PENGARUH PERUBAHAN DIVIDEN TUNAI TERHADAP PROFITABILITAS

MASA DEPAN PADA EMITEN BUMN YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

PERIODE 2000-2009

Priscillia Helena Karauwan

Ilmu Administrasi Niaga0706286943

Latar Belakang

“The information content of dividend hypothesis” (Miller & Modigliani, 1961)

Dividend Changes and Future Profitability oleh Nissim & Ziv (2001) Objek Penelitian :

BUMN

Studi Aharony & Swary (1980); Pettit & Laub (1972); Kane, Ki Lee, & Marcus; Charest (1988)

Dividen BUMN

Pokok Permasalahan

1. Bagaimana pengaruh perubahan dividen terhadap perubahan future earnings pada emiten BUMN di Indonesia?

2. Bagaimana pengaruh perubahan dividen terhadap tingkat laba masa depan yang diproksikan sebagai future earnings dan future abnormal earnings pada emiten BUMN di Indonesia?

Tujuan Penelitian

1. Menganalisis pengaruh perubahan dividen terhadap perubahan future earnings pada emiten BUMN di Indonesia.

2. Menganalisis pengaruh perubahan dividen terhadap tingkat laba masa depan yang diproksikan sebagai future earnings dan future abnormal earnings pada emiten BUMN di Indonesia.

Manfaat Penelitian

Emiten Dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan dalam

pembuatan kebijakan dividen. Memberikan gambaran dan referensi bagi emiten

bagaimana hubungan kebijakan dividen dengan prospek masa depan emiten, khususnya BUMN.

Investor Penelitian ini diharapkan dapat memberikan suatu

masukan kepada investor, termasuk Pemerintah, untuk proyeksi masa depan emiten dengan melihat hubungan antara kebijakan dividen dan profitabilitas emiten BUMN.

Akademisi Dapat dijadikan bahan untuk penelitian selanjutnya

maupun pembahasan dalam materi akademik untuk kemajuan dan perkembangan analisa terhadap kebijakan dividen.

Kerangka Teori

Konsep Dividen“Dividend policy determines the division of earnings between payments to stockhorders and reinvestment in the firm” - Weston & Copeland (1996)

Teori Relevansi Dividen◦ Konsep “Bird in Hand”◦ Faktor “Informational Content”◦ Faktor “Clientele Effect”

Teori Irelevansi Dividen Konsep Profitabilitas

Profitabilitas adalah alat ukur yang digunakan untuk melihat seberapa besar tingkat keuntungan yang diperoleh emiten.

Jenis Penelitian

Pendekatan kuantitatif Berdasarkan tujuan

Penelitian Eksplanatori Berdasarkan manfaat

Penelitian Terapan Berdasarkan dimensi waktu

Penelitian Cross Section Berdasarkan teknik pengumpulan data

Penelitian Kuantitatif

Penentuan Sampel

Sumber: Olahan Penulis, 2011

Hipotesis Penelitian

H1 : Perubahan dividen memiliki pengaruh yang positif terhadap perubahan future earnings emiten BUMN.

H2a : Perubahan dividen memiliki pengaruh yang positif terhadap future earnings emiten BUMN.

H2b : Perubahan dividen memiliki pengaruh yang positif terhadap future abnormal earnings emiten BUMN.

Model Penelitian

DIVIDEND CHANGES

(∆DIV)

∆ FUTURE EARNINGS

FUTURE EARNINGS

FUTURE ABNORMAL EARNINGS

Model I

Model 2

Sumber: Olahan Penulis, 2011

Model Penelitian 1

Et – Et-1/ B-1 = perubahan earnings per share terhadap nilai buku ekuitas pada tahun awal dividen berubah

RΔDIV0 = tarif perubahan dividend per share dari tahun -1 ke tahun 0

DPC & DNC = variabel dummy untuk kenaikan dan penurunan dividen

Tambahan variabel kontrol : ROE dan (E0 – E-1) / B-1

Model Penelitian 2

E = earnings AE = abnormal earnings ΔDIV0 = perubahan dividen dari tahun -1 ke tahun 0.

Tambahan variabel kontrol : E & AE pada tahun sebelum dan saat dividen berubah (E0 atau AE0 dan E-1 atau AE-1) dan nilai buku ekuitas pada tahun awal dividen berubah (B-1), nilai pasar ekuitas pada tahun awal perubahan dividen (P-1), dan perubahan dividen masa lalu (ΔDIV-1).

Tahapan Penelitian

Kesimpulan

Batasan Penelitian

Penelitian ini dilakukan pada periode penelitian tahun 2000 hingga 2009.

Fokus penelitian ini adalah pada variabel perubahan dividen tunai dan profitabilitas masa depan emiten. Variabel lain merupakan variabel kontrol tambahan yang relevan dengan profitabilitas emiten.

Deskripsi Sampel Umum

TahunDivide

n Turun

Dividen

Tetap

Dividen Naik

Emiten Melakuka

n Corporate

Action

Tidak membagikan

Dividen di Periode

Tersebut atau

Sebelumnya

Total Emite

n

2001 1 0 3 0 10 14

2002 2 0 2 1 9 14

2003 1 0 4 1 8 14

2004 7 0 0 0 7 14

2005 0 0 7 0 7 14

2006 8 0 3 0 3 14

2007 0 0 6 3 5 14

2008 8 0 2 0 4 14Total

Observasi

54 -   -  

Sumber: Olahan Penulis, 2011

Uji Stasioneritas

 Earnings Per Share t-Statistic   Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-10.187  0.0000

Test critical values:

1% level -3.5039  

  5% level -2.8936  

  10% level -2.5839  

Dividends Per Share t-Statistic   Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-9.7785  0.0000

Test critical values:

1% level -3.4999  

  5% level -2.8919  

  10% level -2.583  

Data earnings & dividen stasioner

Hasil Regresi Model 1

  DPC0 x R∆DIV0

DNC0 x R∆DIV0

Adjusted R2 N

  (E1 - E0)/ B-1

Coef. 0,006 0,079 0,152 54

t stat 0,502 0,151    

Prob 0,618 0,881    

Sig.        

  (E2 – E1)/ B-1

Coef. 0,051 -0,611 0,289 44

t stat 1,759 -0,439    

Prob 0,087 0,663    

Sig. ***      

  (E3 – E2)/ B-1

Coef. 0,002 -2,635 -0,014 38

t stat 0,040 -1,040    

Prob 0,969 0,306    

Sig.        

Analisis Model 1

Kenaikan dividen memiliki pengaruh positif terhadap perubahan future earnings pada t = 2

Dividen sebagai signalling device Kontrol Pemerintah atas kebijakan dividen emiten

BUMN Di tahun 2006, manajemen PT Telkom

memproyeksikan kenaikan setoran dividen 5 hingga 10% sejalan dengan peningkatan kinerja perusahaan

Hasil Regresi Model 2a

 

DPC0 x ∆DIV0

DNC0 x ∆DIV0

Adjusted R2 N

  E 1

Coef. 0 0 0.955 54t

stat -0.391 -0.136     Prob 0.698 0.893     Sig.        

  E 2

Coef. 0.001 -0.001 0.94 44t

stat 2.007 -2.175     Prob 0.053 0.037     Sig. *** **, ***    

  E 3

Coef. 0.002 -0.002 0.881 38t

stat 1.279 -2.399     Prob 0.211 0.023     Sig.   **, ***    

Analisis Model 2a

Kenaikan dividen memberikan pengaruh yang positif, sedangkan penurunan dividen berpengaruh negatif terhadap future earnings mulai t = 2

Setoran dividen BUMN amat variatif, sehubungan dengan kinerja dan rencana investasi Ross, Westerfield, & Jordan (2008)

Tahun 2006 PGAS menaikkan setoran dividen hingga 55 % Tahun 2006 & 2009 manajemen bank-bank BUMN meminta

penurunan dividend payout ratio untuk meningkatkan kemampuan mereka dalam memberikan kredit dan kinerja pada tahun 2011

PT Bukit Asam meminta tambahan belanja modal guna rencana pembangunan jalur transportasi alternatif angkutan batu bara ke Bengkulu

Hasil Regresi Model 2b

 

DPC0 x ∆DIV0

DNC0 x ∆DIV0

Adjusted R2

N

  AE 1

Coef. 0 0 0.9555 54

t stat -0.391 -0.136    

Prob 0.698 0.893    

Sig.        

  AE 2

Coef. 0.001 -0.001 0.9401 44

t stat 2.007 -2.175    

Prob 0.053 0.037    

 Sig. *** **, ***    

  AE 3

Coef. 0.002 -0.002 0.8805 38

t stat 1.279 -2.399    

Prob 0.211 0.023    

Sig.   **, ***    

Analisis Model 2b

Kenaikan dividen memberikan pengaruh yang positif, sedangkan penurunan dividen berpengaruh negatif terhadap future abnormal earnings mulai t = 2

Tahun 2004 saham-saham BUMN menguat setelah pembagian dividen meningkat

BUMN memiliki Masterplan Koridor Ekonomi Nasional Good Corporate Governance, value creation & improving

Dividen menurun karena emiten memiliki rencana investasi atau ekspansi

Kesimpulan

Perubahan dividen terbukti memiliki pengaruh positif terhadap perubahan future earnings di t = 2 setelah terjadinya kenaikan dividen (setahun setelah dividen dibagikan).

Pengaruh perubahan dividen terhadap tingkat laba emiten masa depan terbukti pada future earnings dan future abnormal earnings. Kenaikan dividen memberikan pengaruh yang positif, sedangkan penurunan dividen berpengaruh negatif.

Saran

Emiten Menentukan jumah dividen yang dibagikan secara

efektif dan efisien dengan mempertimbangkan kondisi internal sehingga profitabilitas emiten selalu meningkat

Investor Pemerintah harus selalu memperhitungkan prospek

masa depan emiten BUMN saat menuntut sejumlah dividen

Perubahan dividen dapat dilihat sebagai salah satu sinyal informasi profitabilitas yang melengkapi data pasar dan akuntansi

Akademisi Perubahan dividen harus dilihat dari dua aspek, apakah

dividen yang diamati naik atau turun karena efeknya bisa berbeda.

Variabel earnings dan abnormal earnings aktual dapat digunakan untuk menangkap efek profitabilitas

THANK YOU FOR YOUR ATTENTION