PENGUMUMAN Equity Research PT Multipolar Tbk. (MLPL ... fileKapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) 7.951 1.593 Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) 3.271 1.149 Market

PENGUMUMAN Equity Research

PT Multipolar Tbk. (MLPL) (Tercatat di Papan : Pengembangan) No.Peng-ER-00003/BEI.PG2/04-2014

(dapat dilihat di laman: http://www.idx.co.id) PT Bursa Efek Indonesia pada tanggal 2 April 2014 telah menerima surat melalui email dari PT Pemeringkat Efek Indonesia dengan No. 522/PEF-DIR/IV/2014 tanggal 1 April 2014 mengenai Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham PT Multipolar Tbk. sebagaimana terlampir (23 lembar). Demikian untuk diketahui.

3 April 2014

Umi Kulsum Eko Siswanto Kepala Divisi Penilaian Perusahaan Group 2 Pjs. Kepala Divisi Operasional Perdagangan

Tembusan: 1. Yth. Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal, Otoritas Jasa Keuangan; 2. Yth. Direktur Transaksi dan Lembaga Efek, Otoritas Jasa Keuangan; 3. Yth. Direktur Penilaian Keuangan Perusahaan Sektor Jasa, Otoritas Jasa Keuangan; 4. Yth. Direktur PT Indonesian Capital Market Electronic Library; 5. Yth. Direksi PT Multipolar Tbk.

pts_MLPL_er_20140403_03

( | l) r.E*Tl^!P"g*. -,",^

s22lPEF-DIR/IVl2Ot4

Jakarta, 1 April 2014

Yang terhormat,1. Ibu Marlin, Senior Manager

PT Multipolar TbkMenara MataharFLippo life |t.20Boulevard Palem Raya 7Karawaci

2. Bapak lto Warsito, Direktur UtamaBapak Hoesen, Direktur Penilaian PerusahaanPT Bursa Efek IndonesiaGedung Bursa Efek IndonesiaJl. Jend. Sudirman Kav 52-53Jakafta Selatan, 12190

Perihal : Publikasi Laporan Penilaian Target Harga Referensi Saham pT Multipolar Tbk

Dengan hormat,

Sehubungan dengan penugasan yang kami peroleh untuk melakukan Penilaian Target HargaReferensi Saham, dengan ini kami sampalkan hasil penilaian kami atas saham PT Multipolar Tbk(MLPL) dalam versi Bahasa Indonesia dan Bahasa Inggris.

Apabila masih ada haFhal yang memerlukan penjelasan lebih lanjut, mohon agar menghubungi kami.Atas perhatian dan kerjasamanya, kami ucapkan terima kasih.

Ronald T, Andi Kasim, CFADirektur Utama t

Tembusan : Ibu Umi Kulsum, Kepala Divisi Penilaian Perusahaan SeKor Jasa, PT Bursa Efek Indonesia

Hormat kami,

n/sM+,oU--

/na

PT. Pemerin8kat Efek IndonesiaPanin Tower senayan City, 17th FloorJl. Asia Afrika tot. 19, Jakarta 10270, tNDONES|APhone : (62-21) 7278 2380. Fax (62-21].7278 2370

Halaman 1 dari 11

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected]

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir

merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini”

www.pefindo.com

Multipolar, Tbk Laporan Utama

Equity Valuation

2 April 2014

Target Harga

Terendah Tertinggi 720 750

Perusahaan Investasi

Kinerja Saham

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14

MLPLIHSG

IHSG MLPL

Sumber: Bloomberg

Informasi Saham Rp Rp

Kode saham MLPL PBRX

Harga Saham per 1 April 2014 450 440

Harga Saham Tertinggi 52 Minggu Terakhir 790 520

Harga Saham Terendah 52 Minggu Terakhir 325 375

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) 7.951 1.593

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) 3.271 1.149

Market Value Added & Market Risk

-

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

50

150

250

350

450

550

650

9M12 9M13

Market RiskMVA

Market Value Added Beta

Pemegang Saham (%)

Cyport Limited 27,0

Grandhill Asia Limited 5,1

Public (masing-masing dibawah 5%) 67,9

*Catatan: per 30 September 30 2013

Membuka Jalan untuk Masa Depan Lebih Cerah

PT Multipolar Tbk ("MLPL") adalah perusahaan investasi strategis dengan lingkup bisnis tidak hanya di Indonesia tetapi juga di negara-negara lain termasuk Cina. Didirikan pada 1975, MLPL, yang sebelumnya dikenal

sebagai peritel elektronik, saat ini diakui sebagai perusahaan besar yang berhasil mengelola beberapa bisnis termasuk ritel, telekomunikasi, multimedia & teknologi (TMT) dan usaha lainnya. Bisnis ritel melalui PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) adalah penyumbang pendapatan

terbesar bagi Perusahaan, dimana per 31 Desember 2013 mengoperasikan 99 Hypermart, 29 Foodmarts dan 94 Boston HBC. Sementara di Cina, MLPL telah membuka 7 gerai ritel, terdiri dari 3 Hypermart di Tianjin, Suzhou dan Changzhou dan 4 Department Store di Tianjin, Chengdu, Yangzhou serta Shenyang. Selain itu, MLPL akan terus mengembangkan bisnisnya yang lain seperti yang digambarkan oleh beberapa aksi korporasi dalam beberapa tahun terakhir.

“Pernyataan disclaimer pada halaman

akhir merupakan bagian tak

terpisahkan dari dokumen ini”

www.pefindo.com

Multipolar, Tbk

2 April 2014 Halaman 2 dari 11

Konsumsi yang Kuat tetap Menjadi Mesin Pertumbuhan bagi Ritel

Jumlah rumah tangga berpendapatan menengah di Indonesia meningkat

dari 10,5 juta di 2008 menjadi 16,5 juta tahun 2012, dan diperkirakan akan naik 10% CAGR selama 2012-2016P menjadi 24 juta rumah tangga. Berdasarkan Euromonitor, proporsi rumah tangga berpenghasilan menengah terus meningkat, dari hanya 18% pada tahun 2008 menjadi 26% pada tahun 2012. Total pendapatan tahunan di negara ini juga naik 10,5% CAGR dari Rp3.118 triliun menjadi Rp4.655 triliun di periode yang sama. Meskipun terdapat perlambatan konsumsi swasta, diharapkan

bahwa tren peningkatan pendapatan tahunan tumbuh 11,8% CAGR menjadi sebesar Rp6.507 triliun di 2015. Hasilnya, pasar ritel modern kami perkirakan mencapai Rp153 triliun pada 2013 dari Rp70 triliun di tahun 2008, mencerminkan pertumbuhan 17% CAGR. Kinerja Lebih Baik di 9M2013

MLPL membukukan kinerja yang lebih baik dalam sembilan bulan pertama tahun 2013 dibandingkan dengan periode yang sama pada

tahun lalu. Dalam year on year, pendapatan MLPL tumbuh sebesar 15,4% YoY menjadi Rp10,5 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan bisnis ritel, dimana sebagai penyumbang terbesar pendapatan MLPL. Di sisi profitabilitas, laba bersih Perusahaan naik menjadi Rp1,7 triliun dari Rp160 miliar di 9M2012 dikarenakan keuntungan penjualan 4,4%

kepemilikan pada perusahaan asosiasi, PT Matahari Department Store Tbk (LPPF). Ke depan, kami memperkirakan marjin laba bersih MLPL akan terus menanjak, melihat MPPA terus memperluas gerai Hypermart ke luar Jawa, dimana lebih menguntungkan daripada wilayah Jakarta. Prospek Usaha

Meningkatnya urbanisasi dan pendapatan kelas menengah telah memperkuat pijakan peritel modern. Selain itu, dengan penduduk lebih dari 240 juta, Indonesia merupakan basis yang besar bagi pasar konsumen domestik. Kami memperkirakan pendapatan MLPL dari bisnis ritel akan naik 16% CAGR selama 2012-2015. Di sisi lain, tren

peningkatan aktivitas transaksi melalui perangkat mobile dan manajemen

data base akan menciptakan kesempatan yang luas untuk bisnis teknologi informasi (TI) MLPL. Melihat kondisi tersebut, kami memperkirakan pendapatan MLPL untuk tumbuh sebesar 15,6% YoY pada tahun 2013 dan 16% CAGR selama periode 2012-2015. Tabel 1: Ringkasan Kinerja

2010 2011 2012 2013P 2014P

Penjualan [Rp miliar] 9.538 10.333 12.643 14.616 16.634

Laba sebelum pajak

[Rp miliar]

5.396 89 155 1.813 272

Laba bersih [Rp miliar] 5.742 96 167 1.717 204

EPS [Rp]* 570,5 9,5 16,6 170,6 20,3

Pertumbuhan EPS [%] 5,087,1 (98,3) 73,5 931,0 (88,1)

P/E [x] 0,5 15,8 13,0 2,1* 22,2*

PBV [x] 0,6 0,2 0,4 0,5* 0,6* Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan harga saham MLPL per 1 April 2014 – Rp450/saham

PARAMETER INVESTASI




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Outlook Makroekonomi Indonesia: Fajar Baru di 2014 Pada 12 November 2013, Bank Indonesia (“BI”) memutuskan untuk

meningkatkan suku bunga acuan (“BI Rate”) sebesar 25 basis poin (“bps”) menjadi 7,5%, sejalan dengan fasilitas suku bunga pinjaman dan fasilitas deposito yang naik menjadi 7,5% dan 5,75%. Hal ini menandai kelima kalinya BI menaikkan suku bunga acuan dari titik terendah 5,75 % pada bulan Mei 2013. Antisipasi ini bergerak dibuat untuk mencegah jatuh bebasnya perekonomian Indonesia pada tahun 2013 karena pengurangan quantitative easing di Amerika Serikat, dan juga untuk mempersempit kesenjangan defisit neraca berjalan

Indonesia saat ini. Akibatnya, ekonomi Indonesia pada 2013 melambat menjadi 5,8% YoY. Pada tahun 2014, kami memperkirakan bahwa konsumsi rumah tangga akan tetap menjadi mesin utama pertumbuhan ekonomi Indonesia di samping kegiatan Pemilihan Umum Nasional yang akan berlangsung sampai Juli 2014. Oleh karenanya, perekonomian Indonesia diperkirakan mencapai 5,9% YoY pada tahun 2014. Inflasi diperkirakan akan mencapai 5,5%, karena permintaan

produk akan melandai dengan peningkatan BI Rate. Kami berharap bahwa Rupiah akan menguat dalam jangka menengah, dibantu oleh euforia pemilu serta

Penanaman Modal Asing (PMA) lebih tinggi, suku bunga domestik dan ekspor yang lebih tinggi. BI juga telah merilis beberapa upaya untuk mengurangi volatilitas rupiah, dengan menandatangani perjanjian swap bilateral sebanyak USD25,5 miliar untuk mengurangi guncangan eksternal ke depan.

Table 2: Indikator Ekonomi Indonesia 2012 2013* 2014E*

Pertumbuhan PDB (%, YoY)

Inflasi (%, YoY)

Nilai tukar (Rp/USD)

BI rate (%)

6,2

4,3

9.670

5,75

5,8

8,5

11.900

7,5*

5,9

5,5

10.700

7,0

Sumber: Badan Pusat Statistik , Bank Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: *Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Bisnis Ritel Kian Menarik Sampai dengan November 2013, pasar ritel Indonesia tumbuh sebesar 14% YoY

dan diperkirakan tetap mencatat pertumbuhan double digit (10% YoY) tahun ini yaitu Rp162 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan ekonomi yang positif dan konsumsi yang kuat. Pendapatan yang lebih tinggi di dalam negeri mengarah ke peningkatan pendapatan kelas menengah, melihat fakta bahwa pertumbuhannya mencapai 17% CAGR selama periode 2009-2012. Kedua, Indonesia didukung oleh populasi besar dimana di atas 60% penduduknya berada

dalam usia produktif, sehingga mendorong belanja konsumen. Katalis lain adalah perubahan gaya hidup untuk pergi ke gerai ritel modern daripada yang tradisional demi kenyamanan berbelanja. Selama 9M2013, bisnis ritel MLPL tumbuh 14% YoY menjadi Rp9,4 triliun dan diharapkan untuk tumbuh lebih tinggi, mengingat ekspansi anak usahanya, MPPA, untuk terus menambah gerai Hypermart baru.

Gambar 1: Pasar Modern vs Tradisional Gambar 2: Penetrasi Ritel Indonesia

70 77 100 120 138 153 169 190120 111

130152

166171

176181

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E

(IDR bn)

Modern Traditional

CAGR 08-12:Modern: 18.5%Traditional: 8.5%

4%

14%

25%

42%

53%

71%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

VT ID PH TH MY SG

Sumber: Frost and Sullivant., PEFINDO Divisi Valuasi Saham &

Indexing Sumber: Euromonitor, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

INFORMASI BISNIS




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Jaringan Distribusi Ritel yang Luas MPPA saat ini adalah peritel terbesar kedua di dalam negeri, berada di lebih dari 66 kota dan 27 provinsi. Gerai-gerainya memiliki lokasi strategis di daerah padat

penduduk dengan pendapatan yang lebih tinggi. Dan dalam rangka menjaring

pasar yang lebih luas, MPPA telah menerapkan strategi yang tepat untuk memasuki pasar ritel yang lebih kuat diluar Jawa, dengan menargetkan kawasan dengan tingkat pertumbuhan PDB yang tinggi (di atas 7%): Kalimantan, Sulawesi, Maluku, Sumatera dan Papua. Selain itu, wilayah ini memiliki upah minimum lebih rendah dari Jabodetabek, yang berarti biaya operasional lebih rendah dan marjin dapat lebih baik. Upah adalah salah satu biaya tertinggi dalam industri ini. Melihat komposisi gerai Hypermart, lebih dari 43% gerai berada

diluar Jawa. Meskipun dibebani oleh biaya transportasi lebih tinggi, MPPA mampu menawarkan harga yang kompetitif kepada pelanggan. Penetrasi gerai yang tinggi di luar Jawa diimbangi oleh kemampuan logistik yang sangat baik. Dengan melihat strategi MPPA untuk menambah 20 gerai baru per tahun, kami memperkirakan pendapatannya akan tumbuh sebesar 17% CAGR pada 2012-2015.

Gambar 3: Cakupan Distribusi Hypermarket

4

s

17

20 Hypermart

2 Foodmart

18 Boston

Sumatra

8 Hypermart

4 Foodmart

8 Boston

Kalimantan

8 Hypermart

9 Boston

Sulawesi

54 Hypermart

19 Foodmart

51 Boston

Java

4 Hypermart

3 Foodmart

4 Boston

Bali, NTT & NTB

3 Hypermart

1 Foodmart

3 Boston

Maluku

2 Hypermart

1 Boston

Irian Jaya

Sumber: PT Multipolar Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Anak Perusahaan MLPL Perusahaan memiliki daya saing tinggi yang diciptakan oleh anak perusahaan sebagai pilar bisnis. Pilar bisnisnya mencakup ritel, telekomunikasi, multimedia & teknologi (TMT) dan usaha lainnya.

PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) MPPA bergerak di sektor Fast Moving Consumer Goods (FMCG) dan

mengoperasikan 99 gerai Hypermart, 29 Foodmart dan 94 Boston yang tersebar di lebih dari 66 kota dan 27 provinsi, per tanggal 31 Desember 2013. Saat ini, bisnis ritel melalui MPPA memberikan kontribusi lebih dari 80% terhadap total pendapatan MLPL.

Gambar 4: Jumlah Gerai Hypermart dan Pangsa Pasar

24% 24%

27%29% 30%

32%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Jumlah gerai Pangsa pasar





www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


PT Multipolar Technology (MLPT)

MLPT adalah penyedia jasa konsultasi, sistem informasi teknologi yang

berdiri sejak tahun 1975 melayani berbagai sektor termasuk perbankan,

keuangan, telekomunikasi, pemerintah dan komersial. MLPT adalah mitra terpercaya dari perusahaan teknologi global seperti Cisco, IBM, Microsoft, Oracle dan NCR. Pada September 2012, MLPT merupakan mitra strategis dengan Ramco Sistem dan Qumu untuk menyediakan bisnis cloud di Indonesia dengan model Software-as-a-Service (SaaS). Bisnis teknologi informasi merupakan kontributor pendapatan terbesar kedua yaitu Rp857 miliar di 9M2013.

PT Visionet Internasional Visionet adalah penyedia jasa outsourcing TI yang berfokus pada tiga bisnis utama termasuk Electronic Draft Capture Operation dan Maintanance Services, dan Information Technology Operation dan Maintanance Services.

PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk (MFMI)

MFMI adalah perusahaan outsourcing untuk pengelolaan dokumen dan fungsi TI lainnya. MFMI memiliki layanan manajemen arsip, manajemen data komputer, manajemen Slip EDC, dll. MFMI didukung oleh 6 pusat penyimpanan yang berlokasi di Lippo Cikarang, Surabaya, Medan, dan Bandung yang mencakup lebih dari 33.000 meter persegi area penyimpanan. Pada 9M2013, pendapatan MFMI meningkat menjadi

Rp43,5 miliar dibandingkan Rp41,6 miliar di 9M2012. Seiring dengan meningkatnya kesadaran banyak perusahaan untuk mendelegasikan dokumentasi dan pengelolaan data kepada pihak ketiga dalam rangka meningkatkan efisiensi mereka, kami percaya bisnis ini akan terus berkembang.

Gambar 6: Pusat Penyimpanan Manajemen Data


Gambar 5: Partner Strategis MLPT





www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Hasil Positif di 9M2013

MLPL membukukan kinerja yang lebih baik dalam sembilan bulan pertama tahun

2013 dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Dalam year on year, pendapatan MLPL tumbuh sebesar 15,4% menjadi Rp10,5 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan bisnis ritel, dimana sebagai penyumbang terbesar pendapatan MLPL. Di sisi profitabilitas, laba bersih Perusahaan naik menjadi Rp1,7 triliun dari Rp160 miliar di 9M2012 dikarenakan penjualan investasi 4,4% pada perusahaan asosiasi. Ke depan, kami memperkirakan marjin laba bersih MLPL akan terus meningkat, mempertimbangkan perluasan gerai Hypermart ke

luar Jawa, yang lebih menguntungkan daripada wilayah Jakarta.

Gambar 7: Pendapatan dan Laba Bersih MLPL

-1.000

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2010 2011 2012 9M13

Pendapatan (Rp miliar) Laba Bersih (Rp miliar)


Selama 9M2013, semua unit bisnis MLPL menunjukkan kinerja yang lebih baik. Bisnis ritel dan distribusi tumbuh sebesar 14% YoY menjadi Rp9,4 triliun selama 9M2013, atau 60% QoQ, didukung oleh hari raya Idul Fitri. Kontributor

pendapatan tertinggi kedua, TMT, tumbuh sebesar 4% YoY di 9M2013,

sementara bisnis lainnya & investasi melonjak 307% YoY, yang sebagian besar disumbangkan oleh Multifiling dan bisnis properti.

Gambar 8: Pendapatan MLPL per Unit Bisnis

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

3M2013 6M2013 9M2013

2.871

5.903

9.416

262 548 85787 175 264

(Rp miliar)

Ritel &Distribusi Teknologi Informasi Lainnya


KEUANGAN




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Utang yang Terjaga Pada 9M13, utang berbunga MLPL sebesar Rp2,7 triliun, menghasilkan rasio 0,3x bila dibandingkan dengan ekuitas, jauh lebih rendah dari 1.6x di tahun 2009. Di

sisi lain, MLPL sedang memasuki pasar cloud computing. Untuk proyek ini, MLPL

telah menganggarkan sekitar USD30 juta. Selain itu, bisnis ritel MLPL melalui MPPA akan membangun lebih dari 20 gerai Hypermart per tahun. Melihat ekspansi besar tersebut, kami percaya Perusahaan akan tetap memiliki level utang yang terjaga.

Gambar 9: Capex MLPL Gambar 10: Posisi Kas dan Utang

656605

670

783

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2010 2011 2012 2013E

Capex (Rp miliar)

3.044

2.040

2.875

4.742

1.812

2.696 2.811 2.860

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

2010 2011 2012 2013E

Kas dan setara kas (Rp miliar) Utang berbunga (Rp miliar)

Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing.

Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Pada 9M2013, total kewajiban MLPL sebesar Rp9,9 triliun, dimana sekitar 67%

dari total kewajiban adalah kewajiban jangka pendek yang digunakan sebagai modal kerja MLPL dan anak perusahaan. Setelah dibagi dengan total ekuitas dari Rp9 triliun pada 9M2013, rasio utang terhadap ekuitas sebesar 1,1x, di bawah rata-rata industri yaitu 2,0x. Sementara itu, dengan total aset mencapai Rp18,9 triliun, total utang terhadap aset adalah 0,52x, lebih baik dari periode 2009 sebesar 0,14x, menunjukkan kemampuan yang lebih besar untuk memenuhi kewajiban jangka panjang

Gambar 11: Utang, Ekuitas dan DER MLPL

5,516 6,166

7,035

11,015

8,501 8,149

7,053

9,943

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013E

Total debt (IDR bn) Total equity IDR bn) DER

Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Tabel 3: Analisis SWOT

Kekuatan Kelemahan

Rekam jejak yang terbukti sebagai mitra solusi TI

Jaringan gerai ritel yang luas di Indonesia dan Cina

Hubungan yang baik dengan penyedia TI kelas dunia

Sebagian besar kewajiban Perusahaan adalah jangka pendek

Peluang Ancaman

Perkembangan industri TI di dalam negeri menciptakan permintaan yang tinggi

Outlook positif ekonomi Indonesia dan Cina serta industri ritel

Kompetisi yang ketat Kurangnya infastruktur TMT di

Indonesia

ANALISIS SWOT




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


VALUASI

Metodologi

Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) MLPL jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset.

Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline

Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat peers yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan MLPL di Bursa Efek Indonesia.

Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% saham MLPL per 1 April 2014, menggunakan laporan keuangan MLPL per 30 September 2013 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental.

Estimasi Nilai

Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 12,7% dan Cost of Equity sebesar 13,8% berdasarkan asumsi-asumsi sebagai berikut:

Tabel 4: Asumsi

Risk free rate [%]* 7,9 Equity Risk premium [%]* 3,7 Beta [x]* 1,6 Cost of Equity [%] 13,8 Marginal tax rate [%] 25,0 Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] 0,3 WACC [%] 12,7

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Per tanggal 1 April 2014 **PEFINDO Beta Saham per 27 Maret 2014

Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 1 April 2014 dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 12,7% adalah sebesar Rp720 – Rp740 per lembar saham.

Tabel 5: Metode DCF

Konservatif Moderat Agresif

PV of Free Cash Flows [Rp Miliar] 1.083 1.141 1.198 PV Terminal Value [Rp Miliar] 1.308 1.377 1.446 Cash and Cash Equivalent [Rp Miliar] 7.620 7.620 7.620 Net Debt [Rp Miliar] (2.734) (2.734) (2.734) Total Equity Value [Rp Miliar] 7.278 7.344 7.467

Number of Share [juta saham] 10.065 10.065 10.065 Fair Value per Share [Rp] 720 740 750

Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

TARGET HARGA




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Tabel 6: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (dalam Rp miliar)

2010 2011 2012 2013P 2014P

Penjualan 9.538 10.333 12.643 14.616 16.634

Harga Pokok Penjualan (7.437) (8.535) (10.394) (12.016) (13.675)

Laba Kotor 2.101 1.798 2.249 2.600 2.959

Beban Operasi (2.208) (1.820) (2.026) (721) (2.636)

Laba Operasi (107) (22) 223 1.878 323

Pendapatan [Beban]

lain-lain

5.503 111 (68) (66) (51)

Laba Sebelum Pajak 5.396 89 155 1.813 272

Pajak 232 7 11.50 (95,30) (68,06)

Penyesuaian Proforma 115

Laba Bersih 5.742 96 167 1.717 204

Sumber: PT Multipolar Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 7: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (dalam Rp miliar)

2010 2011 2012 2013P 2014P

Aset

Aset Lancar

Kas dan Setara Kas 3.044 2.040 2.875 4.742 2.982

Investasi jk pendek 2.039 1.884 1.188 3.960 3.960

Piutang Usaha 424 193 231 380 493

Persediaan 1.057 1.414 2.064 2.963 3.372

Aset lain-lain 430 462 603 556 612

Total Aset Lancar 6.993 5.993 6.961 12.602 11.359

Aset Tetap 2.012 2.341 2.671 2.977 4.049

Aset lainnya 5.011 5.980 4.455 5.379 5.492

Total Aset 14.017 14.315 14.088 20.958 20.960

Kewajiban

Hutang Usaha 1.183 1.570 1.908 2.637 2.251

Pinjaman Jk. Pendek 1.043 1.595 1.713 3.946 4.107

Pinjaman Jk. Pendek

lainnya

1.479 878 1.050 1.057 1.077

Kewajiban jangka

panjang

1.199 1.608 1.680 2.487 2.487

Kewajiban jangka

panjang lainnya

612 514.97 683 888 1.000

Total Kewajiban 5.516 6.166 7.035 11.015 10.922

Total Ekuitas 8.500 8.149 7.053 9.943 9.978


Gambar 12: P/E dan P/BV Historis

-

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

-

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

2011 2012

P/EP/BV

PBV (x) P/E (x)

Gambar 13: ROA, ROE dan TAT Historis

-

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

2011 2012

TATROA, ROE

Return on Asset (%) Return on Equity (%) Total Asset Turnover (x)

Tabel 8: Rasio Penting

Rasio 2010 2011 2012 2013P 2014P

Pertumbuhan [%]

Penjualan (12,4) 8,3 22,4 15,6 13,8

Laba Operasi (119,7) (79,8) 1,128,0 742,0 (82,8)

EBITDA 413,4 (87,5) 21,6 175,4 (57,1)

Laba Bersih 2,102,9 (99,8) 73,5 931,0 (88,1)

Profitabilitas [%]

Marjin Laba Kotor 22,03 17,40 17,79 17,79 17,79

Marjin Laba Operasi (1,12) (0,21) 1,76 12,85 1,94

Marjin EBITDA 62,23 7,17 7,13 16,97 6,91

Marjin Laba Bersih 60,20 0,93 1,32 11,75 1,23

ROA 40,96 0,67 1,18 8,19 0,98

ROE 67,54 1,18 2,36 17,27 2,05

Solvabilitas [X]

Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas 0,65 0,76 1,00 1,11 1,09

Utang Berbunga terhadap Ekuitas 0,21 0,33 0,40 0,29 0,29

Rasio KewajibanTerhadap Aset 0,39 0,43 0,50 0,53 0,52

Likuiditas[X]

Rasio Lancar 1,89 1,48 1,49 1,65 1,53

Rasio Cepat 1,49 1,02 0,92 1,19 0,99





www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


DISCLAIMER

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat

diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan

demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasi l masa depan. Laporan

ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan

pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari

pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi.

Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu,

dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut,

Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga

independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan.

Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. L aporan

ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp20 juta dari Bursa Efek Indonesia untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com

Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia .

http://www.pefindo.com/

Page 1 of 11

Contact: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected] “Disclaimer statement in the last page is an

integral part of this report”

www.pefindo.com

Multipolar, Tbk Primary Report

Equity Valuation

April 2, 2014

Target Price

Low High 720 750

Investment Company

Property

Historical Chart

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

5,500

Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14

MLPLJCI

JCI MLPL

Source : Bloomberg

Stock Information IDR

Ticker code MLPL

Market price as of April 1, 2014 450

Market price – 52 week high 790

Market price – 52 week low 325

Market cap – 52 week high (bn) 7,951

Market cap – 52 week low (bn) 3,271

Market Value Added & Market Risk

-

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

50

150

250

350

450

550

650

9M12 9M13

Market RiskMVA

Market Value Added Beta

Source : Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

Shareholders (%)

Cyport Limited 27.0

Grandhill Asia Limited 5.1

Public (each below 5%) 67.9

*as of September 30, 2013

Paving Ways for Brighter Future

PT Multipolar Tbk (“MLPL”) is a strategic investment company with the business scope not only in Indonesia but also in foreign countries including China. Established in 1975, MLPL, which formerly known as electronic retailers, is currently recognized as giant company that

successfully manage several businesses including retail, telecommunication, multimedia & technology (TMT) and other business.

Retail business through PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) is the largest revenue contributor to Company, as of December 31, 2013 operating 99 Hypermarts, 29 Foodmarts and 94 Boston HBC’s. While in China, MLPL has opened 7 retail stores, consist of 3 Hypermarts in Tianjin, Suzhou and Changzhou and 4 Department Stores in Tianjin, Chengdu, Yangzhou as well as Shenyang. In addition, MLPL will continue to develop its other business as depicted by several corporate actions in

recent years.

“Disclaimer statement in the last page

is an integral part of this report”

www.pefindo.com

Multipolar, Tbk

April 2, 2014 Page 2 of 11

Strong Consumption will Remains the Growth Engine for Retail The number of middle-income households in Indonesia rose from 10.5

million in 2008 to 16.5 million in 2012, and is expected to see a 10% CAGR during 2012-2016P to 24 million households. According to Euromonitor, the proportion of middle-income households has continued to increase, from

only 18% in 2008 to 26% in 2012. The total annual disposable income in the country has seen 10.5% CAGR from IDR3,118 trillion in 2008 to IDR4,655 trillion to 2012. Despite the expected slowdown in real private consumption, it is expected that the increasing trend in annual disposable income to continue to 11.8% CAGR to IDR6,507 trillion in 2015. Consequently, modern retail market is estimated to reach IDR153 trillion in 2013 from IDR70 trillion in 2008, reflecting 17% CAGR.

Better Result in 9M2013 MLPL posted a better performance in the first nine months of 2013 compared to the same period in the last year. In year on year basis, MLPL’s revenue grew by 15.4% YoY to IDR10.5 trillion, mainly boosted by the growth of its retail business, which marked as the biggest contributor to

MLPL’s revenue. On profitability side, the Company’s net profit jumped to IDR1.7 trillion from IDR160 billion in 9M2012 on the back of gain on sale of 4.4% ownership in associated companies, PT Matahari Department Store Tbk (LPPF). Going forward, we estimate MLPL’s net margin will continue to hike, citing MPPA expand the Hypermart store to outside Java, which is more profitable than greater Jakarta.

Business Prospects

The rise of urbanization and middle class income has strengthened modern retailers’ foothold. In addition, with over 240 million in population, Indonesia represents a large base of domestic consumer market. We estimate MLPL’s revenue from retail business will up by CAGR 16% during 2012-2015. On the other hand, the increasing trend of transaction activities through mobile devices and data base management will create wide opportunity for MLPL’s IT business. Looking at the aforementioned

condition, we estimate MLPL’s revenue to grow by 15.6% YoY in 2013 and CAGR 16% during 2012-2015 periods.

Table 1: Performance Summary

2010 2011 2012 2013P 2014P

Revenue [Rp bn] 9,538 10,333 12,643 14,616 16,634

Pre-tax Profit [Rp bn] 5,396 89 155 1,813 272

Net Profit* [Rp bn] 5,742 96 167 1,717 204

EPS [Rp] 570.5 9.5 16.6 170.6 20.3

EPS Growth [%] 5,087.1 (98.3) 73.5 931.0 (88.1)

P/E [x] 0.5 15.8 13.0 2.1* 22.2*

PBV [x] 0.6 0.2 0.4 0.4* 0.6*

Source: Multipolar Tbk. PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates *) Based on Share Price as of April 1, 2014 – IDR450 per share

INVESTMENT PARAMETER

Multipolar, Tbk


Indonesia’s Macro Economy Outlook: New Dawn in 2014 On the November 12, 2013, Bank Indonesia (BI) decided to lift the benchmark rate (BI Rate) by 25 basis points (bps) to 7.5%, along with the Lending Facility and Deposit Facility rates to 7.5% and 5.75%, respectively. This marked the fifth time BI has increased its benchmark rate from a low of 5.75% in May 2013. This anticipation moves was made to prevent the free fall of Indonesia’s economy in 2013 due to the stopping of quantitative easing in United States, and also to

narrow the gap of Indonesia’s current account deficit. As a result, we estimate that Indonesia’s economy in 2013 will slow down to 5.8% YoY. In 2014, we estimate that household consumption will remain as the main engine for Indonesia’s economy growth beside the national election activities that will take place until July 2014. As a result, Indonesia’s economy is estimated to reach 5.9% YoY in 2014. Inflation is expected to hit 5.5%, as the products’ demand will

ease with the increasing of BI Rate. We expect that the IDR to strengthen over the medium term, helped by the election euphoria as well as higher FDI, domestic interest rates and exports. BI has also released several efforts to ease

the IDR volatility, by entering bilateral swap agreements as much as USD25.5 billion to mitigate external shocks ahead.

Table 2: Indonesia Economic Indicator 2012 2013* 2014E*

GDP Growth (%, YoY)

Inflation rate (%, YoY)

Exchange rate (Rp/USD)

BI rate (%)

6.2

4.3

9,670

5.75

5.8

8.5

11,900

7.5*

5.9

5.5

10,700

7.0

Source: Central Bureau of Statistic, Bank Indonesia, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Notes: * PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

Exciting Retail Business Up to November 2013, Indonesia’s retail market grew by 14% YoY and it is predicted to post double digit growth (10% YoY) this year to IDR162 trillion,

mainly fuelled by positive economic growth and strong consumption. Higher disposable income in the country leads to the increasing middle class income,

given the fact that 17% CAGR disposable income growth during 2009-2012 periods. Secondly, Indonesia is supported by large populations which above 60% of its population are in productive age, further boost consumer spending. The other catalyst is the changing people lifestyle to go to modern retail outlets rather than traditional ones for shopping convenience. During 9M2013, MLPL’s retail

business up by 14% YoY to IDR9.4 trillion and it is expected to grow higher, citing its subsidiary, MPPA, continue to add new Hypermart stores.

Figure 1: Modern vs Traditional Market Figure 2: Indonesia’s Retail Penetration

70 77 100 120 138 153 169 190120 111

130152

166171

176181

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E

(IDR bn)

Modern Traditional

CAGR 08-12:Modern: 18.5%Traditional: 8.5%

4%

14%

25%

42%

53%

71%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

VT ID PH TH MY SG

Source: Frost and Sullivant., PEFINDO Equity & Index Valuation Division.

Source: Euromonitor, PEFINDO Equity & Index Valuation Division.

BUSINESS INFORMATION



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Extensive Retail Distribution Network

MPPA is now the second largest retailer in the country, in more than 66 cities and

27 provinces across the nation. Stores are strategically located in densely populated areas with higher disposable income. And in order to capture wider market, MPPA has adopted the right strategy to tap a stronger retail market outside Java, targeting regions with high GDP growth rates (above 7%): Kalimantan, Sulawesi, Maluku, Sumatra and Papua. In addition, these regions

have lower minimum wages than Greater Jakarta, which means lower operational costs and better margins. Wages are one of the highest costs in the industry. Looking at Hypermart’s store composition, more than 43% of its outlets are located outside Java. Though burdened by higher transportation costs, MPPA is able to continue to offer excellent value to customers. The high penetration outside Java is enabled by excellent logistics capability. By looking at MPPA’s strategy to add 20 new stores per year, we estimate its revenue to grow by CAGR

17% in 2012-2015.

Figure 3: Hypermarket Distribution Coverage

4

s

17

20 Hypermart

2 Foodmart

18 Boston

Sumatra

8 Hypermart

4 Foodmart

8 Boston

Kalimantan

8 Hypermart

9 Boston

Sulawesi

54 Hypermart

19 Foodmart

51 Boston

Java

4 Hypermart

3 Foodmart

4 Boston

Bali, NTT & NTB

3 Hypermart

1 Foodmart

3 Boston

Maluku

2 Hypermart

1 Boston

Irian Jaya

Source: PT Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

MLPL’s Subsidiaries The Company has high competitiveness created by its subsidiaries as a business pillars. The business is diversified to retail, telecommunication, multimedia & technology (TMT) and other business.

PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) MPPA engages in Fast Moving Consumer Goods (FMCG) and operates 99

Hypermart stores, 29 Foodmart and 94 Boston stores scattered in more than 66 cities and 27 provinces across the nation, as of December 31, 2013. Currently, retail business through MPPA contributes more than 80% of MLPL’s total revenue.

Figure 4: Hypermart’s Number of Store and Market Share

24% 24.4%

27.3%29.3% 30.0%

32.3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Number of stores Market share

Source: PT Multipolar Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation Division



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


PT Multipolar Technology (MLPT)

MLPT is the provider of consultation service, information technology

system which established since 1975 serving various sectors including banking, financial, telecommunication, government and commercial. MLPT is a trusted partner from global technology company such as Cisco, IBM, Microsoft, Oracle and NCR. In September 2012, MLPT conducted strategic partner with Ramco System and Qumu to provide cloud business in

Indonesia with Software-as-a-Service (SaaS) model. Information technology business is the second biggest revenue contributor namely IDR857 billion in 9M2013.

PT Visionet Internasional Visionet is an IT outsourcing provider mainly focusing on its three main business including Electronic Draft Capture Operation and Maintenance Service, Desktop Server Network Operation and Maintenance Service and Information Tecnology Operation and Maintenance Services.

PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk (MFMI)

MFMI is an outsourcing company for document management and other IT function. MFMI has the service including archives management, computer data management, EDC slip management, and more. MFMI is supported by 6 storages located in Lippo Cikarang, Surabaya, Medan, and Bandung which coverage more than 33,000 sqm storage area. As of 9M2013,

MFMI’s revenue increased to IDR43.5 billion compared to IDR41.6 billion in 9M2012.

Along with the increase of many companies awareness to delegate their documentation and data management to third party in order to increase their efficiency, we believe its business will continue to grow in subsequent periods.

Figure 6: Data Management-Storage Center

Source: Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

Figure 5: MLPT’s Strategic Partner

Source: PT Multipolar Tbk., PEFINDO Equity & Index Valuation

Division



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Positive Result in 9M2013 MLPL posted a better performance in the first nine months of 2013 compared to the same period in the last year. In year on year basis, MLPL’s revenue grew by 15.4% to IDR10.5 trillion, mainly boosted by the growth of its retail business, which marked as the biggest contributor to MLPL’s revenue. On profitability side,

the Company’s net profit jumped to IDR1.7 trillion from IDR160 billion in 9M2012 on the back of gain on sale of 4.4% investment in associated companies. Going forward, we estimate MLPL’s net margin will continue to hike, citing MPPA expand the Hypermart store to outside Java, which is more profitable than greater Jakarta.

Figure 7 : MLPL’s Revenue and Net Profit

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

2010 2011 2012 9M13

Sales (IDR bn) Net Profit (IDR bn)

Source :PT Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division

In 9M2013, all MLPL’s business units showed better performance. Retail and distribution business grew by 14% YoY to IDR9.4 trillion during 9M2013, or 60%

QoQ, mainly buoyed by Eid Fitr Holiday. Second highest revenue contributor, TMT, grew by 4% YoY in 9M2013, while other business & investment soared by 307% YoY, which mostly contributed by multifiling and property business.

Figure 8 : MLPL’s Revenue per Business Unit

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

3M2013 6M2013 9M2013

2,871

5,903

9,416

262 548 85787 175 264

(IDR bn)

Retail &Distribution Information Technology Others


FINANCE



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Manageable Debt

In 9M13, MLPL’s interest bearing debt was amounted to IDR2.7 trillion, implying

0.3x of ratio as compared with equity, much lower than 1.6x in 2009. On the other side, MLPL is entering cloud computing market. For this project, MLPL has budgeted about USD30 million. In addition, MLPL retail business through MPPA will build over 20 Hypermart stores per year. Given the heavy expansion, we have no worries about the Company’s expansion considering its manageable

leverage.

Figure 9: MLPL’s Capex Figure 10: Cash and Debt Position

656605

670

783

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2010 2011 2012 2013E

Capex (IDR bn)

3,044

2,040

2,875

4,742

1,812

2,696 2,811 2,860

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2010 2011 2012 2013E

Cash and cash equivalent (IDR bn) Interest bearing debt (IDR bn)

Source: Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division. Source: Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division.

As of 9M2013, total MLPL’s liabilities were IDR9.9 trillion, which around 67% of total liabilities are short-term liabilities used for MLPL and subsidiaries working capital. After divided by total equity of IDR9 trillion in 9M2013, the debt to equity ratio stood at 1.1x, below the industry average of 2.0x. Meanwhile, with total

asset reached IDR18.9 trillion, the total debt to asset was 0.52x, better than 2009 period of 0.14x, showing greater capability to meet its long-term obligation.

Figure 11 : MLPL’s Debt, Equity and DER

5,516 6,166

7,035

11,015

8,501 8,149

7,053

9,943

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013E

Total debt (IDR bn) Total equity IDR bn) DER




www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Table 3: SWOT Analysis

Strengths Weakness Having proven track record as IT

solution partners

Extensive retail store network distribution in Indonesia and China

Good relationship with world class IT provider

Most of the Company’s liabilities

come from short-term

Opportunities Threats

The development of IT industries

in the country creates higher demand

Positive outlook of Indonesia and China economy as well as retail industry

Tight competition

Lack of TMT infrastructure in Indonesia

SWOT ANALYSIS



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


VALUATION

Methodology

We apply Discounted Cash Flow (DCF) method as the main valuation approach considering the income growth is a value driver in MLPL instead of asset growth. We do not combine DCF method with Guideline Company Method (GCM) as there is no similar company eligible to be compared with MLPL in the IDX.

This valuation is based on 100% of MLPL’s shares price as of April 1, 2014, using MLPL’s financial report as of September 30, 2013 for our fundamental analysis.

Value Estimation

We use Cost of Capital of 12.7% and Cost of Equity of 13.8% based on the

following assumptions: Table 4: Assumption

Risk free rate [%]* 7.9

Risk premium [%]* 3.7

Beta [x]** 1.6

Cost of Equity [%] 13.8

Marginal tax rate [%] 25.0

Debt to Equity Ratio 0.3

WACC [%] 12.7

Source: Bloomberg, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates Notes: * As of April 1, 2014 **PEFINDO Beta Saham as of March 27, 2014

Target price for 12 months based on valuation as per April 2, 2014 using DCF method with an assumption of 12.7% discount rate is IDR720 – IDR740 per

share

Table 5: DCF Method

Conservative Moderate Aggressive

PV of Free Cash Flows [IDR bn] 1,083 1,141 1,198

PV Terminal Value [IDR bn] 1,308 1,377 1,446

Non-Operating Assets 7,620 7,620 7,620

Interest Bearing Debt [IDR bn] (2,734) (2,734) (2,734)

Total Equity Value [IDR bn] 7,278 7,344 7,467

Number of Share [mn shares] 10,065 10,065 10,065

Fair Value per Share [IDR] 720 740 750 Source: PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

TARGET PRICE



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


Table 6: Consolidated Statements of Comprehensive Income

Income Statement (IDR bn)

2010 2011 2012 2013P 2014P

Sales 9,538 10,333 12,643 14,616 16,634

COGS (7,437) (8,535) (10,394) (12,016) (13,675)

Gross Profit 2,101 1,798 2,249 2,600 2,959

Operating Expense (2,208

)

(1,820) (2,026) (721) (2,636)

Operating Profit (107) (22) 223 1,878 323

Other Income (Charges) 5,503 111 (68) (66) (51)

Pre-tax Profit 5,396 89 155 1,813 272

Tax 232 7 11.50 (95.30) (68.06)

Proforma adjustment 115

Net Profit 5,742 96 167 1,717 204

Source: PT Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

Table 7: Consolidated Statements of Financial Position

Balance Sheet (IDR

bn) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Assets

Current Assets

Cash and cash equivalents

3,044 2,040 2,875 4,742 2,982

Short Term Investment 2,039 1,884 1,188 3,960 3,960

Receivables 424 193 231 380 493

Inventory 1,057 1,414 2,064 2,963 3,372

Other Assets 430 462 603 556 612

Total Current Assets 6,993 5,993 6,961 12,602 11,359

Fixed Assets 2,012 2,341 2,671 2,977 4,049

Other Assets 5,011 5,980 4,455 5,379 5,492

Total Assets 14,017 14,315 14,088 20,958 20,960

Liabilities

Trade payables 1,183 1,570 1,908 2,637 2,251

Short-term loan 1,043 1,595 1,713 3,946 4,107

Other Short-term

payables

1,479 878 1,050 1,057 1,077

Long term loan 1,199 1,608 1,680 2,487 2,487

Other long-term payables 612 514.97 683 888 1,000

Total Liabilities 5,516 6,166 7,035 11,015 10,922

Total Equity 8,500 8,149 7,053 9,943 9,978

Source: PT Multipolar Tbk, PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates

Figure 12: Historical P/E and P/BV

-

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

14.00

16.00

18.00

-

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

2011 2012

P/EP/BV

PBV (x) P/E (x)


Figure 13: Historical ROA, ROE and TAT

-

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

2011 2012

TATROA, ROE

Return on Asset (%) Return on Equity (%) Total Asset Turnover (x)


Table 8: Key Ratio

Ratio 2010 2011 2012 2013P 2014P

Growth [%]

Sales (12.4) 8.3 22.4 15.6 13.8

Operating Profit (119.7) (79.8) 1,128.0 742.0 (82.8)

EBITDA 413.4 (87.5) 21.6 175.4 (57.1)

Net Profit 2,102.9 (99.8) 73.5 931.0 (88.1)

Profitability [%]

Gross Margin 22.03 17.40 17.79 17.79 17.79

Operating Margin (1.12) (0.21) 1.76 12.85 1.94

EBITDA Margin 62.23 7.17 7.13 16.97 6.91

Net Margin 60.20 0.93 1.32 11.75 1.23

ROA 40.96 0.67 1.18 8.19 0.98

ROE 67.54 1.18 2.36 17.27 2.05

Solvability [X]

Debt to Equity 0.65 0.76 1.00 1.11 1.09

Interest Bearing

Debt to Equity

0.21 0.33 0.40 0.29 0.29

Debt to Asset 0.39 0.43 0.50 0.53 0.52

Liquidity [X]

Current Ratio 1.89 1.48 1.49 1.65 1.53

Quick Ratio 1.49 1.02 0.92 1.19 0.99

Source: PT Multipolar Tbk. PEFINDO Equity & Index Valuation Division Estimates



www.pefindo.com

Multipolar, Tbk


DISCLAIMER

This report was prepared based on trusted and reliable sources. Nevertheless, we do not

guarantee its completeness, accuracy and adequacy. Therefore, we are not responsible for any investment decisions made based on this report. All assumptions, opinions and predictions were

solely our internal judgments as of the reporting date, and those judgments are subject to

change without further notice.

We are not responsible for any mistakes or negligence that occurs by us ing this report. Recent

performance cannot always be used as a reference for future outcome. This report does not offer a recommendation to purchase or hold particular shares. This report might not be suitable

for some investors. All opinions in this report have been presented fairly as of the issuing date

with good intentions; however, they could change at any time without further notice. The price, value or income of each share of the Company stated in this report might be lower than

investor expectations, and investors may obtain returns lower than the invested amount.

Investment is defined as the probable income that will be received in the future; nonetheless such returns may fluctuate. As for companies whose shares are denominated in a currency

other than Rupiah, foreign exchange fluctuation may reduce their share value, price or the

returns for investors. This report does not contain any information for tax considerations in investment decision-making.

The share price target in this report is a fundamental value, not a fair market value or a transaction price reference required by regulations.

The share price target issued by the PEFINDO Equity & Index Valuation Division is not a recommendation to buy, sell or hold particular shares. It should not be considered as

investment advice from the PEFINDO Equity & Index Valuation Division and its scope of service

to some parties, including listed companies, financial advisors, brokers, investment banks, financial institutions and intermediaries, does not correlate with receiving rewards or any other

benefits from such parties.

This report is not intended for any particular investor and cannot be used as part of an

objective investment analysis of particular shares, an investment recommendation, or an

investment strategy. We strongly recommend investors to consider the suitability of the situation and conditions before making a decision in relation with the figures in this report. If

necessary, consult with your financial advisor.

PEFINDO keeps the activities of the Equity Valuation Division separate from its Ratings Division

to preserve the independence and objectivity of its analytical processes and products. PEFINDO

has established policies and procedures to ROTItain the confidentiality of non-public information received in connection with each analytical process. The entire process, methodology and the

database used in the preparation of the Reference Share Price Target Report as a whole are

different from the processes, methodologies and databases used by PEFINDO in issuing ratings.

This report was prepared and composed by the PEFINDO Equity & Index Valuation Division with

the objective of enhancing the transparency of share prices of listed companies in the Indonesia Stock Exchange (IDX). This report is also free of influence from any other party, including

pressure or force either from IDX or the listed company reviewed. PEFINDO Equity & Index

Valuation Division earns a reward amounting to IDR20 million from IDX and the reviewed company for issuing this report twice a year. For further information, please visit our website at

http://www.pefindo.com

This report was prepared and composed by the PEFINDO Equity & Index Valuation Division. In Indonesia, this report is published in our website and in the IDX website.

http://www.pefindo.com/

Documents

PENGUMUMAN Equity Research PT Multipolar Tbk. (MLPL ... fileKapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) 7.951 1.593 Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) 3.271 1.149 Market