'�C "�� ��
�� M �� �� ���1�� ����"�� G�� <�� 3�"�� ���1�� ; ������ �@���"��� &'(
W/ " �� �@�� �('@�C "� <� �� ������ 0, ���1�� 0, ����" 7��4 <�4 ������
�/� S "� ��/�+� ���1�� &'( 0, G������ 3��(]� .
�H� � �1�� L�� =�� � �1���� �� �5�� $� =����" 0, �1�� '5"� �E� =� "�� ��� :
.� 3��(�� ����" <�� G�1�� ��� �1��� G ; �1�� ��� � @H��� �-����� �,�� <�� G
7D�������� 3 2�� ���HE" <�� ��""��� R-�" �� �� .
'�5"� 0, �(���", G��c� ��� ����� ��. "� 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� � 1�
������� $� �C"� �'( �%"���H"� A5� ��� ����1"��� ������� �%"��� ��� 0� ��P��� �
��2 �� �� U����� S� �'� ;��P��� �������� �����"� �(� �� 0( 0"�� ;G��c� F�' ��1�"
0�� ��� �� �, " 0, +���( +� � 0C����"�� ?��8� 0������:
1. � ��� ��� ����� , � ��H"D� ������� AC�� �� �� �@-���� ��@2�" 0, �(�� ���
����H"� <������� 0, ���(���� .
2. �@����� 0@, ����� �%��%� ���� 0, ����� G��8 ��� ��� ��� ����� , �
���1�� '�5"� ���5"�� .
41
3. �1"� ��� ��� ������� , ������� G .� ����� 0, �������� 7��� �.
4. � �-��* ��5� 4 ���"(� �� �%��� �%� �� ���� @��� ��@/ 0, ����� G�� G�
��� �� .
5. ����� �('C " 0"�� ��� ���� ����."��� S ���� ���1"� ��� ��� ��� ����� , �.
6. ���" ��� ������ ��"�� ��� ��� ��� ����� , �.
7. ��� ���5���� ��1"�� ����8 ��*D�� ��� ����� ���( ��.� .
�%/�� �� ������ 3�"5"/��+� ����� U�� �� , �� � 1" �1, ���� .�� ������� ��� ,
����*�� � , ����"�� � , ����5�� � , +��� F"�" �% �� �@�1�" @( i���� i�,�( �%� �� 0,
� ��� I��� <.�� , G H ��2�" ( ������ 3�( ��� �H����� ��."��� ��2 ��"�� ��
�� ��� ���� 0, �%���� ��2�" ��� �� ����� M��.� , � �" �1� =@ � 3�%�� �'( ��1"
G��8� �% � ����� $� ����"" 0"�� S5�� 3���� W��.� ��%� , � �%, �@1� � @1" ��
�� M��.� G H ��2�"� G��8� \�%C < " GE� � !! �� �'( �4 � �1� �T , <�@" �'@�
� ��*D�� � ��� $/ <�4 ���� �� ��2 � �, ���� �H����� �� �"�� ���2 S��4 ��@2�"
��� �Y 0, G��8� ����� M��.� G H . ���� �� ��2 ?��P� ���� �� �. ��� ���*�
�H� ������ 0, S5�� �C�"5��� 3���� W��.� � '5E� ��� � : �� ��� ������� . M�N"��
3�@��� W��.@� ��@/" ( ������ �d� � 3�( �� L���� I"�� ������� &'( <��
��� ��"%���GE� � . +�,�( I���� �� ���� �� <.�� ��1�" 3�( <1�� �'%� ��� � 0, ���"�
������ �d� �.
42
��H"�� M�'"�� 0, ��� ��� �(� ��� �Z� ������ G����� G��8� ��" , �� �D5 ��,
��P��� �������� ? � R% �� ="%2� , ������ ��,� "�� ���1�� ��� " �@� ��� 0@,
�"���,�C��� ���� �� 7*�� ������� �� ����� �� I�.,8� *�*.
����H"@� G��@�* 0@, �(�" �%"��� G��8� ���1" 0, ����8� ������� ���" �'�
�%�, �������� 7����� ���1" �D5 �� ������ . �H"@��� W�.� /���� �� �� 0, �
���� ��� <�4 ������ �%���1" 0, � 2 �� b, �'%� ; 0, �C"" ��P��� ��������� �
?��8� 0������ ��2 �� $� ������ �'(.
2J10 $��!���� �� � /�8�� �� ������� ������ QA�G�� �������� ���.� ��
����1��� ��������
������� � �� �E" ��� 0, ��� ��� ������� 1973 �%"�@/ �@���C"� �D5 ��
�-�( ������� �� � ( F����� ������� �� ���� � , �� � ����"� �� �� %� ������ �
"��� 4 G�� ������� G��"��� ���� �� �� ��. ��� 0, �%� ���� "� $�� " �" �� 1983
@�"�� 0, 7�/��� �� %��� �������� ��-�%�� �,�� ��� ��� ������� ����� � �� ���" ; ��
� � ���� ��E" �" �������� 0� �������"�� L�T�� ��1�"� G �'�� :
1 . ��5� G�� � ��� � ������ ����� $/ � �@%C�� �@���� G��� ��� ��' ����� W��.��
�@������ ��@ ����� 0, � �1��� ����� �,�C� G��� ��� ��' ��� ��� M��"" ; ����"��
43
�� ������� ��1"�� �@� �(@�T �������� ����� �� �� � 0, �������� G����� S5
����."��� �%"��� '�5"� 0, ��D��� ? ' �� �%���5"� .
2 . ������� &'( ����" ���5"� ���".
3 . �� M�1"�� ��1�" �� � �� �������� ������� ������ 0��@��� VD�8� ��� ��� �������
�"�� �D5 �G� � ��' � �� <�4 �. ����� .
� �� �." ��� ��� �������� ����� @��"� +�� @ 0��@��� VD�8� +� ���@�����
�������� �% � ��. 0"�� ; <@"� ��@. 0"�� ��� ��� �������� ������� ��� k�� ��
��*� ���% �) � � ( ���2001) 41 ( +����� +������ � F@�' ���@�� M�@"� M@� �
���� ��� ��� ��������2001; �@�� �� �� �1�� �������� 0���� $����� ����� �C�� ��
��"� ��� ��� �������� ����� � �� �H �� ��� ��� ������� ����� � �� ������� F�" � <�4
������ �N���.
���*� � ������� �� ����� ��� �� ���(�� ��@5" 0@"�� ��� ����� �.�� G � ���
0@C" 0�� ; ���� �"�� � ����H"�� ���1�� '�5"� 0, ������� ��P��� ������ ���
� ��� ������� �� �����G �@ ����� F@�"� �� � �C�"5��� ������� 0, �%���5"� �����"��� �
����� ��� <�� G��� � �" �� G � ��� �������+��� � �� �1� ������.
�@�� ��� �������� ������� ���(� L��"� ���� 0��@��� VD@�8� �� 0@, �@�� �
�1 ��� ����."��������"�� :
1 . ��� ��� G���"� ������ %2 %��� U�� ��� ��� �������� ��.4 <�� �@������
�H� �%"���. 0"�� �������: � ����� ����4 ��C�� ���@�� 3D"@5� F�' G�� ��� ������� �
��� ���@�� =�, �� " ?'�� ����� KC�� =�, �� � ?'�� ����� ��� ���"��� ���1�� �������;
44
� ����� F�" �����.� ���1" <�4 S�� ���� � �'( � �1��� �%"����� ��� H0, 5�� �� ���4 ��"
�� ����� &'%� ��5"��� � �.
2 . � � � <@"� G�� � �� M� �� G��� ��� ��� � � M�� �C�"5��� �-����� ��� ��/�C��
���� ���� � �1��� � �".
3 . �1H G���* 0����� *���� ������ R-�" � M�D"�� �., �� ���1"�� 0@, ����5"@���
������� �� �����.
4.� 0, ���"��� �������� ��������� 0, K "�� 3D"5�� ���/"�����.
5 .H"��� �� ��� ���������5�� ������� �� �� 0, G�.
6 .�� ��%"� G��"� ����� �-�� ��50� ��� ��H"�� ��� ��� G��".
7 . ����� ��� ����"� �-,��"� A, �, "��%].
��"������� ����� ������ ��� �� I�.,8� L��� M�� = � <�� 0����� VD�8�
3���� $��� ��5� ?'�� ������ ������� �� ����� ���1" ��� ; ����� G .� ������� �� �����
������ ����� ���� ���� �� ������ U���"� ��� ��� )1 ( ��@ ����� L@�� �@��"� ?'��
.C� �� ��/� �������W �� U���"� ��� ��� ; ��� ��� ������� +�1, ������� �� ����� �� �@���
)30 (� I�.,c�������� ������� �� ����� .
���/�8� 0, G�� �� S5�� ��� ����� <�4 �,�/8�� ������� �� ����� ���"� 0@,
����� ����1"��� ���1 �� ��1,�"�� $� " =��� ; ����� �� ��� �� � �"" ������� �� ����� �b,
���":
1. ��� ���� �� �*����.
2. �5��� ����.
45
3. ���(���� � 1� 0, ���N"�� $���.
4. ���1 �� ��1,�"��.
5. ���/�8� �������� �������.
�-�� W�D��� W�/ " G��c� ��C��� �� � ;���@�� 0��@��� *@���� 0����� 7��]� �
F ���� 0�� �-�� ��5�����%%�� " 0"�� �.
�� "C� �� = E� �� ��� ��� ������� ����� ���"�� ����H"�� �� ��*��� M'� ���� M���� W
; ������� &'( < �"" 0"�� � ��� G������ 4 � ��� �� ������ �) � 100 �� � ( ��5"" 0"��
<@�� ��� ?'�� ��� ; �� ��� ��������� ���H"��� +��'� H�� ���.� ��� ��� �������
; �� �� ��� ����� A, �, " ?��."��� � �� +DH�, 0, 0@, +�@��� +� @� �%�@" � %��
��� ��� ������� ���"�� � =�"" ����H"��)IFRS. (
�%� ��"" G�� ����� �%� ��� ��� 0����� VD�8� ������� ����� �� U����� S�
�@� �%�(� �� ��� �%,��(� �%"����"� �%� � ��1�" <�� ���" ��P��� �������� $�
��0:
1. ��,�C��� I�.,8� ��1�".
2. �1H�� �����.��� ��1�".
3. G� ���� ������� ��1�".
4. '�C "�� 7���� ���".
1J ����+���� K�#�G� /�8��
46
������� ����� ��" 0����� VD�8� ��� ��� �� �@��1��� ������� �� ����� <�� M�� = �
��,�C��� I�.,8� ?. � F��"; �� �(� �� ��� �.,8� ���� ��P��� �������� Q��I
��,�C��� . 70� �� � � ��. ��� ��'( <�� ���1��� ������� �� ����� � "�� �'4 0��"���
= E� �� �� ������ 0, U��� ��� ������� ��P�� <�� G�1�� ��1� . �� �@�� ���@��
������� ��� ��� 0����� VD�8� ������ ������ ���5"� �'4 ���� �����"� �% � R" �
B�@"�� U@�� ; ��� ��� ������� ����H"�� M'�� ��P��� �������� 0, �� /
����H"�� ="�(��"� ����"� �-�1��� �,�� <�4 ?��H"�� �1�� '5"�.
2J �8F��� ��)��#��� /�8��
= �/@" �@� ������ �� �(� �"� 0"�� ������� �� ����� 0, A"5� 0@���� ��@1"
���/�8� ; �%��� �������� 0, 0������ ��2 �� G�� �����, ���" �H �� �%� ���"���
���@� �@�� ; ��� � ��� �� 01�1��� ���"�� �%�, �"� U��� �� I�/�4 <�� ; ������
Q��@���� <@�� ��@�"� � ( �� ; �����.� �%���4 ������ 0, �1H�� .� � G���* <��
VD@�8� ������� ����� $� �1C"� �1����� �������� ��� 1�� �������� �2 �� ��������
��� ��� 0����� ); ?/5��2005 A 153.(
�@ �" �% � �� 3���� $���� �1H �����.� �� ��P��� �������� =��1" �� <�4 2 ���
������� ����� 3��(� �� �H� � = � ;. ��� �'( �@��� ��5� �� �� ���1" 0, ��� ��� 3
������ ��.�� ��'.
3J B�������� ����.�� /�8��
&�@�� � K��"� �D5 �� G� ���� ������� ��1�" <�4 ��� ��� VD�8� ������� ����� 3�%"
�@�� �'@( ��� ; G� ���� ������� ���� ���� �1�� ��� 0, 3���� $���� ��/" 0"��
47
��� Q���� �@������ ���� ����" $����� ���"��� AC�� �-�%" <�� � 1" 0"�� ��P��� �����
���� <�� 0/1� ; �%���.� �%"���H"� <�� ���H"��� ������ ���� ��*� G� ����
� � ��� �(�� = � <�� +D/, ;������ ��.�� ��' 3���� �� ?� <�� $1� ?'�� ��2��
�-��5 ����� ?��%"1�1� �T <�� ��� �%24 � -�5�� 7�C54 M�D" ���� � .
4J ��+����� ;���� ����
�����@��� W��.@� G�@��� �D@5 �� ����� G��4 �� <�� ��P��� �������� ���"
���*�� �������� ������� � ���(� ���*" ; 3���� �,�� ������"��� � � @. �� ���(�
<�4�%���.� �%� 1� 3���� $���� �C�� =�D5 �� ?'�� �H��� 7���� ��1�".
7� � G���� �% E� �� 0"�� ����"�� ��� ��� ��� 0����� VD�8� ������� ����� , " ���
0( +���� ��P� ������ ��2 :
1. ����� ����� ���" ���� ���" 0"�� ��� 1�� , ".
2. 0"�� ��� 1�� , " �@� ����� ��� � �� DH�� ����� 0����� *���� ���� ���"
����*"�� �� �%���.
3. G � ��� ������� �� ����� ����4 ���" 0"�� ������ ������� L C�� , ".
4. , " " 0"�� ��� 1�� �@������ �-� @1�� 0, ��� ����� �� I�.,8� ����� � �� ���
G � ���.
5. ��*D�� � ��� , "G � ��� ������� �� ����� ����� � �1�� . � ��1�"� .
6. � �1��� ����� G � ��� ������� �� ����� ���� ��*D�� � ��� , ".
48
2J11 ��������� $���!���� �� �� /��8�� �� ������� /�)���� ���.� ��
����1���
G��.�� ������� �� ����� A�, ����� ��� ��� ����"�� ����� ���" ��(�@��� ����@�� ��
���@���� &'@( ��5" ;�� ����� F�" 0, ��� H ��� �� �, " ��� �� F�' ;�� ��� ������
0�� �� �%�(� & � G�� �� ��P��� ��������� ��.�� ��' 3���� ��� %���:
1O ��" ="�@��� �@� %��� =@"���� 7��� � � ������ =� ?�"1� ��' � ����"�� �����
�������.
2O ����"�� ������ � 1� ���, �(,� " L C��� ��.5��� �����"��� ��C.� ��� ���".
3O �@%��� ��@�"��� 0, F��� = � M"� 'C � ?� <�� 0/1" ����"�� 0, �1H�� ��*"
�%� 3"�� � %��.
4O 0"�� �1"� ���� ��' ����"�� � %� ��� 0, ������� ���" �@� �*� W�." = � ��
%���Y �C�2 ����.
5O �'@( ��@� "�� ����� ���� ����"�� �1" ����8 �� C�� ��C.� ��� ����� ���"
�1"��.
6O +� ." ������� �����"�� ��-�%�� ������� 0��" +��/� 0@ %��� 7���� ��� ��
&�1"� 0 C�� S "���� �%C" <�� ��%��� &'( ���" ������ �� $� "���.
7O ��" ������� 3��(�� ����"�� Q����� ������ ��*"�� S�� W/ " 0"�� ����1��� ���H��
�%� ������.
8O ������ ?� 0, �1H�� ������� ��1"�� �-� 1�� 0��5"�� ����"�� ����� , "; U@��
4 ���/ ���� �"" ������� &'( �; ����� � �1�� ; �@%� �@" 0"�� ��C���� �%� W/ "
49
� =� ��� ?'�� A�C�������; �%���"� 0"�� ��� P��� ; � �� <�� ���"��� ���
��� ��� �� ��� �� ������� �-� 1�� 0,.
9O ����4 � � ��� "��� ������� U �� ����"�� �� ������� &'( ��� � 3C5" �-� @1��
��� ��� G���"� ��� ��� ������ G�� ��� �������.
10O <�� ��� ��� ����"�� ����� ���"�� ?� <�4 ��/�5 �T �1"�� ����� �� �� ���
����@��� $��� �1" ���� 3 &�C�� ���� �����"�� � ����."�� � ���� ��HP�
�C�"5��� ������ � � 0, � �1� =��� �C"� S "�� ��� 0, �.�.
11O +��� "� ������� �-� 1�� ����4 ��� ��� ������� ����� <�� ��@��� VD�N�� 0 ��@�"��
��� �� �1��� 7��4 �%�� �� ���� 3 ��� ��� ����"�� ����� <�� �%"���� � � ������
���@���� �@��� �@� �@���, �1��� R-�" <�� � .��� �� � �� H�� 0, ������� �-� 1��
� ��� &'( 0, G�� � ���5"���.
12O ��� ��� ����"�� ����� � � � �� � ��� <�� , � 3 7��@ 8 �@C��"�� �%��� ���
+�. .5 ������� �(����� ����."��� �(�� � A1 7 / 0, �@%"��2 � 3�/ �%� ��
���@����� ��*"��� S ���� �� � ��� 0, �� %��� ���2 ��� <�� �� S5� �%� �� �� %���
�%1���" ��� ���– 0-*� � ���� ����–b, 0��"��� �' ������ <�4 ?�P� F����"�� � %� �.
13O ��� ��� ������� ����� ��C" 0����� VD�8� +�� � ��� ��� ����"�� ����� $� M � <�4
������� �-� 1�� 0��5"� ���H"���; ���@�"��� <�� �%"��� '�5"� � � � ��"�� ��'��
������� �-���� 3 2 <�� �(���"�� �� H�� ��� ���.
14O ����"�� ����� , " ������� ���� ���D1"� <�� �2,����� ��*D�� ��� 1�� ��� ���
������ �� G��.�� ������� �� ����� A�C� � 1� ?'�� 0��5��.
50
� �� ��� R" " �@ %� �� �" � ���1"� G �5 �H�� ��� ��� ����"�� ����� ��.4 �
����"�� , ��H����� �� %��� ���2 ��� �� M��"� ?'�� ��� � 0��� ����"�� � %� �1� 0,
� �@�� ������� ������� ��� ��� ����"�� ����� ��� ��7� ��� �,� "�� �� K �, " 0@"�� ;
����� �%�, �� " ,� ��� �%� �.�5 ����� �T��. �� ���"" �� 0"�� S5�� � ��� <�" �
����1" � ����� ��� ��� ����"�� ������ ��*"��� <�4; �� <�� �%� �.�5 ����� �T��. ����
�� 0, ��-���� �%, 2 <���"" ;�������� ������� ����� ��8� � <@�4 ?�P� ?'�� ���
0� ��� S "��� <�� ������� ��� ����� �����.�.
W/"� � � M� ��� ������ ������ ���" 0"�� 0( ��� ��� ����"�� ����� �� �� ���
� �����"� �%� 1� ����� <�� ����� 0, 3���� $��� ���" 0"�� ��P��� �������
0( 0"�� ����"�� ��� ��� ����"�� ����� , " ��� ;����� ����"� �C�� �%"���H"�
��P��� ��������� �1�H ��. <��:
1. ����� 0�(�� � 1� <�� �2,����� ��� /�� ��� 1�� , ".
2. �.��� �� , "G � ��� ������� �� ����� ����.
3. 3��"�� [N�� ����� G��4 ����� �� ���� ��*D�� ��� /�� , ".
4. ����� ����"� �� 0��5�� ������ ��� P� ���".
5. � ��7��8� , "������� ������� ��5��� ���1"� ��*D�� ����"5.
6. � ���D1"� <�� 2�C��� ��*D�� ��� /�� , "0��5�� �����.
51
2 J12�8����� $��� ��� :
2J12J1 ��� .��
��� �) 2 ��2003 ( ���.� : "�.+�� -�-.� �� ��������� $���!.��� � K�#�G� ��
���1��� 9�����.
���"�� ���C" *�*�" 0, �������� ��� ����� �� I�.,8� � *��4 0, ����� &'( �,�(
; 0P��� ���� <�� ����� &'( ���� : �1�� A.5 ���"��@� 3@��"�� �% � � ��
%��� < �� 0"�� ��� 1��� � *-���� 0P����. � I�@� 0 �@H�� �@1�� A.5 �� ��
0P��� ���"�� *�*�" ����" 0, �������� ��� ����� �� I�.,8� ���(� .
���"�� M��T �� <�4 ����� &'( ��. " �� <�4 ?�P� ������ ���� 0, 0P���
7��@��� M@ �� �@� ������ G��4 ����� ��� W��.��� M�/" G(�2 �2��" * �
52
3���� �%� �� G�� � �%���� ����� ��� F�'� ;5Y M �� �� �%�, �������� ���'�C "��
5� �%� �� �(�T ��/1� ���H"� ���(�� �� ��D��� ��' S5��S . �@ ( ��
��"�� ���C" *�*�" �b, ��� ��� ���Z� <1�� 0P��� � &'@( A�@�1"� �@% � < T � 0"��
< ��� �(�� <�4 G(�2��.
<@�� 0"E@� ����� ��� 1��� �� �� ��� <�� 0P��� ���"�� ��2 � 1� �'(
.,8� ��,�C���� �"� ��1"�� ���, ��2 � � �%� � � ��� ��� �� I� �@� �% ��" ��
����1�� '��".
I�.,8� ?�P� 0�� +�C Y =��4 ����� & � ��� ����� �� �� ��� G���� �� �� �
0�� �� �%�(� �� ����� .� ��� ��:
1O 0@, &�, @" M ����� I�.,8� S "� ����" 0, ����."��� S ���� ���� G����
G � ��� ������� �-� 1�� . ������ �'( � 1� �(�N� �������� ��� ����� �� ��� <��
%/� �(����4 �"� �� M�� ����."�� �C�� �%� $��� �� �@C���� ����" ��4 0, � /
�-���� ��� 0, F�'� �% � �11���� ��C ��� �� ����� �C�� * ��"" � �E� 0/1� ?'��
L�T�� G���"� �������� �-� 1�� � %C�� 3�� ��.
2O �'�( ��� 0, ��1" �� ; �@� +�-�@� �@����� � 0��H��� I�.,8� � %C� W�.� �1,
M� ��� � 0��� �� I�.,8� � %C� /���� � .� 0, ���� 0/����.
3O � ��� �� �� ��� �2 0, G��� M� ��� I�.,8� S "� ���"� ��@�N"��� � �@�
��N"� �%�(� ��� ��( � : � F�' ��� �H ��� ����� ��5"� ?'�� A5��� ?'�� LN�
=�, ��5"".
53
�@�� " �@� �@� I�.@,c� �� ��� �%"���� M� "� 0"�� S5�� .� ��� ��
�% � I�.,c� M� ��� ������ �H ��� ����� �� I�.,8� . �%��5"�� , " �� ��� �� F�'
G�-�, � ���E" ��� 0( =��4 � . �� M�.� ���� 0, =� L�" � M� ��� �(�� � �T 0,
% �� .
��� � ) ����� ,2003 (���.�:$������� /)�� � ���1��� 9�����.
2�@C��� GE� ��� ����"� 0, ��P��� �������� � ���� <�4 ����� &'( �,�(
?� I�@� , 7� �� <�� ��P� ��,� �� GE� ��� $� �����"��� 3���� �,�� � 1� <��
GE� � � �P� �� G���� ���.� =�, ��@-C�� 3��@(� ��1�"� ��( �5�� $�"���� ��,� ��1
&E� $�"���� 0��"��� GE� ��� &'( $� �����"���.
��P��� �������� ��2 � ������� ���� ��D� <�4 ����� �,�( S5� ���� ��
� ���"" U�� &���" G�H� ������ ����"�� = ���� 0"�� GE� ��� 0P� ���" ��1�" 0,
�0 %� 5Z� 0���" � �� ������� �(����" ���� U��� �%"���:
1O D��� ��' �� � 1�� �C�"5��� �����"�� 0, �H�"� 0���" ���� � ��;������ � � ���@��
GE� ��� K ��� ��%� �d� ��� ��� �) ���, ��P�;���� ( �%��� ����� � ) ���� @.
����5 ����";.( 0"�� �� � 1�� �(� � �@� 0@( �d�@ ��� ���@��� ��� <�� �HE" �%�
��H"�� $���" � �� ������� �� �� ;���E"�� ;F ��� ;������.
2O U@�� ������� 01��� ����� �%"��"�� 0"�� ��� ��� ����"�� ����� 0, �H�" 0 %� ����
�@.�5 0�� �� �,�� 0, ������� ���� ��� P� ������� &'( �� � " ����"@� 0@,
GE� ���.
54
0�� ��� A5�"" ���. "�� �� �� ���� ����� �'( ��/ U����� �. " �� :
O �@���4 �@���� ��2 � � � G /� �.�5�� � �1�� �� � ���C" G / <�� ���E"��
��"�� ��8� �� ���" ;W/� ?��4 ���( ����� � ��2 ��C2 � � P� �@�5� 0�
� ���� �-����" ���5���P��� �������� Q���� ����"� ���( G���� .
O 0"�� �� � 1�� �%"�2 � GE� ���� �%C��"� ����8� ��� "��� �,��� ��"�� �� � �1�
�� ����8� ���� �� ���D. �%���" 0, �%"��� P� �C�"5� �� �� =C �� ����
��1�� �������� ��� �� �P��� 7��" ��0P��� ���"�� �� 2 � 7� � 0, ���%�� �� �H�� G�.
O 8� ������"�� ��2 �� ����" 0, ������� ;�%� �� �������� ��� ��7�� 3�@���
GE� ��� $� ��"���� ���.��� ��' S5�� S5� =%� �� **�� G�1�� � ��"�� I
� 7� � <�� �� ���� �'( GE� ��� ��1"� ����"�"��� ���� 0P��� ���"�� G���.
O �@�� ��� ����@"�� ���@�� M� �( �� �����5�� ������� 01��� ���� <�� ���E"��;
�@���� ����" 0, �(�� ��1����� ���� �.�5�� ������"�� ��2 �� �� � 1�� G����
0P���; @��� � @1� <@�� 2�C��� 0, 0P��� ���"�� � *�*�" 0��"��� ���(�
��"�@��� ���.��� ��' 3���� �,�� �� ��� � �*5 ��� ���� ��� ��� ��������
GE� ��� ����"� 0,.
O 4 ���"@�� ��D �� ��E"�� 0, ���� �%"��� P� $� �% *� " ��1����� M��"� ����� �
0P��� �@. <�� �� %��� �� �"�� ="���"� ������ ��(E" 0, �(�� ?'�� ���"@�� ��
�� � @1�� �@%"�" 0"�� ����� ���� P��� $� M��"�� &'( �7D""� ���� �� 0P���
�.1" ���� 0, =��� �C�"5���&=���(4 � S5� ���� �� .
55
O ����"@� ��� &��"��� 0P��� ���"�� ���"�� ����� U���� ���"��� $���"
�%,��� � 1� 2C�� G��� ;GE� �����C�"5��� .
��� � )�� ����4 ,2005 (���.�: ��(������ $�� ��� �� ����1��� ������!� 9�5� ����
�����8�� $������� /)�� ���A8��� -�-.�� ���� �� ���.��.
����@�� 0@, =1���"� <. � ��P��� �������� ��2 � �" <�4 ����� &'( �,�(
*�*�"� �� ��� ������ ��(������D1"�� F��4 S�@� �@�"5� ; 0 �1�� ������� ����
������ ������� ���� ���"(� S�� ; ��P��� �������� � %C�� ���� 0, ������� ����
������ ��(���� ������� ������ ��P��� �������� ��2 G7�C� . ���.@" �" F�' ��1�"�
�"� ����� ����� � �� <�� ��* � �� 1 � ����� �D��@1��� <@�4 �,�@/8�� ; � %���
��1����� �� �� ��� $� ��.5���.
�� ���C� ����"� ���" ����"�� R-�" �� <�4 �. "�� �" ; � ��":
1O��P��� �������� � %C�� ���� 0, ������� ���� ��� �� ��� F��4 �� � .
2O 0, ������� ���� ��� �� ���"(� �� � �@������� ��@2 G7�C� ���1" ���� ����
����"�� $/ � ����� ��P���.
3O +������4 ������ ��(���� ������ 0, ��P��� �������� ��2 G7�C� HP" ���D1"@� <��
������� ����.
4O ���" ;W��.��� M��.� � 1� ����� 0, ��H�"��� ��P��� �������� ��2 3��(� ��
<�� �2,����� ;����� W/� 0��2 " ���( ����4 ;���� ��� ����� �, " ;0����� 7����
56
+������4 HP";����8� ����� ��� ��."�� �� � ��D ;����� ����."��� ����� <��
������� ���� ���D1"�.
5O � � � � � 0, ��H�"��� ��P��� �������� ��2 ��� 1� �� ��@2 ���@" �����" �
�@� ���� P@� ����D. ���" 0"�� ��P��� �������� �1�H � � ��P��� ��������
+������4 HP"; ������� ��1"�� ��2 � ����, ��2 � � � ;����� 0, /� ���D1"@� <@��
������� ����.
6O ��8� ����� �1��"��� ��P��� �������� ��2 Q���� �� =-�/�� �D1"� 0, ��H�"��� G
�@����� �%��@�� ;������� ��1"�� I / � ��� <�� �(*��" 0, ;01�1��� ?(�2��
��@�5"�� �@����� G��8� ?'�C "�� ����� �(��"5� ;�� *� ��� ����N�"�� �� �� ��5��
+������4 HP" ;0��5 ����� ���� ���5"� ;�%�����"� <�� ������� ���� ���D1.
7O ;��@P��� �������� � �� ;0�5���� ����"�� � �� �H� ���� <�4 G��8� ���� ��1" ��
+������4 HP" ;�d,����� � �� ������� ���� ���D1"� <�� .
8O M��Z� G���� �H� ��'�C "�� G��8�� �1��"��� ��P��� �������� ��2 Q���� �4 F ���
PC� ��2 ����4 ;0 %��� ��4 ����" ;���5���� ������ �@�5�� � �" ;����� ��5� G
�� HP" ;���E� ������� ��1"�� ����4 ;����N�"�� ����� ������ <�� 3��8� ;����"�"
+������4 ������� ���� ���D1"� <�� .
9O �1��"��� ��P��� �������� ��2 Q���� HP" W��.@��� M��@.� $@� ����� ��D��
+������4 ;0����� $�"���� ;��C2 ��� ;���(���� ������� ���� ���D1"� <�� .
57
��� �) 2 ���@��� 2 ��8��2006 ( ���.� : �������� 9��4+��� �� ����1��� ��������
>)���� * � !� �48���� ������� /����� �� �� ���� $�� ��� ��
,�(� ��% � M��� ����" ;<�� KD��� <�4 ����� &'( ���� S��4
��5/�� ������) � ��� � Enron ( ��@� ��� ��% � <�4 �(��% � S�� 0"��
������ 0, ����")� HY ��� � @� Arthur Andersen ( 0@, �@%� " � @�H�
������� ����D"�� � ��� 0, ��" 0"�� KD��� �H �� ;� 0"�� ���N"�� <��
+�5P� �H�� ��P��� �������� <�� Corporate Governance ;����% �� F�" M��
0, ������� G��"��� ���� �� 0, �%� ������� �-���� 7�� �,�� ����" �� ���4
� <�� ���N"�� F�"$�� �� L.
����"�� R-�" �� <�4 �. "�� �" �� :
• -�� ������� ��" �� ��"���� ��% � 0, ���_ U���� K / � _ �@��""
0 �" 0, �.� � �� ;����"�� ����� � ;������� ������ .� � � �
��� %��� ����D5�.
• ����"�� ��� � �� �1�Arthur AndersenG��� � 1" ���@� �� �*� �����
Enron�. �C��5� &'( ;��� ��% �� ����� ��� ?'�� ��� ��.
• <@�� �@����� *�%�� 0����� � �� ��� �� 2 ��� �.1" F� ( ��� �1�
������ ������.
58
• 0����� � �� 0, ������ ������ ��1����� ��� �� G��� �� �. � �
U����� �%� %C�� ��P��� �������� ����"�.
• 0, ���" � ������� ��@� ���@� ��@P��� �������� ���" 0"�� �� � 1��
�� � 1�� F�" 01��� A�5��� ����D5E� ���" �% �� .
��� �) 2 - ���2006 (���.� :� �����1��� �������� ��!��� ����� �� �8� ������ ��
��� �� �� #��� S��8�� ��.
I�"�� <�4 ����� �,�(� ���"� ����"�" f7�@ � ��P��� �������� �����, <@��
�"��� ���1" ����" �@2 0, 0 ��� 0,.��� K��1�� 0, ���D5�� �� %��� �� �1�� ����
P��� �������� Q���� 0������ VD�8� �D5 �� �� U@���� ����@� �@�� �D5 ��
�@�D���� �@�� ��� ����@�� ������� W-�/C�� ���" ������� �� ����� 0, �1H�� G���b� ��H�"��� ,
1� �%��*"�� ���� ���" �������� �� �� �-�( ������ �� � , ������ F�"�� ��� <�4 �,�/4
0 %��� 0�D5�� F ��� �� S "��� ���,.
��% � R-�" ����� �%2� ��:
59
• �� �������� ������ �-�� �� � +�� ��� +���� �%�" ����� �@������� � @%C� 0@ �"
."��� ���D.8� R��� �� 7*�� ��P��� �� � �� 0, ���� , ��@�" L�T�
0���� S "��� <�� ?��."��� 7����.
• 0, ������ �2�� =� " ��@P��� �@������� Q��@�� ����" � ���1"��� � ���
��� 1 ���� �� � ���� �� � �� ��P��� �� K� � , �@������ �@%����( 3."" 0"��
,�C��� I�.,8� ��� 0, 2 ��� n��"� ����8� �@���" 0@, .@1�� �@�C� ;��
��P��� ��������.
• � 2�" � � � ��P��� �������� ��C � �� �@� ����@�� I�.,4 <�4 0-*��� S "��
�C�"5��� �(��1"� �������� �T �������� �������� �� ���; �D@�c� �5���
W��.@��� M��@.� �� �/��"��� 3���� ��� ����� ���� ����� S�� ��;
� ;��� ����� �����5�� ����5"��� �����"�� ����1� �� +D/, ��@ ����� �� ��"��
��" ���������� LT $C ��' .
• � F� ( �4+� ���1" ;���(���� �� ���� G��8� 7��� ���� 0, G��8� ����� +��%�
������� � <�� *��"�� �" ��� ;��P��� �������� �%��*"�� S��; +�. .@5
=1"�� <�� $1� ?'�� ����� ?'�C "�� ����� �2,����� �D5 �� ;����� I�� b� ��*"���
�D5�� ��� P��� �� ����� ����� <��.
G�* $@� ��@ "�� G /� ������� �� �� �-�( 0/ C� ���� �H����� �. �
G��"�� ��� .�� , ��� ?*���� F ��� ;������ ����� ���@����� �@���� ;0
�������� ���� ��.4 ��� �� 7��5�� ;�������� 0���� $����� ;��� ��� ��� �1��
�� ��� �.�5�� ������ ��(���� ������ $���� ��P���.
60
���@�4 ���@�" G /� 0 ��� ?*���� F ��� �H����� �. � ��� �@������� �
��� ��.��2004 f7� � <�� �@� G��.�� ��P��� �������� Q���� )OECD ( ��@�
1999f7� � �%����"� �� G��.�� ��P��� �������� Q���� <�� )OECD ( ���2004.
��� �) �� 2 � �� 2 2007 ( ���.� : ����� �� ����.�� ��(����� $�� ��� 9�-��� T��
� P�������!�!�� ��� � 2 ����1��� �����������#��� �� #��� ����8�� �� �� �8� .
����� Q������� ������ ��(���� ������ ��*"�� S�� ���� <�4 ����� &'( �,�(
��P��� ��������; ��"5� �" 0,.@��� ����@�1�� 0@, �@����� ��(���� ������
����� � ��� 0�� .��; �� 0C@. �� R% ��� M �� ���5"� �D5 �� M��� �@� 0@����"
�1���� ������ ?2 �� +� � +�� �H $@� ��.@5��� �D��1��� �D5 �� �� ������ �����
P��� L�� �/" = ��"� G��"� ���." <�4 �,�/4 ��� �@��� ��@�-�� M@ � ��� �
U����.
����@�� ��*"�� S "� �� 0, A5�"" R-�" �� �� �� ��� �� ����� �C�� ��
�� ������ ��(���� ? � ��� I �"� �����1�� 0, ����� +��� 3��/ ��@� S "@�� ��� ;
<@�� 0,.��� K��1�� W��.� ���� ��*"��� S "� �� �2�D� $� �'( � "� � � �1�
0�� .�� K��1�� M�� . 0@, 0�- ���� !�, ��2 �� ����" 0, ��5�� M � � �� ���
��( ������ : �*"�� ��� F�@�4 ��@�� ; 0 %��� F ��� ��� 1� M�� ��� G��8� ����� �
������ G���1�� �� ���1�� '�5"� 0, ���(���� <�� KD��� �� �% ��� ����� ����"�"
��8� ���� �����"�� /��� P�� ������ ��*"�� ��� F�'� ;G �@-���� �����"��� �%"��
61
�%�, ���" 0"�� . ���� 7 ��� �� �@� @�T �-� ����"� ������ F�" ����4 �� L
� 1��� <�� � .��� ��� ���� S �����.
��@%� ��@�" �� �%�(� ��� ���. "�� �� �� ��� ��H����� ��� ��1" �� 7 / 0,
�@������� ��2 � ����� Q������ W/ � ���� ��.b� ������ F�" <�� 3��8� ������
��4 ��P��� =� ��*"��� <�� ������ $���" �H �� 0����� $�� �� 0, =1���"� ��� . �'(
�T <�� ���1"� 7�/�� �� ��P��� �������� ���� ����" <�� �%����" <�4 �,�/8��
+����� �%�, G��� "��� ����"�� ����.
��� � ) 2 �!�� ��2007 ( ���.� : �������� 93��� ��M� �.�� ��� ��� ����1���
��P��� �������� K / �� ���"(�� W�/ " <�4 ����� �,�( �.�5 G�5�� �� �� 0,
� ��@� � 4 �(*�� �� �C�"5� ��� � 0, S���� �������� ������ L�� ��% � ���
�-� @1�� 0, ������ �1H ��*� U �� �� F�' <�� M"" �� ; ������� G��"��� ���� �� 0,
��@����� M �@� ��" � $� ; 0������ I�.,8� ��,�C��� 3�/ M� ������ �������
������8� “Creative Accounting . �������� ���2 ��� � ��� �� �H� ��� ��
*@�*�" ����@�� $@/ [email protected] �% � �� ��� 0, ��P��� �������� � %C� 0 �" <�4
$ � ��,�C��� I�.,8�+D�1"� ������� ���*�� �� ��*� K � .
�@�1���"�� �@�2 �� �@��� �� �� ��P��� �������� � %C� <�� 7 /�� ����� �1�� ���
$@� ���1"��� � ��� 0, G�5�� �� �� 0, � %C��� �'( ��" � $,� � M��� <�� 3�"��
�� � %C��� �'( �-��� *�� ��E� ������� ���� � U�� �@������ �@��� <�� *��"��� ����
��� ��� ������.
62
�@���� G��4 =@�D5 �@� �"@� ��2 �� G��� ��P��� �������� �� ����� � �� ���
�%���4 ������� ��1�" ; �% �� G� ���� �%�� 0���� � 1� ����� <�4 3�%� ���2 ���
�� ����� �, " ���1�� '�5"� 0,� ��,�C�� 7�/@�� ��� P� ����" +����� �%� I /
�%� 1� �%"���� G��8� . �H��� �� �T��� = � ����� �%��4 ��. " 0"�� R-�" �� �(� ��
�4 ��� ��� �-���� 0, ��P��� �������� � %C� � 3@��"�� G��@� �� ��� F� ( �� �'@%
$�� �� L� <�� =1���" ����Y � %C���.
���� ��� 0, +��%� +� � M��" ��(���� ������ 0, ������� ���� �� <�4 ����� R-�"
�1��� ���" �% � ��� ��� �-���� 0, � %C��� �'( ����" �. ��� G*%��� �@������ 0@,
����� ���� G��8�
��� � ) 2 $�������2008 ( ���.�� P������ ����� �� ����.�� ��(������ $�� ��� F
��� �# �� �� ���1��� �F����� $� � ) !� �������
&'( �,�( ��� 0 �" H� ���� <�4 ����� ��@��� �@� ��� ������ ��(���� ���Q
Q��@�� �� ���� ��� ���� �. � 0, 0P��� �H"��� ���� <�� ��P��� ��������
����� ��(���� ������ 0, �1����� ��P��� �������� �� ��� � 3�"�� ����� �� �� ;
�� ��@� ; �@� ��� �@����� ��(�@��� ������ �������� � � ���(� ��1" 0, � C�� <
���H"��� ��� ���.
�H"@��� ���@� <�� &H� & �" ��P��� �������� � %C� ����� �� � "
�� ����� ��%��� � ����� ���� ��� ; 0P��� �@P��� �������� K / �� �� ���
63
0@, ��P��� �������� K / � ����� 0"�� �� ��� �����"�� ���� ��� ; ���� 0,
�� ��� ������ ��(���� ������ .
�%�(� R-�" �� �� �� ��� <�4 ����� ��. ":
1O � �H"��� 0� � P��� ���� �@������� Q��@�� $���� ���(� ���� 0, � 0@, �@1�
��1"�� � � ������� ��H"�� �� '�5"� ��� �� ��� ������ ��(���� ������ K�/ �
�%�%E�.
2O ��(�@��� ����@�� =11�" ?'�� ��,�C��� S "�� ���� 0, 0P��� �H"��� �"%�
�� ��� ������.
3O ����� ��(���� ������ ��*"��� ���� 0, 0P��� �H"��� �"%� ��@��b� �@� ��� �
����Y 0, G� ���� <�� ��P" ���(���� ������.
4O G��8� <@�� 0��@��� & �@� G��8� ���� ���1� ���� 0, 0P��� �H"��� �"%�
�����C� ��'�C "��.
5O ��� �� ������ ��(���� ������ 0, ����Y � � � ���� 0, 0P��� �H"��� �"%�
� 1� <�� �2,��������(���� .
6O ����@�� 0 �" ���(� � � ����� � �� �����"� ��� ��-�.�4 ���� ��' � , F� (
������ ��(���� ������ 0, ��P��� �������� Q����� ������ ��(����.
��� � ) 2 ����)2008 ( �����1��� �������� ��!��� F� ���.� ;���� �!�
�� �� �� ���� $�� �!� ������������� /� �U� ���!� /
64
����@�� 0��@��� 7���� <@�� ��P��� �������� �����, H� ���� <�4 ����� &'( �,�(
������� �� ]� ����, � 0, ������ . �@� �@�1�� ��-� �� ����� � �� ��"5� �"
="� �� ?� ; ��� ����71.4 % k����� ����� $�"�� ��28 ���� ��� � 0,
����� ������� �� ]� ����,2005 ��@��� ���% <"� � ��"�� 0, ��"� ;�2006� . �@"
G� @� 0@, +DH@�� �1"��� �N"��� 0, �N"�� H� ����"� ���"��� ����� ��� �� ���5"�
$��"�� �N"��� <�� ��P��� �������� ) 0����� 7���� ( ����� �� <�� �-����� +���1� �-���� ��
��H"�� <�� ="��� <�4 �%�� � ��",��� <�4 ��� �� ���1�� ; �%@�� �@ ����"
0� ��� )Tobin's q .(
�@��� ��' ���� ��D� � � �(*�� �� ���%�� R-�" �� �� �� ��� <�4 ����� �.�5
���, ��� ��-�.�4 �%� �� ��P��� �������� �� -���� � � <�� ������� �; ��@� �@������
��",��� <�4 ��� �� ���1�� ; ="��� <�4 �%�� � ��H"�� <�� �-���� Tobin's q
S5� �%� ��.X
�%�� � ����" ��P��� �������� �����, ��� ��-�.�4 ���� ��' ���� ��D� F� ( ��
( �� <�4 3�/" ����� &'( �b, �'%� ; 0� ��� �@������� �����C� �� <�� +����� +D��� �-��
������ 0����� 7���� <�� =� ��%"� � +�H� ��P���.
S "� <�� ������� �� ]� ����, � 0, ���H"��� ���"�� �� ���b� ����� �. �
@� �1�H �� ��D��� +�2 ����H"�� �%"��� '�5"� ��P��� �������� �����, �@������� ��
0����� 7���� ��P���.
�"� ���� �"�� ����, 0, ��P��� �������� �P� ���"�� G /� ����� �. � ���
���1"S "� �����, �������� ��P��� S "� 7����
65
) 2�!�2008 ( ���.� : ����1��� �������� !� �!@���� /�)����� E �+�� "���� �� F�
�( 0, ��P��� �������� <�� 0�5���� ����"�� ?�C�� ����� �� H� ���� <�4 ����� �,
���5"� �D5 �� 0�5���� ����"�� � %�� L % �� �� ��/ � ;�� ��� ���� .�� ������
�� $� �%"����, �(�HE" ;�C�2 �� &'( �� � � ��� 3�%�� <�4 +� . ?�C�� ����� ��
� �����G �'��� ������ 0, ��P��� �������� 3��(� ����� SP <�� ?�C�.
���(� �� <�4 ����� � �� � 0@, �@��� ��� � ��� H�� = � �� 0"E" ?�C�� ����� �
@� <�� �� �2 0, ������ ��� �� �1�� ) �,���� ��."��(^ ����, ����� G � �H�� = �
D���" ��5�4 <�� G��� 0, �(�� ��� ;�C�"5��� �%"���� ������ �� <�� ��( � �
�%�, ��P��� �������� G7�C� �� $,�� . ���1�� ��� " <�� ��5��� ���1" 0, ���� = � ���
�� � �� ��"� = E� +���� ;����� ��1�1���� .@ �� 0@�� ���@� �H�"" � ��� �T
���, 0( 0"�� �,���� )��� �T � (+��� �%��� M�.� F�'� ;����� ��� .
;��P��� �������� � %C� %2� =� %C� �" 0�5���� ����"�� �� <�4 ����� �C/� ��
��@�1" ����@5 �@H� G���� ����5 ������ �� �� ���1" ���5� ��H�"��� ="���5 <�4 �,�/�
����� �.�5�� ����5�� ����"�� ���1" ��5�����P��� ����.
����@"�� �@ %�� ?@�C�� ����� �� � %C�� �%C" �,�� F� ( �� ����� ��/ � ���
����� ��P��� �������� ���(� �%C" ��P��� �������� �� ��� �%"��(� 0�5����.
0�5��@�� ����"�� � %� ?�C�� ����� �� ���(� F��4 �%, G /� ����� �. � ��
�� +���"�� ����� ���� �� ������ G��4 ��� ��@�� ��P��� �������� ��� � K ���
66
+�1, ������ G��4 0, ����� F ��� ��@� �*� @" 0"�� �H����� ������� M����� �������
����5�� ���5���� �C�"5��� 3���� W��.�
2J12J2�������
1J ��� � )2003, klapper and love( ����.�:"Corporate Governance,
Investor Protection, and performance in Emerging Markets".
��P��� �������� ����Y ��� 3D"5�� 3���"� �,��( 0� ��� F ��� ��� �� ����� ����
� ��D��� ;�1�� S "� <�� �� �1�� �-����� �%"�D� ; ������ S "� <�� �������� ��
��1� 0����� 7���� ��P���E @� Tobin's q ����� ��� �� ���1�� ; .
��� �� G����� ��1"�� �� ������� �� ����� ���5"�� CISA) ( Credit Lyonnais Asia
Securities � ��P��� �������� B�" 7�� 4 �" 495 �� ��� 25 �� @�� �� ��
0, �-�� ��18+����� ����� ��� U�� ����."��� �����1�� �� :
• C��/�� �� �1�� ��2 �� ��' �� ��� ���� �4� S "@� 0@, LC5 @� B�@" �%���
@@� =�1� �������� ) �7�@��� ; ���D1"@�� ; ��,�C�@�� ; ?��8� ���/@ ��� ;
�� P��� � 0��"���� 0� �� ; �(* �� (
• ���� S "� ��"� +����"� ����� ��P��� ���� +�@�� � �@��; ��@� ����� ��@"��
� ����� �T � .�� ��� ; �������� � ; K ����.
• +����"� ��"" ��P��� ��������+��� � 0��N�"�� 7���� ; ��� �� ���1�� $� .
67
2J ������ � ),Guenster &Bauer 2003 (������.�:"Good Corporate
Governance pay off well – governed companies perform better on
the stock market ".
� � 0@, =@"��� �%@�� �-�� <�� ��P��� �������� H� ��"5� ����� �,�(
0� �� ?�1 �� ���"�� . ��@2 ���5"� �" ������ 0, ��P��� �������� S "� ����"�
B�"�� )Rating Corporate Governance ( �� ����� =��� �.�" �� ��� <��
k����� ����� K ����� �� ��D�300 @@� �� �� ��D� 300 ���� ���P� �� �P�
0"Z� � �� <�� R-�" �� � �� �� ��P��� ��������:
• ���� ���" �%2�U ��@P��� �������� G� � S "� ��� ��� � ��D� 0���"��
"�� ������ 7��� 0� �� ������ ���P� ���5"�� ��@� ; ���@�� �@��� ;
�%��.
• 0, ��"�� �� ������ �%2� �� ��P��� �������� ���� 0, B�")Rating (
��1��1 % � ��� �� ���1�� G���* <�4 S�� $�� � ������ � .14. %
3 – ���� � )2003 2Drobetz et al (� 2 ����.: "Corporate Governance &
Expected stock Return: The Case of Germany ".
���� � ��� 0����� 7���� ��P��� �������� ��� ��D��� 3���"� ����� �,�(
253 <�� ���"���� �������� G� � ���� �" U�� ; �� ���� ��� 30 +��P� Q��@�� �@�
" ; ��P��� �������� ��� G� � S "� 3D"5� ��� �'4 ���, ?( ��� �P�"�� �H�� �@���
@��1� 0����� � �� 0, ������ ������ 0����� 7���� ��� "� 3D"5� C� ��P���+�
@@� )( Ttobin's q, m/b
68
� ��"� ����� ���5"� �� � �� 30 �@������� ����@�� ������ Q���� �� ����
P���<�4 �.�5 ���� :
• K ���� ���� ��P��� �������� G� � S "� ��� ��� � ��D� F�� (.
• <��� ������ � �%��� �/,�� �������� ��' ������.
• ����"@� U@�� �@� �/,� $/ � ���"� �/,�� ��P��� �������� ��' ������
������ &'( �%� <��� ��� $,�� ���H"���.
4 –� ��� )Gompers et al , 2003( ����.� 2:"corporate governance and
Equity Prices."
���� � ��� 0����� 7���� ��P��� �������� ��� ��D��� ��"5� �,�(1500 ��@�
������ ������ ��� �� G"C�� ������ 1990O1996 ���5"�� 24 @�� �@� ��@�� Q��
�@������� @�P� ��@��8 ��P��� �������� )Governance Index ( ; ���@� �@�
Q������): ���(���� � 1�� ; ����* "�� 0, ���� ; ��� ����� � . �� ;L� �"�� �� �H
�����"��� /� ; ����� ���(���� �� ������� ( ���� =��� �" �1, 0����� 7���� ��� ;
���� ;�-����<�4 ����� �.�5 �� K ���� ���� ;0��N�"�� 7�� :
• ��P��� �������� G� � S "� �%�� �-�� ��� ? � ���"� F�� (.
• S "� ���*�Tobin'q ��1�� �/,�� ��P��� �������� ��' ������ 56 �@� ��1
G� � ���� ������.
• � � 1� <�� 2�C��� �� G��� ��1 ��1�� G���* �� ����@�� �@��� ���*" ���(���
��1��11.4��1 .
69
• ����� ��P��� �������� G� � G���*� ������ ����� �� �C��" LC5 ".
5 –��� � )Jinarat,2003 ( ���.� 2:"The Impact of Good Governance on
Organization Performance After the Asian Crisis in Thailand"
����� �,�( �%�, *��"�� ��� ������� ��� ��D��� ��"5� ; ����@�� 0����� 7����
7���� ��@�� �@" �� ����."��� �����1�� �,�� ���� ;0����� � �� 0, ������ �� ������
�.@�5 �@� ����@�� �-� �� ?������ 3�� �� ��H"�� <�� �-���� �� ��� 0�����
�%8� �� <�4 ����� ���D��� �� �T�� <�� 7���� ���" 0, ���" �� F ��� G����� ���
F ��� $� G*�����. ����@�� 0, ���(���� ����E� ���"(�� ��� <�4 F�' ����� �*� ��
��P��� �������� 3�/ ������ G��4 <�� F ��� G�� ;�� ������.
6 –) Black et al , 2003 ( ���.� 2:"Does Corporate Governance Affect
Firm Value?"
��@��4 3�%� 0����� � �� 0, ������ ��� ��� �� ��� ������ ����� &'( ����
��P��� �������� �P�)Corporate Governance Index ( �����2001 � @�" �@�
�� �P���6 +���1� �%� ��� 0, ���" ���, ���P� ����� � @1� 0( ; ��P��� ���
��5�� ������� ; G��8� ���� ; ���(������ ; I�.,8� ; ������ ����"�� � �� ; �
*��"�� ;�������.
70
� ������ �� ��� ������ 0, ��P��� �������� ���� 0, ����"�� H� ��"5� ���N�
��� <�� ; ������� �� ]� �� � � 0, +DH�� ������ 0����� 7� <@�4 ��� �� ���1�� 0,
��",���Tobin's Q 0��"�� � �� <�� R-�" �� � �� ��� �� ����" ���5"�� :
• ��� @�� �@��1�� ����� 0, ��P��� �������� S "� ��� �� � ��� � ��D� F�� (
�����.
• ��1�� G���*��10�� �������� �P� 0, ��1 �(�� G���*� �5 % ���� 0,Tobin's Q
14 % ����� �%� ��� �� ���� 0,.
• �� S "��� �� ��1" ��� ��@P��� �@������� �@��� 0@, �/,�� S "��� <�4
�(�� G���*� ������38 % 0,Tobin's Q 15 % 0@,�� <@�4 ��� @�� �@��1
����� ��",���.
7 – ����� � )Mir ,2004 & Nishat (�����.� 2:"Corporate Governance
Structure and Firm Performance in Pakistan an Empirical Study".
�@� �@�� �@��"��� ��@P��� �������� ��� ��D��� ��"5� �� ��� 0, ) G��8�
G��8� ���� W��.��� M��.� ���(���� (������ 0����� 7���� ; ���1� �� �"�����
71
Tobin's Q �� � ��� ��� �� ����" ���5"�� 248 0�@"�� � 0, ���� ���
����� �D5 ������� �� �2003<�4 ����� �.�5 ; �� :
• *��"�� ��� ��� ����, 0����� �%-��� ������ ������� ���( ��� ���� ��' ��D� F�� (
"� ��* ������ 0,�%� 0����� 7���� S .
• �� /� G��8� �C�2 ��� ���'�C "�� ������� $�� ��� 0, 0����� ������ 7��� ��"�
G��8� ����.
• ������ 0����� $,�� M K�C"�� 0����� 7���� G� � LC5 " . F@�' ��@H����� ���
������ �� ���� �% ��� � -���� ��%��� G��4 ���� L�C5 �� ����@��� $,�@� ��� ;
0�� �DN"D�7 0@, ��@P��� �������� G� � S "� L�C5 � �2 0, �� ��� &'%�
0�5���� ����"�� ������ ����.
8 – ����� � )Asian Development Bank Institute,2004 ( �����.� 2 :
"Corporate Governance in Asia: Recent Evidence from Indonesia,
Republic of Korean, Malaysia, and Thailand ".
�� <�4 � "� &��" � $"� L�",� �� ����� �1�� � �� �@������� 3�@/
� ��P��� ������� ��*�� �� �� P��� ����� .� ��� ��Z� ��@��� 0@, �� �1997 ;
�-���� ������ ���� H� L�",�� �'( ��"5� �@.�5 ��P��� �������� (�2�� ��
���@� � �� ��� �" ; ��*�� �D5 ��� ���� 0����� 7���� <�� ������ M��.� ������
307 �� �� 0, ��� ��� � � �*���� �� � �� %�� � �� @�� 0@, ���� �� ���"
72
�� ; � ��� &'%� �������� ��"� �%�, F�� 596 +���� �% � 286 +���@� '@�C " �+� 310
<�4 ����� �.�5 ���1"� ������� :
• ; K �@��� �@��� ��@P��� �@������� G����� ������ ��� ���� ��' ��D� F�� (
<�4 �������� G� � U�� �� �� "��� ������ �-, �� ��1" ��, <��� ��� �"= G���*�
�(��13 – 15 % &'%� ��� �� ���1�� 0, ������ .
• ��1�� �������� G� � S "� LC5 �30 % ���" ?�, ���� K ���� G��4 ���� 0,
���(���� ����� W��.� G���� ����.
• �@%"�2 � *�@"�" 0"�� ����� 0, W/� ���� ��P��� �������� 3�/ ��E� �%2
���� 0, 3�/��� ��5�4 0, �� �. ��� ��� ���H"��� �� � ���(��� ��@1" ��� ����
�������.
• +� � W��.��� M��.� M��� +���� �������� ����� �%��*�8 ������ <�� �HE"�� 0,
G����� ��P���.
9 J��� �)park, 2004 ( ����.� 2:"Assessing The Impact of Corporate
Governance on Productivity and Growth in Korea"
���" ���N� � �� ����" 8� <�� ��P��� �������� ���� H� �) 7��]� ���1�� ( 0,
+���"�� ��D��� ��"5�� U����� ��� ��� ��� �� � �@������� ���1� ��b� Q���� ���� <��
��P���) G��8� ;�������P��� ; ��P��� �-���� �����"��� ��� ( �� �� <�� ) [��(
�-�� W���W��� 0,�. [��( �������� � ������� �� <�� �-���� � .�� (
73
0����� 7��]� ���1�� . ����� ������� ������ �� ���� �� "��� 2000 L�� ����� ���� ;
0, ��H�" ����"�� ��� R-�" ����"Z� :
• +���C"� F ��� �%/1" 0"�� ������ �%2� -���� ;� .�� <�� �-���� 0, �� <�� �
�������� � W��� 0,�. [��( ������� . �@��� <@�4 F@�' �@���� �*� ��
+�2 ������ &'%� ������ �������� �@�� ������ &'%� 0,.��� K��1�� ���1" �����
�%/��b� ���1�� ��� .
• 7���� ���*�0����� I�.,4 ��� �%��� , "� 0"�� ������ 0, .
• ���� ���*� �H� < �"" � 0"�� ������ 0, �% � ��-�� ����� < �"" 0"�� ������ 0����� 7
������� &'(.
10 – ��� � )Brown and caylor,2004 ( ���.� 2:"Corporate Governance
and Firm Performance"
����� &'( �,�( 7���� ��P��� �������� ��� ��D��� ��"5� ����@�� 0��@���
���� � ��� �������2327 ���@1� 7� �� U����� ��� ;������� �� �� 0, ���� ��� �
��P��� ��������)Gov-score ( +��� "� � @ 51 ��H�� ��P��� �������� Q���� �� ����
0( ��� ��� $� 0, : G��8� ���� ����"�� ������ �"�� S "@� � � �1�� � ��@�
�1, 0����� 7���� ����1� ��� �� ���� � ��" � ����� ;G��8� ���� 7�/�� �d,�����
0( ��� ��� UDH 0, ��H�" :
• 7����� ���1� �������� � W��� [��( ������� �� <�� �-���� �� ��.
• +DH�� ����� ���� ���� 0, Tobin's Q
74
• ���(���� ����* "��.
��� �.�5 �� �������� G� � ��� ���� ��' ��D� � � <�4 �� ��P� 7���� ���P�
���� 0�����%�.
11 – ����� � )Drobetz,2004 ( �����.� 2:"The Impact of Corporate
Governance on Firm Financial Performance ".
��� �� ��D� �Gomper et all,2003 0( ���� �� ����� �� �� 0, U���� ������� ��1
0��"��� ����� �%�� � <�� H� �� G����� �������� ��� ; ��P��� �������� K / �
�@� ��� ����� �7�� ; ����� �� �C�� <�� ; �H"��� =�� "� ?'�� ?�1 �� �,�"�� <��
� ��� 0����� 7���� ��P��� �������� G� � S "� ��� ��D��� �� 3��� ����@�� �� �
�� �N�� �� ��"253 �" �� ; ��� �D5 �� �������� S "� ���� � ��"� �� 30 +D��@�
��1� �������� ���� ��� � �� <�4 �@������� �@���� ��*"��� 0( ��� ��� ��5
3��8� G��8� ���� ��,�C��� ���(���� � 1� ��P��� ����"�� . @� 3� .@" $
����� +�1, ������ ��P��� �������� ���� U�� �� � � C@. �@� R-�" �– 30 �@"
��� �@��� 0��@��� 7���� �@������� G� � ��� ��D��� ���� ��� �� ����" ���5"� .
<�4 ����� �.�5 �� :
• S "@�� $"�"" ��P��� �������� ���� U�� �� �/,�� M�""�� ��' ������ �4
<��� M ���1� ���1�� ��Tobin's Q.
• �4�/,� ��P� ������ ���" 0"�� ����� �%� G D� $,�� ����"� <�� �H"��� .
75
12 – ������� � )Inter American Development Bank ,2005 (
���.�:"Corporate Governance and Value in Brazil and Chile"
<�4 ����� �,�( �"5� � 0��@��� 7���� ��@P��� �@������� G� @� ��� ��D���
��� ���� . ����b� ��H����� ��� G� ��� ���1� � ��"@� �D5 �� �������� �P� �@� 24
�������� ���� ��� � �� D���)index Corporate Governance ����8� �" � �%
, S���� ������ 0, ��H ����� ��� �� � � �� � �.@�5 �� ��*���� 0���" �� �� 0
<�4 ������� :
• ��@�� �@��� ��P��� �������� G� � S "� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D� F�� (�
��� ��.
• ��@��� 0, �/,�� S "��� � �������� � �� ������ S "� �� ��1" ��2002
G���* <�4 S��Tobin's Q��1�� 38.%
• ��*�� �(�@� G��@�* <�4 S�� ����� ��P��� �������� �P� 0, G��� ��1 ��1�� G�
8.6 % ����� 0, �%�� � 0,2002.
• 0@, ��@��* "�� �@�� ��P��� �������� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D� � � ���
������.
• �-���� ��P��� �������� S "� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D� F�� ( � @.�� <��
�����.
• ��-�.�4 ���� ��' ��D� � � ����� �%2� ��P��� �������� S "� ������
)Volatility ( ��1� �%��+��%�� �-�� 0, ?������ 3�� ��� .
76
13 –��� � Center for Financial Argentina,2005) ( ����.� 2:Corporate
Governance & Ownership: Measurement & Impact on Corporate
Performance & Dividend Policies in Argentina".
����� �,�( <�4 �@������� �@����C� ��@" ��� 0, G� � � 0�� ���1� ����4
� ��P���65 G@"C�� 0����� ��" ��� � 0, ���� ����� ��� 2004O2003 �@�
7� � �D5 index Governance ; ��P��� �������� G� � ��� ���D��� ��"5� �H ��
<�4 ����� �.�5 �� ; ������ 0����� 7���� �� :
• ��� ��� ������� � �1� ��P��� �������� ���� S "� 0, L�C5 � F�� (.
• ��� �@���C�� ��@P��� �������� ��� ���� � � �H����� ���2 ��� ���"� ���, 7�
+�H� F�� ( �� ����� �%2� ; 0����� +�� � 7���� <�� ��P��� �������� ���� S "��
f���1� 0�����; � .�� <�� �-���� �� ��� Tobin's Q.
• S "@� I��8� ����* " ��� ��-�.�4 ���� ��' ��� � ��D� ����� �%2�
��P��� �������� ����.
14 – ���� � ) Baltic Internatoinal Center for Economic Policy,2005( 2
�����.�:"Corporate Governance ,Ownership Dynamic and Firm
Performance in the Center Eastern European Countries: An
Empirical Investigation".
7���� ;����� ����� � � �� ����� $��� ����� ���� ��@��� 0 �@�� �@,� ���
� I�.,8�300 ����� �� � �� � 0, ����� �� � 0, ���� ��� 1997.
77
������ ���( ����� 7��� ��� ��D��� ��"5� <�4 ����� �� � �� 7*��� 3�( �� ��� �
�"5� � �� �1, 0 �H�� 7*��� I�.,8� ��� 0����� ����� 7��� ��� ��D��� � �.�5 �� ;
;�%@]� �@������ 0@, *��"�� ��� 0����� 7���� ��� ���� ��D� F�� ( �� <�4 �����
����� 0,� "�� $� ��� 0����� 7���� ��� ��� � ��D� .
15 – ��� � )Institutional Shareholders Services, 2005 (2
���.� :"Better Corporate Result in High Profit and Lower Risk"
��"5� ��� 77+D��� ��P��� �������� ��� � �� 16+���1� 7���� ����1� ��
��� ��� $�� ��/ 0�����) �@�1"�� ��� @�� ���1�� ������ G��5���� ( �@�, ��@�
���� �� ��� ��D��� ����"� �P��� ��� � �� �� ���1� �P��� �������� �@� ��@�1�
���1�� ������� �� �� �� ��� ����5"� 7���� 2002O2004��5"�� � @�"5� �T- tste
��P��� �������� S "� ��� ��D��� ����"� ������� �-� 1�� �D5 �� �� � ��� 0����� 7����
52007��4 ��� ��� �"5�� �� ������ <�4 ����� �.�5 ��-�.�8� ����� :
• �%�%� ��� ����" L�C5 � F�' ; ���� H��� ��P��� �������� ��' �����
�C5 � L �%D,4 ����"�� .
• H�� ��P��� �������� ��' ������ G� � � H��@��� �@� U�� ; ���� H���
7���� ��" ��P��� �������� G� � S "� K�C"� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D�
���� ���� 0� �� �����1�� ; �� UDH �� �� �* �� ���1��� ��H�" ;�� � 0@,
G��5��� ��� ; �������� <�4 ?�1 �� �,�"�� ; ��H"�� <�� �-����.
78
• ��P��� �������� ���� S "� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D� U���� ��, ��
3���1� �� ���1"�� �) Valuation Measures ( <@�4 ��� @�� �@��1�� 0, ��H��
="��� <�4 �%�� � ?�1 �� �,�"�� <�4 �%�� ��� �� ���1�� ; �%�� ��",���.
16 – �) � )International Atlantic Economic Conference,2005 ( 2
���.�:"Corporate Governance and Firm Financial of Companies in
Poland".
,�( ����@�� 0����� 7���� ��P��� �������� ���� ��� ��D��� ��"5� ����� �
+�@1, �@ ���� 0@, ����@�� 3� ." �" U�� ; ������� �� ]� � � 0, ������
��� I �"�� ��P��� �������� �����)(A-, B+,B,B-, C+ +����"�� ���� ����" <��
���D1"� ; G��8� �@��( ;��,�C�@�� ; ����@"�� ;���(���� �����"�� ;=�, 7�/���
<@�� �-���� ; �D5 �� =��� �" �1, 7���� ��� ;G��8� ���� 7�/�� ��/� �" ;�������
; ��H"�� <�� �-���� ;������� ��)Tobin's Q ( G��4 0��N�@"�� W���)OPM ( ;
<�4 ����� �.�5 �� :
• � � � ���@�� 0@, ��P��� �������� ���� S "� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D
�%� 0����� 7���� .
• +����"� 0����� 7���� ���P� H�� W��� 0, �H�" ����� 0, �������� ���� S "��
0��N�"��.
• ���@�� 0@, ��P��� �������� ���� S "� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D� � �
0����� $,�� ��� .
79
17 – ��� � )African Economic research Consortium, 2005 ( ���.� :
"corporate governance mechanism and firm financial performance"
&'( �,�( ����� <�4 ����@�� ��P��� �������� ���� ����Z ���� ?'�� S���� ��"5�
�� �C��" LC5" ��� �� �@� F@�' ������� �� ]� ����� � �H� �-�� �� �� �� 0, �
�D5:
• � ��"5� K ���� 0����� 7���� <�� G��8� ���� ����" H.
• K ���� 0����� 7���� G��8� ���� ��� ��� ��D��� ��"5�.
• K ���� 0����� 7���� <�� ������ 0, ������� *��" H� ��"5�.
• ��"5�G��8� ���� ��- ��� �.C�� ��� �'4 ���, � ?'�C "�� ����� 7���� 0, H
K ���� 0����� .
�� ���"��� �" 0����� 7���� ���1� ������� �� <�� �-���� �� �� < . P�� @� ��
���� � ��� 7��]�93 ������� �� ]� ����� � 0, ���� ��� ; �@���" ���5"@��
��5�� ������� �� ��� ��-�.�4 ���� ��' ��D� � � <�4 ����� �.�5 ��� ��� ��
� K ����, ; ����� 0����� 7���� G��8� ���� 0, �����@5 ����@� ��� �� ��� ?'�
) ���(�� �T (��5�� ����� ��� �� ��� ?'�� K ���� �� �/,� 0��� 7��� '� �.
18 – ��� � )Coleman and Biekpe,2006 ( ����.� 2:"The Relationship
between Size , Board Composition , CEO Duality and Firm
Performance : Experience From Ghana."
80
� ��"5� ����� �,�( �� G"C�� 0����� 7���� <�� ��P��� �������� ���� H1990 –
2001 ������ �T������]� � �T � 0, ������ � ��� �� B' � ���5"� ������� ��
<�4 ����� �.�5 �� �1"��� $��"�� �N"��� ��� ��D��� ��"5� ���"���:
• 7��� ���" <�4 ?�P� ��"1�� �� G��4 ���� � � �4� ��� ��� .
• <@�� ��� ?'�C "�� ����� G��8� ���� ��- �C�2 ��� �.C�� �@C��" L@C5
���� ��.
• ��P��� �������� G� � G���* ) ;�@� �1�� ����.@"��� 3 @2�� U@�� �@�
; ���5�� ���� � � ������� ��7��8� �� ���4 ��� ����� G� � �%��� � .���
�� %� (������ 0����� 7���� ��" <�4 ���.
19– ��� � )Rebeiz and Salameh, 2006 ( ����.�:"relationship Between
Governance Structure and Financial performance in Construction"
��-�� 8� ��� ���� 0����� 7���� <�� ��P��� �������� ���� H� ���1� ����� �,�(
�� � ��� �� �� 0,100 0@, �@���"�� ��� �'4 ���, ��"5� �C�"5� ����� �� ��-�� 4 ���
� �/@,� 0��@� 7��� <@�4 � 1� ����� �5�� 3���� $��� ��� ��P��� �������� ���
��-�� 8� ��� ���� . ����@��� ��� � ��� 0, �5��"�� ��� �� <�4 ����� �.�5 ��
+����� 7��� ��"" ; G��8� ���� ���'�C "�� +�@H� ����� %2" �� ��� 0, ;����� �/,�
+��/� "�� ���5"@� �@� ; ����� 0����� 7���� <�� S5�� ��P��� �������� ���N
7���� ��P��� �������� ���� ��� ��"���� ����� ��� �� �����0����� .
81
20 –) Toledo, 2006 ( �����.� 2:"Quality of Governance and Firm
Performance: Evidence from Spain"
��� ���� @H�� ?��.@"��� @� �� ��@P��� �������� ��� ���"�� G�, L�� ��
�"�� ���� U��� ;������ 7��� <�� ��"����� �@������� ��' ����@�� $@�"�� ��@� *�
;G����� ��P��� G�@� �D@5 �� ;G� � ���� ��P��� �������� ��' ������ $�"��
C5 ���H"��� M'� <�� ��� ���� ��P��� �������� ��' ������, ; �� �"�� �C�� L
�@� ; ����� �� ��� �� �"�� �C�� LC5 ; ���H"��� M'� <�� G�� H�� G� � H���
����� �� �� � � 5� �� ���4 �� ��� �� ���"-�� G, � F�' �������.
P��� �������� G� � ��� ��� � ��D� � � <�4 ����� �.�5 �� ���@�� �@��� ��
��� ��.
82
2J13 ��� ��� '�( -��� �� :
�2 @�� � 0@, U��" �% � 0, ������� ������ �� �(�T �� ����� &'( *��""
���� .@�� ����@�� 0, ��P��� �������� �����"� � � ����" 0, ��� ��� �������
��� ���� � 0, �%�%� ������ ;0���� <@�4 ���" �1���� ������ �� U����� 2��
������� M � ��� 0, ��P��� �������� � ��� ?� ��"" �� ; GE� ��� ���� ����8�
?� � <�4 ?��8� ��2 �� 0������ ��2 �� � <�4 4 �� � � � ��� ��� ������� �� B��
�" 0, �� %��� �� � 1�� ������������ 0, ��P��� �������� ��1U����� ��� �� <�� .
0@, �@��( +� � ��@P��� �@������� �E@� ������ �/�� $� ����� &'( �1C"� ��
�������� ������� ����."�8�.
���@����� �2 @�� =� � 1" ?'�� ��� ��/ � �% E� ����� �*��" ) ?��8� 0��@��� (
������� ������� � ) ��� ��� ����"�� ����� 0����� VD�8� ��� ��� ������� ����� ( �@�
�@����� ��@��4 �@� �@ ��" 0"�� �����"��� � ��� ��1�"� =� �(�" �� G�� <�� �% �
������ � ��"��� 3���� $��� $�"���� ����� ��5" G��� G��� ��P�.
83
"#+����0��F :��� ��� ���4��
3 �0��F�� "#+� :��� ��� ���4��
3O1 ��1����
3O2 ����� ���% �
3O3 ��.��� ����� <�� � .���
3O4 �%" �� ����� $�"��
3O5 ����� G���
3O6 �%"��/, ��"5� ����� �� ��� ����"
3O7 ���5"��� ��-�.�8� M�����
3O8 ����� ���."
84
��� ��� ���4��:
3J1 ��8����
��1�" 0, �������� ������� �2 �� � *��4 �� ��� 0, �H�"� ����� &'( �� 3�%�� �4
; ���� 0@, ������ ��(���� ���� .�� ������ 0, ��P��� �������� �����"� � �
��,� 7�Y KD�"� G��� � �" �" 3�%�� �'( ��1�"� �@� G���� � �" ; ����� � ��
)24 ( ��H�� � �� <�� ����� G��� $�* " �" ; G1, ���@�� 7�/�� �( ����� $�"���
4 �H �� ; � /1��� � � �H"��� ; � �(���� ; � ���5�� � 1����� ; ������ G��
� 7��4 �" M ���� <�4 �� ����� ��5�4 G���� W��." ��7��4 M� ��� 0-�.�8� ����"�
����� ���/, ��"5�.
��@�� U�� ����� 7��4 0, �1����� ���% ��� �.C�� �'( 0, U����� � � "� : ���.@"
�@���� ��@�N"� ;�@%" �� ����� $�"�� ;��� ����� <�� � .��� ��.� ;�����
�� � �" ���� ;�%�' � � ��� ��-�.�8� M����� ;���1 ��@� �@�D��� ����4 0, ���5"
�������� ������ ;����� .
85
3J2 ��� ��� ���4��:
0@, 0����"�� R% ��� ; �� ����� L� 0, 0C. �� R% ��� ����� 0, U����� $�"�
� @� �@�1�" 0@, ���@����� ������� �2 �� � *��4 <�4 3�%� ?'�� =�-�" ����"
P��� �������� �����"� ���5"@�� F@�' �@����� ��(�@��� ���� .�� ������ 0, ��
0C. �� M ���.
3J3 ��#� !� "�#����� $�����
���"��� �"0,� ��� ����� <�� � .�� �1��"��� ��*D�� U�� ;�C�"5� M���E� ������:
1. ��"���� ����� ?2 �� ��8� ����" �"� @1"�� ��� �@�� $@����� <�� ��
K / ���� ��.�� ��' �������� ������ .
2. �-�� ���1�� G��� 0( ;� ��"��� ��@ ����� $��� ����� &'( 0, �%��� � ���� �;
����� � �� ��,� <�4 �%� ��� ��5 0�N"� ���. �� .
3J4 �4����� ��� ��� >���� :
*� �� ����� 3�E""� U@����� <�T ?2 7*� ; �� Q��@���� R(�@ ��� =@�,
P��� �������� ��2 �%��� � 1� 0"�� *-���� � ��� ���� ������ ��(���� ������ 0, �� ;
<�� �� ���� ��� 0, �H�"� 0 ���� 7*� $��� ������ ���� .@�� �@����� ��(�@���
� ����� 3���"� �%�D5 �� U����� � ��; ���� �. � 0, ������ �� ��� ?'@�� ��
86
F@�" 0, ��P��� �������� �����"� � � ��1�" 0, �������� ������� �2 �� =� � 1"
������.
�( ��P��� ��������� ��. <�� �( ��� 3��� ���� ����� � �� ����:
1. �� ��� ������ ��(���� ������ 0, G��8� ����� 7�/��.
2. ������ F�" 0, � �(���� .
3. �% � ��"-C� ���H�� W��.��� M��.� :��/1��� ���H"��� .
4. � ���5�� � 1����� .
����� � �� ��,� ��� k�� �� )200 (�, " ; $�* " �)200 ( ��"�� U�� ; �%���
���"� �" )178 ( ����"� <�4 �/� U����� ���)8 ( �@�� ����� ����" ��� M�� �% �
�%�, M��"��� .� �� 0��"�� � ���)1 ( �� ����� ��-C�� M� ����� � �� $�* " W/ �
������.
� ��)1( +�1, ����� � �� $�* "������ �� ����� ��-C��
�-C�� � ���"�����* ��� � ���"���G�"��� �� ��
�@� -���%
1 G��8� ���� 7�/�� 55 53 29.8
2 � �(�@@���) �%�H@@�"
���� �� M"��( 50 35 19.7
3 W��.��� M��.� 50 45 25.3
4 � ���5�� � 1����� 45 37 20.8
87
5 ���� �T 0 8) P� H"� �"�(( 4.5
K ���@�� 200 178 100
3J5�� B��� ��� � ) ������&�(
�" �" �1, ; �%"��/, ��"5� ����� ��-� <�� ����c� ��*D�� ��� ����� $�� ��H
��"� 0, � ���� � �/" � 0"�� $��� ����� *-���� ?� ���-�� ���N"��� 0�N" 7�*�
������ ��(���� ����� 0, ��P��� �������� ��2 �%��� � 1�.
���� �����"� � � �, " 0, 0����� 0������ ��2 �� � 0, �H�"� ^� ��
� ��� �� ; ��P��� �������� �� ��1, ��5 ���� �'%� ��"��� ��P� )1O5. (
��� � ���@�� 0@, 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� � 0, �H�"� ^ 0 �H��
�� ��1, ��5 ���� �'%� ��"��� ��P�� ��� �� ; ������ ��(���� )6O10.(
���� ������� ����� � 0, �H�"� ^U��H�� ��� ��� 8� �@��" 0"�� 0����� VD�
�@ @���� �'%� ��"��� ��P�� ��� �� ;������ ��(���� ����� ������� �� ����� ����4
�� ��1, )11O16.(
���� ����@" A@�, �@��" 0"�� ��� ��� ����"�� ����� � 0, �H�"� ^$����
��P�� ��� �� ;������ ��(���� ������ ������� �� ����� ��1, � ���� �'%� ��"���
�� )17O22.(
+�1, ; � ��"�� 0, �� ���� ��-�� <�� ����8� ����� � �� ��,� �� M�� ��
���1�� ) ���� ( ���(�� ����" 0, ��� �� �% �* � M� 0�� ��� 0( ^ ������ 0��5
88
, @" 0, ���-�� ���N"��� �� �N"� �� �� ��� �� �@������� ��@���"� � @� �
��P���
��� ��( 0� �� = * 5
��( 0� �� = * 4
���(�� � "� 0� �� = * 3
��( �T 0� �� = * 2
���(�� ���� 0� �� = * 1
3J6 �4���< � ���@�� ��� ��� $����� "�!��:
�-� <�� ����8� ����� 3��(� ��1�" ��� �� +� . �%" ���@/C�� �@�"5�
-�� F�" <�� �� �����*� <�4 �.C�� �'( U����� ��; ����- ��� � . A.5 ^� �� 7*���
R-�" �� AD5"� �.1� ����� G��� �� �.�5"��� �� ����� ����"� . 7*��� A.5 ��� 0,
���/C�� ��"5� ^0 �H�� .
&�� : ��� ��� $����� "�!��
0�� �� <�� 7*��� �'( ���� :
�O D� S�� 3���"� ����� G��� �����.� ��"5�7� � �@� �%"�1, �����"4 �
0������ $�* "��.
MO ����� � ��� ��,�T ����� ��� ���� �.�5�� ��� ����� ����" .
89
BO 0� �� �* �� ���1" ) ��� �� ���(�� (��N"��� �� �N"� �� �� 0, $��� ���-�� �
�� ��� ������ ��(���� ������ 0, ��P��� �������� �����"� � � �, " .
�O �)��#� ���@�;A� T�� �������� ��� ��� B��� ��.����� >�-���� �� �� �4�� 8� ��
� ��"� ��1, K�/54 �"�, �C�� h�� � ��"5� ����� ���� � � ) �C�� ( �'%���"5��
)0.8644 ( +�1, ; � @ ) Sekaran,2002 ( +���@ ����� �����.�� ����� G��� $"�"" .
��"5� ��1C�� F�" K�/5b� )Kolmingrov – smirnov ( �����4 �� ��"5�� 3��
+������ +���* " K* " �� ����� � ��.
� J ���� X������ "���.��� �#�@�� $���!.��� "�!�� ��� ��� ���.�
�� � ��)2(
��,�T ����� ��� ��� �1, ����� � �� $�* " ��,�T ����� ��� ��� ����"�� ��� �� -��� �� ��% 1. 0����� �(P��� � � ���� 110 61.8 �"��� 48 27.0 &� "�� 7 3.9 S5� 11 6.2 ���� �T 2 1.1 178 100 2. A.5"��0����� ����� 67 37.6 ����� G��4 54 30.3
90
��."�� 22 12.4 ��,.� ����� � �� 19 10.7 S5� 15 8.4 ���� �T 1 0.6 178 100 3. G�5�� �� �� ���10�� 50 28.1 10O 20 88 49.4 �� H��20 39 21.9 ���� �T 1 0.6 178 100 4. ����� ����� G��4 ���� /� 53 29.7 0��5 ���� 35 19.7 �(�� 45 25.2 �H"� 37 21 ���� �T 8 4.4 178
�� � ���� �� ��� 3��" )2 ( K ; 0����� �(P��� �� �* �� ����� � �� �����" � �
G�5�� �� ��� ; A.5"������� ����� 0�� �� :
• ���� �� �� � )97 ( % ;������ G��%� � ���� �% � )32 ( % �@��� �� �% �
&� "���� �"�����.
• � M�1� �� � )95 ( % ; ������ G��4 ; ������� ���� �� �% ���."��� ;
��,.��� ������� � ���� .
91
• M�1� �� �% � <�2��� �����N�� �� ��� )71 ( % ��� ��C"� G�5 �%��� �% �
,�%��� ����� 0 .
b, ���� +D��� , " &D�� ���P��� �+��� � �@ �� �%"��@� 0"�� �����8� �����.��
��@���"� � @� �, @" 0@, �������� ������� �2 �� =���" ?'�� ��� �E�� �����
������ 0, ��P��� �������� ���� .�� �� ��� ������ ��(���� ; �� F�' �� ��@� <
F@�" 0@, ��P��� �������� �2 7� �� ��*D�� *-���� �/,� �� 0( ������� �2 �� F�"
������ .
Y J ��� � "� ��� ������� ���(�� 9��8� ��� �� �� ����� ��� >�� �� ����3 ��
����1��� �������� $��!����
�� 1C�� ������� �� �� ���1"�� �'( 0, U����� ��5"� �@5�� ��P@�� 0, �� ����� �� A
$��� ���N"��� �� �N"� ��� ��� �� ���(]� 0��"�� 0� �� ���1��� M� �� F�' ���-��
.
��4.5 – 5 +��� ��(
��3.5 –� �� ��4.5 ��(
��3 –� �� ��3.5 ���(�� � "�
��2 –� �� ��3 ���(�� ����
� �� ��2 ���(�� ����
92
6J3 ���@����� ��3�#�G� �������
<�� ����c� M����� ���5"�� U����� ��� �%"� ��� ����" �%"��/, ��"5� ����� ��-�
0�� ��� 3�E"" 0"�� ��� ��� ��-�.�8�:
1. ��"5� ) �C�� h�� �( ����� G��� �����.� �� �1�"�� ^.
2. ��"5� ) 3 �� �–3 �� (��"� ^ ��-� <�� � ���� �����4 � �� �'4 �� 3�
0������ $�* "�� � � �1�" � ��"��.
3. ���@ �� �@��(�� � 0�@ �� �* @�� ���1� ���� � ������ ^ 0����� � ��
����� ��-� 0, �� ����� ��1C�� �� G1, �� � �/�� .
4. �P�� ^?������ 3�� �� �� , "��� ��"�� S�� ���1� �@���� � �� �����4 �
��<� ��"�� ��1, �� G1, �� .
5. 4 U�� ��5"@� 0������ $�* "�� �����"� � � , " � ����� � �� �����4 �
0( ������D�� ��-�.�8� M����� �� ��� U����� :
1. ��"5�nonparmitric Test ���-�� ���/C�� ��"5� ^.
2. ��"5� )� ��� � ��� (Kruskal Wallis Test ���C�� ���/C�� ��"5� ^ .
93
>�� �� "#+��
$��< +�� ���@�� �3�#�G� "�!���� H3��� ��)���
4O1 ���1���
4O2 � ��"�� ���1� ��"5�
4O3 ����� � �� �� ��� L�
4O4 ����� ���/, ��"5�
4O5 R-�" ��
4O6 ���. "��
4O7 ����� $���
4O8 ��D��� ��-��
4O8O1 � ��"��
4O8O2 ������ � ����� ��-��
94
4J1 ���8��� :
�@�1�" 0@, �������� ������� �2 �� � *��b� ����� 3��(� ��1�" ��� ��
�@ �" ; ������ ��(���� ���� .�� ������ 0, ��P��� �������� �����"� � �
4 ����� 7�/�� <�4 �%� ��� ��-�% �� �%" .� � ��"�� G��� ��1����� ;������ G��
��H"��� ;���(���� ;�����5�� �� �)24 ( ��@�� �@�� ���� <�4 ��� G1,
���1" �( � *��4 ����� &'( 0, U����� MT� 0"�� ����������(� &'@( �% � ��
0( ����� �����:
• 0����� 0������ ��2 ��.
• 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 ��.
• ��� ��� VD�8� ������� �����.
• ��� ��� ����"�� �����.
•
4-2 ������&� ���8� ���@�
95
���� ���1� ��"5� �" �1�)Likert ( @H�� �@� �@�� = � F�' 0, M��� ; 0��5��
� %� 7�Z� ���1� +����5"� ����1��� �@ ���� ��@,� ��@� U�� ; ="��� �*� " =�%, �
�� @�� ������� �� G��� �� ���(� S�� <�� ��"5D� ��/�5��G G��� �@% � �@ �"���
�����.
4J3 ��� ��� ���� $����� * �:
��P��� �������� ����"� � � ��1�" 0, �������� ������� �2 �� � <�� 3�"��
�%� �� ��@,�� �� ����@��� ���@ "��� ���5"@� �" �1, ����� � �� ��,� 2
���(�� S "� G1C�� ���(� ��� ;��������.
1. �@������� �����"� � � �, " 0, 0����� 0������ ��2 �� ��� �� ���(�� ���1"
������ ��P��� ���� .�� "�� �����8� �D5 �� ������ ��(���� ��,� �%��� 0
� ��"@�� ��-� �� � �� ��P�� 0, �� ����� ��5�� ��1C�� <�� ����� � ��
�� � ���� 0, ����"�� ��� ����� , "")3 (
T?3( ج.ول ر(
ا1ه��� ا�,/��� �.ور ا�,+�م ا����(�) ا����) %) '&%�# $#وط و"! ���ت ا���آ��� ا��2(/�� %)
/�ه�� ا��4"� ا1ردن��ا�5#آ�ت ا���K�,W ا��
ا�C6#ات X���������������)&ا�
ا��/�ب)
اAن�������#اف
ا����4ري
ا1ه�������
��� ا�,/
96
1 *��++� ا�. ر1�++� ا� ++0 /.++-م ا��++� ه�� ر�2 ا��++3 �� �++�� ت ا��++5 �27 ا�6++�
.وا<@2اف ا<خ2ى ذات ا�;:�9 07 ا/. ذ ا�23ارات ه�م 0.68 4.40
2 �C++2 ا�"++�D 27 م ا��;�م++ ت ا� ++0 /++++E�27 ا�7�� وا�7++" ح D++* ا<داء �++
.ا�� �2C�� 0آ� ه�م 0.56 4.10
J�D �E7 أ%ل ا�2Cآ� 3$��� ��� ابK ا��M-ات وا�� ��27 ا� ه�م 4.08 0.63 .�
4 *� م* أرب ح )�ا<آ��2P، ا<�9� ( �.-م ا��� ه�R�م �S7 T07 /$-�- ح"� آ
. ا�2Cآ� ه�م 0.73 4.07
5 27 ا����D++� ا��++� �-�� ا�:زم++ ++� W++2آ� مC++م:ت ا� �++W م;++�1 X++�ث � �
2�Zا�. ه�م 0.83 4.21
ه�م 0.44 4.17 ا�C6#ات ج��4\� آ&ح.ة واح.ة
�� � ���� �� ��� ������� )3( "E� �� W/"� 0 :
• ( G��� G�� � �%���� ��1C�� 0����� � �� ��� )4.17 ( E@� � �
&��"��� 0����� 0������ ��2 �� G��� G�� ) ��( ( ��@2 7� � *-�� �� G*���
�� ��� ������ ��(���� ����� ��P��� �������� .
• b, F�'� � � ��5�� ���C�� ��1C��� ��H�� ��2 �� �'( �(, � 0"�� ���*��� �� ��� �
<� �� G*���� � �� ���/,�� �� G���� $� ��2 �� �'( 7� � 0, ���( ) �� G1C�� <� (
���@�4 0@, ���5"��� ������� �� ����� �, " 0, 0������ ��2 �� � 0, ��H����
����5�� ��1"�� ) G � ��� ������� �-� 1�� ( 3�@��� ���(�@��� ��@5" 0"��
���1�� '�5"� ����� 0, ��D��� ��' S5�� .
• �C5 �� �4L �� D� 0� �� ��� �� ]� �������� ��,���� ��@� �@� �" 0@"��
) 0.83 ( ���5�� G1C�� 0,) �D���� $��� ��H "� ��*D�� ��� "��� �� ����� , �
�N�� $� ����� )0.56 ( �� �H�� G1C�� 0,) , @" 0@"�� ��� ����� ��2 �� , �
����� 0����� 7���� �� I�.,8� ��,�C��� . � ( ��� ��C"� � � <�� ���� ���
97
� ��2 �� �� ��� �� ���(�� ���1" 0, � ���� ��,� 2 ��%� �'@( 0@, 0�����
������.4 2 ��� � <�;���"�� ��1C�� ?������ 3�� �'�� ? �� ? )0.44 ( ���
,� ��"� <�� 0, � ���� �� � �� <�� ��� ��� ��1C�� �%"����"� ����"�� � ���� ��,
�1� �� ��2 � � � E� 0����� ����� ��@���"� � @� �@�1�" 0, ��( � =
��������P��� ��.
2. � @� �, " 0, 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� �� ��� �� ���(�� ���1"
��@ �� M�"�� �D5 �� ������ ��(���� ������ ��P��� �������� �����"�
��� � �� ��,� �����8 ������� ��P@�� 0@, �� ����� ��5�� ��1C�� <�� ��
�� � ���� 0, ����"�� ��� ����� , "" � ��"�� ��-� �� 0 �H�� )4 (
T?4( ج.ول ر(
ا1ه��� ا�,/��� �.را(� ا�,+�م ا����(�) ا9داري وا�!6���7) %) '&%�# $#وط و"! ���ت ا���آ���
� ا��4"� ا1ردن��ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا���K�,W ا��/�ه�
ا�C6#ات X��������������)&ا�
ا��/�ب)
اAن�������#اف
ا����4ري
ا1ه��������������
��� ا�,/
6
ر �P +2ص ا�6-��+� �:س+�27 ا��;�م ت ا��� سD �6+* ا��
*� رات ا��+� ه��P +اس J+�D -+ئ �^ ا�;+E;/ 0+7 ^ه �� ب�
.07 ا�2Cآ�
ه�م 0.80 4.13
7 27 ا��;�م++ ت ا��� س++�6 �دارة ا�++2Cآ� 7++0 م� رس++� ++�
ا<س س�� 07 ا�92 ب� وا� ._�K وا/. ذ ا�23اراتRم Rم. ه�م 0.56 3.99
8 �2 ا��� س++�6 � 3++�^ أداء ا�;++ م��* 7++0 ا�++2Cآ� � 27 ا��;++++�
د��D رة .ب" ه�م 0.70 3.90
98
9
�.-م زب ئ* ا�2Cآ� م+* R�;1 �+R1+^ م$+ر اه �+ م إدارة
a++;ب X++�2@ *++D �++�Dا�++2Cآ� 7++0 ض++K6 ا��++دة وا��
TPا<دوات مABM , ) �_C+5>ا J+�D �+�، ) ا�دارة ا��6�
BSC ) ازن ) ب_ �9 ا<داء ا��
ه�م 0.73. 3.88
10 د�� "+++ 9cا��+++-وى ا ^�+++�27 ا��;�م+++ ت ا��� س+++3 � �6+++�
�ه ا�2Cآ�� ت ا� 0 /�D2وC���. ه�م 820. 4.03
ه�م 850. 4.01 .�27 ا��;�م ت ا��� س�6 �� �;�2 ا�; دل ���� � ت 11
12 م+++ ت ا�:زم+++� �D+++-اد ا� 3+++ ر�2 �;��� �;+++- م+++"-راً ه م+++ً
�� .ا�-اخ� ه�م 820. 4.16
ه�م 0.499 4.01 ا�C6#ات ج��4\� آ&ح.ة واح.ة
�� � ���� �� ��� W/ " )4 ( 0�� �� :
• ��1, <�� ��,�� ����"� ������� ��� "��� � ��)6O12 ( ��� �� �" 0"��
)4.16 ( C�� 0,�� �� �H�� G1) ���+��.� +���( ��@1"�� ����8 ��*D�� ��� �����
���5���� ( )3.88 ( ���"�� G1C�� 0,) @�� �%��� �%� �� ����� �-��* ��5�
4 ���"(� �@H� �� ��� L@�� �@�� �� ��� �� G� ��� ��/ 0, ����� G��
ABM , ) ��� �� <�� �� ���� G��8� ( ;BSC ) � �*� "��� 7���� ����( ( ��@"
� �� � ���� ��,� �� <�4 0C���@�"�� ?��8� 0������ ��2 �� � ���(� <�� � ���
��P��� �������� � � ����" 0,.
• ? �� ?'�� ���"�� � ���� � "� ��) 4.01 ( ,� ����"� �� <�� ��� ; �@ ���� ��
����"�� � ��� �� ��2 � � 8� ����� ��� 0C����"�� ?�� +� � +���( ����" 0,
��P��� ������� �����"� � �.
• �C5 �� �4L ,�� D� 0� �� ������� �� ]� �������� �� ��@� �@� �" 0@"��
)0.85 ( �� ������� G1C�� 0, ) ���" ��� ������ ��"�� ��� ��� ��� ����� , � (
99
)0.56( ��� G1C�� 0, ���) �@��� 0, ����� G��8 ��� ��� ��� ����� , �
���1�� '�5"� ���5"�� ������ 0, ����� �%��%� (. ��� ��C"� � � <�� ����
?���� 0������ ��2 �� �� ��� �� ���(�� ���1" 0, � ���� ��,� 2 ��%� ���
0C����"�� ������ �'( 0,.4 2 ��� �� <� ���"�� ��1C�� ?������ 3�� ?'@��
? ��) 0.499 ( ,� ��"� <�� ��� <�� ��� ��� ��1C�� �%"����"� 0, � ���� ��
�"�� � ���� ��,� �� =@� �E� 0C����"�� ?��8� ������� ��2 � � ��1� ��� �
����� �����"� � � ��1�" 0, ��(���P��� ��.
3 . �� ���(�� ���1" � @� �, @" 0@, 0� ��� 0����� VD�8� ������� ����� �� ���
��@ �� M�"�� �H; �� ��� ������ ��(���� ������ 0, ��P��� �������� �����"�
�@� U@��H�� ��P�� 0, �� ����� ��� ��1C�� <�� ����� � �� ��,� �����8 �������
����� , "" � ��"�� ��-� �� � ���� 0, ����"�� ��� )5. (
T?5( ج.ول ر(
ا1ه��� ا�,/��� �.ور "�4ی�# ا����(�� وا9ب;غ ا����) %) '&%�# $#وط و"! ���ت ا���آ���
ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا���K�,W ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
ا�C6#ات X�������������)&ا�
ا��/�ب)
اAن��������#اف
ا����4ري
ا1ه�����������
��� ا�,/
13 ل ا�2Cآ�/�Dأ ��� س 5 �9 ^f$/ 0 ا� -Dا ه�م 760. 4.24 27 ا�3
14 س ا��2آ++g ا��++ �2C++�� 0آ� ++�9 ^++f$/ 0++ ا� -++Dا27 ا�3++/
م* ا� gام تR��D 1دات ا�2Cآ� وم .م�P: ب� ه�م 680. 3.96
15 س ت ا� ++f$/ 0++^ إD++-اد ��2 وا�++�� 27 ا��++2وض وا��;++++/
رةC��ا� ��� 5 ت ا�� � .ا�6 ه�م 710. 3.94
100
16 *++D ح 27 ا�3اD++- ا� ++f$/ 0++^ ح++-ود و@6�;++� ا�7++"++/
رةC��ا� ��� .ا��;�م ت 07 ا�3ائ^ ا�� ه�م 750. 4.02
17 27 ا�+++2Cوط ا�:زم+++� � 3$�+++D X�+++"2 ا�63+++ل ا�;+++ م +++/
رةC��ا� ��� 5 ت ا�� �6��. ه�م 750. 3.94
18 رة C++��ا� �++�� ت ا��++5 �27 ا�++2Cوط ا�:زم++� ��;++T ا�6++/
9 ب�� ���3 ر�5. ه�م 790. 4.07
ه�م 0.48 4.03 ا�C6#ات ج��4\� آ&ح.ة واح.ة
�� � ���� �� ��� �� W/"� )5 ( 0�� �� :
• ��1, <�� ��,�� ����"� ������� ��� "��� � ��)13O18 ( ��@� �� �" 0"��
)3.94 ( ��� �� ������ �� ���5��� ��"1C�� 0,)4.24 ( ��H�� G@1C�� 0, �@H
��; ��@����� ���@�� � �@��(� <�� � ���� �� � ���� ��,� �� <�4 ��"��� ���
��P��� �������� � � ����" 0, 0����� VD�8� .
• 4 ���"�� ��1C�� 0����� � "��� � ? �� ?'��)4.03 ( � ����"� �� <�� ��� ��@,
����"�� � ���� � ��� �� � �� ������� �� ��� 0����� VD�8� ��� ��� +� � +���( 0,
��P��� ������� �����"� � � ����".
• +��� �/C5 � � �� �������� ��,�� �� ��� ��� �� �" )0.68 ( ������ G1C�� 0,
��) +DH�� ����� 0����� *���� ���� ���" 0"�� ��� 1�� , " � ����� ��� � �� �
����*"�� �� �%��� ( )0.79 ( ��H�� G1C� � 0, G�� �) �@��� ��*D�� � ��� , "
� �1��� ����� G � ��� ������� �� ����� ( <@�� � ���� ��,� ��� ��C"� � � <�4 ��� ���
� ��2 �� �'%� ��+���( A���P��� �������� �����"� � � ����" 0, .
101
4 . ���(�� ���1" �@������� �����"� � � �, " 0, ��� ��� ����"�� ����� �� ��� ��
��,� �����8 ������� �� �� M�"�� �H; �� ��� ������ ��(���� ������ 0, ��P���
, @"" � ��"@�� ��-@� �� $���� ��P�� 0, �� ����� ��� ��1C�� <�� ����� � ��
0, ����"�� ��� ����� �� � ���� )6. (
T?6( ج.ول ر(
ا1ه��� ا�,/��� �.ور "�4ی�# ا�!.?�< ا�.و��� %) '&%�# $#وط و"! ���ت ا���آ��� ا��2(/�� %)
ا�5#آ�ت ا���K�,W ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
ا�C6#ات X��������������)&ا�
ا��/�ب)
اAن�������#اف
ا����4ري
ا1ه�����������
��� ا�,/
19 اب Mوا� -Dا J+�D �+E7 ح3+ق م+� ه�0 /27 ا�3$��� K
.ا�2Cآ� ه�م 860. 4.13
رة 20C��ا� ��� 5 ت ا�� �6�� �� ه�م 690. 3.93 ./27 س�� ا��"-ا9
21 ابK ا�:زم� ��$+- م+* م� رس+ ت إدارة ا�+2Cآ� M27 ا�/
k�2$ وا� lZ��. ه�م 690. 3.84
ه�م 760. 3.93 ./$-د م�mو��� ا��-X9 ا�. رD 01* اس �2ار�� ا�2Cآ� 22
23 2@ �^ ا��.++++�27 ا�1++2اءات واcخ 6++ رات ا�:زم++� � 3++/
.ا��$�_� ب �2Cآ� ه�م 760. 3.94
24 X9-++�ا� �� ظ J++�D اس++ 3:�++�ابK ا�:زم++� ��$M++27 ا�++/
.ا�. ر01 ه�م 750. 4.08
ه�م 0.49 3.97 ا�C6#ات ج��4\� آ&ح.ة واح.ة
102
�� � ���� �� ��� ��" )6 ( 0�� �� <�4 :
• ��1, <�� ��,�� ����"� ������� ��� "��� � ��)19O24 ( ��@� �� �" 0"��
)3.84 (, ����G1C�� 0� ���� �� �) G��4 ��@��� �@� ���� ��*D�� ��� /�� , "
3��"�� [N�� ����� ( )4.13 ( G�� ���"��G1C�� 0,) ��� /@�� ��� 1�� , "
�(�� � 1� <�� �2,����� ����� 0 ( ���(� <�� � ���� �� � ���� ��,� �� <�4 ��"
��P��� �������� � � ����" 0, ��� ��� ����"�� ����� .
• ? �� ?'�� ���"�� ��1C�� �,��� 0����� � "���)3.97 ( ����� ��2 � �� <�4 ���
� ��� ��� ����"�� +�(��+� � �������� �����"� � � ����" 0, ������ 0, ��P��
�� ���� 3���� 2 �%� �� 0����� ���� � 0, ������ ���� .��.
• ��� �/C5 � � �� �������� ��,�� �� ����� ��� �� �" )0.69 ( ��"@1C�� 0,
����� �) G � ��� ������� �� ����� �����.��� �� , " ( ���� ������� � �) , @"
�� ��� /�� 3��"�� [N�� ����� G��4 ����� �� ���� ��*D ( � � <�4 ��� ���
� ��2 �� �'%� �� <�� � ���� ��,� ��� ��C"�+� ��( +� ��@���"� � @� �@���" 0@,
��P��� ��������.
103
W+2ات ا<رب+�Z �دوار ا�> ��0+7 /3$�+X ش+2وط وم _�6+ ت ا�$ ا��3 ر�5 ب�* ا<ه��� ا��+�6 �+�آ�
��ا��mس��� 07 ا�2Cآ تD ا��� ه�� ا�; م� ا<رد5�� ا�"�
T?7( ج.ول ر(
"�Cرن� ب�B ا1ه��� ا�,/��� Aدوار ا��!@�#ات ا1رب�C�' (% I< $#وط و"! ���ت ا���آ���
ا��2(/�� %) ا�5#آ�ت ا���K�,W ا��/�ه�� ا��4"� ا1ردن��
ا��!@�#ات X�������������)&ا�
ا��/�ب)
اAن������������#اف
ا����4ري
ا1ه���������������
��� ا�,/L�'#!ا�
1
دور ا�,+�م ا����(�) ا�����) %�)
'��������&%�# $��������#وط و"! �����������ت
ا���آ��� ا��2(/��
1 ه�م 0.44 4.17
2
دور ا�,+���م ا����(���) ا�!6�����7)
وا9داري %�����) '�����&%�# $�����#وط
و"! ���ت ا���آ��� ا��2(/��
3 ه�م 0.499 4.01
3
دور "���4ی�# ا����(���� وا9ب��;غ
و�) %�) '��&%�# $��#وط ا�����) ا���.
و"! ���ت ا���آ��� ا��2(/��
2 ه�م 0.48 4.03
4
دور "���4ی�# ا�!��.?�< ا�.و����� %��)
'��������&%�# $��������#وط و"! �����������ت
ا���آ��� ا��2(/��
4 ه�م 0.49 3.97
104
�� � ���� �� ��� ������� )7 ( 0�� �� W/"� :
• � �, " 0, ��( ���-�� $��� ���N"��� �� �� � �� $� �������� �����"� �
����� ��P��� � �4 �� ��� ������ ��(���� � ���(� ��� ��� 0� � �C" �� � =
�% � �N"� ��� ���"��� ������� �� �� ��" ��� F�' � ��� &'( .
• <�� �7� �+���*� " ���N"��� &'( M�"" �"� ��1" ��0�� ��� ��� �� �%"��(� M� :
1 .�0����� 0������ ��2 �.
2 .������� �������� ��� 0����� VD�8� .
3 . ?��8� 0C����"�� 0������ ��2 ��.
4 .��� ��� ����"�� �����.
• �.�5�� � ����� 0, �� ����� ��1C�� ������� �� ]� �.�C"� G2 �D5 �� F�'�
W/"� ; &�� <�� ���N"��� &'( �� �N"� ��� �2 @�� �@(, " �@��*� ��5 �(� ��
�@����� ��(���� ������ 0, ��P��� �������� �2 7� �� �E� �������� �������
+���*� " ��"� 0�� ��� 0( �� ��� ��� �� �%"��(� M� .
O ����5�� ������� ��1"�� ����8 0����� 0������ ��2 �� �(, � 0"�� ������� �� ����� ) �-� @1��
G � ��� ������� ( 0����� �%� )4.4.(
O ����5�� ������� ��1"�� ����8 0����� VD�8� ������� ����� �(, " 0"�� ��� 1�� ) �-� 1��
����5�� ������� ( 0����� �%� )4.2(
O ��� ��H "� 0����� 0������ ��2 �� �(, � 0"�� �,�%"��� �� ����� $@� ����� �D���� $
0����� �%� ; �N�� )4.21. (
105
O ; ���5���� ������� ��1"�� ����8 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� �(, � 0"�� ��� �����
0����� �%� )4.16. (
O �� 0�(�� � 1� <�� �2,����� ��� ��� ����"�� ����� �(, " 0"�� ��� /�� ��� 1�� ; ���
0����� �%� )4.13 . (
4J4��� ��� $��< � ���@�
���-�� ����� ���/, ��"5� ��4 ����"5� U����� ��5"� ���C��-�.�� ������ � ��
��( :
1. ��"5�)nonparmitric test ( ���-�� ���/C�� ��"5� ^ .
2. ��"5� )Kruskal Wallis Test ( ��"5� ^ ���C�� ���/C�� .
�� <�� R-�" �� � �� ����"�� � ����� 0, W/ "��� �:
1 .����3 �� $��< +�� ���@�
����.�� ��< +�� ���� ����3 ��: �@�1�" 0@, � 0����� 0������ ��2 �� �� � �
��P��� �������� �����"� � �.
"���)8(
��-�� ������� ��/C�� ��"5�<� ��
106
Binomial Test
<= 3 5 .0 .6 .000a,b
> 3 173 1.0
178 1.0
Group 1
Group 2
Total
ا����م ا�� ���� ا�����Category N
Observed
Prop. Test Prop.
Asymp. Sig.
(1-tailed)
Alternative hypothesis states that the proportion of cases in the first group < .6.a.
Based on Z Approximation.b.
0����D�� ��"5�� R-�" ������ ��)nonparmitric Test ( �� ����� � �� ��,� �� ��
� <�� � ���� � 0����� 0������ ��2 �� �+� �@������� ��@���"� � @� �@�1�" 0,
�� ������ 0, ��P��� 4 ��� ������ ��(���� ���� .+�� �� �%�������� S "� � �
? ��) 0.00 (������� ��/C�� � �� ������� ��/C�� L, �"� =��� 7� � .
����F�� ����3 �� ����.�� ��< +�� : 0@, � 0C����"�� ?��8� 0������ ��@2 �� �� � �
��P��� �������� ��@���"� � @� ��1@�".
"���)9(
��-�� ������� ��/C�� ��"5��� �H��
Binomial Test
<= 3 10 .1 .6 .000a,b
> 3 168 .9
178 1.0
Group 1
Group 2
Total
ا����م ا�� ���� ا�داري و ا��������Category N
Observed
Prop. Test Prop.
Asymp. Sig.
(1-tailed)
Alternative hypothesis states that the proportion of cases in the first group < .6.a.
Based on Z Approximation.b.
�� 0����D�� ��"5�� R-�" ������)Bionomial Test (� �� �� �@� �@���� � �� ��,
� 0C����"�� ?���� 0������ ��2 �� �� <�� � ����p+� ��@���"� � @� �@�1�" 0,
�� ������ 0, ��P��� �������� 4 ��� ������ ��(���� ���� . +�@� �� �%���� �@ �
107
���� S "� ��?) 0.00 ( ��@/C�� � @�� ������� ��/C�� L, �"� =��� 7� �
�������.
�F��F�� ����3 �� ����.�� ��< +��: � �@�� ��� 0����� VD�8� ������� ������ �� � �
��P��� �������� �����"� � � ��1�" 0,.
"���)10(
�� ��-�� ������� ��/C�� ��"5��H��H
Binomial Test
<= 3 8 .0 .6 .000a,b
> 3 170 1.0
178 1.0
Group 1
Group 2
Total
م��ی�� ا�� ���� وا�ب!غ ا����� ا��و���
Category N
Observed
Prop. Test Prop.
Asymp. Sig.
(1-tailed)
Alternative hypothesis states that the proportion of cases in the first group < .6.a.
Based on Z Approximation.b.
� 0����D�� ��"5�� R-�" ������ �)Bionomial Test (� �� �� �@� �@���� � �� ��,
������� ������ �� <�� � ���� ��� ��� � 0����� VD�8� +� �����"� � � ��1�" 0,
�� ������ 0, ��P��� �������� 4 ��� ������ ��(���� ���� . +�@� �� �%���� �@ �
�� S "��� ? ��) 0.00 ( ��@/C�� � @�� ������� ��/C�� L, �"� =��� 7� �
�������.
�.�� �� ����3 �� ����.�� ��< +��: � @� ��1�" 0, � ��� ��� ����"�� ������ �� � �
��P��� �������� �����"� ....
"���)11(
� ��-�� ������� ��/C�� ��"5������
108
Binomial Test
<= 3 11 .1 .6 .000a,b
> 3 167 .9
178 1.0
Group 1
Group 2
Total
م��ی�� ا���$�# ا��و���Category N
Observed
Prop. Test Prop.
Asymp. Sig.
(1-tailed)
Alternative hypothesis states that the proportion of cases in the first group < .6.a.
Based on Z Approximation.b.
" ������ �� 0����D�� ��"5�� R-�)nonparmitric Test ( �� ����� � �� ��,� �� ��
� <�� � ���� � ��� ��� ����"�� ������ �+� ��P��� �������� �����"� � � ��1�" 0,
���� S "� � � �� �� �%����� ��� ������ ��(���� ���� .�� ������ 0, ? �@�
0.00 =��� 7� � ������� ��/C�� � �� ������� ��/C�� L, �"�.
��3 �� $��< +�� ���@����� �.���� >� �� ����.
�� � ��)12(
���"�� $��� ������� ��-�� ���/C�� ��"5�
Binomial Test
<= 3 2 .0 .6 .000a,b
> 3 176 1.0
178 1.0
Group 1
Group 2
Total
��ا���% و ا����ی� ا�� ����� ا����+� ا�*�آ�ت ا��'�ه�� ا���م�
Category N
Observed
Prop. Test Prop.
Asymp. Sig.
(1-tailed)
Alternative hypothesis states that the proportion of cases in the first group < .6.a.
Based on Z Approximation.b.
0����D�� ��"5�� R-�" ������ ��)Bionomial Test ( �@� �@���� � �� ��,� �� ��
� <�� � ���� �� � � ���"��� ��� ��� ������� �2+� �������� �����"� � � ��1�" 0,
109
�� ������ 0, ��P��� 4 ��� ������ ��(���� ���� .+�� �� �%�������� S "� � �
? ��) 0.00 ( ������� ��/C�� � �� ������� ��/C�� L, �"� =��� 7� �.
�� � ��)13(
�� ���/C��� ���"�� $�
��F#6ا� Sig ���������������������H�!ن
��ر!GAا
1. (�دور ا�,+�م ا����(�
ا����)0.000
ر%�������������������[
ا�4."��
2. (�دور ا�,+�م ا����(�
ا9داري وا�!6���7)0.000
ر%�������������������[
ا�4."��
3. ��دور "�4ی�# ا����(�
ا�.و���������� واAب�������;غ
ا����)
0.000 ر%�������������������[
ا�4."��
دور "�����4ی�# ا�!����.?�< 4
ا�.و���0.000
[ ر%�������������������
ا�4."��
>� �� ��� +�� $��< +�� ���@�
0�� �� <�� ���/C�� &'( �. :
h o1 : ���� ��� +�� ��< +��: <@�4 � @�" ��-�.�4 ���� ��' �� �� ��� , �� " �
) "(1��� "���( ���@ �� �@��(�� �E�@� ����� � �� 0, �� ����� ��-C�� 7��� ��� 0�����
� �� ���N"��� � � ����@�� ��P��� �������� � � �����"� ��1�" 0, $��� ���-
�� ��� ������ ��(����.
� ����)14(
<� �� ���C�� ��/C�� ��"5�
110
Test Statistics a,b
3.178
3
.365
Chi-Square
df
Asymp. Sig.
ا���% و ا����ی� ا�� ����� ا������ +� ا�*�آ�تا��'�ه�� ا���م�
Kruskal Wallis Testa.
Grouping Variable: ��,� .bا��.ه- ا�
2h o : ����F�� ��� +�� ��< +��: <@�4 � @�" ��-�.�4 ���� ��' �� �� ��� , �� " �
) I#@��� "���( 0, �� ����� ��-C�� 7��� ��� � �� ���@ �� ���(�� �E�� ����� � ��
����@�� ��@P��� �@������� � @� �����"� ��1�" 0, $��� ���-�� ���N"���
�� ��� ������ ��(����.
� ����)15(
���C�� ��/C�� ��"5��� �H��
Test Statisticsa,b
13.380
4
.010
Chi-Square
df
Asymp. Sig.
ا���% و ا����ی� ا�� ����� ا������ +� ا�*�آ�ت ا��'�ه�� ا���م�
Kruskal Wallis Testa.
Grouping Variable: ��,� .bا��01/ ا�
111
3h o : �F��F�� ��� +�� ��< +��: ���� ��' �� �� ��� , �� " � <@�4 � @�" ��-�.@�4
) B �@�� "���( � �� ���@ �� �@��(�� �E�� ����� � �� 0, �� ����� ��-C�� 7��� ���
����@�� ��@P��� �@������� � @� �����"� ��1�" 0, $��� ���-�� ���N"���
�� ��� ������ ��(����.
� ����)16(
���C�� ��/C�� ��"5� �H��H��
Test Statistics a,b
4.835
2
.089
Chi-Square
df
Asymp. Sig.
ا���% و ا����ی� ا�� ����� ا������ +� ا�*�آ�ت ا��'�ه��ا���م�
Kruskal Wallis Testa.
Grouping Variable: ��,�� .b��3ات ا�1��ة ا�
4h o : ��.�� �� ��� +�� ��< +�: �����@��� ?� 0@, ��-�.�4 ���� ��' � , �� " �
$��� ������ � 0, ���" ��P��� �������� � � �����"� ��1�" 0,) "�.�� �.����(
� ���� S "� � �? �� � �� 0.05
� ����)17(
���C�� ��/C�� ��"5� ������
112
Test Statisticsa,b
12.089
3
.007
Chi-Square
df
Asymp. Sig.
ا���% و ا����ی� ا�� ����� ا������ +� ا�*�آ�ت ا��'�ه�� ا���م�
Kruskal Wallis Testa.
Grouping Variable: -���� ا���4b.
����� ��5"� �'%� �%��4 ����� UDH�� ���C�� ���/C�� ��"5� 0, U +�1��@ �@�"5�
Kruskal –Wallis – Test� ���� S "� � � ? �@� � �@� )0.05 ( �@ ��,
0��"�� � ���� 0, ��/ ��� R-�" �� :
T?18( ج.ول ر(
��ر !Gا Lب�&ج Iا1رب ��K#6ت ا���F#6ر ا���!Gا NE�!نKruskal – Wallis
^ا��4" Chi-
square
درج����������������ت
ا��#ی�Sig
���������������������H�!ن
��ر!GAا
�&ل 0.365 3 3.178 ا��2ه^ ا�4��) .1?
ر%[ 0.010 4 13.380 ا�!`W_ ا�4��) .2
�&ل 0.089 2 4.835 (,&ات ا�`�#ة .3?
���4 ا��4^ a 12.089 3 0.007 ]%ر
+�1, ��1� ��"5�� �'%� �.�5�� �1�� G� +�1, A " 0"��� @ )��"��; =��� ; 0�2008A ;
304 ( <��" ����� ��/, L, )Ho ( =�"� � �" ��� �(Chi-square) � �� ���� ��
���� ? �" � ��)Chi-square ( ��� ���� . ������ ���� � �� �'4 � )Sig ( �� @����
� ��"5�� �� �� S "�� ��H�� ������� ������ ���� ? �" � �� ��" . ����� �@� B�" "
0�� :
113
1. <� �� ���C�� ��/C�� � �� �"�ho1 � 0 �� �'( �� , �� " � = �@��� ��' �@� �� �
Y ��� ��-�.�4 �2 @�� �� ��� �� ���(�� � � 0����� �(P��� <�4 S*�" ����� � �� 7�
������ 0, ��P��� �������� �����"� � � �, " 0, �������� ������� ��(�@���
�� ��� ������.
2. �� �H�� ���C�� ��/C�� L, �"�ho2 �@��� ��' �@� �� ��@� , �� � = � 0 �� �'(
��� ��-�.�4Y �� ��� �� ���(�� � � F�' A.5"�� ���� <�4 S*�" ����� � �� 7�
� ��P��� �������� �����"� � � �, " 0, �������� ������� �2 �� ��(���� �����
�� ��� ������ .
��"5�� ���" U����� ����" �� � �� 0,)18 ( 0, ��%� �� 3D"5�� � �
����� � �� 2 ; �@�� �@C�"5� ��..5" �� ����� � �� 0, �� ����� ��-C�� �� 0,
%� <�� ��� � ���� ��P��� �������� � %C�� �%���4 � �C"� �@��(�� &��" �(2 ��
�������� F�"� ��*D�� �����"��� � ��� �, " 0, �������� ������� �2 �� �� ��� ��
.
3. �H��H�� ���C�� ��/C�� � �� �"�ho3 � 0 �� �'( �@� , �� " � = �@��� ��' �@� �� �
Y ��� ��-�.�4 G�5�� ���� <�4 S*�" ����� � �� 7�; � � F�' �@� ��� �� ���(��
��(���� ������ ��P��� �������� �����"� � � �, " 0, �������� ������� �2 ��
�� ��� ������ .
4. ���������C�� ��/C�� L, �"�ho4 �@��� ��' �@� �� ��@� , �� � = � 0 �� �'(
�� ����� ���� <�4 S*�" ����� � �� 7�� ��� ��-�.�4 ���@ �� ���(�� � � F�' ���
114
����@�� ��@P��� �������� �����"� � � �, " 0, �������� ������� �2 �� ��
�� ��� ������ ��(���� .
4J5 H3�����:
0@, �@��"��� �������� ������� �2 �� � ���1" 0, ���5"��� ����"5�� R-�" �.�5
�� <�4 0����� ���� � 0, ������ ������ ��(���� ����0�� ��:
115
5. � F� ( �� �' +� �����"� � � ����" 0, �������� ������� �2 �� F�"� ���(�
������ 0, ��� ���� W��.��� M��.� 2 �%� �� ��P��� �������� .
6. � �� � ������ F�" 0, $�"��� 0����� 0������ ��2 � +� ��( +� ��@ ��� , @� = �
��D��� ��' S5�� 3���� ���(���� ��5" 0"�� ����5�� ������� ��1"�� �����
�1�� '�5"� 0, . =� �� � � �������� �����"� � ��1�" 0, ��-�.�4 ���� ' H
��P���
7. �� � 0C����"�� ?��8� 0������ ��2 �� +� ��( +� �'���� � � ����" 0, ��-�.�4
��P��� �������� �����"�
8. � ������� ������ � 0����� VD�8� ��� ��� � �@�� ��� ����"�� �����+� @��( +� �'
��P��� �������� �����"� � � ����" 0, ��-�.�4 ����.
9. �������� �����"� �������� ������� �2 �� ��� �� � ��D� �� " �@� ��@P���
������ ������� ������ 0, �������� ������� �2 �� =� � 1" ?'�� ����� �D5.
10. ����@"�� ��@����� ����� �" <�� ��"�� 0������ I�.,8� �" ��
��� ���.
11. ��@���"� 7 @/ 0, ������ ��(���� ������ �� �� ������� ��1"�� ��
/"" �� ��P��� ����������P��� �������� K / � <�4 ���. G��4 ?� ��.
12. <�4 � �" ��-�.�4 ���� ��' �� �� ��� , �� " �) "(1��� "���( 0�����
� �� 0, �� ����� ��-C�� 7��� ��� ��@�N"��� � �� ��� �� ���(�� �E�� �����
$��� ���-�� ��� ��P��� �������� � � �����"� ��1�" 0, ��(�@��� ���
�� ��� ������.
116
13. <�4 � �" ��-�.�4 ���� ��' �� �� ��� , �� " �) "(1��� "���( 0�����
� ��� �� ���(�� �E�� ����� � �� 0, �� ����� ��-C�� 7��� ��� ��@�N"��� � �
$��� ���-�� ��(�@��� ������ ��P��� �������� � � �����"� ��1�" 0,
���� ��� ����.
14. <�4 � �" ��-�.�4 ���� ��' �� �� ��� , �� " �) B ��@�� "���( 7��� ��@�
� ��� �� ���(�� �E�� ����� � �� 0, �� ����� ��-C�� $��� ���-�� ���N"��� � �
�� ��� ������ ��(���� ������ ��P��� �������� � � �����"� ��1�" 0,.
15. � " � 0@, ����� ������ � 0, �������� ?� 0, ��-�.�4 ���� ��' � , �
+���" ��P��� �������� � � �����"� ��1�" ) "�.�� �.����( � ��� ���� S "� � �
? ��)0.05. (
4J6 $��#����
117
1. @��� ������ 0, ������� �������� ��2 �� U���" ^� �" U����� 0. � ��(�
�%�, ��P��� �������� �2 ����" 0, S .1�� �%"��(� +�2 ������.
2. ������ 0, ��C����"�� ����8� �������� ��2 �� U���" � �" ^U����� 0. �
�%�, ��P��� �������� �2 ����" 0, S .1�� �%"��(� +�2 ������ ��(����.
3. ������ A�5 ���� $/ � U����� 0. � ������� ����� �� �� 0, ��P��� ���
��P��� �������� �2 ��"5� ����" �� W/ � ��� ��� ����"�� ����� ��� ���
������ ��(���� ������ 0,.
4. �� �� �-�( F�'� ; ��� .�� G��"�� G�* 0, ������ ����� G-�� � 1" ��
�� �� �%"���.4 � �" U���"� ������� ����@�� �@T <�� ��P��� �������� ��
F ���� A�5�� 0 ��� ?*���� F ��� & � &�.� ?'��.
5. �������� ����" 0, ������� �2 �� F�" �HE" S�� ���" ��� ���� U����� 0. �
� �������� ����" ��� ���� �D5 �� ��P��� ����" ������ F�" 0, ��P��
� �� ��2 �� H �@������� �@���" �@�� <@�� ������ F�" 0, ���"��� ������
;��P���
6. � ���" ���� ���� U����� 0. � ��@����� ���@���� �2 @�� �@���" @H
�����1�� <����� ��� �%C �2 @�� @H� �@ �1�� ;F�' ���� �4 S5�� � � 0,
P��� �������� ����" <�� ��� ��� ��������������� ����@�� ��@� �@��, ��
S5�� ������� 0, ������ F�" 0����� ���� � 0, ������ ��(���� .
118
7. �@,�� �� ��� ������� 0, S5�� �����1�� <�� ��� 7��b� U����� 0. �
� 1" ?'�� ���� ��@���"� � � ��1�" 0, ��� ��� �������� ������� �2 �� =
P��� ����������
119
4J7 >�� ��� ��3�):
4J7J1 ��� .�� >�� ���:
• ;���� 0�� ;���� ��)1997( ; ����8���� �� ��G� �������� : ;���@1�� '�@5"�
�������� ���� ;��� �8� ;7���� ���1" 7���� ��1".
• ; 3�C� ;* ��)2006( ;� �� �������� �����, ���"� ��"1� ����"�" 0, ��P�
0 ��� 0,.��� K��1�� B ���� �X ��� �� 2 �@�� <@�� � .@��� ����
���� ; ���� ; ������ ������ ������ ���� ����� �� ������� 0, &� "����.
• ;������ 3�.��� ���"4 )2003 (; ���� .�� �� #��� S��8�� �� ���1��� 9����
���.��� /��4�� ��� ���� $��!����������� �� �� ; � �� ;.
• �� �������� 0� ��� ���" ;)2007(" "����� ��� ���� �������� ���.��� $� ��#
��4��� $��)A@� ����)� ���M���� /�)����".
• ;���� ;�����)2003( ; $������� /)��� ���1��� 9����� 0 %��� 0����� �"P��� ;
��� ��� �������� ������ ���5��;��� ����� ;.
• ; 0�� ?�5 ; ?�*���)1997 ( ; �������� �� 5� �5�� � BM����� �� 9�����
�������2 ��!.�� 0� ��� ��)���� �� #��� BM����� �� �!����� ��#�� : ��@,� ����
G����; ��, ��� ����� ; A ;$���� ����� ;���5�� ������ )23O41(.
• ; ��� ;?/5��)2005( ; ��� �����$�� ������ �� �� �� ��� ; –.� .
120
• ;(�2 ; 0�1�� ;�*�� ;M��5��)2006( �� ���4 � %C��� ��� ��P��� �������� ;
;������� �� �� 0, ������ ������ 0, $�� �� L� <�� �%1���" U ���� ��� ����
����� ������;������� ����� 23A;)36O54.(
• ; L � ; 0�����) 2007 ( ; 2�����1��� ��������� 93��� ��M� �.�� ��� ���
����.��� ��� .�� ��!���� �� ��(����� $�� ��� !� ��!�!�� ��� � F���� ����� ;
��� ��� ;G�� ; *�*��� ���; �� ���5�� �����A;)42O59(
• ; � �5 ; 3�1��)2005( ; ��������� 2 ��M��� S��) �� ����1��� �������� ���(�
���1��� � �� �� � S�" � ����� R-�" ;22 �@�� "�� 0@ ��� @� ��� ; ����
����."���.
• ;���� ;��"�����)2008( Q��@��� �� ��� ������ ��(���� ������ ���5"� H� ;
��@�� ; ��@�� �@. � 0, 0P��� �H"��� ���� <�� ��P��� ��������
;����; #�!� $��) B ���� �X ���� ��.����� �� �������� �� � !� "�
���� ������; ���� ;
•• ; ���� ���; ?���� ; ���� ���; ?����))19941994(( ; ; 9��5�� �� �4���@��� T��� ������� /�)���� ���.� 9��5�� �� �4���@��� T��� ������� /�)���� ���.�
B ��G� �4.� 2����.��� �� ���4��� �� �����B ��G� �4.� 2����.��� �� ���4��� �� ����� ;L���� ; ;L���� ; $���� �����$���� �����. .
• ; �� �� ���� ; ?�����)2003( ; ��������� $�;� �G� /���� ��� $�� ��!�
����.��� ��� .�� ��!���� ; ����� ; ����8� � ���� ������ ������10A;)19O37(
• ����4 ;0 � %��)2005( ; ������ ��(���� ������ 0, ��P��� �������� ��2 � �"
0 �1�� ������� ���� ���D1"� *�*�"� �� ��� B ���� �X ��� �� 2 ���@�
121
�� <�� � .��� ��@���� �@����� ���� ����� �� ; ������� 0, &� "���� �
���� ; ���� ; ������.
• 0@ ��� ?*���� F ��� ������") 2004 ( ���� ���&� >�)���� ��� ����� 2
http://www.cbj.gov.jo/arabic/.
• ��� " ,� ��,)1991 (; $���!.��� 95� ��@�& ��������� $� � 8�� , �@��" ��
���� �� !�O ��� ���.
• ;0��� ���� ;=���)2000( ;$������� /�)��� 0����� "@�������� ;7�C.�� �� ;.
• ;���� ���� ;?*��� )2003( ;�� ��G� ����������� ��� ��"�� ;G(�1�� ;.
• ��� ���� ��� ; ����� ; )2005 (; $�� ���� ����� ) 9�(��+���J P������� –
� ����� (������� $�8����� �#��� �� .� ; �������� ���� ; .
• ;��� ;? 52006 ; ������ 0, �������� ��,�C��� ; ������ ���� ; �@� G��.@��
����� ; ��� ��� ��� �1�� �������� �����67 A;)15O19(
• ;3�C� * �� ;��� ; [�(�)2003 ( ; /�)������ ��4�)A�� ����1��� ��������
�������� ��4��� ; 0@ %��� 0@����� �"P@�� ���@@�@���� �@����� ���@5��
�� G"C�� ���� 0, �1� �@�� ���@ ��� ���@ �@1��24O 25 � ��� 2003.
• ; ���� ; �����)2008 (; B ��G� ������ ;�<��� ��� $�� ���� ������
����+���� � ������ �������� ���� ;.� ;.
• ; �@@��� ; �����@@ )2006( ; ������ �������� �����+�� ������.�� $�� ����� �
��.����� ���� 2E ��G��.� ;.
• >���� ,;���� ���5)1999(;$������� /�)�� 9!�.���� :�� � �� ��"����.
122
• ; ��� ; C.�)2005( ; ��������� 2 �����1��� ��������� ��� $��������
� �� �� ����1��� ; S�" � ����� R-�" 22����."��� ��� "�� 0 ��� � ��� ; ���� .
• ; W�C� ; �1�)2005( ; ����1��� �������� 2 ���� �� D����� �� ���1��� 9�����
� �� �� ; S�" � ����� R-�" 22����."��� ��� "�� 0 ��� � ���; ���� .
• ���� ;0��)2008 ( @"�� ?�C�� ����� �� H� �@������� <@�� 0�5��@�� ����
; ���� 0, ���� .�� ������ 0, ��P��� B ���� �X ��� �� � .��� ����
;���� ; ������ ������ ������ ���� ����� �� ;������� 0, &� "���� ��� <��
����.
• �� �� ;�����)2008 ( ���@�� 0��@��� 7���� <�� ��P��� �������� �����, H� �
; ������� �� ]� ����, � 0, ������B ���� �X ��� �� � .@��� ����
;���� ; ������ ������ ������ ���� ����� �� ;������� 0, &� "���� ��� <��
����.
• ; ��� ��� ������� ����� ����)2003( ; 2 ������� �������� ���.� >����� ��� �
�8�� ������!� �� .����������� ;���� ;.
• ; ������� ����� ����)2003( ; /�)����� "���� �� ���� ������� ���.��� ��#
2 ��4��� $����!� ����)� ���M���� ;��� �@1�� ���@����� 0���� $����� ���"
���� ;����.
• ; �.�5�� ��� ��� ��� ���� *��) 2004( ; ��� $�� ��� ����� ���M� "���
���������� B���#��� ������� $����#�)& .
123
• ���� ; ��)2003 ( �@��C" *�*�" 0, �������� ��� ����� �� I�.,8� � ;
��� �@1�� ���@����� �@����� ���5�� 0 %��� 0����� �"P��� ;0P��� ���"��
��� ��� ; �������� ;.
• ; ���� ;�� )2004( 2 ��� "�#M��� ��������� ���4��� $�� ���!� E 5; �-� ��
���� ; ���� ; <� �� ������ ; � ��.
• .� � ����; ; ���� ; ��)2007 ( ; ���.�� ��(����� $�� ��� 9�-��� T��
����1��� �������� P����� ���� �� 0,.��� �����1�� ��� � �1� =�����" ��� ;
;0�� .@@�� �@@�����3�@@��� ; �1��@@���� G��4 0@@, �@@� ��� �@@����� ; 0 �@@H � �@@� ;
2007A;)46O69.(
• ;���� ���� ;���(1988 ;�� ��G� ���������. ��� ����� ;���N� ;.
%����F : �����G� >�� ���:
- African Economic Research Consortium,(2005), Corporate
Governance Mechanism and Firm Financial Performance in Nigeria,
Nairobi, A E R .
- AICPA,9 August (2003),How the Sarbanes –Qxley Act of 2002,
Impacts the Accounting Profession.
- Asian Development Bank Institute (2004). Corporate Governance in
Asia : Recent Evidence From Indonesia, Korea, Malaysia, and Thailand :
ADBA .
- Baltic International Centre for Economic Policy Studies (2005)
Corporate Governance , Ownership Dynamics and Firm
124
Performance in the Central and Eastern European Countries.
BICEPS .
-Black, B. Jang, H. and kim, W.(2003), Does Corporate Governance
Affect Firm Value? Working Paper 327 . Stanford Law School.
- Brown, D . and Caylor, L . (2004) Corporate Governance and Firm
Performance , "presented at 15th
Conference of Financial Economic
. Available on line"University of Missouri , and Accounting
Journdas./empresq-economic-economic-dep/es.Vab.Selene.www://http
- Bushman , R . M and A . J . Smith , (2001), Financial Accounting
The Journal of Accounting , porate GovernanceInformation and Cor
.165-105pp. 13 vol Economicsand
- Center for Financial Stability (2005) .Corporate Governance and Ownership:
Measurement and Impact on Corporate Performance and Dividends Policies
an Argentina: CFS.
-Clark, T. (2004). Thevries of Corporate Governance; The philosophical
Foundations of Corporate Governance,Londan and New York Routledge, ISBN
041532305X
- Clerp, E.,(1997),Corporate Low Economic Reform Program
Directions Duties and Corporate Governance Facilitating Investors ,
Australian Government Publishing , 3.Paper No, Proposal for Reform
Service,PP.1-65 .
- Cohen et al., 2004, " Corporate Governance Mosaic & Reporting
Quality ", The Journal of Accounting Literature, on line Available
WWW.Findarticles.Com
- Coleman, and Biekpe, N , (2006).The Relationship Between Board
Size Composition , CEO Duality and Firm Performance . Journal of
corporate governance .vol 29,pp 909-623.
- Drobetz, W.(2004).The Impact of Corporate Governance on Firm
Performance .Quarterly Journal of Economics. 118,107-155.
125
- Elanagger , H.I (2006) Third Regional International Conference
International institute of advertisement science ,Monterrey,
Mexico(16-20)July.
- Gallagher .t, (2002)," The Ethical Case for Chief Governance
officers after Enron" , Corporate Governance Advisor ,Vol 26.10,july –
August - Gompers, P., Ishii, J. and Metrick, A. (2003). Corporate Governance and
Equity Prices . Quarterly journal of Economic, Vol 118,107-155.
- Goodwin, j. & Seow J.L. 2002, "The influence of Corporate
Governance Mechanisms on the Quality of Financial Reporting &
Auditing : Perception of Auditors & Directors in Singapore," Accounting
& Finance, From Pro Quest databaseK, on line Available.
- Greet,H., (2004),Business Goals and Corporate Governance, Asia
Pacific Business Review,Vol 10,no 3-4, Spring-Summer
:www.Ingentaconnect.com. - Guerster , N. and Bauer, R.(2003), Good Corporate Governance Pays
off !.Journal of Financial Quantitative Analysis.vol38,pp1-27.
- I I A,(2004), International Standards for the Fessinal Practice of Internal
Auditors, the Institute of Internal Auditors, Florida.
- Institutional Shareholders Services (2005). Better Corporate Result in
High Profit and Lower Risk ,An Overview of the ISS CGQ
methodology changes .New York.ISS.
- Inter American Development Bank (2005) . Corporate Governance and value
in Brazil and Chile , Washington: IADB.
- International Atlantic Economic conference. (2005) . Corporate Governance
and Firm Financial Performance of Companies in Poland. Warsaw : IAEC.
- Jensen, M.C. and W. Meckling, W. (1976). Theory of the Firm:
Managerial Behavior, Agency costs and Ownership structure.
Journal of Financial Economics. 3,305-360.
126
- Jinarat, V. (2003) .The Impact of Good Governance on Organization
performance After The Asian Crisis in Thailand. Asia pacific Business Review.
Vol 10,21-42.
- Kalpper, L.F, and Love , I, (2003). Corporative Governance, Investor
Protection and Performance in Emerging Markets. Journal of Corporative
Finance.vol 195,1-26.
- Margret , Julie , July (2001) , " A History of Corporate Governance "
, An Australian Perspective ,vol 86, pp : 1-33 .
- Monks, R.& Nell , M., (2001) " Corporate Governance", Blackwell
Business, Massachusetts , USA ,pp:92-101.
- Nishat , M . and Shaheen , R . (2005) . Corporate Governance and
Firm Performance . An Exploratory Analysis . The Bangladesh
Development Studies vol. 28 , 55-64 .
- O E C D, (2000) , O E C D's Definition CONSISTENT With the one
Presentecl by Cadbury, p 15.
- Park, s . (2004) Assessing the Impact of Corporate Governance on
Productivity and Growth in Korea . Tokyo: Asian Productivity and
Organization .
- Rebeiz , S . and Salameh , Z . (2006) . Relationship Between
Governance Structure and Financial Performance In Construction
Journal Management in Engineering .vol 22, 20-26 .
- Shliefer , A. and Vishny ,R. (1997) .A survey of Corporate
Governance .Jornal of finance vol 52,737-783.
- Solan ,R.G,2001, " Financial Accounting and corporate Governance
",University of Michigan , Working paper.
- Stigin, C., (2006),Corporate Governance and Development
The Indivisible Balance Sheet of Morgan and Banks(1997),
July:www.intelegen.com .
127
do , E . (2006) . Quality of governance And Firm Performance:
Evidence From Spain . " Aurum 2006 conference , Oslo (16) may
2006."
- Toledo, E.(2006), Quality of Governance Ana Firm Performance
Evidence Form Spain, Aurum 2006 Conference, Oslo (16) may.
- Turnbull, S. 1997 . Corporate Governance: Concerns & Theories,
Internatioal Review,vol 5 (4): 180-197 .
�/�A��
1-�5 اcس 6
2 - "������ "������
128
^� ب�^ اq ا�2ح�* ا�2ح
1 م;� � ا�2Cق ا<وسK ��-راس ت ا�;�
cا �� لآ��D
�9^ ا��$ س�6
r5 ب$sاس 6
^�2fا� t� :ا<خ ا���
�2 دور ( س+ 6 �5 ا�� ;�3+� ب-راس+� ه+�x اw+� c إ ��052 أن أ9-م � ا�+�E^ وا��;+
��D 07 /3$�X ش2وط وم _�6 ت ا�$ آ��� ا��mس��� 07 ا�2Cآ ت ا�+"� ��ا��$ س6
��6 ت ا�$+"ل J+�D ) ا��� ه�� ا�; م� اcرد5�_ �� cً �f 2 7+0 در1+� اس� �+1 ا��
.ا��$ س�6
s++ح 7�++� إن ا�6 -++R;w�س++ ;-اد ا�++-ائcم وا �* ��++mازرة ا�s++$6 ا�;��++0 اcه �++
، إن ا�6 ح++s آ�++r أم++T �++2ه� ا��$ س++�6 و�++� ه^ 7++0 /_ �D++^ ومR�++� ا�++�ي �.++-م
x�ب ; وw5 ا��.�z م* خ:ل اcه � م وا�1 ب� ا�-9�J+�D �3 ا<س+��S ا�+اردة 7+0 ه+
ح ه+�x ا�-راس+� +�5 T+امD ^+ي �;+- م+* أه� د�� ا<م2 ا�+��� وحDاcس 6 �5 ب�ض
129
/f^ و�� ه^ 07 /3$�X ا �+% آ�+ إن ا9 2اح+ /f^ و}رائf+^ و/+R�ة م <ه-اف ا�� خ
s++ح ن م++* ا�2آ++ ئg ا��R�++� ا� ++0 س ++� ه^ 7++0 إث++2اء ا�s++$6 وش.++"�� ا�6f ++س
�� .ا�;��
س+ ; مT ب+���2 � و+R��D لmآ- ا�6 حs إن آ �7 ا��;�م ت ا� 0 س� ^ ا�$"
K37 0��;ا� s$6م� و<|2اض ا� /.
Xئ ...... اcح 2ام وا� 3-�2ه�ا و/�63ا 7
s+++++++ح ل J+++++++�D ر9+++++++^ ا�6"+++++++/> ر �J+++++++12 ا� f+++++++2م ب�+++++++�م+++++++* أT+++++++1 أي أس ) 0777200132/0795461408(وه
sح إش2اف ا�6
أ�5 م$�د ا�_2م نم$�- م_2 : ا<س ذ ا�-آ ر
cأو :��".Cا� ��Sا<س :
-:أم م ا�1 ب� ا��� سTf� �6 م� ��/0) √ ( ا�12 ء وضW إش رة
:ا��mهT ا�;��0 -1
ر�س ( )� f2 ( ) ب� �1 دآ راx ( ) م
..... .......... اذآ2ه م* w�M7 أخ2ى ( )
: ."z ا�;��0ا� -2
ل ( ) م$ س�6 ( )�Dد ( ) إدارة أ ا9 "
.......... اذآ2ه م* w�M7أخ2ى ( ) ح3ق ( )
3- �� :س�ات ا�.26ة ا�;��
130
س��20أآ2P م* ( ) س��20-10 ( ) س�ات10اT9 م* ( )
4- T�;ا� �;�6@:
م��� إدارة ( )MD ( ) ^ه م23ض/ P�2م� ( ) م�
م-X9 خ ر01 ( )
��ا� - -5�R�دات ا� RC : w�M7 *م : .......................................... و1-تإناذآ2ه
�2ض�� ا<و�J ( - :ا��mال ا<ول� )�K6/2 ب
م ا��$ س06 ا�� �2C�� 0آ� E�دور ا� *D ا�-راس� ���D ف أراء Cf إس Jال إ�mا ا��� �R-ف ه
/ 07 ��7�2 ش2وط وم _�6 ت ا�$ آ��� ا��mس�.
�ا �J12 ا� 2fم بضW إش رة � ) √ ( ��� .07 ا�. �5 ا��� س�6 أم م آT 237ة م* ا��23ات ا�
ت
ا��23ات
�����
���
��� ��� ���
���
�����
�����
�� ا�. ر1�� ا� 0 -1� 3 ر�2 ا�� �� ��� 5 ت ا�� �27 ا�6�
*� وا<@2اف ا<خ2ى ذات ا�;:�9 07 /.-م ا��� ه�
.ا/. ذ ا�23ارات
2- ��7 �C++++2 ا�"++++�D 2727 ا��;�م++++ ت ا� ++++0 /++++++++�
.وا�7" ح D* ا<داء ا�� �2C�� 0آ�
131
3- J+�D �+E7 $��� �+�� ابK ا��M+-ات وا��+� �27 ا��
.أ%ل ا�2Cآ�
4- *�7+++0 /$-�+++- )ا<آ�2P+++� ،ا<�9�+++� ( �.+++-م ا��+++� ه�
T2آ�ح"� آCح ا� م* أربR�م �S7 .
5- W++��1 X++�27 ا����D++� ا��++� �-�� ا�:زم++� � ث++�
2�Zا� W2آ� مCم:ت ا� .م;
05 Pال ا�mا��:- ) ��5 Pا� ���2ض� )�K6/2 ب
م ا��$ س++06 ا�داري ++E�دور ا� *++D �++ا�-راس �++��D ف أراء C++f إس J++ال إ�m�++ا ا�� �R++-ف ه++
0��� f وا� ��7�2 ش2وط وم _�6 ت ا�$ آ��� ا��mس� . ��2Cآ� 07 /
�ا �J12 ا� 2fم بضW إش رة � ) √ ( ��� .07 ا�. �5 ا��� س�6 أم م آT 237ة م* ا��23ات ا�
ت
ا��23ات
�����
���
��� ��� ���
���
�����
�����
27 ا��;�م+++ ت ا��� س+++D �6+++* ا��+++2ص ا�6-��+++� -1+++�
ر وب�+++�P +++س:� J+++�D -+++ئ �^ ا�;+++E;/ 0+++7 ^ه �+++�
رات ا��� ه��* 07 ا�2Cآ��P اس.
27 ا��;�م++++ ت ا��� س++++�6 �دارة ا�++++2Cآ� 7++++0 -2++++�
K� ا<س س++�� 7++0 ا�92 ب++� وا� ._++++Rم Rرس++� م م�
.وا/. ذ ا�23ارات
132
3- 0+++7 *��2 ا��� س+++�6 � 3+++�^ أداء ا�;+++ م�� 27 ا��;++++++�
د��D رة .ا�2Cآ� ب"
زب ئ* ا�2Cآ� م+* R�;1 �+R1+^ م$+ر اه �+ م �.-م -4
X�2@ *D ��Dأدارة ا�2Cآ� 07 ضK6 ا��دة وا��
T++Pا<دوات م a++;بBSC , ) W++�D �++�ا�دارة ا��6�
�_C5>ا ( ،ABM ) ازن )ب_ �9 ا<داء ا��
�^ ا��++++++-وى -5++++++�27 ا��;�م++++++ ت ا��� س++++++3 � �6++++++�
�ه ا�2Cآ�� ت ا� 0 /�D2وC��� د�� " 9cا .
27 ا��;�م ت ا��� س�6 �� �;�2 ا�; دل ���� � ت -6�.
م+++ ت ا�:زم+++� �D+++-اد -7�;��� �; 6+++2 م+++"-را ه م+++
�� .ا� 3 ر�2 ا�-اخ�
s� Pال ا�mا��:- ) �P� Pا� ���2ض� )�K6/2 ب
�2 ا��$ س+�6 ا� � ��+� ا�-راس+� D+* دور م;+D ف أراء Cf إس Jال إ�mا ا���-و��+� R� 0+7-ف ه
��7�2 ش2وط وم _�6 ت ا�$ آ��� ا��mس�/.
�ا �J12 ا� 2fم بضW إش رة � ) √ ( ��� .07 ا�. �5 ا��� س�6 أم م آT 237ة م* ا��23ات ا�
ت
ا��23ات
�����
���
��� ��� ���
���
�����
�����
ل -1+++�Dأ �+++�� س 5 +++�9 ^+++f$/ 0+++ ا� -+++Dا27 ا�3+++/
ا�2Cآ�
133
2- 0� س ا��2آ+++g ا��++++++�9 ^+++f$/ 0+++ ا� -+++Dا27 ا�3+++/
م++* ++R��D دات ا�++2Cآ� وم++++1��++2Cآ� م�++P: ب�
.ا� gام ت
3- ^++f$/ 0++ ت ا� س��2 وا�++�� 27 ا��++2وض وا��;++++/
رة C��ا� ��� 5 ت ا�� � .إD-اد ا�6
27 ا�3اD++- ا� ++f$� 0++^ ح++-ود و@6�;++� ا�7++" ح -4++/ رةD* ا��;�م ت 07 ا�3ائ^C��ا� ��� . ا��
27 ا�2Cوط ا�:زم� � 3$�+D X�+"2 ا�63+ل ا�;+ م -5/
رةC��ا� ��� 5 ت ا�� �6��.
6- �++++�� ت ا��++++5 �27 ا�++++2Cوط ا�:زم++++� ��;++++T ا�6++++/
رة 9 ب�� ���3 ر�5C��ا�.
Wال ا�2ابmا�2اب;� ( -:ا�� ���2ض� )�K6/2 ب
J++ال إ�m�++ا ا���2 ا� ++-9�X ا�-و��++� R� 0++7++-ف ه++� ��++� ا�-راس++� D++* دور م;++D ف أراء C++f إس
��7�2 ش2وط وم _�6 ت ا�$ آ��� ا��mس�/.
�ا �J12 ا� 2fم بضW إش رة � ) √ ( ��� .07 ا�. �5 ا��� س�6 أم م آT 237ة م* ا��23ات ا�
ت
ا��23ات
�����
���
��� ��� ���
���
�����
�����
134
J+++�D �+++E7 ح3+++ق /+++27 ا -1$��� KابM+++ا� -+++Dا3�
.م� ه�0 ا�2Cآ�
رة -2C��ا� ��� 5 ت ا�� �6�� ��27 س�� ا��"-ا9/.
ابK ا�:زم++� ��$++- م++* م� رس++ ت إدارة -3M++27 ا�++/
k�2$ وا� lZ�� 2آ�Cا�.
/$++-د م++�mو��� ا��++-X9 ا�.++ رD 01++* اس++ �2ار�� -4
.ا�2Cآ�
27 ا�21ا -5/ 2@ �^ ا��.+�ءات واخ 6 رات ا�:زم� � 3
.ا��$�_� ب �2Cآ�
6- �� ظ J+++�D اس+++ 3:�+++�ابK ا�:زم+++� ��$M+++27 ا�+++/
.ا��-X9 ا�. ر01
-:ا��mال ا�. م�
�5 ت أخ2ى /2اه م� س�6 ��ضع ا�s$6 و�^ /2د 07 ا<س 6Eأي م:ح R ب f2م بf ا� J12� ) w�M7 *م (
......................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
......................................................................................................................
135
............................................................................................................................................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
............................................................................................................................................................................................................................................
2J "�������+#��� ;�#�G� "������
��,�T ����� ���N"��� M� �,�%"��� � ���� 0C. �� 7�.�8�
"���)19(
136
�� ا���ه� ا�
110 61.8 62.5 62.5
48 27.0 27.3 89.8
7 3.9 4.0 93.8
11 6.2 6.3 100.0
176 98.9 100.0
2 1.1
178 100.0
ب���3ری3س
م�>'���
دآ�3راة
اخ�ى
Total
Valid
SystemMissing
Total
Frequency Percent Valid Percent
Cumulative
Percent
Qualification
2.00
11.00
7.00
48.00
110.00
9) "����)3 ( ��!.�� "(1���
"���)20(
137
�� ا����� ا�
67 37.6 37.9 37.9
54 30.3 30.5 68.4
22 12.4 12.4 80.8
19 10.7 10.7 91.5
15 8.4 8.5 100.0
177 99.4 100.0
1 .6
178 100.0
���� م
ادارة ا@��ل
ا$��0د
ح3Bق
اخ�ى
Total
Valid
SystemMissing
Total
Frequency Percent Valid Percent
Cumulative
Percent
Eduacation
1.00
15.00
19.00
22.00
54.00
67.00
9) "����)4 (��!.�� I#@���
138
� ��)21( ���� �ات ا����ة ا��
50 28.1 28.2 28.2
88 49.4 49.7 78.0
39 21.9 22.0 100.0
177 99.4 100.0
1 .6
178 100.0
D3ات10ا$- م��
10-20 ���
Dم �E20اآ���
Total
Valid
SystemMissing
Total
Frequency Percent Valid Percent
Cumulative
Percent
Experience
1.00
39.00
88.00
50.00
�� �����)5 (G�5�� ��
139
� ��)22( �� � ا���!
53 29.8 31.2 31.2
35 19.7 20.6 51.8
45 25.3 26.5 78.2
37 20.8 21.8 100.0
170 95.5 100.0
8 4.5
178 100.0
@3H مF,G ا�دارة
م'�ه%
��E�'م
م�$# خ�ر>�
Total
Valid
SystemMissing
Total
Frequency Percent Valid Percent
Cumulative
Percent
Position
8.00
37.00
45.0035.00
53.00
9) "����)6 ("�.�� �.���
140
"�����)23 (
�.����� >�-���� ���@�
Tests of Normality
.285 178 .000
.369 178 .000
.334 178 .000
.289 178 .000
.255 178 .000
.228 178 .000
.368 178 .000
.346 178 .000
.292 178 .000
.253 178 .000
.295 178 .000
.249 178 .000
.251 178 .000
.347 178 .000
.332 178 .000
.342 178 .000
.331 178 .000
.303 178 .000
.233 178 .000
.348 178 .000
.332 178 .000
.310 178 .000
.299 178 .000
.270 178 .000
�+ �$!�ت3+� ا����ن�ت ا������ �,��Bری� ا������ ا��1ر>�� ا��� ت1�م ا��'�ه��D وا��4اف ا�خ�ى ذات ا�ات�1ذ ا��Bارات
ی3+� ا���,3م�ت ا��� ت3+� @��0 ا�*��+�� وا�+�0ح @D ا�داء ا����� �,*�آ�
ی3+� ا��'���ات وا�3HابQ ا������ �,� �+�� @,P اص3ل ا�*�آ�
ا�$,�� +� ت �ی� ح�0 آ- +�T م��S مD ارب�ح ا�*�آ�, ی1�م ا��'�ه��D ا�آ�Eی�
��Uا� Vم!ت ا�*�آ� م��ی3+� ا��3�G@� ا��'���ی� ا�!زم� ��3ث�# >��V م
ی3+� ا���,3م�ت ا������� @D ا���ص ا���ی,� �!����Eر وم�� ی'�ه% +� ت���% ا���ئ� @,P ا����Eراتا��'�ه��D +� ا�*�آ�
ی3+� ا���,3م�ت ا������� �دارة ا�*�آ� +� م��ر�� م�Sم�S ا������ +� ا��$�ب� وا��Q�[1 وات�1ذا��Bارات
ی3+� ا����ی� ا������� ���B% اداء ا���م,�D +� ا�*�آ� ب30رة @�د��
�,S% م 3ر اه���م ادارة ا�*�آ� +� ض�Q ا�3Gدة وا��D@ ��@3 �4ی#< �S< Dا�*�آ� م Dم زب�ئ�ی1-Eا�داوات م ]�ABM,B ب
ی3+� ا���,3م�ت ا������� ����B% ا�G�وى ا�$��0دی� �,�*�و@�ت ا��� ت��^ه� ا�*�آ�
ی3+� ا���,3م�ت ا������� �,�'��� ا���دل �,����Gت
ی���� م0�را ه�م� �,��,3م�ت ا�!زم� �@�اد ا���Bری� ا��اخ,��
ت3+� ا�3Bا@� ا��� ت �% $��س ن���G ا@��ل ا�*�آ�
ت3+� ا�3Bا@� ا��� ت �% $��س ا���آ_ ا����� �,*�آ� م�E! ب�3>3دات ا�*�آ� وم� @,��S مD ا��_ام�ت
ت3+� ا���وض وا����ی�� وا�'����ت ا��� ت �% ا@�اد ا����ن�ت ا������ ا���*3رة
ت3+� ا�3Bا@� ا��� ی �% ح�ود و4���� ا�+�0ح @D ا���,3م�ت +� ا�3Bائ% ا������ ا���*3رة
ت3+� ا�*�وط ا�!زم� �� �B# @��0 ا�B�3ل ا���م �,���ن�ت ا������ ا���*��3ة
�- ا����ن�ت ا������ ا���*3رة $�ب,� �,��Bرن�G� ت3+� ا�*�وط ا�!زم�
�+�� @,P ح3Bق م'�ه�� ا�*�آ��,� Q3ابHا� �3ا@Bت3+� ا�
ت3+� ��� ا��0�ا+�� �,���ن�ت ا������ ا���*3رة
bی� ت3+� ا�3HابQ ا�!زم� �, � مD م��ر��ت ادارة ا�*�آ� �,cU وا��
ت �د م'.و��� ا���$# ا��1ر>� @D ا���,�اری� ا�*�آ�
ت3+� ا�>�اءات واخ���رات ا�!زم� ����B% ا���4�1 ا�� �]� ب��*�آ�
ت3+� ا�3HابQ ا�!زم� �, ��ظ @,P ا��B!��� ا���$# ا��1ر>�
Statistic df Sig.
Kolmogorov-Smirnova
Lilliefors Significance Correctiona.
"�����)24(
������&� $� 8+� �+�� Z���� � ���@� 9�)
<� �� ��/C�� .6275
�� �H�� ��/C�� .7793
�H��H� ��/C�� .7217
141
������ ��/C�� .7366