Oradores: - MBA F. Pertierra Cánepa - Dr. F. Leyría · recuperación de la operatoria económica. • Mercado de capitales inmaduro. • Elevado conflicto entre las partes. •

Alternativas de Financiación: “Fideicomiso”

Oradores:

- MBA F. Pertierra Cánepa

- Dr. F. Leyría

Universidad del CEMA

Seminarios de Finanzas3 de octubre de 2002

• Sistema financiero en “crisis”.• Incertidumbre política e institucional que imposibilita la

recuperación de la operatoria económica. • Mercado de capitales inmaduro.• Elevado conflicto entre las partes.• Inversores expectantes ante la falta de credibilidad.• Importante volumen de fondos off-shore y fuera del corralito • Alto riesgo legal y normativo que dificulta la planificación del

negocio financiero.• Reacción adaptativa lenta al nuevo escenario de inflación e

incertidumbre.

Argentina: escenario actualArgentina: escenario actual

MBA F. Pertierra Cánepa & Dr. F. Leyría

•Financiación propia o por proveedores•Valores de Corto Plazo cotizables en Bolsa (ON, Pagaré seriado).•Factoring (descontar o vender facturas).•Aportes adelantados de Clientes (garantizados por un Fideicomiso).•Documentos de Deuda Garantizados (aval sobre documentos de deuda).•Sistemas de soporte financiero al desarrollo y crecimiento de economías regionales.•Planes públicos. •Prefinanciación de Exportaciones.

•Fideicomiso•Lease-back

Alternativas dentro del contexto Alternativas dentro del contexto actualactual


• Son atractivas y eliminan el riesgo de tenencia.

• Aportan confianza.

• Disminuyen la incertidumbre del cumplimiento.

• Fomentan el financiamiento extra-bancario.

• Fortalecen y transparentan las cadenas de valor.

• Facilitan el acceso a nuevos mercados.

• Favorecen las relaciones asociativas.

Estas alternativas .......Estas alternativas .......


• La industria, el negocio (Management Team, Plan de Marketing, riesgos minimizados, flujo de fondos proyectado, etc.) y las garantías deben traducirse en un Business Plan profesional y vendible para los inversores / financiadores.

• El esquema de financiamiento debe contemplar los intereses del potencial inversor con los requerimientos y capacidad de repago de quien está demandando fondos.

Requisitos para buscar inversoresRequisitos para buscar inversores


• Sector público: Sobredimensionado e ineficiente. Escasa disponibilidad y sin control. Los fideicomisos mejorarían la eficiencia y la transparencia.

• Bancos: redefiendose. Proceso de concentración. Están diseñando herramientas pero principalmente para sus propios clientes.

• Inversores institucionales (AFJP, VC, Private Equity, Compañías de seguros): alta disponibilidad pero con restricciones normativas y por tipo de negocio.

Disponibilidad de fondos en Disponibilidad de fondos en ArgentinaArgentina


• Privados cautivos del corralito : volumen atractivo con alta necesidad de salida ante la falta de alternativas de inversión ydado el elevado grado de desconfianza en el sistema bancario. Desafío: posicionarse y reunir masa crítica.

• Privados con dinero fuera del sistema: elevada disponibilidad. Ante los hechos, difícil retorno de la parte que se encuentra off-shore; pero a tasa poco atractiva. Local: buena chance por inseguridad y falta de alternativas. Desafío: idem.

• Proveedores comerciales: fuente muy importante. Con diseños específicos pueden constituir una fuente de fondeo muy atractiva(Ej. agroquímicos). Están trabajando.

Disponibilidad de fondos en Argentina Disponibilidad de fondos en Argentina


• Prestigio de los intervinientes (administrador, auditores, calificadores de riesgo, operadores, etc.) ya que minimiza el riesgo.

• Preservación del capital en moneda dura. Rendimiento atractivo y medido en esa moneda.

• Horizonte de retorno acotado. Exits claras y concretas.

• Esquemas de garantías que aseguren el cobro (activos reales y captura del flujo de fondos).

• Estructura legal ágil y sólida que permita minimizar riesgos.

• Negocios relacionados con Comercio exterior.

Que piden los inversores ante el Que piden los inversores ante el contextocontexto


Entonces ...............Entonces ...............

El Fideicomiso reafirma su carácter de alternativa de solución !!!, para eso debemos

conocerlo, difundirlo y utilizarlo


Que es el FideicomisoQue es el Fideicomiso

•Es un instituto jurídico regulado por una ley especial promulgada en enero de 1995, la 24.441. •Según esta ley: “habrá fideicomiso cuando una persona transmita la Propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato y a transmitirla al cumplimiento de un plazo o condición al designado como fideicomisario”.


1- FiducianteTrasmite el o

los bienes

Bienes Fideicomitidosgeneran un patrimonio

especial

2- FiduciarioTitular de los

Bienes afectados 3- Beneficiarios

Reciben los beneficios


Partes del contrato y Sujetos del negocioPartes del contrato y Sujetos del negocio

4- FideicomisarioRecibe el remanente

Sujetos del FideicomisoSujetos del Fideicomiso

FIDUCIANTE / FIDEICOMITENTE (transfiere la propiedad de los Bienes)• Persona física o jurídica. Transmite los bienes• Sin restricción legal

FIDUCIARIO (los recibe y administra en favor del o los beneficiarios)• Titular de la propiedad fiduciaria• Da a los bienes el destino previsto en el contrato• Rinde cuentas de su gestión• Puede ser persona física o jurídica, excepto fideicomiso financiero.

BENEFICIARIO• Sujeto en cuyo beneficio se administran los bienes.

FIDEICOMISARIO• Destinatario final de los bienes o del remanente


Bienes:– Pueden ser materiales o inmateriales.

– Constituyen un patrimonio separado del Fiduciario y Fiduciante.

– A salvo de los acreedores del Fiduciario y Fiduciante.

Fundamentos:

•La Confianza es el elemento coadyuvante que permite la instrumentación de esta figura.

•Garantía. Se transfieren activos y el Fiduciario actúa también como agente de depósito y custodia, aplica las garantías ante el incumplimiento del deudor y liquida el fideicomiso.

•Financiación. facilita la obtención de fondos para ser aplicados al negocio en cuestión.

•Administración. Se transfieren los activos y el Fiduciario, como propietario de los mismos, administra y dispone del patrimonio fideicomitido de acuerdo a los fines del fideicomiso y con los límites que se hubieran pactado en el contrato.

FideicomisoFideicomiso


Fideicomiso: ClavesFideicomiso: Claves

• Es temporal.

• Se genera un patrimonio especial, no alcanzado por los acreedores de los sujetos.

• Posee una contabilidad separada.

• Es sujeto fiscal y tributario.


• Es un contrato (genera derechos y obligaciones).

• No tiene personería jurídica.

• Relación bilateral basada en la confianza.

• Transmisión de la propiedad.

• Se puede constituir por contrato o por testamento.

Marco legalMarco legal


• Art. 6: estándar de responsabilidad frente a las obligaciones a cumplir por el Fiduciario.

• Art. 7: está prohibido dispensar al fiduciario de sus obligaciones (Culpa o dolo. Rendición de cuentas. Adquisición de bienes).

• Art. 11: sobre los bienes se constituye una propiedad fiduciaria(título 7mo., libro III, Cód. Civ.).

• Art. 14: patrimonio separado. Responsabilidad objetiva.

• Art. 15: acreedores de los sujetos: imposibilidad de acción (excepto acreedores del Fideicomiso).

• Art. 17: posibilidad de disposición y gravamen por parte del Fiduciario.


Marco legal: ley 24.441Marco legal: ley 24.441

• Art. 19 al 24: definen al fideicomiso financiero y sus requisitos. Caracteriza los sujetos. CNV como órgano de contralor. Representación del patrimonio fideicomitido.

• Art. 25: extinción del Fideicomiso.


Marco legal: ley 24.441Marco legal: ley 24.441

• Ley:Financieros

No financieros u Ordinarios

• Por uso:financiero

Garantía

Administración

Inmobiliario

Testamentario

Mixto: la mayoría

Fideicomisos: clasificaciónFideicomisos: clasificación


Que debe contener el mismo:

• Partes actuantes y partícipes necesarios para garantizar el éxito.

• Bienes materiales e inmateriales individualizados.

• Modo de incorporación de otros bienes.

• Plazo o condiciones a las que se somete el Fiduciario.

• Destino del remanente.

• Derechos y obligaciones de las partes.

• Modo de sustitución del fiduciario.

• Causas de extinción.

Contrato de FideicomisoContrato de Fideicomiso


Características:• Bilateral

• Oneroso

• Unitario

• Formal

• Consensual

Contrato de FideicomisoContrato de Fideicomiso


Posibilidad de modificaciones durante su ejecución:

• Incorporación de otros bienes

• otros fideicomisos

• Liquidación

• Sustitución del Fiduciario

• Transferencia de derechos del beneficiario

Flexibilidad del FideicomisoFlexibilidad del Fideicomiso


Prenda e hipoteca:

•Reguladas por Código Civil,

•Rigidez en las estipulaciones legales (orden público),

•Especialidad en cuanto al crédito y al objeto,

•Necesaria intervención judicial en la ejecución de las

garantías.

Fideicomiso frente a prenda e hipotecaFideicomiso frente a prenda e hipoteca


Se evalúa el impacto impositivo, similar a una empresa.

• IVA y Ganancia Mínima Presunta, deberían ser pagados por el Fideicomiso.

• Ganancias, cuando el Fiduciante es Beneficiario, en cabeza del Fiduciante (el Fideicomiso como agente de retención).

Fideicomiso: Aspectos impositivosFideicomiso: Aspectos impositivos


Fideicomiso Financiero: Tratamiento Fideicomiso Financiero: Tratamiento impositivo. (impositivo. (Fuente: KPMG)Fuente: KPMG)


Sujeto si realiza operaciones gravadas

IngresosIngresos brutos

Ingresado por los titulares

ActivosBienes personales

Ingresado por los titulares

ActivosGanancia mínima presunta

Sujeto si hay operacionesIngresosIVA

No tributa si cumple los requisitos Dto. 780/95 y

254/99 (1) (2 ,(3)

ResultadosGanancias

FideicomisoConceptoImpuesto

ResumenResumen comparativocomparativo sobresobre aspectosaspectostributariostributarios del del fideicomisofideicomiso

(1) Los requisitos son:• Los activos que componen el fondo deben ser títulos valores o

derechos crediticios por financiaciones.• Efectuar la oferta pública de los certificados de participación o

títulos representativos de deuda. • No sustituir los activos fideicomitidos salvo colocaciones

financieras.• Tratándose de créditos, el plazo de duración del fideicomiso debe

guardar relación con el de cancelación de los activos fideicomitidos.

• La composición del beneficio del fideicomiso debe integrarse únicamente con las rentas generadas por los activos fideicomitidosy por las provenientes de su realización, y por colocaciones financieras en tanto éstas no excedan el 10% del ingreso total.


ResumenResumen comparativocomparativo sobresobre aspectosaspectostributariostributarios del del fideicomisofideicomiso

(2) No se aplican limitaciones a la deducción de intereses (art. 81, Ley IG)

(3) Retención del impuesto sobre distribución de utilidades: la exclusión de retención procede cuando los certificados de participación se coloquen por oferta pública.

Nota: En todos los casos, deberá analizarse la posible aplicación de exenciones, sobre los resultados, ingresos y bienes, del fideicomiso, según las disposiciones de cada gravamen.


Fiduciario Fiduciario -- Ingresos por su gestiónIngresos por su gestión


GravadoIIBB

GravadoIVA

GravadoGanancias

TratamientoImpuesto

Fte.: KPMG

• Flexibilidad. Contrato pactado libremente.

• Agilidad. Ante incumplimientos disminuye sensiblemente la intervención judicial.

• Seguridad y transparencia a través del control por parte del fiduciario

• Fuente de financiación. Mejora el costo del endeudamiento en la medida que mejora el riesgo.

• Diversidad en cuanto a la naturaleza de las garantías.

• Menores aforos vs. otras alternativas

• Es inembargable ya que aísla los activos transferidos en un patrimonio independiente (excepto acreedores del Fideicomiso).

• Puede implicar ventajas impositivas en fideicomisos financieros para los inversores.

Fideicomisos: ventajasFideicomisos: ventajas


Riesgos disminuidos o eliminados:• Gestión ya que se evita la discrecionalidad del deudor en

el manejo del flujo de fondos.• Legal: quiebra de los involucrados, intervención judicial,

ejecución de garantías, etc.. • Default: atenuado por el esquema de garantías y cobro

especificados en el Contrato.• Default en Fideicomisos garantizados por CC: la

exportación puede no pagarse o ser rechazada por problemas de calidad o precio. Abrir cartas de crédito en Banco prestigiosos y realizar controles de calidad.

Fideicomiso ante los riesgosFideicomiso ante los riesgos


Riesgo en la operatoria:• Puede que parte o todo el envío no pueda ser exportado o

que el precio de venta previsto no sea suficiente para pagar a los inversionistas. Se puede disminuir con cobertura de contratos.

• Pueden existir riesgos de producción o climáticos que impidan cumplir con los objetivos de producción forecasteados. Se puede disminuir con el experto y responsable control que realice el Fiduciario.

Riesgos: caso ExportacionesRiesgos: caso Exportaciones


• Los riesgos operativos serían mayores porque no hay bienes físicos como garantía para obtener el financiamiento. Atenuado pues hay insumos, productos en proceso y/o derechos sobre la entrega de esos bienes.

• El riesgo productivo se atenúa considerablemente con el análisis exhaustivo y la evaluación de las partes y los operadores participantes.

• El esquema de control de aplicación de fondos y co-gerenciamiento del proyecto de exportación es la principal garantía hasta lanzar y concretar la actividad de comercialización externa de los bienes producidos.

Riesgos: caso Riesgos: caso PrefinanciaciónPrefinanciación de Exportaciones de Exportaciones para venta a futuropara venta a futuro


FideicomisoFideicomiso

Ejemplos de aplicación


• Definir concretamente las partes y los participantes necesarios; los roles, funciones y los bienes.

• Idoneidad del Fiduciario• El plan comercial del Fiduciante.• Calidad del patrimonio a transferir y su valuación (bienes

fideicomitidos).• Los riesgos endógenos y exógenos (regulatorios, macroeconómicos,

políticos e institucionales).• Consultores especializados que garanticen el esquema.• Los efectos impositivos.• Destino final de los bienes o el remanente.• Tener en cuenta que puede ser necesario involucrar más de un

Fideicomiso para su correcta estructuración.

Puntos a considerar Puntos a considerar


Contrato de Fideicomiso

Fiduciario: “titular”. Confianza e idoneidad

Productor agropecuario:Fiduciante y

FideicomisarioInversor 1Inversor 2

MBA F. Pertierra Cánepa y Dr. F. Leyría

11-- Fideicomiso agrícola. Financiación con Fideicomiso agrícola. Financiación con inversores externos. Mutuoinversores externos. Mutuo

Beneficiarios

Negocio subyacente: Mutuo

Bien fideicomitido:

Uso de la tierra y sementeras

Contrato de Fideicomiso

Fiduciario: “propietario”. Confianza e idoneidad

Productor agropecuario,Inversor 1 (familiar),

Inversor 2 (Contratista):Fiduciantes

idemFiduciantes

22-- Fideicomiso agrícola, con inversores Fideicomiso agrícola, con inversores como como FiduciantesFiduciantes

Beneficiarios

Bienes: $, uso de la tierra, sementeras y maquinarias


33-- Fideicomiso Ganadero: Fideicomiso Ganadero: portfolioportfolio, novillos y vaca de cría, novillos y vaca de cría


• Fiduciante: 2 inversores: uno con vacas y otro con $. • Fiduciario: ingeniero agrónomo local, de fuerte prestigio en

la producción de carne. Recibe fondos, compra hacienda, conseguir campos, contrata lo necesario para asegurar el éxito y gerencia la producción.

• Bienes fideicomitidos: fondos convertibles en 2 portfolios, novillos y vacas para cría.

• Fideicomisario: no hay remanente. Exit: venta total.• Plazo: novillos 1 año y vacas 3 años.• Veterinario local: arma el negocio y es contratado por el

fiduciario.

33-- Fideicomiso Ganadero: Fideicomiso Ganadero: portfoliosportfolios, novillo y vaca de cría, novillo y vaca de cría

Fiduciante:

Inversor $ Inversor Hac.

Fiduciario:

Profesional de prestigio

Beneficiarios:

InversoresBienes:

$ y Portfolio

Fideicomisario: sin remanente


44-- Fideicomiso inmobiliarioFideicomiso inmobiliario


Fiduciario:

Idóneo. Gestión + Financiación +

control

Fiduciante:

Dueño del terreno

Beneficiarios:

Adquirentes de dptos / oficinas

Bienes fideicomitidos:

Terreno edificio dptos / oficinas

Fideicomisario:

Fiduciante

(dptos o $)

FideicomisosFideicomisos OrdinariosOrdinarios ((FteFte: PWC): PWC)

Tratamiento de la transmisión de Inmuebles en Propiedad Fiduciaria

• Impuesto a las Ganancias:

- Se debe considerar la operación subyacente

- Si hay retribución: Como cualquier transferencia onerosa.

Retención del 3% según artículo 6 de la R.G. 3026/89

- El Fideicomiso será sujeto del Impuesto a las Ganancias

• Impuesto sobre los Bienes Personales:

- El Fideicomiso debería ingresar el 0,5% sobre el valor de los bienesfideicomitidos sin considerar el mínimo exento de $ 102.300


Impuesto de Sellos

• Provincia de Buenos Aires:Transferencia de inmuebles: - Riesgo interpretativo.

- Tema bajo análisis.- Dictámen 18/98 de fecha 17/3/98 y Dictamende fecha 3/7/98

• Sin retribución al fiduciante: No gravado (excención sector construcción)

• Con Retribución al fiduciante: Gravado salvo excenciónHonorarios del Fiduciario: Gravados

• Capital Federal:Sólo grava transferencias onerosas de inmuebles comercialesDictámenes 49/97 (DAL) y 34/96 (DAT)


FideicomisosFideicomisos OrdinariosOrdinarios ((FteFte: PWC): PWC)

55-- Fideicomiso financiero: estructura Fideicomiso financiero: estructura básica con Oferta Públicabásica con Oferta Pública


Fiduciante:Titular cartera de

créditos, hipotecas, prendas

Fiduciario:

Securitiza

Bienes:

cartera

Beneficiarios:

Inversores que compran títulos en

la Bolsa

Oferta pública

$

1- Los fondos se depositan en una cuenta fiduciaria en un Banco

1

Trabas al éxito del FideicomisoTrabas al éxito del Fideicomiso


1. Voracidad fiscal.

2. Acciones de Marketing.

Alternativas de financiaciónAlternativas de financiación

“LEASE-BACK”


ConceptoConcepto

El “dador” adquiere activos fijos del “tomador”

por un precio determinado, conservando el

tomador, el uso y goce de los mismos contra el

pago de un canon, con la posibilidad de volver a

adquirir esos bienes mediante el ejercicio de la

opción de compra.


LeaseLease--Back: Back: ChartChart


Dador:

Inversor financista

Tomador:

Empresa que demanda fondos

Fondos ($)

Bienes transferidos

El dador recibe la propiedad pero el tomador conserva el uso y el goce con el compromiso de pagar un canon pactado y tener la opción de compra.

$: canon y opción

Naturaleza: contrato complejoNaturaleza: contrato complejo

• Financiación.• Garantía.• Unico y complejo: una sola finalidad aun

cuando implica varias relaciones jurídicas.• Es un contrato distinto al leasing.


Contrato de financiaciónContrato de financiación

• La finalidad de ambas partes es la financiación• La utilidad del contrato se verá en función del

costo que tendrá ese capital líquido de acuerdo al canon a abonar, más el valor del precio de la opción.

• El bien transmitido en propiedad garantiza la operación para el adquirente dador, pero la garantía no es la finalidad sino que ésta es subsidiaria.


Contrato de Contrato de LeaseLease--backback

• Bienes inmateriales: marcas, patentes software

• Bienes muebles e inmuebles

• Según el destino del contrato: habitacional y empresarial, pero es mas común en la empresa .

• Transforma activos fijos en líquido y la propiedad cambia de función.


Muchas Gracias Muchas Gracias

Q & AQ & A

Consultas:

[email protected]

[email protected]

Francisco Pertierra Cánepa & Federico Leyría

Consultores de Negocios

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