Oportunidades en derivados… a 10 años de distancia

Abril 2008

1

Un vistazo a losmercados de derivados

2

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000M

illon

es d

e C

ontr

atos

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

CommoditiesEquity IndexCurrencyInterest Rate

Volumen Operado: Futuros

6,912Millones de contratos

operados en 2007

Fuente: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

1990 –2007

3

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000M

illon

es d

e C

ontr

atos

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Single StocksCommoditiesEquity IndexCurrencyInterest Rate

Volumen Operado: Opciones

Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

8,569Millones de contratos

operados en2007

1990 –2007

4

Contratos Listados: FuturosDivisas

Peso / DólarPeso / Euro

IndicesIPC de la Bolsa Mexicana de Valores

AccionesCemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L,

Amx LTítulos de Deuda (Tasas de Interés)

TIIE a 28 días.SWAPS de 10 años referenciados a la TIIE de 28

díasCETES a 91 días.Bono a 3 años (M3)Bono a 10 años (M10)UDI

5

Contratos Listados: Opciones

DivisasPeso / Dólar

IndicesFuturos del IPC de la Bolsa Mexicana de ValoresETF Nasdaq 100 - QQQQSM

iShares S&P500® - IVV ®

AccionesAmx LCemex CPONaftrac 02Walmex V

6

Últimos logros y avancesFavorable régimen fiscal a partir de 2008 (LISR).Acceso remoto a miembros del exterior.Conectividad vía FIX.Cuentas Globales y Ómnibus.No-Action Letters de la CFTC (autorización para operar el IPC en EU). Incremento de participantes locales:

AFORESSociedades de Inversión

Depósito de márgenes en dólares, Treasury Bills y Treasury Notes.

7

Grandes “Paradigmas” de MexDer

“No hay liquidez”

“Operar en MexDer es muy caro”

“Es muy complicado operar”

8

Más participantes:Acceso Remoto

9

Ahora, MexDer ofrece acceso vía Fix!!!

10

Miembro Miembro Miembro MiembroA CB D

Acceso remoto vía “FIX” (MexFix®)

Todas las operaciones son liquidadas en Asigna con un Liquidador Mexicano

11

12

13

14

Incremento en posturas de Opciones del IPC

Opciones del IPC

1,000

51,000

101,000

151,000

201,000

251,000

301,000

351,000

01/09

/2006

19/09

/2006

05/10

/2006

23/10

/2006

09/11

/2006

28/11

/2006

18/12

/2006

05/01

/2007

23/01

/2007

09/02

/2007

27/02

/2007

15/03

/2007

03/04

/2007

23/04

/2007

10/05

/2007

28/05

/2007

13/06

/2007

29/06

/2007

17/07

/2007

02/08

/2007

20/08

/2007

05/09

/2007

21/09

/2007

09/10

/2007

25/10

/2007

13/11

/2007

30/11

/2007

20/12

/2007

09/01

/2008

25/01

/2008

13/02

/2008

29/02

/2008

19/03

/2008

08/04

/2008

Post

uras

-

20

40

60

80

100

120

140

N° d

e O

pera

cion

es

Posturas

No. de Op.

De octubre del 2007 a la fecha el promedio diario es de 150,000 posturas diarias

15

Posturas en el Mercado de Opciones• En febrero un Miembro inicia con Algorithmic Trading en AMX L

• El pasado 1° de Abril listamos Opciones sobre Cemex CPO y Walmex V

• El promedio diario de febrero a la fecha es de 213,000 posturas

Posturas y Operaciones en el Mercado de Opciones

-

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

01/0

9/20

06

19/0

9/20

06

05/1

0/20

06

23/1

0/20

06

09/1

1/20

06

28/1

1/20

06

18/1

2/20

06

05/0

1/20

07

23/0

1/20

07

09/0

2/20

07

27/0

2/20

07

15/0

3/20

07

03/0

4/20

07

23/0

4/20

07

10/0

5/20

07

28/0

5/20

07

13/0

6/20

07

29/0

6/20

07

17/0

7/20

07

02/0

8/20

07

20/0

8/20

07

05/0

9/20

07

21/0

9/20

07

09/1

0/20

07

25/1

0/20

07

13/1

1/20

07

30/1

1/20

07

20/1

2/20

07

09/0

1/20

08

25/0

1/20

08

13/0

2/20

08

29/0

2/20

08

19/0

3/20

08

08/0

4/20

08

Pos

tura

s

-

20

40

60

80

100

120

140

Núm

ero

de O

pera

cion

es

Posturas Operaciones

19

WYSIWYG

WYSIWYGhat

ouee

shat

ouet

20

El 17 de septiembre fue listado exitosamente en MexDer el Contrato de Futuro del Swap a 10 años.

Los SWAPS son operaciones financieras derivadas que permiten el intercambio de flujos, divisas, tasas, etc.

Los SWAPS de Tasas de Interés o “Interest Rate SWAPS” (IRS), son instrumentos de cobertura ante movimientos en las tasas de interés.

21

OperaciónElimina la complejidad operativa generada por los engrapados al tener que valuarse individualmente cada uno de los futuros que lo integran.Operación de un SWAP en un sólo producto.Elimina el efecto de convexidad.

Líneas de CréditoLa utilización de Futuros de SWAP permite un menor consumo de líneas de crédito dada la existencia de la cámara de compensación.Representa un menor consumo de Capital para las instituciones que lo utilizan.

Acceso a nuevos participantesEl futuro de SWAP abre la puerta a participantes sin líneas de crédito en el mercado OTC.

Ventajas de los Futuros de SWAP

22

COMPRADORVENDEDOR

COMPRAVENDE

Asigna

Fitch Rating

Standard & Poor’s

Moody’s

CALIFICACIÓN LOCALAAA (mex)

mxAAA/mxA- 1+ local currency

AAA.MX

CALIFICACIÓN GLOBALBBB/A- 3 foreign currency

BBB/A- 2 local currency

A1

23

Ventajas de los Futuros de SWAP

Cobertura más precisaAl eliminar al máximo el efecto convexidad que se tenía con los engrapados.

TransparenciaPrecios públicos e igualdad de oportunidades para todos los participantes.

Mercado AnónimoLa contraparte de todas las operaciones es la cámara de compensación.

Neteo de posicionesLas operaciones de compra-venta de una misma Serie se compensan.

24

Marco Fiscal

Sin retención (Art. 199 LISR).No hay withholding tax (Art. 199 LISR).

25

Septiembre 2007 - Marzo 2008

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

Sep-

07

Oct

-07

Nov-

07

Dic-

07

Ene-

08

Feb-

08

Mar

-08

Volú

men

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Inte

rés

Abie

rto

Volúmen

Interés Abierto

Evolución Futuros del Swap de TIIE 10 años

26

Futuro de TIIE + Futuro del Swap de TIIE

2004 - Marzo 2008

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000En

e-04

Mar-0

4

May-0

4

Jul-0

4

Sep-

04

Nov-0

4

Ene-

05

Mar-0

5

May-0

5

Jul-0

5

Sep-

05

Nov-0

5

Ene-

06

Mar-0

6

May-0

6

Jul-0

6

Sep-

06

Nov-0

6

Ene-

07

Mar-0

7

May-0

7

Jul-0

7

Sep-

07

Nov-0

7

Ene-

08

Mar-0

8

Volu

men

(mile

s)

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

Interés Abierto (m

iles)

Swap TIIE 28

TIIE 28

Interés Abierto

27

Futuro del IPC

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Mar-08

VOLU

MEN

-

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

INTE

RÉ

S A

BIE

RTO

Interés Abierto

Volumen

Volumen Promedio Diario Operado e Interés Abierto*

*Al cierre del periodo (31 de marzo de 2008)

28

NAFTRAC Vs Futuros IPCImporte diario negociado

NAFTRAC 02 vs Futuros del IPC(Importe diario en Millones de Pesos)

-

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

12,000.00

03-E

ne-0

503

-Mar

-05

03-M

ay-0

503

-Jul

-05

03-S

ep-0

503

-Nov

-05

03-E

ne-0

603

-Mar

-06

03-M

ay-0

603

-Jul

-06

03-S

ep-0

603

-Nov

-06

03-E

ne-0

703

-Mar

-07

03-M

ay-0

703

-Jul

-07

03-S

ep-0

703

-Nov

-07

03-E

ne-0

803

-Mar

-08

Futuros IPC NAFTRAC 02

29

Distribución del Interés Abierto

Operadores y S.L.

InstitucionalesOtros participantes (extranjeros)

Fuente: Asigna

Total (contratos) 4,978

Total (contratos) 56,442

El interés abierto en el Futuro del IPC

es equivalente a 1,600 millones de USD

30

Porcentaje del Interés AbiertoFuente: Asigna

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

Con

trat

os

Sep - D

ic 20

03

2004

2005

2006

2007

15/ab

r/08

Volumen Promedio Diario

150%

Futuro del Bono M10

Total (contratos) 110,627

Operadores y S.L.InstitutionalesOtros participantes

174%

31

Distribución del Interés Abierto

Operadores y S.L.

InstitucionalesOtros participantes (extranjeros)

Fuente: Asigna

Total (contratos) 165,620

Total (contratos) 110,627

Total (contratos) 92,357

Total (contratos) 23,310

32

¿Cómo aprovechamos esto?

33

Ventajas de los Derivados ListadosCreación de estrategias diferentes (Cobertura)Apalancamiento (Alternativa al Crédito de Margen)Ventas en Corto (Eficiencia Vs Préstamo de Valores)Productos adicionales para los Clientes (complemento a instrumentos tradicionales)Riesgo de contraparte minimizado (Asigna, contraparte AAA)Liquidez y Transparencia (Información pública en tiempo real)

34

CoberturaUn inversionista desea cubrir con futuros un portafolio accionario, con un valor de $3,000,000El IPC hoy está a 32,000 ptos. y el futuro a JN08 cotiza en 32,400.

Estrategia:Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a 32,400 puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolio al mes de junio.Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $44,000 x 10 contratos = $440,000 pesos, teniendo un apalancamiento de:

3´000,000 / 440,000= 6.82 veces.

35

Pérdida por portafolios Ganancia por futuros

3’000,000 – 5%= $150,000 32,400 – 29,760 = 2,6402,640 x 10 ctos x $10 = $264,000

(valor del tick)

Conclusión: Aún cuando el entorno fue inestable, el Inversionista se cubrió y ganó

264,000 – 150,000 = $114,000

Cobertura

Llegado junio, las acciones reducen su valor, teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios y el IPC de la BMV cae 7% quedando en 29,760 puntos.

36

Futuros Vs Venta en CortoValor del Portafolio: $3’000,000 (pesos) Largo accionesVendo 10 Contratos del Futuro de IPC en MexDer.Sustituye y complementa eficientemente a las ventas en corto.

Sin préstamo de valoresSin “Up-Tick rule”

Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC Cortos

COBERTURA IDEAL

37

Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC

Un inversionista desea tomar una posición larga en la Bolsa por $3,000,000.

El IPC hoy está a un nivel de 32,000 y el futuro a JN08 cotiza en 32,400.

El Precio del futuro es equivalente a financiarse a TIIE flat, para comprar IPC’s.

Las Garantías depositadas en Asigna generan intereses a una tasa similar a TIIE.

38

Estrategia 1: Operar NAFTRACCompra 93,750 acciones de NAFTRAC (93,750 x 32 = $3,000,000)La comisión cobrada es 3,000,000 * 0.10% = $3,000.

Estrategia 2: Operar Futuros del IPCCompra 10 contratos de futuros del IPC, con vencimiento en Juniodel 2008 a 32,400 puntos.Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $44,000 x 10 contratos = $440,000 (Apalancamiento de 6 a 1)La comisión que paga es de 10 * 200 = $ 2,000.Mantiene $ 2,560,000 ($ 3,000,000 - $440,000 ) en Inversión.Se cobran comisiones por el equivalente de los $3,000,000.

Mantengo en Sociedades de Inverión $2,560,000 de saldo!!!!!

Es más barato operar en MexDerMantienes liquidez con la exposición deseada al mercado

Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC

.:

39

Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Estrategia operando NAFTRAC Estrategia operando futuros IPC

Desembolso: $ 3’000,000 Desembolso: $ 440,000Comisión: $3,000 Comisión: $2,000

Monto en inversión$ 2,560,000

Conclusión:

Operar futuros en MexDer permite al inversionistaaprovechar el apalancamiento ofrecido por el contrato, financiándose a un nivel altamente competitivo. Requieredesembolsar menos dinero que en una operación similar en NAFTRAC, lo que libera efectivo; el costo es similar en ambas alternativas.

40

Futuros vs Crédito de Margen

El apalancamiento de un contrato de futuro del IPC en MexDer es de 6 a 1

¿Cuál es el mejor apalancamiento posible en un crédito de margen? ¿2 a 1?

El costo de financiamiento al entrar en un contrato de futuro es de TIIE 28 FLAT

¿Cuál es el costo del crédito de margen?

¿TIIE + 3%? ¿TIIE + 4%?

41

Rompiendo los paradigmas

La liquidez en futuros del IPC es equiparable a la más alta bursatilidad en la BMV (si fuera una acción, ocuparía el 2° lugar en 2007 con $285 mil millones)

La operación con futuros ofrece ventajas Vs la operación de contado.

Apalancamiento (6 a 1)Costo del apalancamiento (TIIE Flat)Ventas en corto (Sin préstamo de valores ni “up-tick rule”)

El costo de operación: altamente competitivo.Por cobro de comisionesManejo de los excedentes de efectivo

Las “Cuentas Globales” facilitan enormemente el acceso al mercado y disminuyen el papeleo.

42

El Régimen de Inversión de las Aseguradoras

Les permite operar derivados.Sabemos que es limitado a fines de cobertura.A pesar de la poca flexibilidad de éste, ya existe participación en MexDer de contadas aseguradoras.Aprovechemos la oportunidad de administrar los riesgos financieros de una manera más eficiente.Si es necesario gestionemos ante las Autoridades las modificaciones a este Régimen.

43

ConclusionesLos productos derivados han tenido un desarrollo muy importante en mercados internacionales.MexDer cuenta con productos atractivos y líquidos para los inversionistas mexicanos y extranjeros. Permiten la creación de estrategias y productos diferentes.Ofrecen costos competitivosEstán disponibles en México.Hay que aprovechar la existencia de una Cámara de Compensación, ante un entorno de riesgo crediticio elevado.

44

ConclusionesHemos desarrollado en MexDer una infraestructura tecnológica y con productos comparables con cualquier otro mercado del mundo.

A 10 años de distancia…No dejes pasar la oportunidad!!!

Oportunidades en derivados… a 10 años de distancia

Abril 2008