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BAMワールド・ボンド＆カレンシー・ファンド（毎月決算型）(愛称) ウィンドミル ／(１年決算型）(愛称) ウィンドミル１年追加型投信/海外/債券

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（出所）ブルームバーグのデータを基にベアリングス・ジャパンが作成 Date Complied（東京）：2019年7月18日（M20193Q09）

債券先物取引を利⽤した⾦利変動リスクの管理

2019年7月19日

ここがポイント☛� 今月の米連邦公開市場委員会（FOMC）における利下げが市場のコンセンサスとなる中、債券市場の変動が激しさ

を増しています。海外の経済指標が強弱まちまちの数値を⽰す中、⾦融当局の次の⼀⼿を巡る思惑から米国10年国債利回りは目まぐるしい動きを続けています（図1）。

� 過去1年間、債券市場が織り込んできた米国の⾦融政策の動向は、利上げ⽅向から利下げ⽅向に急速に変化し、足元では0.25％の利下げを年に3回程度実⾏することを織り込んでいます（図2）。

� このように、米国の利下げ観測が加速する中、⾦融政策の変化に⼤きく反応する米国5年国債や米国10年国債が利回り低下を主導する展開になっています（図3）。

� 以上を踏まえ、今後、ポートフォリオで保有する債券の⾦利変動リスクを効率的かつ機動的に管理（ヘッジ）することを目的として債券先物の売りポジションを構築し、⼀層の収益の積み上げを図る⽅針です。

（図1）米国10年国債利回りの推移（2019年6月3日〜2019年7月17日）

1.9

2.0

2.1

2.2

2019/6/3 2019/6/17 2019/7/1 2019/7/15

（％）

債券先物取引のアイデア☛

� 米国では、相対的に⾦利低下余地の残る期間の⻑い債券を保有しつつ米国5年国債や米国10年国債の債券先物を売り建てることで、⾦利変動リスクの抑制および収益向上の有効性が増すものと考えます。債券先物取引を⽤いることで、効率的かつ機動的なリスク管理が可能となると考えます。

� 米国以外では、例えば、ポートフォリオで保有する期間の⻑いスペイン国債に対しドイツ国債の債券先物を売り建てるなど、効率的なリスク管理を実践する⽅針です。

-40

-30

-20

-10

0米国2年国債 米国5年国債 米国10年国債 米国30年国債（％）

（図3）利回りの変化率（2018年7月2日 vs 2019年7月17日）

-5-4-3-2-101234

2018/7 2018/11 2019/3 2019/7

（回）

（図2）市場が織り込む米国における今後1年間の利上げ回数

（2018年7月2日〜2019年7月17日）

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