PENSADOR kompakt

Von der Von Graffenried, von Burg, Kaufmann, Winzeler Vermögens- verwaltung AG …Im Jahr 1995 haben Urs von Burg, Thomas Kaufmann und Heinz Winzeler zusam-men mit der Privatbank Von Graffenried, Bern die Von Graffenried, von Burg, Kauf-mann, Winzeler Vermögensverwaltung AG gegründet. In dieser Zeit konnten die drei Partner zusammen mit einer steigen-den Anzahl von Mitarbeitern und einem verlässlichen Bankpartner im Rücken das Vermögensverwaltungs- und Anlagebera-tungsgeschäft für private und institutio-nelle Kunden aufbauen und weiterentwi-ckeln. Seit 1995 gab es in unserer Branche teilweise massive Änderungen, auch im regulatorischen Bereich. Mit dem Ziel auch künftig Pensionskassengelder und Fonds-vermögen verwalten zu können, unterstell-ten wir uns im Jahr 2013 als Vermögensver-walter KAG direkt der FINMA. Nach über 22-jähriger erfolgreicher Partnerschaft mit der Privatbank Von Graffenried kamen wir zur Auffassung, dass für die weitere Entwicklung und Verjüngung unserer Fir-ma die bestehende Beteiligungsstruktur nicht mehr zielführend ist. So haben wir uns entschlossen, den bisher von der Bank Von Graffenried gehaltenen Anteil von 60 % der Aktien an unserer Gesellschaft im Rahmen eines Management-Buy-Out aus-zukaufen.

… zur PENSADOR Partner AGMit diesem Aktienkauf und der vollständi-gen Unabhängigkeit schaffen wir die Vor-aussetzungen, um in Zukunft unser Akti-

Wir gehen neue Wege Liebe Leserin, lieber Leser

onariat zu verjüngen und zu verbreitern. Mit unseren beiden neuen Partnern Chris-tian Diener und Tomas Moravek haben wir einen ersten Schritt in diese Richtung auch gemacht. Im Zusammenhang mit dieser Veränderung im Aktionariat musste auch der Firmennamen geändert werden. Ausgehend einerseits vom aus finanziel-ler Sicht wichtigen Thema vieler unserer Kunden, nämlich der PENSionierung und andererseits dem von uns gepflegten Ge-schäftsfeld der PENSionskassen kamen wir über das französische « penser » (den-ken) zum Namen PENSADOR (spanisch: Denker). Es war und ist unser Ziel, dass sich mit Ausnahme des Firmennamens für unsere Kunden nichts ändert. Sämtliche Ansprechpartner und die Erreichbarkeit bleiben gleich. Die FINMA-Unterstellung bleibt bestehen. Ebenfalls werden wir wei-terhin mit der Privatbank Von Graffenried zusammenarbeiten, sei dies als Depotbank oder auch im Zusammenhang mit neuen Projekten.

Gleichzeitig haben wir auf den 1. Septem-ber eine Niederlassung in St. Gallen eröff-net. Sie wird auf der nächsten Seite unseres aktuellen «PENSADOR kompakt» vorge-stellt.

Durch diese oben kommunizierten Mass-nahmen sind wir überzeugt, weiterhin eine langfristig ausgerichtete und gute Dienst-leistung im Zusammenhang mit dem Ver-mögen unserer Kunden und den damit zusammenhängenden Bereichen erbringen zu können.

Neben den bereits kommunizierten Ver-änderungen haben wir auch das Erschei-nungsbild der neuen Ausgabe unseres ehe-maligen « GRZ-Newsletter » modernisiert. Mit unserem « PENSADOR kompakt » wollen wir Ihnen weiterhin regelmässig einerseits Informationen zu aktuellen The-men und unsere Einschätzung der Finanz-märkte und andererseits das Resultat unse-rer Anlagetätigkeit aufzeigen.

Die Überlegungen zum links beschriebe-nen Management-Buy-Out waren länger-fristig. Wir wollten uns bereit machen, um unser Aktionariat zu verjüngen. Mit dieser Verjüngung zusammenhängend wollen wir unseren Kunden aufzeigen, dass wir nicht nur im Anlageprozess sondern auch in der Kundenbetreuung eine längerfristi-ge Sichtweise haben.

Es war uns aber auch sehr wichtig, diese Veränderung, die aus Sicht der bestehen-den Kunden nicht wahrnehmbar sein soll, im bestem Einvernehmen mit der Bank Von Graffenried zu gestalten. So bleibt die Bank Von Graffenried als Depotbank auch weiterhin eine unserer Partnerbanken.

Wir freuen uns, auch weiterhin Ihr Vertrau-en zu geniessen. Selbstverständlich stehen wir Ihnen für weitere Informationen sehr gerne zur Verfügung.

Herzlich, IhrThomas Kaufmann, CEO

Ausgabe Nr. 01 • Oktober 2017

PENSADOR Partner AGLimmatquai 94 • 8001 Zürich • Schweiz • Tel. +41 44 267 31 11 • Fax +41 44 267 31 90

info@pensador.ch • www.pensador.ch

KAT

und einem breiten Netzwerk zu internati-onalen Steuer- und Rechtsexperten garan-tiert eine auf jeden Kunden passend zuge-schnittene individuelle Lösung.

PENSADOR Partner AG setzt mit der neuen Niederlassung in St. Gallen ein deutliches Zeichen ihrer Verbundenheit mit der Ostschweiz und dem angrenzen-den deutschsprachigen Ausland in der Bodenseeregion. Mit dem vorhandenen Fachwissen insbesondere in den Bereichen Finanz- und Vorsorgeplanung sowie Pen-sionierung und Pensionskasse werden mit den neuen Partnern zusätzliche ganzheit-liche Vermögensberatungs-Dienstleistun-gen im gesamten Unternehmen verankert.

Tomas Moravek ist Chartered Financial Analyst (CFA) und verfügt über ein MBA der Universität Rochester sowie ein Execu-tive MBA der Universität Bern. Er baute für eine Ostschweizer Privatbank den Bereich Financial Planning auf und verantwortete ein auf Deutschland, Österreich, Fürsten-

tum Liechtenstein und die Schweiz aus-gerichtetes Team mit Schwerpunkt inter-nationale Vermögenstrukturierung. Er ist spezialisiert auf die Vermögensverwaltung und Anlageberatung vermögender Privat-kunden und Institutionen in der Schweiz, Deutschland, Österreich und dem Fürsten-tum Liechtenstein.

Christian Diener hält ein MBA in Finance and Wealth Management der Universität Liechtenstein sowie eine internationale Certified Financial Planner (CFP) Lizenz. Als Geschäftsleitungsmitglied einer Ost-schweizer Regionalbank zeichnete er ver-antwortlich für den Aufbau der Bereiche Private Banking und Finanzplanung. Seine vernetzte, strukturierte Denkweise sowie seine schnelle Auffassungsgabe befähigen ihn, komplexe Sachverhalte lösungsori-entiert zu skizzieren und so dem Kunden schnell und unkompliziert die Zusammen-hänge zwischen Anlagen, Finanzierungen, Risiken, Chancen und steuerlichen Aspek-ten verständlich darzustellenNiederlassung St. Gallen

Die Niederlassung in St. Gallen wird durch die beiden neuen geschäftsführenden PENSADOR Partner Tomas Moravek und Christian Diener geleitet. Beide verbindet eine gemeinsame, langjährige Tätigkeit für eine bekannte Ostschweizer Privatbank so-wie die Überzeugung, dass nur durch eine ganzheitliche analytische Vermögensop-timierung die Bedürfnisse vermögender Kunden optimal erfüllt werden können. Ihre langjährige Kapitalmarkt-Erfahrung verbunden mit stets aktuellem Fachwissen

Politische & wirtschaftliche Rahmenbedingungen Die seit Jahren expansive Geld- und Fiskal-politik der Industrieländer hat zu besseren Wachstumsraten geführt und den Aktien-markt beflügelt. Der fehlende Reformwil-le in der EU und der Stau bei Infrastruk-turinvestitionen in den USA verhindern höheres Konjunkturwachstum. Die teil-weise hohe Staatsverschuldung behindert eine Normalisierung der Geldpolitik. Die Zentralbanken stehen vor dem Dilem-ma, mit der Liquiditätsabschöpfung den Konjunkturaufschwung abzuwürgen und die Kapitalmärkte zu verunsichern oder Preisblasen an verschiedenen Märkten zu begünstigen. In den USA zeigt der lang-jährige Wachstumszyklus Ermüdungser-scheinungen. Die Interventionen der EZB haben in den einzelnen Ländern zwar unterschiedlich hohes, aber immerhin po-sitives Wirtschaftswachstum stimuliert. Durch die Sezessionsgelüste erfolgreicher Wirtschaftsregionen wie Katalonien lauern politische Risiken.

Währungen & Rohstoffe Die Währungspolitik der SNB zielt nach wie vor auf eine Schwächung des CHF ab. Die Pläne der EZB, die ultraexpansive

MarktaussichtenGeldpolitik zu beenden, wirken auf den Euro stabilisierend. Die steigenden kurz-fristigen Zinsen in den USA stützen den US-Dollar, was den CHF schwächt. Mit-telfristig wirken die hohen Staatsschulden sowie die bescheidenen Wachstumsraten auf den Euro belastend. Hinzu kommen die Zerfallserscheinungen in der EU (BRE-XIT, Katalonien usw). Der Goldpreis wird gestützt durch die tiefen realen Zinsen sowie die Konflikte im Nahen Osten, im Südchinesischen Meer und in Nordkorea. Die Erdölpreise befinden sich derzeit im Gleichgewicht.

Zinsen & Obligationen Wegen des tiefen Zinsniveaus halten wir an einer kurzen Duration fest. Ein Zinsanstieg findet momentan nur im USD am kurzen Ende der Zinskurve statt. Wir erwarten, dass die Notenbanken die Zinsen weiter-hin tief halten, da die Teuerungsraten be-scheiden sind. In den USA wird für 2017 nochmals eine Zinserhöhung erwartet. In Europa verfolgt die EZB ein Inflationsziel von 2 %. Weil ihr die Wirtschaftsentwick-lung ungenügend erscheint und wegen der sehr hohen Verschuldung einiger Staa-ten wird der Ausstieg aus der expansiven Geldpolitik politisch schwierig. In der

Schweiz werden Anleihen guter Bonität in allen Laufzeitsegmenten mit sehr tiefer bis negativer Nominalverzinsung gehandelt. Unser Fokus liegt daher auf ausgewählten Unternehmensanleihen, wobei die Schuld-nerauswahl und -diversifikation zentral sind.

Aktien Die Risikoprämien für Aktien liegen in Europa mit 5 % über dem langjährigen Durchschnitt. Relativ zu Anleihen sind Ak-tien daher interessant. Am KGV gemessen sind sie aber schon recht teuer, allen voran in den USA. Aufgrund der positiven Kon-junkturentwicklung, weiterhin tiefer Zin-sen und mangels attraktiverer Alternativen halten wir die Aktienquote übergewichtet. Auf Titelebene ist das Stockpicking ein Er-folgsfaktor. Wichtige Auswahlkriterien für uns sind eine attraktive Dividendenrendi-te, ein nachhaltiges Gewinnsteigerungspo-tential sowie eine solide Eigenkapitalaus-stattung. Im Euroraum konzentrieren wir uns auf die Märkte von politisch stabilen und wirtschaftlich starken Ländern wie Deutschland und Niederlande. Aus Diver-sifikationsgründen kaufen wir Aktienanla-gen aus übrigen Märkten (BRIC, EMMA, Asien exkl. Japan).

PENSADOR Partner AG – Neuer Standort St. Gallen

VBU

CD

4.30

2.70

18.70

18.00

12.40

10.10

11.40

10.50

4.70

7.20

Übrige

Telekommunikation

Technologie

Finanzwerte

Gesundheit

Konsumgüter, nicht zykl.

Konsumgüter, zykl.

Industrie

Material, Rohstoffe

Energie

ISIN: CH0023244277Limmat Global Equity Fund

Länder- / Regionenallokation

Fondsinformationen Fondswährung VerwaltungsgebührAusgabe-/Rücknahmekommission Vermögensverwalter

CHF1.4 % p.a.2 % / 1 %PENSADOR Partner AG

Fondsdaten (per 30.09.2017) Inventarwert (NAV in CHF) Fondsvermögen (Mio CHF)

110.0552.51

Performance (per 30.09.2017)September 2017 Jahr 2017Jahr 2016Jahr 2015

TER per 30.06.2017

LGE2.86 %7.04 %7.14 %

– 0.50 %

1.57 %

MSCI2.95 %7.29 %9.15 %

– 0.14 %

Bericht FondsmanagerAuf politischer Ebene hat sich im laufen-den Jahr für die EU einiges zum Positiven gewendet. Nachdem sich in Frankreich die proeuropäischen Kräfte klar durchge-setzt haben, setzt Deutschland für weitere vier Jahre auf Kontinuität. So entwickelte sich die Konjunktur sowohl in den USA wie auch in Japan als auch in der Eurozo-

ne weiterhin recht dynamisch. Während in Deutschland die Zeichen auf Expansi-on stehen, haben einige Sorgenländer wie Spanien die Talsohle durchschritten und vermelden ansprechende Wachstumsra-ten. Die Entspannung in der Eurozone führte entgegen den Analystenerwartun-gen zu einem Höhenflug der europäischen Einheitswährung, die seit Jahresanfang

gegenüber dem US Dollar um 12.4 % und dem Schweizerfranken um 6.8 % aufge-wertet wurde. Ansonsten fluktuierten die Devisen nur wenig.

Der Limmat Global Equity Fund stieg im 3. Quartal um 5.7 %. Spitzenreiter im Fund waren Royal Dutch (17.0 %) und generell der Energiesektor (10.5 %). Sie profitierten vom Anstieg des Erdölpreises. Am zweit-besten schnitten die Aktien von Airbus ab. Da Probleme bei einem Zulieferer die Aktie im 2. Quartal unter Druck brachte, hatte sie Nachholpotential. An der dritten Position folgen die Wertschriften von Gilead. Die Gesellschaft profitierte von einer geschick-ten grossen Übernahme einer kleinen, er-folgreichen aber teuren Biotech Firma. Eine enttäuschende Performance lieferten die defensiven Sektoren Gesundheit und Kon-sumgüter ab. Da sie in der Vergangenheit von wirtschaftlichen Unsicherheiten pro-fitierten, legten sie eine Verschnaufpause ein. Wir sind überzeugt, dass diese Aktien weiterhin gute Gewinnaussichten haben und sich überdurchschnittlich entwickeln werden. Der Verlierer im Portefeuille war Nike (– 11.0 %). Die Gesellschaft leidet un-ter der Schwäche im Heimmarkt und der Erstarkung der Konkurrenz. Die weiteren Nachzügler waren die englische Werbefir-ma WPP (– 10.4 %) und die amerikanische Medtechfirma Medtronics (– 10.4 %).

Der erwartete freundliche Konjunkturver-lauf wird sich positiv auf die Gewinnent-wicklung der Unternehmen auswirken. Die Bewertungen sind zwar auf erhöhtem Niveau, finden aber Unterstützung durch die tiefen Zinsen. Wir bleiben optimistisch, auch wenn wir uns bewusst sind, dass eini-ge Probleme ungelöst sind.

Kursentwicklung (NAV) in CHF (30.9.2016 – 30.9.2017)

Währungsallokation

CHF8.4

USD58.0

EUR24.3

JPY0.9

GBP8.4

USA57.1

JAP3.6 Liquidität

1.6CH5.1

GBR6.8

EU25.7

Anzahl Beteiligungen 72

DK

Sektorenallokation

DisclaimerAnleger werden darauf aufmerksam gemacht, dass die historische Performance keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance darstellt. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Eine Haftung für die in diesem Informationsblatt enthaltenen Fehler oder Auslassungen wird nicht übernommen.

Report per 30. September 2017Das Flagship Partner Account (FPA) ist ein seit dem 1. Juli 1995 separat verwaltetes Vermögen, an dem die Gründungspartner direkt beteiligt sind. Das Flagship Partner Account wird entsprechend der Anlagepo-litik der PENSADOR Partner AG als aus-gewogenes Mandat geführt. Die erreichte

und von uns publizierte Performance soll den Erfolg unserer Anlagetätigkeit aufzei-gen. Interessierte Investoren können sich mit ihrem individuellen Konto der Anla-gepolitik des Flagship Partner Accounts anschliessen.

Entwicklung des Vermögens per Ende Monat (kumuliert)

9.56 %242.46 %

Performance FPA (nach Spesen)1. Januar 2017 bis 30. September 2017:1. Juli 1995 bis 30. September 2017:

Flagship Partner Account (FPA)

Die 5 wichtigsten AktienpositionenNestlé SABucher IndustriesABB Ltd

Urs von Burg urs.vonburg@pensador.chChristian Diener christian.diener@pensador.chDr. Thomas Kaufmann thomas.kaufmann@pensador.chTomas Moravek tomas.moravek@pensador.chHeinz Winzeler heinz.winzeler@pensador.chDr. Alexander Ganz alexander.ganz@pensador.chUrs Heinimann urs.heinimann@pensador.chDieter Koenig dieter.koenig@pensador.ch

Anita Merkli info@pensador.chBjörn Mülli bjoern.muelli@pensador.chMonjek Rosenheim monjek.rosenheim@pensador.chRoland Scheiwiller roland.scheiwiller@pensador.chFabian Trümpi fabian.truempi@pensador.chPetra Zahner info@pensador.chRolf Brunner rolf.brunner@pensador.ch

PENSADOR Partner AGLimmatquai 94 • 8001 Zürich • Schweiz • Tel. +41 44 267 31 11 • Fax +41 44 267 31 90

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Novartis AGLimmat Global Equity Fund

Aktuelle Struktur des VermögensCashObligationenAktien

19.25 %22.98 % 57.76 %

Cash

Aktien

Obligationen

WährungenCHFUSDEURJPYGBPÜbrige

86.69 %8.44 %3.53 %0.13 %1.22 %0.00 %

CHF

USD

EURJPYGBP

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